時間：2023-09-11 17:25:36
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關鍵詞 中小企業 信用擔?！?a href="http://www.xuefeng.info/haowen/46175.html" target="_blank">間接融資體系
1 我國中小企業間接融資現狀
我國中小企業間接融資體系的運行可以概括為政策機構引導、信用擔保和再擔保機構支持下， 各類金融機構積極參與的融資體系。政府通過政策金融及信用補充作為調控、扶持的手段，利用競爭引導各類金融機構成為對中小企業貸款的主體，以保證中小企業需要的資金。
目前，我國以銀行性機構為中介的間接融資，占到了整個融資總額的75%左右，通過資本市場進行的融資僅25%。其中，銀行融資占到了我國銀行性金融機構融資總額的90%以上，而國有銀行基本上處于壟斷地位。從國民的流程和運行結構的變化中可以充分體現出來，國家財政參加國民收入分配的比重從1978年的30.9%下降到1997年11.5%，國民收入分配向企業和個人傾斜的趨勢不斷加強，導致財政配置資源的能力下降（見附圖）?！熬用駜π畲婵睢y行貸款給企業—形成企業的負債資產”這樣的間接融資方式成為社會投融資的主渠道。
央行統計資料表明：2001年6月末，金融機構各項存款余額為13.5萬億元，其中居民儲蓄存款月末余額約為7萬億元。截至2001年9月底，滬深兩市的流通市值為15 178億元。顯然，銀行是居民最重要的投資渠道，企業尤其是中小企業的融資來源相當一部分應當來自于銀行。從人民銀行2000年4月12日公布的當年第一季度金融統計資料來看，當年3月底。全國共發放短期貸款65 456.07億元，其中私營企業及個體貸款593.24億元，僅占0.9％?？梢姡覈行∑髽I的間接觸資是嚴重不足的。據調查，60.5%的企業沒有1～3年的中長期貸款，即使能獲得，僅16%能滿足需要，52.7%部分滿足需要，31.3%不能滿足需要。
2 企業間接融資存在的障礙因素
2.1 企業間接融資的信息不對稱
企業籌資中最重要的特點是財務狀況缺乏透明度。大企業特別是上市公司的經營狀況、財務信息以及其他信息的公開化程度與真實程度遠高于中小企業。在此情況下，銀行愿意向大企業而不是向中小企業貸款。另外，信用的缺失，擔保體系的不健全也是國內中小企業間接融資困難的重要原因。市場經濟實質上是信用經濟、契約經濟。市場交易的順利實現要依賴于交易雙方實現所承諾的信用，即對已達成合同條款的全面履行。在我國，社會信用體系剛剛出現，處于起步階段，企業信用制度沒有建立，個人信用更為落后，商業信用遭到破壞，造成全社會的信用危機感，經濟運行效率，導致銀行對企業失去信任。在信用缺失的情況下，為了減少銀行的壞賬率，從1998年起，我國商業銀行普遍推行了抵押、擔保制度，純粹的信用貸款已很少。
在間接融資方面，就高中小企業提供貸款資金而言，商業銀行和其他盈利性金融機構堅持成本核算、穩健經營的原則，往往積極性較低。主要原因是：
第一，高科技中小企業的項目往往超前、風險大，盡管成功后就可以獲得可觀的收益，但成功的概率卻很小，這樣就會與銀行穩健經營原則相悖，正是高科技企業所特有的高風險性，以安全為前提的銀行業大都不會提供借貸性資本。即使有擔保企業，擔保企業的固定資產不應小于申請貸款企業的固定資產，以防止今后形成的呆帳、壞帳。但由于企業之間透明度不高，擔保企業如臨深淵，每走一步都小心謹慎。甚至在協議簽署之前，就單方面終止與企業的再次接觸，這就形成了“銀行有錢不敢貸，企業缺錢卻貸不出”的局面。
第二，企業盡管擁有非常好的項目，其前景也被看好，但由于信息的不對稱性，就會給金融機構造成了一種錯覺，使之無法判別這個項目的前景終究是好還是壞。
第三，高科技中小企業，大部分都處于創業階段，資產規模及市場占有率都很低，沒有形成自己的品牌與良好的商業信譽，企業的知名度及產品的品牌還得不到市場的廣泛認同，金融機構也就無法了解到企業的資信狀況。
銀行是中小企業參加信用評級的主要機構，參加評級的企業近90%通過銀行進行資信評級，通過銀行獲得資信評級AA級及以上企業，可獲得不同程度的銀行信用優惠，但在企業需要貸款時能滿足要求的也不到1／3，這與企業參加評級的初衷相去甚遠，因此弱化了信用評級的作用。于是多數企業就不愿參加評級。調查顯示，中小企業獲得貸款的主要方式是抵押貸款和擔保貸款，分別為66.6％和38.9％。信用貸款比例較低，僅為22.8％。2001年中小企業獲得金融貸款的渠道中，各類商業銀行占73％，農業信用社占16.76％，民間借貸占14.6％，占壓其它企業資金占14.3％，其它渠道均在7％以內。
此外，國家金融政策使得中小企業融資渠道相對單一。目前，中小企業獲得資金的來源，65.7％依靠各類商業銀行的貸款，33.3％來自權益性投資，其他占16.4％。這反映了政府對中小企業扶持的力度還不夠。在被調查的企業中，51.6％認為獲得銀行貸款的難度比以前更大，融資環境有惡化的趨勢，同時中小企業又很難通過證券市場進行融資，于是融資渠道就變得更為狹窄。國家應加大政策扶持力度，并從多方面尋求治本良策。
2.2 間接融資的風險和成本偏高
銀行的首要目標是安全性、流動性和收益性，然而中小的高倒閉率和高違約率使得銀行難以遵守安全性和收益性原則，導致銀行不愿放貸。據美國小企業管理局估計。有近23.7%的小企業在2年內消失，有近52.7%的小企業在4年內退出市場。相應地我國小企業的命運也肯定不會太好。與大企業比較，中小企業對貸款的要求具有“急、頻、少、大、高”(貸款要得急，貸款頻率高，貸款數量少，貸款風險大，管理成本高)的特點，這也造成貸款成本過高和貸款風險過大。據統計，國家銀行對中小企業、個體經營戶貸款的管理成本平均為大中型企業的5倍左右。由于銀行對中小企業貸款的管理成本要遠高于大企業，銀行理所當然的愿意向大企業而不是向中小企業貸款。
銀行貸款手續繁瑣。由于中小企業貸款量小、頻率高，而部門無論貸款多少，都必須履行完整的融資手續，這些繁瑣的手續，讓不少中小企業望而卻步。另外，銀行對環境下中小企業經營的特點和不夠，為了控制投資風險，只好簡單地將企業拒之門外。
3 中小企業間接融資的現行選擇
解決中小企業間接融資不足的，關鍵還是建立和培養愿意為之提供資金支持的金融機構。而現有國家“大銀行壟斷的機制顯然是不可能解決這一困境的。因此金融市場進一步深化改革必不可少，改革的主要目標是培養為中小企業提供資金支持的中小金融機構。與大銀行等金融機構比較，中小金融機構往往帶有社區性質。這些地方中小金融機構最能充分地利用地方的信息。最容易了解到地方上的中小企業的經營狀況、項目前景和信用水平。最容易克服“信息不對稱”和因信息不完全而導致的交易成本較高這一金融服務業的障礙。因此，中小金融機構對資產信用不足的中小企業來說不失為一條重要的融資渠道。在近幾年國有商業銀行權力集中、機構收縮留下金融服務空白的情況下，適當加快中小金融機構的步伐，是促進中小企業發展的最有效措施。
擴大中小企業間接融資的辦法很多，歸納起來主要有以下幾種：對非國有金融機構開放市場、以增加金融體系中競爭的程度；完善中小金融機構的監管法規、制度和監督體系．對中小金融機構加強監管、督促它們改善自己的經營；對現行中小金融機構進行經營機制轉換．其目的在于消除政府干預。促使金融機構實現真正的商業化經營。
為了中小金融機構的生存和發展、完全可使利率調節具有一定彈性，在適當情況下允許部分中小企業以低于或高于市場利率的利率進行貸款、適當放寬貸款利率浮動幅度。目前我國國有銀行正在成立專門的中小企業融資部門，加強銀行業務的創新和拓展。由于中小企業間接融資講究對策，要求銀行與中小企業建立密切的聯系，對其財務狀況和市場前景必須及時跟蹤。在國有銀行設立類似部門、其工作方式和工作程序與—般對國有大中型企業的工作方式有較大的區別。這就要求對該業務有新的制度規定。在具體業務上，對中小企業的貸款可以在商業票據、短期融資等方面做新的變動。在商業票據上，要針對中小企業特殊的財務狀況提供特殊的承兌擔保和貼現業務；在短期融資上，可借鑒英、美銀行的經驗，采用“透支管理”方式（給這種賬戶的合格申請者一個可透支額度），并相應規定好利率水平和歸還時限等；還可以建立專項貸款基金．如再就業基金、西部開發基金等。
1 王佩，李蕓．企業間接融資制度的變遷與優化[J].審計與經濟，2001(11)
關鍵詞：融資 內源融資 外源融資 啄食順序
資金是企業的血脈，企業的創立、生存和發展，必須以一次次融資為基礎。融資是指企業從自身生產經營狀況及資金運用情況出發，根據企業未來經營策略與發展需要，經過科學的預測和決策，通過一定渠道，采用一定方式，組織資金的供應的一種經濟行為。20世紀80年代，梅耶斯提出了著名的“啄食順序(pecking order rule)”理論，即，在內源融資和外源融資中首選內源融資；在外源融資的直接融資和間接融資中首選間接融資；在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。這些是關于企業融資順序的理論前提。
企業的融資方式及其特點
企業融資方式是指企業獲取所需資金的形式、手段和途徑。在研究企業融資順序之前，有必要對融資方式進行說明。
（一）內源融資和外源融資
內源融資是指從企業內部籌集資金的方式。它包括：折舊資金和留存利潤（包括公積金、公益金和未分配利潤）等。
內源融資使用的資金是企業的自由資金，受外界的制約和影響較小。但受企業自身積累能力的影響，融資規模受到較大限制。內源融資財務成本小，不需要向外支付相關的融資成本和費用。內源融資不存在支付危機，因而不會出現由支付危機導致的財務風險。
外源融資是指企業從外部籌集資金的方式，主要包括直接融資和間接融資，直接融資包括發行股票、企業債券等，而間接融資則包括向銀行借款等。
外源融資不受企業自身積累能力的限制，可以變分散的、小額的儲蓄為集中的、大額的資金。對于債權融資，企業需要向債權人支付利息；對于股權融資，雖然不需要直接支付資金使用費，但是要向中介機構支付各種融資費用。債券融資存在的支付危機會帶來較高的財務風險，而股權融資在證券市場的高流動性會帶來交易風險。
（二）直接融資和間接融資
按照融資過程中資金運動是否經過銀行這一金融中介，可以把企業融資分為直接融資與間接融資。
直接融資借助于一定的金融工具（股票、債券），使出資者和融資者相互聯系，不需銀行作為媒介。直接融資的融資者直接從儲蓄者那里獲取資金，資金的使用期限一般在一年以上，且資金不需還本，儲蓄者要取回本金與發行者無關。直接融資的股票和債券在市場上是流通的，具有流通性。
間接融資是通過銀行作為中介，把分散的儲蓄集中起來，然后再供應給融資者；而融資者也只能通過銀行間接獲得資金。間接融資的特點完全與直接融資相背，在此不再贅述。
（三）其他融資方式
隨著市場經濟的深入發展，經濟體制的逐漸完善，企業融資方式、渠道逐漸增多，很多新興的融資方式正被逐漸發現和采用。例如，存貨融資、應收賬款融資、預收貨款融資等在歐美發達國家應用較廣；在我國也先后出現了一些民間金融互助會、農村基金會等，盡管其中出現過這樣那樣的問題，但畢竟是對傳統融資方式的有益嘗試。
西方國家企業融資順序及動因分析
（一）以美國企業為代表的融資順序及動因分析
據統計，美國企業內源融資占資金來源總額的比重一直在65%以上，最高時（1992年）甚至達到97%，平均為71%。內源融資成為首選的融資方式。在外源融資中，美國企業優先選擇債券融資，而股權融資則相對受到冷落。一般地，美國企業融資的順序遵循“啄食順序理論”（The Pecking order Theory），即企業融資一般會遵循內源融資債務融資股權融資的先后順序。
美國企業在考慮股票和債券的融資順序時，主要基于以下原因：美國具有發達的證券市場。美國反對金融勢力積聚的傳統，規定商業銀行和投機銀行必須分離，禁止商業銀行持有企業股票或從事股票買賣。銀行只能經營7年以內的貸款。美國企業7年以上的長期資本只能依靠證券市場直接進行籌集。同時，美國稅法規定公司股息分配前要上交所得稅，而債息分配前免交所得稅等，使得美國企業長期資本中有2/3是通過發行公司債而取得的。
（二）以日本企業為代表的融資順序及動因分析
相對于美國以內源融資為主導的融資模式，日本、韓國等東亞國家的資金來源主要是從銀行獲取貸款。1957年到1974年間，在日本企業的資金構成中，內源融資所占的比重僅為25.6%―37.7%，企業資金來源主要依賴于外源融資；在外源融資中，銀行貸款所占的比例很高，一直在40%左右，而股票和債券融資所占的比重則從1957年―1959年的18.5%下降到1970年―1974年的8.3%，呈下降趨勢。正是在這種企業自我積累能力低、而證券市場又不發達的情況下，日本企業形成了以銀行貸款為主的融資模式。日本企業的融資模式是依靠外源融資，以內源融資為輔。
我國企業融資順序分析
由于社會歷史文化和制度特別是企業制度等社會環境的不同，不同國家企業的融資模式是不一樣的。我國是一個處于市場化改革初級階段的發展中國家，我國應根據實際情況，進行制度上的創新、結構上的完善，汲取經驗與教訓，實現有中國特色的企業融資模式。
（一）我國企業融資方式的特點
1．留存收益所占比率較低。這主要是由于我國企業處于擴張期內部積累不夠，證券市場優勝劣汰的機制尚未建立，并且由于信息不對稱造成的逆向選擇和道德風險等問題造成企業整體業績水平較低，留存收益不高。
2．股票融資比例較高。上市公司將配股作為再融資的首選方式，由于我國企業負債率高，因此利用股票融資無可厚非。但是，我國上市公司通過發行上市，負債率已大大降低，仍然特別推崇股票融資。增發新股是上市公司近年來比較熱衷的融資方式。上市公司自1998年6月龍頭股份首開先河以來，這種再融資方式逐漸受到其他公司的青睞。
3．公司債券比例較小。我國上市公司一直忽視債券融資，自1986年我國發行企業債券以來，累計發行3000多億元，平均每年只有200億，2002年上市公司通過股票融資2102億元，企業債券只有83億，是股票融資的3.95%。同國際市場相比，我國上市公司債券融資規模明顯偏小。而美國同期債券融資達9350億，同期股票融資只有1460億，債券融資是股票融資的6.4倍。
（二）影響我國企業融資順序的因素
我國上市公司不追求通常認為的資金成本較低的債券融資而偏好股權融資方式?？傮w來說，這與我國還不太成熟的市場經濟環境和資本市場的發展進程密切相關。就我國的企業和資本市場而言，存在異常的融資順序主要有以下原因。
1．偏低的資產收益率限制了內源融資。我國的上市公司改制前大部分為國有企業，企業改制上市后相關的公司治理結構改革相對滯后，一系列相關因素造成了上市公司業績普遍較低，而且平均收益呈現普遍下滑的現象。企業的內源融資主要來源于公司的盈余積累，所以較低甚至虧損的業績水平限制了我國的上市企業的內部融資比例。
2.資本市場發展失衡。企業在不同的生產環境和生產階段，所需資金的期限不同，愿意支付的融資成本和承擔的義務與風險也不同，總體來說，利用股權融資還是債券融資是一個隨機分配的過程。債券市場和股票市場的協調發展是企業多渠道，低成本籌資的市場基礎，也是平衡債權約束和股權約束，形成有效企業治理結構的必要條件。但是我國企業債券市場和股票市場的發展極不平衡，資本市場的畸形發展最終導致了我國企業的異常融資優序，同時也帶來了上市企業過高的融資成本。
3.企業經理對個人利益最大化的追求。在我國,經理人員的收入主要是非貨幣收入，即以各種名目體現剩余索取權的消費，如吃喝、娛樂、消費高檔“公共消費品”等，貨幣收入不僅數額較少，與企業效益好壞也沒有什么關系。目前控制權收益(非貨幣性收入)占我國上市公司經理層收益的主要部分，經理層因此偏好于股權融資，進而越不想承擔投資風險,就會越偏好于股權融資。而且，經營者通過股權融資實現企業規模的擴張，其結果僅僅在于短期公司凈資產收益率的降低，但這種方式既不會動搖其對企業的控制，還避免了債權融資的硬約束。
（三）我國企業融資順序選擇原因分析
我國企業的融資順序普遍實行先外源融資后內源融資，先直接融資后間接融資，先股票融資后債券融資，內源融資所占比例最大不超過20%，這幾乎與現代資本結構所描述的優序融資順序完全相違背。為什么我國企業融資順序與西方國家會有如此大的區別呢？主要從以下幾點方面進行分析。
1.內源融資與外源融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選內源融資，我國企業首選外源融資。西方國家的企業普遍資金雄厚，加之有一套先進的科學管理方法，使得企業無論是在產品力、銷售力還是品牌力上都是中國企業可望而不可及的。自然不需要通過外源融資來擴大企業的再生產，只需通過內源融資，依靠企業的留存收益和折舊便可完成。
我國企業的底子薄，在創業初期融資勢必要通過外源融資來完成資本的原始積累這一過程。而當企業發展到成長期階段，企業的技術等資源優勢已經確立，產品也開始進入市場，如果市場對產品的反映積極的話，需要進一步擴大市場規模，這就需要大量的資金。由于企業的規模也在迅速擴大，可供抵押的資產也隨之增加，為采取債務融資創造了條件，因此，這一時期舉債（短期債務，長期債務）就成為了首選。進入到企業發展的成熟階段，企業要適應規模發展和創新的需要，增加其競爭力，尋找新的發展機會，還需投入大量資金，由于前期階段的發展，企業的經濟水平已有了一定基礎，實行長期債務融資和內部融資成為首選。
2.間接融資與直接融資順序選擇的原因分析。西方國家企業首選間接融資，我國企業首選直接融資。中西方國家企業之所以會產生這種差別，主要是由于它們的金融機構體系和金融市場體系的發展、完善程度和信用程度的不同。西方國家的金融機構，無論是銀行性質的金融機構（銀行），還是非銀行性質的金融機構（保險公司、證券公司……），從宏觀政策到微觀運作其發展水平都是我國目前無法達到的。
我國從20世紀90年代中期就大力提倡發展直接融資。最突出的表現是在市場上發行股票和債券（企業發行股票2103.3億，企業債83億）。自從我國經濟體制改革后，我國企業的融資結構由財政主導型轉變成為金融主導型，在金融主導型融資中，直接融資的比重不斷上升。但是這種過分依賴直接投資，對我國來說是很危險的。
關鍵詞：企業 融資方式 選擇
一、企業融資方式的類型
1.內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息,不減少企業的現金流量,不發生融資費用,其成本遠低于外源融資,因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。
此外,筆者也贊成一些學者的觀點,即相當一部分表外融資也屬于內源融資。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為,表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內, 但其使用權卻已轉入, 故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需,又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債,從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外,還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。
2.外源融資方式。即吸收其他經濟主體的資本,以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進行協議,或是在金融市場上前者購買后者發行的有價證券,將貨幣資金提供給需要補充資金的單位,從而完成資金融通的過程。一般來講,直接融資主要以股權融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券,將其閑置的資金現行提供給這些金融中介機構,然后這些金融機構再以貸款、貼現或通過購買資金短缺方發行的有價證券等形式,把資金提供給使用單位,從而實現資金的融通過程。其代表方式是債權融資。直接融資與間接融資的根本區別在于資金融通過程是否通過金融中介機構來完成。
二、企業融資方式的選擇
任何企業都會面臨融資方式的選擇問題。但是,每個企業在融資時應該根據自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結構,并保持資本結構一定的彈性。一個企業是 選擇權益融資方式合適,還是選擇債務融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業都有其各自的行業特點、資產結構特點和具體的財務狀況,所以每個企業都應以其現實的和今后幾年預計的凈資產收益率為基本標準,同時考慮本企業的財務結構、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認為應主要關注如下幾點:
1.由于凈資產收益率在考核企業業績和評價投資收益方面具有特別意義,因此,可以考慮將其作為企業增加投資者和追加投資的基本指標。這樣,效益好、有發展前途的企 業,可能選擇債務融資方式較為“合算”;而效益不佳、前景不甚明朗的企業,則可能選擇權益融資方式較為合算,因為這樣可以減輕其財務壓力。當然,究竟采用哪種方式,還應根據企業當時的實際情況來綜合考慮。
科技型中小企業的融資渠道
為了滿足技術創新與企業發展的融資需求，科技型中小企業需要利用多種渠道籌集資金。具體分析，主要包括以下幾種：一是自籌資金；二是直接融資；三是間接融資；四是政策性融資。自籌資金包括企業主個人財產、合伙人或股東的自有資金，以及向朋友借用的資金，還包括企業經營性融資資金(包括客戶預付款和供應商的分期付款等)；直接融資是指以債券或股票的形式公開向社會籌集資金，也包括引入風險投資資金；間接融資主要包括各種短期和中長期貸款，貸款方式主要有抵押貸款、擔保貸款和信用貸款等；中小企業的政策性融資主要涉及政府對發展科技型中小企業的財稅扶持、對中小企業貸款的擔保以及對中小企業發展的專項基金支持等。
科技型中小企業生命周期變化與融資策略
從企業生命周期角度來看，科技型中小企業的生命周期主要包括種子期、創業期、成長期、成熟期、衰退期和消亡期，成功的企業會在自己的主導科技產品處于成長期時開發升級換代科技產品，從而延續企業的生命周期。
科技型中小企業的技術創新具有高風險的特征，但是技術創新的這種風險分布又是不均衡的?？萍夹椭行∑髽I技術創新的風險產生于研究與開發活動的不確定性，這種風險在初始值時最大，隨著技術創新各階段的依次順利開展而逐漸減少。與科技型中小企業的生命周期聯系分析，在一個技術創新過程中，技術風險和投資風險的最大值主要出現在創新過程的初期和中前期，在中后期的風險會逐漸減少。
科技型中小企業的這種特點決定了在企業發展的不同階段需要有不同的融資策略。具體分析，處于種子期的科技型中小企業融資渠道非常少，幾乎不可能獲得間接融資或者直接融資，風險投資資金也會出于很高的風險考慮而很少給予投資，主要依靠企業主的自身籌資，政府的一些政策性融資對于處于這一階段的科技型中小企業的發展也具有重要的意義；處于創業期和成長早期的科技型中小企業融資渠道同樣比較狹窄，獲得間接融資的難度比較大，一般依靠自籌資金和風險投資資金的介入，并輔之以適當的政府政策性融資；當科技型中小企業進入成長期后，企業就可以通過發行債券、股票等直接融資渠道以及銀行貸款等間接融資渠道來籌措資金，并成長為大型企業。
從上面的分析可見，科技型中小企業的融資難也隨著企業生命周期的變化而具有不均衡的特點。
解決科技型中小企業融資難問題的建議
首先，進一步強化科技創新基金投入力度。作為政府的政策性基金，創新基金有效地吸引了地方政府、企業風險投資機構和金融機構對科技型中小企業進行投資，體現了國家對科技型中小企業發展的支持。它的設立對于緩解中小企業技術創新資金的匱乏，解決科技型中小企業融資難問題起到了積極的作用。但由于中小型企業發展迅速，對資金需求日益增長，現有的創新基金規模已難以滿足中小企業發展的要求。因此進一步強化科技創新基金的投入力度，已成為當前各級政府必須解決的主要問題。
其次，借鑒工業化國家，銀行要改進對中小企業的信貸服務。在金融服務的提供方面，從中小企業的經營特點和融資特點出發，注重研究市場，積極創新融資方式，在已經推出的信貸創新基礎上進一步擴大對中小企業的貸款投放渠道；與企業建立戰略合作關系。
關鍵詞：中小企業；間接融資；銀行信貸
自2008年9月開始，由美國次債危機引發的全球經濟危機對我國中小企業的正常經營與發展產生了極為不利的影響，國內中小企業的融資需求規模迅速擴大。然而，基于對2009年積極財政政策累積通脹壓力的考慮，央行決定從2010年2月25日起再次上調存款準備金率0.5個百分點，這是繼1月18日存款準備金率上調后的第二次調整，從而導致本已十分困難的中小企業融資陷入了更為艱難的境地。
本文從我國中小企業的融資現狀人手，通過分析中小企業的融資特點及融資難的深層原因，就如何有效解決我國中小企業間接融資難的問題提供一些建議。
一、我國中小企業的融資現狀
通過分析中小企業的融資結構可知，金融機構的貸款是中小企業最主要的間接融資渠道，股票和債券等直接融資比例雖然有所增加，但所占籌資比重依然很小。根據人民銀行針對中小企業融資難問題所做的《中國中小企業融資狀況調查報告》，國內中小企業的資金大多來源于金融機構的間接融資。據調查報告顯示，當國內中小企業資金緊張時，62％的樣本企業主要采取向銀行借款的方式籌集資金，23％的樣本企業會向內部職工、親友及其它企業拆借，15％的樣本企業則會選擇民間借貸等其它方式。如果取得銀行貸款較為困難，無法滿足中小企業的需求，從而形成資金缺口，就會使得中小企業融資難的問題極為突出和集中。
二、我國中小企業間接融資的特點
1 “短、頻、急、小”是中小企業最為顯著的融資特征。由于經營規模的限制，中小企業融資大多作為購進原材料、償還債務等短期資金周轉之用，因此也就存在著時間和額度兩方面的不確定性，中小企業融資往往具有周期短、頻率高、需求急、額度小的特點。
2 資信級別低、放貸風險較大是中小企業又一顯著的融資特征。銀行等金融機構審批企業貸款一般都將資產抵押、尤其是不動產抵押作為首要條件。中小企業的貸款申請獲得批準，大多是因為提供了足額的抵押物，其次是因為提供了有效擔保。然而，由于受到資產(不動產)規模以及經營穩定性的限制，中小企業大多存在抵押物不足、缺乏擔保的問題，從而導致金融機構這一主要的間接融資渠道受阻。
三、我國中小企業間接融資難的原因
中小企業融資難是全球范圍內普遍存在的問題，究其原因，既有來自企業本身的內部因素，同時又有來自金融體系的外部因素。具體來講，主要可以歸結為以下兩點：
1 銀企之間信息不對稱，金融機構的信貸風險較大。中小企業經營、運作及管理的規范程度普遍較低、透明度不高，財務制度不健全，銀行等金融機構難以獲得真實、準確、完整的放貸信息。此外，中小企業大多缺乏有效的擔保，加之自身經營狀況的穩定性較差，信用空白或不佳。這些因素均直接導致金融機構的信貸風險增大，最終使得中小企業很難獲得金融機構的間接融資支持。
2 金融服務體系不夠健全，金融機構普遍缺乏適應中小企業融資特點的金融創新服務。目前，國內金融機構對中小企業的貸款方式中，普通采取抵押、質押和擔保等方式。雖然以上貸款方式具有安全性高、風險系數小的優點，但無疑將大多數有融資需求的中小企業拒之門外，削弱了金融機構對中小企業的融資支持力度。即使少數中小企業滿足以上要求，這幾種貸款方式的評估時間長、環節多、手續煩，很大程度上增加了貸款的交易成本，進而影響了中小企業的正常經營。
四、我國中小企業間接融資難的解決對策
1 構建完善的中小企業信用擔保體系，有效防范潛在的信貸風險，解決中小企業抵押物不足和缺乏擔保的問題。
目前我國信用擔保體系的缺失已經成為中小企業融資難的主要原因之一，因此，構建和完善信用擔保體系對于疏通中小企業間接融資渠道來說就顯得尤為重要。具體來講，需要從以下幾點入手：
(1)加快有關信用擔保的法律法規建設，為中小企業融資提供法律支持。信用擔保體系的構建，必須要以相關法律法規的建設為前提，完善的信用立法體系能為我國的信用擔保建設提供有效的法律約束。西方發達國家基本上都已經具備完善的信用管理立法框架體系，我們完全可以借鑒它們的成功經驗，并根據我國的實際情況，加快《中小企業信貸法》和《中小企業信用擔保法》等相關法律法規的建設，構建中小企業信用擔保體系基本框架，從而為中小企業的融資創造良好的軟環境。
(2)建立商業性擔保體系，為中小企業融資提供有效的信用保證。擔保機構作為企業與銀行之間的橋梁，通過信用保證的方式可以有效地解決中小企業資信級別低的問題。我國目前的商業性擔保體系尚未建立，由于政策性擔保機構的輻射面較窄，在實際操作中還面臨著許多問題。因此，我國急需建立具有一定準備金規模，完全按照市場模式進行規范化操作的商業性擔保體系，以彌補該部分的市場空白，從而在一定程度上緩解中小企業的融資難題。
(3)充分發揮以商會、行業協會為主體的服務機構的作用，為中小企業融資提供強大的外力支持。由商會、行業協會出面以集體的名義同銀行協商貸款事宜，能夠很好地解決銀企之間信息不對稱的問題，因為商會、行業協會對其會員經營狀況的了解程度要比銀行全面、準確得多。通過和銀行簽訂合作協議，由資金充裕的會員出資組成擔保金作為抵押，銀行方面以協商的比例發放貸款。這種建立在集體信譽上的擔保方式大大降低了銀行的信貸風險，同時還能為會員爭取到貸款利率、還款方式等方面的優惠，從而更有利于中小型會員的發展壯大。商會、行業協會還可以考慮組建自己的擔保公司，完全按照商業模式進行規范化操作，當會員資金短缺時就能及時得到銀行的資金供給?？傊?，商會、行業協會應該充分發揮其服務功能，為會員搭建一個快捷、便利的融資平臺。
2 構建多元化的金融服務體系，為中小企業融資提供強有力的系統支持。
(1)開發針對中小企業融資的多元化信貸業務。由于中小型企業具有“短、頻、急、小”的融資特點，針對大客戶的信貸操作模式顯然不適合中小企業的需求。因此，金融機構應該積極創新，努力開發滿足中小企業融資需求的信貸業務。比如自助循環貸款，華夏銀行率先推出的“隨心貸”業務就很有代表性。它基于客戶的資信狀況進行一次性授信，授信方式包括不動產抵押、存單國債質押和保證擔保等方式。在有效期內客戶均可以通過電話銀行、網上銀行、自助查詢機等自行操作貸款，方便快捷，大大降低了貸款的時間成本，非常適合中小企業“短、頻、急、小”的融資需求。
(2)發展地方性中小型金融機構。信息不對稱的普遍存在，使得金融機構與中小企業之間的交易成本高、信貸風險大，大型金融機構均存在對中小企業的“惜貸”現象。這不僅導致金融市場的資源配置效率低，而且嚴重制約了中小企業的長足發展。地方性中小型金融機構同大型金融機構相比，產權明晰、委托管理層次少、與客戶聯系緊密，具有業務決策靈活、交易成本較低等優勢，更能適應和滿足中小企業的融資需求。
[關鍵詞] 企業 融資方式 選擇
一、企業融資方式的類型
1.內源融資方式。即將本企業留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資無需實際對外支付利息或股息，不減少企業的現金流量，不發生融資費用，其成本遠低于外源融資，因此通常是企業首選的一種融資方式。企業內源融資能力取決于企業的利潤水平、凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足資金需要時企業才考慮啟用外源融資方式。
此外，筆者也贊成一些學者的觀點，即相當一部分表外融資也屬于內源融資。表外融資是企業在資產負債表中未予反映的融資行為，表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產所有權雖未轉入融資企業表內， 但其使用權卻已轉入， 故此融資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內的資金結構。間接表外融資是用另一企業負債代替本企業負債，從而使得本企業表內負債保持在合理限度內的一種融資方式。此外，還可通過應收票據貼現、出售有追索權的應收賬款、產品籌資協議等方式把表內融資轉化為表外融資。
2.外源融資方式。即吸收其他經濟主體的資本，以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過初級證券進行融資的方式。初級證券包括非金融性支出單位的所有負債和被他人持有的股票。具體來說是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進行協議，或是在金融市場上前者購買后者發行的有價證券，將貨幣資金提供給需要補充資金的單位，從而完成資金融通的過程。一般來講，直接融資主要以股權融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過存款方式或購買銀行、信托、保險等金融機構發行的有價證券，將其閑置的資金現行提供給這些金融中介機構，然后這些金融機構再以貸款、貼現或通過購買資金短缺方發行的有價證券等形式，把資金提供給使用單位，從而實現資金的融通過程。其代表方式是債權融資。直接融資與間接融資的根本區別在于資金融通過程是否通過金融中介機構來完成。
二、企業融資方式的選擇
任何企業都會面臨融資方式的選擇問題。但是，每個企業在融資時應該根據自身的實際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結構,并保持資本結構一定的彈性。一個企業是 選擇權益融資方式合適，還是選擇債務融資方式合適,不能一概而論。因為每一家企業都有其各自的行業特點、資產結構特點和具體的財務狀況,所以每個企業都應以其現實的和今后幾年預計的凈資產收益率為基本標準,同時考慮本企業的財務結構、資金使用率等情況來綜合選擇融資方式。具體來說,我們認為應主要關注如下幾點:
1.由于凈資產收益率在考核企業業績和評價投資收益方面具有特別意義，因此，可以考慮將其作為企業增加投資者和追加投資的基本指標。這樣，效益好、有發展前途的企 業，可能選擇債務融資方式較為“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企業，則可能選擇權益融資方式較為合算，因為這樣可以減輕其財務壓力。當然，究竟采用哪種方式，還應根據企業當時的實際情況來綜合考慮。
2.從財務結構來看，如果一個企業的資產負債率已經很低，就應當適當考慮減少股權融資比例，增加債權融資的比重；反之，當企業的資產負債率已經很高，則應考慮增加股權融資的比重，同時減少債權融資的比重，從而使企業的資本結構趨于合理。
3.融資方式的選擇還應考慮企業的經濟環境。經濟環境對企業融資方式的影響主要表現在利率的波動上，眾所周知，國民經濟的運行規律呈現周期性起伏。利率杠桿作為央行的政策調整工具隨著國民經濟在周期性運行中所處狀態不同而相應地處于不斷調整之中。在國民經濟處于繁榮滯脹時，為降低通脹的壓力， 防止經濟惡化，政府會實施緊縮的貨幣政策，調高利率， 抑制資金需求；而在國民經濟處于低谷時，為刺激消費與投資需求，政府會實施積極的財政貨幣政策，通過多次的調低利率以刺激經濟的發展。由于中長期投資具有較大的時間跨度，客觀上為企業提供了一定的獲利空間和避開利率風險的機遇。企業可以通過對國民經濟周期的分析， 判斷所處的經濟環境所處的景氣狀態及政府的政策取向，在決定融資決策時“ 順勢而為”，降低融資成本。其機理在于，中長期貸款利率是一年一定，而債券發行利率是一定多年，不受利率變動之影響。這樣，在企業通過對經濟的分析，預期利率將走高時，宜選擇債券融資方式，避開利率風險，不因利率走高而增加融資成本。在企業預期利率將走低時， 則宜選擇銀行的中長期貸款融資， 順利率下調之勢降低籌資付息成本。
4.融資方式的選擇還應考慮企業的規模和融資規模。由于企業的債券發行規模受制于企業的凈資產規模和已發行債券的規模等，而貸款融資的多少不僅取決于辦理抵押擔保的資產的規模，也受企業的獲利能力、商譽等因素影響。因而在企業確定中長期投資的融資方式時，如果企業資金缺口不大，采用不同的融資方式對付息成本差異影響較小時，可選貸款融資。在資金缺口較大，符合債券發行資格和條件限制，且預期利率將走高時， 則宜擇債券融資或債券與貸款混合融資策略。
總之，一個企業的融資方式是否合理，籌資成本是否最低，投資者財富是否達到最大化，企業價值是否提高，對于不同的企業，要根據他們的經濟環境、行業特點等情況進行具體的 分析。同樣的資本結構、融資行為，對一家企業可能是合理的 ，但對另一家企業就不一定合理。同時，由于每家企業的資本結構也不是一成不變的，企業應根據變化了的經濟環境 、經營狀況采取合理的融資方式，不斷調整資本結構，盡量使企業的資本結構達到最優化，從而使企業的價值達到最大化。
參考文獻:
[1]胡勇士:論企業融資方式的選擇[J].甘肅科技，2006（3）
【關鍵詞】 中小企業 融資方式 內源融資 直接融資 間接融資 政策性融資
Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.
Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy
引言
我國中小企業現有的融資方式有企業內源融資、直接融資、間接融資和政策性融資四種。
內源融資一般來自三方面：一是企業和企業主自身的積累；二是某些暫時閑置的可用來周轉的資金，包括折舊費及非付現費用、保留盈余等；三是企業內部集資。
間接融資是由金融機構（主要是指銀行）充當信用媒介來實現資金在盈余部門與短缺部門之間的流動，資金提供者通過金融中介機構間接向企業融資。該方式主要有三種形式：銀行抵押貸款，直接貸給企業；對個人抵押貸款和消費信用貸款，貸給企業股東個人；專業擔保公司擔保貸款。還包括在金融危機之前十分流行的投資銀行融資。此外，融資租賃、票據、典當等也都屬于間接融資。
直接融資方式主要包括直接從資本市場上獲得資金的股權融資、債券融資、風險投資基金融資。
政策性融資主要來自政府的財稅支持、政策性銀行、中小企業專項發展基金及貸款擔?；稹?/p>
中小企業融資方式比較
內源融資。中小企業來說，由于其規模小，管理不成熟，負債能力低，并且資金需求一次性量小，頻率高，增加了融資的成本，很難吸引外部資金投入到企業。因此，中小企業從建立到發展，主要是依靠內源融資。通過企業自身發展形成的利潤累積以及國家優惠政策帶來的利潤增加，是中小企業在不改變股權結構與控制權前提下實現穩定發展的首要選擇。對中小企業來說，內源融資的特點是融資成本低，靈活性強，缺點是風險大。內源融資的資金來源主要是企業主的積累和對其朋友親戚的借貸、內部集資等，除了資金有限，不能發揮債務杠桿作用之外，企業往往承載著企營之外的較多壓力，一旦投資出現問題，難以以此方式繼續融資，信用喪失、債務糾紛等一系列問題比較嚴重。
間接融資 企業最常用的融資渠道就是向銀行貸款。相對其他外源性融資手段，銀行貸款速度比較快，利率偏低，但相對于大企業，中小企業得到銀行貸款的幾率小得多。而銀行一般不會承擔較大風險，只愿意向規模大、收益或現金流相對穩定的企業貸款。對于中小企業來說，銀行借款跟其他融資方式相比，缺點在于：第一，銀行提供的長期貸款比例小。我國的中小企業平均壽命比較短。中小企業受市場環境影響大，抗風險能力弱。銀行出于風險控制的需要，大多發放短期貸款。第二，銀行收取的費用名目多，數額大。諸如“財務顧問費”、“貸款安排費”、“風險保證金”等費用名目繁多，收取對象主要是中小企業。
直接融資，即通過發行股票、債券、基金等方式融資。由于證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債券發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。雖然深圳中小企業板已經建立，但符合上市條件的企業仍是少數。股權融資。是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種籌資方式只有極少數符合嚴格條件的公司制中小企業才能使用。股票的流動性比出資證明書的流動性大。股份公司的股票經過批準后可以上市流通，流動性大，使得股票成為一種融資工具，發行股票可以籌集不用承擔償還風險的融資方式。而有限責任公司只能通過股權轉讓或增加新股東而實現資金的融集。其轉讓只能協議轉讓，發行也只能協議發行。我國尚未建立起完善的資本市場，因而只能有少數符合條件的高科技型中小企業才能通過中小企業板進行直接融資。目前科技型企業日益興起，這些有前景的企業承擔著巨大的風險。通過發行股票融資，是促進企業發展的一條有效途徑。但股票上市也有不利之處：首先是上市的條件嚴格，門檻較高，絕大部分中小企業難以滿足上市條件；第二是上市時間跨度長，競爭激烈，無法滿足企業緊迫的融資需求；三是信息公開成本較高，加上信息公開的面臨商業秘密的泄漏等等。所以，企業上市成本是比較高的。
政府基金。政府為了支持中小企業的發展建立了許多基金，但其比重很小。我國政府設立了國家科技型中小企業創新基金、中小企業發展專項資金等，這些基金的特點是利息低，償還的期限長。但是要獲得這些基金必須符合一定的政策條件。
改善中小企業融資的措施如典當融資和存貨融資。典當是指當戶將其動產、財產權利作為當物質押或者將其房地產作為當物抵押給典當行，交付一定比例的費用，取得當金，并在約定期限內支付當金利息.償還當金，贖回當物的行為。典當業作為現代金融業的鼻祖，在國外一直被稱為國民的"第二銀行"。典當行融資與銀行信貸相比，有著優越性：第一，手續簡便，能快速地獲得資金；第二，當品的種類多樣化，靈活性強。我國典當業迅速發展的同時也存在著問題.需要相關制度、法規的管理。保證典當融資的合法性，同時要公開辦理程序，收費規定。使典當融資透明化，從而保證中小企業融資的安全性和維護自身利益。存貨融資是指中小企業將其原材料、在制品和產成品等存貨作為擔保物向金融機構融通資金。但是，考慮到銀行等金融機構的信貸風險，通過存貨擔保來獲得的資金相對較少。不過這可以用來緩解短期的資金缺乏。
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