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一、“中國稅務租賃模式”的境外融資創新特點
（一）交易結構與基本流程
被稱之為“中國稅務租賃模式”的這一境外融資創新，實質上是國內租賃公司以保稅區項目公司為轉租賃載體，在法稅租賃模式的基礎上進行的融資安排與租賃結構創新，其基本交易結構如圖1所示。與境內航空公司直接同法資銀行開展法稅租賃交易不同，在新的交易結構中增加了境內租賃公司轉租人這一角色，并嵌入保稅區租賃模式，通過綜合法稅租賃模式與保稅區租賃模式的兩者優勢，實現境內租賃公司引用境外低成本資金和降低租賃交易的綜合成本，使得境內租賃公司和境內航空公司雙方受益。
其基本交易流程可以分成兩個主要環節：法稅租賃模式的主租賃環節和保稅區租賃模式的轉租賃環節。在主租賃環節中，首先由法國SPV公司完成飛機資產的融資與購買流程，然后作為第一出租人與東疆保稅港區內的SPV公司簽訂租賃合同（包括飛機購買協議項下的權益轉讓、飛機租賃協議、飛機資產抵押協議），通常為保證租賃物的安全交付及違約取回，雙方還會簽訂其他相關協議。根據我國現行稅法及相關稅收政策的規定，法國SPV公司（出租人）在主租賃環節需要就租金收入按17%繳納增值稅，并根據中法兩國雙邊稅收協定就利息所得繳納10%的預提所得稅，該預提所得稅能夠在其國內繳稅時一次性扣除。此外根據簽訂租賃合同的性質，融資租賃合同和經營租賃合同分別按0.005%和0.1%繳納印花稅。
然后，東疆保稅港區內的SPV公司作為轉租人，同境內航空公司簽訂轉租賃合同。在該交易結構下，飛機資產的融資與購買實際由境外租賃公司完成，境內租賃公司只需進行一定金額的預付款融資，通過轉租賃的租金收入償還轉租賃的租金支出，從中獲取利差收益，該租賃交易等同于境內租賃公司利用境外租賃公司的低成本資金開展飛機租賃業務。東疆SPV公司（轉租人）在轉租賃環節需要就租金收入按17%繳納增值稅，包括該部分增值稅所產生的附加稅費（城建費7%，教育費附加3%），其中在主租賃環節的增值稅能夠用來作為進項抵扣，這有利于東疆SPV公司降低自身的流轉稅稅負。在該項交易中，東疆SPV公司須承擔預提所得稅代扣代繳義務，境內航空公司（承租人）則不必承擔境外直租模式下的增值稅和預提所得稅代扣代繳義務，同時能夠隨租金分期繳納關稅和進口增值稅，適用稅率均為5%。此外，東疆SPV公司和境內航空公司作為我國境內的法律實體，須按25%繳納企業所得稅，并相應承擔租賃合同的印花稅納稅義務。
（二）交易結構創新的主要優勢
該境外融資交易結合了法稅租賃模式與保稅區租賃模式，在保留原有法稅租賃模式相關的稅收利益基礎上，又能夠享受保稅區租賃模式的相關優惠政策和稅收利益，使交易各參與方獲取更多的益處。
1.法國SPV公司（出租人）。隨著我國保稅區租賃模式的興起，中資租賃公司在保稅區設立的SPV公司利用保稅區境內關外的區位優勢，相比境外租賃公司不必繳納預提所得稅，同時享受大飛機的優惠進口稅率和地方保稅區的財政支持優惠政策，因而能夠提出具有競爭力的報價，打破境外租賃公司對國內飛機租賃市場的長期壟斷。事實上，境外租賃公司由于跨境租賃業務所征收的預提所得稅使其在中國開展飛機租賃業務時所得稅方面的優勢不復存在。根據航空咨詢機構Ascend的數據顯示，中資飛機租賃公司在我國飛機租賃市場的占有率由2007年的9.1%上升到2013年的37.8%，并且占據了2014年國內新增業務80%的份額。法稅租賃模式下的境外融資交易有利于法資銀行等金融機構繼續開展我國國內的飛機租賃業務，法資銀行等金融機構通過與境內租賃公司合作來彌補自身的劣勢，維持中國飛機租賃市場的所占份額。
2.東疆SPV公司（轉租人）。首先，境內租賃公司通過該交易結構實現了利用境外低成本資金完成飛機資產的融資與購買流程，自身只需進行一定的預付款融資，在銀行貸款等傳統融資渠道的基礎上開拓了新的融資來源，降低了自身的融資成本。其次，東疆SPV公司在該交易結構下承擔轉租人這一角色，可以利用主租賃環節租賃收入的進項增值稅抵扣轉租賃環節租賃收入的銷項增值稅，降低自身的流轉稅稅負。此外，境內租賃公司在保稅區內設立SPV公司開展飛機租賃業務，能夠享受到東疆保稅港區的財政支持政策，以及新設立的資金補助和辦公用房補助等。通過與法資銀行合作開展經營性轉租賃，境內租賃公司能夠通過法資銀行在國外成熟的二手飛機交易市場上進行殘值處置，有效降低自身的運營風險。
3.境內航空公司（承租人）。同境內航空公司直接與法國SPV開展法稅租賃交易相比，境內航空公司不必承擔增值稅和預提所得稅代扣代繳義務，同時能夠利用保稅區租賃模式隨租金分期繳納進口關稅和進口增值稅。若出租人和轉租人分別以降低租金的方式分享法稅租賃模式下的稅收利益和地方財政支持的稅收優惠，該交易結構的綜合成本進一步降低，有利于境內航空公司飛機引進成本的降低。
二、基于法稅租賃模式的稅收利益分析
本文在分析法稅租賃模式的交易結構和梳理中法兩國稅收法律政策的基礎上，總結了法稅租賃模式給出租人和承租人帶來的稅收利益。
（一）雙折舊扣除
在中法兩國的稅收法律與政策差異下，法稅租賃模式可以使租賃雙方都能夠享受到飛機資產的折舊利益。法國稅法規定融資租賃固定資產所有人為出租人，法資銀行作為投資人可以享受飛機資產折舊的稅前扣除，并享受法國稅法中的免稅或減稅等優惠項目。法國稅法規定飛機資產的直線折舊率為12.5%，享受5年的凈經營虧損向后結轉，其中因折舊而出現的經營虧損可以向后無限期結轉。客運飛機的使用壽命通常為20年至25年，其中融資租賃的租期通常接近飛機的使用壽命，經營租賃的租期相對較短，出租人享受加速折舊的稅收政策能夠促進飛機資產投資的快速收回和獲取延遲納稅的好處。依據租賃標的物相關的收益和風險是否完全轉移，中國稅法將融資租賃的承租人視為資產的實際所有人，規定租賃標的物納入承租人的報表并計提折舊。目前我國針對飛機租賃沒有加速折舊的稅收政策，稅法規定飛機資產的最低折舊年限為10年。因而在融資租賃下，出租人和承租人按照中法兩國的會計處理要求，能夠同時對飛機資產計提折舊，獲得資產折舊進行稅前扣除的稅收利益。
（二）合并納稅
根據法國稅收規定，法國公司和其控股達95%的本地子公司可以合并申報繳納企業所得稅。SPV租賃是當前國際上飛機租賃廣泛采用的租賃模式，SPV公司通常只對應一架飛機，單獨進行會計核算，并能夠同母公司的資產進行風險隔離。由于計提折舊和利息等費用支出，SPV公司在運營初期一般都保持虧損狀態。因此，母公司可以根據其幾乎全資控股的子公司的盈虧情況，再進行申報繳納企業所得稅，這在一定程度上有利于母公司的稅務籌劃。另外，法國稅法規定因飛機租賃的資產折舊而出現的經營虧損可以向后無限期結轉，這一稅收政策更有利于法資銀行獲取合并納稅的好處。在法稅租賃模式下，投資人法資銀行與出租人SPV公司都是在法國具備法人資格的實體，兩者可以合并納稅，法資銀行較強的應稅能力可以有效消化其全資子公司SPV折舊的稅收利益，綜合降低集團總的應稅所得。
（三）避免雙重征稅協定下的一次納稅
為避免針對同一納稅人、同一所得的重復征稅，我國同多個國家簽訂了雙邊稅收協定。2013年11月26日，中法兩國正式簽署了《中華人民共和國政府和法蘭西共和國政府對所得避免雙重征稅和防止偷漏稅的協定》及議定書，即新中法雙邊稅收協定。根據1984年的《中法稅收協定和議定書》和2013年的新中法雙邊稅收協定，法國租賃公司在中國境內繳納的租金預提所得稅可以在其國內繳稅時一次性扣除，這就避免了該租賃交易的雙重納稅。根據中法兩國的稅收協定，利息、特許權使用費的預提所得稅稅率為10%，出租人利用法稅租賃模式向我國航空公司出租飛機，收取的租金應按10%繳納預提所得稅，而法國企業所得稅的標準稅率為33.33%，遠高于這一稅率標準。同時，出租人可以以租金返還的方式同航空公司分享預提稅抵免的稅收利益，使得法稅租賃模式同其他租賃交易相比更具有優勢。
綜上所述，法稅租賃模式主要應用了中法兩國的避免雙重征稅協定、法國合并納稅的特殊稅收政策以及中法兩國的稅收法律差異，為出租人與承租人提供了一種綜合降低交易成本的利益分享機制，即出租人將預提所得稅抵免和資產折舊的稅收利益以降低租金的方式同承租人分享。
三、“中國稅務租賃模式”的境外融資創新效應
（一）有利于境內租賃公司有效利用境外低成本資金
資金是租賃公司的生命線，獲取低成本的資金是租賃公司形成競爭力的重要因素。我國無論金融租賃公司還是內外資租賃公司，隨著業務規模的擴張都要受到資本金約束的限制，如金融租賃公司資本凈額與風險加權資產的比例不得低于8%，內資試點融資租賃企業的風險資產（含擔保余額）不得超過資本總額的10倍，外資租賃公司的風險資產不得超過凈資產總額的10倍。隨著存量資產規模的增長，境內租賃公司補充資本金的壓力進一步增大。境內租賃公司通過轉租賃形式能夠利用國外金融機構的資金開展飛機租賃業務，既不占用自身的銀行授信額度，又不計入自身的風險資產總額。整個操作加上保函費、利息掉期等費用，租賃公司取得的資金成本約為4%，仍較國內銀行貸款的成本更有優勢，如建信租賃通過與法國外貿銀行合作，利用法國的稅收優惠政策進行融資，節省了十幾個BP的成本。在境外美元資金成本仍處于較低水平的階段，境內租賃公司通過創新國際租賃結構這一業務實踐開辟了新的境外融資渠道，為利用境外低成本資金開展飛機租賃業務提供了可借鑒的思路與操作方式。此外，這一境外融資模式是基于租賃交易結構的創新與探索，而非依賴租賃公司個體的融資能力，因此更有利于境內租賃公司進行復制與推廣。
（二）有利于提高境內租賃公司在國際飛機租賃市場的參與度
境內租賃公司在機隊規模和經營管理等方面都同境外租賃公司存在較大差距，境外租賃公司憑借較強的飛機購買議價能力和廣泛的資金來源在國際飛機租賃市場上具有很大的競爭優勢。目前我國境內的飛機租賃公司正處于國內業務快速增長和國外業務開始拓展的重要發展時期，通過與國外金融機構進行合作，由國外金融機構完成飛機資產的融資與購買流程，境內租賃公司可以利用國外金融機構的優勢實現自身業務規模的擴張，并提高自身在國際飛機租賃市場的參與度。當前各金融租賃公司都實施了國際化的發展戰略，如工銀租賃同法國巴黎銀行等金融機構合作，積極開拓國際飛機租賃業務，利用國外的稅收優惠政策，提供結構型稅務租賃產品，使承租人分享他國的稅收優惠。通過境外租賃平臺以及與國外金融機構的合作，工銀租賃已經在全球30多個國家及地區成功開展飛機租賃業務。對于新成立或處于業務發展初期的租賃公司，選擇充當轉租人的角色從中獲取利差收益，也是實現業務開拓和積累運營管理經驗的有效途徑。
（三）有利于降低境內租賃公司的運營風險
隨著自貿區金融制度改革的深入，尤其是離岸金融政策和外匯管制的逐步放開，為“中國稅務租賃模式”的實施及其外匯風險的防范創造了更加完備和便利的環境?！蛾P于在天津東疆保稅港區開展經營性租賃業務收取外幣租金試點的批復》、《中國人民銀行關于金融支持中國（天津）自由貿易試驗區建設的指導意見》（銀發[2015]372號）、《關于印發〈推進中國（天津）自由貿易試驗區外匯管理改革試點實施細則〉的通知》（津匯發[2015]162號）等文件相繼出臺，為天津自貿區內的租賃企業提供了簡化經常項目外匯收支手續、放寬跨國公司外匯資金集中運營管理準入條件、允許融資租賃類公司境內收取外幣租金、便利融資租賃項目貨款支付等支持政策。境內租賃公司在天津自貿區內設立的SPV公司能夠向境內航空公司收取外幣租金，有效降低了境內租賃公司向境外金融機構支付外幣租金所承擔的匯兌風險。該項交易結構創新能夠有效規避他國的出口限制，并得到了國家外匯管理局和天津海關等監管部門的配合與支持，在監管流程上實現了進一步的優化。境內航空公司面對的租賃結構也相對簡單，能夠享有更可靠的安享權。
（四）有利于綜合降低航空公司的飛機引進成本
境內租賃公司如建信租賃、國銀租賃、工銀租賃等通過與法資銀行開展合作，在原法稅租賃模式的基礎上進行融資安排和租賃結構的創新，既保留了原有模式的稅收優勢，又能夠有效利用我國保稅區的稅收優惠政策，有助于航空公司實現最優惠的租金水平。通過對97家租賃企業的統計，東疆保稅港區的保稅區租賃模式相比愛爾蘭模式，在直租的情況下可以節省8%的租金成本和10%的稅務成本，在轉租的情況下可以節省7%到9%的稅務成本。法資銀行等金融機構同我國境內租賃公司合作開展飛機租賃業務，標志著國外金融機構開始介入保稅區租賃結構，保稅區租賃模式開始在國際上得到認可。新的交易結構優化了境內租賃公司和航空公司的稅務結構，境內租賃公司能夠將主租賃環節的進項增值稅進行抵扣，降低了自身的流轉稅稅負，而航空公司不必承擔增值稅和預提所得稅代扣代繳義務，同時能夠繼續隨租金分期繳納進口關稅和進口增值稅。相比銀行貸款飛機資產含稅價70%的最高融資比例，新的交易結構可以為境內航空公司提供85%以上的融資比例，甚至可以實現100%的全額融資。該租賃結構的創新在保障承租人利益的同時降低了境內租賃公司的融資成本，并最終實現了更低的綜合交易成本，具有明顯的經濟效應和示范作用。
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關鍵詞：金融租賃；融資租賃；巴塞爾協議Ⅲ；風險管理；盈利模式
中圖分類號：F832.49 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428(2011)08-0043-05
按銀監會要求，我國將從2012年1月1日開始施行新監管標準，按系統重要性銀行和非系統重要性銀行分類，流動性要求、資本充足率要求和損失準備要求等多項要求將分別于2013年至2016年陸續達標。這表明，金融租賃公司參與實施新監管標準已是箭在弦上，從明年(2012年)起的兩到三年時間將成為各家金融租賃公司實施巴塞爾協議Ⅲ的關鍵階段。
一、巴塞爾協議Ⅲ對金融租賃業的影響
驅動金融租賃業未來轉型與發展的最主要的因素之一是新的監管法規標準。巴塞爾協議Ⅲ確立了微觀審慎和宏觀審慎相結合的金融監管新模式，大幅度提高了商業銀行的資本監管要求，致力于建立全球一致的流動性監管量化標準，將對銀行業的經營模式、銀行體系穩健性乃至宏觀經濟運行產生深遠影響。金融租賃公司作為商業銀行的全資或合資子公司，也將受到協議多方面的影響和沖擊，概括而言，包括以下多個方面。
1、金融租賃公司高杠桿擴張時代一去不返。
自2008年銀監會恢復審批金融租賃公司以來，三年時間里，我國金融租賃公司的業務規模走過了幾何級的擴張路徑。截至2011年一季度末，金融租賃公司租賃資產規模已逾3500億元，三年間增長10倍以上，若干企業的資本充足率已經接近監管允許的最低水平(8％)，更多企業的資本充足率在10％上下徘徊。由于接近杠桿率擴張極限，在考量大單租賃業務時已現首尾不能兼顧?？疾旖瓿闪⒌慕鹑谧赓U公司，沖業務規模、占市場份額、爭行業話語權，成為部分金融租賃公司的發展模式。
巴塞爾協議Ⅲ自2012年起施行，將逐步為金融租賃公司高杠桿擴張的時代劃上句號。新標準實施后，正常條件下系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5％和10.5％。需要與股東銀行風險和財務并表的金融租賃公司，將按股東要求按此執行。舉例而言，如果某一家新成立的由大型銀行設立的金融租賃公司實收資本20億元，按現行杠桿要求，理論上可擴張租賃業務，把規模做到約250億元；而按新標準，只能擴張到約173億元；如不補充資本金，業務規模需壓縮77億元；如維持原規模，要補充資本金9億元。無疑，無論哪一種方案，在財務上均會對公司構成可觀的壓力。因此，原一部分金融租賃公司側重外延式規模擴張、輕視內涵式提升盈利能力的增長模式在新標準下行不通了，金融租賃公司的增長方式將迎來轉折。
2、租賃業“類信貸”業務模式將會無利可圖。
過去兩到三年中，部分金融租賃公司之所以能實現高杠桿率條件下的高速擴張，相當重要的原因在于“類信貸”租賃業務提供的支撐。根據有關數據保守估計，金融租賃公司的業務中，經營性租賃合同額約占10％，融資性租賃約占90％；在融資性租賃業務中，直租賃業務不足10％，回租賃業務占90％以上。經營租賃和直租比例遠低于歐美發達國家租賃市場中的相應比例，而這些占比比較低的業務又是收益率比較高的品種。我國部分金融租賃公司的回租業務中，又有相當大的比例是由“類信貸”租賃業務構成的。即租賃交易僅構成完成融資交易所需的結構性要素，真實交易的擔保手段、定價水平和風險管理均接近于抵押貸款。金融租賃業近年的高杠桿擴張，在相當大的程度上正是因襲了“類信貸”、“二銀行”的業務模式。
金融租賃公司之所以能對“類信貸”租賃業務提供的高杠桿樂此不疲，部分因素在于在目前的監管規定下此類模式仍有利可圖。這之中關鍵一點在于目前正常類資產的撥備率為1％，對金融租賃公司的定價水平壓力有限。巴塞爾協議Ⅲ要求建立貸款撥備率和撥備覆蓋率監管新標準：貸款撥備率(貸款損失準備占貸款的比例)不低于2.5％，撥備覆蓋率(貸款損失準備占不良貸款的比例)不低于150％，并且兩者將按孰高的原則執行。這意味著，如果繼續側重“類信貸”業務，維持“類信貸”租賃業務定價水平，走外延式擴張的道路，這一類金融租賃公司將會無利可圖，以至進入財務虧損。
3、金融租賃公司的監管套利沖動將受更多抑制。
如以上兩點分析，部分金融租賃公司一方面辦理了大量的“類信貸”租賃業務，另一方面又能在銀行業競爭趨于白熱化的態勢下，以高杠桿率基本達到市場出清的業務規模，這意味著此類金融租賃公司提供的金融產品與傳統銀行信貸產品之間仍存在差異化。但是，這種差異化未必是正面的，即并不意味著金融租賃公司所提供的差異化租賃業務服務全是由于其體現了融資租賃業務配置金融資源更有效率的一個側面，如減輕信息不對稱性、降低非必要交易成本、改善財務報表、提供稅務優化、以融物形式達成融資等等融資租賃的優勢方面。不可忽視的是，一部分由金融租賃公司提供的差異化服務源于其相對于受到更嚴密監管的傳統商業銀行更易于進行監管套利，利用交易結構繞過行業、產業、業務種類等種種政策限制。例如，對于一項水泥生產企業項目，或一項地方政府平臺融資項目，或一項房地產開發企業項目，在由于監管政策限制難以從銀行系統獲得足夠貸款的情況下，就有可能通過金融租賃公司“曲線運作”，把某種設備包裝成為可以售后回租的資產，為企業提供類信貸租賃，通過監管套利獲取具有較高風險的收益。今年(2011年)以來，隨著中央銀行對商業銀行信貸投放總量和節奏的規范管理，“規?！睗u漸成為資金市場上的稀缺資源，部分金融租賃公司的監管套利行為又平添了“繞規?！币蛩?。
針對此類監管套利，巴塞爾新標準要求，監管將進一步提升現場檢查能力。督促銀行加強公司治理和風險管理，防止和糾正不安全、不穩健的經營行為；并建立動態調整貸款損失準備制度。監管部門將根據經濟發展不同階段、銀行業金融機構貸款質量差異和盈利狀況的不同，對貸款損失準備監管要求進行動態化和差異化調整。這些舉措意味著未來監管當局將致力于發展對于各類違規經營行為的打擊力量，通過差別化的監管手段規范金融機構的經營方式，全面提高銀行業經營穩健性，金融租賃企業的監管套利沖動也將隨之受到抑制。
4、金融租賃公司將更多貫徹股東銀行設定的風險偏好。
要有效抑制金融租賃公司內在的監管套利沖動。
只有監管當局自身的努力仍是不足的。對此，股東銀行要承擔起責無旁貸的責任。當金融租賃公司從母行(以董事會決議形式)取得的經營目標僅僅是租賃業務規模、市場占有率、業務增長率、資產回報率、資本報酬率、利潤總量、人均利潤等指標時，金融租賃公司內部的高管層與決策部門就會以是否完成這些指標為標尺，有可能忽視子公司的風險偏好是否與集團整體保持一致，決策過程和執行過程自身是否符合風險控制機制的預設條件。因此，如果股東銀行忽視風險層面的并表管理，僅僅運用下任務、定指標的手段管理，有可能助長租賃公司“類信貸”租賃或是監管套利行為。
針對此類現象，巴塞爾協議Ⅲ高度重視銀行業集團層面的并表風險治理監管標準，包括集團層面的風險偏好設定、統一的風險管理政策、集團內部交易等。新標準還將強化持續監管，賦予監管人員更廣泛的權力，加強對系統重要性銀行決策過程、執行過程的監管，盡早識別風險并采取干預措施；豐富和擴展非現場監管體系，完善風險監管評估框架，及時預警、有效識別并快速處置風險。這一制度安排下，股東銀行將會連同業務指標，把集團風險偏好貫徹到下設金融租賃公司的日常經營中。在風險并表和風險偏好層面，對下設金融租賃公司的風險狀態做到了如指掌，從機制和技術層面打消或約束金融租賃公司的監管套利沖動。
5、金融租賃公司有條件或可從股東銀行融資。
要讓金融租賃公司充分貫徹股東銀行設定的風險偏好，除了“控”之外，還要“扶”。一方面，股東銀行通過組織、機制、技術等層面嚴格管理子公司，另一方面，須從經營上扶助租賃子公司，創造貫徹股東意志的必要條件。在監管要求上，我國金融租賃公司(即“銀行系租賃公司”)與國外銀行系租賃公司有一個細微但重要的差別：我國金融租賃公司不得吸收銀行股東的存款。然而，從母行獲取資金支持恰是國外銀行系租賃公司與非銀行系租賃公司相比的一個重要優勢?？梢杂辛Φ卮龠M金融租賃公司的流動性風險管理水平。
巴塞爾協議Ⅲ對流動性風險管理能力高度重視，要求成員國建立多維度的流動性風險監管標準和監測指標體系，建立流動性覆蓋率、凈穩定融資比例、流動性比例等多個流動性風險監管和監測指標，其中流動性覆蓋率、凈穩定融資比例均不得低于100％。雖然是非存款機構，但這些指標的核心部分對于一家大中型的金融租賃公司同樣適用。
租賃公司的租賃期限基本上都在五年以上，負債絕大部分是一年以內的短期貸款，有效的流動性風險管理是金融租賃業持續的課題。與從同業市場拆借相比，從母行獲得的資金不僅僅價格更為優惠，而且價格穩定、可預期性強，可以有力分散流動性風險。從我國金融租賃公司業務經營中的資金需要及母體銀行可提供的幫助來看，逐步放開要求、有條件允許符合條件的金融租賃公司試點從股東銀行融資，將成為提升金融租賃公司風險偏好貫徹能力、降低行業流動性風險的一項積極舉措。
6、金融租賃公司吃“監管大鍋飯”的時代結束。
目前，各家金融租賃公司面對的是基本相同的監管要求：相同的資本充足率要求，相同的融資渠道要求，相同的數據上報頻率和顆粒度要求，可以稱之是吃“監管大鍋飯”。在新標準推動下，這一狀態也將一去不復返。新標準要求，監管資源作為一種寶貴的稀缺資源，要進行最優配置和使用，發揮最佳效力。
巴塞爾協議Ⅲ對金融機構的監管理念高度重視“分門別類”監管，未來的監管形式有可能如同“中醫坐堂”，對各家機構真正“對癥下藥”。新標準的資本充足率要求設立了三個層次：系統重要性銀行要面臨增加的附加資本要求，中國銀監會暫定其為1％。因此，將來金融租賃公司將按股東銀行性質，分為“系統重要性銀行下屬金融租賃公司”及其他，按不同的并表要求，執行不同的資本充足率要求。新標準明確了三個最低資本充足率要求，包括核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率，分別不低于5％、6％和8％，并且引入逆周期資本監管框架，包括2，5％的留存超額資本和0到2.5％的逆周期超額資本，若出現系統性的信貸過快增長，商業銀行需計提逆周期超額資本。凡此種種，監管當局都有充分的可操作空間，對不同機構施行不同要求。此外，監管當局對于其他監管核心指標的要求也會同樣視各家金融租賃公司情況量體裁衣。不再一刀切，例如根據資產質量和盈利能力，適度調整貸款損失準備要求。
除監管指標不同要求外，監管當局對于數據上報的頻率、范圍和顆粒度等方面也都可針對金融租賃公司的不同情況提出政策和要求，把各公司劃分為三六九等，根據口味輕重“分灶吃飯”。
二、金融租賃業應對新標準的策略
在巴塞爾協議Ⅲ細密綿長的藥效下，金融租賃公司高杠桿時代結束、“類信貸”業務無利可圖、監管套利沖動受到抑制。同時又要貫徹股東銀行的風險偏好，并在“明察秋毫”的監管層和股東面前交出令人滿意的答卷，應對策略何在?答案恐怕還是在于要發揮融資租賃業的行業特色與自身優勢，從業務模式、市場領域、人才建設和信息系統等多個方面著力，走出一條真正有租賃業特色的發展之路。
1、內涵：業務模式從“提供資金”向“提供服務”轉型。
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金融租賃作為商業銀行重要的產品線，具有較高的附加值，只要業務更貼近于專業化租賃，就會有盈利空間。金融租賃公司在專業化、集約化經營方面邁出步，就可以在盈利能力和資本回報方面收獲更多。隨著巴塞爾協議Ⅲ在我國的穩步推進，各家金融租賃公司將從“提供資金”向“提供服務”的企業逐步轉型，從而收獲高于資金收益的服務收益。由于資產金融市場的多樣性和復雜性。一家公司難以精通和涵蓋所有市場領域，必須有所選擇。因而，金融租賃公司需要在未來數年在融資租賃市場中加速明確細分市場，建立在子市場中有較強盈利能力的拳頭租賃產品。
2、協同：依托股東銀行在客戶資源、管理手段上的優勢。
與其他融資租賃公司相比，金融租賃公司能利用母行在客戶資源、管理能力上的巨大資源。面對信用風險、流動性風險、市場風險、關聯交易風險等風險因素，需達到不低于傳統銀行或融資租賃同業的盈利能力。金融租賃公司在市場開拓和管理手段等方面均面臨諸多挑戰。金融租賃公司依托并加強與母體銀行的合作，符合巴塞爾協議Ⅲ的意見。在跨業監管合作方面，按照新標準，針對金融租賃公司，銀監會表示將加強與中央銀行的協調配合，改進對有關業務的風險評估，構建“無縫式”金融監管體系。因此，加強與母行的融合與協作，充分利用母行的資源，在風控與經營中通力合作，在不斷優化自身發展的同時，融入母行發展，做出獨特的貢獻和有益的探索，已成為金融租賃公司借力發展的最優選擇之一。
3、團隊：組建復合型、專業化的金融租賃人力資源隊伍。
2010年末，我國金融租賃公司有從業人員約1200人，外資和內資試點融資租賃公司有從業人員
約2000余人，兩者合計僅3000余人，融資租賃市場上專業人才匱乏現象十分突出：業務所需的專業化的資產管理、風險管理和法律、會計、稅務，及復合型人才不足；這在航空、船舶、機械設備等領域尤為突出。
專業化人才短缺，也加劇了金融租賃公司風險管理、資產管理和專業創新能力不足。按監管層要求，金融租賃公司要結合自身經營特點，強化風險管理基礎設施，提升風險管理能力，完善風險治理組織架構，進一步明確董事會、高管層、首席風險官、風險管理部門和相關業務條線的角色和職能，而這些都離不開專業化的管理人員和執行團隊來擔任或承擔。按新標準要求，金融租賃公司在人力資源管理方面應改進并完善激勵考核機制，建立風險與收益平衡的績效考核和薪酬制度，吸引并留住金融租賃專業人才。
4、工具：加大對核心業務系統和風險管理系統的建設投入。
巴塞爾協議Ⅲ高度重視業務系統和管理信息系統建設對于金融機構風險管理能力提升的作用。對此，監管層有明確的要求：金融機構要強化數據基礎，通過新監管標準實施切實解決金融機構數據缺失、質量不高問題；積極開發并推廣運用新型風險計量工具，提高風險識別能力和風險計量準確性；強化IT系統建設，為風險政策制定和實施、風險計量工具運用及優化奠定基礎。
新標準要求，金融租賃公司要努力實現功能監管與機構監管相結合，采用產品分析、模型驗證、壓力測試、同業評估等監管手段，保證監管技術能夠適應業務和組織機構日益復雜化的趨勢：金融機構要制定恢復和處置計劃、危機管理計劃，增強自我保護能力。此外，金融租賃公司所需的多情景、多方法、多幣種和多時間跨度的流動性風險監控體系也離不開核心業務系統和風險管理系統的支持。要在有限的時間內滿足上述內部和外部風險管理要求，金融租賃公司加大對管理信息系統建設的投入已是勢在必行。
5、視野：隨中資企業走向更廣闊的藍海市場。
有數據表明，歐洲銀行業比北美銀行面臨的資本壓力更為嚴峻。這意味著，新標準施行后，歐美金融機構將面臨或設法補充資本金，或壓縮業務增長的困境，因而歐美銀行系租賃公司也將會被殃及，在一段時間內面臨比較困難的整體市場環境，可獲得的業務機會更為有限。
從巴塞爾協議Ⅲ的要求看，我國主體銀行(無論系統重要性銀行或其他銀行)的資本充足率基本達標，因而在補充資本金方面受到的影響相對比較小，金融租賃公司會受到的波及也就有限?？梢灶A期，隨著新標準的施行，我國金融租賃業在全球融資租賃行業的占有率將有所增長或發力上升。從國際市場看，隨著越來越多的中資企業走向全球，金融租賃公司也將隨之走向藍海市場，在全球融資租賃的舞臺展現中資租賃公司的特色業務。
6、緊迫：新標準要求不達標銀行“退出該行業”。
關鍵詞：金融租賃企業;資產證券化;業務模式
雖然受目前我國金融管制的形式和金融行業的發展水平制約，我國金融租賃資產證券化的發展水平相比西方發達國家較低，但由于資產證券化可提升金融租賃的融資速度，將其應用于金融租賃行業，仍可以解決金融租賃企業籌集資金等方面的問題，提升其資產風險防范能力，所以應以積極的視角看待金融租賃資產證券化的發展。
1金融租賃資產證券化分析
1.1金融租賃資產證券化出現的可行性和必然性分析
金融租賃資產證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致，具備生成較穩定且規模較大的現金流可能的租賃資產進行有機集合和結構完整，使其轉化成金融市場中具有流通性證券的過程，金融租賃主體公司可以引進資產證券化，主要是因為，金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想，使其基礎資產方面優勢明顯，而且在擔保服務的作用下，基礎資產現金流的穩定性明顯提升，使資本風險明顯降低，隨著近年來我國針對資產證券化的相關法律法規的出臺，我國投資環境得到了法律規范，為金融市場資產證券化發展提供了條件[1]。但需要注意的是，我國金融租賃資產證券化并不是偶然現象，而是金融租賃行業發展到一定階段的必然產物。首先，在資金利率和同業拆借資金成本不斷增加，而融資期限不斷縮減的市場條件下，金融租賃在成本方面的優勢被逐漸削弱，而銀行貸款和金融債券發行均存在弊端，使金融租賃企業不得不選擇成本相對較低的資產證券化；其次，雖然相關規定中明確商務部和銀監會主管的金融租賃企業的資本杠桿分別為10倍和12.5倍，但在其快速發展的過程中，仍受到資本金的制約，而將租賃資產進行真實出售不僅可以實現其出表和資金快速回籠，而且在擴大金融租賃業務覆蓋范圍方面也具有積極作用，所以金融租賃企業在發展中也必然會選擇資產證券化。
1.2金融租賃資產證券化的重點
在金融租賃資產證券化的過程中，出租人有權向承租人收取合約中規定的租金，而且具有對承租人擔保債務償還能力所用的租賃設備的所有權，而出租人的前一種權利受SPV管理，后一種權利由出租人管理，這種管理模式雖然有利于金融租賃企業和客戶建立穩定的關系，并減少融資成本，但在實際應用中，并不排除出租人破產的可能，使投資人面臨一定的風險，因為如果第三方在物權方面被侵害，其有權對承租人和租賃設備的所有人提訟，所以在資產證券化的過程中，應重點把握物權管理方面[2]。其次，租賃資產不僅已經覆蓋現代大部分行業，而且在進行還款期限設定、還款方式選擇等方面可以結合雙方的需求進行協商，這直接導致租賃合同具有非標準化特征；在業務流程的實際落實和業務風險控制方式多樣的作用下，這種非標準化特征被進一步強化，這直接導致資產證券化的相關調查難以被規范，使資產證券化發展受到制約，所以改善金融租賃資產證券化開展的非標準化特征也是其重點方面。
1.3金融租賃資產證券化的現狀分析
2008年～2015年，我國金融租賃公司售后回租的比例分別為84.75%、77.63%、64.94%、65.26%、75.66%、83.7%、82.6%、89.4%，隨著售后回租比例的不斷提升，承租人所要承擔的信用風險不斷加大，如果承租人不具備及時付款的能力，將直接打擊金融資產證券化；其次，隨著全球經濟發展狀態的下滑，各行業進行的直接租賃也面臨著嚴重的信用風險，據資料顯示我國2015年部分行業的租賃違約現象已經超過20%，這與租賃資產未全面準確的登記有密切關系，使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風險[3]。再次，在我國逐步開展營改增財政政策后，融資租賃行業原本的基礎資產所有權逐漸向特殊目的載體轉移，此時應向租借的當事人提供增值稅發票，但截至目前其并不具有提供增值稅發票的權利，這使我國金融租賃資產證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環境的制約。除此之外，在信用評級機構獨立性不強、評級結果公信力不足、第三方信用評價公司在此方面經驗較少的經濟和社會信用環境下，我國金融租賃資產證券化面臨的風險進一步加大[4]。結合遠東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發現，目前我國中外合資租賃公司、內資租賃公司、金融租賃公司均進行了資產證券化的探索。最后，結合大量租賃案件的經過和結果可以發現，我國要實現金融租賃資產證券化的深化發展，需要對我國的資產池資產條件進行明確，使資產的選擇、模式的選擇得到法律的保護和約束，這要求我國現階段積極建立中央優先權登記系統、統一的交易服務平臺、完善相關法律和稅收政策、提升相應的信用評級公信力。
2金融租賃資產證券化業務模式分析
2.1金融租賃資產證券化業務模式的運行機理
2014年12月，我國證監會提出對企業資產證券化實施“事后備案+負面清單”的管理模式，將事前行政審批取消，而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴展，這使我國金融租賃資產證券化的環境更加寬松，現階段我國存在出售回租、轉租賃、融資租賃等金融租賃業務種類，在各種業務模式開展的過程中要堅持以下機理。
2.1.1配置資源的機理
在配置資源的過程中，主要考慮非證券化環境中投資人并不能及時有效地掌握資金需求群體的相關信息，而且受自身專業知識、信息掌握能力等方面的制約，其對自身的財務狀況判斷和經營能力分析也存在一定的片面性和極端性，這直接導致投資者只能按照自身對市場的了解和可以接觸的最大市場范圍進行投資行為的判斷和操作，這直接導致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用，使資金的利用率和利潤空間極大縮減[5]。另外，部分金融租賃企業雖然具有較穩定的現金供應，但在短期資金長期被占用的過程中，會使其資金成本投入不斷增加，加大其經營實際壓力，此時需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩定的關系，并有意識的提升資金的配置效率和利用效率，以此提升參與資產證券化主體的合法收益[6]。例如在資源配置的作用下，投資者的投資選擇主動性、投資收益的穩定性和規模均會明顯提升，而SPC管理機構也可以通過LBC的發行，獲取相應的利潤，金融租賃公司的資產流動效率提升，進而不斷優化資產結構、提升資產負債管理水平，實現更好的發展，各類中介機構的業務范圍得到擴展，這對其提升市場風險的適應能力和防治能力也具有重要作用?？梢娫诮鹑谧赓U資產證券化業務模式開展的過程中，通過資源配置機理可以更好地保證參與金融機構資產證券化的相關主體的經濟收益，推動其進一步深化。
2.1.2組合資產的機理
組合資產機理實際上就是在保留每筆資產自身特點的同時形成資產池的過程，這直接決定構成資產池的各部分資產都有其特殊性，可以使其自身存在的風險受到一定的控制，并使各部分資產的收益以整合的形式存在，為資產證券化的實現提供動力支持，需要注意的是，組合資產機理在運行的過程中可以向市場投資者出售，在出售的過程中，組合資產機理將被視為有價證券[7]。由于金融租賃資產證券化在流動性、標準化等方面特征顯著，將其應用與金融租賃行業中，對提升租賃設備流動性具有積極的作用，使原有的債務關系和債權形式的流動性和轉讓性得到強化，可見組合資產機理在業務模式中的應用，實際上是對原本債務和債權關系的破壞和充足，使原本混亂的風險收益關系得到有效地分離和整合，這對提升配置的科學性和定價的準確性具有積極的作用，可以進一步保證相關主體的收益。
2.1.3隔離風險的機理
金融租賃資產證券化實際上就是金融租賃企業的融資過程，所以在進行的過程中，金融租賃企業要對風險隔離、資金流剝離、信用等級提升等方面高度關注，受資產證券化對可預期現金高度依賴的影響，在對資產收益進行分割重組的過程中，要對其整體資產池中具有某方面相似性的資產進行剝離和重組，從而形成所需要的基礎資產，可見隔離風險機制在業務模式中具有至關重要的作用，對提升資產證券化發起人等主體對資產風險的抵制能力具有積極的作用，是推動金融租賃資產證券化實現和發展的重要動力。
2.2金融租賃資產證券化業務模式的案例說明
為對金融租賃資產證券化業務模式產生更加深入的了解，筆者結合具體的案例對其進行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時，乙的總公司丙公司提供了擔保服務，在合同中明確規定租金總額和租賃期分別為9億元和2年，以半年/次等額支付的方式完成租金回收，租賃利率為6.9%，為保證自身利益，甲公司向丁證券公司提出了申請，請其擔任計劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產化的過程中，丁公司具有向甲公司購買基礎資產的權利，甲公司可以向乙公司提出所有權益的相關權利，而乙公司要按照合同向甲公司定期供應租賃資金，在乙公司的供款能力受到嚴重沖擊的情況下，丙公司要通過擔?？钕蚣坠纠^續供應租賃資金。在對各方主體的權利進行明確的基礎上，可以進行發售方案的設計，在具體設計的過程中要結合金融租賃資產證券化業務模式的三種機理以及市場實際情況進行，在設計完成后要對各品種的發行利率進行反復確定，保證其合理性和準確性。
3結語
通過上述分析可以發現，金融租賃資產證券化是突破金融租賃企業目前發展困境的有效手段，但現階段我國相關法律環境建設、具體事務操作等方面相比西方發達國家均存在較大差距，這要求金融租賃資產證券化業務模式在開展的過程中，要科學合理地選擇基礎資產、注重租賃物權管理、強調增信措施、履行稅費繳納義務，并提升發行定價和交易定價的合理性與科學性。
作者:劉藝超 單位:西安外國語大學
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關鍵詞：金融 租賃 資產證券化
1我國金融租賃租賃行業發展現狀
1.1我國租賃行業發展迅速，尚有很大發展空間
我國的民航、城市出租汽車行業、移動通訊業基本都是采用融資租賃方式引進國外飛機、汽車和設備后迅速發展起來的。但與國外相比，我國的租賃行業發展情況尚處于較低的水平。在發達國家，企業固定資產特別是設備工具類固定資產的相當比例是通過租賃獲得的。融資租賃在某些國家還具有折舊抵稅的作用，因此受到了企業的廣泛歡迎。以美國為例，其租賃市場滲透率一直維持在30%左右。對于某些發展中國家如韓國和巴西等，租賃市場滲透率也很高，普遍也在15%以上。而我國雖然租賃額呈上升趨勢，但截止到2009年末租賃市場滲透率僅為5.02%，尚有很大的發展空間。
1.2政策法律、法規日益健全
主要體現在四大支柱（法律、監管、會計準則、稅收）方面。法律上的典型文件是《中華人民共和國合同法》它包含了租賃和融資租賃兩個獨立的列名合同章節。最高人民法院還了《關于審理融資租賃合同糾紛案件若干問題的規定》以及正在起草合同法租賃章節的司法解釋；監管方面的政策文件主要體現在融資租賃公司，特別是金融租賃公司主要有《金融租賃公司管理辦法》以及系列相關的監管政策文件和正在起草的《中外合資融資租賃公司管理辦法》；會計準則的典型政策有《企業會計準則―租賃》；稅收方面的典型政策是關于技術改造中使用租賃可以將租賃期間縮短不低于三年的規定。但由于目前國內的信用體系不健全，有關租賃行業及其他的涉足行業的法律法規不完善，很大程度上限制了租賃業務的開展，同時國家相關部門對租賃行業的不夠重視，支持力度較少也影響國內租賃業務更迅速地發展。
2資產證券化交易結構
資產證券化是將缺乏流動性但其未來現金流可預測的資產（如住房按揭貸款、信用卡貸款、企業應收款等）組建成資產池，以資產池所產生之現金流作為償付基礎，通過風險隔離、現金流重組和信用升級，在資本市場上發行資產支持證券（ABS）的結構性融資行為。ABS投資者獲得資產池未來產生的現金流，最初擁有資產池的原始權益人通過ABS出售資產從而獲得現金。一般而言，證券的購買者是個人投資者、保險公司和基金公司等。 3租賃資產證券化的業務模式
3.1租賃資產證券化的含義
租賃資產證券化，是指金融租賃的主體金融租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近，并可以產生大規模穩定的現金流的租賃資產（租賃債權），通過結構性重組，將其轉換成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。
3.2租賃資產證券化的運作機理
3.2.1隔離風險機理。本質上講，租賃資產證券化是金融租賃公司以可預期的現金流為支持而發行證券進行融資的過程。在這個過程中，現金流剝離、風險隔離和信用增級構成了租賃資產證券化操作的核心。由于資產證券化是以資產所產生的現金流為支持，因此可預期的現金流是進行證券化的先決條件。通過資產的重新組合，實現資產收益的重新分割和重組，將符合租賃資產證券化現金流要求的資產從金融租賃公司的全部資產中“剝離”出來，形成租賃資產證券化的基礎資產。該基礎資產的范圍可能不僅限于一家企業的資產，而且可以將許多不同地域、不同企業的資產組合為一個證券化資產池。隔離風險機制是金融資產證券化交易所必要的技術，它使金融租賃公司或資產證券化發起人的資產風險、破產風險等與證券化交易隔離開來，標的資產的風險不會“傳遞”給租賃資產支持證券的持有者。
3.2.2組合資產機理。是指依據大數定律，將具有共同特征的租賃資產匯集成資產池，雖然并不消除每筆租賃資產的個性特征，但資產池所提供的租賃資產多樣性可以抑制單筆租賃資產風險，整合總體收益。組合資產機理是租賃資產證券化運作的基礎。在租賃資產證券化運作過程中，通過匯集大量已經存在的租賃債權，進行結構性重組，以有價證券的形式出售給市場上的投資者。租賃資產證券化具有標準化、流動性強等優點，它的出現改變了設備租賃流動性差、較為固定的借貸特性。由此可以看出，租賃資產證券化運作的本質是將固定的債權、債務關系轉換為可轉讓的債權、債務關系的過程。組合資產機理在租賃資產證券化運作過程中，不僅體現在對債權、債務關系的重新組合、分割，而且實質上是對債權、債務關系中所包含的風險與收益要素進行分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而使各參與方均受益。
3.2.3配置資源機理。是指將各種資源進行優化重組、實現多方共贏。配置資源機理是租賃資產證券化運作的推動力。在非證券化的情況下，投資者因缺少關于資金需求者的信息，不了解其財務狀況和經營能力，只好把投資對象局限在很小的范圍內，導致資金閑置。另一方面，擁有穩定現金流量的租賃資產的金融租賃公司卻無法解決短期資金長期占用的問題。資金配置的特性客觀上要求構建聯結資金供給和需求兩大主體的途徑。配置為資金的供求雙方提供了巧妙的聯結途徑，有利于提高資金的配置和利用效率。就金融租賃公司而言，可以通過租賃資產證券化，實現租賃資產的“真實出售”，提高資產的流動性，改善自有資本結構，更好地進行資產負債管理；就證券化特設機構SPV而言，可以通過收購租賃資產，發行LBS，從中獲利；就投資者而言，可以獲得新的投資選擇機會和穩定且較高收益。而承銷、評級、擔保等市場中介機構愿意參與租賃資產證券化運作也可以擴大業務領域，創造新的利潤增長點。
3.3租賃資產證券化的業務模式（假設案例） 假設某金融租賃公司A就一批生產設備（即租賃物件）與某承租企業B簽訂融資租賃合同，由承租企業B的母公司C提供租賃合同項下連帶責任擔保。假設該租賃項目要素如下：租金總額人民幣8.05億元；租賃期限3年；租金回收方式等額支付、每半年支付一次；租賃利率：7%，當央行調高法定基準利率時出租方有權調高租賃利率。A租賃公司聘請某證券公司D作為計劃管理人：
（1）租賃資產證券化各參與機構主要職責：① D設立專項計劃，向合格機構投資者發售收益憑證募集資金。②專項計劃設立后，D用募集資金向原始權益人A購買基礎資產：A所擁有的融資租賃合同項下，因將租賃物件出租給B而對B所享有的相關權益的請求權，包括但不限于對租金、擔?？铐?、違約賠償金、違約時剩余租賃物的請求權及相關附屬權益；A應作為計劃服務機構在計劃存續期間提供租賃款回收等相關服務。③B按融資租賃合同約定將應付租賃款按期劃入A的收款賬戶，當B不能按約定履約時，C將擔保款項劃入外貿租賃收款賬戶；A即時將基礎資產產生的現金流入劃入專項計劃專用賬戶；在兌付日，專項計劃向受益憑證持有人支付本金和預期收益。④其他各方：監管、托管銀行分別為專項計劃提供資金監管和托管服務；律師、評級機構、評估機構、會計師事務所為專項計劃提供專業服務；擔保機構為專項計劃提供無條件的連帶責任保證。
（2）發售方案設計：發行六檔不同期限、不同利率的優先級受益憑證和一檔次級受益憑證。 優先級受益憑證概況： ①規模：總規模為80,500萬元，分為六個品種，各品種規模分別為12,800萬元、13,000萬元、13,300萬元、13,500萬元、13,800萬元、14,100萬元。 ②期限：各品種分別為0.5年、1年、1.5年、2年、2.5年、3年。 ③發行利率：各品種分別為3.30%、3.50%、3.70%、3.90%、4.10%、4.30%。該利率僅供參考，發行時需要根據屆時市場情況確定。 ④支付方式：各品種均為每半年付息一次，到期一次還本。 次級受益憑證概況：
三年期，規模為3200萬元，由原始權益人全額認購，且在專項計劃存續期間不得轉讓。專項計劃存續期間次級受益憑證持有人不受償，專項計劃存續期滿在支付完畢優先級受益憑證預期支付額后，剩余金額將全部支付予次級受益憑證持有人。
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關鍵詞：金融租賃；資產證化；業務模式；研究分析
前言：金融租賃資產證化最早出現于國外，且隨后得到了快速的發展。根據2000年世界租賃年報所提供的相關數據顯示，1998年全美租賃資產證化達到了351億美元左右，且在1999年1月至8月期間達到了308億美元左右。由此可見，金融租賃資產證化的發展在國外已處相對成熟的水平，而我國可以通過借鑒國外租賃公司的運作模式與豐富經驗，促進我國金融租賃資產證化的發展。
1.金融租賃的相關介紹
1.1金融租賃的基本內容
所謂“金融租賃”指的是由承租人選擇所需的相關設備，而設備的購置的則是由租賃公司即出租人負責，再由租賃公司交付給承租人進行使用與操作，且承租人需要按照租約定期交納一定的租金。需要注意的是，承租人與出租人均不能中途毀約金融租賃合同的相關規定。承租人在租賃期滿后可以選擇續租或者退租租賃設備，抑或是將產權轉移給其他的承租人。另外，需要注意的是金融租賃方式多用于成套、大型設備的出租與使用。就目前來說，各國對金融租賃的性質與定義有著不同的規定與提法，在國際會計標準委員會制定的標準中，金融租賃指的是出租人將資產所有權的報酬與風險轉移給承租人；在我國的相關規定中，金融租賃指的是出租人通過購買承租人所選的設備，將其出租給承租人，并在一定的期限內收取相關的費用，具有融資與融物的雙重功能?？偠灾鹑谧赓U具有以融物替代融資，且融資與融物密切聯系的特點，其直接目的是融通資金，其租賃對象是技術設備等動產，是以企業（經濟法人）作為承租人，其金融色彩非常濃厚。
1.2金融租賃的基本特征
（1）金融租賃因涉及三方當事人，即除了涉及到出租方與承租方間的租賃關系，也涉及到出租房與供貨方間的供應關系，使得簽訂的經濟合同必須確保有兩個或者兩個以上，且在特殊的情況下需另外簽訂其他的合同。
（2）供貨商與租賃物的選擇權與責任歸承租人所有，即金融租賃的供貨商、生產廠以及設備的選定均由承租方負責，而出租方僅需依據承租方的相關要求進行出資。由此，租賃設備在技術、數量、規格以及質量上的驗收與檢定為承租人管理。
（3）切記分離租賃設備的使用權與所有權，即確保租賃設備的所有權在租賃的合同期內屬出租人所有。如果承租人想要使用租賃設備，就需要在合同期內交付相應的租金。
（4）金融租賃是融物與融資相結合的交易，在融通資金中起主要作用。
（5）因金融租賃作為一種信用方式，需要承租人按照合同上的約定，將租金進行分期的支付，以償付本息，確保出租人能夠在租賃期屆滿的時候收回其購買租賃設備所用的價款與租期內應得的利潤與利息。
（6）需要注意的是，在一般情況下，金融租賃合同不可隨意撤銷。
（7）承租人需要負責租賃期內的設備過時風險、保險、維修以及保養等。
（8）在租賃期滿后，租賃設備的處理方法主要包括退租、留購、續租等。
1.3金融租賃的業務品種
（1）出售回租
出售回租指的是承租人可向出租人出售自有物件，與出租人簽訂相應的租賃合同并明確各項規定，然后將出售的物件再從出租人處租回。該業務可以做成經營租賃回租與融資租賃回租這兩種，且分別具有經營租賃與融資租賃的特點與功能，適用于擁有大量固定資產，卻急需現金的承租人。
（2）轉租賃
轉租賃是指轉租人需要依據最終承租人對租賃設備的選取，從原始出租人處租入設備，并轉租給最終承租人進行使用。轉租賃可以有效控制資產負債率，降低承租企業的債務風險。
（3）融資租賃
融資租賃是指租賃設備由承租人選取，再由出租人進行出資購買設備，然后將設備出租給承租人。需要注意的是，租賃設備的所有權在租賃期內歸出租人所有，使用權則歸承租人所有。另外，承租人在租賃期內需要按期支付租金，且折舊是由承租人計提；在租賃期滿后，承租人可以選擇留購設備。融資租賃可以有效解決承租人固定資產投資的問題，且可以與其他的金融工作進行綜合運作。
2.我國金融租賃行業的發展現狀
2.1發展空間
我國移動通訊業、城市出租汽車業、民航等采用的融資租賃方式都是在引進國外設備、汽車、飛機后發展起來的。與國外相比，我國租賃行業的發展水平相對較低。舉例來說，美國租賃市場的滲透率可維持在30%，而我國截止到2009年末的租賃市場滲透率為5.02%左右。因此，我國金融租賃行業的發展空間較大。
2.2政策法律
就目前來說，我國的信用體系仍不夠健全，使得租賃行業與其他涉足行業的法規法律并不完善，且在很大程度上制約著租賃業務的正常開展。另外，國家的相關部門也未充分重視租賃行業，使得租賃行業的支持力度相對較少，并由此對其業務發展造成一定的影響。
3.金融租賃資產證化的交易結構
資產證化指的是將缺乏流動性，但可預測未來現金流的資產組建成資產池，例如企業應收款、信用卡貸款、住房按揭貸款等，并將資產池產生的現金流當作償付基礎，利用信用升級、現金流重組與風險隔離等，在資本市場發行資產支持證券的結構性融資行為。資產支持證的投資者可以獲得資產池在未來一段時間內產生的現金流，且資產池最初的權益人也可以通過資產支持證來出售資產，獲得現金。在通常情況下，證券購買者是基金公司、保險公司、個人投資者等。
4.金融租賃資產證化的業務模式
4.1租賃資產證化運作的機理
（1）配置資源機理
資源機理的配置在租賃資產證化的運作中起到一定的推動作用，是將各種資源優化重組，從而實現多方共贏的局面。具體來說，投資者在非證化情況下缺乏資金需求者的有效信息，且對其財務狀況與經營能力的了解并不透徹，因而只能將投資對象局限于小范圍內，造成資金閑置的問題；再者，一些金融租賃公司的現金流量雖然相對穩定，但無法解決短期資金的產期占用問題。配置資源機理則可以為資金供求雙方提供聯結的途徑，使資金的利用效率與配置得到一定的提高，使多方的參與者獲得幫助與收益。就投資者來說，能夠獲得新的選擇機會，其收益較高且更為穩定；就證化特設機構SPV來說，可以借助收購租賃資產，來發行LBS，并從中獲利；就金融租賃公司來說，可以通過租賃資產證化，使資產的流動性得到一定的提高，并對自有的資本結構作相應的改善，從而更好地進行資產負債的管理。此外，一些擔保、評級、承銷等市場中介機構如愿參與到運作中去，也可使業務領域得到進一步的擴大，從而創造出新的利潤增長點。
（2）組合資產機理
資產機理的組合需要依據大數定律進行，即通過選取具備共同特征的一些租賃資產，并將其匯集成一個大的資產池，但并不消除每筆資產的特征或者個性等。因此，資產池中資產具有多樣化的特點，能夠有效抑制單筆資產存在的風險性，且可以對總體的收益作有效的整合。作為租賃資產證化的運作基礎，組合資產機理能夠以有價證形式出售給市場投資者。另外，租賃資產證化具有流動性強、標準化等優勢，可以使設備租賃流動性較差等問題得到一定的改善。租賃資產證化的運作本質是把固定的債權與債務關系轉換成可轉讓債務、債權關系，而組合資產機理應用在租賃資產證化的運作過程中，可以實現重新組合、分割債務與債權關系，并對債務、債權關系中的風險與收益作一定的重組與分離，從而使其配置與定價更為有效，也使各參與方的受益得到保障。
（3）隔離風險機理
從本質上來說，租賃資產證化是指金融租賃公司通過可預期現金流發行證，實現融資的目的。在這一過程中，租賃資產證化的操作核心是信用增級、風險隔離與現金流剝離。因資產證化是靠資產所產生的現金流作支持，使得可預期現金流成為證化進行的先決條件。為實現資產收益的重組與重新分割，需要重新組合資產，即在金融租賃公司全部的資產中，將與租賃資產證化現金流要求相符的資產進行剝離，從而形成租賃資產證化的基礎資產。總而言之，隔離風險機制作為金融資產證化交易不必可少的技術之一，可以有效隔離證化交易與資產證化發起人或金融租賃公司的破產風險、資產風險等。
4.2假設案例進行分析研究
假設某金融租賃公司A為了一批生產設備與某承租企業B簽訂了融資租賃合同，并由承租企業B的母公司C來提供租賃合同項下的連帶責任擔保。租金總額假設為8.05億人民幣，租賃期假設為3年，而租金的回收方式則是每半年支付一次，等額支付，且租賃利率為7%。此外，租賃公司A聘請了某證公司D作計劃管理人。
（1）分析各參與機構的主要職責
當D設立了專項計劃后，可向合格機構的投資者發售受益憑證的募集資金，即向原始權益人A購買基礎資產。而A因將租賃物件出租給B，具有對B所有權益的請求權，例如違約賠償金、擔保款項、租金、違約時的剩余租賃物請求權以及相關附屬的權益等。另外，B需按照融資租賃合同的相關約定，按期將租賃款劃入A的賬戶。在B不能履約的時候，C需要把擔?？铐梽澣胪赓Q的租賃收款賬戶。
（2）設計發售方案
發行6檔不同利率、期限的一檔次級受益憑證與優先級受益憑證，其中次級受益憑證為3年期，其規模為3200萬元，是由原始的權益人作全額認購，且于專項計劃存續期內不得轉讓他人；專項計劃存續期間的次級受益憑證持有人不受償，且在存續期滿支付完畢優先級受益憑證的預期支付額后，余下的金額需全部支付給次級受益憑證的持有人。
優先級受益憑證的總規模是80，500萬元，且分為6個品種，分別是14，100萬元、13，800萬元、13，500萬元、13，300萬元、13，000萬元以及12，800萬元；各品種的期限分別為3年、25年、2年、15年、1年與05年；各品種的發行利率分別為430%、410%、390%、370%、350%、330%（該利率僅作參考，在實際發行時需依據屆時的市場實際情況而定）；各品種的支付方式均為每半年付息1次，且到期1次還本。
5.結語
所謂租賃資產證化指的是金融租賃的主體公司通過集合一系列租期、性能、用途相近或相同，且可以產生相對穩定、大規?，F金流的租賃資產，進行結構性重組，使其轉換成能夠在金融市場上流動和出售的證的過程。租賃資產證化在國外的發展已經相對成熟，所以我國可以通過借鑒國外的基本模式與豐富經驗，充分結合我國的實際國情，研究出一個相對合適的業務模式，為我國的經濟建設提供一定的服務與幫助。（作者單位：華融金融租賃股份有限公司）
參考文獻
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1 金融租賃資產證券化分析
1.1 金融租賃資產證券化出現的可行性和必然性分析
金融租賃資產證券化即金融租賃主體公司將大量用途、性能、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致, 具備生成較穩定且規模較大的現金流可能的租賃資產進行育機集合和結構完整, 使其轉化成金融市場中具有流通性證券的過程, 金融租賃主體公司可以引進資產證券化, 主要是因為, 金融租賃在股東背景、資金成本等方面均較理想, 使其基礎資產方面優勢明顯, 而且在擔保服務的作用下, 基礎資產現金流的穩定性明顯提升, 使資本風險明顯降低, 隨著近年來我國針對資產證券化的相關法律法規的出臺, 我國投資環境得到了法律規范, 為金融市場資產證券化發展提供了條件。但需要注意的是, 我國金融租賃資產證券化并不是偶然現象, 而是金融租賃行業發展到一定階段的必然產物。首先, 在資金利率和同業拆借資金成本不斷增加, 而融資期限不斷縮減的市場條件下, 金融租賃在成本方面的優勢被逐漸削弱, 而銀行貸款和金融債券發行均存在弊端, 使金融租賃企業不得不選擇成本相對較低的資產證券化; 其次, 雖然相關規定中明確商務部和銀監會主管的金融租賃企業的資本杠桿分別為10 倍和12 5倍, 但在其快速發展的過程中, 仍受到資本金的制約, 而將租賃資產進行真實出售不僅可以實現其出表和資金快速回籠, 而且在擴大金融租賃業務覆蓋范圍方面也具有積極作用, 所以金融租賃企業在發展中也必然會選擇資產證券化。
1.2 金融租賃資產證券化的重點
在金融租賃資產證券化的過程中, 出租人有權向承租人收取合約中規定的租金, 而且具有對承租人擔保債務償還能力所用的租賃設備的所有權, 而出租人的前一種權利受S P v 管理, 后一種權利由出租人管理, 這種管理模式雖然有利于金融租賃企業和客戶建立穩定的關系, 并減少融資成本, 但在實際應用中, 并不排除出租人破產的可能, 使投資人面臨一定的風險, 因為如果第三方在物權方面被侵害, 其有權對承租人和不創看設備的所育人提起訴訟, 所以在資產證券化的過程中, 應重點把握物權管理方面。其次注創看資產不僅已經覆蓋現代大部分行業, 而且在進行還款期限設定
、還款方式選擇等方面可以結合雙方的需求進行協商, 這直接導致租賃合同具有非標準化特征; 在業務流程的實際落實和業務風險控制方式多樣的作用下, 這種非標準化特征被進一步強化, 這直接導致資產證券化的相關調查難以被規范, 使資產證券化發展受到制約, 所以改善金融租賃資產證券化開展的非標準化特征也是其重點方面。
1.3 金融租賃資產證券化的現狀分析
2 0 0 8 年一2 01 5年, 我國金融租賃公司售后回租的比例分別為8 4 7 5%、7 7 石3%、6 4 9 4%、6 5 2 6 %、7 5 6 6%、8 3 7%、8 2 6%、8 9 4 %,隨著售后回租比例的不斷提升, 承租人所要承擔的信用風險不斷加大, 如果承租人不具備及時付款的能力, 將直接打擊金融資產證券化; 其次, 隨著全球經濟發展狀態的下滑, 各行業進行的直接租賃也面臨著嚴重的信用風險, 據資料顯示我國2 01 5年部分行業的租賃違約現象已經超過20 %, 這與租賃資產未全面準確的登記有密切關系, 使融資租賃公司不得不面臨直接租賃模式下的信用風險。再次, 在我國逐步開展營改增財政政策后, 融資租賃行業原本的基礎資產所有權逐漸向特殊目的載體轉移, 此時應向租借的當事人提供增值稅發票, 但截至目前其并不具有提供增值稅發票的權利, 這使我國金融租賃資產證券化在深化的過程中不得不面臨營改增環境的制約。除此之外, 在信用評級機構獨立性不強、評級結果公信力不足、第三方信用評價公司在此方面經驗較少的經濟和社會信用環境下, 我國金融租賃資產證券化面臨的風險進一步加大。結合遠東租賃事件、交銀租賃案例、匯元一期租賃案例等可以發現, 目前我國中外合資租賃公司、內資租賃公司、金融租賃公司均進行了資產證券化的探索。最后, 結合大量租賃案件的經過和結果可以發現, 我國要實現金融租賃資產證券化的深化發展, 需要對我國的資產池資產條件進行明確, 使資產的選擇、模式的選擇得到法律的保護和約束, 這要求我國現階段積極建立中央優先權登記系統、統一的交易服務平臺、完善相關法律和稅收政策、提升相應的信用評級公信力。
2 金融租賃資產證券化業務模式分析
2.1 金融租賃資產證券化業務模式的運行機理
20 14 年1 2月, 我國證監會提出對企業資產證券化實施事后備案+ 負面清單 的管理模式, 將事前行政審批取消, 而且使管理人的范圍逐漸向子公司擴展, 這使我國金融租賃資產證券化的環境更加寬松, 現階段我國存在出售回租、轉租賃、融資租賃等金融租賃業務種類, 在各仲業務模式開展的過程中要堅持以下機理。
2 1 1 配置資源的機理
在配置資源的過程中, 主要考慮非證券化環境中投資人并不能及時有效地掌握資金需求群體的相關信息, 而且受自身專業知識、信息掌握能力等方面的制約, 其對自身的財務狀況判斷和經營能力分析也存在一定的片面性和極端性, 這直接導致投資者只能按照自身對市場的了解和可以接觸的最大市場范圍進行投資行為的判斷和操作, 這直接導致投資者的部分甚至大部分閑置資金未被利用, 使資金的利用率和利潤空間極大縮減。另外, 部分金融租賃企業雖然具有較穩定的現金供應, 但在短期資金長期被占用的過程中, 會使其資金成本投入不斷增加, 加大其經營實際壓力, 此時需要通過配置資源使投資人和承租人之間建立較穩定的關系,并有意識的提升資金的配置效率和利用效率, 以此提升參與資產證券化主體的合法收益。例如在資源配置的作用下, 投資者的投資選擇主動性、投資收益的穩定性和規模均會明顯提升, 而S P C 管理機構也可以通過L B C 的發行, 獲取相應的利潤, 金融租賃公司的資產流動效率提升, 進而不斷優化資產結構、提升資產負債管理水平, 實現更好的發展, 各類中介機構的業務范圍得到擴展, 這對其提升市場風險的適應能力和防治能力也具有重要作用。可見在金融租賃資產證券化業務模式開展的過程中, 通過資源配置機理可以更好地保證參與金融機構資產證券化的相關主體的經濟收益,推動其進一步深化。
2 1 2 組合資產的機理
組合資產機理實際上就是在保留每筆資產自身特點的同時形成資產池的過程, 這直接決定構成資產池的各部分資產都有其特殊性, 可以使其自身存在的風險受到一定的控制, 并使各部分資產的收益以整合的形式存在, 為資產證券化的實現提供動力支持, 需要注意的是, 組合資產機理在運行的過程中可以向市場投資者出售, 在出售的過程中, 組合資產機理將被視為削介證券。由于金融租賃資產證券化在流動性、標準化等方面特征顯著, 將其應用與金融租賃行業中, 對提升租賃設備流動性具有積極的作用, 使原有的債務關系和債權形式的流動性和轉讓性得到強化, 可見組合資產機理在業務模式中的應用, 實際上是對原本債務和債權關系的破壞和充足, 使原本混亂的風險收益關系得到有效地分離和整合, 這對提升配置的科學性和定價的準確性具有積極的作用, 可以進一步保證相關主體的收益。
2 1 3 隔離風險的機理
金融租賃資產證券化實際上就是金融租賃企業的融資過程, 所以在進行的過程中, 金融租賃企業要對風險隔離、資金流剝離、信用等級提升等方面高度關注, 受資產證券化對可預期現金高度依賴的影響, 在對資產收益進行分割重組的過程中, 要對其整體資產池中具有某方面相似性的資產進行剝離和重組, 從而形成所需要的基礎資產, 可見隔離風險機制在業務模式中具有至關重要的作用, 對提升資產證券化發起人等主體對資產風險的抵制能力具有積極的作用, 是推動金融租賃資產證券化實現和發展的重要動力。
2.2 金融租賃資產證券化業務模式的案例說明
為對金融租賃資產證券化業務模式產生更加深入的了解, 筆者結合具體的案例對其進行分析。在甲金融租賃公司與乙承租公司簽訂融資租賃合同時, 乙的總公司丙公司提供了擔保服務, 在合同中明確規定租金總額和租賃期分別為9億元和2年, 以半年/次等額支付的方式完成租金回收,租賃利率為6 9%, 為保證自身利益, 甲公司向丁證券公司提出了申請, 請其擔任計劃管理人?？梢娫诖舜谓鹑谧赓U資產化的過程中,公司具有向甲公司購買基礎資產的權利, 甲公司可以向乙公司提出所有權益的相關權利, 而乙公司要按照合同向甲公司定期供應租賃資金, 在乙公司的供款能力受到嚴重沖擊的情況下, 丙公司要通過擔保款向甲公司繼續供應租賃資金。在對各方主體的權利進行明確的基礎上, 可以進行發售方案的設計, 在具體設計的過程中要結合金融租賃資產證券化業務模式的三種機理以及市場實際情況進行, 在設計完成后要對各品種的發行利率進行反復確定, 保證其合理性和準確性。
【關鍵詞】互聯網 融資租賃業務 模式 發展
一、引言
現代科學技術的發展一項重要的體現就是在互聯網技術當中，融資租賃業務的發展容易受到法律、會計準則、政策法規和稅收的影響。我國金融事業中的融資租賃業務的發展也基本從以上幾個方面著手，而現今互聯網技術的發展也給融資租賃業務的模式創新帶來了全新的思路。由互聯網打底，催生出來的全新融資租賃業務模式改變了傳統融資租賃業務在市場中的地位，給我國的金融事業發展注入了全新的活力。我們要重視這一發展機遇，力求更好的利用互聯網技術完成對融資租賃業務的促進工作，使融資租賃業務再上高峰。
二、傳統金融業務的互聯網化
從金融業務模式的發展狀況來看，基本可以根據時間的年限將金融業務模式分為兩種不同的板塊。其一是借助傳統的市場交易方式的傳統的金融業務，其中也包括融資租賃業務；其二則是通過已經逐漸發展完善的先進互聯網技術創新出的全新互聯網金融業務，包括互聯網融資租賃業務，移動支付和大數據收集和挖掘在其中應用較多，現階段也更受到人們的親睞和喜好，成為了現下新興的金融業務產品。
二十世紀九十年代，信息技術的飛速發展帶動了多個行業的生產模式，將全新的生活方式帶到了千家萬戶當中。金融業務得益于信息技術的發展，將自身專項了電子金融的領域當中，信息化的處理系統代替了人工的業務處理系統，更加方便了人們的日常生活，在這一過程中，銀行數據的大集中、全新的網絡支付和結算系統以及多種網絡銀行的出現都說明了在當下已經延伸發展出了多個金融信息電子化的產物，給人們的生活帶來了全新的活力。
傳統金融業務互聯網化是金融機構借助先進的互聯網信息技術內發性變革的產物，利用信息系統高效、便捷的完成儲蓄、支付、結算業務，從本質上來說即借助信息技術完成傳統金融業務。但從業務結構或業務模式上來說并沒有革命性的創新。
三、互聯網催生出全新的金融業務模式
在進入到二十一世紀以后，隨著科學技術的不斷發展，互聯網也進入到了更多的人的事業當中。依托于互聯網技術，各個行業也開始了自身業務的發展和創新，金融業務模式抓住了這一發展的潮流，在互聯網技術的影響下將自己傳統的金融業務模式轉化成為了全新的互聯網金融業務模式，顛覆了傳統的商務貿易模式，讓現代化的電子商務站在了時展的前列。
在互聯網模式下，互聯網公司和企業利用自己的技術優勢不斷開創出全新的融資租賃業務，這些創新發展出的金融業務模式都是根據互聯網技術本身對于數據的挖掘和分析造就的?，F階段我國最常見的互聯網金融業務模式就是P2P網絡金融和移動支付模式兩種。通過互聯網技術，將市場上的金融信息和個人連接起來，達到了更加高效也更加快捷的金融管理效果，人們在嘗到了這一業務的好處之后也必將更加支持互聯網融資租賃業務的發展。
可以說，在互聯網催生出的金融業務模式當中，通過移動支付、大數據、云計算、搜索引擎等先進的信息技術，避免了傳統金融業務模式當中市場信息不夠透明的弊端，讓人們能夠清晰的看到這一市場當中，雙方的交易和融合都是透明可見的，使得互聯網融資租賃業務變得更加可靠。并且由于互聯網金融業務模式自身的技術特點，規避了傳統金融業務模式的當中的金融中介，減少了客戶在使用金融業務之中的麻煩，并且由于減少了中介這一環節，相應的也就減少了日常的金融業務管理費用。在資金交互和匹配的過程中，雙方各自承擔一部分風險，十分公平也清晰可見，將資金的交易放在網絡上進行，也降低了在市場中交易的成本。
從互聯網金融業務模式和傳統金融業務模式的區別上看，兩者不僅所采用的媒介不同，前者更是通過互聯網和移動互聯網的方式將數據變得更加透明，在金融業務的協同操作上更具優勢；且由于采用網絡互聯網技術進行交易，本身的中間成本也變得更低，更容易受到民眾的親睞。
四、結論
互聯網融資租賃業務作為現下互聯網時代當中一個金融事業發展模式的分支，其本質任務仍舊沒有改變，屬于傳統的金融業務。但由于包裝上了互聯網的外表，在現階段仍屬于新興出現的金融業務，人們的接受程度還相對較低。可以看出，在未來的時間當中，隨著互聯網技術的不斷發展，也必將為互聯網融資租賃業務提供更加可靠的技術保障；并且通過建立網絡信用機制，完善互聯網融資租賃業務的相關風險控制項目，讓互聯網融資租賃業務變得更加具有可信度；最后，也希望相關領導部門和監管機構能夠針對互聯網融資租賃業務出臺油套管的監管政策，真正從制度上保證互聯網融資租賃業務的合法性。
參考文獻：
[1]郭瑞.互聯網融資租賃業務模式發展研究[D].中國社會科學院研究生院，2014.
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