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關鍵詞:財務戰略;成長期
中圖分類號:F23文獻標識碼:A
一、成長期企業面臨的任務和挑戰
一般認為,企業進入成長期后發展危機已經過去,其成長應是比較順利。其實企業在成長期中仍面臨風險;不但需要解決引入期遺留下來的問題,且還要面對生存和發展的挑戰。
1、整合任務。在引入期階段,企業事務主要由企業高層處理;隨著企業擴張,制度建立、利益協調、資源分配、工作效率等都是這一時期需解決的問題;這些問題實際就是整合問題,而整合的關鍵在于通過財務政策進行利益的調整分配。
2、融資任務。在成長期階段企業需擴大規模,提高市場占有率。而此時企業自身產生的資源低于企業成長之需;且在成長期的整個階段對資金的需求是持續的;這就要求企業不僅具有初始融資能力,且要具有再融資能力。
3、成長的挑戰。處于成長期的企業可能已經面臨眾多的競爭對手,同時由于技術進步的加快和技術革新周期的縮短,都加劇了企業間競爭,增大了企業風險。企業要發展就有必要進行多元化或專業化的選擇,如何利用財務戰略解決成長期企業發展面臨的挑戰和任務是一個很有價值的課題。
二、基本模型
1、模型假定。(1)融資能力是一個成長期企業發展的關鍵因素,現在就以融資能力為支點進行分析探討成長期企業財務戰略對企業成長的影響。融資其實就是融資企業和投資者的雙方博弈,假定博弈雙方為一個融資企業和多個風險規避的投資者;融資企業的融資分為兩次:初次融資和再融資;(2)融資企業的產出函數為Y=Q×(m,c)×(E+L)其中E為企業自有資金或資本,L為外部融資額,Q為投入產出率,由企業的管理m和技術c決定,Q為博弈雙方的共同知識并假定服從均勻分布,Q:U[0,1];(3)外部資金由投資者分兩期提供。設在第一結束時,投資資金中有s比例的資金決定提前撤離(撤離的方式有拋售股票和債券),s∈[0,1],s在此作為衡量融資企業再融資能力的指標,s越大表明企業的再融資能力越低,當s=1時表示融資企業不再具有再融資能力。融資企業流動性備用資產為A,機會成本為rA,等于風險市場利率,資金提前撤離引起融資企業的邊際損失為k,k
2、博弈雙方參與約束。融資企業參與約束:Q×(m,c)×(E+L)-ksL+(1+rA)×(A-sL)≥(1-s)(1+rL)L。該不等式左邊為融資企業收益,右邊為支付給提供兩期投資的投資者的本息和;投資者參與約束:E(X)≥(1+rA)L,該式表示投資者期望得益至少不低于市場的無風險利率回報。
3、投資者的最優投資量。把投資者的期望得益和方差代入投資者效用得到最優投資量L=1/[2b(1+rL)p]。L是b、rL和p的減函數,表明投資者風險規避系數越大,越不愿意向風險大的融資企業投資;融資企業產出結果差的概率越高,投資者越不愿意投資;向投資者支付過高的投資回報率,隱含融資企業的道德風險問題可能越嚴重,投資者也越不愿意投資。
4、再融資能力分析。由融資企業的期望收益得到投資者最優提前撤資率s(也即再融資能力)的函數表示為:
dEZ/dp=0,其中,EZ表示收益。由之得到s=[Q(E+L)-(1+rL)L]/(k-1-rL)L
分析以下性質:(1)ds/dE=Q/(k-1-rL)L
三、企業成長期財務戰略管理對策
依據成長期企業面臨的任務和風險及上述模型分析結論,提出下列財務戰略管理對策:
1、整合企業合力,提升企業價值財務戰略。從模型分析結論得知,企業融資不僅要受產出率Q的約束,且再融資能力也決定于產出率Q;而產出率Q取決于管理M和技術C。管理M依賴于企業的核心人力資源,根據委托-理論,激勵這些人員就必須使他們的目標與企業的目標相一致。因此,可用員工持股計劃和期權計劃等把員工利益和企業利益捆綁在一起。在技術研發利用方面,要平衡成本和效益關系,利用財務控制和分配制度,一方面要使現有的技術得以低成本高效率的使用;另一方面要為技術的升級提供必要的財務保證。在市場經濟中,內部成功整合并不能完全提升企業價值,因此必須利用財務戰略把企業外部價值鏈和企業內部價值鏈有機地整合,形成一個集成化的價值鏈條。
2、保持企業可持續融資能力財務戰略。根據模型分析,投資者的投資額與風險規避系數負相關,成長期企業的不確定性較大,單一的融資工具可能導致投資者的風險規避系數較大;多樣化的融資工具,降低了投資者的風險規避系數,在較低成本下使企業獲取資金。模型也指出融資能力與企業自有資金正相關,與初始融資額負相關。因此,企業應在適當的時候調整企業資本結構,達到降低企業財務風險和提升再融資能力。
3、促進企業成長財務戰略。成長期企業融資能力是有限的,因此企業成長順利的必要條件是資金的有效利用和財務杠桿的發揮。企業處在核心競爭力成長期的主要任務是把主業“做大”,而不是分散資源去“做多”?？傊?成長期企業財務戰略就是整合好企業內外部資源;在內外部整條價值鏈條上,為企業擁有最有價值和增值能力的環節指明方向和調配資源。
(作者單位:河南大學工商管理學院)
主要參考文獻:
[1]施錫銓.博弈論.上海:上海財經大學出版社,2000.
[2]張,五愛民.基于微觀視角的流動性危機模型及應用.北京:管理評論,2008.8.
本文針對施工企業的行業財務特點，對施工企業快速成長期的財務戰略作些粗淺分析。
一、施工企業成長期一般暴露出的財務問題
(一)資金需求旺盛，回籠緩慢
成長期的施工企業面對巨大的現金需求。一方面新增項目的增加需墊付大量流動資金，另一方面固定資產投資的增加形成較大的資本需求；從資金供應角度來看，由于工程項目施工周期較長，工程項目的增加并沒有帶來大量的回款，應收賬款被他人占用，從而形成巨大的資金缺口。
（二）經營風險較大，盈利水平較低
在成長期，施工企業往往為擴大市場份額而忽略了工程項目本身的盈利能力，承攬某些工程項目有時僅僅出于戰略考慮（增加施工經驗等），再加上大量增加的固定資產形成的折舊，企業盈利水平往往并不理想。
二、 成長期的施工企業可選擇的財務戰略
（一）快速擴張型財務戰略
快速擴張型財務戰略是以實現企業資產規模的快速擴張為目的的一種財務戰略。為了實施這種財務戰略，企業往往需要在將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，利用負債籌資和股東增資等途徑大量籌措資金，以彌補內部積累相對于企業擴張需要的不足；此項財務戰略更多地利用負債而不是股權籌資,因為負債籌資既能為企業帶來財務杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋，但同時也會增加企業的財務風險。企業資產規模的快速擴張，也往往會使企業的總資產收益率在一個較長時期內表現為相對的低水平，因為收益的增長相對于資產的增長總是具有一定的滯后性?？焖贁U張型財務戰略一般會表現出“高負債、低收益、少分配”的特征。
施工企業在成長期選擇此財務戰略，需要較準確地預測未來各年度的盈利能力和現金流量，保證盈利水平高于借款利率，充分發揮財務杠桿的作用；未來穩定的現金流量用以保證借款到期能夠償還，避免到期不能償還債務而發生的財務風險。
（二）穩健發展型財務戰略
穩健發展型財務戰略是以實現企業財務績效的穩定增長和資產規模的平穩擴張為目的的一種財務戰略。實施穩健發展型財務戰略的企業，一般將盡可能優化現有資源的配置和提高現有資源的使用效率作為首要任務，將利潤積累作為實現企業資產規模擴張的基本資金來源。為了防止過重的利息負擔，企業對利用負債實現企業資產規模和經營規模的擴張往往持十分謹慎的態度。所以,實施穩健發展型財務戰略的企業的一般財務特征是“低負債、高收益、少分配”。
選擇這一財務戰略，施工企業財務風險較小，但是僅靠自身積累實現企業快速發展壯大往往需要很長時間，在良好的市場機遇面前，企業往往由于受到盈余積累速度的限制喪失發展機會。
（三）戰略重組型財務戰略
此種財務戰略也可以說是快速擴張型財務戰略的一種。這一財務戰略的重點是引進合作伙伴，利用合作伙伴投入的貨幣資金或施工企業急需的固定資產迅速增強施工企業競爭實力，與成熟期的施工企業能平分建筑市場秋色，其前提是保證施工企業的控股權。
三、施工企業成長期財務戰略的實施重點
成長期是施工企業生命力最強的時期，也是經營風險和財務風險四伏的時期。因此，財務戰略的實施強調事先的謀劃和實施過程的控制和監督。成長期施工企業的財務戰略實施主要從以下方面考慮：
（一）合理測定企業發展速度
發展速度決定融通資金規模，同時資金融通能力也會影響發展速度，兩者相輔相成。施工企業的發展速度還會受制于生產經營能力。就生產經營能力而言，生產經營能力的擴大、施工產值的大幅提高會相應帶來兩大后果，其一是會增加公司利潤，其二會帶來一定現金流。但由于成長期的經營戰略以占領市場、擴大市場份額為首要任務，因此施工產值的增加一般只會產生大量的應收賬款占用，現金回流速度不快，為此需要大量的流動性資產作為補充，并以大量的固定資產投入來提高其生產能力作后盾。理論上在其他因素不變的情況下，營業收入的增長率在一定程度上等于總資產的增長率。但是，企業的發展不可能無限，它要受到很多因素的制約，尤其是財務因素。從財務角度看，融資能力是制約企業發展的關鍵，而企業的融資能力要受到兩個方面的影響：一是利潤規模的大小及再投資率（即利潤用于留存并進行再投資的比例），二是資本市場的限制。但是由于這一時期各個經營因素的影響，其利潤規模不可能很大，在這種情況下，企業發展所需資本要借助于外部資本市場，但資本市場尤其是債務資本市場會對企業的持續經營產生一定的威脅，因此，借款能力與規模也受其限制。為此，需要測定恰當的發展速度，以求在生存中謀取發展。相對穩健的財務發展思想是：先將企業內部可利用資源充分利用起來，如將盈利大部分轉化為再投資；其次考慮外部市場的可用資源，適度利用負債經營和財務杠桿。
（二）建立現代企業資金管理機制
資金管理是企業管理的重要內容，處于企業管理體系的核心位置，直接影響企業總體的生存和發展。在成長期，企業所面臨的財務問題大部分集中在資金短缺上，在如何有效地籌集和使用資金，彌補資金缺口的同時使增量資金為企業帶來更大的邊際收益，需要從以下方面加以考慮：
1.優化資金籌措結構。資金籌措包括科學預測資金需求量和合理選擇籌資方式。資金需求量的預測有很多方法，企業需結合自身實際，充分考慮各種方法的適用條件，選擇合適的資金需求量的預測方法。銷售百分比法是普遍采用的一種方法。企業作為獨立的市場主體，可選擇多種籌資渠道，如吸收直接投資、發行股票、債券或利用商業信用、融資租賃等方式，同時還可利用職工暫時的閑散資金。無論采取哪種籌資方式，企業都應兼顧資金來源屬性，擺正融資活動的位置，保持良好的信譽；還應該結合內外部環境，科學估算籌資風險，合理選擇籌資方式，分散、轉移籌資風險，做好事前控制。
2.優化資金使用結構。優化資金使用結構首先要優化資金占用結構。企業要保持合適的流動資金限度,根據自身經營狀況、市場動態等因素來決定流動資金的比例；同時,還要確定流動資金內部項目的比例,企業流動資金占用像一個鏈條,科學的聯結和合理的約束機制會減少浪費,加速資金周轉。優化資金使用結構要建立科學的資金使用機制。企業應重視資金收支計劃，達到“量入為出，總量控制,保證重點,均衡支付”的目的。如成立資金調度中心,統籌管理企業的各項資金，使資金往來全部納入財務部門的控制之下。
3.優化盈余分配結構。盈余的分配要考慮債權人、投資者、企業和職工等各方面利益的均衡關系,科學合理地確定投資者利潤和保持盈余的比例。企業要在保證向投資者分配利潤的同時，留有一定的積累,滿足擴大再生產的需要,為企業長遠的發展奠定基礎。
4.強化資金管理意識。企業經營中的每個環節都應該考慮時間價值。較強的時間價值觀念,可使企業的資金運動與市場變化相適應,抓住機遇,減少風險與損失。企業管理者在資金管理上還應該樹立現金流量的概念,密切關注現金流量的信息,根據不同情況編制現金流量計劃、短期現金流量預測報告和長期現金流量報告。
（三）充分規劃投資項目
關鍵詞：成長型企業；財務；戰略決策
本文分析了成長型企業的特性，解析了企業現有的財務管控狀態，在此基礎上，明晰了財務范疇內的戰略決策：成長型的新企業要接納平穩態勢下的籌資決定。企業現有的融資源頭涵蓋了新接納的投資、負債籌措得來的資金。競爭力根基之上的經營戰略帶有多元化的總態勢。剩余股利這一新措施及添加特有的額外股利，能夠降低成長型企業的風險，促進企業提高效益。
一、財務戰略的含義
企業財務戰略主要有如下內涵：在現有目標的助推之下，為了平衡現有的金額流轉、合理配置現有的企業資金，就應服從長時段內的盈利特性。在接納了這些指引以后，企業制定最佳態勢下的財務決策，以便維護全局架構下的競爭優勢，做出帶有戰略特性的財務決定。
企業的財務活動涵蓋了必備的金額籌措、最佳情形下的金額分配、資金的接納和運用。資金籌措這一環節是財務活動的起點。明晰資金的配置路徑有利于后續時段內的收益配置。企業制定出來的財務戰略與其他范疇內的戰略都被看成本源性的管控過程。然而，其他決策的制定和建構不能脫離資金的管控和資本的運營。由此可見，財務范疇內的決定是企業現有的戰略核心，它能加快企業的發展速度，維護好企業的競爭地位。
二、金額籌措的決定
在快速延展的時段內，企業要拓展原初的產品市場、安設可用的固定資產、購進可用的流動資產。為此，在此時段內，企業有著偏大的金額需求。然而，企業累積得來的金額卻不能滿足現有的需求。若完全依憑內力去增添這樣的可用資金，就會抑制企業的發展。企業要尋找外部架構下的籌措路徑，包括外部范疇內的債務、接納的股東資金等。
與創業時段比對，高速增長的時段中，企業降低了原有的經營危險。然而，偏大的金額累積及市場范疇內的不確定環境也增添了如上風險。企業要接納最優的融資渠道，有序管控現有的財務危險，才能降低綜合態勢下的風險。由此可見，企業要把現有的權益資本當成主體，接納輔助的、最佳情形下的負債辦法，妥善融資。
（一）籌措足量的債務金額
在負債融資這一路徑中，企業可以接納銀行信貸、發行特有的債券、更替原有的債券來獲取可用的金額。在籌措資金時，要注重如下要點。
首先，帶有經營特性的現金要與償付的利息均衡。因為成長時段內企業只能接納偏少的利潤數值。在這樣的態勢下，增添原有的負債反而增加了原有的經營風險。為此，要管控這樣的負債規模，讓還本付息架構下的金額低于當期范疇內的凈流量。若沒能有序去平衡，很易增加原有的財務危險，甚至威脅企業的生存。
其次，長短期范疇內的負債也要保持均衡態勢。長期及短期這兩個范疇內的負債都具有其優點及弊病。短期范疇內的負債帶有偏大的彈性，也有著靈活的特性，籌措成本也是偏低的。然而，短期債務潛藏了偏大的籌措危險。長期范疇內的負債耗費掉偏長的歸還時段，減輕了還債壓力。然而，籌措這樣的金額，成本還是偏多的，也要顧及現有的限制條款，這就制約了建構中的企業。因此，可以接納綜合架構下的籌資路徑：對臨時范疇內的流動金額選取特有的短期負債，對帶有永久特性的金額選取特有的長期負債。
（二）吸納足量投資
成長時段中的新企業有著發展的前景，這樣的態勢能讓企業能尋找出偏多的權益資金。要搜索到這樣的金額，就應當顧及現有的各種群體，廣泛去吸納投資。吸納金額的路徑是運用現有的資本市場，接納公開發行這一交易途徑。這樣能吸納民間范疇內的更多金額，或者吸納特有的投資機構，供應足量的金額保證。
三、運營路徑下的決定
（一）可用的投資決定
成長時段中的新企業要不斷去拓展現有的市場，在市場中增加原有的份額。為此，企業要把原初的戰略要點更替到銷售架構上來，投資范疇內的戰略也要隨之更替。具體而言，在延展原有的售賣市場時，要在特有的營銷網絡、特有的廣告等層級內投入足量金額。提高市場延展的速率，就要注意營銷范疇內的多樣技巧。要增加原初的固定資產，增加可用的流動金額，以便擴大固有的產出規模。這樣一來，企業就占領了特有的售賣市場并建構了抵御屏障。
（二）可用的成本規劃
成本范疇內的競爭是現有的競爭主導。企業選取出來的一切戰略都體現在成本中。為此，制定出來的成本戰略應在企業的財務戰略架構下帶有核心價值。企業要促進規模經濟的建構，明晰壓縮成本的技術。這樣就能在特有的競爭范疇內，創設穩固的進入屏障。成本管控的決定涵蓋了價值鏈的辨識和解析。企業要明晰產業范疇內的價值鏈，解析內部架構下的價值鏈，辨識對手現有的價值鏈。這樣就明晰了特有的成本動因，從而創設這一范疇內的競爭優勢。
（三）管控現存的賬款
成長時段中的企業要創設完備架構下的賬款管控，有效去辨識應收賬款并管控這一賬款。要通過科學的路徑去辨識現有的財務風險。要明晰對方固有的根本狀態、經營態勢、現有的信用層級，從而辨識對方現有的履行能力。這樣能維護好賬款應有的安全性，贏得最大范疇內的利潤。在制定如上決策時，要接納可用的現金折扣并縮減原初的收賬期，以便促進對方還款。要細分現有的收款職責，明晰職責主體。
四、收入配置的路徑
長期范疇內的股利分配是財務戰略應有的重要成分。配置股利就是明晰現實范疇內及未來范疇內的股東收益，要依據存留下來的盈利數額、已被償付的數額來辨識可用的分配路徑。
依據財務管控的基本原理，股利配置的關聯決定要受偏多的因素干擾。企業在制定可用的分配決定時要注意如下層級的要素：盈余現有的穩定特性、企業現有的舉債能力、可用的投資時機、資產固有的流動特性、還本付息現有的難度、設定好的合同約束、現有的通貨膨脹態勢。
股東要明晰這種原理：經由分配以后，存留下來的收益將會被縮減。這樣一來，發行新股去吸納金額的潛藏可能就會遞增。然而，發行如上的新股還會稀釋原初的管控權限。為此，最佳態勢下的股利決定是讓現有的剩余股利低于慣常范疇內的股利。在償付路徑上，可以采取股票股利的新穎分配路徑。先發放特有的股票利潤能讓股東明晰現有的經營成果，而不用去償付代價。這樣也可以吸納潛藏的投資者。
五、結語
企業選擇財務決策關系到企業的資源取向、財務范疇內的獨特模式。財務戰略也會影響現有的理財水準、理財成效。若能正確辨識財務決定并真正實施，就能增加原有的財務價值，促進管控目的實現。為此，企業要根據行業特性，注意現有的內外環境，制定最優架構下的財務戰略。只有這樣，才能維持住應有的競爭實力，促使企業健康穩定發展。
參考文獻：
[1]董清含.成長型企業的財務戰略研究[D].中國海洋大學，2007（05）.
[2]劉安.成長型企業財務戰略[J].經濟與管理，2004（11）.
（一）籌措足量的債務金額
在負債融資這一路徑中，企業可以接納銀行信貸、發行特有的債券、更替原有的債券來獲取可用的金額。在籌措資金時，要注重如下要點。首先，帶有經營特性的現金要與償付的利息均衡。因為成長時段內企業只能接納偏少的利潤數值。在這樣的態勢下，增添原有的負債反而增加了原有的經營風險。為此，要管控這樣的負債規模，讓還本付息架構下的金額低于當期范疇內的凈流量。若沒能有序去平衡，很易增加原有的財務危險，甚至威脅企業的生存。其次，長短期范疇內的負債也要保持均衡態勢。長期及短期這兩個范疇內的負債都具有其優點及弊病。短期范疇內的負債帶有偏大的彈性，也有著靈活的特性，籌措成本也是偏低的。然而，短期債務潛藏了偏大的籌措危險。長期范疇內的負債耗費掉偏長的歸還時段，減輕了還債壓力。然而，籌措這樣的金額，成本還是偏多的，也要顧及現有的限制條款，這就制約了建構中的企業。因此，可以接納綜合架構下的籌資路徑：對臨時范疇內的流動金額選取特有的短期負債，對帶有永久特性的金額選取特有的長期負債。
（二）吸納足量投資
成長時段中的新企業有著發展的前景，這樣的態勢能讓企業能尋找出偏多的權益資金。要搜索到這樣的金額，就應當顧及現有的各種群體，廣泛去吸納投資。吸納金額的路徑是運用現有的資本市場，接納公開發行這一交易途徑。這樣能吸納民間范疇內的更多金額，或者吸納特有的投資機構，供應足量的金額保證。
二、運營路徑下的決定
（一）可用的投資決定
成長時段中的新企業要不斷去拓展現有的市場，在市場中增加原有的份額。為此，企業要把原初的戰略要點更替到銷售架構上來，投資范疇內的戰略也要隨之更替。具體而言，在延展原有的售賣市場時，要在特有的營銷網絡、特有的廣告等層級內投入足量金額。提高市場延展的速率，就要注意營銷范疇內的多樣技巧。要增加原初的固定資產，增加可用的流動金額，以便擴大固有的產出規模。這樣一來，企業就占領了特有的售賣市場并建構了抵御屏障。
（二）可用的成本規劃
成本范疇內的競爭是現有的競爭主導。企業選取出來的一切戰略都體現在成本中。為此，制定出來的成本戰略應在企業的財務戰略架構下帶有核心價值。企業要促進規模經濟的建構，明晰壓縮成本的技術。這樣就能在特有的競爭范疇內，創設穩固的進入屏障。成本管控的決定涵蓋了價值鏈的辨識和解析。企業要明晰產業范疇內的價值鏈，解析內部架構下的價值鏈，辨識對手現有的價值鏈。這樣就明晰了特有的成本動因，從而創設這一范疇內的競爭優勢。
（三）管控現存的賬款
成長時段中的企業要創設完備架構下的賬款管控，有效去辨識應收賬款并管控這一賬款。要通過科學的路徑去辨識現有的財務風險。要明晰對方固有的根本狀態、經營態勢、現有的信用層級，從而辨識對方現有的履行能力。這樣能維護好賬款應有的安全性，贏得最大范疇內的利潤。在制定如上決策時，要接納可用的現金折扣并縮減原初的收賬期，以便促進對方還款。要細分現有的收款職責，明晰職責主體。
三、收入配置的路徑
長期范疇內的股利分配是財務戰略應有的重要成分。配置股利就是明晰現實范疇內及未來范疇內的股東收益，要依據存留下來的盈利數額、已被償付的數額來辨識可用的分配路徑。依據財務管控的基本原理，股利配置的關聯決定要受偏多的因素干擾。企業在制定可用的分配決定時要注意如下層級的要素：盈余現有的穩定特性、企業現有的舉債能力、可用的投資時機、資產固有的流動特性、還本付息現有的難度、設定好的合同約束、現有的通貨膨脹態勢。股東要明晰這種原理：經由分配以后，存留下來的收益將會被縮減。這樣一來，發行新股去吸納金額的潛藏可能就會遞增。然而，發行如上的新股還會稀釋原初的管控權限。為此，最佳態勢下的股利決定是讓現有的剩余股利低于慣常范疇內的股利。在償付路徑上，可以采取股票股利的新穎分配路徑。先發放特有的股票利潤能讓股東明晰現有的經營成果，而不用去償付代價。這樣也可以吸納潛藏的投資者。
四、結語
【關鍵詞】成長型中小企業；財務戰略；調查分析
【中圖分類號】F'275 【文獻標識碼】A 【文章編號】1006―5024(2007)01-0153-03
【作者簡介】唐豐收，浙江萬里學院講師，碩士，研究方向為財務管理。(浙江寧波315100)
現有對中小企業財務戰略的研究，僅局限于規范性很強的理論分析，結論基本上是中小企業發展應該采取什么樣的財務戰略。本文通過問卷調查，試圖了解成長型中小企業在未來幾年總體傾向采取什么樣的財務戰略及主要特征，并在此基礎上，提出建議。
調查方法是在寧波市經貿委舉辦的EMBA研修班上發放問卷。該研修班的學員都是中小企業的董事長、總經理或副總經理。這些企業都是被寧波市經貿委認定的成長型中小企業。調查共發放60份調查問卷(每個企業一份)，收回有效問卷54份。在調查對象中，董事長占65％，總經理占20％，財務副總經理占5％，非財務副總經理占10％。
一、樣本情況
1．樣本行業分布。被調查的54個企業基本上屬于工業企業，其中機械類企業26家(占48％)，電子類企業16家(占30％)，紡織類企業8家(占15％)，其他類企業4家(占7％)。
2．樣本的成長性分布。調查分別從資產規模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面考察被調查企業三年以來的成長性(見表1)。從表1可以看出，80％以上的企業在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區間，說明絕大部分的樣本企業三年以來，在規模和效益上，一直都表現出較好的成長性。
二、關于經營戰略
財務戰略是為企業經營戰略服務的，為了分析成長型中小企業的財務戰略與經營戰略的適配性，有必要了解成長型中小企業的經營戰略。調查從企業戰略意識、企業未來5年經營戰略方向、企業未來競爭策略選擇等三個方面來了解成長型中小企業經營戰略。
1．成長型中小企業戰略管理意識較強。調查發現，在被調查的54家中小企業中，有45家企業有3年以上比較全面的發展規劃，占84％，仍有9家企業還沒有制訂3年以上的比較全面的發展規劃，占16％。發展規劃是戰略意識具體化，我們認為，對未來有沒有制定比較全面的發展規劃，反映企業戰略意識的強弱。84％的被調查企業都制訂了3年以上比較全面的發展規劃，說明總體上成長型中小企業的戰略意識比較強烈。當然，在經營環境變化節奏加快的今天，還有16％的成長型中小企業沒有制訂長期的發展規劃，這一狀況不容忽視。
2．專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略。調查發現，97％以上的企業目前僅從事某一種產品(業務)經營。當問到未來五年內經營產品(業務)的選擇時，有19家企業選擇“專門在現有產品(業務)內從事經營”，比例為56％；有11家選擇“逐漸擴展與目前產品(業務)相關的領域”，比例為32％；有4家企業選擇“在幾個與目前產品(業務)不相關的領域擴展”，比例為12％。這說明成長型中小企業堅持的總的發展戰略主要是專業化發展戰略。
3．差異化競爭策略成為多數成長型中小企業的選擇。企業競爭的策略主要有“低成本戰略”和“差異化戰略”。調查發現，對于未來五年企業競爭優勢的定位，有75％的企業選擇“差異化戰略”。其中有28家企業選擇“產品創新差異化戰略”，占51％，有13家企業選擇“產品質量差異化”，占24％；而前兩者的主要途徑是通過提高技術研發能力。有9家企業選擇“低成本優勢”，占17％，有4家選擇“營銷差異化”，占8％。調查結果說明由于競爭環境的變化，多數成長型企業的競爭策略取向通過提高技術研發能力的途徑，實現產品與競爭對手的差異化。近年來，寧波市的中小企業在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，勞動力成本與能源成本不斷上升，過分依靠成本優勢的競爭策略已面臨嚴峻挑戰，因此，提高技術、改善產品質量，增加產品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優勢，這是成長型中小企業在觀念和戰略上可喜變化。
三、關于投資方面
投資戰略是財務戰略的核心。根據企業投資方向的重點不同，可以將投資戰略分為內涵投資戰略與外延投資戰略。前者是圍繞內涵擴大再生產，以挖掘企業內部潛力，提高現有資源利用率和企業盈利能力的投資，包括在人力資源開發、技術改造、開發，企業制度建設等方面進行的投資。后者是圍繞企業外延擴大再生產，以擴大生產規模、生產能力的投資。
1．成長型中小企業越來越重視內涵式投資。為了了解成長型中小企業在未來五年的內涵投資情況，我們設計了問題：“貴公司在未來五年內，主要在以下哪些方面加大投資(限選三項，并按重要性由大到小的順序排列)?！闭{查結果表明，①技術改造、開發是成長型中小企業內涵投資的重中之重：67％的企業將技術改造、開發列為第一位的投資，30％的企業將其列為第二位的投資，10％的企業將其列為第三位的投資。這與大多數企業將未來的競爭優勢定位于通過提高技術能力的途徑實施產品差異化的經營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業內涵投資的一個重點：19％的企業將健全管理制度方面的投資列為第一位的投資，16％的企業將其列為第二位的投資，15％的企業將其列為第三位的投資。通常中小企業在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設，隨著企業的成長，管理滯后成為制約企業發展的瓶頸。多數成長型中小企業意識到該問題，在未來打算投入相當比例的資金用于企業內部的制度建設。③對員工培訓的投資也是未來幾年成長型企業內涵投資的重要部分。說明在產品、技術、服務等被要求不斷升級的外在環境的壓力下，成長型中小企業意識到員工素質、技能的改善是提高企業競爭力的關鍵因素，開始重視通過員工培訓，促進人力資源開發?？傊蟛糠制髽I在未來五年內，主要投資于技術改造、健全管理制度提高內部管理水平、員工培訓，這說明以增強企業發展后勁的內涵式投資成為成長型中小企業的主流。同時，內涵投資的這種偏好順序也體現了中小企業未來對競爭優勢的選擇：技術能力和質量差異化。
2．成長型中小企業外延式投資戰略的偏好
(1)絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的外延式投資戰略。我們設計了問題：“貴公司未來五年內是否會加大外延式投資?如果加大投資，貴公司未來的外延式投資主要采
取何種方式?”來了解成長型中小企業外延式投資戰略的特點。調查表明，97％以上的企業在未來五年都會加大投資，說明成長型中小企業對未來五年的經濟發展形勢看好，因此，采取了擴張型外延投資戰略。
(2)成長型中小企業外延投資方式的選擇體現出其與經營戰略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調查結果表明：排在第一位的是“在企業現有基礎上，直接擴大生產規模”，有39家企業，占72％；排在第二位的是“通過并購同行業企業，擴大生產規?！?，有10家，占18％；排在第三位的是“通過參股，投資其他行業”，有6家，占10％。這種結果表明，無論是通過直接擴大規模還是通過并購擴大生產規模，多數中小企業還是堅持“專業化”經營戰略。在如何擴大規模上，多數企業選擇“在企業現有基礎上，直接擴大生產規?！?，而不是通過并購途徑來擴大規模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規模，節約現金流，但會帶來相應的整合成本。只有當企業的管理控制能力增強時，通過并購，快速擴大生產規模對成長型企業更有利，風險更小?？傊?，調查結果表明，成長型中小企業投資戰略在整體上與其經營戰略是吻合的：大多數中小企業選擇與其專業化經營戰略相一致的“在企業現有基礎上，直接擴大生產規?！被颉巴ㄟ^并購同行業企業，擴大生產規模”的投資策略。
3．成長型中小企業投資戰略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰略的科學性、準確性。投資決策是關乎企業命運的決定性因素。中小企業的產權通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業投資決策的科學性、準確性。調查發現，有60％的企業(33家)在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事會集體討論決定，然后下達執行”的方式。當然，還有20％的企業(11家)采取“直接由董事長決定，下達執行的方式”。采取其他方式決策的占20％。在投資環境日益復雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學、準確程度。
四、關于融資方面
1．擴大生產規模成為成長型中小企業的主要融資需求；技術改造、研發也成為成長型中小企業的重要融資需求。我們設計問題，“貴公司有融資需求嗎?如果有，希望通過融資來解決哪些問題?(限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列)?！闭{查結果表明，中小企業目前的融資需求主要是用于擴大生產，63％的企業將擴大生產列為首要的融資需求，30％的企業將擴大生產列為第二大融資需求。這是大多數成長型中小企業實行擴張型外延投資戰略的必然要求。值得注意的是，30％的企業將技術改造、研發列為第一大融資需求；65％的企業將技術改造、研發列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業的技術改造、研發動機比較強烈，另一方面成長型中小企業還存在缺乏技術改造、研發資金的現實問題。調查結果也進一步說明，成長型中小企業的融資需求體現了它們未來的投資戰略。比如，不少企業需要資金用于技術改造、研發，這是與上述成長型中小企業內涵投資戰略重點選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式。我們設計問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式?”。調查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是吸收外資。56％的企業將向銀行借款列為首要的融資方式；26％的企業將吸收外資作為首要的融資方式。為了進一步了解其原因，我們設計問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得?”來了解成長型中小企業讓渡企業控制權來獲得資金的意愿程度。調查表明，表示“愿意”的只有16家，占31％，“無所謂”是8家，占14％，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55％。這說明，大多數成長型中小企業的老板因擔心采取權益融資的方式會導致控制權的削弱而采取銀行借款的籌資方式。而外資參股，通常對企業控制權不會構成威脅，因此，也受到一些企業的青睞。此外，調查還顯示，絕大部分公司(占80％)在未來五年內還沒有到股票市場中小企業板融資的計劃，反映成長型中小企業對通過發行股票融資的方式不看好。也在表明，我國的股票市場(特別是其中的中小企業板塊)建設有待于進一步完善，增強其對成長型中小企業的吸引力。
3．絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。相當一部分的成長型企業在籌資風險上選擇低風險偏好。資本結構反映了企業對財務風險的偏好程度。調查表明，絕大部分的公司(有44家，占81％)有意識地使長期負債與公司自由資金的比率保持在一個適當的范圍內，說明絕大部分成長型中小企業財務意識較強。沒有該意識的有6家，比例是19％。
五、結論與建議
1.結論
(1)在經營戰略上，成長型中小企業戰略管理意識較強；專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略；差異化競爭策略(主要是通過技術差異化)成為多數成長型中小企業的選擇。
(2)在投資戰略上，成長型中小企業越來越重視內涵式投資；絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的投資戰略；投資戰略決策程序日趨民主。
(3)在融資戰略上，向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式；絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。
(4)成長型中小企業的財務戰略在整體上與其經營戰略相吻合，如對外部投資方式選擇體現專業化經營的經營戰略；內涵投資戰略的重點體現了企業對未來競爭優勢的選擇。
(5)成長型中小企業的財務戰略體現了與競爭環境的適應性。調查表明，技術改造、研發、健全管理制度、培訓員工的內涵投資戰略比較正確地反映了現有或未來的經營環境對企業發展的客觀要求?；I資戰略也體現了投資戰略的要求
(6)中小企業在實施財務戰略方面還存在一些問題。主要表現：部分企業的戰略意識較弱。部分成長型中小企業的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業融資戰略實現遇到困難。部分成長型中小企業的財務風險意識不足。
2．建議
(1)加強對成長型中小企業經營者的戰略管理與財務戰略管理意識與技能的培訓。較強的戰略意識與戰略管理技能是中小企業經營者必備的基本素質，調查表明部分成長型中小企業的戰略意識較弱，因此，政府有關部門要積極組織有關對經營者戰略意識與戰略管理能力的培訓活動。
成長型中小企業是中小企業的生力軍。在經營環境變化不斷加快的趨勢下，戰略管理對于成長型中小企業的發展、壯大非常重要。而財務管理的綜合性等特點決定了財務戰略是企業戰略中非常重要的一部分。了解、分析成長型中小企業財務戰略的現狀、特點，可以為成長型中小企業改善財務戰略提供建議。然而，現有對中小企業財務戰略的研究，僅局限于規范性很強的理論分析，結論基本上是中小企業發展應該采取什么樣的財務戰略。本文通過問卷調查，試圖了解成長型中小企業在未來幾年總體傾向采取什么樣的財務戰略，在財務戰略管理上存在什么樣的特征，并在此基礎上，提出建議。
本文通過對54家成長型中小企業的董事長或總經理、副總經理的調查，來達到此目的。調查方法是在寧波市經貿委舉辦的EMBA研修班上發放問卷。該研修班的學員都是中小企業的董事長、總經理或副總經理。這些企業都是被寧波市經貿委認定的成長型中小企業。調查共發放60份調查問卷（每個企業一份），收回有效問卷54份。在被調查的對象中，董事長占65%，總經理占20%，財務副總經理占5%，非財務副總經理占10%。
一、 樣本情況
1．樣本行業分布情況。被調查的54個企業基本上屬于工業企業，其中機械類企業26家（占48%），電子類企業16家（占30%），紡織類企業8家（占 15%），其他類企業4家（占7%）。
2．樣本的成長性情況。調查分別從資產規模增長率、銷售收入增長率、銷售利潤增長率等三個方面，來考察被調查企業三年以來的成長性（見表1）。從表1可以看出，80%以上的企業在以上三個方面都處于增長較快或很快的成長區間，說明絕大部分的樣本企業三年以來，在規模和效益上，一直都表現出較好的成長性。
表1樣本企業的成長性分布
成長性 [②] 一般 較快 很快
銷售收入增長率 6家 11% 30家 56% 19家 33%
銷售利潤增長率 10家 18% 27家 50% 17家 32%
資產規模增長率 8家 15% 24家 45% 22家 40%
二、關于成長型中小企業的經營戰略
財務戰略是為企業經營戰略服務的，為了分析成長型中小企業的財務戰略與經營戰略的適配性，有必要了解成長型中小企業的經營戰略。調查從公司發展規劃的制定、公司在未來五年內的戰略布局、公司未來的競爭策略三個方面來了解成長型中小企業經營戰略。
1．成長型中小企業戰略管理意識較強。調查發現，在被調查的54家中小企業中，有45家企業有3年以上比較全面的發展規劃，占84%，仍有9家企業還沒有3年以上的比較全面的發展規劃，占16%。發展規劃是戰略意識具體化，我們認為，對未來有沒有制定比較全面的發展規劃，反映企業戰略意識的強弱。84%的被調查企業都制訂了3年以上比較全面的發展規劃，說明總體上成長型中小企業的戰略意識比較強烈。當然，在經營環境變化節奏加快的今天，還有16%的成長型中小企業沒有制訂長期的發展規劃，這一狀況不容忽視。“凡事預則立，不預則廢”，對于成長較快的企業而言，沒有明確的戰略意識，未來很可能就會變得被動。
2．專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略。調查發現，有19家企業，在未來五年選擇“專門在一個領域內從事經營”的經營戰略，比例為56%；有11家在未來五年選擇“逐漸擴展與目前業務相關的領域”，比例為32%；有4家企業選擇“在幾個不相關的領域擴展”，比例為12%。這說明成長型中小企業堅持的總的發展戰略主要還是專業化發展戰略，少數成長型中小企業也有多元化發展的沖動。
3．技術能力與質量差異化競爭策略成為多數成長型中小企業的選擇。調查發現，對于未來五年企業競爭優勢的定位，有28家企業選擇“技術能力差異化”，占51%，有13家企業選擇“質量差異化”，占24%，有9家企業選擇“低成本”，占17%，有4家選擇“營銷差異化”，占8%。說明基于競爭環境的變化，多數成長型企業的競爭優勢取向是提高技術能力。近年來，寧波市的中小企業在民工荒、能源緊的資源約束趨緊的背景下，過分依靠成本優勢、營銷優勢的競爭策略已面臨嚴峻挑戰，因此，提高技術、改善產品質量，增加產品附加值，改變一直以來所依賴的低成本優勢，這是成長型中小企業在觀念和戰略上可喜變化。
二、 關于成長型中小企業的投資戰略
投資戰略是財務戰略的核心。調查試圖了解，未來幾年，成長型中小企業內部資金投向的重點；在外部投資方面，企業將采取何種投資方式；以及企業采取什么樣的決策程序來決定重大的內、外部投資。
1． 內涵式投資成為成長型中小企業內部投資的主流。
為了了解成長型中小企業在未來五年的內部投資重點，我們設計了問題：“貴公司在未來五年內，主要在以下哪些方面加大內部投資（限選三項，并按重要性由大到小的順序排列）？。”調查結果（見表2）表明，①技術改造是成長型中小企業內部投資的重中之重：67%的企業將技術改造列為第一位的內部投資，30%的企業將其列為第二位的投資。10%的企業將其列為第三位的投資。這與大多數企業將未來的競爭優勢定位于技術能力差異化的經營策略是一致的。②健全管理制度也是成長型中小企業內部投資的一個重點：19%的企業將健全管理制度列為第一位的投資，16%的企業將其列為第二位的投資，15%的企業將其列為第三位的投資。通常中小企業在成長階段初期，往往不太重視管理制度建設，隨著企業的成長，管理滯后成為制約企業發展的瓶徑。多數成長型中小企業意識到該問題，在未來打算投入相當比例的資金用于企業內部的制度建設。③對員工培訓的投資也是未來幾年成長型企業內部投資的重要部分。說明，在產品、技術、服務等被要求不斷升級的外在環境的壓力下，成長型中小企業意識到員工素質、技能的改善是提高企業競爭力的關鍵因素?？傊?，大部分企業在未來五年內，主要投資于技術改造、健全管理制度提高內部管理水平、員工培訓，這說明以增強企業發展后勁的內涵式投資成為成長型中小企業內部投資的主流。同時，內部投資的這種偏好順序也體現了中小企業未來對競爭優勢的選擇：技術能力和質量差異化。
表2：內部投資方向分布：
重要程度
投資
方向 第一 第二 第三
家數 % 家數 % 家數 %
技術改造 36 67 16 30 5 10
健全管理制度 10 19 9 16 8 15
員工培訓 3 6 14 25 19 35
引進關鍵員工 3 6 4 8 11 20
營銷 3 6 11 21 11 20
合計 54 100 54 100 54 100
2． 成長型中小企業外部投資戰略偏好
①絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的投資戰略。
我們設計了問題：“貴公司未來五年內是否會加大外部投資？如果加大投資，貴公司未來的外部投資主要采取何種方式？”來了解成長型中小企業未來的投資需求，以及投資方式的戰略選擇。調查表明，97%以上的企業在未來五年都會加大對外投資。說明成長型中小企業對未來五年的經濟發展形勢看好，因此，采取了擴張型投資戰略。
②成長型中小企業的未來投資方式的選擇體現出其與經營戰略的一致性。對于投資方式策略的選擇，調查結果表明：排在第一位的是“直接通過增加生產線，擴大生產規?！?，有39家企業，占72%。 排在第二位的是“通過并購同行業企業，擴大生產規?！?，有10家，占18% 。排在第三位的是“通過參股，投資其他行業”，有6家，占10%。這種結果表明，無論是通過直接擴大規模還是通過并購擴大生產規模，多數中小企業還是堅持“專業化”經營戰略。在如何擴大規模上，多數企業選擇增加生產線的方式擴大生產規模，而不是通過并購來擴大規模。原因可能在于，并購的投資策略盡管有利于迅速擴大規模，節約現金流，但會帶來相應的整合成本。只有當企業的管理控制能力增強時，通過并購，快速擴大生產規模成為成長型企業的理性的選擇?？傊{查結果表明，成長型中小企業投資戰略在整體上與其經營戰略是吻合的：大多數中小企業選擇與其專業化經營戰略相一致的“直接通過增加生產線，擴大生產規模”或“通過并購同行業企業，擴大生產規?！钡耐顿Y策略。
3．成長型中小企業投資戰略決策程序日趨民主，有助于提高投資戰略的科學性、正確性。
投資決策是關乎企業命運的決定性因素。中小企業的產權通常是高度集中在一個人或幾個人，這常常導致決策過于集中、獨斷。因此，決策過程的民主性有助于提高中小企業投資決策的科學性、準確性。調查發現，有60%的企業（33家）在重大對外投資決策時，采取“董事長提議，董事長辦公會集體談論決定，然后下達執行”的方式。當然，還有20%的企業（11家）采取“直接由董事長決定，下達執行的方式”。采取其他方式決策的占20%。在投資環境日益復雜的情況下，對于重大的投資決策采取個人拍腦袋、獨斷的決策方式，很難保證決策的科學、準確程度。
二、關于成長型中小企業的融資戰略
1． 擴大生產規模成為成長型中小企業的主要融資需求；更新技術（或研發）也成為成長型中小企業的重要融資需求。
我們設計問題，“貴公司有融資需求嗎？如果有，希望通過融資來解決哪些問題？（限選三項，并按照其重要性由大到小的順序排列）。”調查結果表明，中小企業目前的融資需求主要是用于擴大生產，63%的企業將擴大生產列為首要的融資需求，30%的企業將擴大生產列為第二大融資需求。這是大多數成長型中小企業實行擴張型投資戰略的必然要求。值得注意的是，30%的企業將更新技術（或研發）列為第一大融資需求；65%的企業將更新技術（或研發）列為第二大融資需求。這說明，一方面成長型企業的技術改造（或研發）的動機比較強烈，另一方面還存在缺乏技術改造資金的現實問題。調查結果也進一步說明，成長型中小企業的融資需求體現了它們未來的投資戰略。比如，不少企業需要資金用于技術改造（或研發），這是與上述成長型中小企業內部投資重點的戰略選擇是一致的。
2．向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式。
我們設計問題“貴公司在籌資時，會依次選擇哪些籌資方式？”。調查表明，向銀行借款是首選的籌資方式；其次是引進外資。56%的企業將向銀行借款列為首要的融資方式；26%的企業將引進外資作為首要的融資方式。為了進一步了解其原因，我們設計問題“在需要長期資金時，貴公司是否愿意通過讓出一定股份的方式獲得？”來了解成長型中小企業讓渡企業控制權來獲得資金的意愿程度。調查表明，表示“愿意”的只有16家，占31%，“無所謂”是8家，占14%，占“不太愿意的”或“很不愿意”的有30家，占55%。這說明，大多數成長型中小企業的老板因擔心采取權益融資的方式會導致控制權的削弱而采取銀行借款的籌資方式。此外，調查還顯示，絕大部分公司（占80%）在未來五年內還沒有到股票市場中小企業板融資的計劃。可見，反映成長型中小企業對通過發行股票融資的方式不看好。
從另一個角度說明，我國的股票市場（特別是其中的中小企業板塊）建設有待于進一步完善，增強其對成長型中小企業的吸引力。
3．絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。相當一部分的成長型企業在籌資風險上選擇低風險偏好。
資本結構反映了企業對財務風險的偏好程度。調查表明，絕大部分的公司（有44家，占81%）有意識地使長期負債與公司自由資金的比率保持在一個適當的范圍內，說明絕大部分成長型中小企業財務意識較強。沒有該意識的有6家，比例是19%。 調查還表明，負債率在20%以下的企業有11家，負債率在20%-50%有7家，負債率在50%-80%有7家。認為自身公司的負債率適當的有15家，過高的有5家，過低有8家。值得注意的是，在負債率低于20%的企業中，有7家選擇負債比率合適。這說明，相當一部分的成長型企業偏好低財務風險。
4．缺乏有效擔保形式、企業自我積累與發展能力低，是影響中小企業負債融資的主要障礙。我們還調查了成長型中小企業融資中經常遇到的問題，調查發現， 63%的企業反映缺乏有效擔保形式是融資的主要障礙；54%的反映企業自我積累與發展能力低是融資的主要障礙。說明，盡管被調查企業都是成長型企業，但是在客觀它們的自我積累與發展能力還是較低，又缺乏有效的擔保形式，使得融資戰略實現困難。
四、 結論與建議
1． 結論
①在經營戰略上，成長型中小企業戰略管理意識較強；專業化經營成為成長型中小企業未來幾年的主流經營戰略；技術能力與質量差異化競爭策略成為多數成長型中小企業的選擇。
②在投資戰略上，內涵式投資成為成長型中小企業內部投資的主流；絕大多數的成長型中小企業選擇擴張型的投資戰略；投資戰略決策程序日趨民主。
③在融資戰略上，向銀行借款是成長型中小企業首選的籌資方式；絕大部分的企業有意識地安排長期資本結構，財務風險意識較強。相當一部分的成長型企業在籌資風險上表現低風險偏好。
④成長型中小企業的財務戰略在整體上與其經營戰略相吻合，如外部投資方式戰略體現專業化經營的經營戰略；內部投資戰略重點體現了企業對未來競爭優勢的選擇。
⑤成長型中小企業的財務戰略體現了與競爭環境的適應性。調查表明，技術改造、健全管理制度、培訓員工的內部投資戰略比較正確地反映了現有或未來的經營環境對企業發展的客觀要求。籌資戰略也體現了投資戰略的要求
⑥中小企業在實施財務戰略方面還存在一些問題。主要表現：部分企業的戰略意識較弱。部分成長型中小企業的投資決策的民主化程度尚待提高；部分成長型中小企業利用資本市場融資的信心不足。部分成長型中小企業融資戰略實現遇到困難。部分成長型中小企業的財務風險意識不足。
2．建議
①加強對成長型中小企業經營者的戰略管理與財務戰略管理意識與技能的培訓。較強的戰略意識與戰略管理技能是中小企業經營者必備的基本素質，調查表明部分成長型中小企業的戰略意識較弱，因此，政府有關部門要積極組織有關對經營者戰略意識與戰略管理能力的培訓活動。
②政府要積極創造有利于成長型中小企業實現融資戰略的環境，調查表明，成長型中小企業主觀上需要擴大融資增加生產規模，需要技術改造，增強競爭優勢，但是，它們還存在融資困難的現實問題，如缺乏有效的擔保形式。因此，政府、社會要積極開辟中小企業的融資渠道，尋求有效的擔保方式，促成成長型中小企業融資戰略、投資戰略的實現。
主要參考文獻：
1．陸正飛.中小企業發展的財務戰略.中國工業經濟,1997年第1期
2. 閻達五,陸正飛.論財務戰略的相對獨立性.會計研究,2000年第9期
3.洪 玫,李淑珍.關于我國中小企業發展財務戰略的思考.生產力研究，2003年第2期.
關鍵詞:成長期企業財務戰略研究對策
作為企業財務活動綱領性謀劃的企業財務戰略，須結合企業不同時期的經營特點，來指導企業財務各項具體工作的開展，并與之保持相一致性。從而實現企業財務戰略追求的，能夠長期保持企業盈利可持續性發展的目標。
一、企業財務戰略概述
是指以企業價值分析為基礎，以維持企業長期盈利能力為目標，合理有效的配置企業財務資源，從而增強企業競爭優勢，影響企業整體與長遠發展的重大財務活動指導思想和原則。
二、企業在成長期所表現出的經營特點
(一)企業經營戰略的調整
企業重心從創業期集中于研發管理，轉變調整到，以產品生產、銷售及市場拓展的過渡，并在這一過程中科學的調度與使用資金。
(二)企業經營規模的迅猛擴張
具有良好發展前景的產品被成功推銷上市，吸引著固定的老客戶和潛在的新顧客前去購買，使市場對產品的需求量持續增大，刺激整個企業呈現出迅猛發展態勢。
(三)企業資本市場的實力增強
企業的生產經營活動已趨于穩定和可靠，強勁有力的發展，資本市場的實力不斷增加，企業的成長價值吸引著投資者和有意投資欲望群體極大的關注與投資青睞。
(四)資金需求量不斷增加
一方面，隨著市場占有率的不斷擴大，市場銷量持續增大，企業用于在生產和市場拓展方面的資金投入量也隨之增加。另一方面，企業用于滿足生產與銷售而投入的場地、生產設備、原材料、工人工資和廣告宣傳費用的需求資金也隨成本上升需要增加。
(五)企業經營風險依然很高
企業的經營風險，一是對未來銷售預期增長的過分依賴，假如一旦無法達到預期要求，經營風險隨之而來；二是企業實施由關注產品研發和技術改造，轉到注重銷售，注重市場拓展的過程中，這些變化的調控失效，導致未來經營活動的衰退。
三、成長期企業財務戰略對策措施
根據上述企業在成長期所具有的經營特點，要確保成長期企業始終處于良性發展中，企業財務戰略必須充分結合其特性，合理利用企業的財務資源，以科學協調分配為出發點，提高企業資金的合理使用效率，避免被大量盲目的消耗和占用，為企業快速發展打下基礎。
(一)財務籌資戰略的制定與實施
雖然成長期企業因產品銷售收入增長快，企業經營活動相對的現金流量有所寬裕，企業實力的增加可進一步擴張。外部融資也比起初容易多了，可以有條件發行股票上市、通過與愿意提供商業信貸的多家商業銀行合作籌集大量資金。但制定時必須要結合企業財務狀況、風險喜好、行業特點，保持與公司發展速度一定協調性的適度債務和股權融資規模，來選擇解決途徑。常用于籌資有三種方式：將大多數收益留存于企業內部；適當的負債籌資；股權融資。成長期企業通過綜合比對，分析籌集資金的綜合成本，決定出最適合的穩健籌資方式，以控制財務規模。
(二)財務投資戰略的制定與實施
成長期企業在制定財務投資戰略過程中，要結合企業經營的長短期利益，以整體企業的價值為導向，從成本的角度系統全面的分析企業所投資金的回報率，預計出投資報酬率是否大于企業所使用的資金成本，能否在有效期收回投資成本等投資依據。在此基礎上，科學合理地確定出企業資金在有限范圍內，能協調分配投資固定資產和流動資產的所占比例。避免出現固定資產和流動資產因比例配置不合理，而出現的流動資金短缺，固定資產閑置，或是固定資產不足而流動資金浪費的現象，不利于企業的持續成長，企業價值的提升。同時，還可以在條件成熟的時候，通過投資一定比例的資金，來兼并具有成長價值的企業，獲得協同效應，這樣可以快速的擴大市場的占有份額，提高企業資產的使用效率，擴大企業的生產規模，增加企業的價值。
(三)財務分配戰略制定與實施
為確保成長期企業的持續穩定地發展，在制定財務收益分配戰略時，首先應將企業財務收益中的大部分資金，返回到企業的經營過程中去，以便有利于成長期企業未來進一步的發展。二是應看到此時的企業經營活動中，雖然收益水平有所提高，現金流量也有所增加，但是由于企業的強勁發展，企業資金需求量的缺口是增加的現金流量無法滿足的。因此，在市場上籌集到的資金不能滿足資金成本的全部資金時，可用低現金股利支付率，留存現金股利分配的收益等資本化方式，是企業成長期這一階段必然的選擇。把留存下來的收益，企業應該盡量用于擴大再生產，用于改造企業的硬軟環境設施，這樣企業才能得到進一步發展。
四、結束語
綜上所述，企業在成長期所制定的財務戰略管理，影響著企業價值的提升，企業價值又影響著企業財務戰略管理的實施。因此，財務戰略管理要把不斷提升企業價值為目標的理念，貫穿到成長期企業財務戰略管理的制定和實施中去，積極有效的促進企業更快、更好地成長和持續發展。
參與文獻:
[1]姚吉.財務戰略管理的中心.企業核心能力的識別.上海會計，2003(7)
