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序論：在您撰寫電力行業投資策略時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
作為專業的研究機構，券商的投資策略報告對投資者具有重要的投資依據。截至7月6日，記者統計了已經公布的17家券商2009年下半年投資策略報告，發現銀行、電力、醫藥、房地產和鋼鐵最被券商看好。
包括安信證券、中信證券、國泰君安、申銀萬國在內的10家券商，都對銀行業青睞有加。今年以來經濟形勢朝著良性方向發展，信貸規模和流動性的增加攤薄了銀行不良貸款率，去年末上市銀行大幅計提貸款減值準備也為今年信貸成本處于低位奠定了良好基礎。此外，凈利息收益率將于下半年見底也是券商看好銀行業的主要理由。中信建投表示，投預期銀行業今年凈利潤增幅為8％左右，目前估值水平處于市場低端，維持對銀行業的增持評級。他們看好的個股有工商銀行(601398.SH)、浦發銀行(600000.SH)、興業銀行(601166.SH)、北京銀行(601169.SH)、寧波銀行(002142.SZ)、南京銀行(601009.SH)等。
電力行業也是券商熱捧的行業，今年1－5月份發電量同比增幅分別為－11.80％、-5.90％、－1.32％、-3.50％和－2.67％，5月單月同比降幅收窄。從月度累計增速看，重工業前5月用電同比降幅從前4個月的8.62％縮窄至7.79％。從估值的角度來看，電力行業的估值優勢逐漸明顯。西南證券表示，目前全部A股的市凈率為3.3倍的水平，而電力行業目前市凈率為2.9倍，是僅有的幾個估值洼地之一。進一步結合2009年電力行業的盈利預測，這個板塊的估值優勢就更加彰顯：今年電力的市盈率預計只有20倍，相當程度上低于全部A股23-28倍的市盈率水平。綜合申銀萬國、銀河證券、東方證券、信達證券、廣發證券等8家券商的報告來看，建議投資者關注近期有資產注入可能的國電電力(600795.SH)和股價偏低的長江電力(600900.SH)。
華泰證券、國泰君安、申銀萬國、平安證券、國信證券等券商，都看好醫藥行業。今年一季度，國內醫藥行業銷售收入和利潤總額同比分別為16％和19％。從全年分析，隨著醫改全面啟動及8500億元投資的到位，整個醫藥行業全年仍有望保持20％左右的增長。醫藥股相對于市場溢價水平已經下降，下半年走勢有望強于大盤。恒瑞醫藥(600276.SH)、華蘭生物(002007.sz)，雙鷺藥業(002038.SZ)等一線股值得關注，同時投資者可關注具有重組并購題材概念的優質上市公司。如上實醫藥(600607.SH)、上海醫藥(600849.SH)等。
學歷：碩士
單位：國金證券
職務：行業研究員
研究方向：房地產
主要研究成果
《房地產行業：“有沒有”和“可以有”》2009-12
《萬科A：藍山開盤減值沖回》2009-11
《房地產行業：演出開始了》2009-10
《深振業A：起步于深圳 進取心較強》2009-03
研究領域觀點
刺激政策的“留”與“退”是主導2009年年底和2010年上半年地產股投資的重要因素，我們認為中央政府對地產的態度短期不會發生轉折，也即效力最高的中央層面政策短期不會退出，地產股在2009年末和2010年初會有一輪超政策預期的行情。
2010年下半年地產面臨的因素似乎都不如2009年，如供給、政策支持力度、金融環境等，應該把超預期因素的關注重點落在出口。出口對地產的影響從兩方面考慮：一是收入增長提升購買力。二是出口增長連鎖帶來升值壓力對流動性的影響。
姓名：白宏煒
學歷：碩士
單位：中金公司
職務：行業分析師
研究方向：地產行業及上市公司研究
主要研究成果
《首開股份：立足北京資產與業績增長兼備》2009-11
《房地產行業：房價將呈結構性上漲》2009-08
《金融街：回歸商業地產長期價值凸現》2009-05
《房地產行業：世博、迪斯尼及國企資產重組下的投資機會》2009-04
研究領域觀點
我們認為2010年受益于經濟的走好以及較低的利率水平，房地產市場仍將是實現穩定增長，地產板塊未來六個月有30-40％的上升空間，主要來自業績增長以及小幅度估值水平提升，比市場預期緩和的調控政策以及信貸的再次開閘將是主要的催化因素。
我們看好地產板塊2010年尤其是上半年的表現，建議投資者目前吸納地產股，重點是具有持續增長潛力的龍頭地產公司如金地、萬科、保利；以及區域龍頭股如首開股份、中華企業、棲霞建設等；此外金融街、浦東金橋等商業類地產公司將受益于商業地產市場的見底回升；2010年行業整合將加速，所以也看好大股東實力較強的上市公司資產整合機會。
姓名：時雪松
學歷：碩士
單位：中金公司
職務：行業研究員
研究方向：基礎化工各個領域研究
主要研究成果
《化工行業：化肥淡季關稅小幅下調 符合市場預期總體偏于利好》2009-12
《華魯恒升：成本優勢得到體現業績符合預期》2009-08
《化工行業中期投資策略：復蘇尚需時日關注油價和通脹》2009-06
《新安股份：業績符合預期具有長期行業競爭力》2009-03
研究領域觀點
繼續看好純煤頭和煤氣化優勢的華魯恒升，煤頭氣頭共存的湖北宜化也相對受益，氣頭企業(云天化、瀘天化等)可能存在交易性機會。而磷肥磷化工企業短期內受益有限，但本身國內磷肥價格回升明顯，磷肥的交易性標的有六國化工和云天化。同時對擁有磷礦和水電資源，具有成本優勢的興發集團長期看好，澄星股份也同樣受益于磷酸關稅下調。
流動性因素仍可能導致未來油價和通脹超出預期。通脹受益品種：磷肥和鉀肥為主，國內鉀肥價格見底，鹽湖鉀肥價值相對低估。磷肥如果量價齊升，趨勢性配置云天化和興發集團。油價受益品種：煤化工中的PVC和乙二醇，PVC企業沈陽化工和英力特等，乙二醇企業丹化科技。
姓名：趙獻兵
學歷：碩士
單位：國元證券
職務：首席分析師
研究方向：化工行業
主要研究成果
《回天膠業：受益經濟轉型消費替代未來前景光明》2009-12
《樂普醫療：乘著DES的翅膀》2009-09
《化肥行業：化肥行業步入“去產能化”階段》2009-04
《化肥行業：化肥市場化步伐啟動春耕尿素價格恐難反彈》2009-01
研究領域觀點
隨著宏觀經濟的逐步轉好，化工行業復蘇的趨勢已經確立，行業未來仍將處于緩慢復蘇之中。目前產品價格、毛利率皆低于歷史平均水平，未來仍具有較大的上漲空間。
我們預計2010年成本提升向下游產品價格提升的影響甚微，國內化工行業復蘇路徑依賴需求拉動?；谛枨罄瓌拥念A測，我們推薦產能相對平衡，貼近下游消費的子行業如氯綸、MDI、改性塑料等；此外可關注需求推動下部分子行業如尿素、純堿的波段性投資機會。重點關注公司為：友利控股、煙臺萬華、金發科技。
姓名：李質仙
學歷：碩士
單位：國泰君安
職務：銷售交易部董事總經理
研究方向：紡織服裝
主要研究成果
《2010年紡織服裝行業投資策略：內需前景看好出口難以樂觀》2009-12
《紡織服裝業：發掘估值洼地推薦品牌服裝類公司》2009-08
《雅戈爾：服裝與房地產業務穩健增長》2009-04
《山東如意：產能擴張與新技術推動業績增長》2009-03
研究領域觀點
我們預計未來全球紡織品服裝貿易額增速會較前幾年出現下滑。未來中國占全球貿易額的比重仍能繼續提升，但速度會比較緩慢。預計2009年全年出口額同比下降9.27％，2010年出口同比增長5.90％，基本恢復到2008年水平。隨著全球經濟的復蘇，未來3-5年內行業出口應能維持5-8％的增長。
我們認為國內的服裝消費還有巨大的增長空間，而快速的城市化進程以及中西部地區的高速發展將成為未來服裝消費增長的重要推動力。未來十年中國的服裝消費將迎來黃金增長期。
姓名：方焱
學歷：碩士
單位：國信證券
職務：首席分析師
研究方向：房地產
主要研究成果
《房地產行業：細則寬松程度略超市場預期》2009-12
《房地產行業：11月份投資策略：加倉至年底超配 布局跨年度行情》2009-11
《招商地產：增發將加速公司發展調高未來業績預期》2009-07
《中天城投：增持行動彰顯信心貴陽龍頭潛力巨大》2009-06
研究領域觀點
鑒于國內外嚴峻的經濟形勢以及2008年房地產行業景氣加速回落至2010年新低，“松動”和“扶持”將是未來一至兩年房地產行業政策面的主要基調，政策拐點已清晰可見，但經濟發展規律、國情以及輿論導向都使得政府在出臺房地產“救市”政策時較為審慎，利好不會一次出盡，未來將會不斷補充完善并超出預期，而且相當多的利好將會由地方層面椎出。
姓名：賀平鴿
學歷：碩士
單位：國信證券
職務：首席分析師
研究方向：醫藥行業
主要研究成果
《醫藥行業：2010年投資策略：蛋糕和機遇》20009-12
《醫藥行業：09年中期投資策略：耐心布局積極防御》2009-06
《利華生物：營業外收益增加整體增長壓力》2009-03
《云南白藥：白藥膏提價 看好長期增長潛力》2009-02
研究領域觀點
新醫改通過完善公共醫療服務體系、上下游支付體系，形成對上游制造業的正確牽引和良性反饋，促使醫藥工業企業重新確立科學的優勝劣汰游戲規則，重新回到
“研發是第一生產力”這一源動力上來。因此，那些具有科技創新優勢的細分領域龍頭公司，必然全程受益于這個大循環體系的逐步完善。這其中主要以具備一定研發實力和市場觸角的優質民營企業為主，這類企業符合醫藥企業本質特征――高科研投入、高盈利能力、高成長，新產品定位于高端市場。
姓名：陳俊華
學歷：碩士
單位：中金公司
職務：行業分析師
研究方向：能源電力
主要研究成果
《電力行業：三季度業績預覽：全年盈利最好的季節》2009-10
《建投能源：電量如期恢復利潤率沒有改善》2009-08
《電力行業：2009年中期投資策略：盈利能力回升 配置價值顯現》2009-06
《能源行業：關注電力股階段性機會》2009-02
研究領域觀點
目前行業要素趨勢向好，但火電生產商盈利恢復正常尚待時日。市場普遍認為：電力行業沒有更差的消息出來了。我們認同這一觀點，但須性請投資者注意的是：做出“電力行業迎來新一輪的春天”的判斷，目前還為時尚早；對于電力行業2009年盈利的恢復幅度我們持謹慎態度。未來，段時期，我們認為電力股在持續“利好預期”的推動下，比較抗跌，擁有相對收益，但目前電力行業整體的竹值水平還不具備長期投資價值。
姓名：沈愛卿
學歷：碩士
單位：廣發證券
職務：行業研究員
研究方向：房地產
主要研究成果
《房地產行業：頭懸達靡之劍腳無堅實之地行業投資吸引力下降》2009-12
《房地產業：“金九銀十”仍可期投資機會將顯現》2009-09
《中天城投：全面收購華潤貴陽公司明年業績最大疑問排除》2009-07
《沙河股份：項目的集中銷售和結算將使得業績大幅增長》2009-04
研究領域觀點
市場總是風云突變，就在我們還在為國內各項調控房地產行業的政策終于收到成效、房地產價格的快速上漲勢頭得到遏制而沾沾自喜并期待更大的勝利果實時，全球金融危機的爆發并殃及我國，出口受挫、投資意愿下降導致快速增長的周內經濟遭遇剎車。對前期受到嚴重打壓的房地產業，首先重提其重要支柱產業的地位，其次通過降低交易費用、降低房貸利率及首付比例等方式刺激房地產消費。為了刺激房地產市場的消費，政府出臺了一系列政策放松之前對購房需求的限制，隨著這些利好政策的消化，行業的復蘇也將在路上。
姓名：趙雪芹
學歷：博士
單位：中信證券
職務：首席分析師
研究方向：旅游、商貿零售行業
主要研究成果
《旅游行業：需求增長和政策利好雙輪驅動行業快速增長》2009-12
《中國國旅：旅行社與免稅店雙業態發展》2009-09
《百貨行業投資策略：商圈、規模、制度三因素選取優質百貨公司》2009-08
《旅游行業：2009年5月跟蹤報告：估值略有回落看好景區公司》2009-05
3000點之上，股價已經翻了幾番的題材股逐漸失寵，而挖掘滯漲股正成為時下投資者賺錢的重要手段之一。
據聚源數據統計，從2009年1月5日至7月6日，上證指數漲幅高達71.61％，同期卻有598只個股漲幅跑輸了大盤，這些“滯漲”的個股由于較高的安全邊際，可能成為市場的新寵。
股市中有種說法，在每輪上漲行情中，不同個股的漲幅會趨于一致，先漲后漲都能漲。兩市跑輸大盤的598只個股中，漲幅低于50％的有295家，低于30％的有122家，28只個股漲幅低于10％，7只個股“另類地”出現負增長。
上述“滯漲股”大致可以分為3種。第一種是像鹽湖鉀肥(000792.SZ)這樣的在去年10月28日前長期停牌的個股，由于復牌后補跌，相比停牌前的高價，目前的股價仍然在低位徘徊。第二種是貨真價實的“滯漲股”，如大秦鐵路(601006.SH)股價見底日在去年12月29日，截至今年6月30日，其今年以來的漲幅也僅僅為32.04％。第二三種是中期見頂的股票，像法拉電子(600563.SH)、華北制藥(600812.SH)等個股同期最大漲幅已經高于62.53％，但股價最高點集中在3-5月份，近期卻連續下跌。
“滯漲股”中有不少大盤股，最典型的例子就是以中國銀行(601988.SH)為首的銀行板塊。興業證券在其報告中指出，目前的行情屬于中大盤上漲的指數化行情，中大盤股市盈率目前在23倍左右，這離10年歷史中值水平25倍還有一定距離。
雖然生物醫藥股在“H1N1”流感的刺激下連續大漲，但部分中藥股卻滯漲明顯。如康緣藥業(600557.SH)、云南白藥(000538.SZ)的股價同期漲幅分別為2.41％、6.36％，同仁堂(600085.SH)的漲幅也只有39.07％。國泰君安表示，下半年醫藥行業具有相對收益機會，目前估值溢價處在歷史低位，有上升空間。
隨著今年一二月份各項工業數據的公布，原本樂觀的市場預期突然變得謹慎起來。而受此影響，原本疲弱的股市更是受不了刺激，在近一周內毫無理性地殺跌。一時間一切行業，所有公司的前景都變得“不確定”起來。
我們注意到，在上周國家公布的一二月份工業利潤數據中，電力行業不幸成了“企業利潤增速大幅下滑”的最有力證據。當然，與此相關的電力板塊就成了市場上最嚴重的災區。曾經作為風光無限的五朵金花之一，現在卻成了市場爭相拋售的“雞肋”。那么問題到底出現在哪里？
姚偉，畢業于清華大學，國泰君安公用事業行業首席研究員，對電力行業有深入細致的研究，是最早提示電力可能面臨盈利能力下滑風險的分析師，曾推薦長江電力、金山股份、國投電力等。于2007年9月入圍“2006年度中國最佳分析師”。
姚偉認為，與五朵金花閃耀的時代不同，現在電力行業面臨著或許是“最壞的時代”。其實，在2007年初，一向謹慎的姚偉就意識到，對于通脹的擔憂以及煤價上漲帶來的成本壓力可能會給行業造成一定消極影響。從2007年初他發表的一則行業研究報告《行業數據、改革政策隱現良好前景》中，我們不難看出，由于此時通脹預期加大、煤炭持續上漲市場紛紛猜測國家有可能調高電力價格，但在分析06年行業各項數據后姚偉認為，雖然由于工業用電的需求旺盛，電力行業增長較快，但相關公司盈利能力沒沒有因此而超出市場預期。同時，姚偉認為，對電力行業應該持謹慎的態度，為此，在關于行業投資策略上姚偉指出，應該選擇“將在節能降耗的行業結構調整中顯著占優、有資產整合預期的個股機會”。很顯然，與其他市場分析人士相比，姚偉認為電力行業的投資機會并不完全來自于發電企業自身的經營狀況改變，而在于政策及行業整合所帶來的機會。在此后的報告中姚偉提出，由于電力企業所面臨的成本壓力，提醒投資者關注水電類公司。他在2007年2月發表的一則關于長江電力的公司炎及報告中指出，水電是可再生的清潔能源，與太陽能相比，更具成本優勢，而且受國家環保政策大力支持，在電力市場競價上網中具有優先上網的天然優勢。而長江電力作為獨享三峽水電資源中國最大的水電上市企業，前景廣闊。他認為公司擁有裝機容量，在國內水電公司中運行成本也具有明顯的優勢。在《可再生能源中長期發展規劃》出臺后，水力發電的重要性被抬高，在煤炭價格高位運行的環境下，水力發電的成本優勢進一步顯現，為未來業績增長提供了有力的支持。應該說這是完全不同的投資理念，因為在電力需求增長的背后，姚偉看到的卻是行業面臨的煤價、政策等不利因素，所以他對水電情有獨鐘。我們再回到2007年2月，按照當時長江電力公布的年報，長江電力業績并沒有達到市場預期，而受此影響長江電力的股價也一跌再跌，最低時曾不到9元。要知道，在去年年初大盤股是并不受歡迎的，但經過綜合分析后，姚偉仍然將長江電力的目標價定在15元，而這是多數市場人士認為“不可能達到的目標”。但事實證明，姚偉是“錯”了，因為在2007年長江電力最高價是23.82元，比他認為的最高價還高出50%。
再來回答前文所提到的疑問，現在電力行業出現了怎樣的問題？
煤電矛盾激化行業進入“最壞的時代”
在談到目前電力行業的遭遇時，姚偉認為造成這種局面的禍首在于：煤電矛盾的激化。由于煤炭的持續上漲，火電企業勉力支撐，但自然災害雪上加霜，使得電力企業不能不獨自面對這種困境。08年初全國大范圍持續降雪、凍雨災害，華中、南方電網轄區電廠煤炭庫存告急，大量電企存煤降至警戒線以下。但姚偉指出，本次雪災之前火電行業盈利數據已開始惡化。雪災造成煤炭運輸通道不暢，并破壞部分省區電網設施，使火電企業經營狀況雪上加霜。2008年1-2月工業企業利潤數據顯示，電力、熱力生產和供應業利潤總額僅82億元，同比下降61％。因此姚偉判斷，細分行業中的火電行業利潤同比下降幅度將超過這一數字。也就是說就火電類公司可能情況更糟。所以就不難理解為什么近期電力板塊會瘋狂殺跌了。
正如上述分析的一樣，電力行業短期實在難以樂觀，而市場很顯然是加倍放大了對這種不利狀況的擔憂。那么除了市場預期的第三次煤電聯動外，我們投資者對于電力行業還有什么期待呢？而哪些公司會在未來一鳴驚人？
行業風險不可避免投資水電是上佳選擇
姚偉在07年底發表的2008年行業投資策略中曾提出，“建議關注大型水電公司，并根據對電價上調的時機判斷增持龍頭火電公司。假設二、三季度之間第三次煤電聯動得以實施，則在二季度火電利用率底部出現跡象漸趨明顯之時，增持可代表整個行業的大火電公司及綜合利用率回升預期高于行業平均水平的中型火電公司”。從目前的行業運行趨勢來看，應該說姚偉的觀點得到了較好的印證，即08年一季度不是增持火電股的好時機，而水電（尤其是大型水電公司）由于幾乎沒有上游成本壓力，業績穩定性高于火電（不考慮極端來水帶來的影響），是抵御通脹的良好投資品種。
在姚偉看來，水電得優勢是顯而易見的，但行業面臨的風險主要還來自于火電。為此，姚偉對幾家主要火電公司08年業績對煤炭價格漲幅的敏感性做了測算（假設08年年中電價調整5%，折合全年約2.5%），華電國際由于其較低的毛利率水平，對煤價上漲最為敏感；而國電電力、國投電力的敏感度相對較低，原因是水電貢獻利潤比重大、機組折舊到期等不受煤價影響的因素；華能國際的敏感度水平則相對最接近于整個火電行業的水平。在假設08年中期火電電價進行一定程度調整的情況下（謹慎起見，假設水電電價不變），對大型電企進行的盈利敏感性分析發現，華電國際對于電價的敏感性仍然最高，而國電電力由于水電比重相對較高且其火電業務毛利率較高，對電價敏感性在幾家公司中最低。
從上述姚偉分析中我們不難看出，目前火電公司業績風險釋放仍顯不夠充分，08年1-2月工業企業利潤數據已經印證了姚偉關于“08年一季度是本輪火電業績低谷的判斷”。而二季度乃至整個2008年，行業盈利能否有轉機都主要取決于電價能否上調，機組利用率和資產注入等因素只能對個別公司的業績帶來較顯著影響。
姚偉預計4、5月份仍難看到第三次煤電聯動的實質性進展。而政府對部分火電企業給予補貼的可能性存在，但不宜對其過于樂觀。所以目前姚偉建議關注3月份PPI及CPI數據，結合政府對煤、油、氣等資源類產品價格的調控尺度變動，以便對電價上調的時間、幅度進行判斷。
在最近發表的電力行業第二季度策略報告中，姚偉重申了對現階段水電行業的看好。他認為，2007年底節能調度已在部分省區進行了試點，根據相關測試數據得知，其間水電機組利用率有較明顯提升。考慮到我國“十一五”期間的節能壓力，節能調度有望在其他符合條件的省份進行推廣。在火電行業盈利能力無明顯好轉趨勢的時候，水電行業（尤其是大型水電）盈利能力穩定并有潛在的內生增長空間，顯得尤為可貴?？紤]電價調整，主要電力上市公司08～09年平均動態PE為21.6和17.6倍（如電價不調整此PE為27和24倍左右），已在一定程度上釋放了燃料成本高企的影響。因此姚偉建議持續關注龍頭水電公司長江電力及業績對煤價敏感性相對較小且資產注入空間較大的國電電力。
目前姚偉關注的重點公司評述：
長江電力（600900）：盈利穩定，通脹周期受益者
水電龍頭公司，稀缺資源的占有者，長期投資價值顯著；
戰略布局初具雛形。經過數次大手筆對外投資，目前已初步完成了在珠三角、長三角和湖北地區的戰略布局；
2008年，公司幾筆戰略投資或將看到收益，包括投資收益、參與地方電源建設、被投資對象整體上市等；
整體上市進度不確定性不可忽視，但2008年加速“常規”機組收購將是業績增長的必要條件，值得關注；
預計07-09年EPS分別為0.59、0.67、0.71元，近期股價受系統性風險影響跌至安全區域，即便從國際水電公司估值來看仍較有吸引力，維持“增持”評級。
華能國際（600011）：大象起舞仍待時日
2007年業績與06年基本持平，扣除金融資產投資收益后凈利潤同比略降；
2008年公司合同煤價格漲幅約12%，此部分占公司燃煤總量約65%（已考慮合同履約率）。預計全年綜合煤價漲幅在12-15%之間，成本壓力較顯著；
公司計劃2010年前可控裝機達到5000萬千瓦以上，裝機規模年復合增長率仍可達12-15%；
近期將收購華能集團持有的新加坡大士能源100%股權，帶來8.3%的權益裝機增長。我們對公司介入相對穩定、成熟境外市場對公司價值的提升持肯定態度；
未來業績受電價影響極大，假設公司08年綜合煤價上漲13%，電價下半年有6%左右的提升（不排除上調幅度超出預期的可能），不考慮非經常性收益，預計公司08～09年EPS為0.35和0.51元，維持“謹慎增持”評級。
為適應當代電力行業的發展，南方電網公司正積極的中國南方電網有限責任公司（以下簡稱“南方電網公司”）實施“走出去”戰略。充分發揮南方電網公司的區位優勢和地緣優勢與技術優勢。南方電網公司為投資建設跨國（境）輸變電項目和開發境外電力資源在2005年設立的南方電網國際有限責任公司。
一、投資影響因素
（1）內部自身因素：a）企業制度：南方電網公司中對外投資決策機制和內部管理機制不與當今真正意義上的跨國公司相比，存在較大企業制度差別，b）缺乏國際化經營的戰略意識和有效的戰略設計，至今未制定國際業務發展規劃，只存在具體單個項目的規劃，無整體長遠的定量規劃；c）融資問題。：南方電網公司在國際化經營中，由于受自身發展歷史及資本項目外匯管理的約束，沒有搭建好對外發展平臺，企業對外投資處于早期摸索發展還未達到有規模的對外投資；d）人才短缺，特別是國際化經營人才短缺，南方電網公司缺乏熟悉國際法律、精通業務、懂管理、會外語的復合型人才，人才“國際意識’低。
（2）外部宏觀因素：a）政府因素：中國在經濟高速發展的，國內電力需求旺盛，電力企業把主要注意力都放在了國內，政府較少鼓勵電力企業開展國際化經營。b）法規限制：我國在對外直接投資方面的立法較少、門類不全且適用范圍小。有些環節還存在多頭管理體制和繁瑣的審批程序，大大降低了辦事效率和項目進度。不完善的法律體系對海外企業的限制較多，投資收益的保護不到位。這些都限制了南方電網公司的對外直接投資和國際化發展；c）國際環境因素：綠色能源的興起，水電以及核電、風電、太陽能和生物質能等優質清潔能源的用量比例上升。
二、SWOT分析：
通過對南方電網公司所面臨的外部環境因素和對企業經營發展有重大影響的內部要素的分析，從中分析出南方電網公司的優勢與劣勢，并據此更好的制定南方電網公司對外直接投資策略。
南方電網公司SWOT模型分析
三、對外直接投資策略
南方電網公司因綜合分析政治、法律、經濟、社會文化、自然環境、地理條件，充分了解商情和各種經濟技術信息的基礎上，進行科學投資。根據實際情況，按地區分類選擇進入的目標市場與相應的投資策略：
1.泰國、越南等東南亞鄰國，地理位置鄰近，經濟和政治環境較穩定，生產成本較低，電力需求增長迅速。投資策略：初期聯合有經驗的國內企業直接對外投資，建立項目雙方互利共贏的合作機制，努力建立統一境外工程總承包、搭建境內外物資采購平臺，為自身獨立投資積累經驗。當前的南方電網公司就正與中電投合作建設越南永興火電項目，與中水集團和三峽總公司共同開展緬甸塔山水電項目。
2.中亞、美洲和非洲等廣大的發展中國家，特別是經濟發展較快的新興工業國家，這些國家自然資源豐富，能彌補國內資源相對不足，獲取投資收益，并能帶動我國電力行業的技術、勞務、設備、材料等的出口；南方電網公司可將先進電網建設管理經驗和輸電技術、供電可靠運行檢修管理引入投資目的國。但是，這類國家存在一定經濟和政治不穩定因素，因此南方電網公司應采取非股權方式投資，利用自身技術、管理等優勢要素作為參與形式。這一形式承擔的經濟風險較小，不存在政治、經濟、經營風險，只存在技術上的風險。但這形式，所獲收益較小，能為公司日后全面股權投資作鋪墊。
3.發達歐美國家，該地區市場規范，法規健全，企業運作成熟，對于該地區可以考慮采取股權投資的介入方式合資形式，可以充分利用上述目標市場對國際合作的支持政策，拓展融資渠道，積極開拓國際電力市場，彌補獨立跨國經營經驗不足的缺陷。對于具有先進的技術和成熟的管理經驗的企業可在適合時候收購，但應注意采取收購方式，重點關心該國的環境政策和人力資源政策。
四、總結
全國電力調度中心數據顯示，1月份全國總發電量2503.25億千瓦時，同比增長－13.13％，環比增長－9.30％。其中，水電322.88億千瓦時，同比增長25.89％；火電2124.84億千瓦時，同比增長－17.36％；核電55.53億千瓦時，同比增長2.91％。1月份發電量數據環比負增長的主要原因，是受春節因素影響。由于春節在1月份，一些企業提早放假，導致1月份發電量相對較少。
近日，溫總理回答網友提問的時候提到，“從今年2月中旬開始，發電和用電量都恢復了正增長。在全國，2月中旬發電量增長15％，環比增長13.2％，在南方，同比增長10％，環比增長8％”。2008年2月，我國長江以南很多地區受冰雪災害天氣影響，發電量基數較低，2月中旬發電量出現的正增長并不能代表發電量已經出現穩定復蘇。但是，由于4萬億投資效果將在第二季度開始逐步顯現，國內的發電量也將因此逐月增多，走出低谷。
2月末，廣州港內國內煤炭價格高出國外煤炭(發熱量相同)價格100元／噸左右。目前電力企業庫存較高，國內市場煤價有進一步下跌的可能。但隨著經濟的回暖，市場煤價下跌的空間并不大。合同煤談判一直僵持不下，目前很多電力企業簽訂臨時合同保證用煤量，合同煤價格與市場煤價格相比仍有一定的差距。我們認為，2009年合同煤談判最有可能的結果是合同煤價格(含稅)在2008年初的基礎上略有上升，扣除增值稅后實際煤價與去年基本持平。
我們認為，2009年是加快推行大戶用直購電的好時機。推行大用戶直購電，短期內將壓縮電力行業利潤，但是從長期看，有利于電力行業轉嫁經營成本，減少企業經營風險。3月份市場煤價仍有下跌的可能，實際合同煤價或將維持在去年水平。受電價上漲翹尾因素影響，電力行業利潤同比回升。
由于政策性虧損，國內電力行業的市盈率水平較高。從市凈率看，電力類上市公司市凈率平均水平為2.32倍，高于國外同行業公司水平。從重置成本來看，目前大部分電力上市公司的股價仍然低于裝機容量的重置成本。相比較A股市場而言，電力行業股票估值相對合理。
在投資策略上，建議重點關注具有資產注入預期的水電企業和沿海地區的火電企業。
遭遇虧損困境的電力行業有望獲得國家資金扶持。據報道，國資委第二單注資規模在100億元左右，注資對象包括5家電力集團和兩家電網公司。至此，在東航、南航兩大航空集團公司相繼獲國資委注資后，國資委第二個“大禮包”又將送出。
目前央企所屬的電力企業包括華能、大唐、國電、華電、中電投五大發電公司，兩家電網公司即國家電網和南方電網，以及四家輔業集團。應該說，相對于兩大自然災害造成的巨額損失和煤炭上漲帶來的成本大幅增加，國資委的補貼只是杯水車薪，遠遠不能緩解電力企業的經營壓力和財務困境。
對于具體的注資方案，消息人士表示，將直接注資電力集團公司，而對于各電力集團的上市公司，國資委不會直接注資。但無論如何，獲得注資都是個好消息。
在危機中獲益
“中國的電廠有可能是極少數的能夠從當前的經濟危機中獲得收益的企業?！盨tepher Oldfield先生近日在上海的瑞銀投資策略研討會上表示。他是瑞銀集團公用股策略分析師。
Stepher Oldfield認為，在過去的幾年中，中國的電廠面臨的需求以每年超過10％的增長率在增加，而煤炭的生產每年增加卻不到10％，這樣煤廠就可以要求以高價賣煤，但是同時電廠卻不能把增加的成本轉嫁給消費者。而現在煤價出現了下跌，電廠和煤炭公司在談判中的地位也發生了改變，對于煤炭價格的發言權更多掌握在電廠手里。
“對于電力公司盈利而言，煤價下跌要超過電力需求的下跌。所以就盈利水平而言，中國的電廠盈利水平還將是不錯的?！盨tepber Oldfield說，“而且對于中國的電力企業而言，比較幸運的是，盡管出現了需求疲軟，但與此同時新建成和新開工的發電企業卻沒有在這個時候增加多少，這要歸于政府政策的控制。這樣的話，電力企業利潤率下跌不會像某些人所擔心的那么大?！?/p>
這位瑞銀分析師說，在中國，電價波動的程度要超過GDP波動的程度，這在世界上是比較獨特的。他預計，今年中國電力需求會增長5％。電力的增加將會比過去10年平均水平要來得低，因為過去10年中電力需求主要是出口加工企業所帶動的。而在未來的一段時間里，中國經濟將主要由內需市場所拉動，這樣對電力的需求就有可能會低于以往的兩位數的增長。
但是，如果電力的需求增長較小，那對于煤炭的需求增長也就越小，煤價跌得也就越多，這反而有利于電力公司的盈利。
“運價的下跌和國際市場上煤炭價格的下跌，對于中國南方的發電企業而言，它們從國際上進口煤炭更為經濟，這就造成對國內煤炭的需求減少，反過來使得國內煤價下跌。”Stepher Oldfield說，“由于電廠收人的三分之二是用于購買煤炭，預計2009年中國電廠盈利水平會比過去幾年來得好?！?/p>
需求還看政策拉動
對于電力行業的前景，國內分析師似乎不如瑞銀分析師那么樂觀。
天相投顧分析師張勛認為，2008年12月份規模以上電廠發電量為2716億千瓦時，同比下降7.8％，相比11月份同比下降9.6％的狀況有所好轉，但這不足以說明需求增速已開始觸底回升，后期電力需求的恢復主要看國家的刺激政策對于高耗能行業生產的拉動作用。
2009年上半年電力消費增速可能會延續負增長或微幅增長的態勢，預計全年電力消費增速為3.13％。2009年新增裝機預計在6000萬～7000萬千瓦之問，增速為7.6％～8.8％，仍將高于預測的電力消費增速。因此，2009年發電設備利用小時將繼續下滑，預計將在4450小時左右，比2008年進一步回落227小時，回落幅度有望收窄。
是否具有投資價值
對于電力行業的投資價值，行業分析師出現了嚴重分歧。
中信建投殷亦峰認為，目前影響電力行業投資價值的主要是3個問題：一是用電需求增長速度會回落到多少；二是煤價走勢；三是電價還能上調多少。
對于電煤2009年度的實際供需狀況，就連堅持要求煤礦降價的發電企業也承認，煤炭供需情況很難作出準確預測。發電企業既希望電煤價格繼續下行以減少經營壓力，但也擔心會再度出現2008年的現象。市場有很多無法預料的變化，特別是煤炭企業限制產量，2008年的電煤緊缺是在“2008年度訂貨會”之后才發生。因此即使現在電煤價格下行趨勢明顯，但2009年無法預料的經濟形勢發電企業也不敢不慎重考慮。
由于目前市場煤價雖有回落但仍然略高于合同煤價，因此合同電煤價格出現小幅上漲也極有可能。
同時，也存在由于宏觀經濟下行，上調電價將增加社會企業成本，如果煤價下跌，不進行第三次煤電聯動的可能性較大。
所以，只有在第三次煤電聯動確定的前提下，而煤炭價格繼續處于下跌趨勢，才能對電力行業進行增持。目前電力行業仍不具備投資價值，建議賣出電力股，維持電力行業“賣出”評級。
估值在合理區域
與中信建投的結論大相徑庭，天相投顧認為，在當前的能源供需形勢下，電力行業作為二次能源生產商，在上網電價不進行下調的前提下，其2009年的盈利能力是大幅提升的，維持行業“增持”評級。
通過市盈率比較，山西證券認為，電力板塊目前估值較為合理，火電行業估值基本反映了中性(綜合煤價下跌10％)假設下的水平，如果煤炭價格下跌幅度超過預期(綜合煤價下跌15％)，未來行業相對大盤估值將會有進一步提升。
火電行業整體市凈率在2倍左右，低于整個大盤市凈率，處于合理范圍。水電行業整體市凈率在3.25倍左右，考慮到水電的資源稀缺性及重置成本較高，行業整體市凈率在合理范圍。
天相投顧認為，幾家大型的上市公司中，國電電力(600795)由于2009年將消除機組檢修和電煤緊張的影響，機組利用小時變化可能較其他公司樂觀：國家的刺激政策若在2009年內顯現效果，西部高耗能行業的恢復生產也可在一定程度上促進公司機組利用小時的回升，可予以關注。
除此之外，可重點關注調度優先的水電及新能源發電的上市公司，如川投能源(600674)、黔源電力(002039)、寶新能源(000690)等。
相關鏈接
天相投顧點評幾大電力公司
華電國際(600027)
公司了業績預虧公告，虧損原因系煤價上漲以及電價調整的不到住。
維持公司2008～2010年每股收益分別為一0.30元、0.11元和0.14元的盈利預測，以1月13日收盤價計算，2009、2010年對應動態PE分別為35倍和26倍，暫時維持“中性”評級。
國電電力(600795)
預計公司2008～2010年每股收益分別為0.02元、0.27元和0.31元。以1月13日收盤價計算，2009、2010年對應的動態市盈率分別為22倍和19倍，公司成本控制能力較強。成長性較好，維持“增持”評級。
華能國際(600011)
公司2008年全年發電量達到1846.28億千瓦時，比2007年同期增長6.30％，呈增長減速的態勢。
上調公司2008～2010年每股收益分別為一0.24元、0.38元和0.50元，以1月13日收盤價計算，2009和2010年的動態PE分別為19倍和14倍，上調為“增持”評級。
國投電力(600886)
