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序論：在您撰寫金融危機的周期性時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
一、公允價值的虛擬性特征與估計參數級次的劃分
公允價值是以市場為導向的計量方法，人的有限理性和市場非理性特征決定了公允價值的虛擬性特征的存在。SFAS157認為：公允價值計量以持續經營為前提，通過會計主體在計量日或報告日模擬真實市場出售資產(清償債務)，從而推導當前市場價值的過程。公允價值的虛擬性特征主要體現在四個方面。第一，關于資產或負債交易地點的假設：主市場或最有利市場；主市場是會計主體所轉讓的資產或清償的負債的交易金額最大、最活躍的市場，在主市場無法確定的條件下，則要求最有利市場來替代，最有利市場是會計主體轉讓資產收到價格最高或轉讓負債支付價格最低的市場。第二，關于交易者的假設：獨立、自愿、有能力進行交易的買方和買方。第三，關于交易市場信息條件的假設：交易市場上的信息是充分的，因此，參與交易的買賣雙方是知情的，不用支付昂貴的成本就能獲得充分的信息。第四，關于資產的用途的假設：交易中的資產處在最優的使用狀態中。如果該資產有許多用途，那么公允價值計量的是其在給使用者帶來最大收益的用途下的價值。即使該資產的報告主體并沒有將其用于最佳使用，在運用公允價值估價時，仍然以最優使用狀態下的價值估價。
現實交易市場的多樣性、非完美特征決定了公允價值虛擬計量對象的差異性。對此，SFASl57將交易市場分為活躍市場(acfive)和非活躍市場(inactive)。二者的不同在于交易量、要價和出價之間的差價、交易頻率、供需之間的平衡、信息的可獲得性或充分性等方面?；钴S市場的交易量大、市場要價(bid pnee)和市場出價(ask price)的差價小、交易頻率高、市場的供需處于相對平衡狀態，對整個市場的市場交易者而不是特定交易者來說，容易獲得達成交易所需的信息。但在非活躍市場上，交易量小、交易頻率低、要價和出價之間的差價大、供需之間不平衡、交易價格呈現劇烈波動、由于市場交易者難以獲得充分信息，信息不對稱程度加劇，因而在非活躍市場上，要確定資產或負債的市場價值十分困難。
市場的差異性需要多種公允價值計量參數的存在。SFASl57號將公允價值確定過程中的輸人參數劃分為三個層次：一級參數即可觀察市場參數(observable markel inputs)是計量日會計主體準人的活躍市場中相同資產或負債的報價，活躍市場的流動性和交易量為持續經營下公允價值的確定提供了計量直接依據，因而在計量時是無需調整的(unadjusted)。二級參數是非活躍市場下直接可觀察到的相同資產(identical assets)或相似資產(simiIar assets)的報價，其公允價值需通過對該報價進行調整后來確定，調整主要依據資產的特殊性、計量資產與非活躍市場交易資產的相似度、非活躍市場上的交易量和活躍程度來確定。三級參數是現階段尚不可觀察的參數，它反映報告主體自己對有關參數的預期，該預期是市場參與者在現有條件下交易資產或清償負債所運用的假設。
二、公允價值參數估計的順周期性
歷次金融危機已經證明，金融危機的爆發就是金融系統過度順周期性的表現(吳堵新，2008)。在過去幾十年中，金融市場的一個顯著特點是信貸和資產價格“繁榮蕭條周期性”的增強，在公允價值計量模式下，以市場為導向的參數估計和輸入通過資產價格確定、金融工具持有損益的確認對投資者風險認知和承擔水平產生作用，增強了金融市場原有的順周期性程度，放大了原有經濟活動的波動水平，增強了金融市場的不穩定程度，從而對金融危機的爆發和蔓延起到了一定程度的助推作用。在不同的經濟時期，公允價值的順周期性也呈現不同的方式。
在經濟下行期，交易市場上的價格通常會與某些資產或負債的內在價值發生嚴重偏離，在以盯市為導向的公允價值計量方式下，這種偏離將通過一級直接可觀察參數和二級間接可觀察參數的輸入向銀行傳導，使銀行持有的資產大幅度縮水，繼而被迫計提巨額資產減值損失，最終導致銀行資本額和貸款能力的下降。在金融市場上非理性特征投資者和信息不對稱問題廣泛存在的條件下，這就增加了投資者對市場不安的情緒和穩定價格壓力，使交易市場上金融資產的價格面臨進一步下行的壓力。
在經濟運行上行期，金融工具不斷創新，市場制度缺失使各種各樣的定價模型成為新型金融工具價格的確定依據。在公允價值計量模式下，由于許多金融工具的交易市場極不成熟，公允價值相關參數的輸入由“盯市”轉換為“盯?！薄Ｔ谶@一時期。三級尚不可觀察參數的廣泛使用，使會計計量建立在市場參與者對未來預期之上，隨著金融工具交易鏈條的延長，公允價值參數估計越來越多地依賴于人的主觀預期，信息的可靠性大大下降，導致了不良后果的產生。根據Barth(2006)的模型，如果用x代表某項創新金融工具的公允價值計量結果，x為該公允價值的真實值，由于不存在該會融工具的交易市場，這個真實值是觀測不到的，只能通過模型來測算；如果用ε表示公允價值計量誤差，則下式成立：x=x+ε，在接近經濟學完美市場的活躍交易中，ε的方差為a2，均值為0，x是x的無偏估計。然而，在交易市場不活躍或根本不存在的情況下，不可觀察參數的輸入將導致x成為x的有偏估計。
三、結語
【關鍵詞】公允價值 歷史成本 順周期性 波動性
一、引言
2008年,復雜結構化信貸產品的市場價值有較大波動,公允價值會計(FVA)及其在整個商業周期中的應用引起人們的關注。由于某些金融產品嚴重缺乏流動性,金融機構開始轉向基于模型的定價并在定價過程中使用了一些難以觀測的投入變量,這導致公允價值(FV)范圍內的金融產品分類日趨不透明。
金融產品是按公允價值定價的,但是目前的市場價格沒有準確地反映出產品的潛在現金流或最終可能被賣出的價格。在一個已經出現價格下跌的市場中按公允價值銷售會導致市場價格進一步下跌,價格下跌觸發了風險管理標準下的保證金要求,這進一步加劇了下跌的趨勢。銀行凈資產與經濟周期呈正相關關系,FVA對銀行的資產負債表已經產生了順周期性影響。資產負債表所反映的銀行權益狀況的弱化和對資本補充的監管要求,增加了人們對金融系統的憂慮。
二、現行會計框架與公允價值
美國一般公認會計原則(GAAP)和國際財務報告準則(IFRS)都使用混合計量屬性模型,根據會計要素的特點和管理部門的意圖,不同類型的資產和負債使用不同的計量屬性。這兩個框架都要求按公允價值計量金融資產、交易性負債和可供出售的資產以及所有金融衍生品。對于持有至到期投資(HTM)、貸款、未進行公允價值估值的負債則使用攤余成本計量。采用混合計量屬性模型的目的是為了盡可能保持中性――無須強調一種會計計量屬性(公允價值)比另一種(歷史成本)更好,但其在資產負債表中應用的不一致性導致了賬戶的波動,而金融機構的財務報告也不能完全反映經濟事件帶來的影響。
公允價值是指公平交易中熟悉情況并且自愿的交易雙方進行資產交換或債務清償時的金額。公允價值是一種脫手價格。公允價值可以分為3個等級:活躍市場中可觀測的價格(1級);市場上類似的金融工具所使用價格,其價值評估模型使用可觀測的投入要素(2級);按模型計值,其模型假設和投入要素難以直接觀測(3級)。
三、公允價值會計的波動性和順周期性
(一)公允價值會計的波動性和周期性的表現
經濟生活中常見的周期性來源有:蕭條―繁榮周期的股價;蕭條―繁榮周期的房地產市場;銀行資金存貸利差;蕭條―繁榮周期債券的價格。當估值基于模型或市場流動性非常差的時候,公允價值計量對假設的變化尤為敏感。公允價值會計是通過上述渠道將波動性引入到資產負債表中的。
IFRS和美國GAAP采用的混合計量屬性模型具有內在波動性和順周期性。持有至到期投資(HTM)和貸款的波動性較小,如果在開始的時候定價恰當,則其公允價值等于其票面價值,在資產的持有期內報告的利潤流是穩定的,其現存價值是基于其原始價值的。但是,如果市場狀況表明資產有損失跡象,則隨后報告的價值必須重新評估并且計提壞賬準備或注銷。從這個意義上講,歷史成本受制于向后看的評估值(例如,貸款惡化的跡象)以及計提周期性準備,這恰恰發生在經濟周期中的衰退階段。另外,在資產比負債更廣泛應用公允價值的情況下,混合計量屬性模型應用的非對稱增加了資產負債表順周期性。換言之,當負債中的小部分使用公允價值計量、大部分使用歷史成本計量時,權益波動要大得多(與完全公允價值下的結果比較)?；旌嫌嬃繉傩詫嶋H應用于資產和負債的不平衡性越大,會計核算的波動就越大。
(二)正確認識公允價值會計的波動性和順周期性
公允價值會計即時地描述和反映了當前的市場狀況,能促使銀行更好地識別風險狀況,采取糾正措施,并及時評估銀行冒險行為給金融穩定造成的影響。此外,由于公允價值會計會較早確認銀行損失,它產生的滯后影響比當經濟已經衰退時再計提貸款減值準備要小。盡快補充資本金能夠使銀行在其資產負債表上保留減記資產或其他原本可以不出售的資產,從而避免資產價格螺旋式下降。公允價值會計可以作為監管層審查銀行的總體風險、承受能力和風險管理實踐的一個早期預警系統。
四、減輕公允價值會計順周期性的方法
FV可以通過3種潛在渠道把波動性引入財務報表中,一是與基本經濟參數(如利率)的波動;二是測量誤差和對整個經濟周期的預期;三是對某些金融工具和其他費用項目使用混合計量模型,減少了資產和負債的完全公允價值的影響。具體來說,公允價值對金融穩定性方面的影響包括:一是當公允價值被廣泛地應用到資產而不是負債中時,資產負債表項目受經濟周期影響較大,強大的資本緩沖是至關重要的;二是如果負債的公允價值擴大,則會抑制資產負債表的整體順周期性;三是在金融市場缺乏流動性時,公允價值會計框架會放大資本的周期性波動。因此,減輕公允價值會計順周期性的方法有:
(一)一致定價服務
一致定價服務是指通常由獨立經紀人和咨詢機構向復雜或缺乏流動性的金融工具提供的報價服務,其價格基于相關金融工具的銷售價格。通過這一方法,缺乏流動性的產品能夠獲得二級市場價格從而對衰退時期估價的不確定性和過低的估值加以限制。然而,如果金融工具價值廣泛分散或如果銀行認為其價值沒有在市場中得到完全反映,那么一致定價的結果可能不正確。
(二)估值調整
銀行可以對特定金融工具進行重新估值,并對財務報表中所披露的賬面價值做出相應調整。估值調整允許銀行對不當的價格進行糾正以重新反映目前的市場狀況,調整時要考慮投入的流動性、交易對手風險以及該銀行獲取頭寸時可能發生的市場反應。估值調整技術可以改進公允價值計量,但要防止管理層借此操縱會計報表。
(三)重新分類
從“交易性金融資產”到“持有至到期投資(HTM)”的重分類可以避免因金融工具估值螺旋式下降所造成的波動。按照現行會計原則,重新分類是單向的,不允許銀行在日后市場反彈時將HTM恢復到交易性金融資產。從謹慎性的角度出發,HTM一旦價值縮水就要補充資本金。允許重新分類可能會推遲資產負債表中問題的暴露。
(四)完全公允價值會計
解決公允價值會計的根本方法就是采用一個對所有金融資產和負債都適用的完全公允價值模型,而不論企業的持有意圖如何。在完全公允價值下(FFV),由于經濟活動衰退和違約概率上升,銀行負債的公允價值下降,減緩了權益價值的下跌。這種效應產生的原因是銀行的資產負債結構中包含大量的公允價值計價的金融債務。完全公允價值下的負債可以看作一個反周期的要素,它減少了對資產的公允價值對沖。銀行的資產負債表隨經濟周期而演變――在經濟下行中緊縮,在經濟上行中擴張――這樣使得銀行的資本充足率得到恢復。完全公允價值會計將減少金融工具會計處理的復雜性并增加資產負債表的透明度。但它將對企業執行能力、建模能力和審計評估構成挑戰,完全公允價值模型目前并不可行。
(五)平滑技術和斷路器
“斷路器”是指設定一些規則阻止對資產價格下跌的確認。通過人為的手段強行把權益設定在高于公允價值的水平上會掩蓋潛在的權益問題,通常情況下會阻礙價格發現?！皵嗦菲鳌蓖ǔＴ诠乐迪陆颠^程中使用,為對稱起見,在“泡沫”期間也可以采用“斷路器”來阻止權益的人為膨脹。允許金融機構能夠從定值上升中受益而下跌時仍能保持上限,很容易導致逆向選擇。
平滑技術是在周期中各個時期的一個最新的移動平均數?！皵嗦菲鳌蹦茉谝欢〞r期內保持相同的值,而平滑技術得出的移動平均數會隨周期內經濟因素的變動而產生輕微波動。平滑技術和所謂的“斷路器”使監管者和投資者更加難以準確評估銀行的財務狀況,因為它們隱藏了本應計入資產負債表中的實際經濟波動。
五、結論和建議
2008年開始的金融危機暴露了某些會計準則和某些結構性產品定值和報告方面的弱點。在某些風險管理框架下,應用公允價值會計使資產負債表的波動性更加透明,這會加劇資產和負債價值的周期性變動,在市場狀況較好的境況下夸大利潤會帶來錯誤的激勵,在經濟進入衰退階段會導致過于緊縮的信貸條件,從而在最需要信貸擴張的時候對經濟增長產生負面影響。盡管存在對波動性的擔憂和計量方面的困難,筆者認為,公允價值會計仍應朝著適當的方向前進,并提供一個反映金融機構當前財務狀況的最佳措施。當然,要提高風險管理技術和加強審慎規范,還需要對公允價值會計進行各種改進。
在現行的投資決策規則之下,公允價值會計可以將波動性引入到財務報表中。因此,公允價值估計需要輔以各種配合手段,如金融工具的歷史價格、公允價值計算的差異、管理層對資產價格的前瞻性預測等。對公允價值價格可能下降的范圍進行報告將有助于財務報表的用戶更好地理解波動?；A估值假定和敏感性分析的詳細說明可以對公允價值估計加以補充,使投資者能夠進行情景分析并判斷公允價值是否已充分反映了市場狀況。提高透明度未必要通過更多的披露來實現,卻可以通過更好的披露來實現。更加精練的披露能夠滿足在共同的披露框架內各相關利益者的需求,包括投資者、債權人和監管者。
主要參考文獻:
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日本瑞穗金融集團是全球最大的金融集團之一，集團公司與旗下瑞穗實業銀行、瑞穗銀行、瑞穗信托銀行、瑞穗證券等公司一道，致力成為有助于社會的、最受信賴的金融機構。
瑞穗金融集團將CSR方面的舉措定位為“以創造和發展新的企業價值為目標的企業行動的主軸”。在集團中設置CSR委員會的同時，還設置了專職部門――CSR推進室，以完善推進集團統一舉措的體制。
瑞穗金融集團要求控股金融機構的CSR行動包含三個主題，即“維持信用秩序，確保對儲戶等的保護”、“塑造未來的金融”、“為了從本質上推進CSR活動而提高企業經營的素質”。對此，瑞穗金融集團分別在五個重點工作領域開展活動(如下圖)。根據社會形勢及與利益相關方對話等產生的意見來選定具體舉措，并通過CSR報告來匯報每年的成果。
著力塑造未來的金融
一是推進環保舉措
如何應對全球變暖及保護生物多樣性正演變為全球性課題，在這樣的背景下，瑞穗金融集團認為可以通過金融機制對環保領域做出重大貢獻。目前，整個集團正共同推進加強本職工作中的環境業務以及降低自身環境負荷等環保舉措。
遵循赤道原則
瑞穗實業銀行是在瑞穗金融集團旗下，以大企業(部分上市企業等)及其集團公司、金融機構、公共機構、以及海外的日資和非日資企業為主要服務對象的銀行。在中國，瑞穗實業銀行以1981年設立的北京代表處為開端不斷擴大網點，并于2007年6月作為首家日資銀行設立了當地法人――瑞穗實業銀行(中國)有限公司。目前，除了在上海的總行以外，分別在北京、大連、天津、青島、無錫、蘇州、武漢、廣州、深圳共設有9家分行和1家支行，連同瑞穗實業銀行代表處(南京、廈門)構成了一定規模的網絡。
瑞穗實業銀行作為金融機構，為了開展關愛環境的投資及融資項目，于2003年10月在日資銀行中首先采納了“赤道原則”?；谠撛瓌t，在實施項目融資時，考慮對被開發地區的自然環境和社會的影響，努力實現經濟發展和環境保護的并行不悖。同時，瑞穗金融集團還作為世界上采納赤道原則的銀行集團的運營委員會成員發揮領導作用。
在中國，除了向金融管理部門、金融機構及大學舉辦關于赤道原則的說明會之外，瑞穗金融集團還為中國的金融機構提供采納赤道原則的支持。這些舉措得到了來自社會的好評。2009年3月，瑞穗金融集團在清華大學主辦的“第二屆中國環境投資保護大會”上榮獲“2008銀行綠色會融貢獻大獎”。
開展環保相關業務
瑞穗金融集團各公司都已開展與各自業態相應的環境貢獻型業務。例如，對降低環境負荷業務提供融資及咨詢，開發和銷售含有環保概念的各種金融商品，等等。
在中國，瑞穗金融集團也充分利用自身的產業知識、持續積累的金融經驗以及與廣泛的客戶關系等優勢，來支持各項節能環保舉措。例如，2010年3月與6月，分別與武漢市政府、青島市政府簽訂了關于節能環保領域的合作協議書；2011年6月，與天津經濟技術開發區管理委員會和日本東芝集團簽訂了關于推進“環保城市項目”的備忘錄；11月與中國節能環保集團公司、日本東芝集團簽訂了關于“節能環保事業合作”的備忘錄；緊接著12月，與日本國際協力銀行、日本日揮公司、中國進出口銀行、杭州市產業發展投資有限公司、浙報傳媒控股集團有限公司簽訂了成立“中日節能環?；稹钡膫渫洝?/p>
二是支持金融教育
為支持金融教育，瑞穗金融集團開展了豐富多彩的相關活動。例如，在初等／中等教育領域方面與金融教育相關的大學共同開展研究項目，舉辦職場體驗活動，在高等教育領域方面設置義務教育課程、義務講座等。2010年共舉辦了150次職場體驗活動，上門授課與職場體驗的聽課人數累計超過1萬人。
自1979年以來，瑞穗金融集團每年均舉辦“MFS金融研修班”，邀請來自中國政府機關、金融機構、國有企業等10至15名人員前往日本，參加日本的經濟、產業、金融市場相關課程，參觀IY-。瑞穗金融集團還設置了“瑞穗基金”，并以存款利息為本金，在對外經濟貿易大學舉辦了3屆“瑞穗基金金融論壇”。另外，參與了由中國日本商會舉辦的“中國大學生視察日本‘走近日本、感受日本”’活動的策劃，并接受參觀銀行辦公室的請求，為大學生提供住宿場所等。
此外，在慈善公益方面，瑞穗金融集團以支持中國的基礎教育為目的，在自2006年起的10年內分別對中國人民大學附屬中學、北京大學附屬中學、清華大學附屬中學等多所中學設置“瑞穗獎勵基金”，向各校選拔的學生和教師發放獎勵金。
在發生各類自然災害時，瑞穗金融集團全體員工均積極參加捐款。2010年，瑞穗實業銀行(中國)有限公司員工發起募捐活動，向甘肅省泥石流、青海省地震等災區人民捐贈了21.932萬元人民幣；瑞穗金融集團和瑞穗實業銀行(中國)有限公司也分別捐贈了1080萬日元和20萬元人民幣。在2011年的東日本大地震災害中，包括瑞穗實業銀行(中國)有限公司捐贈的18，1萬元人民幣在內，集團國內外員工共捐贈了6637萬日元。
【關鍵詞】金融危機 啟示
隨著亞太地區逐步從2008～2009年全球金融危機中復蘇，席卷歐洲經濟的危機又掀起了該地區對出口接連受創和金融資產流動受限的新一輪恐懼。針對這一場危機，亞洲各國政府正在著手各自的對策，并可能向亞洲開發銀行尋求金融支持和政策建議。文章討論了歐洲危機對亞洲可能帶來的影響，以及亞行和其他國際金融機構開展的危機應對評估所帶來的啟示。
一、歐洲危機的影響和風險
2008～2009年全球金融危機對亞洲的影響比之前擔心的要小得多，但是由于一個國家退出歐元區而引發的危機（雖然可能性不大）帶來的影響則可能更加深遠。這樣的事件可能會改變其他國家對歐元的認可程度，從而進一步減緩歐洲的經濟增長，增加國際金融市場的不確定性，并導致美元資產價格的飛升。本文認為受歐洲危機的影響，目前低迷的亞洲經濟形勢將進一步加劇。的確，對亞洲各國而言，應對歐洲急劇的經濟衰退可能會比應對漫長的經濟放緩更加困難，因為后一種情形至少為亞洲出口商提供了尋求替代市場的時間。
正如在2008～2009年全球經濟金融危機中一樣，貿易也許是主要的危機傳播途徑。孟加拉國、斯里蘭卡、泰國和越南由于高度依賴歐洲市場而被認為非常脆弱。而即使對于那些依賴度較低的國家，全面蔓延的歐洲危機所帶來的風險也不可忽視。如果隨之發生國際商品價格下降，同樣也會使礦石出口商面臨著較高的風險，這樣，亞美尼亞、阿塞拜疆、格魯吉亞、哈薩克斯坦、蒙古和巴布亞新幾內亞將受到沖擊。同樣的影響也會發生在那些依賴旅游經濟和匯付經濟的亞行成員國家身上，如柬埔寨、吉爾吉斯、蒙古、塔吉克斯坦、泰國、東帝汶、越南和一些較小的島國。
如果信用和資產價格飛升、出口急劇下降，很多亞洲國家的金融產業將受到顯著的影響。持有較低的國外資產和較低的歐元區債券可以保護亞洲新興市場的銀行體系，但如果歐洲銀行因近來增加的風險而減少對亞洲的信貸投放，則會加劇亞洲地區發展中國家金融機構的脆弱性。因此，雖然從總體看亞洲地區的貧困問題受到的影響可能相對溫和，但對于小國而言，其影響則是非常嚴重的，并會直接影響到大國的弱勢群體。
二、發展中國家的危機準備和應對
歐洲危機會從多大程度影響亞行各成員國家，不僅取決于各個國家的脆弱性，還有賴于他們的機構、貨幣和財政政策的強度，金融部門的健康程度以及社會安全網的水平。
自1997年亞洲金融危機以來，亞洲的宏觀經濟和金融部門政策不斷改進和完善，旨在增強這一地區應對未來緊急情況的能力。即使在全球經濟衰退的2008～2009年，面臨嚴重的出口下滑，亞洲仍保持了可觀的經濟增長態勢。主要亞洲經濟體也不斷增強匯率的靈活性（特別是最近幾年）。因此，亞洲大部分的新興經濟體已形成了競爭性的匯率，并相應放緩了資本項目的開放進程，從而在一定程度上避免了資本流動對匯率和經濟的影響。同時多數國家建立了充足的外匯儲備體系，銀行和公司部門的制度不斷完善，風險加權資本充足率要求也有所提高。除此之外，這些國家減少了曾在上世紀九十年代產生大量現金流和期限錯配的短期外債，并相應通過豐富資產的多樣性減少金融市場風險。即便如此，亞洲特別是中亞轉型國家的金融體系仍有相當空間加強和完善。
自亞洲金融危機后，通貨膨脹在大多數國家得到有效控制。隨著全球金融危機的擴散和蔓延，一些亞洲國家在2008年下半年迅速下調利率以釋放流動性。一些國家物價上漲的壓力顯現，但通貨膨脹率在2012年初回歸到了預警水平以內。因此，這些國家在面對新一輪金融危機時，還有調整應對的空間，例如降低現金儲備率和利率水平以鼓勵銀行業刺激經濟發展。
財政赤字的下降，在2008至2009年間為大部分亞洲國家提供了實施擴張性政策措施應對金融危機的空間。雖然在面臨此次歐洲危機時，亞洲大部分國家同樣擁有進行擴張性財政政策的自由，但是居高不下的政府赤字，使得這些國家的政策制定者面臨一個兩難的困境。高赤字可能會削弱信心，而此時收縮財政可能進一步惡化全球經濟波動負面沖擊的影響。因而宏觀經濟的穩定性、持續性以及政府逆周期的財政支出一籃子計劃顯得尤為重要。為了確保經濟增長目標，逆周期的支出（特別是消費類支出）必須是可逆的，同時，人力資本和實物資本的投資應帶來生產效益。
在2008～2009年的全球金融危機中，跨地區和亞洲各國之間高度的國際合作成為了有利的危機應對措施。面對歐洲危機，同樣需要通過國家之間通力協作以阻止危機的傳染和蔓延。下一步合作的一個重要領域將是推動公司和銀行部門間制度的國際合作以適應亞洲新興經濟體的需要。發展中國家間的共同應對措施將減少金融危機對亞洲地區的影響。亞洲新興經濟體的飛速發展和有效的金融整合使得亞洲在應對全球性危機中的作用日益突出，同時也意味著亞洲將在其中扮演越來越重要的角色。
歐元區的危機生動地暴露了在不同國家之間實行固定匯率體系的弊端和危害。與之相比，亞洲國家在收入水平、金融體系和法律、政治制度上更為多種多樣。這樣的多樣性使得推動貨幣整合受到嚴苛的條約和制度安排限制。在變化莫測的全球環境下凸顯了亞洲國家堅持浮動匯率制和獨立貨幣政策的優越性。
GDP：國內生產總值；區內均值經過GDP加權
數據來源：世界銀行數據
三、危機應對給亞行和發展中國家的啟示
亞行和其他國際金融機構對2008～2009年全球金融危機應對進行的評估提供了很有價值的啟示。專欄1指出了未來發展中國家、亞行和國際金融機構將如何應對，評估機構將如何更加有效。
【關鍵詞】金融危機;常州地區;中小型出口企業
1.常州中小型出口企業的發展現狀
按我國四部門2003年2月下發了《中小型企業標準暫行規定》,以雇員人數標準、資產額標準以及營業額三方面進行定量界定。截止2008年末,常州市有出口實績的企業達3007家,中小型出口企業占出口企業總數的96.8%。自營生產中小型企業出口額增勢強勁,全年完成出口44.9億美元,比上年增長39.3%,增幅比上年提高16個百分點;外商投資中小型企業在全市外貿出口總額中所占份額穩步提高,全年出口額達67億美元,比上年增長40.8%,增幅比上年提高14.2個百分點,占全市出口總額的比重由上年的48.4%提高到50.6%。民營中小型企業蓬勃發展,經營領域遍布國民經濟各行各業,無論是交通運輸、貿易餐飲、加工制造等傳統行業,還是房地產開發、中介服務等新興行業,民營經濟均占據了絕對的優勢。全市制造業所涉及的29個工業行業小類中,民營經濟全部覆蓋。
民營中小型企業作為企業公民所承擔的社會責任越來越厚重,在吸納社會就業方面的巨大潛力得到充分發揮,并日益成為城鄉居民就業的主渠道。截止2008年底,全市個私經濟從業人員達118.2萬人,比上年末增長5%,占全社會從業人員的四成左右,其中私營企業從業人員94.4萬人,個體工商戶從業人員23.8萬人,分別比上年末增長5.6%和3%。常州市中小型出口企業已與世界200多個國家和地區建立了貿易關系。全市擁有國際工程承包資質企業17家,另有3家企業經商務部批準具有外派勞務資格,累計批準設立境外企業30家,與世界上40多個國家和地區有外經合作關系。2008年全年實現外貿進出口總額176.3億美元,比上年增長33.3%,其中出口132.4億美元,增長34.5%;實際到帳外資20.4億美元,比上年增長11.2%;完成外經營業額3.7億美元,比上年增長14%,進出口增幅和出口增幅均列長三角16城市第4位。全市外向型經濟呈現總量規模擴大、增長速度攀高、發展質態提升的良好運行態勢。但這種趨勢被金融危機阻滯了。由美國次貸引發的金融危機波及全球,常州市外向型經濟發展的外部環境發生了巨大變化。再加上國內資源、環境宏觀政策疊加效應逐步顯現、剛性約束進一步加大,常州市中小型出口企業面臨前所未有的困境。
2.由于金融危機,常州市中小型出口企業面臨的困境
2.1 常州市中小型出口企業面臨困境的外部因素
2.1.1 國際貿易伙伴需求急劇減少,國際市場萎縮
受金融危機影響,美、日、歐三大貿易伙伴需求急劇減少,國際市場萎縮。根據近幾年的統計,美、日、歐市場占我國出口份額的60%以上。但美、日、歐由于金融危機導致經濟滑坡,需求必然減少,根據國際貨幣基金組織(IMF)的預測,2009年全球經濟增速將回落1.5個百分點,美國經濟2009年將下降0.7%,歐元區2009年經濟將下降0.5%,日本將下降0.2%,新興和發展中經濟體經濟將增長5.1%,比2008年回落1.5個百分點。在這種背景下,常州市中小型企業的出口發展將受到極大影響。2009年1―6月份,常州市外貿流通企業出口8.46億美元,同比增長26.27%,增速回落18.94%;自營生產企業出口14.21億美元,同比增長16.98%,增速回落10.94%;三資企業出口21.99億美元,同比增長27.22%,增速回落12.16.%。
2.1.2 貿易保護主義猖獗,貿易摩擦將加劇
2008年,受金融危機的影響,常州市中小型企業遭遇了大量貿易壁壘,貿易摩擦加劇。世貿組織2008年7-12月全球反傾銷、反補貼和保障措施情況報告,有關國家采取最終反傾銷措施的81起案件中,中國產品位居首位,為37起,比2007年同期的26起增長42%。受此影響,自行車、紡織品等常州市的中小型企業出口業務遭受重創。另外,據統計,近幾年常州市因遭受國外的技術性貿易壁壘每年損失至少幾百萬美元。2009年,受金融危機的影響,常州市中小型出口企業遭受貿易摩擦將更加嚴重,增加出口的困難。
2.1.3 人民幣升值、原材料漲價、《新勞動合同法》頒布等綜合因素
2008年,國內外市場大宗商品價格大幅振蕩,走出了少有的“過山車”行情,常州市中小規模企業經歷了上半年原材料價格大幅走高、利潤空間持續壓縮,下半年原材料價格節節跳水、庫存材料大幅貶值、產品價格不斷下降的雙重考驗,生產經營和盈利能力受到很大的影響。在人民幣升值、原輔材料漲價、銀行利率上調、勞動力成本提高、出口退稅率下降等一系列不利因素的影響下,常州市工業經濟運行速度明顯放緩。2009年上半年,全市中小型工業企業完成產值2558.2億元,同比增長27.8%;實現工業產品銷售收入2506.5億元,同比增長28.6%;實現利稅172.6億元,其中利潤109億元,同比分別增長26.8%、28.4%。與去年同期相比,產值、銷售增速分別回落了2.4個和0.8個百分點,利稅、利潤總額增速分別回落11.6個和10.1個百分點。工業各主要行業發展走勢出現一定分化,紡織、冶金、化工等行業受政策環境變化的沖擊較為嚴重。對于常州市的紡織行業來說,人民幣每升值1%,其利潤平均下降約4%,目前整個紡織服裝行業平均利潤率僅為3.3%至3.4%,如無適當對策,有相當一部分利潤率低、抗風險能力不強的外向型中小型企業可能無法生存。
同時新勞動合同法頒布實施的影響,2008年1月1日起實施的《中華人民共和國勞動合同法》,即新勞動合同法,對勞動合同雙方當事人的權利和義務進行了補充和完善,明確提出了無固定期勞動合同、加班工資加倍、帶薪年假等法律條款。據不完全測算,新勞動合同法的實施和最低工資水平的上調,使企業人力成本平均提高約10%左右,這對于常州中小型企業尤其是勞動密集型的外向型中小型企業來說,構成成本壓力的剛性基座。因政策因素帶來的勞動成本的提升,對常州外向型中小型企業帶來的影響將在若干年內逐步顯現。
2.2 常州中小型出口企業面臨的困境的內部因素
常州中小型出口企業遭遇的困境也與企業或行業自身的問題有關,如缺乏行業自律,企業間惡性競爭;缺少研發、技術、設備的投入,大部分為勞動密集型產品;缺乏誠信、不注重企業自身的形象,這些因素也在某種程度上影響企業產品出口。在民營企業迅猛發展的背后,因為體制的、傳統的等各方面的原因,民營企業也暴露出自身一些先天的不足,這其中尤為突出的表現就是企業家的管理能力不強、企業治理模式不完善、企業內部管理制度欠缺。目前中小型出口企業其治理結構的規范往往是形式上的規范,需要落實到操作層面,真正實現完善的企業治理機制,需要健全有效的內部控制制度的保障。如果這一問題長期得不到解決,不但影響民營企業持續、健康發展,更會關系到國家經濟秩序的穩定。
3.常州中小型企業產品出口的經營策略
3.1 常州中小型出口企業應努力提高自身的經營素質
正視企業自身存在的問題,常州中小型出口企業苦練內功,努力提高自身的經營素質。
3.1.1 加強人員培訓,提高隊伍素質
知識就是力量,要努力學習WTO規則,熟悉對外貿易法規,以便有效參與國際競爭。要學會充分利用非關稅壁壘的差異性,多方面開拓出口市場,針對主要貿易伙伴的貿易壁壘狀況,研究特定市場的常用標準,有針對性地研究什么樣的產品標準才能比較容易地進入對方市場,切實避免因生產銷售中某個環節上的疏漏而導致產品被拒。培養人才很重要。外向型中小型企業在經營過程中,急需了解國際市場、熟悉國際商業政策法規的高級專門人才,而這種多面手、高規格的國際化經營管理人才十分稀缺。要想不因人才短缺造成未來發展的被動,從中小型企業發展初期就應有意識地加強人才培訓,將培訓納入企業的文化建設,培養忠于企業的自有人才,以應付多變的國際市場。
3.1.2 改善管理,改變生產方式
許多中小型出口企業起家是以一時的機會和資源型的企業,真正的自主創新能力是其軟肋,在經濟比較景氣的環境下,壓力感還不是很足,改進的動力也就不強。當潮水退去,才知道誰在裸泳。企業在危機中的生存之道,首先是活下去,其次是趁低換盤、換資產。找準定位,尋找機會。中小型企業需要從粗放式的生產經營方式向集約式的轉變,要高效率、高產出、高效益、強創新。這就需要我們首先要在管理方法和方式上下功夫,而最重要的是以核心價值和品牌理念為靈魂,鑄造企業長久的核心競爭力,增加產品的高附加值,進行由粗放式向集約式企業經營方式的轉變和加強企業內部管理,發現并實施新的商業模式。應對金融危機,中小型企業應加強渠道管理,保障渠道通暢。中小型出口企業應加強資源整合,在此次金融危機的沖擊下,規模小、產能低、生產工藝落后、高成本低收益的中小型出口企業勢必率先“倒下”,同時也埋下了轉讓和兼并同行業內部中小型出口企業的一大批“種子”,這恰恰成了淘汰落后產能,進行資源整合的很好契機,較有實力和經營思路的中小型出口企業,可以積極尋求企業之間的橫向聯合、合并、兼并,獲得自身發展壯大的需要。從這一角度看,若把握得當,將有利于大多數的中小型出口企業促進資源整合、提高行業競爭力。
3.2 常州中小型出口企業要合理調整自身的經營策略
3.2.1 多元化出口策略
中小型企業要根據國際貿易格局的變化,積極調整出口市場結構和方向,中小型企業可以利用華商來加強開拓海外市場,學習他們的經驗;還可以聯手大型企業聯手出口,中小型企業出口產品結構上與大型企業產品互補或相關,大企業有了中小型企業的附加品,也更加具有競爭力,中小型企業可以借助大企業成熟的出口體系和銷售網絡來開拓自己的海外市場。在鞏固傳統市場的基礎上努力開拓新的市場,以改變出口市場過于集中的狀況,逐步實現以新市場為重點,以周邊國家市場為支撐,發達國家和發展中國家市場合理分布的多元化市場結構。
3.2.2 品牌策略
品牌建設,是企業核心競爭力軟件資源中的重要一環。品牌就是生命。沒有品牌,在國際市場上的競爭能力就弱、產品附加值低,就會始終處于國際貿易鏈的低端,競爭激烈,企業發展自然受到制約。要增強品牌意識,加強企業品牌競爭力的建設,創立自身的品牌價值,從品牌中出效益。當企業發展到一定階段時,品牌美譽度與知名度等相應提升,消費群體就會減淡了對企業背后硬件資源的深入考慮和探究,而是關注企業與消費者內心的溝通。危機的情況下,更應該在堅持品牌的核心價值理念,加強品牌基礎建設和品牌推廣,增強品牌的凝聚力和對產品銷售的拉力。2009年是眾多企業應對嚴峻挑戰的關鍵之年,為此江蘇常寶鋼管股份有限公司提出了“提升產品質量,打造常寶品牌”的口號。
3.2.3 集群策略
中小型企業之間通過開展專業化協作、信息的交流與傳播,使得交易費用降低,可提高企業防御風險的能力和市場競爭力。采取集群策略,是實現這一目標的有效途徑。戰略集群就是可以是同一個產業或者上下游相關的產業同時開發一個市場,在營銷上,采取出口聯盟策略,實現多種形式的中小型企業策略聯盟,由于是相關性產業可以建立上下游聯合售后服務中心,海外零售分銷策略聯盟如溫州企業為主在巴西開設的“中國商城”等。這些成功經驗表明,在海外設立商品專業市場,是帶動商品出口的有效方式,戰略集群可以減少單獨企業開發市場的風險,而且可以節約成本,相互促進行業的發展。加強企業的信息化和供應鏈管理規劃的能力。合理預測企業上游供應商,下游顧客和中間競爭者的討價還價能力和需求的情況,做到生產適應消費需求。強調產業的集中化,應對經濟危機不是單兵作戰,只有地區企業聯手,降低相互的交易成本,加強信息化和相互溝通,由競爭變成竟合,把餅做大,棉衣做厚。
3.2.4 國際市場定位策略
赫爾曼•西蒙曾說:“不大的市場縫隙,即使是微乎其微的市場縫隙,擴展至全球時也會變得驚人的巨大”。中小型企業要積極轉變思想觀念,積極擴大出口,積極開拓國際市場,為過剩的產品及生產能力找到出路。企業出口于企業的規模毫無關系,只要產品符合國際市場的需求就有出口的可能性,關鍵是將產品定位在合適的產品市場上,制定適合自己的銷售策略。國際貿易和國際生產活動不僅跨越國界,往往也跨越文化,使跨國生產與貿易成為一種跨文化的溝通。文化的差異也就難免給國際商務合作造成摩擦和障礙。消除這些摩擦和障礙,必須學習、尊重文化的差異,提高跨文化溝通的有效性,避免因文化差異造成經營定位導向錯誤和貿易合作失敗,這已成為決定國際商務活動成功與否的一個十分關鍵的因素。
3.2.5 低成本策略
伴隨著網絡通信和電子技術的發展,電子商務產生并迅速發展。聯合國最近的一份報告顯示,2010年全球電子商務的交易額可達1萬億美元,未來10年三分之一的全球國際貿易將以網絡貿易的形式來完成。中小型企業自身來說,電子商務可以節省經費、增加貿易機會、提高交易成功率,降低了依靠中間商帶來的約束。對于海外買家,為了降低采購成本進而更加依賴電子商務的采購,網絡經濟下的電子商務能夠使企業最優規模有所下降,有利于中小型企業的競爭發展。借助中介網站作為電子商務的切入點,積極利用網絡交易平臺,逐步實現網上交易,可以有效降低國際貿易的門檻和交易成本,同時更有利于更多國際貿易的開展。目前,大多數的中小型出口企業操作的網絡平臺有很多,比如:阿里吧吧、環球資訊等。酒香也怕巷子深,通過這樣的網絡平臺可以最大限度地向全世界推廣自己的產品,發掘更多的潛在客戶。這些網絡平臺給國內的中小型企業和海外買家無限了解溝通的機會,從而大大提高了交易的成功機率,其花費的成本卻是很低廉的。
3.3 尋求外部環境的支持,促進常州中小型出口企業的發展
從世界各國中小型企業的發展來看,中小型企業的生存都需要政府的大力支持,中國政府建立了一系列促進中小型企業出口的措施。例如建立高技術產品出口人才的培訓,組織國際高新技術成果交易會。常州作為全國的制造業基地,加工類、出口型企業偏多,受金融危機的影響較大。政府機構在當前危機下要采取措施,最大限度地支持常州中小型出口企業的發展。
3.3.1 財政支持,減輕中小型出口企業稅費負擔
由于金融危機的影響,常州市外向型經濟發展的外部環境發生了巨大變化。面對宏觀政策疊加效應逐步顯現、各類資源要素繼續趨緊、剛性約束進一步加大以及錯綜復雜的國際國內經濟環境,政府應該協調稅務部門減少稽查的頻率,給企業相對寬松的空間。稅務稽查以提醒、指導為主,盡量避免罰款、滯納金等情況的發生,減少企業的現金支出,切實減輕中小型出口企業的稅費負擔。對近期較困難企業給予暫緩繳稅政策,待年終結算清繳時一并繳納,以減輕企業短時間的資金壓力。在減輕企業稅費負擔、上調紡織品出口退稅率等多項促進輕紡行業健康發展的政策措施扶持下,常州市紡織行業從2009年第二季度開始逐步扭轉經營狀況持續下滑的局面,主要經濟指標出現企穩回暖的跡象。紡織行業800余家規模以上企業全年實現產品銷售收入445.2億元,比上年增長10.5%,較年內最低增幅回升4.0個百分點;實現利稅20.4億元,比上年增長3.2%,較年內最低增幅回升4.3個百分點。
3.3.2 金融支持,積極引導民間資本
積極引導民間資本,幫扶眾多中小型出口企業。目前,資本市場和房產市場相對低迷,民間資本大量沉淀在銀行,老百姓面臨人民幣對外升值,對內貶值的痛苦。鑒于一方面企業缺乏資金,另一方面民間資本又無處可投,政府可以積極倡導、引導民間資本組建小額貸款公司、典當行等民間融資機構,培育新的企業融資渠道,同時也使部分民間資本獲得一定利潤。積極引導民營企業加大有效投入力度,推動科技創新和技術改造,提升競爭發展能力,全市民營企業家對宏觀政策環境和企業自身發展的信心有所增強,技術改造和有效投入的力度有所加大。
3.3.3 轉變政府職能,提高服務水平
政府應該協調金融機構重視這類資源,督促職能部門履行應有的職能,而且要降低收費標準,切實減輕企業負擔。同時,要積極爭取部、省各類扶持資金,全力幫助企業在國際市場開拓、高新技術和機電產品研發、走出去發展、公平貿易、科技興貿、出口品牌建設、服務外包等方面,用足用好政策。積極爭取省口岸聯檢部門支持,為企業通關、暢通物流提供更有利的環境。對企貼心服務,進一步縮短項目審批時限,提供個性化服務,做到能快則快。對出口5000萬美元以上外貿企業、總投資3000萬美元以上制造業外資項目開設局長“直通車”;對出口3000萬美元以上外貿企業、總投資1000萬美元以上制造業外資項目建立聯系點制度,實行“定向聯系”,確保在第一時間幫助企業解決問題。對所有外經貿企業做到有求必應、有辦必果。強化外貿預警、監測、信息、市場拓展,提高政策指導工作力度,幫助外貿企業通過出口信用保險等途徑規避風險;積極為企業出國(境)考察、拓展市場、合資合作、境外投資以及商務咨詢提供“一條龍”服務。對外奮力拓展,進一步拓寬信息渠道,重點對接150家跨國公司駐上海地區總部、辦事機構及研發中心;集中拓展對臺招商,重點跟蹤100家臺灣上市企業,推進與臺灣電電公會全面合作;發揮省、市15個境外經貿聯絡處作用,確保全年為轄市區提供360條以上有效外資項目信息。扎實推進“以民引外”,重點促進100家民營企業實現與國外資本、技術合作。
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作者簡介:
周仕通(1969―),徐州工程學院經濟學院副教授,研究方向:企業管理。
一、轉型的歷史和現實依據
從1788年英國發生第一次生產過剩經濟危機到2008年的200多年中，資本主義世界發生過28次生產過剩經濟危機?；仡欉@些危機，盡管每次都各有特色，各有其不同于其他危機的表現形式，但本質特征基本上是相同的，這就是：經濟危機的基礎都是生產過剩；金融危機往往是產業危機的先導；都伴隨著經濟活動的極度投機；多數危機在自然狀態下總是首先發生于那些對世界經濟具有支配地位國家中的那些對國民經濟具有絕對影響力的行業或部門；隨著經濟環境的變化，經濟危機的形態也在發生轉化。
19世紀之前，由于英國主導著世界經濟，所以絕大多數危機首先發生于英國。20世紀美國主導了世界經濟，危機發生的重心也就自然轉到了美國。19世紀20年代之前，英國的主導產業是毛紡織業，生產過剩也往往突出地表現在這個行業，經濟危機發生后，這個行業往往是重災區。20年代之后，棉紡織業取代毛紡織業上升為主導產業。整個19世紀上半葉，紡織工業（包括與它有直接聯系的部門）較之其他所有工業部門有絕對優勢，所以這個行業始終是那個時代生產過剩危機的主要發源地，它總是最先發生危機，又總是最先擺脫危機，對周期各階段的更替起著主導作用。19世紀下半葉，大機器工業和鐵路建設的大發展，極大地刺激了礦產開采、金屬冶煉和機器制造工業的發展，使這些行業逐漸上升為可以與紡織工業并列的主導產業，并在19世紀末最終取代紡織業，成為占絕對優勢的產業。于是，這個行業成了生產過剩危機的主要發源地，同時對經濟周期各階段的發展起著主導作用。進入20世紀以來，這些在國民經濟中占絕對優勢的行業或產業，在二戰之前主要是冶金、水泥、機械制造、煤炭等行業;二戰之后到70年代主要轉向汽車制造、造船、發電、石油、化工、電器等行業;20世紀80年代以來主要轉向房地產業、金融業、IT產業等行業。隨著這種轉移，生產過剩危機的發源地也隨之轉移到相應的行業或產業?？偟目磥恚?0世紀80年代之前的危機史表明，每當資本主義經濟危機爆發時，盡管伴有程度不同的金融危機和數量不等的銀行倒閉事件，但總的說來危機還是最突出地表現在產業領域，生產下降、企業破產倒閉、工人失業是最主要的現象，而金融危機僅僅是伴隨現象，帶有附加性質。
從20世紀80年代開始，一系列重大的金融危機事件逐漸與產業危機融合起來，使周期性世界經濟危機由原來突出地表現為產業危機演變為金融危機。90年代以來，世界接連發生了多次金融危機：1990年日本地產泡沫破滅引起金融危機，1992年英鎊危機，1994年墨西哥金融危機，1997年亞洲金融危機，1998年俄羅斯金融危機，2000年以來的阿根廷和委內瑞拉金融危機。從2000年4月開始，以美國納斯達克股市泡沫破滅為起點，美國主要資本市場的股票指數出現狂瀉，金融風暴席卷了美國金融業。從2007年開始的美國次貸危機，一路演變成世界金融風暴和全面的世界經濟危機，已經給美國金融系統帶來了百年一遇的沖擊，造成美國五大投資銀行全軍覆滅，AIG、房地美、房利美被政府接管，政府注資救助花旗銀行……，等等。在這些危機中，除了1992年英鎊危機、1994年墨西哥金融危機屬于單純的貨幣危機之外，其余的基本上是建立在產業危機基礎上的金融危機，這些危機盡管形式上各具特色，但其發生機制、伴隨現象、本質特征有很大的相同性，即：（1)產業擴張與信用膨脹相互推動，在一些成長性較強的行業（例如房地產、新技術產業）形成投機熱，并推動其極度泡沫化。（2)信用經濟畸形發展，造成實體經濟虛擬化，虛擬經濟泡沫化，使實體經濟與虛擬經濟嚴重失衡。（3)生產過剩是危機的起點，生產過剩危機引起金融危機，金融危機以更加猛烈的方式反過來推動生產過剩危機走向深入，并使整個危機突出地表現為金融危機。（4)主周期的長度逐漸向古典周期回歸，同期性達到了前所未有的水平?？傊?，這些新現象的出現，給世界經濟釋放出一個強烈的信號一資本主義周期性經濟危機已經進入了一個新的階段，出現了轉型。
二、轉型的原因及轉型后的基本特征
從本質上說，金融危機屬于信用危機的類型之一，它是由信用關系中斷引起的強制性恢復。由于金融業建立的基礎是信用關系，當一個國家的金融業成為國民經濟核心的時候，一旦這個領域發生信用危機，往往以金融危機的形式表現出來。當然，如果一個國家發生了能夠對整個國民經濟帶來嚴重影響的金融危機，說明這個國家金融業的發展程度已經很高，已經在國民經濟中占有重要的地位，與此相適應的信用關系也已經相當發達。當今社會，資本主義周期性世界經濟危機越來越突出地表現為周期性金融危機，這種情況表明，金融業已經發展成為世界經濟的核心，信用關系已經成為影響世界經濟的具有決定意義的因素之_。
信用關系在現實經濟生活中的滲透和發展，使交易關系逐漸發生了根本性變化，即經濟活動的交易媒介以貨幣為主逐漸轉化為以信用關系為主，這種變化意味著商品經濟社會進入了一個新的時代一信用經濟時代。在這個時代，信用關系在國民經濟中占據了支配地位。馬克思曾經說過：“人們把自然經濟、貨幣經濟和信用經濟作為社會生產的三個具有特征的經濟運動形式而互相對立起來?！瘪R克思雖然不同意把上述三種經濟形式對等并列，他指出能夠和自然經濟并列的只能是商品經濟，但認為貨幣經濟和信用經濟是商品經濟發展中的不同階段，并且認為：“貨幣經濟只表現為信用經濟的基礎?！倍庞媒洕鷦t是商品經濟發展的高級階段。
商品經濟在它幾千年的發展中，如果從交換方式的發展來劃分，可分為三個階段，即物物交換階段、貨幣經濟階段和信用經濟階段。在物物交換階段，產品所有者之間的勞動交換關系不借助任何媒介而進行，這種交換方式固然突破了自給自足的局限，擴大了生產的社會性，但它無法解決交換次數難以確定和交換目標難以實現的矛盾。貨幣經濟階段的到來克服了物物交換階段遇到的困難，拓展了社會分工和交換關系，推動商品經濟的發展，但是它遇到了在缺乏貨幣而又需要交換時無法交換的矛盾。隨著信用經濟時代的到來，這個矛盾得到了解決。信用是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還為條件的價值的單方面運動，體現著交易雙方之間的債權債務關系。在信用經濟時代，信用關系已經滲透到了社會經濟生活的方方面面，從交易工具、交易手段到交易行為，無不體現著信用關系。在信用經濟時代，信用關系也同樣滲透到了世界經濟生活的方方面面，國際信貸、國際匯兌、國際債券、國際商業信用、國際銀行信用、國際消費信用等等，總而言之，從民族國家發展起來的信用關系，正在隨著全球化的迅速發展而向世界擴散，它使貨幣經濟讓位于信用經濟，它最大限度地動員了社會資源，促進了經濟的發展，促進了資源配置的國際化和資本的國際性流動。
信用經濟時代的到來，拓展了商品經濟的活動空間，增加了其內容，提高了其交易效率。因為貨幣和信用本身是商品經濟發展的產物，所以對貨幣和信用關系的創新本身能夠對象化為商品。在實物貨幣時代，充當一般等價物的無論是一般物品還是貴金屬，都是商品，只是因為充當了一般等價物而具有了特殊的地位。隨著經濟生活中信用關系的出現，有了包括信用貨幣在內的信用產品，隨著信用關系的不斷創新，有了股票、債券、期權、票據以及名目繁多的金融類衍生產品，這些信用產品，多數作為資本商品進入交易市場，成了社會經濟越來越重要的交易對象。
信用經濟時代的到來，也為資本積累開辟了道路。資本家可以利用信用創新為資本找到更多有利可圖的投資場所。如果說，在貨幣經濟時代資本積累的出路和資本家消化過剩資本的基本途徑是資本輸出和技術創新，而在信用經濟時代則主要轉向信用創新。信用創新推動了信用擴張，而信用擴張一方面表現為信用種類的增多，另一方面表現為信用鏈條的延長。前者增加了信用原生產品；后者增加了信用衍生產品。由于金融領域是信用創新的主戰場，先進的創新手段、龐大的專業創新隊伍，再加上多年的高強度創新，使這一領域的信用關系變得越來越復雜，信用產品的種類越來越多，數量規模越來越大，以至在今天的世界經濟體系中，多數國家的信用產品市值規模遠遠大于同一經濟體的實體經濟規模，已經成為國民經濟最為重要的組成部分，在國民經濟中占據了絕對支配地位。
在資本主義條件下，信用關系的發展轉化為資本的生產和擴張能力。它促進了利潤率的平均化，節省了流通費用，縮短了流通時間，促進了資本的集中和股份制的發展，加速了資本的積聚，充分動員和利用了社會資源。只要信用創新能夠帶來足夠的收益，資本主義就會盡其所能地推動其發展，就會不斷地創造出新的信用形式。創新是資本追求利潤最大化的基本途徑，也是經濟周期性波動的技術基礎，它-般包括技術、制度、組織、管理、金融創新等多種形式。對資本而言，創新是一把雙刃劍。它一方面通過生產效率的提高使個別資本獲得超額利潤；通過技術發明和延長產業鏈形成新的產業集群、增加就業；通過延伸信用鏈條創造出更多衍生產品，促進了投資，分散了風險；通過放大杠桿的撬動作用使更多的大資本控制在小資本之下，等等。它在另一方面，因為技術創新本身的周期性波動，造成經濟增長的周期性波動；由于信用形式的創新，為實體經濟虛擬化、虛擬經濟泡沫化創造了條件；經濟的虛擬化和泡沫化帶來的財富效應，增加了社會購買力，形成良好的收入預期，而這又進一步刺激消費欲望，形成消費熱；消費熱拉動實體經濟迅速擴張并形成泡沫，而這又為虛擬經濟及其泡沫化創造了條件。
這些年來，在虛擬經濟與實體經濟的相互推動中，虛擬經濟的交易規模大大地超過實體經濟，金融衍生產品不斷被創造出來，杠桿交易使信貸規模極度放大，周期性地形成泡沫，又周期性地破滅，形成周期性金融危機。本來，周期性金融危機的背后是實體經濟危機，它之所以首先表現為強烈的金融危機，是因為虛擬經濟的泡沫化程度大大地超過實體經濟，當泡沫破裂時，其強度也大大超過實體經濟。
虛擬經濟泡沫的破裂往往表現為劇烈的金融危機，危機使股市、債市、匯市、期市狂跌不止，財富大量蒸發，恐慌蔓延，賠本效應凸顯，消費急劇縮減，結果使起初不甚明顯的實體經濟危機浮出水面，這時真正的危機才開始了，原來的金融系統已經被拖垮，正在進行重組，實體經濟進入破產、倒閉或重組階段，下一個需要度過的階段是蕭條。蕭條階段往往是新一輪創新的開始階段，固定資本的大規模更新即是經濟周期的物質基礎，也是新一輪創新的物質基礎。由于新周期的物質基礎無論在規模還是在技術含量上一般都高于上一周期，所以隨著復蘇階段的到來，實體經濟不僅對技術創新、制度創新提出了更高程度的要求，對虛擬經濟創新也提出了新的要求。由于金融市場是虛擬經濟存在的主要領域，所以虛擬經濟的創新也主要表現為金融創新，而金融創新又主要表現為交易方式、金融產品的創新，近些年來，尤以金融衍生產品的創新最為突出。實體經濟是虛擬經濟發展的基礎，虛擬經濟的發展不僅能夠為實體經濟的發展提供資本支持，還能為實體經濟的發展創造社會購買力。但是，虛擬經濟的發展不完全受實體經濟發展的制約，它可以獨立發展。從這些年來的發展情況看，由于期權交易、合約交易、杠桿交易等交易形式的創新，以及多層級多種類金融衍生產品的創新，使虛擬經濟有了更大的獨立發展的空間。由于虛擬經濟的參與者、交易方式、交易對象的特殊性，交易中經常伴有“羊群效應”、“博傻現象”和“多米諾骨牌效應”的出現，這意味著當事人受非理性行為的支配，很容易忽視系統風險，過度投機和使用金融創新，過度使用杠桿交易，造成虛擬經濟的極度泡沫化。在這種情況下，一旦實體經濟觸頂回調，就會引起信用鏈條初始環節的中斷，進而引起整個信用系統危機，形成劇烈的金融危機。
三、轉型后經濟危機的發生機制和傳導機制
資本主義經濟危機由“產業危機周期”向“金融危機周期”的轉型，雖然也受到了資本主義經濟制度變遷的影響，但主要還是因經濟形態的演變引起，所以轉型后的資本主義經濟危機沒有發生根本性質的變化，其根源依然是資本主義基本矛盾一經濟個體活動的有組織性與整個社會經濟無政府狀態之間的矛盾；資本無限積累與擴張的趨勢與勞動人民有支付能力需求相對縮小之間的矛盾。本來，進入國家壟斷資本主義階段后，一系列宏觀調控政策的發明和使用，在一定程度上緩解了資本主義基本矛盾，使傳統意義上的周期性產業危機趨于緩和。但是，由于資本主義在最近30年來竭力推行了新自由主義的理論和政策主張，使資本主義基本矛盾再一次趨于尖銳激烈。無獨有偶，這一過程恰巧與信用經濟時代的加速到來相重合，結果使資本主義經濟危機在加速轉型的同時，其頻率和周期長度再一次出現回歸的趨勢，其程度也在逐漸加重。
資本主義經濟危機轉型前，固定資本更新、商業與產業之間的相互推動是高漲走向繁榮的基本形式，盡管信用在其中的推動作用非常重要，但由于信用鏈條短，信用關系較為簡單，信用產品的泡沫化較為有限，而且多數間接地通過股市非理性暴漲表現出來。蕭條時期，隨著固定資本大規模更新的啟動，技術創新與信用創新同時進行，信用資金起初主要流向那些成長潛力大、風險小的產業。到了高漲階段，信用資金開始重點流向那些成長勢頭較為強勁、財富效應較為突出的產業，并且與這些部門的產業形成相互推動之勢。高漲階段，信用資金在繼續大規模流向熱點產業的同時，開始全面出擊，既支持產業擴張，也支持商業繁榮，直至熱點產業嚴重泡沫化，并最終走向破滅為止。
資本主義經濟危機轉型后，產業、商業之間的互動關系，以及信用在其中的推動作用，與轉型前基本相同。但是，由于信用鏈條的延長和信用種類的增多，再加上杠桿交易的放大作用，使信用規模逐級放大，衍生產品的數量也成倍增加，形成一個倒立在實體經濟之上的金字塔。這個金字塔是否穩定，外來沖擊有一定的影響作用，但關鍵在于實體經濟是否穩定。
上世紀90年代初發生于日本、美國的金融危機；1997年亞洲金融危機及隨后發生的美國網絡經濟泡沫的破滅；由美國次貸危機引發的世界金融危機，這三次轉型后處于逐步完善過程中的周期性資本主義經濟危機，盡管其具體層面上的發生和傳導機制存在差異，但其一般形式已經基本相同，即：第一階段，金融系統深度介入擴張潛力較大的產業，例如房地產和處于發展初期的房地產業，使這些產業在金融機構、開發商、投機者、游資的合力炒作之下形成泡沫，與此同時，建立在這一產業擴張基礎之上的信用鏈條也在延伸，數量在逐級放大，形成一個巨大的虛擬經濟泡沫體。在這一階段，經濟加速走向繁榮，整個經濟活動表現出普遍的財富效應，當事人經濟行為的非理性化取向比較明顯。第二階段，極度泡沫化的實體經濟開始出現拐點，泡沫開始破滅，隨著物價下跌、利潤減少、產品滯銷，投資開始縮減。第三階段，建立在實體經濟之上的信用鏈條沿著當初延伸的方向開始逐級斷裂，龐大的虛擬經濟開始傾斜、倒塌。第四階段，虛擬經濟與實體經濟相互影響，使危機進一步放大，并沿著金融系統、貿易系統向其他國家擴散，這種擴散帶來了普遍的恐慌心理，無論個人還是組織紛紛采取避險行動，從而出現了“羊群效應”和“多米諾骨牌效應”，使危機迅速蔓延、加速見底。
當然，以上說法是就一般意義而言的，由于引發危機的直接因素有兩類，即內部因素和外部因素。上世紀90年代初日本金融危機和亞洲金融危機是由外部因素的沖擊引起，2008年世界金融危機是由內部因素自發作用引起。內部因素的作用主要表現為經濟泡沫的自動破滅，而外部因素的作用則主要表現為國際游資的劇烈沖擊。從上世紀90年代初期開始，在美、英等國的推動下，出現了金融全球化的浪潮，國際金融寡頭裏挾長期以來用虛擬經濟創造的龐大貨幣資本，像洪水猛獸一樣在世界各國的金融市場上橫沖直撞。這種現象從日本資產泡沫破滅過程和亞洲金融危機的發生過程中可以清楚地看到。
四、基本結論
周期性資本主義經濟危機發展的歷史表明，在自然狀態下，經濟危機的發源地往往是那些對世界經濟擁有支配地位和重要影響作用的國家，以及這些國家國民經濟中的那些占絕對優勢的產業、行業或部門，它們對經濟周期各階段的更替起著主導作用，總是最先發生危機，又總是最先擺脫危機，從而使資本主義經濟危機表現為突出的周期性金融危機。
摘 要：順周期性現象廣泛存在于現代商業銀行制度中，其自第二版巴塞爾協議頒布以來開始受到關注，并在2008年世界金融危機爆發后得到了較為廣泛的關注，其被認為是促進國際金融危機進一步惡化和蔓延的重要原因。本文通過探討順周期性的定義、表現和成因，嘗試提出解決順周期性現象的對策。
關鍵詞 ：商業銀行 順周期性 啟示
順周期性現象廣泛的存在和表現于現代商業銀行制度中，特別是在經濟危機和金融危機爆發的時間，會受到廣泛的關注。2007年始于美國的次貸危機最終轉化為全球性的金融海嘯，商業銀行在其中也扮演了重要角色。其中，商業銀行的順周期性現象被認為是促使此次金融危機進一步發展和惡化的重要原因。
一、順周期性現象的定義
順周期性，又稱為親周期性（procycality），目前尚未有一個統一官方標準。所謂順周期就是指新巴塞爾協議要求銀行在經濟緊縮時期，多配置資本防范風險，而在經濟繁榮景氣的時候，配置較少的資本，獲取利潤，使得經濟周期的加劇波動現象（Allen and Saunders 2003）。上述定義是目前為止比較有代表性的說法。從本質上講，商業銀行順周期性體現了金融通過和實體經濟之間的相互作用，對實體經濟的放大效應。在經濟上行時期，商業銀行的通過信貸等措施，進一步促進實體經濟的繁榮；在經濟下行甚至經濟危機出現之時，商業銀行的資本緊縮，信貸收緊，使得經濟下行壓力加劇，甚至造成經濟危機。
二、順周期性現象的成因
截至目前，國內外學者對于順周期性現象的研究成果較多，且很多學者從不同的角度，通過各自的理論分析和實證研究方法，對此問題提出了見解。理論研究方面，比較有代表性的研究角度有銀行信貸理論、公允價值計量理論、金融加速器理論、商業銀行資本監管理論等。在實證分析方面，采用的方法有最小二乘法、EMM法等。歸納起來，其研究角度可以大致劃分為兩大類，即順周期成因的內因說和外因說。總體來看，比較主流的學術觀點比較認同順周期性成因于銀行內部，在實際的市場運行中，又通過外部因素的作用，加劇了這一現象的產生。
（一）商業銀行本身信貸行為產生順周期性
信貸功能是商業銀行最為基本的功能之一，也是商業銀行重要的利潤來源。這個信貸行為本身就可能產生順周期性。在經濟上行時期，商業銀行普遍對企業的經營狀況看好，同時，由于經濟的繁榮，企業用于商業銀行抵押貸款的抵押物價值也會相應提升。因此，綜合考慮之下，商業銀行傾向于對企業提供更多的貸款以獲取利潤；相反，在經濟下行時期，此時企業在總體上經營狀況不佳，利潤降低且前景黯淡，由于市場波動，企業此時用于商業銀行抵押貸款的抵押物價值也會相應下降，此時商業銀行會傾向于收緊貸款，以避免在風險提升的環境下可能遭受更大的損失。銀行信貸行為所引起順周期性是商業銀行本身所決定的，由于銀行本身也是企業，其逐利和風險規避的特征使得這種現象很難避免。商業銀行信貸所引發順周期性是經濟學界較早發現和著手研究的方面，在順周期性成因研究中居于較為基礎的地位。
（二）會計準則中公允價值計量法促使順周期性現象產生
商業銀行中，對資產的計量方法主要有歷史成本法和公允價值計量法兩種。銀行本身交易賬戶中所持有的短期金融資產、衍生品等，一般均采取公允價值計量法。在2008年全球金融危機中，商業銀行交易賬戶公允價值計量方法被認為是造成銀行本身產生順周期性現象的重要原因。因為公允價值計量會使得資產的價格隨著市場行情的變化大幅波動。當經濟繁榮時期，資產的公允價值大幅上升，銀行本身的財務報表狀況則大幅改善，此時，銀行資本充足率上升，因此便有條件去釋放更多的信貸和流動性；相反，在經濟蕭條時期，銀行本身公允價值部分迅速下跌，為了改善財務狀況，銀行不得不出售一部分公允價值計量資產，然而這種行為則會導致市場上資產價格的進一步下跌，形成惡性循環。因此，在這個角度上，公允價值計量也帶來的順周期性。
（三）金融加速器理論與順周期性
金融加速器是指金融經濟對實體經濟的放大作用，銀行金融加速器理論引發順周期性主要是從企業融資角度來進行分析的。按照現代經濟學理論，企業融資主要有內源融資、債券融資和股權融資三種方式，其中后兩種方式是外源融資，其融資成本是依次上升的。在經濟繁榮時期，企業本身的財務報表狀況改善，對銀行方面釋放的信號是本身內源融資的可能性增加，因此，此時無論是本身進行內源融資還是貸款，其融資成本均會下降。相反，在經濟蕭條時期，企業財務狀況惡化，此時不得不依靠外源融資，而銀行方面則會在判斷企業財務報表的基礎上，為了防范風險，會增加企業的融資成本，使得企業經營更加困難，從而最終使得整個經濟更加蕭條。
（四）資本監管理論與順周期性
為了減少商業銀行的經營風險，其中以巴塞爾協議為代表，金融監管當局會制定一系列的監管標準。巴塞爾協議迄今已有三版，均以資本充足率監管作為核心指標。應該說，資本充足率的監管對降低商業銀行經營風險，穩定金融市場，起到了很大的積極作用。但是，也會在一定程度上帶來順周期性問題。在經濟上行時期，銀行本身資本質量提升，更容易達到監管標準，因此信貸和釋放流動性方面，不會面臨太大壓力；相反，在經濟下行時期，由于資產質量下降和信貸風險上升，銀行會更加趨于保守，才能更加穩健的使本身資本充足率不落到監管標準之下。同時，第二版巴塞爾協議中內部評級法，是銀行廣泛采取的風險評價方法，這也被認為是產生順周期性的一個重要原因。
三、順周期性現象帶來的啟示
從以上的分析中可以看出，順周期性現象產生原因較為復雜。因此，在應對這一現象時，應采取宏觀審慎監管和微觀審慎監管相結合的方法，結合會計準則和銀行監管標準的實際情況，從整體上對順周期性現象進行改進。
參考文獻：
[1]Allen， Linda， Anthony Saunders， “A survey of cyclical effects in credit risk measurement models”， BIS working papers， 2003， 20-23.
[2]談俊.《銀行順周期性文獻評述》，金融評論，2012，3：113-126.
[3]黃世忠.《公允價值會計的順周期效應及其應對策略》，會計研究，2009，11：23-29.
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