時間：2024-01-15 15:05:51
序論：在您撰寫談談對資本市場的認識時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
今天的培訓會準確地說是一個講座。舉辦這個講座，至少傳達了這樣三個方面的信號。第一個信號是，市委、市政府對資本市場與企業上市工作非常重視，將納入明年政府的重要工作。第二個信號是，為加快我市企業上市步伐，市政府即將出臺《鼓勵和支持企業上市的若干意見》的政策性文件。第三個信號是，全市資本市場建設與企業上市工作專班，由市領導掛帥，市發改委牽頭，各相關部門配合。
黨的“十七大”強調要“優化資本市場結構，多渠道提高直接融資比重”，為資本市場發展指明了方向。從發展形勢看，我國資本市場進入了迅速發展的重要時期，國家對企業上市的相關制度進行了根本性改革，環境更寬松，特別是中小企業板的設立和創業板的開通，對推進中小企業上市迎來了最佳機遇期。我市大型企業較少，中小企業居多，正是抓住中小板和創業板上市的良好時機。
目前，我市企業上市工作面臨的形勢很嚴峻，迫切需要加快企業上市步伐。從自身發展來看，我們正在打造區域性中心城市，資本市場的發展程度起關鍵作用，而這恰恰是我們的薄弱環節。與全省其他市州比，在全省已有的68家上市公司中，，與的實際經濟發展水平以及在全省的經濟地位也是極不相稱的。另外，2008年，我市規模以上工業企業431家，只占全省的4.8%；產值過億元的企業57家，只占全省的4.5%，占比都很小，所以，我們必須要大力培育發展上市公司，通過上市做大做強。
當然，也有優勢，特別是在汽車與旅游兩大板塊具有先天優勢，為企業上市提供了得天獨厚的條件。汽車產業具有40年的歷史，有完整的產業鏈，除長春外，沒有誰能比，就是發展很快的廣州、重慶、北京等，也沒法和比。旅游龍頭武當山，是具有600年歷史的皇家園林山，是世界級的名勝。我們周圍是黃金旅游圈，正處在核心位置，這不是我們自己說的，打開地圖看看就知道了。除上述兩大板塊外，生物、水電也有一定的優勢。我們上市工作目前雖然比較落后，但只要樹立信心，在不久的將來就會迎頭趕上。
企業上市，好處很多。首先，是企業通過上市，能為我市提供一個低成本、高效率、可持續的資金籌集渠道。其次，是企業能從單一的間接融資的圈圈中跳出來，在資本市場上直接融資。第三，是企業通過股份制改造，在資金籌措的同時進行現代企業制度建設，可提升企業知名度和競爭力。
這里，我還想談談一些存在于我們認識上的誤區。
企業上市是目標，不是目的。如果把上市作為目的就錯了，特別是現在的創業板，沒有設ST，即使上了后，一旦運行中不符合就會直接退市。通過做上市工作，成功了最好，盡管最后沒有上市，也能促進企業加快現代企業制度建設步伐，促進企業管理更規范、更透明，利大于弊，得大于失。
另外，再說說以后我們政府要抓的幾項主要工作。
一是要強化政府引導作用，鼓勵和支持企業積極走上市之路。特別是在初期，政府要下大力氣主動引導，主動為企業排憂解難。
二是要建立、完善上市后備企業資源庫。對上市后備企業資源庫實行動態管理，每年對后備企業進行調整，對盈利能力持續下降、規范運作成效不明顯的企業及時調出。
三是要加快企業股份制改革和重組步伐，形成“優選一批、改制一批、培育一批、上市一批”滾動發展的良好格局。
我國資本市場改革與“國際化”既有微觀層面的技術規則、手段、措施、產品數量等指標的衡量,更有宏觀視角下的經濟運行安全、資源配置高效、資本移動舒暢和國際影響程度,以及開放路徑與模式,國際監管與協調等國際性問題。在此,筆者借《資本市場》雜志創刊20周年暨中國資本市場發展第二十個年頭,談談對這些問題的想法和認識。
現狀:
無法忽視的“國際性”影響
當前,業界很多呼聲認為中國資本市場的“國際化”程度太低,與發達國家資本市場開放相比差距很大,并列舉出很多具體的“事實”來證明我國資本市場“國際化”的不足,尤其是各種“數字”,如國內企業在海外發行上市的數量和金額、國內境外機構投資者數量、國內市場上可交易的國際性金融產品種類等。這樣的看法似乎不無道理。
實踐中,有的人認為,資本市場國際化是資本在運動過程中實現的證券發行、證券投資以及證券流通在國際間的自由化,是資本跨國界流動的必然產物。有的人則認為,資本市場國際化是指資本(證券)市場與國際資本(證券)市場接軌,國內市場成為國際市場的組成部分。還有的人認為,資本市場國際化是指法律法規接受國際通行的概念,接受國際會計準則和信息披露原則,市場間互相開放。
如果按照上述對“國際化”的界定,我國資本市場目前發展水平與之相差甚遠,遠遠無法達到“國際化”的要求,尤其是考察國內企業在海外發行數量金額、國內市場上的國際性金融產品數量等“硬性”指標,國內資本市場離“國際化”程度更是遙遠。但現實中的實際情況卻并非如此。
自東南亞金融危機以來,幾乎所有的國際性金融事件都能影響到國內資本市場尤其是證券市場,國內金融市場尤其是資本市場對國際金融市場上“風吹草動”的反應也幾乎同步,如眾多分析均認為不會對中國造成影響的迪拜債務危機依然在第一時間引發了中國股市的巨幅震蕩。反過來,中國資本市場變動、證券交易市場波動的國際影響力也愈加顯著。國際資本市場上越來越多的研究和預測都離不開對中國市場情況的考慮和參照,中國資本市場的變動往往能夠引起全球資本市場第一時間的“連鎖反應”。2009年8月31日的A股暴跌中,上證指數下跌6.74%,深成指數下跌7.55%,這次國內市場的突發性下跌隨即引起全球股市紛紛跳水,恒生指數跌4.84%,其他亞太主要股市也大幅下挫,稍晚,美國道瓊斯指數下跌1.74%,納斯達克指數下跌1.06%,歐洲各主要股指跌幅也在1%左右。A股暴跌的影響不止于此,全球大宗商品價格隨后大幅收低,紐約商品期貨交易所期銅價格跌幅超過4%。國內市場變動產生如此程度的國際影響力并非個案,中國資本市場尤其是中國股市已經成為國際資本市場體系的重要組成部分,中國資本市場的國際影響力任何人都無法忽視。
國際資本市場間的互動關系如果沒有一定程度的互相“滲透”、沒有一定的“國際化”是無法實現的。當然,目前我國資本市場對外資進入的領域、額度和程序以及其他很多方面仍存在較多的限制,并沒有完全開放。應該說,這些方面更多是對我國資本市場“國際性”水平不高的反映?！皣H性”代表一國資本市場自身在制度、規則等各方面建設和完善的程度,它可以衡量一國資本市場“成熟”與否和發展到達的階段如何。我國目前資本市場仍有很多需要完善和健全的方面,國際性水平和影響力相比發達國家仍顯不足。如何在不斷改進各種內部設計、完善相關規則方面下大力氣,努力提高市場的成熟程度和“國際性”水平更需要引起廣泛的關注。
博弈:
“迫切”不能“急切”
“高效”更要“安全”
市場在資源配置中發揮著基礎性作用,金融是市場經濟的核心,資本市場是現代市場經濟的重要內容,建設一個功能完善、高效安全的資本市場既是前面提到的“現代金融體系”的重要組成部分,又是實現全面建設小康社會奮斗目標的重要戰略任務。政府和有關部門一直致力于我國現代資本市場的構建和完善。
我國現代資本市場的構建和完善是一項充滿難度和挑戰,需要穩健推進的綜合性“工程”。雖然經濟的發展對現代資本市場構建不斷提出新的“迫切”要求,但考慮到目前我國資本市場發展仍很不完善、金融中介機構還不成熟、創新工具依然缺乏和匯率波動仍不靈活等實際限制,資本市場的改革和開放不能“急切”,要更加注重“穩健”和“安全”。
韓國資本市場的對外開放始于上世紀80年代,在其《資本市場國際化計劃》中制定了4階段發展步驟,即間接參與(1981～1984年)、有限度直接參與(1985～1987年)、進一步開放(1988～1989年)和完全開放(1990年后),穩步推進本國資本市場的開放進程。臺灣的資本市場對外開放歷時20年,貫徹先間接投資后直接投資、先機構投資后個人投資,根據市場發展實際情況逐步放寬限制的原則,經過三個發展階段實現資本市場的對外開放。日本同樣采取慎重的漸進式方針,有步驟逐步放松金融監管,引進競爭機制,在長達40年的時間里實現了本國資本市場的全方位對外開放。
上述國家或地區對資本市場對外開放“穩健”與“安全”的重視值得我們思考和借鑒。當然,也有國家對于開放本國資本市場過分“急切”,忽視對風險的分析和控制,導致風險的累積和爆發,致使國內發展受到嚴重損害。智利在本國資本市場對外開放進程中,忽視本國資本市場實際承受能力,盲目制定過高、過快的發展要求,特別是1974年開始的金融部門改革措施過于激進,與其自身尚不完善的經濟基礎和金融監管水平極不適應,最終導致國內利率大幅攀升,大量外資涌入,為拉美債務危機的爆發埋下禍根。
可見,資本市場的改革和對外開放必須要與經濟系統發展水平相適應,協調好與經濟系統和制度間的均衡關系。否則,資本市場脫離實際“國情”的盲目對外開放將面臨巨大風險,如所謂的“波動溢出效益”等。這些風險經過“連鎖反應”被放大,甚至可能侵犯到國家的經濟乃至國家。
當前,隨著國際資本流動的日益“順暢”和金融衍生操作的大肆使用,風險在國際資本市場上“無限”擴大,任何單一資本市場的小波動都有可能引起多國資本市場“風起云涌”?！暗习菔澜纭痹诙潭處兹諆取皺M掃”國際資本市場,造成全球范圍內股市暴跌和匯率大幅波動:在亞洲,日經指數下跌1.7%,港股恒生指數重挫2.7%,澳股S&P/ASX 200指數大跌2.4%;在歐洲,英國FTSE 100指數跌3.2%,德國DAX基準股指跌3.2%,法國CAC-40指數跌3.4%;而美元兌日元匯率創下14年來新低。國際資本市場上這種風險傳遞“牽一發動全身”的特點,使得任何一國在本國資本市場對外開放中所面臨的風險和不穩定因素都大大增加,脫離經濟系統實際發展水平的“超前”對外開放,必將對一國資本市場造成難以估計的不良影響和沖擊。
因此,我國資本市場的改革和對外開放不能過分追求“速度”,要更多注重“穩健”和“安全”。要從間接開放開始,穩步做到國內市場的開放后再“安全”地實現更高層次和程度上的對外開放。要制定詳細周密并具有一定靈活性的開放計劃和實施措施,把握好對外資進入我國資本市場渠道和手段的控制,從各個層面保障我國資本市場改革和開放進程的有序、高效、穩健和安全。
開放與監管:
雙向開放內外交流
資本市場的對外開放早已是不可逆轉的歷史潮流,任何國家都無法“置身世外”,否則就只能在“閉關鎖國”中快速落后,離開國際活躍舞臺。理論上,一國的資本市場對外開放完全應該自主決定,即是否開放、如何開放和開放步驟都完全由一國自主決定。但現代市場經濟體系在全球普及后,要求單個經濟體“開放”和“交流”的國際壓力愈來愈大,這在某種程度上對一國資本市場開放的自主決策產生很大影響。
概括來講,資本市場對外開放包含兩個方面:國內資本投到境外和國外資本進入境內,即“走出去”和“引進來”。這兩方面的“開放”和“交流”對促進我國資本市場改革和對外開放具有同等重要的作用,必須堅持兩者并重。實質上,一國資本市場的開放和“國際化”發展是一個內外部各項制度不斷協調適應的過程,是內外部市場運作規則有效對接和轉換的過程。國內外資本市場規則對接的難度越小、越容易,越有利于資本在兩個市場間的流動,越有助于提高我國參與國際資本市場的深度和廣度。在我國資本市場改革和對外開放探索中,要適應國際慣例,與國際要求接軌,堅持“走出去”和“引進來”并重,加強“內外交流”。
但是,在“內外交流”的過程中,一國資本市場將面臨更多來自國際資本市場的風險和沖擊,正如前文所述,國際資本市場“牽一發動全身”的風險傳遞特點將使得我國在資本市場對外開放中面臨更多的風險和不穩定因素。如何防范和化解這些風險和不穩定因素對資本市場監管提出了嚴峻考驗和要求。
資本市場監管體系作為防范和控制風險的重要“閥門”,必須適應資本市場發展水平,要根據實際需求穩健調整,不能過分“超前”。韓國、臺灣、日本和智利在這方面為各國提供了正反兩方面的經驗和教訓。此外,在資本市場監管方面,加強國際間的合作和交流十分必要。資本市場參與主體來自不同的國家和組織,彼此間的交易規則、法律法規、市場成熟程度等都存在差異,減少這些差異和不對稱性有助于一國資本市場監管效率的提高。在與國際資本市場“慣例”、“要求”對接的問題上,同樣要堅持“穩健”與“安全”原則,“高效”但不能盲目。
關鍵詞:財務管理 價值管理
一、企業管理中心描述上的變化
企業對經營管理方針論述時發生了一下變化，前些年企業管理以銷售為龍頭，以財務管理為中心，近幾年企業經營管理方針中心則描述為以價值管理為中心，這其中折射出哪些變化？值得財務人員細細琢磨和玩味。
企業財務管理是通過價值形態對企業資金運動進行決策、計劃和控制的綜合性管理。財務管理的內容為：籌資管理、投資管理、營運資金管理、利潤分配管理。
價值管理又稱基于價值的管理是以股東價值最大化為理財目標。即VBM的目標就是創造價值，實現股東價值的增長。
二、分析描述上變化的原因
為什么會有財務管理在企業管理中居于中心地位發展到以價值管理為中心的提法呢？我以為：
(1)20世紀80年代公司控制權市場的出現（資本市場），以及在全球經濟一體化、網絡化、知識化的背景中，企業經營所面臨的市場和經濟、社會條件均在發生巨大變化。這樣，以價值管理為中心代替以財務管理為中心提供了土壤。
(2)站在企業微觀來講，價值管理作為一個綜合性的管理工具，將整個公司的價值創造與一線工作小組和雇員的日常運作活動聯系起來；指導戰略，資源配置及經營運作的決策；提供共同的價值觀和針對公司管理者及各工作單位的透明的業績評估方法；推動公司業績的迅速發展（對內）。
(3)從企業面臨的宏觀環境來看，任何公司都活躍和競爭于復雜的多元化的市場環境中： 這是一個企業產品和服務所依存的市場；這還是一個企業之間的競爭市場（企業競爭、并購威脅、企業重組、杠桿收購（Leveraged Buy-out）等等）。這又是一個競爭異常激烈的資本市場；這也是一個人力資源的爭奪市場（企業形象、企業吸引優秀人才的能力）。在任何一個市場上的疏忽，都有可能使企業失敗。價值管理的作用就在于能夠幫助企業同時贏得這四個市場（對外）。
三、必須樹立價值管理的思維
這是經濟發展與企業發展到一定歷史階段的產物，現代企業經營者對企業本質認識的回歸，是同一問題不同的認識階段，是對企業經營規律認識的進一步深化，是在企業財務管理理念上的一種與時俱進。
企業的財務管理和企業的價值管理，兩者側重點不同，前者屬過程管理，范圍較窄，后者是一種涵蓋過程管理的一種結果管理，涵蓋范圍更廣，面更寬。是一種從傳統財務管理思維向現代財務管理思想的巨大飛躍。從微觀看兩者呈現一種網狀關系，縱橫交錯。
但必須避免進入兩個誤區：一、以財務管理為中心，就是以財務部門為中心，避免經營部門和財務部門歧義。二、企業財務管理活動僅是一種以貨幣為主要計量單位的價值管理活動，這是兩種片面認識。
四、如何樹立價值管理的模式
價值管理是一種抽象提法，對實務工作者如何能夠具體形象體現在企業的各管理環節？下邊我談談個人一點體會：
(一)解決企業資源如何最優配置問題
企業運作的核心問題是解決企業的資源配置問題，而如何能解決企業的資源最優配置問題，價值管理給我們提供了方向和標尺。財務管理為中心的理念是一種傳統財務管理模式思維，強調財務是對業務行為實施監控，這樣做的后果是財務管理中大量的工作都消耗在事務性上，導致財務針對企業資源的流向和投資方向的把握、判斷上沒有方向性。價值管理的定位是圍繞這一時期內企業的核心戰略、贏利模式和價值創造方式，集中企業有限的資源為核心業務提供資源保障。譬如：在我們集團企業多元化經營中，涉足農業、旅游、地產等行業，我們必須緊緊圍繞著企業五年規劃，分階段實施戰略，先農業、旅游，后地產產業格局，在2011年必須集中企業有限資源，全力以赴做好農業花卉產業，盡快形成盈利點，這樣才能保證公司戰略不偏離方向。
(二)生產運營環節中的價值管理
每個公司的業務特點不一樣，有些屬于生產行業，有些屬于服務行業。無論你提供什么產品、什么服務，以什么樣的方式在市場上流通，你都有自己的運營模式。價值管理要求要對現有的運營模式進行分析判斷，看它是否符合價值管理的需要。從什么地方去看？主要有三點：預算體系、內部控制體系、績效評估體系?？催@三個體系，是否可以實現價值最大化。
(1)預算分為經營預算和資本預算。價值管理要求對公司戰略進行了解和評估，通過對預算體系的控制去執行戰略，并在執行的過程中，對戰略進行不斷充實與完善。
(2)內部控制體系，是通過對內控點的控制，和內部控制體系的建設，影響公司的運營模式，從而控制風險。
(3)績效管理是公司運營方式的指揮棒。有什么樣的績效目標，就有什么樣的運營模式。
總之，三者是密切聯系在一起的。所有的績效管理體系都建立在預算體系之上，而內部控制體系又影響著預算和績效管理的進展。要通過這三方面的工作，全面推進整個公司的運營管理環節價值提升。
(三)資本運作階段中的價值管理
首先對資本市場的價值管理要產生正確認識，所謂資本市場的價值，就是從資本市場融資后，使企業獲得超常規發展，使資本產生增值?？梢钥闯龊荜P鍵一個環節從資本市場能夠取得資金，那么，投資者何以要投資你們公司呢？因此這部分的工作內容，包括投資者關系處理，以及確保公司狀況符合監管要求等.
第一，價值管理要求要搞好公共關系，包括如何正確、準確地向市場推介公司，與投資者良好溝通，解答疑問， 開展財務公關。投資者關系（InvestorRelationship，IR）是雙向的，要取得投資人的理解和支持。
【關鍵詞】銀證合作 商業銀行 重要性
一、引言
不可否認的是，證券業和銀行業究竟是混業經營好，還是分業經營好，已經成為人們熱議的主題之一。對于商業銀行來說，銀證合作起到至關重要的作用。一般來說，我國銀證合作最常采用的主要形式表現為：國債市場回購業務、銀行同業拆借、銀證通、銀證轉賬和證券抵押融資等等。資料表明，從分業經營逐步過渡到混業經營，必然是我國金融體制未來的發展方向之一。不容置疑，我國現有的金融體制能夠在一定程度上較好地滿足當前金融發展的實際需求。但是，在實踐中，我們應該深刻地認識到，大力發展混業經營勢在必行。
二、開展銀證合作對商業銀行的重要性
從某種意義上說，銀證合作是一把“雙刃劍”，我們應該結合具體的實際情況，對銀證合作進行理性判斷。實踐證明，我國證券業和銀行業之間的良性合作，能夠有利于實現資源共享，共擔風險，優勢互補。
（一）有利于拓展新的業務空間
調查研究表明，只有不斷對證券業和銀行業相關方面的業務進行科學、合理地整合，才能最大限度地加強銀證業務合作的交叉性和跨市場性，才能最大限度地拓展全新的業務空間。一般來說，在資本市場和商業銀行各自體系中，資本市場的格局和分立的商業銀行會讓風險沉淀下來，這里的風險不具有流動性。從目前看來，銀證雙方應該充分考慮到自身的優勢，重新對現有的業務進行組合，并且不斷拓展新的業務空間。換句話說，對于絕大部分有關債券方面的業務，銀行應該將其較好地獨立開來，并且組建專門結構，科學、有效地處理債券方面的業務。更進一步說，銀行應該努力推動證券公司和證券業務合作，共同出資，構建相關方面的專門機構。不可否認的是，銀行只有大幅度提升對銀證合作的關注度，才能積極有效地推動和鼓勵證券經營機構不斷向海外市場進行拓展。在實踐中，我們不難發現，在科學、合理地制定制度性防火墻的前提下，相當一部分商業銀行的業務逐漸向邊緣業務進行過渡。值得一提的是，不少商業銀行的核心業務已經開始向衍生業務進行較好地拓展，這些新的業務空間能夠為商業銀行的縱深金融服務創造良好的發展環境。在開展國際業務的過程中，我國的商業銀行積累了較為豐富的海外證券經驗，銀證合作勢在必行。值得肯定的是，對于絕大多數商業銀行來說，努力拓展海外業務是銀證合作十分重要的內容之一。
（二）有利于整合資源，實現功能互補
在實踐中，我們應該清醒地認識到，金融對市場經濟活動的滲透力越來越強，采用證券化的方式，能夠較好地實現資源配置和流動的目標，能夠最大限度地提升金融市場資源配置的效率。從基本上說，資本市場的全面發展，既能為金融業搭健全新的業務平臺，實現新的增長點，又能在一定程度上改進和完善整個金融結構。從本質上說，資本市場的有序運行，有助于不斷對金融體系進行深化改革。為了最大限度地促使資本市場和銀行的資金實現良性互動，努力建立高效地融資機制具有一定的現實性和必要性。不容置疑，為了資本市場和銀行的資金能夠實現良性互動，我們應該把銀行信貸資金當成十分重要的媒介之一。只有打通資本市場和銀行的資金通道，才能不斷建立健全相應的融資機制，才能為廣大證券商提供十分有效地融資渠道。另外，構建相應的風險防范機制，不容忽視。
（三）有利于改善商業銀行的經營困境
在實踐中，我們應該清楚地看到，商業銀行存在著一定的缺陷和不足之處，有待我們進一步深入探討和解決。例如：在風險和收益上，無法將負債和資產進行較好地匹配；相當一部分銀行資產的產業，在經歷成熟期之后，逐漸步入衰退期；絕大多數商業銀行不具備足夠的能力，無法創造相關方面的金融衍生品，并且這些金融衍生品具有較大的投資吸引力。毫無疑問，考慮到商業銀行的這些不足之處，我們應該高度重視銀證合作，努力把資本市場當作商業銀行進行業務創新和深化改革的平臺。從目前看來，與國際大銀行相比而言，絕大部分中資銀行中間業務收入水平低下，兩者之間存在著較大的差距。資料表明，商業銀行只有與資本市場進行較好地對接，才能更好地進行業務創新和機制創新。一般來說，將資本市場作為平臺，能夠有利于對商業銀行相關方面的業務進行創新。換句話說，一旦脫離資本市場，在極為封閉的環境中，試圖對銀行體制進行深化改革，不斷創新銀行業務，明顯具有一定的難度。值得肯定的是，在金融體系不斷進行演變的過程中，資本市場是其十分重要的推動和促進力量?；诂F狀考慮，整個金融體系無法產生質變的主要原因在于：資本市場起到至關重要的作用，不可小覷。從本質上說，絕大多數銀行業務與資本市場之間存在著十分緊密的聯系。打個比方，依托于資本市場，基金托管應運而生。另外，個人理財，應該引起有關方面的高度重視。
三、商業銀行銀證合作的未來選擇
毫無疑問，在我國順利加入WTO組織的大背景下，基于現有分業體制的考慮，銀證合作是金融業應對激烈的市場競爭十分有效地策略之一。在對開展銀證合作對商業銀行的重要性進行較為細致地探討和解析的基礎上，接下來，結合具體的實踐狀況，針對商業銀行銀證合作的未來選擇談談自己的體會和看法，希望能夠對淺析銀證合作對商業銀行的重要性的實際工作發揮十分重要的指導和借鑒作用。一方面，實行“共同客戶”模式。一般來說，“共同客戶”和“互為客戶”是我國商業銀行銀證合作模式主要的表現形式。實際上，在傳統的銀證合作中，“互為客戶”得到較為廣泛的應用。也就是意味著，在響應相關方面政策規定的基礎之上，證券公司和銀行互相作為服務對象，科學、合理地開展各種業務合作。通常，這些業務包括：資金融通、存款、結算等等。毫無疑義，“共同客戶”模式是指：證券公司和銀行努力開展相關方面的合作，為相當一部分共同客戶盡心盡力，不斷提供優質的服務。從某種程度上說，為了能夠給雙方的共同客戶，提供較為優質的金融服務，我們應該最大限度地促使證券公司和銀行發揮各自的優勢之處。從本質上說，“共同客戶”模式是一種多元化的合作。不容置疑，對信息技術進行深化改革，十分有利于促進銀證合作的可持續發展。從某種程度上說，商業銀行銀證合作應該充分考慮到多種因素的制約和影響，最終決定采取何種模式為佳，這些因素包括：監管理念、經濟狀況、文化觀念和金融歷史等等。無論是發達國家，還是發展中國家，只有緊密聯系本國國情，較為理性地選擇銀證合作的模式，才能實現經濟效益最大化，才能達到社會效益的最大化的目標。事實上，我國現有的金融管理體制，并不是混業經營體制，而是分業經營體制前提下的業務交叉。實踐表明，相當一部分全能銀行制，將金融混業經營當作賴以生存和發展的環境，在中國現有的國情下，這部分全能銀行制注定無法獲得長遠地發展。值得肯定的是，建立全能銀行制的時機尚未成熟，不具備一定的外部條件，沒有較好地形成金融業全能化監管體系。另外，拓展基金市場、繼續發展代銷基金和設立基金管理公司，不容忽視。
四、總結
綜上所述，淺析銀證合作對商業銀行的重要性具有一定的實踐意義。毫無疑義，證券和銀證均為資金融通的中介機構，即便歸入資本、貨幣市場，兩者之間開展業務合作具有一定的必要性和重要性。本文系統、全面地考慮到各種現實的制約因素，闡述了幾點關于開展銀證合作對商業銀行重要性的體會和認識，包括：有利于拓展新的業務空間、整合資源，實現功能互補和改善商業銀行的經營困境等等，接著，討論了商業銀行銀證合作的未來選擇，希望能夠對淺析銀證合作對商業銀行的重要性的實踐工作發揮一定的借鑒和促進作用。
參考文獻
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如果不回歸A股，可能失去什么？
2015年6月24日，是迅雷成功IPO一周年的日子，結合最近一段時間中概股們爭前恐后的宣布私有化，我想談談這個與IPO一周年很不相稱的話題――私有化。
對每一家中概股來說，是否要私有化，各有各的情況，各有各的考慮，不能一概而論，由于這個話題太熱門，我從個人角度談談我對這個問題的思考。
一家中概股到底要不要私有化？我認為，站在企業業務發展的角度，只要想清楚了兩個問題就可以做決策。一，如果回歸A股，能得到什么？二，如果不回歸A股，可能失去什么？
對于前一個問題，我相信很多人的第一反應就是高估值，如果對比中美兩個資本市場，這個問題幾乎是顯而易見的，那么，高估值能給企業帶來什么？牛市下的高估值又能持續多久？
其實，受限于多種因素，高估值在短期內并不能給企業帶來巨大現金。而當牛市轉為熊市，能否享受到高估值的溢價，最根本的，還是要取決于企業經營。
必須要冷靜認識的是，企業在享受到一定溢價的同時，必須付出的成本和代價也是不菲的。首先是財務成本，一家公司退市以及拆VIE結構的財務成本不低于當時IPO的成本，其次是時間成本，即使一家公司成功退市，能否在A股上市，以及何時上市都帶有很大的不確定性，此外還包括退市以及重新上市過程中，無窮盡的股東溝通、利益分配和一關又一關的流程。
因此我認為，一定要站在企業業務發展的角度來思考這個問題：如果一家公司的主要產品面向國內市場，主要用戶都在國內，那么讓用戶同時成為投資人并分享企業成長的紅利所帶來的能量是巨大的；
此外我相信，不同市值的企業對人才的吸引力度也是不同的，對于互聯網企業來說， 人才是最寶貴的資產，也是決定未來勝負的關鍵。
對于第二個問題，放在不同的企業身上更是千差萬別。從一個角度來說，回歸A股能得到的，就是不回歸A股可能失去的，但又不限于此。
此輪中概股回歸的一個重大時代背景是在中國經濟轉型中，政府對于互聯網+的殷切期望和重大扶植，資本市場已經成為重要推手。
當互聯網與傳統產業緊密集合，并開始重構中國的產業格局，成為一家“中國”企業，而非VIE結構下的“外資”企業，也成為某類與中國經濟緊密相關企業的不二之選。
據媒體統計，自6月27日至7月9日，針對A股的下跌，決策者推出了30多項救市的政策，包括證金公司托市、不允許大股東減持、稽查“惡意做空”、減少IPO、允許兩融展期、擔保物可不強平等等。這些政策雖然為大多數股民拍手稱快，但也充滿爭議。
救市之前，我們是否應該先對市場作客觀的判斷？在2015年6月30日之前的一年里，上證綜指上漲了109%，深圳成指上漲了95%，深圳中小板指數上漲了93%，深圳創業板指數上漲了103%。在統計學里有個均值回歸的概念，即一旦出現隨機性高值后，必定會出現向平均值的回歸。均值回歸后來也成為金融學中一個重要概念，指股價無論高于或低于價值中樞（或均值）都會以很大概率向價值中樞回歸的趨勢。根據這個理論，一種上漲或下跌的趨勢不管其延續的時間多長都不能永遠持續下去，最終均值回歸的規律一定會出現：漲得太多了，會向平均值移動下跌；跌得太多了，會向平均值移動上升。
因此，一個對金融市場稍有了解的人都應該知道，一個在一年里上漲了100%的股票市場，向下調整的概率是非常非常高的。就以A股來說，回調30%也算不上什么大事，甚至回調50%，一覺回到一年前，在股票市場也是常有的事。
更為關鍵的是，A股這輪上漲并不是業績驅動的――這種市場總體快速上漲基本上不可能是業績驅動的。去年6月30日，上海A股平均市盈率為9.8倍，深圳主板平均市盈率為16.53倍，中小板平均市盈率為33.5倍，創業板平均市盈率為59.09倍。今年6月30日，上海A股平均市盈率為20.92倍，深圳主板平均市盈率為30.67倍，中小板平均市盈率為66.2倍，創業板平均市盈率為107.25倍。這意味著A股這些公司的盈利不需要任何增長，其股價就可以分別上漲113%、86%、98%、82%。說白了，這輪A股行情是估值的變化，跟基本面相關性非常小。
價值投資之父格雷厄姆有句名言：股票市場短期是投票機，長期是稱重機。遺憾的是，A股市場的玩家都只相信前半句話，對后半句毫不關心。因此，坐莊在中國特別流行，股民津津樂道的是跟莊、與莊共舞、與莊博弈……鮮有人關心自己究竟買的是什么、如果永久持有會獲得什么。每當A股進入牛市，市場上就莊家橫行。一位A股的資深股民告訴我，A股公司個個有莊，只是大莊還是小莊、“善莊”還是“惡莊”的區別?；叵?月初A股千股停牌的“盛況”，我不敢說這些停牌每一個都是莊家搞的，但說七成是莊家搞的，只會是說少了而不會是說多了。
那么本次救市究竟是救了誰？
有一位投資人告訴我，政府救市是擔心銀行卷入，產生系統性風險。我對此深表懷疑。如果是擔心銀行的風險，那是不是得先做個壓力測試？沒有。
最近美銀美林出了份研究報告，說杠桿資金有7種渠道進入A股，分別是保證金融資1.455萬億、股權質押融資9010億、傘型信托6210億、股票收益互換1230億、結構化公募基金4730億、P2P200億和線下配資1500億，總計3.743萬億。
假如這些數據接近于真實狀況，我們不妨幫中國銀行系統做個簡單的壓力測試。這7路資金與銀行直接有關的是股權質押融資，即9010億。銀行放出這些錢，我估計至少需要多一倍的資產作為抵押――也就是說銀行可以承受抵押的股票資產50%的下跌，不會有任何損失。一般銀行在抵押物價值下跌30%的時候就會要求平倉或者補充抵押物，因此雖然本輪下跌導致了一些強平，但還不大可能影響到銀行資金的安全。
但考慮到暴跌那幾天，市場失去了流動性，有些股票根本賣不出去，銀行的資本金的確可能出現損失。如果銀行在抵押的股票下跌30%時就啟動強平程序，因為流動性枯竭強平不了，接下來銀行還能承受3個跌停板，第4個跌停時銀行才開始出現損失。在銀行啟動強平程序之后，如果用5個跌停板才賣出抵押股票，銀行會損失大約17%的資金；用10個跌停板賣出抵押股票，銀行會損失大約51%的資金。
我個人覺得在一個股票下跌30%之后，再來連續10個跌停板的概率非常非常低。截至今年6月底，中國銀行業資產規模約為184萬億，即使9010億的風險資產損失一半，似乎也不會產生什么系統性風險。因此，說救市是在救銀行是站不住腳的。最后我想加一句，有分析師認為股權質押融資不可能進入股市，這個看法太天真了，股權質押融資如果想進入股市，有的是辦法，而且在股市大好的時候，這些資金進入的可能性非常高。
也有人認為救市是為了救股民，減少了股民的損失。恰恰相反，我認為這次救市是極其糟糕的投資者教育。正如前面說的，本輪股市上漲沒有業績支撐，只是估值水平簡單上升。而從絕對估值水平看，A股至今談不上被低估，市場出現回調的時候，不正是一個告訴股民股市有風險的好時機嗎？本輪上漲與A股歷次牛市不同，有大量杠桿資金入市，這是暴漲暴跌的重要原因。而救市讓部分使用杠桿的人得到了喘息的機會，卻沒讓這些人認識到市場的殘酷性。這些人無論是賠了錢還是賺了錢，都會對杠桿產生依賴。賠了錢的想翻本，賺了錢的想賺更多。
關鍵詞：上市公司控股股東 關聯關系 上市公司利益
在普通中國老百姓眼里，阿里巴巴是馬云的，萬科是王石的，中國石油是國家的。不可否認，基于我們認識，在這些公司里面，他們扮演著公司的領導角色。換句話來說，公司基因中天然存在著他們的基因。再從會計學的角度而言，他們的存在實質上為公司帶來了巨額的商譽。這就不難理解，當蘋果的CEO喬布斯先生逝世時，蘋果公司的股價暴跌。從這些事件看，我們認識到不僅中國人崇拜英雄，哪怕在太平洋彼岸，代表人類經濟、社會和文化最高度發達的美國也不過如此。然而，在現代社會，法律必須給廣大老百姓一個清醒的認識，這些上市公司到底是誰的。本人基于對《公司法》、《證券法》的淺顯認識，來談談上市公司控股股東如何利用關聯關系損害上市公司利益。
基于本人對大陸資本制度設計的認識，A股上市公司的整體形象確實能夠代表我國公司的最高形象，哪怕本人不否認如華為等這些優秀的未上市公司在公司治理層面也是表現優異。由于上市這一特殊的行為，導致了上市公司在信息披露方面更加嚴格，因此，關聯交易，關聯擔保等一系列行為能夠更加全面的展現在投資者面前。
由于我國的《證券法》、公司IPO等法規中都明示或者暗示了公司在上市時的控股股東最好是只有一個主體（此處包含了控股股東的一致行動人和關聯方或者實際控制人），其中，在主板市場，公司申請IPO必須滿足最近三年實際控制人（此處的控股股東變更是允許的，但是實際控制人不允許，此處表述將實際控制人和控股股東關系有所混同）沒有變更，創業板市場必須滿足最近兩年沒有變更。而且，監管者一般不允許多個股東同時控制公司的情形，除非能夠證明多人控制公司對于公司的治理結構等沒有重大影響等一系列復雜的條件。從這些規定來看，監管者天然賦予了控股股東特殊的法律地位。
在關聯事項中，最常見的一般有關聯交易、關聯擔保、同一控制下的企業合并等，由于控股股東在公司中的地位，以上事項非常容易導致顯失公平的結果出現，從而導致損害公司其他股東和債權人的利益。
在目前大陸的資本市場上，監管者對于關聯交易是沒有完全禁止的，只是要求關聯交易對價必須公允，能夠根據公司的內部治理來反映控股股東的意志。因此，關聯交易在上市公司和控股股東（包含一致行動人等）中非常常見，很多公司基于材料采購等必須依靠于控股股東。本來，關聯交易如果對價合理，其他股東和債權人也無話可說，問題就出現在，由于中國大陸資本市場的不成熟和其他方面的原因，在交易時，資產評估等往往存在巨大的操作空間，特別是當面對如專利權等無形資產的評估時，極其容易出現問題。本人通過查閱資料和閱讀有關上市公司公告和證監會交易所的公告，當控股股東濫用關聯交易謀利時，債權人可以主張撤銷關聯交易，或者要求控股股東承擔關聯交易造成公司無法償還債務的損失。實踐中，債權人的主張法院在法理上往往是認可的，但是，法官在具體的案例時，由于關聯交易發生后往往難以重新對有關交易評估等原因，對于控股股東應該承擔責任的大小往往難以判斷。本人認為，在處理這些問題時，法院要充分考慮關聯關系造成的影響，以關聯交易影響公司的利潤資產等為重點考慮因素來判斷控股股東應該承擔的責任大小。
關聯關系的另外一種重要形式便是關聯擔保，主要表現為控股股東要求上市公司為控股股東、關聯方或者控股股東的實際控制人提供擔保。在以前的《公司法》中，法律一直是明文禁止公司為股東提供擔保的，控股股東自然也包含在內。后來，基于發展市場經濟，體現公司自治的原則，立法者參考了發達經濟體的經驗，對于關聯擔保有所放寬。目前的《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準則》等文件中，均允許了公司對于股東的擔保，但是規定了上市公司為股東（任何股東）及其關聯方、實際控制人提供擔保時，必須經過股東大會決議通過，而且要求關聯方（被提供擔保者）回避表決。監管者希望通過讓關聯方回避的方式，讓其他股東來行使自己的權利，一方面起到限制控股股東利用資本多數決的方式來通過決議，另一方面又維護了公司制度的核心，保障公司高效有序運轉。擔保是一項非常重大的法律事項，擔保人需要對可能存在的債務承擔連帶責任。在公司中，公司為股東的擔保，實質上是公司自己o自己綁上一個定時炸彈，尤其是當控股股東利用自身權力要求公司為其提供擔保時，公司往往存在著巨大的風險，而一般情況下公司又不會從該擔保事項中得到好處的，哪怕好處通過控股股東最后反饋到了公司，那么第一受益者仍然是控股股東。
