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序論：在您撰寫項目投資風險價值分析時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
【關鍵詞】裝備制造業 風險 層次分析法
一、裝備制造業投資項目風險類型
裝備制造業是一項資金密集、技術密集、勞動密集型三者兼備的產業，是少有的對資本、技術與人力的需求都很旺盛的行業，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設及回收周期長、人才隊伍建設慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業投資的風險。
裝備制造業項目投資的風險，業界并沒有形成統一的劃分標準。如按導致投資項目產生風險的原因將風險因素劃分為人為風險和環境風險；按照風險涉及區域劃分為項目整體風險和項目“個體”風險；按照風險能否預測劃分為已知風險和未知風險等等。
筆者認為，從項目投資風險評價的全面性、科學性及可操作性角度，可以將裝備制造業投資項目的主要風險因素總結為：政治風險、經濟政策風險、市場風險、技術風險、管理風險、環境風險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學家匹茨堡大學教授薩蒂于20世紀70年代初，在為美國國防部研究"根據各個工業部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應用網絡系統理論和多目標綜合評價方法，提出的一種層次權重決策分析方法。
層次一、裝備制造業投資項目風險類型
裝備制造業是一項資金密集、技術密集、勞動密集型三者兼備的產業，是少有的對資本、技術與人力的需求都很旺盛的行業，該特點也造成了裝備制造也投資的投入成本高、投資建設及回收周期長、人才隊伍建設慢等顯著的特征，進一步增加了裝備制造業投資的風險。
裝備制造業項目投資的風險，業界并沒有形成統一的劃分標準。如按導致投資項目產生風險的原因將風險因素劃分為人為風險和環境風險；按照風險涉及區域劃分為項目整體風險和項目“個體”風險；按照風險能否預測劃分為已知風險和未知風險等等。
筆者認為，從項目投資風險評價的全面性、科學性及可操作性角度，可以將裝備制造業投資項目的主要風險因素總結為：政治風險、經濟政策風險、市場風險、技術風險、管理風險、環境風險。
二、層次分析法概述
層次分析法（Analytic Hierarchy Process簡稱AHP）是將決策總是有關的元素分解成目標、準則、方案等層次，在此基礎之上進行定性和定量分析的決策方法。該方法是美國運籌學家匹茨堡大學教授薩蒂于20世紀70年代初，在為美國國防部研究"根據各個工業部門對國家福利的貢獻大小而進行電力分配"課題時，應用網絡系統理論和多目標綜合評價方法，提出的一種層次權重決策分析方法。
層次分析法是將決策問題按總目標、各層子目標、評價準則直至具體的備投方案的順序分解為不同的層次結構，然后得用求解判斷矩陣特征向量的辦法，求得每一層次的各元素對上一層次某元素的優先權重，最后再加權和的方法遞階歸并各備擇方案對總目標的最終權重，此最終權重最大者即為最優方案。這里所謂“優先權重”是一種相對的量度，它表明各備擇方案在某一特點的評價準則或子目標下優越程度的相對量度，以及各子目標對上一層目標而言重要程度的相對量度。層次分析法比較適合于具有分層交錯評價指標的目標系統，而且目標值又難于定量描述的決策問題。其用法是構造判斷矩陣，求出其最大特征值及其所對應的特征向量W，歸一化后，即為某一層次指標對于上一層次某相關指標的相對重要性權值。
層次分析法易于理解和操作，在風險分析中既有定性分析、又有定量計算，能較好的結合專家經驗，相對全面的評價項目總體風險，為管理者提供一個全面了解項目全過程風險的分析思路，因此在項目投資風險分析中具有有相當廣泛的應用性。
三、實例分析
本文擬以某大型模鍛液壓機制造生產線項目為例，對其投資風險進行評價。該項目主要用于生產各類大型航空鍛件，在給企業自身帶來發展的同時也為我國大型鍛壓設備的制造發揮積極的促進作用。
由于本項目政治風險和環境風險極小，故不予考慮。項目總風險分解為：技術風險（包括技術難度、完工時間的變化情況）；管理風險（包括項目經理素質、組織結構）；經濟風險（包括資金成本風險、項目融資風險）；市場風險（下游市場需求風險上游市場供應風險）。
在參考專家意見的基礎上運用層次分析法，結合項目風險劃分體系，建立本項目主要風險因素層的判斷矩陣：
四、結論與展望
本文從裝備制造業投資項目投資者角度出發，按照風險管理的基本原則，針對裝備制造業的主要特點，對項目的投資風險進行了分析和評價研究。首先，將裝備制造業投資項目的風險進行層次分類，并提取各層主要風險因素，再運用AHP 法構建遞階層次結構模型，對這些因素進行比較分析，建立裝備制造業投資項目風險因素指標評價體系。進而對這些風險進行量化分析，得出分析評價結論。但該評價方法尚有許多不足之處，需要進一步完善。筆者認為可以沿著以上分析思路完善風險分析決策流程，如下圖所示。
參考文獻：
[1]Models， Methods， Concepts and Applications of the Analytic Hierarchy Process （with L.G. Vargas）， Kluwer Academic Publishers， Boston， 2000.
2]沈建明.項目風險管理[M].北京：機械工業出版社，2010.
郭建斌，車璐.國內投資項目風險分析的應用情況與推進建議[J].建筑經濟， 2006， （6）.
[3]丁香乾，石碩.層次分析法在項目風險管理中的應用[J].中國海洋大學學報，2004，34（1）.
當海外礦業投資項目的綜合評價價值在0～10區間時，投資者應該放棄該項目的研究；當區間在10～15時，投資者需謹慎跟進該項目，有必要的情況下，通過盡職調查工作，考察項目風險點，尋求降低風險的方法。當區間在15～25時，投資者應該積極跟進該項目，果斷把握投資機會。當投資者同時研究多個海外礦業投資項目時，也可以根據項目綜合評價值進行項目間的比較和取舍。
2實例研究
以某中國企業對非洲剛果（金）某銅礦項目投資為例，在前文介紹海外礦業投資項目綜合評價要素基礎上請有經驗專家打分并對分值采用層次分析法分析，并用海外礦業投資項目綜合評價方法進行項目綜合評價，旨在通過實例研究確定海外礦業投資項目綜合評價價值，為海外礦業項目投資者決策提供有效的判斷依據。非洲剛果（金）某銅礦項目進行項目綜合評價，評價結果見圖2和圖3。由圖2可見，項目概況（A1）中項目資料來源（A14）二級綜合評價值為中等，主要由于該海外項目不是上市公司的項目，缺乏第三方監管，所以專家綜合認為該指標評價值為中等，需通過進一步工作確認資料可靠性。資源儲量（A2）中資源潛力（A27）二級綜合評價價值為低。采選工藝（A3）中礦體工程和水文地質（A32）二級綜合評價價值為低，主要是由于該礦區涌水量較大?；A設施（A4）中供水供電（A43）二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在地供電緊張，需自建發電站。政策法規（A5）中宏觀政治風險（A51）的二級綜合評價價值為低，主要由于項目所在國是剛果（金），專家一致認為該國政治風險較大。技術經濟（A6）中礦產品市場價格（A61）二級綜合評價價值較低，原因是專家對長期銅價走勢預測不太樂觀。由圖3可見，項目概況（A1）的一級評價價值最好，說明該項目開發程度和項目可研的進展都符合有關專家和投資者的要求。資源儲量（A2）、采選工藝（A3）、基礎設施（A4）和技術經濟（A6）的一級評價價值為中等。政策法規（A5）一級評價價值較低，說明專家一致認為剛果（金）政策不穩定，相比政策穩定的發達國家，投資有風險。根據公式（1）計算得到該海外礦業投資項目的綜合評價價值為13．89，位于10～15區間內，項目綜合評價價值為中等。給予投資者的提示是要謹慎跟進該項目，項目存在的資源潛力不足、所在國投資風險大、項目排水和發電成本高等風險需要通過進一步工作核實。綜上所述，采用海外礦業投資項目綜合評價方法可以確定項目存在的主要問題，給投資者以風險提示，比如資源潛力不足、所在國投資風險大、項目排水和發電成本高等。但是判別某海外礦業投資項目是否可行，不能因某一個指標不太理想而給予項目否定，而應采用海外礦業投資項目綜合評價的方法進行分析和判別，這樣才不至于使投資者錯失好的投資機會。
3總結
關鍵詞：房地產投資；投資特點；投資風險
中圖分類號：F293.3 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）030-000-01
一、引言
隨著我國國民經濟的不斷發展，房地產投資保持穩定上升的趨勢，根據中國網財經的最新數據顯示，房地產投資開始有回升的趨勢。2016年1月到3月份，我國房地產開發投資為17677億元，比名義增長了6.2%（去掉價格因素之后，實際增長了9.1個百分點），增長的速度要比1月到2月份提高了3.2%。房地產投資增長，成為拉動固定資產投資的主要力量之一，將在促進國家經濟發展、城市建設、改善百姓生活條件等方面發揮了巨大作用。
二、房地產投資特點與風險的關系
由于房地產投資具有其獨特的特點，使其與其他一般的投資不同，以至房地產業是高不確定性及風險高的一種行業，房地投資過程中需要謹慎決策，防范投資風險對投資成敗的影響，因此，根據房地產投資的特點與投資風險的相關研究文獻，分析房地產投資的特點和投資風險的關系如下：
1.房地產投資的不可移動性與風險
房地產投資的固定不可移動的特點，將對其所在的地理位置與環境等存在一定程度上的影響，并影響其價值的高低，給投資帶來風險。房地產企業在選擇投資地段和區域時，會受到地理位置的限制，并且房地產項目所在的地理位置、環境及社會經濟狀況的好壞將影響其商品的價格，進而影響其利潤，且上述條件的復雜變化，帶來眾多的不確定性因素。
2.房地產投資周期的長久性與風險
房地產投資的壽命周期（包括自然壽命與經濟壽命）較長，從投入至銷售需要較長的時間，具有耐久性，且周期的長短也將影響投資風險的大小。所以，在進行房地產投資時，要綜合考慮建筑物的經濟壽命與其使用土地的使用年限（見表1），而房地產使用的長期性也將取決于其耐久性，由于人民生活水平的不斷改善與提高，使其對房地產商品有較高程度的要求。
3.房地產投資活動的相關性與風險
隨著國家經濟的不斷繁榮與發展，人民對房地產商品的需要也越來越大，大部分房地產企業會通過將未建完的商品進行提前銷售的方式，來減少投入資金，以降低投資風險；然而，當經濟出現衰退的時候，房地產企業會撤出其資金的投入，在建的項目在停止建設，交易也將停止，增加其投資的風險，最終，也將會影響企業投資成功的概率。
4.房地產投資的資金需求性與風險
房地產投資的整個過程均需投入大量的資金，從前期獲得土地、可行性研究、項目開發建設、營銷宣傳、銷售、訂買賣合同等各個環節都需要較大資金的投入，房地產投資的規模越大，資金投入量越大，且需要承擔的投資風險也越大，融資成本高的風險也較大。
5.房地產投資的政策影響性與風險
由于房地產投資的固定不可移動性，使得房地產投資易受到國家宏觀調控政策的影響，尤其是在房地產投資決策后，實施決策過程中，如果政府出臺新的有關政策時，房地產企業也需要進行相應的變更與調整，同時房地產投資也需要符合國家或地區的土地規劃與城市規劃等的要求，進而影響投資效果和企業的經濟利益，給房地產投資帶來一定的風險。
6.房地產市場的不充分性與風險
在我國目前的市場經濟條件下，房地產市場發育的不是那么充分與完善，相對完善的市場，房地產市場不具備充分的信息與商品同質等基本條件，被稱為準市場、次市場，房地產企業在這樣市場環境下進行投資，需承擔一定程度的風險。
三、結論
通過以上對房地產投資的特點和投資風險之間的關系進行分析，可知房地產投資的固定不可移動性、生命周期長、投資活動相關性、投資資金需求量大、受國家政策影響、房地產市場不充分等特點，在一定程度上均會給房地產投資帶來或多或少的風險，影響投資決策的成功，進而影響房地產企業的經濟利益和社會效益。
參考文獻：
[1]汪中秀.基于IFAHP與DEMATEL的大型房地產企業投資風險研究[D].沈陽建筑大學，2012.
[2]Hao Zou，Zhongxiu Wang.The Research of Real Estate Enterprise Investment Decisions Based Principal Component Analysis and Entropy Method[C]//Wu Han： The Tenth Wuhan International Conference on E-Business-Operations & Services Management and Technology.2011.
[3]黃樹毅.新常態下我國房地產行業的現狀及投資價值分析[J].商， 2014（36）：255-255.
關鍵詞：供應鏈 實物期權 風險管理 期權價值
一、引言
供應鏈是圍繞核心企業，通過對信息流、物流、資金流的控制，采購原材料制成中間產品以及最終產品，最后由銷售網絡把產品送到消費者手中，將供應商、制造商、分銷商、零售商直到最終用戶連成一個鏈結構。它不僅是一條連接供應商到用戶的物流鏈、信息鏈、資金鏈，而且是一條增值鏈，物料在供應鏈上因加工、包裝、運輸等過程而增加其價值，給相關企業帶來收益。Ross（1998）認為供應鏈可以被歸納為兩個相互呼應的主要功能，一是供應鏈將新制品開發方向與顧客的需求信息緊密的聯系在一起，供應鏈的全體參與者可以共享新產品相關信息；二是供應鏈的全體參與者可以進行快速且低成本的價值轉移。因此可以認為供應鏈是生產商把握顧客需求的新通道?？梢钥闯觯湹墓δ苤挥性诟鱾€參與者積極的參與且獨自完成相應義務的基礎上才能得到相應的體現，也就是說供應鏈上的個別參與者如果不能完成自身的工作將會給其他參與者帶來風險。如果一個參與者使其他參與者的風險增加，整個供應鏈的效率將可能低于完全競爭市場的供應關系。相反，如果一個參與者能夠通過合理的經營方法降低其應負擔工作的風險水平，則整個供應鏈的風險都會隨之降低。因此，我們可以認為適當的經營方法是保持供應鏈高效率的關鍵。實物期權（real options），是一種把金融市場的規則引入企業內部進行戰略投資的決策方法，是現代企業用于規劃與管理戰略投資的重要參考依據，在公司面臨不確定性市場環境時，實物期權利用金融期權理論可以幫助企業將不確定性所帶來的超額收益轉化為公司的經營優勢。本文將以處于產品生命周期中的成長期產品為研究對象，探討如何利用實物期權降低供應鏈風險，完善供應鏈管理。
二、供應鏈的風險及控制
馬士華（2003）根據風險的不同來源，將供應鏈風險歸納為內生風險和外生風險，研究供應鏈風險防范的過程和理論模型；研究指出供應鏈風險因素通常來自于自然環境和社會環境兩個方面，利用模糊風險因素分析法來評估供應鏈的風險水平是供應鏈風險控制的有效方法。Ernst、Young（2003）根據供應鏈各節點存在的風險，將供應鏈風險劃分為八類：持續經營計劃風險、數據完整性風險、供應鏈管理技術應用安全風險、企業治理風險、合作關系風險、供應鏈管理成本與投資風險、勞動力風險和稅收風險，而通過供應鏈風險管理可以節約成本，獲取戰略優勢。
針對供應鏈風險控制問題，近年來也涌現出諸多研究。侯杰（2011）對我國煤炭行業的供應鏈風險識別與控制進行研究，指出煤炭企業對煤炭供應鏈有強大的依賴性，使得煤炭供應鏈容易受到外部環境和鏈上各個實體內部不利因素的影響，從而形成煤炭供應鏈風險。晚春東、陳常君（2011）對水產品加工業的供應鏈風險的研究表明，增強供應鏈核心企業的影響力、建立供應鏈風險評估系統和供應鏈系統協調、應急機制、實施供應鏈系統柔性管理等幾個方面是供應鏈風險控制的有效策略。
從國內外研究現狀的分析可以看出，盡管國內外已有許多專家學者對供應鏈風險管理與控制作了大量的研究，并取得了豐碩的成果，但這些成果的可行性還有待于實踐的進一步驗證。
三、實物期權如何降低供應鏈風險
利用實物期權原理如何降低供應鏈的投資風險，我們將以未來不確定性最高的處于產品生命周期中的成長期產品為例加以說明。
（一）成長期產品的風險分析
成長期產品的本質是產品技術的流動，其結果是產品在供應鏈的每一個節點都可能獲得技術上的創新，最終會產生具有領先優勢的產品技術。在技術開發過程中，理論上供應鏈的所有參與者都可以通過銷售自己所開發的技術獲得相應的經濟附加價值。然而，實際上大部分的消費者只能在供應鏈最終端感受到新技術帶來的產品革新。也就是說，未來產品是否能得到消費者的認可，是否可以維持一個較高的市場份額，與處于供應鏈末端的生產商能否成功開發新技術有很大的關系（我們暫且稱之為支配技術）。如果支配技術開發失敗，將會給整個供應鏈中的各環節帶來經濟損失。理論上認為，在成長期產品的供應鏈條中各參與者為了擴大自己的市場份額都會不遺余力的進行投資從而創造新的商機。Williamson（1991）認為這種存在于供應鏈中的技術投資可以被看成是為了獲得生產新產品權利而進行的投資，將形成一種有關于權利的特殊資產。
可以看出提供成長期產品的供應鏈參與者將會遇到諸多不確定性，首先是新技術開發是否能夠成功，第二是新產品是否能夠被消費者接受，第三也是最重要的即支配技術開發是否能夠成功。
（二）實物期權對競爭優勢的貢獻
一個成長期產品供應鏈能夠獲得成功的主要原因是特殊資產的存在。雖然特殊資產投資風險很大，但供應鏈的各參與者又都無法回避。因此，我們需要探討在支配技術失敗的情況下如何盡可能減少其他參與者的損失。為實現降低風險的目的，首先是要對特殊資產進行階段性投資。階段性投資的最大優勢是各階段可以進行獨立核算，并且可以將下一期的市場展望及本期的實際情況相結合制定未來策略，如果進行統一核算則各階段的彈性將大大降低，中途退出的損失會大大增加。如果利用傳統的投資分析方法，由于現金流量在期初即被設定，很難衡量投資計劃中途放棄的實際價值。而利用實物期權進行階段性價值衡量，其優勢顯而易見。也就是說，利用實物期權的不確定性分析來評估階段性投資的實際價值，并且以本階段的實際情況為基礎分析下一階段的投資價值；當下一階段期望現金流量現值大于下一階段期初投資時投資繼續進行；反之，投資終止。這樣可以有效控制資金的不必要流出，大大降低投資風險。
（三）期權投資
看漲期權（call option，買權），是指期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執行價格買進一定數量標的資產的權利。實質是標的資產的市場價格與執行價格之間的比較。階段性投資的特點是將某個階段的期初投入與其未來現金流量的現值進行比較，在這個過程中，未來現金流量的現值可以看成標的資產的市價，而期初投入則相當于期權的執行價格。由于購入看漲期權實質是獲得了購買標的資產的權利而非義務，所以形成了風險控制效果。根據期權理論的定義，看漲期權的收益C=max（0，S-K）。
其中：S為標的資產到期日的市價，K為合約執行價格。max表示期權價值是在0或者S-K二者之間取最大值。當S-K大于0時行使對標的資產的購買權，獲得S-K的收益；反之則放棄權利，收益為0。也就是說，在風險可控的前提下獲取最大收益成為可能。布萊克-斯科爾模型通過推導后得出：
其中：σ表示標的資產標準差。根據上式可以看出，決定看漲期權買入者收益的因素包括：在其他條件不變的前提下，行使價格越低則收益越高；期權到期的期限越長或者標的資產價格在單位時間內變動的幅度越大，收益越高。
如果我們利用布萊克-斯科爾模型來衡量階段性投資期權價值，那么未來現金流量的現值可以被看成標的資產價值，階段初期計劃投入資金可以被看成行使價格。對于實物期權來說，最大的問題是標的資產市場價值變動的估算問題。在期權理論中，首先要假設一個與期權損益完全相同的投資組合，然后計算投資組合的價格作為期權的價格。其基本的原理是，無風險的套利機會能夠被完全填補，期權與投資組合的市場價格完全相同。同理可知，實物期權中相當于標的資產的未來現金流量的現值必須能夠被確定。如果未來現金流量現值無法通過市場價值進行確定，則必須存在一個與該投資具有相同風險水平的“類似證券”才能衡量實物期權的價值（Tesiberg，1995）。
（四）利用實物期權理論理解供應鏈價值
利用實物期權理論分析成長期產品供應鏈可以提高供應鏈效率，我們將利用Das、Deng（1998）所描述的利用實物期權核算成長期產品供應鏈的方法進行分析。
1.各參與者分別進行投資的核算。階段性投資的經濟評價工作中，首先要對未來各階段現金流量進行預測。預測未來現金流量，需要不斷的更新未來各階段信息，再根據已更新信息逐次預測各階段新進流量。如果某個產品供應鏈第一階段參與者準備預測其經濟價值，那么只要計算其未來本階段可獲現金流量的凈現值（NPV）即可。這里的關鍵是，根據第一階段的核算情況判斷第二階段是否繼續執行，這就形成了一個期權的選擇。實物期權的價值來自于具有彈性的投資，當一個階段的期望收益小于階段初期的投資額時，即使是進入到了中間階段也應該立即終止該投資。通過以上描述，我們可以推出，每一個供應鏈參與者的戰略性NPV應該等于第一階段投資的傳統NPV加上第二階段的期權價值（實行或放棄的價值）。當戰略NPV大于0時，投資將繼續進行。
如果第一階段投資的戰略NPV為正，則投資計劃開始實施，關于未來市場動態的信息收集工作也同時開始。信息收集工作會貫穿整個項目期間。經過第一階段的投資和對未來信息的收集分析，即可以計算出第二階段的戰略NPV（參與者第二階段傳統NPV加上第三階段實物期權價值）。如果第二階段戰略NPV仍然大于0則投資繼續進行，反之投資終止。以后階段依此類推，第二階段后的實物期權分析歸納為：信息收集到戰略NPV計算，最后到戰略NPV分析。
2.供應鏈全體統一進行核算。供應鏈全體參與者進行統一的價值核算是一種傳統的供應鏈核算過程。其特點是將所有供應鏈參與者的投資和投資收益進行統合再進行核算。在這種核算方法中，整個供應鏈被視作一個整體，以整體為單位收集市場信息、分析市場變化并根據分析結果判斷投資計劃是否應該被執行。由于不存在投資中途停止的可能，因此整個供應鏈的全體成員應該被視作統一的利益共同體。如果投資開始執行，一旦終止，將會造成后續的全部現金流量損失，對整個投資期間的期望收益造成巨大的影響。
四、結論
傳統的供應鏈價值核算方法是將整個供應鏈看成一個投資周期，投資決策分析在期初進行，一旦進入項目期間將不能停止，這樣供應鏈投資風險的控制只能在期初進行。在傳統供應鏈價值核算體系中，供應鏈參與者間的相互信任是供應鏈取得成功的關鍵。只有各參與者形成利益的共同體，才有可能讓供應鏈各階段參與者均能獲取期望收益。因此，不斷強化供應鏈參與者之間的信任關系能夠有效地降低供應鏈的內在風險。然而，由于不同參與者所追求利益的不同，供應鏈存在著巨大的風險。除強化供應鏈參與者的友誼外，提高供應鏈效率的另一個有效手段就是利用實物期權原理將供應鏈的投資分階段進行控制，即每個參與者均將自己所處階段視為獨立的投資階段，根據上一階段的情況與對未來的預測獨立進行投資判斷。這樣將保證參與者在本階段獲取收益的最大，也可以保證即使在投資途中也可以及時終止投資，從而最大限度的減少損失、降低風險。X
（注：本文系遼寧省社科基金項目“遼寧省港口――鋼鐵企業供應鏈協調機制研究”的部分研究成果；項目編號：L12CJY040）
參考文獻：
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關鍵詞：低碳基金；項目評估；模糊層次分析法
一 、引言
2010年底的坎昆會議早已落下帷幕，但此次談判大會并沒有在全球減排方面達成一致協議，這意味著低碳減排在國際上的發展前景變得不明朗。我國作為一個有責任感的大國，在應對全球氣候變暖始終堅持不懈地努力著，就在前不久國務院頒布的“十二五規劃”中，用很大的篇幅提出了十二五期間在節能減排方面的具體措施，其中包括積極培育戰略性新興產業，而低碳基金在這方面必將起到決定性的作用。
低碳基金是將低碳經濟內涵融入于基金之中，以實現經濟效益與生態效益共贏的現代金融工具，包括各種碳基金、綠色基金、環?；鸬刃滦突?。它主要用于購買碳信用或投資于溫室氣體減排項目，它的投資方式目前有碳減排購買協議（ERPAs）、直接融資和N/A三種，其中用于直接融資的基金數額所占的比例變得越來越大，這意味著越來越多的低碳基金將會用于低碳投資。然而在選擇投資項目時必須先對項目進行正確有效的評估，以降低投資風險和提高投資收益。低碳投資作為一種新興的風險投資方式，兼具一般風險投資的特征及其自身特性，它在項目評估方面還沒有足夠的經驗，因此可以將風險投資評估的一些經驗加以借鑒應用到低碳投資項目評估中。
作為21世紀最具投資前景的投資方式之一，低碳投資對全球低碳經濟的發展起到了巨大的推動作用，而低碳基金作為低碳投資的主要資金來源，因其巨大的投資“杠桿效應”而 吸引了大量私人資本參與到低碳投資的隊伍中。據調查顯示，英國碳基金每投資1英鎊，將撬動7英鎊社會閑散資金，正因為如此，低碳基金在選擇投資項目時更需慎重。據有關調查結果表明，2011年我國低碳投資行業發展的主要障礙中，排在前面的是項目估值過高帶來的退出風險和優質項目缺乏導致的資金停滯，所以對低碳基金投資項目的評估變得十分必要。
二、文獻綜述
投資項目評估是指利用系統原理、投資優化原理、風險不確定性原理等對投資項目進行全面綜合的評價，使一定的資金投入獲得最大產出的活動，由于大多數投資都具有較高的風險性，因此經常也被稱作風險投資項目評估。
已有學者對風險投資的評估進行了研究，其中大部分都是通過建立評價指標體系來進行分析，但是各自所選用的指標不盡一致。Tyebjee和Bruno(1984)提出了美國第一個風險投資項目評價模型，提出了市場吸引力、產品的獨特性、管理能力和市場環境變化抵抗能力等評估因子。跟Tyebjee和Bruno相似，張春英（2001）也從風險和收益兩個角度進行了指標的選取，將高新技術風險投資綜合評估指標體系分為風險評估和效益評估兩個子系統，通過建立各自的指標因素定量評估模型對項目進行綜合評價。陳盛雙（2008）則結合了我國風險投資市場發展狀況及特點，提出了產品差異度、市場吸引力、管理能力、經濟效益和環境影響五個評估指標?？v觀先前學者所建立的指標體系可以發現，盡管各自所選取的指標有所不同，但總體而言成本、風險、效益、管理能力都是屬于要考慮的重要指標。
針對各自所建立的評估指標體系，各位學者也采用了不同的指標因素分析方法。潘佳林（2005）運用模糊數學理論構造了風險投資項目評估的模糊多目標群決策模型，并對定量指標進行無量綱處理，很好的解決了定性指標和定量指標的統一問題。楊毅和楊念（2005）在時間價值分析基礎上，提出投資項目評估灰色資金時間價值分析模型，更好的描述項目資金運動的不確定性。董放和張航（2009）提出了實物期權在風險投資價值評估中的應用價值。汪波和馬海靜（2008）則對層次分析法、凈現值法、實物期權法、模糊綜合評判法及灰色關聯度分析法進行了客觀的評價，分析了各自應用的特點和局限性。由于各種方法的適用條件不一樣，目前學術界對于究竟何種分析方法最權威尚無定論，通過將本文所研究的問題及背景進行分析，筆者認為模糊層次分析法更為適合本文的研究。
三、低碳基金投資概述
（一）低碳基金投資現狀
目前全球范圍內的低碳基金包括碳基金、低碳產業投資基金、綠色基金、清潔發展機制基金、環保基金和節能基金等不同種類的基金，其中以碳基金為主。我國現存的低碳基金有清潔發展機制基金（政府基金）和中國綠色碳基金（民間基金）。有統計顯示，世界銀行管理的碳基金規模從1999年的1.8億美元發展到了2009年的25億美元,而2011年初全球碳基金總額已達到300億美元。
通過對大多數現有低碳基金的研究可知：它們所投資的領域主要集中在碳交易市場、環保產業、節能減排產業、清潔能源產業和可再生能源產業，這些投資項目具有一定程度的公益性，一般私人資金很少愿意涉足這些領域。低碳基金的參與則為私人資本提供了良好的投資環境，加上相關政策制度的逐步完善，使更多的私人資金主動投入到這些項目中，擴充了低碳投資的隊伍?！?010年世界投資報告》中指出，2010年僅流向三大低碳商業領域（可再生能源領域、循環再利用領域以及與環保技術有關的產品制造領域）的FDI就達到1.2萬億美元，預計2011年將增長到1.3到1.5萬億美元。據不完全統計，2010年我國有近10只以低碳為主題的創投基金，資金規模高達100億元。
（二）低碳基金投資特點
低碳基金投資作為一種新興的風險投資方式，除了具有一般風險投資風險高、期限長、收益高、前景好等特點之外，還具有其自身的特點：
1．資金來源較窄：目前全球所有低碳基金的來源主要包括政府出資、政府與企業共同出資、企業出資、私人出資四種。我國主要是政府出資，也有少部分是來自于企業和個人。
2．投資領域較少：低碳基金主要投資于低碳產業領域，包括清潔能源發電、能源轉換及存儲、清潔生產及消費、廢物處理四大主題下的九個部門，相對來說可投資的范圍比一般的風險投資要窄。
3．投資目的多樣：低碳投資是隨著全球低碳經濟的不斷發展而興起的，是人類應對環境惡化的應對措施之一，因此低碳投資不僅是為了獲得經濟收益，還要產生一定的生態和環境效益。
通過以上對低碳基金投資的概述，將低碳投資與風險投資進行類比之后，可以認為在項目評估方面低碳投資有許多可以風險投資借鑒的方法，但不能機械的照搬過來，還應對風險評價指標體系加以改進以更適應低碳投資的特性。
四、投資項目評估體系
（一） 評估指標體系的構建
結合風險投資項目評估的經驗和低碳投資的自身特點，基于投資成本、收益、風險以及企業四個方面找出評價低碳基金投資項目的各級指標，以建立多目標評估指標體系（見圖一）。
1、投資成本
目前大多數低碳基金的規模并不是很大，所以項目所需的成本是基金選擇項目首先要考慮的問題，基金管理者要通過權衡整個項目的成本和期望收益來確定項目可以接受的成本范圍。一個項目的總投資額包括固定投資額和變動投資額。據相關數據顯示：英國碳基金用于投資性的項目額度一般是150萬英鎊；用于研究性的項目額度一般在5萬-25萬英鎊。
2、投資收益
低碳基金作為一種投資工具，追求收益是它的本質特征，而它與其他一般基金不同之處在于它的公益性，作為一種準公共產品，在追求經濟收益的同時還要求能產生一定的生態效益和社會效益。對于經濟效益，可以從凈現值、投資回收期、投資收益率三個方面分別分析；對于生態效益，基于低碳基金的低碳內涵，可以通過估計項目直接或間接的減排行為所帶來的等價減排量來評估；對于社會效益，低碳基金投資某項項目必然會帶動自身及其他產業的發展，為社會創造出就業崗位，因此項目的就業效果可以很好的體現其社會效益的大小。
3、投資風險
作為一項高風險的投資行為，低碳基金投資中對項目風險的評估是最為關鍵的步驟，通過對風險的正確評估從而采取適當的風險管理措施可以提高投資的抗風險能力。項目風險可以分為內部風險和外部風險，內部風險主要指由于實施項目的企業自身原因可能產生的風險，包括產品（技術）的競爭力和資金到位率；外部風險是指投資項目所在領域內其他企業和市場經濟環境等因素可能引起的風險，包括安全邊際率和國家相關政策變化的風險。
4、企業管理
在理論層次上，項目自身的特性和優勢是最重要的，但在項目實際實施過程中，所投資企業的管理機制卻是極為重要的，它是決定一個項目能否發揮出其最大效益的關鍵。對被投資企業的評估主要可以從企業各層的管理機制和企業抗風險能力兩個方面進行評估。另外管理者的素質也起著至關重要的作用，對于一般的投資還要考慮該項投資的市場前景，但由于低碳基金所投資的項目都是節能環保領域，具有良好的發展前景，所以在評估時便可不必分析。
（二）評估指標體系的應用
建立好評估指標體系之后，便要利用該體系對所待選擇的項目進行評估。本文將運用模糊層次分析法對已找到的各項指標進行綜合評價，據此選擇出最優的投資項目。具體步驟如下：
1、利用層次分析法確定各指標因素的權重
層次分析法是指運用兩兩比較的方法確定同一層次各因素在上一層次中同一指標下的相對重要性，并通過一系列數學方法來計算各因素的權重，從而實現對不同決策方案的評價與選擇。首先請有關專家對同一層次的各指標間的相對重要性作出判斷，構建兩兩比較的判斷矩陣；其次利用方根法求出該判斷矩陣的最大特征根，并求出與之對應的特征向量；對該特征向量進行一致性檢驗通過后將其歸一化，所得到的新向量便是該層次各指標因素的相應權重。
2、利用專家經驗法確定評價隸屬矩陣
專家經驗法是根據專家的實際經驗給出模糊信息的處理算式或相應權系數值來求出隸屬函數并確定隸屬矩陣的一種方法。首先請在這方面有經驗的專家組成一個評價小組，對照相應的評語標準（通常分為“優”、“良”、“中”、“差”三個等級，并給予各等級一個相應的分數）為各層次的不同指標確定等級，得到評語集；得出因素集中各指標對評語集的隸屬度向量，從而構造出各子目標下的隸屬矩陣。
3、模糊層次綜合評判
確定好各子因素層指標對評價集的隸屬矩陣之后，通過模糊矩陣合成，對目標層進行單因素模糊評價，確定目標層對評語集的的隸屬向量并進行歸一化處理得到準確的隸屬度向量，最后對評語集向量和目標層隸屬度向量進行合成計算得分便可得出該項目的最終評分。通過比較不同投資項目的總評分，則很容易對項目做出正確的選擇。
綜上所述，在對低碳基金將要投資的項目進行評估時，首先必須找到圖一中相應的評價指標，并對這些指標通過實際數據進行量化；建立好評價指標體系之后便可運用模糊層次分析法對模型整體進行分析，得到各個待選項目的總評分，從中擇優選取進行基金投資，方可最大程度提高期望收益。
五、結語
盡管目前我國已加大了低碳投資的力度，但普遍存在一個投資效率低下的問題，這與當前沒有形成統一有效的評估指標體系密切相關，因此盡快在低碳投資界建立起評估指標體系已是當務之急。全文通過將風險投資的評估方法加以改進提出了較為完善的評估指標體系，并認為模糊層次分析法能對低碳投資項目進行良好的評估。運用該體系方法可以為我國低碳產業發展提供很好的理論基礎，也可以為實際中低碳投資項目選擇決策提供很好的參考，由于目前相關方面的數據不充分，所以未能進行實證研究，這一點有待在今后的研究中進一步完善。
參考文獻：
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(一)項目決策的過程中沒有考慮營運因素
投資決策作為財務管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會計收益率法、凈現值法、內部報酬率法、現值指數法等方法屬于傳統的投資評價方法。在平時的運用中，凈現值法顯示為最佳選擇，但是在應用時必須存在一系列的前提條件：首先，作為計算的依據，在生命期內各年所產生的凈現金流量必須能夠準確的估計出來，并根據市場狀況確定相應的貼現率；其次，在估計項目的期間內，對于項目有影響的內外部環境不會發生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項目進行分析、決策和實施過程中，投資主體并不能夠靈活的進行項目管理，一旦做出決策后便不能針對市場條件和競爭狀況的變化變更對項目的投資決策。
(二)對投資方法的戰略性選擇權考慮
然而該方法在實際的運用過程中發現存在與現實情況相比較大的差異：首先，現實經濟生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質特征，由于在應對高度不確定的戰略問題上面，企業將重點集中于項目的靈活性上，因此在進行項目分析時，靈活性的價值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動性成為直接影響決策制定關鍵因素，特定企業在行業中所處的競爭地位，決定了該企業與其競爭對手的互動關系，進而決定了投資可能派生的投資價值，這部分價值在投資評價中也應得到重視。
(三)項目決策的過程中的循環經濟因素欠缺考慮
現行會計理論體系下，企業投資決策方法不能適應企業發展循環經濟的要求?，F有的項目決策是依據對項目財務評價和經濟評價進行決策的，對環境評價不足，尤其不適用于目前大力發展循環經濟的新形勢。循環經濟項目投資決策是從經濟、環境和社會進行全面評價的，具有一定的探索性。針對項目投資的評價應當兼顧經濟效益、環境效益和社會效益，戰略的角度通盤考慮。
由于上述原因，傳統評價方法雖然能夠較好地使現金流趨于穩定，經常使項目的投資價值被低估了低估，造成企業競爭力的喪失。
二、現有投資決策方法存在的缺陷
基于財務視角下的項目投資評價方法傳統上面主要有兩種：第一種是對靜態指標的分析，是指在不考慮貨幣的時間價值因素的指標，包括投資回收期、會計收益率等；第二種是對動態指標的分析，包括凈現值、內含報酬率、現值指數等指標。財務評價是在遵守國家財稅制度和價格體系的前提下，計算項目過程中的收益和成本，分析項目的盈利能力和償還能力。傳統項目投資方法理論只是把企業看作是一個封閉獨立的系統進行分析研究，單方面的考慮投資項目運營對企業經營狀況和財務狀況的影響，而忽視了自然環境、社會對投資項目決策本身的影響。
企業對項目投資的建設運營過程，就是對相關資源消耗的過程。項目的建設和運營必須遵循自愿節約和綜合利用的原則來進行，投資項目決策者需要按照發展循環經濟和建設節約型社會的要求，對項目建設方案進行優化，并對資源利用的實際情況做出詳盡的分析。這不僅是對企業優化資源配置、降低成本費用、減少資源消耗、調高投資效益的內在要求，更是滿足國家可持續發展，發展循環經濟的重要要求，但是在目前投資項目評估和決策的實際應用當中，對循環經濟因素的考慮都較為缺失。其中主要的缺陷表現在：
(一)財務投資決策目標范圍狹窄
傳統投資決策的目標就是股東價值的最大化，簡單的以凈現金值、內部報酬率的大小來評價項目，不考慮與項目有利害關系的環境及其他的利害關系人的利益。在傳統的投資方法下，投資項目目標忽視往往循環經濟條件下的環境保護、資源利用及企業、社會的可持續發展。而在循環經濟下，則政府應當主動引導企業將環境效率和經濟效率相統一，使得企業經營活動可持續發展。
(二)在項目決策中忽視自然資源和環境資源等會計信息
會計信息是項目決策過程不可缺少的部分。在現行的會計制度下，企業所提供的會計信息其實并不能充分反映項目對資源、環境的影響。因為傳統的會計目標、假設、原則、會計賬戶的設置以及成本的核算方法到報表的編制都沒有能夠。完整充分地體現企業在節約和高效綜合利用資源方面和減少污染的排放方面的能力。傳統的成本觀立足于企業微觀層面，追求企業層面的成本補償和資本增值，并沒有從整個物質世界的循環發展過程來看待成本耗費及補償問題，僅僅考慮人類勞動消耗的補償問題，是根本不能適應可持續發展戰略對自然資源消耗的陳本補償要求。
(三)計量屬性不符合投資決策的要求
在傳統的投資決策模式下，大部分采用的是歷史成本法和未來現金流量預測法為主的貨幣計量，對收益和成本統一采用貨幣計量，因此只能在決策過程中反映貨幣計量的經濟活動。然而在循環經濟條件下，投資決策需要考慮的多方面的內容，既包括用貨幣計量的信息又包含有環境因素的性質。因此在循環經濟條件下，采用定量和定性結合的方式來進行投資項目決策是至關重要的。
(四)投資決策者的受托責任單一
傳統經濟條件下，企業投資決策中委托一受托責任關系中只包括了對實物財產的保管和使用，并沒有包括生態環境和治理環境污染等內容。由于企業所面臨的受托責任較單一，僅局限于“財產托付論”。隨著人口和經濟的增長，人們對環境資源的消耗量不斷增大。資源的稀缺性正在迅速顯現，因此企業在決策時更多的考慮“資源托付論”。投資決策必須考慮的決策受托。已經不僅只是受出資人之托，而是受整個社會公眾之托，是企業經濟效益、環境效益和社會效益統一。為了實現循環經濟、可持續發展，企業投資決策時應當按照循環經濟發展對企業投資項目各個方面進行綜合要求，在環境會計的學術框架下，對企業投資項目循環經濟這一綜合指標值的最大化作為項目投資決策評價的目標，以協調企業微觀層面上經濟發展和環境破壞之間的矛盾。
三、循環經濟下投資決策的方法
(一)全部成本評價法
全部成本評價方法是在資本預算分析中綜合考慮環境成本的一種方法，是對項目的全部成本和收益進行長期的綜合的財務分析。對于應用環境會計方法進行資本預算、產品設計等方面的決策，學者也提出了自己的觀點，他們認為在有效的環境管理體系中，為了實現投資決策的全面性必須采用全面環境成本計量方法。
循環經濟注重長期的生態效益，以及防患于未然的思想。因此，當前的環境管理措施，其利益是體現于節約未來的機會成本、掌握綠色商機，特別是決策者面臨未來企業綠色投資機會是，能夠清楚分析項目的全面環境成本，是否符合企業永續發展的投資決策。
對于外部環境成本的計量，主要采用的是以對污染造成損失進行修復的花費作為計量基礎的。全部成本評價法是在評價周期、擴大了成本和收益的考慮范圍等方面對傳統資本評價法進行了改進。所采用的方法仍然主要是現金流量貼現法，但對于長期的成本和效益，金額的估計是不準確的，經過貼現的數值較實際較小。
這表明人們對于未來的環境、生活的狀態關注較小，重視程還比較低，這與我們推崇的環境保護的觀點是相悖的。在這種情況下比較容易形成人們追求短期的經濟利益，忽略了長期的影響。全面成本法對于企業的獲利能力是沒有影響的，但能夠比較明顯的列示項目的成本、效益的構成，從而使一些有益于環境保護的項目能夠和其他一些項目一樣獲得投資。對于項目周期短的污染預防性投資項目，全面成本法能夠更加優于傳統的投資方法，增強項目的可行性。
(二)投資風險評價與不確定性分析
項目總是存在風險的，相應的任何決策也會存在風險。實際上，投資風險是客觀存在的，尤其是長期投資決策涉及的時間較長，企業對于未來損益的預測就會存在不確定性。將與項目相關的環境因素納入考慮之后，項目的未來現金流量變得更加變化莫測，現金流量的不確定性變得更加突出。由于是對未來項目狀況的研究，投資決策中始終存在著不確定的因素，事件發生的概率是估計的，當存在風險時，其概率可以依據風險系數進行估計。在傳統的投資決策中，對于高風險的項目，一般采用較高的貼現率。但這個方法也存在著一定的缺陷，高風險和對環境造成巨大的污染，致使環境惡化，這兩者之間并非簡單的直接聯系，提高貼現率以后很多項目的現金流量現值將出現負數，這就使得很好本來結果很好的項目被流失，以此種方法減少對環境、資源的需求。循環經濟下的投資決策在考慮了環境因素后，使項目的不確定性更為明顯，風險會隨著環境法規的變化而變化。當對項目進行決策以后，由于項目的期間較長，因此在今后的很長一段時間內，企業都會受到既定的技術和環境的影響。環境發生變化，則必須投入大量的成本來適應環境的變化。投資所包含的環境風險和不確定性可以通過敏感性分析進行評價。對于概率已知的方案，可以利用決策樹和蒙特卡羅模型對不同項目方案的可能結果進行概率預計，進而對項目進行評價。
(三)利益關系人價值分析法
在面對當今企業諸多利益關系人共同的影響下，企業的經營活動越來越需要考慮更多的利益方?？偟膩碚f，重要的利益關系人是沿著兼做出資者與經營者的業主、經營者、債權人和為數眾多的出資人、客戶、政府這樣一條線來擴展的。大致上可以從內部和外部兩個部分來劃分，內部的利益關系人主要包括企業的管理層和雇員，外部的利益關系人主要包括政府、投資者、供應商、顧客、公眾。針對循環經濟，環境保護組織也成為企業外部利益關系人，企業的經營活動就要受到這些組織所制定的大量的環境法律的約束，企業的投資決策活動也必將考慮這些約束所帶來的影響。企業的經營活動對環境的影響可能會對公眾產生影響，因此這些公眾就成為企業的利益關系人。
利益關系人價值分析法有別于傳統的財務指標評價法中將所有的成本與收益風險視為相同的缺陷將，而是采用了更加靈活的對于不同的成本和收益分別計量其風險的方法，同時利益關系人價值分析法根據關系人對項目收益期望的高低，來調整相應的權重比例。例如我們在考慮以個與環境相關的長期投資項目中，當財務指標的權重相對有所下降，那么相對的環境業績指標的權重就應該做相應增加，從而保證了決策結果與利益關系人的要求相一致的結果，最后可以保證企業的可持續發展。
(四)多標準評價法
循環經濟模式是一種在自然資源開發利用中，既需要我們注重項目的經濟效益又要重視其生態效益和社會效益，同時力求三者的和諧統一的發展模式。在對項目進行評價時，采用多目標投資評價方法可以將經濟分析、社會分析、環境影響評價結合在一起。在多目標分析的諸多方法中，使用范圍最廣的是層次分析法，該方法的基本原理是將復雜的決策問題分解為若干評價指標，形成階梯層次結構，通過比較各指標的相對性來確定權重，通過對項目投資方案各評價指標的疊加分析，得出方案的決策。對于單一決策和均值決策的企業來說，多目標決策方法可以幫助其尋求到一個最佳的選擇方案。但這種方法同樣也存在著缺陷，就是不同的利益關系人對于項目目標的重要性是不同的，因而難以得出一個令所有的利益關系人都認為最優的方案。
(一)項目決策的過程中沒有考慮營運因素
投資決策作為財務管理的核心范疇之一。投資決策方法方法主要有回收期法、會計收益率法、凈現值法、內部報酬率法、現值指數法等方法屬于傳統的投資評價方法。在平時的運用中，凈現值法顯示為最佳選擇，但是在應用時必須存在一系列的前提條件：首先，作為計算的依據，在生命期內各年所產生的凈現金流量必須能夠準確的估計出來，并根據市場狀況確定相應的貼現率；其次，在估計項目的期間內，對于項目有影響的內外部環境不會發生意料之外的變化；第三，決策者只能在“投資”或“不投資”之間做出二選一的抉擇；最后，在項目進行分析、決策和實施過程中，投資主體并不能夠靈活的進行項目管理，一旦做出決策后便不能針對市場條件和競爭狀況的變化變更對項目的投資決策。
(二)對投資方法的戰略性選擇權考慮
然而該方法在實際的運用過程中發現存在與現實情況相比較大的差異：首先，現實經濟生活存在大量不確定性因素以及其特有的本質特征，由于在應對高度不確定的戰略問題上面，企業將重點集中于項目的靈活性上，因此在進行項目分析時，靈活性的價值必須成為決策者充分考慮影響因素；其次，決策的互動性成為直接影響決策制定關鍵因素，特定企業在行業中所處的競爭地位，決定了該企業與其競爭對手的互動關系，進而決定了投資可能派生的投資價值，這部分價值在投資評價中也應得到重視。
(三)項目決策的過程中的循環經濟因素欠缺考慮
現行會計理論體系下，企業投資決策方法不能適應企業發展循環經濟的要求?，F有的項目決策是依據對項目財務評價和經濟評價進行決策的，對環境評價不足，尤其不適用于目前大力發展循環經濟的新形勢。循環經濟項目投資決策是從經濟、環境和社會進行全面評價的，具有一定的探索性。針對項目投資的評價應當兼顧經濟效益、環境效益和社會效益，戰略的角度通盤考慮。
由于上述原因，傳統評價方法雖然能夠較好地使現金流趨于穩定，經常使項目的投資價值被低估了低估，造成企業競爭力的喪失。
二、現有投資決策方法存在的缺陷
基于財務視角下的項目投資評價方法傳統上面主要有兩種：第一種是對靜態指標的分析，是指在不考慮貨幣的時間價值因素的指標，包括投資回收期、會計收益率等；第二種是對動態指標的分析，包括凈現值、內含報酬率、現值指數等指標。財務評價是在遵守國家財稅制度和價格體系的前提下，計算項目過程中的收益和成本，分析項目的盈利能力和償還能力。傳統項目投資方法理論只是把企業看作是一個封閉獨立的系統進行分析研究，單方面的考慮投資項目運營對企業經營狀況和財務狀況的影響，而忽視了自然環境、社會對投資項目決策本身的影響。
企業對項目投資的建設運營過程，就是對相關資源消耗的過程。項目的建設和運營必須遵循自愿節約和綜合利用的原則來進行，投資項目決策者需要按照發展循環經濟和建設節約型社會的要求，對項目建設方案進行優化，并對資源利用的實際情況做出詳盡的分析。這不僅是對企業優化資源配置、降低成本費用、減少資源消耗、調高投資效益的內在要求，更是滿足國家可持續發展，發展循環經濟的重要要求，但是在目前投資項目評估和決策的實際應用當中，對循環經濟因素的考慮都較為缺失。其中主要的缺陷表現在：
(一)財務投資決策目標范圍狹窄
傳統投資決策的目標就是股東價值的最大化，簡單的以凈現金值、內部報酬率的大小來評價項目，不考慮與項目有利害關系的環境及其他的利害關系人的利益。在傳統的投資方法下，投資項目目標忽視往往循環經濟條件下的環境保護、資源利用及企業、社會的可持續發展。而在循環經濟下，則政府應當主動引導企業將環境效率和經濟效率相統一，使得企業經營活動可持續發展。
(二)在項目決策中忽視自然資源和環境資源等會計信息
會計信息是項目決策過程不可缺少的部分。在現行的會計制度下，企業所提供的會計信息其實并不能充分反映項目對資源、環境的影響。因為傳統的會計目標、假設、原則、會計賬戶的設置以及成本的核算方法到報表的編制都沒有能夠。完整充分地體現企業在節約和高效綜合利用資源方面和減少污染的排放方面的能力。傳統的成本觀立足于企業微觀層面，追求企業層面的成本補償和資本增值，并沒有從整個物質世界的循環發展過程來看待成本耗費及補償問題，僅僅考慮人類勞動消耗的補償問題，是根本不能適應可持續發展戰略對自然資源消耗的陳本補償要求。
(三)計量屬性不符合投資決策的要求
在傳統的投資決策模式下，大部分采用的是歷史成本法和未來現金流量預測法為主的貨幣計量，對收益和成本統一采用貨幣計量，因此只能在決策過程中反映貨幣計量的經濟活動。然而在循環經濟條件下，投資決策需要考慮的多方面的內容，既包括用貨幣計量的信息又包含有環境因素的性質。因此在循環經濟條件下，采用定量和定性結合的方式來進行投資項目決策是至關重要的。
(四)投資決策者的受托責任單一
傳統經濟條件下，企業投資決策中委托一受托責任關系中只包括了對實物財產的保管和使用，并沒有包括生態環境和治理環境污染等內容。由于企業所面臨的受托責任較單一，僅局限于“財產托付論”。隨著人口和經濟的增長，人們對環境資源的消耗量不斷增大。資源的稀缺性正在迅速顯現，因此企業在決策時更多的考慮“資源托付論”。投資決策必須考慮的決策受托。已經不僅只是受出資人之托，而是受整個社會公眾之托，是企業經濟效益、環境效益和社會效益統一。為了實現循環經濟、可持續發展，企業投資決策時應當按照循環經濟發展對企業投資項目各個方面進行綜合要求，在環境會計的學術框架下，對企業投資項目循環經濟這一綜合指標值的最大化作為項目投資決策評價的目標，以協調企業微觀層面上經濟發展和環境破壞之間的矛盾。
三、循環經濟下投資決策的方法
(一)全部成本評價法
全部成本評價方法是在資本預算分析中綜合考慮環境成本的一種方法，是對項目的全部成本和收益進行長期的綜合的財務分析。對于應用環境會計方法進行資本預算、產品設計等方面的決策，學者也提出了自己的觀點，他們認為在有效的環境管理體系中，為了實現投資決策的全面性必須采用全面環境成本計量方法。
循環經濟注重長期的生態效益，以及防患于未然的思想。因此，當前的環境管理措施，其利益是體現于節約未來的機會成本、掌握綠色商機，特別是決策者面臨未來企業綠色投資機會是，能夠清楚分析項目的全面環境成本，是否符合企業永續發展的投資決策。
對于外部環境成本的計量，主要采用的是以對污染造成損失進行修復的花費作為計量基礎的。全部成本評價法是在評價周
期、擴大了成本和收益的考慮范圍等方面對傳統資本評價法進行了改進。所采用的方法仍然主要是現金流量貼現法，但對于長期的成本和效益，金額的估計是不準確的，經過貼現的數值較實際較小。
這表明人們對于未來的環境、生活的狀態關注較小，重視程還比較低，這與我們推崇的環境保護的觀點是相悖的。在這種情況下比較容易形成人們追求短期的經濟利益，忽略了長期的影響。全面成本法對于企業的獲利能力是沒有影響的，但能夠比較明顯的列示項目的成本、效益的構成，從而使一些有益于環境保護的項目能夠和其他一些項目一樣獲得投資。對于項目周期短的污染預防性投資項目，全面成本法能夠更加優于傳統的投資方法，增強項目的可行性。
(二)投資風險評價與不確定性分析
項目總是存在風險的，相應的任何決策也會存在風險。實際上，投資風險是客觀存在的，尤其是長期投資決策涉及的時間較長，企業對于未來損益的預測就會存在不確定性。將與項目相關的環境因素納入考慮之后，項目的未來現金流量變得更加變化莫測，現金流量的不確定性變得更加突出。由于是對未來項目狀況的研究，投資決策中始終存在著不確定的因素，事件發生的概率是估計的，當存在風險時，其概率可以依據風險系數進行估計。在傳統的投資決策中，對于高風險的項目，一般采用較高的貼現率。但這個方法也存在著一定的缺陷，高風險和對環境造成巨大的污染，致使環境惡化，這兩者之間并非簡單的直接聯系，提高貼現率以后很多項目的現金流量現值將出現負數，這就使得很好本來結果很好的項目被流失，以此種方法減少對環境、資源的需求。循環經濟下的投資決策在考慮了環境因素后，使項目的不確定性更為明顯，風險會隨著環境法規的變化而變化。當對項目進行決策以后，由于項目的期間較長，因此在今后的很長一段時間內，企業都會受到既定的技術和環境的影響。環境發生變化，則必須投入大量的成本來適應環境的變化。投資所包含的環境風險和不確定性可以通過敏感性分析進行評價。對于概率已知的方案，可以利用決策樹和蒙特卡羅模型對不同項目方案的可能結果進行概率預計，進而對項目進行評價。
(三)利益關系人價值分析法
在面對當今企業諸多利益關系人共同的影響下，企業的經營活動越來越需要考慮更多的利益方?？偟膩碚f，重要的利益關系人是沿著兼做出資者與經營者的業主、經營者、債權人和為數眾多的出資人、客戶、政府這樣一條線來擴展的。大致上可以從內部和外部兩個部分來劃分，內部的利益關系人主要包括企業的管理層和雇員，外部的利益關系人主要包括政府、投資者、供應商、顧客、公眾。針對循環經濟，環境保護組織也成為企業外部利益關系人，企業的經營活動就要受到這些組織所制定的大量的環境法律的約束，企業的投資決策活動也必將考慮這些約束所帶來的影響。企業的經營活動對環境的影響可能會對公眾產生影響，因此這些公眾就成為企業的利益關系人。
利益關系人價值分析法有別于傳統的財務指標評價法中將所有的成本與收益風險視為相同的缺陷將，而是采用了更加靈活的對于不同的成本和收益分別計量其風險的方法，同時利益關系人價值分析法根據關系人對項目收益期望的高低，來調整相應的權重比例。例如我們在考慮以個與環境相關的長期投資項目中，當財務指標的權重相對有所下降，那么相對的環境業績指標的權重就應該做相應增加，從而保證了決策結果與利益關系人的要求相一致的結果，最后可以保證企業的可持續發展。
(四)多標準評價法
循環經濟模式是一種在自然資源開發利用中，既需要我們注重項目的經濟效益又要重視其生態效益和社會效益，同時力求三者的和諧統一的發展模式。在對項目進行評價時，采用多目標投資評價方法可以將經濟分析、社會分析、環境影響評價結合在一起。在多目標分析的諸多方法中，使用范圍最廣的是層次分析法，該方法的基本原理是將復雜的決策問題分解為若干評價指標，形成階梯層次結構，通過比較各指標的相對性來確定權重，通過對項目投資方案各評價指標的疊加分析，得出方案的決策。對于單一決策和均值決策的企業來說，多目標決策方法可以幫助其尋求到一個最佳的選擇方案。但這種方法同樣也存在著缺陷，就是不同的利益關系人對于項目目標的重要性是不同的，因而難以得出一個令所有的利益關系人都認為最優的方案。
