時間：2023-07-31 16:42:31
序論：在您撰寫量化投資步驟時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
【關鍵詞】系統 選擇 開發
北京時間2013年8月16日11點05分31秒到05分56秒的短短26秒里，中國石化和工商銀行兩大權重龍頭先后漲停。之后多只權重股迅速跟進大幅拉升；根據事后調查結果，造成這一事件的光大烏龍交易以70億的成交量，卻造成了日均交易量在2000億以上的A股市場的大盤指數瞬時上漲超過5%的漲幅，這讓貌似遙遠的量化交易突然出現在國內投資者的面前，很多普通投資者這才發現自己同量化交易戰斗已經很久了。如何獲得一個擁有高速精準的數據、高性能程式交易以及高度的開放性和前瞻性等特點的專業的交易平臺，這正是本文嘗試解決的問題。
一、如何選擇國內現有平臺
目前的量化交易平臺可以從開發語言、技術架構、系統架構、策略方向、交易方式等幾個方面，分為中低端和高端量化交易平臺。
（一）中低端量化交易平臺
中低端平臺只支持復雜度不高的腳本語言實現策略邏輯，多數的實現只能在圖表上加載技術指標進行自動化交易、程序化交易等量化交易方式。它一般采用的技術架構是投資者使用平臺商提供的客戶端軟件，采用互聯網接入方式連接平臺商或者金融經紀公司提供的行情和基礎數據服務器，投資者在本地運行的策略觸發后，通過經紀公司的普通交易席位進行交易。國內應用的中低端量化交易平臺主要有文華贏智程序化交易、交易開拓者、金字塔決策交易系統等。
（二）高端量化交易平臺
高端量化平臺除了支持復雜腳本語言實現策略邏輯外，均支持直接使用C++、JAVA等開發語言實現復雜的策略邏輯，采用多進程、多線程方式進行自動化交易、程序化交易、算法交易。行情和交易的延時都要求盡可能最低。它適合機構投資者進行趨勢、套利、對沖、高頻等對行情和交易要求高、邏輯復雜度高的策略。國內主流的高端量化交易平臺主要有龍軟DTS、國泰安量化投資平臺、天軟量化平臺等。
總的來說，中低端平臺適合投資者進行趨勢、反趨勢等對行情和交易邏輯要求不高的策略，高端交易平臺適合機構投資者進行趨勢、套利、對沖、高頻等對行情和交易要求高、邏輯復雜度高的策略。同時不同的平臺費用也不同，投資者必須根據自己的交易要求和費用承擔能力來選擇最適合自己的量化交易平臺。
二、自己打造量化交易系統。
由于MATLAB、R語言這些新一代面向對象、功能強大的語言的出現，獲取免費證券和期貨的數據并不難，同時出于交易保密的要求，再加上使用功能強大的現有平臺費用很高，越來越多的個人和中小機構選擇自己或委托別人開發自己的量化交易系統。
（一）語言選擇
很多大的機構都有自己軟件團隊開發量化交易平臺，大多選擇C語言、C++、JAVA等開發語言，有的甚至使用機器語言，但MATLAB、R語言逐漸成為主流的開發語言。
1.MATLAB簡介：MATLAB的是美國MathWorks公司出品的商業數學軟件，用于算法開發、數據分析以及數值計算，主要包括MATLAB和Simulink兩大部分。其優勢在于：用戶可以利用MATLAB進行：（1）交易策略實現和回測、投資組合優化和分析。（2）資產分配、金融時序分析、期權價格和敏感度分析、現金流分析。（3）風險管理、預測和模擬、利率曲線擬合和期限結構建模。（4）Monte Carlo模擬、基于GARCH的波動性分析等
2.R語言：R語言是一個高效率的實驗平臺：通過R語言可以很高效的實現前沿paper的模型方法，同時R語言又提供與C，C++等傳統語言工具的量化結合，作為免費開源的數據處理語言，至少幾百名世界知名統計學家在算法上的支持，至少幾百名世界頂尖的Fortran，C，C++數學庫編程高手在代碼上的支持，大數據計算平臺的運算支撐，開放金融數據資源的免費接入，前沿期刊與代碼工具的協同
（二）量化投資重要支撐：IT系統
一個高水準的量化交易系統，必須實現以下的4種功能：
1.歷史數據統計后驗。歷史數據統計一般以收盤價或者日均價作為買入賣出的交易價格。然后根據設定的交易價格計算出在某一段時間內的收益率、超額收益、夏普率等結果。歷史數據統計后驗的優勢是效率高、簡單方便。缺點是不夠精確，尤其不能考慮資金量對市場的影響。這個階段的IT要求：簡單的原語/多市場的數據/各種盈虧報表分析。
2.歷史高頻交易數據后驗。歷史高頻交易數據后驗的核心在于根據歷史高交易頻數據進行模擬撮合，撮合算法主要是判斷在某個時段的成交量的成交比例。這個步驟的IT要求：快速撮合能力
3.高頻數據實時模擬。策略后驗無法檢驗其在樣本外的效果。解決這個問題的方法是進行高頻數據的實時模擬交易。實時模擬交易是將策略寫成一個DLL，放在模擬平臺上自動運行。高頻數據實時模擬和實盤交易已經非常接近，對沖擊成本的考慮，市場容量的考慮基本上和實盤已經一致，唯一不能解決的就是對市場的影響，這個階段的IT要求：一個簡單高效的統一的交易接口API
2013年可謂我國對沖基金快速發展的一年。越來越多成熟的投資者關注到這個投資品類，并認可其投資機會及資產配置功能。
但說起對沖基金，很多人還是不可避免地聯想到“量化對沖”、“程序化交易”等相關詞匯。那么這些概念之間到底有怎樣的關聯呢？是不是對沖基金一定要采取對沖或量化投資呢？
并非所有對沖基金都采取對沖手段
顧名思義，對沖基金給人印象是運用對沖工具對沖風險的基金。但是，實際上并非所有對沖基金一定都采取對沖手段。對沖基金相對于傳統的公募基金而言，主要是在基金結構方面的區別。
一般來說，對沖基金具有以下特點：
第一，受更少的監管。國內的公募基金要求每季度披露季報，公布基金倉位和重倉股等核心信息，基金投資范圍也受到嚴格的控制。至今我國還沒有一只投資商品期貨的公募基金，去年底成立的嘉實絕對收益策略是國內目前唯一一只可投資滬深300股指期貨的市場中性策略的公募基金。而私募基金可以不公開任何與投資相關的信息，投資范圍也廣泛的多。
第二，更長的封閉期。國內的對沖基金通常在成立后的半年內處于封閉期，不能申購贖回，或者只許申購不準贖回。此后，走信托通道的產品每月開放申購和贖回，而走公募基金專戶或是公募基金子公司的產品每季度才開放一次申購和贖回。降低流動性是為了減少申購與贖回對基金運作的不良影響，有利于保護投資者的收益，有助于基金經理的投資運作。
第三，收取業績提成。公募基金的收費主要是前端認購費和固定管理費，而私募基金除了這兩部分外通常還收取20%的超額業績提成。有些業績出色且有溢價能力的對沖基金甚至收取30%的業績報酬。
第四，偏向于絕對收益的投資方式。我們都知道，公募基金的比較基準往往是滬深300等大盤指數，基金經理的考核通常是同類基金排名。這就是所謂相對收益型的業績導向。而對沖基金的業績基準通常是定期存款利率。由于基金管理人為了獲得更高的業績報酬，所以更在乎基金的絕對收益水平，而不是相對大盤指數的相對收益或是業績排名。這種績效方式就會引導基金管理人在投資方式上更偏向于絕對收益的方法，能采用對沖工具的可以進行風險敞口的對沖，不運用對沖工具的也會通過調節倉位來控制基金凈值的下行風險。
并非所有對沖基金都采用量化投資
量化投資強調的是在投資的過程中加入定量化的方法和手段。
傳統的股票型基金經理在投資的過程中更多的是依據自己對宏觀經濟、行業發展趨勢以及企業經營狀況的主觀判斷。雖然在做決策前基金經理也閱讀了大量數據，但這些數據轉換為投資決策是在人腦里完成的。這個決策過程涉及到很多定性的判斷，模糊的處理，是一個非量化的決策過程。
而所謂量化投資就是盡可能將決策過程模型化、可視化、透明化。在模型化的過程中，勢必會引入不少定量的方法，用到很多金融、經濟、數學以及統計等學科的工具和手段。
舉個簡單的例子，我們注意到股票市場的投資者對于經濟同步數據是比較敏感的。比如，制造業采購經理指數（PMI）如果在50%以上表明經濟處在擴張區間，越高反映經濟發展得越樂觀。此時，主觀投資者會在參考PMI當期數值、前期數值以及市場預期值后綜合來判斷是否該介入購買股票，而量化投資會設一個硬性的標準，比如PMI創出近3月新高即買入股票，或是PMI超過55%才買入股票等等規則，一旦事先設定的規則觸發就形成了交易信號。
量化投資可以很簡單，也可以很復雜。像前面提到的這個例子就是個極為簡單的量化投資方法，連計算器這樣簡單的工具都不用就可以實現。如果規則較多，涉及的步驟較多，或是需要大量的計算，那么就要借助電腦程序來實現。
1把握現在面臨的問題
在麥肯錫,人們總說,只要把握現狀,問題就解決了七成。這種方法有兩個關鍵詞,一是“運用整理歸納法”,二是“量化”。首先通過整理歸納法,個別具體地分析我們到底想要改善什么。接下來,對分解后的問題按優先順序進行排序。排序最有效的方法是量化。
一般人花 在“I 消 費 ”上的時間大約 是 60%,“II 浪費”占 20%,“IV 閑耗”占 15%,“III 投資”上大概只有 5%,最多不超過 10%.
這樣分配時間最大的問題是,總時間的80% 花在了“緊急”軸線,無怪乎我們每天都感覺自己被最后期限逼得很緊,心里覺得很累很忙。緊急的事情多數都與工作相關,所以緊急的事情越多,勞動時間就越長,越容易導致工作與生活失衡。
如果長期在緊急(“I 消費”和“II 浪費”)上花費大量的時間和精力,根本不可能再有精力和時間去進行“III 投資”,只能把剩下的時間都“IV 閑耗”了。這樣一來,我們事后更加后悔,“又浪費了這么多時間干這些無聊事”。 另一方面,不積極投資又會導致我們工作能力下降,職位不保,結果需要花更多的時間在緊急的“I 消費”和“II 浪費”上,導致惡性循環。
關鍵就在如下兩個方面 :一,縮減“II 浪 費的時間”和“IV 閑耗的時間”,增加“III 投 資的時間”;二,利用“III 投資的時間”,更有效地發揮“I 消費的時間”的作用。
最理想的狀態關鍵在于確保 30% 的“III 投資的時間”。假設我們清醒的時間為 16 個小時,那么每天保證將近 5 個小時的投資時間是最為理想的。
然后把“I 消費的時間”控制在 50%、每天8 小時以內。要達到這一點,必須減少交通時間以及無意義的會議的時間。
另外,還要盡量將生產率較低的“II 浪費的時間”控制在 10% 以內。這就需要我們縮短上下班等交通所花費的時間,必要時應該重新考慮是否需要調整工作或搬家。
最后,用于放松以及周轉的“IV 閑耗的時間”,也應該盡量控制在10% 以內。
如果使用上面的時間分配方式,重要∶不重要 =8 ∶ 2,緊急和不緊急的比例就成了6 ∶4.即使是做需要按期完成的工作,心情上也會感覺輕松許多。這樣的分配方式讓我們不再感到時間緊迫的巨大壓力。
2確定不該做的事
精簡工作比增加要做的工作更值得我們思考。對不該做的事和想要完成的事同樣重視是工作能夠順利進展的秘訣?？礈适裁词悄愕摹皶r間竊賊”,確定不該做的事。
3確定可以委托別人做的事
必須完成的事情當中,一定有你不擅長或者不想做的事。這時你應該思考如何才能讓自己不做,或者是否能夠委托別人來完成。
4提高必做之事的效率
具體的做法可以分為 7 項 :
1 活用記事本,將它作為時間管理的起點。
2 養成健康的生活習慣。
3 借助他人的力量,增強克制力。
4 靈活選擇住所的位置。
5 控制交通耗時。
6 提高做家務事的效率。
7 重新認識生活中的零散時間。
揭開定量投資神秘面紗
與定性投資不同，定量投資更多關注“數字”背后的意義，依靠計算機的幫助，分析數據中的統計特征，以尋找股票運行模式，進而挖掘出內在價值。
李延剛總結了定量投資的三大優勢：首先是理性。定量投資是對于基于基本面定性投資方法和工具的數量化統計性總結，它在吸收了針對某種投資風格和理念的成功經驗的基礎上，以先進的數學統計技術替代人為的主觀判斷，并能夠客觀理性地堅持，以避免投資的盲目性和偶然性?！巴耆臄盗炕治鲞^程將極大地減少投資者情緒的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策，因而在牛熊市的轉換中具有很強的自我調節性。”
其次，全市場覆蓋。定量投資可以利用數量化模型對壘市場的投資標的進行快速高效的掃捕篩選，把握市場每一個可能的投資機會，而定性投資受人力精力的限制，顯然無法顧及如此廣的覆蓋面。
此外，數量化投資更注重組合控制和風險管理。數量化的個股選擇和組合構造過程。實質上就是在嚴格的約束條件下進行投資組合的過程，先從預先設定的績效目標的角度來定義投資組合，然后通過設置各種指標參數來篩選股票，對組合實現優化，以保證在有效控制風險水平的條件下實現期望收益?！皳Q言之，數量化投資模型能夠很好地體現組合收益與基準風險的匹配和一致，”李延剛解釋。
定量投資是否適應中國市場
“談到定量投資，不得不提量化投資領域中的傳奇人物――詹姆斯?西蒙斯。”李延剛并不掩飾其對這位投資大師的崇敬，“他不僅是世界級的數學家，也是最偉大的對沖基金經理之一。他創辦的文藝復興科技公司花費15年時間，研發基于量化數學模型的計算機模型，借助該模型，兩蒙斯所管理的大獎章基金，從1989年到2006年的平均年收益率達到了38.5％，甚至超過股神巴非特?！?/p>
值得一提的是，李延剛也來自數量化投資的發源地――北美，他有著6年海外一線投資管理的實際工作經驗，深刻領會并掌握了量化投資理念與方法，具備數量化投資領域的成功經驗。2007年，李延剛回國后加盟中?；啵衷鰪娭泻；鸾鹑诠こ虉F隊的寅力。在借鑒國外成熟的投資理念與經驗的基礎上，結合A股實際，他用了近兩年時間對數量化模型進行反復修改與調試。目前，中?；鸬慕鹑诠こ滩恳呀浶纬蓮膿駮r、配置到選股等方面的一系列研究成果，并在今年順勢推出中海量化策略基金。
詹姆斯?西蒙斯的神話在中國證券市場能否再次實現?“當其他人都擺西瓜攤的時候，我們擺了一個蘋果攤。”李延剛用一個形象的比喻來形容定量投資存國內市場的發展機遇。他認為，目前國內證券市場定性投資者太多，競爭激烈，而數量化投資者則太少，機會相對更多，競爭也很小。李延剛表示，大量實征研究證明，中國證券市場為一個弱有效市場，市場上被錯誤定價的股票相對較多，留給定量投資發掘市場非有效性的空間也就越大?；谶@種考慮，定量投資方法在中國的發展極具發展空間。
“今年推出量化基金并非一時的心血來潮，一方面中海基金金融工程部已經逐漸成熟，而另一方面也是出于市場時機的考慮?！崩钛觿倧娬{。
他認為，在經歷2008年的巨幅下跌后，市場底部已經基本確立，目前小盤股估值相對較貴，短期內市場可能會以調整為主，但未來市場走勢仍然存在諸多不確定。在此背景下，如何把握結構性機會將是未來投資關鍵之所在，利用數量模型進行分析和投資的量化基金具備更好的適應性。中海量化策略基金將把握市場調整時機，采用數量化模型選人具有估值優勢和成長優勢的大中盤股票作為基石，輔之以部分優質的小盤股票。
“量體裁衣”完善全程量化流程
據了解，中海量化策略基金的全程量化流程分三個步驟，即選股策略自下而上，施行一級股票庫初選、二級股票庫精選以及投資組合行業權重配置的全程數量化。
“就像裁縫做衣服一樣，量化基金在投資中也要通過‘量體裁衣’來完善全程量化流程。通過全程量化與基金經理的思想相配合，才能做出優質的量化基金。”李延剛表示。
首先，選取代表性最強的反映公司盈利能力的指標，對于所有的A股上市公司進行篩選從而得到一級股票庫?！爸饕ㄟ^對所有A股股票過去三年平均EPS(每股收益)、ROE(凈資產收益率)、毛利率三項指標進行篩選，它們能分別較好的反映上市公司的獲利能力，從而得到一級股票庫?！崩钛觿傉f。
其次，通過盈利性指標、估值指標、一致預期指標，熵值法確定指標權重后，對一級庫股票進行打分排名，從而篩選出二級股票庫。其中，一致預期指標則是通過各券商分析師的調查后，得出上市公司盈利預期數據平均值，以此權威性地反映市場對公司未來盈利的預期水平?！爸泻Ａ炕鹨胍恢骂A期作為選股指標，可以全面、權威的反應市場對上市公司未來盈利的預期水平，為投資決策提供更為真實和前瞻性的依據。與此同時，還可以根據預期的變化及時動態調節，更加適應股市的震蕩波動?！崩钛觿倧娬{。
曾在全球量化資產管理規模最大的巴克萊投資管理公司（BGI）管理量化基金、現任富國基金公司另類投資部總經理的李笑薇，以自己多年的海內外成功投資經歷，與《投資者報》記者分享了量化投資的神秘與魅力所在。
自李笑薇加盟富國以來，富國A股量化投資模型于2009年底投入實戰，并獲得了不俗的戰績。截至2011年6月30日，富國旗下兩只指數增強基金――天鼎中證紅利、富國滬深300分別獲得了4.32%與 3.79%的收益，在所有指數型基金中位居前兩名。而同期滬深300指數、中證紅利指數分別下跌2.69%、2.1%。這一團隊，正推出第三只指數增強基金――富國中證500指數增強。
量化不是“黑匣子”
《投資者報》：提及量化投資，國內投資者總認為很神秘。它與主動的定性投資差別到底有哪些？
李笑薇：量化模型的特點之一是抽象，但它稱不上是一個“黑匣子”，與傳統基金的投資區別也并非像投資者認為的那樣大。
傳統基金經理在做市場判斷時，腦子中會閃過好幾個模型，比如如何選定行業、個股，實質這都是一個個模型。嚴格說，他們腦子里的模型比量化模型中能看到的都要多，只是他們沒有把這些模型提煉出來而已。
投資者購買傳統主動股票基金，并不代表他們對基金經理的操作完全熟悉?；鸾浝碓谀膫€時間段，配置了哪些行業、個股，投資人無法確切知道，只是能看到每個季度的報告和最終的投資結果。
相比之下，量化投資進出市場的每一個步驟，都非常清晰明了。在我的眼里，這個過程不是“黑匣子”，而是團隊里每一個人按流程逐步去完成的。
《投資者報》：量化投資的詳細工作流程是怎樣的？
李笑薇：量化投資對團隊合作要求更高。一般來說，有一部分人專門進行數據的清洗、整理、輸送等，這需要計算機信息技術較強的人才；模型的設計和研究，往往需要很強的金融及數學背景；基金的日常管理往往需要金融及工程方面的專才。因此，通常量化投資團隊的成員學歷都較高，但不是說學位很重要，而是需要一定的技術積累。
具體流程中，提取數據的人看數據，有人專做研究，有的做優化或者交易下單。每個人都有自己的側重點，在整個團隊中起不同的作用。一個人可能干多件事情，但想要全部完成是不可能的。
《投資者報》：量化投資能否穩定地戰勝市場？
李笑薇：在不同的市場階段，市場的有效性會不同，需要用特定的方法，尋找不同階段的不同機會。
市場上的各種方法，捕捉的內容都不一樣。比如巴菲特，他的風格更趨近于一級市場中VC、PE的思維；西蒙斯則是完全拋開基本面，從純技術的角度，將全球貨幣的走勢、衍生品等林林總總的東西作為投資標的。
從A股市場來說，當前的發展階段需要有獨特的投資方式，富國基金量化增強的定位也有市場需求存在，滿足了一部分配置指數基金的需求。從運作經驗看，量化增強后的收益會好于一般指數的收益，上半年超額收益有8%?？傮w來看，這個收益穩定在5%~10%間，是很多基金難以做到的。
超額收益從何而來
《投資者報》：我們也注意到，多家基金公司都構建了獨立的量化投資團隊和模型，富國基金量化投資模型的獨特之處在哪里？
李笑薇：量化投資最重要的是人的思想，量化只是一個方式和工具，真正在掙錢的，是人的投資思想。
從富國量化模型的特點來看，首先是自下而上精選個股，不做倉位選擇。由于這是一只指數產品，投資人買時就要買到這樣的倉位，我們一直是用95%的倉位操作。
其次，嚴格風險控制，精細成本管理。再次，系統化的投資流程，科學化的投資管理。量化投資從開始到結束，是一個龐大復雜的工程，團隊里面專門有人負責清洗、研究數據，做一系列的回撤，實現交易單。
最后還要尊重模型出來的結果。在操作過程中，主動干預非常少，人的干預更多在整個模型的設計上。
《投資者報》：你們今年近8%的超額收益是如何實現的？不同市場環境下，模型是否會有大的調整？
李笑薇：對我們來說，發現哪些因子在最近的市場更有效，并保持一定的前瞻性，是量化團隊的主要工作。
比如，大家都很熟悉的估值因子，在2006年到2009年都有比較優異的表現。但是到了2010年，估值因子的作用突然發生了變化，估值并不能起到明顯推動作用，我們也提前做了適當的調整。
責任心決定能否做好
《投資者報》：除了模型外，量化投資成功還取決于什么？
李笑薇：一般而言，量化投資策略是否成功取決于三大因素。一個因素是質量，重點取決于數據和研究。第一步是要保證數據的質量沒有問題。對于任何一個數據源，我們基本是用一家數據商，但會用兩家來互相檢驗，檢驗后的結果才進入到自己的數據庫里。
研究質量的好壞，其實是工作責任和態度的問題。量化雖然有門檻，但對理工科碩士以上的人來說門檻并不高，能否做好靠的是責任心。
第二是經驗和判斷。我們會做大量研究、看歷史業績，但歷史不代表未來。當你做了大量細致的研究，發現可能有五個因子影響，表現最好的是A，后面有BCDE，其他因子哪些權重更大？做決定要基于經驗和判斷。但歸根到底，判斷與決策要有很強的實踐來做支撐。
三是運氣，好的質量和經驗不等于好的業績。盡管它們可以提高好業績的概率。投資結果在任何時候都有運氣的影響，這對所有管理人都是公平的。不過，今年這樣的業績基本上屬于正常運氣范圍內。
【關鍵詞】 AHP方法； 投資方案； 決策原理
一、引言
企業投資方案決策是否正確直接關系到生產經營的成敗?，F有投資方案決策通常是采用比較各備選方案凈現值、期望收益額、期望收益率、收益標準差和收益標準差率等單一量化指標來選擇最優投資方案。運用單一的量化指標進行決策雖然方便但沒有綜合考慮影響企業投資決策的各種量化、非量化因素，尤其是當運用不同量化指標對備選方案選擇得出的結論相悖時企業將陷入無法決策的困境。本文針對這種情況，綜合考慮影響投資決策的量化和非量化因素，運用層次分析法結合案例分析進行最優投資方案選擇。
二、層次分析法運用于投資方案決策的原理
層次分析法（Analytia1 Hierarchy Process，簡稱AHP）是美國匹茲堡大學教授A. L. Saaty于20世紀70年代提出的一種系統分析方法。AHP方法能夠綜合分析量化因素和非量化因素進行決策，因此在經濟管理類研究中有著廣泛的運用。層次分析法的基本原理：根據問題的性質和需要達到的總目標，將解決方案分解為目標層、中間層、方案層等，并按照因素間的相互關聯影響以及隸屬關系，將各因素按不同層次聚集組合，形成一個多層次的分析結構模型。層次分析法運用于投資方案決策可分為四個步驟。
（一）目標層的確定
層次分析法運用于投資方案決策首先要確定投資方案決策的目標。投資方案的決策目標就是選擇最優投資方案。投資方案決策是否正確，直接關系到企業的生存和發展，因此必須對企業內外各種定性和定量的信息進行全面分析，才能做出正確的決策。最優投資方案的選擇并不僅僅取決于某一單項指標的優劣，比如凈現值的高低。凈現值的高低只是企業衡量投資方案的一個方面，最優投資方案應該是最符合企業整體發展戰略，能夠發揮企業自身優勢的方案。
（二）中間層要素的確定
決策目標確定為最優投資方案后，最優投資方案的實現將分解成各層次的中間層要素。中間層要素可以是量化的也可以是非量化的。層次分析法在投資方案決策中運用的關鍵就在于要將決策目標分解為合適的中間層要素，即：投資方案優劣的判斷標準。判斷投資方案的標準必須符合企業實際，一般情況下期望年收益高、投資風險小、凈現值高的投資方案是優秀的投資方案，但對于特定企業而言，國家政策支持力度、投資周期的長短、技術優勢是否明顯，在選擇投資方案時也許更加重要。因此建立層次結構模型應列出決策目標的影響因素，通過考慮各影響因素之間的重要性建立關系矩陣來確定各因素的權重關系。
（三）確定多個備選方案完成層次結構模型
將企業多個備選投資方案和層次結構模型的決策目標、中間層要素進行連接，通過計算權重、單個矩陣、整體矩陣的一致性判斷來確定層次結構模型的合理性，最終根據計算結果選擇最優投資方案。
（四）進行層次單排序及總排序，并進行一致性檢驗
計算出各判斷矩陣的最大特征根及特征向量，并通過歸一化處理，同時要檢驗判斷矩陣的一致性，如果不能通過一致性檢驗則需對判斷矩陣重新計算；計算同一層次對最高層次（總目標）相對重要性的排序權值，此過程從最高層依次到最低層進行，同時對判斷矩陣進行一致性檢驗，如果不能通過一致性檢驗則需要重新開始。
三、層次分析法在投資方案決策案例中的應用
筆者通過案例來探討層次分析法在投資決策中的具體應用。假設A企業要進行投資決策，現有三種方案可供選擇。三種備選方案投資收益基本情況見表1。
三種備選方案的投資周期不同，C1方案為5年，C2方案為4年，C3方案為6年（假設均為一次投入，分年收益）。A企業的再投資年收益率為10%。從A企業現有的科學技術來看，C1方案有一定的技術優勢，其他兩個方案均為新的領域，但C3方案是環保產業，國家政策比較支持。
從A企業案例可以看出三種備選方案的決策信息中既有量化信息也有非量化信息。傳統的投資方案決策方法通常運用凈現值、投資年收益、收益標準差等單一的量化指標判斷最優投資方案。這些傳統決策方法在決策時考慮的因素比較單一，而且在本例中，傳統決策方法出現了多項指標優勢交叉而無法進行判斷的現象。因此筆者選用層次分析法進行投資方案的決策，以綜合考慮投資方案中的量化因素和非量化因素。
（一）建立層次結構模型
根據A企業案例資料，綜合現有數據選擇六個中間層要素，畫出A企業投資方案的層次模型結構圖，如圖1所示。
（二）構造判斷對比矩陣A—B
A企業管理當局選定10位專家組成專家系統，運用德爾菲法對六個中間層要素的重要性進行比較，使用九級指標法將中間層要素兩兩比較后進行打分，得出決策目標層A對中間層要素B的判斷對比矩陣，即：A—B對比矩陣，見表2。
其他對比矩陣的權向量計算過程同對比矩陣A—B的權向量計算過程限于篇幅不再詳述。
（五）一致性檢驗及備選方案的選擇
計算各對比矩陣的最大特征根，利用隨機一致性指標進行檢驗，計算出CR的值（表9）。從表9可以看出，各中間層要素的一致性比率CR均小于0.1，即各判斷矩陣的一致性檢驗均通過。
計算層次總排序，進行一致性檢驗得出CR=
0.0774
從表10可以看出備選方案C3的方案總權重最大，A企業應選擇備選方案C3作為最優投資方案。
四、結論
通過A企業的案例分析，筆者認為層次分析法能夠較好地結合量化指標和非量化指標綜合考慮影響企業投資方案決策的各方面因素，使企業投資方案決策更具科學性。運用層次分析法對企業投資方案決策過程中的各影響因素進行權重分配，可避免在影響因素過多的情況下決策者顧此失彼，將主觀意識過多地帶入企業的經營決策。當各種決策方案出現多項指標優勢交叉時，層次分析法更能做出科學的判斷。
【參考文獻】
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既然世界經濟前景充滿不確定性，那我們對任何突襲而至的情況就不必太吃驚。歲末年初，當中國尚在揣摩和應對美國第三輪量化寬松（QE3）的“扭轉操作”（Operation Twist）時，第四輪量化寬松政策（QE4）又不期而至。
北京時間12月13日凌晨，美聯儲麾下聯邦公開市場委員會（FOMC）決定，推出新一輪量化寬松的貨幣政策（QE4），以解決正面臨“財政懸崖”巨大挑戰的美國經濟可能陷入長期低迷的問題。當天的12月會議紀要顯示，在“扭曲操作”到期之后，美聯儲將每月購買450億美元的美國國債。綜合此前QE3計劃下每月400億美元住房抵押貸款證券購買規模，在2013年一段時期之內，美聯儲每月購買資產總額將高達850億美元，以支持金融市場和經濟復蘇。美聯儲還表示，將維持0?0.25%的低利率不變，直到失業率下降至6.5%。
雖然美國的決定讓我們頗感意外，但細想之下，其不過是“另一只早晚要落地的靴子”。
無論如何，QE4計劃都會給本已復雜的國際經濟形勢帶來更復雜的變數，特別是像中國這樣的新興市場國家，政府和企業在決策時不得不面對隨時而至的新難題。
政策指向失業與通脹
2012年9月13日，美國推出QE3。之后的幾個月內，美國的經濟和就業緩慢恢復，家庭消費支出和房地產業的數據有所改善，但失業率依然呈上升趨勢、企業固定資產投資下降，去除能源價格變化帶來的短期波動這一因素，通脹率低于美聯儲貨幣政策委員會的目標，長期通脹預期平穩。但全球金融市場萎縮使美國經濟前景仍面臨下行風險。為此，美聯儲調低了2012?2015年美國經濟增長預期。
為了增加就業水平，保持價格穩定，在美國財政政策幾乎被“凍僵”的前提下，美聯儲只好出籠QE4，不得不繼續在QE3的基礎上通過購買債券的方式，向市場注入流動性。
本輪量化寬松政策的具體措施包括：每月繼續增加購買機構住房抵押貸款證券400億美元，每月購買長期國債450億美元；將以上業務所得的利息再投資于住房抵押貸款證券，并繼續持有美國國債。美國政府希望以此來保持較低的長期利率，支持住房抵押貸款市場，營造更加適宜的金融大環境。由此可見，QE4不過是規模更大的QE3，亦即“加強版”的QE3。
與前三輪量化寬松政策不同的是，美聯儲此次還公開了量化寬松政策的兩項前提條件，即失業率和通貨膨脹率水平。只要失業率仍然高于6.5%，未來1至2年的通脹率水平不高于2%的目標水平0.5個百分點以上，且長期通脹預期穩定，聯邦基金利率將保持在0?0.25%的水平。
兩項前提條件的公布說明，美聯儲的貨幣政策方向是促進就業和保持較低的通貨膨脹率，輿論普遍據此預測美聯儲未來的政策變化將關注失業和通貨膨脹率兩項指標。這有利于美聯儲錨定公眾預期，增強貨幣政策的有效性。
短期資本可能再次流入
美國施行QE4，將會帶動新一輪的全球貨幣量化寬松，中國可能再次面對“貨幣洪水”到來的局面。
在新一輪貨幣寬松政策的刺激下，如果美國企業投資和家庭支出真如美聯儲期望的那樣得到恢復，那么，美國經濟的復蘇就有了堅實的基礎。如果擴大的流動性進入實體經濟部門，此輪政策不僅有利于美國經濟的復蘇，也有利于世界經濟的復蘇。由于美國經濟的復蘇將通過收入效應提高對中國進口產品的需求，進而有利于中國的出口。
但是，如果QE4釋放出的流動性沒有如預期那樣進入美國實體經濟，那么，美國就會面臨流動性過剩，這些過剩的流動性出于逐利的目的就會流到資本回報率較高的新興市場國家，也就是說，中國等新興市場國家將可能面臨短期資本流入的局面。
為穩定經濟增長，中國的貨幣政策目前比較寬松，中國人民銀行主要以逆回購的方式向市場投放流動性。美國和其他強經濟體的量化寬松政策將會破壞中國原有的宏觀調控計劃和步驟，并因為短期資本流入而帶來通脹壓力。
即將到來的2013年，中國將面臨“投資趨穩、消費趨軟、出口趨緩”的態勢，中國經濟增長放緩的壓力增加。
QE4引致的短期資本流入和對外貿易順差將使中國外匯市場出現“外匯供大于求”的現象。目前，中國外貿順差雖然緩慢下降，但在以加工貿易為主的貿易結構下，還會在較長時期內保持貿易順差，如果QE4引致短期資本流入，人民幣將繼續面臨升值壓力。
在此情況下，如果央行仍偏好人民幣匯率穩定，將不得不繼續干預外匯市場，增加外匯占款，為維持貨幣供給量的穩定，繼續采取沖銷政策；如果央行傾向于人民幣匯率市場化，人民幣將會持續升值，這將進一步“邀請”短期資本流入，屆時，中國貨幣政策受外部經濟環境影響，將呈現出較大的波動性，不利于央行維持較低的通貨膨脹率，也不利于建立中央銀行的公信力。
美國推出QE3前后，曾推動大宗商品市場在9月出現了一波延續近一個月的強勢行情。QE4的推出，對市場的刺激作用可能會相對減弱。以原油為例，頁巖氣革命使美國能源出現了獨立性趨勢，美國對于外部石油的需求已大大減少，這有力地遏制了國際原油價格因美元走弱而大幅上漲。此外，中國企業由于“去庫存”和減少過剩產能的壓力，對外部需求的壓力逐步減小，QE4通過商品市場給中國企業帶來的成本壓力有限。這也間接說明，QE4背景下，中國面臨的輸入型通貨膨脹壓力主要來源于短期資本流入。
延遲人民幣國際化的步驟
