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一、歐洲債務危機的起因
冰島破產，前波為平：迪拜危機，后浪再起。時至今日，希臘也未能幸免。自2009年10月初，希臘政府宣布該年度政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將達到12.7%和113%，超過歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。同時由于其財政狀況顯著惡化，全球三大評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘債務評級，穆迪甚至把其評為垃圾級，導致了希臘政府借款成本大幅上升，希臘政府債券CDS息差價格也大幅上揚，未來融資能力被削弱，債務危機正式浮出水面。
這次危機以歐元區本身不完善的機制為導火索，以希臘高福利政策以及不遵守財政紀律，長期財政赤字和貿易逆差（雙赤字）導致資金外流、舉債度日為根本原因，在采用美國自由市場經濟模式，片面強調自由放任，反對國家干預，缺乏監管并受美國金融危機的直接沖擊的大環境下爆發了。
二、歐洲債務危機對世界的影響
1、影響歐元幣值穩定
歐元體系自身存在的缺陷是導致歐洲債務危機的導火索，歐元區的貨幣政策是由歐洲央行統一制定的，這雖然降低了區內外的宏觀交易成本，但由于歐元區國家無法單獨動用貨幣政策，當面臨財政赤字時，各國只能通過緊縮性的財政政策即縮減國內開支，更不用說債務貨幣化（央行增發所需數量的貨幣）來緩解債務壓力。這加劇了各國財政赤字和債務的產生，嚴重損害了市場對歐元的信心，國債貶值，使融資成本變高，歐元大幅度貶值，全球多余的流動性則通過息差交易流向歐元區以及歐元區國家的債，加上歐洲銀行實行多種金融衍生工具，利用息差交易進行套利，等到危機爆發，市場開始拋售及平倉，歐元匯率急跌，如果不能夠盡快有效解決，將嚴重影響歐元的國際地位和歐元區的整體穩定性，歐元區貨幣聯盟模式也將經受嚴峻考驗。
2、拖累歐元區經濟發展
財政的惡化，融資需求變大，進而有可能在資本市場對私人部門產生“擠出效應”，大大抑制民間投資，減緩經濟增長。同時，債務的信用危機會蔓延到市場，給整個國家的宏觀經濟運行蒙上陰影。在該國從事主要業務的企業的信用評級也將受到拖累，致使其融資成本提高，實體經濟因之受損。
由于歐元區通脹仍處在高位，更有可能使歐元區經濟逐漸步向“滯脹”的可能。2001年以來，歐元區德、法、意三大經濟體經濟增長均較前年為低，失業率上 升，使全區的經濟增長由前年的3.4%下降到1.5%以下，降幅達50%以上，事實上確認了歐元區經濟增長趨緩的論調。與此同時，通脹率由最高時的 3.4%回落到2.5%以下，但仍大大超出歐洲央行設定的2%的上限。因此，在全球勁刮降息風時，制約了歐洲央行的降息，使歐洲央行貨幣政策處于兩難地步，在經濟放緩和通脹高位之下，難以效法美聯儲多次大幅減息以刺激經濟，令歐元區內經濟增長無望，對歐元構成重大負面影響。
3、威脅全球經濟金融穩定
這次的歐洲債務危機波及了全球，已有很多專家學者發表了各自的看法。去年歐洲央行行長特里謝就表示過歐元區的債務危機威脅了金融系統的穩定，歐洲原油期貨結束上漲轉而下跌就是歐元的疲軟和股市下滑造成的，他還強調，這次危機是系統性的，必須堅決予以解決。
國際貨幣基金組織第一副總裁David Lipton稱，歐洲債務危機導致歐洲將陷入溫和衰退，但亞洲經濟仍穩步增長。歐元區債務問題再度爆發是全球面臨的主要風險。
現在首要是控制風險，如果不加以控制，市場對希臘債權流動性償還能力存在擔憂，危機還會有某種蔓延之勢。這次的債務問題惡化將影響銀行系統，削弱全球金融系統穩定，可能會導致全球金融危機新階段開始。
三、歐洲債務危機對中國的影響
從歐洲債務危機爆發到現在，除了對歐洲各國和其他國家影響較大外，對中國也有一定的影響。2011年，有專家認為歐洲債務危機不會對中國有太大影響，因為我國外匯儲備（不含港澳臺）的主要組成部分是美元資產，其主要持有形式是美國國債和機構債券。年底，中金公司表示，歐洲債務危機仍將主導黃金價格走勢，現在看來，2012年3月26日的黃金價為1688.81美元，而2011年11月底的黃金價為1747.86美元，歐洲債務導致黃金價格下跌。對于大家都很關心的中國股市，股市的估值也同樣受到歐洲債務危機的影響。危機不斷深化，致使全球市場資金偏好下降，這對供給失衡的中國股市又給了當頭一棒。
歐洲債務危機對中國經濟的影響是顯而易見的，即使這樣，歐洲理事會主席范龍佩依然表示歐洲高度贊賞中國對歐洲債務危機作出的反應。另一方面，中國前央行顧問李揚表示，歐元區債務危機可能將需要5-10年時間才能真正結束。面對歐洲債務危機的蔓延、發展和別人的贊賞，只表示，中國關鍵應該把自己的事情處理好，會幫助解決這次危機的。
這樣看來，中國似乎還沒有債務危機，但我們仍然需要預防，盡量減少地方債，避免會有更大的風險。
四、對歐洲債務危機的預期
面對歐洲債務危機沒有消弱的跡象，意大利總理蒙蒂表示世界對歐洲債務危機反應比較慢是外界對歐盟的信心下滑的原因，并且，歐盟平均預算赤字低于美國、英國和日本。他還強調若歐盟創始成員國不能遵守規則，也不能指望新成員國遵守。然而，在這個大環境下，IFO經濟學家Wohlrabe說企業對歐洲債務危機已經習慣，沒有跡象表明他們受到了很大的影響。
歐洲債務危機還面臨著許多問題，各國對其的看法也不同。在經濟好轉的情況下，距離這次危機走出泥潭還有相當長時間，但是對資本市場造成的嚴重沖擊已經過去，但歐洲債務危機在短時間內不會死灰復燃。
關鍵詞：債務危機；外匯儲備；歐元區；中國；影響
一、緒論
希臘政府在2009年財政赤字占GDP比例一舉超過12%，由此全球三大評級機構相繼對其債務評級進行下調，至此希臘國內債務危機正式爆發。2011年至2012年，希臘國內危機迅速擴大，最終蔓延至整個歐洲。到2012年，歐洲債務危機不斷加劇擴大，上升為系統性危機，使全球經濟再次陷入危機中。我國經濟發展也隨著歐債危機的迅速擴散而遇到挫折，面對這種情況，我們必須打起十二分精神，及時采取應對措施，防止我國發生此類危機。
二、歐洲債務危機爆發的原因
（1）對周期性較強產業過度依賴。歐債危機中，周期性產業受到的影響最大，希臘等國家對此過于依賴。在希臘，旅游業、造船業、文化業和農業是它的支柱產業，其中旅游業比重超過了20%。在金融危機的影響下，2009年希臘國家的旅游業收入較前年減少了12億歐元。而西班牙的情況也不容樂觀，在金融危機的影響下，它的支柱產業房地產和旅游業也屢屢受挫。房地產市場遇冷，價格持續下滑，房地產的空置率一直居高不下。另一方面，對旅游資源的過度開發，導致旅游業發展情況不容樂觀，在金融風暴的席卷下，旅游業迅速衰敗，度假勝地的酒店入住率不到一半。在愛爾蘭，它的主導產業――農業，也因為金融危機的關系出口受阻。
（2）畸形收入分配制度積累隱患。1945年后，歐洲國家相繼建立了以高福利為代表的社會收入分派與社會保障體制。歐洲各國建立了覆蓋社會生活各個方面的社會福利，其中包括兒童津貼、病假補助、失業救濟、養老保險、殯葬補助、醫療、教育等，尤其是為事業人口提供的高額補助，嚴重增加了政府負擔。
（3）國際市場投機行為推波助瀾。2001年希臘加入歐元區時，因為未能達到《馬斯特里赫特條約》規定的“公共赤字占GDP的比重不得突破3%、公共債務占GDP的比例不能超過60%”兩個關鍵標準，選擇了與世界著名投資銀行高盛集團攜手。高盛集團舉著“創新”的旗幟，為希臘政府設計了一種“貨幣掉期交易”方式，使希臘政府借助金融衍生品渠道隱瞞了其高達10億歐元的公共債務，這樣一來希臘終于有機會邁入歐元區，高盛集團也因此獲得3億元的傭金。由此，我們可以意識到國際市場中投機行為的“推手”進一步催化了風險的擴大和問題的發生。
三、歐洲債務危機對中國的影響
（1）對我國出口貿易的影響。歐洲債務危機對中國外貿發展起到了不小的負面作用，不同的出口產品所受打擊程度也有所差別。我國的機電產品、高薪技術產品、紡織品受危機打擊十分明顯。由于其價格敏感、替代性強的特點，在歐債危機的影響下，原來出口額占我國出口貿易總額60%的機電產品，在2009年下降幅度達到最大，較去年下降13.4%。同年我國紡織品和家具的出口貿易情況也與機電產品呈相同態勢。而需求彈性小、價格靈敏度差的農產品受危機影響較小，2009年僅下降了2.5%，低于我國出口總體下降幅度值。
（2）對我國外匯儲備的影響。我國外匯儲備在近年一直保持快速增長的態勢，到2013年12月底，外匯儲備規模已高達4億美元，美國資產占據了70%。為了平安度過這次次貸危機，美國政府實施了史無前例的量化寬松貨幣政策，這樣一來，就為美元日后的貶值埋下了伏筆。面對這一局面，要想緩解和避免我國外匯儲備遭遇貶值的潛在風險，我國開始實行多元化的外匯儲備政策，增持了更多的歐元資產來緩解風險。但隨之而來的歐洲債務危機，歐元對美元顯著貶值，匯率大幅下滑，由2009年11月26日的1.514下降至2013年12月31日的1.198，貶值幅度將近18%，并且存在進一步貶值風險。這無疑為我國外匯儲備的保障增值增加了新的風險，為其多元化發展提出了新的難題。
四、歐洲債務危機對中國的啟示
（1）謹慎對待和處理中國的債務問題。據我國財政部調查數據顯示，截至2013年底，除去地方政府債務，中央政府債務占我國GDP17%。面對我國如此龐大的公債規模，政府必須加大財政監管力度，采取有效的宏觀調控手段加以控制。細觀我國債務問題，中央政府的債務時遠低于警戒線，而地方政府債務卻存在很大問題。截至2013年底，數據顯示我國地方政府債務總額已高達1007174.91億元，其中67109.51億元債務附有償還責任，占比62.62%。除此之外，23369.74億元附有擔保責任，占比21.80%；還有16695.66億元附有救助責任，占比15.58%。
（2）強化金融監管，加強金融機構改革。首先，強化金融業監管體系，重點加強行業的合規性合法性檢查，進一步加強風險監控，嚴格把關政府負債規模。建立與之相匹配的風險預警和處理體系。其次，面向銀行等行業推行切實可行的市場進出機制。另外，建立和完善市場的法律法規，強化金融機構存款保險制度，可以對金融危機所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。我國的國有銀行和政府有著特別的聯系，它作為國家的堅強后盾，肩負著以低成本吸納社會資金的重任，當銀行陷入危機中，可以向國家申請援助，這樣一來國有銀行的市場危機意識得以削弱，經營不佳累積了大量壞賬，政府不能繼續充當國有銀行的庇護神，干涉銀行的經營管理，政府應盡可能減少所持銀行股份。
（3）穩步推進人民幣區域化。在2012年我國政府負債總額占GDP比重高達82%，截至2013年底，我國政府負債總額達15.7億萬元，占GDP的48%。即使我國擁有充足的外匯儲備，但銀行和企業壞賬的擴大，就會引發償債高峰。為了防止出現由國際資本沖擊引發的金融機構和企業破產問題，我們必須建立科學完善的債務監控機制，防止我國爆發類似債務問題，讓人民幣保持穩定，進一步推動其區域化發展。歐債危機加劇了歐元貶值，2012年年底時歐元兌人民幣貶值已達到20%。為了給經濟發展創造穩定的環境，政府必須有效控制人民幣增幅，防止出現匯率的大幅波動。人民幣不斷升值，對我國經濟產生了許多負面作用。一方面，國內產業結構無法在短時間得到調整，影響出口行業發展；另一方面，也給投資結算帶來了很大風險，讓許多投資商望而卻步。只有控制好人民幣的升值幅度，拉長其升值周期，才能讓追求短期利益的海外熱錢推出我國市場。
五、結論
歐債危機自爆發以來，一直呈現出擴大蔓延的態勢，為歐洲經濟強國帶來了不小的威脅。這種日益嚴峻的局勢，不斷引起了金融市場和全球經濟的恐慌，也使我國經濟發展難逃其害。因此，細致了解過歐債危機后，更有利于中國看清世界發展的大勢所趨，從危機中汲取寶貴經驗，避免重蹈覆轍。這樣一來，才能從清醒和理性角度出發，制定相應發展扶持措施，保證中國經濟實現又好又快的發展。
參考文獻：
[1] 原博.淺析歐債危機對中國的影響[J].東方企業文化，2011（22）：125.
[2] 韓曉琴.歐債危機對中國經濟的影響及其應對[J].桂海論叢，2011（06）：89-93.
【關鍵詞】中小企業 融資 民間借貸
一、引言
在我國，由于企業融資渠道的相對單一，企業經營過程中對信貸資金的依賴很大，而銀行的高額利息要求使大量企業融資無門只能尋求民間借貸。在宏觀緊縮的貨幣政策調控下，銀行信用大幅縮減，民間借貸空前活躍，利率水平更是一路飆升，企業融資更加困難。
二、溫州債務危機的主要原因
（一）金融監管不完善
我國長期以來實行較為嚴格的金融管制，金融市場化程度明顯落后。金融監管當局一直在保護正規金融的壟斷地位，官辦金融機構壟斷了大量的信貸資源，這些信貸資源主要是依據行政指令而非市場進行配置，導致大量的民營企業難以從主流的金融機構獲得資金支持，不得不尋求民間資金來源。根據全國工商聯在17個省市的調研顯示，90%以上的受訪中小企業表示無法從銀行獲得貸款，這就為民間借貸提供了生存和發展的土壤。
（二）民間借貸活躍
雖然中小企業對國民經濟發展做出了重要貢獻，但是它們一直處于資金緊張、難以從銀行獲得信貸支持的尷尬境地。企業從銀行貸不到款，便轉向溫州發達的民間借貸市場。辜勝阻在溫州市的實際調查結果顯示，中小企業能夠從銀行等主流金融機構獲得貸款的比例只有10%左右，80%以上依靠民間借貸生存。溫州大部分中小企業的初始資金來自民間借貸，在發展擴張過程中主要依靠的也是民間借貸資本的支持。
（三）商業銀行信貸管理體制僵化
在我國，商業銀行的信貸資金主要傾向于支持國有經濟的發展，長期處于資金供不應求狀態的商業銀行就沒有建立一套適應民營企業實際情況的風險評價體系和信貸管理辦法。
（四）中小企業自身素質有待提高
除過銀行的因素以外，中小企業自身的素質不高也是其難以從主流金融機構借到資金的重要原因。具體表現為：一是大多數中小企業規模小，生產經營穩定性不強，難以滿足銀行貸款的“安全性”和“審慎性”要求；二是不少中小企業經營不規范，企業信息不透明不真實，致使銀行對其貸款的風險增大，使銀行望而卻步；三是不少中小企業信用觀念淡薄，惡意逃廢銀行債務的事件時有發生，嚴重挫傷了銀行貸款的積極性。
（五）風險投資偏愛大企業
為了促進高新技術產業的發展，解決高新技術企業在發展初期資金需求缺口較大難以滿足的問題，各級政府部門出臺了一系列鼓勵風險投資的政策，一些地方政府還出資組建了風險投資公司。但從目前實際運營情況來看，大部分風險投資青睞成熟的高科技大企業，投向了很可能會在創業板上市的企業，而大多數在創業初期急需風險資本投入的中小型高科技企業則無法得到風險資本的支持。風險投資公司事實上演變成了一般意義上的投資公司，失去了其本來的意義。
（六）企業稅負沉重
北京大學林肯研究院的研究報告顯示，我國宏觀稅負沉重，已經達到35%甚至40%。除了上繳繁重的稅收外，我國企業還必須承受大量的行政事業性收費。企業稅費的沉重表明中國企業的生存環境欠佳，制約了企業的可支配資金，降低了借債企業的償還能力。
三、溫州債務危機對社會的影響
（一）擾亂了正常的金融秩序
配合國家宏觀調控政策的要求，各大正規金融機構不再對不符合產業政策及效益差企業進行貸款。得不到銀行信貸支持后，這些企業通過支付高額利息的方式直接從社會上融通資金，使民間資金從非正常渠道流入到本該淘汰的企業中進行無效流動。由于民間借貸活動政府難以有效監管，這一方面使社會資金失去控制，不利于經濟結構的調整；另一方面干擾了金融機構對國家利率政策、信貸政策的執行，一定程度上擾亂了金融秩序。
（二）容易產生債務糾紛，危害社會安定
由于民間借貸手續簡便、缺乏必要的監管和法律法規支持，帶有盲目性、不規范性和不穩定性，極易產生借貸雙方的糾紛；此外，民間借貸一般金額較小，參與人員廣泛，且多發生于社會基層，一旦發生債務糾紛，不利于社會安定團結。民間借貸中一旦發生欠債不還或者無力償還，相當一部分是通過暴力催收借款的。此次溫州民間借貸危機爆發后，當地出現了不少為了追討債務而發生的事件，債權人自己或者雇傭帶有黑社會性質的討債公司暴力收賬過程中出現致人傷殘、逼人自殺或者跑路等一系列問題，嚴重威脅當事人的財產和人身安全。這些問題的出現干擾了社會正常的生產生活秩序，為政府部門敲響了警鐘，政府維護社會穩定的壓力增大。
（三）導致借款人債務負擔沉重
長期以來，民間借貸的利率水平較高，相比銀行同期貸款利率高3到4倍。受國家抑制通貨膨脹、降低流動性的政策影響，溫州民間借貸空前活躍，借貸利息一路瘋漲。借貸利率已經超過歷史最高水平，一般月息為3-6分，有的則高達1角，甚至1角5分，年利率高達180%，這無疑極大地增加了借債企業的利息負擔，使原本資金就緊張的中小企業承擔過高的債務風險。
這場聲勢浩大的債務危機提醒我們，在市場經濟快速發展的同時要進一步深化金融體制改革，加強和改善金融監管制度及措施，同時要加大對中小企業的政策扶持和引導，以緩解中小企業融資困難問題，規范民間金融的發展。
參考文獻
關鍵詞：債務危機；應對策略；中國
債務危機指的是一個國家政府不愿意或者無力繼續履行直接或者間接債務的風險。歐美債務危機的爆發加深了人們對世界經濟發展前景的擔憂，增加了世界經濟二次探底的風險，加大了全球經濟復蘇的難度。
一、歐美債務危機的演進和成因
1、美國信用評級下調
美債就是以美國信用為擔保而發生的借貸。2011年8月5日，“標普”將美國信用由“AAA”，下調至“AA+”，評級展望為負面。美爆發債務危機不是突發事件，是美國經濟內在“痼疾”長期積累的結果。眾所周知，“二戰”以來，西方發達國家普遍實施高保障和高福利制度。隨著人口老齡化程度不斷加深，政府為保障高福利和高保障的實施，財政支出和壓力也不斷增大。高保障和高福利政策導致勞動力成本高和稅負高，促使發達經濟體的產業在上世紀80年代后不斷流向新興經濟體和轉型經濟體，進而導致其自身稅基萎縮、政府收入減少，入不敷出；失業救濟負擔加大，從而舉債維持。為刺激經濟增長，政府實施一輪又一輪的“赤字”財政政策，導致政府債務規模越滾越大，造成惡性循環，猶如吸毒者。
2、歐債危機持續發酵
歐洲債務危機是指在2008年金融危機發生后，希臘等歐盟國家所發生的債務危機。2009年12月，全球三大信用評級公司惠譽、標準普爾與穆迪相繼下調希臘信用評級，隨后，歐洲其它國家也開始陷入危機。歐債危機爆發以來，歐盟出臺了許多協議和措施，危機反而愈來愈嚴重。歐債危機既有人口老齡化、世界發達經濟缺乏內在經濟增長動力等客觀因素，也有高福利、歐元區貨幣和財政制度不協調等體制機制因素，還有為應對美國金融危機將私人債務轉為債務，過度利用財政政策刺激經濟，歐元區部分經濟體過度升值等短期政策因素。
3、世界經濟面臨滯漲
歐美債務危機的集中爆發是2008年國際金融危機的深化和延續，這次危機沖擊了資本市場，引發了國際金融市場和大宗商品市場的急劇動蕩，并進而沖擊到國際貿易和各國實體經濟部門。受其影響，歐美等國失業率居高不下、消費信心持續下滑、經濟政策陷入兩難境地，短期內難以出現強勁復蘇的勢頭。歐美債務危機的暴發不僅加大國際金融市場大幅波動風險，而且加大了全球經濟復蘇的不確定性，它給復蘇中的世界經濟踩了一次剎車，大大延緩了復蘇的進程。聯合國的《2012年世界經濟形勢與展望》報告指出，發達經濟體經濟陷入泥潭，新興經濟體也無法獨善其身，全球經濟正在“二次衰退”的懸崖邊上“蹣跚前行”。
二、歐美債務危機對我國的影響
1、外匯儲備風險加劇
截至2011年6月末，中國外匯儲備已高達3.197萬億美元，其中約71%以美元資產的形式持有，并且大部分是美國國債。美國信用評級下調，讓中國左右為難：如果大量拋售美國國債，美債會下跌，未拋售的美債損失更多；不拋售美國國債，美國政府可以多印美元來還債，以貨幣還債務，持有的美國債務仍然會貶值。不論減持還是繼續持有美債都有風險。中國的外匯儲備即使不持有美元國債，持有歐元風險也不小。從2009年12月到2011年10月16日，歐元兌人民幣匯率中間價由10.25歐元貶值到8.7651，貶值了近20%。何況，我國持有的歐債，流動性比美債還要差，風險性也更大。
2、出口和利用外資受阻
歐美債務危機的爆發，造成歐美經濟增速減緩，隨著美歐外需的急劇下降，國際貿易保護主義抬頭、貿易磨擦增加，中國出口貿易風險和隱患增加。同時，歐元、美元對人民幣匯率的快速下滑，不但進一步削弱我國出口商品的競爭力，還將提高外資進入成本。出口和利用外資受阻將嚴重制約中國相關產業的發展，甚至惡化我國投資環境和內需市場，產生大量失業人口，增加社會不穩定因素。
3、經濟增長受到影響
由于中美貿易和中歐貿易在中國進出口總額中占有相當高的份額，歐美債務危機通過減弱中國外需，削弱中國對歐美的出口來降低中國的經濟增速，在一定程度上抑制我國經濟增長推動力。同時，美元貶值，中國外匯儲備嚴重縮水和人民幣面臨升值的壓力等，會直接影響到我們的很多經濟實體，給我國經濟整體發展帶來不利影響。再者，債務危機引發國際原材料商品價格上漲，而消費市場萎縮，企業經營壓力加大，很多企業可能會為逐利而將資金投入虛擬經濟，推高資本價格，造成資產泡沫，為我國宏觀經濟帶來不穩定因素。盡管如此，歐美債務危機未對我國金融體系和經濟運行產生破壞性影響。從全局上看，由于我國經濟增長的內生性動力增強，投資和消費對GDP增長的貢獻率越來越高，外需在GDP占比中的份額呈下降勢頭，所以，目前歐美債務危機并不影響我國經濟的基本面。
三、應對歐美債務危機的策略選擇
1、轉變經濟發展方式
客觀上，歐美債務危機在對我國經濟發展帶來一定沖擊的同時，也對我國結構調整形成了倒逼機制。歐美債務危機暴露了全球經濟的結構性問題，顯現出歐美各國三大需求結構比例不協調等深層次矛盾。對危機原因的反思使我們再次審視我國經濟增長的模式，以及結構平衡在經濟穩定增長中的作用。長期以來，中國走的是外向型經濟發展道路，中國將近1/3的GDP來自于外需貢獻，所得收入70%～80%又以美元形式回到中央銀行成為國家外匯儲備。一旦國外市場發生變化或者國際金融動蕩，都將對我國經濟增長和外匯儲備水平產生較大影響。應對歐美債務危機，促進中國經濟持續穩定發展，要著力處理好投資、出口、消費之間的替代關系。中國經濟增長模式必須從外需導向型轉向內需導向型，從依賴擴大出口和引進外資發展經濟，轉為依賴國內消費和投資發展經濟，盡快形成消費、投資、出口協調拉動經濟增長的新局面。
當前，一方面要繼續擴大外需，大力穩定出口增長，形成一批新的出口增長點；改變現有的出口戰略，引導出口大戶細分市場需求，擴大與中東、非洲、拉美、東歐等市場的經貿交流合作；調整產品進口結構，利用人民幣升值和國際市場疲軟的有利時機，積極引進關鍵設備、零部件和緊缺資源；培育利用外資新的增長點，把積極利用外資與有效擴大投資需求結合起來，鼓勵外資投向高新技術產業、先進制造業、節能環保產業、現代服務業和現代農業。另一方面要擴大內需，改善民生，調整收入分配結構，加大社會保障體系建設，提高居民消費水平；要鼓勵創業，大力發展民營經濟和小微企業，保持對實體經濟特別是中小企業的融資需求的支持，從根本上拉動內需，這樣中國經濟增長的內在動力才能不“受制于人”，在國際金融沖擊中保持相對的獨立性。
2、注重實體經濟發展
統籌實體經濟和虛擬經濟的均衡發展與有機協調，是經濟可持續發展的內在要求。從歷史發展的角度看，虛擬經濟是在市場經濟條件下從實體經濟中孕育出來的，實體經濟的重要性高于虛擬經濟。長期以來，歐美發達國家依靠雄厚的經濟實力及先進的技術優勢，極大地促進了虛擬經濟的發展，金融創新不斷增強，金融衍生品不斷增多。近年來，美歐等國產業空心化愈發嚴重，虛擬經濟快速膨脹，矛盾累積演化為系統性危機。在國際金融危機中，受到沖擊最大的恰恰是那些片面強調發展虛擬經濟的國家，而工業產業鏈完整、長期重視制造業發展的德國、日本，受到的沖擊影響就很小。歐美債務危機使各國再次深刻認識實體經濟與虛擬經濟的關系，“再工業化”、回歸實體經濟成為許多國家調整經濟發展模式、重建競爭優勢的戰略方針，發達國家政策關注點再次轉移到制造業上，產業形態從虛擬經濟向實體經濟調整，從過度服務業化向制造業回歸調整，產業組織結構從大型企業化向發展中小企業調整。
國際金融危機和債務危機對歐美各國造成了嚴重沖擊，但對我國的影響相對較小，且經濟回升向好較快，這與我國長期重視實體經濟有關。但也要看到，當前我國實體經濟弱化已出現明顯的苗頭，特別是中小實體企業生產經營壓力越來越大，一些地方和企業出現了資本大量抽離實體經濟的“去實業化”現象。我國經濟要做到“穩中求進”，就必須高度關注實體經濟，切不可走上發達國家曾走過的彎路。要拿出讓“金融資本”向“產業資本”轉化的智慧和決心，更多地引導社會資本投入實體經濟，促進實體經濟的存量調整和增量優化。同時，受危機影響，歐美等國經濟社會環境惡化、不穩定因素增多，政府會放松一些產業的轉移限制，我國可以利用自身市場廣闊、勞動力豐富等優勢，更多地吸引歐美國家的高端產業、高級技術和先進管理經驗。
3、提高自主創新能力
國際市場需求收縮，我國勞動力等生產要素成本提高，企業內外部成本壓力加大。企業如果還繼續生產附加值低的大路貨，是難以為繼的，這逼迫企業的產品走向高端，通過高附加值來攤銷高成本。上升的勞動力成本一定要通過技術創新去消化，現在無論是上市公司還是非上市公司，無論是國企還是民企，最大的問題就是研發不足。以同是百年企業的上海家化和寶潔公司相比，寶潔公司每年的研發投入在20億美元以上，上海家化每年的研發費用不足1億元人民幣。在新的國際國內形勢面前，我國的傳統制造業尤其是勞動力密集型企業，要加快向技術密集型轉型，沿海發達地區曾引以自豪的來料加工的模式已經不合時宜。生產成本的快速上漲，會逼著企業走創新的路子，擴大研發投入。經營規模的差距不可怕，關鍵是適合消費者需求的新產品研發是否存在差距，成功的研發成果能夠迅速地縮短經營規模的差距，并有效抵消勞動力成本的上漲。歐美債務危機倒逼我國企業通過創新盈利模式來啟動需求，拓展市場空間；通過“創造性破壞”建立新的技術和生產體系，以生產效率的提高抵消和對沖成本上升壓力。
當前，我們既要密切關注歐美債務危機新動向和世界科技發展新趨勢，更要借助科技創新這一強大動力，著力提高原始創新能力，不斷增強集成創新、引進消化吸收再創新能力。要利用歐美債務危機以及中國經濟成長和市場規模不斷擴大的機遇期，吸引國際信息、生物和材料等新技術產業，提高中國產業和企業的國際競爭力。要著眼于后危機時代全球經濟和產業格局可能出現的新變化，突破制約創新增長的體制機制障礙，激發各類企業特別是民營企業的創業精神和創新活力，在關乎未來國際分工地位的關鍵產業領域力爭贏得更大的主動權。要著力培育和健全創新驅動機制，鼓勵企業加大研發投入和人才儲備，提升創新能力；搞好創新平臺建設，重點推進關鍵技術突破，以自主創新帶動產業升級和產品更新，規避競爭沖擊，抵御市場風險。
4、實施“走出去”戰略
歐盟是中國最主要的外資來源地之一，同時，也是近年來中國企業對外投資的熱土。根據商務部的數據，2010年，中國對歐盟直接投資為59.63億美元，這一數字和歐盟對華投資65.89億元已經相差不遠，占中國對外投資總額的8.7%，成為中國對外投資的最大目的地。當前，一些歐洲國家陷入債務危機，歐元區經濟形勢嚴峻。對中國企業而言，則蘊藏著投資機遇。中國企業對歐洲投資存在巨大潛力，要把握機遇，在收購問題國家國債的同時，盡快提升國際并購能力，抓緊時間積累合作經驗。
“走出去”是中國企業參與全球資源配置、爭取國際市場份額以及提升企業技術的必然舉措，是中國企業發展到一定階段的內在要求，也是中國企業日益壯大的標志?！白叱鋈ァ笔怪袊髽I更貼近外部市場需求，能夠獲取和建立國際品牌，提升服務質量和水平，增強競爭力。金融危機之后，我國企業對歐并購的數量和價值量都有明顯增長，范圍涵蓋英、法、德等多個國家，并購對象以擁有良好技術的中小企業、品牌和戰略資產為主。商務部最近公布的數據顯示，2012年1月，我國境內投資者共對全球87個國家和地區的355家境外企業進行了直接投資，實現非金融類對外直接投資43.76億美元，同比增長59.9%。
誠然，中國企業“走出去”并不順利，面臨政治、市場、金融、法律、勞工、文化等多方面的風險。國家要出臺相關扶持優惠政策，支持優勢企業走出去，利用有利的國際形勢，加大境外收購兼并和投資合作，以技術先進和資源富足國家為重點，提升境外投資質量；適時國際貿易信息，建立風險預警快速反應機制和國際貿易摩擦應對機制，幫助企業積極應對國際貿易摩擦，抵御未知風險。企業必須提高自身能力，了解相關國家的投資環境和法律制度，熟知西方國家的商業規則，構建全面的海外風險防范體系。
參考文獻：
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摘 要 歐美債務危機的導火索為希臘的債務危機，在希臘爆發了債務危機之后，愛爾蘭、葡萄牙、意大利、西班牙等國家被相繼卷入債務危機當中，經濟水平發展較高的日本與美國也沒有能夠幸免于債務危機，隨后便有更多的國家卷入了債務風險之中。本文研究探討了引起歐美債務危機的原因及其演進的過程，并分析了此次危機對我國的發展所產生的影響及警示。
關鍵詞 歐美債務危機 金融危機 國際市場
次貸危機對全球造成的影響還沒有完全消散，在歐美國家又出現了債務危機，致使一度平穩發展的世界經濟陷入了窘境當中[1]。多數債務危機國家被國際評級機構下調了信貸的評級，這導致了希臘股市的進一步下跌及國際市場原有的避險情緒出現大幅度升溫，從而增加了世界經濟發展的不確定因素。本文著重研究爆發歐美債務危機的原因及其對我國產生的影響與警示。
一、引起歐美債務危機的原因
1.美國的信用評級被下調
在2011年8月，美國的信用被下調至AA+。對于美國來說，債務危機爆發并不是突發、偶然事件，而是長期的累積造成的結果。自二戰結束之后，西方國家普遍重視社會保障制度的實施，為了支付較高的社會保障基金，不得不加大財政支出；隨著老齡化社會的到來，財政也面臨著更大的壓力[2]。高保障導致美國的勞動力成本較高，稅負也較高，進而導致政府財政收入減少、稅基萎縮，最終入不敷出。但是為了使經濟得到增長，政府又不得不實施新的一輪財政赤字政策，致使政府負債越來越多，形成惡性循環。
2.歐洲國家相繼出現債務危機
在2008年發生金融危機之后，希臘及歐盟國家又出現了債務危機，這次金融危機即為歐洲債務危機。在2009年年底希臘的信用評級被相繼下調，隨后，其它歐洲國家也陷入危機。引起歐債危機的客觀因素包括老齡化社會的形成、經濟的內在增長動力缺乏；而歐洲國家自身的制度性因素也加速了危機的產生，如高福利、財政制度及歐元區內貨幣制度不協調等。
3.全球經濟出現了滯漲
自2008年出現金融危機后，全球經濟就處于低迷的狀態之中，歐美債務危機則是上一次金融危機不斷深化與延續的結果。此次債務危機不僅對資本市場造成了沖擊，而且也對債務國家的實體經濟及國際貿易造成了動蕩。因出現了債務危機，歐美各國的失業率一直居高不下、國民消費意愿不強，其經濟政策更是陷入了兩難境地，在短期內出現復蘇的可能性非常小。歐美債務危機發生后，世界金融市場波動風險大大增加，這將進一步延長了經濟復蘇所需要的時間。
二、歐美債務危機對我國造成的影響
1.致使外匯儲備面臨更大程度的縮水
近年來，我國的通貨膨脹率一直較高，大量的外匯儲備在縮水，而歐美債務危機的出現則使我國的外匯面臨更大程度的縮水。不管此次危機將如何演進，擁有大量外匯儲備的我國，必定不能獨善其身[3]。在我國目前外匯儲備金當中，有很大的一部分是來自于歐美國家所發行的國債，當這些國家出現債務危機之后，其國債與貨幣均出現了貶值，這就給我國目前外匯儲備帶來了很大的損失，政府需要考慮美元貶值的影響問題。
2.我國的進口及出口貿易量受到很大的影響
目前，我國出口總額位居全球第一，在我國發展經濟的過程中，很大部分的經濟增長值均依賴于進口與出口貿易，當出現全球性經濟危機時，消費市場及貨幣匯率的變化將會影響到我國的進口及出口貿易，從而對整體經濟的發展造成影響。2008年的金融危機發生時，我國的進口與出口貿易就受到了強烈的沖擊，自2010年之后，全球經濟逐漸復蘇，在一定程度上對進口與出口貿易的增長起了促進作用。但是隨著歐美債務危機的出現，我國的進口與出口貿易又再一次遭到打擊[4]。在美元與歐元都出現貶值的情況下，通過低價戰略取勝的中國出口產品，必將出現銷量下降的趨勢，從而引起出口貿易總量的下滑。自危機發生之后，西方市場的需求疲軟，其流動性也出現了緊縮趨勢，所以需求的減少及價格的上升必將迅速降低我國對西方國家的出口額。此外，當美元與歐元均出現貶值時，我國的進口量明顯增加，從而縮小了我國與西方國家的貿易順差，致使我國擴大內需的工作面臨更大的壓力。進口的增加及出口的減少將進一步縮小我國目前的貿易順差，甚至產生貿易逆差。在債務危機的作用下，貿易保護也有所抬頭，我國的進口與出口貿易也將面臨更多的雙邊摩擦。
3.歐美債務危機影響到我國的經濟增長
在我國的進口與出口貿易總額當中，中歐貿易、中美貿易占有較高的份額，而歐美債務危機的出現減弱了對我國的外需，當我國出口到歐美國家的貿易量降低時，我國經濟增長的速度也將受到影響。此外，美元貶值，我國的外匯儲備面臨嚴重的縮水，人民幣也出現了升值，這樣的狀況對我國的大部分經濟實體的發展帶來了不利影響，進而影響到整體經濟的增長。債務危機出現之后，國際市場的原材料價格出現了大幅度上漲，但消費市場卻處于萎縮狀態，企業也將面臨更大的經營壓力；還有一部分企業為了追逐更多的經濟利益，將大量資金投入到虛擬經濟當中，進一步推高了資本的價格，引起資產泡沫，這就導致宏觀經濟的發展存在一系列不確定的因素。
三、歐美債務危機為我國帶來的警示
1.需要對我國現有的經濟增長方式進行轉換
歐美債務危機在客觀上對我國的經濟發展造成了沖擊，但同時倒逼機制也為我國調整經濟結構帶來了難得的契機。從某種程度上來說，歐美債務危機的出現暴露了世界經濟還存在結構方面的問題，也凸顯了供求不平衡的矛盾。通過對我國現有的經濟增長方式進行再次審視，并反思危機的原因，可以發現在經濟增長的過程中，供求平衡的結構可以起到重要的作用[5]。自改革開放之后，我國的經濟增長模式多為外向型，對外部市場的依賴性較強，因此，一旦國際金融出現動蕩或國外市場出現了變化，就會影響到我國經濟的增長。為了能夠更好地應對債務危機，并使我國的經濟獲得持續及穩定的發展，需要處理好消費、出口及投資三者之間的關系，必須將外需導向的經濟增長方式轉為內需導向的增長方式。從依賴引進外資及擴大出口的發展模式轉為依賴投資及國內消費的發展模式，以形成出口、投資、消費協調發展以帶動經濟不斷增長的新局面。目前的主要任務如下：將外需繼續擴大，使出口量實現穩定增長；對出口戰略進行完善，加強與拉美、非洲等市場之間的經貿合作；對商品的進口結構進行調整，充分利用國際市場需求疲軟及人民幣出現升值的契機，及時引進緊缺資源、關鍵零部件及設備；將引進外資與擴大內需結合起來，積極動員外資投向現代農業、服務業及高科技產業等。在另一方面，應改善民生、擴大內需，并使國內的收入結構變得更為合理；著力加強社會保障制度的建設，極大地提高國民的消費水平。
2.注重發展國內的實體經濟
統籌虛擬經濟與實體經濟兩者之間的關系，使之實現均衡發展與協調，這是經濟實現穩定發展的基礎。虛擬經濟孕育于實體經濟，實體經濟的地位與作用應比虛擬經濟更高。西方發達國家憑借技術優勢與雄厚經濟基礎，使虛擬經濟得以快速發展，并不斷增強金融創新，金融的衍生品也在不斷增加。近些年來，歐美等國出現了愈發嚴重的空心化產業，虛擬經濟出現了快速膨脹，累積的矛盾逐漸演化成系統性債務危機。在發生金融危機時，過度強調虛擬經濟發展的國家，往往會受到較大的沖擊，但注重實體經濟發展的國家，則不會受到太大的沖擊。全球性的金融危機及債務危機已經對歐美各國產生了較為嚴重的沖擊，而對我國產生的影響卻不大。經濟在短時間內便得到了回升，這與我國對實體經濟的重視是分不開的。但是我們也應該看到，目前在我國，已經出現了弱化實體經濟的苗頭，尤其是在一些中小型的實體企業當中；因為這類企業面臨的經營壓力變得越來越大，所以企業大量的資本被抽離，導致去實業化的現象。要使我國的經濟實現穩中求進的發展，就必須對實體經濟進行高度的關注，要注意避免走上歐美國家的彎路。要將金融資本轉化為產業資本作為工作的中心，引導更多的社會資本投入到實體經濟當中，以便增量優化及存量調整實體經濟。同時，因為受到債務危機的影響，歐美國家的社會環境及經濟環境出現了惡化現象，不確定的因素也在增加，其政府將會放松限制產業轉移的一些政策，我國可以通過自身的環境優勢，吸引高端產業的投資，并引進先進的企業管理經驗及一流的尖端技術。
3.積極向國外拓展
歐盟為我國外資的主要來源地，同時，歐盟也是我國企業熱衷的投資地之一。目前，因受到歐美債務危機的影響，在歐元區內的經濟形勢不容樂觀。而對于我國的企業來說，則是一個良好的投資機遇。應把握好這難得的機遇，充分發揮投資的潛力。在對問題國家的國債進行收購的同時，要盡快將并購能力提高，并積累國際合作的經驗。利用契機，在國外發展，是我國企業提升生產技術、參與國際資源配置及爭取世界市場份額的重要舉措，是我國企業在發展壯大的進程中的必要步驟，也是我國企業競爭力不斷增強的標志。在國外投資能夠更好地適應國外市場的需求，并使服務水平與服務質量都能得到提升，最終使我國企業的競爭力得到增強。自金融危機發生后，我國的企業并購國外企業的價值量與數量都有所上升，并購的主要對象為技術良好的品牌及一些中小企業等。誠然，我國企業向外發展的過程中難免會遇到一些困難，如政治、法律及勞工等方面的問題。因此國家應出臺一些優惠的扶持政策，鼓勵具有優勢的企業向外投資，并幫助這些企業規避未知的風險。向外發展的企業也必須將自身應對風險的能力提高，對國外投資的環境及相關的法律制度進行一定的了解，并熟悉國外商業規則。
4.調配外匯儲備
管好用好外匯儲備，這不僅是國家的財富，更是以國民辛勤汗水和環境、資源換來的。國家應在穩定金融經濟的同時，積極調配好外匯儲備結構，充分利用外匯儲備的一部分，用于改善民生，擴大內需，充實社保基金，發展醫療衛生教育事業等。同時，適當增加國外名優特商品的進口，引進高精尖技術、管理人才，注重進口和儲備稀缺資源。只有如此，才能最大限度地避免不必要的外匯儲備損失，有效地用好用活大量的外匯儲備，真正造福于民。
四、結語
歐美債務危機的出現，對于我國的發展而言，不僅是挑戰，也是機遇；債務危機難免會對我國的經濟造成沖擊，但在這次危機發生后，也為我國國民經濟的發展起到了一定的警示作用，如應該對經濟增長的模式進行調整，積極促進實體經濟的發展等；我國還應該利用本次債務危機所帶來的機遇，積極向外發展，以使我國企業的競爭力得以增強；還應管好用好外匯儲備，以有效地用好用活大量的外匯儲備，真正造福于民。
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（武漢職業技術學院 湖北 武漢 430079）
摘 要：近年來，伴隨自由經濟的發展和全球化，各國經濟普遍得到了長足的發展。相應的，也將利益與風險捆綁在一起。最近發軔于希臘的歐洲主權債務危機就是其中的典型案例之一。首先，介紹了歐洲主權債務危機爆發的基本情況及深刻原因，然后，結合中國發展的實際分析了歐洲主權債務危機可能給我國經濟帶來的影響，重點研究危機給中國經濟發展帶來的啟示。
關鍵詞 ：債務危機；歐洲；中國經濟；影響，外匯儲備
中圖分類號：F812.5 文獻標識碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．11．014
收稿日期：2015－04－08
1 緒論
近年來，伴隨自由經濟的發展和金融市場的逐步全球化，各國經濟普遍得到了長足的發展。相應的，自由化和全球化將利益與風險捆綁在一起。最近發軔于希臘的歐洲主權債務危機就是其中的典型案例之一。所謂主權債務，就是指某一主權國家以自己的國家信譽作擔保，通過發行債券等方式向國際社會所借的債務。由于所借債務大多是以外幣計值，因此，一旦債務國家的信用評級被調低，就會引發主權債務危機。目前，國際上普遍采用國債負擔率（國債余額與GDP之比）和赤字率（赤字總額與GDP之比）來分析和評價政府債務風險。比如，歐盟在《穩定與增長公約》中就規定，各成員國公共債務水平和財政赤字比例分別不得超同期GDP的60％和3％。
2009年10月，希臘政府宣布，2009年財政赤字占國內生產總值的比例預計達到GDP的12．7％，公共債務占GDP的比例也預計達到113．4％。此消息一出，隨即全球三大評級公司相繼下調希臘主權信用評級，希臘主權債務危機率先爆發。這之后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等歐洲國家相繼爆發債務危機，希臘債務危機最終發展演變擴大為歐洲主權債務危機。如今，歐洲債務危機不斷加劇蔓延，全球經濟都面臨全面陷入的危險。中國經濟雖然發展迅速，面對不斷擴散的歐洲主權債務危機必須高度重視，應及時做好應對措施，避免我國出現債務危機。
2 歐洲主權債務危機爆發的原因
2．1 對周期性較強產業過度依賴
希臘、西班牙、愛爾蘭等國家過于依賴周期性產業，而這些產業受危機影響最為嚴重。以希臘為例，旅游業、造船業、文化業和農業是該國的主要產業，尤其是旅游業比重已超過20％。當金融危機爆發，希臘經濟備受打擊，2009年旅游業收入較之2008年，減額達到12億歐元。西班牙的產業支柱是房地產和旅游業，隨著2008年“國際金融海嘯”來襲，房地產市場遇冷，價格持續下跌，空置率也居高不下；它的旅游業發展情況也不容樂觀，游客稀少，酒店入住率嚴重不足，普遍都在不足50％以下。在愛爾蘭，其支柱產業——農業，也因為金融危機的原因，出口受阻、價格下跌。相應的，因危機財政收入銳減的背景下，各國為了應對危機，提振國內經濟，紛紛采取大規模財政刺激手段，如此政策疊加，各國的財政赤字和政府負債水平普遍大幅上揚。
2．2 畸形的收入分配制度不斷積累隱患
二戰之后，歐洲國家相繼建立起以高福利為標志的社會收入分配制度與社會保障制度。首先，在工資水平上，歐洲國家一直以“高工資”著稱。以希臘為例，它屬于歐洲較貧困國家之列，雖然它的GDP增長速度始終徘徊在1％－2％，實際工資卻一直保持高速增長，增速超過5％，在2008年甚至達到8％，比歐盟平均水平高出4個百分點。其次，在社會福利上，歐洲各國建立了包括兒童津貼、病假補助、失業救濟、養老保險、殯葬補助、醫療、教育等各類完善的福利制度，覆蓋了社會生活的各個方面。其中對失業人口提供的巨額補助，是拖累政府財政的重要原因。希臘的失業率常年在10％左右，這個比率在歐洲地區并不算最高，但是由于希臘綜合國力薄弱，因此失業救濟給政府增添了巨大的壓力。
2．3 救濟政策不力，市場投機盛行不斷推波助瀾
希臘等歐洲國家的主權債務危機的爆發，既有其自身經濟社會等方面的問題，也是歐元區體制上缺陷的集中體現。2008年全球金融危機后，各國政府為拯救本國經濟，紛紛推出規模巨大的財政刺激計劃和投資計劃，以債治債，借債投資，造成許多經濟體財政赤字攀升。雖然最終全球的大救市使得經濟回暖，但是并未解決政府過分干預使得資源錯配、低效的核心問題，最終以主權債務危機的形式表現出來。其次，諸如美國高盛集團等投資機構為了謀取高額利益，打著“創新”的旗號，為希臘政府設計出系列投機大、風險高的金融衍生品對于危機的發生與蔓延不斷起到推波助瀾作用。
3 歐洲主權債務危機對中國的影響
3．1 對我國出口貿易的影響
雖然歐洲發生主權債務危機的國家在我國貿易出口中僅占很小的份額，但是這些國家的債務危機波及到了整個歐盟地區，使得歐盟國家財政收入、社會投資、居民消費等方面發生緊縮。由此可見，歐洲主權債務危機的發生和蔓延會對世界其他地區造成不可小視的影響，特別是對于我國這樣一個嚴重依賴歐洲市場的發展中國家。
3．2 對我國外匯儲備的影響
近年來，我國外匯儲備一直保持快速增長，截至2013年底，我國外匯儲備規模高達4億美元，其中近70％都是美國資產。本著外匯儲備多元化的方向，我國增持了更多的歐元資產。但是隨后歐洲爆發主權債務危機，歐元對美元顯著貶值，匯率從2009年22月26日的1．514下降至2013年12月31日的1．198，貶值幅度將近18％，而且存在進一步貶值的風險。這無疑加大了我國外匯儲備的風險，為我國外匯儲備多元化發展增添了新的難題。
4 歐洲主權債務危機對中國的啟示
4．1 謹慎對待和處理中國的主權債務問題
面對歐洲主權債務危機給全球經濟特別是給主權國家經濟發展帶來了嚴峻的挑戰，也提醒各主權國家包括中國，應該對政府債務問題給予足夠的重視和謹慎對待處理。據我國財政部數據顯示，到2013年底，我國中央政府債務占GDP的17％。債務水平遠低于警戒水平，短期內發生主權債務危機的可能性很小，但是，這是排除地方政府債務之外的統計數據，2013年底，我國地方政府債務總額已達107 174．91億元，其中67 109．51億元債務附有償還責任，占比62．62％；其中23 369．74億元附有擔保責任，占比21．80％；另外16 695．66億元附有救助責任，占比15．58％。如果將地方政府債務、大型國企債務等情況統計在內，2013年我國政府債務的總比重就達到驚人的82％。龐大的隱形地方政府債務問題不容忽視，面對如此高壘的債務水平，政府必須謹慎對待，加大財政監管力度，嚴控地方政府舉債行為，切實降低地方債務違約率，有效化解地方政府債務風險。
4．2 強化金融監管，加強金融機構改革
首先，建立完善的銀行業監管體系，尤其是對其合規性監管。加強銀行業的風險管理，強化風險控制，嚴格控制政府負債規模。其次，建立與之相適應的金融風險預警以及處理機制。再次，對金融機構應推行有效的市場退出機制。另外，建立和完善市場的法律法規，強化金融機構存款保險制度，可以對金融危機所帶來的財政影響起到防范和緩解作用。
重新定位國有銀行和政府之間的關系。政府不能繼續充當國有銀行的庇護神，切實增強銀行的經營意識、市場意識和風險意識。要對國有銀行進行產權改革。實現產權多元化的管理模式，必須重視吸收民間資本和國際資本。推動籌集資金的方式多種多樣，例如引入境外投資者、發行基金證券和注資等。充分發揮非國有股東的盈利動機和風險規避意識，強化國有銀行的防線內約機制，降低金融風險對國家財政的負面影響。
4．3 慎重用好財政刺激政策，把握好財政赤字的“尺度”和“亮度”
財政刺激政策是政府干預市場看得見的“手”。在我國，無論是基于根深蒂固的“GDP考核觀”，還是經濟下行時的有效提振經濟措施，財政刺激政策都有可能多次伸出手，并且效果不錯。但應該看到，財政刺激政策過大，也可能造成通貨膨脹的壓力，以及對私人部門的擠出效應，容易造成經濟的大起大落，因此，應把握好財政刺激政策的“尺度”。
同時，隨著中國經濟日益全球化，一個主權國家財政刺激政策必然會影響其他社會經濟體的發展與決策。因此，主權國家的財政刺激政策的透明度問題將越來越多地被關注，歐洲主權債務危機說明，我國應該加強與國際機構的溝通、協調，與國際接軌，增加中國財政的“亮度”。
4．4 盡快轉變經濟增長方式，由投資出口導向型向消費導向型轉變
出口、消費、投資是拉動經濟發展的三駕馬車，出口一直是我國經濟發展的領頭羊。在歐洲主權債務危機爆發中，顯示過分依賴出口拉動的發展方式極易受到外部沖擊，也是不可長期維持的。從長遠和健康發展的角度看，中國的經濟發展不能長期依賴出口導向型模式。必須盡快轉變經濟增長方式，從依靠外需轉到以內需為主。消費是比出口、投資更好、更長效的拉動經濟增長的持續動力，擴大內需是中國經濟結構性轉換的核心因素，倘若不主動轉向內需為主，在面臨危機時將處于被動的位置。同時，在出口地區與國家來看，應將主要向歐美國家出口逐步轉向亞洲新興國家、東盟、非洲國家等；出口產品也應全面轉型升級，從單純初級產品、勞動密集型產品結構向高附加值、高技術轉變。
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關鍵詞 美國債務危機 信用 美國國債
一、引言
自2008年美國的次貸危機引發全球性金融危機以來，美國經濟遭受重創，聯邦政府的財政赤字急劇上升，2009財年至201 1財年分別達到1.41萬億美元、1.29萬億美元和1.56萬億美元。為彌補巨額赤字，緩解流動性不足，挽救美國經濟，美國政府大量增發貨幣，使美國國債總額連創新高。美聯儲的兩輪“量化寬松”政策，加劇了美元的貶值和全球性的通貨膨脹。美國政府不得不多次調高債務上限，使得美國國債規模之巨積重難返，加之經濟持續萎靡，全球對美國濫發國債的擔憂和批評不絕于耳。
在此背景下，2011年4月18日，國際三大信用評級機構之一的標準普爾將美國的債務前景調降為“負面”。此舉引發了投資者國際經濟合作2011年第10期對美國政府償債能力和償債意愿的質疑。8月5日，標普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調至“AA+”，評級展望仍為“負面”，這是美國當代歷史上首次失去3A信用評級。
隨著美債危機的不斷演進和發展，全球金融市場更加波詭云譎。美債危機的深化很有可能對世界經濟和金融帶來災難性影響，對新興市場國家經濟打擊巨大。美債危機是怎樣逐步演變發展的；美債危機進入深化階段后對美國國債市場、美國經濟以及新興市場國家有哪些影響；美債危機今后的發展前景如何?這些都是學界普遍關心的問題，本文試圖對此作出初步的探索。
二、美國債務危機的演進
(一)危機發端
美國身負巨債可謂歷史悠久，二戰期間，美國的債務水平占GDP比重一度達到120％，創下歷史記錄。戰后這一比例逐漸回落，但1980年前后美國負債水平又開始逐漸增長，直至2008年金融危機爆發，美國負債占GDP比重再次站上70％。
2008年金融危機爆發后，聯邦政府的財政赤字持續飆升，債務幾近失控。為挽救經濟，美國政府先后出臺了兩輪“量化寬松”政策，導致國債呈爆發性增長。至此，美國債務危機初露端倪，主要表現在以下幾個方面：
其一，美國財政支出巨大，國債總量增長迅猛。
美國近年來所謂的繁榮是“史無前例的借貸來的繁榮”。美元利用其作為全球儲備貨幣的優勢地位，為美國債務進行外部融資，才使得其債務經濟得以有效循環。但隨著人口老齡化的加劇，社會福利和醫療保險等開支大幅增加。此外，公共部門雇員的薪酬和福利也構成十分龐大的財政負擔。2010年，僅聯邦公務員薪酬的財政支出就高達約1.5萬億美元。不僅如此，美國常年海外駐軍所形成的巨額軍費開支亦對美國經濟構成沉重的壓力。近三年來，美國每年的國防與軍費開支都在6000億美元之上，2010年已高達6637億美元。截至2010年末，美國國債已突破14萬億美元，創下歷史新高，國債總額占GDP的96.5％，而這一比例在2003年僅為62.3％。其中，增長量絕大部分為公共持有量的增加，政府內部賬戶(退休、社保、醫療等賬戶)持有量基本上沒有增加，表明此時美國政府的內部購買力已經萎縮。
其二，美國國債需求很不樂觀。
美國財政部的數據顯示，其以往的赤字融資和國債發行有幾個重要途徑：一是政府社保賬戶歷年的盈余；二是外國政府使用貿易順差所形成的美元儲備積累購買國債；三是由美聯儲出手購買財政部所發國債；四是金融市場投資主體在資產組合中配置美國國債。然而，這些重要買家的需求或存在隱憂，或開始出現萎縮。
首先，美國政府社保賬戶已面臨從凈盈余變成凈支出的重大逆轉。隨著人口老齡化和諸多經濟刺激計劃的推行，社保資金在1984-2008年積累的14萬億美元盈余從2009年起逐漸被用于各類開支。政府社保賬戶凈盈余正在迅速縮小，國債購買能力開始萎縮，且這一“盈余”預計將于2016年逆轉為凈支出，預計2009―2037年反而會增加聯邦赤字累計達11.6萬億美元。財政收支的利好轉為巨大利空，這是美國國債面臨的一個重要“逆轉風險”。
其次，外國政府需求萎縮，重要買家開始減持美債。持有美國國債的外國政府或機構中，中國、日本、英國、石油輸出國組織、巴西、俄羅斯等分列前幾位。作為美國國債的第一大持有國，中國一直是美債的重要需求者，但在2010年，中國連續減持美債，俄羅斯也陸續減持，新興經濟體減持美債也漸成趨勢。而日本、英國等持有的國債總額基本保持穩定。這表明外國政府對美國國債的整體需求開始出現萎縮。
再次，美聯儲已購買大量國債，后續可用于購買國債的資金十分有限。2009年美國債券發行凈規模是1.75萬億美元，其中美聯儲通過推行量化寬松政策，各種救市計劃大舉買進約1.56萬億，留給市場購買的只有1900億。2010年美國債券發行凈規模是2.22萬億，其中美聯儲可購買的限額只有1600億，多項救市計劃2010年3月到期，留給市場自己消化的足足有2.06萬億。
最后，金融市場投資主體紛紛拋售美債。不僅社保賬戶和外國政府的需求萎縮，美國國債的傳統國內買家也已處于凈拋售狀態。各大金融機構如高盛、摩根大通、太平洋管理公司等均不看好美國國債。如表1所示，貨幣市場共同基金、政府設立企業、投行自有資金及資產管理業務等紛紛減持其資產組合中的美國國債，共同基金的買入動能也開始減弱。金融市場的投資主體紛紛拋售美國國債。
其三，美國國債的低收益率難以為繼。
美國國債發行本應成為美國經濟的頭等難題，然而由于歐債危機和美國經濟增速下滑引發市場資金避險情緒升級，從而大量涌入債券市場，造成國債收益率的持續走低。全球避險需求致使6000億以上資金流入美國債市，這表明投資者對未來極度悲觀的經濟預期。顯然，若非這兩輪經濟惡化，美國國債早就難以為繼。此外，美債發行很大程度上還得益于美聯儲QE2對于國債的購買計劃。國債價格已經處在一個過高的水平，存在泡沫且相當脆弱。
美國國債總量迅速增長而需求不斷萎縮，這一困境雖然被兩輪經濟惡化和美聯儲兩輪量化寬松政策所化解，但債務壓力依然不斷增大，這使得一向被認為是“最安全資產”的美國國債開始受
到普遍質疑。美國債務違約風險上升，逐漸成為美國經濟復蘇的重大隱患，美國債務危局初現。
(二)危機顯現
美國債務規模的持續上升逐漸成為經濟復蘇的硬性制約。同時，美國債務規模的不可控性也在逐步增強。從2010年末起，美國債務危機便開始全面顯現，進一步表現在以下幾個方面：
其一，美國財政赤字飆升，國債總量持續增長，債務利息支出巨大，經濟發展面臨兩難困局。
通過對政府收支狀況進行考察發現，美國政府的財政收支不平衡，在未來10年內，政府財政收入小幅上升后將保持穩定。同時，醫療社保、公共安全等領域的開支將持續上升，總支出上升或將導致財政赤字進一步擴大。因此，寄望于政府收支狀況改善來消減巨額債務負擔幾乎沒有可能。美國國會預算辦公室(CBO)于2011年1月大幅上調了此前對2011―2020年美國財政赤字作出的預估，尤其是對2011―2013年財政赤字的預估。美國財政赤字將飆升，進一步加大了債務危機的風險。
美國國債總額繼續保持快速增長，由于已接近14.3萬億的債務上限，不得不再次申請上調，這已是近四年的第六次申請上調，而此前20年間美國國債發行額度已有13次被調高。此外，美國未來的債務壓力依然巨大，據美國財政部的報告顯示，2015年內有可能達到近20萬億美元。CBO指出，未來美國的債務水平仍將繼續保持上行趨勢，預計2020年債務水平將占美國GDP的125％。
債務規模的擴張意味著利息支出的迅速增加，而隨著未來國債收益率的走高，美國政府利息支出壓力將進一步加大。高企的債務帶來的巨大利息壓力進一步使美國陷入債務困局，增大了違約風險。2011―2020年內須支付的利息將逐年遞增，未來十年總計利息支出預計將達50790億美元。不僅每年所須支付的利息額增長迅速，利息支出占GDP比重亦將持續上升。到2020年利息支出占GDP比重將接近3.5％，這甚至將大于美國經濟增速，巨額債務所導致的利息支出已不容小覷。
其二，美國國債在QE2結束后或面臨巨大需求缺口。
美國推出QE2的真實意圖并不是為了增加市場流動性以降低利率，刺激信貸，拉動消費。因為美國已經處于一個低利率水平，利率水平下調的空間已經十分有限。而且消費信貸水平低下主要是由消費者信心不足、經濟前景堪憂、失業率居高不下等因素造成的，利率調整對信貸的影響并不十分明顯。
而QE2的資金也不是用來為商業銀行注資，刺激商業銀行增加商業貸款，為經濟復蘇提供信貸支撐?，F實情況是，當時美國商業銀行仍有著9900億的資金無處可貸，并不存在資金不足的問題?？梢?，銀行貸款規模不足的主要原因是對經濟前景并不看好，市場的整體信用基礎受到動搖，而這并不能通過對商業銀行注資就能改善。
據美國財政部統計，自2008年以后，美國國債對于投資者的吸引力逐步下降，國債市場需求大幅下降，而美聯儲則逐步成為了美國國債的最大買家。2010年第四季度，美聯儲在美國國債發行市場中的購買比例從2008年的8％提高到57％，而國外投資者的購買比例則下降到33％，其他國內投資者的比例更是銳減到10％的水平。由此可見，美國國債發行急需美聯儲的貨幣政策支持。此外，通過美國國債融資資金的來源分析可以看出，自2010年11月至2011年3月，美國通過國債融資得到的資金凈流入，其中83.4％的來源為美聯儲(圖1)。
由此可見，美國推行QE2的著眼點并非在信貸、銀行和經濟領域，而是在國債市場。推出QE2的根本目的其實是為了通過債務貨幣化的手段來協助聯邦政府進行國債融資。整個量化寬松的實施過程，本質上是美國政府進行債務貨幣化的過程。而QE2結束后，美國國債將面臨巨大需求缺口。
其三，債市承壓波及諸多領域，拖累經濟復蘇。
歐債危機拖累歐洲經濟進入衰退模式，日本大地震也使日本經濟遭受重創，新興經濟體發展速度也普遍減緩。在此背景下，傳統買家均無力再購買美國國債，美國外部債務融資壓力巨大。美國國債總量持續增長，而國債需求卻銳減，在此情形下，一旦國債市場失控，其惡劣影響必將波及諸多領域，使美國經濟復蘇再次蒙上陰影。一是投資者財富縮水。根據美國投資公司協會的數據，美國投資者在債券基金中的投資至少3萬億美元，國債收益率的提高將導致財產性收入的減少，并進一步打擊消費者信心。二是企業融資困難，利潤縮水。企業債作為企業融資的主要來源，收益率的提高會使得美國企業融資成本上升，公司利潤縮水，并導致企業削減投資計劃，降低雇傭意愿。三是房地產業持續低迷。房地產業的疲軟一直是美國無法走出金融危機頹勢的重要因素。據美聯儲2010年第三季度資本流動報告統計，家庭持有的房地產資產進一步下滑至2004年以來的最低水平，信貸成本的擴大使得低迷的房地產業雪上加霜。
總體而言，美國的財政赤字和巨額國債仍將繼續增長，而政府收支狀況難以得到改善，償債壓力極大。2011年4月18日，國際評級機構標普將美國政府的信用評級前景從“穩定”下調至“負面”。至此，內憂外患之下的美國國債違約風險顯著上升，債務危機已經全面顯現。
(三)危機深化
2011年8月5日，標普宣布將美國長期信用評級從“AAA”下調至“AA+”，評級展望仍為“負面”，這是美國當代歷史上首次失去3A信用評級。標普同時警告稱，如果“赤字削減數額小于預期，融資成本上升，而新的財政壓力出現”，美國未來兩年內可能會面臨評級再次下調。8月8日，標普又下調了一系列公司和債券的評級：房利美、房地美評級由AAA降至AA+；美國期權清算評級由AAA下調至AA+，展望評級為負面；美國國家證券清算由AAA下調至AA+，展望評級為負面；存托及結算機構(DTCC)由AAA下調至AA+，展望評級為負面。由于房地美和房利美在MBS市場中扮演著非常重要的作用，其實力的削弱將可能對房地產市場造成沖擊，銀行業也可能因此受到波及。
降級后的金融市場反應劇烈。降級后首日美國股市延續了此前的跌勢，經歷了自2008年12月1日以來單日最大跌幅，道瓊斯指數下挫超600點跌破11000大關，標普指數暴跌6.7％。美原油大幅下跌7.38％，黃金大幅上漲，復制了雷曼破產時候的走勢。當標普降級大棒傳導至華爾街時，金融機構集體暴跌，銀行板塊領跌大盤，尤其美國銀行暴跌20％，美國銀行違約風險驟升。如果美國銀行破產將意味著第二輪不良資產救助計劃(TARP2)即將到來，美國銀行的
走勢令市場擔心出現一場新的金融危機。
三、美國債務危機的影響
(一)對美國經濟的影響
美國評級下調給美國經濟帶來多方面沖擊，使其二次探底的速度加快，主要體現在如下四個方面：
其一，推高了國債收益率，使美國財政負擔大幅增加。
美國失去最高信用評級，標志著美國政府信用無風險時代的結束。若以相應的CDS指數來衡量，美國國債風險水平會因此提高60個基點。初步預測，評級下調的潛在影響將導致美國國債收益率升高0.7％，進而使美國每年的財政支出大幅增加約1000億美元。這將消耗掉美國政府每年絕大部分財政收入增長，對美國本就十分脆弱的財政體系無疑是雪上加霜。
其二，借貸成本抬高，經濟增長面臨更大壓力。
美國國債收益率是美國乃至全球資金拆借成本的重要標尺，多數貸款利率都是以相應期限的國債收益率為基準，收益率的大幅走高無疑將大幅抬高貸款成本，尤其是對房地產以及其他跟國債利率密切相關的行業而言。房利美、房地美的AAA評級也隨之遭到下調，即充分說明了這一點。國債收益率的上升，很可能通過經濟實體借貸成本的抬高而使美國經濟遭到重創，就業市場也將面臨更大壓力。
其三，金融機構被迫追加抵押品，對企業放貸將進一步削減。
金融市場中的美國國債被廣泛用作抵押品，信用評級遭降引發國債收益率上升，價格下跌，勢必損傷美國國債作為抵押品的價值，而抵押機構將被迫出售其他資產以補充抵押品。美國金融機構大量以美國國債作為抵押品，其補充抵押品的行為將導致放貸能力和意愿的下降，使得企業貸款難度增加，資金來源日趨緊張。
其四，股市暴跌重創財富效應，居民消費或再度陷入萎縮。
股市財富效應是美國利用金融市場拉動實體經濟復蘇的重要渠道，因為美國是消費型主導國家，且居民大量持有股票財富。2010年11月美聯儲宣布推出第二輪量化寬松政策，推動了股市一波上揚，而評級下調引發的股市暴跌使得標普指數回到QE2推出之前的低水平，財富效應被抵消。股市暴跌將削減居民財富，令消費和開支更加謹慎，或再度陷入萎縮狀態。
(二)對美國國債市場的影響
美國國債評級的下調在短期內對于美國國債市場的負面影響較為有限，而從長期來看，美國喪失AAA級債券評級可能使得美國國債在未來遭到逐步減持，美國國債的低收益率時代即將結束。
從短期來看，目標普下調了美國債務評級以來，美國國債收益率不但沒有攀升，反而繼續回落。十年期國債收益率創下了自2008年12月以來的歷史新低。短期內，美國國債的收益率不會出現大幅攀升，主要原因一是投資者已有預期。自2011年初以來，美國國債問題備受全球投資者的關注，美國財政狀況的惡化、國債市場的需求萎縮以及債務上限問題已經被市場所充分消化。因此，本次降級事件對于投資者的心理沖擊有限，并沒有出現對美國國債恐慌性拋盤的局面。二是“避險天堂”效應。目前，全球經濟增速放緩、歐洲經濟陷入衰退、歐元區面臨嚴重的債務危機，全球市場的投資風險大幅提升。美國國債作為傳統意義上的避險資產，盡管遭受信用等級下調，但長時期形成的投資理念在短期內仍無法改變，“避險天堂”效應依然明顯。
從中長期來看，美國債務評級的下調將對美國國債市場產生深遠的影響，國債收益率上升在所難免，主要原因一是政府信用基礎削弱，美國國債的避險功能降低。隨著美國債務評級的下調，美國國債的信用基礎受到沖擊，美國國債的避險功能降低，對于追求穩定收益和無風險收益的投資者的吸引力也將大幅下降。二是國債市場需求將進一步下降。美國債務評級的下調將可能導致部分持有主體拋售美國國債轉而投資其他品種，這將導致美國國債市場需求的進一步萎縮。國債收益率在中長期必然上升，低收益率時代行將終結。
(三)對中國等新興市場國家的影響
美國信用評級遭下調、經濟復蘇乏力，美國政府被迫采取削減財政開支等緊縮政策，將使全球經濟增長放緩，對中國等新興市場國家造成重大沖擊。對中國而言，主要體現在：
其一，巨額外匯儲備安全受到威脅。目前中國外匯儲備達3.2萬億美元，其中70％左右為美元資產。美國財政部數據顯示，截至2011年5月底，中國共持有1.15萬億美元美國國債，約占美元外匯儲備的一半，其余主要是機構債券和股票權益等。此次美國信用評級下調，將使美元長期持續貶值，美元資產將嚴重“縮水”。中國作為美國國債的最大境外買家，持有美國全部國債約13％的份額，外匯儲備將遭受重大損失。
其二，增加了輸入型通脹壓力，出口環境惡化。由于美元是全球最主要貿易結算貨幣，美國信用評級的下調，加之債務貨幣化導致全球流動性過剩，美元的走弱將導致中長期內以美元計價的大宗商品價格持續上漲，這對需要進口大量原材料的中國來說，加重了進口負擔，輸人性通脹壓力和人民幣升值壓力也將進一步加大。出口企業將面臨外需持續疲軟、匯率升值、國際貿易摩擦不斷加劇的不利環境。
其三，貨幣政策的操作空間進一步受限。由于美國國債的優勢地位一時難以撼動，在美元長期貶值的情況下，為保持出口競爭力，中國作為貿易順差大國不得不將大量外匯儲備繼續購買美國國債。這決定了人民幣與美元之間的利差也必須保持在一定限度內，從而使貨幣政策調控空間受到限制。
其四，刺激經濟結構加速轉型。美國信用評級下調和美元走弱，表明大量積累外匯儲備的不平衡經濟增長具有不可持續性。因此，必須加快經濟轉型步伐，努力擴大國內消費需求，促進經濟從投資和出口拉動為主向消費、投資和出口協調拉動的轉型。
四、美國債務危機的前景展望
(一)美國經濟二次探底風險迅速上升，急需更多政策支持
隨著QE2政策的撤出和財政緊縮計劃的施行，美國經濟二次探底的跡象日益明顯。在此情況下，美國政府更多“政策彈藥”的支持，將成為控制這一局面惡化的關鍵因素。以史為鑒，2000年互聯網泡沫破滅，美聯儲的大幅降息和兩次大規模減稅政策，成功的帶領美國迅速走出衰退(但也為后來的房地產泡沫和債務困境埋下了隱患)；而金融危機期間，大規模的赤字融資、資產救助計劃和兩輪量化寬松政策，成為支撐美國經濟企穩，提振全球風險資產的引擎。而此次美債危機又將迫使美國政府推出新的救市方案。
(二)常規財政政策和貨幣政策操作空間已極為有限，評級下調進一步增加了QE3出臺的可能性
就財政政策而言，無法再通過擴大赤字進行融資。2000―2002年互聯網泡沫期間，財政收支于1998―2001年保持了連續四年盈余，為隨后的兩次減稅政策提供了財力保障。2007年金融危機爆發之時，財政赤字也僅為約2000億美元，尚有余力進行下一輪大規模赤字融資。然而，2009年后，赤字每年高達1.5萬億美元，并已進人大幅擴張且難以逆轉的階段，導致目前政府為避免財政失控被迫采取緊縮，而無力進行進一步的財政刺激。
就貨幣政策而言，傳統的貨幣政策操作空間已十分有限。目前的聯邦基準利率接近于零，利息降無可降，通過下調利率刺激經濟的方式不再可行；貼現率和票據貼現政策早已不是美聯儲的重要政策工具，經濟萎靡不振之時，中央銀行即使使用票據貼現政策來刺激經濟，亦是杯水車薪；存款準備金方面，目前美國商業銀行體系的超額準備金超過1萬億美元，表明目前銀行資金非常過剩，美國缺乏的不是“貨幣創造”，而是“信用創造”。
