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【關鍵詞】企業集團財務公司；金融服務；金融創新
當今世界經濟已進入了跨國大集團擔任全球經濟活動主角的時代。企業集團財務公司以其母公司的主導產業為軸心涉足金融行業，將產業資本與金融資本有機結合、促進其相互滲透，成為了現代經濟發展的必然結果。國際經驗表明，以產融結合為特征的財務公司是大企業發展成熟的產物，也是眾多大型企業在國際化經營過程中降低運營成本和風險的需要。
一、我國財務公司的含義和功能定位
我國的企業集團財務公司是內部型企業附屬財務公司，通常由重點大型企業申請，集團成員投資入股，經銀監會批準設立，業務受銀監會管理監督。2004年8月，銀監會頒發了新的《企業集團財務公司管理辦法》，賦予了財務公司全新的功能定位：以加強企業集團資金集中管理和提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構。
二、我國企業集團財務公司的發展現狀
1.我國財務公司的現有規模
我國企業集團財務公司自1987年東風汽車工業財務公司作為全國首家財務公司成立以來，規模不斷擴大，目前總數超過100家，資產規模過萬億。一批實力雄厚的行業領頭羊，資產規模已遠超國內其他中小股份制銀行、證券公司等金融機構。
2.我國財務公司市場在發展中存在的問題
1）在政策法規方面存在問題
①資金來源比較單一。這一問題是目前財務公司發展的最大障礙。新《辦法》規定，財務公司不允許從其集團外吸收存款。公司資金來源主要仍是成員單位的存款，然而本集團內部資金終究有限。同時，新《辦法》也未允許財務公司直接向商業銀行借款融資。②業務范圍受限。新《辦法》取消了財務公司“為集團成員單位產品提供消費信貸、買方信貸及融資租賃”、“對成員單位進行股權投資”的業務。這使得財務公司從“有限社會化”回到了“完全內部化”，限制了財務公司的投資渠道，使得其資產和收入結構十分單一。③《辦法》取消了財務公司“境外外匯借款業務”。隨著企業集團紛紛開展擴大其海外業務，形成了許多家成員單位創匯與用匯不屬于同一企業法人的情況，企業集團迫切需要財務公司為其提供外匯業務的金融服務手段。④服務對象過窄。新《辦法》未將“股東單位”納入服務范圍。在實際操作中，財務公司與股東單位存在資本紐帶，向與集團主業相關性較低的股東單位提供服務可以達到避免產業過于集中、分散金融風險的目的。四，實際操作與政策不符。財務公司屬于非銀行金融機構，卻要求其繳納保證存款準備金，而繳納了準備金后，財務公司申請再貸款業務卻一直難獲批準；此外，統貸統還，雙重征稅，財務公司重復納稅的問題始終未得到有關部門的解決。
2）對集團依賴性較強
作為企業集團附屬金融機構，財務公司對所在集團的依賴性相當大，其業務規模取決于集團經營規模，集團經營的良性循環與否直接決定財務公司的興衰成敗。在實際運作中，公司的決策也往往是集團主要領導者意圖的體現。
3）整體發展不平衡
主要體現在規模實力相差懸殊。在全國財務公司中，規模最大的中油財務公司，總資產已超過1000億元。相比之下，規模最小的四聯財務公司，總資產僅1.17億元（目前已經重組）；前者是后者的 1000倍。
4）自身經營管理中存在的問題
行業整體水平有待提高。我國財務公司目前在信息技術水平上與發展多年的國內銀行相比，還處于絕對的劣勢。迄今為止，只有五礦財務公司等少數企業完成了“集中結算”信息系統的建設。此外，行業中復合型高端人才也很少。
三、我國財務公司的發展策略
1.我國財務公司未來發展趨勢展望
在我國，與國外發達國家相比，財務公司在中國還有巨大的發展空間，作為非銀行金融機構的重要組成部分，將會為推動經濟增長發揮不可替代的作用。未來的財務公司應該遵循逐步市場化的發展趨勢，成為一個由集團企業為主發起的(或者控股的)股權多元化的金融公司。業務渠道不再完全限制于行業之內，而是實現部分市場化，平等地參與市場競爭。
從行業內部情況看，伴隨著財務公司第二次創業的展開和推進，未來規模較大的財務公司憑借身資本實力，可能發展成為以財務公司為主體、擁有多種金融子公司的金融控股公司，有的甚至可能往產業銀行方向發展(在我國也存在集團下屬銀行的模式，如華夏銀行、光大銀行)；規模中等或偏小的財務公司則可能發展成為業務綜合型或專業型的財務公司。
2.現階段我國財務公司的發展策略
現階段，財務公司可以從如下幾方面謀求發展：一，明確自身自己。財務公司的價值只有在為企業集團服務的過程中才能真正體現出來。對于財務公司而言，拋開為集團服務這個主業，希望通過開展面向公眾的普通金融服務而獲得更多收入和利潤，這將是舍本逐末。如果財務公司盲目地向這些方向發展，就是等于放棄了自身優勢，并面臨極大的政策風險。二，發揮專業優勢，進行金融創新。財務公司應立足企業集團自身的業務特點，考慮如何借助金融工具與集團其它部門(尤其是營銷部門)通力協作，不斷創新出符合客戶需求的金融產品。三，吸引戰略投資者、組建合資財務公司。財務公司資金來源單一是現階段限制其發展的最大問題。引入外資不失為一個能使規模迅速擴大的有效途徑。根據規定，外國金融機構同中國金融機構可以在中國境內合資經營財務公司。通過與吸引境外戰略投資者，不僅引進了先進的管理模式、經驗和人才，還優化了股權結構，增強了資金實力。同時，合資的財務公司將作為大型企業集團跨出國門、躋身世界500強必不可少的金融服務機構。
參考文獻：
[1]徐兆飛:中西方財務發展過程及展望[J].當代經濟(下半月),2008年第12期.
關鍵詞：財務公司；制約因素；經營目標
中圖分類號：F23文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2009）01-0231-01
1 財務公司發展制約因素分析
1.1 宏觀因素
（1）國家政策因素。
目前我國財務公司制度存在著制度的變動、滯后和缺位等問題。
①整體政策多變，市場定位和業務范圍不斷在調整變化。
②當前政策滯后
當前的很多政策滯后，遠遠不能滿足財務公司的需求。
（2）金融行業因素――財務公司與商業銀行的競爭
①財務公司與商業銀行不處在一個同等的競爭平臺上。
②財務公司不同于商業銀行，但監管部門較多套用對商業銀行的監管模式來監管財務公司，較少考慮財務公司的個性。
1.2 集團公司因素
財務公司依托于集團，和集團發展息息相關，集團運作好，則財務公司的作用可以充分發揮，反之，則受到制約。
（1）集團公司規模。
從財務公司的單個資產規模來看，排名前五的財務公司，其所屬集團公司均屬大型國企集團，中石油、中電力、中海油、中石化、寶鋼等大型集團公司的財務公司發展規模始終走在前列。
從財務公司整個行業來看，財務公司資產與集團公司資產規模具有顯著線性相關性，其相關系數高達0.931，由此可知，財務公司的規模受制于集團公司規模。
（2）集團公司產業背景
擁有財務公司的企業集團涉及領域遍及石化、能源、電力、鋼鐵、冶金、航空航天、汽車、機械、電子、紡織等30多個行業和部門，但是財務公司中發展最好的行業是石油化工行業和能源電力行業。其次是軍工行業和流通貿易行業。
究其根源，在很大程度上是由于集團公司的行業規模的影響。
1.3 財務公司內部因素
（1）經營理念因素――創新觀念和能力不足。
由于財務公司在中國的行業年齡還不足20年（從1987年中國第一家財務公司成立至今），且是我國一種新型的產融結合的金融組織形式。因此，其可借鑒的歷史經營理念不多，我們今天見到的很多政策指導都來源于國外財務公司的發展經驗。這些寶貴的經驗引入國內，還需要一定的時間來內化，而目前我們正處于這樣一個階段，因此，經營理念的不成熟正是當前一段時間內制約財務公司發展的一大因素。
（2）人才因素，管理水平不高
大多數財務公司本身人員少，金融專業素質不齊，公司從業人員中很大一部分來自企業，金融方面的人就更少。主要表現在以下幾個方面。
①缺乏專業人才，人員素質參差不齊，制約財務公司效益和效率的提高；
②人員結構不合理，致使管理水平不高。
③專業化團隊建設、梯次配備有待進一步加強。
2 企業集團財務公司的經營目標體系
2.1 被動目標
（1）總體目標。
總體目標也就是財務公司發展的最終目的。這也是當今理論界與實務界爭議最大的問題之一。在此，本文擬從理論和實務兩個方面分別說明。
①從理論上看
財務公司的產業性和企業性決定了財務公司要以利潤最大化作為經營目標，如果不以利潤最大化為目標，則財務公司就失去了發展的可能，從長遠看，必然就沒有成長的空間。
財務公司的管理性和金融性決定了財務公司要以為企業提供金融服務，提高企業集團使用效率為目標，如果不是這樣，則財務公司就失去了生存的根本，失去了存在的意義。
因此，財務公司即要以為企業提供金融服務為目標，又要以實現財務公司自身的利潤最大化為目標，二者缺一不可，相輔相成，企業要實現二者之間的權衡。
我們的結論是，應該在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發展和利潤最大化。
②從實務中看
在李秉成博士于2006年9月份開展的全國范圍內財務公司發展問卷調查中，有48家財務公司參與了被調查，其中認為目標是“為集團公司提供財務管理服務”的占10.42%，認為是“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發展和利潤最大化”的占83.33%，認為目標是“既要追求財務公司本身的發展和利潤最大化，又要為集團公司提供財務管理服務”的占6.25%。
這些都足以說明“在為集團公司提供財務管理服務的基礎上，追求財務公司本身的發展和利潤最大化”已經成為當前中國企業集團財務公司的發展不可否認的經營目標。
不論是為企業集團實現金融服務，還是實現財務公司自身的利益最大化，都是為了財務公司自身的長久發展，都是為了自己。
可以說，總體目標是財務公司生存的總目的。
（2）分步目標。
分步目標也就是在確立總體目標的前提下，財務公司應該具體努力的小方向。我們認為財務公司的分步目標按其業務功能分為以下四個方面：結算中心、投資融資中心和信息服務中心。
①財務公司要努力成為集團公司的結算中心
財務公司通過成立專門機構開展內部結算和存貸業務，使資金的結算通道方便、快捷，降低財務管理成本。同時穩定集團成員單位在財務公司的存款，將各成員單位的閑置資金、沉淀資金集中起來，統一調度。
②財務公司應成為企業集團的籌資投資管理中心
企業的暫時閑置資金，歸集后除了以財務公司貸款形式在內部實現余缺調劑外，還需要財務公司發揮其投資功能進行資源配置，投資于各種金融品種或股權，取得更多的收益。如財務公司可以利用自身的多種金融手段，對集團暫時閑置的資金進行運作，還可以配合集團戰略性擴張，來收購或持有一些公司的股權，從而充分發揮財務公司里的財務金融專家的核心作用。
籌資和融資，是大企業對財務公司的普遍性基本金融需求，也是財務公司所需的功能之一。財務公司應利用集團內部的短期及長期資金集聚來培育集團內部的資本市場，利用資金拆借、融資租賃、發行金融債券等金融手段和金融工具，拓寬集團外部的融資渠道，來滿足集團多層資金的需求。
參考文獻
我國的財務公司是為了配合國有經濟體制改革，作為組建大型企業集團試點的配套政策產生。自1987年央行正式批準設立第一家企業集團財務公司至今，我國的財務公司已有二十余年的歷史，并已由初建時期的較小規模、較單一品種經營，發展到如今的實力日益強大、業務范圍日趨合理、規范。截至2013年年底，我國共有企業集團財務公司逾170家，表內外資產規模超過4萬億元，是銀監會成立之初的8倍，所有者權益3500億元，資本實力是2003年的9倍多；平均資本充足率28%，不良資產率為0.11%。
而作為一類重要而特殊的金融機構，財務公司一直受到監管部門的專業監管。在發展過程中，監管部門對其功能定位也幾經調整。由強調提供金融服務到中長期金融服務再到資金集中及財務管理服務，投資業務由快速發展到剝離到再次恢復。2014年《企業集團財務公司管理辦法（修訂稿）》的出臺，表明監管部門對財務公司的職責定位予以明確，將財務公司服務范圍限定于集團內部成員單位，重點發揮其資金集中及財務管理服務職能。
1.國內財務公司監管環境分析
（1）監管政策不斷完善，規范財務公司發展。財務公司行業經過20余年的發展歷程，發展定位及監管思路已經明確，監管部門先后印發了多項規章制度對財務公司的業務發展進行規范，對財務公司合規發展起到積極作用。
（2）監管內容逐步細化到業務操作層面，有效規范財務公司業務發展。財務公司屬于混業經營，受多個主管部門監管。而且，財務公司行業具有其特殊性，其依托不同產業集團，在業務操作層面可能會出現這樣那樣的問題。為此，監管部門已針對投資、發行金融債券、委托業務出臺了專門的制度文件，以規范業務操作及風險，有利于財務公司業務的規范化開展。
（3）金融機構分類監管進一步深化，有助于促進財務公司健康發展。監管部門深化金融機構分類監管，對財務公司建立了風險評價指標體系，并根據評價結果對財務公司在市場準入、非現場監管、現場檢查等方面采取不同的監管安排。實施分類管理，業務審批逐步放開，財務公司可在滿足監管條件后進行多樣化經營。
（4）混業經營特性導致面臨多個主管部門的監管。對財務公司行業的監管主要由中國銀行業監督管理委員會負責實施。為了給集團成員單位提供綜合的金融產品和服務，監管部門賦予了財務公司混業經營的資質。在我國金融業分業監管大背景下，其混業經營的特性決定了會面臨多方監管，包括銀監會、人行、保監會、證監會、外管局等多個政府主管部門。
（5）參照銀行業金融機構進行監管過于嚴格。由于企業集團財務公司在我國金融體系中所占比重相對較小，因此對其監管主要參照銀行業金融機構進行，專門針對財務公司出臺的制度辦法相對較少。財務公司服務范圍局限于集團內部成員單位，相對于面向社會公眾的銀行業金融機構，面臨的客戶信用風險、流動性風險相對較小，從而使得財務公司面臨著相對嚴格的政策監管。
2.現階段財務公司行業發展前景分析
（1）經濟持續增長為財務公司加快發展帶來戰略機遇。“十二五”及今后一段時期，我國將加速進入工業化中后期，產業結構不斷優化升級。貫徹國務院國資委提出的中央企業“十二五”發展總體思路中“做強做優中央企業、培育具有國際競爭力的世界一流企業”的核心目標，企業集團間兼并重組加快，具有國際知名品牌及核心競爭力的大型企業集團將得到較快發展，企業集團的數量和規模將進一步得到壯大，進而為企業集團財務公司的發展帶來戰略機遇。
（2）金融體制改革和人民幣國際化進程為財務公司業務拓展提供空間。我國將進一步深化金融體制改革，加快發展多層次資本市場，提高直接融資占比，穩步推進利率和匯率市場化改革，擴大人民幣跨境貿易結算，逐步實現人民幣資本項目可兌換，這將為財務公司創新業務發展模式，推進外幣資金集中，拓展國際業務的深度和廣度提供空間。同時，財務公司作為與實體經濟聯系最為直接、緊密的金融機構，有望獲得更多的監政策傾斜，從而將獲取更大的業務空間。
（3）利率市場化一方面對財務公司傳統存貸業務帶來挑戰，另一方面，對財務公司構建市場化產品定價機制，參與市場競爭，推動產品創新起到積極作用。財務公司的產品和服務與銀行等金融機構存在同質性，但其“服務集團”的定位決定了其產品定價與市場定價會存在偏差。自2013年7月20日起，人行全面放開金融機構貸款利率管制，利率市場化進程邁出關鍵一步。利率市場化的推進一方面會收窄財務公司利差，對財務公司傳統存貸業務帶來挑戰。另一方面，利率市場化也有助于財務公司構建市場化的產品定價機制，提升其利率趨勢分析決策能力，有助于推動財務公司依賴與集團內部成員單位之間的關系優勢，挖掘成員單位潛在需求，進行產品創新。
（4）外匯業務的逐步放開有利于財務公司外匯業務的開展?！笆濉逼陂g，國資委鼓勵中央企業“走出去”，著力打造具有國際競爭力的跨國企業集團。隨著大型企業集團“走出去”步伐的加快，對境外融資、外匯資金集中管理、境內外資金一體化管理的需求更加迫切。為此，外管局通過新規、開展試點等措施積極提供支持。外匯業務的逐步放開有利于財務公司發揮外匯管理職能，對于打通境內外資金管理屏障，降低集團財務成本，提高資金收益、規避匯率風險起到積極作用。
二、現有監管環境下財務公司面臨的發展瓶頸
根據上述分析，財務公司依托集團的特性決定了其會隨著企業集團的發展不斷壯大，但同時國際金融市場的不確定性、利率市場化進程的推進以及大型跨國企業集團“走出去”過程中對境內外資金一體化管理的需求又對其提出了一定的挑戰，也對目前的監管政策造成一定的影響。在目前的監管環境下，財務公司的發展面臨著以下幾方面的瓶頸。
財務公司行業近年來發展迅猛，已成為大型企業集團產融結合和多元化經營的重要平臺。對于商業銀行而言，這一方面對其傳統經營業構成嚴峻挑戰，在加速企業存款同業化的同時，還導致結算、貸款和投行業務的大量流失；另一方面又危中有機，財務公司受制于監管政策及自身經營能力的局限性，需借助商業銀行滿足集團的綜合金融服務需求。本文分析了財務公司的運營特征及整體發展趨勢，結合其差異化需求探討了未來銀財合作的4種策略。
【關鍵詞】
財務公司；特征；策略
0 引言
從1987年第一家財務公司成立至今，監管機構對財務公司的功能定位進行了多次調整。2004年出臺的《企業集團財務公司管理辦法》明確規定，財務公司是以加強資金集中管理和提高資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務的非銀行金融機構，除了存款、貸款、結算、擔保、票據等傳統業務，還允許其開展融資租賃、保險、債券發行和承銷、有價證券及金融機構股權投資等業務。
1 財務公司行業發展現狀
目前，全國開業經營或取得開業許可的財務公司近170家，較2004年增幅超過一倍。截至2012年末，全行業表內外資產規模約3.2萬億元，2012年實現利潤總額461億元，所服務的企業集團資產規模超過30萬億元，涉及電力、汽車、電子電器、鋼鐵、機械制造、建筑建材、交通運輸、軍工、煤炭、貿易、石油化工、有色金屬等多個行業。
2 財務公司的瓶頸
受功能定位所限，財務公司普遍面臨一系列發展瓶頸。資金來源方面，財務公司的長期可用資金以資本金及成員單位存款為主，需向人民銀行上繳大量存款準備金（存款準備金率比大型銀行低5%），跨境資金、上市公司資金的集中管理存在制度；資金投放方面，自營和委托貸款限于成員單位，新設財務公司貸款投放規模要接受人民銀行的窗口指導，長、短期投資規模分別不能超過凈資產的30%和40%；除此之外，財務公司不能直接參與資金支付清算、不得開展離岸業務，新設財務公司初期的投資牌照限于國債等安全性較高的品種。諸此種種制度約束使得財務公司的經營發展一直面臨突破監管的內在沖動。
3 財務公司運營模式的行業特征
3.1 盈利能力
與商業銀行相似，財務公司收入的主要來源是利息收入，但各行業盈利能力存在顯著差距。煤炭、汽車和軍工行業的凈資產收益率最高，鋼鐵、貿易等行業的凈資產收益率最低，最大可相差兩倍。
相比于商業銀行，財務公司行業整體盈利能力較低，主要由監管機構對其功能定位的限定和業務范圍的約束導致，其首要目標是在保障安全性、流動性的基礎上充分發揮其降本增效的功能。同時，財務公司業務的開展受到集團所處行業經營特點的影響，例如交通運輸、建筑建材和機械制造等盈利能力較低的行業其財務公司利潤率較低。在這些約束條件下，財務公司盈利能力的提升主要依賴于：一是通過提高資金歸集率等方式拓展資金來源，放大杠桿；二是結合行業特點創新業務品種，提高中間業務收入占比，改善資產周轉率；三是減少集團對財務公司資金投放的行政性干預，推進業務管理的市場化改革，增強財務公司作為金融機構的核心競爭力。
3.2 運營特點及發展趨勢
3.2.1職能從資金管理向司庫管理逐步轉變
資金管理是財務公司可持續發展的根本。財務公司行業2011年平均資金歸集率為49.3%（全口徑），集團所屬行業之間和行業內部均存在顯著差異，未來財務公司資金集中度仍有很大提升空間，將有助于改善財務公司盈利能力。2012年12月，國家外匯管理局在京滬兩地開展了跨境資金集中管理試點，跨國經營的企業集團可以通過財務公司歸集境內外成員的外匯資金，并實現集團境內外資金雙向互通，給財務公司提高資金集中度和外匯資金使用效率提供了政策支持。目前已有中糧、五礦、中化等13家貿易、交通運輸、電子電器行業的跨國公司參與試點，未來跨境資金管理還將向更多財務公司敞開大門。
隨著產融結合的不斷深化，企業集團掌握的金融資源、資產趨于多元化，對財務公司的需求從單純的資金管理衍生為統籌集團金融資源的司庫管理。作為國內第一家提出司庫建設的企業集團，中石油以財務公司為平臺，通過制度設計、流程優化和系統集成，實現集團結算、融資、投資、風險管理、決策支持等5大模塊的集中管理。為保持體制穩定性，中石油未將資金管理從財務部職能中剝離，采用的是財務部主導下的司庫管理模式。然而，在GE、BP和Shell等跨國公司的管理實踐中，司庫可直接參與項目決策，并根據不同類型的項目確定資金成本、融資方式和投資結構，這將是未來我國企業集團司庫管理的發展方向。
3.2.2業務范圍從產權鏈向產業鏈延伸
財務公司的服務對象限于集團內部成員單位，其資金來源和投放均以產權鏈為紐帶，但可以為成員單位產品銷售的下游客戶提供買方信貸、消費信貸和融資租賃，從而將融資服務延伸至集團外部。目前，這種基于供應鏈金融的業務模式在汽車行業財務公司開展較為廣泛，通過向經銷商、購車人提供多元化融資方案，有力促進了汽車銷量的提升。
3.2.3資產負債結構多元化
財務公司的資產結構以貸款和存放同業為主，這是利息收入的主要來源，同時監管機構對投資規模與凈資產掛鉤的政策限制了財務公司投資占比的增長。除了長期應收租賃款外，隨著電子商業匯票系統的推廣使用，財務公司通過全流程管理集團所有商業票據資源并有效控制整體風險，例如海爾財務公司已經實現全部1180家供應商的電子票據支付。因此，財務公司票據資產的規模仍將持續增加，轉貼現、再貼現和賣出回購業務可以使其利用持有票據，及時融入外部資金，緩解流動性壓力。同時，信用證、參與信托受益權買入返售將進一步增加財務公司表外資產。
4 銀財合作策略
4.1 資金短缺型
電力行業財務公司貸款投放壓力較大，鋼鐵、貿易、有色金屬、建筑建材和交通運輸行業資金集中度不高，財務公司負債經營能力較低，資金較為短缺。同時，新設財務公司由于受到人民銀行信貸投放額度的窗口指導限制，成員單位需要依賴財務公司以外的融資渠道。雖然集團可以通過高負債經營解決資金需求，但央企資產負債率在年底等關鍵時點面臨國資委考核要求，需要控制在一定范圍以內。
針對這一類財務公司，可以嘗試對接打包資產類業務幫助集團實現較低成本的高效融資作為合作切入點。例如，信貸投放、同業拆借、質押式回購、票據轉貼現等常規產品向財務公司及集團提供即時融資，還可以買入返售信托受益權等創立三方模式提供中長期資金。
4.2 投資偏好型
煤炭、石油化工和通信行業財務公司現金充裕，具有相對較強的投資沖動，但迫于自身功能定位及監管要求，除了提供系統內成員單位使用外，閑置資金主要投向安全性、流動性較高的資產。汽車行業具有明顯的投資偏好，主要方式是通過參股或控股汽車金融公司、汽車保險公司深化集團產融結合。
商業銀行可以與這一類財務公司開展合作，幫助財務公司在政策范圍內實現資金由系統內向系統外投放的合理突破。除了提供理財產品、債券分銷等傳統的投資渠道，還可通過撮合交易的方式為財務公司尋找滿足其風險收益要求的投資項目。例如，在房地產、建材等信貸規模受控的投向上，嘗試采用銀財信合作為項目提供“類銀團”式結構化融資安排。
4.3 供應鏈融資型
財務公司供應鏈融資業務對商業銀行造成沖擊的同時存在合作機遇。制造業財務公司供應鏈融資主要面向下游經銷商和終端用戶，但目前在汽車行業以外的財務公司開展較少；大唐、國電等電力行業財務公司嘗試以核心企業信用為基礎為電煤供應、電力設備制造產業鏈上下游企業提供融資服務，但融資對象限于成員單位。
商業銀行可以根據集團主業對產業鏈的覆蓋情況，與財務公司合作開展供應鏈金融服務。首先，以財務公司同業授信為核心，可為集團成員單位提供票據、信用證等貿易融資類產品；其次，以產權關系為切入點，財務公司主要服務成員單位和下游終端，商業銀行負責服務財務公司無法滿足融資需求的非成員單位類優質鏈屬企業（尤其是上游企業），為其量身定做供應鏈融資方案，并充分利用集團所屬核心企業的信用支持，以及集團與這些鏈屬企業之間長期合作的交易數據支撐；再次，利用財務公司的融資租賃牌照，可以開展通道類業務，在形成應收租賃款的同時通過無追索保理買斷，為資信較好、風險可控的成員單位提供間接融資。
4.4 跨境運作型
2012年底跨境資金集中管理試點是服務企業走出去的重要舉措，財務公司無疑將成為未來集團跨境資本運作的資金池和信息港。今年以來，三星、華彬集團等在華外資企業開始探討設立財務公司加強跨境資金管理的可行性，越來越多的外資企業會將北京和上海作為其全球資金運營管理中心。
這一類財務公司對全球現金管理和境內外聯動服務能力提出了較高要求。一方面，應加快系統研發，推出適應財務公司跨境資金管理需求的產品功能，對資金跨境流動提供實時額度管理及信息監管，實現海外賬戶資金的可視性；另一方面，結合企業資金流、信息流和物流需求，提供交易便利，并在外匯資金保值增值、跨境銀團、跨境并購、境外發債等方面開展全面合作。
5 結語
受成立時間、風險偏好、集團管控能力和主業多元化等因素的影響，每個行業財務公司個體存在差異，因此本文研究只能粗略說明不同行業之間財務公司運營模式的基本特點，由此提出的銀財關系策略需要根據具體營銷對象而加以調整，不斷發掘新的業務增長點，實現銀財合作共贏。
關鍵詞：財務公司 超效率DEA 行業差異 區域差異
財務公司又稱金融公司，是為企業技術改造、新產品開發及產品銷售提供金融服務，隸屬于大型集團的非銀行金融機構。我國的財務公司都是由企業集團內部集資組建的，其宗旨和任務是為本企業集團內部各企業籌資和融通資金，促進其技術改造和技術進步。企業集團財務公司是我國企業體制改革和金融體制改革的產物，設立財務公司有利于激發企業活力，盤活企業內部資金，增強企業集團的融資能力，對促進企業集團產業結構調整及經濟發展方式轉型起到重要作用。通過財務公司效率研究，可為財務公司投融資能力及經營效率提升指明方向。目前，有的學者采用超效率DEA模型對上市公司、保險公司、銀行的經營效率進行分析，也有的學者將超效率DEA模型應用于競爭力、創新績效的研究；對企業集團財務公司效率分析方面，劉金蘭，胡靜（2007）曾采用CCR-DEA模型對企業集團財務公司相對效率進行過分析，但目前使用超效率DEA模型分析企業集團財務公司效率問題尚屬空白。本文采用超效率DEA模型對98家企業集團財務公司進行研究，分析各財務公司的效率差異，以及行業差異、地區差異對財務公司效率的影響，通過對比分析，為企業集團財務公司效率提升提供參考。
一、超效率DEA模型
DEA的CCR模型將決策單元分為兩類：有效和無效。其缺點是對于多個同時有效的決策單元無法進一步評價比較。Andersen和Peterson提出超效率DEA模型，其基本思想是：在對該決策單元進行效率評價時，將其排除在決策單元參考集外。對于DEA有效決策單元，超效率模型將其生產前沿面進行重新計算推移，使得最終計算出的效率值大于經典CCR模型效率值；而對于非有效的決策單元的效率值并不會發生變化，評價結果與CCR模型是一致的。即：超效率DEA模型能夠區分出DEA有效單元之間的差異，能夠對所評價的決策單元進行有效排序。其求解方程如下：
其中，Xj表示第j家財務公司的投入；Yj表示第j家財務公司的產出；θ為規劃目標值，（λj≥0，j=1，2，...n）為規劃決策變量，S+和S-為松弛變量向量。
二、樣本及指標選取
本文以98個企業集團財務公司為研究對象，構建決策單元（DMU）。DEA法進行效率分析可采用兩種導向：一種是投入主導型，另一種是產出主導性。對于財務公司而言，對投入要素的控制遠比產出要素控制容易。因此，本文對財務公司進行效率研究采用投入主導型。本文采用2010-2011年數據，使用DEA超效率模型進行效率分析，本文分析所用數據均來源于《中國企業集團財務公司年鑒》及各企業集團年報。
投入―產出指標選取方法有很多，本文采用常用的增值法進行指標選取。本文選擇的投入指標為：從業人數和資產額，從業人數是反映人力資源的指標，資產額是反映資本投入的指標，按照古典經濟學理論，上述兩個指標基本能反映基本要素投入；基于數據可得及可靠性考慮，將主營收入及利潤選為產出指標。
三、財務公司超效率實證分析
以98家企業集團為研究對象，采用超效率DEA模型，在規模報酬不變的假設下，進行超效率分析，以此判斷各財務公司的資源配置能力。
（一）財務公司超效率分析。采用98家財務公司2010-2011年數據，使用超效率DEA模型進行效率分析，取2010年和2011年財務公司效率平均值為企業集團財務公司效率值，各財務公司效率結果見表1。
分析表1，可知：
1.財務公司超效率分布不均勻。98家財務公司效率在0.3-0.4之間出現的頻率最大；98家財務公司超效率平均值為0.45，變異系數為0.68；最大值為2.67，最小值為0.03。各財務公司之間差距較大，財務公司超效率分布不均勻。
2.中央企業財務公司效率優勢明顯。超效率值大于1.00的財務公司有3家，分別是三江航天集團財務公司、中電投財務公司和中船重工財務公司，該3家企業集團均屬中央企業；在效率前10名的企業集團中，央企占90%，國企占100%，無民營企業或外資企業進入前10名。民營企業集團性質的財務公司效率表現最好的是萬向財務公司，效率值為0.63，排名第16名。
（二）行業差異分析。根據《中國企業集團財務公司年鑒》分類方法，對98家財務公司進行行業分類，主要分為電力、電子電器、鋼鐵、機械制造、建筑建材、交通運輸、軍工、貿易、煤炭、汽車、石油化工、有色金屬、其他等13個行業。取行業內所有財務公司效率值的平均值為該行業財務公司效率值。分析可知，軍工行業財務公司效率表現最好，其效率值為0.76，電子電器和汽車行業財務公司超效率表現較差，其效率值為0.31。見表2。超效率排前3名的行業分別為：軍工、電力及鋼鐵，超效率排后3名的行業分別為：電力電子、汽車及機械制造。壟斷性行業財務公司效率明顯占優，而競爭激烈、開放程度高的行業的財務公司效率明顯處于劣勢。軍工、電力及鋼鐵行業的企業集團規模龐大，而電力電子、汽車、機械制造行業的企業集團規模相對較小。筆者認為，規模大的企業集團，集團各成員單位關聯交易多，業務量大，資金流動快，有助于拉動集團財務公司效率；壟斷性集團依托其市場壟斷地位，有著良好的企業效益，資金流動速度快，推動集團財務公司效率提升。
（三）區域差異分析。將我國地域分為東、中、西、東北4個區域，東部地區：北京、天津、河北、上海、浙江、福建、山東、廣東、海南；中部地區：山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南；西部地區：內蒙古、廣西、重慶、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆；東北地區：遼寧、吉林、黑龍江。取各區域內所有財務公司效率值的平均值為該區域財務公司效率值，分析可知，中部地區財務公司效率表現最好，效率值為0.55，東部地區財務公司效率次之，西部和東北部地區財務公司效率表現較差。見表3。筆者認為，西部和東北地區經濟發展落后，企業集團規模小、較分散，且主要分布煤炭、電子電器等行業，從而造成西部和東北部地區企業集團財務公司效率低；中部地區財務公司超效率之所以超過東部地區，是因為三江航天集團財務公司的效率突出，對中部地區財務公司整體效率有較大抬升作用，若僅計算中部地區除三江航天集團財務公司外的財務公司的效率平均值，其效率值為0.38，在此前提下，中部、西部及東北地區的財務公司效率巧合的一致。筆者認為，東部地區財務公司效率表現最好，是因為大型企業集團，尤其是中央企業集團大部分集中在東部地區，且東部地區的經濟形勢、金融發展環境等明顯優于其他地區，這都成為東部地區財務公司效率表現好的促生因素。
四、啟示與建議
我國企業集團財務公司已有20余年的歷史，為集團經濟發展和國民經濟發展起到重要作用。但目前我國100余家財務公司效率各異，且呈現出行業及區域差異化特征。為提升財務公司經營效率，主要建議如下：
一是現代企業制度的構建。明確財務公司與集團之間的關系，構建清晰的現代企業制度，減少集團干預，給予財務公司發展的自由空間，保障財務公司滿足集團產業經濟發展及自身成長的雙重需要。
二是拓寬資金獲取渠道。財務公司實現高效率需要較大的資金規模作支撐，建議財務公司加強與銀行等金融機構的聯系，建立良好的溝通機制，積極引進銀行貸款支持集團產業發展。同時注意加強與其他金融機構互動，及時將集團閑置資金拆除，以此提升集團資金使用效率。
三是加強金融創新。財務公司要在“立足集團，以集團服務為主”的原則下，根據集團產業發展特點，加強金融產品創新，增加新的業務品種，滿足集團發展的全面需求，真正成為集團發展的綜合性金融服務中心。
四是注重高素質人才隊伍建設。市場經濟條件下，“理性人”對利潤有偏好，相對于銀行、證券等金融機構，財務公司因其特殊性難獲得優質的人才，而現代企業的競爭歸根到底是人的競爭，建議財務公司制定有效的激勵機制，以富有競爭力的待遇吸引優質人才，提升財務公司經營效率。
五是加強國際合作交流。國外財務公司已有100余年歷史，有著豐富的建設運營經驗，建議財務公司加強國際交流合作，積極學習西方先進管理經驗，結合自身實際，積極探索適合自己的發展道路。
參考文獻：
【關鍵詞】 鐵路改革； 財務公司； 資金管理
中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）09-0086-05
一、引言
2013年8月19日，《國務院關于改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》。據悉，更具體的鐵路投融資體制改革方案已經上報至國務院。國務院發展研究中心近期提出的“383”改革方案總報告中，也建議鐵路領域要開放投資，打破壟斷，引入民間資本，建立更加開放的市場體系促進競爭。選擇一批發展潛力較大、業務邊界清晰、適合于成立干線公司的項目，率先引入外部投資或者直接上市融資，同時進行其他市場化的融資試點，保障鐵路建設投資穩定增長。
2013年11月1日，鐵總發行“2013年第六期中國鐵路建設債券”，發行規模共200億元。截至此次債券招標前，全年以來，鐵總已經發行5期鐵路建設債券，并且全部集中于下半年，共計1 000億元。有專業人士指出，根據已披露的數據，已開工鐵路項目要完工至少還需要30 000億元。結合鐵路建設任務和鐵路債務來看，鐵路投融資改革迫在眉睫。
二、鐵路資金集中管理模式現狀
目前，鐵路資金管理采取的是資金結算中心的模式，資金結算中心是鐵路局的資金管理部門，自20世紀90年代中期成立以來，經過不斷完善，業務上已形成一套較為成熟的內部資金管理體系。在發揮資金的整體效益、有效地降低資金成本、提高資金的使用效率等方面作出了巨大的貢獻。
1998年，根據《國務院辦公廳轉發中國人民銀行整頓亂集資亂批設金融機構和亂辦金融業務實施方案的通知》（〔1998〕126號文）中“為加強鐵道結算中心的管理，規范其業務活動”的精神，中國人民銀行下發了《中國人民銀行、鐵道部關于加強鐵道結算中心管理的通知》（銀發〔1998〕526號）①，通知第五條中規定，鐵道資金結算中心嚴禁辦理金融業務。由于受到業務范圍的限制，大量資金缺乏有效的創效渠道。隨著鐵路投融資改革的進一步深入，對提高資金使用效率，更好地發揮資金集中的優勢，提出了新的要求。
鐵路財務管理如何創新管理，順應改革發展的要求，特別是以財務管理為中心的資金管理應如何更好地服務于改革，實現資金集約化管理，是擺在鐵路財務管理者面前的新課題。
三、財務公司管理模式
成立鐵路財務公司，立足企業集團自身的業務特點，充分發揮專業優勢，建立健全企業內部金融服務體系，培育和完善基于產業服務的企業內部金融功能，是實現鐵路系統產融結合的可行之策。
（一）財務公司簡介
1.什么叫做財務公司
在我國，財務公司是指依據《公司法》和《企業集團財務公司管理辦法》設立，由企業集團內部集資組建的，具有法人資格的公司，其宗旨和任務是為本企業集團內部各企業籌資和融通資金，是以中長期金融業務為主的非銀行金融機構。
財務公司在業務上受銀監會管理監督。在服務對象上，由于中國的財務公司都附屬于大型企業集團，因此，中國財務公司一般都是以其企業集團公司、內部單位作為服務重點。
企業集團是指在中華人民共和國境內依法登記，以資本為聯結紐帶、以母子公司為主體、以集團章程為共同行為規范，由母公司、子公司、參股公司及其他成員企業或機構共同組成的企業法人聯合體。
2.財務公司的特點
（1）經營范圍只限于企業集團內部，不能延伸到集團公司以外的企業。財務公司是企業集團內部的金融機構，主要是為企業集團內的成員企業提供金融服務。
財務公司的業務包括存款、貸款、結算、擔保和等一般銀行業務，還可以經人民銀行批準，開展證券、信托投資等業務。
（2）對集團公司的依附性強。財務公司的資金來源主要有兩個方面：一是由集團公司和集團公司成員投入的資本金；二是集團公司成員企業在財務公司的存款。財務公司的資金主要用于為本集團公司成員企業提供資金支持，少量用于與本集團公司主導產業無關的證券投資方面。
（3）接受企業集團和人民銀行的雙重監管。財務公司是企業集團內部的金融機構，因而其經營活動必然受到集團公司的監督。同時，財務公司所從事的是金融業務，其經營活動必須接受人民銀行監管。
（4）堅持服務與效益相結合、服務優先的經營原則。作為大型企業集團內部的獨立法人，財務公司在經營中應處理好服務與效益的關系，以一定的投資、融資手段達到優化集團資源配置、改進現金流的目的，努力實現財務公司利潤的最大化。
3.財務公司的作用
（1）運用資金創效。財務公司可以充分地利用各成員單位平時閑置的資金，更有效地進行企業資金管理；同時利用金融工具進行各項投資，能夠為企業獲取更大的經濟利益。
（2）降低資金成本。財務公司可以大大降低企業集團的財務費用。由于財務公司在銀行的存款享受金融同業的優惠存款利率，要大大高于金融機構的存款利率，當成員單位的資金集中存放時，就可產生巨大的規模效應，降低融資成本。
（3）促進集團公司壯大。財務公司不僅辦理一般的存款、貸款、結算業務，而且根據企業集團的發展戰略和生產經營特點，增強企業集團的融資功能，促進了集團公司的發展壯大。
（4）服務更為便捷。財務公司更加了解企業的生產經營特點，能夠更加及時地提供救急資金，更方便保證企業集團的正常生產經營活動。
4.財務公司的業務范圍
財務公司的業務范圍主要有：吸收成員單位3個月以上定期存款，發行財務公司債券；同業拆借；對成員單位辦理貸款及融資租賃，辦理集團成員單位產品的消費信貸、買方信貸及融資租賃；辦理成員單位商業匯票的承兌及貼現；辦理成員單位的委托貸款及委托投資；有價證券、金融機構股權及成員單位股權投資；承銷成員單位的企業債券；對成員單位辦理財務顧問、信用鑒證及其他咨詢業務；對成員單位提供擔保；境外外匯借款；中國人民銀行批準的其他業務。
（二）我國企業集團財務公司的發展現狀
財務公司作為非銀行金融服務機構，是大企業資金司庫和商業信用管理的金融功能組織，其業務領域不斷擴展，規模不斷擴大，已經成為一個舉足輕重的行業領域和企業國際化經營管理的重要環節。全球500強企業中有2/3以上都有自己的財務公司。美國通用電器每年40%以上的利潤來源于它的財務公司。我國的財務公司歷史雖然僅有二十幾年，但發展的速度較快。
1.我國財務公司的現有規模
我國企業集團財務公司自1987年東風汽車工業財務公司作為全國首家財務公司成立以來，規模不斷擴大，行業涉及能源、汽車、鋼鐵、交通運輸等多個行業，所有制結構既包括國有企業，也包括民營企業。目前國內財務公司包括山西潞安、山西焦煤集團、太鋼等在內，總數已達150多家，一些財務公司資產規模已遠遠超過國內其他中小股份制銀行、證券公司等金融機構。一些大型央企財務公司的規模已經達到我國中型商業銀行水平，以中石油旗下財務公司2011年底數據為例。
中油財務公司：該公司總資產達5 034.85億元，吸收存款2 403.94億元，發放貸款及墊款1 721.86億元，實現凈利潤35.11億元。
中海石油財務公司：為集團成員提供68.9萬筆結算業務，累計結算金額6.83萬億元，累計為集團各業務板塊提供各種優惠融資支持近5 000億元。直接協助成員單位降低融資成本20億元以上，累計實現利潤總額52.40萬元。
目前，我國財務公司資產總額為1.83萬億元，凈資產總額近2 000億元，截至2011年末，全國財務公司行業累計實現利潤1 764億元。截至2012年年末，注冊資本達到及超過30億元的財務公司有16家，中石化財務公司注冊資本達100億元，中石油、國電、華能、華電、中國電力、中電投、中移動財務公司注冊資本高達50億元及以上。
2.我國財務公司在發展中存在的問題
（1）在政策法規方面的限制。一是資金來源比較單一。財務公司不允許從其集團外吸收存款。公司資金來源主要仍是成員單位的存款，這一問題是目前財務公司發展的最大障礙。二是業務范圍受限，運作空間有限。三是服務對象受限，主要對象為內部集團成員。
（2）對集團依賴性較強。作為企業集團附屬金融機構，財務公司對所在集團的依賴性相當大，其業務規模取決于集團經營規模，集團經營的良性循環與否直接決定財務公司的興衰成敗。
（3）自身經營管理中存在的問題。行業整體水平有待提高。我國財務公司目前在信息技術水平上與發展多年的國內銀行相比，還處于絕對的劣勢。此外，行業中復合型高端人才也很少。
四、鐵路系統成立財務公司的可行性
（一）財務公司的優勢
（1）從主要功能看，資金結算中心具有資金積聚、資金監管和信息反饋的功能。財務公司則側重于資金融通，成立財務公司，可更好地服務于鐵路投融資 改革。
（2）從利息收益角度看，資金結算中心在銀行的存款執行人民銀行規定的利率，利息收益較低；財務公司可享受高于銀行存款利率的“金融同業利率”，可增加集團資金整體收益。
（3）財務公司作為具備獨立法人地位的非銀行金融機構，可通過投融資等手段達到集團資源配置最佳。
（二）某鐵路局資金結算中心與其他企業財務公司幾個指標比較②
指標中涉及的數據均以某鐵路局資金結算中心數據為例（以下簡稱為資金結算中心）。
⒈資金歸集率的比較③
從圖1可以看出，與山西焦煤財務公司和粵電財務公司相比，資金結算中心的資金歸集率比山西焦煤財務公司高出15.4個百分點，與粵電財務公司基本持平?？梢娰Y金結算所得資金歸集量已具相當的規模，符合財務公司的標準。
⒉吸收單位存款比較
山西焦煤財務公司吸收存款108億元（年平均水平），2012年至2013年上半年資金結算中心吸收的內部存款（含下屬公司），日均存款保持在250億元左右（圖2）。
⒊經營情況比較
從圖3中可以看出，資金結算中心的收入、利潤都已達到財務公司的標準，銷售利潤率為84.44%。
（三）財務公司涉稅問題及稅種、稅率
有觀點認為，成立財務公司會有加大企業集團稅負的可能性，但采用中國上市公司1999—2010年的數據所做的實證分析結果表明，企業的避稅程度越高，非效率投資越嚴重。由此可知，即使從避稅的角度看，未必能夠提高企業集團的效益，反而會使經理人的投資決策包含機會主義行為，而非企業股東價值最大化目的。有學者測算，若金融業實施營改增，金融企業稅負總體將明顯下降，尤其體現在銀行業和保險業，這就意味著稅負問題不應當成為影響財務公司成立的考量因素。
因此，應當站在整個企業集團經營管理的高度，全方位多角度地考慮成立財務公司問題。
通常情況下，財務公司應繳納的稅種主要涉及營業稅（5%）④、企業所得稅（25%）、城建稅及教育費附加（5.675%）等。
（四）從鐵路局層面分析
無論從資金歸集率，還是從資金規模上看，鐵路局都已達到財務公司的標準，可以出資成立財務公司，從而對全鐵路局的資金進行更加合理有效的運用管理，取得較高的資金收益。
但是，實踐中資金結算中心資金運作方式有限。鐵路總公司從資金安全角度考慮，對各鐵路局的資金結算中心在行業管理上采取較為穩健的方式，一是目前暫不允許開展除定期外的其他業務，這對資金收益產生了一定的影響。二是目前支持資金結算中心運行的結算信息系統由鐵路總公司資金結算中心負責開發和系統維護，資金數據管理權限在總公司資金結算中心。三是總公司資金結算中心對各鐵路局的資金擁有統一調配使用的權利，可通過銀行隨時劃撥鐵路局資金結算中心的資金。（這一功能已通過銀行系統 測試）。
因此，從目前來看，在鐵路局層面成立財務公司還需協調解決包括上述在內的諸多問題。
（五）從鐵路總公司層面分析
總公司資金結算中心從內部管理、網絡技術支持、資金規模、人員配置等方面都已具備成立財務公司的條件。而鐵路發展對投融資的需求也為鐵路財務公司的成立提供了契機。
據悉，早在2005年前后，原鐵道部資金中心就在考慮成立鐵路財務公司事宜，但由于當時鐵路改革總體框架尚未形成等原因，成立財務公司的設想沒有 實現。
隨著鐵路投融資改革的深入，在全路系統成立鐵路財務總公司，在此基礎上，各鐵路局成立分公司，立足企業集團自身的業務特點，充分發揮專業優勢，建立健全企業內部金融服務體系，培育和完善基于產業服務的企業內部金融功能，是實現鐵路產融結合的可行之策。
（六）成立鐵路財務公司需履行的程序
設立財務公司應當經過籌建和開業兩個階段。
（1）申請籌建財務公司，由母公司向中國銀行業監督管理委員會提出申請，并提交下列文件、資料：一是申請書；二是可行性研究報告；三是成員單位名冊及有權部門出具的相關證明資料；四是《企業集團登記證》、申請人和其他出資人的營業執照復印件及出資保證；五是母公司法定代表人簽署的確認上述資料真實性的證明文件。
（2）申請財務公司開業，經中國銀行業監督管理委員會審批同意，申請人應當自收到批準籌建文件起三個月內完成財務公司的籌建工作，并向中國銀行業監督管理委員會提出開業申請，同時提交下列文件：一是財務公司章程草案；二是財務公司經營方針和計劃；三是財務公司股東名冊及其出資額、出資比例；四是法定驗資機構出具的對財務公司股東出資的驗資證明；五是擬任職的董事、高級管理人員的名單、詳細履歷及任職資格證明材料；六是從業人員中擬從事風險管理、資金集中管理的人員名單、詳細履歷；七是從業人員中從事金融、財務工作五年及五年以上有關人員的證明材料；八是財務公司業務規章及風險防范制度；九是財務公司營業場所及其他與業務有關設施的資料；十是中國銀行業監督管理委員會要求提交的其他文件、資料。
財務公司的開業申請經中國銀行業監督管理委員會核準后，由中國銀行業監督管理委員會頒發《金融許可證》并予以公告。財務公司憑《金融許可證》到工商行政管理機關辦理注冊登記，領取《企業法人營業執照》后方可開業。
五、鐵路財務公司業務發展的方向
財務公司要想健康發展，要走產融結合的道路，明確產融結合必須與企業主業密切相關，最終目的是提升主業核心競爭力，否則，只能成為產業資本涉足金融資本，或者是企業經營多元化。
（一）海外財務公司的運作經驗
（1）產融結合模式：這種模式的財務公司，均有一個顯著的特征：金融業務與公司的產業結合緊密，財務公司配合集團的戰略來定位自己的金融運作，以強化集團的競爭優勢。如通用旗下的通用金融，1980—2000年間，GE金融的資產額從50億美元快速增長到3 700億美元，業務遍及42個國家和地區，在此過程中，發展最快、占比最重的是與其主業聯系密切的為內部子公司提供設備租賃和消費信貸業務。
（2）西門子的資金集中管理模式：西門子金融服務集團（SFS）定位是西門子集團的國際融資服務提供商，其特點是通過集約管理，把全球附屬企業的金融業務進行內部匯總，以實現規模經濟。通過現金池對集團成員在全球70家銀行、業務涵蓋25個幣種的2 500個銀行賬戶資金實現零余額管理。通過層層匯總至地區資金中心，最后產生一個全球凈流量。如為資金凈流入，則將資金拆出或投到資本市場；如為資金凈流出，則到資本市場融資進行補充。
（二）鐵路財務公司應當采取的運作模式
鐵路財務公司應當嚴格遵守《企業集團財務公司管理辦法》，將財務公司定位為企業集團的“現金池”，為集團提升資金管理服務。在借鑒國外經驗的基礎上，根據自身特點，以加強資金管理，提升企業集團經濟效率為目標，將開展的金融業務與鐵路改革發展緊密結合，配合鐵路發展的整體戰略來定位自己的金融運作，以強化集團的競爭優勢。由于財務公司在信息流、資金流等方面相對于產業鏈外部金融機構而言具有不可比擬的優勢，隨著鐵路投融資改革的不斷深入，鐵路財務公司成立后，在產業鏈金融服務方面應有很大的上升空間。
六、鐵路財務公司應關注的風險
（一）定位不清的風險
2004年公布的銀監會新辦法對財務公司的功能進行了明確的定位：“以加強企業集團資金集中管理，提高企業集團資金使用效率為目的，為企業集團成員單位提供財務管理服務?！便y監會明確表示，對財務公司的考核應首先立足于為集團節約和減少成本；其次才是風險調劑后自身的資產回報率。
因此，鐵路財務公司的功能定位是未來發展中面臨的主要問題，財務公司應當充分發揮內部資本市場活力和優勢，盤活存量，優化增量，增強企業自我發展能力。
（二）運營規范性風險
中國資本市場設立以來，“關聯交易”經常與“隧道挖掘”、“掏空”上市公司相連，部分企業集團通過設立財務公司，母公司對旗下上市公司的資金實行集中管理，帶來了關聯交易的隱患。很多上市公司通過參股集團財務公司，形成了上市公司、財務公司與集團公司之間多重的關聯關系。這更使上市公司面臨財務和經營的雙重風險。
2009年11月6日，深交所《信息披露業務備忘錄》，向各上市公司征求意見，擬對涉及財務公司關聯存貸款等金融業務的信息披露予以規范，其中嚴格規定“上市公司的募集資金應專戶存儲，不得存放于財務公司”、“上市公司存放于存在關聯關系財務公司的貨幣資金余額不得超過上市公司最近一期經審計凈資產的5%”等條款。
因此作為上市公司的母公司，在財務公司運作中，應當嚴格資金管理，合理規避此類風險，不撞紅線。
（三）利率市場化改革帶來的風險
2013年11月5日，央行的《2013年第三季度中國貨幣政策執行報告》中提出了近期有序推進利率市場化工作的任務⑤。其中一項為“推進同業存單發行與交易”，這一任務的推出，意味著金融市場存款端的市場化終于邁出關鍵性的一步。由于傳統金融企業以利差為主要盈利點，利率的市場化不僅縮小了利差、息差，還帶來了利息的頻繁波動，因此，利率市場化將會給財務公司的經營管理帶來一定的風險。
（四）其他風險
鐵路成立財務公司還面臨人才匱乏的風險、市場風險等，均是需要關注的問題。
【參考文獻】
我國財務公司存在的問題
1.監管政策與配套措施亟待完善
(1)由于我國的金融市場發育還很不完善，而且對財務公司的準入條件較低，而財務公司的資金來源于企業集團內部，十分有限，從而限制了財務公司的發展和功能的發揮。
(2)財務公司的資金運用只限于企業集團內部，主要向集團公司成員企業提供資金支持，以推動企業集團的發展。這不利于降低經營風險、提高資產質量。
(3)目前，政府對財務公司的限制較多，這既不利于擴大資金來源、加強資金跨地區橫向流動，也不利于為集團公司成員企業提供金融服務。
2.財務公司整體發展不平衡
(1)規模實力懸殊較大。財務公司之間的規模與實力懸殊較大。全國規模最大的財務公司——中石油財務公司的資產已近1000億元，而規模最小的財務公司，總資產僅過億元。
(2)經營狀況差別較大。從財務公司的類別來看，處于不同行業的財務公司經營狀況有較大的差別：一是經營規模差別大，石油、化工、電力行業的財務公司由于集團公司及財務公司自身的規模較大，實力較強，金融服務的空間也大;二是經營業績差別較大，電力、石油類財務公司經營狀況比較穩定，而制藥、建材及貿易類的財務公司經營狀況不太穩定。
(3)業務開展的深度差別較大。一是同一業務開展的深度不一樣，主要是在業務操作的規范性、效率、服務質量、發揮作用等方面都有極大的不同;二是業務開展的廣度不一樣，業務品種齊全程度有差別。
國內外財務公司的比較
1.自下而上的建制和發展的外部環境
(1)國外財務公司受政府的限制較銀行受政府的限制要少，有些財務公司(如英國模式財務公司)本身就是為了規避政府對銀行的嚴格監控而設立的。政府對財務公司一般實行資產負債管理，不進行總量和規?？刂?，這有利于財務公司開展業務創新、提高資產質量和資金效率。而我國在這方面恰恰相反，財務公司受政府的限制較銀行受政府的限制要多。
(2)國外財務公司所處的金融市場環境較好，而且財務公司進入金融市場幾乎不受限制，財務公司可以很方便地在金融市場開展融資活動，因此資金來源充足。而我國的金融市場發育還很不完善，并且對財務公司的準入要求很低，資金來源于集團公司內部，資金嚴重不足，這也極大地限制了我國財務公司的發展和功能的發揮。
(3)國外財務公司的資金運用渠道較寬，不受地區和行業限制，如美國模式的財務公司主要是向經銷商、最終用戶提供資金支持以促進產品銷售，“拉動”附屬主體的發展。而我國財務公司的資金運用只限于企業集團內部，向集團公司成員企業提供資金支持，以“推動”企業集團的發展。這不利于降低經營風險、提高資產質量。
(4)國外的財務公司可以根據母公司發展的需要自主設立分支機構，而我國的財務公司設立分支機構受到嚴格的控制，這既不利于擴大資金來源、加強資金跨地區橫向流動，也不利于為集團公司成員企業提供金融服務。
2.自身的素質和管理水平較高
(1)國外財務公司有近百年歷史，有一支業務能力很強的員工隊伍，積累了豐富的經營經驗。而我國財務公司成立的時間不長，尚處于初級發展階段，員工隊伍年輕，管理經驗明顯不足，不能適應公司發展的需要。
(2)國外財務公司的資金實力遠不如銀行，財務杠桿程度很高，在競爭激烈的情況下其還能夠生存下來并不斷壯大，這本身就有力地說明這些財務公司的素質和管理水平很高，生存發展能力很強。例如，美國10大財務公司20世紀90年代中期的平均資產收益率達到12.7%，遠遠高于周期銀行資產收益率的 0.4%，即為銀行資產收益率的32倍。這無疑是財務公司素質高、管理水平高的最好證明。而我國財務公司由于對企業集團的依附性很強，其經營狀況與集團公司的狀況有很強的相關性，因而在客觀上不利于其經營管理水平的提高。
國內財務公司的發展建議
國內外財務公司上述兩方面的差異，也正是我國財務公司目前存在問題的根本原因所在，因此，我們不難得出下述結論，即我國的財務公司要發展壯大，必須充分發揮其功能和作用，努力做好以下三個方面的工作：
1.中央銀行應積極改善財務公司的外部環境，為財務公司擴大發展空間。首先，中央銀行要充分認識財務公司發展的積極作用，把支持財務公司發展當作分內的工作。其次，充分體諒財務公司目前的困難處境，為財務公司排憂解難，放寬政策，取消對財務公司在經營業務、資金來源、資金運用、分支機構設立等方面的種種不合理限制。再次，積極培育金融市場，提高財務公司準入要求，可考慮將財務公司定位為銀行外的不能吸收儲蓄的中短期集團公司附屬融資機構，資金運用以中短期融資為主，資金來源以吸收集團公司內企業存款、向銀行直接借款、發行財務公司債券三個渠道為主。這樣既考慮了普遍性，又符合國際慣例，也給予財務公司一定的自由度，突出財務公司作為一種金融機構的特色。
2.企業集團應重視和發揮財務公司的作用，高度重視財務公司在企業集團發展中的戰略意義。除了提高認識，集團公司要從管理體制等多方面給予財務公司配合和支持。同時，以財務公司為主體，培育企業集團的內部金融服務體系，增強企業集團的金融運作能力。
3.財務公司要努力提高自身的素質和管理水平，增強生存和發展能力。在外部環境一定的情況下，一個財務公司能否生存和不斷發展壯大，關鍵取決于該財務公司自身發展能力的強弱。因此，從這個意義上說，努力提高財務公司的素質和管理水平具有重要的意義。財務公司一方面要加大宣傳力度，積極爭取當地金融機構以及集團公司和成員企業的大力支持，爭取盡早獲得一個較寬松的外部環境;另一方面，要在提高員工隊伍素質、提高管理水平、提高金融服務質量、搞好金融產品的創新等方面扎扎實實地做好工作，以切實增強自身的生存和發展能力。
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