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關鍵詞：企業決策；投資活動；方法
1引言
投資決策是企業運用最完整的一套理論和方法，通過一系列的程序和方案形成可行性的決策分析。企業的投資和決策，在企業的發展中中處于核心的地位，為企業的項目發展帶來重大突破、企業如果想要得到發展,就需要相應合理的決策方法，來推動企業的進步。這些方法的誕生，對于企業的財務管理來說，具有革命性的作用。要提出科學性的規劃，來完善企業的管理工作。在經濟社會不斷發展的今天，企業想要擴大生產，就需要采取相應的投資活動。不斷拓寬企業的投資資金來源，增強企業發展過程中的經濟實力。如果投資決策失誤的話，會為企業帶來很大的損失。對于企業來說，投資協作是非常重要的，關系到企業發展的命運，因此在企業投資過程中需要進行合理的分析。
2影響企業投資決策的因素
影響企業投資決策因素有很多，這些因素需要進行綜合性的分析，才能幫企業提出合理的決策和建議。
2.1總體經濟的狀況
企業的發展離不開企業經濟的變化，總體經濟的狀況是影響企業決策的重要原因。在企業投資發展中，如果沒有相應的風險收益，就不會存在風險率。因此對于企業資金需求和供給，影響著企業整體的發展變化。如果投資的成本過高，就會導致后面企業運行過程中的資金鏈斷裂的現象出現，這種現象在一定程度上會威脅到企業的財產安全，導致企業面臨破產的風險。
2.2資本市場的環境影響
企業在發展過程中，投資者對于企業的投資會通過購買債券的方式來投資，這些的發行方可以通過購買證券，來提供投資的機會。中國證券的風險大了，企業的收益也會上升，這樣可以增加企業發展過程中的投資成本。如果一個企業的股票流動性好，價格穩定，那么它們的收益就會相對降低，而企業的成本也會不斷降低。
2.3融資決策
企業在發展過程中企業的融資決策影響著企業的收益,會為企業帶來相應的風險。而這些風險不僅僅是因為企業的經營而產生的，如果企業在資產管理中存在變化，就會導致企業的收益，存在一定的差異。企業的行政風險和財務風險大部分都是由普通的收益率變化引起的，隨著企業不斷地發展，財務風險的增加和減少會影響企業在投資過程中成本的變化。
2.4投資風險
企業的投資風險會影響著企業整體的變化,投資風險會受到了市場的變化影響。如果企業的投資，不能在市場上獲得相應的收益或者是獲得了不夠成本投資的收益，并沒有取得相應的利潤,那么企業在投資就會意味著投資失敗的風險。而投資失敗的企業會很難適應社會發展的需求，容易在發展中面臨破產的風險。
3企業投資決策分析的工具
3.1財務信息
企業無論進行任何投資，都需要滿足自身企業發展的財務信息，要擁有一定的財務數據，明確財務的安排，將資金合理的分配。在企業進行投資決策時，大量的數據需要進行加工處理，可以使用凈現值法，完善企業的收入和支出。在企業管理過程中，財務管理是企業的管理的基礎，因此在財務管理的過程中，要做好對于財務的基礎工作，確保財務信息符合企業的發展。
3.2配備相應的財務人員
在企業進行決策時，需要有相應的財務人員進行資金的管理和資金的完善。財務人員的水平和素質，決定著企業投資決策的關鍵。因此在分析企業決策方法的同時，一定要加深對于企業專業的工作人員的素質的提升，對于企業的財務人員要加以培訓，不斷完善企業的財務人員，在財務管理方面的工作效率。
4投資決策的方法
4.1凈現值法
企業在進行投資決策的過程中，要明確企業實施項目之后現金的流量。按照企業自身的收益率為基礎，原有的投資現值，投資之后剩下的余額，就是滿足企業投資的凈現值。在采用凈現值法進行企業決策分析的同時，一定要加強對于企業項目投資的可行性分析，要形成一套完善的投資方案。明確投資的目標，再投資開展過程中，要讓方案具有一定的可行性。在選擇投資時要盡可能地滿足投資的要求。如果投資中存在一些缺陷或者意外的現象，要及時地對于投資的過程進行合理的分析。不同的投資方案，凈現值的數據不一樣，收益也不同，因此要進行直觀的投資方法分析，明確投資方案之間的可比性。
4.2靜態分析法
企業在進行投資決策時，可以采取靜態分析的方法來進行投資決策，但是靜態分析法中有回收期法和會計收益法這兩種方法。在企業決策過程中，運行的原理非常簡單，但是還是存在一定的缺點。比如說，回收期法是投資人對于現金的流入和現金的支出，所需要的時間進行分析。在分析的過程中它反映出來了投資中會存在的風險問題，對于未來的不確定性也會增強。而且回收期法，在一定程度上對于項目來說，并不利于項目的發展，因為它的回收周期長，會存在很大的風險?；厥掌诜ㄗ畲蟮膯栴}就是他根本就沒有考慮到時間的觀念。在財務管理時，時間的觀念非常重要。從經濟學的角度上來說，今天的一塊錢和明天的一塊錢的價值是不同的。如果今天的一塊錢在一定的情況下，他明天可能會多收益幾分錢，因此在不同的時期現金流量是不同的。會計收益法在一定程度上，造成了現金流量的周期太長，投資人鼠目寸光的現象出現，忽視了回收之后價格的影響，而且在投資過程中容易使投資者放棄，期間長，項目大的項目。而相反，計收益率的方法不僅僅體現出了收益成本的配比思想，而且在一定程度上，它比較符合人們的心理，計算過程中也較為簡單。但是這種方法的缺點就是，成本的配比具有明確的分析，但是在未來會計利潤的時間價值和原始投資是具有一定差異的。因此在投資過程中，如果不符合實際的情況，那么評價就是不科學、不客觀的。
4.3內含報酬率法
為了了解企業在發展過程中，各個投資的投資方案和形成的相應收益。因此有些企業在投資分析決策的過程中，通常使用內含報酬率法來進行分析。雖然僅限值法在一定程度上保證了企業的資金的時間價值，但是但還是存在很大的缺陷?？墒莾群瑘蟪曷史梢愿纳?，僅限值法中的缺陷。內含報酬率法可以在投資決策的相應年限之內，不會給企業帶來實際的收益，但是會保證企業不會帶來太大的風險。如果項目投資人進行投資過程中不僅僅沒有盈利。而且還會導致發生損失，往往在這種情況下，內含報酬率的使用效率就會大于貼現率使用效率。因此我們在內涵報酬率計算時，通常要提高貼現率對于企業方案管理中的測試。
4.4期權評價法
隨著社會的發展，期權評價法跟著時代的發展不斷地改變。傳統的評價方法存在一定的假設，比如說對于未來的現金的預測并不是完全準確的，而且在未來現金流量發生時，也許并不會發生任何的變動。對于項目的投資有可能只是在特定的時間段內，會取得相應的收益。但是如果一旦推遲，就有可能造成相應的損失。項目在投資過程中，需要按照原先的設定來進行項目的發展，不能中途退出。就目前的市場情況來看，市場中含有的風險性很大，而且如果運用現今的流量波動來加大對于投資的方法，那么對于投資者和實際情況的決策存在很多的問題。實物期權法在一定程度上，對于投資的決策具有相應的權利，而且采用期權的評論法是極其有價值的，因為對于未來具有相應的不確定性，而且投資的時間也是不確定的。這樣存在投資的結果取得的收益的概率就是很大。因此在形成期權評價法的同時，如果存在了壞的結果，那么投資者應該及時避免投入太多的損失。常見的實物期權有擴張期權、選擇期權等，我們在進行決策時，需要考慮到決策的時機，市場是瞬息萬變的，時機是取得收益的最好保障。股票擴張期權和股票期權較為相似，對于未來的發展來說，股票的未來價格影響著股票的執行價格。實物期權法的運用，在一定程度上具有相當的難度，這種期權的平息方法在很多國家都已經開始運用，并且運用的較為廣泛。
5結語
期權發展過程中，為了提高決策的成功率，維持企業的生存和可持續發展。企業會從原先的管理模式變成可持續發展的管理模式，企業在發展過程中對于人才管理的技術成本，可以通過持續發展的程度來進行衡量。站在企業的理財角度上來看，企業的投資的效益影響著企業的生存和發展，因此在激烈的市場環境下要合理地開展企業的投資決策，一步走不好，瞬息萬變的市場就容易將企業淘汰。
參考文獻
[1]丁毅.股票價格高估對中國上市企業投資規模和效率的影響研究[D].吉林大學,2015.
關鍵詞：企業;投資活動;決策方法;財務信息
中圖分類號：F270 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0012-02
引言
投資決策是指投資者運用一套完整的理論、方法，通過一系列的程序，對于預設方案的可行性和優劣進行論證的過程。決策方法作為一種工具，在投資決策中處于核心的地位，運用不恰當的決策方法，會給企業的投資項目帶來毀滅性的打擊，投資活動對企業長期發展是至關重要的，因此企業在運用決策方法上應謹慎。隨著理論和科技的進步，決策方法的研究呈現出多元化，如靜態現金流量分析法、現金流量貼現法、期權評價法、EVA價值評價法等，這些方法的誕生，對于企業的財務管理是革命性的，企業在運用以上的決策分析方法時，一定要充分了解各種方法的特點和適用范圍，只有這樣，才能做出科學的決策規劃。
一、投資決策分析的輔助工作
1.財務信息的支撐。任何的投資決策分析方法都是基于財務信息，特別是財務數據，投資的決策分析需要對大量的財務數據進行加工處理，例如，要采用凈現值法，需要有完善的收入、支出數據。財務信息的制作是企業的基礎財務工作，因此，要做好決策分析工作，需要保證財務基礎工作的規范性，確保財務信息準確、完整。
2.配備具備勝任能力的財務人員。投資決策分析工作的具體執行人員就是財務人員，其素質的高低直接決定著決策分析結果的質量，特別是，采用復雜的決策分析方法，這對財務人員的素質提出了更高的要求。因此，企業在人員配備方面要給予大力支持。
二、投資決策分析的方法
（一）靜態分析法
目前比較常用的靜態現金流量分析法有回收期法和會計收益率法，這兩種方法原理簡單，但是也存在很多缺陷?；厥掌诜ㄊ侵竿顿Y引起的現金流入累計到與投資支出相等所需的時間。它反映了投資的風險問題，因為未來的不確定性隨著時間逐漸增強，所以，回收期越長，項目的風險越大，反之，風險越小。這種方法計算簡便，工作量小，只需估測未來項目持續期間的現金量即可，同時給人的印象非常直觀。但是，它的弊端也是顯而易見的：第一，回收期法最大的不足就是沒有考慮時間價值，在財務管理中，時間價值的概念是非常重要的，從經濟學的角度來說，明天的一元錢和今天的一元錢是不等值的，所以，將不同時期的現金流量加總并不合適，違背了經濟原則。第二，在回收期法的指引下，投資者只關注回收期內的現金流量，造成投資者“鼠目寸光”，忽略了回收期后的價值，容易使投資者放棄期間長、價值大的項目。會計收益率法體現了收益和成本的配比思想，它的計算公式是年均凈利潤/原始投資額，年均凈利潤是會計利潤，這種方法理解起來非常容易，就是投入的一元錢所帶來的未來回報，比較符合人們的心理預期，計算簡潔，哪個項目的收益率高，選擇哪個項目。這種方法的缺點主要在于：第一，會計收益率看似是收益和成本的配比，其實并不是，和回收期法一樣，未來期間的會計利潤的時間價值和原始投資的是不同的，所以，這種配比是假象。第二，會計利潤是會計核算的結果，受到會計政策的影響，如果會計政策不符合實際情況，那么評價結果是不科學的。
以上的兩種方法，計算簡單，容易理解，在過去受到中國企業的一致好評，因為，在計劃經濟時代，市場要素單一，企業經營風險非常小。但是，隨著市場經濟的發展，日益激烈的競爭，使企業不得不轉變觀念。從以上分析，可以看出，這兩種方法缺陷太多，不太適合目前的市場環境，但是可以作為一項輔助決策。對于一些中小企業和投資小、風險小的項目，這兩種方法還是有一定的適用性。
（二）現金流量折現法
現金流量折現法是目前大、中型企業運用最廣泛的方法，對于現代企業財務管理的意義是非常重大的。這種方法在科學性和嚴謹性等方面都遠優越于靜態現金流量法。它最大的進步就是引入的了貨幣的時間價值和風險價值，將不同期間的現金流量折現為投資初期的價值?，F金流量折現法主要包括凈現值法、現值系數法、內在回報率法。凈現值法是指投資引起的未來現金流入量的折現值和流出量的折現值的差額，對于單一項目，凈現值大于零，項目可行;對于互斥項目，凈現值大的方案優于凈現值小的方案。這種方法考慮貨幣時間價值，并且，因為考慮整個期間的現金流量，一改回收期法的短期效用的缺點，使用現金流量而非會計利潤，擺脫了會計政策的干擾。它的不足之處在于：第一，折現率的確定困難，也帶有主觀性。第二，因為凈現值法得出的結果是總量，不具有可比性，所以對于不同投資額、不同期限的項目時有問題的?，F值系數法很好地解決了不同投資額的項目的評價難題?，F值系數法本質上和凈現值法是等同的，現值系數是指現金流入量的折現值與現金流出量的折現值的比值，比值大于1，項目可行，比值越大，項目越符合要求。遺憾的是，現值系數還是沒有解決不同期限的項目評價問題。內在回報率法與這兩種方法最大的不同在于，內在回報率不需要事先確定折現率，內在回報率是指使項目的凈現值等于零的折現率，當內在回報率大于投資者要求的投資回報率時，才能為投資者創造財富，反之，項目不可行，內在回報率和投資回報率的思想相似，所以易于被投資者所接受。不難看出，內部回報率不受項目投資額和期限的限制，但是結算過程比較繁瑣。
現金流量折現法在大型企業里運用廣泛，這是因為，雖然它科學性強，但是，使用成本也是非常大的，所使用的數據需要嚴格處理，同時對執行者的專業能力和素質的要求也非常高，因此需要付出較高的數據成本和人力成本，這都是中小企業無法承擔的。
（三）期權評價法
傳統的評價方法存在以下假設：第一，對于未來的現金流量的預測是完全正確的，即，未來的現金流量完全按照預測實現，不會發生變動。第二，項目的投資只能發生在特定的時間段，不能推遲。第三，項目必須按照預先的設定持續到期限終止，不能提起退出。根據目前的市場環境來看，以上的假設只是一個理想狀態，市場有風險，現金流量會發生波動，項目是否推遲或提前終止，投資者是可以根據實際情況作出決策的。正是由于以上的種種弊端，期權評價應允而生。
實物期權是指隱含在項目投資當中的具有期權性質的權利，大量的研究已經證明了實物期權是由價值的。按照實物期權的思想，未來具有很大不確定性，結果可能為好，也可能為差，投資者的投資時間并不一定是確定的，如果好結果的概率較大，那么未來收益實現的概率就非常大，這樣的等待是有價值的，反之，如果壞結果的概率大，投資者可以及時放棄，避免過多的損失。常見的實物期權有擴張期權、時機選擇期權、放棄期權。我們以擴張期權為例，擴張期權是指如果項目在未來有進一步擴張的機會，投資者在現階段投資，該投資相當于購買了擴張期權。當未來效益良好時，可以行使權利，獲得收益，未來效益較差時，可以放棄該權利。擴張期權和股票期權十分相似，未來擴張的價值可視為股票的未來價格，進一步擴張需要的投資可視為股票的執行價格。對于擴張期權的估測，可借助于布萊克-休斯模型來解決。
實物期權評價法的運用是有一定難度的，其本身的分析相對復雜，并且評價過程含有許多主管判斷，只有高素質的財務人員才能駕馭。在發達國家，期權的思想早已深入人心，但是，在中國運用并不廣泛，對于中國企業來說，是個努力方向。
（四）EVA價值評價法
經濟增加值（EVA）是指從稅后經營業利潤中扣除債務和股權的資本成本后的剩余利潤。它是一種評價盈利能力和業績的方法。經濟增加值與傳統的會計利潤有很大的區別，傳統的會計利潤只是時候經營利潤扣除債務的資本成本的結果，只要會計利潤大于零，那么企業的收入就能覆蓋所有資金的使用成本，就會給投資者帶來價值。但是，這是個假象，人們都忽略了股權資金的成本，股權資本并不是免費的，也需要得到補償，只有股權資本得到補償后的剩余收益，才是股東真正的收益，否則的話，經營者就會不重視投資資本的使用，造成投資的浪費，損害投資者的利益。EVA價值評價法正是糾正了傳統的會計利潤對股東收益的歪解。從這個角度來說，EVA價值評價法是科學的。
EVA價值法的運用并不困難，只是需要對傳統的報表做一下調整，在國外廣受歡迎，像西門子、索尼、可口可樂等世界知名公司都在使用EVA價值評價法，可見其的作用巨大。EVA引入中國后，在中國也引起了反響，可見，對于中國企業，EVA價值評價法還是非常適用的。
結束語
對于投資決策，對于每一個投資者和經營者都是非常重要，“一著不慎，全盤皆輸”的悲劇也有發生。因此選擇正確的決策方法對于投資者是一個安全的保障。目前，投資決策方法的種類有許多，有傳統的，有現代的，有國外的。靜態分析法是傳統的分析方法，最大的有點就是簡單，但是簡單的背后隱藏著缺陷，隨著市場經濟的法杖，這種傳統的靜態分析方法已經不能適應企業的需要，但是仍然可以作為輔助的分析方法?，F金流量折現法、期權評價法、EVA價值評級法這三種方法較傳統的方法都是巨大的進步，也已經成為了主流。中國企業運用現金流量折現法的較大，這種方法在科學性方面有較大的提高，但是局限性也有很多。期權價值評級法和EVA價值評價法的理念非常先進，在國外非常流行，中國企業應該朝這方面努力。
參考文獻：
關鍵詞：投資決策；分析方法；內容
中圖分類號：F223
文獻標志碼：A
文章編號：1000-8772（2013）15-0088-02
一、引言
企業的可持續發展需要依靠科學的投資來推動，隨著現代企業管理制度在我國的逐步確立，投資已經成為企業一項不可缺少的經營管理活動，將對企業的生產和發展起到至關重要的作用，是企業實現價值最大化的有力途徑?？梢哉f，投資活動的前提便是科學的投資決策，而選擇恰當的決策分析方法又是投資能夠順利達到目標的關鍵。隨著我國社會主義市場經濟建設的不斷深化，越來越多的企業已經意識到投資已經成為一項不可或缺的經營活動。首先，企業需要依靠投資活動來維持自身必要的簡單再生產。當今社會，不論是宏觀經濟環境還是科學技術都呈現出日新月異的發展態勢，要想順利實現簡單再生產，就必須對企業的人力、物力進行不斷地更新和充實。其次，企業投資能夠有助于對先進經營理念和科技成果的引進。企業可以借助于對資金的運作，將最新最先進的科技成果加以應用，通過改造現有機器設備、生產流程、產品工藝等方式來提高自身的生產效率。并且在此基礎上對企業的產能結構進行優化，開發新的能夠適應市場發展變化的產品。將資金配備在企業生產經營的短板環節或者亟待建立起來的生產環節，幫助企業實現均衡、綜合化的發展。最后，企業投資還有助于推動企業經濟效益的大幅度增長。投資的首要目的便是獲得盡可能多的財富回報，最終體現為企業價值的增長，現在對于企業的評價，不僅僅局限于企業的獲利水平，更多的還需要考量企業的市場價值或者預期獲利能力。
二、在進行投資決策分析時應考慮的主要內容
（一）投資收益
企業進行投資的最根本動機就是追求高額的投資收益。企業的投資收益包括投資產生的利潤和資本利得。投入資金運作后取得的收入與成本只差就是投資利潤，金融商品買賣價格的差額就是資本利得。在投資決策中，衡量投資收益的主要指標是投資利潤。在做出投資決策之間需要以投資收益的高低作為基礎指標來衡量與取舍，并且還要深入分析影響投資收益的主要因素，在此基礎上，根據這些因素來確定投資的具體策略、方向、程度和獲得穩定投資收益的方法。在經濟發達國家，企業在做出投資決策之前，會尤其重視對投資效益的全方位分析，對于投資收益難以達到預期的項目，堅決不予投資。反觀國內企業的投資決策，往往對于投資收益的衡量還不夠全面，還停留在爭取投資項目，只考慮資金允許程度的層面，對于投資效益缺乏科學論證。
（二）現金流量
企業在投資決策中應該關注現金流入和流出的量。對現金流量的計算需要以收付實現制為基礎。企業可以將資金投在企業內部，從而形成各類資產，也可以將資金投向企業外部，形成聯營性質的投資行為。不論是哪一種情況，都需要采用特定指標對投資項目的可行性進行分析，從而判斷項目是否值得投資，這些指標的計算常常都是以現金流量作為參考的。在采用現金流量對投資方案進行分析時，現金流量是必須要在事先進行計算的數據?，F金流入量通常是指該投資項目帶來的現金收入，而現金流出量是指該投資項目的現金支出。投資決策需要按照首付實現制來計算現金流量，以此作為評價項目經濟效益的基礎參考數據。可以說，在判斷投資方案的可行性時，應該將各個項目周期內的現金流量參照資金成本，并且集合資金的時間價值來確定。
（三）資金的時間價值
在進行投資決策分析的過程中，時間因素具有十分特別的意義。這是由于一個投資項目往往需要經歷十分漫長的過程，每個投資項目在運作過程中形成的現金流量都需要進行科學、詳盡的預測，只有這樣才能更加準確地掌握每個投資項目的現金流入和流出情況，以便在時間和價值上建立起量化可比的基礎。資金的時間價值指的是資金嫩鞏固伴隨著時間的逐步推移，在不斷的使用和周轉中完成增值。資金是資本所有者和使用者分離后產生的結果，資金的時間價值也是借貸關系高度發展和商品經濟的產物。資本被所有者有條件地借給使用者，使用者將其投入生產過程以期望獲取利潤，同時將利潤的中的一部分作為資本使用費，即利息償付給資本所有者。由此可見，資金經理了從投資轉化為資本的過程，這是資金時間價值的實質。
三、投資決策分析的常用方法
（一）凈現值法
所謂的凈現值，是指投資項目在進行實施之后的凈現金流量，依照企業所要求達到的收益率為基礎折算為現值，再減去原始投資現值之后的余額。或者是指從投資項目一開始到結束時的所有企業凈現金流量的現值之和。對于采用凈現值法來衡量項目投資的可行勝，其具體標準是：對于一項投資方案，只要其NPV>O，那么就說明該項投資方案具有一定的可行性，在多項方案并存的時候，選擇凈現值更大的往往是最普遍的選擇。凈現值法能夠較好地將靜態分析法中的缺點加以彌補，同時能夠反映出不同投資方案的凈收益，是一種較為簡便和直觀的辦法，但是由于凈現值是絕對數，很多時候在不同投資方案之間很難有完全的可比性。
（二）內含報酬率法
為了了解每個投資方案可以達到的具體投資收益率，可以采用內含報酬率法來計算。凈現值法雖然在一定程度上考慮了資金的時間價值，但是難以分別說明每個投資方案的具體投資收益率。而采用內含報酬率法則可以彌補這樣的缺陷。內含報酬率是指在投資方案進行的年限內，當凈現值等于零時所對應的貼現率。如果投資方案的原投資額度和未來的現金流入量的數額剛好相等，則說明該項投資方案并未給企業帶來實際收益，此時的內含報酬率和貼現率相等。如果項目資金投入之后，不僅沒有盈利，還發生了損失，那么此時的內含報酬率就大于貼現率。由此可見，我們對于內含報酬率的計算，往往需要首先估計一個貼現率，以此為擠出來進一步計算方案的凈現值，根據凈現值的正負，來判斷究竟應該降低還是提高貼現率進行進一步的測試。
（三）決策樹法
決策樹法是一種風險型的決策方法，需要根據不同的投資方案在自然狀況下的經濟收益以及各個狀態出現的概率，綜合考量，運用一定的分析方法，分別計算各中方案的期望收益，從而做出客觀的評價。在眾多風險型決策的方法中，最常用的是決策樹法。決策樹的分析計算常常是以屬性圖來作為描述的形式，并且直觀地表示出分析過程，便于解決多層次的決策問題，故而被形象地稱之為決策樹法。決策樹由大量的分枝和節點組成，決策節點由“”表示，由此引出一條分枝，每一條分枝都代表一個特定方案。狀態節點一般由“〇”表示，由此引出的分枝叫做概率分枝，代表一種結局。結果節點用“”表示，表示每種方案在自然狀態下取得的效果。由此形成了一個決策樹的雛形。在運用決策樹進行分析時，所采用的都是自然狀態下的收益率和概率，結合過去反復出現的實踐，需要大量的經驗和判斷形成，
[關鍵詞] 商業項目 投資決策分析 價值工程 模糊評價方法
價值工程與模糊評價方法是現代科學管理技術與技術經濟綜合分析方法。價值工程與模糊評價方法廣泛應用于改進產品設計、改進生產工藝、改進生產組織、管理方法和效果評價等多方面。價值工程與模糊評價可以在商業項目決策領域廣泛應用。
一、價值工程與模糊評價方法簡介
價值工程（Value Engineering，簡稱VE），是一種提高研究對象“價值”的科學方法和管理技術。價值工程中的“工程”的含義是指為實現提高價值的目標，而對研究對象的功能和成本所進行的一系列分析研究活動。因此，價值工程可定義為：以最低的壽命周期成本，可靠地實現研究對象的必要功能，從而提高對象價值的有組織的活動。價值工程的研究對象，包括所有為獲取功能而發生費用的事物，如產品、工藝、服務等 。模糊評價方法則是以現代模糊數學為基礎，研究和處理模糊現象、模糊事物的一種評價方法，主要應用于將難以量化的研究對象進行定量分析，做出定性判斷的評價活動。如公共福利實現程度的定性分析等。
二、價值工程與模糊評價方法相結合的主要特點
價值工程與模糊評價相結合是一項通過對研究對象的功能進行分析，從而提高對象價值，然后進行效果評價的有組織的活動過程。其特點體現了價值工程和模糊評價的基本原理和思想方法，主要表現在以下四個方面：
1.著眼于提高項目價值。價值工程與模糊評價相結合既不單純追求降低成本，也不片面追求提高功能，而是以提高它們之間的比值――價值為目標，研究多角度、多項目的最佳匹配，然后進行評價。
2.功能分析是研究的核心。價值工程與模糊評價相結合的方法著重對項目進行功能分析，通過功能分析，明確和保障項目的必要功能，盡可能減少或消除其多余的不必要功能，并補充不足功能，使項目的功能結構更加合理，以達到降低成本提高價值的目的。
3.價值工程與模糊評價相結合是有組織的創造性活動，需要進行系統的分析、研究。項目的價值涉及到投資、收益、管理、成本和政策等，需要調動多方面共同協作，尋找最佳方案。
三、價值工程與模糊評價方法相結合，優化商業項目投資決策的步驟
在投資決策過程中，不同方案間的比較選擇是一個非常重要的環節。以往的一些評價方法主要側重于經濟指標的評價，缺少對實際情況和項目功能的考察，測算出的數據具有片面性，不能全面反映商業項目的情況。利用價值工程與模糊評價相遞進的方法，可以比較準確地評估商業項目的價值功能，測算出工程項目總體功能的優良程度，是一種比較適宜的評價方式，其操作步驟如下：
1.確定各項功能指標及其權重。對于擬建商業項目，在方案比選時利用價值工程原理，可以以方案比選過程作為價值工程的對象，根據商業項目的不同用途和要求，確定功能指標及其權重?，F在假設有甲、乙、丙三種備選方案，假定預期收益（U1）、市場占有率（U2）、期間費用（U3）、綜合指數（U4）為功能評價指標?？梢岳?4打分法或層次分析法（AHP），確定各項評價指標的權重，現假定U1、U2、U3、U4的權重分別為A1(0.38)、A2(0.25)、A3(0.16)、A4(0.21)。
2.求出各被選方案的功能系數Fi（i=甲，乙，丙）。由數位專家組成投資決策方案評審小組，對各方案的功能滿足程度分別用百分制評定打分，將數位專家對于一項功能指標的打分加權，算平均值；得出每個方案各項功能的得分后，按照各項功能指標權重加權，得到各方案的加權總分；然后計算各方案的功能系數F，如表1所示。
3.求出各方案的成本系數（Ci）和價值系數（Vi），如表2所示：從價值工程的角度分析，雖然甲方案相對比較是最佳方案，但三種方案的價值系數差別不大，所得結論缺乏說服力，此時價值工程評選結果失真。因此可以再次利用價值工程評選過程中的數據，運用模糊分析方法，測評出各備選方案的總體功能的優良程度，然后做出選擇。
4.對各投資方案進行模糊分析。首先，建立因素集。令U={ 預期收益（U1），市場占有率（U2），期間費用（U3），綜合指數（U4 ）}。然后建立U的諸因素評價集A，各因素的權重為A (0.38)，A1(0.25)，A2(0.16)，A3(0.21)，權重集為（A1，A2，A3，A4），即A＝(0.38，0.25，0.16，0.21）。
5.建立U的評語集，進行比較分析。評語集是評價者對評價對象可能做出的各種評價結果所組成的集合。本評語集可以在數位專家對各個方案不同打分的基礎上建立，選取一定的規則，針對U的每一個因素，將不同的打分轉換成優、良、合格和不合格出現的概率，總和等于1。這樣不同的方案就會形成不同的模糊評價矩陣R ，對U進行評價，就可以得到模糊綜合評價Qi=ARi（i＝甲，乙，丙）
例如：甲方案中預期收益（U1）的得分為80,它是由100位專家打分的均值，我們可以規定90分以上為優，80分到90分為良，70分到80分為合格，70分以下為不合格，這樣就可以把得分轉換成優、良、合格與不合格發生的概率?？梢杂猛瑯拥姆椒▽⑺泄δ茉u價指標轉換成概率形式，這樣就形成模糊評價矩陣R 。如下（數據假定）
因此，Q甲=AR甲=（0.51，0.25，0.15，0.09）。用此方法同樣可以分析出Q乙、Q丙，然后進行比較。
6.對比模糊綜合評價值，確定備選方案。比較各備選方案的模糊綜合評價值，著重考察各方案的優良實現程度，優良實現程度最高的方案為最佳方案。
參考文獻：
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[3]曹雯雯陳海芬:價值工程在工程招標投標中的應用.工程造價管理，2007年第2期
[關鍵詞] 灰色模糊評價 項目投資 決策分析
項目投資決策需要考慮很多不確定的影響因素，選用單項財務指標進行評價，其本身都有一定的片面性，根據不同的指標值來決策有可能會得出不同的結果。綜合考慮財務因素和非財務因素，對項目進行綜合評價能夠選擇那些最優的項目方案。本文嘗試應用灰色模糊綜合評價方法進行項目投資決策分析。
一、灰色模糊綜合評價的特點和方法綜述
項目投資決策領域中普遍存在不確定性決策問題，不確定性主要有：一個是主觀不確定性，即人的思維模糊性；另一個是信息不完全、不充分所造成的客觀不確定性，即灰性。在一個信息不完全的問題中，往往存在許多模糊的因素；具有模糊因素的一個問題可能不具備完全充分的數據與信息?；疑橇康母拍?，模糊是質的范疇。因此用灰色模糊概念來探討項目投資決策問題，能夠更好地構建具有柔性的決策模型，且使決策結果更加接近實際。
許多學者對灰色模糊綜合評價進行了研究，筆者歸納分析主要有以下幾種方法:(1)用灰色關聯分析選定評定因素，確定權重集，進行模糊綜合評判;（2）運用灰色系統理論確定評估灰類，計算灰色評估系數，得出灰色評估權向量和矩陣，依據模糊數學理論形成評判矩陣，進行模糊評價;（3）將評價對象的模糊綜合評判結果矩陣視為比較數列，計算各個比較數列和各參考數列的灰色關聯度，根據關聯度大小對評價對象進行優劣排序;（4）使用模糊綜合評判和灰色關聯綜合評價法，分別進行評判，然后再將結果進行綜合集成;（5）用模糊數學中的廣義距離來表示參考序列和比較序列的差異程度，然后用灰色關聯分析法進行綜合評判;（6）根據灰色理論的差異信息原理，構造灰色隸屬度算子，形成新的模糊隸屬度矩陣，然后進行模糊綜合評判;(7)以灰色模糊關系為基礎，將隸屬度和灰度綜合到評判過程中，進行灰色模糊綜合評判;（8)根據灰色模糊數學理論，用區間數來表示隸屬度，并將隸屬度和灰度綜合起來，建立區間數灰色模糊綜合評判數學模型，進行評價;（9）使用灰色關聯系數法構建模糊評判矩陣，然后再進行模糊綜合評判。
基于灰色關聯分析的模糊綜合評價法，方法簡便，易于操作。綜合考慮項目投資指標的特點，本文采用此法進行投資決策分析。
二、灰色模糊綜合評價的數學模型的建立
1.建立綜合評價的因素集。因素集是以影響評價對象的各種因素為元素所組成的一個普通集合，通常用u表示，即：u=（u1, u2,…,um)，其中元素ui（i=l,2，…，m）代表影響評價對象的第i個因素。
2.確定因素權向量。評價工作中，各因素的重要程度有所不同，為此，給各因素ui（i=1, 2，…，m）確定一個權重ai(i=1,2，…，m)，各因素的權重集合的模糊集，用A表示:A=(a1, a2，…，am）。
3.基于灰色關聯分析的模糊關系矩陣
(1)確定比較數列（評價對象）和參考數列（評價標準）設評價對象為m個，評價指標為n個，則比較數列為
用矩陣形式可表示為：
式中（1）
為第i個方案的第k個指標的評價值；取每個指標的最佳值為參考數列的實體，則有參考數列
式中
(2)指標值的規范化處理要確定數列的灰關聯系數，需要對數據列進行生成處理。對時間序列數據的處理，常用的處理方法有：初值化，最小值化，最大值化，平均值化，區間值化等。對于非時間序列的數據不存在運算關系，采用指標區間值化，歸一化，標準化等處理方法。本文采用規范化公式：
（2）
利用(2)式對(1)式進行規范化處理
(3)確定灰關聯系數
其中:是分辨系數,且，通常取為0.5
以幾何意義來講，關聯系數與隸屬度是相似的，于是可得模糊關系矩陣[9]
(4)建立綜合評價模型。確定R 、A之后，通過模糊變換將u上的模糊向量A變為v上的模糊向量B，即:
其中，“?”稱為廣義模糊綜合評價合成算子有無窮多種，但實際中經常采用的有幾種，本文根據具體情況采用加權平均法，上式即為綜合評價模型。
(5)模糊評價。根據各個因素在評判集上的隸屬度。得到評判指標之后，便可根據最大隸屬原則選擇最大評判指標max bj所相對應的方案為評判結果。
三、應用
某工程有以下四種方案,現使用灰色模糊綜合評價進行分析
1.選擇評價指標，建立評價指標集。根據具體情況，選擇總投資額、投資回收期、期望凈現值、內部收益率、環境影響評價作為評價指標，組成評價指標集。
2.確定權重。根據德爾菲法，由專家確定各指標權重（0.25 0.15 0.3 0.2 0.1）
3.確定最有指標集，構造初始矩陣并規范化
4.計算灰色關聯系數并建立灰色模糊關系矩陣
5.模糊評價
由前面求得的A、R,根據B=A?R,可得B=（0.4555 0.758 0.793 .0375）即方案1、2、3、4的評價值分別為0.4555，0.758，0.793，0.375。根據最大隸屬原則，方案3為最優方案。
四、結論
灰色模糊綜合評價模型及其算法，具有嚴密的數學邏輯推理，方法簡便易行，應用于項目投資決策分析具有較高的實踐價值。
參考文獻：
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[7]卜廣志張宇文:基于灰色模糊關系的灰色模糊綜合評判[J].系統工程理論與實踐，2002（4）
[8]朱紹強孟科張臨喜:區間數灰色模糊綜合評判及其應用[J].電光與控制，2006(6)
【關鍵詞】本量利分析 決策樹分析
西蒙曾經說過：“管理就是決策?！惫芾砘顒颖旧頍o時無刻不滲透著決策過程，決策決定企業的前景。從財務管理的角度說決策分為籌資決策、投資決策、營運活動決策。企業投資決策的基本程序：1.確定決策目標。2.探索、確定備選方案。3.對各備選方案進行評價、比較。4.對各備選方案進行初步選擇。5.對進入第二輪評定的方案進行論證，考慮非計量因素和不易預測情況。6.選擇最終方案，制定行動計劃。
一、本量利分析
成本按其性態分類可以分為固定成本、變動成本、混合成本。固定成本又可以分為約束性固定成本和酌量性固定成本。約束性固定成本是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本，如管理人員工資、固定資產折舊費等。酌量性固定成本是指根據企業的經營方針由經理人員決定的成本，如廣告費、人員培訓費。同理變動成本可以分為技術性變動成本和酌量性變動成本（如按銷售額一定比例確定的銷售傭金）。混合成本因產量變動而變動，但不是成正比例關系，主要可以分為三個類別：半變動成本（Y=A+BX）、階梯式成本、延期變動成本。成本估計方法有回歸線法和工業工程法。
確定完成本后，就可以根據銷售額計算出利潤。利潤、收入、成本之間的關系可以有三種形式表示。一是損益方程式，利潤=單價*銷量-單位變動成本*銷量-固定成本。二是邊際貢獻方程式，利潤=邊際貢獻-固定成本。三是本量利圖又稱盈虧臨界圖，橫軸表示銷售量，縱軸表示成本和收入。本量利圖有多種形式：基本本量利圖、正方形本量利圖、邊際貢獻式本量利圖.
增加銷售額，銷售收入超過成本，形成利潤區，反之形成虧損區。因為利潤=銷量*（單價-單位變動成本）-固定成本=銷售收入*邊際貢獻率-固定成本=盈虧臨界點銷售量*單價邊際貢獻率-固定成本=0，所以盈虧臨界點銷售量=固定成本/單位邊際貢獻。本量利關系經常用于敏感性分析，即研究有關參數發生多大變化會使盈利轉為虧損，單個參數變化對利潤變化的影響程度等問題。
單價的降低、單位變動成本的提高、固定成本的提高、銷售量的降低都有可能使盈利轉為虧損。我們要做的就是分別確定單價最小值、單位成本最大值、固定成本最大值、銷量最小值使得企業剛好不盈利不虧損。舉例分析如下：某企業計劃生產新產品，單價為10元，估計單位變動成本為6元，固定成本為200000，預計銷量為100000件，則它的利潤為100000*（10-6）-200000=200000（元）。
單價最小值：100000*（X-6）-200000=0， X=8（元）
單位變動成本最大值：100000*（10-X）-200000=0， X=8（元）
固定成本最大值：100000*（10-6）-X=0， X=400000（元）
銷量最小化：X*（10-6）-200000=0， X=50000（件）
二、決策樹分析法
決策樹方法可用于一步決策問題，最常用的是解決多步決策問題。多階段決策問題即每一階段做出一個選擇，下一步決策取決于上一步的決策及其結果。下圖即為決策樹：
A為決策點，決策點用方形節點表示，從這類節點引出的邊表示不同的決策方案，邊上的數字表示進行該項決策時的費用支出。B為狀態點，狀態點用圓形節點表示，從這類節點引出的邊表示不同的狀態，邊上的數字表示對應狀態出現的概率。C為結果點，結果點用三角形節點表示，在這類三角形節點里注明各種結果的損益值。利用決策樹進行多階段風險型決策問題的一般程序為：從樹的末梢開始，計算每個狀態點的期望收益，選擇最大值并將其標注在相應的的決策點里，將處于同一階段的其它決策“剪枝”。同理依次從后向前進行“剪枝”，直到最開始的決策點，得到使期望收益最大的方案。
由上述圖可以看出決策樹比較突出的優點是方便簡潔、層次清楚、一目了然、易于處理較復雜的決策問題。
三、總結
投資決策要科學民主，講究方法和程序，要抓住時機避免失去市場。每個人的能力有限，對于企業重大的決策，任何個人很難獨立做出有效決策。所以企業投資決策必須做到深入調查研究、廣泛聽取意見、充分論證、集中討論做出最后的決定。
參考文獻：
關鍵詞:互斥方案;NPV;IRR;投資額;壽命期;現金流量模式
中圖分類號:C93文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)04-0168-02
對于投資項目互斥方案,主要基于凈現值法和內部報酬率法這兩種方法進行評價決策。在評價過程中,不僅要考察各個方案自身的經濟效果,即進行絕對經濟效果檢驗;更為重要的是還要考察各個方案的相對優劣問題,即進行相對經濟效果檢驗,對方案進行排序以解決選優問題。這兩種檢驗缺一不可。兩種方法的內涵實質簡析如下:
1.凈現值法
所謂凈現值(Net Present Value)就是把項目壽命期內的凈現金流量按一定的基準折現率折現到某一基準年度(通常是投資初期)的現值累加值,即未來現金流的折現值與項目投資成本之間的差值。
其經濟含義是指在一定的基準折現率下項目盈利超出最低期望盈利的超額凈收益,其值越大,所獲超額凈收益也就越多,項目就越可行。凈現值是價值型指標,能夠全面完整地反映一個項目的總體盈利能力,符合現代企業的價值最大化目標,因而被廣泛采用。
凈現值法雖考慮了資金的時間價值,可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資的報酬率,但沒有揭示方案本身可以達到的具體報酬率是多少。折現率的確定直接影響項目的選擇。
2.內部報酬率法
所謂內部報酬率(Internal Rate of Return)就是指在項目壽命期內,各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率。簡單地說,就是使凈現值為零時的折現率。
其經濟意義是:在項目的整個壽命期內按利率 i=IRR 計算,始終存在未能收回的投資,而在壽命期結束時,投資恰好被完全收回。內部報酬率是個效率型指標,反映了項目本身的真實收益率,即內在的獲利水平。基準收益率由內生決定的――通過項目現金流計算出來。能夠把項目壽命期內的收益與其投資總額聯系起來,指出這個項目的收益率,便于將它同行業基準投資收益率對比,確定這個項目是否值得建設。
但內部收益率表現的是比率,不是絕對值,一個內部收益率較低的方案,可能由于其規模較大而有較大的凈現值,因而更值得建設。
在實際應用中,運用凈現值法和內部報酬率法進行評價決策時往往會得出不一致的結論,從而給投資決策造成困難。如下圖所示:
其中,F點是A B兩互斥方案的NPV相等時的IRR,對應的交點稱之為費希爾交點。從圖中可直觀看出,當基準折現率i0取值大于F點時,用凈現值法和內部報酬率法評價時結論一致;但當基準折現率i0取值小于F點時,則出現了不一致。如上圖所示,按凈現值法則應選擇方案A;而按內部報酬率法則應選擇方案B。
凈現值法是假設每年的現金流入以資本成本為標準再投資;內部報酬率法是假設現金流入以其計算所得的內部報酬率為標準再投資, 兩種評價方法對投資方案每年的現金流入量再投資的報酬率的假設不同會得出相互矛盾的結論。
而上述的這種兩者結論不一致的情況往往出現在投資額不同、壽命期不同和現金流量模式不同的互斥方案選擇中。下面就針對以上三種情況分別進行決策分析并提出各自適用的評價方法:
1. 投資額不同的互斥方案
對于投資額不同的互斥方案,往往會出現運用凈現值法和內部報酬率法得出結論不一致的情況。我們可以通過下面一個例子來說明:A B 是兩個互斥方案,兩方案整個現金流量情況如表1(i0取10%):
表1
通過EXCEL 的NPV和IRR函數求解結果如下:NPVA=36.03萬,IRRA=14%; NPVB=20.81萬,IRRB=15%,從結果中我們可看出方案A、B 均通過了絕對效果檢驗,且用NPV和IRR 進行絕對效驗結論是一致的。但是,NPVA>NPVB;而IRRA
要解決這一問題,可以引入增量分析法。也就是經濟學中的一種邊際分析,主要指標是差額凈現值(ΔNPV)和差額內部報酬率(ΔIRR),其中差額凈現值顧名思義就是指兩方案的凈現值之差;而差額內部報酬率就是指使差額凈現值為零時折現率。這種分析方法與現代企業的價值最大化目標相一致。
通過分析我們不難發現,用ΔNPV和ΔIRR得出的結論必定是一致的。用上文舉的一個例子(表1)進行驗證ΔNPV=-100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬);-100+19(P/A,Δ IRR,10)=0,解得ΔIRR=13.8%。計算結果表明NPVA>NPVB,NPV>0,ΔIRR>i0,三者完全一致。
因此,對于投資額不同的互斥方案進行比選時,可以直接用凈現值法,判別依據是凈現值最大且非負的方案為最優方案。而用內部報酬率法則不能保證互斥方案比選結論的正確性。
2. 壽命期不同的互斥方案
對互斥方案進行比選,方案之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間,顯然缺乏時間上的可比性,這就有可能會出現運用凈現值法和內部報酬率法得出的結論不一致的情況。我們可以通過下面一個例子來說明:
A、B是兩個互斥方案,投資額均為4 000萬,基準收益10%,A方案壽命周期為三年,B方案壽命周期為兩年,兩方案整個現金流量情況如表2:
表2
通過EXCEL 的NPV和IRR函數求解結果如下:
NPVA=973.8萬,IRRA=22.1%; NPVB=892.4萬,IRRB=25%,方案A B 都通過了絕對效果檢驗,且用NPV和IRR進行絕對效果檢驗結論是一致的。但是, NPVA>NPVB;而IRRA
要解決這一問題,一般是設定一個共同的分析期, 然后進行比選。當然這種方法事先隱含著一個方案接續假定:即方案在其壽命期結束后可按原方案重復實施。目前較通用的是用壽命期最小公倍數法確定一個共同的分析期,即取各方案的壽命期的最小公倍數作為共同的分析期。
在上面的例子中(表2),最小公倍數為6,以此為它們的共同分析期,則現金流量圖如下:
經計算得:NPVA=1 705萬,NPVB=2 280萬,IRRA=23.5%; IRRB=26.2%,結果表明通過設定共同分析期后,用NPV 和IRR 分析的結果一致:均顯示B優于A。除壽命期最小公倍數法外,還有其他幾種方法,如年值法、年值折現法。由于篇幅所限,對這兩種方法不再舉例做詳細展開討論。
3. 現金流量模式不同的互斥方案
投資項目往往具有各自不同的現金流量模式,有些項目在前期現金流入較多;而有些項目在后期現金流入較多。這就有可能出現運用凈現值法和內部報酬率法得出的結論不一致的情況。如例:有A 、B兩個互斥方案,其中A方案的現金流入主要發生在前期,而B方案的現金流入主要發生在后期(見表3):
表3
假設基準折現率為10%,則經計算得:NPVA=21.6萬,NPVB=23.3萬,IRRA=25.9%; IRRB=18.7%。從中可看出,NPV和IRR出現了不一致的情況。
產生不一致的原因是由于考慮了資金時間價值,不同時期流入的相同金額是不等價的,而這種差異的大小又會受折現率以及時間差的影響。也就是說現金流量模式不同的方案其NPV對i的敏感度不同,從而,當i發生變動時,得出不同的結論。而對于任一方案而言,IRR是由方案本身來決定的,與折現率無關,不會受折現率變動的影響。這樣,最終導致了在一定的折現率下,用NPV和IRR評價時出現了不一致的情況。
方案的取舍很大程度上取決于方案設定的基準折現率,而從上分析中發現隨著基準折現率的變動,兩方案的內部報酬率都不會隨之出現變動。在這種情況下,用內部報酬率法來判斷兩方案優劣顯然是不合理的,得出的結論也必然是不可靠的。而用凈現值法則是合理的,也符合價值最大化目標。故對于現金流量模式不同的互斥方案比選,應該用凈現值法進行評價。故上例子中NPVA>NPVB,應選擇B方案。
