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序論：在您撰寫分析公司的財務狀況時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
哈佛框架是指通過分析公司內外部的環境以及競爭的優劣勢，對公司的戰略目標以及所采取的競爭策略進行評價，認真研究公司的財務報表，從而預測公司的未來發展趨勢，提出相應的改進措施和相關建議。哈佛框架主要通過以下幾個方面進行分析：公司背景分析、戰略分析、會計分析、財務分析。目前哈佛框架在我國財務領域已得到廣泛應用。
二、公司背景分析
公司背景分析的目的：（1）了解公司的基本概況，對公司形成整體的認識。經過對公司的經營業務，公司文化，公司結構甚至管理層的代表人物的認識，對公司的內部環境有所了解。（2）為后面的戰略分析，會計分析，財務分析做鋪墊。只有在初步了解公司的情況下，才能收集相關資料，分析公司所處行業環境，公司的競爭優劣勢，研究公司的財務報表，進行會計和財務分析。
分析的角度：公司的經營范圍，發展歷史，目前所取得的成果以及重大事項。背景分析具有靈活性，由于各個公司的性質以及所處環境等因素的不同，如上市公司和非上市公司，跨國公司和國內的公司，背景分析并不局限于以上提出的幾個角度可根據實際情況進行具體的分析。
三、戰略分析
戰略分析的目的：（1）了解公司目前所處行業的現狀，發現公司的競爭優劣勢。通過與行業中其他競爭對手進行比較，分析公司的核心競爭力如何，提供的產品或服務是否具有不可復制性，是否存在改進的空間。（2）提出相應的調整戰略，幫助公司取得競爭優勢。了解公司的競爭優劣勢之后，可以為公司提出更好的經營戰略，如低成本競爭，產品差異化，面向專門市場，與供應商和客戶保持密切聯系等經營戰略。
分析的角度：行業環境，行業特征，行業的競爭結構，公司的競爭戰略。其中對行業環境的分析，可使用PEST分析法，從政治法律環境，經濟環境，社會文化環境和技術環境四個方面，對公司所處行業的宏觀環境進行全面的認識。對行業競爭結構分析，可采用波特五力分析模型，從顧客的討價議價能力，供應商的議價能力，替代品，潛在的競爭者，原有的競爭者五個角度出發，充分分析公司、競爭對手、和公司所處環境的概況，進一步提出發揮競爭優勢的策略。
四、會計分析
會計分析的目的：通過分析公司的資產質量和盈利質量兩個關注對象以及相應的會計政策或會計估計，來評價公司的資產和盈利狀況。
資產質量的分析，由于資產可分為流動資產和非流動資產，相應的也應從流動資產質量，非流動資產質量兩個方面進行分析。以流動資產質量的分析為例，可把存貨以及應收賬款作為流動資產的代表。首先對于存貨，應分析公司采用的會計政策是什么，如成本與可變現凈值孰低的會計政策，通過橫向以及縱向比較公司存貨余額，跌價準備計提情況，存貨比例，跌價比例，存貨周轉率，分析公司是否存在采用少提或多提存貨跌價準備的方法操控賬面資產狀況，還可預測公司資產未來的發展趨勢，即會不會出現商品積壓，商品毀損嚴重等情況；其次對于應收賬款，分析公司所采取的會計政策以及是否改變會計政策，常用的會計政策有按應收賬款余額計提比例提取，賬齡分析法等，然后通過對應收賬款壞賬計提比例，賬齡的分析，以及應收賬款所占總資產比重的分析，研究公司是否存在利用壞賬準備計提政策操控利潤，粉飾財務報表的動機。另外，通過對賬齡和應收賬款所占總資產比重的分析，可以看出公司應收賬款的回收狀況，如果隨著總資產的減少，應收賬款所占總資產比例卻在上升，說明賬款回收并不理想，可能會出現資金周轉困難。對于非流動資產質量的分析，可采用與流動資產質量分析相似的方法，選取幾個具有代表性的會計科目，從各個方面展開分析，從而得出公司非流動資產質量的相關結論。
盈利質量的分析，主要研究公司的利潤表結構，觀察公司利潤的構成，研究公司凈利潤來自于哪里。如果凈利潤主要來源于營業收入，說明公司經營業務得當，核心競爭力較強，盈利狀況較好；如果凈利潤主要來自于非經常損益，此時應重點分析公司的非經常損益項目的構成情況，調查公司的盈利主要來源于哪些非經常損益項目，如關聯交易，補貼收入，投資收益等，因為這時公司很有可能會有利用這些非經常損益的相關項目操控利潤，如一些公司經常利用關聯交易進行盈余管理。另外，若公司凈利潤主要來源于非經常損益項目，則說明公司的主營業務未發揮作用，營業能力不強，發展前景令人堪憂。
五、財務分析
財務分析的目的：通過計算相關指標，了解公司整體的資產管理能力，盈利能力以及發展能力，經常使用的方法是比率分析法。其中常見的財務比率包括清償能力比率、長期償債能力比率、盈利能力比率、現金流量比率和活力比率。
對公司資產管理能力的分析，通過計算公司的資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率，可以衡量公司的短期償債能力、銷售能力、資產利用效率等各個方面，從而得出公司資產管理能力的強弱；對公司盈利能力的分析，通過計算公司的橫向和縱向的資產凈利率，銷售凈利潤，毛利率以及每股股利等，可以評估公司的營業收入給公司帶來利潤的能力，公司整體的經營效率和經營管理水平；對公司發展能力的分析，通過計算銷售增長率，資產增長率，股權資本增長率以及利潤增長率，分析公司在經營過程中的發展能力的強弱。除以上三個方面，還可從財務杠桿的角度分析，計算公司的流動比率、速動比率、資產負債率、權益負債率、權益保障率等杠桿比率，這些杠桿比率可以衡量公司舉債能力，財務風險的大小情況。
除此之外，也可直接從橫向和縱向兩個角度出發，分別對公司總體的財務狀況，盈利能力，現金流量綜合進行比較。對于財務狀況的研究，應分析公司的總資產總額，負債總額，股東權益總額的走向和變化情況，了解公司的財務是否存在巨大波動，進而進一步研究導致這些波動的原因，如調整經營戰略；對于盈利能力的研究，應從公司的凈利潤，主營業務收入，凈資產收益率的變化情況出發，此時也要特別留意是否存在異常變動，因為公司可能會通過人為操控利潤來達到自己的目標，如進行盈余管理。對于現金流量的分析，應對經營活動，投資活動，融資活動三項活動進行對比，分析各個活動的現金流入量與流出量的差額即當期凈額，從而了解公司的投資能力，融資能力以及經營能力。若公司經營活動的現金流入量大于流出量，投資活動和籌資活動的現金流量均小于經營活動，說明此時公司依靠經營業務來運行，現金流正常；若公司的經營活動，投資活動的現金流入量都小于流出量而籌資的現金流入量大于流出量，說明此時公司是完全依賴借債體系來運行，若三項活動的現金流入量均小于流出量則說明此時公司的財務狀況是處于癱瘓狀態。
一、財務比率分析所具備的重要意義
財務比率分析工作可以針對公司的實際財務狀況以及應考核的經營業績做出科學的評價。對公司的財務報表及時的分析，可以對企業盈利的能力和發展的狀況，償還債務的能力擁有較為全面的了解，使企業決策人員可以針對企業整體的財務情況實施科學準確的掌控。與此同時針對企業中的相關財務信息實施有效的分析和比較可以真正的明確影響公司發展的各個方面的因素，以此來進行及時有效的改正，使責任更加明確，增強了企業標準化的管理水平，為企業的健康有序的發展起到了保障性作用。另外，公司的管理人員通過財務比率的分析可以將公司潛力充分的挖掘出來，從而實現公司的預期目標。并且，還可以使投資者的合理投資得到保證。因此，財務比率的分析具有十分重要的意義。
二、公司財務狀況評價中財務比率分析的應用
通常來說，社會當中很大一部分的企業基本都是將各個方面財務報表在財務的比率實施分析，這其中就涵蓋了企業固定資產和流動資產的負債信息以及現金流量信息和損失收益表等。針對這些財務方面的比例分析之后可以充分的明確公司當中的財務情況，想要分析資金的構成，需要編制公司資產負債的分析表進行分析。
分析企業財務的過程中，必須要使企業資產的負債表以及利潤表和現金的流量表得到充分的利用，從而進行財務比率的分析。同時，引進非財務的控制指標，這樣不但可以充分實現企業中較為全面與系統性的分析，從而使得企業當中的財務狀況評測的變的更為精確，使財務造假的情況得到有效的抑制，進而使廣大投資人員的合法權益及其經濟收益得到了較為高效的保障。
企業短期之內的償債的能力可以具體的表現出企業及時償還短期性債務能力，通常對流動比率以及現金比率還有速動比率的計算對公司短期償債能力進行相應的分析和評價。而長期性的償債能力可以真實的表現出公司償付到期和長期承受債務方面的能力。通常對企業資產的負債率以及負債比率和權益乘數和利息保障倍數等比率實施準確的計算和分析還要做出相應的評價。
公司資金使用的效率以及管理層管理水平的科學程度都要通過公司的運營能力將其反映出來。通?？梢岳么婊畹闹苻D率以及應收款的周轉率還有整體資產的周轉率指標實施計算和分析。針對公司的盈利能力的分析就是是依照計算所得出的利潤率以及資產和權益報酬對其進行分析評價。
三、財務比率分析應用的幾點建議
對于公司的現金流入結構方面的分析需要進一步的加強，將其作為了解企業現金流入和現金流出情況的主要依據。對于公司現金收支和籌資方面的能力以及企業的經營狀況需要實施正確的評測。企業需要重點分析企業中的現金流入和流出的具體結構，與此同時對二者的比例實施針對性的分析。通過對現金總流入結構和企業的籌資投入以及運營這幾個大的方面實施分析企業流入的體系。從而可以進行及時有效的掌控，使得企業資金的流入來源包括資金數量所在比重的具體結構。通常情況下，公司整個資金流入中經營性資金流入所占的比重越高，也就意味著企業財務的風險越小，而公司經營的情況越好，還可以反映出企業資金流入的合理性。對于企業流出現金的結構分析進一步的強化，和企業現金流入的結構相似，同時還可以表明企業現金流出結構的合理程度。
以此為基礎，對企業現金流入以及流出利率進行科學合理的計算，不僅要分析企業中的歷史財務信息還需要和其同行業企業實施有效的分析比對，這樣可以針對性的分析出企業的盈利能力是否真正得到了較為有效的上升，企業的籌資和投資活動的保值及其增值工作是否可以得以實現。
另外，將現金流量的指標再次添加到企業運營狀況分析之中。根據企業流動負債的比率，把企業的指標和其同行業企業之間的相互比較來分析，從而可以明確企業當中對流動債務的承受能力的程度。依照現金的債務所占據企業總債務比例，將企業當前可以接受的最大借款的利率反映出來，通常這個利率的比率越高，證明企業能夠承受債務負擔也相對較高，具有較強的償還能力。
【關鍵詞】 現金流量表 趨勢分析 創現能力 償債能力
現金流量表是與資產負債表、利潤表并列的三張主表。但相對于資產負債表與利潤表而言，人們對現金流量表的關注度并不高，這一方面是源于人們潛意識中的思維因素，認為現金流量表的作用并不大，從而把主要精力集中在其他兩大表。另一方面，從歷史上看，現金流量表的出現及發展要滯后于資產負債表及利潤表，眾多投資者對其不甚了解或者說是了解的程度有限，所以對之重視較低。但實際上，現金流量表也是會計報表中相當重要的一種報表。現金流量表之所以重要，是因為通過分析現金流量表，我們可以了解企業本期及以前各期現金的流入、流出及結余情況，從而正確評價企業當前及未來的償債能力和支付能力，發現企業在財務方面存在的問題，正確評價企業當期及以前各期取得的利潤的質量，科學地預測企業未來的財務狀況，從而為其科學決策提供充分的、有效的依據。
一、現金流量表的基本內容與結構
現金流量表，是指反映企業在一定會計期間現金和現金等價物流入和流出的報表。從編制原則上看，現金流量表按照收付實現制原則編制，將權責發生制下的盈利信息調整為收付實現制下的現金流量信息，便于信息使用者了解企業凈利潤的質量。通過現金流量表（及結合其他一些主要財報），報表使用者能夠了解現金流量的影響因素，評價企業的支付能力、償債能力和周轉能力，預測企業未來現金流量，為其決策提供有力的證據。
在現金流量表中，現金及現金等價物被視為一個整體，企業現金形式的轉換并不會產生現金的流入或流出。根據企業業務活動的性質和現金流量的來源，現金流量表從結構上將企業一定期間產生的現金流量分為三類：經營活動產生的現金流量、投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量。經營活動現金流量主要包括銷售商品、提供勞務、稅費返還及其他經營活動等流入的現金以及購買商品、接受勞務、支付的各項稅費及其他經營活動等流出的現金。投資活動現金流量主要包括收回投資、取得投資收益、處置固定資產、無形資產和其他長期資產等投資活動流入的現金以及購建固定資產、無形資產和其他長期資產、對外投資及投資活動等流出的現金?；I資活動產生的現金流量主要包括吸收投資、銀行借款及其他籌資活動等流入的現金，償還債務、分配股利、利潤或償還利息及其他籌資活動等流出的資金。
二、財務狀況分析
從本質上來說，我們對現金流量表進行財務狀況分析時，主要從趨勢分析、創現能力分析及償債能力分析三個方面入手。對這三個方面的具體分析具有以下幾個方面的積極意義：第一，有助于報表使用者從動態方面觀察資產負債表上的有關信息的發展變動狀況；第二，可以客觀地揭示企業真正的價值；第三，可以有效地彌補流動比率、速動比率等傳統指標的缺陷，使償債能力分析更具有實際意義。本文以國內某乳業集團上市公司為例，對其財務指標進行分析，以了解其相應的財務狀況。
1、趨勢分析。本文選取該集團公司2008—2011年4年的數據來分析其整體趨勢。集團4年經營活動現金流量、投資活動現金流量、籌資活動現金流量及現金、等價物凈增加額如表1所示。
從表1可以看出該集團近四年的現金流量的特點：一是該集團現金流增長不穩定，處于一種波動狀態；獲取現金的能力相對比較欠缺，其主要運用在購買商品、接受勞務支付的現金量很大（2008—2011年經營活動凈流量：2009年比2008年下降了23.01%，2010年雖比2009年增長了51.02%，但2011年比2010年又下降了63.27%。2008—2011年，經營活動現金凈流量占經營活動現金流入量的比值分別為0.73%、0.52%、0.70%、0.24%都體現出這種結果）。二是投資活動現金流入與流出比有逐漸拉大的趨勢。投資活動現金流出額的絕大部分均用于購建固定資產、無形資產和其他長期資產所需的資金，表明集團公司近幾年正處于擴大生產的階段。（從表中可以看出，投資活動產生的現金凈流量近4年來均為負值，2009年比2008年減少120.17%，2010年比2009年增長了13.28%，2011年比2010年又下降44.71%。這4年投資活動現金流入與現金流出比分別為5.53%、1.82%、2.07%、5.88%。購建固定資產、無形資產和其他長期資產所支付的現金占投資活動現金流出比分別為93.24%、90.66%、73.47%、87.26%）。三是近4年償還債務所支付的現金流量占籌資活動現金流量的比例分別為65.71%、78.28%、89.62%、96.27%。而同期4年中借款所收到的現金占籌資活動現金流入量的比例為77.29%、90.21%、56.33%、96.77%。表明企業所面臨的還款壓力較大，近幾年主要依靠借款進行籌資；但也從另一個側面表明其信譽相對較好，籌資相對比較容易。四是現金流量凈額主要來源于籌資活動，企業發展態勢較快。（現金及現金等價物凈增加額，2009年比2008年下降1000.34%，2010年比2009年增長206.21%，2011年比2010年再增長31.28%?，F金凈流量呈現先降后升的發展勢態）。
綜上所述，從2008—2011年的情況來看，該集團公司雖然近幾年的現金流數額都比較大，但其投資現金凈額一直處于負值狀態（這從其近幾年的整個發展趨勢中可以看出）。但是由于該公司的籌資活動相對比較成功，且增長迅速，從而從根本上扭轉了公司現金流量下滑的趨勢，這也表明該公司對現金的運作有逐漸改善的跡象。
2、創現能力指標分析。創現能力體現企業現金凈流量的能力，它是從現金流量角度來評價企業的產出效率。對該公司的創利能力，我們主要通過經營活動創現率、主營業務收入現金流量、總資產現金流量創造率，投資活動創現率等指標來加以分析。對該集團的2008—2011年的現金流量表計算得出結果如表2所示。
由表2可知：第一，該集團的經營活動創現率數值近幾年逐漸由正數變成負數（2010年甚至一度跌到了負的135），表明企業利潤主要來自其他渠道，其自身創造現金流量的能力則較差，經營活動中存在某種風險。第二，對于主營業務收入現金流量來說，該集團的此項指標值維持在1.1—1.2之間，表明其不僅能收回當期的全部銷售收入，而且還收回了前期的部分應收賬款；同時也說明該集團銷售收入實現后所增加的資金轉換現金速度快，質量比較高?？傎Y產現金流量反映的是企業包括凈資產和負債在內的全部資產的總體創現能力。第三，該集團每1元資產所能創造的現金流量較低，僅在0.10左右之間浮動。表明該集團的總資產創造現金凈流量的能力相對來說還是比較弱，資產的利潤率并不高。此外，該集團的投資活動創現率在2008—2009的投資收現狀況中表現比較良好，企業的投資水平較高。但從2010年開始，該數值急劇下降，甚至一度出現投資活動現金凈流量為負值的情況，此表明這一時期該企業的投資活動不僅沒有帶來相應的投資收益，反而造成了一定的投資本金的損失，其投資質量相對不佳，盡管該現象在2011年有所扭轉，但仍處于較低的水平，遠低于2008、2009年度的表現。
綜上所述，企業現金流量狀況總體上并不理想。不但處于較大的波動狀態，而且其單位現金的收益率并不高，處于一種下滑的趨勢。公司的創現能力有限，但同時也表明公司的現金流量狀況尚有較大的改善空間。這就需要管理者從整體上看待這一問題。注意在考量創現能力地位的同時，要兼顧企業利潤和獲利能力的指標。
3、償債能力指標分析。償債能力是指企業償付各項隨時可能到期的債務的能力。對該公司的償債能力，我們主要通過經營活動現金凈流量與流動負債比率、債務償付期、現金利息保障倍數、現金流量與流動資產凈增加額的比率、現金凈流量與流動負債凈增加額比率等來進行分析。對該集團的上述指標計算如表3所示。
從表3可以看出，首先，該企業的經營活動現金凈流量與流動負債比率經營活動現金凈流量與流動負債的比率維持在0.10上下波動，說明企業經營活動產生的現金凈流量對流動負債的保障程度為10%左右，比例過低，企業存在較大的償債風險。其次，該集團公司的債務償付期在2008—2010年當中，平均維持在6—7之間，表明償債壓力處于中等水平。當到2011年，可能受全球金融危機的影響，集團的該項指標急劇上升至40以上，表明企業償債壓力突然增大了。再次，從現金利息保障倍數中可以看出，該集團的此比率僅維持在5上下之間浮動，表明企業償債能力不佳，財務風險比較大。最后企業的現金凈流量與流動負債凈增加額比率此項指標比率為0.71或0.43（2010年之前甚至一度出現了負值），表明對于2010年及2011年來講，該企業每增加1元的流動負債，現金的增加額僅為0.71或0.43，很顯然，其償債能力比較弱。
綜上所述，該集團公司的現金流收益相對來說還是比較弱的，且存在較大的風險。一方面體現在其經營活動現金凈流量與流動負債比數值不斷縮小，償債能力不斷減弱。另一方面債務償還期卻越來越長，企業總體償債能力有衰退跡象。再者，從表2—3中我們還可以看出它對利息的支付能力也弱化了。這表明集團公司的現金流收益處于不穩定狀態，需要加強對其的利用與管理，以扭轉不利局面。
三、結論
從趨勢分析到現金指標分析，我們可以看出，從現金流量表入手分析企業的財務狀況是可行的，通過創現能力、償債能力等幾方面的指標計算分析，我們可以了解一個企業的大致財務狀況?，F金流量表與資產負債表和利潤表相比，政策影響比較少，因而所得出的結論也更為可靠。同時也能滿足各報表使用者的需求。
總而言之，現金流量表與企業財務狀況關系密切。是我們分析公司運作的一項重要內容。現代市場經濟是一個極其復雜的大系統，企業也要隨著市場的變化而變化，不但要從資產負債表、利潤表入手，還要從現金流量入手，了解、管理企業，這樣才有助于企業從整體上隨時掌握資金流向的來龍去脈，正確評價企業的各項重要財務指標。說到底，現金是企業生存、發展的原動力。只有了解了企業的現金流量狀況，我們也才有可能了解企業的整個財務狀況，使報表使用者能夠據此進行更加有效的決策。因此，我們應正確認識和理解現金流量表，要充分發揮其作用，以方便利益相關者更好地進行投資、管理。
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文獻標識碼：A
文章編號：1672―3198（2014）21―0123―01
股份回購是指上市公司回購其自身發行在外的股份，以達到減資或調整股本結構等目的的一種公司理財行為，是上市公司提升股票價值的重要手段之一。而從股份回購的運作機制來看，股份回購在資產負債表上直接表現為公司實收資本的減少，企業資本結構、所有權結構的變化，從實質上影響公司的利潤指標和盈利能力指標。
1股份回購的意義
1.1優化資本結構
上市公司通過一切有效手段來實現企業價值的最大化，其中通過股份回購在某一時期能減少該企業的實收資本，提高資產負債率，這樣能緩解企業面臨的一些問題，給企業帶來利益。同時，在實際操作中，通過股份回購增加企業負債比例，使企業的資產收益率高于企業債務，在一定程度上能提高企業的資產收益率，這樣就避免企業花周折去借債來達到這一目的，而在短時間內便能有效地改善公司的資本結構。
1.2穩定公司股價
股票價格由股票內在價值和資本市場來決定。通常在經濟出現問題的情況下，股市就會陷入較低迷的狀態，引起公司大量拋售股票，導致股價下跌和資金流動性減弱的惡性循環。在股價下降時，公司回購自己的股票，導致公司股票數量減少，采取此方式在一定程度上可以提高公司的股票價格，使投資者看到公司的價值提升及可觀發展前景，這樣就能吸引大量投資者進行投資，從而幫助公司保障穩定的財務結構，維護公司的股票價格。
1.3改善股利分配
股票回購經常被作為公司對股東的一種回報手段，與現金股利相比較，是一種更為靈活的股利分配方式。首先，股利分配是依據股東的持股比例進行的，但股票回購卻不一定，并不是所有股東都會有平等的待遇；其次，對未來公司的股利分配，股東仍具有對剩余索取權，但股票回購后，需要股東放棄公司的部分所有權；再次，股利分配講求的是股利的持續性和穩定性，一旦公司中斷了分配，便被股東認為是公司的經營出現了問題，由于股票回購是一種特殊的分配方式，它可以將現金快速地轉到股東的手中，而且對未來股利的派發沒有任何壓力。
上市公司股份回購對上市公司的治理具有不可替代的現實作用，但是任何事物都有利弊，股份公司股份回購在起作用的同時也不可避免的存在著局限性。結合案例具體分析股份回購對公司存在的影響。
2股份回購對上市公司財務狀況的影響
2.1案例背景
寧波華翔電子股份有限公司（簡稱“寧波華翔”）2011年―2012年期間先后開展了兩次股份回購。第一次股份回購發生在2011年5-11月，公司計劃回購總資金不超過2億元，以不超過14.5元/股的價格，回購股份不超過1，379萬股。第二次股份回購發生在2012年1-8月，公司擬動用不超過5億元，回購價格不高于7元/股，回購股份不超過7143萬股。兩次回購發生時間十分緊湊，回購方式同為集中競價交易。
2.2股份回購對寧波華翔財務狀況的影響
（1）回購資金過大，減弱盈利能力。
寧波華翔公司第一次回購實際支付14，420.85萬元，第二次回購實際支付金額為15，982.45萬元。在短短不到兩年內公司進行股份回購支付的資金超過30，403.3萬元，短期內大規模的回購給企業盈利能力帶來很大影響。寧波華翔公司凈資產收益率在2010―2012年分別是15.91%、10.57%、9.40%（數據來源：和訊網），從數據可以看出，凈資產收益率的降低，說明企業自有資本獲取收益的能力越弱，運營效益也越差。在回購后企業獲利水平低，沒有足夠的資金來彌補股份回購所支付的巨額資金，導致公司盈利能力減弱。
（2）支付方式單一，削弱償債能力。
寧波華翔公司使用現金回購，這樣必定會減少流動資產，但由于負債基本保持不變，使資產負債率提升，尤其是寧波華翔在短短兩年里進行了兩次回購，很大程度上降低了公司償債能力。寧波華翔公司2010―2012年負債比率變化表。見表1。
公司主要采用流動比率和速動比率等指標對短期償債能力做出評價。通常，流動比率和速動比率的高低直接反映出企業償債能力的強弱。表2數據顯示，寧波華翔公司的流動比率和速動比率逐年下降，2010年―2012年流動比率分別是2.33、1.96、1.44，速動比率分別是1.80、1.45、103；隨著流動比率與速動比率的大大降低，影響寧波華翔的償債能力；從資產負債率來看，2010―2012年寧波華翔公司的資產負債率分別是0.27、0.30、0.41，資產負債率逐年增加，實施兩次回購后資產負債率增加了13%，資產負債率越高表明企業償債能力越弱。隨著流動比率與速動比率的大大降低、資產負債率的逐年增加和權益負債率的逐漸下降，寧波華翔公司的償債能力大大降低，寧波華翔公司在短
3股份回購問題的解決措施
3.1拓寬融資渠道，以解決回購所需資金
在我國，影響上市公司股票回購的重要因素之一是回購資金不足，而且大多數上市公司基本依靠自有資金進行回購，這樣就加大了回購的難度，所以，上市公司需要拓寬回購的融資渠道，可以考慮融資回購。上市公司使用大量資金進行股份回購，這會對公司的支付壓力變大，導致企業的利益受損。寧波華翔公司由于股份回購金額過大，企業現有的資金不足，導致企業盈利能力下降，因此，寧波華翔公司應拓寬融資渠道，以解決回購所需資金，以保證金額大不會對企業的長期穩定發展產生重大影響。公司在實施回購時，應該充分考慮使用債券融資方式來進行股份回購，從而保障股票回購的順利進行。由于發行可轉換公司債券具有較低的資金成本，投資者可以在一定時期將其轉換成公司股票，所以，發行可轉換公司債券是極好的融資工具。
3.2開展支付方式多樣化
股份回購的方式有很多種，比如：現金支付、實物資產支付、債券支付等，企業通過拓寬支付方式的手段來滿足公司的需要，提高企業的經營利益。開展支付方式多樣化可以緩解企業的壓力，促進企業的發展和獲得更大的利潤。由于公司在股份回購中支付方式單一，使得財務出現嚴重虧損，導致償債能力下降。按照我國資本市場的股票回購支付的特點和要求，股份回購的支付方式可以采用現金回購和資產回購?，F金回購支付方式是公司直接用現金回購股份并注銷，這種方式適合經營能力強的企業，在回購后不會對公司長期利益造成損害，寧波華翔公司并不適合此種回購方式來回購；資產回購是公司利用暫時不使用的資產和獲利較差的資產并將這些資產中的國有股部分的資產進行注銷的回購方式，使用資產回購這種支付手段非常適合寧波華翔公司現金短缺但想要實現股票回購的情況。如果公司能擴展股份回購的支付方式，用無形資產、實物資產、以抵償債務的方式代替單一的現金支付的方式，可以讓公司有充足的資金，減小公司資金壓力。
【關鍵詞】因子分析；財務狀況；綜合評價
一、引言
近些年，統計方法在財務分析上的運用越來越廣泛。在國外，Fitz Patrick最早進行了一項單變量破產預測研究；1966年Beaver.W.H在對公司財務的分析中引進了單變量統計分析，提出財務預警分析模型；而1968年美國學者Edward Altman建立的Z-score模型則奠定了多變量財務預警模型的理論分析基礎。在我國，多元統計方法也是越來越多的運用到了實證研究中，1986年，吳世農、黃世忠介紹了企業破產分析指標和預測模型，并引領了我國在這一領域的研究；2004年我國學者王學民把因子分析方法運用到了股票評估中，并且得出了評價標準。而在這幾年，統計學中的因子分析法更是被越來越多的學者們所運用，目前已廣泛應用于心理學，醫學，經濟學，氣象學等領域中。
因子分析法作為眾多有效的統計方法之一，近些年在財務信息分析上得到了廣泛運用。因子分析的概念起源于20世紀初Karl Pearson和Charles Spearmen等人關于智力測試的統計分析，以最少的信息丟失為前提，將眾多的原有變量綜合成較少的幾個綜合指標，既能大大減少參與數據建模的變量個數，同時也不會造成信息的大量丟失，達到有效的降維。
二、運用因子分析法進行分析
本文選取了20家房地產上市公司作為樣本進行研究，數據選自上交所公布的各公司2011年年報。
（一）評價指標體系的構建
本文選取了11個財務指標，它們是：資產凈利率，凈資產收益率，每股收益，資產負債率，每股凈資產，凈利潤增長率，總資產報酬率，流動比率，速動比率，存貨周轉率，應收賬款周轉率。這些指標從盈利能力，償債能力，營運能力，未來發展能力四個方面反應了企業的財務狀況。
（二）判斷選取的指標是否適合做因子分析
運用統計軟件SPSS 18.0計算所選變量的相關系數矩陣，并進行巴特利特球度檢驗和KMO檢驗。從得出的指標可以看出，KMO的值為0.348，根據Kaiser給出的標準，檢驗中KMO的值低于0.6表示原有變量不太適合作因子分析。但是根據巴特利特球度檢驗統計量的觀測值為148.681，概率P值接近于0，小于給定的顯著性水平=0.05，則應拒絕原假設，認為原變量適合作因子分析。
（三）因子提取
根據SPSS軟件的運算結果，各個變量的共同度較高，普遍在0.7以上，信息丟失較少，因子提取較為理想。從因子提取的解釋總方差表上也可以看出，原變量一共提取了五個公共因子，這五個公共因子共解釋了原有變量總方差的87.753%，即累計方差貢獻率達87.753%?？傮w說來，原有變量的信息丟失較少，因子分析效果較理想。
（四）計算因子得分
接下來對各公司進行綜合評價，采用計算因子加權總分的方法。這里，僅從單純的數量上考慮，以各因子方差的貢獻率占總方差貢獻率的比重進行加權，得出20家公司的綜合得分：
F=（25.378F1+20.808F2+17.365F3+12.122F4+12.080F5）/87.753
即：F=0.2892F1+0.2371F2+0.1979F3+0.1381F4+0.1377F5
運用EXCEL計算20家樣本公司的綜合因子得分，下表為20家公司的綜合得分情況。
三、結論
（一）結果評價
綜合得分反映了企業業績的一個整體狀況，是從多個方面進行分析的結果。得分為正值且分值較大的公司在財務方面有較好的表現，相對來說更值得投資者投資。在得分排名中，華夏幸福排名第一，從搜集的數據也可以看出它的每股收益、凈資產收益率在這20家公司中都是最高的，每股凈資產也是相對較高，說明該企業的盈利能力和股本擴張能力較強。而中江地產排名最低，這也體現在該公司凈資產收益率、資產凈利率和每股凈資產這些財務指標都較低，說明投資該企業風險較高，獲利能力較差。
（二）因子分析法的優缺點
從上面的實證研究可以看出，利用多元統計方法分析的指標來自于財務報表，對于數據的取得簡單易行，而且通過因子分析法可以對選取的評價指標進行有效的降維，更加清楚地反應企業的綜合業績，這種分析方法是基于SPSS軟件這一平臺上進行操作的，所以數據的變換和計算都較為簡單方便，比較直觀，能夠較合理的評價出企業業績的綜合情況。但是，財務報表中的數據有可能是粉飾之后的，這樣企業的情況就無法真實的反應出來。另一方面，傳統的財務分析指標會更多的注重短期收益，而導致管理者過分注重短期收益，而忽視了企業長期的戰略目標。
綜上所述，運用因子分析法能夠得出企業業績綜合評價函數，對公司的財務狀況做出綜合評價，從方法上來說算法簡單，輔助于多元統計軟件能夠更方便的從多個指標中綜合成為少數的綜合評價因子，較為直觀的為財務信息使用者提供財務評價信息。
參考文獻：
[1]何曉群.多元統計分析[M].北京：中國人民大學出版社，2007.
[2]丁然.因子分析與EVA在股票評價中的應用[J].商品與質量，2011（3）.
關鍵詞：上市公司；統計指標；因子分析
上市公司是股票市場發展之根本，公司經營狀況的優劣決定著其在股票市場的發展前景，而其資產質量和發展潛力也從本質上決定了上市公司股票在二級市場上的表現。對上市公司的資產質量、經營現狀和發展潛力進行綜合準確的評價，以及對其財務狀況進行全面的統計分析,對投資策略分析有著重要的意義。
一、指標體系的建立
根據我國股市的特點，結合西方國家分析企業經營業績的分析指標，選取分析河南省上市公司的指標：即反映企業的盈利能力、償債能力、成長能力、資產管理、企業股本擴張能力和主營業務鮮明狀況的指標。根據指標的選取，制定以下綜合評價指標：盈利能力：主營業務利潤率、總資產利潤率、凈資產收益率、每股收益；償債能力：資產負債率、流動比率、速動比率；成長能力：總資產增長率、主營業務增長率、凈利潤增長率；資產管理能力：總資產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率；股本擴張能力：每股凈資產、每股公積金、每股未分配利潤主營業務鮮明狀況：主營業務鮮明率。
二、模型的建立與分析
因子分析法是從研究變量內部相關的依賴關系出發，把一些具有錯綜復雜關系的變量歸結為少數幾個綜合因子的一種多變量統計分析方法。當讓指標體系簡潔，評價指標之間獨立，消除了評價指標包涵信息的重疊導致的評價重復，同時也消除了人為操作權重對綜合評價的影響。此外，因子分析法不僅可以進行得分排序，還可以分析影響其得分排序的因素，從而加強其薄弱環節的改進，進而提升企業經營業績。按照選取的指標數據，運用SPSS軟件進行因子分析，得到下的KMO&Bartlett'sTest得到P<0.05，拒絕原假設，存在著顯著性差別。KMO檢驗用于研究變量之間的偏相關性，計算偏相關時由于控制了其他因素的影響，所以比簡單相關系數小。其值越接近1，則越適合做因子分析。Bartlett球形檢驗統計量的Sig<0.01，由此否定相關矩陣為單位陣的零假設，即認為各變量之間存在著顯著的相關性。本文數據統計量KMO=0.586，表明可以做因子分析。對數據進行標準化處理，得到因子特征值矩陣貢獻率，初始載荷矩陣中可以得到財務因子特征值大于1，且累計達到貢獻率在75%以上，從主因子的碎石圖的“陡坡檢驗”也可以說明這6個主因子可以解釋這個含有17個分指標的財務指標體系，從而決定這6個財務因子是決定著包含17個指標體系的財務因子的主因子。根據因子載荷矩陣，我們可以在各因子上選取載荷相對較大的財務指標作為解釋變量，可以得出各因子十分明確的解釋。通過因子載荷矩陣的分析，發現提取6個因子不是最好的辦法，主因子6不能說明經營業績的任何一個指標，提取4個因子的話貢獻率太低，定為選5個公因子。F1=(0.840*V1+0.684*V2+0.895*V3+0.636*V4+0.639*V6+0.632*V7+0.576*V14+0.781*V16)/4.991(1/2)F2=(0.741*V11+0.416*V12+0.500*V13+0.334*V15)/2.712(1/2)F4=(0.235*V5+0.637*V8+0.325*V9)/1.373(1/2)F5=0.854*V10/1.045(1/2)因子3的代表性過小，由以上4個因子來說明整個河南上市公司的經營業績。但發現有些指標的系數過微，在指標選取上有落差，對指標的選取應當進一步改善，可以得到在每一主因子下面計算得到河南地區每家上市公司的得分，最后按照貢獻率，計算河南地區上市的公司綜合財務業績的綜合得分，按照得分水平進行排名。從綜合排名中可以看出排在前十的是雙匯發展、宇通客車、普萊柯、大地傳媒、清水源、鄭州煤電、華蘭生物、豫能控股、許繼電氣和輔仁藥業，這些都是經營狀況良好、有很好的發展前景的上市公司。由牧原股份中間數據缺失，導致最后沒有牧原股份的綜合排名得分，在此不計。而位于后十位的是軸研科技、北玻股份、中孚實業、東方銀星、中原特鋼、雛鷹農牧、神火股份、智度投資、安彩高科和*ST銀鴿，這是經營業績遜色的企業。河南地區各上市公司的綜合得分大于0，即使高于平均水平的為35個，數據缺失的不計入，低于平均水平的為36個，可見河南省上市公司的綜合經營業績排面不是很樂觀，需要進一步改善，在經濟發展快速，股市處于牛市中還不明顯，市值可以保持在優良的水平，一旦牛市過去，僅能靠經營業績來維持市值的情況下，這下低于平均水平的上市公司將面臨著不可小覷的潛在風險。
三、結論及建議
綜合排名分析：處于前三的雙匯發展、宇通客車和普萊柯的經營能力、資產質量、和償債能力等方面都有待進行與關注與提高，否則會影響企業未來的發展規模及狀況。行業角度分析：河南省各個行業均無明顯集中競爭優勢，即使是壟斷性較強的鋼鐵、煤炭、化工行業也不夠突出。說明河南省行業集中度較差，行業規劃、培育和扶持等措施有待加強。傳統優勢產業角度分析，食品、汽車及零部件、裝備制造產業的上市公司排名較好，優勢較為明顯，而有色、化工、紡織服裝產業，但由于市場環境變化較大，其已基本無優勢可言。因此，有色、化工、紡織服裝類的上市公司應該加快轉變市場觀念，強化競爭意識并提高經營水平。
作者:耿嬌霞 單位:河南財經政法大學
參考文獻：
當前我國經濟的發展離不開日益進步的集體企業、私人企業，企業是我國經濟的支柱，推動經濟發展，為人們生活帶來便捷，因此對公司財務狀況評價研究也是十分必要的。本文將會采取因子分析模型來對企業的財務狀況進行研究與評價，根據因子分析法來對我國各類企業進行綜合的排名，通過這樣的評價分析，為經營者提出更有效的信息，幫助其做出更科學的決策。
1因子分析的模型與基本原理和步驟
11因子分析的數學模型
因子分析的數學模型主要是研究數學變量間的復雜的關系以及相互依存、相互促進的關系，這種模型的優點是可以將復雜的變量關系轉變為簡單的公因子的統計方法，將復雜問題簡單化。
12因子分析模型的基本原理與步驟
對原始數據進行標準化變換。首先需要假設因子分析方法中存在多個原指標，為其命名??j，現在存在i個樣品，并且將觀察值做關系變換后就會出現均值與標準差，然后根據相關系數列出方程，最終便可得出特征向量矩陣和特征值，這樣便完成了對原始數據進行標準化的轉變。
建立因子模型，并確定因子貢獻率以及累計貢獻率。根據標準化后得出相對應的值建立公因子與單因子間的關系方程，其中方程中存在的主因子會反映出某些信息中難以觀測出來的潛在變量。建立因子模型，根據其中的質變判斷哪個因子作用較大，并可得出因子貢獻率的方程，便可以根據因子的貢獻率占整個貢獻程度的比重，最終就可以確定因子貢獻率與累計貢獻率。
因子載荷矩陣變換和旋轉，并計算因子得分。根據因子模型矩陣可以得到初始因子的模型，如果因子之間的載荷存在的差異性不大的話，就難以對因子進行準確的解釋，所以需要通過為因子建立坐標軸這樣的方法進行正確的解釋。同時通過旋轉和計算可以得到比較合理的因子載荷矩陣，這樣求出的公司財務狀況的綜合分析報表就會比較科學。
對財務風險進行因子分析法，其具體步驟如下：
首先對公司財務風險的指標數值進行標準化處理，處理后變量均值為0，方差為1。根據下面的公式進行分析處理：
Yij=[SX（]Xij-minXj[]maxXj-minXj[SX）]， i=1， 2， …， n；j=1， 2， …， p
該公式中，Xij表示第i個上市公司的第j個指標，Yij是表示的標準化后的指標值。通過原始數據來計算出標準化矩陣Y 的相關矩陣R。
通過相關矩陣R計算其特征值及正交化特征向量。
計算特征根的累計貢獻值。
計算綜合評價得分，以判斷公司的財務狀況。
13因子分析的可行性檢驗
根據SPSS 190（求樣本相關系數矩陣的軟件）得出的結果，KMO檢驗會從樣本中抽取足夠的樣本進行檢驗，檢驗的統計值是介于0～1之間，這是標準情況下的要求。倘若統計出來的數值在05～1之間，就表明可以對因子進行分析與研究；那么如果統計值是小于05，則表明對因子的分析是不合適，需要重新進行調整與統計。
14因子變量的確認
通過前面的步驟得出的相關矩陣系數的特征值、貢獻率、累計貢獻率的數值，就可以提取因子的變量，前面的步驟都是確認因子變量的前提條件與主要依據。上述步驟中得出的特征值大于1以及累計貢獻率大于85%，這是提取因子變量的原則，這主要是通過成分分析方法得出的結果。
15因子變量的命名
為了便于利用因子變量來分析公司財務狀況，需要對因子變量進行命名。其中因子存在主因子，一般情況下用F1表示，因為它在收益增長率、凈增長率以及利潤總的增長率中因子載荷值最大。這三個指標反映了公司的盈利能力，F1就是企業盈利能力的第一主因子；F2則代表的含義是第二主因子，它在流動比率、速度比率以及資產負債率中的比重較大，反映企業的償債能力；第三主因子則用F3表示，作為凈資產收益、成本費用利率表、銷售凈利率三者中載荷的因子量最多，反映了企業的成長能力，通過它可以清晰了解企業的未來成長狀況；最后第四主因子F4，它則是在固定資產周轉率、流動資產周轉二者中的載荷的因子量最多的指標，反映的是企業業務的運營能力，通過對第四主因子的了解與分析，可以幫助企業更好地進行決策。
2公司財務狀況指標體系的設置
分析公司財務狀況評價研究時需要設置指標體系，同時也需要遵守以下基本原則。
21整體性原則
設置的公司財務狀況指標體系首先就需要能夠反映出公司的整體狀況，遵循整體性原則就需要保證這個指標體系在對公司情況進行整體評價時保證評價的整體效果，大于各類分指標情況的總和。同時需要注意的是，設置的指標體系需要的是層次結構要清晰明了，在反映公司情況時能夠抓住主要問題，同時也不能忽視次要，保證評價的整體、全面以及可信度。
22可比性原則
公司財務狀況指標體系的設置與其設置標準需要符合實際要求，這樣就便于比較，存在可比性。設置的指標間如果存在比較明顯的包含或相似關系，就需要適當地對其進行調整與刪減，消除相關以及包含關系。對于不相似且不具有包含關系的指標在進行分析或調整時要避免將其進行相同的方法或將其視作類似關系進行處理，保證指標間存在可比性。
23科學性原則
在對公司財務狀況指標體系進行設置時，要有科學的指導理論，指標內部存在的自然關系為依據，并采用定性與定量的分析方法相結合，正確合理地反映公司的整體情況以及內部間的本質聯系與關系。定量的分析方法主要指的是將指標間的絕對量與相對論間的關系結合起來進行作用的方法，能夠通過其反映強度與密度分析財務主要使用情況；而定性的分析方法可以進行適當的量化處理。兩者的優勢結合、劣勢補充，對于建立公司綜合評價模型有重大益處。
24實用性原則
對企業財務狀況的評價指標有幾項要求，首先指標的含義要清晰明了、指標中的數據要符合規范以及收集到的資料力求簡單、方便查閱。對于指標的設置當然是需要符合國家法律法規以及相關方針的規定，如有違反，則需進行修改或刪除；評價模型設計要符合實際，便于操作，計算的方法要易于理解，同時需要將操作應用于計算機上，保證評價結果的全面與合理。
3因子分析模型在各大上市公司的應用
31在房地產上市公司的應用
D公司屬于房地產上市公司，在這幾年時間內D公司不斷發展，但還是存在流動比率與負債率相對較低等問題，同時由于國內外政策的不斷變化，導致其承受著極大風險。為此本文將重點以D公司的經營情況為例，分析因子分析模型在該公司中的實際運用。按照數據可獲得性以及完整性，這里將選擇2004―2011年的29組財務數據進行研究。
首先，檢驗數據。在開始展開因子分析前，需要開展KMO測定工作，進而明確相關數據是否能夠開展精減工作。根據SPSS 160軟件計算得到的結果發現KMO值等于0607，該數值明顯高于05，由此能夠知道數據可以實施主成分分析。
其次，需要提取公因子。下表中數據表示的含義是各個因子與變量兩者方差的貢獻情況。其中具體分為兩個不同的部分，其一表示的是所有因子對應的累?貢獻率、方差貢獻率以及因子特征值；其二則是特征值明顯高于1的公共因子特性。根據總方差分解表能夠知道，其中主要將選擇五個因子，且這些因子能夠包括14個原始變量信息的8966%，因此得到的公共因子結果屬于滿意。
根據測度財務綜合因子不能針對全部變量展開評價，貢獻率加權可以得到公式F=008732F5+012767F4+013948F3+018389F2+035824F1
通過上述公式能夠知道D公司各個季度財務狀況，若F值更大，那么對應D公司經營情況也將更好，且財務風險也將更小。
32在旅游行業的應用
目前旅游行業蓬勃發展，而旅游業上市公司的經營狀況和公司的發展水平以及出現的各種各樣的阻礙發展的因素，都是我們需要關注的方面。而利用因子分析模型對公司的財務展開研究，就必須根據系統性原則來，就是根據公司的盈利能力、運營能力、成長能力和償債能力以及企業的資本結構這五個方面，對整個公司的財務經營狀況進行全面考察和分析。在這個過程中，我們必須保證信息的完整性及其可信性；科學性原則也很重要，旅游公司必須科學合理地對所有的指標有一個清晰的結構，所有的因子分明，既要實現短期效益又要考慮長期效益，不僅要進行定量分析，定性分析也是關鍵；最重要的是分析結果要具有可比性，才能對旅游上市公司有積極作用。
4對策
41改善企業財務狀況的對策
一般來說，一個企業的財務狀況不如預期的經濟發展狀況的時候，會出現以下幾個方面的問題：一是企業的償債能力減弱，有時候企業的全部資金甚至無法償清所有的債務；二是企業長期無法盈利，經濟效益不明顯，這樣的狀況如果持續下去企業就會面臨破產；三是企業對于資產的管理水平有所下降，不能有效地保管資產和促進資產的高效利用；四是這個企業已經沒有什么發展的空間，企業一味地依賴于外延來擴大再生產的范圍，但是由于企業本身的資金力量比較薄弱，再加上技術水平跟不上，這樣就造成經營能力不足、經濟效益達不到預期的局面。與此同時，由于企業資金的流動性和收益性往往不一致，所以這也在一定程度上會引起企業資金的非良性循環。所以對一個企業來說，首先是要根據自身財務狀況出現的問題進行全面的分析和評價，然后找出問題出現的主要原因，最后根據這些情況來制訂出一套解決方案。
42研究的局限性和改進之處
通常情況下，公司的財務狀況一般由這五個因子來決定，即資產營運能力因子、盈利能力因子、成長能力因子、償債能力因子和市場價值因子，通過研究這五個因子，投資者就可以對要進行投資的公司的財務狀況有一個明確的認識，但是，這種研究模型也存在一定的問題。
一方面，采用因子分析模型來分析企業的財務狀況具有前提條件，因子分析模式是在理論規范研究的基礎上再來對企業的財務狀況進行分析，所以這就決定了在分析企業財務狀況的時候，只會選取財務指標本身而不會去選擇其余的財務狀況，即使是一些和財務狀況有密切聯系的變量也不會被納入分析范圍之內，比如國家的一些經濟政策，公司財務人員的管理水平以及他們的技術水平和道德素質，同時，還有一些非財務指標也會影響企業的財務狀況，但是采用因子分析模式就沒有將這些重要的變量加以分析。因此，財務分析人員要根據實際情況，采取合適的方法來解決問題。
另一方面，因子分析模式本身就存在缺陷，因為因子分析的方法是要根據財務狀況的具體數據來進行分析，因子分析模式效果的好壞取決于因子旋轉的結果。與此同時，在因子分析模式中有一些特殊的因子沒有被計算進去，結果就會有偏差，那么就極容易丟失數據。從實際情況來看，因子分析模式也只是通過純數學理論應用來對數據進行處理的一個過程，所以對具體的財務狀況的分析還取決于使用者的分析能力。
