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關鍵詞：晉北地區；旅游資源優勢；深度開發
中圖分類號：F590文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2011）12-0310-01
晉北是黃土高原地區的一朵奇葩，晉北地區包括忻州、朔州和大同，其旅游資源豐富，獨具魅力。隨著對旅游業的不斷投資，晉北地區的交通條件有了顯著的改善，形成了優良的旅游環境，為了保持該地區旺盛的旅游生命周期，需對其資源進行分析，進一步深度開發。
一、晉北地區的旅游資源優勢
(一)晉北地區自然風光獨特，形成了許多避暑勝地
位于山西省北中部的忻州地區，地處黃河流域，不僅歷史文化悠久，而且有以名山大川為主的豐富多彩的自然資源。境內的主要山脈有恒山、五臺山、管涔山、呂梁山。還有忻州奇村溫泉、原平大營溫泉等溫泉資源，有禹王洞等喀斯特地貌。被譽為“華北屋脊”的五臺山北臺海拔3058米，全年平均氣溫大約是15攝氏度，形成了以五臺山為中心的多處避暑勝地。
(二)晉北地區古建與宗教文化產品眾多，知名度高，可欣賞性強
具有悠久厚重歷史文化的晉北地區擁有大量的古老獨特的人文資源，古建筑和宗教文化產品更是遍布全區。大同云岡石窟以佛教石窟聞名于世；代縣雁門關位置的險要及其雄偉的建筑為世人矚目，并與偏關、寧武關和平型關形成晉北四關；北岳恒山不僅自然風光秀麗，而且古代建筑極有特色；應縣木塔享有世界木塔之冠的稱號；五臺山的唐代木構架建筑和寺廟群更是成為吸引國內外游客的法寶。
(三)晉北地區小型而有內涵的旅游資源豐富，與大型景觀相得益彰
晉北地區歷史文化悠久，在歷史發展的長河中，形成了許多小型而有內涵的旅游資源，如忻州地區的白佛堂、忻州市北城門樓、秀容書院、元好問墓、阿育王塔、代縣文廟、白求恩模范病室、八路軍總部舊址、閻錫山舊居、忻口戰役遺址等；大同市的龍山、云林寺、鼓樓等；朔州市的崇福寺、漢墓群、石柱山、永鎮寺、跑馬梁等；這些資源都反映了晉北地區厚重的文化，能夠與大型的旅游景點互動開發。
(四)晉北地區具備旅游資源深度開發的基礎條件
晉北地區區位優勢明顯，其不僅處在氣候帶空間優越位置，還處在都市、城市群、經濟文化發達地區的優越位置。其距離北京市、河北省和都很近，具備便捷的交通條件，能夠吸引大量的游客；另外，晉北地區非常注重旅游景區規劃，不斷改造旅游大環境，基礎設施有了很大的改善，能夠滿足旅游者的需要，為深度開發打下了堅實的基礎。
二、晉北地區旅游資源開發的思路
(一)集中力量對知名度高的景點進行深度開發
晉北地區的古建與宗教寺院在國內外享有盛譽。如大同的云岡石窟、北岳恒山及懸空寺、應縣木塔和五臺縣的五臺山等。這類大型的知名度高的旅游景點，目前已經形成了良好的旅游大環境和相對穩定的吸引力，而且景點之間有便捷的交通。因此，為了維持其旺盛的生命力，需要進行深度開發，進一步挖掘其潛力，同時聯合周邊地區進行新旅游項目的開發，不斷優化旅游線路，延長其產品生命周期，并考慮最大限度地滿足各類不同旅游者的旅游需求，積極培育新的國內外客源市場。
(二)分步適度對旅游資源集中的區域進行開發
晉北地區旅游資源豐富，大部分的旅游資源珍稀度和古悠度都很高，都面臨著開發，對于這類區域集中分布的旅游資源，在開發的過程中，不能同步進行，遍地開花，否則會造成資源開發不足，產品相似性十足，而個性不明顯，缺乏對旅游者的吸引力。而要根據其吸引力及其客源情況進行適度開發，這樣，既可以避免對環境的破壞，也不會造成資金的浪費。在開發的時候，要根據其具體的區位條件、資金條件、旅游目標的定位，抓重點地進行開發，不搞過大的投資，尊重旅游資源的本來特性，避免對環境的破壞。
(三)對等級較低的旅游資源進行適度開發，控制其規模
晉北地區有許多旅游資源品位不高，卻分布廣泛，有一定的審美度，對本區域的旅游者有一定的吸引力。對于這類資源，開發前期要先鎖定客源市場，要實行面上開發，且要抓住這些資源的主要特征，形成一定的小規模的、多景點的旅游景區，避免遍地開花，景點和景點之間的相似形大。要立足現實，考慮未來，先對其規模進行控制，然后根據資金條件，旅游者的反饋加大開發力度，使其逐步形成特征明顯，吸引力較強的資源市場，從而能夠產生長期的效益。
(四)開源節流，采用多種渠道籌湊開發資金
山西的發展水平相對比較落后，晉北地區大量旅游資源的開發需要大量的資金，這與晉北很多地區相對滯后的經濟發展形成了顯著的矛盾，尤其是大部分的旅游資源開發依靠政府投資，力量單薄，使得該地區的旅游資源開發相對落后。所以，在開發的過程中，可以采用地方政府扶植和私人投資相結合的方法，制定優惠政策，鼓勵私人進行投資，成立旅游開發公司，實行合理的利潤分成，實行現代化的管理制度，在保護環境，實行可持續開發利用的前提下，加強對現有潛在旅游資源的開發和利用，加快本地區旅游業發展的速度。
三、結語
晉北地區具有厚重悠久的歷史文化，擁有品位較高，吸引力較強的自然風景和歷史文化遺留物，旅游資源數量眾多，但是由于這些區域的基礎條件不同，旅游資源等級不同，因此在開發中，需要不同問題區別對待。遵循開發的總體思路，即要突出資源的互補性，又要避免其替代性。
參考文獻：
[1]甘枝茂,馬耀峰.旅游資源與開發[M].南開大學出版社,2007.
一、旅游地產的主要特征
旅游地產融合旅游產業和房地產業，由兩者形成的獨特房地產產業類型，可將房地產開發與旅游景區、主題公園開發充分結合在一起。與傳統房地產開發活動相比，旅游地產有著自身鮮明的特征，主要體現在以下四個方面：
（1）以旅游資源與土地為基礎。旅游地產在開發過程中，其選址要考慮旅游資源、交通條件、經濟水平及城市人群構成等因素，并將其作為主要依托和基礎開展房地產開發活動。眾多旅游項目實踐經驗表明，旅游地產開發過程中所需的旅游景區、旅游資源可以是自然傳承下來的旅游資源，也可以是人工開發的旅游景點。
（2）旅游地產注重品質。與傳統意義上的房地產開發活動不同，旅游地產主要服務對象是度假、休閑的游客，或進行自有產權物業管理（包含出租），項目不過分追求大規模建設，而是比較重視配套設施、服務質量及外部環境設計等方面問題。
（3）后期物業管理難。旅游地產項目依靠旅游業務發展而壯大，因此常年居住用戶隨季節變化有一定的波動，而且集中在節假日、旅游旺季等，給后期物業管理帶來較大困難。
（4）物業服務水平高。與傳統房地產項目不同，由于旅游地產性質特殊，因此對物業服務水平要求更加高，這類項目所提供的服務內容、服務品質也與普通住宅小區存在較大差異。例如，對餐飲、衛生的要求等。
二、旅游地產金融投資風險問題分析
旅游地產投資活動具有動態性和長期性，因此存在金融投資風險問題是發展之必然，根據實際工作經驗反饋發現，旅游地產金融投資風險主要包括以下幾個方面：
（1）盲目投資――資金風險。投資旅游地產，能夠獲得較高利潤，導致很多地區盲目跟風，且盲目投資行為以集中投資為主要特征。例如，桂林為了有效解決海內外游客的住宿問題，曾在一段時間內超負荷建設多家星級酒店，長期面臨虧損經營，給地區經濟發展帶來較大阻礙。
（2）不可抗拒――自然風險。旅游地產是伴隨旅游產業而發展的，因此對旅游業具有較大依賴性，若出現不可抗拒的自然因素風險，則會給旅游地產帶來投資風險。例如，東南亞海嘯，給當地旅游業帶來重創，進而影響到旅游地產的建設和發展。
（3）宏觀調控――政策風險。任何產業發展均要受到國家產業政策的影響，針對我國房地產投資過熱情況，政府及時出臺相關調控政策，且各大商業銀行也陸續加強房地產信貸管理。從金融投資風險角度來看，國家和政府的相關政策也會給旅游地產帶來直接或間接性的影響。
三、旅游地產金融投資風險控制對策
近年來，旅游地產發展迅速，且資金來源越來越廣泛。因此，若能保證房地產開發企業金融風險管理處于較為良好狀態，則會進一步促進旅游地產資產穩定、健康發展，為企業未來良性健康發展夯實基礎。
（1）增強財務風險預測水平，切忌盲目投資。面對日趨復雜的財務風險管理工作，房地產開發企業要不斷提高金融投資風險管理工作。為此，可定期組織活動對其開展技能培訓，提高財務管理人員專業技能。同時，加大信息化技能普及力度，使財務管理能夠與新時期發展背景相適應。將風險管理相關理論知識擴展到日常工作中，提升財務資金風險預測的能力，并及時制定出有效的應對風險的措施，進而促進財務風險管理目標的實現，進一步減少盲目投資風險。對房地產企業產權制度進行明確和完善，是減少盲目投資的核心措施，可通過借鑒國內、國外先進經驗等方法，對企業產權制度進行優化。例如，創建董事會，由內部、外部成員共同構成，進而形成完善的監督體制，進一步減少盲目投資帶來的風險因素。
（2）完善內部控制，建立風險管控長效機制。針對不可抗拒的投資風險，可通過完善內部控制、建立風險管理長效機制來減輕其對企業發展的影響，并將財務風險預防、控制視為關鍵環節，通過制定風險防范措施，進一步提高農村商業銀行財務風險應變能力，將風險因素及影響程度降到最低。同時，建立財務風險防范和內部控制相統一的工作機制，加強企業財務部門與其他部門之間的相互協調，最大限度發揮出審計和監察的職能。建立上下連貫、縱橫協調的網絡機構，實現全方位監督效果。例如，通過加強對干部履職進行監督，不斷改進財務管理水平。再如，適當采用激勵機制，加大內部審計監督力度，推動財務風險防控機制的建設。同時，要對重點環節進行風險評估，并根據實際反饋情況進行風險因素排除。根據企業實際發展情況，制定科學有效的資金風險管理和財務監督制度，認真落實財務監督工作，使資金風險防控和財務管理有機的協同統一。
（3）優化全面預算管理，正確應對政策風險。全面預算管理不僅是房地產開發企業對自身財務活動的預算，同時應考慮到企業內部責任、利益等因素之間的對等關系。在開展全面預算管理時，需要所有部門和人員進行全力配合，這樣才能為內部控制制度的建立和完善提供重要依據，進而對房地產企業經營管理發揮指導性作用。同時，對主要業務流程進行優化、整合，并根據企業未來戰略發展規劃制定發展計劃。要對內部控制效果正確評估，并根據評估結果進行不斷完善。為確保旅游地產開發企業內部金融投資風險控制管理持續有效，防范財務供應鏈管理風險，應根據實際情況開展內控流程自評工作，在自評及時發現投資風險因素，并制定管理制度和整改措施，進而正確應對政策風險。
四、結束語
【關鍵詞】桂林；旅游產業投資基金；可行性
旅游業作為朝陽產業，它的發展對整個經濟和環境產生巨大的正向效應。旅游業作為桂林經濟發展的主導產業，可以說旅游業是桂林的立市之本，桂林山水讓桂林走出了國界，走出了世界。桂林市長期重視旅游業的發展，旅游業成為桂林市財政收入的主要來源之一。與中國其他旅游勝地的發展態勢相比，桂林越來越弱。其中最重要的原因之一就是桂林旅游業的經濟增長模式依然停留在傳統的模式上。本文基于這樣的背景，認為桂林旅游業要進行經濟結構的調整以及發展模式的轉變，引入產業投資基金不失為一個非常有效和正確的手段，進而對桂林旅游業引進旅游產業基金的可行性進行了簡要的分析。
一、旅游產業投資基金的定義
產業投資基金，國外通常稱為風險投資基金（Venture Capital）和私募股權投資基金，一般指向具有高增長潛力的未上市企業進行股權或準股權投資，并參與被投資企業的經營管理，以期所投資企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本增值的投資基金。旅游產業投資基金是產業投資基金的一個重要分支，它的投資方向主要在旅游業，目的是通過市場化的融資平臺引導社會資金流向，籌集發展資金，促進旅游基礎設施和旅游景區的開發建設、助推旅游產業的結構升級以及挖掘和培育優質旅游上市資源等。
桂林旅游業存在的主要問題：（1）政府的主導作用尚未充
分發揮，主要表現在產業規劃、產業政策出臺之后，沒有足夠的產業發展政策支撐，沒有足夠有力的旅游發展項目支持，旅游產業發展的軟硬環境有待進一步優化。（2）旅游消費結構不合理，桂林旅游的娛樂和購物不發達，使得游客在桂林觀光時間較短，在旅游營業收入中，商品性收入所占比重低，嚴重制約了旅游業對國民經濟的貢獻率。（3）桂林旅游的國際化水平不夠高，一方面是硬件設施差距大，另外方面是旅游產業基礎薄弱制約桂林旅游進一步發展。桂林目前的旅游發展規劃零散，無法刑場產業集聚力，旅游企業和其他企業深度結合不夠緊密，這種淺層次，小地域范圍的旅游方式，嚴重制約了桂林旅游經濟的升級與發展。（4）桂林旅游業投融資的體制和手段仍較落后，普遍存在投融資途徑狹窄、渠道不暢的問題，使實施建設桂林國家旅游綜合改革試驗區戰略目標在速度、質量和規模方面受到極大制約。桂林發展旅游業本身具有非常好的條件，比如說桂林旅游資源數量多、景區廣、地域組合好，整個大桂林旅游區以桂林市為核心向四周輻射，方圓面積達到2萬多平方公里。但是隨著旅游行業的新發展，桂林這種過度依托傳統自然旅游資源為依托的發展模式，已經遠遠達不到現實發展的需求。自然資源本身有一定的承載能力，過度的使用和依賴，必定會給自然資源本身帶來沉重的負擔或者破壞，而且依靠這種模式所帶來的旅游業收益的增長，是非常緩慢的?，F代人們生活水平的提高，對于旅游的方式和品質的也提出越來越高的要求。轉變桂林旅游業的發展模式，調整旅游經濟結構，是當務之急。而在桂林旅游業的改革當中，需要我們引入旅游產業投資基金，不但會為桂林旅游業注入大量的資本，也會帶來新的運營模式和新鮮血液。
二、桂林成立旅游產業投資基金的可行性分析
（1）宏觀層面上看，發展旅游產業投資基金面臨重大機遇。中國“十二五”規劃時期，是全面建設小康社會的關鍵時期，是深化改革開放、加快轉變經濟發展方式的攻堅時期。經濟結構戰略性調整，是整個中國經濟今后的主攻方向，旅游業作為一個經濟發展的重要行業，也要跟上步伐，實現旅游業的結構調整。在中國“擴大內需、優化投資結構、促進出口結構轉型升級”的經濟政策背景下，設立產業基金與桂林市“十二五”經濟規劃的發展機遇，借住桂林旅游經濟帶動投資和擴大消費，實現旅游產業優化升級的目標是統一的。（2）中國產業投資基金發展的法律環境和資本市場條件逐步完善。與發達國家相比，我國產業投資基金尚處于初期階段，雖然產業投資基金管理辦法仍未正式公布，但是隨著經濟體制改革的深入，多項法規的出臺和修訂，諸如《信托法》、《合伙企業法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等法規的出臺和修訂，資產委托方面的法律基礎日現雛形，為準產業投資基金的成立提供間接法律支持。（3）國內旅游消費市場旺盛，桂林旅游業快速增長。根據世界旅游發展經驗，人均GDP達到3000美元將會是旅游業的爆發點，我國從2008年開始人均GDP已經達到3000美元，隨著中國經濟持續快速發展，人民收入水平以及生活質量的不斷提高，人們對精神文化的需求進一步提高，對閑暇時間的消費方式不斷向更高的層次演進，而旅游消費將成為大眾消費的重要載體，旅游產業也成為消費升級的主要受益產業。桂林旅游的快速增長得益于國內旅游消費市場的旺盛。2011年，桂林市旅游更是取得歷史性突破，全市接待游客總人數2788.17萬人次，同比增長24.12％，同比增長10.61％，占全區比重為54.29％。（4）國內的產業基金行業初具模型，旅游產業投資基金也有了較大程度的發展。2006年，中國第一家非政府合作產業投資基金——渤海產業投資基金掛牌成立，伺候，產業投資基金發展迅速，其中涉及金融、高科技、基礎設施、航空、船舶、交通、文化傳媒等諸多領域。而國內第一家旅游產業投資基金——陜西天地旅游創業投資公司正式成立，2010年隨著“海南國際旅游產業基金”合作協議的簽訂，正昭示著國內旅游產業投資基金逐漸有了較大程度的發展。隨著旅游投資基金在國內發展的腳步不斷加快，桂林憑借其重要的旅游城市地位以及無可替代的旅游盈利優勢，必定會吸引更多的投資者以及旅游產業基金進行投資。（5）桂林豐富的旅游資源為旅游產業投資基金提供廣闊的發展空間。桂林山水甲天下，桂林以其獨特而無可替代的天然旅游資源，早已經名揚海內外。但是今天的桂林不再局限以往的“三山兩洞一條江”，現已經形成山水觀光、休閑度假、歷史文化、會展商務、紅色旅游、民俗風情、城市旅游、專項旅游產品系列，已經從單一觀光型產品向多元化綜合型產品的轉型。無論是自身擁有的不可再生和不可模仿的天然旅游資源，還是其許多城市都無法比擬的國際名聲，都為旅游產業投資基金提供了厚實的現實基礎，參照國際上成功的經驗，桂林旅游再依托相應的產業發展規劃和產業政策，利用國家良好的經濟發展形勢，豐富的旅游資源加上積極研究設立旅游產業投資基金，通過旅游產業投資基金的成功運作必定會推動桂林旅游產業實現跨越式的發展。（6）國家和政府對桂林旅游經濟的大力支持，為旅游產業投資基金的建立提供良好的外部環境。2009年底，國務院正式確定建設桂林國家旅游綜合改革實驗區，使得桂林旅游站上了國家經濟發展的戰略高度層面，桂林有關人士表示，這是一次極好的桂林旅游經濟實現轉型的契機。此外，旅游經濟是桂林市經濟發展的主導產業，政府對旅游產業的日漸重視和對其支持力度不斷加大，為旅游產業投資基金的建立提供了一個堅強的后盾。
三、桂林成立旅游產業投資基金的意義
（1）有助于拓寬旅游產業融資渠道，為旅游業的發展創新投融資渠道。發展旅游產業投資基金，一方面有利于啟動民間投資，挖掘社會各方投資潛力，籌集民間資金，合理引導民間資本流向，提高社會資金的配置和運作效率，一定程度上避免民間資本流向房地產、股票市場以及大宗商品市場，避免資產價格泡沫，降低通貨膨脹的壓力；另一方面可以解決企業由于受自身規模實力限制和銀行貸款條件的制約而無法籌集到預期資金，而影響到整個旅游產業的健康發展，解決企業融資難的問題；最后，還可以增加直接融資比重，促進旅游領域直接、間接融資的合理、均衡發展，旅游產業投資基金作為典型的投資資金來源市場化和資金運用市場化的投資主體，有助于培育新型市場化的旅游產業機構投資者。（2）優化旅游產業結構，促進旅游業整合和升級。從宏觀上來講，產業基金均負有發展區域經濟產業結構的職能。在旅游產業資金的支持和指導下，避免以往企業通過自身實力累積實現自身產業升級的緩慢和局限，借助多種資本運營手段，實現產業結構全面迅速的升級。其次，旅游產業投資基金作為專業的旅游產業機構投資者，它們擁有很強的資金實力和專業的投資管理團隊，可以通過股權轉讓、資產剝離，重組等方式，通過對關鍵要素的整合，從更高層面和市場化的角度著手，實現旅游資源的戰略性配置，提高企業資產質量和資本運作效率，進而改善行業素質，整合業務經營，培育核心價值，最終帶動旅游企業整體發展，實現旅游產業結構優化升級。（3）發展旅游業是促進經濟結構調整的現實選擇。不斷拉動內需，擴大居民消費，轉變國家經濟發展方式，實現國民經濟轉型，是“十二五”期間的主要追求目標之一。而推動服務業大發展是產業結構優化升級的戰略重點。國務院《關于加快旅游業發展意見》將旅游業確定為新的戰略性支柱產業。旅游產業是一個對經濟具有拉動型，對就業具有巨大貢獻力，對文化與環境具有促進作用的優勢產業。發展旅游業，可以大力促進第三產業的增長，并且可以大幅緩解目前突出的就業問題，一定程度上起到緩解社會矛盾的作用。（4）有助于促進旅游公司現代企業制度的建立。旅游產業投資基金的宗旨就是通過培育有潛力和前景的企業上市，然后借住資本市場回收資金，獲得投資收益。因此，旅游產業投資基金可以借住資本市場為旅游公司提供股權結構逐步優化的平臺，并通過股權激勵機制的引入，有助于旅游上市公司建立健全的激勵約束機制，以及通過引入更多的監督機制，逐步完善旅游企業的信息披露制度，從而促進旅游公司現代企業制度的建立。（5）有助于引進熟悉公司管理和資本運作的高端人才，直接促進旅游公司的發展。旅游產業投資基金一般擁有相當優秀和專業的管理團隊、運營團隊，旅游產業投資基金的引進，必然會為旅游公司帶來這些高端人才，進而為旅游公司帶來新鮮血液，提升整個旅游產業的從業人員素質，直接促進旅游公司的發展，帶動整個旅游行業的改革。
參 考 文 獻
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[4]陳國進，張敏濤．我國產業投資基金相關問題研究[J]．西部金融．2010（5）
[5]汪蘭，劉芊．創建海南國際旅游島產業投資基金設想[J]．區域經濟．2012
【關鍵詞】最優資金比例;Kelly體系;隨機資金收益;期貨投資
擁有一個優秀的交易策略之后,投資者最重要的決策就是如何管理自己的資金,優化資金使用比例。在若干個體系和策略中,將所持資金的多大部分配置到每一個頭寸中,取決于每一個投資者和資金管理者。
這與Makowitz的投資組合理論不一樣。因為最優資金比例不但關系著用什么比例的錢來配置頭寸,同時關系著如何來迎接虧損,使得一個策略能夠長期生存下去,尤其是期貨投資所特有的動態保證金管理體系,這就使得我們必須關注一點:明天我們還能繼續投資下去。
股票市場上一個常見的長期的買進-持有策略是大家熟知的稱為現金成本平均值(買進同樣現金數量的價格間距相同的股票)的資金管理模式。普通的交易者和專業投資者的區別在于:專業投資者會設定一個虧損的極限,一旦達到虧損極限,交易就終止。
曾經有一個叫做的希臘賭徒,用一種漸進式的下注方式來下注賭博,亦即每次將賭注增加60%,將贏來的40%裝入自己的口袋(實際上是按照數列在下注)。若將這種思想引入期貨市場,需要注意的是,首先投資策略是一個系列,具有多項投資。其次,在一個交易體系中,必須具有特定的進入點和退出點設置。
1.平均回報體系
原始的Kelly體系設置是
賭注數量
其中W是可能贏的數量,L是可能輸的數量,P是贏的概率。
首先,Kelly體系不能直接引入期貨市場,原因是基于一下幾點:
⑴交易的結果和賭博的結果不一樣,不是每次都全部輸掉也不是每次都百分之一百的贏。
⑵具有手續費。
⑶動態保證金交易使得你必須為追加保證金做好準備,防止強行平倉的發生。
所以,我們不但要估計交易盈利的概率,還必須考慮虧損和盈利的大小,以及上下波動的大小,為動態的保證金做好準備。
如果不考慮保證金的話,調整后的體系就成為如下:
其中是風險數量(亦即投入資金比例),r是策略的平均回報率(平均盈利/平均虧損),是該策略下歷史交易中盈利次數,是該策略下歷史交易中虧損次數。
在一個投資策略下的多個交易品種選擇的時候,體系給出的投資百分比不會大于25%,也就是說,體系給出的百分比和Makowitz投資組合理論給出的百分比是完全不一致的。
那么,體系的交易策略對于期貨交易的改進如何呢?
2.考慮保證金的交易最優資金比例體系
上述Kelly體系給出了一個較為優化的資金投入比例,下面考慮的是一般化的情形,然后結合特定的投資策略來分析期貨投資資金使用比例問題。
2.1 一般隨機資金收益體系
下面將要證明,引入保證金和無風險利率之后,優化這個投入比例不但可以最大化資金增長率,同時可以在固定的目標增長率下最小化達到該目標增長率的時間。
2.2 期貨投資策略下的資金比例
假設一自有資金進入期貨市場投資,設期貨交易保證金比例為m1,手續費為m2,無風險利率r,為初始資金。
投資者資金分配比例為如下三部分:
⑴期貨頭寸(空頭或者多頭);
⑵為動態保證金做準備的資金;
⑶投資到無風險資產。
其中為動態保證金所準備的資金為,為標的資產的波動,所以有
其中代表的是收益扣除手續費(即買賣期貨頭寸的手續費),為扣除了動態準備的保證金后獲取無風險利率的收益。
而是使得上述等式取得最大值的比例函數,通過求解上面的最值優化問題,可以得出投資比例分配原則。
而對于一般的標的而言,要對其狀態空間進行處理和分析,一般用如下方式:
⑴將N+1個“交易日”的交易數據收集為
⑵對應N個收益率為
⑶將N個收益率劃分為m個區間,取第i個區間的中點為,對應區間里面所包含的收益率為個,于是對應頻率為來逼近其概率值。
⑷那么,隨機變量狀態空間和概率對應為:
和。
參考文獻
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關鍵詞：旅游地產；風險分析；防范對策
一、旅游地產迅速發展的原因分析
(一)經濟先行，奠定行業發展基礎近年來，我國經濟呈飛速發展趨勢。據統計，2005年,我國人均GDP已經達到1730美元,而據相關資料顯示，當居民的收入提高到足以滿足溫飽的狀態后，結余部分則會用于其它類似旅游等發展性消費方面,那么，該國的旅游業也會進入一個新的層次，由此，必然帶動與之相關的旅游地產的蓬勃發展。
(二)政府加大對旅游業的扶持力度消費是拉動我國濟發展的三架馬車之一,而其中旅游消費支出占了居民消費支出相當大的比重。在“十一五”期間，我國把旅游業作為重點發展對象,政府對旅游業的高度重視使得地產商們紛紛瞄準旅游地產，同時,隨著旅游需求不斷發展,旅游地產投資顯出強烈的向周邊鄉村發展的趨勢，農家休閑景區隨處可見。
(三)城市改造加快地產商們對旅游地產的投資近10年來各地政府積極響應國家大力響應旅游業的號召，普遍加大了對地方基礎設施的改造,并利用黃金地段來重點打造一些旅游項目。如桂林打造的“兩江四湖”就為該市增添了新的亮點,極大地改善了該市的旅游環境，同時，這一系的改造措施的實行，也為旅游地產商的投資營造了良好的投資環境。
二、旅游地產投資的風險分析
旅游地產不僅與旅游聯系密切，也與其他眾多行業息息相關，這就決定了旅游地產的投資存在多種不確定要素，具體來說，其風險主要包括以下方面：
(一)逐利投機心理導致資金風險增大旅游地產投資的高利潤使得不少投資商“鋌而走險”，盲目集中投資致使旅游地產市場亂象情況層出不窮。例如，二十世紀八十年代初,桂林為了方便海外游客住宿,地產商們紛紛投資旅游飯店。但是，一大批新的高檔飯店的新建,造成該市高檔飯店住房率立即出現大規模下降趨勢。因此，正由于旅游地產投資具有的長期性特點，所以，地產商們在投資時需謹慎評估其潛在的一些風險。
(二)自然災害與政治立場等不可逆因素增加投資風險旅游地產與旅游業相伴隨，一些突如其來自然災害的發生使旅游發展受阻，那么與之相關的旅游地產也必然“遭殃’。據統計,近年的海嘯給東南亞旅游造成相關損失占達80%以上.08年汶川大地震對四川旅游業造成巨大影響，全省旅游總收入比去年同期下降18%。同時,一國的政治立場也對旅游地產的發展有或大或小的影響。例如：我國對日本等國的政治立場的周期性變化,也將直接影響到我國旅游業的發展。
(三)國家宏觀政策的調整帶來的背景風險任何產業的發展離不開該國的產業政策的宏觀調控。針對我國房地產市場過熱的情況,2003年下半年以來,我國相繼出臺了一系列相應的調控措施,旨在調控地產業投資過熱之勢。經過近三年的努力，雖然各地地產價格過高情況有所緩和，但整體上效果仍不明顯。由于旅游地產也具備房地產的一些特征,與房地產業息息相關,故旅游地產商在進行投資時，宏觀經濟政策成為不得不考慮的因素。
三、關于旅游地產投資風險控制的建議
(一)政府要增強對旅游地產投資的調控意識堅持科學發展，循序漸進的原則，旅游業在“十一五”建設規劃中,已成為國家重點發展的對象,并且現已在各地的建設規劃中占有重要位置。旅游地產投資要穩定有序地發展下去，類似于“急功近利”式的政府形象工程則必須避免,同時應回避重復無序性開發,盡量減少資源耗費，使旅游業朝著可持續方向不斷前進。
(二)投資有風險，銀行需謹慎地產屬于資金密集性項目,然而，在實際投資中,僅憑開發商的自籌資金一般無法達到項目的要求,而這些地產商的投資又主要依靠向銀行借款來完成,這就很容易導致銀行貸款的快速增加，資金風險也隨之增大。因此,怎樣增強貸款后的風險管理對銀行來說就顯得尤為重要；另一方面，金融機構應加強相應的監測體系的建立健全,做到配合國家政策有序實施的同事，各金融機構之間加強彼此的信息交流溝通，定期依具體情況合理投資,做好對地產業的金融方面的調控工作。
(三)注重市場分析，總結市場規律市場自身的發展往往會被很多因素所左右。由于看問題的的角度不同,個人的眼界有限,致使投資人在投資決策時,一般難以掌控到復雜的市場變化情況。而對于投資人來說,借款人只有擁有具有專業市場分析能力的團隊和機構，才能夠較為全面地了解和把握影響市場的多種因素，由此方可大致判斷市場的發展趨勢。同時為了保障投資環境的安全和貸款的及時收回,金融機構有必要對市場進行合理分析,從而用于對投資人最終決策的借鑒和指導,以減輕金融投資的風險。
四、結語
目前，中國的旅游市場呈現出蓬勃發展之勢，旅游地產商能否在這種大背景下分得“一杯羹”則完全考驗著各位地產商的智慧。但是，充分評估各種市場風險，在理性分析的基礎上因地制宜，因時制宜，有選擇的進行合理投資，同時，輔之以各種宏觀經濟政策的支持，我們有理由相信在不久的將來，旅游地產的前景一定會更加光明。
參考文獻：
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關鍵詞：績效評價 旅游專項資金 常州
基金項目：2013年度江蘇省社科研究（青年精品）課題（項目編號：13SQC-033）的研究成果
為進一步加快常州市旅游業發展，擴張旅游市場份額，提升城市旅游形象，提高我市的知名度和美譽度，常州市財政每年在預算內安排旅游專項資金。為提高專項資金的使用效率和效益，增加財政資金使用情況的透明度，正確引導和規范專項資金的使用和監督，合理配置資源，對旅游專項資金績效評價有著十分重要的作用。
一、常州旅游專項資金項目概況
2012年度市財政預算安排旅游專項資金2 000萬元。旅游專項資金使用主要由旅游宣傳促銷、旅游節慶活動、獎勵和行業管理四大塊組成。2012年實際到位資金2 000萬元，實際使用資金2 000萬元。
2011年9月，常州市旅游局申報設定了旅游專項資金績效目標，該績效目標由投入目標、管理目標、產出目標和效果目標4個一級指標和下設的14個二級指標、38個三級指標構成。由于旅游工作容易受到國家政策、社會環境和市場因素的影響，有一定的不確定性，同時國家、省、市等上級部門會下達一些臨時性的任務，所以旅游項目在實施過程中也會發生相應的變化。因此在2012年下半年，市旅游局調整了績效目標，經過調整后的績效目標如下頁表1所示。
市旅游局在對績效目標進行調整時，同時對旅游專項資金的預算支出也相應進行了調整。
二、常州旅游專項資金績效評價分析
（一）績效評價指標權重的確定。（1）考慮到評價指標中效果目標是最重要的，因此在賦予權重時，投入和管理目標賦予30分，產出目標30分，效果目標40分。（2）投入和管理目標的三級指標平均分配30分權重。（3）考慮到旅游專項資金的投入和產出相對應，在進行績效評價時對產出指標的權重按照各項支出的金額比例進行調整，總權重為30分。由于有三項支出沒有直接的對應績效評價指標，包括：媒體宣傳活動經費23.37萬元、獎勵支出63萬元和行業管理88.82萬元，總計175.19萬元，因此按照2012年度實際支出2 000萬元，其他各項支出占1 824.81萬元（2 000-175.19）的比重分配30的權重，見表2所示。實際評分時還要考慮相關因素進行一定的修正。（4）效果指標權重分40分，由于滿意度調查比較重要，采取問卷調查的形式，對實際受益群體進行滿意度調查，為單位部門的自評和財政再評價奠定了一定的基礎。因此滿意度調查的權重分賦予20分，其他幾個指標權重平均分配。
（二）績效指標分析。市旅游局大多數指標都完成了目標值，有些指標超額完成了，只有個別指標沒有完成。
1.沒有完成的績效指標。（1）綜合完成率沒有達到目標值，因為在38個三級指標中有5個績效指標沒有完成。（2）績效目標設定的合理性為80%，因為在此次績效評價中設定的績效指標，有個別難以量化，有的指標不能完全體現資金的使用情況，還需進一步合理化。（3）會計信息質量為90%。會計核算真實、準確、規范程度較高。但是市旅游局的財務核算沒有和市旅游專項資金績效目標可行性分析報告密切關聯。（4）項目設立依據充分性為90%。市旅游局對旅游專項資金支出的規劃大體符合經濟社會發展規劃和部門的長期計劃，但由于旅游受經濟發展形勢等因素的影響較大，變動性較大，所以對績效目標進行了調整。（5）管理過程的規范性為90%。市旅游局在預算年度內各項制度基本落實到位，相關的合同書、檢測報告等資料都保存良好并及時歸檔。但是部分臺賬資料不充分，客觀上無法核查取數。（6）綜合滿意度為78.48%，沒有達到預定80%的目標，說明市旅游局各方面的工作還需加強，提高游客和從業人員的滿意度。
2.完成較好的績效指標。大多數指標的完成率在100%-130%之間，說明市旅游局績效目標的設定比較合理，這與市旅游局在2012年下半年調整了績效目標有一定的關系。個別指標超額完成，完成率超過130%，根據績效評價的評價標準，完成率并不是越高越好，因為可能存在績效目標設定不合理、估計不足或由于資金投入的變化引起產出和效果指標的變化等問題，因此對超額完成的指標在績效評價中反而成為扣分點。
3.個別項目資金支出沒有對應績效指標。比如2012年高鐵、飛機等公共平臺宣傳實際支出324.95萬元，沒有對應的績效目標；市場推廣實際支出560.12萬元，僅用不具有代表性的目標城市大型推介會場數和目標城市推介參加人次（特邀人數）兩個指標，對傳統市場、中遠程市場、區域合作、境外促銷等方面沒有對應績效目標。因此對本次績效評價有一定的影響，今后要進一步完善評價指標體系。
（三）滿意度分析。滿意度調查是前期準備的重要工作，為單位部門的自評和財政再評價奠定了一定的基礎。滿意度調查通常采取問卷調查的形式，對實際受益群體進行滿意度調查，并將社會效益、受益人群滿意度作為考評指標依據。
經過對問卷調查數據的分析，得出：游客的平均滿意度為77.62%，屬于基本滿意，接近比較滿意；從業人員的平均滿意度達84.85%，比較滿意；將游客的滿意度和旅游從業人員的滿意度加權平均計算，得到2012年常州旅游專項資金績效目標的滿意度綜合為78.48%，為基本滿意，接近比較滿意。
（四）評價結論。對照績效評價的評價指標和評價標準，將2012年度旅游專項資金預算績效管理的各個目標值與業績值進行對比，按照一定的權重計算后得出旅游專項資金績效評價分值為90.63分。具體計算過程見表3。
三、旅游專項資金使用和管理存在的問題
財政資金績效評價在常州還屬于新生事物，市旅游局在旅游專項資金績效評價試點工作中取得了一定的成績，但與績效管理的要求還有差距，主要體現在以下幾個方面：
（一）預算的申報和調整有待進一步規范化。常州市旅游局在2012年下半年向市財政提交了調整績效目標的文件，調整了部分項目的預算資金和績效目標。有些項目經過調整后不需完成，另有新增項目，旅游專項資金支出總額沒有調整?？冃гu價是根據調整后的績效目標評定的，因此評價分值較高。
（二）績效指標目標值的設定有待進一步合理化。從績效目標的完成情況可以看出，市旅游局對部分指標的估計不足，設定的水平較低，導致完成率超過130%。因此在制定績效目標時要綜合考慮各種因素，既不能過高，也不能過低。
（三）績效指標體系有待進一步科學化。此次績效評價指標的設定還有一些不合理之處：比如，市場推廣支出560.12萬元，但是涉及市場推廣的指標只有2個，目標城市推介會場數和目標城市推介參加人數（特邀人數），這2個指標不能代表旅游專項資金在市場推廣中的業績值；再比如，高鐵、飛機、樓宇等公共平臺的宣傳支出312.17萬元，僅用宣傳場所這一指標評價；還有一部分支出，包括行業管理、獎勵支出等沒有相應的指標進行評價。
（四）專項資金的管理有待進一步強化。（1）資金支出的結構有待優化，應突出重點。對網絡宣傳的力度應加大，對區域合作項目支出有待加強。（2）旅游專項資金的支出應和績效目標可行性分析報告的支出項目緊密聯系，對資金支出的過程控制和監督要進一步加強。
（五）旅游管理信息化有待進一步推進?？冃гu價工作專業技術性強，工作量大，需要建立基于現代計算機和網絡通信技術的績效評價信息管理系統，而市旅游局在這方面做的還不到位，不利于績效評價相關數據的取得。
四、政策建議
（一）進一步加強預算績效管理
對旅游專項資金進行績效評價，必須與預期的目標相比較，對績效目標的實現程度及效果實施考核與評價是預算績效管理的重要環節，不僅要重視對產出的考核與評價，更要重視財政支出安排之前的分析與預測：（1）按照成本―效益的要求，對各項支出進行考核和評價，合理編制預算。（2）由于旅游工作的不確定性，在項目實施過程中會發生相應的變化，因此對按照規定的程序對預算進行調整是允許的，但是調整的時間不應過晚，調整的幅度不宜過大，建議預算調整應在9月份之前進行。（3）績效目標值的設定要有科學的預測，績效目標的制定要有挑戰性，同時要有實現的可能。
（二）進一步完善旅游專項資金績效評價指標體系。建立旅游專項資金績效評價指標體系、規范評價程序是財政支出績效評價體系的核心和重點。指標體系總體設計合理與否，直接關系到績效評價的質量，評價指標體系的設計應遵循目的性與系統性相結合、全面性與精簡性相結合、科學性與可操作性相結合的原則，應在理論上有科學依據，在實踐中切實可行，目標實現程度應盡量用數據反映，具體指標來衡量。
在此次績效評價過程中發現有的資金支出沒有三級指標或者三級指標不是很明確，應進一步完善。比如對行業管理可以設置游客投訴率指標，對樓宇、電梯等公共平臺的宣傳可以設置廣告張貼的時間等指標來評價。
（三）進一步規范旅游專項資金的管理。對于旅游專項資金的管理，突出財政資金的引導作用，保證專項資金使用的安全性、及時性和有效性，必須加強對資金使用情況的追蹤問效，保證專款專用，提高旅游專項資金的使用效益：（1）資金支出應和可行性報告緊密結合；（2）用款部門要進一步健全臺賬；（3）要分季度或月度對資金的使用進度進行跟蹤監控。
（四）進一步健全預算績效管理信息系統建設。財政支出績效評價活動的開展，離不開一定規模與容量的數據庫，需要針對各類支出項目的投入、效益與影響，進行必要的橫向與縱向比較，保證績效評價工作的持續、高效開展。因此市旅游局要充分利用現代化的信息技術，建設完備的管理信息系統，建立有效的績效評價信息收集網絡，開展數據處理軟件的設計與開發，以提高數據處理的效率，確保數據信息采集的有效開展。
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隨著全面建設小康社會的深入推進，“十三五”期間，旅游業已經進入了黃金時代，國家十分重視旅游業對經濟轉型升級，扶貧等方面的拉動作用。2015年，國務院出臺相關文件，明確指出鼓勵地方政府設立政府引導基金。隨著旅游產業的快速發展，旅游業的投融資需求也在不斷增加，基于國家政策的背景和旅游業需求的增加，全國許多省市紛紛設立旅游產業投資基金：2016年5月10日，四川旅游產業創新發展股權投資基金成立，基金規模30億。2016年11月30日，浙江省旅游產業投資基金設立，基金規模為100億元。2017年6月14日，山西簽約山西文化旅游產業投資基金?；鹨幠?00億元。2017年3月1日，中青旅、IDG資本、紅杉資本中國日前簽署協議，三方擬共同發起設立和管理旅游產業投資基金。2017年03月16日國務院辦公廳印發《關于進一步激發社會領域投資活力的意見》中明確提出，“發揮政府資金引導作用，有條件的地方可結合實際情況設立以社會資本為主體、市場化運作的社會領域相關產業投資基金。”以明文的形式支持產業投資基金的發展。更加說明了旅游產業發展基金的良好發展勢頭。
二、山東省旅游產業投資基金的現狀
山東省委、省政府對股權投資基金發展高度重視，先后出臺了《山東省人民政府關于運用政府引導基金促進股權投資加快發展的意見》（魯政發〔2014〕17號）和《山東省省級股權投資引導基金管理暫行辦法》（魯政辦發〔2014〕44號）。在山東省股權投資引導基金項目里面，明確設立了山東省旅游發展引導基金和山東省海濱旅游發展引導基金。2015年10月22日，山東海濱旅游發展基金落戶煙臺。2016年3月14日，山東中旅旅游發展基金成立，由中旅集團、香港中旅金融控股共同出資設立。這些旅游產業基金的設立為山東省經濟轉型升級起到了拉動作用。
三、旅游產業投資基金運行流程分析
旅游產業投資基金大體的運行流程如下：1.尋找投資者2篩選投資項目3創造價值4安全退出。其中尋找投資者中，方式有私募和公募。退出機制有三種：企業上市、股份轉讓、股權回購。旅游產業投資基金大體運行流程（圖1）。
1、私募型
各級地方政府將其設立的產業發展基金作為出資設立投資公司。投資公司以注冊的資本金為基礎對區域內的旅游項目（公司、企業）提供貸款，或者直接投資（參股）于項目，投資公司的收益來源于貸款利息或者股權投資收益。除此之外公司不再經營其他業務。
2、公募型
發行旅游產業投資基金，募集方式為上市募集，沒有區分特定的投資者。并依據旅游產業的特點形成O2O模式的連鎖酒店、景區開發與規劃、新興旅游產業建設。以及特色旅游目的地打造等子基金，形成一個“傘形”結構的資產組合，以股權形式對相關項目進行投資。
四、山東省旅游產業投資基金運行中存在的問題
1、對項目的篩選不夠科學
旅游產業投資基金在對項目篩選的過程中，不能做到項目篩選的最優化。導致最好的項目沒有被篩選出來，不能導致收益的最大化。有些管理團隊在篩選項目的過程中往往存在“熟人效應”這是一種主觀的選擇， 篩選項目還是要遵循客觀、理性、科學的原則。
2、與政府關系處理不到位
如何處理好和政府的關系，是任何業務中的難題和關鍵問題。對于旅游投資基金來說，如何既做到利益的最大化，為基金運行實現最優化，為投資者實現投資回報最大化，扶持最優項目，同時又為政府創造GDP是，順應政府的政策走向是政府關系處理中應該特別值得思考的問題。
3、風險控制不到位
旅游產業投資基金屬于投資，投資就會有風險，對于風險控制，如何在保證利益最大化的同時將風險控制到最低，是旅游產業投資基金最為關鍵的一環。
4、項目價值評估不準確
對于旅游企業或者PE項目或者旅游項目的價值評估將直接關系到旅游產業投資基金的運行好壞和收益，也?⒂跋斕膠駝?府之間的信任度。項目價值的評估不是看現有的價值，二是看未來項目可能創造的價值，如何準確把握。現在項目價值高不一定未來就高，現在項目價值不高也不見得未來就不高。
五、旅游產業投資基金的優化
1、項目篩選的優化
如何對旅游產業投資基金的投資項目篩選進行優化呢。筆者認為可以加入投資組合最優化的模型：Ri=R（bi1+bi2+bi3+bi4）。其中，Ri表示第i個項目的投資價值，bi1表示企業所在行業的行業狀況，bi2表示企業的經營狀況，bi3表示企業的財務狀況，bi4表示企業通過PE 投資后能以較高的市盈率上市。分別求偏導數，如果Ri對bi1的偏導數大于0表示良好，以此類推一直到bi4。
2、與政府的關系處理的優化
反復解讀地方政府的“十三五”規劃，了解政府的未來的發展計劃。地方政府扶持的旅游項目，優先投資于科技含量高，無污染，快速創造GDP的項目，也就是優先投資于和政府契合點較多的項目。關于和政府的契合點問題，可以運用德菲爾法進行打分和評價，請政府官員參與評分評價，最后參照企業自身的利益找出最大契合點的項目，這樣既處理好了和政府的關系，又符合企業利益。
3、風險控制的優化
對于風險控制的優化，首先應該從基金的管理團隊入手。基金的運行過程中監管應該到位，嚴防腐敗問題，嚴防“關系、熟人”對基金運行風險的加大。其次加入風險控制模型：Fi=K（Ai+Bi+Ci+Di），其中Fi表示第i個項目的風險，Ai表示政策風險，Bi表示行業風險，Ci表示運營風險，Di表示管理團隊運行風險。對式子求偏導數，如果四項同時滿足，則說明這個項目的風險最大。滿足的越少說明風險越小。
4、對價值評估的優化
價值評估絕不能依靠人的主觀意識去判斷。價值判斷要依靠資產評估方面的知識去判斷。筆者認為，對于價值的判斷，可以從幾下幾個方面入手：
1）現金流量評價。將未來的可能產生的現金流量進行折現，得到價值模型。我們主要利用其中的股權現金流量模型進行判斷。因為旅游產業投資基金主要是一種股權投資。
2）硬性指標的判斷?；诟鞣N財務指標。包括資產、負債、所有者權益、規模、員工激勵、投資收益率、速動比率等等。
