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序論：在您撰寫長期投資決策方法時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
摘 要 長期投資決策是企業經營管理的重要內容，對企業的發展壯大有著非常重要的意義。長期投資決策的方法有凈現值法、現值指數法、內部收益率法、投資回收期法、會計收益率法。本文在介紹相應的方法的同時分析出各自的優缺點，得出凈現值和內部收益率法是較為準確的方法，之后舉出相應的案例作為說明，體現各評價指標的優缺點，最后在具體分析凈現值法的基礎上，給出改進運用其的建議。
關鍵詞 長期投資決策 指標
一、長期投資決策的評價指標
長期投資決策是指擬定長期投資方案， 用科學的方法對長期投資方案進行分析、評價、選擇最佳長期投資方案的過程。長期投資決策的評價指標主要有：一類是考慮了資金的時間價值的方法，具體有凈現值法、現值指數法和內部收益率法三個指標；另外一類是沒有考慮資金的時間價值的方法，具體有投資回收期法和會計收益率法。
（一）凈現值法（NPV）是指投資項目在整個建設和使用期限內未來現金流入量的現值與未來現金流量的現值之差，或者稱為各年現金凈流量現值的代數和。當之有一個備選的方案時當凈現值大于零時候，該方案就可以執行。當有好幾個備選方案時候則要比較個備選方案的凈現值的絕對數，即凈現值大的應當選擇。具體公式如下：
NPV=∑ NCFt（1+K）-t
式中 NCF ――第t期現金凈流量
K ――資本成本或者投資必要收益率，為簡化計算，假設個年不變；
n――項目周期（指項目建設期和使用期）
凈現值法的優點與缺點
優點：1，凈現值是一個基礎指標，決定指標。凈現值率是凈現值與原始投資額現值的比率，獲利指數是投產后的凈現值與原始投資額現值的比率。2，現值是可以相加的。3，在考慮到資金成本在項目的壽命周期內可能的變動以及通貨膨脹等因素時，凈現值法比內含報酬率法更易于調整。由于凈現值法更為穩健，因此在理論上受到偏愛，但是在實際中，凈現值也體現出其的缺點。
缺點：1，折現率的確定比較困難。2，不能衡量經濟效率，凈現值法不能揭示各個投資方案本身可能達到的實力收益率是多少。3，忽視了經營過程中的經營柔性，凈現值法假設項目投產后總是按決策之初的既定程序進行，未考慮經營者對未來變化的適時調整。4，對于初始投資額不等的項目，僅僅用凈現值難以評估其優劣。
（二）內部收益率（IRR）又稱內含報酬率，是指投資項目在使用期各期的凈現金流入量現值總和與投資額現值總和相等的貼現率，和凈現值法一樣，當只存在一個方案時候，則是當內含報酬率大于資本成本率時候就可以執行。當存在幾種備選方案時候，則是選擇內含報酬率大于資本率中最大的內含報酬率對應的方案。具體的計算公式如下：
NPV=∑NCFt（1+IRR）-t=0
內含報酬率的優缺點：內含報酬率是方案本身的收益能力，反應其內在的獲利水平，以內部收益率的高低來決定方案的取舍，使得項目投資更去于精細化。由于是從動態的角度反應投資項目的實際收益水平，因此不受行業基準收益率高低的影響，比較的客觀；然而內含報酬率的計算過程復雜，且當經營期大量追加投資時候，可能出現多個IRR，偏離實際的水平，缺乏實際的意義。因此當實際計算內部收益率得出的方案和計算凈現金流量得出的方案不一致時候則是采用后者得出的方案。
二、對凈現值法的思考
然而，凈現值法雖然在理論上很受偏愛，但是在實務中確實很難把握，如前文所述，影響凈現值的因素中最重要的因素，折現率難以確定。另外凈現值法考慮的是在正常的估計下，企業在項目的正常生命周期內的現金流量，而沒有考慮當企業在以后的紛繁復雜的環境變化過程中由于項目的變化導致現金流量變化。也就是說凈現值法在考慮未來現金流量時剛性較強，柔性較差。最后就是凈現值法沒有考慮經濟效率，然而在利益最大化的目標情況下，如果企業有足夠的資金投入的話，企業仍然會選擇利潤最大的項目。只有在兩個項目的凈現值相等時候，企業才會考慮經濟效率，也就是利用現值指數法作為標準來確定項目的可行度。
因此在對于凈現值的問題上，給出以下的改進意見：
1、折現率問題上；可以根據公司的發展程度確定，當公司發展較為成熟時，則公司可以依照以往的投資回報率進行確定，也就是說當一個發展良好、獲利豐厚的企業依此決策時雖然項目也會盈利，但項目的盈利水平可能低于企業原來的整體盈利水平，這樣項目投產后反而會降低企業的投資回報率。當處在一個比較成熟的市場之中時候，由于企業要和競爭對手進行競爭，在市場中獲得一席之地，企業要時刻的把我競爭對手的信息，以此作為制定折現率的基礎。當企業處于初創期時候，難以確定折現率時，應當以現在最為廣泛的方法，即使用銀行的貸款利率來作為折現率，當然這也是企業作為投資的底限利率。
2、在對于未來的經營者的變化調整上，應當引入實物期權的方法，以適應經營的柔性。即在選定某項目之后進行投資時，當市場環境變化導致項目的投資回報率不能達到預期要求時，投資者可以放棄投資；反之，選擇繼續投資。這種選擇過程其實質與看漲期權或看跌期權的內涵是一致的。因此應考慮項目的隱含期權價值，按實物期權法計算凈現值。
參考文獻：
Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.
關鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類號：C645 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業投資決策，是企業決策者根據企業自身的發展規劃以及國家經濟建設的相關方針和政策，綜合考慮與投資項目有關的各類信息，采用科學分析的方法，對投資項目進行技術經濟分析和綜合評價，選擇項目最優投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發展和相關配套法律政策的不斷完善，股票投資已經成為企業直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構建基于層次分析法的指標賦權模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進而通過示例說明了方法的具體應用過程。
1 股票投資特點分析
股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風險性：①收益性。進行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內的經濟收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認可該企業的經營管理水平，認為反映該企業價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風險性。股票投資的風險來源主要來自于企業經營和收益的變化，同時，股票投資的風險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業本身經營狀況良好，國家宏觀政策的調整也會給股票市場帶來巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經濟環境 國家的經濟周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當宏觀經濟處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進股票市場的繁榮，反之，當經濟處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進股票價格的上升，反之，當國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經濟環境對整個股票市場產生影響，因此，宏觀經濟環境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業狀況分析 行業狀況主要包括行業的政策、行業生命周期和行業競爭。行業政策是政府對該行業發展的一系列政策的總和，對行業的發展、行業結構的調整和行業的組織等產生影響；如同經濟周期理論一樣，任何行業或產業的發展都會經歷一個從初創期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業，盈利能力較強，而處于初創期和衰退期的企業盈利能力則比較弱；另外，行業內的競爭強度也是影響行業業績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業競爭強度越高，該行業內企業股票價格相對較低，反之，行業競爭強度越低，企業股票價格相對較高。
2.3 公司經營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經濟環境和行業狀況只是外部因素，而公司的經營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內股票價格可能由于投資者預期等因素背離由公司經營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現。公司的經營狀況可以由一系列財務指標反應，主要指標包括：
①資產負債率。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率=（負債總額/資產總額）×100％。
關鍵字：長期投資決策，風險度，應用
二、緒論
隨著時代的前進，越來越多的先進的科學技術應用到人們的日常生活中來，由于人們消費觀念的變化，長期投資決策也面臨更多的挑戰?，F階段，中國處于經濟社會轉型的關鍵時期，因此在高速的發展階段面臨很多問題，于此同時對投資提出了更多的要求。我國現階段處于構建和諧社會主義社會的關鍵時期，同時長期投資決策的風險度引起了學者和社會各界的高度關注，因此長期投資決策的風險度的研究具有很重要的意義。
二．投資決策和風險度概念介紹
所謂的投資決策是一個決策產生的過程，群體或者個人為了實現利益的長期增長，所作出的不同形式的投資行為。這個決策的制定是有序的、規范的、可操的和可持續改進的多維度和多視角的決策制定過程，進而取得一種積極有效的投資成果以維持投資的長期增長。只有這樣才能使個人或集體更積極的進行投資規劃等方面的管理。投資決策對于個人或者企業的正常運行具有重要的作用，它可以維持企業的正常運營，而且對保證利益相關者的利益也有重要作用，因此投資決策不僅有著重要的實際應用，而且一直是理論界討論的熱點。企業倒閉，企業運營產生問題都應該從投資決策上找到相關起因。無論是表現良好的企業或者個人還是績效很差的企業或者個人都應該時時刻刻注意投資決策，只有這樣才能維持企業長久的競爭優勢或者個人資金的更好管理。投資決策強調的是一系列的過程，其目標是為了實現公司或者個人的資金良好的運營和管理，而實行的一系列的活動。
投資決策強調的是一種行為結果，在實施投資決策的過程中，需要及時、準確地收集、傳遞與投資決策相關的信息，確保信息在內部、外部之間進行有效溝通，以及各種信息的收集?，F階段理論界對投資決策的研究還刻意追求西方理論界的研究成果，很多制度規范的實施僅僅刻意的去模仿西方的投資決策的行為準則制定和實施，因此其結果總是未能達到預期的效果，究其原因主要包括以下兩個方面，首先，對西方投資決策的研究僅僅停留在表面，而沒有深層次的研究投資決策在西方的使用范圍和產生起源。投資決策涉及到很深層次因素的影響，因此為了更好的研究投資決策，應該從其法律文化因素追求。其次，中國也具有與西方國家不同的國情和特點，所以會造成水土不服的現象。
一般而言, 投資方案總是包含有不確定性或風險. 因此, 在考慮方案時必須研究風險問題. 如果對方案在評價與分析中不將風險性或不確定性進行仔細的研究, 便會影響方案選擇的合理性與可靠性, 甚至會導致決策失誤. 投資風險就是發生投資不幸事件的概率, 即是說, 投資風險是一個投資事件產生不期望后果的可能性. 投資風險分析既要研究投資事件發生的可能性, 又要分析它所產生的后果的大小. 由于投資風險的研究在投資決策中處于極為重要地位, 有不少學者對其進行過較為全面的描述與深入的研究。
三、長期投資決策的風險度的應用
一般情況下, 投資方案的優劣由凈現值大小決定. 投資風險補償率是一很敏感的參數, 投資風險補償率取值的準確性直接關系到投資決策的結果的可靠性與穩定性. 在計算方案凈現值時, 對有風險的方案是根據其風險的大小提高其貼現率, 即通過調整貼現率來實現對風險的補償. 然而這種方法是由決策者憑借經驗主觀地規定了一個投資風險補償率, 這在很大程度上是帶有主觀性和盲目性的, 嚴重影響和削弱了凈現值法的有效性.
投資決策分析的凈現值法強調貨幣的時間價值, 注意投資的經濟效益, 是一種適用于數額大并且期限長的投資決策的有效方法. 為了使其方法更加完善, 我們將對風險補償率進行深入解析. 實際上投資風險補償率 是由其投資方案的投資風險所確定的, 其大小由投資風險度大小所左右, 因此它應是投資風險度的函數。
三、提高長期投資決策效果的措施
通過上文對長期投資決策的闡述，發現長期投資決策應從以下方面提高長期投資決策的結果：工作人員的從業素質，長期投資決策的硬件和軟件使用。因此鑒于所出現的種種問題提出了以下措施以提高長期投資決策的水平。
首先，加強專業人員的培訓，以提高長期投資決策的水平。通過對員工或者個人的培訓，一方面可以增加個人或者群體的長期投資決策理論素養。另一方面，也可以加快各類人員在實際工作中對長期投資決策知識的利用。特別是可以對長期投資決策理論功底較差的人員實行專門培訓。長期投資決策的知識化和專業化是長期投資決策取得良好效果重要保證。另外需要注意的是，使用績效評估進行長期投資決策，包括很多方面，可以有財務績效，工作績效，雖然不同的績效衡量長期投資決策的不同方面，但是它們都具有一個共同的特點，公正與實用。并且對減少長期投資決策的風險度都有非常重要的影響。如果投資決策的風險度的績效考評標準不能夠體現公正與實用，那么也不會取得良好的投資決策的風險度減少的結果。因此投資決策的風險度構建績效評價體系時，必須時刻體現體系的公正和實用性，只有這樣才能收到更好的投資決策的風險度控制的結果。
其次，招聘優秀的長期投資人才。優秀的長期投資人才對收益具有至關重要的作用。不僅能夠提高收益，對未來提供了良好的平臺。因此公司只有加大投資力度，使用更為優秀的長期投資人才，才能取得更好的積極效果。要有計劃、有步驟地對信息設備進行更新、改造和完善; 要加大科技投入力度, 提高長期投資決策科技含量, 加大力度建立長期投資決策系統,提高經濟效益。積極采用先進的網絡化技術和長期投資決策技術的應用, 將會節約更多的時間、資源, 減少流通損耗。良好的規范制度是投資決策的風險度控制的根本保證。不僅對于企業或者個人如此，對于任何社會單位的有序運行也是如此。如果投資決策的風險度控制的管理制度很完善，那么投資決策的風險度控制管控必然會收到良好的結果。規范制度包括兩個方面：“軟”因素和“硬”因素。軟的方面強調企業必須以人為中心。硬的方面要求投資決策必須有嚴明的規章制度，規章制度的制定不能單單的表現在紙面上或者口頭上，必須將這些規章制度落實到實處，那么在這種條件下投資決策的風險度控制才能收到預期的效果。
【關鍵詞】長期投資 企業發展 相關問題 研究
在當下的企業發展管理過程當中，企業投資是企業再發展的關鍵。而在企業的長期投資當中，盈利和生存發展是主線，因此注重對于長期投資企業在發展過程當中，重視程度較高。在當下的長期投資當中，決策也就成為了重中之重。長期投資決策的方向和力度將直接決定這企業公司的未來發展。而在風險控制領域當中，長期投資的決策也是其中增強管理的重要一項。因此，長期投資的決策不僅關系到企業的管理優化控制，同樣關系到企業未來的生存發展。在這個過程當中，要想保證長期投資決策的科學性，就需要立足于實踐，對于實際情況和市場進行積極敏感的把控。同時分析影響長期投資決策的因素，根據實際情況進行優化和制定，是保證長期投資能夠切實落到實處，從容更好促進企業發展的關鍵。
一、明確企業投資的原則是保證長期投資決策科學性的根本
在企業進行長期投資過程當中，要想保證長期投資的科學性，就需要首先立足于企業自身的發展。結合自身的經營水平來進行長期投資項目的選擇。在市場經濟之下，增加市場占有率是當下企業在發展過程當中的重要發展方向。但是，在擴大市場占有率的過程當中，通過確立企業的投資目標，才是切實有效保證投資目標可以實現的關鍵。因此，在對于企業長期投資決策認識和分析過程當中，必須要重點把握企業的發展方向，明確企業的投資原則，這樣才能夠保證在企業的長期投資過程當中，決策具有夯實的基礎作為支撐，避免長期投資存在過分的盲目性而影響其未來的發展。
二、分析投資環境是保證長期投資決策可行性的基礎
在企業的生存和發展過程當中，市場經濟的競爭性是不可忽略的。但是同樣，市場經濟伴隨著競爭性還帶來了諸多負面的影響，例如市場競爭的盲目性，不能夠合理的把控市場需求和供求關系，忽略經濟學的作用價值，單純的依靠對于當下的判斷，忽略發展的眼觀來衡量當下的宏觀經濟環境，必然會造成長期投資決策在制定初期就會存在問題。作為市場經濟，不能夠理性的分析投資環境，不能夠從發展的角度看待問題，必然會影響在長期決策的制定過程當中，忽略主要因素，從而造成長期投資決策缺乏可行性。因此，要想保證長期投資決策能夠有效落在實處，需要企業立足于社會發展的宏觀經濟環境，通過對于投資環境進行科學合理的分析之后，在把控市場以及未來的發展方向之后，才能夠保證投資的科學性。從而使得長期投資決策能夠有效的落在實處，在今后指導企業的投資和發展當中，發揮其全新的標桿作用。
三、協調投資資金周期是確保長期投資決策的核心
在企業的投資過程當中，資金鏈是保證企業能夠長期發展，并且可以再發展的核心因素。作為以盈利為目的的主體，在對于公司進行長期投資過程當中，各項戰略部署都需要同資金先掛鉤。長期投資作為一個投資周期較長，切需要資金數額較大的項目，如果不能夠在投資決策過程當中，充分協調投資資金的使用和周期等關系，來進行競爭的投資，在企業內部必然會埋下較大的發展隱患。因此，協調投資資金以及資金周轉方法和試用周期等切實問題，在長期投資決策當中，必然要充分考慮。因為企業盈利的過程實質上就是在資金周轉且擴大再生產的過程。在當下的企業競爭當中，只有經濟基礎雄厚了，對于資金擁有較強的風險把控能力了，一個企業才具備了最基本也是最關鍵的競爭力。管理層面和公司內部能夠協調一致，市場才能夠被保證，產品得到品質和企業文化才能夠被消費者接受，從而逐步樹立市場信心。
關鍵詞：投資決策；凈現值；獲利指數
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A
收錄日期：2015年8月10日
長期投資決策是財務管理中一項重要的投資管理內容，也是管理會計中決策的主要組成部分，是企業高級管理人員應具備的決策能力之一，投資決策的正確與否關系到企業生死存亡，是企業穩定、長期發展的基礎。其中，項目投資是企業發展中的重大投資行為，需要正確的決策行為。
一、項目投資決策的內涵
企業將財力投放于一定的對象，以期望在未來獲得收益的行為叫做投資，投資根據其回收期的長短分為長期投資和短期投資，一般回收期以1年為標準分類。常見的長期投資包括對固定資產、無形資產、長期有價證券的投資。文章將要闡述的長期投資是常見的內部投資中對固定資產的投資，即項目投資，這是一種以特定建設項目為投資對象的長期投資行為。分為新建項目和更新項目兩種情況。
從投資內容上看，項目投資每個項目至少有一項是形成固定資產的投資，簡單說就是項目投資有可能是單純的只涉及固定資產的投資，也可能是完整工業項目的投資，即既涉及固定資產的投資，也涉及其他流動資產的投資。項目投資還存在投資數額大、影響時間長、發生頻率低、變現能力差等特征。
二、項目投資決策的計算
（一）項目計算期和現金流量。對于項目投資決策的具體計算涉及到幾個相關概念，即項目的時間因素和現金流量，簡單做一下介紹：從項目投資的建設起點到完工投產這一時間段為項目建設期，從完工投產日到項目終結點這一時間段為項目運營期，建設期和運營期是整個項目計算期，即從項目投資建設起點到最終的項目終結點。
投資決策評價指標的計算很多指標都離不開現金流量，根據會計知識中的現金流量介紹，凈現金流量（NCF）為現金流入量與現金流出量之差?，F金流入量是指其他條件不變時能使現金存量增加的變動量；現金流出量是指其他條件不變時能使現金存量減少的變動量。
（二）投資決策評價指標。項目投資決策評價指標有很多，根據不同的分類標準有不同的內容。其中最常見的分類標準是“是否考慮時間價值”，可以分為靜態評價指標和動態評價指標。靜態指標又稱非折現指標，是指不考慮時間價值的決策指標，包括投資回收期和投資利潤率兩個具體指標。動態指標又稱折現指標，是指在決策時計算中考慮時間價值的指標，包括凈現值、凈現值率、獲利指數、內含報酬率幾個重要指標。
（三）投資決策評價指標的計算。在財務管理中，資金時間價值是進行財務活動的基本前提，關于資金時間價值的基礎運算已在《資金時間價值基礎運算解讀》中詳細闡述，這一基本信息在文章中不再細述。文章主要分析動態評價指標中的凈現值法和獲利指數法在具體案例中的應用。
1、凈現值法的計算。凈現值（NPV）是指在項目計算期內每年凈現金流量按折現率計算的各年凈現金流量現值的代數和。
其中，NCF是指凈現金流量，i為折現率，n是整個項目計算期期數。
對于單一方案，當NPVR0，該方案可行；對于互斥方案，在NPVR0的項目即可行方案中選擇凈現值最大的。
2、獲利指數法的計算。獲利指數（PI）又稱現值指數，是項目未來收益的現值之和與其投資的現值之和的比值。
其中，NCF是指凈現金流量，i為折現率，s是建設期，（P/F，i，t）是第t期的復利現值系數，n是整個項目計算期期數。
對于單一方案，當PI≥1，該方案可行；對于互斥方案，在PIR1的項目即可行方案中選擇獲利指數最大的，并綜合考慮其他方法。
3、比較分析。兩種方法都是動態評價指標，都考慮了時間價值和投資風險性，考慮計算期的全部現金流量。凈現值是絕對值指標，可以直接相加，并且存在這樣的關系（NPVR是凈現值率，文章不做比較分析）：
NPV>0時，NPVR>0，PI>1
NPV=0時，NPVR=0，PI=1
NPV
凈現值是絕對值指標，可以直接相加，常常用于投資額相同和項目計算期相同的多方案間的比較。獲利指數是相對值指標，動態反映項目的投入與總產出的關系，投資額不同的方案之間也可以比較。但是，在企業實際操作中，凈現值法作為主指標，在考慮企業相應實際情況（如資金、運行）下以凈現值法為決策標準。對于互斥方案，由于兩者計算實質不同，凈現值法和獲利指數法的決策結果不一定相同。
三、項目投資決策案例分析
一般情況下，采用相同的經濟項目信息，對于單一方案，兩種方法決策結果是一樣的，但對于項目投資的互斥方案，決策結果不一定相同，應以凈現值為準。例如：甲企業擬進行固定資產的投資，根據投資規模和預計收益不同，該項目有兩種投資方案，假設該企業不存在資金不足的問題，建設期為0。資本成本率假定為12%。各方案有關數據資料如表1所示。（表1）
（一）對于A方案
NPV=-100+80×（P/F，12%，1）+48×（P/F，12%，2）+30×（P/F，12%，3）=31.05（萬元）
PI=131.05/100=1.31
從計算結果可以看出，NPV>0，該方案可行；PI>1，該方案可行。對于單一方案，凈現值法和獲利指數法得出的結論是一致的。
（二）對于B方案
NPV=-200+150×（P/F，12%，1）+100×（P/F，12%，2）+65×（P/F，12%，3）=51.95（萬元）
PI=251.95/200=1.25
從計算結果可以看出，NPV>0，該方案可行；PI>1，該方案可行。對于單一方案，凈現值法和獲利指數法得出的結論是一致的。
（三）決策選擇比較分析。從案例可知，兩方案投資計算期相同，投資金額不同。根據凈現值法，B方案的凈現值大于A方案的凈現值，則在互斥方案中選擇B方案。根據獲利指數法，A方案獲利指數大于B方案獲利指數，從該方法中看，A方案優于B方案。兩種方法做出的決策結果不同。B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，如果企業投資兩個A方案，則兩個A方案的凈現值大于B方案的凈現值。由于兩方案投資金額不同，根據凈現值法得出的結論有待通過凈現值率加以驗證，B方案投資金額是A方案投資金額的兩倍，相應凈現值也是該方案差不多兩倍的關系，如果企業存在閑置資金，不存在資金受限問題的話，可以選擇B方案獲取更多的利潤和現金流，因為企業以追求利潤為目的，很多企業將利潤最大作為企業管理目標。在A與B兩個方案中，根據凈現值法做出決策。
獲利指數說明投資企業回收現金流的能力高低，不能反映實際投資收益，對于互斥方案的選擇，當凈現值法和獲利指數法出現決策結果不一致時，應以凈現值法為準。
長期投資決策行為是財務管理和管理會計中管理人員應熟練掌握的決策和投資能力，對于對內投資常見的是項目投資，其投資決策評價指標有很多，各種指標都有利弊，文章只對動態評價指標中的凈現值法和獲利指數法做出比較分析，并認為在兩種方法出現決策結果不一致時應以凈現值法為準。
主要參考文獻：
[1]趙曉麗，趙詠梅.新編財務管理（第五版）[M].大連：大連理工大學出版社，2014.
【關鍵詞】長期投資；風險；決策分析
一、長期投資決策的概念及特點
長期投資決策是指企業為了改變或擴大企業生產經營能力而投入大量資金，以期望獲得更多回報的經營活動。長期投資決策是對企業的長期投資項目的資金流進行全面的預測、分析和評價的財務工作，也是對長期投資項目進行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續期間超過1年，能在較長時間內影響企業經營獲利能力的投資就稱為長期投資。包括用于固定資產的新建、擴建、更新，資源的開發、利用、以及新產品研制和老產品改造等這種投資的支出，一般不能全部用當年產品的銷售收入補償，而要由以后各年的銷售收入逐漸得到補償。其基本的特點是：投資數額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風險大；不可逆轉性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰略性投資決策和戰術性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。
二、長期投資決策的程序
長期投資決策是在資金的時間價值、現金流量、投資風險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預算，長期投資主要是固定資產項目的投資。長期投資決策對企業未來的影響事關重大，因此，企業在進行長期投資決策時應確定決策的程序：
（一）確定決策目標：就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。
（二）調查研究、收集相關的資料：調查研究，是要對項目的投資環境和市場狀況進行深入的考察，并對企業的技術和管理能力進行分析，從技術、管理、經濟等各方面均能夠保證項目的的正常運行。收集相關的資料就是要收集盡可能多的對投資項目有影響的各種資料，包括政治的、經濟的、法律的、社會環境的資料，其中有關預期的成本和預期收入的數據要盡可能做到全面、可靠。在調查研究和收集相關資料的基礎上，企業應該可以對項目相關的情況作出合理的預測，如未來產品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。
（三）提出備選取方案：在預測分析的基礎上，企業可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應具備多樣性和可操作性，以便于增加企業的選擇空間。
（四）確定最優方案：通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優的方案。在這一階段，決策者應運用科學的決策方法檢驗各種備選方案的可行性，從中選出最有利于企業的方案。這是投資決策過程的核心環節，決策的正確與否直接關系到企業的興衰存亡，關系到企業的長期經營效益和企業核心競爭力的發展。
（五）項目實施與事后評價：確定了最優方案以后，就要保證最優方案按照預算的要求組織實施。在實施過程中要將責任落實到各責任單位和個人，并進行嚴格的事中監督和控制，以確保方案的投資額和各項收支按照預算的要求順利進行，對發生費用超支或者情況發生重大變化應進行及時調查，找出原因，采取措施，迅速解決。在項目結束后，企業要對項目的運行狀況和效果進行事后分析評價，將實際與預期進行比較，總結經驗，以便指導以后的長期投資決策工作。
三、長期投資決策評價的方法
長期投資決策的評價指標按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現指標和非貼現指標。貼現指標的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現值、內含報酬率、外部收益率和獲利指數指標。非貼現指標分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現金流量，不按資金的時間價值進行統一換算，而直接進行計算。非貼現指標分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態投資回收期法。
四、長期投資決策的風險分析
長期投資決策是在確定的條件下進行的，即只考慮未來的一種可能性，現金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風險，都難免與預期的現金流量發生偏差。長期投資決策必須包含這些風險因素，充分考慮項目的風險價值。
風險和不確定性兩者之間是有所區別的。不確定性是指無法預知未來行為的各種結果，或者無法預知各種結果所發生的概率，如預測未來的可能的競爭對手。而風險是指事先可以確定行為的各種結果以及各種結果發生的概率，只是不能準確預知哪種結果會出現，如企業可以根據歷史經驗判斷未來的銷售額分布。在實踐中，往往很難區分兩者，往往對不確定性的項目也人為地估計各種結果和相應的概率，把它轉化為風險型項目。在決策時如果面臨的風險較小，決策時可以忽略其影響；如果決策面臨的風險較大，足以影響方案的選擇，那么就應對其計量并在決策時加以考慮。對于風險性投資項目，由于已知的概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數學特征來描述項目的風險大小。筆者認為：風險投資分析方法可采用風險調整貼現率法和風險調整現金流量法。
（一）風險調整貼現率法
風險調整貼現率法是對于高風險的項目，采用較高的貼現率計算凈現值，然后根據凈現值法的規則來選擇方案。這種根據風險大小確定的，包括無風險報酬率和風險報酬率的貼現率即為風險調整貼現率。其計算方法有：
1.數學計算法
風險調整貼現率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬斜率×風險程度
其中：無風險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風險，到期收回本息沒有問題，在物價比較穩定的情況下，其利率可視為無風險報酬率。
風險報酬斜率與投資者的風險偏好程度有關，可以通過統計方法來確定。如果投資者們都愿意冒險，風險報酬斜率就?。蝗绻顿Y者們都不愿意冒險，風險報酬斜率就大，因此，在同樣的風險水平下，兩者對投資報酬率的要求不同。風險程度反映投資項目風險大小，一般用標準離差率來表示。
2.項目比較法
投資者在進行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結合對未來市場變化趨勢的預測和被評價項目的特殊性，進行適當修正后確定風險調整貼現率。為了使確定的風險調整貼現率更符合項目實際，投資者可調查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進行適當的平均。
3.風險評級確定法
為確定項目風險調整貼現率，可聘請一些專家，請專家根據歷史資料和對未來市場的預測，首先對項目進行風險等級評定，然后根據風險等級確定相應貼現率。利用風險調整貼現率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現金流量的期望值；其次，確定投資項目的風險程度，并選擇適當的方法確定風險調整貼現率；最后，利用風險調整貼現率和現金流量的期望值，按確定型項目進行分析評價。
例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現金流量及概率資料如下表所示。
經專家對該方案風險水平的評定，并結合類似項目的實際報酬率，將風險調整貼現率確定為10%?，F用凈現值法評價A方案的可行性。
首先計算各年凈現金流量的期望值。
根據凈現值的決策標準：只要投資項目的凈現值大于零，就可接受該項目；如果凈現值小于零，則應放棄該項目；如多個互斥項目進行選擇時，選取凈現值最大的項目。因此，根據以上的計算結果表明：A方案是可行的。
風險調整貼現率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現在越遠，貼現率對期望值的現值的影響越大，對風險的調整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風險價值混為一談，并據此對現金流量進行貼現，這意味著風險隨時間的推移而加大，有時會與現實不符。某些行業的投資，前幾年的現金流量難以預料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應考慮投資項目的行業。
（二）風險調整現金流量法
項目投資風險的直接表現就是未來現金流的不確定性，按風險調整現金流量法的思路就是把這種不確定的現金流量調整為無風險的確定的現金流量，然后用無風險的資本成本進行折現。把不確定的現金流量調整為無風險的現金流量可以通過肯定當量系數來確定。
肯定當量系數是指不確定的1元現金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數，它等于無風險的現金流量與有風險的現金流量的比值。即：
根據表中的數據可以得出當年的期望現金流量為5400元。這5400元中是包含了風險因素的。如果投資者此時認為無風險的現金流4500元和這個有風險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風險的現金流量5400元的無風險值，肯定當量系數為：4500÷5400=0.833。顯然，無風險的現金流量應當小于有風險的現金流量，因此，肯定當量系數應當在0～1的范圍內取值。
肯定當量系數的大小取決于項目投資者的風險偏好程度?，F金流量的風險越大，肯定當量系數就越?。环粗?，現金流量的風險越小，肯定當量系數就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當量系數；如果投資者的風險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當量系數。另外，不同年度的現金流也可使用不同的肯定當量系數，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當量的取值的主觀性，可以通過項目現金流的變異系數來確定肯定當量系數。在實際工作中，要科學合理的確定肯定當量系數。
長期投資決策是指企業為了改變或擴大企業生產經營能力而投入大量資金，以期獲得更多回報的經營活動。長期投資決策是對企業的長期投資項目的資金流進行全面的預測、分析和評價的財務工作，也是對長期投資項目進行分析決策的過程。一般來說，凡涉及投入大量資金，獲取報酬或收益的持續期間超過1年，能在較長時間內影響企業經營獲利能力的投資就稱為長期投資。其基本的特點是：投資數額大；回收時間長；考慮資金的時間價值；投資風險大；不可逆轉性。長期投資決策按投資影響范圍的廣義和狹義可分為戰略性投資決策和戰術性投資決策；按投資具體要求的不同，可分為固定資產投資決策和有價證券投資決策；按投入資金是否分階段，可分為單階段投資決策和多階段投資決策。
二、長期投資決策程序
長期投資決策是在資金的時間價值、現金流量、投資風險、資金成本等因素的影響下，對長期投資項目進行分析、判斷、然后取舍。由于這種投資資金量大、時間長、風險大，一般也可以稱為資本支出決策或資本預算，長期投資主要是固定資產項目的投資。長期投資決策對企業未來的影響事關重大，因此，企業在進行長期投資決策時應確定決策的程序：一是確定決策目標。就是決策者要弄清楚這項決策究竟要解決的是什么問題。二是調查研究、收集相關的資料。在調查研究和收集相關資料的基礎上，企業應該可以對項目相關的情況作出合理的預測，如未來產品和要素市場狀況和價格水平，以及未來市場各種狀況的概率等。三是提出備選取方案。在預測分析的基礎上，企業可以制定出各種可供選擇的備選方案。備選方案應具備多樣性和可操作性，以便于增加企業的選擇空間。四是確定最優方案。通過對各備選方案的分析比較和評價，選擇最優的方案。這是投資決策過程的核心環節。五是項目實施與事后評價。在實施過程中要將責任落實到各責任單位和個人，并進行嚴格的事中監督和控制。在項目結束后，企業要對項目的運行狀況和效果進行事后分析評價。
三、長期投資決策評價方法
長期投資決策的評價指標按照是否考慮資金的時間價值，可以分為貼現指標和非貼現指標。貼現指標的分析評價方法是要考慮資金的時間價值的方法。主要包括凈現值、內含報酬率、外部收益率和獲利指數指標。非貼現指標分析評價方法是不考慮資金的時間價值的方法。該方法在分析評價投資方案時，對項目不同時期的現金流量，不按資金的時間價值進行統一換算，而直接進行計算。非貼現指標分析評價法主要包括：會計收益率法和靜態投資回收期法。
四、長期投資決策風險分析
長期投資決策是在確定的條件下進行的，即只考慮未來的一種可能性，現金流量也是唯一的。事實上，任何項目在運行過程中都會有風險，都難免與預期的現金流量發生偏差。長期投資決策必須包含這些風險因素，充分考慮項目的風險價值。對于風險性投資項目，由于已知概率分布，因此可以用概率分析的方法通過各種數學特征來描述項目的風險大小，具體可采用風險調整貼現率法和風險調整現金流量法。
第一，風險調整貼現率法。風險調整貼現率法是對于高風險的項目，采用較高的貼現率計算凈現值，然后根據凈現值法的規則來選擇方案。這種根據風險大小確定的，包括無風險報酬率和風險報酬率的貼現率即為風險調整貼現率。其計算方法有：
一是數學計算法。風險調整貼現率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬斜率×風險程度。其中：無風險報酬率可以用購買國債的收益率來衡量。國債投資一般沒有違約風險，在物價比較穩定的情況下，其利率可視為無風險報酬率。風險報酬斜率與投資者的風險偏好程度有關，可以通過統計方法來確定。風險程度反映投資項目風險大小，一般用標準離差率來表示。
二是項目比較法。投資者在進行項目的評估時，可以在市場上找到已完成的類似項目的實際投資報酬率的資料，以此為參考，結合對未來市場變化趨勢的預測和被評價項目的特殊性，進行適當修正后確定風險調整貼現率。為了使確定的風險調整貼現率更符合項目實際，投資者可調查多個類似項目，然后對它們的實際投資報酬率進行適當的平均。
三是風險評級確定法。為確定項目風險調整貼現率，可聘請一些專家，請專家根據歷史資料和對未來市場的預測，首先對項目進行風險等級評定，然后根據風險等級確定相應貼現率。利用風險調整貼現率法分析評價投資項目時，首先，計算投資項目各年現金流量的期望值；其次，確定投資項目的風險程度，并選擇適當的方法確定風險調整貼現率；最后，利用風險調整貼現率和現金流量的期望值，按確定型項目進行分析評價。
例如：東方公司的某投資項目的A方案，其現金流量及概率資料如表1所示。
經專家對該方案風險水平的評定，并結合類似項目的實際報酬率，將風險調整貼現率確定為10%?，F用凈現值法評價A方案的可行性。
首先計算各年凈現金流量的期望值。
根據凈現值的決策標準：只要投資項目的凈現值大于零，就可接受該項目；如果凈現值小于零，則應放棄該項目；如多個互斥項目進行選擇時，選取凈現值最大的項目。因此，根據以上的計算結果表明：A方案是可行的。
風險調整貼現率法比較符合邏輯，因為這種方法反映了風險的影響隨著時間的推移會增加，時間離現在越遠，貼現率對期望值的現值的影響越大，對風險的調整作用越大。但是，這種方法也有一定的局限性，它把時間價值和風險價值混為一談，并據此對現金流量進行貼現，這意味著風險隨時間的推移而加大，有時會與現實不符。某些行業的投資，前幾年的現金流量難以預料，越往后反而更有把握，如果樹園、飯店等。因此，在選擇該種方法時應考慮投資項目的行業。
第二，風險調整現金流量法。項目投資風險的直接表現就是未來現金流的不確定性，按風險調整現金流量法的思路就是把這種不確定的現金流量調整為無風險的確定的現金流量，然后用無風險的資本成本進行折現。把不確定的現金流量調整為無風險的現金流量可以通過肯定當量系數來確定。肯定當量系數是指不確定的1元現金流量期望值等價于使投資者滿意的肯定金額的系數，它等于無風險的現金流量與有風險的現金流量的比值。即：
例如：W公司投資項目在某一年的預期現金流量的分布如表所示：
根據表2中的數據可以得出當年的期望現金流量為5400元。這5400元中是包含了風險因素的。如果投資者此時認為無風險的現金流4500元和這個有風險的5400元是沒有差異的，那么，4500元就是有風險的現金流量5400元的無風險值，肯定當量系數為：4500÷5400=0.833。顯然，無風險的現金流量應當小于有風險的現金流量，因此，肯定當量系數應當在0～1的范圍內取值。
肯定當量系數的大小取決于項目投資者的風險偏好程度?，F金流量的風險越大，肯定當量系數就越??；反之，現金流量的風險越小，肯定當量系數就越大。具體取值的高低具有一定的主觀性，如果投資者對風險的承受力較強，則可以選取較大的肯定當量系數；如果投資者的風險回避程度較高，則需要選取較低的肯定當量系數。另外，不同年度的現金流也可使用不同的肯定當量系數，變化大的年度取值更低一些，變化小的取值則可高一些。如果為了避免肯定當量的取值的主觀性，可以通過項目現金流的變異系數來確定肯定當量系數。在實際工作中，要科學合理的確定肯定當量系數。
