摘要：成本是制約企業融資的重要因素,本文基于第二類問題視角,即控股股東與中小股東之間的利益沖突,對企業內部治理與外部融資約束的關系進行研究。采用2007-2016年滬深A股上市公司的面板數據,實證檢驗控股股東的兩權分離程度對企業外部融資約束的影響,進而引入企業所有權性質和創新能力的情景效應進行進一步的探討,研究結果表明:第一,控股股東的控制權與現金流權的偏離程度越高,企業面臨的外部融資約束越嚴重;第二,相比于國有企業,非國有企業控股股東兩權分離程度與融資約束的正相關關系更加顯著;第三,企業的創新能力越高,控股股東兩權分離與企業融資約束的正相關關系越不顯著。以上研究結論對于緩解企業融資約束、破解民營企業融資難帶來的啟示:第一,降低終極大股東的控制權和所有權的偏離程度,將大股東的控制權限制在與現金流權比例相當的范圍之內;第二,緩解民營、中小企業融資難,既需要政府部門加大對民營、中小企業的政策支持力度,縮小民營、中小企業與國有大型企業在融資環境上的顯性、隱性差距,也需要民營、中小企業自身改進公司治理,規范企業內部管理,加強對控股股東的制約、監督;第三,企業應當注重創新能力的持續性培育,通過提升自主創新能力,緩解控股股東兩權分離所導致的融資約束。