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關鍵詞：商業銀行；代客外匯交易
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A
原標題：基于市場視角的商業銀行代客外匯交易業務發展策略分析
收錄日期：2012年12月27日
隨著我國人民幣匯率形成機制改革的深入以及相關監管政策的實施，我國外匯市場形勢發生了較大變化：人民幣匯率市場化程度不斷提高、人民幣外匯資金產品日益豐富、客戶需求不斷增加。如何適應市場變化，推動商業銀行代客外匯資金交易業務的發展，是當前銀行業面臨的一個重要課題。
一、市場形勢的變化分析
（一）人民幣匯率市場化程度不斷提高。自2011年四季度以來，市場對人民幣走勢預期發生了較大變化，以經濟基本面為基礎的市場供求規律開始發揮主導作用，人民幣匯率從單邊升值向接近均衡水平發展，人民幣市場化程度不斷提高，具體表現在三個方面：
1、人民幣市場價偏離中間價，市場供求作用增強。2012年二季度以來，人民幣匯率中間價與市場價出現較大的偏離。從升值幅度看，2012年年初至11月底，人民幣對美元中間價僅升值了0.14%，而市場收盤價升值了1.04%。中間價與銀行間詢價市場價格差異明顯，人民幣中間價對于市場價走勢的指導作用明顯弱化，且價差持續存在，表明市場供求發揮了較大作用。（圖1，數據來源：Thomson Reuters）
2、匯率波動性增強。2012年4月份以來，人民幣一改連續兩年單邊升值的走勢，呈現寬幅震蕩的走勢。7月末較年初貶值1.08%，而之后又快速升值，人民幣市場價格連創歷史新高，11月末較7月末升值了2.1%。人民幣對美元日均波幅也明顯高于上年，在2012年10月份以來，市場價出現連續20多個“漲停”現象，為歷史首次，年中亦曾頻繁接近或觸及“跌?！?。人民幣波幅的擴大、匯率彈性的增強預示著央行在外匯市場中的干預角色將更加趨于淡化，為匯率市場化奠定了基礎，人民幣匯率形成機制和外匯市場發展進入新階段。
3、境內外匯率關聯度增強，匯差逐步縮小。自2010年7月離岸人民幣交易啟動后，在較長一段時間內境內美元兌人民幣匯率與離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）之間存在較大價差，一度高達上千個基點。但隨著跨境貿易等相關政策的不斷推出、套利交易的增長以及境內外聯動的增強，境內與境外匯率價差不斷縮小，2012年以來價差基本維持在100個基點以內。這表明境內外人民幣的走勢聯動性進一步增強。（圖2，數據來源：Thomson Reuters）
（二）人民幣外匯產品應用更加豐富和專業。匯率改革以來，監管機構相繼推出了遠期結售匯、人民幣對外幣貨幣掉期、人民幣對外匯期權、人民幣對外匯期權組合等衍生產品。但由于受到較為嚴格的監管，加之前期人民幣單邊升值走勢及預期較強，商業銀行一般建議客戶選擇較為簡單的交易策略，即早結匯、晚購匯，即期、遠期和掉期交易基本可以滿足客戶的需求，因而期權等衍生品種發展較為緩慢。但在監管機構放松人民幣匯率波動限制，人民幣匯率市場化程度進一步提高，匯率雙向波動明顯，未來走勢極度不確定的情況下，人民幣對外幣期權、期權組合等較為復雜的衍生產品就能體現出避險的價值。2012年在福建、浙江等沿海地區匯率雙向波動的加強，也促使客戶使用具有非對稱性特點的期權產品進行風險管理。人民幣對外匯期權產品將在未來獲得較大的發展空間，也是匯率產品的創新方向之一。
（三）客戶需求呈現多元化趨勢。人民幣市場化程度的不斷提高、產品的日益豐富，也促使客戶需求正向多元化發展。在以往人民幣匯率單邊升值預期情況下，企業主要對一個方向的風險進行對沖，而在匯率雙邊波動格局下，企業必須同時考慮兩個方向的風險，這無疑增大了避險的難度。受市場變化影響，目前客戶對匯率避險產品的需求呈現出“三化”的特點。一是由初級化向高級化轉變，即客戶對銀行產品和服務的需求由過去的即期、遠期等傳統產品，向掉期、人民幣對外匯期權、期權組合等相對復雜和高級的衍生產品轉換。二是由單一化向綜合化轉變，即客戶已不滿足于僅辦理貨幣兌換或避險管理，而要提供包含個性化避險解決方案、及時專業的外匯市場分析等綜合性外匯服務。三是由國內化向全球化轉變，即隨著跨境人民幣業務的發展，客戶不再僅僅滿足于對國內外幣產品需求，而要提供境內外、本外幣一體化的產品和服務。
二、市場變化對商業銀行代客外匯資金交易業務的影響
（一）企業避險需求增強帶來交易機會。由于市場波動性增強，匯率走勢判斷難度增大，企業面臨的風險增大，一日之內的價格波動就可能相差5、6百個基點，一旦錯過交易時機就會導致財務成本迅速增加，從而激發了企業避險需求。從河北地域特點來看，相比浙江、廣東等發達沿海地區，客戶對于運用遠期、掉期、期權等衍生產品工具管理匯率風險的意識較為保守，但目前外匯市場波動幅度之大與前些年不可同日而語，企業資產和負債業務面臨的匯率風險更加切實和真切，其對避險產品的需求將給銀行代客外匯資金交易業務發展帶來重要機遇。
（二）商業銀行面臨的競爭更加激烈。形勢的變化正改變著商業銀行和企業的合作格局，以往銀行代客外匯資金交易業務靠簡單拼價格和某一種產品打天下的粗放型發展模式已經不適應新形勢的發展，面對市場的大幅波動、客戶需求的多元化以及同業競爭的日益激烈，各家銀行必須轉變觀念，與時俱進地提升自身在市場分析、產品研發、渠道管理等方面的實力，進一步挖掘客戶的待實現需求和潛在的待開發需求，擴大穩定的客戶市場份額，搶占市場競爭的有利地位。
三、市場變化下商業銀行外匯資金交易業務發展策略
（一）實施“以量補價”策略。從銀行代客外匯資金交易業務發展情況看，由于市場競爭的日益激烈，產品收益率普遍處于下降通道，雖然河北地區銀行業代客外匯資金交易業務收益率高于全國平均水平，但產品收益率逐年下滑也是不爭的事實。在這樣的情況下，擴大業務規模就成為維持收入增長的矛盾主要方面。因此，要提升資金交易量與國際結算量占比，挖掘、擴大交易的潛力。同時，匹配外幣貸款投放，延伸產品鏈條，擴大利率互換等利率類產品應用，做大產品交易規模。
（二）加強市場研究分析。由于人民幣長期維持單邊升值預期，市場對于人民幣匯率走勢的方向性判斷較為一致，分歧主要在于每年升值幅度的大小，以及升值節奏的判斷，這在客觀上降低了客戶對市場分析判斷的難度。但在人民幣匯率單邊升值預期打破后，其后續走勢不確定性增強。對于未來走勢，客戶會存在較大的疑慮。這就要求各家銀行在市場研究上多下工夫，只有準確地明晰未來市場走勢，才可能獲得客戶的信任，在客戶營銷、挖掘潛在交易上占據主動。因此，各行需要繼續加強市場走勢預測和分析，把握本質性的市場變化規律，確定不同階段的主要貨幣匯率、利率的應對策略及營銷重點方向和產品，指導代客外匯資金交易業務的發展方向。同時，更為重要的是要發揮銀行業的專業化優勢，對市場做出較為準確的判斷，及時向客戶傳遞市場信息，提供專業的市場分析和參考性的建議，在客戶中樹立專業、專注的品牌形象。
【關鍵詞】出口企業 外匯交易風險 管理策略
2005年7月我國對人民幣匯率形成機制進行改革，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，人民幣對美元盯住匯率8.27就此終止并逐步開啟市場化進程，如圖所示2012年1月至2015年1月人民幣對美元匯率總體呈現一定升值態勢，但同時伴隨著較強的階段性雙向波動行情。按官方統計數據，2014年我國進出口總值26.43萬億元，同比增長2.3%;國內生產總值（GDP）初值63.64萬億元，同比增速7.4%，預計外貿對GDP增速貢獻10.5%，可見外貿業務是我國經濟發展的重要支柱，而面對復雜多變的國際匯率環境，我國出口企業經營風險逐步加大，如何有效規避和對沖外匯交易風險尤為重要。
圖1 2012年1月～2015年1月美元兌人民幣中間價趨勢圖
外匯交易風險指企業以外幣計價的各種交易中因兌換匯率變動造成本幣數額減損的不確定性，是經濟業務外幣交易額已確定而在后期實際清算時出現的交割兌換風險，外幣經濟業務包括：信用結算方式下的商品或勞務貿易、國際信貸及貿易融資、跨國投資并購、收取境外分紅、外匯頭寸保值增值等。浮動匯率體制使得未來貨幣走勢更具波動性，企業需提高外匯風險敞口管理水平，采取適當的對沖策略，本文試對我國出口企業外匯交易風險管理策略做出分析與探討。
一、明確外匯交易風險管理目標與原則
我國出口企業應以外幣經濟業務為基礎，引入外匯交易風險預警、監督和考核機制，通過識別、評估外匯風險，借助各種風險規避、對沖手段，將風險鎖定在可控范圍內并保障預期利潤，切忌不可偏離主業，盲目追求投機獲利，這應作為外匯交易風險管理的總體思路與目標。
外匯交易風險管理應堅持以下原則：效益最大化原則，盡可能壓縮風險管理成本，靈活運用對沖工具以獲取更大收益;風險源頭控制原則，首先考慮在外幣經濟業務中規避、化解、消除外匯風險;全面性原則，外匯交易風險敞口對沖覆蓋率目標應為100%，不可超出敞口上限;動態管理原則，根據業務和外匯市場變化情況制定風險敞口及對沖方案滾動預算，并按預測、識別、評估、對沖和合約交割各環節往復循環，實時掌握外匯風險狀態并及時采取應對措施;職責分離原則，健全外匯交易風險管理體系，實行決策、操作與稽核職責相分離。
二、外幣業務合約風險規避策略
外幣經濟業務談判時可通過對合約條款優化設置來規避外匯交易風險，以做好風險源頭控制。
（一）合理選用計價結算貨幣
貨幣匯率會隨著一國經濟和金融狀況的變化而變化，國際金融市場上匯價堅挺并能自由兌換、幣值穩定、可以作為國際支付或流通手段的貨幣為硬貨幣，而匯價疲軟，信用程度低不能自由兌換的貨幣為軟貨幣。為規避匯率風險，原則上資產權益類款項以硬貨幣收取，負債信用類款項以軟貨幣支付，如：出口收匯首選硬貨幣，進口付匯首選軟貨幣，借用外資首選軟貨幣等。同時，隨著人民幣國際化進程不斷深入，國際業務中應積極爭取以人民幣計價結算，開展跨境人民幣貿易。
（二）訂立貨幣保值條款
在合約中明確結算貨幣、保值貨幣并約定兩者之間比價關系，在后期支付時若匯價變動超過一定幅度，則按約定比價關系調整結算貨幣金額，以達到保值目的，保值貨幣主要包括黃金、硬貨幣和一籃子貨幣。以一籃子貨幣保值為例，如出口企業2014年9月初貿易項下形成應收賬款100萬歐元，以美元、英鎊、日元構成一籃子保值貨幣，三種貨幣權重分別為40%、30%和30%，與歐元間約定比價為：EUR1=US$1.32、EUR1=￡0.8、EUR1=J￥137，則歐元權重價值分別折算為52.8萬美元、24萬英鎊、4110萬日元，2015年2月初結算時這三種貨幣與歐元間比價變為：EUR1=US$1.13、EUR1=￡0.75、EUR1=J￥133，則按此匯率將以美元、英鎊、日元計價部分重新折算為歐元，歐元相對一籃子貨幣整體貶值9%，我國出口企業可收回貨款109萬歐元，實現貨幣保值目的。
（三）確立外匯風險分攤機制
為避免匯率變動對貿易雙方的影響，簽訂協議時可協商確立外匯風險分攤機制，明確基本匯率和商品基價，支付時匯率變動導致結算貨幣價值增減額由雙方按約定比例分攤，并調整反映在商品價格及結算金額中，形成加價保值或減價保值，進而化解外匯風險對雙方預期利潤的影響。
三、外匯交易風險自然對沖策略
出口企業可利用資產、負債業務組合或某些具有匯兌損益負相關性質業務組合的風險抵消特性實現敞口自然對沖，本幣現金流量根據幣值變動進行自然調整，并在匯率波動中保持相對穩定。
（一）外幣資產負債調整
外幣資產、負債受匯率波動影響將產生溢價或折價，對外幣資產、負債組合在幣種、期限、數額等方面進行合理安排可實現總體保值甚至增值，出口企業應爭取持有硬貨幣資產、軟貨幣債務，且保持期限相同或相近，數額相等或相當，以有效降低和消除外匯風險敞口，例如當企業新增一筆外幣應收賬款時，則同時可在銀行敘做一筆同幣種、等數額、同期限的融資借款，以消除外匯風險敞口。
（二）外幣借款-即期交易-投資（Borrow-Spot-Invest，BSI組合）
擁有應收賬款的出口企業先借入與應收外匯等值的外幣，以消除時間因素導致的外匯風險;同時在即期外匯市場上將借入外幣兌換成人民幣，以消除幣種因素導致的外匯風險;之后再將人民幣納入運營進行理財或投資，以理財及投資收益抵減借款利息和手續費;最后應收賬款到期收取外匯直接歸還外幣借款，有效規避外幣應收賬款交易風險。
（三）提早收匯-即期交易-投資（Lead-Spot-Invest，LSI組合）
擁有應收賬款的出口企業與進口商協商以給予一定折扣優惠為條件而提前收取外幣貨款，以消除時間因素導致的外匯風險;同時在即期外匯市場上將所收外幣兌換成人民幣，以消除幣種因素導致的外匯風險;之后再將人民幣納入運營進行理財或投資，以理財及投資收益抵減提前收匯的折扣損失，實現外幣應收賬款保值增值。
四、金融工具外匯風險對沖策略
若無法有效利用合約條款消除或化解外匯風險，自然對沖組合構建不完整，還可積極選用金融市場相關工具來對沖外匯殘余風險。
（一）境內遠期結售匯（Deliverable Forwards，DF）
出口企業可與銀行簽訂遠期結售匯協議，約定未來結匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時按照該協議訂明的幣種、金額、匯率辦理結售匯，這樣通過確定未來兌換匯率可以鎖定預期成本或收益，起到保值避險作用。企業可以選擇固定期限交易，如7天、20天、1個月、2個月、3個月至12個月等;也可選擇擇期交易，在起始日至到期日間根據客戶需求任意選擇交割日;若不能確定外匯結算具體日期，還可選擇具有期權性質的遠期外匯交易，企業將被賦予在交易日后的一定時期內執行遠期合約的權利。
（二）境外無本金交割遠期外匯交易（Non-deliverable Forwards，NDF）
新加坡和香港人民幣NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠期交易市場，該市場的行情反映了國際社會對人民幣匯率變化的預期，出口企業可通過設立在新加坡和香港的貿易中轉子公司操作NDF交易，NDF與DF一樣均須有國際貿易背景，兩者在匯率風險控制功能上并無差別，NDF在合約到期時只需將按約定匯率與實際匯率計算的交易差額完成交割清算。
（三）外匯期權交易
出口企業可以簽訂外匯期權合約，在支付期權費后便可享有在一定期限內按約定匯價向權利的賣方買進或賣出約定數額外幣的權利，期權分為看漲期權和看跌期權，套期保值者可根據未來即期匯率走勢判斷是否行權，將風險損失上限鎖定為期權費，同時保留理論上無限的獲利機會。
（四）外匯利率期權
出口企業借入浮動利率外匯貸款后，為規避市場利率不利變動影響可選擇買入或賣出外匯利率期權，一般分為三種情況：買入利率封頂期權，鎖定浮動利率最高限，可避免市場利率大幅上升帶來的融資成本增加;賣出利率封底期權，可獲取期權費收入來沖低債務成本，鎖定融資成本，但也失去了市場利率下降帶來融資成本減少的機會;買入利率封頂期權并賣出利率封底期權，實現利率兩頭封，以期權費收入抵減期權費支出，企業利率成本將被鎖定在該封底至封頂的利率區間內。
（五）外匯貨幣掉期
結合外幣需求情況，出口企業可與銀行約定在近端交割日按約定匯率交換人民幣與外幣的本金，在遠端交割日再以相同匯率、相同金額進行一次本金的反向交換，期間雙方定期向對方支付換入貨幣按固定利率或浮動利率計算的利息，以規避匯率、利率變動風險，降低融資成本或提高資產收益。例如，企業在境外取得外債借款1000萬美元，期限3年，按浮動利率計息，企業收到美元借款后結匯為人民幣投入使用，此時可敘做人民幣外匯貨幣掉期交易，以鎖定匯率、利率變動風險。
（六）外匯利率掉期
出口企業取得外幣貸款后，根據國際資本市場利率走勢，可與銀行約定在未來一定期限內將其自身的外幣浮動利率債務轉換成固定利率債務，或將固定利率債務轉換成浮動利率債務，雙方只交換利息，不交換本金，企業可基于利率掉期市場價格，選擇最有利的貸款付息結構，規避利率變動風險，降低融資成本。
（七）其他金融工具
為規避外匯風險，出口企業還可以敘做貿易融資提前收匯，如：出口信用證押匯、出口信用證貼現、福費廷等，同時對于成熟的跨國公司還可嘗試運用相對復雜的金融工程技術研究外匯衍生品組合，實施更加精準、目標更高的外匯風險管理策略。
五、集團外匯風險管理策略
國際金融市場匯價瞬息萬變，這對集團型跨國公司外匯風險駕馭能力提出較大挑戰，集團需有效整合子公司資源，建立外匯風險統籌管理系統。
（一）外匯資金集中運營
集團型跨國公司需積極爭取外匯資金集中運營管理資格，嘗試集中管理子公司外匯賬戶信息和外幣資金，進行分類歸集與監督，打通境內、外資金雙向流動渠道，實現集團層面資金統一運營與外匯風險統籌管理，有助于提高集團資金運營效率，優化外匯資源配置，拓寬資金融通渠道，降低集團財務成本，提升集團國際競爭力。
（二）創新財務公司外匯業務
多數大型集團均通過組建財務公司來統籌資金集中管理及提高資金使用效率，財務公司應發揮集團內部金融機構的獨特優勢，控制外匯風險并提高外匯運營收益，充分利用國家政策創新外匯經營業務，如：申請成為中央外匯交易中心會員辦理即期結售匯業務，同時做好結售匯綜合頭寸限額管理;申請外匯資金集中收付業務資格，并將付匯業務擴大至異地成員單位;申請遠期結售匯業務資格，完善頭寸平盤模式，制定風險防范及應急機制;平衡集團外匯風險敞口，提高外匯頭寸運營收益。
我國出口企業應建立完善的外匯交易風險管理體系及相應策略機制，準確認識自身風險承受能力，適度選用避險工具，堅守鎖定風險及保障預期利潤底線，防止陷入投機陷阱。在全球貿易新格局下人民幣國際化的訴求不斷增強，我國出口企業外匯交易風險管理策略也必將進一步豐富與成熟。
參考文獻
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關鍵詞：外匯 交易風險 測量 套期保值
一、外匯交易風險及套期保值的概念
（一）交易風險
交易風險指的是由外幣定值進行結算的經濟合同，從訂立到債務歸還這一段時間內，因匯率發生波動，導致了企業原本交易的幣值發生了一些改變，從而使企業受到損失的可能性。這種風險有一個很大的特點就是，外匯匯率在簽訂經濟合同之前就已經產生，匯率產生之后，才收取實際的貨幣。交易風險在進行外貿活動的時候是時常發生的，它也很容易讓人理解。
還沒有結算清楚的外幣定值，要收受應付款項。進出口貿易信貸期滿后，對于要進行付費和外幣貸款的本金和利息，很可能會產生交易的風險。
一般來說，交易的風險主要包括以下兩種：第一，買賣風險，這又被叫做金融性風險。它指的是曾經一度的把外匯買進來，后來又要把外匯賣出去，買與賣的過程中形成了交易風險，這種風險主要是由外匯所具有的雙向性促成的。
（二）套期保值
套期保值是美國經濟學家Modigliani和Miller通過對企業資本結構和企業的市場價值之間關系的研究得出的一個理論。他們使用arkoWitz的組合投資理論來進行解釋。組合投資理論認為，交易者進行套期保值實際上是對現貨市場和期貨市場進行組合投資，通過對資產組合的投資的預期的收益和預期的收益的方差來對期貨市場和現貨市場之間的差距進行預估。以便使企業的收益風險降到最低限度。套期保值在期貨市場上的投資大小是可以進行選擇的，一個套期保值的最佳比率由保值的目的和現貨市場與期貨市場之間的關系決定。套期保值有現代套期保值和傳統的套期保值之分。
套期保值指的是把期貨市場作為交易風險的轉移場所，并把期貨合約作為現貨市場建立在市場交易的臨時的替代品，這是一種對現在買進將來打算售出或者打算將來買進商品的價格進行保險的一種交易活動?，F貨與期貨市場具有趨同性，它們都受供求關系的影響，所以，它們的價格呈漲降同時的關系，但是它們的運作方式完全相反。
二、交易風險的測量
匯率制度改革之后人民幣變動的彈性加大，匯率開始變成了雙向的變動，交易的風險對企業的績效管理具有直接的影響力，交易風險通過匯率波動的影響，使原本可以獲得很多利益的交易變得僅獲微利甚至出現虧損。隨著我國國際化程度的不斷發展，企業對交易風險的關注也越來越多。交易風險對企業的績效具有如此重大的影響，因此，企業要注意對其加強管理。而加強管理很重要的一步就是對交易的風險進行測評。又由于交易風險防范過程和金融衍生工具有很大的關系，而金融衍生風險與證券一樣與風險報酬有關，因此，我們可以通過對風險報酬的計算來量化交易風險。交易風險的規避主要方式是投資組合的分散。
美國的一位名叫馬柯維茨的經濟學家是現資理論的創始人，它最初的提出主要是針對現資理論的創始投資組合理論，最開始是用于對證券風險的估算。證券作為一種風險資產，它的收益率是一個隨機的變量，如果想對這個隨機變量進行判斷，則需要借助期望值和標準差。期望值的計算如下：
E（x）=
其中，E（X）代表期望收益率，Xi代表的是第i個可能的收益率，Pi代表的是第i個可能的收益率的概率，N代表的是各種可能的結果總數。
三、套期保值策略
套期保值是一種風險的管理方法，該方法使用的主要目的是減少交易時企業未來外幣現金的不確定性帶來的風險。
（一）貨幣期貨合同和遠期合約套期保值
期貨合同套期保值與遠期合同套期保值的一些基本的原理具有相似之處。遠期合約主要是商業銀行針對企業具體的情況，為企業提供非標準化的合約。期貨合同主要是由期貨交易所出售并且是很標準的合同格式。買進期貨合同之后，企業可以根據自己的需要，在特定的時間里，用已經約定好的價格取得特定數量特定的貨幣。利用這個合同，企業可以把用于支付外款的貨幣進行圈定。持有遠期合約或者是賣出貨幣期貨合同的企業可以在一定的時間里用已經約好的價格賣出特定數量的本國貨幣。除此以外，企業應該要知道，期貨合同里外幣匯率遠期的報價要與遠期合約外幣匯率的遠期報價要保持一樣。
（二）貨幣市場的套期保值
貨幣市場的套期保值，指的是用貨幣市場里面的頭寸和將來規定要付的頭寸相抵消。對于那些遠期的外幣應該要付的賬款，企業可以及時借入本國貨幣，并將這種貨幣兌換成實際要付的賬款的相應的那種貨幣，之后再把它存進銀行。對于借進來的本國貨幣可以根據本國貨幣的貸款利率算出該貨幣到期時應該要交的本金和利息。同樣的道理，企業可以根據需要把借進來的應該要付的所對應的外幣兌換成本國的貨幣，以便企業日常經濟活動開支，之后再利用外貿活動收回來的外國貨幣來償還自己所借外國貨幣的本金和利息。通過對在貨幣市場的運營，企業可以預知未來外國貨幣的收、付款情況給企業帶來的影響。
（三）貨幣期權的套期保值
貨幣購買期權是一種在一定的時間內按照規定的價格購買一定數量某種貨幣的權利，這種方式主要用于對遠期應付賬款進行套期保值。這種套期保值的方法比較靈活。如果外部市場環境對企業比較有利的時候，可以放棄對這種權利的使用，如果不利，則可以使用這項權利來維護自己的利益。
參考文獻：
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[2]謝磊，田新宇.企業外匯交易風險防范對策[J].商場現代化，2005
外匯保證金交易策略：以閑余資金投資
如果投資者以家庭生活的必須費用來投資，萬一虧蝕，就會直接影響家庭生計的話，在投資市場里失敗的機會就會增加。因為用一筆不該用來投資的錢來生財時，心理上已處于下風，故此在決策時亦難以保持客觀、冷靜的態度。
外匯保證金交易策略：知己知彼
需要了解自己的性格，容易沖動或情緒化傾向嚴重的并不適合這個市場， 成功的投資者大多數能夠控制自己的情緒且有嚴謹的紀律性，能夠有效地約束自己。
外匯保證金交易策略：切勿過量交易
要成為成功投資者，其中一項原則是隨時保持3倍以上的資金以應付價位的波動。假如閣下資金不充足，應減少手上所持的買賣合約，否則，就可能因資金不足而被迫“斬倉”以騰出資金出來，縱然后來證明眼光準確亦無濟于事。
外匯保證金交易策略：正視市場，摒棄幻想
別感情用事，過分憧憬將來和緬懷過去。一位美國期貨交易員說：一個充滿希望的人是一個美好和快樂的人，但他并不適合做投資家，一位成功的投資者是可以分開他的感情和交易的。
外匯保證金交易策略：勿輕率改變主意
預先訂下當日入市的價位和計劃，勿因眼前價格漲落影響而輕易改變決定， 基于當日價位的變化以及市場消息而臨時作出決定是十分危險的。
外匯保證金交易策略：作出適當的暫停買賣
日復一日的交易會令你的判斷逐漸遲鈍。一位成功的投資家說：每當我感到精神狀態和判斷效率低至90%，我開始賺不到錢，而當我的狀態低過90%時，便開始蝕本，故此，我會放下一切而去渡假數周。暫短的休息能令你重新認識市場，重新認識自己，更能幫你看清未來投資 的方向。投資者格言：當太近森林時，你甚至不能看清眼前的樹。
外匯保證金交易策略：切勿盲目
成功的投資者不會盲目跟從旁人的意思。當每人都認為應買入時，他們會伺機沽出。當大家都處于同一投資位置，尤其是那些小投資者亦都紛紛跟進時， 成功的投資者會感到危險而改變路線。這和逆反的理論一樣，當大多數人說要買入時，閣下就該伺機沽出。
外匯保證金交易策略：拒絕他人意見
當閣下把握了市場的方向而有了基本的決定時，別因旁人的影響而輕易改變決定。有時別人的意見會顯得很合理，因而促使閣下改變主意，然而事后才發現自己的決定才是最正確的。簡言之，別人的意見只是參考，自己的意見才是買賣的決定。
外匯保證金交易策略：當不肯定時，暫抱觀望
并非每天均需入市，初入行者往往熱衷于入市買賣，但成功的投資者則會等機會，當他們入市后感到疑惑時亦會先行離市。
外匯保證金交易策略：當機立斷
投資外匯市場時，導致失敗的心理因素很多，一種頗為常見的情形是投資者面對損失，亦知道已不能心存饒幸時，卻往往因為猶豫不決，未能當機立斷，因而愈陷愈深，損失增加。
外匯保證金交易策略：忘記過去的價位
“過去的價位”也是一項相當難以克服的心理障礙。不少投資者就是因為受到過去價位的影響，造成投資判斷有誤。一般來說，見過了高價之后，當市場回落時，對出現的新低價會感到相當不習慣;當時縱然各種分析顯示后市將會再跌，市場投資氣候十分惡劣，但投資者在這些新低價位水平前，非但不會把自己所持的貨售出，還會覺得很“低”而有買入的沖動，結果買入后便被牢牢地套住了。因此，投資者應當“忘記過去的價位”。
外匯保證金交易策略：忍耐也是投資
投資市場有一句格言說“忍耐是一種投資”。這一點相信很少投資者能夠做到。從事投資工作的人，必須培養良好的忍耐力，這往往是成敗的一個關鍵。 不少投資者，并不是他們的分析能力低，也不是他們缺乏投資交易經驗，而是欠缺了一份耐力，過早買入或者沽出，于是招致無謂的損失。
外匯保證金交易策略：訂下止蝕位置
這是一項重要的投資技巧。由于投資市場風險頗高，為了避免萬一投資失誤時帶來的損失，因此每一次入市買賣時，我們都應該訂下止損盤，即當匯率跌至某個預定的價位，還可能下跌時，立即交易結清，因而這種計單是限制損失的訂單，這樣我們便可以限制損失的進一步擴大了。
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【關鍵詞】市場大環境；人民幣對外匯期權；交易策略
一、市場大環境下期權交易策略概述
1.期權交易策略構建原則
在當前市場大環境下，客戶的外匯期權的交易策略不能與貨幣交易的背景相脫離，也就是說外匯期權交易策略不是由客戶自己根據匯率或者期權價格變動來決定的，而是要在真實的市場環境下進行，所以說在期權交易策略的構建中必須要堅持實需性的原則。
2.期權交易策略的內容和現狀
（1）期權交易策略的內容
人民幣對外匯期權的交易策略有很多種，但是無論哪種交易策略都是以買入買權、賣出買權、買入賣權、賣出賣權為基礎的。這幾種交易策略是最基本也是最實用的。根據上述提及到的期權交易策略的構建堅持實需性原則，我們可以看出，我國對期權交易的規定決定了只要仔細了解這幾種交易策略就可以了，以下筆者進行了簡單的介紹。
第一，買入買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第二，賣出買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
第三，買入賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第四，賣出賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
（2）期權交易策略的現狀
由此可見，上述的四種外匯期權交易策略，都是以真實的市場交易為基礎的，而且也都是最基本，有投資回報的。但是在當前的市場大環境下人民幣的對外匯期權交易策略的現狀不太樂觀，主要的就是核心的交易策略較為單一。
當前期權產品為了迎合市場的需要正在不斷的創新，人民幣對外匯市場的發展也較為穩定，外匯期權的交易策略的種類也很繁多，但是無論是簡單的期權交易還是期權組合，都以近遠期的貨幣發展趨勢為交易思路，這就導致核心的交易策略較為單一。
3.評價期權策略的績效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市場大環境下的人民幣對外匯期權交易策略選擇細則
根據當前的市場大環境來看，外匯期權的交易策略無法適用于任何情況，在期權交易策略的選擇上還是要堅持一定的原則，這樣才能夠保證所選期權的科學性和合理性。任何一種期權交易策略是否能夠實行，主要由這兩個方面決定：一方面要對匯率的波動有準確的預估；另一方面在期權的規定期限內能夠正確的預估人民幣的即匯率。
1.科學選擇期權種類
企業在選擇期權種類的時候，首先要了解自身所持有的貨幣具有什么樣的發展趨勢，這種貨幣的即期匯率的趨勢如何，然后在決定期權的種類。對于選擇買權還是賣權都要根據即期匯率，在升值的情況下，選擇看漲期權這樣才能夠在期權到期日獲得更多的收益，反之則選擇看跌期權。
2.合理選擇交易方向
交易方向的選擇一般以隱含波動率為標準，根據持有者的期權在期權期限內的匯率波動高低來決定持有何種頭寸。當前在市場大環境下，隱含波動率報價偏高，而人民幣匯率的波動性又較低，所以在這種情況下，一般持有期權短頭寸的優勢較多。人民幣對外匯期權在交易方向的選擇中，必須要將方差率與漂移率的數據預估準確，否則有一項出現錯誤都會導致整體的方向受到影響，兩項如果都出錯，最后盈利的機會可以說是少之又少。
三、結束語
綜上所述，在當前的市場大環境下外匯市場的波動十分的頻繁，人民幣對外匯期權的交易策略經過優化之后只能在短期的市場內占據一定的優勢，如果想要取得長期的效益，應該在期權交易策略的選擇上遵循相應的原則，而且與交易策略運用中市場數據分析的準確與否也有很直接的關系。
參考文獻：
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[2]李劍鋒. 當前市場環境下人民幣對外匯期權交易策略研究[D].廈門大學，2013.
[3]閆永記，張占山. 基于商業銀行視角的人民幣對外匯期權交易研究[J]. 合作經濟與科技，2013，11：61-62.
外匯保證金雖然在全球范圍內屬于個人理財產品中的頂級產品，但由于國內還沒有建立完善規范體系，1992年～1993年期貨市場盲目發展的過程中，多家香港外匯經紀商未經批準即到中國大陸開展外匯期貨交易業務。并吸引了大量國內企業，個人的參與。由于國內絕大多數參與者并不了解外匯市場，盲目的參與導致了大量客戶虧損，其中包括大量的國有企業。到了2003年，伴隨美國外匯經紀商逐漸步入正軌，并接受監管，許多外匯經紀商不斷將觸角伸向中國，這也不斷的刺激了中國銀行業。
2 外匯保證金交易的特點
（1）匯保證金采取的是保證金方式，充分利用杠桿原理做到以小博大。
（2）外匯保證金交易可以雙向操作，就是投資者既可以看漲也可以看跌，這樣操作起來十分靈活。貨幣的匯率在一天之內會有一定的起伏，基于雙向操作的原理，投資者不但可以在低價買入，高價賣出中獲利；也可以在高價先賣出，然后在低價買入而獲利。
（3）24小時和T＋0的交易模式，也就是說外匯保證金交易時24小時不間斷的進行交易（除周末全球休市）。而且加上T＋0的模式也使得投資者的交易變得非常隨意便捷。投資者可以在任何一個時間段都能進入外匯市場進行買賣，投資者可以隨意進出市場改變投資策略。
（4）外匯保證金交易沒有到期日，因此投資者可以無限期持有頭寸，當然投資者首先要保證賬戶上有足額的資金，否則當資金額度不夠時，會面臨強行平倉的風險。
（5）投資者進行外匯保證金交易時選擇的幣種種類豐富，所有的可兌換的貨幣都能成為交易品種。
3 外匯保證金交易的風險
保證金交易屬于一種高風險的金融杠桿交易工具，從其自身特點來分析，風險主要來源于三個方面：
（1）高杠桿性。由于按金交易的參與者只支付一個很小比例的保證金，這樣外匯價格的正常波動都被放大幾倍甚至幾十倍，這種高風險帶來的回報和虧損都是驚人的。
（2）外匯市場頻繁波動的背景。國際外匯市場的日成交金額可以達3．2億美元以上，眾多的國際金融機構和基金參與其中，各國經濟政策隨時變化，各種突發性因素時有發生。這些都可能成為導致匯率大幅度波動的原因。
（3）監管的難度。無論是交易者還是市場監管者，在介入按金交易之后都充分認識到風險監控的難度。由于沒有固定的交易場所以及匯率的大幅波動?？蛻艚洺０l生巨額虧損。這固然有交易者自身的原因，同時也有許多問題是來自于種松散型的市場結構。
4 對策與建議
（1）監管部門應該建立一個完善的的監管體系，不以禁止投機易為監管的一個主要原則，而應將監管的原則和目標定位于完善有利于市場發展的條件，設施維持和提供透明、公正的市場運行規則，以市場的自主運行為主體，保證市場運行的效率性和連貫性。同時制定相關的法律法規，對違法違規行為嚴格制裁措施，以便有力促進我國外匯保證金交易的規范發展，并根據發展過程中出現的問題，及時地修改、調整。
1我國企業國際貿易外匯風險現狀
隨著我國國際貿易的發展，越來越多的外匯風險在越來越多的企業中凸顯出來，而且受世界主要貨幣匯率波動的影響較大。固定匯率制度是我國在匯率制度改革前主要實行的制度，人民幣對美元的匯率相對固定，其所產生的匯率變動風險基本上都是由國家來承擔。近些年來，我國人民幣匯率市場隨著國際貿易的發生而再不斷改革，企業在國際貿易中所遇到的外匯風險則由企業自身來承擔。面對如此局面，我國企業防范外匯風險現狀不容樂觀，主要表現在以下兩個方面：
1.1內部因素
首先，外匯風險管理意識和能力薄弱。外匯風險管理活動在國際領先企業中早已開始進行。在1993年，對前500強企業且參與國際貿易的企業進行調查，調查結果發現，對外匯風險管理比較重視的企業就占85%以上，它們并對風險采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國企業一直處于匯率零風險的環境中，這種優異的環境給絕大多數的企業一個錯覺，使它們無法對風險管理提起重視，甚至有些企業的思想還是比較落后，沒有加強創新，仍然依靠低勞動力成本和資源優勢，并且還覺得很好，沒有一點風險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風險基本由國家來承擔等。在這樣的環境下，企業高層以及財務人員對外匯風險并不重視，比較缺乏專業的外匯風險管理人員，從而對未來匯率的走勢無法準確的判斷，也沒有充分認識到一些潛在的外匯風險的危害性，因此，也忽視了對外匯風險。長此以往，導致我國企業對于目前外匯市場哪種金融衍生工具能規避外匯風險以及這些工具的如何應用都不清楚，因此，外匯風險肯定會影響這些企業未來的國際貿易。其次，完善的外匯風險綜合管理體系比較缺乏。我國由于從事國際業務時間較晚，專門的機構負責外匯風險管理沒有設立。實際上，我國企業涉及外匯的業務基本上都是由財務人員來進行，財務人員雖然具有專業的財務知識，但是他們沒有專業的外匯知識和相關的外匯理財技巧，很難應對日益劇烈變化的匯率波動。沒有完善的外匯風險管理體系，缺乏有效地制度保證。
1.2外部因素
首先，體制性約束。目前，在我國，參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前為止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務仍然對我國金融體系有一定的制約。目前在金融市場進行交易的金融衍生工具主要包括遠期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權、外匯期貨等。我國僅有的幾家國有銀行實施外匯交易時也僅僅只是針對少數出口型企業或者是一些大型國企，對于一般企業而言，它們沒有充足的避險工具，可選擇的避險工具也是非常有限的。
2我國企業國際貿易外匯風險規避策略分析
2.1經營策略
經營策略就是企業規避外匯風險主要是根據企業自身情況和國際貿易業務特點通過對生產方式和營銷方式的改變來進行的一種策略。經營策略并不是一個單一的策略，它本身包括兩種策略，即營銷策略和生產策略。
2.1.1營銷策略
營銷策略主要是利用營銷手段來對外匯風險進行規避。營銷策略也包括很多：第一，貿易市場選擇策略。根據國際貿易對象所在市場的狀況，企業對該市場經濟下進行國際貿易時的外匯風險現狀和可能存在的外匯風險進行分析，對國際貿易外匯風險比較大的市場貿易數量進行控制，或加以戰略性的有效控制，并注意把握交易時機，盡量選擇國際貿易外匯風險小的市場進行貿易。貿易對象所在國的政局是否穩定、貿易對象的財政狀況、市場結構是否合理是企業國際貿易外匯風險潛在的主要影響因素。第二，結算幣種選擇策略。企業在進行國際貿易時，結算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國貨幣或者貿易對象國貨幣或者第三國貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結算幣種，企業必須在合同談判前，對外匯走勢進行分析，加強對未來匯率走勢的預測。第三，結算時間調整策略。對于企業國際貿易外匯風險而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個比較重要的因素就是外匯風險暴露時間。在這種情況下，有效規避企業外匯風險主要就是通過調整現金流的收入和支付時間來進行。值得一提的是，這種方法必須建立在對匯率波動準確預測的基礎上，而這個也是非常困難的一件事情。因此，要想達到規避外匯風險的目的只能通過對匯率波動的時間結構的改變來進行。第四，貿易合同保值策略。在貿易合同制定中，國際貿易雙方將保值條款訂立起來并將其加入合同中，這樣能夠有效地規避外匯風險。企業對匯率走勢預測的準確度決定了貿易合同保值效果的好壞。第五，價格調整策略。價格調整策略需要對價格調整的影響進行全面分析以及價格調整的可行性進行分析。
2.1.2生產策略
生產策略就是對生產產品的地點、規格、結構、品種等改變來規避外匯風險。第一，轉移生產地點策略。目前，實力較強的企業可以采取該策略，提高對匯率變動抵抗能力，并且使匯率波動對企業國際貿易的影響也減小了。第二，改變原料來源結構。改變原料來源結構不僅可以降低產品的成本，而且還使企業市場競爭力得以提高，從而規避外匯風險。第三，對生產規模進行調整。這種策略可以使企業國際貿易業務的生產成本減低，而且也提高了產品利潤和市場競爭力，進而也使外匯風險得以規避。
2.2應用金融衍生品策略
應用金融衍生品策略就是利用外匯市場和回避市場的交易來規避外匯風險。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1外匯期匯交易策略
第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營業日內交割來規避外匯風險。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎，是外匯市場中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當匯率較為平穩時，企業如果采用應用金融衍生品策略就會減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業務量不是非常大的企業。第二，遠期外匯交易。遠期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進行貨幣的轉移，而是約定在未來某一時間，以約定的匯率完成貨幣的轉移，從而實現外匯風險的規避。在國際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風險的方法。這種策略將遠期的外匯交易匯率鎖定在當前，在進行交易時，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動，從而對外匯風險進行規避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個工作日內完成，而遠期外匯交易的交割發生在將來。
2.2.2外匯期貨交易策略
外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場上以公開叫價的方式進行外匯期貨合約買賣來規避外匯風險。對于企業國際貿易需要收付的外匯，企業可以與現匯市場交易數量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對匯率風險進行了規避，也就是說防止企業造成較大損失。
2.2.3外匯期權交易策略
外匯期權交易是指買方有權在未來的一定時間內按約定的匯率向期權的賣方買進或賣出約定數額的外幣，同時期權的買方有權不執行上述買賣合約，從而規避外匯風險。與遠期外匯交易相比，在規避外匯風險上，外匯期權交易更加靈活和主動，根據國際貿易業務特點，企業將相應期權購買后，如果匯率變動對其有不利影響，則當合約到期時對期權合約進行指定，使企業能夠很好地規避外匯風險，進而降低損失；反之，利益的獲取不是通過執行期權合約而得到，而是利益的獲取是通過匯率的有利變動來得到。這里也提出期權所付費用要遠遠高于遠期交易。
2.3組合策略
我國企業國際貿易外匯風險的規避策略都有其優勢、劣勢，每個策略都有其適應條件，根據企業國際貿易特點企業可以單獨使用，也可以將這些策略結合起來共同使用，也就是說對外匯風險的規避采用策略組合的方式來進行，由此可見，組合策略是一種有效地規避外匯風險的方法。
