歡迎來到優發表網!

購物車(0)

期刊大全 雜志訂閱 SCI期刊 期刊投稿 出版社 公文范文 精品范文

股票投資可行性分析范文

時間:2023-10-13 16:07:29

序論:在您撰寫股票投資可行性分析時,參考他人的優秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發您的創作熱情,引導您走向新的創作高度。

股票投資可行性分析

第1篇

關鍵詞:公司行業基本面分析技術分析核心競爭力分析主營業務分析

一、公司行業

中核科技屬于通用類設備,主營業務為工業閥門的研發,設計,制造與銷售。設計概念為一帶一路,融資證券,金改概念股,央企國企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實業股份有限公司,所屬地域為江蘇省,英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.,Ltd.,Cnnc。產品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥(石油、石化、電力等)、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區。注冊資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日,該公司市盈率(動態):186.25,每股收益:0.13元,凈資產收益率:4.68%,分類:中盤股,市盈率(靜態):176.36,營業收入:7.64億元同比下降5.68%,每股凈資產:2.88元,總股本:3.83億股,市凈率:11.48,凈利潤:0.51億元同比下降2.24%,每股現金流:-0.10元,流通A股:3.83億股。

三、技術分析:移動平均線(MA)

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎,采用統計學中"移動平均"的原理,將一段時期內的股票價格平均值連成曲線,用來顯示股價的歷史波動情況,進而反映股價指數未來發展趨勢的技術分析方法。

(一)平滑異同移動平均線(MACD)

MACD是GeralAppel于1979年提出的,它是一項利用短期(常用為12日)移動平均線與長期(常用為26日)移動平均線之間的聚合與分離狀況,對買進、賣出時機作出研判的技術指標。

6月7日至13日當股價指數逐波下行,而DIF及MACD不是同步下降,而是逐波上升,與股價走勢形成底背離,預示著股價即將上漲。

(二)隨機指標(KDJ)

KDJ由GeorgeC.Lane創制。它綜合了動量觀念、強弱指標及移動平均線的優點,用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平,并且K值由下向上交叉黃色的D值,股價會產生較大的漲幅。

(三)相對強弱指標(RSI)

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值,為買入信號;RSI的兩個連續峰頂連成一條直線,RSI已向上突破這條線,即為買入信號。

未來可以看到均線還會繼續上漲看好走紅走高。

四、核心競爭力分析

公司所處的閥門行業,長期處于充分競爭狀態,競爭日趨激烈。閥門產品是建設項目和工業裝置中重要的設備配套部分。隨著國家經濟發展,工業用的閥門必然保持相當規模的市場需求。特別是國家相關產業政策的引導,振興裝備制造業,積極鼓勵關鍵閥門國產化,促進了閥門企業加快經濟轉型,優化產品結構,適應市場需求,提高核心競爭能力。

公司作為國內閥門行業最早首家上市企業,設立時承續了發起人中核集團蘇州閥門廠的全部閥門經營業務。公司相對于國內其他閥門經營廠商,閥門專業經營的歷史最為長久,市場業績最為突出,產品質量最為可靠,技術力量最為雄厚,產品種類最為廣泛,品牌聲譽最為著名,綜合實力最為強盛。公司為閥門市場用戶提供“高、難、特”定制產品和為工業建設項目提供整體閥門解決方案,是與其他同類閥門企業相比最主要,也是最突出的經營特色。

長期以來,公司積累了豐富的閥門產品研制開發與生產制造經驗,具有最為齊全的產品制造工藝鏈和閥門產業鏈,特別是與其他閥門企業相比,具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測等關鍵工序的專業設備設施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級特種閥門的各個行業工程項目訂單,是國內最早和最多擁有API規范證書、ISO9001。

2008的DNV國際質量認證、歐供體CE認證、美國ABS、法國BV、挪威DNV、中國CCS船級社閥門等制造資格證書,以及美國ASMEN及NPT授權證書。公司于1995年就通過了核級承壓設備設計、制造資格許可證,也是在國內機電行業中少數最早首批獲得國家質檢總局授予的產品質量免檢證書和出口產品免驗證書的企業。

公司作為國內核工業集團系統所屬企業,在積極面向市場的同時,保持著為國防工業承擔軍品任務的業績和能力。公司重視產品技術開發和科研自主創新,保持著很強的閥門自主科研開發能力,完善的科技開發體系,建有國內省部級工程閥門技術研發中心,有先進的科研驗證手段和科研設施,擁有一大批行業內素質高業務能力強的閥門科研專家和技術骨干保障隊伍。歷年來,公司承擔的一系列國家重點科研項目,包括核能建設專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關行業的關鍵閥門國產化等項目,相繼取得了顯著的科研開發成果。截至2014年12月31日,公司擁有專利34項,其中發明專利4項,實用新型30項。公司將進一步增強企業經營實力和自主創新,提升技術研發水平,發揮品牌優勢,抓住市場機遇,加快發展。

五、主營業務分析

主要財務數據同比變動情況2015年,是公司實現“十二五”戰略發展規劃目標的收官之年,根據公司戰略發展目標,公司進一步落實年度工作部署和公司經營策略,制定好年度經營計劃和重點工作安排:

1.積極開發閥門市場,擴大公司營銷規模,增強市場競爭能力。報告期內,面對嚴峻的閥門產業形勢,公司進一步發揮企業優勢,積極開拓國內閥門用戶和國外閥門用戶的兩個市場。

一是密切關注全球市場動態,重點圍繞國際工程項目制定營銷策略,以走訪交流為契機,展示公司優勢,取得客戶信任,順利承接工程項目。二是深挖主流市場潛力,加強石油、石化、電力、煤化工等傳統閥門市場的開發營銷,保證了公司在國內石油石化、核電核化工等目標市場的優勢地位。三是積極開發新興市場,認真做好LNG、煤化工等市場的重點項目開發,努力承接訂單,增強市場競爭能力。

2.加強科研開發和自主創新能力,推進關鍵高端閥門項目研發進展,優化公司產品結構。報告期內,公司進一步加強科研技術開發工作,加快核電站ACP1000主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP系列關鍵閥門、小堆ACP100關鍵閥門等一系列關鍵閥門國產化的技術研發項目和產業化應用的進度,確保公司在核能項目中關鍵閥門的市場競爭優勢,進一步優化公司產品結構。

第2篇

【關鍵詞】可轉換債券股票組合投資策略

一、影響可轉債投資價值因素

成交量、正股漲跌幅、純債價值、到期收益率、轉股溢價率、純債溢價率、平價低價溢價率、剩余期限、債券余額、轉股價值、主題評級、債券評級、久期以及凸性都可以來分析可轉債債券的投資價值。這里特別突出久期和凸性的影響。久期和凸性可以用來計算該債券在利率風險下的抗風險能力,一般來說一個風險較小的債券擁有較大的凸性和較小的久期。

二、數據分析

下面是2012年8月16日數據(久期,凸性,轉股溢價率,純債溢價率):

(1)石化轉債4.4223.070.14620.0822

(2)工行轉債3.9519.340.02870.1286

(3)中行轉債3.7116.550.21170.0332

(4)國投轉債4.3523.240.18290.1618

(5)國電轉債4.9029.200.12110.224

(6)唐鋼轉債0.320.392.1537-0.006

(7)川投轉債4.5023.860.40050.0888

(8)新鋼轉債0.981.800.5239-0.0108

從轉股溢價率進行可轉債投資規律分析:轉股溢價率=(轉債當前價格-轉換價值)/轉換價值×100%,轉股溢價率一直是可轉債風險重要的衡量標準,更是其產品能在“股”與“債”之間取得優勢的關鍵。如果該指標正值越大,轉股虧損越高。轉債溢價率指純債溢價率和轉股溢價率,純債溢價率昭示轉債價超過純債價值的程度,以提示債性的強弱。假設全部轉債平均轉股溢價率40%,較上期提高3個百分點,轉債市場股性有所下降,債性支撐加強。從到期收益率角度看,目前有唐鋼、中行、石化三個品種到期收益率為正,債性將對未來轉債價格構成強有力支持。

三、運用股票組合以及可轉債各影響因子(轉股溢價率、純債溢價率、久期、凸性)分析以上8種可轉換債券的投資價值

(一)石化轉債

石化轉債凸性良好,受利率風險影響較小,但純債溢價率和過去相比有所上升,故債性減弱,從此層面講風險比過去升高,但到期收益率和正股走勢尚可,故絕對風險不是太大,但近期轉股溢價率走低,可以考慮暫時穩定倉位或減少倉位.

(二)工行轉債

由于其股性較強(轉股溢價率比較低,純債溢價率相對較高),其走勢和正股股票接近,最近行情看跌,因此可以減少倉位。

(三)中行轉債

應該買入,注意其博弈條款,最近轉股價格有所下降,所以對價格具有修正作用。

(四)國投轉債

國投轉債的凸性較大,對于利率風險的規避能起到一定作用,且電力公司一向轉債業績看好,國投電力股票近日行情看好,轉股溢價率較為平穩,且相對其他可轉債較低,故走勢隨股票上漲趨勢明顯,故應增持。

(五)國電轉債

國電轉債自發行以來,行情一直看好,和國投轉債相似,所處行業具有行業優勢,國電電力股票價格相對平穩,但成交量最近低迷,近期沒有國投轉債走勢強勁,凸性良好,短期不會有太大震蕩,轉股溢價率較低,純債溢價率較高,故股性較強,建議維持倉位,待機而動。

(六)唐鋼轉債

唐鋼轉債債性較強(轉股溢價率:2.1537轉債溢價率:-0.0061今日漲)可以重倉買入,這種債性強的可轉債債券風險也相對較小,久期只有0.32,債底保護充分,純債價值很高。

(七)川投轉債

經歷了年初的強勢增長,近期價格有所回落,川投能源股票價格比較平穩,轉股溢價率有所上漲,可是價格卻略微走低,所以并不是說一定要債性強的可轉債走勢良好,還要結合相應正股價格具體分析,川投轉債處于股性債性的平衡位置,未來走勢還要看純債溢價率和轉股溢價率的變動趨勢,因為股票價格上漲,轉股溢價率下跌,反而不利于該可轉債行情,目前投資風險較小,建議適當增持。

(八)新鋼轉債

建議增持倉位,其久期較短,利率風險較低,8月20日有息,故有利息稅,為了避稅可以暫時出來,帶利息稅征繳后可再入倉,此種債券債性較強,債底保護充分,純債價值很高,最近指導方向應該增持債性強的債券。

四、精選個券策略

基金應采用基本分析以及技術分析分析相關上市公司的市盈率、成長能力、市凈率、負債水平、現金償債能力、資產重置價格、運營能力以及現金流貼現值等。其中債券久期和凸性可以用來計算該債券在利率風險下的抗風險能力,一個風險較小的債券擁有較大的凸性和較小的久期。

五、投資建議

可減持石化轉債、工行轉債,增持唐鋼轉債、新鋼轉債、川投轉債、國電轉債、中行轉債以及國投轉債。未來正股修復將利于轉債的表現,注重轉債的期權價值。關注絕對價格相對不高而正股彈性較大的轉債品種,利用新券發行上市機會優化組合結構,股票方面,自上而下精選個股,以絕對收益為導向。

六、總體評述

由于前期股票市場大跌,轉債市場中多只轉債又面臨下修轉股價的良機,轉債下跌幅度有限。因此,無論是轉債市場還是股票市場可能最壞的時間已經過去,從大類資產配置的角度分析,目前債券資產仍相對安全,受益于轉債質押功能的實現,同時轉債正股估值水平不高,強股性轉債估值較低,未來權益市場波動給轉債品種的收益提供了空間。相比而言,股指出現深度調整后,正股對轉債負面影響的風險得以釋放。當前大部份轉債分別獲得純債價值或轉換價值的有力支撐,因此供給壓力不會對轉債形成明顯的沖擊。分析要注意條款博弈,最近一段時間轉債要嚴控久期,為了規避利率風險要縮短久期,低等級轉債要注意其風險,由于已基本無太大下行風險故轉債未來可能有所反彈。

參考文獻 

[1]弗蘭克.K.賴利.投資分析與組合管理[M].9版.北京:機械工業出版社,2010. 

第3篇

【關鍵詞】投資;風險管理;金融市場

【中圖分類號】F275

投資是企業為擴大生產規模,提高經濟效益,以自有或I集的貨幣、實物、無形資產等資源,通過各種不同方式,投入生產、流通、服務、金融等領域的各項經濟活動。投資一般分為直接投資和間接投資,間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業用現金、實物資產或無形資產等直接對其他企業進行的長期投資,主要包括投資創辦獨資公司、出資與其他企業創辦聯營合營企業(包括合資、合作、合伙)等。

由于投資者對客觀事物認識的局限性,特別是對未來事物預計的不確定性,投資結果與預期效益的背離現象時有發生。既有可能取得較預期更好的效益,也可能低于預期效益,甚至遭受損失,這就是投資風險。由于投資業務在進行過程中,無處無時不存在各種風險,投資企業或經營者,必須正確樹立投資的風險意識,強化對投資業務的管理,發現問題及時采取措施,才能把風險造成的損失降到最低。

一、股票投資風險管理

投資目的決定投資的運作,他關系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下,結合資金的來源,以及自身承受風險的能力一并決策。要避免以借貸款項進行股票投資,對長期股票投資應有專項資金來源,切不能為追逐一時利益而任意以企業生產或經營所需資金投資股票,以防止對企業資金的正常運轉產生不良影響而造成財務危機。

股票投資必須了解發行公司生產、經營及經濟效益的歷史及現狀,對公布的財務會計報告所反映的盈利能力、負債情況、凈資產變化等重要數據進行認真分析,慎重選擇投資對象,防止可能出現的風險。

例1:海南海島建設股份有限公司投資(股票代碼:600515)

1996年原株洲冶煉廠海口公司購買該公司定向法人股21萬股,內部職工股2.52萬股,共計投資金額68.5萬元。1998年3月原株洲冶煉廠??诠境蜂N,該股票投資轉入株冶,2003年12月債轉評估調增該股票投資金額16.15萬元,現該股票投資掛在湖南有色株冶資產經營有限公司長期股權投資賬上,投資金額84.66萬元。2003年該公司分紅(10送0.8股轉增5股派0.2元),內部職工股于2003年6月16日上市,2007年4月13日該公司股權分置改革實施,(10股轉增4股相當于每股獲得1.5375股對價),目前湖南有色株冶資產經營有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬股(21萬股×1.58)股東姓名:株洲冶煉廠,內部職工股5.57萬股(2.52萬股×1.58×1.4)股東姓名梁培臣,股票投資總價值:367萬元(38.75萬股×9.47元/股)。由于該項投資存在法律瑕疵,處置有一定的難度,公司證券部門和財務部門人員與證券交易所溝通及時辦理好相關業務,2013年9月17日公司抓住股票市場機會及時處置海島建設股票投資,共獲得投資收益358.66萬元,較好地處置該項投資,規避了投資風險。

例2:西部礦業股票投資(股票代碼:601168)

2001年公司投資500萬元持有西部礦業股票450萬股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市,1股配送5股,公司持有2 700萬股,2008年公司出售西部礦業股票1 000萬股,2013年出售1 700萬股,共獲得股票處置收益1.69億元,另外還通過每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬元。(見表1)

該項投資雖表面上看獲利頗豐,深入分析仍可發現不足。西部礦業2007年上市,公司持有該投資股票在一年限售期,一年過后該股每股市價達到過60元,按公允價值計量“可供出售的金融資產”曾達到9億元以上,運用政策,公司可在5%內適時處置部分股票及時公告即可,用來補充公司流動資金不足或及時歸還部分高息貸款,但因種種原因喪失獲利機會,值得借鑒。

例3:株百股份股票投資(股票代碼:834898)

1997年公司投資株百股份股票100萬股180萬元,公司已收到累計分紅收入達526.4萬元。目前通過國泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場上市每股市價9.6元,公司持有株百股份股票市值960萬元以上。

二、直接投資風險管理

直接投資是指企業用現金、實物資產或無形資產等直接對其他企業進行的投資,主要包括投資創辦獨資公司、出資與其他企業創辦聯營合營企業(包括合資、合作、合伙)等。投資按區域劃分又分為境內投資和境外投資。不同形勢和類別的直接投資有其不同的要求和特點,但與間接投資相比,有其共同的特點:如投資方式靈活、投資對象廣泛、投資期長等,這就決定了各類不同投資都具有相同的風險。

例4:1995年株冶為了打通鉛鋅主產品銷往國際市場的通道,參與新加坡有豐私人貿易公司投資,其金額為390.17萬元,所占比率27%,現投資款在株冶資產經營公司,其具體的賬務形成如下:

1.1995年6月8日列進出口公司貨款轉投資390.17萬元,從“應收賬款”轉入“長期投資”(69萬美元 )。

2.1998年12月收回投資款32.23萬元,投資余額357.94萬元。

3.2003年12月債轉股評估調賬(調減投資額75%)減少“長期股權投資”268.46萬元。投資余額89.49萬元,上述資產已形成事實損失,申請核銷。

經與新加坡有豐私人貿易公司對賬,對方應欠株冶32.82萬美元。1995年投資款69萬美元;1998年收回投資款36.18萬美元。因株冶進出口公司期貨事件以前,大量資金往來業務未入賬,此款已付至期貨經紀公司補虧。另據該公司反映,該公司還代我方支付了其他期貨保證金,沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經營活動多年,故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5:公司認購珠海鑫光集團股份有限公司股票100萬股,其間 1993年分紅10送1.5股,1996年分紅10送2股,1997年分紅10送3.70922股,10配2.5股。目前公司持股數:100萬股×115%×120%×137.0922%=189.19萬股

1994年7月根據審計署特派辦審計結論調賬列長期股權投資――珠海鑫光集團股份有限公司200萬元。2003年12月債轉股評估調減175.41萬元,(依據2002年該公司每股凈資產0.13元/股計算)。189.19萬股×0.13元/股=24.59萬元。

現該股票投資掛在湖南有色株冶資產經營有限公司長期股權投資賬上,投資金額24.59萬元。

ST鑫光2000年、2001年連續兩個會計年度審計結果顯示的凈利潤為負值,按照深交所《股票上市規則》第九章“特別處理”的有關規定,ST鑫光于2002年4月17日開始實行特別處理,股票簡稱由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”,股票報價的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年~2002年已連續三個會計年度審計結果顯示的凈利潤為負值,根據深交所《關于股票暫停上市的決定》(深證上【2003】24號),ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風險防范

投資決策風險是指由于投資信息不全面、不準確或決策思維與決策方法不恰當,致使決策失誤,導致決策風險,而給企業帶來損失。由于信息的有限性和未來的不確定性,投資決策信息很難達到全面準確,如果決策思維與決策方法不當,或沒有對投資項目進行認真的調查、分析和評估,將可能造成決策失誤,使企業蒙受損失。為防范投資決策風險,企業在進行投資時,必須按基本投資程序,認真做好項目的可行性分析,進行科學的決策。

四、投資項目經營管理風險防范

經營風險是指由于市場條件和生產技術的變化,而導致投資項目收益減少或發生損失的可能。經營風險屬于投機性風險,是一種難以控制的風險。項目投產后若市場條件和生產技術向著有利于投資項目變化,投資項目則可能增加收益;反之,投資項目則可能減少收益或帶來損失。管理風險是指由于企業對投資項目管理不善而可能給企業帶來的損失。這是一種人為可控風險,加強對投資項目的管理則可減少此類風險。

五、投資利率風險管理

對企業的投資業務而言,利率風險主要存在于以借貸款項為資金主要來源的投資項目,包括固定資產投資和股權投資,以及進行以獲取利息為主要目的的債券投資業務。特別是對大型項目投資及境外投資項目,由于投入資金大,利率風險也較大,無論是進行可行性研究或在投資過程中,都應對利率風險給予應有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦為例,分析投資決策風險防范、投資項目經營管理風險防范和投資利率風險管理。

例6:投資巴基斯坦杜達鉛鋅礦

1.杜達公司概況

2004年11月23日,株冶集團與中冶集團(后于2007年中冶集團將股份轉讓給中冶集團銅鋅有限公司)、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團杜達礦業開發有限公司,共同開發巴基斯坦杜達鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資,首先需要考慮其安全和交通問題,同時要考慮中巴文化的差異帶來的中方在管理時可能會遇到的問題,再考慮材料采購方面會遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達公司成立之前,三家股東已經針對澳大利亞企業遺留的杜達鉛鋅礦進行了實地考察,同時請中國有色工程研究總院進行了可行性研究,并請相關專家進行會商,共同探討杜達鉛鋅礦開采的可執行性。雖然做了這些大量的工作,但在杜達投資過程中,仍因種種問題導致杜達投資由最初四年建成投產成了泡影,且其主要的提升工程混合豎井需要長期建設,給杜達目前的生產經營活動帶來很大的阻礙。當然,這中間有很多的問題值得我們去研究總結,但一個不可忽視的事實是,我們在對國外礦山資源投資時,對其國家的具體國情、人文狀況、法律法規和管理模式認識的不夠充分、不夠細致,對在實際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質和中巴語言差異等方面的問題分析的不夠透徹,其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發揮,在一定程度上削弱了公司發展的潛力。另外,在杜達投資營過程中,除三家股東出資外,需向銀行借入大量資金,每年杜達都要支付大量的銀行利息,如在2008和2009年杜達都支付了300萬美元的利息,這大大增加了杜達的投資成本,也為以后杜達需在盈利后以大量的資金逐步收回成本,增加了對外投資成本收回的風險。

3.對境外投資項目的政策建議

根據例6,走出去企業希望國家有關部門從下面一些方面放寬相關的政策或給予適當的支持。

(1)由于巴基斯坦本地的國內工業相對不是很發達,杜達需要的材料設備大多是從國內進口,其采購成本往往比在國內使用時高出很多。主要體現在運費、港雜費、關稅及材料設備的退稅問題,希望國家考慮從國內進口材料設備時給予適當的政策扶持。

(2)由于在國外投資需要大量的現金,僅由股東出資會占用企業大量的資金,而由國內銀行貸款則能解決這方面的問題。希望國家有關部門在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高,為了增強涉外企業的競爭力,在貸款利率上予以適當的優惠。

(3)中國企業在海外投資,如果沒有國家在后面支持,會在具體的投資經營過程中遇到很多實際的困難。如在巴基斯坦,地方政府或私人團體在涉外企業投資的相關地方的勢力較大,造成企業在投資的過程中需要花費相當大的人力物力去解決這方面的問題,同樣其他地區的投資企業也會遇到相似的難題。如有政府以適當的方式協調這些方面,將會給企業減輕大量的負擔。

主要參考文獻:

第4篇

關鍵詞:股票投資所得;所得稅;稅負公平

中圖分類號:F810.42文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)06-0024-02

一、股票投資所得的稅收政策有失統一、公平

股票投資所得,是指投資者投資購買股份公司股票(份),獲得市場買賣差價所得、股息紅利所得等收益。

中國現行個人所得稅中規定,個人取得的股息、利息、紅利按20%的稅率計算征收個人所得稅,同時對儲蓄利息、國庫券利息、國家發行的金融債券利息免稅。對個人投資者投資股票獲得股票市場買賣差價所得免征個人所得稅。

中國現行企業所得稅中規定,企業的下列收入為免稅收入:(1)國債利息收入;(2)符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益,符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益,即居民企業直接投資于所有非上市企業,以及連續持有上市公司股票12個月以上取得的投資收益;(3)在中國境內設立機構、場所的非居民企業從居民企業取得與該機構、場所有實際聯系的股息、紅利等權益性投資收益等。

二、股票投資所得的稅負公平分析

1.在股票投資中,簡單的可分有長期投資(投資)和短期投資(投機)兩種行為。一般而言,前者以獲取股息、紅利為目的,后者則以獲取股票市場上的價差收益為目的。因此,前者是一種真正的投資行為,后者實為一種投機行為。雖然二者都屬于股票投資行為,都是合法行為且均有必要存在的。但前者較后者更需要鼓勵和提倡,而對后者則需有所限制,這樣才能保證股市的健康發展。

在企業所得稅中,對于居民企業投資者,投資股票獲得的市場買賣差價,作為企業的投資收益,要并入企業的應稅所得額征收企業所得稅。對符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅,對不符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益也只是按規定補稅(注:對于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補不退;對于被投資方稅率低于投資方稅率的,按稅率差補稅,實際上就是抵免法)。這樣既避免了重復課稅,又較好地貫徹了鼓勵投資、抑制投機的政策意圖,有利于股市的穩定健康發展。

而中國個人所得稅制度中,只對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)不課稅。兩個所得稅制度上的不統一,一方面,造成了個人投資者和企業投資者之間的稅負不公平。另一方面,對于個人投資者而言,鼓勵了投機行為,抑制了投資行為,這樣不利于股市的健康發展。

2.對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,在稅制上存在重疊課稅,客觀上加重了股票股息、紅利所得的稅負。個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,來自股份公司的生產經營所得及其他所得。而股份公司取得的這些所得首先必須按照《企業所得稅法(暫行)》的規定繳納企業所得稅,稅后利潤才能按股分紅(注:股份制企業的稅后利潤在按股分紅之前,還須依照有關規定進行調整和分配)。這樣,個人投資者按股分取的股利,是已經承擔了企業所得稅的,現在再對其征收個人所得稅,在稅制上構成了對同一筆所得的重疊課稅。也就是說,個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,其實際稅負率遠遠高于法定(名義)稅率。假定其他因素不考慮,設個人投資者按股分得的股利為a ,企業所得稅稅率為25% ,個人所得稅中股利適用稅率為20% ,則其股利所得的實際稅收負擔率為37.5%。

=37%

而納稅人如果購買企業債券,則只需要按照個人憑借債權所分得的利息繳納20%的個人所得稅,其實際稅負率較購買股票所得股息的實際稅負率要低17.5%(37.5%-20%)。其原因在于股息、紅利在稅制上存在重疊課稅,而債券利息不存在這個問題。

3.對個人投資者投資股票,獲得股息、紅利征收個人所得稅,而對居民企業投資股票的股息所得稅免稅,同為一個市場中的投資者,卻有著兩種不同的稅收待遇,明顯違背了稅負公平原則。個人投資者投資股票,獲得股息、紅利,無論投資期限長短,均需要按20%繳納個人所得稅;現行企業所得稅制度,一方面,為了鼓勵企業對生產經營的直接投資,避免對權益性投資收益重復征收所得稅;另一方面,為了穩定股票市場,發展戰略投資者。對企業投資股票獲得股息、紅利等權益性投資收益,除居民企業連續持有上市公司股票不滿12月的需要按規定補稅外,均給予免稅。

兩個所得稅制度上的不統一,造成了個人投資者和企業投資者之間的稅負不公平。上面已述,個人投資者投資股票獲得股息、紅利,其實際所得稅負擔率為37.5%。居民企業投資者,對符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益免稅。對不符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益也只是按規定補稅(對于被投資方稅率高于或等于投資方稅率的,不補不退;對于被投資方稅率低投資方稅率的,按稅率差補稅,實際上就是抵免法)。總之,居民企業投資者的股息、紅利等權益性投資收益其所得稅負擔率最高也不過25%(現行企業所得稅稅率25%,小型微利企業20%,高新技術企業15%)。在同一市場上,股份公司同股同權、按股分紅之下,所得稅負擔相差大于等于12.5%(37.5%~25%),有違稅收的公平稅負原則和市場經濟的公平競爭原則。

三、統一稅法,公平稅負,促進股票市場健康發展

據上述分析,我們認為,應本著統一稅法、公平稅負原則,同時促進股票市場健康、穩定發展,進一步改革和完善現行個人所得稅制度。

1.對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅。

對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅,第一,有利于實現稅負公平,即個人和企業投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)都要繳所得稅,解決目前稅制中企業繳稅個人不交稅的不公平問題。第二,有利于進一步貫徹“高收入者多繳稅,低收入者少繳稅或不繳稅”的立法精神。對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收稅,能起到“多獲利者多交稅”的效果,對資本市場的貧富兩極分化能起到一定的自發抑制作用。

對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,有許多人認為會對證券市場的產生巨大沖擊,中國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉讓所得稅,引起軒然大波,股指巨幅震蕩。而同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落,以至臺灣證券管理當局不得不宣布無限期擱置對資本利得稅的課征。

從理論上講,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,當市場活躍時由于獲利者絕對數量和獲利程度都大大提高,稅收收入將隨之有一個較大的增幅,從而對正日漸升溫的市場起到持續自發“抽血”的作用,有利于市場理性的維持和平衡發展的實現;當市場低迷時,獲利者給予數量(通常會)下降,但由于做空機制存在,市場上仍不乏投機獲利者,此時對資本利得進行征稅,在客觀上起到了抑制空方投機獲利空間、減輕(甚至免除)多方稅收負擔的作用,有利于市場走出低迷、重新振作。簡言之,資本利得稅體系及其內在的自發調節市場起落的機制有利于市場穩健發展。另一方面,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,相對于中國目前開征的印花稅而言,能更好地體現稅收征管的量能原則和公平原則。因此,我們建議,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅的同時,降低或取消證券交易印花稅,降低交易成本。

從實踐上講,對投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收所得稅,可能會對市場造成短期不利影響。臺灣事件只是個案,世界上大多數國家,包括美國、澳大利亞、德國、日本、印度在內的很多國家,并沒有因為資本利得稅的征收而發生股市暴跌,而只是放緩了增速。這個問題有點類似中國1999年恢復對個人銀行存款利息征收個人所得稅的情況。因此我們認為沒有必要過多擔心。

鑒于中國目前資本市場的發展水平,從保護投資者的積極性出發,對個人投資股票在股票市場上所獲得的價差(買賣差價)征收個人所得稅,具體操作上可考慮,對長期投資(超過1年的投資)的利得適當降低稅率,給予一定優惠,以促進資本市場的穩定和發展。另外,對于個人來說,如果投資損失超過了投資收益,凈損失可以被利用在其他所得稅的減免中,剩余的投資損失還可以歸入下一年繼續用來計算下一年的資本利得凈值。

2.對個人投資者投資股票獲得股息、紅利所得,實行免稅或抵免制度。一種方法可以比照企業所得稅,股息在企業環節征收企業所得稅,對個人投資者獲得的股息、紅利所得免征個人所得稅;另一種方法,股息在企業環節征收企業所得稅,在股東繳納個人所得稅時予以抵免已繳納的企業所得稅。兩種方法都有利于吸引個人資本長期留存企業用于生產發展;并且避免了股息經濟性重復課稅,也可以保持所有投資人的稅收負擔基本一致。當然第一種方法實施比較簡單,操作方便,但不利于提高公民的納稅意識,也由于免稅范圍較廣,容易造成稅款流失。第二種方法計算比較復雜,征管難度較大一些,但是可以保證個人所得稅正稅,保證其調節作用的充分發揮,維護社會安定。從目前情況來看,采取第一種方法比較可行。第一,企業所得稅和個人所得稅同步,稅負公平;第二,比較符合中國目前稅收征納水平。

參考文獻:

[1]佟俐.中國個人所得稅稅負公平問題及對策[J].職大學報,2008,(2).

[2]馬克和.完善中國個人所得稅之幾點思考[J].稅務研究,2003,(3).

[3]苑新麗.中國股息重復征稅減除方法的選擇[J].稅務與經濟,2004,(2).

[5]雷根強,沈峰.股息所得稅的改革思路、發展動態及政策啟示[J].稅務研究,2008,(12).

第5篇

實際上,行為金融學主要是以人為視角來描述何為金融學、何為投資,為何是這樣以及是怎樣形成的。行為金融學的主要理論的主要理論包括期望理論和后悔理論這兩大理論。

(一)期望理論

期望理論是指股票投資者對于相同狀況所作出的決策往往要考慮自身處于盈利時期還是處于虧損時期。在大多數狀況下,一旦投資人士所虧欠的款項和盈利的金額相等時,在虧損的狀態下會變得十分沮喪,但是盈利的時候并沒有那么快樂。反之,一旦出現了虧損,其心理情感往往就會變得極度強烈。譬如,一支股票的現價為10元,如果一名投資人花12元買進,而另外一名投資人是花8元買入的。面對10元錢的這只股票價格發生改變之后,兩名投資人會作出迥然不同的決策。假如該股票升值,8元價位買入者肯定將留著這支股票,因為他追求的是更多的利潤;而對于這位12元買入的股票投資者來說,他就會猶豫不決,在觀望之后也許就會動搖自身的意志,甚至在考慮之后賣出該股票。反之,假如該股票下跌,其反應還是截然不同的。為繼續保持現有利潤,8元價位買入者十分有可能選擇賣出以確保有限的利潤能夠加以兌現。然而,對12元價位買入者而言,往往會繼續持股甚至選擇再次買入,這是由于一旦出局就代表虧損已成為事實。

(二)后悔理論

股票投資人士在進行投資時常常會產生后悔狀況。具體來說,出現牛市時會后悔未能及時購買當時已看好的股票;在熊市的背景下,又會后悔未能加以止損而被套入其中;即使在自身所擁有的股票既不漲又不跌時,當看到他人所推薦的股票獲利也會為未能購入而后悔;而當股票投資者拋出未漲的股票而選擇買進他人所推薦的股票之時,當看到已賣掉的股票再度不斷上漲,投資者會因為沒有堅定自己的想法而后悔。投資者在投資判斷決策上容易出現錯誤,他們會感到非常悲傷。所以,投資者往往會出現瞻前顧后的猶豫特點,尤其是要決定是否要買入或賣出時常常會按自己的思維方式去避免后悔的發生。

二、股票投資中的行為金融學研究

作為股票投資者,無論是老練嫻熟的投資者還是剛步入股市的菜鳥,他們都試圖用理性的方式來分析股票市場的波動來進行投資理財。但是,實際上,他們的判斷和分析過程在很大程度上受到認知過程、情緒過程等諸多心理因素的影響。這樣一來,金融市場就出現了普遍的行為偏差,導致股票價格的波動。行為金融學可以成功地解釋股票市場中的很多現象。通常,人們在股票市場中往往表現出來的行為心理主要有以下三種:

(一)過度自信

過度自信是一種最普遍的心理偏差,在投資決策的過程中發揮極其重大的作用,影響著投資者的投資行為。股市參與者往往通過自己的估測和預期來做出相應的行為。這就是所謂的過度自信。在這種心理狀態下,股票參與者對未來股價的區間估計往往很小,同時投資者不能從以前的投資決策中汲取失敗的教學,進而更加陷入了過度自信的狀態之中。由于金融產品的價格很難估計準確,當股票投資者面臨選擇時,投資者就容易過度自信。那些專家、專業人士也會依據自己的理論來對股市進行分析和預測,這都是過度自信的直接表現。

(二)處置效應

通常,股票投資者往往注重財富的變化量而非絕對量。股票投資者在面對虧損的時候常常抱著賭一把的心理,且寧愿接受確定性的盈利。這就是處置效應,通俗講就是股票投資者會繼續持有虧損的股票,過早賣出盈利的股票。這是一種典型的投資者認知的偏差,對盈利的“確定性心理”和對虧損“厭惡性心理”。當投資者處于虧損狀態時,他們是有風險偏好的,愿意繼續持有股票直到解套;當出現了盈利之后,投資人會進行風險的合理規避,同意快速賣出以確保自身的利潤,怕再出現虧損。

(三)羊群效應

“羊群效應”也是一種典型的非理。當股票投資者在沒有掌握準確的信息的狀況之下,往往易受別的投資人之影響而作出類似之行為,過度地依賴別人的意見和觀點,沒有自己的主見。這種“羊群行為”在股市中非常常見。能夠影響投資者羊群行為的因素有很多,其中投資者的個性特征、輿論與政策、投資者的信息處理能力、投資者的賭博心態和求利心態等都會造成“羊群效應”的產生。“羊群效應”理論認為,人們的自信心會收到行為與其結果的影響。

(四)家族集體效應

我國的公司許多是需要大量資金的上市公司,尤其是私人公司,在短缺經濟條件下,其創業初期主要依靠自身積累尋求發展,公司規模偏小,產權結構不明晰,缺乏強有力的融資支持。在這種條件下,大多數公司走過了資本原始積累階段,完成了初次創業。而今,在寬松的政策環境和激烈的市場競爭中,公司普遍追求以規模擴張、產業多元化為目標的二次創業。隨著公司的發展,市場的擴大,其融資需求的規模也不斷加大,僅僅依靠自我積累很難滿足實際需求,便家族式的進行股票融資、或者進行股票投資以期獲得收益等,但在經營轉型中難以適應股票市場的新環境,造成家庭企業收到重創。

三、促進股票投資行為有效性的分析

(一)與自身經濟能力相結合,進一步完善自身構思建設

在股票投資中,大力推行科學化行為模式,運用經濟學的知識和市場導向狀況來判斷如何進行股票投資。在股票市場買賣過程中,要著力做到以下兩個方面:一方面是將投資人價值列入生態、文化產業當中,視為統一體進行發展;另一方面是在股票投資中按照資源投入產出比最優化之原則,運用各類管理方法以提升投資人所具有的產出。

(二)健全股票投資監管法律法規,確保股票市場的可持續發展

當前,中國股票投資監管尚處在起步階段,由此可見健全相關法律法規十分必要,特別是在監理過程中健全股票投資的相關管理機制,一旦出現了資產與資源之變更,一定要實施公開招標制度與決議制度。為此,要持續健全完善議事會、代表會等有關民主管理機制,并且明確相關的工作程序,完善有關的工作制度,保障以上組織能產生監督的作用。投資人要事先開展可行性分析,并以此為基礎得到科學而合理的監管機制。

(三)建立健全股票投資經濟風險評估機制

本世紀以來,股票投資被人們關注,并最終在各地遍地開花,但許多屬于盲目投資,造成巨大損失。人們對這些損失下的股票投資之異議開展了原因探討,股票投資可以說是經濟運行的一大重要載體,其中有著非常多的市場資金以及企業。在當前我國企業面臨轉型升級的大背景之下,一旦投資人對于股票投資的評估機制不夠健全,將導致投資處于風險極大的狀態。

(四)提高經濟政策信息、市場信息透明度

股票投資大多屬于政府主導或參與,資金投入大,涉及部門多。因此股票市場管理者要注重目前財務報表和市場資金之間有關信息的披露,讓社會大眾能夠了解到股票投資的趨向以及支出收益等相關內容,從而有效避免投資人員匆匆忙忙地盲目參加激烈的市場經濟,讓投資人能夠更加理性地參與和運用市場中的資金,并且有效實施績效考核機制。

四、結語

第6篇

1月6日起,中銀基金旗下中銀全球策略基金正式發行。作為銀行系基金,出海主打全球配置概念,有先天優勢的,其在股東、投研、渠道等方面實力強勁。以中銀全球策略基金的管理人中銀基金為例,中方股東中國銀行和外方股東貝萊德聯手支持,兩大全球知名金融品牌匯聚最優資源,使得中銀基金海外投資管理團隊兼具國際化視野和本土經驗。

中銀全球策略基金將在世界范圍內通過精選ETF和主動型基金,實現在各個不同資本市場及行業間的靈活配置。理財專家分析,作為一只“基金中的基金”(FOF),中銀全球策略基金將通過靈活調整股票、債券、現金等大類資產的投資比例,達到最優投資組合;在震蕩的市場背景下,中銀全球策略基金可加強債券及債券型基金部分的資金投入,以保障資金的安全性;而在市場向好的情況下,可及時抓住建倉機會,加大股票及股票型基金部分的資金投入,分享市場發展帶來的超額收益,具有靈活配置,攻守兼備的優勢。

有基金業內人士表示,全球投資策略的一個重要考慮就是全球分散化投資,著眼于全球資本市場可以分享不同國家和地區的經濟增長的發展成果。通過組合投資方式降低單一區域或經濟體的非系統性投資風險,并可以充分分享處于經濟周期上升期的全球各個區域或經濟體的經濟發展成果。但這對投資機構海外投資團隊能力形成較大考驗。

據中銀基金介紹,該公司具有一支具備國際視野及海外投資實戰經驗豐富的投研團隊,團隊大部分成員具有多年全球資產配置經驗,對區域、國家、行業以及不同資產的配置有著豐富的經驗,有利于中銀全球策略基金把脈國際經濟走勢,掘金全球投資機會。

對于當前全球市場的投資機會,中銀全球策略基金經理唐華表示,投資海外的時機很重要,當前在全球主要經濟體普遍采取量化寬松政策的格局下,緩慢的復蘇腳步和充裕的流動性,為國內投資者借道基金出海提供了好時機。

“投資ETF能夠更精準地把握市場的熱點輪動、實現資產、國別、行業、風格和大中小盤的優化配置。同時,我們也會進行股票投資?!碧迫A介紹。

投資者借助FOF,可以用相對更少的資金獲得更多樣化的投資組合,從而更大程度的實現風險分散。以美國市場為例,FOF在上世紀90年代短短十年間數量就增加了十余倍。唐華表示,當前全球市場機遇與風險并存,總體格局為震蕩向上。不同資產類別、國家以及地區的市場表現將會出現階段性分化,不同層次的板塊輪動現象將會更為明顯,因此,投資工具的靈活性將成為把握機會的關鍵。憑借科學的基金分析與評價系統,中銀全球策略基金將充分發揮專業理財的優勢,在品種繁多、獲利能力參差不齊的基金中選取成長較好、累積收益較高的優質基金。

第7篇

 

關健詞:股票市場 股指期貨 市場交易制度

2004年10月18日,芝加哥期權交易所正式推出中國股指期貨,隨后香港交易及結算所有限公司也上市同類產品,目前新加坡交易所正在緊鑼密鼓地計劃推出中國A股股票指數期貨。

    一、股指期貨的概念及功能

股票指數期貨—簡稱股指期貨,是以某一股票指數作為基礎產品的金融期貨產品。其經濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期,按照事先確定的價格,交割某一股票指數的成份股票而達成的契約。它通過對股票價格趨勢持不同判斷的投資者的買賣,來沖抵股票市場的風險。

    作為一種金融創新,股指期貨是金融期貨市場中產生最晚的品種,卻是二十世紀八十年代金融創新過程中出現的最重要、最成功的金融工具之一。與股票現貨交易相比,股指期貨交易其有交易成本低、杠桿比率較高、市場流動性好、能提供較方便的賣空交易等特征。此外,它還具備遠期價值發現、套期保值、資產配置、規避系統風險、保護長期投資者利益等多種功能。

    隨著國內股票市場對外資開放,那些合格境外機構投資者在國內買賣股票的同時,勢必通過境外交易所利用A股指數期貨進行風險管理。因此,及時推出我國自己的股指期貨顯得尤為重要。

    二、推出我國本土股指期貨的可行性分析

    理論研究和實踐發展表明:一個國家或地區設立股指期貨必須滿足的幾個條件包括:證券市場初具規模;市場風險較高,投資者避險要求較為強烈;期貨和現貨兩市開市時間大致相同,能提供價值發現功能;投資者人數較多,市場較為活躍等。與此相對照,我國目前已基本其備了開設股指期貨的有關條件。

1.我國已經其備了一定的開設股指期貨的市場基礎和配套條件。我國證券市場經過十幾年的發展,一整套較為完備的交易、結算和監管體系逐步形成。市場期待已久的統一指數—滬深300指數也已正式。該指數未來很可能會成為股指期貨的指數期貨標的,成為股指期貨推出的前奏。

    2.機構投資者日益成為證券市場的主體力量。隨著社?;鸬娜耸?,我國股票市場進人了以機構投資者為主的時代。據統計,截至2004年年底,社保基金總資產達到1708億元,其中股票投資規模約184億元,占總資產的11%。

    3.股權分置改革為股指期貨的推出掃清了障礙。在股權分置情況下,由于市場本身的諸多限制,導致做空機制、股指期貨等難以推出。實現全流通后,隨著市場流通規模的擴大,做空機制、股指期貨的推出就不會加劇市場投機,反而會成為熨平市場波動的內生機制,且市場的創新空間也將大為拓展。

   三、對我國順利推出本土股指期貨的幾點理議

    從目前我國證券市場的現實情況來看,針對現階段開設股指期貨交易所面臨的法規、市場運行及風險控制等方面的問題,筆者提出以下幾點建議:

(1)通過指數基金等彌補缺乏做空機制對套利交易的影響。從實際運作來看,開放式基金尤其是指數基金等大型機構投資者事先擁有大量與指數相關性極高的股票頭寸,當股指期貨價格低于合理水平時,指數基金可以按比例賣出指數成份股,同時買人相應量的股指期貨,從而削弱缺乏做空機制對套利交易的影響。從國際市場實踐看,香港、韓國等開設股指期貨時均沒有做空機制。香港1986年5月推出恒生指數期貨,1994年允許部分做空,1996年取消做空限制;韓國1996年5月推出股指期貨,1996年9月允許做空。所以,在中國開展股指期貨交易初期,沒有做空機制不會有太大影響,只要合約設計合理,建立嚴密的風險監控制度,還可以一定程度上防止期貨市場與現貨市場的價格偏離。待時機成熟時,再謹慎、穩妥地引人股票做空機制,完善證券市場。

    (2)過度投機的防范。股指期貨既可被用于避險也可被用于投機,由于股指期貨交易中杠桿比率的存在,投資股指期貨的風險成倍地高于股票現貨。我國引人股指期貨必須重視對市場過度投機的防范,尤其是在引人股指期貨的初期。從交易規則和市場監管的角度看,可采取的措施有:適當提高保證金比例;對交易部位實行限制,規定持倉限額;實行價格限制;斷路措施;限速路障;信息披露;稅收政策。

    (3)完善相關的法律、法規體系。在股指期貨的風險管理系統中,政府監管部門的作用首先在于構建并維持一個良好的法制環境,完善相關法規法律,修改不適合當前市場狀況的有關法律。如修改《證券法》相關條款,逐步引入股票賣空機制;修改《期貨市場管理暫行條例》,并且以此為基礎制定《股指期貨交易管理辦法》,并在該辦法下制定《股指期貨交易規則》。從長期考慮應盡快制定國家統一的《期貨法》,對股指期貨等金融期貨的監管、交易、結算、風險控制等進行具體法律規定。

    (4)建立有效的風險管理組織機構。對于機構投資者來講,風險的控制包括高層和基層兩個層次。投資機構的風險控制意識實際上取決于高層的風險防范意識。高層管理人員在風險控制中發揮核心作用,必須對衍生工其的運作以及整個市場的運行有一個比較全面地了解,開展股指期貨的特性與風險研究,建立風險指標預警體系等。

国模一区二区三区四区视频,亚洲精品毛片久久久久久久,岛国永久av网站,久久九九99这里只有精品,国产av日韩aⅴ亚洲av,a级毛片三级全黄,超碰大香蕉99,亚洲综合激情久久久久,欧美精品一区二区三级理伦电影,伊人久久中文字幕,日韩欧美中文字幕不卡
久久亚洲国产成人精| 欧美性稚交6-12| 久久人人精品爽视频| 校园春色亚洲欧美| 国产精品~色哟哟| 熟女人妻一区二区三个区| 午夜在线看片福利| 婷婷av一区二区三区麻豆| a国产乱在线观看| 天天射日日干夜夜操| 国产色拍亚洲精品自在在线观看| 国产精品挑色在线| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美成人三级精品| 久久看美女高潮喷水| 无码人妻丰满熟妇啪啪| 免费看特黄视频| 久久国产影视| 欧美日韩视频一区二| 国产+精品+自在自线| www.色视频.com| 亚洲av手机免费在线| 四虎国产精品成人免费影视| 久久精品超碰国产酒店| 人妻少妇专区中出在线视频| 日韩国产激情网站| 亚洲天堂av.| 精品久久久久久久久午夜福利| 欧美日韩激情在线一区二区三区| 国产一级片男人天堂| 无遮挡3D黄肉动漫午夜| 激情看片一区二区三区| 尤物视频日本aa大片| 伊人网网站亚洲| 91精品国产福利久久| 久久久99精品91久久久久| 欧美区第一页| 久久av中文1区| 国产精品国产三级国产专区5o| 嫩草影院99色| 国产亚洲精品ⅴa在线观看| 女人裸体啪啪拍无遮挡动态图| 精品人妻一区二区三区麻豆| 美女黄网站18禁免费看夜情| 国产精品视频大全一区二区| 亚洲视频在线观看大全| 国产日美女免费视频| 蜜桃av免费网站| 免费看啪啪啪av| 女人18毛片免费看看| 一区中文字幕久久| 天堂网在线资源www| 欧美日韩高清免费不卡| 久久无人码人妻一区二区三区| 日本在线不卡高清欧美| 亚洲免费av专区| 亚洲国产电影在线观看一区二区 | 人人妻人人爱人人看人人揉| 91精品国产福利尤物免费| 亚洲少妇熟女av| 国产av熟女一区二区| 人妻少妇偷人精品久久人妻捆绑| 秋霞一级成人毛片免费看| 精品国产aⅴ一区天美传媒| 舔舔嫩穴后中出| 日韩免费视频一区二区三区| 亚洲av国产成人精品区三上| 99久久99这里只有精品免费视频| 精品国产一区二区三区香蕉哭了| 饥渴少妇高潮舒服死了| 天堂AV无码AV一区二区三区| 翘臀熟妇的娇喘后进| 欧美成人一区二区三区h| 多人强伦姧孕妇免费看| 制服丝袜人妻中文字幕在线| 偷拍初高中女奶头AV| 18美女洗澡光胸光屁屁无遮挡| 亚洲制服丝袜av| 一区二区三区+在线播放| 亚洲精品影院一区二区三区| 国产成人av在线麻豆影院| 一区二区三区四区视频在线看| 免费日本黄色视频的网站| 亚洲欧美日韩综合另类| 三级黄a毛片| 99久久精品播放免费高潮| 欧美丰满巨肥大屁股BBW| 在线麻豆国产传媒国产| 日韩亚av在线播放| 日本奶水m||ksex| 2012中文字幕高清在线电影| 国语乱码一二| 人妻夜夜爽天天爽三区| 18日本学生无套高潮片| 国产成人精选在线观看不卡| 天堂网WWW资源| 亚洲精品视频在| 中文在线最新版天堂bt| 国产最爽的乱淫视频国语对白| av的网站在线免费观看| 国模精品一区二区| 国产精品成人在线免费视频| 羞羞影院午夜男女爽爽应用| 张柏芝用嘴给陈冠希高潮| 人妻无码久久精品| 亚洲国产欧美一区二区三区爱| 中国女人黄色毛片视频| 亚洲综合性AV私人影院| 黑森林精选AV导航| 日韩亚洲欧美精品综合精品| 国产一级内射播放| 国产精品区久久久| 欧美国产日韩一二三区| 丁香六月激情亚洲| 久久久久久精品免费免费直播| 国产成人AV电影在线观看第一页| 丁香五月亚洲综合在线国内自拍| 国产精品欧美一区二区三区奶水| 国产美女午夜福利| 久久热99免费频| 男人添女人下部高潮免费看 | 久久国产精品福利一区| 国产精品色啪| 亚洲成aV人在线视达达兔| 高清精品乱码亚洲乱码| 国产精品一区aa福利视频| 如何把女人舔到高潮| 亚洲中文字幕不卡视频| av野外在线| 在线亚洲国产一区二区| 一级a爱做片免费观看国产| 亚洲av免费看.| 美女脱光免费网站| 日本一道本高清一区二区三区| 一本色道久久—综合亚洲| 亚洲AV无码无在线观看| 精品亚洲成国产av| 亚洲人妻免费视频| 在线亚洲av网址| 卧室征服朋友人妻| 亚洲熟妇大图综合色区| av色中天堂| 亚洲人成网站在小说| 农村野外强奷在线播放电影| 不卡的熟女av| 黄片av91| 国产欧美成人v在线观看| 国产成人av片在线观看| 九九热在线观看精品视频| 国产精品成人在线免费视频| 大又大粗又爽又黄少妇欧美毛片| 好爽视频在线观看| 免费播看高清大片免播放器 | 亚洲人成在线观看网站播放| 深夜精品福利| 给我免费播放高清视频观看| 亚洲自拍黄色视频| 久久午夜福利影院| 棚户区嫖妓全部过程| 亚洲av成年在线观看网站| no results were found for gay| 99视频精品在线看.| 中文字幕人妻无卡| 亚洲精品国产精华液怎么样| 麻豆成人精品在线观看| 久久久久久久国产精品毛片| 精麻豆亚洲av国产品∵美女 | 伊人网网站亚洲| 在线观看国产精品普通话对白精品| 男女一边摸一边做爽爽的动态图| 国产成人精品91在线播放| 蹂躏办公室波多野在线播放 | 国产av熟女一区二区| 无码H动漫精品免费播放| 成人av 网站在线观看| 国产成人高清一区二区| 综合久久亚洲| 中文字幕在线视频日韩欧美| 亚洲精品一区二区三区aⅴ| 国产免费牲交视频免费下载| 国产爽视频在线免费| …中文天堂最新版在线网| 激情视频在线播放免费| 日韩欧美久久综合| 日本高清mv视频| 亚洲最大成人影院| 亚洲中文高清字幕| 97久热在线观看精品| 97久久久国产精品消防器材优势| 国产喷水高潮在线观看| 女人被日高潮视频| 久久天堂av一区| 亚洲性色av| mm1314亚洲国产精品| 亚洲国产成人av人片久久网站| 国产三级国产精品50| 久久久久久久精品国产亚洲蜜臀| 强迫大乳人妻中文字幕| 久久久精品亚洲不卡av| 中国XXXX片免费| 成年美女毛片免费看| 婷婷色婷婷开心五月四房播播| 久久久亚洲av在线| 中出清纯少妇人妻| 日韩岛国大片av久久久久久久 | 午夜福利,免费看| 老司机亚洲午夜免费电影| 日本做受高潮好舒服视频| 国产人人人爽爽| 精品福利电影| 野花社区在线观看免费直播| 久久久久久久午夜电影网| av一本久久久久| 人妻丝袜AV先锋影音先| 久久国产乱子免费精品| 国产成人AV电影在线观看第一页| 激情在线视频精品| 亚洲春色少妇熟女小说| 揉我奶头啊嗯免费视频| 亚洲v欧美v国产| jzjzjz日本人免费观看播放| a毛看片免费观看视频女人| 娇妻被猛男老外玩三P| 丰满人妻一区二区三区免费视| 日射香蕉爱爱av| 国产亚洲一区二区三区av| 成人午夜看片久久久| av免费不卡在线看片| 日本熟妇人妻XXXXX18| 国产精品毛片无遮挡高清| 国产成人AV在线免播放观看| 日韩av高清免费在线观看| 免费无码国产精品久| 国产成人精品一区二区三区福利| 欧美成人a区| 午夜精品国产一区二区电影| 国产亚洲精品第一综合不卡 | 熟女人妻のav中文字幕| 久久成人网av| 国产精品久久久久久片| 裸体裸乳被免费看国产| 最近2019中文字幕第一页| 黑人黄色在线视频| 久久久久亚洲av毛片麻豆| 一区二区三区毛片免费| 女人18毛片水真多免费观 | 亚洲黄色播放| 182tv午夜福利精品| 男女视频午夜福利| 无码专区久久综合久中文字幕| 免费看一级片爱免费一级片| 人禽交 欧美 网站| 国产成人av片在线观看| 国产精品内射视频| 久久成人av影院| 我要看黄色片黄色片| 一级毛片内射| 日日夜夜精品视频天天看| 欧美成人a级视频在线播放| 成人免费视频三区四区| 黄视频国产免费看| 久久久久久久久大av| 99久久这里是精品| 免费女人一级毛片| 天天要夜夜干| 男女无遮挡边做边模视频| 激情视频在线一区二区三区| 神马福利美女视频| 亚洲av丰满熟妇| 欧美伊人老鸭窝在线视频| 免费一级av高潮喷水| 久久国产国内精品国语对白| 亚洲色噜噜网站在线观看| 国模吧GOGO裸体私拍| 12周岁女全身裸在线观看A片| 国产视频内射| 欧美黑人精品一区二区三区| 又黄又爽又粗又硬视频| 久久久久精品国产电影| 91免费嫩草电影| 业余 自由 性别 成熟视频 视频 | 国产伦精品一区二区三区| 国产情侣色在线| 国产三级av大全| 3D无码纯肉动漫在线观看| 久久精品国产亚洲7777| 日韩亚洲欧美乱码| 好爽~~~~嗯~~~再快点视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产免费一区二区三区五区久久| 女高中生自慰污免费网站| 一级a做爰片免费观看一| 强行从后面挺进人妻| 小明看看成人首页永久免费观看| 亚洲av国产一级毛片久久| 国产日韩av高清在线不卡| 国产精品一一成熟老妇| 一级做a爰片久久毛片国语| 黄色免费av黄色| 国片av国产精品| 国产亚洲精品久久77| 欧美亚洲国产大片| 国产超碰人人爽人人做夜| 日韩无6码一区二区| 国产欧美成人免费看| 大香蕉精品一区二区| 五十六十日本老熟妇一乱| 国产超碰人人爽人人做| 在线天堂WWW在线资源| 日本在线不卡高清欧美| 日韩成人黄色三级| 6一12泑女WWW雏| 最近2019中文字幕高清免费视频 | 亚洲视频在线观看一区视频| 日韩高清免费在线观看一区| 男女免费视频国产| 亚洲成人精品中文字幕电影| 亚洲精品一区二区三区r| 亚洲中文av免费| 一级做a爰片久久毛片国语| 国产3p一区二区三区视频| 午夜最新福利视频| 国产福利一级一区二区| 美女视频黄色免费亚洲| 丁香六月男人天堂| 在线午夜福利| 91久久精品国产一区二区三区| 日韩欧美h在线观看| 六月丁香啪啪综合网| 国产乱人伦偷精品毛片| 精品久久久久久久末码| 成人久久av| 一级电影一区二区三区神马电影院| 免费精彩不卡av| 亚洲伊人精品网| 中文字幕一区二区久久人妻网站| 亚洲 欧美 丝袜 另类 无| 亚洲H成年动漫在线观看网站| 日韩综合一卡二卡三卡死四卡| 粗大的内捧猛烈进出小视频 | 国产又色又爽又黄的免费| 看黄色靠逼的| 亚洲观看视频在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品张| 日本免费一区二区三区最新| aa日本亚洲视频| 国产精品,一区二区三电影| 亚洲一区二区三区国产日韩欧美| 性色av免费在线观看| 中国大屁股XXXX| 国产又大又黄视频免费| 秋霞av免费在线观看| 高清视频免费成人| 亚洲高清不卡在线播放| 欧美国产一区精品| 欧美精品一区二区精油| 女生高潮喷水免费视频| 30位美人妻无套中出| 欧美日韩在线二区播放| aa一级片在线观看| 久久精品视频一级片| 热re66久久国产精品首页| 亚洲伊人久久麻豆| 老司机免费午夜福利视频| 天天视频爽片网站免费看| CHINESE乱子伦XXXX| 黄色在线观看不卡视频| 欧美黄色第一页| 寂寞人妻少妇视频69o| 白丝班长深夜被啪到娇喘不停| 亚洲国产日韩A在线乱码| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产精品嫩草影院com| 亚洲国产精品专区在线播放| 国产日韩亚洲欧美精品专区| 娇妻被朋友粗大猛烈进出高潮视频| 人妻人人添人妻人人爱欧美一区| 2019午夜福利不卡| 日韩黄色视频网站免费不卡| PREGNANT小孕妇| 国产精品原创巨作AV女教师| 国产精品白丝流水jk娇喘视频| 国内精品一区二区三区在线观看| 好大好硬快点受不了了| 日韩中文字幕在线一区| 久久久久国产刺激毛片| 女人被c到高潮视频免费观看| 国产精品挑色在线| 国产成人精品一二三区| 日韩欧美在线视频一区二区| 亚洲韩国日本欧美综合| 91久久亚洲综合精品成人| 男人操女人视频免费看| 亚洲一区二区精品久久av女优| 国产尤物tv新网址| 国产精品偷伦视频观看| 在线观看亚洲av老片| 欧美大片在线观看一区二区| 亚洲加勒比少妇无码AV| 少妇一级内射精品黄片一| 91丝袜美腿诱惑| 亚洲av.影院| 亚洲中文字幕免费在线| 波多野结衣二区国产| 亚洲专区12p| 亚洲精品视频色| 久久久ww国产蜜臀av| 羞羞午夜福利在线| 翘臀熟妇的娇喘后进| 娇喘潮喷抽搐高潮在线观看| 91亚洲精品一区二区在线观看| 五月色婷婷亚洲| 人妻少妇乱子伦精品视频在线| 两个人免费视频观看高清频道| 久久在热精品| 亚洲精品色青久久久久久久| 男女一边摸一边做爽爽的动态图| 十八禁免费网站入口| 国产亚洲精品久久久久久91精品| 人妻少妇乱子伦精品视频在线| 中文字幕人妻一区| 一二三区人妻| 老熟妇乱又伦| 欧美午夜精品久久久久久00| 变态另类成人亚洲欧美熟女| 亚洲国产精品亚洲一区二区三区 | 亚洲一区亚洲精品久久| 欧洲亚洲综合| 国产精品久久久久久av一级毛片 | 国产美女精品免费视频| 国产精品爱啪在线播放| 一进一出下面喷白浆动态图| av天堂三区四区| 欧美亚洲丝袜另类| 一区二区三区精品91| 亚洲最新av在线播放| 在线观看亚洲v国产| 成人超级碰碰视频在线播放| 午夜鲁丝av| 99久久精品午夜一区二区一| 大香蕉久久9| 国产免费一区二区三区五区久久| 69亚洲精品久久| 麻豆成人精品在线观看| 色屁屁WWW影院免费观看| 国产精品国三级国产AV| 亚洲人成色777777在线观看 | 丰满人妻二区三区| 亚洲熟女电影一区二区三区| 麻豆成人av免费大全在线观看| 亚洲 欧美 另类 中文字幕| 国内精品视频自在欧美一区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲欧美一区二区三区国产精| 精品午夜国产时| 欧美亚洲国产大| 国产乱码精品一区二区三下载| 美女视频黄a的国产全免费观看| 99久久人妻偷人精品一| 护士办公室裙揉捏喝乳| 中国特级淫片久草视频| 人妻熟女av免费一区二区三区| 亚洲av青草久久福利麻豆色| 又粗又硬又爽的免费视频| 制服诱惑三区| 久久亚洲中文字幕精品一区二区| 91亚洲观看在线欧美亚洲| 人人妻人人爽狠狠干| 欧美亚洲国产大片| 国产在视频线精品| 亚洲国产第二日本不卡视频| 高潮喷水av在线| 成人av在线观看免费不卡| 人人妻日日摸狠狠躁视频69| 国产免费又色又爽又黄无遮挡| 中国激情一区二区三区成人| 美女18毛片a级毛片视频| 中文字幕第123页| 久久伊人热精品| 久久成人午夜电影院| 黄色视频可看| 人人爽久久久噜噜噜电影| 欧美色播视频网| 医生帮我取出里面的球| 夸克免费电影大全播放器| 亚洲国产成全部在线精品| 久久免费视频热99只有精品| 香蕉视频官网下载| av野外在线| 上别人丰满人妻| 中文免费女人观看在线毛片| 97热视频在线观看| 老女人粗又爽a级毛片免费| 在线免费黄色av网站| 精品人妻精品视频| 久久精品不卡av| 熟女人妻视频一区| 成年女人免费视频播放网站| 亚洲av精品福利| 香蕉182一区二区| 98国产成人啪精色妇人视频| 久久久久夜夜夜| 一级a级片毛片| 99久久精品免费看国产一区| 亚洲一区二区av成人| 男女午夜视频在线免费观看| 内射的免费视频| 日韩欧美亚洲一区66| 国产av网址大全| av有码在线天堂| 波多野结衣毛片全部视频| 2亚洲精品一区二区三区| 国产精品好好热av在线观看| 少妇人妻综合久久中文字幕| 国产老熟女aⅴ| 久久久久77777人人人人人| 激情婷婷综合久久久久| 在线免费观看网址av| 国产老妇女一区| 丝袜美腿国产在线不卡| 亚洲最大成人av| 久久精品中文字幕免费视频| 男女成人av免费高清在线播放| 国产精品色欲aV蜜臂在线观看| 国产国语对白激情视频| 尤物网红麻酥酥极品自慰| 99久久精品费精品蜜臀av| 啦啦啦高清影视在线观看3| 欧美福利一区二区精品视频 | 秋霞网站黄色一级国产毛片| 久久国产成人网| 国产黄色高清视频在线观看| 99r最新高清网址| 性欧美se62x62ovideotv| 久久亚洲精品男人天堂| 成人男女在线播放| 天天射日日干夜夜操| 日本中文字幕人妻不卡dvd_| 国产精品另类亚洲精品女| 国内精品国产三级ktv| 日本午夜色视频在线观看| 三级黄色国产| 欧美骚比在线视频| 久久中文字幕精品三级| 亚洲av在线观看电影| 青青草原精品在线观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 亚洲欧美日韩精品诱惑| 欧洲极品诱惑另类视频| 亚洲欧美无人区乱码| 日韩黄色录像欧美黄色录像| 免费看一区二区三区四区毛片| 久久伊人欧美高清| 亚洲伊人婷婷网站| 日韩精品蜜桃一区二区三区 | 国产高清国产精品国产三级| 中国女人大白屁股ASS| 亚洲在线国产精品一区| 麻豆av亚洲精品一区二区| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 欧美亚洲美腿丝袜| 亚洲成人久久一区二区| 秋霞av在线观看| 女人借种一级毛片| √8天堂中文资源在线| 国产亚洲精品久久一区二区| 可以免费看毛片的网站| 国产一区午夜福利在线观看| 午夜福利亚洲精品不卡| 亚洲国产欧美国产综合一区| 国产成人精品av在线观看| 欧美成人一区二区在线| 99久久999久久久精品综合| 国产影院一区二区三区| JⅠZZJLZZ亚洲大全| 国产精品国产三级国产专区5o| av毛片成人| av蜜桃一区二区三区| 亚洲成人黑丝网址| 骚妻内射免费视频| 婬荡的秘书呻吟波多野结衣| 大桥未久的av作品| 亚洲国产第一站精品蜜芽| 中文字幕在线乱偷视频| 久久精品超碰国产酒店| 亚洲国产欧美997久久| 日本激情免费视频| 中文字幕制服日韩人妻精品| 国产av三级| 天堂视频一区二区三区成人| 鞭打虐乳跪爬sm羞辱视频 | 男女一边摸一边做爽爽的动态图| 男人扒开女人添下部免费视频| 国产麻豆精品一二区| 香蕉精品观看| 国产成人精品久久久久白嫩| 女人18毛片水多免费视频| 最近中文字幕免费视频大全| 国产10av| 亚洲精品国产成人99久久6小说| 一区二区三区欧美精品中| 成人性生交aaa大片| 国产一区福利一区| 成人性生交片免费看| 国产亲子乱xxxxinin| 精品亚州av一区二区三区| 国产综合av性色在线影院| 日韩一区中文字幕久久| 国产精品原创久久| a级毛片在线| 亚洲AV高清在线观看一区二区| 日本50岁熟妇XXXX| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产午夜在线免费视频观看| 蜜芽国产尤物AV尤物在线看| 亚洲天堂成年人在线视频| 国产福利一级一区二区| 熟女人妻丰满熟妇啪啪| 欧美老熟妇VIDEOS极品另类 | 国产99久久九九免费精品| 美女网站免费观看视频| 国产av零色中文网| 成人亚洲精品久久国产一区二区 | 亚洲欧美日韩另类电影网站 | 永久免费在线观看成年女人视频| 99网站在线视频| 免费看美女脱精光的网站| 国产视频在线播放一区二区| av男人天堂精品久久| 色婷婷色丁香| 日韩人妻一区二区三区久久| 首页国产激情对白| 久久成人午夜电影院| 天天影视网色香欲综合网| 欧美久久久久久午夜精品| 一本久道中文字幕av| 又黄又刺激又硬又爽的视频 | 久久99精品久久久久mm| 国产日本欧美视频一区懂色 | 国产免费高清在线精品| 欧美国产亚洲浪潮| 清纯女多次高潮免费视频| 国产成人一区二区三区,欧美日韩国产| 三级黄色毛片免费| 无遮挡3D黄肉动漫午夜| 婷婷亚洲综合激情| 久久免费视频热99只有精品| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 婷婷麻豆久久综合国产一区| 欧美成人精品一区二区99| 变态另类成人亚洲欧美熟女| a级毛片免费基地| 人妻共享互换多P| 黑人少妇啊啊啊视频| 亚洲欧美高跟丝袜| 黄色视频可看| av最新在线观看不卡| 六十熟妇乱子伦视频| 波多野结衣高清heyzo| 成人黄色片三级| 性av电影一区二区| 欧美日韩极品美女在线视频| 亚洲中文无码AV永久不收费| 久久精品久久影视久久影院| 美女脱了内裤打开腿让人的桶| 亚洲高清欧美高清| 国产熟妇视频在线播放| 99精品免费观看视频88| 中文字幕精品无码综合网| 日本久久久久久久久久久中文字幕| 午夜人屠h精品全集| 国产免费又色又爽又黄| 美女黄视频a| 中文字幕熟女人妻偷伦在线视频| 日韩av毛片网| 激情狠狠欧美| 在线观看成人一区二区三区| 午夜国产亚洲精品一区| A片在线播放| 亚洲av高清一区二区重口| 额~啊~啊~~啊~啊快用力视频| 在线看黄网站色| 国产三级在线观看播放视频| 性色av免费在线观看| 综合焦久伊人影院在线看 | 亚洲人成网站在线观看777| 欧美一级情欲视频在线播放| 婷婷色欧美精品| 男女一级a爱做片观看免费| 国产精品视频大全一区二区| 麻豆av亚洲精品一区二区| 国产精品免费看久久久| 一二三四视频社区7在线高清^| 无码做爰欢H肉动漫网站在线看 | 久久久一本之| 真实国产乱子伦沙发| 黄色一级毛片看看| 亚洲熟妇大图综合色区| 男男chinese男男资源| 欧美91激情亚洲| 久久久久久久久′久久免费精品| 国产学生处被破的视频| 亚洲欧洲日本精品一区二区三区| 狠狠躁夜夜躁中文字幕| 137肉体摄影日本裸交| 成人免费视频www| 狼友网精品视频在线观看| 国产精品成人**免费视频| 黑人日本aww大黄色视频| 撒尿正面毛茸茸| 青青青国产精品一区二区| 国产成本人片免费av| 爽到喷水(H)| 搞黄视频大全在线| 国产精品深夜福利在线观看| 亚洲精品成人av一区二区| 老熟女 露脸 嗷嗷叫| 国产av黄麻豆| 久久精品一区二区中文字幕日本| 午夜欧美日韩品久久久 | 国产毛片久久久久久高清美女| 欧美日韩一区二区三精彩视频| 久久久久久久国产电影| 最新中文字幕第一页在线| 亚洲美女又黄又免费视频| 色综合夜夜躁很很躁日日躁2| 中文字幕无线码一区2015| 精品人妻视频入口| 久久精品国产亚洲av香蕉明| 国产又爽又黄的视频| 免费观看国产黄色视频网站| 国产精品爱啪在线播放| 夜夜夜夜夜夜网| 精品国产h片在线观看| 久久精品一区二区三区中文| 口述一次疯狂刺激的交换经历| 午夜小视频一区二区三区| 国产AV无码专区亚洲AV琪琪| 欧美亚洲成人一区二区三区| 欧美乱人伦中文字幕在线| 国产成人精品啪麻豆| 欧美日韩亚州在线| 精品久久久久久久久久久国产字幕日| 在线观看国产免费a∨网站| 国产精品高清免费观看| 凹凸精品熟女| 日韩免费1区二区电影| 老熟妇乱子伦120分钟| 我去也我来也www色| 久久久久久性视频| 亚洲婷婷精品久久久久| 中文字幕日韩视频首页| 久久国产亚洲精品成人| 国产成人在线99| 真人扒开双腿猛进入的视频| 韩国三级黄色伦理电影| 国产午夜电影在线电影| 嫩草影院99色| 麻豆av综合网| 色婷婷国产av一区二区三区| 黄网无遮挡免费看| 国产舔丝袜脚| 美国十次导航| 特级高清牲交生活片| 成人又黄又爽又刺激视频| 97青青草原| 老司机午夜小视频| AV永久免费网站在线观看| 69 HD XXXX| 久久国产精品人妻熟女| 关于爱的电影完整版| 男人和女人黄色片| 亚洲精品影院一区二区| 国内一级毛片视频| 国产成人一区二区国产| 丰满大码熟女人妻爱爱| 一区二区国产精品欧美| 性老太大OLD| 寂寞的人妻BD高清日本中字| 亚洲一区二区三区在线观看电影| 中国一区二区乱码| 黄片真人视频无遮挡| 亚洲精品成人久久久久| 高清国产天堂在线bt免费资源| 日韩人妻一区二区有码| 午夜精品成人在线观看视频| 美丽人妻被黑人配种 | 七妺福利精品导航大全| 愿我如星卿如月,夜夜流光相皎洁 久久久久久久精品国产亚洲蜜臀 人妻中文制服中文 | www.99re热国产精品一区| 亚洲中文字幕综合在线| 国产精品福利视| 污18禁图无遮挡开腿| 午夜福利一区二区三区在线| 日本国产欧美不卡| 免费成人激情视频网站| 日本黄色视频网站啊啊啊| 岛国毛片基地 | 成 人 网 站 免 费 AV| 亚洲午夜理论影院| 国产午夜欧美日韩| 亚洲亚洲免费色网| 公与妇电影三级| 国产一区有黄有色的免费视频| 欧美成人一区二区三区h| 粗大内捧猛烈进出视频| 老司机深夜影院18未满| FREEXXXXHD国语对白| 国产日韩欧美一线二线精品| 伦精品一区二区三区四区| 免费国产伦精品一区二区三区 | 亚洲美女久久 久| 在线观看亚洲v国产| 新欧美三级经典在线观看| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品一区不卡在线| 9国产精品国产三级国产播99| 中文字幕精品第一页在线观看| 狠狠躁日日躁夜| 国产乱了伦视频| 久久九九AV免费精品| 97人妻天天添夜夜摸| 波多野结衣av高清一区二区| 人妻少妇精品国语对白| 中文版老师高清免费观看| 天天摸日日夜夜摸| 亚洲精品嫩草研究院| 久久久久久九九99精品午夜福利| 极品少妇人妻视频| 老熟女xxxx| 成人午夜青青草| 成 人免费播放1000部| 久久69国产精品久久69免费看| 天天夜夜操天天夜夜| 一卡二卡三卡免费看| 久久艹夜夜爽| 免费视频爱爱太爽了网站| 国产日韩一区二区三区免费观看 | 国产欧美亚洲精品久久| 中文字幕人妻少妇精品| 狠狠综合亚洲综合亚洲色| 女子18毛片水可真多免费视频| aa黄片视频免费| 成人二区视频| a天堂官网在线看| 亚洲熟女毛片儿| 国产呻吟久久蜜乳av | 黄色床震视频网站| 啪啪在浴室边摸边吃奶边做大全 | 麻豆精品国产av一区二区三区| 国产精品久久久久久片| 裸体无遮挡精油按摩| 国产黄色三级三级三级av| 亚洲精品成人久久电影网| 午夜精品福利80| 波多野结衣高清一区二区| 嫩草久久久研究所| 亚洲AV午夜福利精品一区| 边摸边吃奶边做动态图片| 欧美黑人精品一区二区三区| av一道本在线播放| 99精品只有精品九九| 黄色日韩一级二级| 小sao货cao得你舒服么视| 熟妇人妻无码中文字幕老熟妇| 婷婷亚洲综合激情| 欧美日韩精品成人二区a∨| 亚洲人成伊人网| 特级毛卡片普通话不收费| 国产高清成人大片| 密臀久久精品久久久久酒店| 精品国产毛片在线看一区| 激情精品欧美| 日韩国产欧美a| 西西人体大胆啪啪私拍| 亚洲精品在线va| 88av影院首页| 看特级黄色毛片| 久久综合国产亚洲精品| 久久久久亚洲av成人网人人网站2| 欧美亚洲狠狠狠| 色一区在线观看| 国产一区二区三区四区高清| 在线免费蜜桃av| 久久国产乱子伦免费精品| 老司机性色福利精品视频| 麻豆精品国产av一区二区三区| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 久久国产精品99国产精免费观看| 99re6热在线精品视频| 波多野结衣资源一区二区| 午夜激情不卡视频| 黄色一级片视频永久网站| 国产福利免费在线视频观看 | 黃色A片三級三級三級| 偷拍初高中女奶头AV| 高潮直喷水呻吟| 亚洲中文字幕在线高清m| 亚洲av在线观看电影| 久久亚洲国产午夜精品理论片| 国产各种高潮合集在线观看MP4| 成人三区视频| 秋霞av伦理电影| 日日躁夜夜躁狠狠躁2022年| 最新的欧美精品一区二区| 免费毛片在线浏览| 最近中文字幕视频2019二页| 日韩国产激情网站| 欧美性稚交6-12| 久久久久久av人妻精品一区二区| av毛片在线观看地址| 国产看片在线| 国产精品亚洲一区二区在线观看| 欧美国产成人一区二区三区| 成年黄色视频在线播放| 99热2这里只有精品| 麻豆国产精品va女在线观看 | 天堂视频一区二区三区成人| 国内大量揄拍人妻精品2| 一本色道av久久精品+网站| 少妇一级内射精品黄片一| 羞羞影院午夜男女爽爽应用| 国产综合精品亚洲| 久久99精品无毒不卡| 国产福利免费在线视频观看| 日韩午夜影片| 18禁高潮娇喘喷水视频| 午夜男女爽爽爽免费播放| 中文字幕7777| 中文字幕欧美精品一区二区| 刘涛下面的毛好长好长| 国产精品黄片播放| 国产日韩精品成人| av久久网站| 国产肥熟在线高清观看| 小黄片下载免费观看视频| 久久伦理三级| 亚洲JIZZJIZZ妇女| 大香伊人久久综合| 亚洲国模私拍人体GOGO| 最好看的中文字幕久久| 日产日韩亚洲欧美综合下载| 色欲色香天天天综合网站| 久久久久久国产一级资源| av在线播放不卡网| 最新在线视频中文字幕| 亚洲欧洲午夜影院| 最新男人v天堂在线| 看黄色毛片一级| 亚洲一区二区三区亚瑟| av免费永久福利| 一级毛片内射| 不卡的国产av电影| 国精品久久久久久国模美| av免费在线观看网址网站| 97大香焦一区二区三区| 国产亚洲欧美第二区| a级片久久免费观看| 国产明星裸体XXXX视频| 精品久久久了| 超短裙夹道具羞耻h| 黄av无遮挡免费网站| 亚洲成人日韩在线观看| av在线播放亚洲天堂| 黄色网址不卡在线观看| 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天| 欧美性色xxⅹxx毛片| 在线看黄网站色| 亚洲av综合色区无| 有码av在线一区二区三区合集| 国产一区二区二三区| 一级二级三级毛片免费看| 美女黄色在线观看网址| 欧美一级特黄啪啪片免费| 一本色道av久久精品+网站| 欧美牲交A欧美牲交AⅤ另类| 亚洲激情av色| 国产亚洲精品第一综合不卡| 亚洲AV性色在线观看| 亚洲天堂午夜福利在线观看| 久久亚洲最新| 欧美人与拘性视交免费| 伊人av中文字幕在线| 奸白嫩人妻视频| 精品欧美激情精品| 亚洲av日韩精品,国产av| 黄色美女网址在线观看| 最近的2019中文字幕免费下载视频| 久久婷婷国产激情九色| 色拍国产av| 天天日夜夜操天天干| 久久久99精品91久久久久| 国内亚洲精彩自拍视频| 国产午夜免费观看视频| 亚洲成人久久性| 乱码精品一区二区三区中文| 写真福利精品福利在线观看| 国产成人一区二区三影院| 动漫精品一区一码二码三码四码 | 中文字幕人妻一区| 欧美牲交A欧美牲交AⅤ另类| 人妻在线影院| 色播亚洲五月综合网站| 精品一区一区三区在线| 最近的2019中文字幕免费下载视频| 美女国产视频一区二区| 中文字幕第一页网址| 99精品视频免费全部在线| 中文字幕日韩高清一区| 日韩欧美亚洲区| 男女真实无遮挡XX00动态图| 韩漫亚洲一区二区三区四区在线| 香蕉久久夜色| 国产精选在线观看视频| 亚洲精品7久久久久久久久| 张筱雨人体337P人体| 三上悠亚成人av在线观看下载| 国内精品久久久久久久电影| 亚洲精品一区2区三区4区| 亚洲,自偷,自拍网| 欧美大片在线观看完整版| 凸凹人妻人人澡人人添| 4438成人网麻豆| 国产精品老熟女视频1区二区| 久久中文字幕熟女人妻| 日本少妇被高潮动态图| 亚洲电影天堂av| 久久www香蕉免费人成| 国产精品久久99在线观看| 人人妻人人澡视频| 无码任你躁久久久久久久| 青青青国产精品一区二区| 日本一区二区精品电影| 国产成人亚洲综合图区| 精品一区二区av| 亚洲视频成人免费观看| 免费观看GV入口网站| 亚洲v欧美v国产| 91av国产在线观看免费| 亚洲欧洲成人综合网| 老老熟妇XXXXHD| 中文字幕在线看片精品| 精品乱码久久久久久夜夜嗨| 国产男靠女视频免费网站| 国产亚洲精99品精99| 黑人妇女毛片| 人妻天天摸日日碰夜夜爽| 初学生免费自慰网站高清| 在线亚洲国产一区二区| 超碰国产精品97| 51国产日韩欧美| 翁公和在厨房猛烈进出| 国产午夜精品久久小说| 狠狠亚洲综合| 688午夜福利| 两个人BD高清在线观看2018年 | 伊人网网站亚洲| 久久久久夜夜夜| 国产99精华液| 他扒开我奶罩吸我奶头变大了 | 亚洲中文字幕乱码熟女一区| 国产99久久九九精品免费| 91人人精品人人爽| 奇米影视亚洲春色撩人| 中文字幕老妇偷乱视视频在线| 最新亚洲中文字幕天码| 国产欧美日韩一区二区精品| 免费观看大尺度激烈床吻戏视频| 亚洲熟女少妇图区| 国产av美女高潮| 欧美青涩第一页| 国产精品一区二区性色av| 西西人体自慰扒开下部93| 午夜福利不卡一区二区在线观看| 视频一区图片区小说区| 亚洲国产精品久久久天堂不卡| 亚洲专区av一区| 亚洲欧美变态另类丝袜美腿| 日本黄色视频网站啊啊啊| 美女脱光免费网站| aa国产精品久久久| 国产日韩欧美视频二区| 欧美国产日韩三级在线观看9| 色视频亚洲日本| 久久日韩亚洲一区| 日夜夜透日夜夜操| 国产高潮冒白浆| 99久久精品国产精品亚洲精品| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久国产一区二区四区| 人妻少妇精品专区性色AV| 国产熟女一区二区三区视频蜜月| 欧美成人性video| 女人18毛片免费看看| 少妇被粗大猛烈进入高清视频| 久久麻豆成人精品av| 强d乱码中文字幕熟女| 午夜久久久久久久久| 中文字幕av丝袜一区| 99久久国产综合免费精品| 中文字幕三级视频网站| 亚洲 欧美 丝袜 另类 无| 久久国产成人精品国产成人亚洲| 久久精品亚洲久久久| 欧美乱妇无乱码| 麻豆大尺度激情视频在线观看| 龚玥菲版新梅瓶在线观看| 伊人色综合视频一区二区三区| 亚洲人成电影网站免费线观看| 色综合影院一区二区三区| 日韩欧美精品人妻| 蜜桃视频午夜视频一区| 国产日韩+欧美| 人人妻人人干人人澡| 亚洲色图 自偷自拍| 三级黄色a大片| 亚洲avav电影av天堂| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产成人免费观看mmmm| 久久6这里有精品| xxx大片免费视频| 亚洲五月天激情在线观看| 男男小受被啪啪网站| 美女18毛片a级毛片视频| 男人边吃奶摸下边视频| 亚洲欧美日韩综合俺去了| 性欧美性欧美猛交| 影音先锋新男人AV资源站| 午夜福利国产精品久久婷婷69| 成人久久18禁| 国产精品久久自在自线不卡| 国产成人精选在线观看不卡| 不戴套交换系列17部分吴琴| 在线观看人成激情视频| 91久久夜色精品国产九九| 国产色系在线| 99热6这里只有精品| 精品少妇内射三级| 久久国产精品成人| 国产久一视频在线观看| 99久久精品一区二区三区| 国产一区二区精品久久小说| 美女黄频视频大全免费的视频| 媚药痉挛高潮喷水正在播放 | 一区二区亚洲乱码| 久久久亚洲熟妇熟女ⅹxxx蜜 | 亚洲AV无码无在线观看| 精品卡一卡二卡三卡四视频版| 别揉我奶头啊视频网站| 一区二区三区免费久久精品| 国产日韩久久久久老熟女| 首页神马电影院伦理午夜| 2021少妇久久久久久久久久久| 国产高清videossex久久| 国产精品三级播放| 亚洲三级香港三级久久| 国产又黄又大又爽又硬又粗视频| 欧美日本视频免费观看| 国产第一黄色视频在线观看| 国产精品老妇久久精品老妇| 精品亚洲欧美日本在线观看| 亚洲中文在线乱码| Chinesemature老熟妇高潮 | 国外汇款国内卡冻结咋办| 97人妻人人澡人人爽| xxx日本一二三区不卡| 校园欧美亚洲国产| 国产一级特黄色片| 精品在线观看三区| 中文亚洲爆乳无码专区| 国产激情欧美一区二区| 日本高清视频欧美| 一级av片毛片| 天天干天天操夜夜曰| 在线看国产黄视频| 精品国产麻豆一区二区av片| 丰满高跟丝袜老熟女HD| 国产又色又爽无遮挡免| 一本久道免费中文字幕| 又爽又粗又黄的视频| 我不卡神马午夜福利影院| AV区无码字幕中文色| 久久精品女人av天堂免费av| 精品有码一区二区| 亚洲精品在线99| 可在线免费观看av网站| 国产在线观看无码的免费网站| kk成人影院| 久久婷婷青草| 久久久精品欧美一区| 女人被狂c到高潮视频在| 精品国产一区二区不卡| 蜜臀欧美精品一区二区免费看| 5D肉蒲团之性战奶水| 久久综合网亚洲国产| 成人国产av精品久久电影| 中文字幕在线91| 风韵丰满熟妇老熟女呻吟| 一区二区三区在线观看国产精品| 无码精品国产一区二区三区免费| 午夜不卡av电影免费看| 欧美囗交做性视频免费真人| 欧美成人精品首页| 日韩中文人妻无码不卡| 99国产精品久久久久久青青| 亚洲欧美日本黄大片| 亚洲成人动作片在线观看| 国产成人精品日本亚洲网站| 高清中文字幕国产| 国产a级毛片久久精品| 亚洲国产最新欧美| 久久国产女精品你| 精品国产精品三级国产高清| 少妇扒开内裤让我添视频| 在线观看91精品国产麻豆蜜桃 | 中文字幕av涩爱av| 91人人爽人人妻人人澡人人澡| 国语对白老太老头牲交视频| 国产性猛交久久熟女| 在线观看黄色视频一区二区三区 | 亚洲精品午夜级久久久久| 亚洲欧美激情诱惑| 日韩欧美国产精品| 这里有99精品| 一级a毛片在线免费观看| 国产精品女人视频一区二区三区| 久久人人妻人人人人爽软件| 多人强伦姧孕妇免费看| 欧美午夜夫妻性生活视频| 免费不卡黄色视频在线观看| 波多野结衣AV在线无码中文18| 亚洲欧美精品xx| 亚洲综合日韩久久婷婷| 在办公室被弄到了高潮视频| 午夜大片久久久久成人 | 精品国产免费网站二区二区| 亚洲成人免av电影| 手机a级毛片免费观看| 噗嗤噗嗤太深了啊快停下学长| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| a级毛片免费观看大全| 亚洲国产另类欧美| 可以免费看毛片的网址| 爱爱摸摸动态图| 有码人妻中文字幕| 玩弄放荡人妻少妇系列电影| 真人激情国产一区二区| 久久久久精品国产电影| 亚洲熟女在线精品一区| 国产精品高清一区二区三区绿帽| 青春草在线视频免费观看| 亚洲午夜久久久影院| 国内精品伊人影院| 亚洲中文av免费| 欧美国产成人一区二区三区| 国产av麻豆精选| 日本无码丰满一二三区大桥未久| 青春草免费观看视频大全下载| 女人18片毛片60分钟免费| 久久久精品人妻熟妇中文| 国产精品导航网址| 天堂av成人网手机版| 亚洲av专场在线观看| 天天躁日日躁狠狠躁| 最新国产亚洲av福利| 成人区人妻精品一区二区在线| 最新国产探花精品一区| 日本少妇的色视频在线播放| www免费黄视频| 91av午夜在线| 最新亚洲av日韩av欧美av| 日本午夜噜噜影院| 亚洲自拍免费视频| 大香蕉精品在线视频| 老司机火辣福利在线观看| 国产精品毛片v一区二区| 精品爆白浆一区二区三区| 久久久久久久国产电影| 国产经典三级三级三级三级三级| 国产精品少妇一区| 日日尻夜夜操| 日本高清色视频网址| 苍井空高潮喷水在线观看| 成熟丰满熟妇高潮ⅹ久久精品| 大学生囗交口爆吞精在线视频| 国产性猛交xxxx乱大| 按摩店找50岁老熟女泻火| 99久久伊人精品影院| 辽宁熟女高潮狂叫视频 | 狠狠躁夜夜躁人人爽天天天天| 欧美靠逼视频免费| 男女真人后进式动态图| 亚洲精品欧美国产入口| 亚洲精品美女久久av网站| 国产看黄视频大全| 国产精品久久久久69孕妇9| 免费av在线观看不卡| 精品乱码久久久久久夜夜嗨| 久久WWW免费人成_看片中文| 亚洲中文字幕在线高清m| 亚洲伊人影院av| 日韩欧美亚洲视频在线观看| 愿我如星卿如月,夜夜流光相皎洁| 欧美日韩三级在线播放| 自拍偷区亚洲乱| 额~啊~啊~~啊~啊快用力视频| 一级a一级a爰片免费免会| 日韩精品国产高清在线观看| 亚洲伦片免费观看| 大香蕉精品一区二区| H肉无修动漫在线观看应用| 中文字幕熟女丝袜| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| 久久人爽人人爽人人片av小说| 人妻天天摸日日碰夜夜爽| 羞羞影院午夜男女爽爽应用| 99看片在线免费观看| 亚洲国产精品久久久天堂不卡 | 曰曰摸夜夜添夜夜添高潮出水| 男人操女人下面视频免费观看| 真人XO无遮挡GIF动态图无码| 国产熟女高清| 一级黄色免费不卡视频| 啦啦啦免费视频卡一卡二| 看中国久久免费黄片| 99精国产麻豆久久婷婷| 亚洲一卡2卡三卡4卡| 丰满人妻一区二区三区53视频| 亚洲a在线观看免费视频| 成人国产精品秘久久按摩| 国产乱偷乱视频| 日本免费一区二区三区最新 | 国产精品久久久久一区a区| 狠狠综合亚洲综合亚洲色| 久久精品性av| 激情五月婷婷乱| 91人妻人人妻| 综合激情丁香久久狠狠| 2021国产精品一区二区22| 亚洲av日韩av综合av| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲一卡2卡三卡4卡| 亚洲人成网在线观看| 国产精品国产三级a| 人妻毛片视频网站| 天干天干啦夜天天喷水| 国产区精品福利区| 成人又黄又爽的免费观看| 毛片高清不卡| 人妻无码AV中文系列久久第一页| 大黑吊插逼电影| 久久这里都是精品6| 亚洲男人的天堂狠狠| BT天堂WWW网| 欧美乱大交aaaaa片| 国产亚洲精品播放| 中文资源在线天堂91| 国产亚洲精品AA片在线播放| 日本色婷婷在线观看| 亚洲中文字幕免费在线| www.91久久中文字幕| 极品美女999插插插| 老司机深夜影院18未满| 欧美日韩综合精品一区| 极品粉嫩国产免费观看| 亚洲欧美日韩天堂一区二区| 久久99国产综合免费精| 亚洲电影a一区二区| 美女脱内衣禁止18以下尤物| 131少妇爱做高清免费视频| 久久国产精品乱子乱精品| 亚洲欧美在线看h| 亚洲色大网站WWW永久网站| 久久国内精品影院| 亚洲老熟女在线观看| 成人免费视频三区四区| 天堂av日韩高清| 高清毛片免费观看视频网站| 国产精品久久久久久福利| 美女水多一级毛片| 久久一区二区福利| 高清性妇爰片免强伦| 国产乱人伦偷精品视a人人澡| 久久爱亚洲国产精品| 国产欧美日韩一区二区精品| 玖草视频在线观看免费| 成在人线AV无码免费高潮水| 日日尻夜夜操| 亚洲欧洲日产精品| v电影v亚洲v欧美v国产| 久久青青狼人影院| 男人舔女人下半身高潮视频| 国产精品二区在线播放| 国产91对白叫床清晰播放| 午夜精品福利80| 成年人可以看的黄片| 亚洲av成人精品一二三区| 精品国产免费网站二区二区| 玉蒲团之玉女心经| 闺蜜和我被黑人一起4P| av伦理影院在线观看| 成人免费一区二区视频| 97视频在线视频免费观看| 综合欧美一区不卡中文字幕| 亚洲av片毛片成人观看你懂的| 色噜噜香蕉网| 女人18片毛片60分钟免费观看| 宝宝好涨水快流出来免费视频| 国产精品一区二区2| 久久精品一区二区三区四区五区| 中文字幕人妻一区二区免费| wwwxx日本免费看| 国产精品一区二区免费欧美| 天堂视频一区二区三区成人| 女人高潮抽搐潮喷流白浆| 亚洲AV无一区二区三区久久| 国产99视频免费精品| 最近更新中文字幕2024年高清| 女女同性AV片在线观看免费| 亚洲国产一区二区三区最新| 黑人与牛交ZOZOZO| AV无码免费看| 美女扒开胸罩露出奶头的视频| 人妻系列无码专区久久五月天| 国产成人精选在线观看不卡| 在线视频亚洲成人| 5B肉蒲团之性战奶水国语| 永久免费av全网站免费看| 日韩激情av在线天堂| 国产高跟丝袜麻酥酥在线| 女人寂寞偷人视频A级| 欧美色倩网站大全免费| 人妻人人澡人人爽人人| 久久69国产精品久久69免费看| 久久99欧美午夜精品久久久| 精品99-区二区三区免费九一制片| 一级生活片九九视频免费看| 成人免费av在线播放在线| 久久精品国产欧美激情| 国产熟女久久久一区二区| 最新中文字幕永久视频播放| 亚洲国产一区二区三区网站| 99国产一区二区三精品乱码| 久久人爽人人爽人人片av小说| 在线中文人妻视频| 免费可看黄的视频网站| 八个少妇沟厕小便漂亮各种大屁股| 男女下面进入的视频免费午夜| 亚洲欧美日韩综合俺去了| WWWWXXXX| 99久久蜜人人爽亚洲精品美女| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲精品欧美精品一区二区| 国产最新精品精品你懂的| 国产黄色软件免费观看| 国产有码高清视频在线观看| 最色免费视频| 亚洲欧洲无码专区AV| 99re视频免费看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 亚洲欧美激情久久久| 国产精品欧美1区| 亚洲av成人中心| 在线视频欧美激情一区二区| 国产精品挑色在线| 国产精品入口在线免费观看| 免费av高潮喷水| 无码免费毛片手机在线无卡顿| 欧美国产精品一二区| 我要看日本的黄色录像| 亚洲国产精品人人做人人爱| 人妻中文字幕免费观看| 精品久久18| 国产内射在线激情一区| 里番库全彩本子彩色本子H| 色欲香天天天综合网站无码| 中文有码人妻制服| 成年男女免费视频网站| 亚洲欧美精品极品电影| 91免费嫩草电影| 亚洲国产精品国自产拍AV麻豆 | 日韩av毛片网| 波多野结衣高清一区二区| 精品欧美一区成人| 免费黄色视频永久观看| 欧美午夜黑人激情免费观看| 亚洲国产精品久久人爰| 熟女毛多熟妇人妻在线视频| 99精国产麻豆久久婷婷| 成人又黄又爽的免费观看| 亚洲精品美女中文在线| 国产手机AV片在线无码观你| av在线播放亚洲天堂| 综合亚洲精品国产| 亚洲精品久久久久久国产网站| 免费观看的毛片地址| 欧美国产日韩一区在线观看| 福利毛片在线播放永久免费视频| 精品久久久久中文字幕一区| 国产精品久久久久久久久成人| 亚洲一区二区av成人| 人妻熟女av免费一区二区三区| 麻豆激情四射av| 亚洲欧美日韩在线免费影院| 国产a级毛片久久久久久精品日韩| 日韩欧美亚洲中黄片| 久久综合国产亚洲| 高清午夜精品一区二区三区| 亚洲中文字幕免费在线| 超强国产野战| 欧美熟妇性XXXX交| 国产欧美日韩精品| 日本三人交在线| 国产精品女久久| 特黄特色的免费大片| 日韩久久久久久久久久精品| 99久久6热热| 日本免费一区色视频清免费| 久久国内精品自在自线图片| 成人又黄又爽的免费观看| 欧美日韩国产图片在线观看 | 18禁裸乳羞羞无遮挡在线视频 | 国产精品久久久av美女十八| 日韩一区二区三区四区电影 | 久久999国产高清精品| 欧美一二三四区精品中文字幕| 亚洲码与欧洲码区别一二三四| 欧美成人免费观看全部国产| 亚洲中文字幕久久无码| 久久久久久久免费免费精品| 日本欧美v大码在线| 寡妇好丰满奶好大在线观看| 老司机午夜免费在线亚洲| 高潮喷水久免费观看一区| 少妇的丰满3中文字幕| 免费黄色片一级毛片| 美女被别人操高潮的视频免费| 亚洲熟女精品中文字幕| 观看免费的黄色一级毛片| 蜜芽国产尤物AV尤物在线看| 欧美老熟妇乱子伦牲视频| 亚洲天堂电影av| 日韩欧美一二三区不卡| 久久久久久国产成人趴趴| 黄网站永久免费在线观看网址| 亚洲JIZZJIZZ妇女| 无人区午夜精品乱码一区二区三区| 成人超爽网站国产在线观看| 扒开未发育完全的小缝视频| av在线影院一区二区三区| 古代宫廷毛片| 美女网站免费福利视频 | 伊人久久综合热| 亚洲欧美一区免费在线观看| 亚洲精品少妇| 蜜桃在线视频一区| 99久久精品国产国产毛片| 亚洲毛深熟女射精精品hd| 国产毛片基地一区二区三| 美女又黄又爽在线观看网站| 午夜福利大片免费观看| 吻胸脱内衣吃奶视频大全| 国产91精品久久久久久| 欧美黄色大片永久观看| 国产黄色a级| 国产精品熟女视频一区二区三区| janpense丰满熟妇| 婷婷色综合影院 | 国产精品一区二区免费欧美| 国产成人在线99| 欧美日韩久久成人一区二区| 少妇一级淫斤内谢视频| 久久人成人国内精品| av天堂高潮| 日韩一区二区视频免费看| 久久国产视频一区二区三区| 美国免费a级毛片| 亚洲精品在线视频欧美| 色猫咪免费人成网站在线观看| 成人国产精品亚洲| 噗嗤噗嗤好涨好爽太深了| 毛片子色视频内射| 国产中国男男 Japan Video XXX| 久久av亚洲一区二区三| 1级片视频免费看| 久久国产午夜精品| 男人日女人视频免费| 欧美色噜噜精品一区二区三区| 人妻午夜中文字幕| 成人av电影一区二区三区四区| 久久久久免费视频一区| 麻豆av综合网| 国产成人精品入口| 亚洲成人黄色av一区二区| 免费观看精品久久| 青青草国产成人久久| 免费女人十八毛片| 女人18片毛片60分钟免费观看| 国产av成人精品一区二区| 国产日韩亚洲欧美第一第二区| 天天操一操| 看全色黄大色黄大片爽一次| 亚洲一区二区三区在线观看电影| 国产黑色丝袜高跟鞋在线网站| 亚洲男人的天堂狠狠| 中文字幕日韩欧美精品一区二区| 人人爱卫生人人讲卫生演讲稿| 亚洲综合国产一级精品| 成人午夜大片免费| 韩国AV片永久免费网站| 女人被狂c到高潮视频在| 寂寞人妻少妇视频69o| 十八禁免费网站入口| eee在线播放免费人成视频| 亚洲欧美精品一区在线观看 | 熟女毛多熟妇人妻在线视频 | 国产成人精品亚洲79| 午夜男人亚洲天堂| 91老司机精品| 亚洲成AV人片在线观看无| aa高清免费不卡视频在线观看| 亚洲国产av新网站| 爆乳放荡的女教师BD| 免费看三级毛片| 日本亚洲色女视频| 欧美在线成人观看| 国产成人秘史在线播放| 在线观看a的免费网站| 99久久亚洲国产| 久久国产精品成人免费| 一区二区亚洲av在线观看| 97人人妻人人看| 成人在线欧美激情| 亚洲美女久久精品网站| 欧美另类videosbestsex日本| 亚洲一区av二区在线播放观看| 一边摸一边爽一边叫床全过程软件| av伦理影院在线观看| 女人18毛片a级毛片一高清观看视频 | 国产一区视频二区视频| 少妇极品熟妇人妻| 亚洲中文有码字幕在线| 精品少妇人妻av免费麻豆| 嫩草影院aⅴ| 妺妺窝人体色WWW看美女| 亚洲欧美日韩精品人妻| 大香蕉视频一区二区三区| 综合焦久伊人影院在线看 | 99久久亚洲国产| 亚洲精品午夜一区二区电影| 综合久久亚洲| 网禁国产YOU女网站| 亚洲一二三四在线观看| 亚洲中文字幕久久999| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 岳的又大又紧水又多| 午夜电影网免费一区二区三区| 久久精品国产亚洲av香蕉上下| 在现免费观看毛片| 男人裸体自慰免费看网站| 午夜福利z在线| 三级毛片久久av| 久久99精品免费无毒不卡| 麻豆果冻国产91在线极品| 一区二区日韩欧美中文字幕| 看黄蝶一级录像一级毛片| 成人亚洲免费电影| 精品一线二线三线区va| 成在线人视频免费视频网页| 国产亚洲精品一区在线看| а天堂中文最新版在线91网| 久久久久久久久国产一区| 亚洲精品色激情综合| 亚洲中文无码AV永久不收费| 日韩欧美激情久久| 扒开腿使劲操我逼视频| 国产边摸边吃奶边做爰视频| 欧美成年人精品性视频| 高清精品乱码亚洲乱码| 亚洲人成伊人成综合网中文| 国产日韩欧美第一涩| 亚洲欧美国产精品va在线| 和波多野结衣一区二区三区| 日韩国内少妇激情av | 人妻3p精品视频| 欧美成人四级中文字幕| 我要看免费的国产黄视频| 亚洲熟女激情| 亚洲综合精品二区| 99re视频免费看| 最新熟女一区二区| 精品久久一本| 无遮挡十八禁国产免费网站| 国产一区二区在线观看了| 国产区日韩区一区二区成人| 国产亚洲欧美日韩精品一区二区三区| 日韩国产欧美99| 男人把女人桶到爽免费| 午夜国产精品啪啪| 韩美一区二区三区视频在线播放| 亚洲欧美日韩久久精| 久久国产精品成人免费观看| av在线播放亚洲天堂| 日本熟妇人妻XXXXXHD| 国产成人精品51| 亚洲免费午夜av| 亚洲最新av一区二区三区| 高清欧美性猛交xxxx少妇| 国产视频久久精| 国产精品精品网| 草的爽AV导航| 免费观看全部A片大全| 精品久久久久久中文墓无码| 成年美女在线观看视频网站 | 男人那种网站视频在线观看| 国产亚洲欧美中文日韩| 老司机天堂影院在线观看| 久久av不卡网| 最近2019中文字幕第一页| 久久日韩精品一区二区| 一本色道久久综合狠狠躁中文| 久久久久久久久久中文字幕| 亚洲国产黄片免费| 国产午夜在线免费视频观看| 久久精品国产99国产精'品| 国产内射999视频在线| 福利在线观看一区| av网站免费在线看| 国产亲子乱xxxxinin| 国产精品av一区二区三区不卡 | 99re66久久在热青草| 波多野结衣av一区二区av| 成人av片一区二区| 一本综合久久免费| 亚洲国产男人的天堂| 久久婷人人爽人人澡超级| 制服丝袜人妻中文字幕在线| 国产黄网站在线美女高潮| 国产成人高清一区二区| 亚洲天堂啊v| 五月激情丁香六月婷婷综合网 | 亚洲中文字幕日韩| 自拍偷区亚洲综合| 顶级毛片视频| 欧美精品成人免费视频| 91久久久国产精华亚洲精华精华液| 欧美日韩国产精品精品| 日韩伦理电影一区二区三区| 欧美日韩av久久久| 91老司机视频在线| 中文字幕av蜜桃| 国产不卡码视频| 日本欧美日韩一区| 黄色视频野战| 日本欧美国产在线播放| 搜种黑人操欧美日韩逼逼视频| 日日摸夜夜看| v电影v亚洲v欧美v国产| 国产精品久久男人的天堂| 日韩变态人妻精品一区二区三区| 国产精品一一成熟老妇| 国产电影在线观看一区二区 | 国产欧美精品在线一区二区三区| 国内揄拍99国内精品人妻久久 | 国产av零色中文网| 欧美激情A∨在线视频播放| 男女无遮挡18禁| 国产乱老熟老熟女| 疯狂做受DVD播放免费| 久久久久久久午夜电影网 | 大香线蕉伊人久久一区二区| 18XXXX中国学生| 亚洲精品一区二区三成| 国产亚洲欧洲日本| 国产又爽又黄的激情精品视频| av在线影院一区二区三区| 久久看片天天av免费观看| 99久久6热热| 国产欧美日本不卡亚洲第一| a级毛片免费观看高清视频| 2020人妻中文字幕在线乱码| 国产精品一区二区三区别| 国产精品久久久久久av一级毛片| 久热这里只有精品999| 日本精品久久久久久久一区二区| 一区二区日韩免费视频| 日本在线一二三区视频| 真人作爱90分钟免费看视频| 亚洲中文字幕无码| 在线国产影院| 女人被爽到高潮视频免费95 | 亚洲黄色自拍短视频| 99人妻人人| 国产色在线内射| 亚洲成人精品av在线观看| 最近最新中文字幕大全免费一| 亚洲自拍黄色视频| 免费观看国产精品大全| aa永久免费网站| 国产国产三级精品久久日本| 日韩一区二区三区免费片| YELLOW2019最新资源| 亚洲自拍九九视频| 青春草免费观看视频大全下载| 国产做a爰片久久毛片| 九九在线免费精品视频| 白丝班长深夜被啪到娇喘不停| 亚洲高清毛片| 亚洲午夜福利视频一区二区三区| 国产成人综合精品在线| 全部毛片免费在线播放| 按摩店找50岁老熟女泻火| 国产疯狂女同互磨高潮在线看| 不卡av一区二区三区| 视频三区视频二区视频一区| 在线观看亚洲无人码| 老鸭窝av手机在线| 国产精品亚洲大片| 有黄有色无遮挡网站| 亚洲av二区三区成人| 日本老妇人jizz| 美女求操视频在线观看| 久久久国产老熟女| 中文字幕久久有码| 少妇人妻视频久久| 12周岁女全身裸在线观看A片| a天堂tv香蕉| 国产熟女真实乱精品| 9|热爆私密按摩偷拍| 99久久成人亚洲精品观看| 久久国产成人亚洲精品电影| 亚洲av在线高清观看| 操欧美日韩逼| 无码做爰欢H肉动漫网站在线看 | 美女色骚噜噜| 色综合国产专区| 成人久久av一区二区三区| 婷婷六月久久综合丁香| 亚洲精品国产婷婷久久 | 亚洲欧美洲成人1区二区| 久久国产99精品日本三级| 老司机在线观看91| 国产成年人精品一区二区| 精品久久久久轻点太大| 线在在线精品视频| 久久久久亚洲AV无码专区首页 | 国产av午夜福利电影| а天堂中文在线官网在线| 国产熟妇视频在线播放| 香蕉成人av在线观看| 国产高清av.com| 亚洲不卡免费av| 黄色看点欧美成人黄色看点| 三级潢色毛片| 免费看男女啪啪视频的网站| 亚洲国产欧洲综合997久久,| 久久e热在这里只有精品99| 香蕉久久综合网| 18禁无遮挡无打码| 91丝袜美腿诱惑| AV电影网站| 精品视频一区二区三少妇毛片精品 | 国产精品久久男人的天堂| 裸露双乳挤奶无遮掩裸体私房照 | 欧美成人精品欧美一级黄| 亚洲电影乱码一区二区三区| 国产性色强伦免费看视频| 黄色看点欧美成人黄色看点 | 9热在线视频播放99| 观看av免费不卡| 男人精品视频在线观看| 欧美清纯另类| 男男chinese男男资源| 国产精品福利网址| 色婷婷久久久swag精品| 日产精品卡1卡2卡三卡的价格| 成年美女黄网站视频免费| 免费国产在线观看精品1| 一个人免费观看在线播放| 国产精品丝袜黑色高跟鞋视频 | 污无遮挡18禁免费| 免费观看欧美色视频| 久久九九AV免费精品| 精品人妻一二三四| 日韩精品一区二区电影网| 东京热人妻无码人AV| 国产午夜欧美日韩| 中文字幕午夜人妻| 亚洲av和国产综合av| 欧美亚洲国内精品bt| 久久亚洲av日韩一区二区三区| 亚洲欧美偷偷| 伊人久久国产一区二区| 国产乱了真实在线观看| 精品网站亚洲| 亚洲免费观看国产| 国产成_人_综合_亚洲_国产| 亚洲国产第二日本不卡视频| 东北老太婆BBB| 一区二区三区四区久久爱| 色婷婷久久久swag精品| 久久精品国产亚洲av成人观看| 日韩有码中文字幕人妻| 午夜老司机福利片| 在线观看99午夜福利| 亚洲精品久久久欧美| 国产精品久久男人的天堂| 成人午夜福利人妻88| 被黑人巨大进入12次高潮视频| 十八禁国产超污无遮挡网站| 一出一进一爽又粗视频| 国产av不卡久久| 国产日本欧美三级视频| 国产av九九九久久久久久久| 日韩欧美亚洲综合久久影院| 欧美www.一区二区三区| 一二三四中文在线视频10| a级毛片网站无下载| 69精品视频乱人伦出场| 欧美性事xxxx| 国产精品好好热av在线观看| 人妻精品久久久久av| 体育生小鲜肉GAY自慰| a级毛片三级全黄| 国产六月婷婷爱在线观看| 成年大片40分钟免费视频播放| 久久午夜鲁丝片精品| 国产乱码精品一区二区三下载| 久久亚洲精品1| 久久精品亚洲夜色国产av| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 亚洲不卡免费av| 久久99久久99精品免费看小说| av免费不卡在线看片| av在线影片| 免费的岛国av动作片免费观看| 国产三级电影院二区三区| 在线观看国产免费a∨网站| 在线看国产黄视频| 高清中文字幕国产| 天堂中文资源在线8| 免费av在线网站| 亚洲中文字幕一区二区三区在线| 人妻一区二区三区免费视频| 1级黄色免费电影| 超级大乳人妻无码| 香蕉久久精品动漫| 一本大道AV伊人久久综合蜜芽| 99网站在线视频| 中文字幕人妻一区| 好爽~~~~嗯~~~再快点视频| 女人18个毛片视频| 成熟人妻视频爱草| 日韩久久中文字幕一区二区| 日日夜夜噜啪| 全程粗语对白视频VIDEOS| 波多野结衣一二三区| 欧美天堂成人av视频| av男人的天堂久久| 国产又大又黄又爽的视频免费看| 亚洲自拍免费视频| 特级高清牲交生活片| av网站免费在线观看| 大桥未久的av作品| 真实国产乱子伦沙发| 欧美亚洲中文日韩在线观看 | 亚洲人在线观看| 中国大屁股XXXX| 亚洲国产精品专区在线播放| 亚洲国产麻豆精品一区二区38| 日韩综合一二三区| 99久久婷婷国产亚洲综合精品| 香蕉99久久久| 国产内射999视频在线| 精品香蕉一区二区三区四区| 97人妻人人澡人人爽人人精品| 制服诱惑二区| FREE中国妓女HD| 亚洲精品午夜久久久久久久久小说| 国产做a爰片久久毛| 我与么公激情性完整视频| 视频网站99在线播放| 在线看黄网站色| JAPANESE熟睡侵犯| 秋霞网站黄色一级国产毛片| 日本一本二本三区在线| a级毛片黄色| 亚洲国产影片在线观看| 亚洲一二三四在线观看| 正在播放亚洲精品一区二区| 欧美高清另类hdvideosex| 永久黄网站色视频免费品善网| 亚洲欧美日本特色视频在线观看| 亚洲天堂av2016| 日本一本二区三区精品| 小SAO货水好多真紧H视频| 国产一区二区三区电影在线| 极品粉嫩国产免费观看| 正在播放国产对白刺激| 少妇毛茸茸的BBW| 亚洲日本免费在线|