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序論：在您撰寫固定資產投資估算方法時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
隨著經濟業務日益復雜，財政部2006年施行的《政府補助》準則對現有經濟活動已不適應，原準則執行中存在的一些問題也逐漸顯現出來，主要體現在以下三個方面：
（一）政府補助范疇的界定
政府對企業補助的不一定全部屬于政府補助范疇，有可能以資本性投入或政府購買服務形式存在。
（二）政府補助科目的使用
在實務中，企業得到的政府補助資金與其日常經營活動密切相關，若按照原準則，應計入營業外收入，但這不符合會計信息質量要求。
（三）財政貼息會計處理須統一
《國際會計準則第20號――政府補助的會計和政府援助的披露》關于財政貼息會計處理，不同的專家理解和會計處理不同，所以在國內政府補助準則中須明確統一。
二、政府補助的概念、特點及范圍
政府補助的概念是指政府無償將貨幣性或非貨幣性資產給付企業的行為。形式包括：無償撥款、財政貼息、以及無償給予非貨幣性資產等。
政府補助的特點體現在兩個方面：一是受補助企業的經濟資源來源于政府，二是政府給付企業的補助是無償的。
政府補助的范圍是從政府無償取得經濟資源的企業，但除了以下三種情況：
（一）企業從政府取得的經濟資源，如果該經濟資源與企業銷售商品或提供服務等活動密切聯系，并且是企業提供商品或服務的應收價款或者組成部分，適用于收入等相關會計準則（企業會計準則第14號）。
（二）所得稅的減免，導致政府補助而產生暫時性差異，適用所得稅準則（企業會計準則第18號）。
（三）政府以投資者身份向企業投入資本，作為企業的參與者，因其享有在投資企業相關比例的所有者權益，不應作為政府補助。
三、政府補助會計核算方法變動
會計上將政府補助核算方法分為“與收益相關的政府補助”和“與資產相關的政府補助”兩類。其中“與資產相關的政府補助”會計核算方法在原準則總價法的基礎上，增加了凈價法。
核算要點：總價法下，企業將收到的補助資金，借記相關資產類科目，貸記“遞延收益”科目，等相關資產在其壽命內按照與其相關經濟利益實現方法攤銷時，再從“遞延收益”科目轉入“其他收益”科目。
凈價法下，企業將收到的補助沖減相關資產的賬面價值，再按照確定的方法對應計折舊額進行系統分攤。
兩種方法下，政府補助以其他收益增加或計提折舊減少兩種不同形式，最終將政府的補助計入損益，反映到利潤表中。但兩種方法對該項資產計提累計折舊卻不相同：總價法下，企業按照補貼的資產原值計提折舊；凈價法下按照資產原值扣除補貼后的凈額計提折舊。
四、新增的會計核算方法對企業資產或資產組投資決策的影響
企業對資產或資產組（如固定資產）投資決策，一般在使用現金流量估計的基礎上，采用凈現值法（NPV）方法進行投資決策。
在進行企業的現金流量估計時，考慮三個階段的現金流：建設期現金流量、經營期現金流量、終結點現金流量。特別是在計算經營期現金流量時，要涉及企業資產或資產組（如固定資產）折舊額的確定。
經營期現金流量=銷售收入-付現成本-所得稅=凈利潤+折舊等非付現成本=（銷售收入-付現成本）×（1-所得稅稅率）+折舊等非付現成本×所得稅稅率
在企業日趨重視財務管理做出經濟決策，尤其在做出投資決策時，要考慮不同會計核算方法對企業投資決策的影響：
案例：某企業投資購買一臺設備，設備屬于享受政府補助的資產。設備價值3500萬元，享受補助為2800萬元，使用壽命7年，以直線法提折舊，期末無殘值，購入后直接投入使用。該設備每年給企業帶來銷售收入650萬元，付現成本140萬元，若企業所得稅為25%，假設不考慮折現的問題，則該項目的經營期現金流量為：
（一）總價法下：
1.建設期現金流量=-3500萬元
2.該項資產每期的折舊額為3500/7 =500萬元
每期經營期現金流量=（650-140）×（1-25%）+500×25%=507.5萬元，共7期。
3.終結點現金流量=0萬元
此時凈現值法（NPV）=-3500+507.5×7 =52.5萬元。
決策時：因?榫幌種擔?NPV）大于零，該投資方案可行。
（二）凈價法下：
1.建設期現金流量=-3500萬元
2.該項資產每期的折舊額為（3500-2800）/7=100（萬元）
每期經營期現金流量=（650-140）×（1-25%）+100×25%=407.5萬元，共7期。
3.終結點現金流量=0萬元
此時凈現值法（NPV）=-3500+407.5×7 =-647.5萬元。
決策時：因為凈現值（NPV）小于零，該投資方案不可行。
兩種會計核算方法在相同條件下：總價法下未得到政府補助，投資決策可行；凈價法下接受政府補助，投資決策反而不可行。由此可以看出，企業對“與資產相關的政府補助”的會計核算方法選擇的不同，影響到企業對資產或資產組投資決策。
關鍵詞：資本存量 永續盤存法 改進
中圖分類號：F221 文獻標識碼：A 文章編號：1004-4914(2011)05-073-02
關于當代中國及地區經濟的很多實證研究中都需要計算資本存量K這個指標，特別是關于經濟增長、投資效率和TFP的研究，所以確定資本存量K顯得尤為重要。
在關于中國資本存量的相關研究中。眾多學者幾乎都采取了各自不同的測算方法，而他們所得出的數據間卻又存在很大的差距。K測量的不準確必然會影響到后續研究的可靠性和準確性，所以盡量完善測算方法是非常有必要的。
眾多學者在對資本存量的估算過程中，應用最多的方法之一是“永續盤存法”，筆者在學習資本存量估算K的研究過程中，發現在測算時，特別是對地方經濟進行研究時，應用簡單算法還有一點可以改進的地方，在這里寫出來以便共同探討改進。
估算資本存量的方法主要有1951年戈德史密斯(Goldsmith)開創的永續盤存法和1995年喬根森(Jorgenson)提出的資本租賃價格度量法。用永續盤存法計算資本存量能夠充分利用較長時期連續的、相對可靠的投資統計資料，并可以任意選用某一存量資料較為齊全的年份作為基期往前或往后逐年遞推，因此得到廣泛的應用。目前OECD定期公布10個成員國的資本存量數據，就是利用永續盤存法得到的。
永續存盤法的具體步驟包括：通過普查或根據一定的假定，估算出某一計算基期的全社會資本存量；取得各年份產業部門的投資數字，并將按當年價格計算的各年投資額分別換算成按可比價格計算的投資額；按每年投資額中各類資產的投資構成，以專門調查測算的各類資產平均使用年限(從投入使用到完全報廢的時間)為依據，測算出每年資本報廢的價值，并予以匯總；從歷年投資額中扣除報廢總值，得出各年資本的實際增量；根據上年資本存量加本年資本增量等于本年資本存量的原理，推算出歷年資本存量的數字。
用公式簡單表示就是：
K1=K1-1+It-D1=Kt-1+I1t=Kt-1+I1-FCt-1×δ (1)
其中，Kt、Kt-1分別表示第t年和t-1年的資本存量，It、I1t、D1表示第t年投資、凈投資和折舊，FCt-1表示第t-1年的資本存量，δ表示折舊率。目前關于我國歷年資本存量估算的研究大都是在永續盤存法的基礎上，根據各自研究的需要，采取了一些替代方法和不同的指標進行的。
關于資本存量的計算，目前的焦點是中國資本存量的計算，而地方資本存量的計算研究較少。本文試圖在分析比較已有研究成果的基礎上，采用簡單計算方法，對地方資本存量的估算提出一點改進意見。
一、已有的研究成果及比較
在對我國歷年資本存量進行估算的研究中，
張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)的工作受到人們的廣泛關注。沈坤榮(1999)、胡鞍鋼(1999)、王小魯和樊綱(2000)、鄒至莊(2000)、王金營(2001)、張軍(2002、2003)、李治國與唐國興(2003)、何楓(2003)等也是比較有影響的?？傮w來看，已有研究的主要估算步驟為：估算基期年的資本存量；估算各年資本存量的凈增加額(本年資本存量增加額扣除上一年固定資本存量折舊額)；在基期資本存量的數據基礎上，逐年累計各年的資本存量凈增加值，從而得到以后若干年份的資本存量。
這一過程涉及四個關鍵變量：基年資本存量K1的估計、當年投資It或凈投資It′的選取，各年資本折舊率δ的選擇、固定資產投資價格指數的確定。由于各學者對資本存量的前提假設、估算方法以及選取指標不盡相同，因而所得出的結論相差較大。綜觀已有的研究，其差異也主要圍繞這三個步驟所涉及的四個重要變量展開。
(一)關于基期資本存量K1的確定
大多數學者的研究選定1952年或1978年為初始年。
張軍擴(1991)采用美國學者珀金斯(1989)的假定(我國1953年的資本存量與國民收入比為3)，推斷1952年的資本存量為2000億元(1952年價)。王金營(2001)、何楓(2003)也沿用了這一假定，推算出了1952年的資本存量。
賀菊煌(1992)分別估算了生產性資本和非生產性資本存量。他假定的前提是經濟體制和經濟政策相對的穩定性，直接依據相應年份的積累數據，推算出1964年的生產性資產以及1990年住宅價值，并假定該年住宅價值占非生產性資產價值70％，估算出當年的非生產性資產價值；然后，他在這兩個數據的基礎上推算其他年份的資本存量數據。這一研究結果也被張軍(2002)所采用。
Chow(1993)對積累數據的處理則比較細致。他假定1952年農業產出340億元中，土地、資本分別貢獻40％和25％，兩者的年貢獻率均為19％，從而得到農業的初始資本存量，再加上其他部門的資本存量，得出1952年包括土地在內的資本存量為1750億元，若不包括土地則為1030億元(1952年價)。為了避免資本存量初值估算不準確影響對總量生產函數的估計，他還把資本存量初值范圍定為1550億至1950億元。此后，李治國和唐國興(2003)直接采用Chow(1993)的1978年年末資本值為初始資本量。
胡鞍鋼(1999)只估算了1978年我國固定資產存量為5500億元(1978年價)。同時如果假定1978年固定資本存量是GDP的1.5倍，也可得到相近的結果。張軍和章元(2003)則利用上海市的歷史數據、全國工業企業固定資產原值和凈值數據，并在考慮農業資本存量后，分別測算出若干個1952年我國資本存量估算值，選定800億元(1952年價，不包括土地)為1952年我國資本存量。
可以看出。這些研究中關于初始年份資本存量值的估算方法很不一致，估算的數據差異也很大，這為利用估算的數值進一步開展研究工作帶來了困難。
(二)關于當年投資lt或凈投資It′的選取
張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)都采用積累來表示新增凈投資。但隨著我國統計體系的變更，1993年起統計資料不將公布積累數據，這給后續的研究帶來了困難。鄒至莊(2000)依據國民收入核算原理，“從1978年價的官方實際GDP數據中減去實際消費和實際凈出口，
得到實際總投資”，并將實際總投資乘以當年凈投資與總投資之比，得到實際凈投資。與此同時，張軍和章元(2003)發現“積累”和“全社會固定資產投資”的主體是一致的，他們利用生產性積累和全社會固定資產投資1954―1993年以來的增長率波動的相似性，并假定兩者增速基本保持一致，擬合出1993年以后各年的生產性積累。
另一具有代表性的人物是王小魯，他直接使用統計年鑒中的固定資本形成，在數據銜接上就顯得比較勉強。
(三)關于固定資產投資價格指數的折算
長期以來，由于缺乏固定資產投資價格指數，大多數學者都是用其他的指數來代替。Chow(1993)使用積累隱含價格指數。他發現1952―1983年該指數基本不變，于是從1984年起對積累進行平減。在隨后的研究中，他又利用國民收入恒等式得到實際凈投資序列，從而折算出1978年以來的投資隱含平減指數，并認為這一指數比較穩定。此外，李治國和唐國興(2003)、張軍與章元(2003)還利用上海的數據擬合出全國固定資產投資價格指數，以此取代全國指數。不過，目前學術界最為常見的做法是以GDP平減指數來代替，如王小魯(2000)即是采用此種方法。
(四)關于資本折舊
已有的研究成果對折舊的估算大致可以分為兩種方法。一種是根據官方公布的折舊率或折舊額進行估算。如鄒至莊(2000)利用國民收入恒等式算出1978～1982年的折舊額，再進行調整，然后又匯總各省折舊得到1983―1998年全國折舊額，從而得到1978―1998年的折舊。他的數據和方法基本為李治國和唐國興(2003)所采用，后者還指出利用國民收入恒等式推算折舊會產生數值高估問題。另一種是按照自己提出的折舊率進行估算，如王小魯(2000)統一使用，5％的折舊率；王金營(2001)考慮了不同時期固定資產投資領域和技術進步的影響，提出固定資產折舊率在1952―1977年、1978―1990年、1990年以后分別為3％、5％、5.5％。與此不同的是，張軍擴(1991)、賀菊煌(1992)、Chow(1993)及張軍(2003)采用積累額作為資本存量凈增加額，因而完全避開資本折舊問題。鑒于折舊核算的困難，沈坤榮(1997)、何楓等(2003)索性忽略了折舊問題。
二、對中國資本存量K的再估計
關于初始年份的選擇，在這里考慮到資本存量K對經濟研究的意義以及數據獲得的難易程度，選定1978為初始年；為了簡化，統一選取全社會固定資本投資作為當年投資；固定資產投資價格指數的折算，則采用目前學術界最為常見的做法：以GDP平減指數來代替；資本折舊采用王小魯(2000)提出的折舊率計算，統一使用5％的折舊率。
(一)已有研究成果介紹
大多數學者在估計各省資本存量K的時候，假設全社會固定資本投資時間序列可近似用式(1)表示：
I(t)=I(O)eλt (2)
那么第一期的資本存量可以用式(2)求出：
K(1)[I(t)dt=I(0)eλ／λ (3)
用δ表示折舊率，則資本存量可以用式(3)求出：
K(t)=K(t-1)(1－8)=I(t) t=2，3，4，……，23 (4)
(二)估算方法的改進
仿照大多數學者的估計方法，用每年的投資來估算固定資產存量。假設投資按指數的形式增加入，如(2)式。其中，λ是投資的增長率，I(t)是第t年的投資，運用Chou(1995)的方法，假設第一期的資本存量是過去投資的加總，選擇一個固定的折舊率5％做如下迭代：
K(1)＝K(0)(1－δ)+I(1)
=K(－1)(1―δ)2+I(0)(1-δ)+I(1)
=K(－1)(1－δ)1+t+I(-t+1)(1-δ)t+I(t+2)(1-δ)t-1+…+I(0)
=K(-t)(1-δ)1+t+I(0)eλ((1-δ／eλ)t+(1-δ／eλ)t-1++1)
1-(1-δ／eλ)t-1
=K(-t)(1-δ)t-1+I(0)eλ―――――
1－l-δ／eλ
所以當t∞時，K(1)＝－I(0)eλ／1-(1-δ)eλ，這就是第一年的資本存量。
其他數值的計算方法同上。那么K1計算的微小改進，對于計算的資本存量數據走勢產生了一定的影響，改進后的計算方法使得計算出來的結果是一條光滑的指數形式曲線，符合實際經濟增長的發展規律。通過圖形表現如下：
(三)關于中國資本存量K1的估計
本文數據來源于中國統計年鑒2010，使用的計算軟件是Eviews3，1，通過計算得出I(0)=874.792749，k=0.103578，應用公式計算出K(I)=6762.60，其他年份的全社會資本存量應用遞推公式K(t)=K(t-1)(1-δ)+I(t)(t=2，3，……，32)計算。
具體數值如下：
三、不同估算方法數值的比較
根據已有計算，我們將賀菊煌所測算的1990年不變價用我們上文所估算的固定資產投資價格指數折算成1978年不變價為2014億元。他們的計算結果比較如下：
上面的對比說明他們估算結果之間的差距很大，這也和國家的經濟形勢比較復雜有關，因此在計算方法上進行不斷改進是非常有必要的。本文在估算資本存量的過程中所考慮的因素相對簡單，避免了應用永續盤存法在后續的估算過程中出現拐折情況，同時也沒有出現極值，因此我們認為使用這一方法進行估算固定資本存量，特別是估算地方固定資本存量的時候，不僅簡單而且實用。
參考文獻：
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7.張軍，章元.對中國資本存量K的再估計[J].經濟研究，2003(7).
8.鄒至莊.2010年我國經濟增長前景[A].快速增長沒有終結――中外專家看中國經濟增長潛力[C].北京：中國財政經濟出版社，2000
[作者簡介]武普照，男，山東青島人，山東財政學院財稅與公共管理學院教授、碩士生導師，研究方向：財稅理論與政策；王耀輝，山東財政
[基金項目]山東省科技攻關項目“財政支出績效評價的數理模型研究”(批準號2005GG4401002)及山東省教育廳項目“行業投資機會分析的理論與方法研究”(批準號J05W56)階段性成果之一。
[摘要]在前人研究的基礎上，利用永續盤存法，對當年投資、投資品價格指數、折舊率以及基年資本存量等關鍵問題進行了認真的處理，估算出了1978～2004年期間的中國公共物質資本存量，結果發現中國的公共物質資本存量在逐步上升的同時，其占GDP的比重卻在逐年下降。
[關鍵詞]公共資本；資本存量；公共投資；永續盤存法
[中圖分類號]F812.0 [文獻標識碼]A [文章編號]1008―2670(2007)0l―0021―06
一、引言
資本存量是指經資本投資形成的，凝結于主體中的資本含量，公共物質資本存量是指由公共物質資本投資所形成的資本存量。在有關經濟增長、投資效率和全要素生產率等的文獻中，資本存量是一個極為重要的指標。中國改革開放20多年來，資本的迅速積累是經濟增長的主要源泉。同時，資本形成率的提高也使資本成為對產出做出貢獻一個主要因素。
目前有大量的研究試圖對中國的資本存量進行估算，如早期的賀菊煌(1992)依據當時還在公布的積累指數，對中國的生產性資本(資本存量)和非生產性資本進行了估算，但隨著國家統計部門于1994年對國民收入核算體系進行修訂，積累指數序列不再公布。鄒至莊(Chow，1993)基于國民收入核算原理，根據GDP支出法(GDP=消費+總投資+產品和服務的凈出口)，先推算出實際消費和實際凈出口，再從實際GDP中扣除這兩項，從而得出實際總投資，再將總投資乘當年價格的凈投資與總投資的比率，就得到實際凈投資。然后通過其估算的1952年的全社會固定資本存量(582.76億元)就得出了1952年不變價的1952～1985年問的農業、工業、建筑業、交通業和商業等的資本存量序列。黃勇峰等(2002)應用永續盤存法估計了1985～1995年間，中國制造業分部門的資本存量。其文中詳細地分析了估計中所使用的數據，并討論了所使用的假設與必要的數據調整，以及這些假設與數據調整所可能帶來的估計中的誤差。李治國和唐國興(2003)綜合考察了我國生產性資本的總量水平、形成路徑及其調整機制，認為通過改進的方法所估算的資本存量在改革開放以來已經翻了不止兩番，年平均增長率為7.36％，積累極為迅速。
值得一提的是，張軍和章元(2003)以及張軍等(2004)通過回顧和比較已有研究中國資本存量的相關文獻，并考慮到中國國內生產總值歷史數據的幾次重大補充和調整，他們對各年投資流量、投資品價格指數、折舊率／重置率、基年資本存量的選擇與構造以及缺失數據進行了認真的處理和研究，并在此基礎上利用補充和調整后的分省數據，根據永續盤存法估計了中國大陸30個省區市1952～2000年各年末的物質資本存量。應該說他們的估算工作很細致，估算方法很有代表性。在此以后有很多涉及資本存量的經驗分析的文獻建立在他們的研究基礎上，或是直接使用他們的資本存量數據，或是采用他們文獻中使用的方法，如李靜等(2006)、湯向俊(2006)等等。本文對中國公共資本存量的估算，也將采用張軍等(2004)的分析思路和方法。
在眾多的有關中國資本存量的文獻中，很少涉及到公共物質資本存量的研究。大量的文獻表明，中國的公共投資對經濟增長做出了較顯著的貢獻。如馬栓友(2003)采用生產函數方法對中國1981～1997年間的數據進行分析，得出的結論是我國的公共資本具有顯著的經濟增長效應，其產出彈性大約為0.55，說明公共資本每增長1％，可使企業部門資本要素的生產率增長0.55％，即公共資本對市場化部門具有很強的正外部性?？娛藝婉R軍偉(2006)建立生產函數模型估計中國公共資本1978～2002年問的產出效應，結果發現我國公共資本的產出彈性大約在0.4左右。張海星(2004)在內生增長理論下構建計量經濟模型，對公共物質資本投資、公共人力資本投資及R&D投資與經濟增長的相關性進行了協整檢驗和格蘭杰因果關系檢驗，其回歸結果表明公共物質資本的產出彈性是0.296。雖然結果各不相同，但是公共資本對中國經濟增長的貢獻是毋庸置疑的。
但是，在現有的文獻中，對我國公共資本存量的估算都比較模糊，文中都沒有給出清晰的估算方法。因此，出于后續研究的需要，有必要對中國的公共物質資本存量進行一次細致的估算。
二、資本存量的估算方法：永續盤存法
目前普遍采用的估算資本存量的方法是由Gol-dsmith于1951年開創的永續盤存法(Perpetual Inven-tory Method)，即通過對已購置的，并界定了使用年限的資產進行累加來完成對資本存量的估算。
永續盤存法的基本思想是，下一期期初(本期末)的凈資本存量Kt+1，可以看作是本期期初的凈資本存量Kt和本期的總投資，It，以及本期的折舊Dt之間的線性函數：
Kt+1=Kt-Dt (1)
如果進一步做幾何折舊的假設，也就是說假設資本存量的價值以一個不變的比例δ下降，則資本積累方程可以改寫成：
Kt+1=(1-δ)Kt+It (2)
此方法被稱作“永續”是因為所有的資本品都被看作現有資本存量的一部分，當然某一資本品的效率是隨其使用年限的增加而遞減的，但不會達到零。在(2)式中從第t期期初開始進行反復疊代可得到：
其中，i代表現期和投資期之間的距離，(3)式表明第t+1期初的資本存量是以前各期投資的加權，而權數是一個現期和投資期之間距離的遞減方程。在實踐中，一個過去投資流量的無窮數列是無法獲得的，所以(3)式可以由下式所代替：
這里K1是基期期初的資本存量。
正如張軍等(2004)所指出的，估算資本存量有四個關鍵：當年投資，的選取、投資品價格指數的構造、折舊額或折舊率的確定、基期資本存量的確定。本文沿用其分析思路，分別對上述四個方面進行處理。
三、估算思路
1．公共物質資本投資的范圍界定及當年投資的選取
研究我國公共資本支出一般有三種口徑(廖楚輝和劉鵬，2005)：一是政府預算列示的范圍和數量。
這種口徑一般是將預算分為經常性預算和資本性預算，但沒有包含政府轉移性支出。由于政府轉移性支出也可能包含資本性投資部分，因此這種預算編制是符合政府預算與實踐保持一致的需要的，但不利于把握公共資本投入的實際狀況。二是對現行預算中相關預算科目調整并根據市場經濟條件下政府職能范圍確定并測算的數量，這種方法充分考慮到國有企業改造和虧損補貼、地質勘探、支農生產、城市維護建設、簡易建筑費及稅式支出等方面。這種方法中的國債投資已經構成部分基建支出、挖潛改造等支出內容，所以不能將國債單獨列項，否則會造成重復計算。三是以寬口徑估算的公共資本支出，即包括地方政府建設性債務和集資、攤派投資；政府委托銀行投資及國有金融企業的壞賬損失等。由于相關數據隱蔽且難以統計，這種方法只能用作寬口徑的一種估算。
從現有的文獻來看，目前國內財政學界對公共投資范圍的界定并沒有統一的口徑。趙志耘和呂冰洋(2005)用比較窄的口徑界定公共投資的范圍，包括財政教育支出財政基本建設支出和財政科學研發支出，分別把它們看作是人力資本投資、物質資本投資和科學研發投資?？娛藝婉R軍偉(2006)采用分行業的數據，認為公共資本包括交通運輸、倉儲郵電通訊、電力、煤氣及水的生產和供應等部門的固定資產總額。于長革(2006)認為政府公共投資主要包括以下六類：a．燃料和能源支出，用于能源的探測、供給、開發和控制；b．農、林、漁、獵支出，主要包括土地管理、農產品價格支持以及病蟲害防治等；c．采掘和礦產資源、制造業與建筑支出，用于礦產資源經營、產業升級和控制、工業研究開發等活動；d．交通與通訊支出，用于交通系統和通訊的建設與管理；e．住房及社區環境支出，用于住宅開發、城市規劃、社會發展、供水、排污、垃圾處理和環境管理；f．其他經濟事務和服務支出。李楨業和金銀花(2006)把扣除了農林牧漁業、采掘業、制造業、建筑業、批發零售和餐飲業、金融保險業、房地產業及其他部分以外的固定資產投資看作是公共資本投資。而馬栓友(2003)、張海星(2004)、郭慶旺和賈俊雪(2006)等的經驗分析都采用預算內固定資產投資來代表公共投資。
由此可見，國內學界對公共投資范圍的界定存在的很大的分歧。本文認為采用預算內固定資產投資來代表當年公共物質資本投資是比較合理的。所謂預算內固定資產投資，即傳統意義上的財政投資，是指全社會固定資產投資中由財政預算內提供資金來源的部分。按照中國統計年鑒(2005)的定義，根據固定資產投資的資金來源不同，可分為國家預算內資金、國內貸款、利用外資、自籌資金和其他資金。而國家預算內資金分為財政撥款和財政安排的貸款兩部分。包括中央財政的基本建設基金(分經營性基金和非經營性基金兩部分)、專項支出(如煤代油專項等)、收回再貸、貼息資金，財政安排的挖潛改造和新產品試制支出、城建支出、商業部門簡易建筑支出、不發達地區發展基金等資金中用于固定資產投資的資金，地方財政中由國家統籌安排的資金等。因此，出于后續經驗分析建模的研究需要，為了更好地度量民間物質資本存量，本文采用預算內固定資產投資來代表當年公共物質資本投資。
另外，在對當年投資的選取上，Young(2000)、Wang和Yao(2001)以及張軍等(2004)都采用了固定資本形成總額的指標，應該說固定資本形成總額指標能更好地反映當年的投資狀況，但是統計年鑒上并沒有按資金來源劃分的固定資本形成總額的數據。雖然固定資本形成總額與固定資產投資額兩個指標存在一些差別，但從歷史數據看，兩者之間的實際差額較小，變化趨勢相同。二者之間的絕對差額在2001年之前一直在49．7億元(1987年)和775．4億元(1998年)之間變動，2001年以后有所擴大，到2004年，全社會固定資產投資額比固定資本形成總額多出8126億元。二者之間的關系可以從圖1中清晰的顯示，從圖中二者的關系可以看出，用預算內固定資產投資來表示永續盤存法中的當年投資是比較合理的選擇。
由于統計年鑒上按照資金來源與構成所劃分的全社會固定資產投資的數據序列是從1981年開始的，1978～1980年這三年的預算內固定資產投資數據只能靠某種方法估計得出。我們分別采用最小二乘法(OLS)和向量自回歸法(VAR)①對1981～2004年的GDP關于預算內固定資產投資進行回歸，得到的R2分別是0．8208和0．9995，其中由VAR模型得到的回歸方程如下：
GDP=2.402609941*GDP(-1)-2.687486233*GDP(-2)
+2.580736332*GDP(-3)-2.535188607*GDP(-4)
+1.40471232*GDP(-5)+3.819140626*YSN(-1)
-13.86695633*YSN(-2)+8.748237381*YSN(-3)
-13.16531798*YSN(-4)+20.3769644*YSN(-5)
-1340.581874
其中，YSN代表預算內固定資產投資，括號內是滯后階數。上面的回歸方程表明，1985年的GDP可以由1980～1984年各期的GDP和預算內固定資產投資的線性組合來解釋，擬合度高達0.9995。由此將1980～1985年的各期GDP以及1981～1984年的各期預算內固定資產投資代人上面的回歸方程，就可以算出1980年的預算內固定資產投資額。以此類推，1979年和1978年的預算內固定資產投資額也可以分別推算出。當然，上面的回歸方程從理論上說是非常粗糙的，但是出于對缺失數據進行估計的現實需要，該方程也具有一定的合理性。圖2給出了中國1978年以來以當年價表示的公共物質資本投資(預算內固定資產投資)的情況，從圖中可以清晰地看出，中國的公共物質資本投資在1996年以前一直平穩的發展，從1998年開始，出于宏觀調控的需要，中國的公共物質資本投資連年大幅度的提高。2003年有所波動，這也和緊縮性的宏觀經濟政策有關。
2．投資品價格指數的構造
固定資產投資價格指數是反映一定時期內固定資產投資品及項目的價格變動趨勢和程度的相對數。固定資產投資額是由建筑安裝工程投資完成額、設備工器具購置投資完成額和其他費用投資完成額三部分組成的。編制固定資產投資價格指數應首先分別編制上述三部分投資的價格指數，然后采用加權算術平均法求出固定資產投資價格總指數。該指數可以準確地反映固定資產投資中涉及的各類投資品和取費項目價格變動趨勢和變動幅度，消除按現價計算的固定資產投資指標中的價格變動因素，真實地反映固定資產投資的規模、速度、結構和效益，為國家科學地制定、檢查固定資產投資計劃并
提高宏觀調控水平，為完善國民經濟核算體系提供科學的、可靠的依據。
在涉及中國資本存量的研究文獻中，有關投資品價格指數的構造是個較為復雜的問題。由于統計年鑒上的固定資產投資價格指數序列是從1991年才開始的，因此針對1991年前的價格指數，不同的學者采取了不同的方法。Hu和Khan(1997)的研究使用了三種不同的指數：對于1952～1977年期間，他們采用Chow(1993)所估計的資本積累隱含平減指數；對于1978～1990年期間，他們采用全國建筑材料價格指數；對于1991～1994年，他們采用官方公布的固定資產投資價格指數。Young(2000)構造的固定資產形成隱含指數是用GDP平減指數減去私人消費、政府消費、存貨、凈出口等的平減指數而得到的殘差序列。Hsueh和Li(1997)根據固定資產投資統計年報計算出了1992～1995年期間的隱含投資平減指數，Wang和Yao直接采用了這一指數。李治國和唐國興(2003)以及張軍和章元(2003)都是根據上海市固定資本形成總額和指數得出了各自的固定資產投資價格指數。
這里我們采用張軍等(2004)的處理方法②，假設《中國GDP核算歷史資料(1996～2002)》提供的以不變價衡量的固定資本形成總額指數的計算方法如下③以1985年的固定資本形成指數為例：
其中，FCF代表固定資本形成總額，HI代表投資隱含平減指數，由此就可以算出各年的以1978年為l和以上年為1的投資隱含平減指數。對于1978～1990年期間，我們采用(5)式和(6)式計算出來的投資隱含平減指數來表示固定資產投資價格指數，對于1991～2004年期間，我們直接采用官方公布的數據，這樣就可以得出完整的1978～2004年期間固定資產投資價格指數序列(見圖3)。
3．折舊的處理
固定資產折舊指一定時期內為彌補固定資產損耗按照規定的固定資產折舊率提取的固定資產折舊，或按國民經濟核算統一規定的折舊率虛擬計算的固定資產折舊，它反映了固定資產在當期生產中的轉移價值。
在對折舊的處理上，目前的大部分研究都是估計出一個合理的折舊率，然后對歷年資本存量進行扣減。如Wang和Yao(2001)采用了5％的折舊率，Young(2000)假定了6％的折舊率，張軍等(2004)在相對效率幾何遞減的假設下，計算得到各省固定資本形成總額的經濟折舊率是9．6％。
應該說這些折舊率的假設都有一定的合理性，但是并不適用于公共資本存量的折舊處理。Kamps(2004)通過對美國的數據進行研究發現，私人非住宅資本、私人住宅資本、政府資本的隱含磨損率④(Implicit Scrapping Rate)各不相同，私人非住宅資本的隱含磨損率最高，而私人住宅資本的隱含磨損率最低。在1960～2000年期間，美國的私人住宅資本的隱含磨損率保持大體不變，政府資本的隱含磨損率有上升的趨勢，而私人非住宅投資的隱含磨損率從1960年的4．5％2z升到了2000年的9．5％。這些現象在OECD其他成員國也能觀察到，如加拿大和澳大利亞等。
有鑒于此，本文采用一個遞增的折舊率來對公共資本進行扣減，假設在1978～2004年期間，公共資本的折舊率從2．5％遞增到4％，該折舊率序列可以通過下式計算得到：
(8)式比(4)式更加接近現實，這可以從兩方面看出：首先，(8)式符合遞增折舊率的假設；其次，(8)式假設新投資在年中投入使用而(4)式假設新投資在年末投入使用。顯然，新投資應該覆蓋一整年，而不僅僅是在年末。
4．基年資本存量的確定
(8)式給出了本文估算公共資本存量的基本方程，現在剩下的最后一步就是確定基年的資本存量，由于本文的基年定為1978年，那么現在的工作就是如何確定1978年的公共物質資本存量。
本文采用“穩態估算法”(steady-state Approach)來確定1978年的公共物質資本存量，該方法被廣泛的應用，如Hall和Jones(1999)、Kamps(2004)等。資本存量的增長率可寫成：
由于資本存量的增長率事先是不知道的，所以這里需要增加一個假設條件，即在新古典增長理論的假設下，在穩態中投資和資本是按照相同的比率增長，因此我們可以使用公共物質資本投資的增長率來近似地表示公共物質資本存量的增長率。通過計算，得出中國的公共物質資本投資的平均增長率是2.83％⑤，公共物質資本存量的平均折舊率為3.25％。這樣就可以算出中國基于1978年價格的1978年公共物質資本存量是4008.2億元。
四、估算結果及分析
關鍵詞：永續盤存法；資本存量；價格指數
一、引言
中國經濟的很多實證研究都會用到資本存量K這個指標， 尤其是在估計全要素生產率、投入產出分析和經濟增長方面有著廣泛的應用，但我國的統計年鑒及統計資料中并沒有給出K的實際數值，因此對資本存量K的測算就顯得格外的重要。也正是因為對資本存量采取估算的方法，就使得學者們會根據他們的研究目的采取不盡相同的測算方法，因此他們所得出的數據間就會存在較大的差異，而對K的測算的不準確也必定會影響后續研究的可靠性和準確性。所以，如何準確測算資本存量就成為經濟研究能否得到與經濟現象一致的關鍵。
二、資本存量的測算方法
由戈德史密斯于1951年開創的永續盤存法是測算資本存量的基本方法[1]。
Kit=Iit+（1-ait）Ki（t-1）（i=1，2，……，20）（1）
其中，Kit表示第t年末第i個行業的資本存量，Iit表示第t年內第i個企業的投資量，αit 表示第t年第i個行業的折舊率，現有研究基本上都采用永續盤存法， 不同點在于處理細節上存差異性。代表性方法如下：
鄒至莊采用的計算方法為[2]：
Kit=Ki（t-1）+Iit（2）
而賀菊煌的計算公式為：
Kit=Ki（t-1）+Zit（3）
其中，Zit表示第t年的積累；
王小魯和樊綱采用的計算公式為：
Kit=Ki（t-1）+（本年固定資本形成-折舊）/Pk（4）
其中，Pk表示固定資產投資價格指數；
而宋海巖等的公式為：
Kit=Iit+（1-ait-gt）Ki（t-1）（5）
其中，gt表示經濟增長率，由于樣本是各省數據， 所以gt就代表各省的GDP增長率。
從以上具有代表性的測算方法不難看出，對于資本存量K的測算主要集中于確定以下幾個重要的指標；基期資本存量K的確定、當年實際投資額的確定、折舊的確定、固定資產投資價格指數Pt的確定以及行業合并與分解的標準的確定。
（一）基期資本存量K的確定
由于數據的缺失，在估計物質資本存量時大多數研究的基期都為1952年。鄒至莊利用1952-1980年的年度數據，把國有企業、城鎮集體企業、農村集體企業這三種企業構成的兩類資產的積累資料分成5個部門估算出5個部門的資本存量，推算出1952年的資本存量為1030億。而賀菊煌通過資本在1964-1971年間的平均增長率等于其在1971-1978年間的平均增長率的假設，計算的資本存量為679億元。王小魯、樊綱在其近期的研究中根據推算得出1952年的資本存量為1600億元（1952年不變價）。而宋海巖對1952年資本存量的推算為235.2 億元，且推算的基期不確定。我們認為， 1952 年中國的K 可能在800億元左右?？梢钥闯?，由于測算的方法不同，可能會得出完全不同的結果，但到底哪種測算方法最接近現實經濟現象，還需要做進一步的分析[3]。
（二）當年實際投資數據的選取
對當年投資額的選取主要有三種：一是全社會的固定資產投資，這是大多數研究所采用的，如王小魯和樊綱；二是采用所謂“積累”的概念及其相應的統計口徑，如鄒至莊、賀菊煌以及張軍和章元。即將總積累按照相應的比例分配到各個部門從而得到各個部門的資本存量；三是采用資本形成總額或著固定資本形成總額，如何楓、陳榮和何林[4]。
由于數據統計口徑差異，估算分行業資本存量具有特殊性。本文在研究中發現對不同的行業采取固定比例會在一定程度上會導致結果不可信，而實際上各行業的基本建設與更新改造投資之和所占固定資產投資的比值存在很大差異。
（三）折舊的確定
折舊率選取的不同必然會導致資本存量估算的差異。現有研究對折舊的處理一般采用直線折舊法，如宋海巖等認為實際折舊率是3.16%的名義折舊率加上經濟增長率[5]；王小魯等在固定定資本形成的基礎上采用了5%的折舊率。黃永峰、任若恩和劉曉生估算出的設備的折舊率為17%，建筑為8%；鄒至莊利用“折舊額= GDP- 國民收入+ 補貼- 間接稅”計算出折舊額。
以上折舊率的確定，基本上都是較主觀的選取。為了給出比較客觀的數據我們根據《中國統計年鑒》和《中國工業統計年鑒》所獲得的統計資料，對中國社會平均折舊率進行了合理的估算，認為中國國有企業折舊率基本上呈上升的趨勢，因此，選定折舊率為6%是比較合理的。
（四）固定資產投資價格指數的確定
統計年鑒1992年才開始公布固定資產投資價格指數， 此前的數據是無法得到的。因此，現有研究主要采用兩種方法來確定缺失的價格指數：采用其他指數來代替或者自己測算。黃永峰等直接利用零售物價指數替代；1993年，中國統計體系還沒有建立前，鄒至莊估計了1952-1997年的積累隱含平減指數，后來的研究大多借用這一結果，宋海巖等直接借用了鄒至莊的積累隱含平減指數處理1978年前的數據， 其后年份的數據則采用全國建筑材料價格指數代替；李治國和唐國興用上海市的固定資本形成總額及其指數計算出上海市的固定資產投資價格指數，然后用它計算出全國的固定資產投資價格指數。
（五）行業標準的確定
為了適應研究主題，符合數據合理性的要求，在對分行業的資本存量K進行測算時都會根據要求來合并和分解一些行業。當然，對于行業合并與分解的標準的確定也要依據研究的內容來確定，范建雙在對我國建筑業分行業資本存量的測算中，將建筑業分解成8個行業，并盡量與2003年以前保持一致。薛俊波、王錚以投入產出表所列的17個部門為標準，對16個行業數據進行合并和分解。2002年之后則分為20個行業，投入產出表部門的分類也更加詳細?？梢钥闯?，行業的分解和合并的難度也會隨著研究年份區間的增大而增大[6]。（作者單位：蘭州交通大學經濟管理學院）
參考文獻：
[1]肖紅葉，郝楓.資本永續盤存法及其國內應用[J].財貿經濟，2005，（3）
[2]張軍，章元.對中國資本存量K的再估計[J].經濟研究，2003，（7）
[3]徐建榮，陳析.我國制造也資本存量測算[J].商業經濟研究，2007，（17）
[4]范建雙，虞曉芬，葉淑娥.中國建筑業分行業資本存量測算[J].建筑經濟，2012，（10）
摘要：現金凈流量的估算在項目投資一章中具有非常重要的地位，凈流量估算的正確程度將直接影響到企業項目投資相關指標的計算并最終影響其投資決策。本文擬對單純固定資產投資項目、完整工業投資項目、更新改造投資項目分別進行現金凈流量分析，總結出各自計算公式，希望有利于學生理解并掌握項目投資現金凈流量的估算。
關鍵詞 ：項目投資；現金凈流量；估算
無論是哪一種類型的項目投資，我們在進行現金流量估算時，都應從建設期現金流量、運營期現金流量及終結點現金流量三個方面進行。下面我們從現金凈流量計算的基本方法及簡化方法入手并結合具體案例對單純固定資產投資項目的現金凈流量、完整工業投資項目的現金凈流量及更新改造投資項目的現金凈流量進行分析。
一、單純固定資產投資項目的現金凈流量分析
單純的固定資產投資項目是指在項目投資中，只進行固定資產投資，不會涉及到其他的投資項目。財務管理教材中如果沒有特別說明，一般計算的都是稅后的現金凈流量。
（一）建設期NCFt=現金流入量－現金流出量=0－固定資產投資=－固定資產投資（建設期其它時點，無現金流入流出量）
（二）運營期稅前NCFt=現金流入量－現金流出量=營業收入＋回收凈殘值－付現經營成本=營業收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）
=營業收入－總成本＋利息＋折舊＋回收凈殘值=息稅前利潤＋折舊＋回收凈殘值
（三）運營期稅后NCFt=現金流入量－現金流出量=營業收入＋回收凈殘值－付現經營成本－所得稅= 營業收入＋回收凈殘值－（總成本－折舊－利息）－（營業收入－總成本）×所得稅稅率= 營業收入－總成本－所得稅＋折舊＋利息＋回收凈殘值=凈利潤＋折舊＋利息＋回收凈殘值
單純固定資產投資項目回收凈殘值的時間在項目終結點。
二、完整工業投資項目的現金凈流量分析
完整工業投資項目是指在項目投資中，既包括固定資產投資，還可能包括無形資產投資、開辦費投資、流動資金投資等。其在估算現金凈流量時與單純固定資產投資項目思路相同。
（一）建設期NCFt=現金流入量－現金流出量=－原始投資額
（二）運營期稅前NCFt=現金流入量－現金流出量= 營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額
= 營業收入－總成本＋利息＋折舊＋攤銷＋回收額
=息稅前利潤＋折舊＋攤銷＋回收額
（三）運營期稅后NCFt=現金流入量－現金流出量= 營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）＋回收額－所得稅
=營業收入－（總成本－折舊－攤銷－利息）－（營業收入－總成本）×所得稅稅率＋回收額
= 營業收入－總成本－（營業收入－總成本）×所得稅稅率＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額
=凈利潤＋折舊＋攤銷＋利息＋回收額
完整工業投資項目在終結點一次回收凈殘值和流動資金，上述公式中的回收額包括回收凈殘值和流動資金。
三、更新改造投資項目現金凈流量分析
更新改造投資項目主要是指購入新固定資產來替換舊固定資產，也可能存在新增流動資金投資。我們在進行現金流量分析時考慮的均是新舊固定資產產生的差量現金流量。
（一）若更新改造存在建設期
1.建設期NCFt=現金流入量－現金流出量= 舊固定資產變價凈收入－新固定資產投資－流動資金投資
2.建設期末NCFt= 舊固定資產提前報廢發生的凈損失抵稅=（賬面價值－變現價值）×所得稅稅率= 營業外支出（結轉固定資產清理凈損失）×所得稅稅率
注：若為清理凈收益，則應納稅。計算時用營業外收入（結轉固定資產清理凈收益）×所得稅稅率3.經營期NCFt=凈利＋折舊＋凈殘值
（二）若更新改造不存在建設期
1.第一年初NCF0=現金流入量－現金流出量= 舊固定資產變價凈收入－新固定資產投資－流動資金投資
2.經營期第一年末NCF1 =凈利＋折舊＋固定資產提前報廢發生的凈損失抵稅
3.經營期其他年度NCFt=凈利＋折舊＋凈殘值＋回收流動資金
其中，折舊=新固定資產折舊額－舊固定資產折舊額
=（新固定資產投資額－新固定資產凈殘值）/經營期－（舊固定資產賬面價值－舊固定資產凈殘值）/經營期
=（新固定資產投資額－舊固定資產變現凈收入）－新舊固定資產殘值之差/經營期
注：一般在舊固定資產處置時，其賬面價值都高于變價收入，按會計準則規定，當賬面價值大于可收回金額時，應計提固定資產減值準備，提完減值準備后，固定資產的賬面價值就等于其可收回金額。所以折舊差額是用其可變現收入來計算的。
四、典型案例解析
案例1：A公司建設期初以自有資金購置一臺設備，價款為240000 元，使用6 年，期滿凈殘值為12000 元，直線法折舊。建設期為2 年，使用該設備每年為公司增加經營收入100000 元，新增經營成本為20000元，所得稅稅率為25%。要求對計算期內每年的稅后NCF 進行分析。
方法1：利用NCF=現金流入－現金流出，進行計算年折舊=240000－12000/6=38000（元）
NCF0=0－240000=－240000（元）
NCF1= NCF2=0（元）
NCF3-7=營業收入－經營成本－所得稅
=100000 －20000 －（100000 －20000 －38000）×25%=69500（元）
NCF8= NCF3＋12000=81500（元）
方法2：根據簡化計算法，利用公式計算
年折舊、NCF0-2的計算同方法一。
NCF3-7= 凈利潤＋折舊=（100000－20000－38000）
×（1－25%）＋38000=69500（元）
NCF8= NCF3＋殘值=69500＋12000=81500（元）
案例2：B 公司擬以自有資金12000 元購入一臺設備以擴充生產能力，采用直線法折舊，無建設期，使用壽命為5 年，5 年后有殘值收入2000 元。5 年中每年銷售收入8000 元，付現成本第一年為3000 元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400 元，另需墊支流動資金3000元，假設所得稅稅率為25%。要求對計算期內每年的稅后NCF進行分析。
方法1：NCF=現金流入－現金流出
年折舊=12000－2000/5=2000（元）
NCF0=0－12000－3000=－15000（元）
NCF1=營業收入－經營成本－所得稅
=8000－3000－（8000－3000－2000）×25%=4250（元）
NCF2=8000 －3400 －（8000 －3400 －2000）×25%=3950（元）
NCF3=8000 －3800 －（8000 －3800 －2000）×25%=3650（元）
NCF4=8000 －4200 －（8000 －4200 －2000）×25%=3350（元）
NCF5=8000－4600－（8000－4600－2000）×25%＋回收殘值＋回收流動資金=3050＋2000＋3000=8050（元）
方法2：簡化計算法
年折舊、NCF0的計算結果同方法1。
NCF1=凈利潤＋折舊
=（8000－3000－2000）×（1－25%）＋2000=4250（元）
NCF2= （8000 －3400 －2000）×（1 －25% ）＋2000=3950（元）
NCF3= （8000 －3800 －2000）×（1 －25% ）＋2000=3650（元）
NCF4= （8000 －4200 －2000）×（1 －25% ）＋2000=3350（元）
NCF5=凈利潤＋折舊＋回收額（8000－4600－2000）×（1－25%）＋2000＋2000＋3000=8050（元）
五、結語
通過本文分析，我們看到在進行項目投資的現金流量估算時，運用現金流入減去現金流出的方法與運用簡化的計算方法算出來的結果是一致的，但很明顯運用簡化的計算法更便捷，減少了尋找現金流入流出項目的時間。通過前面的公式推導可以看出兩種方法本質是一致的，只是計算思路不同。掌握好現金凈流量的估算對于學好項目投資是十分必要的。
參考文獻：
[1]財務管理項目化教程. 南京大學出版社，2011，8.
關鍵詞：項目；投資；估算
中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-0-01
一、投資估算的定義
投資估算是指在整個投資決策過程中，依據現有的資料和一定的方法，對建設項目的投資額（包括工程造價和流動資金）進行的估計。投資估算總額是指從籌建、施工直至建成投產的合部建設費用，其包括的內容應視項目的性質和范圍而定。
二、投資估算的作用
1.項目建議書階段的投資估算，是多方案比選，優化設計，合理確定項目投資的基礎。是項目主管部門審批項目建議書的依據之一，并對項目的規劃，規模起參考作用，從經濟上判斷項目是否應列入投資計劃。
2.項目可行性研究階段的投資估算，是項目投資決策的重要依據，是正確評價建設項目投資合理性，分析投資效益，為項目決策提供依據的基礎。當可行性研究報告被批準之后，其投資估算額就作為建設項目投資的最高限額，不得隨意突破。
3.項目投資估算對工程設計概算起控制作用，它為設計提供了經濟依據和投資限額，設計概算不得突破批準的投資估算額。投資估算一經確定，即成為限額設計的依據，用以對各設計專業實行投資切塊分配，作為控制和指導設計的尺度或標準。
4.項目投資估算是進行工程設計招標，優選設計方案的依據。
5.項目投資估算可作為項目資金籌措及制訂建設貸款計劃的依據，建設單位可根據批準的投資估算額進行資金籌措向銀行申請貸款。
三、投資估算原則
投資估算是擬建項目前期可行性研究的重要內容，是經濟效益評價的基礎，是項目決策的重要依據。估算質量如何，將決定著項目能否納入投資建設計劃。因此，在編制投資估算時應符合下列原則：
1.實事求是的原則。
2.從實際出發，深入開展調查研究，掌握第一手資料，不能弄虛作假。
3.合理利用資源，效益最高的原則，市場經濟環境中，利用有限經費，有限的資源，盡可能滿足需要。
4.盡量做到快，準的原則。
一般投資估算誤差都比較大。通過艱苦細致的工作，加強研究，積累的資料，盡量做到又快，又準拿出項目的投資估算。
5.適應高科技發展的原則。
從編制投資估算角度出發，在資料收集，信息儲存，處理，使用以及編制方法選擇和編制過程應逐步實現計算機化，網絡化。
四、投資估算方法
在建設項目總投資的構成中，通常把其中的建筑安裝工程費用、設備、工器具構置費用、其他費用以及預備費中的基本預備費部分，合稱為靜態投資部分（有些書中也稱其為概算投資，而將建設期貸款利息、固定資產投資方向調節稅以及預備費中的漲價預備費部分，合稱為動態投資部分。下面分別講述各類投資的估算方法。
1.靜態投資部分估算
靜態投資部分估算是建設項目投資估算的基礎，應全面進行分析，既要避免少算漏項，又要防止高估冒算。由于不同的研究階段所具有的條件和掌握的資料不同，估算的方法和準確程度也不相同。目前常用的有以下幾種方法。
生產能力指數法這種方法是根據已建成的、性質類似的工程或裝置的實際投資額和生產能力之比，按擬建項目的生產能力，推算出擬建項目的投資。一般說來，生產能力增加一倍，投資不會也增加一倍，往往是小于l的倍數。根據行業的不同，可以找到這種指數關系。
按設備費用的推算法這種方法是以擬建項目或裝置的設備購置費為基數，根據已建成的同類項目或裝置的建筑工程、安裝工程及其他費用占設備購置費的百分比推算出整個工程的投資費用。
造價指標估算法對于建筑工程，可以按每平方米的建筑面積的造價指標來估算投資。也可以再細分每平方米的土建工程、水電工程、暖氣通風和室內裝飾工程的造價，匯總出建筑工程的造價，另外再估算其他費用及預備費，即可求得投資額。
采用這種方法時，一方面要注意，若套用的指標與具體工程之間的標準或條件有差異時應加以必要的局部換算或調整；另一方面要注意，使用的指標單位應密切結合每個單位工程的特點，能正確地反映出其設計參數，切勿盲目地、單純地套用一種單位指標。
2.動態投資部分的估算
動態投資部分主要包括建設期價格變動可能增加的投資額、建設期利息和固定資產投資方向調節稅等三部分內容，如果是涉外項目，還應該計算匯率的影響。動態投資不得作為各種取費的基數。
價格變動可能增加的投資額對于價格變動可能增加的投資額，即價差預備費的估算，可按國家或部門（行業）的具體規定執行。
建設期利息對建設期利息進行估算時，應按借款條件的不同分別計算，對國內外借款，無論實際按年、季、月計息，均可簡化為按年計息，即將名義年利率按計息時間折算成有效年利率。
固定資產投資方向調節稅固定資產投資方向調節稅開征目的在于貫徹國家的產業政策，控制投資規模，引導投資方向，調整投資結構，促進國民經濟持續、快速、健康地發展。
對投資方向調節稅進行估算時，計稅基數是年度固定資產投資計劃數。按不同的單位工程投資額乘以相應的稅率，求出建設期內每年應交納的投資方向調節稅。房地產項目的投資方向調節稅，詳見本章第二節。
3.流動資金的估算
這里指的流動資金是指項目建成投產后，為保證正常生產所必須的周轉資金。流動資金的估算方法有以下兩種。
擴大指標估算法一般可參照同類生產企業流動資金占銷售收入、經營成本、固定資產投資的比例，以及單位產量占用流動資金的比率來確定。譬如：百貨、零售商店、流動資金可按年銷售收入的10%。15%估算：機械制造項目可按年經營成本的15%。20%考慮：鋼鐵聯合企業可按固定資產投資的8%。10%估算等。
對于固定資產投資項目的財務評價, 主要有三個財務指標[即凈現值(NPV) 、內含報酬率(IRR) 和靜態投資回收期]及敏感性分析。無論財務指標還是敏感性分析,其結果的計算都必須依賴于所投資項目未來現金凈流量的預測和計算, 因此所投資項目未來現金凈流量的計算是正確做出財務決策的第一步。實務中投資項目的發展階段分為建設期、營運期和終結期三個階段,因此項目未來凈現金流量也相應的劃分為初始現金凈流量、營業現金凈流量和終結現金凈流量。由于每個階段引起現金流量變化的主要原因不同, 因此對相應基礎財務數據的采集和計算必須區別對待并且要考慮階段之間基礎財務數據的聯系:
(1) 初始現金凈流量的產生主要歸因于固定資產投資(包括購入成本、建造成本、運輸成本和安裝成本等) 和流動資產投資(即占用在原材料、在產品、產成品等流動資產上的資金) 。(2) 營業現金凈流量的產生主要歸因于項目投產后在其壽命周期內通過正常生產經營獲得的凈現金流量, 涉及基礎財務數據主要包括銷售收入、經營成本和費用以及相關稅金等;在實務中, 往往預測項目該階段未來5～10 年的現金凈流量, 對超過10 年的現金凈流量預測將進行特殊處理(如保持為一恒定量或按某一固定比率持續增長) 。(3) 終結現金凈流量的產生主要歸因于固定資產的殘值收入或變價收入以及占用在各種流動資產上的資金回收等。
二、電子表格對財務決策所需財務數據的歸類及其相應電子表格間的邏輯關系
投資項目財務評價所涉及的基礎財務數據比較復雜, 因此必須對其基礎財務數據進行適當歸類才能保證投資項目未來現金凈流量計算、三個主要財務指標計算的準確和高效,從而達到財務決策的目的?；谏鲜隹紤],利用電子表格對上述財務數據進行歸類:包括1個工作簿以及其中的13 個工作表,這13 個工作表分別是固定資產投資估算表、流動資金估算表、投資計劃和資金籌措表、借款還本付息表、固定資產折舊費計算表、無形資產及遞延資產攤銷表、產品銷售收入及稅金估算表、總成本費用估算表、損益表、現金凈流量表、現金凈流量表1(固定投資+5%) 、現金凈流量表2(銷售收入-5%) 、現金凈流量表3(經營成本+5%) 。
以某具體投資項目為例,13 個工作表所采集的財務數據及其功能如下:
(1) 固定資產投資估算表:主要采集項目建設期有關固定資產投資總額的財務數據,其內容如表1所示,同時該工作表數據計算的結果也是項目融資額度確定的主要依據。
(2) 流動資金估算表:主要采集項目建設期即將結束、經營期即將開始所需的流動資金額度, 是初始現金凈流量的主要構成部分,其額度確定一般采用詳細估算法,主要內容如表2所示。
(3) 投資計劃和資金籌措表:采集建設期各個時間點上初始現金凈流量的發生額以及營業期前幾年的流動資金發生額, 同時該表直接體現項目投資者根據投資總額和投資進度安排而制定的融資計劃(包括融資來源和融資方式), 具體內容如表3所示。
(4) 借款還本付息表:采集債務性籌資利息引發的資本化借款費用和財務費用,財務費用是營運期主要的費用來源,同時提供還款資金來源和計劃, 防范投資方發生財務風險, 具體內容如表4 所示。
(5) 固定資產折舊估算表:采集固定資產的折舊費用,是營運期主要的費用來源,也是償還借款本金的主要來源,計算方法如表5所示。
(6) 無形資產及遞延資產攤銷表:采集遞延資產和無形資產的攤銷費用, 是營運期主要的費用來源, 也是償還借款本金的主生的銷售收入,是營業現金凈流量的直接來源,也是投資方必須進要來源,計算方法如表6所示。
(7) 產品銷售收入及稅金估算表:采集投資項目營運期所產控制環節,同時還提供由于銷售行為而發生的相關稅金,具體內容如表7所示。
(8) 總成本費用估算表:采集營運期伴隨銷售發生而配比的主營業務成本以及三大期間費用(營業費用、管理費用、財務費用),為最終正確預測營業現金凈流量奠定基礎,所包含內容如表8所示。
(9) 損益表: 采集營運期各個時間點上發生的全部銷售收入以及相應的全部成本、費用和稅金, 并計算出相應的凈利潤,因此是營業現金凈流量計算的基礎, 所包含內容如表9 所示。
(10) 現金凈流量表:采集項目建設期、營運期和終結期的現金凈流量, 是投資項目財務決策所需要的直接財務數據, 也是計算三個重要財務指標的直接依據, 該工作表是投資項目財務決策中最重要的一張表, 因此可利用該表中的現金凈流量數據和電子表格提供的財務函數(IRR 、NPV) 直接計算內含報酬率和凈現值,其內容如表10 所示。
(11) 其余三個工作表:這三張表采集的財務數據與功能與表10 完全相同, 只是考慮當投資項目分別出現固定資產投資額增加5% 、銷售收入下降5% 、經營成本增加5% 三種情況時對項目三個主要財務指標的影響程度, 即其功能是進行項目敏感性分析。
上述13 個工作表之間的財務數據不是獨立存在的, 它們之間有著嚴密的數據傳遞和層次關系, 其中現金流量表(包括三張敏感性分析的現金流量表) 是所有工作表中的核心, 其余工作表將為這張核心工作表提供基礎財務數據。上述表1～10 中帶有陰影部分的數據就是工作表之間相互關聯和聯動的主要財務數據,其具體邏輯關系如圖1所示。
三、電子表格進行固定資產投資項目財務決策應注意的問題
上述項目財務決策評價模型為財務評價人員提供了一般的思路,但有兩點需要特別注意:一是所涉及的工作表及其工作表中的具體內容可以根據具體項目進行調整, 不必拘泥于本文所闡述的工作表, 但是本文所述工作表及其工作表中的內容具有典型性和代表性;二是必須建立財務數據之間清晰的邏輯關系,并且能夠利用Excel 實現這種邏輯關系, 這是本模型計算財務決策指標和相應敏感性分析的重要前提, 否則只是一些沒有關聯關系財務數據的羅列,失去實際意義。
由于對固定資產投資項目的財務評價是基于未來的, 所以事先所確定的一些假設或者假定發生變化時, 相應的基礎財務數據就會發生變化,最終影響項目財務評價指標,因此本文所闡述的模型就是利用了電子表格強大的數據超級連接功能和數據之間清晰的邏輯關系,使得數據在工作表之間準確、高效的傳遞和聯動, 最終使得財務管理人員能夠快速、有效地為投資方決策層提供各種情況下的投資項目財務評價狀況,減少項目投資風險。
