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序論：在您撰寫金融市場形勢分析時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
關鍵詞：有限理性 非理性因素 羊群行為
一、投資行為有限理性
（一）對經濟人假設的批判
經濟人即理性經濟人或實利人是由西方經濟學者出于經濟學分析、解釋、推導的需要對個體經濟行為的本質進行抽象以避免陷入人性爭論從而分析其決策行為的基本假設。經濟人假設是指以追求自身利益或效用最大化為基本動機的個體行為。
現代金融學基于經濟人假設認為理性投資者在不確定條件下的決策是建立在理性預期、風險回避、效用最大化及相機抉擇基礎之上。這也就意味著經濟人假設得以成立的相關條件包括金融市場供給不受限制、市場信息對稱、市場機制完善有效、投資者投資能力足夠需得到滿足。在此情況下投資者通過所有可以得到的市場信息縝密權衡將來出現的所有可能結果進行系統分析并作出最優的、前瞻性的決策。而實際中經濟人假設賴以存在的相關條件并不存在。所以現代金融學的相關投資理論及模型存在嚴重缺陷。
（二）投資行為有限理性
投資者基于價值判斷與事實判斷并按照價值判斷在先事實判斷在后的次序進行考量而后從事相關投資行為。對投資活動的價值判斷解決的是投資活動本身對投資者的價值意義即是否值得投資，對投資活動的事實判斷解決的自身是否有能力從事此項投資。而進行價值判斷與事實判斷的基礎前提即投資者的有限理性。有限理性是介于完全理性和非完全理性之間的一定程度下的理性。
一方面金融市場是一個復雜、多變、不確定的世界，投資者只能獲得關于市場的一部分信息而不可能獲得所有市場信息，另一方面由于投資者對信息的計算能力和認識能力有限，對可獲得的部分信息無法完全有效的加以利用。所以基于有限理性制定的投資決策無法實現效用最大化而只能符合有限理性標準或滿意標準。
雖然投資者追求理性并希望最大限度的追求理性，但結果只能達到有限理性并只能符合滿意標準。投資者的價值判斷并非一成不變，同時價值判斷是多元而非一元，而基于事實判斷也無法將所有投資備選方案列出。作為投資者的個體，其有限理性限制其作出完全理性的決策，只能在能力范圍內達到有限理性。投資者在決策過程中制定最基本的投資目標并考量現有可供選擇的投資方案，如果其中有方案能夠滿足最基本的投資目標，投資者就實現了滿意標準。
需要強調的是，投資者基于有限理性作出的滿意決策同時是在非理性因素的作用實現的。非理性因素同時影響著投資者的價值判斷與事實判斷。
二、非理性因素
（一）非理性因素及作用
非理性因素是指人的情感、意志包括動機、欲望、信念、信仰、習慣、本能及以非邏輯形式出現的幻想、想象、直覺、靈感。
非理性因素對投資者的認知、情緒、行為活動的發揮和抑制具有重要的控制和調節作用。主要表現在：
動力作用。投資決策的產生及付諸實施是在一定的情感、意志的影響下進行的認知與實踐活動。積極的情緒情感和堅定的意志將為投資者的認知與實踐產生推動與支撐，而消極的情緒情感和脆弱的意志將不利于投資者主觀能動性的發揮。
誘導作用。以非邏輯形式出現的幻想、想象、直覺、靈感等非理性因素可以彌補邏輯思維不足，激發創造人，是一種重要的認知能力。
投資者個體心理特征
投資者在不確定條件下會受到各種信念的影響而出現系統性偏差。
自信情結。個體往往高估自己的判斷出現過度自信的傾向。投資者傾向于認為他人的投資決策是有偏差的，而自己的決定是正確的，但事實并非如此。
回避損失。趨利避害是人類行為的本能，在金融市場中，投資者對趨利與避害的選擇首先是考慮如何避免損失，其次才是獲取收益。投資者對避害因素賦予的權重要遠大于賦予對趨利因素的權重。
避免后悔。投資者在投資過程中由于害怕后悔情緒體驗而傾向于盡力避免后悔的發生，從而有可能導致非理。
啟發性偏差。投資者在認知過程中會運用啟發性的認知捷徑進行決策。
第一：代表性啟發法。投資者在市場不確定的條件下會關注與當時情境相似的過往情境，并根據與過往情境的相似性作出判斷。但當投資者過分強調過往情境時往往會忽略當時即將出現的信息或潛在可能性，畢竟情境不在完全以同樣的形式并以同樣的結果出現。所以此時投資者容易產生代表性偏差。
第二：可得性啟發法。投資者傾向于根據面對的投資活動在記憶中的可得性程度來評估其出現的概率。以較快回憶起的投資事件作為參考進行判斷，從而出現可得性偏差。
（二）投資者群體心理特征
由個體投資者結合形成較大規模的群體投資者通過一系列相互影響的投資決策及行為對金融市場整體產生較大影響，并可在一定條件下一定時間內左右市場走向。由此可以推論研究群體投資者的心理特征的意義遠比研究個體投資者的心理特征的意義大的多。雖然研究個體投資者心理特征可能有助于更好理解群體投資者心理特征，但群體投資者與個體投資者在投資決策與行為中的表現是存在差異的。
1.從眾行為。從眾行為，是指個體在群體的壓力下改變個人意見而與多數人取得一致認識的行為傾向,是社會生活中普遍存在的一種社會心理和行為現象。從眾行為在金融市場中往往指羊群行為。投資者從眾的影響因素：
(1)群體因素：一般地說,投資者所在群體規模越大、凝聚力越強、群體意見較一致性等,都易于使個人產生從眾行為。
(2)情境因素：這主要有市場的極度不確定性與權威影響力兩方面，其中權威包括權威人士及權威機構如官方或機構投資者。即一個人處在這兩種情況下,易于產生從眾心理。
(3)個人因素：這主要反映在人格特征、性別差異與文化差異等三個方面。由于缺乏自主性和判斷力，在復雜的投資活動中猶豫不定、無所適從，因而，從眾便成為投資者最為便捷、安全的選擇；女性比男性更易于從眾；集體主義文化氛圍下比個人主義文化氛圍下更易于產生從眾。
總之，個體投資者在受到群體投資者精神感染式的暗示時，就會產生與他人行為相類似的模仿行為。與此同時，各個個體之間又會相互刺激、相互作用，形成循環反應，從而使個體行為與大多數人的行為趨向一致。上述暗示-模仿-循環反應的過程，構成了從眾行為的心理基礎。
2.集體無意識。集體無意識指由遺傳保留的無數同類型經驗在心理最深層積淀的人類普遍性精神。是人格結構最底層的無意識，包括祖先在內的世世代代的活動方式和經驗庫存在人腦中的遺傳痕跡。在金融市場中“集體無意識”作為一種典型的群體心理現象無處不在，并一直潛在地、深刻地影響著投資者行為。
投資作為一項典型的人類社會活動，集體無意識伴隨其中。進入金融市場的投資者具有某些共同的性格特征，市場的收益性、風險性尤其是投機性質的投資行為往往使個體行為陷入集體無意識之中。投資者無法以遼闊的視野和寬廣的胸懷進行思考與處理交易。在投資者追求風險收益過程中面對市場的波動、流動將難以規避集體無意識的干擾從而可以導致市場的進一步波動、流動，而這又將反過來強化由集體無意識驅動的投資行為。
個體投資行為寓于群體投資行為之中并在市場環境變化之下通過群體心理解析并形成較鮮明觀點后再作用于市場，產生的市場行為結果將進一步通過向群體投資者反饋從而強化群體心理。群體心理的迷茫對應于市場的震蕩，而群體心理的趨同將形成明顯的市場趨勢。而在市場趨勢形成開始與即將結束之時往往是集體無意識最具強烈之時。
三、羊群行為
羊群行為是金融市場中的重要現象，研究羊群行為有利于更好的理解市場行為。
（一）羊群行為
羊群行為指動物(牛、羊等畜類)成群移動、覓食。金融市場中投資者傾向于忽略有價值的個人信息而跟從市場中大多數人的決策方式，表現在某個時期大量投資者采取相同的投資策略或者對于特定的資產產生相同的偏好。投資者往往在信息環境不確定的情況下，其思維與行為受到其他多數投資者的影響，跟從多數人思維與決策，或者過度依賴于輿論包括市場中具有壓倒性的觀念或權威性觀念，而不考慮個人信息。由于羊群行為涉及多個投資主體的相關，將對市場產生難以估量的影響。
（二）羊群行為的本質及成因
從本質上講金融市場中的羊群行為是在投資者有限理性的思維局限下、非理性因素作用下使投資者跟從并對市場造成巨大波動的群體行為。其中有限理性為羊群行為的存在提供了客觀前提和基礎，從眾心理和集體無意識對羊群行為的進一步發展起到主觀推動作用。
獲取準確、及時、有效的信息可以減少不確定性，但受限于有限理性個體投資者無法獲得準確、及時、有效的全部信息而只能獲得部分信息。需要指出的是這部分信息未必能夠保證對投資者作出正確決策產生價值，而且無論這部分信息是否存在價值個體投資者都需要為此部分信息支付成本，包括時間成本、機會成本。當投資者通過權衡投入與產生比時往往得到結論：既然不能保證所獲得信息能夠帶來相應的收益，那么跟從機構投資者進行決策往往成為明智之舉。
但是由于機構投資者行為也是基于有限理性所以機構投資者所獲得的信息也是不充分的。另外，機構投資者具有高度的同質性，使用相同或相似的理論模型、信息處理方式和交易策略，產生相同或相似的市場行為。因此個體投資者跟從機構投資者的結果往往導致個體與機構投資者組成的投資群體的集體非理性成為。
四、羊群行為的影響
“羊群行為”影響市場價格走勢。由于“羊群行為”者放棄個人信息并采取跟從多數人的策略必將導致市場信息傳遞鏈的中斷?！把蛉盒袨椤庇捎诰哂幸欢ǖ内呁裕沟没痉治雠c技術分析的部分方法將在羊群行為明顯的市場中變得無效。而市場未來價格將向單一極端方向發展，從而削弱了市場基本面因素對未來價格走勢的作用，破壞了市場的穩定運行。
“羊群行為”的脆弱性?！把蛉盒袨椤钡陌l生是基于信息的不完全性，因此，當市場充分吸收、消化此前導致羊群行為的信息，政府新的信息，投資者從眾心理或集體無意識作用減弱，此時羊群行為將會減弱、停止甚至向相反的方向回歸。所以“羊群行為”具有不穩定性和脆弱性，同時進一步導致市場價格的不穩定性和脆弱性。
參考文獻:
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一、債券發行情況
（一）債券品種不斷豐富
2006年，銀行間債券市場累計發行人民幣債券55,635億元，同比增加35.34%。其中，財政部發行記賬式國債6533.3億元，同比增加29.58%;人民銀行發行央行票據36,522.7億元，同比增加32.99%;政策性銀行發行金融債券8980億元，同比增加48.39%。2006年年末，債券市場托管債券總額達9.25萬億元，其中，銀行間市場托管額為8.84萬億元，同比增加29.62%。(見表6)
2006年，銀行間債券市場債券品種和信用層次更加豐富。在穩步推動商業銀行普通金融債券與次級債券發行的同時，又允許符合條件的商業銀行在銀行間市場發行混合資本債券，補充附屬資本。2006年，商業銀行發行普通金融債券310億元，發行次級債券132億元，發行混合資本債券83億元。資產證券化試點穩步推進，除國家開發銀行續發信貸資產支持證券57.3億元外，信達和東方兩家資產管理公司又分別發起發行重整資產支持證券48億元和10.5億元。2006年，國際金融公司發行境內人民幣債券8.7億元，使國際開發機構在銀行間債券市場發行的人民幣債券達到30億元。此外，短期融資券市場穩步發展，2006年銀行間債券市場共發行短期融資券242只，累計發行面額2919.5億元。目前銀行間債券市場的債券發行人范圍已包括財政部、政策性銀行、商業銀行、非銀行金融機構、國際開發機構和企業等各類市場參與主體，債券種類日趨多樣化，信用層次更加豐富。(見表7)
1．國債。2006年10～12月，財政部發行國債總量為1706.5億元，比上年同期2250.9億元的發行量減少544.4億元，同比下降24.19%。其中，憑證式國債發行一期，發行總量為150億元，比上年同期500億元的總量減少350億元，同比下降70%；記賬式國債發行五期，發行總量為1556.5億元，比上年同期1750.9億元的發行量減少了174.5億元，降幅為11.11%。（見表8)
2．政策性金融債。2006年10～12月，國開行共發行人民幣金融債九期，發債量1707.9億元，比上年同期的1050億元增加657.9億元，上升62.66%。發行美元債券一期，發行6億美元。(見表9)
2006年10～12月，中國農業發展銀行共發行五期金融債，發行量550億元，比上年同期的508億元增加42億元。(見表10)
2006年10～12月，中國進出口銀行共發行人民幣金融債二期，發行量170億元，比上年同期的180億元減少10億元，發行美元債券一期，發行量7億美元。(見表11)
3．商業性金融債。2006年10～12月，華夏銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量20億元;浙江商業銀行在全國銀行間市場發行2006年第一期金融次級債，發行量8億元。(見表12)
（二）長期債券發行比重下降
2006年，債券1發行期限結構中，長期債券發行比重下降。2001年以來，期限5年以內（不含5年）的債券發行比例逐年增大，長期債券發行比例逐漸減少。2006年，期限5年以內的債券發行量占比55.2%，比2005年上升7.1個百分點；期限5到10年的債券發行量占比26.0%，比2005年上升0.5個百分點；期限10年以上的債券發行量占比18.8%，比2005年下降7.6個百分點。(見表13)
（三）商業銀行為債券承銷主力機構
2006年，商業銀行為債券承銷主力機構，其承銷量占承銷總量的84.28%，其次是證券公司（11.92%）和保險機構（2.00%）。然而,從分銷情況看，除證券公司外，其他類型機構均為凈買入。其中,保險機構和商業銀行凈買入額最高，分別為1217億元和1103億元。證券公司凈賣出量占其承銷量的44.37%,為2953.5億元。
二、公開市場操作情況
2006年，央行通過公開市場操作全年累計凈回籠貨幣6912.58億元，緊縮性措施效果明顯，貨幣市場穩健，經濟朝著“軟著陸”方向發展。公開市場操作是我國中央銀行進行貨幣沖銷操作的主要手段，公開市場操作方式依然以發行央行票據為主，以正回購操作為輔。2006年全年共發行央行票據36,712.5億元，正回購操作20,430億元。在央行票據的期限結構方面，3個月期和1年期央行票據的發行量分別為11,190億元和25,422.5億元，全年僅發行了一期總額100億元的6個月期央行票據。1年期的央行票據成了中國公開市場操作最主要的工具，占2006年全部央行票據發行額的69.24%。
隨著央行票據發行量的增加，央行票據利率也出現大幅度的上升。2005年3月，央行在將超額準備金利率下調到0.99%之后，我國貨幣市場利率曾出現了大幅度地下調，質押式回購和3個月期央行票據利率都曾非常接近超額準備金利率這一市場利率的底線。過低的貨幣市場利率將給我國金融機構帶來較大的風險。隨后，中央銀行票據的發行力度逐漸加大，基礎貨幣的增長率總體呈下降趨勢。受此影響，央行票據利率逐漸上升，并相應地帶動了我國同業拆借利率和銀行間債券回購利率上升。這一狀況，在2006年3月份之后，受銀行信貸出人意料地增長、廣義貨幣M2在高位運行，狹義貨幣M1增幅明顯回升的影響而得到了強化。例如，3個月期央行票據利率從2005年9月初的1.0859%上升到2006年9月底的2.4617%；1年期央行票據利率在同期則從1.3274%上升到了2.7855%?？梢哉f，央行票據利率的上升體現了央行引導貨幣市場利率逐漸上升的意圖，以減輕過低的貨幣市場利率對資金借貸可能帶來的扭曲。
2006年央行公開市場操作的另一突出特點就是，在加大央行票據發行力度對沖外匯占款和到期央行票據的同時，對那些信貸增長較快的銀行還不斷地采用了定向發行的方式。央行在2006年先后四次定向發行票據，規模達到3700億元，發行的對象都是2006年新增貸款較多的銀行。由于央行定向票據發行之后，商業銀行所持的定向票據不能回購、不能轉讓，相當于購買票據的資金被上存到央行。因此，央行發行定向票據的效果在緊縮流動性的效果方面與上調準備金率是一樣的，只不過發行定向票據對商業銀行來說收益高一些,定向票據的收益可達2.1138%，但遠遠低于通過利率招標發行央行票據的利率。央行采用定向票據發行來收縮流動性和控制商業銀行的放貸能力，在一定程度上與市場化改革的取向相沖突。(見表14)
三、拆借交易情況
（一）同業拆借獲較大幅度增長，交易期限仍以7天為主
2006年，銀行間市場同業拆借成交2.15萬億元，同比增長67.97%。其中7天以內拆借品種共成交1.66萬億元，占拆借成交總量的77.21%。其中四季度信用拆借成交7789.13億元，7天以內拆借品種成交4481.58億元，占拆借成交總量的57.54%。
截至2006年末，銀行間同業拆借市場參與者達到703家，包括銀行、證券公司、財務公司、農聯社、城市信用社等，比2005年末增加8家。銀行間債券市場共有市場參與者6439家，包括銀行、證券公司、基金、保險機構、非銀行金融機構、信用社和企業等，比2005年末增加931家。(見表15)
（二）貨幣市場利率低位運行但整體有所上升
2005年12月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率2.25%，比上月低0.8個百分點，比上年同期高0.53個百分點；質押式債券回購月加權平均利率2.01%，比上月低1.04個百分點，比上年同期高0.47個百分點。全年銀行間市場利率運行總體高于2005年。(見表16)
四、債券流通市場分析
（一）銀行間債券市場快速增長
2006年，銀行間債券市場結算量38.36萬億，結算筆數16.08萬筆，分別比上年增長51%和62.82%。其中，結算量增長最多的是質押式回購，比上年增加10.77萬億元。增長最快的是遠期交割，比上年增加326筆、627.82億元，筆數和結算量分別增長了5倍和6倍。本年度共248個交易日，日均結算量達到1546.61億元，日均結算648筆，單筆結算量為2.39億元。
從債券類別看，本年度交易結算量的主體是央票、記賬式國債和政策性銀行債， 均超過11萬億元，各占30%左右。其次是短融和商業銀行債券，分別占5%和3%。美元債券的交易結算量與上年持平，共結算9筆，0.79億美元。(見表17)
（二）銀行間質押式交易穩步增長，買斷式以7天回購為主
1．質押式回購。2006年銀行間債券市場質押式回購共交易結算70706筆、27.06萬億元，筆數和結算量比上年分別增長41%和66%，分別占銀行間市場交易結算總量的43.97%和70.55%。日均結算285筆、1091.08億元，月均結算5892筆、31963.19億元，日均和月均結算量均為各交易類別之首。從期限品種看,隔夜回購仍是交易最多的品種，共結算19,982筆，9萬億元,占33.26%。(見表18)
從回購的方向看，正回購方主要是商業銀行、保險機構、基金、信用社和證券公司。逆回購規模超過正回購規模的有商業銀行、特殊結算成員和非銀行金融機構。(見表19)
2．買斷式回購。2006年，銀行間債券市場買斷式回購共交易結算1744筆、2924.84億元，筆數和結算量比上年分別增長11%和33%，分別占銀行間市場交易結算總量的1.08%和0.76%。日均結算7筆、11.79億元，月均結算145筆、243.74億元。單筆結算量為1.68億元。從期限品種看，7天回購是交易最多的品種，共結算875筆、1515.17億元，占買斷式回購結算總量的51.8%。其次為14天回購，共結算296筆459.31億元，占15.7%。(見表20)
從回購方向看，正回購方主要是商業銀行、信用社和證券公司。逆回購方主要為商業銀行、非銀行金融機構和保險機構。(見表21)
（三）遠期交易大幅增長
2006年，銀行間市場遠期交易結算量大幅提高，遠期結算390 筆，結算面額達到719.01億元，筆數和結算面額分別比上年增長509%和688%，分別占銀行間市場結算總量的0.24%和0.19%。單筆結算量達到1.84億元，日均結算2筆、2.9億元，月均結算33筆、59.92億元。
從成交情況看，本年度共成交遠期交易385筆，成交面額達658.46億元。其中成交量最大的品種仍為7天品種。其次是14天和21天品種。從成交后的資金流向看，主要的凈買入機構為商業銀行，共凈買入144.22億元。主要的凈賣出機構為證券公司，共凈賣出130.52億元。
（四）銀行間現券交易活躍
本年度,現券交易量和筆數分別比上年增長72.5%和60.73%，達到10.9萬億元、8.8萬筆。從各債券類別的現券交易比重看，央票比重最高，占41.79%，現券結算量達4.6萬億元。其次是記賬式國債和短期融資券，分別占11.5%和11.16%，結算量分別為1.3萬億元和1.2萬億元。現券交易日均結算355筆，日均結算量440.83億元。月均結算7330筆，月均結算量9110.55億元?，F券交易日均和月均結算筆數為各業務類別之首,日均和月均結算量僅次于質押式回購。
從交易債券的剩余期限看，銀行間債券市場投資者對中短期債券較為偏好，短期品種為主要交易對象。從交易債券的比重看，1年以下期限債券交易量占一半以上，其次是1～5年（不含5年）期限的債券，占26%。與上年相比，1～10年債券增長率最高，達122%，其次為10～15年（93%）、1年以下（77.48%）。剩余期限為1～5年和5～7年的債券現券交易平均增長57%。15～30年期限的債券交易比上年略有增長，為7.61%。
從債券流動性看，債券平均換手率為152%。其中，短期融資券以高達457.28% 的換手率居流動性排名榜首，其次分別為商業銀行債券、國際機構債券、企業債、央票、政策性銀行債、記賬式國債、非銀行金融機構債券和證券公司債。流動性最低的仍為資產支持證券，換手率僅為2.98%。
從機構買賣方向看，凈買入最高的機構類型為非銀行金融機構，凈買入2448.52億元，其次分別為信用社、特殊結算成員、基金、非金融機構和其他投資者。凈賣出最高的機構類型為證券公司，凈賣出2613.54億元，其次為商業銀行和保險機構。(見表22、23)
（五）柜臺市場以賣出為主
2006年末，柜臺市場投資者數量達到1,931,172個，比上年增長一倍以上（109.54%），年度交易11.41萬筆，結算量達到84.53億元，比上年增長46.83%。單筆結算量為7.41萬元。比上年下跌12.8%。柜臺市場日均交易460筆，日均結算量達到3408.34萬元。月均結算9505筆，月均結算量7.04億元。
2006年，柜臺市場延續了2005年的凈賣出特征，具體買入18189筆、11億元，賣出95869筆、73.5億元，凈賣出額為62.5億元。從各月表現看，1～3月中旬交易平緩增長，3月中旬至9月小幅下滑，10～12月結算量激增。結算量的變化一方面顯示了柜臺市場資金向股市的轉移，另一方面也顯示了個人投資者對央行加息和提高存款準備金率等貨幣政策反應迅速。(見表24)
從個券種類看，柜臺市場國債交易前三名的債券分別為04國債04（交易9594筆、16.96億元，占當月柜臺國債交易量20%）、2005國債13（交易16888筆、13.52億元，占16%）和2006國債01(交易26096筆、11.31億元，占13%）。
（六）交易所市場行情上漲，交易量萎縮
2006年交易所市場經歷了一路飆升的行情，但債券交易量大幅萎縮。中債交易所國債指數年末開盤112.06，年末12月29日收于114.5843，年末比年初漲2.5243點，漲幅2.25%。
本年度，債券市場交易量延續并擴大了2005年的萎縮趨勢，與上證綜指和深證綜指年內分別上漲130%和131%相比，債市漲幅只有2.25%，股市與債市的蹺蹺板效應較為明顯。上交所全年國債回購15487.34億元，比2005年下降52.5%，現券交易1537.39億元，比2005年下降40.4%。深交所全年交易國債現貨3.31億元，比上年下降57.7%，可轉債105.47億元，下降45%，企業債40.25億，下降35%。(見表25)
五、債券市場價格走勢分析
（一）債券價格總體上行，中債指數高位上揚
2006年，銀行間市場債券指數和交易所市場債券指數均呈上行走勢。銀行間市場債券指數由年初的113.42點上升至年末的116.74點，上升3.32點，升幅2.93%;交易所市場國債指數由年初的109.19點上升至年末的111.39點，上升2.2點，升幅2.01%。中債總指數年初開盤指數為112.8879，年末收于115.8752，年末較年初上漲2.9873點，全年投資回報率為2.6%。(見表26)
（二）收益率曲線扁平化趨勢明顯
2006年，銀行間債券市場國債收益率曲線呈現總體扁平化趨勢。曲線以7年期品種為轉折點，平坦化轉折移動。7年期以下品種收益率大幅上移，平均上移20個基點，其中1年期以下品種上移顯著，上移33個基點;10年期以上品種收益率則略有下行，平均下移10個基點。具體來看，收益率曲線變化可大致分為三個階段:第一階段是一季度的扁平化階段，這一階段短期債券價格逐步回落，短期債券收益率有所上升，而長期債券價格不斷走高，長期債券收益率逐步下降，收益率曲線呈現扁平化趨勢;第二階段是二季度到三季度中期，由于債券市場整體價格走低，各期限債券到期收益率均有所上升，收益率曲線整體平穩上移;第三階段是自三季度后期開始至年末小幅下移并進一步平坦化階段，債券市場價格整體回升，收益率曲線小幅下移，其中長期債券價格上升趨勢相對明顯，并逐步超過年初長期債券價格水平，收益率曲線進一步平坦化。(見表27)
六、債券余額分析
截至2006年12月末，在中央結算公司托管的債券共有774只，比上年增加260只。人民幣債券存量達9.25萬億元，比上年增加近兩萬億元，增幅達27%。美元債券存量42.3億元，比上年增長67%。其中，銀行間市場可流通量月末達到8.6萬億元，占債券存量的93.12%，其中跨市場托管量為1.5萬億元，占債券存量的16.72%；交易所可流通量0.35萬億元，占3.83%；商業銀行柜臺市場可流通量0.05萬億元，占0.51%；不可在上述市場流通量0.4萬億元，占4.81%。
從托管的主要品種看，本年末，債券托管量的主體為國債、央票和政策性銀行債，各占三分之一左右。其中，國債托管量2.9 萬億元，占市場托管總量的31.42%；央票托管量3.23萬億元，占34.94%;政策性銀行債托管量2.28萬億元,占24.7%，其他券種占8.94%。
2006年，各類債券均顯示了較高的增長率。其中，增長率最高的是地方企業債，本年增長571.67%，帶動企業債本年增長57.17%。短期融資券增長迅速，位居第二，為93.2%，其占整個市場托管量比重,由上年的1.9%提高到本年的2.88%。央票年增42.74%，為實施貨幣政策提供了有力支持，其占整個市場托管量比重比上年增加3.7個百分點至34.94%。去年以來，在穩健的財政政策影響下，國債發行控制增量，本年比上年增長7.29%，同時占整個市場托管量比重比上年下降近6個百分點至31.42%?？傮w來看，如扣除儲蓄國債（憑證式)兌付完畢和地方企業債的因素，單類債券平均增長率為35.7%。
從托管期限看，一年以下（不含1年）品種、1～3年、3～5年債券占市場的主要份額，其合計托管量達6.7萬億，占市場托管總量的72.5%。5～7年和7～10年期品種債券托管量合計為1.38萬億元，占比14.96%。10 年期以上債券托管量為1.16萬億元，占比12.54%。(見表28)
從投資人持有結構來看，商業銀行仍占主體，占市場總托管量的71.33%，但9月呈減持狀態，減少持有量381.8億元。除商業銀行和個人投資者外，其他持有人均呈增持狀態，其中非銀行金融機構增持量最多，9月增持749.6億元。除商業銀行外，其他各類投資人的持有比例依次為：保險機構7.21%，非銀行金融機構5.97%，特殊結算成員4.28%，交易所4.04%，基金3.62%，信用社2.82%，個人投資者0.26%，非金融機構0.24%，證券公司0.15%，其他投資人0.08%。
七、股票交易情況
（一）股市總體成持續上揚走勢，股指創歷史新高
2006年股權分置改革基本完成，新股恢復發行，股票市場信心逐步增強，股票市場總體呈持續上揚走勢，股票指數創歷史新高。年初，上證指數震蕩上行，3月份最高升至1313點，是2005年4月份股權分置改革以來的最高水平。隨著股權分置改革的推進，恢復市場融資功能成為市場發展的內在要求，5月25日，中工國際工程股份有限公司公布招股書，成為第一家全流通首次公開發行的公司。2006年，A股市場IPO公司數為71家，籌資額接近1600億元。新股持續發行，特別是中國銀行、工商銀行等大盤銀行股在國內A股市場上市等因素，使股票市場信心逐步增強，交易日趨活躍，股指不斷走高，年末上證指數收于2675.47點，全年上漲1494.51點，漲幅為126.55%（2005年上證指數全年下跌81.71點，跌幅為6.57%）。(見表29、30、31)
（二）股票市場規模
2006年底，我國上市公司（含A、B 股）1434家，同比增加53家。12月底，總股本為14，897.57億股，同比上升95.26%；市價總值為89，403.9億元，同比上升175.68%。其中，流通市值為25，003.64億元，同比上升135.21%。12月底，投資者開戶數7854萬戶，本年度累計印花稅收入為296.44億元。(見表32)
（三）股票發行情況
2006年度，內地企業在股市上累計籌資5594.30億元，同比增加197.17%。2006年，沒有B股的發行和再融資；A股累計首發籌資1572.24億元人民幣，累計再籌資增發847.10億元人民幣，累計配股增發4.32億元人民幣，累計可轉債轉股籌資40.04億元人民幣；累計H股首發籌資375.96億美元，累計H 股再籌資18.94億美元。(見表33、34)
（四）股市交易情況
2006年，滬深兩市累計股票總成交金額為90,468.89億元，同比增加185.72%。日均成交金額375.39億元，同比增加186.91%；2006年累計股票成交數量為16145.22億股，同比增加143.76%；日均成交66.99億股，同比增加144.76%。2006年上海證交所股票交易累計成交金額為57,816.60億元，同比增加200.52%。日均成交金額239.9億元，同比增加201.76%;2006年累計股票成交數量為10,283.91億股,同比上升157.98%;日均成交42.67億股，同比增加159.08%。
2006年深圳證交所股票交易累計成交金額為32652.31億元，同比增加162.8%。日均成交金額135.49億元，同比增加163.91%;2006年累計股票成交數量為5861.31億股，同比上升122.26%;日均成交24.32億股，同比增加123.12%。(見表35)
八、外匯市場
2006年四季度，美元中間價整體單邊下滑，持續走低，人民幣加速升值的勢頭明顯。本季度初美元中間價小幅回升后迅速轉為下行態勢，本季度中下跌速度加快，季度末在震蕩中仍呈下滑態勢。本季度美元中間價連創歷史新低，連續突破7.89至7.81數個關口，季度末逼近7.8。本季度最高中間價7.9174，最低中間價7.8087，波幅1087點。四季度，港幣整體呈下行態勢。10月底至12月初下行態勢尤為明顯。本季度最高中間價為1.0166，最低價為1.00467，波幅1193點。四季度，日元走勢整體震蕩。本季度初震蕩中呈上行態勢，季度中震蕩加劇，11月末開始攀升至12月初攀至高點后再一路下挫，迅速跌至季度最低點。本季度最高中間價為6.81，季最低中間價為6.563，波幅2470點。四季度，歐元整體上行。本季度初震蕩上行，11月中開始上行速度加快，一路攀升，季度末震蕩中有所回落。本季度最高中間價為10.4414，最低中間價為9.8898，波幅5516點。(見表36)
九、期貨市場
2006年我國期貨市場異常活躍，成交量與成交金額較2005年有較大的增長，全年成交量為449,474,102手，成交額210,046.32億元，同比分別增長39.22%和56.23%，為自1990年我國期貨市場建立以來，成交金額最大的一年。其中，鋁、黃豆二號、玉米和天然橡膠等品種實現成倍增長，成為市場活躍的主要力量。2006年，期貨市場新添3個品種，鄭商所新上市期貨品種有白糖、PTA；大連商品交易所新上市期貨品種有豆油。
（一）分交易所情況
上海期貨交易所2006年全年成交量11,484.55萬手，同比增長71.96%，占全國期貨市場成交量的25.86%，全年累計成交額125,748.30億元，同比增長92.81%，占全國期貨市場成交金額的60.03%。大連商品交易所2006年全年成交量23,952.28萬手，同比增長21.35%，占全國期貨成交量的53.55%，全年累計成交額51,975.87億元，同比增長9.99%，占全國期貨成交額的24.83%。鄭州商品交易所2006年全年成交量9259.65萬手，同比增長62.62%，占全國期貨成交量的20.59%，全年累計成交額31,809.61億元，同比增長46.99%，占全國期貨成交額的15.14%。(見表37)
（二）分品種情況
2006年1～12月，銅期貨合約累計成交量10,786,838手，同比下降56.34%;累計成交金額為33,367.29億元，同比下降17.54%。鋁期貨合約累計成交量為27,862,952手,同比增長555.59%;累計成交金額為28,467.25億元，同比增長666.39%。天然橡膠期貨合約累計成交量52,094,122手，同比增長174.09%;累計成交金額為55873.07億元，同比增長257.18%。燃料油期貨合約累計成交量25,468,090手，同比增長29.81%；累計成交金額為8040.68億元，同比增長51.87%。(見表38)
2006年1～12月，黃大豆一號期貨合約累計成交量為17,794,122手，同比下降77.78%；累計成交金額為4873.48億元，同比下降78.93%。黃大豆二號期貨合約累計成交量為3,850,452手，同比增長255.80%；累計成交金額為992.25億元，同比增長240.33%。玉米期貨合約累計成交量為135,290,072手，同比增長209.45%;累計成交金額為20,192.03億元，同比增長269.87%。豆粕期貨合約累計成交量為63,099,338手，同比下降14.12%；累計成交金額為14,179.41億元，同比下降20.38%。豆油期貨合約累計成交量為20,666,012手，累計成交金額為11,198.7億元。(見表39)
2006年1～12月，一號棉期貨合約累計成交量為4,148,034手，同比下降80.90%；累計成交金額為3079.47億元，同比下降80.44%。白糖期貨合約累計成交量為58,683,194手，累計成交金額為23,504.72億元。PTA期貨合約累計成交量為334,440手，累計成交金額為149.79億元。強筋小麥期貨合約累計成交量為29,340,332手，同比下降11.72%；累計成交金額為5067.21億元，同比下降10.41%。普通小麥期貨合約累計成交量56104手，同比下降97.14%；累計成交金額為8.42億元，同比下降97.24%。(見表40)
關鍵詞：金融；市場發展；競爭性
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）04-0-01
一、競爭性測算指標的選擇
市場的競爭性通常以集中度來反映，集中度越高，競爭性越弱，集中度越低，競爭性越強。國際國內測算市場集中度最常用的兩個指標是產業集中度（CRn）和赫芬達爾指數（HHI）。通過查閱文獻資料發現，普遍反映CRn雖然能夠反映前n大金融機構在市場中所占比重，但是無法反映金融市場內部結構變化。HHI彌補了這一點缺陷，能夠反映每家金融機構市場份額是如何變化的，并且數據靈敏度較高，通過“平方和”對前幾家金融機構的影響力進行擴大。
赫芬達爾指數是用某一特定市場上所有企業市場份額的平方和來表示。一般而言，HHI值介于0-1之間，越接近于1，表明市場集中度越高。但實際應用中常將其值乘上10000進行放大表示，故HHI值介于0-10000之間。該指數的具體公式為：
HHI=
其中，X——金融市場的存、貸款總規模
Xi——第i個金融機構的存、貸款規模
n——金融市場內的金融機構數量
美國司法部利用HHI作為評估某一產業集中度的指標，并且訂出下列標準：
表1 以HHI值為基準的市場結構分類
二、漢中市金融市場發展和競爭性分析
從1996-2013年漢中市金融市場HHI指數可看出，2004年以來漢中市存款HHI指數和貸款HHI指數一直大于1800，屬于高寡占II型，說明漢中市金融市場集中度較高，少數金融機構在漢中市金融市場占較大份額，市場競爭程度弱。
從橫向比較看，漢中市貸款HHI指數大于存款HHI指數，而且差額逐年加大。1996年，漢中市貸款HHI指數比存款HHI指數高出228.63，到2012年，這一差額擴大到910.03。雖然在2013年由于小額貸款公司的發展，促進了貸款市場的競爭性，拉低了貸款HHI指數，但由于其貸款份額僅占全市的1.89%，影響較弱，因此這一差額仍高達672.87。總體上來看，漢中市貸款市場集中度高于存款市場，而且這一現象在18年間呈持續擴大趨勢。
從縱向比較看，漢中市存款HHI指數呈下降態勢，而貸款HHI指數呈上升態勢。2013年存款HHI指數較1996年下降了8.29%；2013年貸款HHI指數較1996年上升了12.15%。說明漢中市存款市場集中度不斷降低，而貸款市場集中度不斷上升。
從漢中市金融市場內部分析，出現上述情況的原因主要有以下兩點：
一是隨著金融體制改革，工、農、中、建四家行貸款審批權限逐漸上收，貸款市場功能逐漸弱化，而具有獨立法人資格的農村合作金融機構脫穎而出，逐漸占據貸款市場，成為漢中市貸款市場鰲頭，漢中市貸款市場集中度進一步增強。2013年末，農村合作金融機構貸款余額占漢中市金融機構貸款余額的43.30%。
二是受金融機構經營策略轉變等影響，金融機構越來越注重于發展存款業務，實施存款立行策略，漢中市存款市場競爭激烈。尤其是郵政儲蓄銀行，充分利用其網點覆蓋面廣的優勢，大力發展存款業務，市場份額從1996年的6.24%上升到2013年的23.10%，提高了16.86個百分點。
表2 漢中市金融市場HHI指數
注：農村信用社、農村合作銀行合并為農村合作金融機構進行測算。
三、加大市場競爭度的建議
一是在機構上，建議適度放寬政策限制，增加稅收優惠。實行“引進來”策略，鼓勵外部金融機構在漢設立分支機構；發展新型金融機構，充分發揮小額貸款公司對三農和中小企業的支持力，允許符合條件的優勢小額貸款公司向村鎮銀行轉型。
二是在業務上，建議工、農、中、建四家行合理下放信貸權限，適當下放審批權限，促進其充分運用資金，更好地服務地方經濟；郵政儲蓄銀行具有絕對資金優勢，應改進經營方式，拓展信貸業務種類，在滿足個人貸款需求的同時，積極滿足企業貸款資金需求。
三是在管理上，應注意在提高競爭力的同時，建立健全內控制度，嚴格控制資產質量；引進懂金融、會管理的專業人才，確保業務拓展的合理性、可操作性。
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摘要20世紀80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎上對投資策略進行了探討。
關鍵詞行為金融理論投資策略投資心理
1行為金融學概述
傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上。在此基礎上，傳統金融學的核心內容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括現代資產組合理論（MPT）、資本資產定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權定價理論（OPT）等一起構成了現代金融理論的基礎，也構成了現代證券投資策略的理論基礎。然而，隨著金融證券市場的不斷發展，傳統金融理論和金融證券市場的現實不斷發生著沖突，大量的實證研究發現，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態度做出決策。在現實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現象，證券投資行為中會表現出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現出股票價格的各種“異象”，如：一月效應、周末（周一）效應等，用傳統金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統金融學的一些弊端。
2行為金融投資決策的心理、行為特征
2.1過度自信（Over-confidence）
DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩固的心理特征，他們列舉了大量證據顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產生。
2.2反應過度（Over-reaction）
反應過度描敘的是投資者對信息理解和反應上會出現非理性偏差，從而產生對信息權衡過重，行為過激的現象。主要表現在投機性資產的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應的另一種表現是，當沒有出現需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經發生并采取行動而導致投資損失。
2.3反應不足（Under-reaction）
當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應的滯后。與個人投資者對新信息往往反應過度相反的是，職業的投資人以及證券分析師們更多的表現為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照依據，而對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，從而錯失贏利的良機。
2.4非貝葉斯預期
行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統金融理論中的貝葉斯規律來不斷修正投資的預期概率，而是對最近發生的事件和最新的經驗給予更多的權重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。
2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）
投資者在發現自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應得到減輕。
2.6固錨效應（AnchoringEffect）
心理學家研究發現,當人們被要求作相關數值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現象被稱為“固錨”效應?！肮体^”是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。
3行為金融投資策略
任何理論都是為應用服務的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是對傳統投資實踐的挑戰。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他們的基金投資策略的理論基礎是：利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發現投資者心理上的系統性偏差，是基金獲利的基點。其基金業績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。
3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)
反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經常是反應過度和反應不足的,對反應過度的修正會導致過去的輸家的將來表現高于市場平均水平,從而產生長期超?；貓蟋F象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現的結果,通過一種質樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據公司的近期表現對其未來進行預測。從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應,形成對績差公司股價的過分低估和對績優公司股價的過分高估現象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。
3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)
慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內（通常是一個月到一年）的表現的基礎上，預先對股票收益和交易量設定過濾規則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應的存在,從而證明了這種效應并不是由于數據采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。
3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)
投資者將現金投資于股票時，通?？偸前凑疹A定的計劃根據不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應將其資產組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現代金融理論的預期效用最大化原則明顯相悖。
3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）
行為金融理論指導下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業、產業以及政策、法規、相關事件等多種因素的分析、權衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。
4結語
自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經濟學獲2002年諾貝爾經濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現代金融理論提出了強有力的挑戰,可以說行為金融理論已經成為金融理論領域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導能力也因時因地而異。
參考文獻
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【關鍵詞】商品市場 金融化 表現形式
一、緒論
隨著商品市場投資者多樣化的發展，商品市場越來越體現出金融化的特征。商品不僅有其本質的商品屬性，而且還有金融屬性，商品交易過程中金融因素的參與使得商品的金融屬性得以體現。商品的商品屬性指的是商品的使用價值，金融屬性是商品在交易過程中產生的收益性，流動性以及安全性等。由于商品的金融化的發展，許多商品當前的價格及其波動便無法由傳統的供需理論來解釋，其無法解釋的部分便是由商品的金融屬性所決定的金融價值。隨著商品金融化的發展，不僅僅是商品價格受到影響，而且商品市場出現了一些新的交易特點。
一般認為，21世紀初開始的新一輪大宗商品價格上漲，無論從商品價格變化特點還是價格變化原因而言，均不同于之前幾輪的商品價格上漲。此輪商品價格經歷了上漲――下跌――上漲的過程，從商品價格變化特點來看，此輪的價格變化主要體現在：第一，商品價格波動性變大，上漲幅度為近幾十年之最（Tang and Xiong，2010）；第二，商品價格周期性消失；第三，商品衍生品交易量急劇增長。
在探究新一輪商品市場價格漲跌的原因時，國內外研究都指向了商品金融化。在2004年至2008年間，至少有1000億美元流入商品期貨市場，Dietrich和Heath（2007）稱是商品期貨市場的金融化。關于商品金融化的內涵尚缺乏足夠清晰的認識。聯合國一份關于金融化商品市場價格形成的發展報告（2011）中提到，商品金融化意味著在商品市場運行中，金融動機、金融市場和金融參與者的作用不斷提高的過程。Palley（2007）指出，金融化是金融市場、金融機構以及金融參與者不斷增加其在經濟政策決策中的影響力的過程。殷劍鋒認為，商品市場已經被金融化了，商品市場的金融交易量已遠超實物交易量。周麗娜指出，商品不僅有其本質的商品屬性，而且還有金融屬性，商品交易過程中金融因素的參與使得商品的金融屬性得以體現。商品的商品屬性指的是商品的使用價值，金融屬性是商品在交易過程中產生的收益性，流動性以及安全性等。由于商品的金融化的發展，許多商品當前的價格及其波動便無法由傳統的供需理論來解釋，其無法解釋的部分便是由商品的金融屬性所決定的金融價值。
商品金融化是指金融機構主要通過商品指數投資等方式參與商品市場投資和交易，從而影響原來的商品交易方式、機制等，進而影響商品價格的過程。價格不斷膨脹和信息產業是相關的，信息傳播速度的加快對商品金融化現象有著一定的助推作用。金融機構往往掌握大量的信息，信息的快速傳播會使得價格迅速做出反應，但機構投資者有時通過行業報告等信息來判斷價格走勢，價格變動趨勢有時也會受到信息的誤導。
在商品金融化背景下，商品市場的具體表現形式可以從衍生品市場和現貨市場來觀察。
二、商品金融化在衍生品市場的表現形式
大宗商品進入衍生品市場后，相關商品便成了金融市場的一部分。商品在衍生品市場上交易，可以通過期貨合約、期權合約和互換合約等方式進行，主要通過商品期貨合約交易來完成。我們可以通過商品交易主體的金融化和商品交易機制的金融化來分析。
（一）商品交易主體的金融化
由于金融監管的放松，金融機構可以利用復雜的金融工具參與金融市場活動，而這些金融工具比較復雜，應用的比較廣泛，難以受到全面的嚴格監管。金融機構從而可以更多的參與商品市場投資。商品交易主體的金融化主要是指金融機構參與商品交易，商品交易主體不再僅僅是簡單的實物商品交割的買賣雙方，金融機構參與商品期貨買賣后使得商品價格不再僅僅由供需等基本因素決定，還受到各種金融因素的影響。
以商品期貨市場的參與者為例，以往的期貨市場參與者主要有套期保值者和投機者，而現在出現了一種新的投資者――指數投資者。指數投資者只持有多頭頭寸，采取買入并“滾動”持有的策略。如果商品指數上升，則指數投機者獲利。由于商品期貨合約沒有實際產出，唯一獲利的來源是期貨合約價格的上漲。出于此原因，購買商品期貨指數被認為是一種投機行為。我們可以通過對比來分析套期保值者，傳統投機者和指數投資者的特點。
一般而言，指數投資者僅持有多頭期貨合約，當作投資組合分散化的工具，他們消耗流動性因為他們只持有多頭頭寸，因此只有期貨合約價格波動，他們才能從中獲益。而對于價格波動多少，相對于套期保值者和傳統投機者而言并不敏感。商品衍生品市場有效的把實物市場參與者和衍生品市場的投機者結合在了一起。
（二）商品市場投資者結構變化
投資者一般是通過指數投資來進入商品期貨市場，大量投資基金的進入使得商品指數投資者的頭寸和商品價格開始出現了一定的相關性，因此商品指數投資一定程度上導致了此輪商品價格上漲（Masters 和White，2008）。無論是指數外的商品還是指數內的商品，其現貨價格指數都會受到即將到期的期貨合約價格的影響。通常是是現貨市場上供給短缺或者投機需求過剩導致期貨價格上升，而最近的價格上漲卻有相反的趨勢，期貨價格會高于現貨價格許多，說明有投機力量主導著市場。
我們可以從CFTC劃分的商業頭寸和非商業頭寸的變換來觀察。圖1分別為1995年、2000年、2005年以及2010年末紐約期貨交易所銅的商業頭寸與非商業頭寸的情況。2000年以前，商業頭寸與非商業頭寸之間的比例基本上保持穩定，在20%-30%之間，然而進入2000年以后，非商業頭寸迅速增加，投機者大量進入大宗商品的衍生品市場，遇到金融危機后非商業頭寸的比例又有所下降，但總體來說還是處于歷史上的高位，可以說，投機者作為市場參與者，他們的作用變得越來越大。
圖1說明投機者的角色正變得越來越重要，指數投機者把商品期貨合約當作對沖通貨膨脹優化投資組合的工具，當越來越多的金融機構參與到指數投資者當中時，商品價格表現與投資組合其它資產的關系就越密切，指數投機者的存在與發展推動了商品金融化的發展。
投機者的角色正變得越來越重要，但是投機者也分為兩類，這兩類投機者對市場的影響大小也有所不同。在指數投機者與傳統投機者之間，可以說是指數投機者在衍生品市場上扮演了越來越重要的角色。根據CFTC公布的數據，指數投機者在2007年全年指數投資凈頭寸達到1471億美元，2008年遭遇金融危機后指數投資凈頭寸大幅下降，只有822億美元，而2009年開始又急速回升，全年指數投資凈頭寸達1599億美元，2010年凈頭寸為2111億美元，到2011年8月底為止，這一數字就已經超過去年全年的水平，達到2268億美元。通過這些數字可以非常直觀的看到，指數投機者的隊伍正越來越龐大。而指數投機者把商品指數作為一個整體來看待，在他們眼中商品指數代表的一攬子商品只是他們對沖通脹和經濟周期風險的金融工具，因此商品價格與其他金融工具的聯系就這么產生了。由于有越來越多的交易者加入到指數投機者中去，所以就有越來越強的市場力量把商品和金融工具聯系起來，因此商品價格的特性就變得趨同起來，共同地靠向金融工具的特性?？梢哉f指數投機者的壯大與商品金融化之間有著密切的聯系。
（三）商品交易機制的金融化
在衍生品市場上，新技術的發明和發展為推動商品金融化起了重要的作用，交易機制出現了多樣化、多層次化（黃解宇，馬衛鋒，2007）。我們可以從以下的描述中探尋商品交易機制的金融化表現。
第一，交易指令化。比如商品期貨交易可以在期貨交易所內進行，也可以在場外市場進行?？蛻粼诎匆幎ㄗ泐~繳納開戶保證金后，即可開始交易，進行委托下單，通過指令完成交易。常用的交易指令有市價指令，限價指令，止損指令，取消指令等。在正式交易時，客戶可以通過書面、電話或者互聯網下單。交易指令的出現大大降低了交易的成本，縮短了交易的時間。
第二，價格形成自動化。商品期貨合約價格的形成方式主要有公開喊價方式和計算機撮合成交兩種。公開喊價屬于傳統的競價方式，靠的是人力，速度較慢。計算機撮合成交是一種計算機自動化交易方式，是指期貨交易所的計算機交易系統對交易雙方的交易指令進行配對的構成，其特點是生成的價格準確、連續。
第三，程序化交易。程序化交易主要是通過計算機系統進行某種約定的條件形成證券組合，并且構建組合交易指令，實現自動下單的交易過程。利用程序化交易，主要是為了進行風險管理和成本管理，在風險管理方面，程序化交易可以設置盈利率和止損率，系統可以自動完成，在成本控制方面，可以在交易后時時監控損益和保證金要求，動態管理保證金。
另外，在期權交易市場上，也出現了以商品期貨合約為標的的期權交易類型，在互換市場上也不斷有新的商品互換類型出現，使商品價格固定在約定水平上。這些都是商品金融化帶來的交易機制的變化。
三、商品金融化在現貨市場上的表現形式
相比于傳統意義上的現貨交易，當前的現貨交易機制又出現了許多新的形式和特點。商品交易的標準化和合約化是商品金融化的基礎，因此，各種大宗商品會在交易形式上趨于一致。
（一）現貨交易的類期貨化
第一，現貨倉單標準化。同期貨合約一樣，現貨市場的倉單也是標準化的，其內容是預先規定好的。以現貨標準倉單為交易標的，可以通過計算機網絡實現同貨異地同步交易，把有形市場和無形市場結合起來?，F貨倉單的標準化，使得產品質量得到了保證，避免了假冒產品。
第二，現貨物流標準化?，F貨倉單的標準化在一定程度上促進了現貨物流的標準化。現貨物流單據票據的標準化，可以實現信息的有效采集，將管理工作規范化和標準化，是進行現貨倉單網上交易的基礎標準，也可以實現對現貨交易進行有效宏觀監控?，F貨物流標準化對現貨物流成本和效益有著重大的影響，參與現貨交易的成本降低，其效益相應的獲得提高。
第三，網上交易集中化?，F貨電子市場交易有著嚴格的市場交易制度，所有的交易最終在網上集中完成。大宗商品電子交易也稱網上現貨交易或現貨倉位交易，是采用計算機網絡組織同貨異地、同步集中競價、統一撮合、統一結算、價格行情實時顯示的交易方式。
（二）現貨交易門檻降低
現貨市場不僅有現貨交易商，還出現了投機者。買主和賣主很難在同一時刻提出數量相同交易方向相反的交易，這就需要投機商從中買賣，賺取差價，承擔投機風險，促使現貨倉單成交，使得交易變容易了。投機者的參與提高了市場的流動性，增加了現貨交易量，保持了價格體系的穩定。同時，現貨交易目前也實行對沖制度，雙向交易，T+0制度和履約金制度等，這些新的制度的出現給現貨交易帶來了便利，交易靈活，所需金額比較低，使得交易門檻降低。
（三）現貨市場金融創新
商品金融化也促進了現貨市場上金融創新的發展。比如在銅價不斷攀升時，ETF證券公司推出了現貨銅ETF（銅交易型開放式基金）；黃金非貨幣化以后一直延續進行的紙黃金交易；以及為規避油料市場風險的油的紙貨交易。這些交易方式取代了實物交割，降低了商品的儲藏成本和交易成本，促進了商品金融化的發展。
四、商品市場金融化的主要特點
在商品市場金融化影響下，無論是市場參與者還是交易機制，商品衍生品市場和商品現貨市場都有了新的變化。商品金融化的特點主要有以下幾點：
第一，金融機構開始參與商品市場交易。這是商品金融化的根本特點，金融機構擁有大量的市場信息和資金，給商品市場價格變化帶來了更多的因素。在傳統的商品市場上，金融機構以前較少參與商品投資，商品價格主要受供求因素影響，金融機構把商品投資作為投資組合的一部分，使商品價格不再僅僅受到基本面供求因素的影響。
第二，商品交易速度變快。傳統的商品交易是現貨商品交易，買賣雙方都意愿交易商品時，不能立刻交割，須得找到合適的對手方。商品金融化的發展帶來了新的交易特點，推動了商品交易的速度。比如現貨市場上的電子交易市場和標準倉單的出現，為交易者提供了迅速交易的平臺。在衍生品市場上，傳統的期貨合約成交方式是公開喊價，現在越來越多的采用計算機撮合成交，極大的提高了期貨合約的成交速度。
第三，商品交易品種多樣化。以商品期貨的發展為例，現代意義上的期貨交易所是產生于19世紀美國芝加哥，當時為了規避農產品的價格波動風險，緩解糧食供求的季節性矛盾，最初交易的商品主要是農產品。而在之后的發展變化中，越來越多的商品參與到了期貨交易中，不僅是農產品的交易品種有了擴大，金屬和能源類的商品也有了期貨合約交易方式。而在期權市場上，也不斷有新式期權的出現來提供更多的商品交易方式。
第四，商品市場金融化影響商品價格波動。金融投資者參與商品市場，促進了商品金融化的發展，對現貨市場和衍生品市場帶來了一定的影響。從縱向來看，大宗商品價格在21世紀以來價格不斷攀升，并且漲跌幅度變大；從橫向來看，多數商品價格變化呈現出相同的趨勢，商品金融化不是簡單的對某一市場或者某一商品品種產生影響，而是對諸多市場上的各種大宗商品都有影響。
第五，商品金融化有國際化的趨勢。經濟金融化并不是發達國家的特有現象，一些發展中國家近年來也呈現出經濟金融化的現象。發達國家的衍生品市場發展比較完善，金融創新比較多，商品金融化也在不斷發展，而許多發展中國家的市場經濟也在不斷向前發展，許多國家也開始建立完善衍生品市場。網絡技術和信息技術的發展使得個國家的金融市場形成了全球性的國際金融市場，有利于國際資本的移動，加強各國之間的金融聯系。商品金融化是商品市場發展的趨勢，商品金融化的發展也正逐漸走向國際化。
五、結語
概括來說，商品市場金融化的發展催生了更加成熟的交易主體與高效快速的交易方式，這些都對相應的法律法規建設和高素質的專業人才有更高的要求。首先要完善相應的法律法規，才能穩步發展商品市場，控制好相應風險。再次發展商品市場，人才是重要因素，專業人才的培養至關重要。商品金融化的發展不僅僅是一種新的投資方式，也是不可避免的一種國際化趨勢。在面臨其挑戰的同時，我們也應當抓住其發展機遇，增強我國商品市場價格的定價能力。
Abstract：We analyzed the performance of commodity financialization from both the commodity derivatives market and the commodity spot market. For the derivatives market， index investors’ participation onto commodity markets which led to the formation of commodity financialization brought new trading mechanism and investors’constitution. For the spot market， it’s becoming more like futures’transition style， and more new trading styles existed. We suggested that to cope with commodity financialization is to promote the development of commodity markets.
Key Words：commodity markets； financialization； performance
參考文獻：
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[5]殷劍鋒.商品市場的金融化與油價泡沫[J].中國貨幣市場，2008 ，（11）.
[6]周麗娜.金融資源的富集作用與商品金融化[J].金融理論與實踐，2007 ，（5）.
2008以來，美國次貸危機引發的金融危機快速席卷整個國際金融市場，演變成全球性融危機，世界經濟出現明顯下滑，進而使發達國家幾乎整體陷入衰退。在同世界經濟聯系日益緊密的條件下，我國經濟受到的影響日益顯現。世界金融危機以來，對我國聚乙烯行業帶來了較大的影響。因此，聚乙烯行業如何面對金融危機所帶來的問題，以及如何實施有效措施改善經濟不利的局面需要我們進一步的思考。本文分析了國內外聚乙烯行業的特點，運用SWTO的方法對金融危機下我國聚乙烯行業的市場影響情況進行分析，最后提出我國聚乙烯行業應對全球金融危機的思路和市場策略。
關鍵詞：金融危機 、 聚乙烯 、SWOT分析
Abstract
Since 2008 by the American sub-loan crisis of the economic crisis, Express swept through the international financial markets, evolved into a global financial crisis, a noticeable decline in the world economy and thus make it developed almost the whole country into a recession. At the same the world economy increasingly close contact conditions, the impact on China's economy become more and more. Since the world financial crisis on China's PE industry has a greater impact. Therefore, the polyethylene industry how to face the financial crisis, as well as how to implement effective measures to improve the situation of economy we need to further thought.
This paper analyzes the analysis of the financial crisis on the financial crisis on China's economic development constraints, combined with the characteristics of polyethylene industry, the financial crisis in the polyethylene industry analysis of the characteristics of the market and proposed to deal with the idea of the global financial crisis and marketing strategies.
Keywords: financial crisis ，PE ，SWOT analysis
正文目錄
第一章 緒論 ……………………………………………………………1
第一節 選題背景和意義……………………………………………………………1
第二節 相關概念的界定……………………………………………………………2
第二章 聚乙烯市場概況 ………………………………………………4
第一節 聚乙烯行業的特點 ………………………………………………………4
第二節 世界聚乙烯市場 …………………………………………………………4
第三節 中國聚乙烯市場……………………………………………………………6
第三章 金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析 ………………8
第一節 金融危機對聚乙烯市場的影響表現………………………………………8
第二節 基于SWOT法的金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析………… 9
第四章 聚乙烯行業擴大市場、應對金融危機的對策建議…………12
第一節 政府角度采取的對策 ………………………………………………… 12
第二節 聚乙烯生產企業應對金融危機、擴大市場采取的對策 ………………12
第五章 結束語…………………………………………………………16
參考文獻 ………………………………………………………………17
致 謝……………………………………………………………………18
第一章 緒論
第一節 選題背景和意義
金融危機又稱經濟危機，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數）的急劇、短暫和超周期的惡化。包括貨幣危機、債務危機、銀行危機、次貸危機 。近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式，其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區域內貨幣幣值出現幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規模出現較大的損失，經濟增長受到打擊。往往伴隨著企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍的經濟蕭條，甚至有些時候伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。眾所周知，當前的世界正在經歷著自1929年以來規模最大、影響最 深的金融危機，有的人把這個稱為“金融海嘯”。
這場危機自美國開始迅速向全球擴散，目前美國金融危機的演變已經呈現出五大趨勢，也就是次級房貸的危機向優質房貸危機延伸，危機向信用危機演變，金融危機向經濟危機蔓延，危機從銀行業各個行業領域擴散，在全球化背景下，這樣的危機不可能只關乎經濟發達的國家，也關系到像中國這樣的新興經濟體。世界經濟危機對聚乙烯行業最直接的表現就是外貿訂單下降，與經濟危機來臨之前數據相比較，整個聚乙烯行業訂單減少。外商違約現象嚴重；外商“逃帳”、“賴帳”現象嚴重，很多企業貸款無法收回；國際貿易爭端增加，外商轉嫁危機。
因此，本文擬進行金融危機下聚乙烯市場分析的研究。從實踐意義看，有利于總結發現當前存在的問題，把握全球聚乙烯市場變化發展趨勢，促進我國聚乙烯行業發展。就理論價值而言，雖然目前對金融危機下的市場營銷的研究實現了“點”到“面”的轉變，但在對某個“點”，的研究上還不夠深入，“面”的范圍還不夠全面。通過科學的研究金融危機下的市場情況、市場營銷行為，得出對策和措施，希望能為國內的相關研究提供參考借鑒的材料。
第二節 相關概念的界定
一、聚乙烯（PE）
PE,全名為Polyethylene，是最結構簡單的高分子有機化合物,當今世界應用最廣泛的高分子材料,由乙烯聚合而成,根據密度的不同分為高密度聚乙烯、中密度聚乙烯和低密度聚乙烯。聚乙烯應用最廣泛，是五大合成樹脂之一，聚乙烯可以能用來生產薄膜、管道、容器、單絲、日用品等，也可以用作為電視的高頻絕緣材料。聚乙烯的種類主要分三大類，一類是線性低密度聚乙烯(LLDPE)、二類是低密度聚乙(LDPE)、三類是高密度聚乙烯(HDPE)。
二、市場分析
市場分析是對市場供求、生產、特點、市場容量及吸引范圍等調查資料所進行的經濟分析。
目前對行業、市場分析方法很多，如PEST分析法，五力模式分析法，SWOT分析法。
（一）PEST分析法
分析宏觀環境的一個常用的工具是PEST分析模型，即將企業所處的宏觀環境劃分為政治法律、經濟、社會文化、技術四個領域，分析每個領域中企業密切相關的因素。
（二）五力分析法
五力分析模型是邁克爾•波特(Michael Porter)于80年代初提出，五力分析法與PEST分析法等其他市場營銷工具類似，但它更側重于單一業務或戰略事業單位（USB，Strategic Business Unit）而非單一產品或系列產品。五力分析法包含五個重點，分別是：市場準入的威脅（the threat of entry），買家的力量（the power of buyers），供應商的力量（the power of suppliers），可替代產品的威脅（the threat of substitutes），競爭對手（competitive rivalry）。
（三）SWOT分析法
SWOT分析法又稱為態勢分析法，它是由舊金山大學的管理學教授韋里克,于20世紀80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優勢（Strength）、劣勢（Weakness）、機會（Opportunity）、威脅（Threat）。
影響聚乙烯市場的因素太多，主要因素有國際原油市場、國內供應和需求增長速度、國際PE市場、國家政策法規的影響、石化行業的周期性、下游制品市場狀況。本文擬運用SWOT法開展對聚乙烯市場的分析和研究。
第二章 聚乙烯市場概況
第一節 聚乙烯行業的特點
一、市場規模大、交易者少
制造商是聚乙烯的主要購買者。聚乙烯是中間產品，需要進一步加工才能制造出最終的產品。與其它產品相比較，聚乙烯產品的規模比較大，購買者比較少，賣方的數量也不多。即使生產同一種產品的企業比較多或使用同一種聚乙烯產品的企業比較多，整個化工產品市場也只有少數企業占統治地位，被少數買方或賣方所控制，這是追求經濟規模的結果。
二、生產商合作競爭
聚乙烯生產商之間既有競爭，也有合作，開發新產品或降低老產品成本都是通過開發新工藝來實現，并需要大量的投入。通過合作開發，利用不同企業的優勢，可以減少每個企業聚乙烯的花費，并縮短開發時間。
三、派生需求和相互替代品
聚乙烯產品是中間產品，最終需求帶動需求，即派生需求。聚乙烯產品供應商關注與他們的產品有關的最終產品的需求。由于許多化工產品之間可以相互替代，因此價格的波動或其它因素會使得替代品或多或少占領被替代品的市場空間。聚乙烯也如此。
第二節 世界聚乙烯市場
一、世界聚乙烯市場生產情況
（一）世界聚乙烯工業生產現狀
近年來，世界聚乙烯市場持續增長（見表2—1）。2008年，聚乙烯市場生產能力達到8140萬噸，今后幾年， 歐洲LLDPE需求的年增長率為8%~10%。預計至2010年時，全球聚乙烯年產能將達到8800萬噸，至2010年時全球聚乙烯消費量約7700萬噸。
表2-1近年世界聚乙烯產量
2002年 2004年 2005年 2008年
生產能力5900萬噸，產量5000萬噸 生產能力6200萬噸，產量為5600萬噸 生產能力6786萬噸，產量5836萬噸 聚乙烯市場達到8140萬噸
數據來源:tjsj.baidu.com/pages/jxyd/30/37/a7fae84f86131dbe02ab70de9fe1d4ed_0.html
（二）世界聚乙烯工業的集中度越來越高
2007年，世界最大 10家聚乙烯生產商占世界總能力的49.92%。大型化、專業化，基地化及煉化一體化的趨勢正在逐步顯露。由于聚乙烯工業不斷并購重組使主要聚乙烯生產商生產能力進一步擴大。全球前十位聚乙烯生產商分別為：陶氏化學公司、?？松梨诠?、?？顾瘜W公司、馬塞爾公司、雪佛龍-菲利浦斯公司、北歐化工公司、沙特基礎工業公司、BP公司、諾瓦化學公司、阿托菲納公司等。
表2-2 2007年全球10大聚乙烯生產商情況
公司 產能 (千噸) 產能份額(%)
陶氏化學 7,563 9.47
?？松梨?nbsp;6,757 8.46
雪佛龍菲利普斯 4,026 5.04
沙特SABIC 3,585 4.49
BP Solvay 3,348 4.19
Basell 2,811 3.52
三星化學 2,616 3.28
Borealis 2,206 2.76
阿托菲納 2,056 2.57
PolimeriEuropa 1707 2.14
總計 36,675 45.92
數據來源：2007年全球聚乙烯發展分析報告
二、亞洲聚乙烯消費增長情況
亞洲聚乙烯市場增長加快，亞太地區的地位將進一步提升。中東地區依托其原料優勢，聚乙烯工業發展迅猛，已成為世界主要聚乙烯生產地區。2002年沙特基礎工業公司(SABIC)收購荷 蘭DSM公司石化業務后正式進入西歐市場，并開始在西歐本地從事聚乙烯生產和銷售。在東北亞，中東則取代韓國成為中國最大的聚乙烯進口來源地區。此外，中東還向非洲部分國家出口PE產品，并計劃向拉美國家出口聚乙烯樹脂。到2010年時，中東聚乙烯樹脂將出口到世界各地，遍及亞洲、非洲、歐洲、拉美及北美地區，出口總量將高達1200萬噸/年，而2002年中東聚乙烯出口量為400萬噸/年, 2004年中東聚乙烯出口量為510萬噸/年。 簡言之，中東將成為世界最大的聚乙烯樹脂出口地區，而中國將成為世界最大的PE樹脂進口國。綜合中東聚乙烯樹脂價格優勢和中國PE產品加工優勢，中國正成為世界上最大的聚乙烯薄膜和包裝袋最大出口國。
第三節 中國聚乙烯市場
一、我國聚乙烯市場生產情況
我國聚乙烯工業是 1958年以后逐步發展起來的。我國已經擁有一大批骨干生產廠和科研單位，初步形成了科研、生產、開發、應用較完整的聚乙烯工業體系。許多大型石化企業積極引進先進生產裝置，正在擴建或即將建成投產，以進一步提升中國聚乙烯的生產規模和能力。盡管如此，國內的產量仍無法滿足不斷增長的需求。據資料顯示，國內聚乙烯消費量年均增長率約在19%以上，其中塑料行業的需求量以每年約9%的速度遞增。
表2-3 1998-2004年聚乙烯產量統計表 (單位：千噸)
項目 1998年 1999年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年
生產能力 2,833 3,100 3,250 3,250 3,650 4,300 4,560
產量 2,388.5 2,810.7 3,053.54 3122.40 3547.00 4132.00 4413.0
開工率% 84.31 90.67 93.96 96.07 97.18 96.09 96.78
年產量增長率(%) 10.99 17.68 8.64 2.26 13.60 16.49 6.80
數據來源：《2005年中國聚乙烯學會會年鑒》
目前，中國的聚乙烯生產能力已具備相當規模，聚乙烯產量在10萬噸以上的企業有15家，在25噸以上的企業有4家。高密度聚乙烯(HDPE)生產廠家有9家，生產裝置有11套，總能力為146.5萬噸/年，2003年產量為146.32萬噸，其中中國石化集團公司的生產裝置有7套，生產能力合計為83.5萬噸/年，約占我國HDPE總生產能力的57%；中國石油集團公司的生產裝置有4套，生產能力合計為63萬噸/年，約占我國HDPE總生產能力的43%。
表2-4 中國主要的聚乙烯生產廠家
廠家 生產能力
北京燕山石油化工公司 生產能力為18.0萬噸/年
上海石油化工公司 生產能力為38.5萬噸/年
揚子石油化工公司 生產能力為15.0萬噸/年
齊魯石油化工公司 生產能力為14.0萬噸/年
大慶石油化工公司 生產能力為22.0萬噸/年
遼陽石油化纖公司 生產能力為7.0萬噸/年
蘭州石油化工公司 生產能力為14.0萬噸/年
獨山子石油化工公司 生產能力為20.0萬噸/年
數據來源：《2005年中國聚乙烯學會會年鑒》
二、我國聚乙烯消費發展概況
聚乙烯消費量最大領域是薄膜制品，隨著我國石油化工行業的快速的發展，為聚乙烯業營造了有利的發展氛圍，聚乙烯（PE）產業更是以較快的速度增長，我國是全球最大的聚乙烯（PE）薄膜出口國，大量出口美國、日本和歐洲市場。預計到2010年我國聚乙烯的產量將達到1700萬噸，國內聚乙烯需求量將達到1414萬噸，聚乙烯市場開發前景看好。2005-2010年國內聚乙烯裝置擴建和新建裝置所增加的能力較多。2005年揚巴、上海賽科、大慶都有新的PE裝置投產，預計 2010年國內新增PE產能600萬噸/年以上，國內產能可達1200萬噸/年，產量預計900-1000萬噸。
我國還是世界聚乙烯第二大消費國，我國進口主要來源：韓國、中國臺灣、沙特、新加坡、日本、美國、卡塔爾、印度、馬拉西亞、泰國、俄羅斯、加拿大和阿聯酋等。國產料以中低檔產品為主，主要的競爭對手來自中東、韓國、臺灣、印度和馬來西亞等地區。尤其是中東地區的生產商具有明顯成本優勢，沙特正在逐步取代韓國成為中國的第一大PE供應國。
總體來說，當前國內外聚乙烯市場主要表現在：一是聚乙烯行業的發展呈非穩定發展態勢，主要特點是需求連續變化，而產能間歇式增加。二是區域間供需不均衡。美國發展聚乙烯工業時間長，對全球貿易影響最大，但由于國際油價的上漲，出口地位已逐漸減弱；出口的后起之秀是中東，聚乙烯占全球貿易量40%。韓國、新加坡、日本、中國臺灣也是聚乙烯出口型國家（地區）。中國則是聚乙烯貿易量最大的市場。三是全球政治經濟事件的影響。亞洲金融危機導致經濟衰退，需求減少，金融經濟危機加劇經濟衰退，聚乙烯需求下降到最低點。
第三章 金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析
第一節 金融危機對聚乙烯市場的影響表現
金融危機影響聚乙烯生產企業波及面廣。受影響的還主要是出口美歐市場的企業，出口美歐市場以外的聚乙烯生產企業也開始受到影響，一些出口日、韓等國的企業也紛紛被殃及，出現訂單下降、客戶資金鏈斷裂的情況。
企業出口受限，定單直線下降。自2008年來，受到經濟危機的沖擊，聚乙烯生產定單直線下降，平均外貿定單的減少大約達到30%。聚乙烯生產企業受國際、國內經濟放緩趨勢影響，迫于產品市場需求大幅下降，產品價格下跌所造成的壓力，許多聚乙烯生產企業選擇適時限產、停產。而停產和減產，意味著企業生產經營的停滯，在財務費用、人員工資支出的壓力下，企業的經濟效益繼續受到嚴重影響。
企業融資困難，資金鏈緊張。面對全球的經濟危機，聚乙烯生產企業由于產品銷售下降，庫存的增加，貨款拖欠嚴重，流動資金嚴重不足，聚乙烯生產企業正常的經營和投資無以為繼，發展受到限制。多家聚乙烯生產企業表示“經濟危機帶有來太多的資金問題，公司的運營資金緊張，對公司生產工作帶來嚴重影響”。
外商違約嚴重，貨款收回困難。世界經濟危機對全球經濟的影響巨大，聚乙烯生產企業出口遇到許多困難，一些國外的商家也開始毀約。外商違約致使聚乙烯生產企業庫存大量的增加，中小企業資金原來就不充足，違約后使一些企業現金流斷裂。在外商不能履約時，便會給聚乙烯生產企業帶來損失。一筆大額合同的貨款不能按合同規定及時收回，影響其企業的資金周轉，導致企業經營困難。
外商惡意轉嫁危機，企業損失重大。世界經濟危機對聚乙烯生產企業影響，還包括惡意轉嫁風險。金融危機使國外銀行流動性的驟減，發生占用客戶結算資金的現象，這也影響聚乙烯生產企業資金周轉，更給企業帶來了壓力，聚乙烯生產企業接單既要看進口商信譽，又不得不考慮對方結算銀行的信用 狀況。 一方面使許多進口商資金斷裂、信用下降，向銀行融資難、開證難；另一方面，聚乙烯出口企業因對方信用下降，在資金結算方式上更多地采取了信用證、預收款的形式，也使許多交易無法進行，訂單減少。
第二節 基于SWOT法的金融危機對我國聚乙烯行業的市場影響分析
一、 SWOT法簡介
SWOT分析法又稱為態勢分析法，它是由舊金山大學的管理學教授于20世紀80年代初提出來的，是一種能夠較客觀而準確地分析和研究一個單位現實情況的方法。SWOT四個英文字母分別代表：優勢、劣勢、機會、威脅。從整體上看，SWOT可以分為兩部分：第一部分為SW，主要用來分析內部條件；第二部分為OT，主要用來分析外部條件。利用這種方法可以從中找出對自己有利的、值得發揚的因素，以及對自己不利的、要避開的東西，發現存在的問題，找出解決辦法，并明確以后的發展方向。根據這個分析，可以將問題按輕重緩急分類，明確哪些是目前急需解決的問題，哪些是可以稍微拖后一點兒的事情，哪些屬于戰略目標上的障礙，哪些屬于戰術上的問題，并將這些研究對象列舉出來，依照矩陣形式排列，然后用系統分析的思想，把各種因素相互匹配起來加以分析，從中得出一系列相應的結論，而結論通常帶有一定的決策性，有利于領導者和管理者做出較正確的決策和規劃。
SWOT分析法常常被用于行業分析，在市場的發展情況分析中，它是最常用的方法之一。首先，運用各種調查研究方法，分析出所處的各種環境因素，即外部環境因素和內部能力因素。然后將調查得出的各種因素根據輕重緩急或影響程度等排序方式，構造SWOT矩陣（SWOT矩陣如圖所示）。最后，在完成環境因素分析和SWOT矩陣的構造后，便可以制定出相應的行動計劃。
STRENGTHS
WEAKNESSES
OPPORTUNITIES
THREATS
圖3-1 SWOT矩陣圖
SWOT方法的優點在于考慮問題全面，是一種系統思維，而且可以把對問題的“診斷”和“開處方”緊密結合在一起，條理清楚，便于檢驗。因此，本文通過引入SWOT分析法，對聚乙烯市場進行分析。
二、 金融危機對我國聚乙烯行業市場影響的SWOT分析
(一)聚乙烯行業發展的優勢
行業市場規模大。我國進入世界聚乙烯生產和消費的大國行列，我國聚乙烯工業蓬勃發展，總體實力不斷增強，對世界的影響力也與日俱增，在全球聚乙烯進口貿易舉足輕重。2007年，我國聚乙烯產量達到599.3萬噸，消費量達到1084萬噸。
有穩定的顧客群。我國聚乙烯生產大國和出口大國，有穩定的顧客群。制造商是聚乙烯的主要購買者。聚乙烯是中間產品，使用單位將購買的聚乙烯進一步加工，制造最終產品?；ぎa品再加工比較復雜，一旦確定了操作條件，生產商不愿改變，這就要求穩定的原料來源，包括數量和質量。購買者一旦確定聚乙烯產品，會規律性重復購買，并且形成“習慣”。
(二)聚乙烯行業發展的劣勢
中低檔產品多，高檔產品少。金融危機下，我國聚乙烯品種質量缺少國際競爭力，主要表現是中低檔產品多，高檔產品少；技術含量低、附加值低的產品多，利潤高、附加值高的產品少。因此必須對問題和潛在的危機有正確客面認識，把握有利時機，避開不利因素，確保聚乙烯行業持續健康快速地發展。此外，中東地區憑借其原料優勢，通過乙烷來生產聚乙烯，收率高并且成本低。在對國內價格形成上檔壓力。
受金融危機影響，出口需求降低。金融危機下，我國聚乙烯出口需求減少，以塑料制品出口為例，金融危機發生后，全球經濟增速下滑，技術性貿易壁壘出現以及貿易摩擦加劇，國內塑料制品出口或將繼續走弱。2008年1-11月，國內塑料制品累計出口6667372噸，比去年同期減少4.6%。金融危機下，從世界范圍看，聚乙烯總體供大于求。聚乙烯需求年均增速為4%-5%，產能增速則為5%-6%。以2008年為例，全球聚乙烯產能7812萬噸，需求6586萬噸。未來十年全球聚乙烯擴能加速?？傮w看，產能增速持續大于需求增速。
(三)聚乙烯行業面臨的市場機遇
國家政策支持。面對金融危機，聚乙烯行業面臨新的市場機遇。我國政府應急救市，出臺包括降息、直接向金融市場注入流動性注資、國有化或接管金融機構、通過國際貨幣基金組織向新興經濟體和一些受危機影響嚴重的企業援助等政策舉措。
發展潛力巨大。聚乙烯市場與宏觀經濟發展密切相關。隨著我國聚乙烯行業技術的不斷進步，產量增加，產品應用也不斷擴大，將更加廣泛地應用于紡織、汽車、日用品、醫藥、農業、信息產業、建筑裝飾、家用電器等各部門。全球 GDP統計資料顯示，中國經濟發展最快， 2007年 GDP增長率為 9%，全世界 GDP平均增長率為 4.3%。中國經濟成長率高于全世界，是全球經濟增長的主要驅動力之一。而隨著中國經濟的迅速發展，聚乙烯市場需求也逐年提高，很有發展潛力。
國內需求加大。面對金融危機，我國處在聚乙烯發展的機遇期，也是我國聚乙烯產品結構調整、提高行業競爭力的關鍵時期。金融危機后，政府通過加強基礎設施建設，以促進內需。我國農村消費潛力巨大，升級性消費也有巨大的市場空間，作為農業大國，對薄膜、編織袋、管材、電纜料、容器、周轉箱等制品需求旺盛，因有國家調控支撐，類似小麥、玉米之類的糧食價格也將保持相對穩定，這也會在一定程度上穩定地膜需求。這種情況帶動聚乙烯消費量增長。
(四)聚乙烯行業面臨的市場挑戰
市場信心受影響。國際金融危機爆發，全球經濟衰退，市場信心下降，市場動蕩的使市場存在著不確定性，此外，金融機構的“去杠桿化”影響著聚乙烯企業融資和聚乙烯行業發展，未來市場信心仍然不足。
聚乙烯行業受基礎能源價格影響?？傮w利潤率下降，聚乙烯最低價格是受原油等基礎能源價格支配的，如我國發展很快，使電力短缺，電價上漲，直接導致了聚乙烯行業成本的上漲。而化工產品的最高價格則是由市場決定的。隨著化工業的逐步成熟，行業固定成本和技術等無形資產所占比例提高，供需趨于理性平衡，壟斷利潤向平均利潤轉移，化工產品總體利潤率是下降的。
原料短缺制約。是聚乙烯行業面臨的突出問題。國際金融危機爆發，石油減產影響聚乙烯行業的發展，聚乙烯產品是中間產品，最終產品的需求將帶動對化工產品的需求。這種相互依賴性要求化工產品供應商關注與他們的產品有關的最終產品的需求，注意下游產品的趨勢，減少下游產 品需求的波動對上游供應商的影響。在原料短缺時，原料價格波動大于產品價格波動，2007年產品價格波動系數分別如下：聚乙烯 9%。
三、總結
通過SWTO分析，可以發現，金融危機下我國聚乙烯行業的優勢有行業市場規模大、有穩定的顧客群。劣勢有生產工藝落后，出口需求降低。機遇有國家政策支持、發展潛力巨大、國內需求加大，挑戰有市場信心受影響、受基礎能源價格影響、原料短缺制約。
第四章 聚乙烯行業擴大市場、應對金融危機的對策建議
本章主要根據上文SWOT法的分析結果，并結合我國聚乙烯行業市場特點，為聚乙烯行業擴大市場、應對世界金融危機提出一些初步的建議。
第一節 政府角度采取的對策
一、著力減輕聚乙烯企業負擔。
政府根據內外經濟環境的變化，及時調整，出臺了提高出口退稅率、降低聚乙烯企業稅率等政策，但是還應進一步加大力度，減輕聚乙烯企業負擔。如進一步降低出口稅率，放寬出口限制，鼓勵聚乙烯企業出口。同時要降低企業融資成本，幫助我國企業提高產品的國際競爭力。在企業用工方面，給予我國企業更多的靈活性，盡可能的降低用工成本，幫助企業穩妥的減員分流，增強持續經營的活力。
二、加大對聚乙烯行業服務力度。
加大對聚乙烯行業服務力度，增強聚乙烯行業發展的動力。這次國際金融危機促使加快服務型政府的建設步伐，全方位提高政府對行業的服務水平。政府部門要積極作為，敢于擔當，強化服務，營造良好的營商環境，盡力幫助聚乙烯行業解決實際問題，穩定企業的投資信心，增強企業抵御風險的決心和信心。
第二節 聚乙烯生產企業應對金融危機、擴大市場采取的對策
在當前的困難環境下，聚乙烯生產企業要堅定信心，要采取應對措施，從技術創新、調整結構、控制費用支出、挖掘自身潛力、回籠資金等方面采取措施積極應對，盡量減少金融危機對企業產生的不利影響。具體如下：
一、制定適宜的國際貿易戰略
制訂戰略的時候主要考慮收集企業內部信息、考慮企業內部因素為主。面對全球的金融危機，聚乙烯生產企業要關注來自國內國際信息、關注國內國際市場。還要注意同行或競爭對手的動向與信息。只有瞄準國際同行的高標準作為戰略目標去奮斗，才有可能在國際市場上搶占一席之地。此外，由于市場復雜多變，國內國際經濟、技術、金融等變化很快。聚乙烯生產企業在制定國際貿易戰略上，要適應這種千變萬化的客觀環境。一定要轉換以前的國內市場經營思路，努力探索和打開新的國際市場。
另外，要改變出口經營格局過于雷同的問題，聚乙烯生產企業應集中主要資源用于建立自己獨特的優勢，如獨特的營銷渠道、獨特的營銷手段、獨特的核心產品、獨特的市場、特殊的人才或與眾不同的服務，重視自己的優勢所在，以幾種或某種優勢產品作為主導，按照“人無我有，人有我優”的原則，實行差異化經營，提高市場占有率，保證經營的穩定性，增強自己的核心競爭力，保持自己的經營特色和經營優勢。
二、加強自主創新提升自身的核心競爭力
國際金融危機后，國際市場需求減弱。且我國經濟要健康快速發展，長期靠出口驅動的增長模式不能再繼續，必須進行結構調整，大力推進科技創新。這種大環境下，聚乙烯生產企業要增強自主創新能力，加大產品研發力度，提高產品的科技含量，追求產品質量的精益求精，增強聚乙烯生產企業競爭能力。聚乙烯生產企業競爭能力取決于多方面的因素，最根本、關鍵的是要具有領先技術且不斷創新的核心產品。聚乙烯生產企業應廣泛采用新技術，進行產業的升級。目前聚乙烯生產企業的技術裝備水平實際起點低，所以產業升級的工作更顯緊迫和艱巨。由于經濟實力所限升級換代的工作很難一步到位，可以先制定一個全面的規劃和實施計劃，集中有限力量從關鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調整改造一部分，受益一部分。隨著生產技術裝備水平和技術開發能力的提高，產品質量保障能力和生產力水平將大大提高，生產成本降低，聚乙烯生產企業獲得的是質量和數量的雙重效益。
國際金融危機后，國際市場需求減弱。這種大環境下，聚乙烯生產企業要加大產品研發力度，增強自主創新能力，提高產品的科技含量，追求產品質量的精益求精，從自身產品上尋求突破。我國經濟使長期靠出口驅動的增長模式不能繼續，必須進行結構調整。大力推進科技創新，增強聚乙烯生產企業競爭能力。聚乙烯生產企業競爭能力取決于多方面的因素，在核心競爭力的各種能力中，最根本、關鍵的是要具有領先技術且不斷創新的核心產品，聚乙烯生產企業應廣泛采用新技術，進行產業的升級。聚乙烯生產企業的技術裝備水平實際起點低，所以產業升級的工作更顯緊迫和艱巨。由于經濟實力所限升級換代的工作很難一步到位，可以先制定一個全面的規劃和實施計劃，集中有限力量從關鍵部位入手，逐步完成全局工作。這種作法可以保證調整改造一部分，受益一部分。隨著生產技術裝備水平和技術開發能力的提高，產品質量保障能力和生產力水平將大大提高，生產成本降低，聚乙烯生產企業獲得的是質量和數量的雙重效益。
聚乙烯生產企業只有對自身核心競爭力作出準確定位，才能有效實施發展戰略，發揮專業特長的核心優勢，集中力量開拓市場。聚乙烯生產企業要把提高自身素質，提升自己核心能力作為做大做強的目標，聚乙烯生產企業要提升在國際市場上的競爭力，首先，要制定一套適合自身實際的戰略，一定要通過提高質量和建立品牌，提高產品附加值；其次，我國企業不能僅僅關注國外市場，要結合自身的情況吸收國際先進的質量管理和品牌管理經驗，形成企業的核心競爭能力；最后，還可以通過到國外投資、建立合作伙伴關系等方式，分散風險。
三、采用差異化戰略
對我國聚乙烯生產企業而言，未來市場面臨的主要挑戰不是“進攻”，而是如何有效地守住已有的份額。這需要我國聚乙烯生產企業整體戰略風格的調整。聚乙烯生產企業在的發展過程中，最初的基本競爭方式是成本價格的競爭。聚乙烯生產企業的產品之間沒有差異，價格競爭的結果是增產不增收。所以，此時聚乙烯生產企業的競爭主要不是成本價格的競爭，而是質量、營銷、品牌等方面的差異競爭。我國聚乙烯生產企業一定要了解市場需求，避免經營內容簡單重復，擺脫同質化競爭問題，應由同質化競爭轉向差異化競爭。因 此，我國聚乙烯生產企業要整合現有的品牌和業務，形成多層次、差異性、個性化的營銷體系，應當提升服務質量，完善內部管理系統，完善服務系統。
四、避免直接競爭
日本的經濟學家提出了市場縫隙戰略理論。認為，在有限的商品和無限的市場經濟中，永遠存在著市場盲點。我國聚乙烯生產企業的市場經營活動圍繞著“尋找市場縫隙”而展開，并以新產品開發作為實施市場縫隙戰略的核心，精心服務于市場的某個細小部分，通過專門化經營來參與市場分工，可以實現某一縫隙商品的有效供給。我國聚乙烯生產企業用自身的優勢，改變原來的競爭規模，重新確定聚乙烯生產企業經營目標，在強手如林的大市場中找出目前的國外企業忽視的細分市場，然后再根據這個市場中顧客的需要推出產品，實現專業化的經營。
五、做大做強、積極參與國際競爭
加快我國聚乙烯生產企業的發展，把國內聚乙烯生產企業做大做強，國內企業要積極參與國際合作與競爭，使中國企業走向成熟發展。從西方國家經濟發展的歷程來年，伴隨著國家經濟的發展，企業不斷成長，形成和發展了一批具有國際競爭力的大集團企業。這些集團企業又反過來積極促進了本國經濟的高速發展。我國聚乙烯企業要形成和發展具有國際競爭力的集團，應當著力做好下幾點：可以通過國內企業的并購整合等方式發展并壯大中國聚乙烯生產企業集團；還可以通過進一步加強國有企業改革，把過去計劃經濟下行政壟斷性化工企業加快市場化進程，參與國際競爭，不斷提高國內聚乙烯生產企業的國際競爭力，國內聚乙烯生產企業要樹立人力資源是第一資源的觀念，做好選人、用人、育人和留人的工作。國內企業要樹立科技興業的觀念，促進我國化工行業整體服務水平和競爭力的提升。
第五章 結束語
本文深入剖析了聚乙烯行業的特點以及和經濟危機的關聯度，著重從減輕聚乙烯行業生產企業負擔、扶持聚乙烯行業生產企業的發展、制定適宜的國際貿易戰略、提升自身的核心能力、強化企業自主創新能力等方面提出了應對經濟危機的發展策略建議，旨在進一步優化聚乙烯行業的合理配置，推進聚乙烯行業持續、快速、健康發展。
盡管世界經濟危機對聚乙烯行業帶來很大挑戰，但2009年仍然有把握保持經濟平穩增長的勢頭長。“危”中有“機”，關鍵是看我們如何抓住和利用好機遇。只要我們審時度勢、科學決策、周密部署、扎實工作，充分發揮自身優勢，加快解決突出問題，完全有條件變壓力為動力、化挑戰為機遇，把國際金融危機對聚乙烯行業不利影響降到最低程度，繼續推動經濟社會又好又快發展!
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致 謝
經過半年的忙碌，本次畢業論文已經接近尾聲，但由于經驗的匱乏，難免有持，想要完成這個論文是很困難的。
首先我要感謝我的論文指導老師，如果沒有她悉心的指導本次論文是很難完成的，老師平日里工作繁多，還要指導我們的畢業論文，但在我做畢業論文的每個階段，從查閱資料，論文開題報告的修改，中期檢查，到后期寫論文注意的各個問題等整個過程中都給予了我悉心的指導。老師嚴謹和科學研究的精神也是我永遠學習的榜樣，她每項工作都做到前面，使我們有充足的時間來安排我們的論文寫作計劃。同時，老師對我們的論文都是當面指導，細心解說，從而使我們一個一個的過關。
其次要感謝和我一起作畢業論文的所有同學，你們在我實習期間向我及時傳達了老師的安排和計劃，此外平時還幫助我整理一些資料，如果沒有你們的幫助，我的畢業論文也不會這么順利的完成。
關鍵詞:房地產市場金融市場共生性
一、國內房地產與金融市場共生性作用機制原理表述
房地產市場的商品與一般商品相比，有其本身的特殊性，一是價值量大而且生產集約化，二是建設、使用的期限長，三是具有保值和增值的特性。上述房地產商品的特殊性決定了房地產市場的發展是與金融市場密切相關的，需要依靠金融市場的支持。金融市場能為房地產市場的發展提供資金支持，而且這種支持也促進了金融市場的繁榮，使其自身獲得了長足的發展。房地產市場與金融市場相互融合是現代社會發展的需要，也是現代經濟發展的必經之路。兩者是一種相互支持、相互依存、共同發展的關系，這就是我們常說的房地產與金融市場的共生性。
二、房地產市場與金融市場的共生性分析
(一)房地產市場與金融市場一榮俱榮的共生性分析
如圖1中所示，我們首先假定中國宏觀經濟因素、中央銀行的貨幣政策、以及銀監會對銀行的監管與管制都是外生因素。但是由于國內房地產市場的形勢瞬息萬變，對于其真實價值的預測一直是很難完成的任務，也就是說房地產的真實價值是不可預測的，無論是商業銀行、銀監會還是投資者他們也都一樣，無法預測房地產的真實價值，因為其中的風險是無法預測的。我們再次做出一個假設，認為房地產的交易、投資者與銀行經理人之間的信貸交易是發生在t=1,2,,…，N,…時刻。我們可以知道，在t時刻，無論是商業銀行還是監管當局要預測出所抵押房地產的價值是不可能的，他們對于銀行抵押物的價值評估，是根據最近房地產的成交價格所預測的，與t時刻房地產的成交價值存在怎樣的差距，誰也預測不到。而在t時刻，房地產的供給是固定的，有一些“過分樂觀”的投資者他們認為房地產的價格會上升，他們主導了固定供給的資產市場。銀行經理人在給地產商貸款時，也是根據樂觀者對房地產價格的判斷來評估房地產抵押品的機制的。樂觀者對房地產市場的判斷，認為價格一定會上漲，這種觀點影響到經理人對銀行資本經濟價值的高估。同時由于一些國有商業銀行的銀行經理存在私心，他們在個人私利的誘導下，當然還有銀行的成本對銀行經理的不完全激勵，這兩種因素促使銀行在高估的房地產價格的基礎上，隨著時間的推移，就更加高估了房地產抵押的價值，進而提高銀行對房地產業的信貸供給。于是就會進入下一個循環。在t+1時刻增加的信貸供給會提高t+1時刻的房地產需求。那么，由于房地產供給是固定的，就會出現供不應求的現象，從而導致在t+1時刻的房地產價格上升。然后銀行會再一次給房地產抵押估價，價值再一次提高。銀行也會進一步提高對房地產的信貸供給。在這樣一個接一個的循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續而逐漸累積，這是一個資金累積的過程，同時也是一個風險累積的過程。
(二)房地產市場與金融市場一損俱損的共生性分析
反過來，在“過分樂觀”的投資者的判斷下，他們所主導的固定供給的資產市場，如果這一市場的房地產價格下降，那么銀行就會對房地產抵押進行重新估價。銀行會意識到銀行所擁有的房地產價值在下降，那么就意味著銀行資本在下降，由此會對銀行有一定的警示作用。他們會逐漸收縮對房地產的信貸供給，從而房地產市場進入了另外一種循環，那就是銀行給房地產的信貸供給減少就會相應的降低房地產的需求，出現一種供大于求的現象，這時房地產的價格勢必會下降。然后又進入了下一輪的循環，銀行對房地產的信貸供給再一次減少。在這種循環下，房地產市場與金融市場的風險會隨著時間的延續累積會越來越少。
房地產市場與銀行信貸市場的作用是一種正反饋的機制，就會有二者就會形成一種一榮俱榮，一損俱損的關系。也就是說，房地產市場的發展會帶來銀行信貸市場的發展和繁榮，而銀行信貸市場也即是金融市場的發展繁榮會促進房地產市場的進一步發展。反過來，房地產市場的崩潰會引發銀行危機。比如2008年由美國次貸危機引發的全球性的金融危機，就是一損俱損的典型。而銀行危機在反過來作用在房地產上，會加速房地產市場的崩潰。
三、總結
在中國制度背景下，考慮到一些制度上的不足和缺陷，國有商業銀行經理人的個人私利和經營成果的不完全激勵的情形，及必須有一些措施來牽制這種共生性往往相互促進，相互進步的方向發展。防止房地產風險與金融風險的相互累積程度，我們可以采取一些政策，主要有：一是建立透明的信息監督機制，是銀行經理人與房地產投資者之間的交易是符合規定的，他們之間的信貸談判事是走在陽光下的，避免銀行經理人的現象出現。二是完善銀行治理結構，特別是對銀行經理人的激烈政策需要改進，在有效的降低了成本的基礎上，能夠弱化銀行經理人提供過多貸款的動機。
參考文獻：
