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中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)07－0025－04DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.07.06
一、區域金融風險管理的內涵界定
從區域金融風險管理的內容來看，區域金融風險作為中觀尺度的金融風險有著不同于宏觀金融風險和微觀金融風險的管理內容[1]。雖然相對于世界范圍的金融風險，區域金融風險可以包括國家金融風險，甚至超國家范圍的地區金融風險，但在一般的理論研究中，區域金融風險所研究的區域范圍更多地指國家范圍內的區域。因此，一般意義上的區域金融風險不具備由宏觀尺度的利率風險、匯率風險、購買力風險、政治風險等所引發的整體金融風險的特征。當然，中觀尺度的區域金融風險也不完全等同于以信用風險、流動性風險、經營風險為主要特征的微觀金融風險，它有明顯的區域特性。
從區域金融風險管理的對象來看，區域金融風險雖然是中觀尺度的金融風險，但是其發生的現實形態最終也表現為區域內金融機構的微觀金融風險。因此，為了有效地管理區域金融風險，必須從影響區域金融風險發生的總體性因素和影響區域內具體金融活動主體的個體性因素兩個層面加強管理。
從區域金融風險管理的主體來看，區域金融的發展要受國家和地方兩級政府所定的經濟政策影響，因此中觀尺度的區域金融風險管理主體包括中央和區域兩級金融監管部門。在區域層面的金融管理既包括國家對各區域內金融風險的管理，也包括區域政府對本區域內金融風險的管理。因此，區域金融風險管理應包括中央金融監管部門的區域金融風險管理和區域金融監管部門的區域金融風險管理。
二、區域金融風險管理的目標
區域金融風險管理的目標應分為宏觀和微觀兩個層次。對影響區域內金融安全的總體性因素進行管理的目標稱為區域金融風險管理的宏觀目標；而區域金融風險管理的微觀目標則是指以區域內金融的微觀運行活動為管理對象的風險管理目標。全國范圍的金融安全需要以各區域的金融安全為前提，因此在區域金融風險管理的宏觀目標上，中央金融監管部門和區域金融監管部門還是有一致性的，區別主要在區域金融風險管理的微觀目標上。
（一）區域金融風險管理的宏觀目標
區域金融風險管理的宏觀目標是有相對性的，是在區域內相對于影響具體金融活動主體風險因素管理而言的目標，并非國家層面的宏觀目標。但總體而言，中央金融監管部門和區域金融監管部門在區域層面的金融風險管理的宏觀目標是有一致性的，即維護區域金融穩定，并促進區域金融和區域經濟的發展。具體而言，包括以下幾點。
1.促進區域金融的平穩發展。任何金融風險管理的首要目標都應是實現金融的平穩發展。一個國家的金融平穩發展要以各個區域的金融平穩發展為基礎，中央金融監管部門要實現國家的金融穩定與發展，必須首先保證各區域金融穩定與發展。區域內的金融平穩發展自然也是區域金融監管部門的首要目標。
2.保障區域經濟健康運行。由于金融業是一個以經營貨幣為主的特殊高風險行業，并且金融業在服務于經濟的過程中要與社會上各種經濟主體發生金融關系，因而其經營活動具有社會性，且與經濟風險存在較高的關聯度，影響著整個社會經濟體系的安全與穩定。因此，在中觀區域層面防范區域金融風險是區域經濟穩定發展的基本保障，各項區域金融政策應將促進和保障區域經濟的健康運行作為主要目標之一。
3.規范和完善區域金融監管體系。金融監管是實現維護金融機構的安全和信譽，保護金融機構安全、穩健的運行，維護公平競爭的金融市場環境的重要途徑。一個獨立、高效的金融監管體系和一套完整且健全的金融監管制度，對于防范和化解金融風險、保證金融業穩健運行和實現金融政策目標都有重要的意義[2]。由于區域層面相對于國家層面往往更加具有金融監管不規范、不健全的特點，因此在區域層面的金融風險管理更應注意制定合理的法律法規，確保金融機構的資本充足率，引導和督促企業健全風險管理與防范制度，從而建立安全高效的區域金融監管體系，保證區域金融活動的穩定與安全。
4.促進區域金融市場的發展。完備的金融市場體系是有效化解和降低金融風險的必要條件，區域金融風險的管理應有利于促進區域金融市場的發展。具體而言，要注意推動金融產品一級市場、二級市場協調發展；在推動金融產品、金融工具創新的同時，不斷加強監管制度建設，建立和健全協調一致而又全面嚴謹的金融市場法律體系；加強市場各監管部門之間的協調與溝通，以防止出現監管重疊、監管遺漏或監管空缺；建立和完善金融市場監管的長效協調機制和信息共享機制，解決帶有綜合性與全局性的問題，確保金融體系和金融市場安全、穩定、高效運行。
（二）區域金融風險管理的微觀目標
區域金融風險管理的宏觀目標需要區域層面的金融管理機構和國家層面的金融管理機構共同實現，但區域金融風險管理的微觀目標則是區域層面金融管理機構的主要任務。區域金融風險防管理的微觀目標具體包括以下幾方面。
1.維護區域內信用體系的良好運行。區域金融安全需要金融機構與居民、金融機構與企業、金融機構與政府等方面建立起誠實、可信、可靠的信用關系。只有每個信用主體都遵守基本的信用規則，嚴格依法辦事，才能為防范區域金融風險打下堅實的基礎，從而有效避免區域的內生金融風險。
2.區域內金融機構布局合理。一個區域內的經濟與金融要想做到密切的相互配合與相互促進，就需要金融機構及其網點的總量、分布與區域經濟、金融發展水平相適應，與區域對金融服務的需求相適應。不同類型、不同規模的金融機構有其不同的市場位置，在功能、業務內容、服務手段、服務對象等方面有各自的特點。因此，合理布局各類金融機構，使各金融機構之間保持適度競爭，從而建立和完善功能良好的金融市場體系，將有利于區域金融風險的管理。
3.區域內金融機構內部控制機制健全，經營穩健。要想有效防范和化解區域金融風險，需要通過各種管理措施促使區域內各金融機構都能做到穩健經營，確保資本的流動性、安全性和效益性，符合資本充足率的要求，并達到資產負債比例的規模對稱、結構對稱、償還期對稱等。要制定完善合理的區域金融機構管理制度和采取相應措施，促使區域內的金融機構切實建立有效的內部控制機制，明確法人經營管理責任制，完善管理與經營體制，建立起科學的決策程序和制度，完善內部監督機制。
4.區域內金融市場秩序相對穩定。金融市場秩序穩定是金融安全的重要標志，因此，對區域金融風險微觀管理的一個重要目標就是維護金融市場相對穩定。具體而言，要通過強化金融監管，確保區域內各金融機構規范經營，杜絕超范圍經營、帳外經營、變相提高存貸款利率等現象，創造一個公平、合理、有效的競爭環境，及時有效地消除不安全因素，保障區域金融秩序穩定。同時，規范和強化區域內金融機構的審批與監管，杜絕亂批、亂設金融機構亂集資和社會亂辦金融等現象。
總結來看，雖然在區域金融風險管理的宏觀目標上中央金融監管部門和區域金融監管部門有其一致性，但在完全的市場經濟條件下，國家和地方經濟發展的目標并不完全統一，這將導致兩級金融監管部門的利益訴求出現不一致，因此其各自最終的主要監管目標還是不同的。中央金融監管部門的主要目標是保持全國范圍的金融安全，而區域金融監管部門要以區域金融利益最大化和區域內的金融安全為主要目標。
三、區域金融風險管理策略
金融監管的主要目標不同，加上中央和地方兩級金融監管部門可運用的管理資源不同，使得兩級金融管理部門對區域金融風險的管理策略有所區別。
（一）以中央金融監管部門為主體的區域金融風險管理
1.實行差異化區域金融管理政策。各區域的經濟發展水平和階段不一致，其相適應的區域經濟金融政策也應有差別。中央金融監管部門應在整體經濟戰略部署不變的前提下，從國民經濟整體發展戰略和金融有序化出發，根據各地區條件、經濟基礎、增長方式、產業結構和金融生態環境等特點，在堅持金融總體目標不變的前提下，通過有差別的經濟金融政策安排，充分發揮各區域間自然、經濟和社會等諸多方面的優勢，逐漸降低區域金融風險。
2.構建和諧區域金融生態環境。降低區域金融風險是一個系統工程，構建和諧區域金融生態環境是降低區域金融風險發生的一個重要途徑。中央金融監管部門首先應針對區域金融風險特點，有效整合區域金融生態構成要素，推進區域經濟平衡協調發展，推進區域誠信文化建設，保障司法公正，縮小區域金融風險差異，減少地區間對金融資源不注重效率的過度競爭。其次要注意加強區域金融市場化，提高金融部門的獨立性，減少和盡可能杜絕地方政府對金融資源分配與利用的隱性干預。另外，應建立以政府、媒體和社會中介機構為主體的區域經濟金融信息公開共享體系，通過信息的及時披露有效降低區域金融風險[3]。
3.引導資金流向，促進區域經濟協調發展。區域經濟協調發展是避免區域金融風險發生的重要基礎。促進區域經濟協調發展的途徑很多，最重要的是通過區域發展政策和相應的有差別的財政金融政策引導資金向落后和欠發達地區流動，促進區域經濟發展均衡化。比如通過產業政策區域化改善欠發達地區的投資環境；支持欠發達地區發行建設債券；通過補貼、貼息、稅收優惠和投資財政擔保等手段引導資金流向欠發達地區。
4.引導和探索設置區域差別化的金融結構體系，以規避、分散風險。合理的金融結構體系能夠有效地實現規避、分散風險的目的。中央金融監管部門應在統一的金融體系下，根據各區域經濟特征，通過對不同地區、不同種類金融機構的審批與設置，構建多樣化的金融結構體系，使金融體系結構特征更好地適應區域實體經濟發展的需要，避免實體經濟風險在金融體系中積累放大。比如對于經濟發展較快、社會信用體系比較脆弱的市場化先行地區，可以大力發展信用擔保、風險評級等金融中介機構，緩沖實體經濟風險向金融機構過度集中；對實體經濟產權形式規范、金融資源相對稀缺的地區，可以引導、規范反映市場需求的非正規金融；對于欠發達的貧困地區，為更有效地貫徹實施國家的發展戰略，可以探索性地發展區域開發性金融機構，逐步形成與地區經濟發展相適應的金融資源配置機制，降低區域金融風險。
5.加強對區域金融監管的重視。在非區域金融視角下，中央金融監管部門的工作重點一般會放在全局性金融風險的防范與監控上。但從現實而言，區域金融監管是全局性金融監管的基礎，因此必須加強對區域金融風險的監管力度。除此之外，中央金融監管即便注意到了區域金融風險問題，但往往容易將監管的重點放在對發達地區的金融監管上，然而在一定條件下欠發達地區金融風險爆發的可能性比發達地區還高。因此，加強區域金融監管不但要關注一般區域的金融風險，還要注意不能忽視欠發達地區的金融風險。
6.完善區域金融監管組織體系。健全的組織體系是金融監管的基礎，而監管組織體系的建設職責在中央監管部門。因此中央監管部門應根據本國金融體系的現狀，制定與本國區域金融特點相適應的區域金融監管組織體系。通過完善區域金融監管組織體系，理順監管當局各級分支機構、區域轄內各金融機構、各級地方政府、各社會中介機構及社會公眾的責權利，更好地將區域金融風險予以避免、轉移和化解。
（二）以區域金融監管部門為主體的區域金融風險管理
籠統而言，區域金融監管部門包括區域內的中央金融監管部門的分支機構和地方政府的相關部門。中央金融監管部門的分支機構承擔的職責主要是執行中央監管部門下達和規定的金融監管任務，一般沒有太多的自。因此，在這種體制下分支機構往往不能承擔好區域金融監管的職責。為了更好地對區域金融風險進行管理，一方面，中央金融監管部門應注意加強其地方分支機構的管理職能，給地方分支機構在金融風險管理方面更多的靈活自；另一方面，地方分支機構也應加強自身建設，加強對區域內金融活動的監控，加強金融風險的監測與防控。
地方政府在區域金融的發展過程中扮演著重要的角色，有著極其重要的影響力，而且地方政府在對區域金融風險的監管上具有更大的靈活自主性。因此，地方政府的金融監管相關部門在區域金融風險管理上應發揮最主要的角色。地方政府對區域金融風險的管理應注意以下幾個方面。
1.加強地方政府對區域金融風險管理的職能。地方政府在區域金融風險管理上雖然發揮著極其重要的角色，但地方政府對區域金融風險的管理在職責和權利上往往存在著嚴重的不對稱，即地方政府承擔了維護地方金融安全的極大責任，但它被賦予的對金融事務的權利及可動用的金融手段卻極為有限[4]。因此，中央政府和金融監管部門應賦予地方政府在處理金融風險問題上較大的自和區域金融事務處理權。地方政府也要加強自身金融風險管理能力的建設，除了思想上重視外，還應有獨立的區域金融管理協調機構，以加強與區域內金融機構的溝通，推進地方金融資源整合，配合中央金融監管機構，貫徹執行國家有關金融工作的方針、政策和法律、法規的同時，協助中央和地方監管機構整頓與規范金融秩序，協調區域內各金融監管機構處理金融風險防范和化解工作[5]。
2.轉變政府職能和管理方式，加強政府金融活動的市場化。區域金融的發展受地方政府所定經濟政策的影響，地方政府為了自身利益的最大化，有時會通過非市場手段對區域金融活動進行直接干預。這種干預在金融風險爆發后分散、化解風險時有其益處，但在正常的金融運行狀態下則往往容易加重區域金融運行風險。比如我國有些地方政府將銀行視為當地政府的職能部門，強行增加政府在銀行的債務等，這將大大加重區域金融風險的積累[6]。因此地方政府要盡可能轉變政府職能和管理方式，加強政府金融活動的市場化。
3.提高區域經濟運行質量，保持區域經濟平穩運行。從根本上講，區域經濟運行質量高低與平穩與否是制約區域金融安全運行的最主要因素。區域經濟運行質量高，區域金融機構自然效益好，區域金融風險自然小。區域經濟運行平穩，經濟運行風險小，相應的區域金融風險自然也小。因此，從根本上看，地方政府的主要職責還是發展經濟、提高經濟運行質量、確保經濟平穩運行。
4.指導和促進地方性金融企業的發展。地方性金融企業的發展是完善地方金融市場體系，保持地方金融市場活力的基礎。而且地方性金融企業的發展也有利于地方金融資源的涵養、保持，有利于為地方經濟的發展奠定堅實的資金來源渠道。而區域金融市場體系的完善和地方金融活動的健康都是地方金融安全運行的重要保證，因此，地方政府在區域金融管理方面應在法律法規允許的范圍內合理地指導和促進地方性金融企業的發展。在這一過程中，地方政府一定要擺正自身的位置，處理好市場和政府的關系，避免對企業給予不恰當的、過多的直接干預。
5.加強對區域內金融活動的監管。地方政府比中央金融監管部門更加接近、熟悉區域內的金融活動運行，因此，地方政府在區域內的金融活動監管方面應發揮更加直接的作用。加強對區域內金融機構全面性、經常性的檢查和督促，促進區域內金融機構依法穩健地經營和發展，并依法加強對金融機構及其經營活動的領導、組織、協調和控制。
6.在面臨區域金融危機時，幫助區域金融機構，實施市場救助。一旦區域金融風險暴露，出現區域金融危機，地方政府應及時采取措施，實施市場救助，保持或恢復區域金融市場信用流動。比如對面臨風險或者破產的金融機構和銀行的重組或退出給予必要的財政支持；在地方金融機構關閉后由地方財政償還債務，支付自然人存款債務等。
參考文獻：
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[3]黎和貴.區域金融生態環境差異與經濟增長效率[J]. 金融論壇，2007（3）：45-52.
[4]耿寶民,韓忠奎,安國濤.地方政府對區域金融風險防范及監管的有效職能分析[J].科技與管理，2008（3）：74-76.
隨著金融創新和金融全球化進程的加快，金融風險問題也日益突顯。金融風險如果不能被及時有效的防范和化解，將會對國家和地方的經濟金融安全造成威脅，甚至會引發嚴重的金融危機，對社會經濟發展造成重大損失。由美國次貸危機引發的全球性金融風暴，至今還影響著全球經濟的深層次發展。因此，如何有效的防范和化解金融風險，特別是區域金融風險，創建一套符合我國國情的區域金融風險預防機制，對于維護我國金融穩定和社會經濟可持續發展，有著十分重要的現實意義。
關鍵詞：區域金融風險；預防機制；分析研究
一、區域金融風險的基本概念
1、區域金融風險的概念
區域金融風險是一種不同于宏觀金融風險和微觀金融風險的中現尺度的金融風險。其沒有宏觀尺度的利率風險、匯率風險、購買力風險、政治風險引發整體金融風險的特征，也不完全等同于由于信用風險、流動性風險、經營風險為主的微觀金融風險。中觀尺度的區域金融風險是指國內某個經濟區域內金融體系面臨的金融風險，主要是由于個別或部分機構的微觀金融風險在區域內傳播、擴散構成，或者其他經濟聯系密切的區域金融風險向本區域傳播、擴散引起的關聯性金融風險，當然也可以是宏觀金融風險在本區域內傳播引起的。
區域金融風險主要是微觀金融風險在區域內的傳播、擴散和放大形成的。由于微觀金融風險主要是流動性和信用風險，所以具有通過信用關系和貨幣與信貸市場作為傳播途徑的特征。信用關系中主要是短期的商業信用和銀行信用，個別機構的財務狀況通過信用關系聯系在一起，加上人們心理預期和選擇上的差異，可能將風險成倍地放大，造成系統性的危機和損失。
就我國目前的實際情況而言，隨著市場化程度的提高，各類資金的流動性明顯增強，資金回報率高的區域會吸引其他地區資金的流入。如果該區域的資金高回報是源于投機性的泡沫化，那么該區域會很快成為金融高風險區。這種金融風險的區域聚集效應曾數次發生，如海南房地產投機熱就形成了大量至今難以消化的不良資產。風險區域聚集的根源在于資金的逐利性，但宏觀政策的失誤或不配套、地區政府的短視行為等都可能成為誘因。為了扶持某地的發展，中央政府會給一些優惠政策，如這些政策帶來的非經營性收益過高，就容易導致投機資金的過度涌入。地方政府為發展當地經濟，制定特殊的優惠政策或放松管制，也會導致金融風險的區域集中。
2、區域金融風險的特征
(1)區域金融風險的雙重性。區域金融體系受到國家和地方政府的雙方領導。一方面，區域金融的發展要與國家宏觀經濟目標一致，配合國家各項宏觀經濟政策，則區域金融風險勢必受到國家金融風險的影響，會因為國家政策取向、國家經濟政治環境變化等因素而產生風險。另一方面，區域金融體系是地方經濟的支撐，與地區經濟密切聯系，地方政府會按照地方經濟發展的側重和管理需要制定并要求其執行地方法規、地方性政策。因此，區域性金融體系的雙重領導使得區域性金融風險具有復雜性。
(2)區域金融風險的傳導性。隨著經濟全球化的發展，整體金融風險在國際間的傳導效應日益加強，然而國與國之間畢竟有貨幣阻隔、貿易壁壘，資本和商品尚不能暢通無阻的流動，危機期間，政府更是可以采取嚴格管制以限制資本和商品的流動。然而區域之間沒有任何天然的隔絕屏障，金融風險在區域之間具有更強的外部傳遞效應。一方面，區域內積累的金融風險能夠較好的向區域外擴散，在風險聚集的關鍵時期可以起到化解危機的作用。但另一方面，面對周邊區域或全國性的金融風險，區域金融往往會受到巨大沖擊。這就要求我們在構建區域金融風險預警系統的時候必須將區域經濟放在開放經濟的假設下，關注周邊地區乃至全國的金融穩定狀況，監督主要外部傳導渠道的資金流量。
(3)區域金融風險的突發性。整體金融風險的爆發一般需要多數經濟指標同時惡化，大量機構同時出現經營困難，單個企業的信用危機一般不至于導致全國性的金融危機。但是，區域金融體系化解風險的能力明顯不足，局部單位甚至一個企業的經營惡化就有可能導致區域性的金融危機。所以，即使在整體經濟狀況還比較良好的情況下，區域金融也可能爆發。這就要求我們在構建區域金融風險預警系統的時候，更加關注企業單位的微觀審慎指標和更具前瞻性的宏觀先行指標。
3、區域金融風險的類型
(1)信用風險。這是區域金融風險最集中，最嚴重的反映。首先是國有獨資商業銀行的不良資產比重偏高，資產信貸質量持續下降。信貸資產質量不斷下降的另一表現是，國有商業銀行應收未收利息大量增加，目前累計達數千億元，其次，非銀行金融機構資產質量更低。我國的非銀行機構主要包括信托投資公司、財務公司、證券公司以及保險公司等。信托投資公司不但與商業銀行一樣從事存貸款與投資業務，也大量染指證券經營業務。然而，由于種種因素導致金融信托機構資產質量下降，不良資產增加。據人民銀行統計，許多公司的逾期待收貸款占貸款總額比率過高，全國信托投資公司的賬面統計資本充足率不足，有些機構的這一指標為負數，成為當前金融風險主要隱患之一。更為嚴重的是，不少地區上報的不良貸款統計數據還經過了某些形式的“處理”，真實的不良貸款比例極有可能更大。再加上一些地區銀行應收未收或事實上無法收到的利息大量增加，信貸資產質量下降的問題十分嚴峻和突出。證券公司作為證券市場上的中介機構，在管理體制尚未理順之前，設置較為混亂，不但數量眾多，與證券市場的實際發展狀況很不適應，造成相互間的惡性競爭和對證券經營市場的壟斷局面，影響了市場的效率；而且，由于缺乏必要的證券業財務會計制度，監管落后，使這些機構經營存在著不少問題。與此同時，隨著保險公司數量的增加，在各家公司片面追求保費收入的過程中，不乏隨意利用保單圈套社會資金的較混亂現象。而由于法規制度和現實市場環境的限制，迅速聚集的保費資金沒有適當正常的投資渠道，這其中的風險積累也值得重視。這就為在某些局部區域發生金融信用危機制造了條件。
(2)市場風險。隨著企業直接融資規模的擴大，各地相繼出現了各種區域性證券交易中心、產權交易中心、權證交易所等多種形式的區域性證券市場。對于這些區域性證券市場，由于缺乏明確的政策規范，有關部門也疏于管理，使其處于放任自流的狀態。在一些地區，通過這些區域性證券市場直接改制的企業管理混亂，效益甚差而無力分紅，催債的趨勢日漸擴大。各類企業通過區域性金融市場甚至不通過任何機構批準，各種形式的亂集資、變相集資和企業內部集資在一些地區十分普遍，其中大多數存在到期兌付困難的問題。還有一些地區的農村合作基金會和部分供銷社，以招股方式變
相高息吸收公眾存款，部分基金會因備付金太少已經引發擠兌風潮。企業債券清償風險也不容忽視。由于企業效益不理想，不少企業無力償還到期債券，其中許多債券是由金融機構擔保或發行，到期不能兌付時，往往要金融機構墊付，企業經營風險將轉化為金融風險。此外，各種形式的亂集資、變相集資和企業內部集資仍較普通，大多數到期兌付困難，有可能引發社會動蕩。這些問題無疑進一步加大了爆發區域性金融危機的危險，有些實際上已經是區域性金融危機的初期征兆，對此，我們必須高度重視。
(3)資產風險。主要表現在國有商業銀行資本金嚴重不足和經營利潤虛盈實虧兩方面。巴塞爾協議規定，商業銀行的總資本充足率要達到8％以上。總資本包括核心資本(一級資本)和附屬資本(二級資本和三級資本)，核心資本的充足率要達到4％以上，二級資本不超過一級資本的100％。三級資本不超過一級資本的28％。我國國有銀行的總資本充足率與巴塞爾協議的要求差距較大，金融風險較高。但我國國有銀行的核心資本充足率并不算低，真正低的是二級資本和三級資本的充足率。所以，國有銀行宜通過補充附屬資本，即二、三級資本來提高總資本充足率。
(4)輸入型風險。這是在開放經濟條件下，由于國外或區外發生金融危機，從外部轉嫁或傳輸到本金融區的風險，它充分反映出金融風險的“連鎖效應”，或稱多米諾骨牌效應。具體表現為本地金融機構對外投資、貸款收不回來形成的壞帳，或本地金融機構、企業或個人在外地、國外的存款提取不到，而影響自身的資金周轉。
(5)流動性風險。主要體現在銀行業、非銀行金融業對客戶提取現金的支付能力不足。就商業銀行而言，資產能否保持高流動性是能否實現穩健經營的一個關鍵因素。由于國有企業長期處于困境，致使國有商業銀行的資產流動性已經受到了相當的影響，個別地區的國有商業銀行也在事實上出現過支付困難的情況。更為嚴重的是，一些地區的銀行業和非銀行金融機構已難以滿足客戶提取現金要求。潛在的支付困難因素日益增多，特別是一些中小金融機構，如城鄉信用社和部分縣、市金融機構，因管理不善，經營機制不健全，不良貸款率極高，隨時都會出現支付困難。一旦在這些中小金融機構中出現擠兌風波或支付危機，就會成為區域性金融危機的導火索。
(6)金融犯罪風險。一些地區銀行因違規操作、過度投機，已造成了巨大的經濟損失，加之金融業是巨額貨幣資金的集散地，容易滋生經濟犯罪，也是搶劫、詐騙等犯罪活動的重要目標。近年來金融領域內貪污、詐騙等大案要案不斷發生，而且金額越來越大。目前，經濟越是發達地區金融犯罪案件越多。犯罪分子內外勾結，利用銀行承兌匯票、大額存單、信用證、保險單等進行資金詐騙。這些現象都說明，金融領域內的犯罪風險在我國不僅普遍存在，而且在一些地區還十分突出。
二、區域金融風險預防的必要性與可行性
1、預防機制的必要性分析
金融風險與金融危機作為兩個既密切關聯又有區別的金融學范疇，直接指明了區域金融風險預防機制的必要性。所謂金融風險，通常是指金融活動發生損失的可能性，而金融危機是指金融體系出現嚴重困難，乃至崩潰，或表現為銀行及其他金融機構的倒閉，股價、外匯市場匯率的暴跌，貨幣急劇貶值。某一機構出現支付困難乃至破產倒閉，這屬于微觀金融風險的“單體釋放”，而不是金融危機，金融危機是指一大批金融機構都陷入嚴重困境，并對社會經濟運行產生嚴重破壞性影響的局面。只要是市場經濟，就必然存在著風險，只要有金融交易存在，金融風險就必然存在；金融危機是金融風險累積到一定程度的產物，盡管金融危機的爆發有其必然性，但是只要不斷地化解金融風險，就不可能爆發金融危機。
金融安全是整個國家經濟安全的核心，金融安全良好，全社會都受益，金融安全很差，全社會都遭殃。金融穩定事關政治、經濟、社會穩定。金融的穩定能夠有效促進宏觀經濟的健康發展，保證金融體系的正常運行，提高金融資源配置的效率，促進社會秩序的和諧穩定。金融體系一旦遭到破壞，爆發金融危機，不但會使一個國家蒙受巨大的經濟損失而且會引發政治和社會危機。
因此，在當前我國金融改革開放向縱深推進，局部性、區域性的金融不穩定因素逐漸凸現的形勢下，創建一套符合我國國情的區域金融風險預警指標體系，對影響區域金融穩定的風險及其要素進行客觀、準確的評估，為決策者掌握和控制區域金融風險提供有效的診斷依據，提高防范和化解區域金融風險的水平，對于維護我國金融穩定和社會經濟可持續發展，有著十分重要的現實意義。
2、預防機制的可行性論證
(1)區域金融風險的可測性。分析一國的整體金融風險無法直接考察單個企業單位和金融機構，只能依賴于整體統計數據，而數據的加總即使不存在統計誤差也會掩蓋經濟微觀結構中的重要聯系。在區域金融風險的研究中，關鍵企業和金融機構數量有限，我們可以單獨考察具體企業單位和金融機構的風險狀況，而不僅是使用整體統計數據。實際上，在區域金融風險預警系統的構建中，我們以系統論的思想分析各個單位及其間的聯系，因為在區域層面上，個體單位之間的影響不應忽視，而概率統計思想在此則存在一定局限性。由于在區域金融風險的分析和識別中，我們可以透過總量數據研究其背后的結構突變，因而可以在總量數據顯現風險之前提前識別金融風險，所以區域金融風險具有更強的可測性，這為區域金融風險預警機制建立提供了基礎。
(2)區域金融風險的可控性。區域金融風險一般來源于局部經濟單位的經營惡化。對于整體金融風險的控制往往不得不改變貨幣供應量、利率、匯率、通貨膨脹等重要經濟變量，可能誘發其它經濟問題，而對于區域金融風險，相應的控制措施一般不會造成整體經濟運行狀態的變化，在治理區域金融風險的過程中監管部門具有更強的主動性。因此，區域金融風險的有效控制必須從區域風險水平和風險傳播途徑人手。首先要爭取降低區域的風險水平，以預防為主；其次是控制區域金融風險的傳播途徑，減小其影響和損失。沿著這一思路，區域金融風險控制有賴于風險監測指標的預警、區域金融監測當局的所能獲得的授權、行動決心和經濟實力。因此，建立金融風險預警系統，并保持其正常運行，是區域金融風險控制的關鍵。只要觀察即時、措施得當，區域金融風險就能夠較好的得到控制，這為區域金融風險預警機制建立明確了目標。
三、區域金融風險預防體系的建構
1、目標體系的全面確立
建立區域金融風險預防機制的目的，便是使監管部門盡可能全面、完全、具體地了解影響金融安全的各種有關因素，以便有針對性地采取有效的措施。影響金融穩定的因素不勝枚舉，而且各種因素的相對重要性及相互作用也因一國的發展水平、開放程度、經濟規模、經濟結構、經濟周期、市場發達程度和政府干預程度的不同而大相徑庭。因此，分析風險的角度不同，所選擇的指標也就不同。我國維護金融穩定的框架要求對宏觀
經濟、金融機構，金融市場、金融基礎設施和金融生態環境四個方面進行分析和監測。區域金融隸屬于一國之中，其穩定狀況不用考慮國外金融經濟環境對區域金融帶來的影響，只需從區域金融業自身的內在風險大小和區域外部影響因素去考慮。由于金融業包括金融機構和金融市場，應從金融機構自身狀況、金融市場和區域經濟環境狀況的角度討論區域金融穩定指標體系的建立。金融機構包括銀行、保險公司、證券公司、信托公司、投資基金公司等。金融監管體系分為銀監局、保監局、證監局三大塊，銀監局主要監管銀行業，保監局主要監管保險業，證監局主要監管證券業。
同時，區域金融風險預防機制的指標體系和方法應充分體現地方特色。由于我國客觀存在地區間經濟發展水平、財政和金融資源分布不平衡等問題，國內各地區的金融風險也存在顯著差異，影響金融風險狀況的各因素在判斷過程中的作用也因區域經濟發展的水平、規模、階段的不同而有所不同，充分考慮地方經濟金融運行的特色是完全必要的。因此，在構建區域金融風險預警指標體系時應充分考慮區域經濟金融運行的不同特點，抓住重點，區別對待，提高預防機制的實際效用。
2、指標體系的完整架構
本文借鑒世界各國金融風險防范經驗，結合中國金融業的風險實情，從四個方面構建區域金融風險預警指標體系：區域外部經濟環境指標、區域銀行業風險預警指標、區域證券業風險預警指標、區域保險業風險預警指標。
(1)區域外部經濟環境指標。區域外部經濟環境指標是用來說明外部環境如區域宏觀經濟狀況、區域企業經營狀況、政府調控、企業信用等對金融運行的影響。雖然外部經濟環境只是金融穩定的一個外部因素，但外部因素往往也對金融穩定的發展起著促進或阻礙的作用。經濟是金融的基礎，區域經濟整體發展情況對金融穩定狀況起著重要影響，較差的經濟環境會阻礙金融機構的穩定發展。具體包括區域宏觀經濟狀況、區域企業經營狀況、政府調控能力、企業信用狀況等四項二級指標。
(2)區域銀行業風險預警指標。區域銀行業風險預警指標是從微觀的角度反映銀行業財務狀況，主要用來描述區域銀行業風險的大小。具體包括資本充足性、資產質量、盈利能力、流動性和管理能力等五項二級指標。資本充足性是用來衡量銀行業資本金是否充足，判斷銀行業抵御系統性風險的能力。資產質量是評價銀行業風險大小的重要指標。盈利能力主要是用銀行的收入水平和所獲利潤的大小來衡量經營狀況的好壞。流動性指標主要用來衡量銀行是否有足夠的現金保證客戶提存及清償債務。風險管理能力是反映金融機構風險大小的一個極為重要的指標。
(3)區域證券業風險預警指標。具體包括傭金收入增長率。成本收入比，違規案件率等三項二級指標。傭金收入增長率反映區域證券市場交易活躍度，體現了證券業的發展程度，指標越高說明證券市場發展越快。成本收入比反映證券機構經營的成本與效率，該指標越高，說明證券機構經營效率越低，對金融穩定的影響也越大。違規案件率反映證券機構經營的合規性，違規案件發生越多，說明證券機構經營越不規范，對金融穩定的影響也越大。
(4)區域保險業風險預警指標。具體包括保險深度，保費增長率，簡單賠付率等三項二級指標。保險深度反映的是區域保險市場發展程度，體現了保險業在國民經濟中的地位，指標越高說明保險市場越發達，越有利于金融穩定。保費增長率反映了區域保險機構的盈利能力，指標越高說明盈利能力越好，越有利于金融穩定。如果保費增長率過低，區域保險市場基本陷入衰退，會對金融穩定造成重大影響。簡單賠付率反映的是區域保險機構的賠付能力，指標越低說明賠付能力越強，區域經濟愈強。
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關鍵詞：區域金融風險；固定效應模型；敏感性分析
中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A 文章編號：
一、文獻述評
2015年10月，總理主持召開金融企業座談會指出：“要維護金融穩健運行，有效防范和化解金融風險，引導和穩定社會預期。堅決守住不發生區域性系統性金融風險底線，為經濟持續健康發展作出新貢獻”。近年來，對區域性系統性金融風險的防范也成為工作的重點。而從金融風險成因來看，已有研究主要從金融體制、金融政策、國際金融等宏觀角度以及金融機構、金融部門、金融業務等微觀角度展開。
宏觀視角研究系統性金融風險成因的文獻多數認為金融體制、財政政策、貨幣政策、宏觀經濟環境以及國際金融環境的變動是宏觀金融風險的主要成因。如劉尚希、盛夏、Castelnuovo認為貨幣政策或財政政策等體制轉軌因素的變動，是系統性金融風險具有疊加效應的重要原因[1，2，3]。朱波、盧露則進一步研究了新常態下不同貨幣政策工具對系統性金融風險的影響，并指出存款準備金率和利率兩個工具在數量型和價格型的調控下，對系統性風險的影響分別呈現非對稱和資產轉換效應[4]。陸磊、楊駿亦指出通貨膨脹增加了宏觀金融的不穩定性[5]。何德旭和苗文龍、Bolton & Jeanne、Pelizzon & Loriana， et al.等指出國際金融市場的波動以及國家債務危機會加劇國際金融周期震蕩，增加全球金融環境的不穩定性[6，7，8]。
微觀視角的研究多從金融機構、金融產品、金融業務的分析入手，指出資產負債比、資本充足率、利率水平、發達的金融衍生品市場以及管理機制體制的不健全是微觀金融風險的重要成因[9，10，11]。項俊波、陳建青等則進一步指出跨業經營、混業經營以及跨市場的金融產品在促進金融市場創新的同時亦是對我國金融市場穩定發展的挑戰[12，13]。隨著互聯網金融的迅速發展，互聯網金融風險的識別亦受到了國內外學者的格外關注。如徐立平、張萍、黨懷清等指出在新興金融業態發展的同時，需要防止由于新型互聯網金融業務或產品、以及網絡操作技術等誘發的系統性金融風險[14，15]。
從區域視角研究系統性金融風險影響因素，宋凌峰、葉永剛則對區域系統性金融風險特點分析的基礎上，指出公共部門以及企業部門是區域金融風險形成的主要來源[16]。肖梓光和張東、馮全民和胡松等認為個體金融機構經營失敗、地區科技水平差異、信貸管理體制、公眾信任危機是區域金融危機爆發的重要原因[17，18]。
通過上述文獻分析發現，研究系統性金融風險因素文獻雖然較多，但絕大部分研究系統性金融風險的文獻主要以宏觀和微觀的國家和部門作為主要研究對象，而對區域性系統性金融風險情況研究卻少有設計，而進一步研究區域金融風險影響因素的內容則更加稀少。本文認為受地區經濟發展規模、區域性金融創新與發展的不協調、產業結構變動、資源配置失調、地方政府債務的復雜構成等影響，區域性系統性金融風險有其自身特有的特點。因此，不同于單純的金融風險影響因素的研究，本文主要目的在于通過構建區域金融風險影響因素模型，探索性研究區域性系統性金融風險的影響因素，并對敏感性進行分析。
二、研究設計、模型構建與數據說明
（一）基本假設
虛擬經濟和實體經濟定價支持體系的差異，使得系統性金融風險的影響因素呈現多樣化趨勢。從一個經濟獨立系統來看，系統性風險的影響因素包括經濟方面的利率、匯率、通貨膨脹、經濟周期等，政治方面的戰爭沖突，社會方面的體制變革等。近年來中國的系統性風險呈現區域性特征，基于此，從區域性系統性風險的影響因素看，核心因素包括三個：一是實體經濟狀況，特別是工業企業盈利狀況，該影響因素制約著虛擬經濟與實體經濟的匹配性；二是金融Y構，金融結構包括部門貸款結構、直接融資和間接融資結構，該影響因素制約著融資效率；三是區域投資主體的行為特征，主要表現為人們心理預期對區域性系統性金融風險的影響。基于此，本文提出如下假設：
假設1：影響區域性系統性金融風險的主要因素是實體經濟狀況、金融結構和預期
金融的發展依賴于實體經濟，實體經濟為金融市場的發展提供物質基礎。金融的本質功能是為實體經濟服務，金融是隨著實體經濟對金融的需求，相應地向更高層次發展。實體經濟狀況對金融市場的物質性、基礎性影響，決定了其成為區域性系統性金融風險的主要因素之一。不同的金融結構對區域性系統性金融風險具有不同的影響，金融資產的部門結構，即金融資產在機構部門之間的比例，制約著系統性金融風險不同的融資方式體現在直接融資和間接融資兩個方面，其效率也具有差異性，所以資產分布結構對區域性系統性金融風險具有重要影響。行為習慣、對金融風險偏好都差異，這集中體現在預期中，故預期對系統性金融風險具有重要影響。
假設2：影響因素在不同的區域可能存在差異
根據假設1，影響系統性金融風險的因素主要歸納為實體經濟、金融結構和預期三個方面。對中國非均質國家而言，不同區域的實體經濟發展階段、發展水平、產業結構等都具有顯著差異性；不同區域的部門結構與產業特征具有密切關系，有些是資金密集型，有些是技術密集型等，不同產業結構對金融需求具有差異性，故其影響機制也具有差異性，故對金融風險影響具有地區差異；不同區域的風險偏好也存在差異和行為也具有差異性，如創新程度高的風險偏好較高，以致引起預期對金融風險影響也具有區域性。
假設3：區域性系統性金融風險是呈線性的影響機制
因為涉及的維度包括時間、空間、不同因素、不同因素之間的獨立性等，所以各個影響因素對區域性系統性金融風險影響機制非常復雜。影響因素在不同時間上，可能存在階段性差異；在不同空間上，可能存在門檻效應等。就本文的研究目標在于幾個：一是實證影響因素的存在性；二是不同影響因素對區域性系統性風險影響程度的比較；三是影響區域性系統性風險的獨立性，即獨立影響還是通過交互效應影響；四是影響因素對區域性系統性金融風險的敏感性。基于研究目標，線性假設會不失一般性，故假設影響機制是線性的。
（二）基于假設的模型設計
根據文章基本假設和數據可獲得性的特征，線性面板數據模型能夠針對區域性問題進行研究，而同時也考慮了在時間維度上可能存在的差異，可以實現本文的研究目標，故選取線性面板數據模型進行實證研究，其基本形式如下：
式（1）中，PRit表示區域i第t時的金融風險，解釋變量EPit為區域i第t時的實體經濟景氣，衡量經濟發展情況；FSit為區域i第t時的金融結構，可用部門結構和融資結構衡量，說明金融資源分配的合理性；MEit為區域i第t時的金融市場預期，反映人們對未來金融市場發展所持有的態度。
對區域金融風險，本文采用設計指標體系并利用層次分析法，測算出區域金融風險指數，作為本文研究的被解釋變量 。對于解釋變量，選擇工業企業虧損額/工業企業總利潤作為實體經濟運行情況的變量；金融結構的影響因素區分為部門結構和融資結構，本文選擇社會融資規模/總貸款為部門結構變量，選擇上市公司市值/總貸款作為衡量指標融資結構變量；生產者價格反映市場金融行為的顯性指標，故選擇生產者價格指數作為衡量預期的指標。通過變量選擇，將區域性系統性金融風險的影響因素模型基本形式具體化為可計量的面板數據模型，具體形式如下：
式（2）中，Yit是區域i第t時的金融風險指數，C是常數項，X1it是區域i第t時的工業企業虧損額/工業企業總利潤，X2it是區域i第t時的社會融資規模/總貸款，X3it是區域i第t時的上市公司市值/總貸款，X4it是區域i第t時的生產者價格指數， 是隨機干擾項。
（三）數據說明
本文數據的空間維度限定在中國大陸31個省（市）級行政區；研究數據的時間維度為2013年1季度至2015年3季度；區域性系統性金融風險敏感性強的特點，故在數據可獲取的情況下，時間頻率維度選擇季度數據?；诖耍瑓^域性系統性金融風險指數，影響因素等指標均為2013年第1季度至2015年第3季度的數據。本文所需要的指標數據均來源于三個基本數據庫，一是wind數據庫；二是中國人民銀行網站公布的數據；三是各?。ㄊ校┙y計局網站公布的數據。
表1列示了各變量的描述性統計結果。由表2可知，中國31個區域的金融風險指數均值為32.29，風險情況較好。在工業企業虧損額/工業企業總利潤的指標上，其平均值為0.136，說明工業企業虧損額占工業企業總利潤的13.6%，工業企業虧損比較嚴重，從不同區域的情況來看，區域之間具有較大差異，如山西省工業企業虧損額遠大于工業企業利潤，在2015年，工業企業利潤已變為負。在社會融資規模/總貸款的指標上，其平均值為0.147，說明社會融資規模是總貸款規模的14.7%，金融資源用于實體經濟的數量遠小于貸款的規模，其標準差為0.084，說明該指標在區域之間差異不大。在上市公司市值/總貸款的指標上，其平均值為0.33，而上市公司市值主要是股票價值的反映，說明上市公司的股票融資規模是總貸款規模的33%，由于上市公司在中國區域的分布具有不均衡性，所以該指標在區域之間也存在一定差異。在生產者價格指數上，其平均值為0.946，說明生產持續通縮，企業去庫存壓力不斷增大，對金融市場也會產生下降預期。
三、區域性系統性金融風險影響因素的實證分析
在利用面板數據模型分析區域金融風險影響因素時，本文先利用F檢驗判斷是選擇混合效應模型還是固定效應模型，再通過Hausman檢驗來確定建立是否需要建立隨機效應模型。由F檢驗可知，模型在1%的顯著水平下均拒絕混合效應的原假設，應建立固定效應模型。進一步，根據Hausman檢驗的結果，模型在1%的顯著水平下均拒絕隨機效應模型的原假設，應建立固定效應模型。為此，本文建立面板固定效應模型，并通過控制變量加入的方式，考察各變量對區域金融風險的影。同時，由于本部分主要研究各變量對區域金融風險影響因素，而不考慮截距的影響，因此不對截距項進行分析。
（一）基于單因素固定效應模型的實證分析
根據式（2），以單變量為唯一的解釋變量，并進行參數估計，考察工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款、上市公司市值/總貸款、生產者價格指數四個單因素變量對區域性系統性金融風險的影響結果，參數估計結果如表2所示。
表2顯示，生產者價格指數對區域性系統性金融風險的影響顯著性最大，通過1%顯著性水平檢驗，生產者價格指數系數為-15.46，表明生產者價格指數每上升1個單位，區域金融風險會下降15.46%。工業企業虧損額/工業企業總利潤對區域金融風險的影響通過10%顯著性水平檢驗，工業企業虧損額/工業企業總利潤系數為-0.1023，表明工業企業虧損額/工業企業總利潤對區域金融風險的影響較小，工業企業虧損額/工業企業總利潤每上升1個單位，區域金融風險會下降0.1023，這說明工業企業虧損越多或工業企業利潤越少，反而會降低區域金融風險，而正常情況下應該是工業虧損越少或工業企業利潤越多才會使區域金融風險下降，這在一定程度上說明了金融與實體經濟發展背離的情況。社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款均沒有通過顯著性檢驗，表明社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款對區域金融風險沒有顯著影響，也說明了社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款不能有效代表金融結構。從擬合優度來看，表2中（1）、（2）、（3）、（4）列的擬合優度均偏低，說明本部分單因素對區域性系統性金融風險不能完全解釋，假設1中提出的多變量影響區域性系統性金融風險現象存在，同時需要進一步通過實證驗證。
（二）基于多因素固定效應模型的實證分析
多因素固定效應模型的基本形式同樣如式（2）所示，在具體實驗過程中，通過逐漸加入多個影響因素變量且形成不同線性、獨立組合的條件下，多因素對區域性系統性金融風險的影響結果，參數估計結果如表3所示。
表3列示了逐漸加入多個影響因素變量條件下多因素對區域金融風險的影響結果。從表3可以看出，當增加變量時，模型的擬合優度在不斷提高，說明各變量均對區域性系統性金融風險有一定程度的影響。在參數整體的顯著性上，表4中第（7）、（9）、（10）列的參數整體上比較顯著，且擬合優度較高。而在這三列中均有生產者價格指數作為解釋變量，說明生產者價格指數對區域性系統性的金融風險有較大程度影響。第（7）列的整體效果優于其它幾列，從其參數估計結果來看，仍僅有生產者價格指數通過5%顯著性檢驗，而其它變量均沒有通過顯著性檢驗。由此可以說明，在多因素獨立作用機制下，工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款、上市公司市值/總貸款均對區域性系統性金融風險沒有顯著性影響，僅有生產者價格指數對區域金融風險存在顯著性影響，其系數為-14.75，表明生產者價格指數每上升1個單位，區域金融風險會下降14.75。
（三）基于交互固定效應模型的實證分析
上述實證結果說明兩個方面問題：一方面各個影響因素對區域性系統性風險的影響有獨立性影響，也有非獨立性影響。從實證結果發現，生產者價格指數對區域性系統性金融風險存在顯著性影響；工業企業虧損額/工業企業總利潤在特殊情況下會對區域性系統性金融風險存在顯著性影響，但影響程度很低。而社會融資規模/總貸款、上市公司市值/總貸款一直對區域性系統性金融風險不存在顯著性影響，且模型的效果均不理想。另一方面，非獨立影響的各個因素相互作用后可能存在交互效應。從上述模型實證可以看出，沒有通過顯著性檢驗的變量均為金融結構的相關變量，基于此，考慮部門結構與融資結構的交互效應對對區域性系統性金融風險產生影響。再從理論分析，區域性系統性金融風險可能存在系統慣性影響，即當期的區域性系統性金融風險對下一期的風險狀態產生顯著作用，故在式（2）的基本模型中，變量做適當調整，對其進行參數估計，參數估計結果如表4所示。
從表4第（11）列可看出，當將X2*X3作為解釋變量時，該模型的擬合優度最高，工業企業虧損額/工業企業總利潤和生產者價格指數均通過顯著性，金融結構雖然沒有通過顯著性檢驗，但其結果已有明顯改善。從擬合優度來看，表5第（11）列的擬合優度優于表4中的所有模型，可以說明在金融結構的影響因素中，部門結構和融資結構是相互作用來對區域金融風險產生影響。進一步考慮區域金融風險滯后一期對風險值的影響，表5第（12）、（13）、（14）列描述了納入滯后一期風險指數后，參數估計的變動情況。從結果來看，當滯后一期的金融風險指數作為解釋變量時，模型的擬合優度有大幅度提高，且滯后一期的金融風險指數均通過1%水平的顯著性檢驗，說明區域性系統性金融風險情況受上一期金融風險指數的影響較大。在表5第（12）、（13）、（14）列中，工業企業虧損額/工業企業總利潤和生產者價格指數均通過了顯著性檢驗，而金融結構仍然沒有通過顯著性檢驗，但從其t值的變化來看，說明其顯著性在不斷提高。
考慮到金融市場預期會對金融結構產生調節作用而影響區域金融風險，通過反復比較分析，得出區域金融風險的影響因素模型為：
模型（3）的整體效果最好，從其結果來看，所有變量均通過顯著性檢驗，且擬合優度最高為0.2638，工業企業虧損額/工業企業總利潤的系數為-0.124，表明工業企業虧損額/工業企業總利潤每上升1個單位，區域性系統性金融風險會下降0.124；金融結構與金融市場預期相互作用的系數為8.648，表明金融結構與金融市場預期共同作用結果每上升1個單位，區域性系統性金融風險會上升8.648；生產者價格指數的系數為-10.89，表明生產者價格指數每上升1個單位，區域性系統性金融風險會下降10.89；區域金融風險指數滯后一期的系數為0.49，表明區域性系統性金融風險對其下一時期的金融風險影響程度達到49%。
通過上述分析可發現，區域金融風險主要受其自身的影響，區域實體經濟狀況和金融市場預期均會對其產生負影響，而金融結構會在金融市鱸て詰撓跋煜露鄖域金融風險產生正向影響。
四、區域性系統性金融風險敏感性實證分析
（一）影響因素變量的系數變動結果
為研究區域性系統性金融風險對工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款、市公司市值/總貸款和生產者價格指數四個變量的敏感性，進一步利用固定效應模型將區域金融風險指數與各變量進行回歸，獲得各變量的系數變動情況，結果如表5所示。
表5顯示了工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款、市公司市值/總貸款以及生產者價格指數四個變量各自作為區域性系統性金融風險的解釋變量、以及再在其基礎上逐漸增加變量形成雙變量、三變量模型時，各影響因素變量對區域性系統性金融風險影響的系數變動情況。
（二）影響因素系數變動的敏感性分析
本文進一步通過影響因素的系數變化分析區域性系統性金融風險對各變量的敏感性。從表5可以看出，工業企業虧損額/工業企業總利潤作為解釋變量時，其系數為-0.102，。當分別加入社會融資規模/總貸款、上市公司市值/總貸款和生產者價格指數作為解釋變量時，進行雙變量分析時，工業企業虧損額/工業企業總利潤的系數越來越靠近0，其系數變化率分別為1.27%，3.25%和21.8%，說明區域性系統性金融風險對生產者價格指數最具敏性。在雙變量的基礎上再加一個解釋變量社會融資規模/總貸款和生產者價格指數進行三變量分析時，工業企業虧損額/工業企業總利潤的系數絕對值下降22.78%，變為-0.079，說明社會融資規模/總貸款和生產者價格指數的共同作用對工業企業虧損額/工業企業總利潤系數產生最大影響。
社會融資規模/總貸款作為單個解釋變量時，其系數為-3.464。當分別加入工業企業虧損額/工業企業總利潤、上市公司市值/總貸款和生產者價格指數作為解釋變量時，社會融資規模/總貸款的系數越來越靠近0，其系數變化率分別為2.54%，14.26%和86.14%，說明區域性系統性金融風險對生產者價格指數最具敏感性。當加入上市公司市值/總貸款和生產者價格指數時，社會融資規模/總貸款的系數變化114%，由影響變為正影響，系數變為0.485，說明上市公司市值/總貸款和生產者價格指數的共同作用對社會融資規模/總貸款系數產生最大影響。
上市公司市值/總貸款作為單個解釋變量時，其系數為1.974%。當分別加入工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和生產者價格指數作為解釋變量時，上市公司市值/總貸款的系數越來越靠近0，其系數變化率分別為6.89%、13.63%和95.99%，說明區域性系統性金融風險對生產者價格指數最具敏性。當加入工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和生產者價格指數時，上市公司市值/總貸款的系數變化102.99%，由正影響變為負影響，系數變為-0.059，說明工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和生產者價格指數的共同作用對上市公司市值/總貸款產生最大影響。
生產者價格指數作為單個解釋變量時，其系數為-15.46。當分別加入工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款作為解釋變量時，生產者價格指數系數變化率分別為6.34%、2.26%和0.71%，說明區域性系統性金融風險對工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款的敏感性不大。當加入多個變量時其變化率仍然較小，僅在加入工業企業虧損額/工業企業總利潤這一個變量時系數變化最大，系數變為-14.48，說明僅工業企業虧損額/工業企業總利潤對生產者價格指數產生一定影響。
通過上述分析可以得出，無論以哪個指標作為固定變量，只要加入生產者價格指數其系數就會產生較大變化，說明區域性系統性金融風險對生產者價格指數的具有較強的敏感性。對于其它指標，只有與生產者價格指數共同作用區域性系統性金融風險才對其具有較強的敏感性，因此區域性系統性金融風險對工業企業虧損額/工業企業總利潤、社會融資規模/總貸款和上市公司市值/總貸款比生產者價格指數敏感性程度低。
五、基本結論
文章在基本假設基礎上，構建區域金融風險影響因素的模型，并漸進式引入實體經濟狀況、金融結構和金融市場預期情況影響因素進行實證，并在此基礎上進一步分析區域性系統性金融風險對各變量的敏感性，得出以下結論：
第一，實體經濟情況、金融結構以及金融市場預期對區域性系統性金融風險的影響具有差異性。基于構建的單因素、多因素各變量對區域性系統性金融風險影響固定效應模型，結果顯示生產者價格指數均通過顯著性檢驗、融資結構均未通過顯著性檢驗的回歸結果，說明實體經濟狀況、金融結構和金融市場預期三個影響因素中，金融市場預期即生產者價格指數對區域金融風險的影響程度最大。
第二，實體經濟狀況、金融結構以及金融市場預期對區域金融風險的具有不同的影響路徑。根據多次試驗結果，最終確定基于交互效應的區域性系統性金融風險影響因素模型，表明金融結構通過部門結構和融資結構的內部交互作用對區域金融風險產生影響，金融市場預期與金融結構相互影響，進而對區域性系統性金融風險產生正向影響，實體經濟狀況對區域性系統性金融風險具有直接的負向作用。同時，在模型中通過了顯著性檢驗的滯后一期區域金融風險指數變量，表明區域性系統性金融風險的影響具有慣性特征。
第三，區域性系統性金融風險對實體經濟情況、金融結構和金融市場預期的敏感程度具有差異性。基于構建的區域性系統性金融風險與各變量的敏感性分析模型，發現生產者價格變量的加入引起各變量間的系數的較大，表明區域性系統性金融風險對生產者價格指數的敏感性最強；區域性系統性金融風險對實體經濟情況以及金融結構的變動只有在生產價格指數的共同作用下才呈現敏感性，即區域性系統性金融風險對工業企業虧損額/工業企業總利潤、以及社會融資規模/總貸款與上市公司市值/總貸款比生產者價格指數敏感性程度低。
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（1）區域內的商業銀行風險是區域金融風險的主要來源。在我國及其內部各個區域，銀行業無論從規模還是重要性方面來說，都是金融業的領頭羊，是區域金融體系的最重要構成部分，是區域內主要的金融機構，其發展程度對區域內金融業發展的影響程度很高，尤其是在中小城市，重要性尤其突出。因此，區域金融風險的主要來源是商業銀行產生的風險。從某種程度上來說，對區域金融風險的研究可以轉化為區域內商業銀行風險研究。（2）區域金融風險的防范與化解與國家和地方政府的關系越來越密切。區域金融機構不僅受國家的宏觀調控政策影響，出于對區域的經濟發展規劃，地方政府也會制定相應的政策。因此，區域經濟體系同時受國家和地方政府的影響，這兩者的具體政策目標有時不一定統一，這就使得區域金融風險的防范與化解變得復雜化。
區域金融風險形成的原因
（1）金融機構的自身原因。在市場競爭機制下，金融機構作為企業，追求利潤最大化，大部分金融機構普遍采用規模的膨脹作為追求利益的手段，“重數量，輕質量；重規模，輕效益”的經營模式，使得金融機構在規模擴大的同時，也增加了區域金融風險的程度。（2）地方政府對區域金融活動過多的干預。地方政府對區域金融活動過多的干預是導致區域金融風險的重要原因。市場經濟的穩健進行，離不開政府的干預；但過多的政府干預反而會誘發區域金融風險。（3）一國的宏觀金融政策對不同區域的經濟活動造成不同的影響。由于經濟較發達區域在我國經濟中占有舉足輕重的地位，其經濟波動與我國整體的經濟波動呈現基本的一致性。一般來說，我國制定的宏觀金融政策更多是以經濟發達地區的經濟發展水平為參照系，即單一性的宏觀金融政策。但區域的經濟發展水平不同，不同區域內的金融產業成長水平存在較大差異，使全國統一的宏觀金融政策在不同地區產生了不同的效應。對于經濟較發達的區域而言，面對國家的宏觀政策，可以通過健全的金融市場、多元化的金融工具、高級的產業結構等迅速調整金融活動，在分散風險的前提下實現預期的政策效果；相反，對于經濟不發達的區域而言，由于產業結構的低級化，金融工具的單一化，不完善的金融機構等原因，在經濟活動的運行中，無法化解或降低政策調整帶來的負面影響。因此，在發展非均衡的格局下，單一性的宏觀金融政策可能會成為經濟不發達地區的金融風險形成和累積的誘因。
區域金融風險的防范與化解
關鍵詞：區域系統性金融風險 風險監測 研究建議
金融穩定經濟金融穩健運行、社會和諧發展的需要，事關重大。維護金融穩定是法律賦予人民銀行的一項重要職責。區域金融穩定總體金融穩定工作的重要組成部分，也尤其需要得到重視。這就需要做好對區域系統性金融風險監測研究，從外部宏觀環境因素和區域內自身因素兩個方面展開工作。
一、區域系統性金融風險的生成機理
從當前我國經濟金融發展的階段特征來看，區域系統性金融風險生成機理主要表現在以下環節：
（一）系統性金融風險根源于實體經濟結構的脆弱。許多資金為了追求短期利潤，投向了諸如房地產業等熱門行業和非生產性行業，這些行業很容易受到大環境的影響，對金融穩定帶來潛在的沖擊；一些欠發達地區，受制于其產業布局的局限性，較脆弱的傳統產業往往占有相當比重，容易對區域金融體系安全造成隱患。
（二）金融創新造成跨市場、跨行業風險。近些年來，金融改革不斷深化，金融業的綜合經營和業務創新能力越來越強，這雖然可以起到金融風險的分散、轉移的作用，卻難以從根源上消除金融體系風險，一些特殊的和復雜的金融衍生工具反而會成為風險的新來源。
（三）政府行為的影響。數量型政績考核體系的壓力，往往會強化地方政府支持本地企業和發展本地經濟的激勵。政府樂意為企業提供隱形擔保，改變銀行對企業的約束。這部分貸款實際變相成了地方政府的隱性財政支出，隨著其數額和比例的增大，銀行系統性風險也隨之擴大。
（四）經濟周期性波動形成金融風險。在經濟快速增長和擴張時期，市場投資情緒高漲，企業競相投資大型、熱門的項目，社會公眾則在從眾心理的影響下也表現出過度追求利潤的非理，導致資產價格攀升， 一旦過度繁榮的經濟泡沫破裂，金融體系將進入痛苦的動蕩時期。
二、構建區域系統性金融風險監測方法
為了有效避免區域系統性金融風險，需要采取及時科學的風險監測方法，提前控制、消除隱患。系統性金融風險監測的應基于這樣一種思路：首先構建區域金融風險指標，在此基礎上再確立適合本地區的金融風險監測方法。
（一）構建系統性金融風險監測指標體系，以反映區域特點。首先要在對系統性金融風險發生的因果關系理解的基礎上，選擇系統性金融風險監測指標，并以此作為風險監測指標構建的主要程序?？陀^來講，區域系統性金融風險監測介于宏觀、微觀兩個不同層次的中間層，因此要更多地考慮金融機構的集體行為。另外，區域系統性金融風險監測應在對風險性質、特征、根源作定性識別的基礎上，盡可能強調指標的先行性；還有，金融風險監測指標的設立應考慮到該區域既定的增長方式、經濟結構、投融資體系等環境。
（二）確立合適的系統性金融風險測度方法。對風險的測度主要是正確衡量一地區風險的累積程度，按照指標體系的設計思路可大體分三個子系統分別進行度量：
1、對一地區既有系統性金融風險的綜合度量。一般而言，系統性金融風險的大小受多重因素影響，但其度量可以運用數學方法形成簡潔的表達，即通過動態合成將其映射為一個風險當量，使系統性風險系數得到直觀體現。但由于監測指標值與系統性金融風險之間的關系體現為一個漸漸變化的過程，即隨著指標值與閾值的逐漸接近，會積累越來越大的金融風險。因此，對既有風險的度量既應考量存量，同時也要考量流量。
2、趨勢性和循環性因素對系統性風險影響的測度。由于這部分指標具有明顯的先導性，對其分析應著眼于整個行業或金融體系的風險暴露，并理清變量對行業或金融體系脆弱性的影響路徑，對影響路徑不是特別清晰的因素，可以通過回歸分析等時間序列尋求它們之間的數量關系。若能在變量之間找到可靠的數量關系，就可運用彈性系數或者敏感程度來對系統性風險進行較為準確的測度。
3、偶發或特定因素對系統性金融風險影響的測度。應認識到，系統性風險因素既有復雜性，又有隨機性，這使得監測工作具有特定的局限性。一般而言，偶發、特定因素大多是定性的，與此同時，轉型時期市場機制還不完善，金融風險受外部環境、政策等不確定性因素影響很大，對于這些難以度量的因素，我們可以進行單獨的提取分析。
三、對區域性金融風險監測研究的幾點建議
（一）充分明確央行在宏觀金融管理中的職責。首先，以法律明文規定明確中央銀行在宏觀審慎管理中的具體職責；其次，賦予央行分支機構金融穩定部門對本轄區金融機構更為寬泛的檢查監督權；第三，基層央行要加大與轄區金融機構的管理、溝通和聯系，積極開展各項調研工作，密切關注宏觀經濟金融動態與運行情況，做好“窗口指導”和風險提示。
（二）加強區域金融風險評估，做好重點領域監測。應完善金融風險預警數據指標建設，制定適合不同區域金融業發展的金融監測預警系統；為提高金融業風險監測實效，可建立健全有效的金融風險非現場監測和分析體系；重視對大額可疑交易和跨境資金流動的監測，打擊非法大額資金的轉移；地方政府融資平臺信貸資金的及時監督也應做好，避免潛在風險的過度積累；對民間借貸利率，也應及時做好監測，防止民間借貸利率過高，引發金融風險。
（三）設計科學有效的區域系統性金融風險預警機制。這可以從三個方面來實施：一方面，建立宏觀經濟金融預警體系，從宏觀上監測和把握好外部金融運行狀況；另一方面，建立地區經濟預警體系，關注地區各類經濟指標變動并分析其對整體金融運行的影響；第三，建立地區金融預警體系，及時掌握銀行業、非銀行金融機構及證券和保險行業的發展情況，做到有風險及時規避。
參考文獻：
【關鍵詞】區域金融風險；內容界定；原因；防范；化解
一、區域金融風險內容界定
風險，集中表現為損失的不確定性，通常指在特定的時間和環境下，人們所預期的目標與其現實結果之間的差異程度。在市場經濟的競爭領域中，任何行業在面對充滿不確定性的經營環境時，隨時都可能面臨經營風險，金融業自然也不例外。金融體系的安全、高效、穩健運行，對經濟全局的穩定和發展有至關重要的作用。金融風險通常是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。根據金融風險的影響范圍大小，可以將金融風險分為宏觀金融風險、中觀金融風險和微觀金融風險，中觀金融風險即區域金融風險。區域金融風險是一個地域概念，主要是由于某個或某些機構的微觀金融風險在本區域內累積、蔓延、擴散形成，也包括與本區域有經濟聯系的其他區域的金融風險向本區域傳播、擴散引起的關聯性金融風險。由于金融風險具有很強的聯動性、連鎖性和擴散性，個體金融風險經過積累和蔓延可以形成區域金融風險，區域金融風險通過相互關聯會影響到其他區域的經濟發展，積聚到一定程度會引發全局性的金融風險，造成系統性的金融危機。
二、區域金融風險的特征及表現形式
（1）區域內的商業銀行風險是區域金融風險的主要來源。在我國及其內部各個區域，銀行業無論從規模還是重要性方面來說，都是金融業的領頭羊，是區域金融體系的最重要構成部分，是區域內主要的金融機構，其發展程度對區域內金融業發展的影響程度很高，尤其是在中小城市，重要性尤其突出。因此，區域金融風險的主要來源是商業銀行產生的風險。從某種程度上來說，對區域金融風險的研究可以轉化為區域內商業銀行風險研究。（2）區域金融風險的防范與化解與國家和地方政府的關系越來越密切。區域金融機構不僅受國家的宏觀調控政策影響，出于對區域的經濟發展規劃，地方政府也會制定相應的政策。因此，區域經濟體系同時受國家和地方政府的影響，這兩者的具體政策目標有時不一定統一，這就使得區域金融風險的防范與化解變得復雜化。
三、區域金融風險形成的原因
（1）金融機構的自身原因。在市場競爭機制下，金融機構作為企業，追求利潤最大化，大部分金融機構普遍采用規模的膨脹作為追求利益的手段，“重數量，輕質量；重規模，輕效益”的經營模式，使得金融機構在規模擴大的同時，也增加了區域金融風險的程度。（2）地方政府對區域金融活動過多的干預。地方政府對區域金融活動過多的干預是導致區域金融風險的重要原因。市場經濟的穩健進行，離不開政府的干預；但過多的政府干預反而會誘發區域金融風險。（3）一國的宏觀金融政策對不同區域的經濟活動造成不同的影響。由于經濟較發達區域在我國經濟中占有舉足輕重的地位，其經濟波動與我國整體的經濟波動呈現基本的一致性。一般來說，我國制定的宏觀金融政策更多是以經濟發達地區的經濟發展水平為參照系，即單一性的宏觀金融政策。但區域的經濟發展水平不同，不同區域內的金融產業成長水平存在較大差異，使全國統一的宏觀金融政策在不同地區產生了不同的效應。對于經濟較發達的區域而言，面對國家的宏觀政策，可以通過健全的金融市場、多元化的金融工具、高級的產業結構等迅速調整金融活動，在分散風險的前提下實現預期的政策效果；相反，對于經濟不發達的區域而言，由于產業結構的低級化，金融工具的單一化，不完善的金融機構等原因，在經濟活動的運行中，無法化解或降低政策調整帶來的負面影響。因此，在發展非均衡的格局下，單一性的宏觀金融政策可能會成為經濟不發達地區的金融風險形成和累積的誘因。
四、區域金融風險的防范與化解
（1）加強區域金融產業資產風險管理。加強區域金融產業資產風險管理是提高區域金融產業資產質量、增強金融機構自我約束能力的重要措施，尤其是要嚴格實行資產負債比例管理。（2）地方政府應減少對經濟的過多干預行為。地方政府應減少對經濟的過多干預行為，通過法律、行政等手段建立和維護經濟運行的良好環境，以此減少區域金融風險誘發的可能性。（3）建立完善的區域金融風險預警系統。防范與化解區域金融風險應當遵循事前預防、事發控制和事后彌補的順序進行。防范與化解區域金融風險的關鍵切入點應是事前預防、事前預防的核心是建立完善的區域金融風險預警系統。
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關鍵詞： 金融風險；預警；模糊聚類；神經網絡
一、引言
2014年中央經濟工作會議明確提出要“高度重視財政金融領域存在的風險隱患，堅決守住不發生系統性和區域性金融風險的底線”。2008年國際金融危機爆發以來，世界各國應對金融危機的經驗表明，構建金融體系風險預警機制是必要且可行的。相對于整體金融風險而言，區域性金融風險具有更強的外部傳導性和可控性，且一般早于整體金融風險爆發，在某種程度上可被視為整體金融風險的預警信號，因此，作為金融監管的有效補充，研究區域性金融風險早期預警體系并進行預警分析將對金融風險管控具有重要意義。
國外學者對于早期風險預警體系的研究較為系統和成熟，且已有一些金融監管部門建立了早期預警模型，如美聯儲的SEER評級模型、美國聯邦存款保險公司的SCOR模型、法國銀行業委員會的預期損失模型、國際貨幣基金組織的宏觀審慎評估模型等。受國際金融危機的影響，近年來國內學者在早期金融風險預警和管理方面的研究也越來越多，但由于預警指標選擇、風險狀態劃分及臨界值選擇等均不盡相同，因此建立的預警模型也有所差異。本文通過借鑒國內外對金融風險預警指標體系的既有研究成果，綜合運用模糊聚類分析、BP神經網絡建模等計量分析方法，構建區域金融風險預警體系，以期對區域性金融風險的評估和防范提供客觀性依據。
二、總體分析框架及模型構建
本文構建的區域金融風險早期預警體系由三部分組成：首先結合安徽區域特點，構建包括經濟因素、財政因素、金融因素、房地產發展、企業經營狀況等的區域性金融風險指標體系；其次利用模糊聚類分析對研究樣本進行分類，確定BP神經網絡預警模型的分割點，為區域性金融風險水平的劃分提供一種新思路；最后采用人工神經網絡來預測未來金融危機發生的可能性。
（一）區域性金融風險指標體系
區域性金融風險指標選擇既要考慮金融風險因素的普遍性，更要體現區域經濟金融發展特點。指標選取原則：一是全面性，所選指標盡可能全面反映區域金融風險；二是可得性，所選數據要容易獲得，且期間口徑未作調整；三是匹配性，數據收集成本與模型預測的經濟實用性相匹配。
（二）風險評估的模糊聚類分析
在分析一個時間序列的區域金融風險時，我們可以把指標相似程度高的樣本聚集在一起，作為一個整體進行分析，以達到簡化的效果。傳統的聚類分析是一種“硬劃分”，即把每個待識別的對象嚴格劃分到某類中，具有“非此即彼”的性質，這種分類的類別界限也是分明的。然而，在大多數情況下，風險類別可能并沒有嚴格的界定，其類屬性方面存在中介性，適合進行“軟劃分”。模糊集理論為這種劃分提供了強有力且有效的分析工具，采用相應的模糊聚類模型，可以取得較好的分類效果?！澳：垲悺备拍钭钤缬蒖uspini提出，之后人們利用這一概念提出了多種模糊聚類算法。本文運用神經網絡來進行模糊聚類，其優勢在于神經網絡的并行處理結構。
（三）基于人工神經網絡的早期預警體系
人工神經網絡ANN）是一種在生物神經網絡啟示下建立的數據處理模型，其具有強大的模式識別和數據擬合能力，最為可貴的是神經網絡還有自學習和自適應性。自適應性是指一個系統能夠改變自身的性能以適應環境變化的能力，當環境發生變化時，相當于給神經網絡輸入新的訓練樣本，網絡能夠自動調整結構參數，改變映射關系，從而對特定的輸入產生相應的期望輸出。人工神經網絡包括很多種，不同類型的神經網絡適用于解決不同的問題，其中最為常用的一種就是BP神經網絡，它是一種多層前向神經網絡，其權值調整采用反向傳播學習算法。而自組織競爭神經網絡則使用了與前向神經網絡完全不同的思路，采取競爭學習的思想，網絡的輸出神經元之間相互競爭，同一時刻只有一個輸出神經元獲勝，因此自組織神經網絡主要用于解決分類、聚類問題。鑒于此，本文在進行區域金融風險評估時，運用自組織競爭神經網絡進行模糊聚類分析，得出各樣本的風險類別；而在構建區域風險早期預警體系時，采用BP神經網絡進行分析和預測。
三、區域性金融風險早期預警的實證分析
（一）區域性金融風險監測指標的選取與標準化
金融風險是一個綜合性、系統性的概念，單純選用個別指標不足以反映其真實水平。因此，根據客觀性、完備性、科學性、實用性、重要性原則，同時借鑒國內外研究成果，本文選取了經濟、財政、金融、房地產、企業經營等方面的17個金融風險評價指標，樣本區間為2009年至2014年一季度的安徽省季度數據，并根據指標與金融風險的正負相關性對其進行標準化。
