時間：2023-06-06 15:45:12
序論：在您撰寫股票投資的認識時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
沃倫.巴菲特，是股票投資的佼佼者，1930年出生在奧馬哈，這是美國一個投機盛行、動蕩不安的地區，也許正是這座小城的氣息，賦予了巴菲特敏銳的神經、獨特的視角，尤其在對股票投資的研究上，多年專注，成就了其良好的投機心態和投資手段。他堅定奉行簡單、聚焦的投資理念，以經營企業的心態在股票市場進行投資，在不到五十年的時間里，親手締造了財富王國，書寫了從100美元到720億美元的財富神話。在2009年，《福布斯》公布的世界首富是沃倫·巴菲特，接受采訪時，他說:“我一直堅信我一定會富有，對此我從未懷疑過”。他堅定奉行簡單明了的理念，忍耐堅守，同時聚焦重點，他的投資觀念無疑值得廣大投資者領悟、學習、踐行。在投資行業，只有不斷嘗試才能找到正確的方向，并且需要有一個良好的心態和堅持不懈，當足夠專注時才有可能贏取成功。財富不可復制，別人獲取財富的經歷我們也無法完全效仿，因為，一次成功的投資過程，需要天時地利人和。然而優秀的投資理念和哲學方法是應該積極學習，并善于運的。縱觀巴菲特的財富增值過程可以看出，在股市行情大好，大多數股民都表現的貪婪時，巴菲特反倒會十分謹慎，甚至是恐懼的;而當股市低迷，大多數投資者謹慎恐懼時，他卻要大刀闊斧地操作交易了。這樣的理念，充滿了對人心過得深刻理解，同時，能夠克服人性弱點。根據巴菲特的理念，在投資中，一定要有自己的想法，切不可盲目從眾，更不能只看到眼前的利益，需要有長遠的規劃，并且敢于嘗試，把握對“貪婪”和“恐懼”的節奏。當然，這對很多人來說是一個挑戰，也很難嚴格執行、真正做到。當市場上升時，幾乎每天都在上升，相信大多數人都不舍得賣掉自己的股份，以謀取更大收益;在市場低迷的情況下，幾乎沒有人會繼續購買股票，這實際上是巴菲特說，“缺乏機構的執法，這是無法控制自己的”，“貪婪”和“恐懼”并不在固定的時間發生，而我們無法預測他們所造成的市場混亂，無論是持續時間還是感染程度。這就像我們永遠不知道什么時候災難會到來，如果你有一份在管理中的出色表現的公司，控股的時間可能是永久。
2 彼得·林奇的投資哲學
美國的傳奇基金經理人彼得·林奇—全球最佳選股者，一直以來都認為，哲學、歷史領域優秀的人比學習金融和貿易的統計更適合投資，因為哲學是世界觀的方法論，而統計只是一個機械重復的數據基礎。他的投資哲學是:沒有人能準確地預測資本市場即將發生什么;投資行為在某種意義上講就是一種賭博行為;世上沒有絕對安全的投資工具;價值投資的要義在于，對股票背后的企業內在價值和發展預期充分了解并充滿信心，優質企業的價值，終結會體現在其股票價格上，價值投資在于長期持有，以獲得可觀的投資收益。在資本的投資中，方法得當，會贏得杠桿式的投資回報。哲學可以使人的思維更家系統全面、更加敏銳理性，幫助投資者汲取經驗。林奇認為，投資主要有兩個步驟:第一是正確認識事實，可以把投資看作是對世界的股權投資;二是用什么樣的方法來處理信息，以便做出正確的投資決策，這可以作為股票投資的方法。兩者是相互聯系的，不可或缺的。
3 喬治·索羅斯的投資哲學
索羅斯，他傳奇的投資經歷讓他顯得異常神秘，神秘的甚至很少有投資者敢于借鑒他的投資理念。即便你去琢磨他的投資理念，也未必能研究透徹。他是哲學家中最成功的金融投資家，是金融投資家中最有成就的哲學家。他的文字一直是難以捉摸，在《超越金融一一索羅斯的哲學》一書中，索羅斯以簡潔的風格總結他的投資哲學思考—不確定性原理、在金融市場中的反身性理論、開放社會的概念。他認為這三個理論是緊密相連的。作為一個成功的投機者，一個失敗的哲學家和一個有爭議的慈善家，索羅斯認為，股票市場就像一個動物世界，弱肉強食，叢林法則適用，所以投資必須穩準狠;人類的世界觀本就存在缺陷，每一個人都具有人性弱點，所以，任何一個經濟系統也不可避免的存在缺陷環節，而這一環節往往被隱藏的很好以至于最為難發現和攻克;羊群效應是幫助投機成功的關鍵所在，如果沒有這一效應，或者效應微弱，那投機絕對很難實現;投資的假設前提是市場總是錯的，我們必須面對和處理的是市場不合理、不成熟和混亂無序，根據規避和糾正偏差的過程中實現的投資利潤。
4 威廉.江恩的投資哲學
江恩是是二十世紀成功的投資家之一，他從一個投機者開始，成長為一位成功的投資者，同時還是一位哲學家，充滿智慧。他利用古代數學和宗教，以天文學和幾何學為基礎，研究投資，賺取到了當時巨大的財富。此外，他交易時間和買賣價格完美結合，提出了全新理論，受到后來投資者的高度重視。
江恩投資理論的核心是，在表面看上去混亂的市場中，構建嚴格的交易秩序。由其創造的“江恩線”、“江恩時間法則”“江恩價格法則”等，都可用來預測股票價格合適回調，又會回調到什么位置。江恩的投資理念比較特別，在金融市場上也有較大的可行性，尤其是在價格的判斷中，其理念明顯具有優勢。
5 伯納德.巴魯克的投資哲學
巴魯克是一位具有傳奇色彩的風險投資家，在征服了華爾街之后又征服了華盛頓的。美國共同基金之父紐伯格說:“巴魯克是最能夠把握住好時機的投資者”。巴魯克的投資哲學是:人性是投資過程中必須時刻考慮的因素，絕不貪婪;任何所謂的內部消息、特殊信息都要提高警惕:絕不強求每一次交易都能做到完美的低買高賣;第一時間接受損失的事實并堅決及時止損;投資股票要求質精而非量多，股票有幾只便可，關鍵是專注、投入研究和堅持;要做善于總結和定期估值的投資者;投資要給自己留后路，切不可把資本全部注入股市;要研究和堅守自己熟悉并敏感的行業板塊。
6 是川銀藏的投資哲學
是川銀藏是日本著名的股票投資大師，在日本投資界被稱為“股市之神”，他早在30歲時就露出鋒芒。他早期以70日元做本錢入市，然后令人驚訝地獲得了超過一百倍的投資回報，這在當時的金融投資界驚艷四座。僅僅依靠投資股票，他的個人所得在1982年和1983年分列日本全國排行榜的第一和第二。即使是在他82歲高齡的那一年，他仍舊能夠賺取數百億日元，他十拿九穩的判斷力是驚人的。他一直以來都能準確的預測經濟形勢和股市行情，這種能力的確非一般人可以達到。當然，成功都不是簡單偶然到必然的過程，是川銀藏先生有著異于常人的投資哲學，他的哲學理念或許值得所有金融從業者學習，他投資經驗更值得我們普通人學習。他認為，投資股票就像龜兔賽跑一樣，兔子因為太過自信、太驕傲，認為自己一定能勝利，所以才會失敗。而烏龜卻是穩扎穩打、一步一個腳印，不急不躁，反而最終贏得勝利。他認為，投資人應該學習烏龜的心境，細心觀察，謹慎交易。是川的投資理念是:要長期持有發展前景好、上升空間大、但大多數投資者還沒有關注道德潛力股;不要太樂觀太自信，不要輕易相信股市會永遠漲個不停;做股票投資要用自有資金操作;每天都要關注經濟與股市行情的變化，自己狠下功夫研究。是川銀藏的“投資五原則”是:首先，選擇股票不能聽信推薦，而是要自己去努力學習分析、選擇;其次，要能夠預測經濟變化;第三，每只股票都有其應有的實質價格，股票價格一旦超過其應有的水平，避免追高;第四，企業業績和實力決定股票價格，莊家硬做的股票，中小散戶堅決勿碰;第五，收益與風險從來都并存，股票投資，需要心懷敬畏。
眾所周知，我國股票市場上的交易一直都很頻繁，交易量驚人。尤其是我國股市的年平均換手率之高更是令人咋舌。通過表1我們可以更為直觀的發現這一事實。
表1 中國股票市場年平均換手率
單位：％
19941996199819992000200120022003
滬市換手率1134.7913.4453.6471.5492.9269.3214250.8
深市換手率583.81350.4406.6424.5509.1227.9198.8214.2
資料來源：中國股票期貨統計年鑒2004
正因為這個原因，很多學者就認定我國證券市場上存在著過度交易的現象。這樣的判斷未免有些武斷，因為影響投資者交易頻率的因素很多，例如投資者的稟賦、資金、掌握的信息、投資目的等條件的不同都會帶來不同的交易方式和交易頻率。筆者認為過度交易不僅僅是指數量上的過度，換手率的高低本身不是問題的關鍵，關鍵在于所發生的交易是否合理。因此，我們只有通過考察分析投資者的交易的合理性才能判定是否存在過度交易情況。
二、實證樣本
在對過度交易進行了重新的認定之后，我們將借助于蘇南某證券公司提供的個人投資者的交易數據進行相應的實證分析。
1.對樣本數據的描述
本文使用的數據主要有以下三個方面：
（1）2002年1月1日至2004年12月31日，上海證券交易所相關股票的股價數據。
（2）蘇南某證券營業廳開戶狀況數據。本數據包含了在該營業廳開戶的所有個人投資者中以隨機抽樣方式取得的544個樣本的資金賬號、開戶時間、性別、年齡等幾個方面的數據。
（3）上述樣本投資者于2002年1月1日到2004年12月31日期間發生的所有股票交易記錄。本數據包含交易發生時間、資金賬號、買賣標志、股票代碼、買賣數量、交易后股票余額、成交金額、清算金額、傭金以及印花稅等一系列的交易資料。
由于數據的可得性的問題，我們未能找到一個包含了完整牛市和熊市在內的完整周期的樣本。只能根據所得數據的實際情況選擇了2002年初到2004年底這樣一個時間段，所幸在這個時間段內也存在一個中期反彈的次級趨勢，時間大約持續了近半年，基本符合我們的意圖――尋找到了一個較完整的行情周期，這樣一來，可以更為全面的說明問題，對大市走勢不同時投資者的交易行為進行比較，從而進一步豐富和強化我們的結論，而且可以將由于大市的變動而帶來的對投資者收益上的影響剔除掉。
另外，為了消除殘存偏差，我們是請數據提供方在所有的賬戶資料中隨機抽取了544個投資者作為研究對象。
2.對樣本的篩選和剔除
我們隨機抽取的544個樣本當中，并不是所有的賬戶資料都能用于實證分析，有一些賬戶長期處于休眠狀態，沒有發生任何的買賣交易活動，對于這樣的賬戶由于它們對于實證結果并不產生影響，所以在研究正式開始之前我們就將其剔除在了研究樣本之外。
另外，本文主要是針對個人投資者的股票交易進行分析研究，因此，在剔除了休眠賬戶之后，我們又進一步的對樣本進行篩選，將那些非股票類的交易條目也剔除了出來。
三、實證分析思路
1.檢驗指標的建立
本文將用買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差作為判斷是否存在過度交易的指標。
下面我們就通過對幾個概念的確定來建立該指標：
（1）各個投資者買進股票的平均收益率RbjT。
Rbj，T＝∑Rbij,Tnb
其中，RjbT表示第j個投資者所有買進的股票在T個交易日后的市場表現。
nb表示第j個投資者所進行的買進交易的總筆數。
Rbij，T表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的收益率。
Rbij，T＝Pbij,T-PbijPbij
其中，Pbij表示第j個投資者在買進第i只股票的價格
Pbij，T表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的股價（2）各個投資者賣出股票的平均收益率RsjT。其計算過程與上面所說的RbjT的計算一樣：
Rsj，T＝∑Rsij,Tns
其中，Rsj，T表示第j個投資者賣出的股票在T個交易日之后的平均收益率。
ns表示第j個投資者所進行的賣出交易的總筆數。
Rsij,T表示表示第j個投資者所買進的第i只股票在T個交易日之后的收益率。
Rsij,T＝Psij,T-PsijPsij
其中，Psij表示第j個投資者在賣出第i只股票的價格。
Psij，T表示第j個投資者所賣出的第i只股票在T個交易日之后的股價（3）檢驗指標DRT，即買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差，也就是我們在前文中提及的檢驗是否存在過度交易的指標。
首先，對應著各個投資者賬戶求取DRj，T。
DRj，T=Rbj，T－Rsj，T
其次，將結果匯總，取得樣本總體數據DRT。
DRT＝∑DRj,TN
其中，N表示投資者樣本個數。
2.待檢假設
我們的假設根據是否考慮交易成本分為兩類：
（N1）考慮交易成本時，若買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差小于交易成本的話，則認定投資者存在過度交易現象，即H0：DRT≥C；H1：DRt≤C。
（N2）不考慮交易成本時，若買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差小于0，則認定投資者存在極端的過度交易現象，即H0：DRT≥0；H1：DRt≤0，而且最終計算得到的結果越小，過度交易的現象越嚴重。
3.置信區間的估計
在得到買進股票的平均收益率與賣出股票的平均收益率之差這一統計指標之后，我們仍需對該統計量進行置信區間的估計。在這里我們選擇采用偏度自舉調整后的t統計量（Bootstrapped Skewness-Adjusted t-statistic）對統計量的精確度進行檢驗。隨著計算機軟件技術的發展，我們可以利用統計軟件Stata提供的軟件包直接計算出統計量的偏差矯正（Bias-corrected）置信區間。在Bootstrap過程中，所有計算的重復操作次數均取500次，同時，我們利用全部樣本進行重復抽樣，即m=N。
四、實證結論
利用前面的方法，我們對數據進行了計算和檢驗，得到了以下結果。
1.總體情況
具體結果我們可以從表2中清楚的看到：
表2 交易發生后的T個交易日后股票的市場回報率
21個交易日42個交易日84個交易日
買賣收益差值（DRT）-0.00976-0.01516-0.01821
差值標準差0.000260.000510.00017
95％置信區間（BC）（-0.01085，-0.00792）（-0.01595，-0.01428）（-0.02112，-0.01662）
從表二中我們可以發現，就總體情況而言，我們可以得出以下結論：
我們從表中可以直觀的看出，對于三個不同的持有期，買進股票的平均表現均不及賣出股票的平均表現。而且假設N2可以在95％的顯著性水平上拒絕零假設，接受備選假設，這就意味著投資者存在著過度交易的現象，進行了一些不合適的交易。
由于DRT＜0，則DRT必然是小于交易成本C的，因此，無須對N1假設進行檢驗了，我們可以直接拒絕零假設，接受備選假設。
2.分時段分析
前面我們從總體上分析了我國投資者的交易情況，下面我們按照股市行情的變動進行分時段的討論：表3是所有投資者在2003年11月12日～2004年04月12日間的交易股票的市場回報率情況，這段時間我國股票市場處在一個中期的調整反彈階段，上證指數從1317.79點回升至1783.01點；表4是所有投資者在2004年04月12日～2004年09月10日間的交易股票的市場回報率情況，這段時間股價又出現了回落，是一個下降階段，上證指數又從1783.01點下降至1259.43點。
表3 上升階段表現（2003年11月12日～2004年04月12日）
21個交易日42個交易日84個交易日
買賣收益差值（DRT）-0.02017-0.01351-0.01086
差值標準差0.000580.002010.00034
95％置信區間（BC）（-0.02451，-0.01823）（-0.02001，-0.01136）（-0.01154，-0.00941）
表4 下降階段表現（2004年04月12日～2004年09月10日）
21個交易日42個交易日84個交易日
買賣收益差值（DRT）-0.00245-0.01295-0.00722
差值標準差0.000140.001090.00056
95％置信區間（BC）（-0.00321，-0.00192）（-0.01318，-0.01204）（-0.00856，-0.00612）
對應著兩個不同的階段，投資者買賣股票的市場收益率之差都是小于0的。說明不論在市場行情好的時期還是在市場環境不理想的時候，投資者都會出現過度交易的現象。
我們再對反彈和回落兩個階段的投資者選擇的股票的平均收益情況進行進一步的比較研究，發現了一個奇怪的現象，那就是在市場總體處于反彈階段的時候，投資者所購進股票和售出股票的市場回報率的差值小于市場總體處于下降階段的時候。前文中，我們說過了當DRT
這其實也是可以理解的，當股市環境好，大多股票都在大市良好的環境中順流而上，股價飚升時，投資者也信心大增，放開手腳進行大量的買進賣出，而且都認為自己會盈利，過分樂觀；但是到了股市表現不佳，特別是長期的熊市之后，投資者們的自信心倍受打擊，在一次次的失誤之后，他們的投資行為也趨于冷靜，甚至有些畏首畏尾，不敢輕易出手，這雖然會錯過一些適當的投資機會，但是也避免了很多失誤的操作。
關鍵詞：個人投資者；羊群效應；股票市場
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）05-0-02
一、引言
通常認為羊群效應（Herding）可以分為理性和非理性之分。理性的羊群效應（Rational Herding）是指由于投資自身及外部條件的限制，經過考慮并決定追隨大眾投資策略，或者明星基金等一系列的行為。此時羊群效應成為投資者的最優投資策略。理性的羊群效應有利于加快證券市場價格發現的速度，維護市場的穩定。[1]
非理性的羊群效應（Irrational Herding）即我們通常所說的羊群效應，是指在投資者信息不充分，當市場出現較大幅度的波動時，投資者往往會對自身的判斷產生懷疑，從而追隨其他投資者或模仿大多數投資者的投資策略，過度依賴于輿論導向，舍棄自身對投資標的的獨立想法。在目前中國的金融市場中，個人投資者即散戶數量龐大，直接投資股票市場的散戶所占的比例相比其他國家要高出很多。根據深圳交易所的統計月報數據顯示，截止到2014年1月，在深交所的個人開戶數為110851583戶，機構投資者開戶數為382882戶，其中個人投資者持股戶數占比為99.66%。而由于非理性羊群效應的表現主體為個人投資者，現有的研究發現金融危機的產生與非理性羊群效應之間存在著一定的聯系，并且甚至能夠成為金融危機爆發和證券市場震蕩的主要原因之一，因此羊群效應在近些年來一直受到專家學者的廣泛關注。
二、文獻綜述
從國內的研究結果來看，楊洋、支曉津（2006）運用截面收益標準差構建ARCH模型對滬深兩個股票市場進行分析，得出我國股市存在羊群效應的結論。[2]
周學農、彭彤（2007）研究發現在大力發展機構投資者后，股指收益率波動性數值減小，波動的平穩性增強，波動的杠桿效應減弱，說明機構投資者能夠有效地降低股市的波動性。[3]
楊超、王宇航（2009）通過CCK模型對上證2008年全年的期間橫截面絕對偏離度（CSAD）和市場收益率的非線性關系進行羊群效應的實證檢驗，研究結果表明滬市指數在這期間存在比較明顯的羊群效應。[4]
李才賦（2013）運用CSAD模型研究發現中國創業板市場整體存在著羊群效應，且在價格上漲和價格下跌都存在明顯的羊群效應，但在價格下跌時的羊群效應更加顯著。[5]
三、羊群效應產生的原因
1.市場信息不對稱
在市場中，投資者和融資者掌握的信息是不同的，尤其是個人投資者，往往缺乏專業知識和投資經驗，整個金融市場中的各類信息魚龍混雜，各種小道消息充斥市場，再加上有些上市公司的財務報表存在一定程度的虛假成分，個人投資者很難捕獲到最有效的市場信息并加以過濾，從而做出正確判斷，把握最佳的投資時機。于是“看大眾”的心理隨即出現，可能前幾個投資者的判斷是比較準確的，但是人數越來越多，信息就變的越來越不準確，于是“羊群”便出現了，他們更愿意跟隨機構投資者，因為機構投資者被大眾普遍認為是權威的，散戶爭相模仿其做法，以期獲得最大的收益。市場信息的不對稱通常是導致羊群效應發生的最主要原因。
2.投資者投資理念不夠成熟
從深交所的統計數據來看，截止到2012年底，散戶的平均持股期限僅有39.1天，約為機構投資者的五分之一。這是因為我國的個人投資者在進入股票市場時，通常是抱著投機的心態，多以短期持有為主，期望在短期內以買賣差價獲利，而非看好公司的發展前景，長期持有，以定期的股東分紅獲利。因此在市場發生震蕩時，即使震蕩只是暫時的，散戶也會因為擔心股票被“套牢”而超出自己預期的持股期限而急于撤出，若市場上還有許多不利消息的傳播，就更容易出現“殺跌”這種羊群效應的產生，從而加劇市場的惡化。
3.專業知識匱乏及心理作用
由于個人投資者所掌握知識的局限性，使得他們無法從專業的角度去衡量宏觀經濟的運行，未來的走勢等與股票市場的關系，很難對上市公司的發展現狀及未來趨勢進行專業的評估，因此很大一部分個人投資者判斷投資方向的方法是揣摩政策導向，或者依據個人多年的投資經驗，或者盲目相信小道消息，甚至是僅憑直覺等等。然而，有些散戶發現自己的投資方向與太多人不一致，就會懷疑自己的判斷，甚至是僅在發現自己與身邊的幾個人不一致時，就失去自我的意志，改變之前的決定。這是一種來自外界群體的壓力，這種壓力讓散戶覺得大多數人是正確的，最終選擇“安全跟風”。
四、羊群效應對股票市場的影響
1.理性羊群效應的正面影響
理性的羊群效應對我國的證券市場有著一定的積極作用。個人投資者缺乏專業的知識和對市場有效信息的充分掌握，因此理性的羊群效應在一定程度上可以幫助投資者確定自己的投資策略，獲取收益，規避風險。其次，理性的羊群效應有利于加快證券市場價格發現的速度，實現社會資源的合理配置，維護市場的穩定，因為此時羊群效應的發生使得大量資金能夠快速的向具有投資價值的企業流入，從而優化市場的資源配置職能。除此之外，理性的羊群效應能夠促進市場的價格發現機制，使得股票的價格更向其內在價值靠攏，這能有效的提高市場效率。
2.非理性羊群效應的負面影響
非理性的羊群效應會對我國的股票市場造成惡劣的影響。當市場發生波動時，個人投資者往往會出現盲目從眾等行為，有可能會導致一些投資者在投資中的決策產生偏差，這種偏差會使資產價格大幅偏離其內在的價值，導致資產定價的不準確，就很有可能產生錨定效應，反過來影響投資者對資產價值的判斷，進一步產生認知偏差，這就形成一個不良“反饋環”，使投資者對金融市場的穩定性產生影響。
個人投資者的羊群效應將會通過循環反應，刺激整個群體情緒高漲，這時很容易忽略自己掌握的信息及對市場的判斷，可能使得眾多投資者在同一時間買賣相同股票，給市場帶來超過其承受范圍的壓力，從而導致市場報價的不連續性和股票價格的大幅度波動，破壞市場的穩定運行。此外，非理性的羊群效應往往不是基于公司價值的原則而進行投資，易形成泡沫，甚至可能釀成金融危機，不利于我國證券市場的長期穩定、繁榮與發展。
五、弱化非理性羊群效應的方法
1.改善市場參與者的結構
我國金融市場尚在發展中，還不是很成熟，市場中散戶的數量過于龐大，高達99.66%，這些數量龐大的散戶對整個金融市場的穩定是潛在的威脅。反觀發達國家的成熟金融市場，美國市場的散戶占比僅為30%左右；海外眾多的市場已經將散戶逐步邊緣化，更多的機構投資者則采用量化投資，對沖市場的風險，使得整個金融市場運行更加高效合理。
2.加強市場的信息披露制度的規范
市場信息不對等是形成羊群效應的主要原因，只有規范信息披露制度，增強市場的透明度，才能使投資者及時掌握真實有效并且全面的信息，市場才能夠逐漸變得公平。而由于上市公司在披露自身信息方面缺乏主觀能動性，也因此需要監管制度的約束，對于瞞報信息或者報虛假信息的上市公司應當予以嚴厲的處罰。
3.培養個人投資者的投資理念
羊群效應的另一重要產生原因是由于投資者抱著投機心態入市的錯誤投資理念。普遍持股期限短是其一大特點，在市場出現震蕩時，羊群效應會使得市場深入惡化。因此應當通過媒體網絡等方式向公眾傳輸選擇有價值的股票長期投資長期持有，以公司價值為投資目標的理念。同時也應該加強管理上市公司的股利分紅政策，杜絕上市公司不給股東派發股利的現象。
4.積極推動股票類衍生品的發展
傳統的股票投資獲利無非是兩種方式：賺取買賣差價或是賺取股利。因此，當人們預測到市場將會惡化，股價可能下跌時，只能選擇拋售股票，人們的選擇策略幾乎唯一，那么這時就一定會出現羊群效應。若是存在股票類的衍生品，例如股指期貨，當股票下跌時一些投資者仍然可以從中獲利，那么人們就不會盲目的拋售股票。因此深入發展我國股票類金融衍生工具的發展，不但可以分散投資者的投資方向，弱化羊群效應，還能夠有效的防范金融市場的系統性風險。
參考文獻：
[1]吳福龍，曾勇，唐小我.羊群效應理論及其對中國股市的現實意義[J].預測，2003（02）：62-67.
[2]楊洋，支曉津.金融市場羊群效應ARCH模型與股市實證分析[J].邊疆經濟與文化，2006（05）：74-75.
[3]周學農，彭丹.機構投資者對中國股市波動性影響的實證研究[J].系統工程，2007（12）：58-62.
[4]楊超，王宇航.從行為金融學角度分析股市羊群效應[J].金融經濟，2009（24）：38-39.
關鍵詞：個人投資者；開放式基金；跟隨型策略；“智豬博弈”
根據世界交易所聯合會數據顯示，截至2010年11月30日，中國A股市場總市值達3.96萬億美元，超越日本（3.54萬億美元），成為僅次于美國（16.69萬億美元）的全球第二大市值市場①。截至2010年11月30日，A股賬戶總數為150，798，830戶，其中個人投資者為150，223，774戶，占比99.62%，機構投資者為575，056戶，占比0.38%②。個人投資者深刻地影響著整個市場，市場的穩定與否與個人投資者息息相關。個人投資者相對機構投資者而言，無論是在資金規模、信息獲取能力還是信息處理能力上，都處于明顯的劣勢地位。最新的調查結果顯示③：2011年，個人投資者中盈利比例為22.05%，而虧損比例達77.94%，其中盈利超過30%的為2.65%，而虧損超過30%達22.04%，虧損超過50%達11.40%。因此在優勢不足，劣勢突出的情況下，個人投資者如何尋求一個有效的投資策略，不僅僅與個人的盈利緊密相關，同時也事關整個股票市場的穩定。
一、文獻綜述
我國關于跟隨型投資策略的研究還比較少，有相關研究的話也主要集中于一些理論性的分析，缺乏實證的跟蹤研究。唐曉紅等（2008）認為在與大型投資者進行博弈時，中小投資者的最佳策略是選擇組合成一個與機構投資者勢力相當的機構投資者，從而使市場博弈成為機構投資者之間的博弈，從而避免中小投資者因不公平的博弈而導致損失[1]。在“智豬博弈”模型的應用研究中，王晰等（2008）運用該模型對鋼鐵行業的反傾銷進行分析，認為作為處于國際劣勢地位的國家而言，在大國進行反傾銷時的最佳策略是跟隨實行反傾銷措施[2]。
國外學者對于有關研究“智豬博弈”模型的文獻偏少，但關于機構投資者和個人投資者選股的能力以及個人投資者在股票投資時是否理性的研究相對較多。其中Fama and French（2010）通過研究發現，美國積極管理型共同基金雖然在管理成本上較高，但是他們的投資組合已經非常接近市場組合。有大量研究表明美國共同基金具有非常優秀的選股能力[3]。Dennis和 Weston（2001）認為機構投資者有能力挖掘公司的信息，因此比個人投資者略勝一籌[4]。
不難發現，機構投資者較之個人投資者擁有絕對的優勢，從而我們推斷在與機構投資者博弈的過程中，個人投資者的最佳策略應該就是如“智豬博弈”模型里面所講的持等待策略。然而實證是否支持該推斷呢？目前文獻并未對此進行研究。本文將通過投資者跟隨型策略的收益對比實證，對上述問題進行深入探析，以期通過我們的研究完善、拓展我國在個人與機構投資者博弈問題方面的研究，并對解決個人投資者投資相對弱勢的實際問題作以參考。
二、 “智豬博弈”理論模型
“智豬博弈”（Pigs’payoff）主要說的是在豬圈里因為食物而產生博弈的一頭大豬和一頭小豬的博弈過程。該模型的具體闡述如下：
假設豬圈里有一頭大豬、一頭小豬。豬圈的一頭有豬食槽，另一頭安裝著控制豬食供應的按鈕，按一下按鈕會有10個單位的豬食進槽，但是誰按按鈕就會首先付出2個單位的成本，若大豬先到槽邊，大小豬吃到食物的收益比是9∶1；同時到槽邊，收益比是7∶3；小豬先到槽邊，收益比是6∶4。那么，在兩頭豬都有智慧的前提下，最終結果是小豬選擇等待。
將其運用于個人投資者與機構投資者的博弈分析中，對于一般投資者而言，由于在與機構投資者博弈過程中，其缺乏專業的信息分析能力和投資技術能力，因而不可能像機構投資者一樣能夠耗費財力、人力等資源獲取相對專業的分析，更不可能先于機構投資者采取投資策略來采取策略主導機構投資者的行為，所以個人投資者可認為是“小豬”，機構投資者是“大豬”。行動的成本是因獲取、分析與上市公司有關的信息所付出的人力和財力等資源，收益則指投資股票所取得的收益。在大豬選擇行動的前提下，小豬也行動的話，小豬可得到1個單位的純收益，而小豬等待的話，則可以獲得4個單位的純收益，等待優于行動；在大豬選擇等待的前提下，小豬如果行動的話，小豬的收入將不抵成本，純收益為-1單位（此時的小豬付出高成本，但是結果被大豬共享），如果小豬也選擇等待的話，那么小豬的收益為零，成本也為零，總之，等待還是要優于行動。
用博弈論中的報酬矩陣可以更清晰地刻畫出小豬的選擇（見表1）。
當大豬選擇行動的時候，小豬如果行動，其收益是1，而小豬等待的話，收益是4，所以小豬選擇等待；當大豬選擇等待的時候，小豬如果行動的話，其收益是-1，而小豬等待的話，收益是0，所以小豬也選擇等待。綜合來看，無論大豬是選擇行動還是等待，小豬的選擇都將是等待，即等待是小豬的占優策略。
三、投資策略可行性的實證研究
個人投資者跟隨開放式基金進行投資的策略主要通過挖掘長期以來業績突出的基金公布的季報、年報、半年報等信息，找出基金在報告期內高度看好并大幅買入的股票，買入這些股票并持有一段時間，以期取得和基金一樣甚至超越于基金的收益率。首先根據特定時間段篩選累計凈值排名前五的基金，然后通過各基金的季報、半年報確定在最近的時間段呈現凈買入量靠前的股票，最后買入這些股票并持有一段時間（本文研究中分三個月、六個月、一年三個時間段），并計算各股票的超額收益率。具體步驟如下：
（一）開放式基金的選擇
1. 基金累計凈值
累計單位凈值＝單位凈值＋基金成立后累計單位派息金額（即基金分紅）。
基金累計凈值是指基金最新凈值與成立以來的分紅業績之和，體現了基金從成立以來所取得的累計收益（減去一元面值即是實際收益），可以比較直觀和全面地反映基金在運作期間的歷史表現，較準確地體現基金的真實業績水平。
2.通過累計凈值選擇基金
在跟隨型投資策略里，主要依靠開放式基金特定時間段累計單位凈值來選擇基金，這樣通過考慮了累計分紅的累計單位凈值選擇基金，保證了所選基金的業績水平真實可靠。具體來講，即選擇從1999年9月30日起至2004年12月31日、1999年9月30日起至2005年12月31日、1999年9月30日起至2006年12月31日、1999年9月30日起至2007年12月31日、1999年9月30日起至2008年12月31日、1999年9月30日起至2009年12月31日共計6個時間段里累計單位凈值排名前5的開放式基金。選擇得出的結果如表2所示。
（二） 投資標的股票的選擇
1.股票占基金凈值比重的選擇
（五）小結
由以上分析可知，按照跟隨型投資策略所選的60只股票（其中有3只股票重復，實際計算為57只股票）3個月、6個月、一年的平均超額收益率分別為8.64%、20.40%、38.38%。三個時間段的收益率均戰勝大盤，同時也遠超過了個人投資者的投資收益，并且隨著收益率計算時間段的增長，投資的超額收益率呈遞增的態勢。
四、結論和啟示
本文運用“智豬博弈”模型原理，對個人投資者在與機構投資博弈的過程中策略選擇進行了模擬與實證，得出了個人投資者采取等待的跟隨型策略，可以獲取遠高于市場平均收益率的額外收益，有效規避了個人投資者的相對弱勢地位，得出了以下幾點啟示：
（一）個人投資者跟隨業績優良的開放式基金投資的策略考慮了基金公布季報、年報存在時間滯后性問題，具有現實可操作性。由于挖掘、分析基金季報信息較之于個人投資者自己去搜尋、分析上市公司的投資價值而言具有成本低、分析結果準確等優點，可以有效規避個人投資者在與機構投資者博弈過程中存在的資金成本、信息劣勢等缺點，對于個人投資者而言適用性非常強。
（二）跟隨型投資策略投資股票時間越長，超額收益就越明顯。在一年的投資時間里，3個月、6個月、一年的投資期平均超額收益率均非常明顯，本文實證研究的結果顯示，三個時期的超額收益率能分別達到8.64%、20.40%、38.38%，不管是較之于銀行存款、國債投資還是目前股票市場中個人投資者的投資收益而言都是一個非常顯著有效的投資方式。
（三）個人投資者占主體地位是當前中國股票市場的突出特點，個人投資者一舉一動不僅深刻影響著整個資本市場，而且他們的切身利益能否得到保障也與整個社會的穩定與否密切相關。由于跟隨型投資策略能為個人投資者帶來明顯的超額收益，能夠保證個人投資者的切身利益，引導個人投資者充分運用這一投資策略不失為一個完善中國股票市場、促進社會穩定的良策。
參考文獻：
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[3]Eugene F. Fama ，Kenneth R. French.Luck versus Skill
關鍵詞：股票投資；流通性；原因；措施
中圖分類號：F830.91 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-02
與一些實物投資相比較而言，股票投資具有更好地市場流通性。但是，在股票投資過程中，不少投資者由于內外部環境的影響導致投資失誤，便會陷入到投資行業的陷阱中跳不出來。流通性陷阱就是投資人在所謂的股市中反反復復的進行股票投資交易所形成的誤區。一般在股票市場中投資人會接連不斷的進行投資，而我國股市一直處于不斷更換的趨勢，和西方國家相比較還需大力改善，而且具備明顯的投機性特質，股市資源配置也隨之變質，無法將投資功能全面的展現。該文重點針對股票流通性做出了深入的思考和評判，同時從認識、任性及環境等方面著手分析股票投資流通性陷阱是怎樣形成的，又會帶來怎樣的危害，并針對造成的危害制定抵御措施，希望能夠改善我國股票投資現狀，為投資人指明正確的方向，幫其正確樹立投資理念，推進我國股市健康長遠發展。
一、股票流通性投資誤區形成的原因
通常，在股票市場中投資人都是利用自己私有財產購買或出售股票，所以股值的升降與投資人的經濟利益有直接性牽連，通過資本市場能夠將任性的弱點和本質清楚的顯示出來。一般踏入股市進行投資的人都是生活中最現實的人，他們將人性的弱點充分體現出來，而人僅有的理智都會被弱點抹滅掉，讓投資人在股票市場中無法獨立理性的思考，這是造成投資人跳入流通性陷阱無法出來的主要因素。
1.跟風與盲從。通常人們都會說隨大溜，這就是文章提到的跟風和盲從，股票市場就是抓住了人的這一弱點，將其慢慢帶入到流通性陷阱中。在股票投資中能夠獨立進行思考的人是少之又少，只有對股市進行深入研究和調查的人，才能夠在其中進行客觀正確的判斷。多數情況下，人們在經過深思熟慮所得的結果通常與大群體意見相反，這時投資人就會接收到來自四面八方各種說法的影響，會承受一定的外在壓力，要具有堅信自己正確的決心。而隨大溜的人就不會有這種感受，會覺得多數人選擇的肯定的正確的。實際股票投資過程中能夠堅持自己想法的人寥寥無幾，普遍存在跟風盲從的現象，他們希望可以跟得上股市板塊滾動的速度，收獲最牛股市。所以他們會不進行思考的跟隨線下最火熱的股票投資，根本沒有全面的了解所買股票行業或公司實際的發展狀況，股價是不是暴漲過，甚至有些人連自己購買股票公司的名稱都不了解，更別提其資產經營狀況了。他們在股市中已經完全喪失了客觀思考的意識，不斷的跟隨大眾進行股票的買賣，充分彰顯了羊群特征。
2.沒有正確認識股票投資本質寓意。實際上人們所購買的股票就代表著一個公司或行業資產所有權，購買股票就相當于具有了一個公司的凈資產，在公司中占有一定的資產所有權。站在商業市場中，投資股票等同于進行實業投資，兩者不過是形式上的不同而已。股票投資屬于間接性的做生意方式，在購買公司持有股票后就相當于是公司的股東，是和其他人合伙進行生意的投資。而現實中由于各個方面因素的限制導致多數人無法進行實業投資，即便是進行實業投資可由于當前激烈的競爭市場，失敗的幾率會很大，如果不具備強硬的管理和創新實力，根本無法保證新公司能夠存活發展，更別提收獲大量利益了。想要進行股票投資首先要對投資企業的實際運營狀況深入了解，通過全面研究選擇最優質的企業進行投資，這是進行股票投資的根本。
3.缺少耐心，急于追求功利。想要股票投資成功就要選擇正確的投資對象，而想要選對投資對象就需要投資人有一定的耐心。股票投資就相當于對一個公司資金幫助，一旦購買了一個公司的股票就是這個公司的所有者，公司真實的收益就相當于投資的收益。但是一個工程在經營過程中不可以保證短時間內就收獲利益，所以作為股票投資人要具有一定的耐心，這樣才能夠獲得理想的匯報。一般一個運營穩健的公司會匯報給投資人大量的經濟利益?？墒牵瑢嶋H的股市投資中多數人都不具備良好的耐心，急于追求功利，所以他們在投資前不會耐心的了解公司實際的發展情況、所經營的項目以及公司實際競爭能力等等，也沒有耐心去發現更有價值的投資目標，他們眼中的股市就是一個不斷變動、不斷交易中產生的紙質憑證，或者虛擬的電子代碼，在股市投資中按照賭博形式進行接二連三的投資。
二、股票投資流通性陷阱所帶來的危害
（一）接連不斷的投資會使決策質量貶低
投資人每進行一次股票投資就相當于做了一個決策，接連不斷的交易就等同于在不停的做決斷?？墒侨吮旧淼臅r間和精力是有限的，如果在短時間內頻繁做決策就會使決策的質量受到影響。投資人想要保證所做決策時正確的，那么在決策前要對想要投資公司的實際經營狀況、公司規模。自身競爭能力等等問題進行深思熟慮，不僅要全面掌握公司歷史經營狀況，還要與其他企業進行相應的對比，只有這樣才能夠在掌握公司真實情況和資產價值的基礎上判斷這個公司是不是潛力股，有沒有投資的價值。另外，如果投資人找到了合適的投資目標，但是此目標的股價太過高估，那么就要耐心等待股價到合適的范圍后在進行投資。實際上在股票市場中真正適合的投資機會并不是那么容易發現的，需要對其進行深入的調查研究和等待。一個人在股票市場中短時間進行幾十次或上百次的交易，那就證明這個人并沒有在進行深入研究后才做出的決策，自然而然的決策質量就會因此貶低，使股票市場成為一個以賭博形式的投機。
（二）接連不斷交易會增加交易成本費用
接連不斷的交易增加了交易成本費用。投資人在短時間內頻繁的進行股票投資交易會間接性的增加自身的經濟壓力。在股票交易過程中需要支付各種費用，如：證券公司傭金、國家征收印花稅和過戶費等等，其中傭金費用需要雙向支付，不管是買進還是賣出都需要支付相應費用，一般股票傭金費用收取總金額的千分之三，最低費用還要支付五元；印花稅不是雙向收取，只有在投資人將股票出售時才收取費用，一般以總金額的千分之一收??；不同證券交易收取的過戶費不同，像深證交易就不收取過戶費，而上海證券交易以一千股為基礎，每一千股收取過戶費一元，不足一千股的也收一元。除此之外，投資人在收獲股息時也要支付一定的股息稅，一般股息稅與持股時間成反比，意思是說如果交易過于頻繁，持股時間過短，所繳納的股息稅就越多。
（三）交易過于頻繁會使心智受影響，間接損害身心健康
投資人在連續多次進行股票交易后，會消耗掉大量的精力和時間，在股市不斷變動的過程中不斷做出交易決策。而股市行情的變化速度飛快，各種消息、題材、熱點接二連三的出現，投資人在投資過程中會受到來自各個層面的信息和噪聲的影響，使得心智受到干擾，無法保持內心的平靜，也因此無法做出正確理性的判斷。而且股票行情的千變萬化會導致投資人情緒高低起伏不斷，要承受很大的心理壓力，過重的壓力會使人體內環境受到破壞，從而導致出現內分泌失調癥狀，危害心理健康。此外，人們如果長時間處于股票市場中就會時刻關注股盤的變動，需要長時間的保持一種坐姿，隨著時間的堆積就會引發各種生理疾病，極大的損害了人們身心健康。但是，如果投資人能夠正確認識投資股票的寓意，保證正確的投資觀念，不會一門心思的關注股價變動情況，站在生意角度看待股票，那么不斷是在心理上還是身體上都會保持正確的心態和姿態，正確領會到股票盈利帶給自己的快樂。
三、有效防范股票投資流通性陷阱的措施
想要對股市中的流通性陷阱有效防范，減輕其帶來的不良影響，就要對其進行深層次的了解和熟悉，這樣才能夠制定有效的抵御措施。
（一）樹立正確的投資理念，正確認識投資意義
在股票投資過程中想要取得良好的投資成果，正確的投資理念和行為決定著一切，投資理念是股票投資最基礎和關鍵的部分。如果投資人沒有正確的投資理念，無法正確認識投資的意義，那么在投資過程中就會進行接連不斷的交易，只重視股票的漲跌。曾經有人說過，正確的投資行為就是在對所要投資的企業進行全面掌握后，能夠確保本金可以收回，并獲取理想的回報，如果不符合以上行為均是投機行為。一般情況下如果一個公司的盈利狀況并沒有增長，股票交易就處于一種零和博弈狀態，財富也只在不同交易者見進行轉移，并不會增加利益收入。假如站在交易成本的層面來看，股票投資就屬于一種負和游戲，而投資人肯定會面臨虧本的局勢。如果投資人抱著能夠在博傻式的投機中收獲大量利益，那么這個人必須要比別人更聰明，運氣比別人更好，但是這種現象只是假如。一位全球著名的投資商曾說過：投資決策是成功還是失敗主要依據一個公司近期內的運營成績，并不是由公司股票某一日的成績。如果投資人想要在股票投資中獲取理想的利益，那么就要充分認識到股票投資的本質意義，是對公司資產購買后成為公司的合伙人和投資人，想要獲取利益前提是保證公司能夠健康長久的運行。在股票投資中的關鍵風險則是公司運用不斷惡化，因此要抵御風險就要全面研究和密切觀察公司的資產經營狀況。
（二）投資人應不斷強化自身修養，克制人性弱點帶給人的影響
通常，股票投資人眼里的市場就像是一個賭場，而真正認識到投資意義的人則認為股市是修性養道的場所。在投資過程中只有樹立正切的投資理念，強化自身心性修養，具備良好的心理和品行素質，這樣才能克制人性弱點，做成功的投資人。首先，在投資過程中投資人能夠獨立進行思考，面對不同的股票要理性的分析研究，不要輕易受到外在消息、題材等影響。在投資進行前，要克制自己不良情緒，以正確的態度全面而客觀的對公司的經營情況、資產情況進行研究，并依據研究結果對公司股票價值進行分析；其次，在投資過程中切記投資人不能有急功近利的想法，避免出現隨大溜、盲跟從的思想，建立屬于自己的投資意識，保持足夠的耐心。著名股票投資商彼得.林奇曾經說過：并不是購買了優秀的公司才能夠保證股票投資能夠成功。想要有好的投資機遇就要有足夠的耐心進行等待，在進行投資前要對公司進行層層篩選，確定目標后要耐心的等待安全邊際的買入價格，在確定價格合理后進行購買，購買后要經歷一個長期的等待過程。只要選擇公司的競爭力和經營效益保持在健康狀態，而且股價在市場中沒有明顯的高估情況，經過長時間耐心的等待終會收獲理想的回報。
（三）監管單位要強化投資人利益保護意識，創造優良的投資環境
只有投資者的經濟利益受到理想保護，那就可以降低股市中存在投資者利益受到侵害的事件發生率。投資者利益的保護程度是對股市投資環境進行評估的主要依據，會影響到投資者對股市的信任。通過利益保護即便投資者的利益受到侵害也能夠利用權限來維護自身利益。優質的投資環境可以改善投資者的信息，完善股市資源配置功能，將股市投資功能全面發揮，減少股市投機性?；诖?，證監部門要以市場資源配置中的決定性為依據，強化市場改革，推行全新的機制，摒棄舊市場機制，將重要職能由政審批轉變為市場監管。證監會應將日常工作的重心放在創建公平、公開、公正的投資環境，以及對違法違規行為進行強力懲處上。此外，還應加大對投資者的教育力度，大力宣傳和教育股東文化，指導公司對公司股東利益和合理回報股東的重視度，還要運用媒體等多個渠道傳揚鼓吹和誘導投資者犯錯的不良行為，對其實施大力的完善和規范，保證股市投資環境的優良性。
參考文獻：
[關鍵詞]中國股票投資者；投資風險管理；股票投資理念；投資制度環境
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071
當前，世界經濟全球化、貿易自由化的發展逐漸推進，并且已經建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場也逐漸成立，投資者所面臨的金融風險隨之日漸加劇，相應地，對投資者的投資風險管理提出了更高的要求。在股票投資中國，風險與收益是共存的，在獲得收益的同時必然要承擔一定的風險。在股票投資過程中，風險因素逐漸演變成風險事實，也給投資者造成一定的經濟損失，因此投資者應正確認識股票投資中的風險，并且做好投資風險管理工作。
1 中國股票投資的風險因素
在股票投資活動中，應根據經濟、政治、市場以及投資者的心理狀況等對股票投資的相關風險進行分析[1]。
1.1 內生風險
內生風險主要是股票投資者在風險管理過程中，由于自身知識、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預期的收益受到損失，這主要是投資者內部因素造成的。投資者在投資過程中對信息的收集不夠完整，對風險因素了解不夠透徹，認識不足，在股票投資中選擇的風險評估方法并不合理，并且出現風險時采取的應對策略也不及時、不科學。投資者的投資心理會影響到股票的投資風險。
市場為導向的心理。就是在證券市場中，一段時間大部分投資者對股票行情的看法和觀點，這些看法有時是樂觀的，有時是悲觀的[2]，這些觀點一旦形成規模，一些單個的投資者往往會受到影響，但是這種大多數的觀點也可能是謠言或虛假現象，如果個人投資者的素質能力不高，跟風而動，可能會獲得良好收益，也可能慘敗而歸。
個人心理的素質。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會影響到個人投資者的投資風險。
1.2 外生風險
外生風險是由于國家政策、經濟體制以及宏觀經濟形勢、金融市場變化等因素的影響，給投資者帶來的投資風險。
政策制度的風險，是由于經濟制度本身給投資者造成的風險，也可能是由于國家政策法規、市場環境等變化使得證券市場的價格出現劇烈的波動，導致投資者面臨嚴峻的風險，這種風險投資者個人是無法避免的。國內外宏觀經濟形勢以及利率、匯率等風險因素對股票投資者造成風險[3]。風險心理的預期是股票投資者對股市的反應比較過度，在股票增長時普遍比較樂觀，而股票市場低迷時預期比較悲觀，對股市的預期過高或過低。
1.3 投資目標的風險
投資目標的風險就是投資者的上市公司，或由于操作不當而造成的風險，主要有財務風險、經營風險、管理風險、二級市場風險。
2 中國股票投資者投資風險管理的對策
2.1 樹立正確的股票投資理念
當前，我國股市還存在著很大的投機性，很多人盲目跟風，道聽小道消息，只關注股票的行情，卻并不了解股票企業的經營發展狀況。這種投機行為會使人們的經濟利益受到嚴重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業家的眼光去看待企業為發展以及財務經營情況，作出選擇和買賣股票的決定，在企業的發展中分享成果收益[4]。股票投資者應樹立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。
2.2 提高投資者的素質能力
股票投資者應具備一定的證券知識，并掌握股票投資的方法，了解企業管理的方式，強化自身的風險意識，提高自己的心理素質。股票投資者要多閱讀相關的文學、哲學書籍，使自己樹立正確的人生觀和價值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現實是存在差距的，應從現實出發，從小事做起，不斷調整自己的人生目標，并不斷為之努力奮斗。要認識到事情都是有兩面性的，要正確對待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現極端化的想法。
要認識自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會包容自己的缺點和不足，找到合適的投資方式。同時，股票投資者應提高自己的風險意識，加強自身教育，了解風險評估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應根據自己的風險知識、投資的數量、自己的習慣等因素選擇比較靈活的風險評估方法，并能夠采取有效地措施加強投資的風險防范與管理。
2.3 打造良好的投資制度環境
要對股票市場進行規范，不僅需要投資者對自己的行為進行約束，還需要從政策制度的角度進行管理，打造良好的投資制度環境，建立公開、透明的審批公示制度。在股票發行以及審核時，需要通過媒體將審核的項目、審核人員以及審核的結果進行公布，在審核過程中，建立約束機制對工程人員的行為進行限制和管理。審批人員要采用競爭上崗、定期輪換的形式，使申請人的合法權益得到保障[5]。同時，對政府的行為進行規范，使政府的信息披露程序更加規范合理，能夠對股票市場中的信息進行及時的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對于股票投資者來說是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個股市的走向，因此政府的政策信息披露應是一致的，能夠使投資者產生良好的預期，做出正確的行為選擇。
2.4 加強政府的監督管理
要對股票市場進行規范，還應積極發揮政府的監督管理作用，打擊內部交易以及操縱價格的行為，促進我國的證券市場實現良好的發展。在我國的股票市場中，政府依然發揮著十分重要的作用，是保證股票市場穩定發展，避免出現股市泡沫的重要角色。我國政府應明確對自己的定位，加強監督管理責任，分工協作。同時，進一步對股票市場秩序進行規范，完善法律法規，對證券交易中的違法行為進行嚴肅處理，加強信息公開，保證投資者的利益。積極發揮證券協會的作用，加強政府與證券協會之間的配合，實現信息的共享，保證監管的穩定。
2.5 做好證券市場的文化建設
大多數股票投資者都能夠認識到股票市場的高風險，并且了解自身風險的承受能力比較差。我國人民存在著很強的暴富心理，而風險教育等嚴重缺失，導致我國證券市場的投機行為比較多。文化差異也是造成我國投資者投資風險意識薄弱的原因之一。應規范上市公司的標準，培養一些有助于證券市場發展的公司企業，保護中小型企業，將損害投資者利益的企業清除，使股票投資者風險得以降低。
3 結束語
中國股票市場的發展與完善是一項比較系統的工程，股票投資風險的管理不僅需要投資者自身做出調整，加強自身的能力素質，樹立正確的股票投資理念，強化風險意識，也需要政府部門的政策制度作為保障，營造良好的證券市場投資環境，做好證券市場的文化建設，通過政府的監督管理使股票投資者能夠在良好的環境中進行投資，使投資風險的影響降到最低。
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（一）股票投資的系統風險
1. 利率風險。利率是經濟運行過程中的一個重要經濟杠桿，它會經常發生變動，從而給股票市場帶來明顯的影響。一般來說，銀行利率上升，股票價格下跌，反之亦然。
2. 匯率風險。匯率與股票投資風險的關系主要體現在兩方面：一是本國貨幣升值有利于以進口原材料為主從事生產經營的企業，不利于產品主要面向出口的企業，因此，投資者看好前者，看淡后者，從而引發股票價格的漲落。
3. 購買力風險，又稱通貨膨脹風險。通貨膨脹對股票價格有兩種截然不同的影響，在通脹之初，固定資產賬面價值因通貨膨脹而水漲船高，物價上漲不但使企業存貨能高價售出，而且可以使企業從以往低價購入的原材料上獲利，名義資產增值與名義盈利增加，自然會使公司、企業股票的市場價格上漲。同時，預感到通脹可能加劇的人們，為保值也會搶購股票，刺激股價短暫上揚。
4. 市場風險。是股票持有者所面臨的所有風險中最難對付的一種，它給持股人帶來的后果有時是災難性的。在股票市場上，行情瞬息萬變，并且很難預測行情變化的方向和幅度。收入正在節節上升的公司，其股票價格卻下降了，這種情況我們經?？梢钥吹剑贿€有一些公司，經營狀況不錯，收入也很穩定，它們的股票卻在很短的時間內上下劇烈波動。出現這類反?，F象的原因，主要是投資者對股票的一般看法或對某些種類或某一組股票的看法發生變化所致。
5. 宏觀經濟風險。主要是由于宏觀經濟因素的變化、經濟政策變化、經濟的周期性波動以及國際經濟因素的變化給股票投資者可能帶來的意外收益或損失。
（二）股票投資的非系統風險
1. 經營風險。企業原材料價格上升，競爭對手降價銷售都可歸為外部經營環境風險。由于企業經營管理能力差、技術水平落后和競爭能力下降等原因導致企業盈利能力的下降，進而影響股價的風險，可歸納為內部經營風險。
2. 籌資風險。由于籌資結構不當，或者由于負債比例過高，而使公司出現嚴重財務危機，致使公司股票價格有較大幅度的下跌，使投資蒙受損失的風險。
3. 流動性風險。如美國的通用汽車公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上萬手，表現出極大的流動性，這類股票，投資者可輕而易舉地賣出，在價格上不引起任何波動。而另一些股票在投資者急著要將它們變現時，很難脫手，除非忍痛賤賣，在價格上做出很大犧牲。當投資者打算在一個沒有什么買主的市場上將一種股票變現時，就會掉進流動性陷阱。
4. 操作性風險。操作風險純粹是由于投資者在投資過程中操作不當所造成的風險。因為在同一證券市場上，對于同一種股票，不同投資者的操作結果有時截然不同，有的盈利而有的虧損，這與操作風險直接有關。操作風險主要來自于不同投資者的不同市場判斷、不同投資決策和不同心理素質等多重原因。不斷研究投資市場和培育良好心理素質是降低此風險的關鍵。
二、股票投資風險的管理
股票投資風險管理的全過程，大體可分為三個階段：第一階段，股票投資風險的識別，即在實際的投資活動中根據種種社會經濟、政治現象和市場情況，去發現風險；第二階段，股票投資風險的評估，即運用各種方法，測定一定時期內風險事件發生的概率以及造成的損失程度；第三階段，股票投資風險的控制，即采取各種方法防范風險，減少或抵補風險造成的損失。
（一）股票投資風險的識別
1. 股票投資系統性風險的識別。股票投資中的系統性風險是由基本經濟因素和政治因素的不確定性引起的，因而對系統性風險的識別就是對一個國家一定時期內宏觀的經濟狀況和政治氣候作出判斷。具體來說，可以從國民經濟增長率、國內投資動向、信貸資金供給、利率與通貨膨脹率、政府財政收支這幾個方面的變化中進行分析。
2. 股票投資非系統性風險的識別。股票投資非系統風險的識別主要包括：（1）企業因素分析與風險識別。企業因素的變動會給投資者構成股票投資風險，因而，投資者可從各種途徑去詳細了解企業的真實狀況。一般來說，最簡單的辦法就是通過企業的各種文件去了解。（2）市場因素分析與風險識別?；疽蛩亍⑵髽I因素的變動與股票投資風險之間的因果關系，可以通過各種宏觀經濟數據、報道、文件資料等反映出來，而市場因素變化與投資風險之間的關系就比較復雜了。但是，人們在實踐中發現，這種關系可以從大量的統計數據變動的軌跡中得到驗證，也就是說，借助技術分析方法，可以識別股票投資中的市場風險。
（二）股票投資風險的評估
1. 股票投資風險的評估方法。股票投資風險評估的方法有多種多樣，主要取決于評估的意圖、評估對象和評估的條件。投資者可根據自己的情況作出選擇，也可以綜合運用多種方式來進行。目前比較常用的評估方法主要有以下幾種：專家調查法、經濟計量評估法和財務指標評估法。
2. 股票投資風險的評級。在實際投資活動中，投資者要對股票的投資風險進行準確評估是一種十分困難的事，因此，通常的做法是借助專職證券信譽評級機構對市場上發行和轉讓的有價證券風險評估的成果，評價自己感興趣的那些證券的風險程度。股票的評級是一個比較復雜的問題，目前全世界比較有代表性的是美國標準-普爾公司的股票評級方法和臺灣《經濟日報》的評級方法。
（三）股票投資風險的控制
1. 股票投資風險控制計劃，與投資計劃通常是合并在一起的。投資計劃是實現風險控制目標的必要條件?，F有的投資計劃具體形式雖然很多，但大體上可以歸為三類：（1）趨勢投資計劃。這是一種長期的投資計劃，適用于長期投資者。這種投資計劃認為投資者在一種市場趨勢形成時，應保持自己的投資地位，待主要趨勢逆轉的訊號出現時，再改變投資地位，市場主要趨勢不斷變動，投資者可以順勢而動，以取得長期投資收益。（2）公式投資計劃。這是一種按照定式投資的計劃。它遵循減少風險、分散風險和轉移風險等風險控制原則，利用不同種類股票的短期市場價格波動控制風險，獲取收益。（3）保本或停損投資計劃，是投資者在股市前途莫測、股價動蕩不定時，為了避免或減輕投資本金損失，遵循留置風險的原則所采取的一類投資計劃。主要有兩種具體形式：一是保本投資計劃；另一是攤平投資計劃。
