時間：2023-07-14 16:25:29
序論：在您撰寫投資的主要方式時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
實物黃金投資渠道
金店是人們購買黃金產品的一般渠道。但是通過金店渠道買金更偏重的是它的收藏價值而不是投資價值。
銀行是人們購買實物黃金，包括標準金條、金幣等產品的另一種渠道。比如農行“招金”、中行“奧運金”，再如由中國人民銀行發行的熊貓金幣，其投資風險相對較小。
通過黃金延遲交收業務平臺投資黃金，是時下最流行的一種投資渠道。黃金延遲交收指的是投資者按即時價格買賣標準金條后，延遲至第二個工作日后的任何工作日進行實物交收的一種現貨黃金交易模式。以金道投資的“黃金道”業務為例，“黃金道”兼顧了銀行里紙黃金和實物黃金兩種優勢，人民幣報價系統與國際黃金市場同步，投資者既可以通過“黃金道”平臺購買實物金條，又可以通過延遲交收機制“低買高賣”，利用黃金價格的波動贏利，對于黃金投資者來說是非常好的投資工具。
不見“真金”如何“炒金”
目前，市場上“紙黃金”投資產品的交易門檻和單筆交易的最低要求都比以往有了大幅降低。
中行“黃金寶”
中行“黃金寶”分為“本幣金”和“美元金”，投資者可動用存在“一本通”賬戶上的人民幣或美元投資買賣國際金融市場上的黃金。
“黃金寶”的交易時間為24小時不間斷交易，因此在不同的時間段，報價所依據的國際市場也會有所不同。例如在白天的交易時間段，報價來自東京的黃金交易市場；晚間時段，報價來自倫敦的黃金交易市場；而夜間則取決于紐約的市場報價。
“黃金寶”業務單邊的交易點差(銀行所收取的手續費)為0.4元/克。比如國際市場的即時價格折算成人民幣為160元/克，那么“黃金寶”的即時報價就為投資者買入價160.4元/克，賣出價159.6元/克。單筆投資量只要達到10克就可以進行黃金投資了。
工行“金行家”
工行新近推出的“人民幣賬戶金”業務的報價方式則略復雜些。在金交所的交易時間段，“人民幣賬戶金”的報價是以金交所提供AU99.99的即時交易報價為基準；在此外的時間段里，報價采用即時的國際市場報價折算成人民幣報價的方式來確定。而“美元賬戶金”的報價就比較簡單，“由于直接按照美元來計價，因此我們采用的是綜合國際市場報價的方式，也就是不同時間段根據不同國際市場的即時行情，經過匯率換算后確定。”在交易時間上，投資者從周一8時到周六凌晨4時可以不間斷地進行交易?！叭嗣駧刨~戶金”的單邊點差為0.4元/克，“美元賬戶金”的單邊點差為3美元/盎司，與中行差不多，屬于較低的收費標準。
【關鍵詞】房地產投資；風險分析；風險控制；對策
我國的房地產企業在改革開放之后，隨著我國的土地征用以及住房制度的改革逐漸出現了復蘇。而由于房地產企業具有風險高、回收周期長、投資數額大的特點，同時在實際中大部分企業沒有對風險管理有足夠的認識，也沒有設立起專門的風險管理機制與管理人員，因而在實際投資中還存在一定的風險，例如是經營風險與政治風險等，都會對投資者的收益與房地產業的發展有直接的影響。所以，這種情況下，就需要對房地產業的投資風險進行研究，盡量規避投資者的風險，同時也促進我國的經濟健康穩定的運行。
1. 房地產投資的經濟特征
在我國的房地產投資中，它是現代經濟投資中重要的組成部分，不僅包括了各類房地產的資產買賣活動，還包括了與房地產有關的修建和建造活動，因此，房地產投資既具有一般的提品的工能，還具有調節經濟、資源配置、以及融通資金的功能。因此，在投資房地產中具有一定的經濟特點。
1.1有較大的資金需求，經營的周期也比較長
由于房地產的價值量比較大，也具有一定的持久性，房地產也是一種不動產，所以在投資時需要的資金量就比較大，而同時要對資金進行邊線也很困難。所以，在從事和房地產相關的一些經濟投資活動時，就需要很大的資金量，同時，資金在房地產的投資運營中也有著非常重要的作用。另外，房地產還是一種生產要素的投入，為廠商或者是居民來提供長久的房屋或者是場地服務。
1.2投資房地產是一項權益收益
由于房地產是一項不動產，所以投資房地產的本質是其發生的權益轉移。投資房地產的根本目的就是為了獲得收益，所以，就需要獲得房地產的各項產權，以獲得法律上的保護，這樣才能實現投資的目的。另外，在現代經濟中，房地產的所有權與債權等都構成了投資客體在投資時的實際內容。
2.房地產投資的主要風險分析
2.1宏觀的環境風險
（1）國民經濟的發展風險
經過實踐研究證明，我國的房地產業與國民經濟發展的水平有著密切的聯系，如果經濟有過快的發展，房地產投資就會過熱從而出現風險，如果經濟發展過慢，房地產也會由于投資不足而產生一定的風險。在我國的改革開放以前，經濟實力還比較差，房地產的投資也處于一個停滯的階段，但是隨著我國經濟的發展，在1992年與1993年我國的GDP增長率已經達到了14.2%與13.5%，相應的房地產投資的增長率已經達到了117.42%與164.98%。但是同時這樣房地產投資和國民經濟的不協調發展局導致了后期國家政策的調整。
（2）宏觀調控的政策風險
在我國，宏觀調控的政策風險對房地產投資者的投資具有全局性的重要影響，一旦出現了政策風險，就會對投資者有致命的打擊。而這種風險中主要包括的有對土地使用制度的改革風險。由于對土地的使用制度改革會影響到房地產商品的價值，如果價值降低了，房地產市場中的投資者與經營者就會承受一定的損失，例如國家規定的收費、補償以及使用年限等都會導致房地產增加開發成本。另外，土地的改革制度影響主要體現在我國政府對土地使用的具體的技術等政策因素。例如在出讓土地使用權上政府可以根據實際情況來采取相應的招標、協議以及公開拍賣等，而這三種不同的方式也會個投資者帶來不同的成本影響。而為了避免地價會與市場實際情況有過分的偏離，政府也會對地價采取一定的調控政策，這樣也會給房地產的投資者帶來一定的影響。
（3）利率變化的風險
利率指的是在一定的時期內發生的利息額和相應的借貸資金的比率。在我國，利率是國家進行宏觀調控的重要經濟杠桿，對企業的財務活動與財務決策有著重要的影響。在我國，利率主要是由中央銀行來統一制定的，央行在制定利率時主要是根據國家的整治需要、社會的平均資金利潤率以及資金供求關系等因素，同時綠的制定的受到社會、經濟與政治的巨大影響。而利率的變化對房地產業有著負面的影響。如果利率上升，房地產開發的成本資金就會增加，這就會降低消費者的購買欲望，這個時候資金就會從房地產投資市場系那個銀行或者是股票證券市場流通。這樣在整體上就會造成既增加房地產商的開發成本，又降低了房地產的市場需求，從而給房地產的投資者帶來損失。
2.2房地產投資的行業風險
（1）市場的供求風險
這主要指的是在房地產建成之后在市場上遇到的不確定性因素，而這些不確定的因素對開發商推出商品會造成一定的影響，這樣就會給投資者或者是開發商造成損失。由于市場的供給和需求都具有不確定性與動態性特征，而這種不確定性與動態性也決定了在市場中經營者的收入不確定。當實際中的有效需求不夠或者是供給過剩的時候，房地產的開發商就不能把物業給順利的推出去，給經營者帶來一定的損失。而在市場的供求風險中，房地產開發商面臨的風險主要有按照風險的種類可以分為供給風險以及需求風險。如果供給出現過剩時，就會有供給風險，這樣房地產的投資者就會由于沒有顧客而承受風險。房地產的建設周期通常是2到3年，所以在對房地產的市場進行預測時，還需要考慮到市場上現在的供給量，也就是供給風險，還需要考慮到一些再建工程在完工之后對市場造成的影響與沖擊，也就是潛在的供給風險。而需求風險主要表現在需求不足，著主要是由于房地產商品過高的價格而在價格與購買力之間形成的差距。
（2）同業的競爭風險
在房地產中同業的競爭風險一般表現在企業的數量過多，企業的營業利潤低從而投資的收益率也低。在1992年房地產企業有12400家，達到了1991年企業數量的3倍，但是1993年又比1992年增加了1.3倍，達到了28600家。在接下來的幾年里雖然我國也有一些政策來進行調整，但是企業的數量依然過于龐大。
2.3房地產項目自身的風險
（1）財務風險
財務風險指的是房地產的投資者利用一定的財務杠桿，也就是主要來通過貸款等，擴大投資獲取的利潤范圍，但同時也增加了投資的不確定性，也就是說投資者面臨著獲取的收益還不能夠償還發生的貸款的可能性，因此這種利用借款而發生的投資活動也叫做負債經營。另外，在房地產的開發建設過程中，如果對財務風險沒有進行足夠的考慮，盲目的承擔大型的建筑項目，一旦出現了資金短缺往往就會通過售樓花以及依靠銀行來進行抵押貸款，但是這樣如果出現資金周轉困難時，本來就比較脆弱的房地產資金鏈條就會發生斷裂，這樣企業就不僅不能夠收回成本，而且還會欠給銀行一筆巨額的利息。
（2）策劃風險
這主要指的是在對投資的類型以及選擇地點問題上、對房地產的定位宣傳以及制定的銷售方案等，這些活動有可能不成功而給開發商與投資者帶來一定的風險。市場定位的風險主要表現在客戶群體的多樣性上，的那把是如果涉及到某個具體的項目時就需要集中到一個或者幾個客戶的群體上。區域風險除了具體的空間位置之外，還包括該位置的背景、經濟、社會以及自然環境等，另外也包括在對房地產開發時支付的投資成本高低與說面對的相應的競爭關系。在對區域位置把握時要用動態、發展的眼光來看待，由于經濟的發展與城市化水平的提高，城市中各位置的重要性也會有相對的變化，因此在開發投資時也要對這些因素進行全面的考慮。
3. 房地產投資的風險防范對策
3.1 關注國家的政策變化，把握投資方向
在我國的房地產業中，由于起步較晚而市場還有一定的不規范性，因而在很大程度上都會受到國家政策的影響。國家的政策在任何時候都不會一直不變，而政策一旦發生了變化無論是對經濟發展還是投資著的投資都會有一定的影響。因此就需要關注好國家的政策變化，尤其是房地產方面的政策變化例如是國家進行的住宅、產業政策以及貨幣、財政、稅收政策等。這樣對國家的政策進行研究，在投資時就會把握好投資的方向，預測投資的未來，還可以根據政策的變化來做出相應的投資策略，對風險可以進行有效的控制。
3.2做好投資的風險管理
在房地產投資中降低風險損失最有效和經濟的方法就是實行嚴密的分析管理。而風險識別主要是指對在房地產投資過程中的可能發生的各項損失因素進行預測與分析，以此來達到風險管理的目的。在投資中，為了更好的識別各類風險，就需要對風險進行分類總結，并根據實際情況來制定不同部門在不同過程中可能會發生的風險損失一覽表，來加強控制和監管風險。由于不同的風險具有不同的特點，所以就需要采取不同的處理方法。風險衡量指的是在房地產投資中反對投資目標產生不利影響的一些因素種類和損失程度等。在對風險進行衡量時，對可能會導致投資房地產失敗的因素壓特別注意，同時也要注意出現風險損失的概率。因為風險結果具有不確定性，這也就意味著風險具有一定的出現概率。因此，可以用隨機變量來看待風險，用風險度、標準差以及期望值來描述風險的特性。如果分析發現某兩種風險具有一樣的風險期望值，那么具有較大標準差的風險損失會較大，反之就會比較小。同樣，如果兩種風險發生損失的標準值相同，那么期望值越大而對代表的風險就越??；反之，越大。所以，在對風險進行分析時，就需要全方面的對各項因素進行分析考慮。
3.3有效的進行投資組合
在投資時，為了規避風險帶來的損失，就需要合理的進行分散投資，以便可以降低風險、分散風險。非常的顯著特點就是不動產，在投資的時候時間還很長，所以在實際中對某一地區的房地產進行了投資，如果其周圍的環境發生了變化，就會對投資收益產生巨大的影響。不同的房地產類型具有不同的投資風險，也有不同的獲利能力，所以，為了能夠獲得預期合理的收益同時還能降低房地產投資風險，就需要對房地產投資進行合理的分析組合。
3.4根據投資環境把握投資的時機
首先，房地產的投資時機指的是在投資時要把握好最佳的投資時機以及出售機會。房地產投資獲得成功的首要要素就是把握好投資時機。通常情況下，我國的房地產業發展情況與國家經濟發展的周期基本上是保持一致的，在整體上也受到國家的宏觀政策影響，因而根據經濟的發展規律，房地產的發展周期也可以分為蕭條階段、復蘇階段、高峰階段以及衰退階段。經濟在快速發展的時期，由于房地產業是一項先導性產業，因而就會有較大的需求，相應的其價格也會上漲。在經濟出現蕭條的情況下，同樣房地產業也會首當其沖，發生價格下跌現象。
其次，要做好相關的市場調查。對房地產進行投資時必須要做好的另一項工作就是對房地產活動進行分析。在房地產市場競爭日趨激烈的情況下，對市場進行分析，把握客戶的需求才可以有讓客戶滿意的產品，因此就需要做好對房地產的調查分析。市場供求上還存在著風險，對市場進行分析就可以有效的了解市場的現實需求與潛在需求，這樣不僅對投資環境進行考察，還了解收集各類信息，就可以在具體投資時合理的規避風險，獲得投資收益。
4.總 結
綜上所述，房地產業是我國經濟的一項重要產業，在投資房地產時具有一定的風險，所以在投資時，就需要對風險的各種因素進行分析，了解風險的特征與形式，在對風險作出合理的判斷，根據實際情況來采取有效的抵御風險的措施，把風險盡量的降到最低，獲得最大的合理的投資收益。
參考文獻：
[1]李小安.房地產投資的風險與防范[J].集團經濟研究.2009，01（17）：36-40.
[2]劉美玲，董芹芹.房地產投資中的主要風險及防范[J].武漢理工大學學報信息與管理工程版.2009，10（31）：95-96.
關鍵詞：建筑方案；優化設計；投資造價
工程建設主要由3個部分組成，包括：項目決策、項目的設計以及項目的實施?？梢哉f在這3個階段過程中，均離不開投資的控制。目前的投資控制主要分為兩個部分：（1）在項目的決策階段，要想實現投資規模的控制，就需要經過項目建議書和可行性研究階段投資估算的審批，此外還需要實施項目法人負責制。這樣，計劃經濟的投資理念就被計劃的思想所代替，也不會出現投資巨大，工程期長時間延長的現象。（2）設計階段。在這個階段可以實現設計概算的降低，這樣就不會出現超過投資估算。通過限額設計也可以避免施工預算超設計概算的現象。（3）在施工階段，可以通過招標投標以及施工監理這兩種方法來實現對控制工程預算投資。此外，可以向服務部門和審計部門進行咨詢，將工程的結算和預算審核的不科學、不合理的部分刪除掉，投資就得到了有效的控制。
工程的建設階段不同，其產生的影響也就不同，特別是在工程造價方面。一直以來，業主在進行工程造價的工作時往往忽視設計階段的重要性，只是重視工程實施階段。其實，設計階段的工作非常重要，重要性遠遠大于工程實施階段。設計階段決定了整個建筑產品的設計，建筑會在這個階段定型?？梢哉f，工程造價的關鍵階段就是設計階段。如果設計階段出現一點小小的改動，都會影響整個工程造價。因此，設計階段對于工程造價有著重要的影響。一定要讓投資的效益最大化，同時降低投資，這個重大責任就需要設計單位來扛起。
1 工程設計對建設投資的巨大影響
1.1 投資直接受到設計的影響。研究調查表明，設計費在整個工程的全部費用所占的比例很低，一般在2%左右。但是，2%這個數據卻不能忽視，盡管所占的比例很小，但是發揮著很大的作用，對投資的影響高達70%以上。因此，要做好設計階段的工作就可以實現工程的效益。針對一個建筑項目，或者是一個單項，如果設計的方案不同，那么造價就會大相徑庭。那么是什么因素造成造價的不同呢？設計方案的不同，那么建筑材料的選擇以及布置規劃就不同。此外，進深與開間的選擇、立面形式的確定、層高與層數的確定、基礎類型選用、結構形式的確定都會不同，因此經濟投資上就會有差異。如果要保證一個建筑的功能相同的情況下，如果設計不同，那么造價就不一樣。合理科學的設計會降低造價，最大時會節約15%左右。比如，在設計多層的框架結構廠房時，根據地質勘察報告，對應地基承載力數據，多方計算對比基礎的埋深深度與基礎尺寸大小關系，合理選擇地基持力層，設計單位的一個精算設計，往往至少會節約投資十幾萬元。又如，基本相同的兩座樓，由于另一座使用了立面效果，因此增設了裝飾柱和裝飾線條，結果又可能多花費數10萬元。
1.2 設計的質量會對投資產生影響。近年來，工程質量事故頻發，造成這種現象的其中一個重要原因是設計質量出現問題。設計質量不合格，就會影響建筑的設置和使用，這樣會給國家和人民帶來巨大的損失。設計質量出現的主要問題有：（1）圖紙的質量不過關。專業知識不扎實造成設計產生矛盾和問題，產生根本性安全隱患，這方面的例子有寧波的大橋事故。（2）前期工作不到位。比如，勘察不細心，同時設計和現實實際脫軌。這樣，在施工過程中問題就會顯現，工程就會有變動，造成停工和返工的現象時有發生。（3）為了避免承擔責任，許多工程在設計時故意將設計安全系數增大。比如，一條懸挑梁，荷載布置好并按最不利影響考慮后計算出來的主受力負筋為3根直徑20的2級鋼，但是設計人員人為在施工圖上將其改為3根直徑25的2級鋼，3根直徑20的2級鋼已經能夠按荷載最不利影響滿足承載要求，3根直徑25的2級鋼完全沒有必要，類似的在我們平時工程設計當中還有很多很多，這樣造成了材料和資金的浪費，其實完全可以避免。
1.3 設計方案會影響后期使用、維護等工程運營費用。優化設計具有很多的好處，比如：對項目的一次性投資會產生影響，同時使用階段的維護運營費用也會受到其的干預。比如：暖通、照明以及潔凈、維修等。有的項目沒有考慮實際，只是一味的追求規模大、所有功能都有、設施全部齊全，這樣一次性的投資就會增加很多。同時，今后的運營維護費用也會增大，造成不必要的浪費。
2 優化設計方案難以推行的原因分析
2.1 監審力度不大。長期以來，設計只對業主負責，至于設計的質量則沒有其他的單位的監審，只是設計單位自己負責。相關圖紙主管部門只是對圖紙進行大概的查看，缺乏相關的考核和評價，就算發現問題也是一些簡單的問題。但是，在實際中會出現一些嚴重的問題。另外，設計的質量不過關，掛靠設計以及無證設計的現象經常發生。出現這些問題，主要是和政府部門的管理和監督不到位有關。
2.2 業主的問題。業主對設計的重視度不高，將重心放在施工的階段。這和其對設計的認識有偏頗有關系，只是對設計的重要性沒有清醒的認識。業主往往認為只要投標價低，施工單位會讓利就會節約很多的經濟效益。其實，設計方案做好了會節省更多的資金。許多業主在選擇設計單位時比較茫然，這和其專業知識欠缺有關系，更不用說向設計單位提出一些要求和建議了。
2.3 獎勵機制缺乏。目前，公平競爭在設計經營方面比較欠缺。許多設計只是追求質量不出現大的問題，對造價的高低不太關注。設計人員在獲取酬勞時只是根據面積和造價的比例，可以說和設計的好壞以及節約程度基本上沒有關系。對于好的設計，能夠節省資金的設計，設計人員不會受到任何的獎勵，這樣設計人員的積極性就會被挫傷，就不會對優化設計引起興趣了。
3 優化設計的幾點建議
3.1 使用標準化的設計。要想提高設計的質量，就需要使用標準化的設計，比如：節約建筑材料，對資源要充分利用。
3.2 對設計的改動要嚴加控制。許多設計的變動往往發生在工程實施的過程中，因此要將變動提前，這樣就能減少損失。假如在設計階段進行改動，基本上不會產生什么損失。但是，如果在施工過程中改動就會造成資源的浪費和損失。
3.3 政府加強管理。政府部門要化大力氣對設計方案進行審查，合格后才能實施。配備專門的人員和制度進行審核。對設計人員的資格也要嚴格，對設計招標也要關注。對標準規范和各項技術的指標要推廣。
3.4 做好設計的審查。不能單純的依靠政府出臺相關政策等措施，此外還需要設計審查相關單位的配合?？梢栽O置設計審查，對設計進行質量監督和把關。
4 結語
設計階段對投資造價有著重大的影響，因此我們要重視設計，在制度、人員等方面下功夫，促進設計的完善，節省造價和投資，實現更多的效益。
參考文獻
現狀分析
隨著全球競爭的加劇和技術的發展，越來越多的企業開始尋求國際化經營。對外直接投資的主要方式有綠地投資和跨國并購兩種。然而，企業必須選擇以何種方式進入。
綠地投資是指采用獨資或合資的方式在東道國興建全新的企業，形成新的生產能力，是一種傳統的對外直接投資方式?？鐕①徥侵缚鐕就ㄟ^一定的程序和渠道，依照東道國的法律取得東道國現有企業的全部或者部分資產所有權的投資行為。
一、2005年后跨國并購所占比重上升，但綠地投資仍是主要方式
我國跨國并購比重于2005年開始上升，而2005-2009年中，只有05年和08年跨國并購所占的比重略高于50%，其余三年都明顯低于50%。同時，05年和08年兩年跨國并購額明顯上升，主要是由少數幾宗大型并購推動的。
二、跨國并購多由國有企業完成，民營中小企業多采取綠地投資方式
目前，我國81%的海外并購交易是由國有企業進行的，民營企業在總量中只占12%。已完成的比較著名的民營企業跨國并購案例都是由國有企業完成的。調查表明，目前民營中小企業的對外直接投資多采取新建獨資企業和新建合資企業的綠地投資方式，并購方式采用較少。
三、跨國并購的主要目標是獲取戰略性資產，而綠地投資則是拓展新市場
調查結果顯示，尋求市場是發展中國家對外直接投資的第一誘因，其次是尋求降低成本和獲得效率。然而，我國企業跨國并購的主要目標是獲得戰略性資源。調查表明，45%的大型國有企業跨國并購的首位目標是獲取自然資源，而民營中小企業綠地投資的首位目標是拓展新市場。
四、跨國并購主要集中于經濟發達地區，綠地投資集中于經濟不發達地區
綠地投資主要集中于經濟不發達的亞洲和拉丁美洲，比重分別為71%和20%；跨國并購在經濟發達的北美和歐盟的比重則明顯增加。這主要是因為中國企業進行跨國并購往往是為了獲取全球性的營銷網絡資源和達到世界先進水平的技術資源，而這些資源通常存在于一些發達國家和地區的老牌企業之中。
對策建議
本文通過分析綠地投資和跨國并購的現狀，從而知道了企業在選擇綠地投資和跨國并購時，均受到了企業自身特征、行業因素和地區因素等的不同影響。因而，我國企業在進行對外投資時，應注意以下幾個方面：
一、企業在進入前要對東道國的法律政策和市場狀況等情況有一定的了解
若東道國對跨國并購進行相關的法律限制，那么就盡量避免采用此方式。若東道國的市場是一個新興市場，其潛在的市場空間較大，較已飽和的市場容易開發，則可以采用綠地投資方式。若東道國存在一些能為企業提供互補性的戰略資源，投資企業可以采用跨國并購的方式直接獲取所需資源。
二、在持有股權比例方面，企業應盡量避免一次性獲取絕對控股權
企業在能夠對海外企業的生產經營決策發揮實質性影響的前提下，盡量避免一次性獲取絕對控股權。這樣一方面可分散投資，實現資產多元化，保障海外資產安全；另一方面，可降低東道國政府和民眾對我國企業的疑慮，降低失敗風險。
三、對于不同地區的投資，企業應采取差異化的投資方式
對于在東南亞和非洲的投資，應采取綠地投資方式；對于澳大利亞、加拿大和中東等能源、資源豐富的地區，應以跨國并購方式為主；對于歐美發達國家，也應以跨國并購為主；對于轉型國家，更多采取綠地投資方式。
四、要幫助企業實現并購后的文化整合
對企業并購的支持，不能停留在并購前的資金支持上。并購后企業整合的成功，才使并購真正的成功。政府應發揮駐外機構、行業協會等組織的作用，幫助企業實現并購后的文化整合。
關鍵詞：風險投資；資本市場；信貸風險
文章編號：1003－4625（2008）07－0068－03中圖分類號：F832.48文獻標識碼：A
Abstract: Being a high risk and high yield investment, it is important for risk investment to choose the proper way out in its whole process of capital value added. At present, exit mechanism includes the four followings: IPO, corporate mergers and acquisitions, repurchase and exit. This paper discusses the exit mechanism from the aspect of practice and theory, and summarizes some inspirations of our countries risk investment exit mechanism.
Key Words: Risk Investment；Capital Market；Credit Risk
風險投資的退出是指風險投資家在風險企業發展到一定階段后，以一定的方式結束對風險企業的投資與管理，收回現金或流動性有價證券，從而實現投資回報。高收益是通過風險投資成功地退出而實現的。風險投資主要有四種退出方式:首次公開發行、企業并購、企業回購、破產清算?？尚械耐顺鰴C制是風險投資成功的關鍵。因此，風險投資退出方式的選擇和暢通與否直接決定了風險投資的投資效率和生命力。
一、從理論出發建立模型對風險投資退出進行決策
（一）為決策建立模型的假設
1.風險投資基金的存現期為T， 風險投資公司擁有的資金為M，投資期末決定對所投資的某一家風險企業用什么方式退出。
2.風險投資公司對風險企業的投資方式分為股權投資和債權投資，債權投資的到期日以風險投資退出的時間為準。
3.風險投資退出風險企業最基本的方法分為三類，一是IPO，二是股權轉讓，三是破產清算。本模型所研究的退出決策的制定過程中，僅從這三類退出方式中選擇風險投資退出效用最大的退出方式。
4.風險企業的利潤 （模型中的π，在投資不同階段利潤不同，所以π參考風險企業的利潤曲線）可以通過企業的現金流進行預測。
（二） 模型的具體推導
模型的推導是建立在MM 理論假設的基礎上，對風險企業的投資包括 股權投資和債權投資，從而風險企業的賬面價值也通過股權價值和債權價值體現， 從公式反映即為：
V=Ve+Vd
Ve―― 股權價值Vd―― 債權價值
仿照 Ross 建立的企業負債資本結構模型，建立風險投資的企業價值估計模型。風險企業投資的效用函數的建立是在羅絲信號傳遞模型的基礎上建立的。從債權投資的角度來看，風險企業債權投資效用函數為：
Ud(D，Vd（D），θ) =Vd/EβD/θ
其中，Ud――風險企業債券投資效用函數
Vd――給定負債水平D時債權投資帶來的市場價值
D――風險投資公司對風險企業債券投資數量
E――風險投資公司對風險企業的股權投資數量
β――破產懲罰系數
θ――風險企業的私有信息，可以看作風險企業類型
風險企業的效用隨著企業市場價值的增加而增加， 隨著破產概率的上升而減少；所受到的懲罰隨著企業獲得的預期收益增加而減少。D/θ是風險企業的破產概率，當企業選擇D投資水平的時候，風險投資公司可從D推測θ，隨后選擇V（D）。風險投資公司認為企業屬于θ的期望值是θ’(D), 那么風險企業的市場價值V（D）=θ’(D)/2, 在均衡情況下，風險投資公司做出正確推斷出給定負債水平D時的債權投資帶來的市場價值和θ，即θ’(D（θ）)=θ。
現在我們對在負債投資效用函數Ud中對D進行求導：
=-β/θ
令求導公式等于零得出：
=β又因為 θ=2Vd ，所以=β
對上式求解， 得到風險企業債權投資價值函數
Vd=+CdCd為不定項
仿照債權投資與投資結構的模型，建立風險企業股權投資效用函數U。在式子中，Ue 是單位股權價值與單位股權所得額外收益值和。
Ue(E,Ve(E),θ)=+α+(lnE-D/E)
其中，Ue風險企業的股權投資效用函數
Ve風險企業給定負債水平E的時候有股權投資帶來的市場價值
α風險企業的額外收益或損失系數
同理股權投資效D用函數中對E求導，得
=
令式子等于0
=
對式子求解，得風險企業股權投資價值函數
Ve=-+Ce
由于V=Ve+Vd,以上我們通過式子可得到風險企業市場價值V，第二步將繼續通過以上所得的V建立退出方式的決策模型。
在股權和債權混合投資的情況下， 風險投資退出時的風險企業價值小于累計債權投資時，風險投資公司的收益為整個風險企業的價值。當風險投資退出時的風險投資企業價值大于債權投資時， 風險投資公司的收益包括債權收益和按照股權投資份額獲得的風險企業價值的剩余部分。風險投資公司混合投資時的收益設為S，用式子表達上述語言得：
S(D,V)=V當V
S（D,V）=[D+R(V-D)]當V≥D時
因此我們分別獲得三種不同退出方式的退出收益：
（1）IPO 方式收益――RipO=S(D,V)-rC+RV
（2）股份轉讓收益――Rts= S(D,V)+rP
（3）清算退出收益――Rt=max[S(D,V)-D′,0]
其中，R-風險投資公司持有風險企業股權份額
r -IPO退出時風險投資公司的聲譽
P-股份轉讓時第三方支付溢價
C-IPO 的發行費用
D′――清算時風險企業的負債
在風險退出時風險投資公司可根據以上模型，并通過比較尋求受益最大的退出方式同時也是機會成本最小的退出方式。
二、從實際經驗出發對退出方式選擇分析
（一）美國和中國臺灣風險投資的主要退出機制分析
一個國家或地區的風險投資發展水平從一定程度上反映了國家或地區風險投資機制的健全程度。目前在國際上，美國、中國臺灣地區等風險投資的發展態勢較好，研究這些國家或地區的風險投資退出機制對正處于發展初期的我國風險投資退出機制的建立與完善具有重要的借鑒作用，下面主要分析和介紹美國和臺灣地區的風險投資退出機制。
1.美國風險投資退出機制分析。美國是風險投資的發源地，也是世界上風險投資最發達的國家。風險投資對美國的經濟發展產生巨大的推動作用，而風險資本的順利退出是風險投資活動的關鍵環節。美國的風險投資經歷了50多年風雨，逐步建立了多層次資本市場體系：實力較強的大中型企業可以選擇在主板市場――紐約證券交易所(NYSE)和美國證券交易所(AMEX)上市；實力較弱或高科技型的中小型企業可以選擇在納斯達克(NASDAQ)市場上市，納斯達克證券市場建立以來，對美國以電腦、信息為代表的高科技產業的發展以及美國近年經濟的持續增長起到了十分巨大的推動作用。另外，美國的柜臺交易(OTG)市場也很發達，柜臺交易一直是美國中小企業股票交易的主要交易場所。美國的資本市場發展順序先是柜臺交易市場和企業并購市場，然后發展正規的主板股票交易所，最后是發展二板市場。資本市場的不同結構對應了不同規模、不同階段企業的融資需求，主板市場、二板市場和柜臺交易市場各得其所，各司其職，在為大、中、小企業提供融資渠道的同時.也為風險投資提供了退出場所。
形成這樣完善的退出機制美國大致經歷了三個階段：美國在NASDAQ市場成立以前，風險投資的主要退出途徑是股權轉讓。1971年美國證券商協會設立了專為新興中小企業服務的NASDAQ市場，以寬松的上市條件為高新技術企業提供了良好的上市環境，帶動風險投資上市退出的發展。在整個80年代，美國風險投資的退出主要以并購為主(1983年例外)。而進入90年代后，隨著股市的小段攀升，在1991一1996年這段時期里，風險企業IPO成為風險投資退出的主流;但是受到亞洲金融危機的影響，1997年和1998年的IPO數額開始有所下降。近幾年來，由于美國經濟及證券市場的持續低迷，使得風險投資上市退出機會減少，同時受第6次并購浪潮的影響.并購退出日益受到重視。目前美國風險投資退出呈現出多元化趨勢。
表 1美國風險投資退出方式比較:M&A vs. IPO
1997-2005數據來源:Thomson Venture Economics &National Venture Capital Association
2.中國臺灣地區風險投資退出機制分析。臺灣地區是亞洲風險投資最發達、最完善的地區，同時也是除了美國之外風險投資發展最為成功的地區。臺灣地區的中小企業是風險投資發展的最大受惠者，所以其中小企業的業務遍布世界的各個角落和行業。臺灣地區的風險投資運作的最大成功之處在于臺灣地區創業投資的退出機制完善、健全的資本市場。臺灣地區在資本市場上，增列科技事業的第三類股票，類似于創業板，解決了風險投資的退出問題，使得風險投資循環得以延續。
3.除此之外， 在歐美等地，風險投資主要通過IPO和企業購并實現退出;日本則主要通過企業購并、柜臺交易等轉讓股份的方式實現退出;我國則主要通過企業購并和回購實現退出。
（二）我國風險投資退出機制的現狀和決策建議
中國的風險投資始于20世紀90年代，但發展很緩慢;自到2004年，在一系列政策引導和支持下，中國風險投資業開始進入全面復蘇期。目前，中國的風險投資退出方式主要為并購和IPO;據統計，IPO企業中有國外風險投資支持的占據絕大多數;2004年，共計19個有風險投資支持的中國公司在海外市場實現IPO; 2005年，有風險投資支持的IPO企業為17家;而2006年第一季度，就有5家風險投資支持的企業成功實現IPO;與國外風險投資通過IPO和并購實現退出不同的是，根據中國風險投資研究院2005年的調查研究，近三年國內風險資本退出的主要方式為并購。我國作為風險投資新興國家，風險企業經營失敗率較高，但清算退出比例卻偏低，在歐美等國其清算退出比例一般要達到20%-30%。
表2中國近年來各退出方式比例
資料來源：根據《中國創業投資發展報告》( 2002-2004年)相關數據推算而成。
從目前狀況來看，我國風險投資可采取并購的退出方式。從美國的風險投資退出機制的分析中可以知道,IPO和并購這兩種退出方式都在美國的風險投資中發揮著重要的作用。從風險投資的回報率來看，IPO確實是最優的風險投資退出方式，但是它也存在退出時間長、交易成本高及對資本市場較高的依賴性等缺點。與IPO相比，企業并購退出方式的交易成本較低，撤資更快，具有較大的靈活性，且對資本市場無太大要求，它更適合我國的實際情況。在我國由于實行市場經濟時期較短，資本證券市場還處在較低的發展水平，且在政策法規方面也無法完全與IPO退出機制實現對接，因而以IPO方式退出的難度就很大。在我國目前的風險資本條件下，采用企業并購的退出方式是最優的。
參考文獻：
[1]安實,王健,趙澤斌.風險投資理論與方法[M].北京:科學出版社,2005.
[2]張樹中,胡海峰.試論美國創業資本的退出機制[J].世界經濟,2000,(1).
[3]王瑞蘭.風險投資退出方式的比較與選擇[J].商場現代化,2006,(5).
[4]鞠盈超.風險投資退出機制的經驗和借鑒[J].科技信息,2004.
關鍵詞：公共財政 地方政府投資 地方政府融資
在中國分稅制財稅體制下，中央和地方在事權和財權的分配上出現了事權的重心下移和財權的重心上移，從而導致了地方政府事權和財權的不對等，與此同時，中國轉移支付制度也不完善。因此，在中國城市化加快發展的階段，地方基礎設施建設投入較大，而大部分地方政府可支配財力遠遠無法滿足龐大的資金需求，唯有尋求外部融資。為了進行投資，地方政府繞過了法律法規的框架建立的各種融資平臺也帶來了一些問題，如巨大的地方財政赤字帶來的財政風險等。而相關實證研究表明，中國的地方政府投資并不是逆經濟周期的，而是蕭條時投資擴張，高漲時投資也擴張，容易引發通貨膨脹危險。因此，規范地方政府投融資行為至關重要。目前對地方政府投融資的研究主要集中在融資方式創新上，而沒有將融資放在整個投融資體制的框架下來加以考慮。本文按照財政分權的“一級政府、一級財政”基本思想，通過地方公共產品將地方政府融資（財權）與地方政府投資支出（事權）結合起來，克服地方政府“缺位”、“越位”現象，破解地方政府融資難題。
1.地方政府投資支出的界定
1.1地方政府投資理論
政府投資包括中央政府投資與地方政府投資，從分工看，中央政府是投資宏觀調控的決策者和主要執行者，地方政府并不是投資宏觀調控主體，只是進行財政投資和改善投資環境。而財政投資扮演什么角色呢？在現代市場經濟條件下，政府財政屬于公共財政，政府財政投資主要投資于公共投資領域，而且財政資金是公共投資資金的最主要來源。因此，公共品理論是公共財政的基礎理論。
根據公共品理論，政府是公共品的主要提供者，政府可以通過購買私人部門生產的產品來提供公共品，也可以自己投資生產公共品。這里就要區分公共投資和財政投資。事實上，在市場經濟中，公共投資是各種經濟主體以公共品為對象的投資，而財政投資的主體則是政府，財政投資與公共投資不應完全等同。與理論上界定公共投資領域相比，實際中把政府財政投資限定在公共投資領域存在不小的難度，它會遇到多方面阻力。解決問題的根本出路在于建立公共財政制度，而公共財政制度是以政府預算制度為依托，隨著政府預算制度的形成而形成的。沒有符合市場經濟要求的政府預算制度就沒有公共財政制度，把財政投資限定在公共投資領域也就無從談起。但是在中國由于尚未真正建成公共財政制度，財政投資不能限定在公共投資領域，是投資領域政府作用出現“越位”、“缺位”和“錯位”現象的根源之一。
1.2地方政府投資的范圍
從上述分析可得知目前中國的公共財政制度商不完善，中國的地方政府投資范圍也有別于其他國家的情況。那么如何對其進行界定呢？按照現有財政分權的基本思路，地方政府財權與事權相統一的原理，地方政府投資范圍取決于地方政府的事權，而事權的相關規定分散見于《憲法》和其他相關法律中。總的來看，與政府投資相關的事權涉及本區域內的公用設施項目和基礎設施的投資，現有的法律框架規定了地方政府投資范圍公共領域。但是現實的情況是否如此呢？
自1998年以來，我國政府就明確提出建立公共財政體制框架。按照要求，對地方政府投資范圍和模式進行相應的調整，將財政投資區分為公共投資和國有資本投資兩大類，當前的財政投資主要是公共領域投資。但是從現實情況來看，財政投資占全社會固定資產投資的比重進一步降低，財政投資變成次要地位，非財政投資成為社會固定資產投資的主力軍。僅僅依靠財政融資投資是不能滿足公共物品的需求，還需要非財政融資投資提供公共物品。綜上所述，本文的地方政府投資就是指地方政府的財政投資和非財政投資。
2.地方政府的融資方式
隨著經濟的快速發展，人民群眾對公共品需求日益增長，地方政府通過財政投資方式提供公共品已不能滿足人民的需求，因此必須要擴大非財政投資也即廣泛吸收民間投資通過市場化方式提供公共品。與此相對應的地方政府融資方式也要作出重大調整，以適應新形勢的需要。
2.1地方政府融資方式
是一撥款、債務性融資、資資方式的事權。共投資領域也就無從談起。政從目前國內外地方政府融資的渠道與方式看，主要有如下幾種方式：一是財政撥款。財政撥款是政府無償撥付給企業的資金,通常在撥款時明確規定了資金用途。其資金來源一般為本級政府財政收入，用于教育、衛生公共事業；二是債務性融資。債務性融資包括地方政府的銀行貸款和地方政府債券、政府性投資公司(政府融資平臺)的銀行貸款和公司債券、信托融資等。銀行貸款是地方政府彌補建設資金缺口的另一個重要來源。三是資產(資源)性融資。資產(資源)性融資是各級地方政府利用政府所掌握的資產和公共資源籌措的資金，包括有形資產(資源)融資(如項目融資與土地融資)和無形資產(資源)融資(如特許經營權融資)。四是權益性融資。權益性融資是政府性投資公司在資本市場上發行股票進行融資或其他自籌資金，包括上市融資和非上市股權融資。
2.2各種融資方式評述
上述四類融資方式都有其自身的特色和適用范圍，綜合看來，目前主要的融資方式有：
首先，債務性融資中的銀行貸款是當前地方政府融資的重要方式之一。從全國城建投資中銀行貸款的比例變化看，2000年銀行貸款占全國城建投資資金的20.9%，2003年達到31.1%，2005年為30.8%，2007年在禁止“打捆貸款”業務后，銀行貸款仍占全國城建投資資金的28.9%，其中有近1/5的城市67.5%的城建投資資金來源于銀行貸款。
其次，資產(資源)性融資中的項目融資是當前融資機制市場化的主要方式。就有形資產(資源)融資而言，項目融資如BT（建設—轉讓）、BOT（建設—運營—轉讓）、TOT（轉讓—運營—轉讓）和PPP（政府項目與民間合作）是目前大型基礎設施建設融資方式的創新，是未來準經營性項目融資的重要方式之一。此外，土地融資也是地方政府融資主要方式之一。
第三，權益性融資中的股權上市融資目前在國內比較常見，一些以水務、交通等為基礎的交通投資公司、城司都通過股票上市進行融資，如上海城投控股就是以城市水務和污水處理基礎設施建設融資的典型。而非上市股權融資主要資金主要以外資為主，集中在一些有限的領域。
3.對建立在公共品供給基礎上的地方政府投融資模式的建議
地方政府融資方式不是孤立的，而是必須將其與地方政府投資及地方公共品供給結合起來分析。其中，提供滿足地方民眾需要的地方公共品是地方政府投融資的核心，地方政府投資是提供地方公共品的一種主要方式，其他主體投資將彌補地方政府投資的不足。所以地方政府融資要更寬泛，不僅為財政投資融資，還要為非財政投資融資。另外，針對不同的地方公共品所使用的融資方式是有差異的，同一種地方公共品的提供也可以有不同的融資方式。
3.1財政融資
財政融資來源通常由地方稅收和地方非稅收收入組成，主要用于解決本級人民政府事權范圍內的政權建設、公益性和公共基礎設施，這些投資因無收費機制、完全按市場資源配置機制無法實現有效供給，必須采用直接投資的方式，通過撥款投入加以解決，如基礎教育、公共醫療衛生、人行道等。
3.2非財政融資
3.2.1債務性融資
在地方政府不享有舉債權的前提下，地方政府不得不“沒有正門、走旁門”，變通違規操作，或者把債務分散在各部門或下屬公司，或者以為其他單位或項目提供擔保的方式籌集資金，其直接后果就是增加了地方政府債務風險的隱蔽性。但對于債務融資也要區別對待：對于沒有經營收入的公益性項目要嚴格控制通過銀行貸款方式融資，適當放寬地方政府通過發行地方債券進行融資，但必須要有嚴格的控制：一是事先經過同級人大投票通過；二是要將年度債務融資總量控制在地方政府收入一定的比例范圍之內。
3.2.2資產(資源)性融資
目前項目融資主要是為那些造價高昂的基礎設施提供融資手段，因為這些項目具有潛在利潤，但無法短期收回投資成本，需要通過公共—私人合作方式來提供資金，如道路、橋梁、關口等。私人部門提供新的資金來源，可以減少地方政府當前債務并提高舉債能力，從而將更多的資金用來解決民生問題。對于利用土地等資源進行融資是著力要解決事關全體民眾的項目投資，而且資源是不可再生的，所以要采取市場的方式來進行。
3.2.3權益性融資
權益性融資模式最具代表性的是香港地鐵在2000年10月發行股票上市，政府向公眾直接出售23%的股權，實現了投資主體的多元化。國內也有很多城市在基礎設施領域已開始了這種運作，所以，這種融資方式可以解決類似地鐵等重大基礎設施項目的融資問題。
4.總結
“十二五”時期是我國改革開放的關鍵階段，也是我國轉變經濟發展方式、調整經濟結構的重要時期。在這個重要的歷史時期，政府的作用責無旁貸，而政府投資作為拉動經濟增長的“三駕馬車”之一，對于國民經濟的意義毋庸置疑。因此，規范政府投融資模式，降低風險，提高效率是十分必要的，本文研究投融資模式的意義也在于此，希望能對解決此類問題提供相關參考。
參考文獻：
［1］巴曙松.不宜過分夸大地方政府投融資平臺融資風險［EB/OL］. (20100301)[20100421] 省略.cn/plus/view.php?aid=2449.
［2］陸昂.轉型時期中國政府投資行為研究:基于公共管理者視角［D］.暨南大學博士論文，2008:56-57,111.
［4］張雷寶.地方政府公共投資效率研究［M］.北京:中國財政經濟出版社,2005:1.
［5］安秀梅.中央與地方政府間的責任劃分與支出分配研究［M］.北京:中國財政經濟出版社,2007:70.
［6］劉立峰.地方政府建設性債務的可持續性［J］.宏觀經濟研究,2009,(11):49.
［7］陳燕.基礎設施融資模式及其演進［J］.福建論壇(人文社會科學版),2006(11):42,44.
在持續國家投資拉動內需的背景下，以及各級政府財政收入的逐年增加，政府投資項目在國家基本建設中所占的比重逐年提高，投資方式也在不斷創新。由于政府投資項目是以政府財政基本建設資金為投資主體的項目，所以它具有與一般投資項目不同的特點。通常理解，政府投資項目應該大多數是為社會提供公共產品，即主要提供非盈利的為社會大眾所需的項目。也會涉及一些雖盈利卻難以收回投資或投資回收期較長的基礎設施項目。如何對政府投資公益項目進行融資，融資方式途徑、渠道方法等的創新，也是擺在不同時期、不同市場環境、不同項目上值得探討的熱點話題。
1.對公益性政府投資項目的界定
1.1政府投資項目的概念
政府投資項目，就是以政府為投資主體對建設項目進行投資的項目。依據項目產品自身的特點及市場環境不同，我國目前政府投資項目可以分成兩類：（1）基礎性項目，即體現在社會經濟領域，包括交通、能源、水利、通訊等設施的建設，這類項目仍屬經營類項目范疇，建設后有長期、持續、穩定的收益，項目自身雖具備一定的融資能力，但由于不能通過市場自行有效調節，所以需要政府參與投資。根據基礎性項目的特點，這類項目在管理上有條件實行項目法人責任制，法人不僅負責項目籌劃、設計、建設實施、還要承擔部分資金籌措、投資控制直至生產經營管理、歸還貸款以及資產保值增值的責任。（2）公益性項目，即體現在社會公共領域，包括文化、教育、衛生、黨政機關、政法和社會團體等項目，這類項目是為社會發展服務的，建成后由有關單位無償使用，難以產生直接的回報，所以由政府作為單一的主體投資建設。
1.2公益性項目及公益性政府投資項目特征
1.2.1公益性項目
公益性項目屬于純公共物品，作為純公共品，它不能通過向受益者或使用者收費獲得經營收入，故其建設資金以及建成以后的運行、維護費用，主要來源于政府財政性資金和以政府財政信用為基礎的融資；其投資是非營利性的投資；投資主體為政府，長期以來無論是西方發達國家還是發展中國家，政府都責無旁貸地擔負起公共物品的提供者的責任。
1.2.2公益性政府投資項目的特征
通常，公益性政府投資項目具有三個方面的特征，即：（1）資金來源基本由財政收入支付；（2）投資不能產生微觀的財務效益；（3）這種投資形成的固定資產在使用上是無償的。這三個特征就決定了公益性政府投資項目的管理方式不同于經營性政府投資項目。
2.政府投資公益項目融資中的實際問題分析
一般來說，公益性項目投資的資金絕大部分來自財政資金，具有無償性的特點；同時，與資金來源的特征相對應，大部分公益性項目的使用也是無償的，免費向全部社會成員提供服務。但是，城市經濟建設的加快使得整個城市往往會對公益性產品的需求大幅上升，而公益性項目的特點又決定了其投資主體只能是政府。從一些城市公益性項目投融資的實踐來看，公共品的生產供給主要以財政融資為主，市場融資所占比例很小，這種融資結構決定了公共物品的生產設施管理不是按照市場機制運作的，而是由政府投資、政府擁有、政府運作的公共事業。以事業性為主體的發展模式，雖然在一定程度上有利于維護社會公平，防止私人壟斷，但另一方面，由于政府有限的財政資金難以滿足公益性項目的巨大投資需要，而在現行財政體制、金融體制下，政府又不能利用銀行信貸和發行債券來籌集投資資金，公共物品的生產供給嚴重落后于國民需求，導致供需矛盾加劇，嚴重影響社會福利水平的快速提高。而且這種模式缺乏競爭激勵機制，是導致現有公共物品的生產機構運作效率低下、人員冗雜、創新不足、技術革新緩慢、腐敗浪費等問題的重要因素。
以政府財政信用為基礎的融資無論是在融資渠道還是在融資方式上均受到很大程度的限制，這導致一些城市的公益性項目建設中存在一個非常普遍、非常突出的問題，即在項目建設期內政府可用于項目建設的財政性資金（包括預算內基本建設資金和預算外專項建設資金）往往難以滿足項目建設所需要的資金。
3.政府投資公益項目融資的創新方式
在現在的政府投資公益項目融資的實際中，現實做法是：為彌補公益性項目建設期內的資金需求缺口，改變公共品的生產供給過多依賴于政府財政的局面，政府必須設法以自身的財政信用作保障，在建設期內集中地從其他渠道，如國內外銀行或民間投資者等，籌集建設資金。然后在項目建成后的一段時間內，再用財政資金慢慢地向銀行償還貸款或向民間出資者支付投資回報。
現在，全國各地的政府投資公益項目越來越多，也造成了政府投資公益項目融資方式的多樣性，政府吸引投資的渠道也越來越豐富，本文下面僅僅推舉論述兩種方法，以供交流。
3.1政府項目補償費質押貸款方式
此方法中：（1）定義、特點和適用條件。政府項目補償費質押貸款方式是指在無未來現金流的公益性項目下，政府代替公益性項目的所有使用者向政府性項目建設單位承諾，在一定時期內以項目補償費形式撥付財政性資金給項目建設單位，作為其項目收入，項目建設單位再以政府的項目補償費作為質押擔保向銀行（包括政策性和商業性銀行）申請貸款。其主要特點是：政府沒有直接向銀行貸款，也沒有直接向銀行提供貸款擔保，沒有違反有關國家法律規定，貸款的第一責任主體不是政府，而是項目建設單位。其適用條件包括：項目本身不具備收費條件或不產生未來現金流；項目是一種人人受益的公共工程，尤其是城市路橋，河道改造和治理和城市給排水系統等市政基礎設施；以政府財政資金的撥付作為項目建設開發的收入，項目的建設單位是政府授權或新建的政策性公司或事業機構。（2）該融資方式的理念。政府項目補償費質押貸款方式意味著給無未來現金流收入的公益性項目賦予了經營的理念。政府成立的項目公司雖然是政策性公司或事業機構，但是政府本著經營項目和資產的意識，代替公益性項目的所有受益人以小部分財政資金作為項目的使用費，賦予公益性項目未來現金流，從而使得項目公司能夠以這部分未來現金流申請到銀行貸款，籌集到的銀行貸款資金。而在原來的政府直接投資方式下，政府的投資資金必須全部利用財政資金，而不能利用銀行貸款。
3.2以政府項目補償費吸引民間主動投資方式
此方法中：（1）基本定義和適用條件。①基本定義：在無未來現金流的公益性項目下，政府面向非政府投資主體，采用公開招標或磋商交易等方式確定項目投資主體，項目投資主體在政府授權的經營期限內建設，開發，管理或維護該公益性項目，獲得政府撥付的財政資金作為項目報酬，當授權經營期限已滿，將項目無償轉讓給政府。②適用條件：項目是不具備收費條件或不產生未來現金流的公益性項目；項目投資主體是非政府投資主體，包括國有企業，股份公司，民營企業或外資企業等；項目投資主體不僅承擔項目的投資，還承擔項目的建設、開發、運營、管理和維護等；政府向非政府性的項目投資主體支付財政資金作為項目補償費，以此來獲得非政府投資主體開發經營的公益性項目；非政府投資主體以來自政府財政資金的補償費作為項目建設、開發、運營或維護的收入；必要時政府還得有部分政策優惠或支持，加大吸引民間資本主動投資的激勵。（2）主要特點。①本身的主要特點：對于政府來說，政府不必直接承擔項目建設期的各種風險，也不必以財政資金直接出資，還不必為項目投資總額負債，從而有利于政府降低財政風險。政府只需在授權期限內較為平均地支付補償費，這也有利于政府平衡財政預算和管理預算外資金。對于項目投資主體來說，這種投資方式具有穩定的項目收入，比較適合于穩健型的非政府投資主體，此外，也有利于協調政府和企業的關系。②以政府的項目補償費吸引民間投資主動投資方式與BOT方式的不同點：第一：前者適用于沒有經營收入或不具備收費條件的公益性基礎設施項目，而BOT只適用于經營性或具備收費條件的基礎設施項目，如：發電廠，收費公路和橋梁，城市污水處理等。第二：在前者的方式下，由于項目本身不產生未來現金流，所有項目的建設開發，運營維護等費用最終還是要有政府承擔。在BOT方式下，項目投資主體主要以項目自身資產和未來現金流作為資金償還保證，對政府沒有或者只有有限的追索權。③以政府項目補償費吸引民間投資與政府項目補償費質押貸款的區別。第一，項目建設單位的性質不同。在前一種方式下，項目建設單位是非政府投資主體，但包括國有企業。在后一種方式下，則是政府性質的政策性公司或事業機構。第二：資金來源不同。在前一種方式所吸引的資金是主動投資的民間資本。在后一種方式所吸引的主要是銀行機構的質押貸款。第三：具體環節有所不同。在前一種方式下，還存在非政府投資主體在授權經營期滿后將項目無償轉移給政府的過程。（3）以政府的項目補償費吸引民間主動投資方式的理念探索。能夠推行該種項目投融資方式的重要原因在于政府有了一種基礎設施建設開發的代建和有償回報的意識。政府作為單一投資主體又無力完成投資規模和滿足城市建設發展對公益性項目的需要，解決問題的出路在于引進非政府性的民間投資，由民間投資代建公益性項目，實現投資主體多元化，但是，公益性項目本身并不產生未來現金流，這就需要政府對民間投資的公益性項目付出有償回報。
