歡迎來到優發表網!

購物車(0)

期刊大全 雜志訂閱 SCI期刊 期刊投稿 出版社 公文范文 精品范文

量化投資與基本面分析方法范文

時間:2023-07-16 08:24:12

序論:在您撰寫量化投資與基本面分析方法時,參考他人的優秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發您的創作熱情,引導您走向新的創作高度。

量化投資與基本面分析方法

第1篇

【關鍵詞】量化投資;量化投資體系;證券市場

一、量化投資及量化投資體系的定義

什么是量化投資?簡單來講,量化投資就是利用計算機科技并結合一定的數學模型去實現投資理念與投資策略的過程。與傳統的投資方法不同的是:傳統的方法主要有基本面分析法和技術分析法這兩種,而量化投資主要依靠數據和模型來尋找投資標的和投資策略。量化投資系統則是由人設定出某種規則,在計算機當中根據規則構建這種模型,而后由計算機自己去根據市場的情況進行一些投資機會的判斷。從他們投資方式的區別當中可以看出,量化投資更依賴于數據,傳統投資則更依賴于人的主觀判斷。從這點上來說,量化投資可以有效的規避一些人為的錯誤判斷。

二、我國量化投資體系的發展

在美國,量化投資方法的發展己經有將近年的歷史,量化方法從允嫉較衷謖嫉矯攔市場30%上以上的比重。而在中國,量化投資只是剛剛起步而己。但是已經有很多基金公司允即罅Υ蛟熳約旱牧炕投資團隊,期望在傳統的基本面研究之外源匆黃新的投資天地。國內證券市場上成立比較早的量化投資基金主要包括:嘉實基金――嘉實量化阿爾法股票、上投摩根基金管理有限公司――上投摩根阿爾法、光大保德信基金――光大量化、富國基金管理有限公司――富國滬深增強、國泰君安資產管理公司――君享量化。近年來,一些公募基金、私募基金也都不斷加快了布局量化投資基金的方法。這些量化投資基金,主要研究了基于基本面的多因子選股模型,這些投資組合因子主要包括:公司財務基本面數據,市場行情數據,行業數據等,并在實證中不斷完善量化投資指標因子的選取。研究行業以及個股的價格趨勢,運用道氏理論、K線理論、波浪理論、切線理論、形態理論等一些常用的技術分析方法建立不同風格的投資模型和投資組合。

三、量化投資的優點

量化投資作為一種有效的主動投資工具,是對定性投資方式的繼承和發展。實踐中的定性投資是指,以深入的宏觀經濟和市場基本面分析為核心,輔以對上市公司的實地調研、與上市公司管理層經營理念的交流,發表各類研究報告作為交流手段和決策依據。因此,定性投資基金的組合決策過程是由基金經理在綜合各方面的市場信息后,依賴個人主觀判斷、直覺以及市場經驗來優選個股,構建投資組合,以獲取市場的超額收益。與定性投資相同,量化投資的基礎也是對市場基本面的深度研究和詳盡分析,其本質是一種定性投資思想的理性應用。但是,與定性投資中投資人僅依靠幾個指標做出結論相比,量化投資中投資人更關注大量數據所體現出來的特征,特別是挖掘數據中的統計特征,以尋找經濟和個股的運行路徑,進而找出阿爾法盈利空間。與定性投資相比,量化投資具有以下優勢:

(一)量化投資可以讓理性得到充分發揮

量化投資以數學統計和建模技術代替個人主觀判斷和直覺,能夠保持客觀、理性以及一致性,克服市場心理的影響。將投資決策過程數量化能夠極大地減少投資者情緒對投資決策的影響,避免在市場悲觀或非理性繁榮的情況下做出不理智的投資決策,因而避免了不當的市場擇時傾向。

(二)是量化投資可以實現全市場范圍內的擇股和高效率處理

量化投資可以利用一定數量化模型對全市場范圍內的投資對象進行篩選,把握市場中每個可能的投資機會。而定性投資受人力、精力和專業水平的限制,其選股的覆蓋面和正確性遠遠無法和量化投資相比。

(三)是量化投資更注重組合風險管理

量化投資的三步選擇過程,本身就是在嚴格的風險控制約束條件下選擇投資組合的過程,能夠保證在實現期望收益的同時有效地控制風險水平。另外,由于量化投資方式比定性投資方式更少的依賴投資者的個人主觀判斷,就避免了由于人為誤判和偏見產生的交易風險。當然,無論是定性投資還是量化投資,只要得當的應用都可以獲取阿爾法超額收益,二者之間并不矛盾,相反可以互相補充。量化投資的理性投資風格恰可作為傳統投資方式的補充。

四、量化投資的局限性

量化投資是一種非常高效的工具,其本身的有效性依賴于投資思想是否合理有效,因此換言之,只要投資思想是正確的,量化投資本身并不存在缺陷。但是在對量化投資的應用中,確實存在過度依賴的風險。量化投資本身是一種對基本面的分析,與定性分析相比,量化分析是一種高效、無偏的方式,但是應用的范圍較為狹窄。例如,某項技術在特定行業、特定市場中的發展前景就難以用量化的方式加以表達。通常量化投資的選股范圍涵蓋整個市場,因此獲得的行業和個股配置中很可能包含投資者不熟悉的上市公司。這時盲目的依賴量化投資的結論,依賴歷史的回歸結論以及一定指標的篩選,就有可能忽略不能量化的基本面,產生巨大的投資失誤。因此,基金經理在投資的時候一定要注意不能單純依賴量化投資,一定要結合對國內市場基本面的了解。

五、量化投資對中國的啟示

通過研究國外市場的發展和中國市場的特點,對中國市場上的監管創新,制定相關的法律法規也勢在必行。由于市場結構的差異,國內量化投資情況與國外有很大不同。技術型量化投資的應用主要是集中在期貨市場,并且有較高的推崇程度;金融型量化投資的應用主要集中在股票市場,由于需要應用的時間數據周期相對較長,實際中應用并不普遍。目前,中國金融市場正處于迅速發展的階段,很多新的金融工具在不斷被引進,用量化投資方式來捕捉這種機會,也是非常合理的。與國外相比,目前國內股票市場僅屬于非有效或弱有效市場,非理性投資行為依然普遍存在,將行為金融理論引入國內證券市場是非常有意義的。國內有很多實證文獻討論國內A股市場未達到半強勢有效市場。

目前對中國市場特點的一般共識包括:首先,中國市場是一個個人投資者比例非常高的市場,這意味著市場情緒可能對中國市場的影響特別大。其次,中國作為一個新興市場,各方面的信息搜集有很大難度,有些在國外成熟市場唾手可得的數據,在中國市場可能需要自主開發。這盡管加大了工作量,但也往往意味著某些指標關注的人群少,存在很大機會。其三,中國上市公司的主營比較繁雜,而且變化較快,這意味著行業層面的指標可能效率較低。而中國的量化投資實際上就是從不同的層面驗證這幾點,并從中贏利。例如,考慮到國內A股市場個人投資者較多的情況,我們可以通過分析市場情緒因素的來源和特征指標,構建市場泡沫度模型,并以此判斷市場泡沫度,作為資產配置和市場擇時的重要依據。

在中國金融市場的不斷發展階段,融資融券和股指期貨的推出結束了中國金融市場不能做空的歷史,量化投資策略面臨著重大機遇。運用量化投資的機理和方法,將成為中國市場未來投資策略的一個重要發展趨勢。量化投資在給投資者進行規避風險和套利的同時,也會帶來一定的風險,對證券具有助漲助跌的作用。由于國內股票市場還不夠成熟,量化投資在中國的適用性很大程度上取決于投資小組的決策能力和創造力。以經濟政策對中國量化投資的影響為例。中國的股市有“政策市”之稱,中國股市的變化極大的依賴于政府經濟政策的調節,但是經濟政策本身是無法量化的。基金建倉應早于經濟政策的施行,而基于對經濟政策的預期,但預期的影響比經濟政策的影響更難以量化。例如,在現階段勞動力成本不斷上升、國際局勢動蕩、國際大宗商品價格上升的情況下,央行何時采取什么力度的加息手段,對市場有何種程度的影響,這一沖擊是既重要又無法量化的。為解決這個在中國利率非市場化特點下出現的問題,需要基金投資小組采取創造性的方式,將對中國經濟多年的定性經驗和定量的指標體系結合起來,方能提高投資業績。

參考文獻:

[1]方軍雄.我國證券投資基金投資策略及績效的實證研究[J].經濟科學,2002.04

第2篇

在BGI的主動投資領域中, “市場中性”策略取得了巨大成功。黎海威開發的香港、新加坡市場的量化模型正是運用到此類市場中性基金,它們采用的是后來名滿天下的基本面量化投資方法。簡要地說,基本面量化投資即借助一系列基本面因子構建的量化模型篩選股票,以融資融券的方式實現多空對沖,從市場中獲得絕對收益。除此以外,相關模型也運用到指數增強和130/30基金。

在黎海威看來,投資是個概率問題,通過基本面分析,提高找出好股票從而跑贏市場的概率,即贏面。如果挑選的每只股票的贏面在55%,而投資組合由100只這樣的股票構成,整個投資組合戰勝市場的概率就會接近100%。

量化投資的核心在于維持一個穩定的贏面,而在比較大的范圍(即投資的寬度)內運用它。挑選出好股票,需要從合適的維度來篩選,比如估值、盈利質量、情緒等等。這些因子都不是隨意挑選的,它們一般有金融理論背景(價值投資、行為金融等)支持, 并結合了當地市場的實際情況。

基本面量化投資并非像人們想象的只是靠跑系統選股和交易,事實上,它的本質是主動投資。這樣的投資方法,關注基本面和市場演變,需要基金經理的經驗、判斷和對市場的理解。黎海威認為,關鍵在對市場黎海威在量化投資的世界里,華人迄今掌管的最成功基金之一是巴克萊亞洲(除日本)市場中性股票投資基金。2012年8月,曾在巴克萊工作時間最長的華人基金經理黎海威,回國進入景順長城基金,擔任景順長城基金的量化及ETF投資總監。他即將啟動其在國內的第一個量化投資產品——景順長城滬深300指數增強基金。的理解, 在把量化框架和當地市場的實際情況結合起來,在強調紀律性的前提下, 堅持以量化模型為依托, 不斷地將新出現的現象和發現的規律抽象出來,添加到模型中。

與此同時,對于特殊事件,比如數據錯誤、 收購兼并等量化模型無法及時處理的情況, 需要基金經理在投資組合中控制相關風險。更為重要的是,因子的研究和權重的調整要有前瞻性。例如在次貸危機發生后很長一段時間里,人們對價值股沒有任何興趣,但隨著違約風險逐步降低,價值股在2010年迎來了相當強勁的行情。當時,由黎海威擔任基金經理的亞洲(除日本)市場中性股票投資基金及時調整了價值股權重,獲得很好的業績。

當然,基本面量化投資有著量化的紀律性,這是業績穩定性的保障。黎海威認為,量化投資的紀律性首先表現在量化研究的嚴謹性上。做量化投資并非像大家想象中的多空對決的精彩,反而有點像做金融的博士論文,整個研究過程從課題的提出到研究、回測都是在嚴密的框架下進行的,是可重復驗證的。

第3篇

外面這么熱鬧,金融業內對此卻頗顯冷漠。某金融工程師在接受媒體采訪時表示,平時不怎么關注迪馬克,:“技術分析只是決策中的一個方面,做投資時,會輔助使用一些技術指標,但不會像迪馬克那樣精細化,而會看一些市場底部或頂部的特征,包括成交量、形態等。”

事實上,迪馬克的指標并非橫空出世,兩年之前,就有券商提出了TD的中國改進版,行內簡稱TD模型。最開始這家券商還熱熱鬧鬧地經常報信號,然后就不怎么跟了。至于其他技術模型,也沒有一個能得到長久關注的。筆者在同業交流時常拋出技術分析的話題,很多人常常只是笑笑,“技術這事嘛,仁者見仁……”。

雖然近幾年里,技術分析在業內并非主流,但在早些年,技術分析的市場要大的多。90年代做股票,連公募界也多談的是均線和趨勢。那時候,市場規模小,波動大;公司少,可選的藍籌股不多;散戶多,投資追漲殺跌的多。發展到如今,至少在機構,看基本面的多,看技術分析的少,這也是市場自身的一種適應與變化吧。

到底誰對誰錯,該看基本面還是技術分析?這不是本文可以得到的結論。事實上,基本面投資和技術面投資的實質沒有區別。所有的投資,都是從歷史規律中學習和總結經驗?;久婵吹氖枪镜呢攧?、管理、發展等的規律,技術面看的是股票價格的規律。有效市場假說認為,證券價格已充分地反映了投資者可以獲得的信息,包括基本面信息。所以光看價格也不能說它不科學,這只是某種尚有爭議的科學假說而已。

對于量化投資者而言,重要的是對各類投資方法保持一種開放的心態。金融工程師們不必恥于談技術。而對于那些流傳在民間的各位技術大師,不可全信,也不可否定,有甄別的學習才是一種科學的態度。而對于散戶,也不必過于盲從所謂的技術大師?,F在出了個迪馬克,以后就跟著他的觀點走,他說牛我就買,他說熊我就賣?這不是一種明智的投資方法。

投資方法應該是一套科學的體系。評價投資方法要考察足夠多的樣本,測試足夠多的環境,對于那些幾次成功就拿來忽悠的某些指標或模型,風險太大。而單論技術擇時,如果僅僅是對上證指數,由于時間不夠長,種類也單一,樣本數是偏少的,很難做出成功的模型。這也是量化投資很少做大盤擇時的原因。

回到迪馬克的觀點。“滬指未來六個月將繼續反彈至2900點(迪馬克在去年12月初預測大盤將反彈48%至2900)”?我不認為有足夠大的可能性。至少在我個人自認為科學的邏輯體系下,迪馬克預測準確的可能性只有25%。具體而言,對于一個行權價高出現價(2328點)500多點的美式看漲期權來說,在年化40%波動率的假設下,半年內行權的概率僅為25%。

第4篇

量化投資,正在A股市場掀起一股熱潮。

今年7月中下旬以來,盡管對于未來股市究竟能沖到多高點位,市場分歧一直不斷,但一直保持較高倉位的量化產品,已經呈現出越來越明顯的賺錢效應。相關數據表明,量化基金今年以來整體業績平均回報已經占勝了主動權益產品。據Wind數據統計,自2004年國內誕生第一只量化基金以來,目前市場有24只主動量化概念基金產品,涉及19家基金公司。截至9月12日,量化基金今年以來平均收益為12.46%,而同期全部權益類產品的平均收益為9.48%。其中,華泰柏瑞量化指數今年以來收益20.37%,排名前十分之一。

此前,“量化投資”這個詞雖還不為大多數投資者熟悉,相對海外量化基金,國內公募的量化基金起步較晚,之后的發展也一直非常緩慢。但在2005年~2009年指數型基金帶動公募量化崛起之后,隨著融資融券的成熟及期權的推出以及量化基金在A股市場現今的優異表現,市場人士預計,必然將再度在中國資本市場催生第二波“量化投資”熱。

有鑒于此,《投資者報》“基金經理面對面欄目”本期特別邀請到華泰柏瑞量化指數基金的基金經理卿女士,就當下量化投資的一些熱點問題、投資技巧以及四季度行情的走勢判斷等相關問題進行交流。

卿認為,量化投資不能做加法,人為將某個個股加入買入清單;又必須經常結合基本面,對量化模型進行合理的改善。同時她還指出,A股主板市場經歷了長時間低迷,估值已經反映經濟中的問題和增長的放緩,除非經濟發生重大或系統性風險,下行空間有限。

華泰柏瑞量化初露崢嶸

《投資者報》:我們關注到,華泰柏瑞量化指數自2013年8月2日成立以來,特別是自今年2月成立滿6個月以來,已經連續5個月蟬聯海通證券超額收益榜“增強股票指數型基金”冠軍。截至9月19日,在短短一年多點的時間里取得了24%的收益,在同類產品中遙遙領先。請問是什么原因讓華泰柏瑞量化指數業績回報如此出色?

卿:我們的量化模型一年多運作下來比較成功,除了模型本身設計上的優越性之外,也歸功于我們團隊的努力。我們開發的量化模型是基于基本面的量化選股模型,并且針對A股市場的特點作了調整,加入了一些獨特的基本面因子。這些因子是華泰柏瑞團隊投資技能的體現,希望以此區別于市場中其他的量化投資策略,華泰柏瑞未來也會進一步研究新的因子,并加入到投資模型中去。

我們的投資目標有兩個,一是戰勝市場,二是提高單位風險帶來的收益。事實證明,基金成立以來的回撤數據和信息比率都十分良好。

量化投資不能做“加法”

《投資者報》:您曾稱目前業內一線的量化投資思路是做“聰明的量化投資”,即既要堅守量化投資的流程底線和投資本質,也要做必要主動決策和風險管理。請問您是如何把握這個主動的動作幅度和范圍的?換言之,這個主動的動作幅度具體是什么比例?多大范圍?

卿:這里我們所說的聰明量化是指和基本面相結合的量化。主要體現在三個層面:一是模型構建方面跟蹤市場變化做出適時調整。在有市場觀察驗證并有數據支持的情況下,調整模型不同因子間的權重,并淘汰不再適用的因子,根據反映市場獨特特點的基本面信息,開發新的獨有的因子,不斷改進完善模型。二是結合基本面信息,在投資組合構建過程中,控制組合對一些模型尚未反映的風險因素的暴露,并把個別交易標的從交易清單中剔除,以反應模型尚未捕捉的重要信息,像臨時重大信息披露、漲停板等,但決不會人為挑選個股加入交易清單,以堅守量化投資的紀律性。三是在極端情況下為保護投資人利益需要盡最大能力做出對投資人最為有利的決策,以應對市場大的轉折。主要是指危機狀態下,不會機械地固守模型,如果是只做多的策略,會相應做出減倉等應對措施,而不是為堅守不擇時的紀律而讓投資人蒙受損失。這主要是來自2008年金融危機的教訓。

同時,我們與基本面結合,不以犧牲紀律為代價。正常情況下,主要以改善模型為主,把基本面觀點通過模型反映到投資組合中。在個股層面,只能結合市場信息,從模型給出的交易清單中剔除個股,而不可以人為將某個個股加入買入清單,以堅守紀律性。

量化投資在國外被廣泛應用

《投資者報》:在您眼里,中國的量化投資才剛剛起步。您曾表示“中國的量化投資管理的資產規模至少5年內還看不到發展的天花板”。那么,時至今日,您認為中國的量化投資管理的資產規模的天花板應在什么位置?為什么?

卿:國際市場上,量化投資是區別于基本面投資的另一種主要投資模式,和基本面投資相比,有它自身的優勢。量化分析在境外資產管理公司中得到非常廣泛的應用。一些資產管理公司像過去的BGI(巴克萊旗下資產管理部門巴克萊全球投資者)和AQR(華爾街表現最突出的量化對沖基金之一)等等,全部采用量化投資策略;另外一些公司,像GMO(知名的全球投資管理公司,管理規模上千億美元),Pimco(全球最大債券基金――太平洋投資管理公司)和Citadel(美國芝加哥大城堡對沖基金公司)等則把量化分析和基本面分析結合在一起運用。 總的來說,境外幾乎所有大的資產管理公司都會或多或少依賴量化分析的方法。

目前,A股市場絕大部分投資策略都是基本面投資,真正做量化投資的資金很少,其獲得超額收益的市場機會很多,發展空間很大;并且國內市場樣本多,利用量化手段來捕捉超額收益的勝率也有保障,因此未來的前景是比較樂觀的。

量化投資能夠戰勝A股市場

《投資者報》:今年以來量化基金的杰出表現,讓不少投資人驚呼“量化的春天已經到來”,對于市場上的這種樂觀情緒,田總又是怎么看的?

卿:在國際市場,量化投資在投資領域已經占有了重要的一席之地。當前的A股市場中量化分析的運用程度還非常低,所以我們相信量化投資的市場份額一定會逐步增大,未來的發展空間是巨大的。另外,隨著市場的完善,量化投資有機會為市場提供像絕對收益等的新產品,使得市場中的投資產品更加豐富,投資人可以有更多的選擇。

《投資者報》:相對于其它主動管理的基金,量化基金在A股市場具有哪些優勢,以致其能在今年的A股市場整體領先?

卿:A股市場的特性十分適合基本面量化投資。

第一個原因是A股市場處于弱有效狀態,戰勝市場的機會較大。A股市場的發展歷史較短,市場效率相比發達經濟體低很多,因此有很多發現阿爾法因子的機會。

第二個特點是目前量化投資的市場份額小。國內目前的基本面量化產品規??傮w不大,其中嚴格遵循量化投資理念的基金更少,因此有很大的市場空間和盈利機會。

第三是A股市場容量大,而且還在快速擴容中,給量化投資提供了足夠的投資寬度和行業寬度。

第四是A股的數據質量不斷提高。供應商提供的數據以及識別數據可靠性的技術手段不斷得到提升,使得以數據為基礎的量化投資的投資環境也不斷得到加強。

第5篇

數量化投資理念成就了一大批數量化基金經理,詹姆斯•西蒙斯無疑是其中的佼佼者。他所管理的大獎章基金對沖基金,從1989年到2006年的17年間,平均年收益率達到了38.5%,而股神巴菲特過去20年的平均年回報率為20%。

國內的公募量化基金在沉寂4年之后重現江湖:2月份,嘉實量化阿爾法發行,于4月成立;5月份中海量化發行,于6月份成立。私募基金也不甘落后,中國第一只量化陽光私募產品――“山東信托•紅色量化一號”證券投資集合資金信托計劃6月1日正式成立。

據悉,國內一些公司正在積極申報量化產品不久將還會有量化基金發行。

作為“舶來品”的量化基金,其前世今生如何?

國外量化基金發展迅速

量化基金即以數量化投資來進行管理的基金,數量化投資區別于基本面投資,它不是通過“信息和個人判斷”來管理資產,而是遵循固定規則,由計算機模型產生投資決策。量化投資并不是基本面分析的對立者,90%的模型是基于基本面因素,同時考慮技術因素。由此可見,它也不是技術分析,而是基于對市場深入理解形成的合乎邏輯的投資方法。

數量化技術發源于20世紀70年代,以1971年富國銀行發行跟蹤紐約證券交易所1500只股票的指數基金為標志,此后隨著計算機處理能力的提高,越來越多的物理學家和數學家離開學校被華爾街雇傭,基金經理們開始依靠電腦來篩選股票。

1979年巴克菜全球投資成立了第一支主動數量投資基金標志著量化投資由草根實踐走到了公募基金歷史舞臺聚光燈下。

根據Bloomberg的數據,截至2008年底,1184只數量化基金管理的總資產高達1848億美元,相比1998年21只數量化基金管理的80億美元資產來說,平均增長速度高達20%,而同期非數量化基金的年增長速度僅為8%。

2000年之后是數量化基金發展的黃金時期,無論是個數還是管理規模都有了跨越式的發展。1998年數量化基金僅136只,至2002年增長一倍多,達316只,2008年底更是達到1848只,1988年至1998年年平均增長率為46%,2000年至2008年年平均增長幅度達54%。從規模上來看,1988年至1998年年平均增長率為32%,2000年至2008年年平均增長幅度達49%。

其中的原因有二:一是,2000年之后計算機技術飛速發展,為數量化的應用提供了良好的平臺。更為主要的是主動管理型基金很難戰勝大盤,于是投資指數基金以及采用數量化方法篩選股票逐漸流行起來。而且數量化基金的表現也非常不錯。2002年至2007年5年間,相比美國市場主動型管理基金每年5.93%的超額收益,那些覆蓋所有資產的數量化基金每年的超額收益可以達到6.95%。二是,有研究表明,2004年至2007年,投資美國大盤股的數量化基金產品的表現平均超越非大盤主動型基金103個基點。

量化基金的心臟

數量化基金的興起,建立在數量化投資技術的發展之上。

數量化基金最明顯的優勢之一就是計算機處理數據的能力遠遠勝過人腦,這使電腦在海量股票選擇中占有絕對優勢。例如,在嘉信證券的股票評級系統跟蹤的股票超過3000只,并且每只股票都綜合了基本面、估值、動量和風險因素進行打分,并按分數高低給A至F不同的評級。其次,量化基金是以定量投資為主,用紀律性較強的精細化定量模型,代替了基金經理或分析師在定性層面的主觀判斷,使投資業績較少受到個人“熟悉度偏好”的影響。最后,數量化基金收取的費率及管理費用比傳統的主動型基金低很多,因為他們需要的研究人員更少,成本更低。據Lipper調查,數量化基金的平均費用是1.32%,相比而言,主動型基金的管理費用平均達到1.46%。

針對不同市場設計數量化的投資管理模型,以電腦運算為主導,并在全球各種市場上進行短線交易,正是西蒙斯的成功秘訣。

然而量化基金并非在所有市場都能有效戰勝非量化基金。Lipper把基金分為4類型,將每一類型的量化投資與傳統投資進行比較,2005年量化投資基金全面戰勝傳統基金,而2006年在增強指數型基金中,量化投資落后于傳統型基金,到2007年則情況發生較大轉彎,除市場中立基金外,其余量化投資基金全部跑輸傳統型基金。在考慮了風險、跟蹤誤差后,數量化投資具有更小的跟蹤誤差和更高的回報。研究表明數量投資基金業績具有很強的輪動特點。大部分數量投資基金具有很強的價值投資偏好,因此,他們在價值型市場下表現良好,而1998-1999年是成長型市場,數量化投資基金大部分跑輸傳統型基金。2001-2005年是價值型市場,數量化投資基金普遍表現優異。

國內量化基金端倪

目前,國內基金市場上有4只量化基金,光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實量化阿爾法、中海量化策略,其中后兩只均是今年才成立,前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月。

光大保德信量化核心一方面通過光大保德信的多因素數量模型對股票的預期收益率進行估算,個股預期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團隊從風險控制角度,重點關注數據以來的信息,通過行業分析和個股分析形成對量化的補充;最后由投資組合優化器根據預先設計的風險構建組合。

上投摩根阿爾法基金的描述則是同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇,然后研究團隊將對個股進行基本面審核,結合跟蹤誤差的緊密監控,以求不論指數高低,市場多空皆創造主動管理回報。投研團隊最終決定進入組合的股票,量化分析是輔助和基礎。

嘉實量化基金“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過行業選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業,然后再在所選行業中運用Alpha多因素模型篩選個股。定性的輔助作用表現在利用基本面研究成果,對模型自動選股的結果進行復核,剔除掉滿足某些特殊條件的股票。

中海量化策略以量化模型作為資產配置與構建投資組合的基礎。根據量化指標實行從一級股票庫初選、二級股票庫精選,再根據相關模型計算行業配置權重。結合行業配置權重,組合中每只股票的配置比例。

第6篇

關鍵詞:分析 短線

中圖分類號:F832 文獻標識碼:A 文章編號:1672-3791(2012)09(c)-0252-02

2012年以來,以量化分析技術投資著稱的量化基金表現得一枝獨秀,逐漸從振蕩市中脫穎而出。一季度,上證綜指上漲2.88%,同期標準股票型基金平均業績為0.31%,而按照Wind分類的13只量化基金,其平均業績為2.92%,五行基金更是取得7.65%的正收益,在亞洲量化基金中排名第一,超越同期上證指數4.77個百分點。

美國私募基金復興科技公司的第一支純粹的量化投資基金—— 大獎章基金,從1988年3月成立至2008年的21年里,平均年度凈收益高達36%,遠遠跑贏同期道指年均8.81%的漲幅,比索羅斯、巴菲特同期的業績高出10%,原因:一是數學家基金經理;二是量化分析技術。

1 基本面分析量化分析是投資機構先后采用的2種投資技術

基本面分析,是分析員和基金經理通常采用研究財務報表,與公司高層會談,與相關人員荷香業專家討論等方式,對少數幾家公司股票(約10到100只股票)進行非常深入的研究分析,來決定要投資哪些股票以及如何投資。在基本面分析分類中,會根據行業不同,有專員長期跟蹤和深入研究其中一個行業,而這幾名專員最后則會成投資這個行業的專家。在股票市場成立以來長期采用的較為傳統的分析和投資方式就是基本面分析。基本面投資,通過企業內部財務報表的形式,來發現企業的潛在價值,以求企業得到穩定持續的高額收益,一旦買入,長期持有。

量化分析,借助數學、物理學、幾何學、心理學甚至仿生學的知識,通過建立模型,進行估值、擇時選股。量化分析員和量化基金經理,通常會同時研究全盤數千支股票,分析的方式也可以是基于公司基本面的,但是會強調量化財務指標。量化的指標(又稱因子)也可以是其他更有特色的數據。從事量化分析投資的基金經理通常不去上市公司實地調研,而是將精力放在不斷完善模型上,量化分析投資的模型是決定投資業績的關鍵,投資模型始終處于絕密狀態,不同市場設計不同的量化分析投資管理模型,在全球各種市場上進行短線交易。

2 量化分析技術獲取超額投資收益之道

在變幻莫測的市場經濟中,能否理性思考投資、不受情緒影響,將是成功的關鍵。而利用計算機的篩選得出的量化分析基金,不受投資中非理性因素影響,使投資更有計劃行、紀律性、規律性,基金管理人要做到不貪婪、不恐懼、不放棄,不受情緒影響,以一顆平常心追求利益瘦小。

量化分析,有一套完整、科學的投資體系。嚴格的紀律性是量化投資明顯區別于主動投資的重要特征。在量化分析基金的運作中,主觀判斷也會出現和量化分析模型相左的情兄,但會堅持量化分析投資的紀律,相信模型判斷的長期穩定性,不會盲目去調整改變。與傳統偏股型基金不同,量化分析基金采用獨特的投資組合管理方式,漸進動態調整基金組合。這樣不僅可以順應瞬息萬變的市場,還可以降低個股集中度,平穩投資業績。因此,這種方式并不會產生傳統意義的重倉股,也就大大降低了重倉個股的風險。

量化分析業績,來自于量化分析模型批量選股的成功率大于失敗率。量化分析的模型敏銳的“發覺”了開場環境的轉變,自動調高了評估因子、預期因子及市場反轉因子的權重,量化分析模型依此邏輯選擇的股票大部分取得較好收益,提升了整體業績。

3 量化分析技術創始人并非經濟學家。

量化分析技術并非發端于華爾街,不少人最初并非經濟學家,如巴契里耶和布萊克原先是數學家,夏普則從事醫學,奧斯伯恩為天文學家,沃金與坎德爾是統計學家,而特雷諾則是數學家兼物理學家。1970年代美國債券市場和股票市場全面崩盤,當時提出用量化分析方法管理投資組合的人是作家彼得·伯恩斯坦。1952年3月發表“投資組合選擇”論文、提出現代財務和投資理論最著名遠見的馬克維茨,以該理論勉強通過博士答辯,到1990年10月,這些人中才有三位獲得諾貝爾經濟學獎。

2012年,美國倫斯理工學院金融工程碩士李炬澎,依據5000年中國古老的《易經八卦數理》研發立體數量模型分析微觀經濟,用超高頻率政治外交詞匯、交易數據、股票期權數據、公司債務數據來做個股分析,用《五行相克相生原理》來分析自然、社會、政治、人文如何影響宏觀經濟。比如用計算機分析新聞報道中天地雷風水火山澤8中自然天文現象與宏觀經濟關聯程度,使五行基金取得亞洲量化分析投資行業第一名的業績。

4 量化分析技術應用的載體是計算機軟硬件技術的發展

馬克維茨的投資組合現代金融理論,提出了風險報酬和效率邊界概念,并據此建立了模型,成為奠基之作。托賓隨后提出了分離理論,但仍需要利用馬克維茨的系統執行高難度的運算,1961年,與馬克維茨共同獲得1990年諾貝爾獎的夏普用IBM最好的商用電腦,解出含有100只證券的問題也需要33mim。夏普1963年1月提出了“投資組合的簡化模型”(單一指數模型),簡化模型只用30s。1964年夏普又開發出資本資產定價模型(CAPM),不僅可以作為預測風險和預期回報的工具,還可以衡量投資組合的績效,以及衍生出在指數型基金、企業財務和企業投資、市場行為和資產評價等多領域的應用和理論創新。1976年,羅斯在CAPM的基礎上,提出“套利定價理論”(APT),提供一個方法評估影響股價變化的多種經濟因素。布萊克和斯克爾斯提出了“期權定價理論”。莫頓則發明了“跨期的資本資產定價模型”。

5 量化分析應用的關鍵是基本面分析無法快速精確處理豐富的金融產品和巨大交易量

1970年代以前,華爾街認為投資管理需要天賦、直覺以及獨特的駕馭市場的能力,基本面分析師、基金經理可以獨力打敗市場,而無需依靠那些缺乏靈魂、怪異的數學符號和縹緲虛幻的模型。華爾街對學術界把投資管理的藝術,轉化成通篇晦澀難懂的數學方程式一直持有敵意,1970年代初期,美國表現最佳的基金經理人從未聽過貝塔值,并認為那些擁有數學和電腦背景的學者只是一群騙子。

量化分析投資不會出現在個人投資者為主的時代。個人投資者既缺乏閑暇的時間,也普遍無此能力。僅有現資理論的建立,及各類模型的完善與推陳出新,并不會直接催生出量化分析投資,它還需要其他幾個重要前提條件,比如:機構投資者在市場中占據主導,隨著社?;鸷凸餐鹳Y產的大幅增加,成為市場上的主要機構投資者,專業機構管理大規模資產,需要新的運作方式和金融創新技術,專業的投資管理人有能力和精力專注地研究、運用這些量化分析技術。

1970年代后期的Wells Fargo銀行,率先用量化分析技術管理投資組合,投資高股息股票,用較少的風險獲得了較大的收益,不用這些模型,不用電腦運算這些公式,會陷于困境。1980年代以來,面對數不勝數的各類證券產品和期權類產品,以及龐大的成交量,許多復雜的證券定價,必須靠大容量高速運算的電腦來完成。到2007年美國股市近一半的機構基金都是由量化模型來管理的。從2000年初到2007年全球量化分析基金市場連續8年表現遠遠超過其他投資方式。

6 量化分析在應對經濟危機和突發經濟事件中開拓前進

1987年10月大股災,當天股市和期貨成交量高達令人吃驚的410億美元,價值瞬間縮水6000億美元。很多股票直接通過電腦而不是經由交易所交易。一些采用投資組合保險策略的公司,在電腦模式的驅使下,不問價格機械賣出股票。很多交易員清楚這些投資組合會有大單賣出,寧愿走在前面爭相出逃,加劇了恐慌。針對整個投資組合而非單個證券,機械式的交易,電腦的自動操作,大量的空單在瞬間涌出,將市場徹底砸垮。

1997年至1998年亞洲金融危機股市暴跌,量化分析投資的算法交易也起到了同樣的壞作用。著名的長期資本管理公司,遭遇俄羅斯國債違約這一小概率事件,也陷入破產之境,迫使美聯儲集華爾街諸多投資銀行之力,加以救助。

2007年8月金融危機中,許多量化基金出現巨額損失。其原因主要是幾家大型對沖基金大量賣出它們的量化分析基金股票,去彌補其在其他投資方式上的損失。由于很大相同倉位的股票在很短的時間內被廉價賣出,從而加劇了很多投資指標的損失,尤其是價值和動量指標的損失。

2011年即使歐債金融危機發生,量化分析基金也再次表現優異,超過其他投資方式,雖然能否就此再度復興仍屬未知,此一趨勢已不可逆轉。

7 量化分析技術今后幾年全球應用的熱點在中國的A股市場

中國金融、資本、股市投資者結構很不合理,A股市場的專業投資機構持有市值的15.6%,而發達市場這一比例大致為70%。更為不合理的是交易結構,A股市場個人投資者持有市值占比26%,但卻完成了85%的交易。根據Wind分類,目前我國市場上共有13只量化基金,包含11只普通股票型基金,1只指數基金和1只偏股混合基金。

中國現有的人才和技術都難以支持完全的量化分析投資,在缺乏國際化人才和成熟模型的情況下,經營業績自然也差強人意。

量化分析今后幾年全球熱點在中國的A股市場?,F在主要發達國家的股市很大程度上由量化基金所控制。為了尋找更高收益的市場,很多大型量化基金也開始大量投資于發展中國家市場,中國的A股市場是今后幾年全球量化分析投資熱點,所以近年來很多北美和歐洲的高層量化分析基金經理和分析員紛紛到中國大陸、香港和新加坡推廣量化投資技術。這是國際國內的金融市場和投資者,都要面對的機會和挑戰。

量化分析基金2002年才在中國剛剛起步,到2009年和2010年,才真正進入快速發展期,2010年末量化基金的總規模達到了779億元。雖然規模有顯著提升,但是與國外市場量化分析基金占共同基金總資產16%相比,國內量化分析基金還有非常大的發展空間。

第7篇

華爾街從來不乏傳奇。2006年,全球最高薪酬收入再次落入一個華爾街人士之手。前數學家、定量化對沖基金經理西蒙斯年收入達到驚人的15億美元。2009年,另外一群人――高頻交易者――幫高盛銀行等金融機構賺得盆滿缽溢。

這些人,因其使用高等數學手段決定億萬計資金的投向,而在30年前贏得“火箭科學家”名聲。在外人看來,他們有些像中世紀的煉金術師:給他們數據,他們還給你美元!

華爾街的數學傳說

實際上,在華爾街上管理資金規模最大的量化技術,并非那么不可捉摸:眾多公司使用“因子加總模型”輔助他們選擇股票。

這種方法大多基于Fama-French的開創性論文,其基本思想很簡單:依據各項基本面指標對于歷史上超額回報的貢獻程度,來決定這些基本面指標在選出“超級股票”上的“有效性”,并據此賦予這些指標不同的權重;按照上市公司指標在全部籃子股票中的排序,再使用上述步驟中獲得的權重對其進行加權加總計算。如果該公司的加權之和排名靠前,則表明該公司的基本面指標符合能夠帶來超額回報的歷史模式,從而有望在未來展現強勢。

數學模式大同小異,公司之間的競爭主要集中在兩個方面:第一,各公司均投入巨資,研制自己的特有指標;第二,研制更加有效、穩定的加總方式。

傳統的基本面分析往往要求基金公司雇傭大量分析師,成本高昂。由于每個分析師能夠跟蹤的公司數目有限,基金經理不得不在較小的股票籃子中進行選擇,有可能錯失最好的投資機會,投資組合的分散程度也受到限制。同時,依賴基本面分析進行投資管理要求基金經理進行大量的主觀判斷,人性弱點(貪婪與恐懼)對投資業績往往產生較大影響,投資業績波動較大。使用這種方法建構的投資組合往往無法定量化控制每只個股給投資組合帶來的風險。從基金公司的角度而言,這種方法對基金經理個人的依賴較大,一旦出現人員變化,基金業績也往往隨之波動。

量化選股方式將投資決策建立在對歷史模式的詳盡研究之上,克服了上述缺點。其在美國投資界的應用近20年來大幅提升,管理資產額的上升速度為傳統方式的4倍。

回歸價值投資

然而,過去數年,定量化基金遭遇了重大打擊。2007年,最大的定量化機構對沖基金、高盛名下的Global Alpha遭遇了重大損失,幾乎清盤。2008年,眾多量化基金再遭滑鐵盧。筆者在北美也曾主持研制一個包含上百個指標的量化選股系統,但在實踐中,卻最終放棄。

實戰經歷指出該類系統的一個致命弱點是,在實戰中,哪一類因子何時發揮作用,是不可預測的。有些時候是價值因子占優,有時候是增長因子占優,而何時其影響力出現變化,難以事先預測。其結果就是分析師與基金經理疲于奔命地試圖追趕因子影響力變化的腳步,并據此不斷矯正模型。如此,基金經理不得不在使用量化系統的同時,使用個人化的隨機判斷對量化系統進行糾正――這弱化了它本該享有的優勢并導致投資業績大幅波動。

仔細反思,最主要的問題在于,各預測因子被無機地組織在一起,各個因子之間的互相影響卻沒有被考慮。也就是說,華爾街模型“從數學到數學”,缺乏對投資哲學的深入理解。

量化技術所具有的優勢應該被利用,但數學手段應該被視為手段,而不是主導。一個有希望的發展方向,是將量化技術與價值投資哲學相結合,實現“從哲學到數學”式的投資理念。為此,需要在投資哲學上,梳理價值投資理念的本質。

價值投資在國內市場有眾多擁護者,也不乏懷疑者。實際上,國內普通投資者對價值投資的理解有值得深化之處。筆者以為,價值投資的本質有二:

第一,價值投資告訴投資者,市場會犯錯。以“5毛錢買進1元錢價值”作為號召,價值投資拒絕接受“有效市場理論”。但事實上,在大多數時候市場是有效的。大多數股票的價格正確反映了所有的信息、知識與預期,當時的價格就是上市公司的內在價值。要獲得超額回報,必須去尋找市場可能呈現的“異?!?或者說在何處投資者的平均預期可能落空。價值投資就是尋找“未來”與“預期”之間的歧異。量化系統的設計目標是,要有能力淘汰那95%的普通(有效)情況,而把注意力引導剩余的5%――在那里,“未來”與“預期”有最大的機會出現歧異。

第二,價值投資的另一面,是說任何人都會犯錯。當我們集中注意力去尋找“超級股票”的時候,是在下一個極大的賭注。這個賭注是高風險的。所以,請記住索羅斯的告誡:“投資者重要的不是做對還是做錯,而是在做對的時候賺多少,做錯的時候虧多少?!睘閷_第一個賭注的風險,需要尋找最大的安全邊際――當我們犯錯的時,安全邊際將保護我們不致尸骨無存。

安全邊際是指,市場漲跌的輪回已經測試過所有情景。該公司在完整的牛熊市周期中,由千千萬萬投資者的真金實銀所測試出來的估值空間。因此,安全邊際的定義并非相對市場平均水平更低的PE值這么簡單。每家公司都不同于別的公司,將不同公司的估值水平相比較,更多時候帶來誤導而不是洞察力。應該將公司目前估值水平與該公司調整后的歷史范圍相比較,并決定“安全邊際”存在與否。

在實踐中,要尋找在未來可能提供業績驚喜、而仍在其估值范圍下限附近交易的公司。依據此思想,數量化技術可以對所有上市公司的投資機會予以量化評估,進而實現“從哲學到數學”的投資思路。

對中國股市獨特性的夸大導致某些論者以為,在中國股市,唯有投機可以贏得超額利潤。這其實是偽命題。事實上,正是由于中國股市效率較低且風險奇高,一個系統化評估市場錯配與風險衡量的系統,可以發揮最大效率。一切都取決于對市場運行規律的深入把握與技術優勢的結合。在實踐中,我們開發的量化價值投資體系取得了穩定超越指數的優良業績。這有力地證明,中國股市的特殊性并沒有遮蓋其作為投資市場的普遍性。

在股市投資這項人類活動中,同時存在著兩類知識。一是客觀知識,即可以憑借科學(數學)方法來發現的真實;二是主觀價值,即通過對價值的認定來獲得的完善。在證券分析方法的演進過程中,這兩類知識從最初的混沌不分,到此后的分裂和截然對立,再到兩者被有機結合。

国模一区二区三区四区视频,亚洲精品毛片久久久久久久,岛国永久av网站,久久九九99这里只有精品,国产av日韩aⅴ亚洲av,a级毛片三级全黄,超碰大香蕉99,亚洲综合激情久久久久,欧美精品一区二区三级理伦电影,伊人久久中文字幕,日韩欧美中文字幕不卡
人妻AV中文系列先锋影音| 黄网站色视频免费无下载一区| 无码H动漫精品免费播放| 少妇人妻系列| 成人aⅴ片在线观看| 人妻人澡人人爽欧美精品| 亚洲熟妇自偷自拍另类电影| av片东京热男人的天堂| 午夜剧场a级毛片| 黄又黄又爽又无遮挡免费的网站| 亚洲色图 自偷自拍| 午夜一区二区三区在线看| 尤物国产免费av在线观看| 99精彩视频在线免费观看| 亚洲av网站在线观看免费| 香蕉久久成人国产精品| 国产一区二区熟女精品免费 | 亚洲性色av| 丝袜美腿免费av| 久久这里只有精品最新| 看18一级毛片| 欧美va亚洲va天堂va| 色se000视频| 国产成人一区二区三区西西视频| 午夜福利国产在线播放| 免费av在线观看不卡| 亚洲欧美人成影视在线| 狠狠色7777久夜色撩人安全吗| 亚洲欧美码一区| 日本免费在线ww| 亚洲欧美校园丝袜| 波多野结衣久久中文字幕| 含羞草实验室入口网站免费进| 国产在线观看av一区二区三区| 久久97久久精品| 欧美一区二区三区高清版播放精品| 一级做a爰片久久毛片毛片女性一| 精品一区二区不卡视频| 女人和公牛做了好大好爽| 亚洲中文无码AV永久不收费| 国产黄色免费观看视频| 欧美黄色大片永久观看| 亚洲天堂网最新版| 性色av免费在线观看| 在线视频精品999| 免费人妻精品一区二区三区0| 高清撒尿HDTUBE| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 国产精品36页| 国产精品国产三级国产普通话三| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美日韩国产高清大片| 永久免费av在线看网站| 一卡二卡三卡免费看| 日本55丰满熟妇厨房伦o| 亚洲av日韩av精品国产乱码| 美女黄网站色视频免费国产| av一区二区三区在线观看免费| 青草综合久久| 日韩黄色免费av| 啦啦啦BD在线观看| 999国产精品视频久久久免费看| 久久成人高清电影| 漂亮的岳坶三浦理惠子| www色妞网| 国产欧美日韩一线| 午夜精选久久| 国产不卡精品一区二区| 老熟妇乱子伦系列视频| 成人亚洲免费电影| 亚洲精品国产熟女久久久蜜柚| 免费三级夫妇交换| 饥渴丰满人妻一区二区三区| 人妻av无码专区久久| 亚洲熟女少妇乱综合图片区| 自拍偷区色综合| 一二三四免费观看在线视频中文| 毛多内射在线视频| 欧美日韩视频在线观看免费网址| 日日摸夜夜添夜夜添毛片精选 | 亚洲精品第二区| 国产毛毛片一区二区三区四区| 人人妻人人添人人爽欧美性色| 宝贝浪一点腿张开屁股翘起来| 久久看电影久久久久国产| 午夜福利大片免费观看| 女人被爽到呻吟的视频| 久久国产精品国产精品99| 色哟哟网站在线观看| 91人人爽人人妻人人澡人人澡| 国产美女午夜福利| 欧美成人精品区| 大香蕉久久成人网| 一区二区三区午夜视频在线观看| 亚洲精品熟女| 精品国产一区二区久久| 人妻日韩影院 | 一区二区日韩欧美中文字幕| 日韩aⅴ精品国内在线| 国产成人AAAAAA网站| 精品国产噜噜亚洲av| 日韩欧美成人一区二区三区| 国产精品亚洲一区二区在线观看| 国产后入在线观看| 强壮的公么征服我让我高潮| 91久久嫩草精品电影| 苍井空高潮喷水在线观看 | 99精彩视频在线免费观看| 99热最新这里只有精品10| 亚洲午夜久久久影院| 久久aa大香蕉| 国产亚洲精品AA片在线播放| 97视频在线观看网站| 午夜精品一区二区三区福利片| 日本性感少妇内射| 国产成人精品午夜福利免费不卡| 亚洲精品蜜臀av在线一区| 久久久久久精品免费免费直播| 日韩欧美国产网址| 两个人BD高清在线观看2018年 | 五月婷婷六月合| 午夜福利不卡一区二区在线观看| 欧美日本国产免费看| 美女被日高潮国产| av天堂伊人网| 欧美国产亚洲浪潮| 免费高清成人黄色视频在线观看| 亚洲欧洲日产国产综合| 亚洲免费av电影| 国产亚洲欧美日韩精品一区二区三区| 日本电影在线一区二区| 国产欧美久久久久爽精品| 最近中文在线国语| 大香蕉久久精品6| 久久精品性av| 性xxxx精品国语对白| 国产一级特黄色片| 亚洲午夜av电影网| 国产精品亚洲大片| 自拍视频亚洲精品在线| 久久国产精品2020| 国产精品国三级国产AV| 有b吗?av在线中文字幕| 国产av麻豆久久久久久久| 在线观看有码精品| 99re视频精品全部免费| 中文字幕人妻第一区| 国产精品区久久一区二区| 人成午夜大片免费视频77777| 精品人妻一区二区三区视频免费| 亚洲欧美在线综合图区| 有码二区字幕一区人妻| 成人播放久久| 国产美女午夜福利久久| 2020国产成人精品免费视频| 国产一级a爱做片在线观看| 51国产日韩欧美| 国产亚洲精品欧美日韩在线三区| 国产性猛交久久熟女| 黑人与牛交ZOZOZO| 亚洲毛片av| 精品久久巨乳| 午夜无视频无福利| 午夜福利乱码中文字幕| 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码| 国产亚洲精品福利在线观看| 久久影视影院一区二区不卡| 12周岁女全身裸在线观看A片| 国产又粗又硬又爽又猛又黄视频| 亚洲免费午夜电影| 午夜看片久久久久久| 18禁免费裸乳裸体视频| 中文字幕狠操人妻| 久久精品亚洲久久久| 亚洲av综合色一区二区| 精品人妻少妇嫩草av有码专区| 国产老熟女伦老| 美女黄网站色视频免费国产| 国产国语对白精品毛片| 92午夜福利1000大合集| 呻吟求饶的办公室人妻| 成人午夜在线播放视频| 国精品午夜福利视频不卡无毒 | 九九九中文无码AV在线播放| 久久国产精品av在线观看| 久久99精品国产超碰超| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 单男 久久久久久久久毛片精品| 69人妻精品一区二区三区蜜桃 | 色人阁欧美视频| 日韩欧美视频一区在线观看| 日日做夜夜爱夜夜爽av毛片| 国产精品人妻99一区二区| 一卡二卡三卡四卡高清免费| 欧美亚洲国产大片| 97人人妻人人插人人爽| 国产免费精品一区二区三区| 亚洲精品人人夜夜天天| 亚洲中文字幕人妻丝袜| 日韩毛片av天码| 欧美日韩亚洲天堂久久| 波多野结衣毛片在线看| 欧美靠逼视频免费| 免费看a级黄色片| 毛片视频免费大全| 新婚少妇无套内谢国语播放| 日韩一区二区三区免费看片| 亚洲av免费毛片| 台湾三级毛片| 日韩免费一区二区三区超清视频 | 黄色的视频免费在线观看| 538在线观看一区二区三区| 玩弄人妻少妇精品视频| 亚洲欧美国产日韩一区| 亚洲AV熟妇高潮30P| 国产三级精品在线不卡秒播| 国产福利视频免费在线| 亚洲国产精品热九九| 最近免费高清视频观看日本| 国产免费一区二区三区四区乱码| 扒开腿舔的视频| 草蜢社区在线观看免费下载| 白丝粉嫩小仙女自慰网站| 久久伊人蜜桃| BBWBBWXXXX18| 日日人人妻人人澡人人爽欧美| 国产黄色三级三级三级av| 久久精品国产亚洲av涩爱| JAPAN强要VIDEOD警妞| 亚洲欧洲日产国产日韩系| 亚洲av熟女在线观看| 国产精品国产三级国产播12软件| 亚洲国产麻豆精品一区二区38 | 性深夜免费福利视频午夜精品| 亚洲avav电影av天堂| 国产午夜视频性色| 国产亚洲精品综合久久| 国产精品成人第一区二区三区网站 | 午夜久久久久精精品| 日韩精品无码人成视频| 亲胸揉胸膜下刺激视频免费看| 黄色国产欧美国产亚洲| 欧美第一页色| 国产日韩亚洲欧美精品专区| 青青草国产精品日韩欧美| 久久精品人妻av一区二区三区| 成人亚洲精品久久久久软件| 国产精品香蕉视频网| 久久资源中文字幕六区| 亚洲欧美精品一区在线观看 | 精品亚州av一区二区三区| 辽宁熟女高潮狂叫视频| 适合在在自慰时看的黄文| 欧美性video高清精品| 女人在线免费视频| sepapa国产在线| 99精品一区二区三区在线观看| 亚洲欧美在线va| 午夜成年在线观看| 99久久这里是精品| 中文字幕一区二区人妻| H无码精品动漫在线观看免费 | 六月丁香婷婷国产| 日韩中文字幕在线观看免费视频| 无码H动漫精品免费播放| 日韩欧美成人精品免费一区二区| 99re视频在线精品| 国产av激情一区二区三区四区| 婷婷六月亚洲激情综合| 久久久99精品91久久久久| 不要揉我奶头∽嗯呐~真人视频| 欧美激情视频十区| 岛国av一区二区三区久久精品| 久久精品免费视频17| 国产精品亚洲怡红院使用方法| 91精品乱码久久久久久| 人人爽人人爽人人爽人人片av| 欧美成人精品一区二区综合免费| 成年轻人网站免费视频 | 亚洲老熟女在线观看| 国一区二区三区在线| 欧美国产激情一区二区三区| 亚洲成人精品一区二区在线| 天天碰日日干夜夜操| 美女张开腿做爽爽| 亚洲一区二区三区四区色av| 野花视频在线观看高清在线| 色呦呦网站在线观看| 天堂在线最新版天堂中文在线| 国产精品福利视频在线观看| 人人妻,人人澡,人人av| 六月丁香丫丫| 国产一区二区三区大香蕉| 人妻一区二区三区有码精品视频 | 亚洲欧美一区二区三区国产精| 精品人妻中出| 91香蕉视频精品下载| 黄片高清不卡在线观看| 国产特级毛片,成年人性..| 最新熟女一区二区| 30位美人妻无套中出影片1 | 男女18禁无遮挡网站| 全球精品老司机福利在线观看| 亚洲欧美国产视频在线观看| 99精品推荐免费视频| 天天爱天天做天天做天天吃中| 好大好爽我要喷水了视频视频| 曰韩无码AV片免费播放| 精品久久久久久久久久久久久| 欧美激情日韩另类综合一区| 亚洲一区二区三区最新网址| 蜜桃av永久| 精品国产乱码一区二区| 女同事醉酒被迷奷系列在线| 久久国产一区二区四区| 成人精品国产| 不卡的午夜av在线| 人妻中文字幕| 99精品欧美一区二区三区四区| 久久蜜精品国产亚洲av| 亚洲av高清一区二区重口| 日韩欧美精品自拍偷拍| 玖草视频在线观看免费| 色欧美精品视频| 亚洲中文高清字幕在线播放| 亚洲熟女人妻精品免费视频| 国产黄色在线视频在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区| 秋霞网站黄色一级国产毛片| 久欠精品国国产99国产精2021| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 欧美日韩亚洲国产一区| 男女成人av免费高清在线播放| 噗嗤噗嗤太深了啊快停下| 我要看黄色一级片免费的| 少妇毛片视频| a级毛片午夜免费播放片| 久久这里只有精品热视频观看| 香蕉91在线精品国产亚洲| 久久一区2区三区国产| 观看免费的黄色一级毛片| а天堂中文在线官网在线| 久久99热精品人妻一区二区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区 | av男人天堂网| 蜜桃网亚洲av| 男男攻受无遮删漫画| 国产成人精品无人区| 国产精品久久久久久久粉嫩av| 亚洲av大片在线播放| 极品av麻豆国产在线观看| 毛片视频免费大全| 丰满人妻中伦妇伦精品a| 久久99国产探花| 国产美女精品自产拍在线观看| 国产精品嫩草影院66v| 国产三级精品综合| 一级二级三级国产| 黄色视频不卡| 综合国产亚洲精品a在线观看| 99网站在线视频| 国产真实偷乱视频| 日日夜夜精品视频天天看| 亚洲熟妇av一区二区三区漫| 天天做夜夜要| 国产成人福利精品在线| bbb黄色大片| 亚洲国产精品综合久久久久| 亚洲精品第10页| 一区二区三区四区欧美极品| 日韩亚州欧美在线| a级毛片黄色| 色婷婷成人激情| 欧美午夜视频在线观看| 欧美一二三四区精品中文字幕| 韩国三级中文字幕HD| 欧美亚洲国内精品bt| 床戏被 乳液 白人极品少妇XXXⅩ做受| 日韩在线精品人妻| 熟妇高潮喷水在线免费观看| 国产午夜精品1| 人妻中文字幕少妇在线视频| 香蕉网站视频下载| 2023一级毛片| 日本一本二区三区精品| 国产成人aaaaaa毛片| 人妻少妇精品专区性色AV| 两性午夜刺激免费视频| 国产又黄又粗又硬又爽视频| 国产成人精品福利久久| 国产精品入口在线免费观看| 男人裸体自慰免费看网站| 亚洲av极速不卡在线观看| 情趣视频在线观看麻豆91| 国产又黄又涩视频| 免费的人成网站大全在线观看| 黄色看点欧美成人黄色看点 | 成人一区二区视频地址| 人妻日韩影院 | 久久久午夜人妻精品| 久久人人妻人人人人爽软件| 欧美一级日韩精品| 亚洲av制服师生一区二区三区| JAPANESE杂交人禽交| a级毛片免费看看| 日韩人妻一区二区有码| 中出清纯少妇人妻| 国产精品视频一区二区三区观看| 亚洲午夜理论影院| 欧洲精品码一区二区三区| 日韩亚洲欧美综合| 亚洲国产精品一区二区第二页| 国产精品a人片在线观看| 乱淫视频中文字幕| 美国性服务医院理伦电影在线观看 | av午夜福利一片费看久久| 99久久精品一区二区三区| 最新欧美日韩国产在线观看| 亚洲色无码播放亚洲成AV| 大香蕉一区在线观看| 天天影视网色香欲综合网| 十八无遮挡免费看网站1| 久久午夜夜伦鲁鲁片免费无码| 欧美午夜性激情免费在线| 医生帮我取出里面的球| 欧美日韩亚洲国产一区| 丰满熟妇bbbbxxxx| 狠狠干夜夜爱夜夜操| 久久久久久久午夜电影网| 黄色a级毛片在线视频免费看| 国内揄拍精品人妻| 亲子乱子伦XXXX| 大香蕉精品一区二区| 精品福利片在线观看亚洲av| 国产家庭乱视频| av在线久久精品| 国产精品午夜视频一区| 欧美黑人a区| 国产又色又爽又黄网| 99久久精品国产国产毛片| 麻豆精品人妻一区| 美女做爰高潮视频视频| 欧美人与动人物XXXX| 十八禁黄色无遮挡| 国产激情久久老熟女| 不卡av一区二区三区| 中国XXXX片免费| 欧美一区国产一区二区| 很猛一区二区激情视频| 日本乱理伦片在线观看真人| 大香蕉久久一区二区三区| 人人爽久久久噜噜噜电影| 被公侵犯玩弄漂亮人妻| 亚洲人成伊人成综合网中文| 精品久久久了| 18禁成年网站下载| 华人黄网站大全| 99精品人人人人玩人人妻| www.嫩草影院.com| 久久99成人国产| 日韩欧美中文字幕视频在线看| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 一本一本久久A久久精品综合| 亚洲欧美综合日韩| 女子被狂操到高潮视频| 91精品国产综合久久消防器材| 男女亚洲视频在线观看| 国产高清内射视频| 97视频在线观看网站| 娇喘潮喷抽搐高潮视频| 91av在线看| 工口网站在线观看| 久久久久性生活片| 欧美爆乳少妇A片| 日韩人妻一区二区有码| 99久久伊人精品影院| 久久自己只精产国品| 综合国产欧美一区二区三区| 亚洲精品中字中出无| 国产欧美日韩中文久久| 精品高清一区二区三区| 91欧美人妻精品激情| 免费人成视频在线观看免费| 欧美日韩视频在线观看一区二区| 九七东京热男人的天堂av| 高清乱码一卡二卡| 一a一片免费在线观看| 可以免费看a级毛片| 99国内精品99久久久久久| 学生JIZZ女人JIZZZ15| 成人av电影免费网站| 九九久久精品影院| 久久久久久人妻| 亚洲av日韩av欧v在线天堂| 麻豆av综合网| 亚洲最大成人影院| 97精品在线视频播放| xxxfree性欧美| 日本少妇特殊按摩2| 国产亚洲精品ⅴa在线观看| 人妻精品区一区二区三区| 免费日韩三级黄色网址| 亚洲精品亚洲国产| 天堂视频一区二区三区成人| 成 人 网 站 免 费 AV| 97人人妻人人看| 搜种黑人操欧美日韩逼逼视频| gif动态啪啪啪| 国产免费一区二区在线播放| 亚洲中文无码亚洲人成影院| 国产免费午夜福利在线播放11| 国产3p国语对白视频| 麻豆精品成人| 一区二区三区国产福利| 99大香伊乱码一区二区| 真实的国产乱ⅹxxx66| 国产午夜小视频在线| 漂亮人妻被同事疯狂玩弄| 日韩av高清免费在线观看| 欧美综合在线一区二区三区| 亚洲不卡免费视频观看| 亚洲人成伊人网| 午夜久久久久久亚洲国产| 亚洲人成色777777在线观看| 欧美成人免费一区二区三区四区 | 亚洲欧美国产日韩一区二区| 男人的天堂在线看片| 区二区三美女| 男人爱看大片| 久久影院成人| 久久aa大香蕉| 久久aa大香蕉| 女生毛片免费观看| 亚洲精品av一区二区三区在线| 男人日女人视频免费| 新久久久久国产一级毛片| 少妇被粗大的猛烈进出爽视频| 日韩精品人妻系列一区二区三区 | 人禽交 欧美 网站| 日韩一级片内射视频4| 免费av在线亚洲观看| av高潮喷水在线| 色哟哟网站在线观看| 久久中文字幕专区| 国产精品一区二区在线现看| av在线国语对白| 国产理论精品在线观看| 国产91精品久久久久久| 国产最新精品精品你懂的| 韩美一区二区三区视频在线播放| 亚洲精品乱码国产精品乱码| 成人黄色免费在线视频| 成年人午夜国产影院| 婷婷色综合www| 看黄色片子一级片| 另类欧美亚洲区| 国产午夜福利大片免费看| 白带异常呈黄色| 国自拍偷拍18禁| 99热这里只有精品一区| 精品国产欧美一区二区最新| 亚洲无在线播放| 国产成人精品一区二区三区福利| 久久影院成人| 国产a乱精品一区| 中文字幕日韩有码av| 国产男女猛烈无遮挡性| 国产成人精品91在线播放| 91av免费在线观看不卡| 中文字幕网站av| 女厕偷拍极品少妇视频| 额~啊~啊~~啊~啊快用力视频| 午夜A片无码1000集免费看| 吻胸脱内衣吃奶视频大全| 两个人韩国免费完整| WWWWXXXX| 毛片av日韩| 婷婷成人精品国产| 日本一级中文字幕久久久久久| 99久久久国产露脸精品| 美女网站免费福利视频 | 国产不卡免费69av| 亚洲成人免费影院一| 亚洲毛深熟女射精精品hd| 国产精品欲乱视频| 精品国产av一区二区三区四区| 蜜臀久久99精品久久久久久| 中国看毛片一区二区三区| 欧美乱子伦XXXX12| 亚洲精品,欧美精品| 狠狠躁日日躁夜| 91性高潮久久久久久久久久久久| 在线观看亚洲无人码| 中文字幕亚洲乱码电人畜牲交 | 在线观看中文最近最新观看| 欧美17—18处交| 亚洲欧美日韩综合图| 中文字幕国产视频精品| 在线观看另类av| 在线观看av不卡| JAPANESE日本丰满少妇| 久久精品国产99国产精'品| 免费播放一级的毛片| 久久精品91无色码中文字幕| 欧美人与拘性视交免费| 色人阁欧美视频| 老色鬼在线精品视频| 男女真人后进式猛视频| 亚州av有码| 97人妻人人澡人人爽| 999精品视频免费看| 国产免费高清在线精品| 久久99就热视频精品| 最新在线视频中文字幕| 亚洲熟女乱色综合小说| 免费av网站中文字幕| 精品国产日韩亚洲一区| 30位美人妻无套中出| 久久香蕉国产的| 99久久精品国产精品亚洲精品| 毛片高清免费视频| mm131美女视频毛片| 最近中文在线国语| 一区,二区,三区,亚洲av| 免费黄色欧美大片| 九九在线免费精品视频| 亚洲AV元码天堂一区二区三区| 日韩一区二区三区影片| 大香蕉久久精品6| 东京av男人的天堂热| 东方亚洲欧美色| 国内精品免费在线视频| 日韩在线精品人妻| 免费观看的a级毛片| kk成人影院| 免费精品国产自产拍观看| 国产毛片久久久久久高清美女 | 亚洲日本视频免费观看| 在线观看一区二区精品| 亚洲国产综合欧美在线一区二区| 免费级a做爰片观看免费| 国产精品综合亚洲av久久久网站| 亚洲毛深熟女射精精品hd| 一级a爱做片观看免费网站| 综合焦久伊人影院在线看 | 久久人人爽av精品| 日本免费网站人成| 中文字幕日韩视频首页| 东北少妇高潮流白浆在线观看| 亚洲欧洲日产国码无码av| 新婚夫妇交换未婚妻| 精品亚州av一区二区三区| 骚妇视频在线免费观看| 成人熟女免费视频| 最近日韩免费mv在线看| 成人黄色片网站| 粉嫩蜜臀久久精品久久久久酒店| 久久成人精品一区二区| 熟妇人妻无码中文字幕老熟妇| 亚洲精品下载| 成人黄色视频免费看| 老子影院午夜伦不卡亚洲欧美 | 日日噜噜夜夜狠狠久久蜜桃| 亚洲在线观影| 少妇激情av| 各类熟女熟妇真实视频| 精品久久精品色综合| 国产乱理伦片在线观看一区| 毛片一级片免费看久久久久| 免费国产伦精品一区二区三区| 亚欧洲精品在线视频免费观看 | 免费日韩av网站| 三年片观看免费视频| 亚洲欧美日韩综合国产| 97人妻人人澡人人爽| 黄色视频无需下载免费观看 | 丁香五月亚洲综合在线国内自拍| 国产不卡精品一区二区| 激情av在线一区| 久久国产亚洲精品嫩草| 全黄h全肉边做边吃奶文| 卡通动漫第一页欧美| 91精品人妻麻豆一区二区| 久久亚洲精品无码AV红樱桃| 日韩一区二区三区影院| 制服诱惑三区| av国产熟女丰满熟女| 女人被c躁到高潮免费视频网站| 亚洲精品美女aaa| 亚洲av加勒比在线| 老司机午夜福利AV无码特黄A| 欧美日韩视频一二区不卡| 人人人人爽爽人人人爽久久| 亚洲国产精品av麻豆一区| 亚洲日本免费在线| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 亚洲国产精品影视| 日本宅男午夜影视| 精品久久久久久中文墓无码| 久久久久久毛片免费观看| 18禁黄网站禁片免费| 国产美女久久久久av爽到佳| 一级a爱做片观看免费网站| www.内地欧美日韩一区二区三区| 亚洲一卡2卡3卡四卡国色天 | 国产精品成人综合色区| 欧美精品a成人| 亚洲欧美日韩精品在| 久久综合亚洲| 亚洲avav天堂av在线网| 欧美风情亚洲精品| 色欲色香天天天综合网站| 少妇被艹在线观看| 成人女人毛片免费| 欧美成人aa在线观看视频网站 | 国产欧美日韩一线| 美女直接被靠免费视频| 亚洲av永久无码精品一福利| 麻豆成人短视频在线观看| 呻吟 粗暴 喘息 乳 抓捏| 国产日韩欧美精品另类一区二区| 毛片av日韩| 西欧a级毛片| 国产黄片精品久久久| 最新69国产成人精品3p人妻| 最近2019中文字幕高清免费视频| 人妻一区二区三区精品无吗| 欧美日韩精品一区二区中文字幕| 美女国产视频一区二区三区| 国产全黄视频免费看| 韩国伦理电影华丽的外出| 韩国三级毛片在线直播| 二区三区午夜| 韩国无码AV片在线电影网站| 久久国产男人的天堂| 国产无套毛片野战视频| 永久免费毛片在线播放不卡| 99热2这里只有精品| 国内一级毛片免费观看| 无码一卡二卡三卡四卡视频版| 成人国产色综合| 久久婷婷成人综合色麻豆| 精品久久99国产精品| 欧美,日韩二区三区| 好大好硬快点受不了了| 成人av一区二区三区| 国产精品亚洲怡红院使用方法| 少妇大叫好大好爽要去了| 亚洲国产综合自拍av| 伦精品一区二区三区| 亚洲欧美有码无| 亚洲av色综合av自拍自拍| 亚洲人成在线观看网站播放| 欧美日本不卡视频| 国产精品亚洲一区二区网站| 91欧美人妻精品激情| 岛国大片av在线| av在线影院一区二区三区| 日韩欧美一二三区不卡| 在线观看一区二区三区日韩| 亚洲成视频在线观看| 91人妻碰碰| 永久免费A片无码无需播放器| 中文在线天堂高清免费| 又色又爽又黄无遮挡的网站| 孩子边吃奶边哭怎么回事| 天天摸天天碰天天添无码不卡| 美腿丝袜亚洲欧美综合| 欧美日韩色爱一区二区三区视频| 国产精品19久久久| 无码精品国产一区二区三区免费| 国产后入免费在线观看| 制服丝袜亚洲免费观看| 亚洲国产精品专区性色| av麻豆专区| 国产人与动牲交| 亚洲怡红院日本| 成人午夜看片久久久| 国产av在哪里看| 别揉我奶头啊视频网站| 亚洲制服丝袜中文字幕自拍| 国产在线偷看观看免费| 国产午夜精品一区在线高清| 国产喷水潮视频| 美女被爆操高潮视频在线观看| 亚洲欧美日韩成人一区二区| 成在人线av网址| 国产suv精品一区二区五区| 波多AV无码人妻水多760| 成 人 网 站不卡在线观看| 粉嫩极品国产在在线播| 国产a级毛片久久精品| av天堂亚洲图| 久久伊人毛片av| 欧美午夜视频在线观看| 国模生殖欣赏337METCN| 亚洲欧美日韩久久精品狠狠| 女人18片毛片60分钟免费| 亚洲最大精品日韩一区| 亚洲av日韩av激情| 国产一区有黄有色的免费视频| 精品卡一卡二卡三卡四视频版| 女人被爽到呻吟喘息的视频| 国产免费黄色观看视频| 国产精品成人av色一区二区| 黄视频国产免费看| 人人妻人人澡人人爽人人| 亚洲爱我久久| 狠狠躁夜夜躁中文字幕| 亚洲龙腾小说视频图片一区| 亚洲小黄片www免费观看| 久久99精品久久久久久蜜芽TV| 国产亚洲精品久久77| 在线观看亚洲v国产| h片在线观看视频不卡| 一级av片毛片| 免费看黄a级毛片下载| 天堂av网上| 东京热在线视频播放| 国产熟女丝袜高跟视频| 精品国产麻豆一区二区av片| 18XXXX厕所偷拍WC| 免费看啪啪啪av| 成人久久18禁| 精品高清中文字幕在线| 亚洲男人天堂8| 字幕网中文91| 少妇熟女网av| 日韩一级久久久久久久大片| 欧美多毛熟女视频| 免费高清一级大毛片视频播放播放| no results were found for gay| 久久综合亚洲色HEZYO国产| 亚洲另类国产日韩| 亚洲国产天堂久久久久久| 亚洲欧美中文日韩三级视频| 新国产97在线日韩| 人妻中文字幕一区二区二区| 亚洲黄色美女视频嗯| 国产亚洲欧美久久| www国内精品内射老熟女| 最近最新免费中文字幕3| 999精品欧美一区二区三区黑人| 亚洲青青草原一区二区| 国产xxx久久| 野战少妇视频| 99久久综合免费| 三级毛片av免费| 亚洲免费午夜福利视频| 久久久久久人妻精品系列| 青春草免费观看视频大全下载 | 国产欧美亚洲在线| 国产老熟女激情露脸| 少妇人妻偷人实精品视频| 精品国产三级在线观看网站| 久久黄色一级视频免费试看片国产精品一区二区色就是 | 精品国产福利久久| 在线免费蜜桃av| a级毛片大全免费观看| 亚洲精品成人久久电影网| 国产成人综合久久免费| 免费看黄色一级毛片| 岛国视频在线观看网站| 内射极品少妇av片p| av片东京热男人的天堂| 成年人午夜av网站| 国产超黄a级视频免费看| 久久影院午夜未满十八勿入| 一区二区久久av| 久久婷婷精品| a级毛片在线网站| 久久夜久久精品| 学生JIZZ女人JIZZZ15| 99久久婷婷国产亚洲综合精品| 免费av高潮喷水| 最色免费视频| 中国GAY男男AV毛片免费看| 野战少妇视频| 亚洲久久爱网站| 国产av美女高潮| 日韩av网站免费观看| 十八禁免费网站入口| 亚洲国产精品综合久久网络| 制服人妻中文乱码| 国产欧美一区精品| 亚洲欧美精品国语对白| 亚洲最大的人成网站| 欧美va天堂网| 奶头被吃得又翘又硬在线观看| 亚洲专区av一区| 国产精品久久久久久久久免| 亚洲精品蜜臀av在线一区| 国内夫妻福利视频| 蜜桃av亚洲精品| 公与熄BD日本中文字幕| 精品少妇内射三级| 国产欧美亚洲福利| 一区二区三区四区中文在线观看| 老司机午夜永久免费影院| 男女下面进入的视频免费午夜| 欧美老熟妇乱子伦牲视频| 国产精品嫩草影院123| 久久av亚洲一区二区三| 五月伊人亚洲综合在线| 91av网一区二区| 成年人的黄色视频永久免费| 无遮挡十八禁国产免费网站| 国产三级在线观看播放视频| 黄色和什么颜色撞色好看| 色99国产精品| 免费av网址国产| 娇妻被猛男老外玩三P| 成人免费在线观看一区二区三区| 午夜福利在线观看一区二区| 精品国产福利久久| 国产国拍亚洲精品永久| 成人熟女免费视频| 永久黄网站色视频大全| 国语少妇高潮对白在线| 国产成人女人毛毛片视频| 3p人妻少妇精品视频在线| 久久精品亚洲夜色国产av| 中文天堂在线一区删除| 欧美日韩中文在线观看| 女人毛片18| 一级做a爰片久久毛片50岁| 少妇特殊按摩高潮不止| 夜夜爽夜夜爱夜夜做| 日日摸日日碰夜夜爽免费视频| 97大香焦一区二区三区| 欧美牲交xxx| 国产精品偷伦视频观看| 高跟翘臀老师后进式视频| 久久一级影片| 欧美日韩高清有码| 九九热在线观看精品| 丁香六月欧美| 亚洲av成人在线影院| 亚洲最大AV资源网在线观看| 国产色版视频免费| 日韩丝袜超薄黑色丝袜在线观看 | 国产精选精品| 国产天堂av在线免费| 最大胆裸体人体牲交免费| 国产精品一级-区二级三级| 国产午夜强上内射视频| 国产色系在线| 扒开腿使劲操我逼视频| 亚洲AV日韩AV永久无码| 肮脏女人一级毛片| 免费国产伦精品一区二区三区| 强壮的公么侵犯我在线观看| 日韩欧美亚洲精品国产| 成人一区二区高清视频| 亚洲av麻豆| 人妻中文字幕一区二区二区| 大色妞在线视频| 久久精品中文字幕av一区| 亚洲免费日韩av| 亚洲av成人精品一二三区| 日韩人妻精品av在线| 蜜桃精品视频在线观看| 精品久久久国产| 欧美国产日韩一二三区| 日本人妻| 久久免费视频精品99| 成人av网站看| 高清国产免费观看视频在线| 日本欧美电影在线观看| 亚洲欧洲日产国码中文字幕| 男人天堂av东京| 99热这里只有精品99| 亚洲精品一区二区在线播放| 中国一区二区乱码| 国产美女主播喷水视频| 可以免费看毛片的网址| 人妻少妇精品专区性色app| 波多野结衣一区二区三区高清| 我要看黄色三级毛片| 9420高清完整版在线观看| 久久综合亚洲综合91精品国| 国产午夜电影一区二区| 久久精品国产欧美激情| 小雪早被伴郎摸湿出水了| 自拍视频一区二区三区| JAPANESE日本丰满少妇| 丝袜高跟国产一区| 欧美日本国产在线不卡视频| 国产内射视频啪啪| 性xxxx精品国语对白| 综合国产av麻豆精品| 国产品精品久久久久中文| 台湾中文娱乐网| 国产av成人精品网站| 99久久精品视香蕉蕉| 日韩三级视频在线观看| 亚洲综合一区自偷自拍| 欧美色免费网站| 天堂中文8在线资源| 中文字幕三级永久在线| 欧美日韩一区二区三区色| 亚洲av高清一卡| 一级黄色免费不卡视频| 久久人妻公开中文字幕| 日韩精品一区二区电影网| 美女黄片亚洲免费| 欧美色黄视频| 亚洲av国产aⅴ精品一区| 欧美三级日韩三级亚洲三级| 午夜剧场a级毛片| 十分钟免费观看视频在线大全| 蜜臀久久99精品久久久电影| 色综合婷婷激情| 大黑吊插逼电影| 九九黄色特级视频| 5D肉蒲团之性战奶水| 亚洲激情欧美另类| 国产日韩欧美视频二区| 成人动漫中文字幕在线播放| 国产精品久久久久久片| 八个少妇沟厕小便漂亮各种大屁股-啦啦啦啦 | 日韩欧美成人一区二区三区 | 把美女操到高潮免费观看| 99热这里只有的精品23| 人妻少妇乱子伦精品视频在线| 两个人韩国免费完整| 亚洲最大精品日韩一区| 亚洲精品婷婷久久久| 精品国内国偷自产在线观看| 亚洲av高清一区二区重口| 三级黄线播放影院| 天天中文字幕av| 最近国产中文字幕视频| 色噜噜狠狠一区二区三区四区偷拍 | 自拍偷区亚洲综合美利坚| 免费看a级黄色片| 日本高清色视频免费观看| 亚洲最新av一区二区三区| 久久亚洲国产精品成人| 国产福利一区二区三区在线电影| 国产av三级| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 老鸭窝av手机在线| 熟女少妇大全视频| 国产伦一区二区三区精品视频| 亚洲成a在线观看www| 欧美国产日本在线不卡| 午夜日韩欧美国产| 奇米网777色在线精品| 欧美精品性色视频在线观看| 成人av 网站在线观看| 色婷婷国产精品综合久久| 国产一区二区最新在线观看| 看a级黄片毛片| 福利美女国产三级| 日韩欧美国产精品| 在线BT天堂WWW在线| 手机a级毛片免费观看| 精品亚州av一区二区三区| 99视频精品在线| 毛片一级毛片免费观看| 天堂а√在线官网| 婷婷麻豆久久综合国产一区| 国产人妻高清国产拍精品| 亚洲天堂免费精品| 国产午夜电影在线电影| 欧美一区二区亚洲专区| 亚洲色图 自偷自拍| 日产一区一区三区不卡| 亚洲欧洲国产综合考虑| 性老太大OLD| 剃毛熟女在线播放| 精品国产一区二区三区不卡| 国产精品久久久久久av一级毛片| 天天操一操电影| 国产人妻一区二区麻豆| 97精品国产一区二区| 九九热在线观看精品视频| 欧美日韩亚洲国产a级电影| 金梅瓶国语完整版在线观看| 欧美成人精品高清在线观看| 国产一区二区亚洲三区| 欧美日韩最新精品一区二| 蜜臀久久99精品久久久酒| 亚洲美女黄色视频免费看| 野花社区观看免费观看视频| 亚洲欧美一区二区成人精| 看全色黄大色黄大片爽一次| 国产精品久久久久久久久久久威 | 9420高清完整版在线观看| 亚洲av日韩av观看| 亚洲国产欧美乱码| 天天黄色视频免费观看| 久久中文字幕亚洲天堂| 久久精品国产亚洲av免费观看| 99久久婷婷国产精品2020| 成 人 免费观看网站| 日韩黄色免费av| 奶头巨大狂揉60分钟视频| 亚洲第一av专区| 波多野结衣av高清一区二区| 精品久久久久久久久久性| 玩弄人妻少妇精品视频| 国产L精品国产亚洲区| 伊在人亚洲香蕉精品区| 亚洲一区二区成人av| 欧美日本一区不卡二| 亚洲精品欧美国产入口| 黄色片网站久久久久| 丰满人妻一区二区三区53视频| 亚洲熟女少妇网站| 欧美黑人xxxx又粗又长| 欧美性猛交18| free欧美性xxxx精品hd| a级片久久免费观看| 国产又色又爽又黄的刺激视频| 国产精品一国产av| 欧美成人精品欧美一级黄| 色噜噜狠狠一区二区三区四区偷拍| 亚洲成AV人片在线观看福利| 亚洲JIZZJIZZ在线播放| 99热这里只有的是精品| 天天摸天天碰天天添无码不卡| 又黄又爽的视频在线观看| 日韩视频一区三区| 成人午夜在线免费| 日韩亚洲欧美三区中文字幕| 男女视频在线免费观看网站一区| 粉嫩极品国产在在线播| 黄片高清不卡在线观看| 十八禁午夜福利老司机在线观看| 黄色一级片视频永久网站| 给我免费播放高清视频观看| 国内无套内射视频毛片| 国产成人午夜91精品麻豆剧场| 无遮挡十八禁国产免费网站| 少妇熟女精品| 熟女人妻丰满熟妇啪啪| 亚洲国产av午夜精品| 国产视色精品亚洲一区二区| 国产成人色按摩| 琪琪婷婷综合久久| 攵女乱H边做边打电话| 刘涛下面的毛好长好长| 2020国内自拍视频在线播放| 在线免费播放亚洲av网站| 国产黄色在线视频在线观看| 国产乱来视频区| 免费色av天堂| 中文有码人妻制服| 国产精品自在线拍观看| 18片毛片60分钟免费观看| 女人毛片免费观看| 老司机午夜福利看片| 欧美成人精品首页| 国产午夜亚洲精品不卡在线观看| 黑色丝袜美美女被躁翻了| 国产精品亚洲大片| 伊人久久亚洲综合大香线蕉| 别捏我奶头视频大全| 亚洲国产成人精品女人久久久久| 91精品综合久久久久久五月天| 亚洲午夜精品久久久久久成年| 国产精品久久草| 另类丝袜亚洲| 一本久久伊人色| 91香蕉久久精品成人软件| 在线日本妇人成熟免费A√| 国产一区二区人妻三区| 国产精品毛片无遮挡高清| 热久久精品推荐| 精品国产三级在线观看网站| 国产精品成人av三级在线| 色婷婷成人激情| 草草影院一区二区| 暖暖视频播放免费韩国| 日本高清免费大淫妇| 日日骑夜夜操| 日韩一区二区三区欧美| 少妇人妻有码| 朝鲜少妇漂亮毛茸茸| 噗嗤噗嗤太深了啊快停下学长| 美国免费a级毛片| 中国精品av一区二区三区四区| 色哟哟成人在线观看| av高潮喷水在线| 97超视频在线观看| 美女裸体黄网站18禁免费看| 三级国产精品片| 日韩欧美亚洲精品国产| 在线日韩成人| 777在线欧美| 亚洲国产精品毛片av| 男女小视频免费网站| 亚洲,欧美,香港三级精品| 激情视频在线播放免费| 欧美激情精品免费观看| 好黄好硬好爽免费视频一| 日韩国产精品久久久久久亚洲| 国产一级片男人天堂| 午夜福利国产精品| 日日操夜夜爽| 香蕉久久夜色| 免费高清成人黄色视频在线观看| 午夜福利亚洲电影| 免费高清特级毛片A片| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲电影国语对白| 国产二区激情在线观看| 亚洲一区二区三区色噜噜| www.亚洲欧美日韩| 国产精品亚洲片av在线播放卡| 国产VA在线观看免费| 国产又粗又头又长又爽| 一本久道中文字幕av| 新国产97在线日韩| 富婆裸体按摩对白正在观看| 国产99视频精品免费视频美女| 91av在线播放麻豆| 亚洲午夜精品中文字幕| 亚洲国产aⅴ精品一区99| 在线播放亚洲欧美日韩| 国产亚洲精品精品一区二区| 色播五月六月丁香| 亚洲中文免费在线播放| 亚洲最新网址在线观看| 欧美激情视频网址二区三区| 亚洲国产一区二区免费在线| 中文字幕日韩一区二区不卡| 两个人免费视频观看高清频道| 国产三级电影院二区三区| 欧美a级噜噜片在线观看| 中国XXXXY | 亚州国产av| 国产区12p| 摘花6一12泑女WWW| 一级a爱免费观看网站网址| 国产av黄麻豆| 喷潮娇喘喷水呻吟高潮夜夜嗨| 国产精品午夜电影| 久久精品视频在线网站| 国产在线一区二区综合免费视频| 国产精品国产三级国a| 色国产三级在线| 国产操美女逼逼网站| 亚洲av黄片一区二区三区 | 成熟人妻视频爱草| 国产成人精品91在线播放 | 无遮挡十八禁国产免费网站| JIZZJIZZ老师学生视频| 一级毛片免费不卡观看 | 蜜臀av国产亚洲欧美xxx| 亚洲综合av色婷婷国产野外| 美女视频图片| 免费不卡在线看的av| 国产av色黄网站| 男女啪啪激烈动态图| 久久婷婷精品| 精品人妻有码| 91麻豆精品人妻一区二区| 99热这里只有的精品23| 久久看电影久久久久国产 | 亚洲精品综合精品自拍麻豆| 免费无码又爽又刺激激情视频| 无遮挡色视频真人在线免费观看| 天天爱天天做天天做天天吃中文| 一级黄色视频免费观看不卡| 国产在线观看美女福利精| 黑人日本aww大黄色视频| а√天堂中文在线资源8| 少妇人妻久久综合中文| av色中天堂| 精品久久久久久久久久久久久 | 一级片黄色视频播放| 黄片天天在线视频| h片免费看久久| 西欧a级毛片| 女人18毛片a级毛片成年| 欧美成人激情免费| 精品久久久久久,| 久久精品熟女亚洲av18禁| 永久免费av网站大全| 国产级作a爱片免费观看| 蜜桃av免费在线| 在线看国产黄视频| 亚洲国产精品国产精品| 在线视频欧美激情一区二区| 久久av喷吹av高潮av萌白| 日本mv高清在线成人高清| 亚洲欧洲成人综合网| 一a一片免费在线观看| 精品久久久中文字幕| 成人激情视频免费在线播放| 黄片av高清不卡免费看| 真实宾馆乱子伦| 中文字幕在线视频18| 国产精品九九久久电影| 国产成人精品51| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 久久人妻av免费观看| 久久一区二区大香蕉| 一区二区三区电影成人| 国产激情对白视频在线观看| 国产欧美日韩综合久久婷婷| 丰满大码熟女人妻爱爱| 别揉我奶头~嗯~啊~视频免费网站| 成人久久av| 亚洲精品国产成人99久久6小说| 啦啦啦免费视频卡一卡二| 99久久国产综合免费精品| 色婷婷国产精品久久包臀| 久久精品爽人妻| 日本久久久久久久久久久中文字幕| 色鬼老司机在线影院| 18禁成人国产又黄又爽| JIZZJIZZ日本护士高清| 伊人久久大香线蕉最新章节| 久久麻豆精亚洲av品国产二区| 18禁免费裸乳裸体视频| 日韩av毛片网站| 男的添女的下面高潮视频| 丁香六月激情亚洲| 日韩高清动作片| 日本HDXXXXX护士| 欧美国产一区精品| 欧美色噜噜精品一区二区三区 | 2021少妇久久久久久久久久| 国产福利视频免费在线| 久久久久久久久久久精品区少妇| 毛片av网址| av伦理影院在线观看| 好吊色在线免费| 一级片久久片| 国产L精品国产亚洲区| 亚洲少妇精品在线| 欧美三级精品视频在线观看视频 | 老熟妇仑乱视频hdxx| 91专区中文字幕| 色天天天天爽夜夜| 国产三级精品视频一区二区三区 | 男女动态无遮挡动态图| 骚妇视频在线免费观看| 国产伦一区二区三区视频涩爱| 黄色视频免费看永久免费| 日本乱理伦片在线观看真人| 欧美亚洲国产午夜| 波多野在线成人桃色| 成人免费欧美视频| 日韩欧美久久久免费精品| 亚洲国产精品国产精品| 成在线人视频免费视频网页| 亚洲高清视频在线观看免费 | 亚洲中文字幕人妻久久| 99久久精品国产av麻豆| 欧美日韩国产亚洲二区| 忘忧草视频在线观看免费大全| 亚洲一区亚洲精品久久| 亚洲成人av电影在线播放| 成人在线中文字幕在线观看| 色欧美精品视频| 99久久精品国产国产毛片| 无遮挡3D黄肉动漫午夜| 美女高潮在线免费观看| 成年人亚洲欧美在线观看| 人人爽久久涩噜噜噜婷婷| 精品久久久久久久影院| 久久久久久精品91| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| AV无码天堂一区二区三区| 成人区人妻精品一区二区在线| 美女被插下体视频网站| 蜜臀av在线伊人| 亚洲美女久久 久| 狠人色综合网亚洲| 久久国产精品乱子乱精品| 狠狠狠狠99中文字幕| 噗嗤噗嗤太深了啊快停下学长| 亚洲AV综合AVAV中文| 欧美成人精品区| 午夜激情不卡视频| 女人午夜免费黄色片| 粗大内捧猛烈进出视频| 亚洲国产av黄色片| 日韩欧美国产视频一区二区| 日韩欧美视频一区在线观看| 99国产国语对白视频| 美女黄频视频大全免费的视频| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲激情熟女| 久久人妻中文字幕| 亚洲av永久天码精品天堂dl| 久久要要av| 韩国三级毛片在线直播| 黄片天天在线视频| 亚洲午夜精品aa| 日韩高清av免费在线观看| 亚洲精品国产片| 免费一区二区三区在在线视频| 国产白丝娇喘喷水视频| 激情视频在线播放免费| 99热这里只有精品国产一区| 亚洲av熟女在线观看| 黄网网站在线观看| 国产欧美日韩高清不卡| 一区二区久久av| 黄色成人爽片| 欧美亚洲狠狠狠| 性色av一区二区三| 亚洲成人日韩在线观看| 国产高清网站在线观看91| 手机中文字幕在线观看| 国产精品一区福利在线观看| 欧美一级片不卡在线观看视频| 成人av电影一区二区三区四区| 成人午夜精品久久不卡| 天天爱天天做天天做天天吃中| 久久这里只有精品热视频观看| 老司机深夜影院18未满| 国色天香日本版| 玩弄人妻少妇精品视频| 19禁免费视频无码网站| 欧美日韩三在线中文字幕| 亚洲高清不卡在线播放| 成 人 网 站 免 费 AV| 精品久久人妻av中| 久久久久国产一级毛片高清牌| 熟女电影av网| 日韩人妻久久久一区二区三区免费 | 适合在在自慰时看的黄文| 老妇女BBWΒΒWBBWBB| 晚上开车又疼又叫的声音视频| 日本胸大公妇被公侵犯中文字幕| 嫩草影院久久tv| 久久婷婷青草| 伊人天堂av久久精品| 国产毛片精品一区二区三区| 十八禁无遮挡国产网站| 国产亚洲自在精品一区| av网国产免费| 中文字幕在线亚洲二区| 亚洲精品美女在线看| 成人影院久久| 女人18毛片a级18毛片水真mo| 日韩在线精品人妻| 国产福利激情视频在线观看| 男人女人特黄视频| 黄频视频美女在线| 产精品毛片av一区二区三区| 99国产精品一区二区三区| 欧美视频观亚洲| 亚洲av伦理一区二区三区中文| 中文字幕人妻丝袜制服| aa国产精品久久久| 国产精品久久99在线观看 | 国产成人系列免费观看| 高潮直喷水呻吟| 人妻少妇久久中文字幕大全| a级毛片免费看久| 亚洲欧美日韩综合国产| 99热这里只有精品高清| 亚洲最大91av色| 免费在线观看国产午夜激情| 男女视频在线免费观看网站一区| 天天要夜夜干| 丁香五月亚洲综合在线国内自拍| 久久精品国产亚洲av超清| 国产毛片久久久久久高清美女| 亚洲大胆视频在线观看| 亚洲制服丝袜av| 欧美人与动牲交片免费播放| 国产精品一区二区三区a| 亚洲人精品天堂| 最近中文视频字幕大全| 人妻少妇中文字幕久久| 丰满熟妇乱又乱精品| 国产一线二线视频在线观看| 人妻少妇精品天堂毛片在线| 他扒开我奶罩吸我奶头变大了| 欧美精品国产亚洲| 国产精品一区二区hb在线观看| 成人午夜视频免费在线| 国产成人小午夜视频在线观看 | 欧美一区二区三区不卡视频| 亚洲最大的人成网站| 成人午夜精品久久不卡| 国产色系在线| 日本精品久久久久久久一区二区 | 精品无人区乱码1区二区| 人妻少妇久久中文字幕大全| 国产高清精品第一页| 青柠社区在线高清视频免费版 | 久久国产精品色香蕉91| 欧美日韩精品成人二区a∨| 午夜性刺激爽免费视频5| 精品一区二区亚洲国产| 黄色成人动漫视频在线观看| 国产熟女欧美一区二区| 老熟妇乱子伦牲交视频吗频| 国产精品成人黄片在线播放 | 能看18禁无遮挡的网站| 高清无遮挡毛片免费视频| 男同GAY片AV网站| 黄色和什么颜色撞色好看| 成人男女在线播放| √天堂资源在线中文最新版| 中文字幕制服av| 高清亚洲va| 免费看一级做a爰片| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲精品嫩草研究院| 亚洲国产精品av麻豆一区二区| 网禁国产YOU女网站| 久久免费精品,| 内射猛交视频免费看| 国产激情欧美一区二区| 一级片免费看视频| 真实的单亲乱子自拍对白| 东京热av男人天堂加勒比| 国产激情后入视频在线观看| 国产JJIZZ女人多水| 性欧美白人极品1819hd| 岛国av电影在线播放| 夜夜叫夜夜爽夜夜高潮| 波多野在线AV一区二区荷花影视| japanese丰满熟妇人妻| 久久精品免费看| av毛片精品99久久av| 日韩av毛片网| 亚洲综合精品久久| 日韩三级视频在线观看| 免费av不卡国产| 国产国语对白激情视频| 在线免费观看网址av| 91精品国产九色| 亚洲成人午夜福利电影| 国产精品久久久久久福利| 波多野结衣av人妻一二三区| 人妻三级中文字幕久久| www.嫩草影院.com| 亚洲欧洲最新av| 亚洲五月婷婷丁香| 亚洲欧美日韩一区精品| 玩弄人妻少妇精品视频| 蜜桃av高潮抽搐| 国产精品扒开腿做爽视频| 麻豆国产麻豆| 狠狠的干性视频| 2020最新天堂福利视频| A片不卡无码国产在线| 国产免费的黄色视频完整版| 97短视频在线观看免费| 国产国语对白激情视频| 成人久久18禁| 日本高清视频欧美| 欧美国产亚洲浪潮| 黄片av高清不卡免费看| 日本一本二本三区中文高清| 大香蕉精品一区二区| 午夜欧美激情在线| 青岛熟妇有对白叫亲爱的视频| 久久久久久久高潮av| 亚洲高清av片在线观看| 日日夜夜人人狠狠的| 免费在线黄色视频网站| 精品乱码一区二区三区四| 波多野结衣高清一区二区| 丰满少妇人妻久久久久久| 久久这里只精品66精品99| 久久国产亚洲精品成人| 国语乱码一二| а√天堂官网中文在线| PORNO HD学生16| 热re99久久精品国产小说| 14萝自慰专用网站| 99精品国产热久久| 高清国产熟女| 午夜免费一级片| 亚洲国产香蕉久久精品| 国产成人综合久久免费| 91精品亚洲成人一区二区三区 | 五月婷婷六月丁香色| 亚洲午夜久久久影院| 黄片免费在线观看播放| 韩国三级中文字幕HD| 欧美亚洲精品bbb| 日韩成人高清电影| 床震边吃奶边做视频| 麻豆91久久| 娇喘潮喷抽搐高潮视频| 国产精品毛片aⅴ一区二区三区| 男女野外激情野战视频| 亚洲欧美日韩综合国产| 亚洲黄片大全在线观看| 美女很黄在线观看| 新国产97在线日韩| 国产精品免费久久久久影视| 午夜视频久久一区| 永久一级黄片在线视频免费观看 | 欧美日韩国产一区在线观看| 午夜精品一区二区三区福利片| 女人借种一级毛片| 国产成人无码免费视频97| 永久av在线免费播放| 欧美极品一区二区三区四区| 亚洲v欧美v国产| 一级a级片毛片| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲美女最特别黄色片| 欧美精品亚洲精品一区二区| 啪啪在浴室边摸边吃奶边做大全| 日韩丝袜超薄黑色丝袜在线观看| 少妇一区2区三区| av最新版在线| 免费高清日韩av| 蜜臀av日韩精品一区二区| 久久成人亚洲| 久久这里只有精品热视频观看| 国产av网址大全| 国产伦一区二区三区精品视频| 国产精品挑色在线| 老司机亚洲午夜免费电影| 久久久久久久久久精品尤物| 青青草国产精品日韩欧美| 懂色av网站国产| 色午夜日本高端视频| 一级黄色片视频| 毛片在线观看一区二区三区| av大片在线免费看| 老司机91看片| 深夜a级毛片| 高潮喷水av在线| 青草永久福利| 非洲黑人xxxx性精品| 中文字幕人妻第一区| 亚洲av丝袜| 十八禁无遮挡国产网站| 诚知此恨人人有贫贱夫妻百事哀| 父亲干了我再去写作业| 国模一区二区三区私啪啪| 亚洲熟妇自偷自拍| 亚洲第一av网站久久| 中文字幕一区二区久久人妻网站 | 欧美成人精品免费| 在办公室被弄到了高潮视频| 国产成人福利免费视频打野战| 大香蕉久久9| 国产成人精品久久二区三区色俗| 一本大道AV伊人久久综合蜜芽| 欧美户外野战在线大全| 久久电影国产精品一区二区三区| 特别色的网站在线观看| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲妇女自偷自偷图片| 亚洲第一视频在线观看免费视频| 99热最新这里只有精品10| 国产精品一区二区三区免费观看| 精品久久久久久久中文字幕| 午夜福利片1000无码免费| 欧美精品激情免费在线| 成人免费欧美视频| 精品伊人久久大线蕉色首页| 欧美人与性动交α欧美软件| 日韩人妻无码一区二区三区久久 | 69久久夜色国产精品69| 高清视频免费观看一区二区| 在线BT天堂WWW在线| 精品久久巨乳| 无遮挡十八禁国产免费网站| 久久久av在线看| 亚洲伊人久久成人| 亚洲av午夜精品久久| 30位美人妻无套中出影片1 | 2020人妻中文字幕在线乱码| 久久精品人妻少妇av一区二区| 国产午夜精品美女福利视频| 国产精品女上| 欧美亚洲精品在线看| 六月激情综合丁香久久久久久| 精品人妻av在线免费观看| 中国老熟妇MATURESEX| 丰满人妻熟妇乱又伦精| 日韩免费av成人一区二区三区| 亚洲精品一区二区91在线| 国产影院一区二区三区| 一级毛片高清免费大全| 亚洲久久av在线| 被灌尿玩弄 高H| 2021日产乱码网站| 在线免费蜜桃av| 免费黄色视频国语对白| 国产精品免费观看在线| 一级a爱片免费观看的网站| 大香蕉久久精品6| 少妇一区2区三区| 国产40岁熟女精品观看 | 亚洲国产18av在线| 处膜破AV无码| 人妻熟女一区二区aⅴ在线视频| 日韩欧美精品极品视频在线观看| 韩国精品一区三区| 国产蜜臀久久av一区二区| 黄片av免费看不卡| 国产最新精品精品你懂的| 欧美狂操黑人| 国产精品亚洲精品看不卡| 久久影院成人| 国产精品电影一区二区三区| 最近中文字幕免费大全8| 一级a爱片免费观看的视频| 中文久久字幕| 欧美一区二区三级电影| 小太正Gay初精自慰 | 七妺福利精品导航大全| 亚洲va精品| 亚洲av日韩av天堂一区二区| 风流少妇一级毛片| 欧美国产日韩在线4区| 2020女厕偷拍25名美女 | 久久国产精品人妻熟女| 欧美日韩一区二区三区四区高清| 欧美性色av大全| 午夜福利免费看黄片| 亚洲国产精品热九九| 少妇高潮久久久久久久被弄| 欧美亚洲精品在线看| 国产精品一区乱码| 国产激情久久久网站| 亚洲黄色av日韩在线观看| 免费国产成人aⅴ片| 日本国产高清一区二区三区| 午夜福利论理片| 欧美熟女乱码| 精品亚州av一区二区三区 | JIZZ成熟丰满韩国女人| 国产AV无码专区亚洲AV麻豆| 暖暖 免费 日本 在线| 日本丰满熟妇VIDEOS | 日韩精品国产欧美| FREEXXXXHD国语对白| 久久精品一区二区三区中文| 亚洲最大成人中文| 99久久99这里只有精品免费视频| 男人和女人三级黄色片| 亚洲av日韩av综合| 精品久久一区二区电影| 国产麻豆午夜三级精品| 午夜影院在线观看国产精品| 永久黄色视频在线免费观看| 26uuu亚洲国产第一精品| 亚洲一区二区精品国产| 99久久人妻偷人精品一| 日韩在线一区二区三区影视| 精品卡一卡二卡三卡四视频版| 欧美日韩视频在线观看免费网址| 久久狼人天堂| 日韩国产精品免费av久久98| 视频三区视频二区视频一区| 免费人成视在线观| 黄片av91| 亚洲麻豆视频在线观看| 欧美色噜噜精品一区二区三区| 很黄很暴力的啪啪过程| 综合国产视频一区二区三区| 美女丝袜av久久中文字幕| 亚洲欧美激情久久| 国产精品久久久久片| 国产一级a爱片免费看| 边摸边吃奶边做视频网站| 国产高清成人大片| 男人的天堂AV| 欧美淫根插插插一区二区三区 | 99久久精品久久免费观看不卡| 久久久久久九九精品二区国产| bt天堂中文最新版网| 久久乱69小说| 美女被插下体视频网站| 国产精品国产三级国产普通话三| 欧美日韩精品二区三区在线播放| FREEXXXXHD国语对白| 中文亚洲爆乳无码专区| 久久久久久久久久黄片| 久久国产精品综合一区二区| 99热在线精品这里只有精品| 一区二区三区av在线观看| 亚洲av网址| 精品国产日韩亚洲一区| 岛国激情视频一区二区三区| 欧美国产成人综合视频| 激情国产精品视频| 日韩色av网在线| 女人张开腿让男桶喷水高潮| 一级生活片九九视频免费看| 欧美亚洲国产三级片子| 久久人妻少妇偷人精品综合| 少妇寂寞难耐被黑人中出| 国内一级精品在线免费视频| 国产激情一区二区三区成人91| 国产成人a亚洲精品v| 制服人妻丝袜诱惑中文字幕| 亚洲欧美精品一区在线观看 | 欧美亚洲三级成人| 欧美综合区自拍亚洲综合绿色| 亚洲国产成人老色批| 区二区三美女| 精品人妻一区二区三区免费v | 精品久久久久久99| 91九色亚洲精品| 亚洲情色一区二| 体育生18cm.大屌狂操卫校白嫩学生妹直接操 | 亚洲精品美女久久av网站| 国产电影精品久久99 | 18禁动态无遮挡网站| 一欧美一区二区三区四| 国产成人精品曰本亚洲91桃色| 亚洲欧美人成网站在线观看看| 99热这里只有是精品50| 热re99久久精品国产小说| 99久久精品久精品| 96re小视频在线观看| 成人性生交片免费看| 亚洲成人av电影在线播放| 老司机深夜影院18未满| 色图亚洲综合| 亚洲大色av| 99国产在线精品观看| 被拉到野外强要好爽流水| 熟女电影av网| 精品久久亚洲中文| 91麻豆人妻一区二区三区| 欧美大片免费久久精品| 黑人妇女毛片| 日本免费网站人成| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 欧美一二三四区精品中文字幕| 国产精品福利一区二区91| 亚洲一区二区三区在线播放_ | 成人情色免费视频| a级毛片特级毛片免| 国产精品亚洲一二三在线| 18禁免费裸乳裸体视频| 免费av线上播放| 秋霞影院国产一区二区三区| 九阳真经18视频九阳真经免费| 国产毛片啊久久久久| 在线观看永久国产| CHINESE农村夫妇双飞| 老熟女sesecom| 精品综合亚洲国产另类| 精品孕妇黄片| 91po熟女| 医生帮我取出里面的球| 台湾三级毛片| 欧美激情亚洲专区一区二区| 午夜老司机在线| 日日躁夜夜躁久久| 无码国产福利AV私拍| 不卡视频黄色| 在线视频欧美激情一区二区| 可以在线观看的黄网站| 亚洲乱码精品一区二区| 爆乳放荡的女教师BD| y111111国产精品久久久| 亚洲欧洲最新av| 中文字幕一区亚洲精品| 啪啪免费福利午夜| 亚洲欧洲日产国码综合在线| 免费看成人国产一区二区三区 | 中文字幕精品一区久久久久| av一区二区三区电影| avwww免费| 想看黄色特级毛片| 国产精品一区视频播| 欧美一区国产一区二区| 久久大香伊蕉在人线国产H| 一级黄色视频免费观看不卡| 中文字幕亚洲天码| 欧美18性xxxx18性欧美| 国产精品亚洲片av在线播放卡| 97久久超碰国产精品| 在线观看中文字幕一区二区三区| 肉体裸交137日本大胆摄影| 免费av大香蕉| 国产熟女丝袜高跟视频| 国产精品久久久久亚洲| 一二三四社区在线免费观看| 国产精华精选| 欧美精品激情免费在线| 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 国产精品麻豆久久网站| 久久国产精品大桥未久av| 六月丁香婷婷国产| 久久精品专区免费观看| 国产午夜视频在线免费观看| 最近手机中文字幕大全7t| 国产在线播放色| 黄色av丝袜网站| 国产精品成人av三级在线| 又大又黄又爽视频免费| 国产精品欧美日韩三区四区| 免费搜索国产男女视频| 中文字幕在线播放日韩有码| 韩国伦理电影金善英| 啊av影片在线| 国产床戏无遮挡大尺度网站| 大香蕉高清av| 久久影视影院一区二区不卡| 神马午夜福利视频在线观看| 国产精品久久久久久久久无吗| 国产精品九九久久_久久国产| av网站免费在线看| 美女高潮喷水被强摸下面| 中文字幕人妻少妇精品| 日本XXXXX片免费播放| 18成人午夜网站在线观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| av的网站在线免费观看| 成年人可以看的黄片| 嗯~啊揉我奶头视频| 国产精品人妻一区一区三区| 成在人线AV无码免费高潮水| 欧美亚洲丝袜另类| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲不卡一区av| 欧美一区二区三区不卡视频| 扒开老女人毛茸茸的黑森林| 5566中文字幕在线观看| 上了漂亮少妇视频在线观看| 黄色片免费观看视频下载| gif动态啪啪啪| 亚洲熟女综合一区二区三区| 五月六月丁香婷婷| 国产一级^老妇内射| 熟女丰满人妻一区二区三区| 久久麻豆精亚洲av品国产理论片| 狠狠的干性视频| 日韩中文字幕在线一区| 五月综合婷婷麻豆| 亚洲欧美国产专区一区国产亚洲视频| 久久久97丨国产人妻熟女| 国产精品国产三级在线观看| 天堂网2021中文字幕公司| 99国产精品久久久久久| 久久WWW免费人成精品| 欧美日韩成人在线观看视频| 老女人粗又爽a级毛片免费| 天天日夜夜操天天干| 国语刺激对白在线视频播放| 免费可以看的黄片视频| 亚洲av动漫在线观看| 欧美日韩在线精品一区二区三区激情| 2019午夜福利不卡| 亚洲av激情电影在线| 国产亚洲精品乱码久久久久久| 亚洲国产aⅴ精品一区99| 天天躁日日躁夜夜躁免费视频| 最近中文字幕视频2019二页| 黑森林精选AV导航| av蜜桃在线三区| 91av麻豆视频| 可以在线看的不卡av网站| 久久麻豆婷婷一区| 国产91精品网站在线观看| av在线亚洲天堂| 日本欧美视频人在线视频| 中文字幕在线免费观看日韩| 欧美大交乱xxxxxx| 疯狂伦交一女多男视频| 国产视频a区在线观看| 久久色成人网| 亚洲av国产aⅴ精品一区| 国模精品一区二区| 国产精品老妇久久精品老妇| 免费色av天堂| 人妻少妇精品专区性色AV| 又粗又长又大又黄少妇毛片| 亚洲精品国产a久久久| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 综合国产日韩欧美在线播放| 国产精品福利视频网站| 男女羞羞无遮挡免费视频| 日本国产二区不卡| 国产后入免费在线观看| 日韩黄色小视频| 肮脏女人一级毛片| 欧美日韩一区不卡| 亚洲熟女综合av| 岛国v免费观看视频| 亚洲免费观看一区二区| 日日噜夜夜操| 肉动漫无遮挡在线观看无修图| 天堂网2021中文字幕公司| 91人妻久久久精品蜜桃| 理论片午夜激情| 5D肉蒲团之性战奶水| 91色欧美视频| 97sao亚洲| 亚洲福利中文av在线| 99国产精品久久久久久青青| 亚洲中文字幕免费在线播放| 亚洲avav天堂av在线网| 国产又大又黄又爽的视频免费看 |