時間：2023-06-06 15:45:12
序論：在您撰寫新興產業監管時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
第一條為加快培育和發展新興產業，規范新興產業專項資金的管理，提高資金使用效率，根據《關于加快推進經濟轉型升級的若干意見》和財政資金管理規定，特制定本辦法。
第二條專項資金的管理和使用遵守國家宏觀經濟政策、產業政策和財經政策，堅持公開、公正、公平的原則，確保專項資金的規范、安全和高效使用。
第三條專項資金由市發改局、財政局共同管理。
市發改局以項目管理為主，負責確定專項資金的年度支持方向和支持重點，統一接受項目申報,會同財政局、經信局、科技局等部門對申報的項目進行審核，并對項目實施情況進行跟蹤管理和監督檢查。
市財政局以資金管理為主，負責專項資金的預算管理和審核撥付，并對專項資金使用情況進行跟蹤管理和監督檢查。
市發改局和財政局、經信局、科技局共同負責項目的跟蹤績效工作。
第二章專項資金的使用范圍和申報條件
第四條專項資金主要采取貸款貼息、補助和獎勵等形式用于扶持新興產業發展。重點扶持新能源、高端裝備制造、新材料、生物醫藥和節能環保等五大新興產業發展。符合以下條件優先扶持：
（一）省級、市級重點項目。
（二）在全市新興產業中科技含量高、附加值大、產品前景好的項目研發、新建和技術改造。
（三）國家、省新興產業引導資金扶持項目的配套資金。
（四）新興產業重點課題研究、新興產業發展專項規劃及新產品研發等。
（五）市委、政府決定扶持的其它產業和項目。
第五條專項資金支持的項目必須為當年實施的項目。實施項目的單位應具備以下條件：
（一）在境內注冊，具有獨立法人資格。
（二）具有健全的財務與管理體系。
（三）企業資產及經營狀況良好，具有較高的資信等級和相應的資金籌措能力。
第三章專項資金使用方式
第六條根據項目和企業的不同特點，專項資金的使用采取貸款貼息、補助、獎勵的方式。
（一）對主要利用貸款實施的科技含量高、附加值大、產品前景好的新興產業項目，一般采用貸款貼息的方式給予扶持。
（二）對主要利用自有資金實施的科技含量高、附加值大、產品前景好的新興產業項目，一般采用補助的方式給予扶持。
（三）對專項規劃編制、重點課題研究及產品研發等，一般采用補助或獎勵的方式給予扶持。
第四章項目申報、審定和資金撥付
第七條申報程序
（一）市發改局會同財政局、經信局、科技局等部門將確定的本年度市級專項資金使用領域和重點、申報專項資金的相關事項，通過發文的形式向社會公布。
（二）符合條件的項目，項目實施單位應根據申報要求，上報有關申報材料。項目所在鎮（區）負責匯總后統一上報。
（三）各鎮（區）負責本區域內項目申報的扎口工作，同時對申報單位的申報資格、申報材料等進行審查，并對項目的真實性負責。對符合申報條件和要求的項目，一并出具書面推薦意見，報市發改局。
第八條申報項目應提供以下材料：
（一）填寫《市發展新興產業專項資金申請報告表》。
（二）企業投資項目的核準或備案的批準文件。
（三）項目單位的基本情況和財務狀況表。
（四）企業與銀行簽訂的貸款合同。
（五）申報企業對申報資料的真實性聲明。
（六）其它要求提供的材料。
第九條審核及公示程序
市發改局受理申請后，會同財政局、經信局、科技局等部門組成聯合審核組，圍繞行業方向、項目可行性、項目重要性、項目的示范帶動作用等方面進行審查，提出評審意見和專項資金年度使用計劃建議，報市新興產業領導小組審核。
經市新興產業領導小組審定后，市發改局將擬下達專項資金年度使用計劃在“中國”政府門戶網站上公示。公示一周后，由市發改局、財政局聯合下達扶持項目的專項資金安排計劃。
第十條資金撥付和使用
根據市發改局、財政局下達的專項資金安排計劃，財政局按現行財政資金撥款程序辦理撥款手續。
項目單位收到資金后，應根據專項資金下達計劃明確的使用方向，專款專用，專賬核算。
第五章項目和資金的監督管理
第十一條各鎮（區）和相關主管部門應加強跟蹤管理，對專項資金使用效果每年要進行分析總結，并將有關情況報市發改局、財政局、經信局、科技局。
第十二條市發改局會同財政局、經信局、科技局等部門負責對項目的實施情況進行跟蹤管理，必要時可委托中介機構進行后評價。不定期對專項資金使用情況和使用效益情況進行監督檢查。
第十三條項目單位有下列行為之一的，市發改局、財政局責令其限期整改，核減、收回所撥付資金，取消申報資格。對發生截留、挪用、侵占、騙取財政資金行為的，按照《財政違法行為處罰處分條例》等規定進行處理，構成犯罪的，由司法機關依法追究刑事責任。
（一）提供虛假情況，騙取專項資金的。
（二）轉移、截留或者挪用專項資金的。
（三）擅自改變主要建設內容和建設標準，特別是專項資金重點扶持內容的。
（四）無正當理由未及時建設或竣工完成的。
（五）其它違反國家法律法規和本辦法規定的行為。
第十四條項目申報單位提供虛假情況，并造成專項資金損失的，一經查實，三年內不得申報專項資金。
【關鍵詞】戰略性新興產業 資本市場 產業體系 跨越式發展 先導產業
云南省的經濟基礎薄弱，現有工業資產存量小，近幾年，投資創業不足，新興產業發展緩慢。對此，云南產業發展的一個重要任務就是站在新的發展層次和新的需求結構基礎上，高起點地發展先導產業――戰略性新興產業，才能由此推動云南現代產業體系的形成和發展，從而實現云南省經濟的跨越式發展。
2010年10月18日，國務院出臺《關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，鎖定了將節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車七大產業，作為我國現階段的戰略性新興產業。但是目前有關的戰略性新興產業發展的行業標準和重要產品技術標準體系都正在制定中。
由于戰略性新興產業的關聯性強，因而它具有很強的高技術密集性、滲透性和擴散性，同時還具有有很高的態勢和潛能，能廣泛地滲透到傳統產業中，帶動社會各部門的進步，從而對地方經濟及其產業體系的發展將產生重大影響的產業。因而，怎樣通過大力培育資本市場，利用云南省的資源優勢和已經形成的優良資產推動資本市場的發展，加速資本流動，實現云南省資本與戰略性新興產業的優化整合，促進產業結構的優化升級，進一步轉變經濟發展方式，不斷增強云南省經濟社會的發展活力和后勁，提升云南現代產業體系都具有重要的現實意義。
一、戰略性新興產業與資本市場結合的現實意義
戰略性新興產業的發展亟須大量金融資本投入，而良好的資本市場環境正是推動戰略性新興產業成長壯大的“溫床”。戰略性新興產業與資本市場的結合，不僅是促進戰略性新興產業規?；l展的重要條件，而且是資本市場可持續發展的內在要求：
（一）戰略性新興產業與資本市場的對接將夯實產業經濟基礎，有效防范金融泡沫
從經濟形態上看，戰略性新興產業與資本市場結合，可以充分發揮市場這只“看不見的手”的力量，誘導技術與資金兩種資源的優化配置和有機結合。因此，戰略性新興產業與資本市場的結合，可以很好地將金融資本與產業資本有機地結合起來，使金融資本更好地為實質經濟而非泡沫經濟服務，而實質經濟的良性運轉又將對金融經濟的發展提供堅實的支撐。
（二）戰略性新興產業與資本市場的對接可以發揮資本的乘數效應，使戰略性新興產業乃至整個國民經濟獲得跨越式發展
靠資本的原始積累來滾動發展戰略性新興產業，不僅速度慢，而且容易貽誤商機，戰略性新興產業不易迅速成長壯大。而戰略性新興產業與資本市場的對接，則可以通過市場使資源得以優化配置，形成各類資本向戰略性新興產業集中和流動的態勢。這就為戰略性新興產業在較短的時間、以較低的成本實現跨越式規模擴張創造了極好機遇。
（三）戰略性新興產業與資本市場的對接可以為風險資本提供一條“安全通道”，促進科技鏈與產業鏈的聯動
戰略性新興產業發展需要巨額的投資。但是，新建高新技術企業所面臨的高市場風險，令一般投資者望而卻步。風險資本恰恰能肩負起彌補這個“投資缺口”，促進科技成果向現實生產力轉化的使命。風險投資是戰略性新興產業化初中級階段最重要的一種股權融資方式，是戰略性新興產業化的催化劑，其目的是為了獲得高額投資回報。與傳統的銀行、股市融資方式相比，其成功之處在于實現了資金、技術、信息及人力資源的整合，把投資者、風險資本家和企業管理層三者緊密結合起來，建立一套以績效為標準的激勵和約束機制，大大減少了融資過程中的信息不對稱和者成本，從而表現出了良好的融資績效。從國外經驗來看，許多科技型中小企業都是通過創業投資市場來獲得資金，最后發展成長為大企業的。
（四）戰略性新興產業與資本市場的結合，可以充分發揮市場這只“看不見的手”的力量
誘導技術與資金兩種資源的優化配置和有機結合，可以充分發揮資本市場在戰略性新興產業發展過程中推進器和催化劑的作用，有效地促進技術轉化和技術擴散，從而促進建立以戰略性新興產業為主導的新型產業結構，加快經濟增長方式的轉變。
二、建立多層次資本市場支撐體系扶持云南省戰略性新興產業發展的對策
總體上看，云南省目前金融業仍然以銀行業為主，銀行業發展水平較高（高于全國平均水平，在全國排名第5名），證券業發展水平較為落后，保險業則是十分落后。云南省的間接融資高于全國水平，低于西部平均水平，表明云南仍然對信貸的依賴程度較高，間接融資發達，資本市場等直接融資不發達。因此，只有結合我省的具體情況建立多層次的資本市場支撐體系，才能全方位地支持云南省戰略性新興產業的健康、可持續發展。
同時，戰略性新興產業成長根據各個階段的目標、主體和特點不同，可以選擇資本市場、投資銀行、共同投資基金、風險投資基金、私募股權基金、金融控股公司等不同層次的渠道融資和方式。
根據以上省情，筆者以為近期我省支持戰略性新興產業發展的不同金融機構和融資模式選擇主要有以下途徑：
（一）完善資本市場發展戰略性新興產業
資本市場是金融市場的組成部分（我們這里的資本市場專指期限在一年以上的各種直接融資活動組成的中長期資金市場），它是市場經濟的產物和重要標志。實踐證明，戰略性新興產業與資本市場相互依存，相互促進。缺乏資本市場的有力支持，戰略性新興產業就不可能發展。資本市場對戰略性新興產業的支持體現在兩個方面：一方面是資本市場可以為戰略性新興產業提供資金支持；另一方面，資本市場可以為戰略性新興產業提供制度保障。資金保障是戰略性新興產業發展的基礎，制度保障則是高新技術企業進一步發展的關鍵。在現有市場條件下，技術進步速度空前加快，企業不僅需要先進的技術水平，更需要對市場需求變化的敏銳感覺、對資源合理配置的能力和對市場競爭格局的清晰把握。我省的戰略性新興產業大多具有自己的獨創性、獨享性。由于知識結構和管理能力等方面的限制，這些企業在治理結構和管理結構上都有很大的隨意性。資本市場可以幫助相關企業建立規范的法人治理結構。戰略性新興產業進入資本市場，必須要遵守資本市場的游戲規則，建立股東會、董事會、監事會的法人治理結構，使企業的經營權和所有權相分離，優秀的企業家才能進入公司的管理層，以彌補企業在初創階段的資金、技術、人力等的不足。資本市場能夠促使戰略性新興產業相關企業提高管理能力，進而提高企業綜合競爭能力。資本市場還可使戰略性新興產業相關企業靈活利用股權、期權等方式激勵員工，將戰略性新興產業自身的利益與公司的發展聯系在一起，同時也可以吸引外部優秀的技術、管理人員，奠定企業發展的人力資源基礎。
（二）成立投資銀行扶持戰略性新興產業
與戰略性新興產業有機融合外，還應建立專門面向戰略性新興產業，為戰略性新興產業的相關企業服務的專門金融機構――戰略性新興產業投資銀行。這個銀行要面向社會的整個利益和國家的長遠目標，進入國民經濟中重大和關鍵的技術領域，對開放周期長、風險高、投資大和對整個國民經濟有戰略影響的戰略性新興產業實施政策引導，宏觀調控。目前在我省建立專門的戰略性新興產業銀行仍是一項復雜的系統工程，它包括銀行的組織形式、資源來源、功能設置、運作規則、相應的界定等理論和實踐問題，都有待逐步解決和完善。
投資銀行即作為非銀行金融機構的證券公司，在資本市場上從事著廣泛的證券交易和資本運作等中介服務，除證券二級市場的業務和自營業務外，還包括在證券一級市場上的股票發行與上市、企業股份制改造、企業的資產重組、企業的兼并收購策劃、安排項目融資、企業產權轉讓、協助企業走向國際資本市場、設立戰略性新興產業證券投資基金和戰略性新興產業投資基金、客戶理財、金融證券創新，等等，其管理資產的經驗和投資變換能力是其他商業銀行所缺乏的。在戰略性新興產業發展的不同階段，同樣離不開投資銀行的金融支持。從市場的職能看，投資銀行主要為成熟企業提供融資服務，具體業務包括戰略性新興產業相關企業的上市、為戰略性新興產業所屬企業尋找私人貸款、企業并購等，其中企業上市業務對于投資銀行來說最為重要。與規范意義上的風險投資相比，投資銀行更多的是提供融資服務，一般不自己投資，也不代表投資者參與企業管理。它的收益不是通過分享利潤，而主要靠收取服務費和取得一定的購股權證（warrants）獲利。而風險投資主要是通過股權控制和利潤分享來獲得收益。投資銀行的作用表現在：投資銀行可以憑借擁有的行業分析專家，了解當前和將來技術進步是否會對相關產業產生重大變革以及投資的可行性；投資銀行可以憑借做企業資產重組和收購兼并財務顧問的豐富經驗，為戰略性新興產業相關企業的上市、收購兼并等提供一攬子策劃方案；投資銀行憑借其與上市公司的良好關系，可為被投資公司提供所需上下游公司的產品鏈和技術鏈，并幫助股權轉讓的順利實現；投資銀行可以運用其在企業購并、股份制改造、國內外融資等方面的專業技能和暢通的信息渠道，為戰略性新興產業和政府提供咨詢建議；投資銀行可運用其在資本市場上運作的專業經驗和廣泛的營業網絡，積極參與產業結構的高級化和地區經濟結構高級化等活動。對于我省的戰略性新興產業來說，投資銀行同樣是不可缺少的。投資銀行可以幫助我省發展成熟的戰略性新興產業的相關企業上市，從而使風險投資順利地從高風險的企業中撤出，以進行新一輪的風險投資。投資銀行也為那些雖然發展并不成熟、但已具備一定實力和條件、需要融資的戰略性新興產業相關企業，進行以私募股權基金形式為主的融資，從而使公司迅速達到上市水準。
（三）商業銀行適度介入戰略性新興產業
1.商業銀行適當介入戰略性新興產業的意義。在相當長的時期內，我國金融體系中占據主導性地位的將一直是商業銀行，商業銀行將支配我國社會資金的主要部分，如果我省的戰略性新興產業完全失去商業銀行的支持，必然難以獲得足夠的資金支持，因而也難以獲得快速的發展。商業銀行介入戰略性新興產業的發展可以有多種形式，如商業銀行在戰略性新興產業企業發展到一定規模后可以給予一定規模的貸款、可以介入風險投資基金的交易、可以提供全方位的結算服務等。由于戰略性新興產業的高成長性，商業銀行在適當階段介入到戰略性新興產業，拓展戰略性新興產業的金融服務也非常必要：首先，有助于商業銀行新利潤增長點的形成。知識經濟形態的出現導致了全球產業結構的革命性變化：戰略性新興產業已經成為經濟增長的引擎。尤其是我國部分省市戰略性新興產業在產業發展規模、發展水平、發展潛力和經濟地位上都不可小視，商業銀行要從傳統制造業的泥潭順利抽身，加大對戰略性新興產業的金融服務必不可少，這有助于商業銀行新的利潤增長點的培育。國內商業銀行的實踐已經證明，銀行支持戰略性新興產業時的貸款回報率相當高，商業銀行可以從對戰略性新興產業相關企業的信貸服務中獲取較好的回報。因此，我省商業銀行也同樣可以從為戰略性新興產業提供中間業務等一攬子金融服務獲得不菲的盈利。其次，有助于提高商業銀行信貸資產質量，優化商業銀行信貸資產結構。戰略性新興產業作為知識經濟的產業化和經濟發展引擎，有著極高的回報率和極好的成長前景，有選擇地對戰略性新興產業中較成熟的、有一定市場份額和成長潛力的戰略性新興產業提供信貸支持，可以將商業銀行在一些傳統產業上投入的信貸資金逐漸由傳統產業向新興的知識經濟產業轉移，對分散信貸資產行業風險、優化信貸資產結構、保全信貸資產具有現實意義。我省的一些商業銀行目前對科技貸款的不良率偏高（在2.64%～2.97%左右）{1}，可能與缺乏一套專為戰略性新興產業信貸服務的特殊操作流程和辦法有很大關系。再次，有助于商業銀行發展各項中間業務。戰略性新興產業對銀行的各項金融服務一般都有更迫切、更高層次上的需要，許多戰略性新興產業不僅缺乏資金，而且缺乏資本運作、投資理財、市場分析、企業管理方面的人才、信息和經驗，需要銀行提供全方位的金融服務。商業銀行有從事投資咨詢、融資理財、項目評估、資本市場運作等方面的優勢，商業銀行與戰略性新興產業在中間業務特別是投資銀行業務合作上有極廣闊的空間。最后，有助于商業銀行確立自己的特色化定位，避免同質化經營。國內商業銀行現在最大的一個問題就是目標市場的同質化，所有的銀行都做同樣的市場，開拓同樣的客戶，這是國內商業銀行業務發展上存在的大問題。像西方先進銀行都很注意市場和客戶的細分，因為不同的客戶對金融服務的需求是不一樣的。商業銀行一定要有自己的特色和優勢，而戰略性新興產業金融需求的多樣性和復雜性決定了我省商業銀行不可能在對戰略性新興產業金融服務的所有方面都做得同樣好，必須有所側重，必須在自己的特色項目上向專業化發展，形成獨有的優勢和一定程度的專業壟斷，不可能像傳統產業那樣進行粗放式經營，必須精耕細作，才能在確立合理的風險容忍度的前提下贏取合理的利潤。這也將是我省商業銀行未來的發展大方向。
2.商業銀行支持戰略性新興產業的模式。對于商業銀行來說，經營以穩健為首要原則，不能用存款人的錢來進行高風險的、仍處于起步階段的戰略性新興產業投資，這就決定了商業銀行不可能成為處于起步階段戰略性新興產業的主要金融支持機構；另一方面，絕大多數以高科技企業為代表的戰略性新興產業目前屬于中小型企業，對于銀行來說其信用風險相對較高，能夠提供的抵押擔保也十分有限，因而使得銀行出于風險的考慮也難以有效滿足其資金需求。但是，如果有了政府對戰略性新興產業的銀行貸款提供擔保，商業銀行貸款的風險性將下降，商業銀行仍然可以在戰略性新興產業發展中發揮重要作用。按照商業銀行與戰略性新興產業的關系和結合程度，目前存在兩種模式：一種是商業銀行與戰略性新興產業結合比較松弛的模式，如美國。在美國，銀行融投資渠道并非戰略性新興產業化投融資的主要渠道。美國戰略性新興產業的發展資金來源于銀行機構的僅占12.1%，而來源于社會民間基金（其中一半是養老金）的占約76.4%。另一種則是商業銀行與戰略性新興產業結合比較緊密模式，如日本，戰略性新興產業的發展資金直接來源于銀行機構的約占53%，而間接來源于銀行機構的約占75%。從實踐來看，第一種模式（即商業與戰略性新興產業的關系比較松弛的模式）取得了較大的成功，但一國的戰略性新興產業發展應采取哪一種模式并沒有統一標準，這與一個國家的經濟發展水平、政府的產業發展戰略、社會資金集散狀況、資本市場發育程度、金融監管力度、法律法規健全程度等宏觀因素有關，與高新技術企業的組織程度、所處的發展階段、戰略性新興產業的投入產出效益等微觀因素有關，還與商業銀行的產業經驗和偏好、國民的冒險傳統和風險意識等精神因素有較大的關系。故我省的商業銀行與戰略性新興產業的結合可主要通過以下途徑：一是以政府信用為擔保，向戰略性新興產業相關企業提供低息貸款；二是由商業銀行控股成立獨立或附屬的金融控股公司或風險投資機構向戰略性新興產業相關企業投資；三是由風險投資公司以債權或股權形式向戰略性新興產業投資?？傮w來看，由于經濟金融發展變化的起因、背景和歷程不同，銀行對風險投資的介入方式和介入程度也不同，但銀行資金作為戰略性新興產業發展的主要融資渠道之一，在各個國家都具有普遍性和趨勢性的共同特點，在我省也同樣如此。
3.充分發揮商業銀行對戰略性新興產業發展的支持作用。當前我省各商業銀行向戰略性新興產業提供金融支持的出發點應是：以效益為中心，加大信貸投入，健全中介服務機構，建立支持戰略性新興產業進步的多渠道的投融資體系，完善戰略性新興產業企業內部運行機制，促進科技成果商品化、產業化。可以考慮發展政府擔保的戰略性新興產業基金。采用政府第三方擔保形式的貸款以彌補戰略性新興產業財產擔保的不足，從而促使銀行金融機構多發放貸款給戰略性新興產業。通過改變傳統信用抵押擔保模式，創新形式多樣的貸款擔保方式，來滿足戰略性新興產業的融資需求。比如，一些高新技術上市公司中，科技人員的個人股份的市值數額較大，所以科技上市公司股權抵押應是一種值得商業銀行考慮的高新技術企業融資的新渠道。銀行在貸款的同時購買創業企業的期權來分散風險，貸款證券化的形式實現銀行對高新技術企業的間接融資支持等。我省商業銀行還可嘗試牽頭組建專門的戰略性新興產業貸款擔保公司，由銀行、企業、社會機構和政府部門各方共同參與，具體操作方式可借鑒中國人民銀行和建設部出臺的住房貸款擔保公司的管理規定。設立專門的戰略性新興產業貸款擔保公司，這在政府導向和宏觀政策的支持中是非常重要的。要發揮銀行的網點優勢，發行戰略性新興產業企業債券，開辟民間投資資金進入戰略性新興產業的渠道。目前，國內民間投資資金充裕，但投資渠道相對單一，無法滿足民間資金的正常投資需求；另一方面，民間基金一直有追求較高收益、也愿意承擔較高投資風險的習慣，伺機進入戰略性新興產業行業，尋求高額投資回報一直是民間投資資金的長期追求。因此我省商業銀行（特別是地方性商業銀行）可以發揮其目前擁有的服務網絡優勢，市場發展前景良好的戰略性新興產業企業或擬上市戰略性新興產業的股份制科技企業或已上市的戰略性新興產業企業，發行戰略性新興產業企業債券，在民間投資資金與戰略性新興產業企業債券，在民間投資資金與戰略性新興產業企業之間建立起直接的聯系，發揮中介、協調、協助作用，密切銀企關系，也從中獲取手續費收入，提高自身盈利水平。近年來國內一些商業銀行尤其是地方性的城市商業銀行，或依托原有的科技支行，或依托先進的風險管理方法，在商業銀行服務戰略性新興產業，包括比較成熟的戰略性新興產業和亟待支持的新興戰略性新興產業方面進行了積極而有益的探索，初步摸索了適合中國轉軌時期特點的戰略性新興產業信貸管理模式。這些經驗對我省也有借鑒作用。
（四）建立共同基金扶持戰略性新興產業
共同基金（Mutual Fund），是指基金公司依法設立，以發行股份方式募集的資金，投資者作為基金公司股東面目出現。它在結構上類似于一般股份公司，但本身不從事實際運作，而將資產委托給基金管理公司管理運作，同時委托其他金融機構代為保管基金資產。共同基金具有如下特點：共同基金將眾多小額資金聚集成巨額資本，使廣大中小投資者能夠參與大型項目的投資者能夠在與大型項目的投資，分享相應的投資收益；共同基金的投資活動由對證券投資有專門知識和經驗的專家來負責，能規避某些投資風險；共同基金將資金投資于有價證券、股權等，但不涉及有關證券經營業務，如證券的發行、推銷等；共同基金以長期資本利得為投資目的，不謀求控制所投資公司；共同基金具有完善的經營管理機構，等等。共同基金對戰略性新興產業的金融支持主要表現在其不同形式的融資支持：首先，是共同基金對于尚處于發展階段、而且還沒有上市的戰略性新興產業相關企業進行投資，能夠有力地推動這些戰略性新興產業的發展。共同基金因受政府管制，共同基金一般不投資于上市前的戰略性新興產業相關企業，但某些投資于戰略性新興產業共同基金允許將少量資金，一般不超過基金總額的1%～2%，投入變現性低的戰略性新興產業相關企業，尤其是即將上市的戰略性新興產業相關企業。由于共同基金控制的社會資金數額巨大，這些投入戰略性新興產業的資金對于正在走向成熟、資金需求量相對較大的戰略性新興產業相關企業來講，無疑是十分重要的。其次，共同基金的活躍投資為一般意義上的風險投資的退出創造了條件。風險投資對于戰略性新興產業的投資具有一定程度上的短期性色彩，在風險投資承擔了較大的風險并打算通過上市獲得回報時，必須要求在證券市場上有足夠規模的資金、以恰當的價格來購買即將上市的戰略性新興產業相關企業的股票。
（五）建立風險投資推動戰略性新興產業發展
在我國已經推出創業板之際，風險投資對戰略性新興產業的發展就顯得至關重要，特別是人類已經進入以高新技術為代表的現代社會，創新與發明已經成為21世紀的經濟增長點，高新技術與風險投資的有機結合被看作是未來戰略性新興產業發展的強大動力。任何一項新的工業或科技革命最關鍵的因素就是新的金融創新的形成，作為一種高新技術與金融相結合的投融資模式，風險投資的出現及時地解決了以高新技術技為主導的戰略性新興產業發展的資金瓶頸問題。它以積極開發中小型高新技術企業為主要的投融資對象，通過將分散的、愿為較高收益承擔較高風險的中小額資金聚集起來，形成實力雄厚的風險投資大機構，再由風險投資機構將資金集中管理投入到新的戰略性新興產業項目中，以此來推動我省戰略性新興產業的不斷發展。
（六）建立產業投資基金培育戰略性新興產業
目前云南經濟發展的主要拉動力依然是間接融資，而省內資本市場發育程度低，投資來源仍主要依靠企業自籌、銀行貸款和國家投入等傳統方式，不僅讓云南的戰略性新興產業得不到與之匹配的融資能力，也讓許多戰略性新興產業的資產難以轉化為戰略性新興產業發展的所需資金。因此，在國際金融危機背景下，以及國家實施適度擴張貨幣政策，云南投資需求旺盛和流動性不足的特殊情形下，培育以產業投資基金為主要形式的資本市場，加大直接融資力度是促進我省產業結構優化，提升云南戰略性新興產業升級，實現經濟增長方式轉變、挖掘經濟增長潛力的重要途徑。
（七）拓展私募股權基金推動戰略性新興產業
私募股權基金（Private Equity Fund，簡稱PE），是以私募的方式，通過定向募集投向企業，目前已經成為世界性的金融工具。私募股權基金經過30多年的發展，迄今為止全球已有數千家私募股權投資基金公司。私募股權基金作為一種商業操作方式，是專家管理的投資于企業股權的基金，目前已成為僅次于銀行貸款和IPO的重要融資手段。
近年來，國際私募股權基金紛紛進入中國。但遺憾的是，國內95%以上的私募股權基金具有外資背景，真正本土的私募股權基金少之又少。中國私募股權投資領域屬于新興市場，外資一直是主角，國內私募股權基金勢力弱小，民營私募股權基金尚處在萌芽狀態。資金實力不夠雄厚，投資經驗不夠豐富，多層次的資本市場不夠健全等都對國內私募股權基金的發展產生了制約。尤其是在當前全球金融危機和國家啟動實施投資拉動、擴大內需的雙重背景下，資金已經成為制約我省經濟社會發展的最大“瓶頸”。發展私募股權基金是解決資金“瓶頸”一種新的選擇，既是應時之需，更是長久之策。為此，建議云南省政府及相關部門進一步解放思想，把發展私募股權基金作為當前化“?！睘椤皺C”和今后拉動我省發展的重要舉措，積極嘗試，大膽實踐，勇于突破，為我省戰略性新興產業的發展創造更為有利的金融發展環境和金融產品保障。
（八）成立金融控股公司扶持戰略性新興產業
金融控股公司的經營優勢在于整個集團資金使用效率提高，可以充分發揮資本控股權；金融控股公司利用不同子公司稅負差異進行合理避稅；整個集團整合在同一品牌之下，信譽外溢；集團內部不同金融機構之間通過信息共享、客戶共享可以產生多方面的協同效應，整個金融資源得以集約化利用。
金融控股公司最主要的特點是集團混業，經營分業。從國際范圍來說，分業經營體制就是：一個法人，一塊執照，一種業務；綜合經營全能銀行模式是：一個法人，多塊執照，多種業務；而金融控股模式是多個法人，多塊執照，多種業務，即在一個法人金融集團公司內有多個法人子公司。子公司統一控制在一個母公司之下，但彼此之間實行完全的分業經營，完全的分業管理。
（九）建立政府扶持型的戰略性新興產業集聚群
該種模式主要出現在日本、中國臺灣、韓國、印度等經濟后發展國家和地區，與歐美等市場經濟發達國家產業集聚模式相比，具有下列特征：第一，市場經濟的歷史較短，市場機制相對不是很完善、自發作用比較薄弱，產業積聚的成長、演化主要依靠政府的扶持來完成。也就是說，集聚的產生是自上而下的，是通過國家和地區的干預扶持政策而促成的。第二，由于產業起點比較低，單靠市場機制的作用很難在短期內創造足夠的條件，實現特定產業集聚和培育地方創新網絡的目標。第三，地方政府往往具有干預和控制經濟的歷史傳統，與市場機制相配合，共同促進產業集聚區的形成。
從歐美市場主導型產業集聚模式發展的基本經驗，可以看出：要實現我省經濟發展的趕超和關鍵性產業群的發展，單純依靠市場機制的作用是不可能實現的，而運用政府的力量人為的造成特定產業的地理集中，創造全新的產業簇群，逐步培育起本地的產業集群網絡，從而獲得更高的生產率和持續的競爭優勢。政府干預模式下產業集聚的重點往往放在有助于提升國家競爭優勢的關鍵性、主導性產業上，如日本的筑波、中國臺灣的新竹和印度的班加羅爾等產業集聚區都是以發展高技術產業作為主導，帶動整個產業結構的升級和轉變。實踐證明，這種模式對于實現落后地區的趕超具有重要的作用。注重地方政府在產業集聚成長、演化過程的主體作用，并不排斥戰略性新興產業在集聚過程中的基礎性作用和自主選擇的權利。隨著產業集聚區的發展壯大，地方政府的直接干預在人才、技術、資金等方面都將會對戰略性新興產業群的良性發展在特定時期內起到主導支配和促進作用。
（十）利用云南區位優勢，實行次區域戰略性新興產業發展戰略
區位優勢主要包括東道國的法律環境和金融管理制度、次區域金融機構設立的位置是否靠近國際金融中心、距離總行客戶的遠近以及進出口的便利程度等幾個方面。從區位優勢分析，云南省實施區位戰略性新興產業發展戰略應向以下國家和地區傾斜：一是國際金融中心或準國際金融中心。包括香港、新加坡、曼谷、乃至河內等國家和地區。這些地區不僅金融管理程度低，而且能在激烈的競爭中能夠推動金融市場創新的步伐。二是與我國有密切經濟貿易往來國家的中心地區和近年來經濟發展迅速、貿易和投資潛力增大的地區。如亞太地區、特別是瀾滄江――湄公河次區域地區、南亞地區。亞太經合組織1994年的《茂物宣言》和1995年的大阪會議推進了這一地區的發達國家不遲于2010年，發展中國家不遲于2020年實現自由、開放的貿易投資，這有些都有利于降低云南省戰略性新興產業的資本市場進入成本和降低其運營成本。三是經濟發展到一定程度，與云南省的經濟聯系有所加強的國家和地區，如東盟、印度、南亞等區域。與這些國家和地區的合作有利于我省戰略性新興產業的跨國發展，真正貫徹實施省政府“走出去”的產業發展戰略。
總之，筆者認為只有通過培育多層次的資本市場來發展云南的先導產業――戰略性新興產業（近期云南省確定并將大力培育的六大戰略性新興產業是：以高端電力裝備、大型數控機床產品、汽車制造及汽車配件，鐵路養護機械設備、重工機械和輕工機械產品為代表的先進裝備制造；以生物醫藥、生物育種、生物制造（生物化工）和生物技術服務為代表的生物產業集群；以紅外及微光夜視和物聯網、云計算、物流信息、軟件與信息服務等新一代信息技術產業為代表的電子信息產業；以太陽能、風能為重點的新能源產業；以金屬新材料、光電子材料、化工新材料、無機非金屬新材料為重點的新材料產業；以環保裝備制造、潔凈產品生產、資源綜合利用和環保服務為重點的節能環保產業），才能通過發展更多的先導產業來提升和優化云南的傳統產業和優勢產業結構，使云南的產業結構逐步趨于合理、資本市場逐步完善，經濟效益才能不斷提高，國民生產總值才能持續上升，云南省的工業化、信息化、城鎮化進程才能加快，與沿海和內地經濟發達省份的差距才能縮小{2}，才能使云南省在全國的經濟地位得到明顯提升，從而實現云南省國民經濟長期、平穩、健康的可持續發展，才能使云南現代產業體系的層次得以提升。
注釋
{1}云南省銀行監督管理局統計處2009年統計資料。
{2}2012年，云南省GDP突破萬億元，達到10309.8億元，成為我國萬億元GDP俱樂部的第24個新成員。
參考文獻
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Key words： emerging industries；venture investment；policy recommendations
中圖分類號：F832.48 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）21-0035-03
0 引言
戰略性新興產業是以重大技術突破和重大發展需求為基礎，對經濟社會全局和長遠發展具有重大引領帶動作用，具有知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好等特征的新興產業，是推動未來經濟社會發展的重要力量。
我國正處在改革發展的關鍵階段，為應對日趨激烈的國際競爭，搶占未來經濟和科技制高點，國家把加快培育和發展戰略性新興產業作為全面建設小康社會、實現可持續發展的必然選擇和推進產業結構升級、加快經濟發展方式轉變的重大舉措，制定出臺了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（國發〔2010〕32號），明確提出現階段重點培育和發展節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等產業。
“十三五”時期，云南省經濟社會發展面臨難得的重要歷史機遇。國家新一輪西部大開發戰略以及將云南建設成為我國面向西南開放重要橋頭堡戰略的深入實施，是推進云南走新型工業化道路、產業轉型升級和轉變經濟發展方式的關鍵時期。必須抓住機遇，科學判斷未來市場需求變化，加強政策支持和規劃引導，強化核心關鍵技術研發，加快形成先導性、支柱性產業，切實提高產業核心競爭力和經濟效益。建立和完善有利于云南省新興產業創業投資發展的政策體系，對推動云南新興產業的發展具有重大意義。
1 云南省新興產業創業投資發展的現狀與問題
1.1 云南省新興產業創業投資發展的現狀
2009年10月，根據國家發展改革委、財政部《通知》（2743號），云南省啟動了新興產業創業投資基金申報工作。根據云南省優勢特色高新技術產業發展的情況，重點針對生物產業、新材料等領域選擇開展基金設立方案編制、社會資金籌集方案、專業管理機構選擇等工作。云南省政府高度重視，協調有關部門，落實地方出資參股基金，推動了云南省新興產業創業投資的發展。
從2012年1月到2015年底，云南省已設立并正式運行云南盈谷生物產業創業投資基金合伙企業，募集3.33億元；云南盈川新材料產業創業投資基金合伙企業，募集2.88億元；云南融源節能環保產業創業投資基金合伙企業，募集2.5億元；云南浩然大觀高技術服務業創業投資基金，募集3.15億元；云南華信潤城生物醫療產業基金，募集2.5億元；云南合沐百奧生物技術產業基金，募集2.5億元。
截止2015年底，云南省共向國家申報7只新興產業創業投資基金，申報募集額合計達到19.09億元；其中6只通過國家批復并正式設立。故截止2015年底，云南省新興產業創投基金實際承諾募集總額16.86億，其中中央財政資金3億元，云南省政府資金3億元，社會資金10.86億元，云南省新興產業創投基金實際出資額達7.07億元①。從目前已經設立和投資總體情況看，云南省新興產業創業投資工作開局良好，運行平穩，已取得顯著成績。
1.2 云南省新興產業創業投資發展的問題分析
①創新型企業發展不足，缺乏投資標的。整體來看，云南省符合新興產業創業投資的優秀企業較少，新興產業創業投資真正完成投資的項目數及投資金額均低于預期，能夠最終形成合作、實現投資的企業更少。一方面，云南新興產業規模還比較小，中小企業培育儲備不足。另一方面，云南中小企業現代金融意識不強，具有創新意識和開拓意識的企業家不多。
②引導基金募集滯后，后續吸引力不足。一是部分社會出資人對于創業投資的認識不足，導致基金募集出現滯后。二是引導基金的政策性目標與社會資本商業性目標相沖突。三是引導基金的退出機制不夠完善。
③管理機制不健全，考核評價體系有待完善。首先，政府有關部門、省級財政資金受托管理機構等各方的職能權責不清晰。沒有建立關于對創業投資基金投資退出、創業投資長遠滾動發展綜合評價分析等工作機制。在基金運營管理方面，基金管理團隊在信息披露和報告方面主觀上不積極，存在定期回饋報告機制不健全，橫向投資、聯合投資沒有形成等問題。其次，缺乏完善的考核評價體系。雖然我國提出要對“引導基金”進行考核，并不再有保值增值方面的壓力，但考核評價體系還不夠完善，無法進行實際考核。
④財稅激勵措施較少，金融配套政策扶持力度不強。我省戰略性新興產業和高新技術產業在財政、稅收、金融、知識產權保護、人才評價與激勵等方面存在一系列制度性缺陷。云南省政府及有關開發區目前出臺的政策主要是圍繞股權投資制定的，還沒有針對國家新興產業創業投資管理辦法制定具體的實施細則。直接針對創業投資引導基金的激勵措施較少，激勵機制效果不明顯，無法在財政上對出資人、管理團隊形成有效地吸引力。
⑤投資及管理人才不足，人才結構和分布不合理。長期以來，云南創新創業人才隊伍總量不足，高層次、高水平的領軍人才、產業人才匱乏，分布和結構失衡。2015年，云南省人才資源總量占全省人口比重約低于全國平均水平3.1個百分點②。
⑥信息不對稱，缺少溝通、宣傳、交流平臺。云南創業投資基金工作整體處于起步階段，推動新興產業創投基金發展更多地需要多方合作。但云南省當前未健全定期溝通和交流機制，涉及創投基金各方基本各自為陣，未形成資源共享和信息交流。
2 建立和完善有利于云南省新興產業創業投資發展的政策體系的建議
2.1 進一步完善和規范新興產業創業投資管理制度 進一步完善和規范新興產業創業投資管理制度具體應做到以下方面：
①發揮政府的引導作用，帶動各類資本進入創業投資領域；
②聚焦培育新興產業，加大創業投資支持力度；
③不斷完善創業投資管理和服務體系；
④加快完善和創新創業投資基金退出機制。
云南省政府可以在規范新興產業創業投資管理制度上做如下工作：一是加強溝通，形成推動新興產業創投發展的合力。二是強化管理，保障新興產業創投基金的健康發展。三是創新模式，建立服務新興產業的新型投融資機制。四是合作共贏，打造新興產業創投基金的開放平臺。通過以上措施，進一步規范和完善新興產業創業投資管理制度，推動新興產業創業投資的發展。
2.2 加快推進新興產業創業投資財稅支持體系的建立
加快推進新興產業創業投資財稅體系的建立，鼓勵差異化征收企業所得稅，完善個人所得稅優惠政策，完善營業稅免征政策，完善財政激勵政策。
云南省政府可以出臺有利于中小企業發展的政策，給予中小企業、高新技術企業等不同程度的稅收減免優惠政策，鼓勵創投業的發展。稅收優惠政策的實施，將減少云南省中小企業、高新技術企業發展過程中資金上的負擔，同時寬松的經濟政策環境也會吸引眾多創業投資引導基金進入，為云南省新興產業創業投資的發展提供經濟支撐。
2.3 加快推進新興產業創業投資金融支持體系的建立
加快推進新興產業創業投資金融支持體系的建立具體應做到以下方面：
①加快創業投資與金融信貸的結合；
②加強場外市場建設，構建多層次資本市場體系。
云南省可以通過強化基金交流合作，建立股權投資類企業信息統計制度；開展股權投資管理人才專業培訓，推動股權投資類企業開展各類合作交流活動；成立股權投資基金協會。這些措施的實施，將極大地保障金融市場的健康發展，推動新興產業創業投資金融支持體系的建立。
2.4 加快推進戰略性新興產業的發展
實施鼓勵自主創新的政府采購政策，建立完善財政科技投入后補助方式，加大知識產權保護力度，促進創業投資機構與科技型企業的對接。
云南省在加快推進戰略性新興產業的發展中可以做如下工作：一是搭建投資對接平臺，開展企業家與投資者交流活動，為創業者和投融資雙方搭建起項目對接、人才交流、技術分享、市場拓展的服務載體。二是搭建行業自律平臺，牽頭成立股權與創業投資協會，充分發揮協同優勢，搭建業界與企業、政府間的橋梁紐帶。增強企業之間的協同合作，進一步推動新興產業的發展。
2.5 加強新興產業創業投資人才隊伍建設，加快高層次人才引進步伐
①啟動新興產業創業投資人才培養計劃。依托云南省引進海外高層次人才計劃，引進一批新興產業創業投資緊缺急需的海外高層次人才和復合型人才。發揮境內外專業培訓機構和高等院校的優勢，建立一批人才培訓基地，對我省新興產業創業投資發展急需的各類高管人員、專業人才進行培訓，提高其管理水平和專業技能。
②營造有利于新興產業創業投資人才發展的政策環境。建立新興產業創業投資高層次人才庫，制定日常聯系和服務辦法，做好跟蹤服務和聯系溝通工作，為引進和留住人才創造良好條件。例如通過加強資金扶持，提高住房待遇，完善落戶政策等方法提升人才集聚力，從而加快人才引進的步伐。
云南省政府可以通過積極引進創業人才，營造戰略性新興產業發展環境。設立“新興產業創業投資人才”服務窗口，一方面通過培育本省優秀創業投資人才和引進省外、海外高層次人才來擴大新興產業人才庫，另一方面為船業人才提供全省產業政策、科技政策咨詢、計劃項目申報等方面的便利。這些措施的實施，將極大地提高創業投資人才的積極性，推動了新興產業創業投資的發展。
2.6 完善和創新其他配套政策和機制
完善嗯哼創新其它配套政策和機制具體應做到以下方面：①加大培訓和宣傳力度；②加強資本市場監管。
云南省各級政府努通過專題培訓、利用機關網站、會議等多種渠道，積極向相關企業及投資機構宣傳創業投資的意義、效益以及省、市政府為推動新興產業創業投資發展出臺的優惠政策，支持創投企業健康發展的各項扶持政策。同時成立了云南省股權投資協會，作為政府的參謀、行業的自律管理和協調服務組織，推動云南省新興產業創業投資的有序發展。
3 小結
在我國“一帶一路”戰略部署的背景下，云南起著連通內陸地區和周邊國家的重要作用。本文從制度管理、財稅、金融體系、產業發展以及人才建設等六個方面為云南省新興產業創業投資發展提供政策建議，為云南更好地抓住國家新一輪西部大開發戰略部署和云南成為我國面向西南開放的重要橋頭堡建設的歷史機遇，推動云南省新興產業創業投資發展提供參考。
注釋：
（一）現金流限額的影響
很明顯戰略性新興產業具有周期長、風險高等特點，資金回籠一般都需要一個長期的過程，如果為了支持其發展而過分放寬戰略性新興產業的信貸政策，可能會造成不能及時回收現金流的窘境，最后導致債務危機，企業面臨融資風險。
（二）企業運營風險
由于企業融資方式多以股東分攤為主，在分攤資金的同時，股東們也對運營風險的承擔進行了分擔，一旦公司運營或債務出現問題，股東收益都會受到影響，如果面臨流動性危機，公司可能選擇利用股本支付債務，嚴重情況下會造成公司破產。
（三）資本市場波動影響
對于融資風險來說，資本市場的影響尤為重要。公司負債所需要支付的成本往往直接決定于資本市場的波動狀況，利率、匯率的變動可以成為負債利息的風向標，如若發生意料外的變化，企業就需要承擔額外費用導致利潤下降。
二、戰略新興產業的融資風險管理
（一）融資風險管理概念
融資風險管理具體可以定義為通過對公司企業與對應客戶的理性分析來制定合理政策用以減少由于公司融資造成的風險的管理措施。
具體到戰略性新興產業時，由于這個范圍內的企業具有關聯性強的特點，為了不受到或是減少其他企業損失帶來的影響，公司企業更加需要注重融資風險的管理。同時，注重管理風險也可以幫助企業更加輕松的獲得貸款。
（二）戰略性新興產業融資的具體風險管理步驟
銀行作為資金的提供者需要對公司融資風險進行監管，具體可以概括為以下幾點：
1.風險的識別
戰略性新興產業融資風險識別是融資風險管理的重要環節，銀行需要對企業的基本狀況進行深入了解，細致了解企業可能面對的各種風險，并對其風險種類進行歸類管理。
常見的風險分析方法有以下幾種：
生產流程分析法：通過分析整個生產過程對各個環節中所遇到的風險進行分析。既可以采用列舉法舉出生產環節面臨的所有風險，也可以采用表格分析法對資產負債表、現金流量表、損益表進行分析。
保險調查法：就是對可保風險進行投保。
2.風險的量化
在風險識別過后，銀行可以借助收集來的信息和數據進行定性、定量分析，從而計算出風險發生概率，具體步驟如下：首先，規定融資風險的警戒值;其次，建立風險發生概率和產生的影響與每一個參考值的關系;最后，預測影響參考值的風險組合。
三、戰略新興產業融資風險管理策略研究建議
通過對戰略新興企業融資風險的相關研究，我們已經對企業內部及市場風險有了全面細致的了解，在此基礎上才能給出有效的政策建議，現將其融資風險管理建議整理如下：
（一）分層管理融資行為。通過對融資主體的整體評估（包括企業與市場背景），可以從宏觀角度確定一個最大的信貸額度，然后分層次逐步剔除不需要的部分，項目不同或是融資方向改變都可以改變信貸額度。這種方式可以使資金運用更有效率。
（二）建立完善的風險應急反應體系，主動對即將發生的風險損失進行防范，通過預先準備是損失降到最低。對于戰略新興產業來說，風險應急反應體系十分重要，這主要是由于戰略新興產業經常面臨融資范圍大、融資環節繁瑣、信息量越來越多的困境，通過建立應急反應體系，在風險發生前可以進行預警，使公司對風險防患于未然，在發生風險后也可以及時采取補救措施，選取恰當的計劃方案，將風險損失降到最低。
為了在發生險故事公司企業可以確保能夠得倒及時的應對處理，融資主體可以制定后備計劃以最大幅度的減少損失。應對風險，新興產業需要具有如下幾點反應能力：敏捷性、適應性和合作性。敏捷性是指企業要對在公司經營過程中發生的任何變化、事件都可以及時作出反應，這就要求具有業務關系的企業之間加強信息共享，同時也需要加強銀行與企業之間的共享信息。根據市場發展調節產業結構增強企業適應性，在融資模式多樣的背景下公司企業可以快速定位風險發生關節點，作出配套的應急方案。合作性是企業與企業之間，部門與部門之間，企業與銀行之間加強合作聯系，在確定自身職責基礎上，通過合作可以提高整個產業的資金使用于應急反應效率，最終達到收益最大化。
而在應急體系中起頭腦作用的應急小組應該確保如下幾點：
1.統一領導。應急反應需要的是決斷與超高的工作效率，要做到在第一時間的快速反應，應急小組首先要明確的小組指揮權的最高權力，只有在統一的領導下，確定目標協調配合，才能在各種突發狀況下有條不紊的做好應急準備，對風險損失進行補救。
——李劍峰
2013年11月30日下午，證監會《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，這標志著新一輪新股發行體制改革正式拉開帷幕。從征求意見到正式，《意見》經過了半年多的醞釀，其核心直指飽受詬病的新股發行“三高”問題?！兑庖姟饭贾?，引起廣泛關注，基本得到了各方較為普遍的積極評價，投資者也期待其對A股市場能夠帶來制度紅利。
可是事與愿違。時隔一個月后，隨著發行公司招股程序的正式啟動，投資者發現新股發行的高市盈率、高發行價等老問題并未出現根本性改善。不但如此，而且在新一輪新股發行體制改革的發行過程中還在老股減持、網下申購等環節暴露出新問題。雖然證監會迅速祭出多項針對相關問題的新措施，上交所也在新股上市前夜出臺限制新股炒作的新舉措，但仍有部分市場人士對監管層的行為產生了疑慮。
去年12月初開始，伴隨著新股發行改革制度的落地，由于擔心在資金面偏緊環境中，新股發行會導致市場供求狀況進一步失衡，A股市場也因此開始出現連續調整。在供求矛盾尚未出現好轉之際，新股發行重啟中的舊問題依舊和新問題涌現導致市場對制度紅利預期產生校準。在資金面緊張環境中股票供給壓力仍存的情況下，制度紅利校準帶來的疊加壓力進一步對A股市場帶來負面影響。
雖然近期二級市場的實際表現對新股發行中的問題“用腳投票”進行回應，但筆者認為，市場的反應有些過度，我們需要對新股發行制度改革多一份耐心。
首先，IPO的高市盈率問題在此輪新股發行中其實已經出現改善。雖然此次新股發行初期的幾家公司的招股價格的確有些偏高，但是從截至筆者發稿前47家公司的招股情況看，平均28.86倍的市盈率低于2012年新股發行平均30.09倍的市盈率，更明顯低于2011年45.98倍的市盈率水平?？梢?，高市盈率的歷史問題在此輪新股發行過程中還是得到了一定程度改善，新的發行制度改革在解決高定價方面并非如市場詬病的那般無所作為。
其次，市場失靈時的行政調控無可厚非。在此次新股發行開始不久，監管部門針對出現的問題果斷出手進行干預，雖然帶有明顯的行政調控色彩，但是在市場失靈時運用“有形之手”進行干預并無不妥之處。十八屆三中全會雖然賦予市場在配置資源中要起決定性作用的角色，但是并沒有因此而否定行政調控的必要性。因此，僅僅因為監管部門緊急實施新的干預措施就認為新股發行體制改革是不成功的，從而對潛在的制度紅利持否定態度是不足取的。
第三，近幾年A股市場IPO的高市盈率有其客觀必然性。從十幾年來的情況看，新股首發市盈率由2002年-2004年的20倍以下區間升至2005年-2008年的30倍以下區間，再升至2009年和2010年的50倍以上區間，2011年雖然有所回落，但仍保持在46倍的高位。這種現象除從已經被深入分析的交易機制角度外，筆者認為在很大程度上也與新股發行公司的行業分布結構的變化相關。
根據Wind的統計及行業分類，2002年-2004年，IPO的行業分布主要集中在銀行、電信、公用事業等行業；2005年-2008年，IPO的行業分布主要集中在銀行、保險、公用事業、能源等行業；2009年-2011年，IPO的行業分布則主要集中在資本貨物、材料等行業。由此可以清晰地發現，十多年來A股市場的新股發行行業分布具有明顯的由傳統周期性行業和穩定增長的防御性行業向成長性的新興產業過渡的特征。
IPO的這種行業分布變化是與中國經濟結構轉型和產業升級的發展背景相契合的。作為未來中國經濟發展的潛在動力，市場對新興產業的高成長性抱有較高預期，從而給予較高估值也是合理的。這種對不同行業給予不同估值水平的現象，不但出現在一級市場上，也存在于二級市場當中，而且也不是A股市場獨有的現象，即便是在成熟市場中也存在不同行業估值水平的差異。因此，筆者認為，從歷史上IPO的行業分布變化視角觀察，近年來A股市場的新股發行高市盈率問題有其存在的合理性和客觀必然性。由于當前市場中的待發新股公司的行業分布大多集中于信息技術、生物醫藥等新興產業，因此，不應該簡單地將首發市盈率下降作為衡量新股發行體制改革是否成功的標志。
英國脫歐、美國總統大選、意大利修憲公投……2016年的重大國際事件，間接或直接地影響著全球經濟復蘇。同時，中國經濟新常態特征更加明顯，供給側結構性改革深入推進。
這些國際事件對全球經濟、中國經濟會產生怎樣的影響？未來中國經濟增長的主要動力在哪些方面呢？前不久，借第十六屆中國經濟學年會在武漢舉辦之機，《支點》記者獨家專訪北京大學匯豐商學院院長海聞。海聞表示，中國經濟已經企穩，預計3至5年后將迎來高峰。
不必把特朗普競選時的話太當真
《支點》：2016年發生的美國總統大選、英國脫歐等事件，會對世界經濟產生怎樣的影響？
海聞：我認為美國大選、英國脫歐這些重大國際事件，會促使全球經濟轉型，對中國經濟發展也有比較積極的一面。
首先，英國脫歐以后自身壓力加大，歐盟也因英國的離開倍感壓力。以前，歐盟各國綁在一起，相互依賴，但是英國脫歐以后，會和其他國家建立更好的關系。這意味著，英國也就會對中國更加關注，歐盟也會有與中國保持更好關系的想法。
因此，英國與歐盟會建立一種競爭關系，包括企業的競爭。從這個意義上說，英國脫歐對中國利大于弊，中國可選擇的余地更大。
美國候任總統特朗普上臺，對美國經濟發展會帶來一個很大的轉機。特朗普當選、英國脫歐反映了人們想要尋找經濟轉型的意愿，只有經濟轉型才會迎來新的機遇和成功的希望。所以，這兩件大事很可能促使世界經濟向好。
同時，我們不必太當真特朗普競選中的一些話。我相信他當總統以后不可能像他競選時說的那樣去做，因為他有著商人的經歷，他懂得什么是利益、共贏，更了解什么是妥協。他在競選時的口號僅僅是一種策略，比如他曾經聲稱將對中國提高關稅，事實上有很多限制條件使其根本實現不了。我覺得中國政府也會做出相應的調整，貿易逆差太大對中國而言未必是一件好事。
中國經濟轉型需要三五年
《支點》：中國經濟雖然增速減緩，但仍被不少國際經濟學家看好，被認為是世界經濟復蘇的重要引擎之一。您認為中國經濟持續向好還要等多久？
海聞：中國經濟減緩的因素有很多，不僅僅是宏觀經濟調整，還有產業結構調整的原因，調整需要較長的時間。
我個人認為當前中國經濟已企穩運行。雖然我們看到有些地方還會繼續下行，比如東北和華北部分地區，但是從全國來看，有一些城市如武漢在創新、創業方面涌現出了新的產業，并持續釋放出新的增長動力。所以，我認為中國經濟轉型還需要一段時間，但在3至5年后會迎來新的。關鍵要看新興產業，包括健康、文化、金融、服務等產業。以服務業為例，當前中國服務業占GDP比重剛達到50%，但與70%以上的世界平均水平相比，還有提升空間。如果服務業以每年8%的速度增長，那么經濟增長的動力會很強勁。
《支點》：您認為，中國經濟未來增長潛力在哪些方面？
海聞：我認為，中國未來經濟增長的主要動力包括現代服務業、城鎮化拉動的基礎設施建設、制造業的創新與整合，以及“一帶一路”拓展的新空間。
第一，中國產業結構要轉型，服務業會加速發展。在物質生活基本得到滿足之后，人們開始追求生活質量，這給服務業帶來機遇。我們看到，中國的服務業占比遠低于世界平均水平，電商渠道設施的建設和完善，將會為中國進一步發展服務業提供良好的基礎。同時，中國也到了產品品牌建設的階段。從這個意義上講，服務業會逐漸成為新經濟的組成部分。
第二，中國的城鎮化進程還有很大提升空間。簡單來看，發達國家城鎮化率超過90%以上，而我國現在才過50%。未來兩億農民進城帶來的城鎮化，可以拉動基礎設施的建設和居民消費。
第三，低端制造業到了趨于飽和或者放緩的階段，迫使制造業的創新和提升。中國制造業未來的發展趨勢是要通過技術創新和兼并重組來轉型升級。制造業的兼并重組要通過市場而不是完全通過政府來進行。供給側改革不僅僅要建立機制淘汰過剩產能，更重要的是加強未來制造業的創新能力。技術創新和移動互聯網時代的商業模式創新都很重要。
第四，“一帶一路”作為國家戰略，也將為未來經濟增長拓展空間。歐美市場基本飽和，需要尋找新的發展洼地。同時，“一帶一路”戰略長期來看將是中國成為一個世界大國的重要機遇?！耙粠б宦贰鄙婕?6個國家，輻射的國家達到60多個，這些國家的人口總數占了將近世界的一半，但是GDP總量只有世界的四分之一，而且貿易總量也只有世界的四分之一。所以，其中的發展潛力是非常巨大的。
《支點》：金融改革在中國進一步深化改革中將起到怎樣的作用？突破點在哪里？
海聞：未來，技術創新或模式創新會成為經濟發展的新動力。政府需要從兩方面加強對創新的支持：一是加強知識產權的保護，哪怕是商業模式的創新；二是加快金融改革，發展資本市場，讓企業更多地從間接融資轉向直接融資。目前，我國資本市場還不夠發達，企業直接融資渠道比較少，要通過金融改革使資本愿意成為創新企業的融資渠道。
美國等發達國家的直接融資比例占到一半以上，中國不到三分之一。所以，我認為金融改革的著重點是發展直接融資市場。拓寬企業融資渠道、降低融資成本，關系到服務業、新型創新企業能不能快速成長。
我們知道，間接融資是跟銀行發生借貸關系，借貸自然就需要抵押，而新興產業可能是輕資產，沒有東西可以抵押。所以發展直接融資，對新型創新企業、服務業來說至關重要。
房產稅征收與產權改革同步推進
《支點》：有人認為，房地產泡沫會帶來金融風險。您如何看待房地產泡沫？又如何看待新一輪的樓市調控政策？
海聞：我認為當前樓市存在泡沫，但不完全是泡沫。中國還處在城市化進程中，住房需求一直都有。但房價上漲過快對經濟發展不是一件好事，比如在深圳工作的年輕人因房價過高而選擇離開。
樓市最大的問題是重買房、輕租房。樓市投資過高，還會帶來做實業不如買房的不利影響。我認為政府可以采取以下幾個辦法：第一是加快出臺房產稅改革，分期、分批、分地區對房價高的地區首先開征房產稅，降低房屋空置率，讓資源得到更好的利用，增加炒房者的房屋持有成本。
如何征收房產稅呢？我認為應當與70年產權改革相結合。我認為房屋70年產權應該變為永久產權，把開征房產稅與產權永久化兩件事同時推進。此舉既完成了個人住房私有產權的界定和保護問題，也減少了開征房產稅的阻力。
同時，在房產稅實施的過程中，還要考慮一些低收入人群，應采取靈活的解決辦法，或者在征稅的同時進行補貼，重點打擊囤房的投機客。
第二是政府應當鼓勵發展租賃市場。租賃市場的不發達也是造成房價上漲的原因之一，最好是政府和企業一起發展租賃市場，建設租賃公寓，只允許出租，不能出售。
《支點》：現在中國經濟主要風險點之一是民間投資趨冷。您覺得應該如何破解？目前中央出臺加大產權保護意見，是否會帶來民間投資升溫？
海聞：當前民間投資意愿低，有幾個原因：一是當前經濟形勢帶來的投資信心不足；二是產權保障、稅收政策讓民營企業家不放心，這其中有對經濟的擔心，也有對體制、機制的擔心；三是政府在產業領域的開放度還不夠，很多領域尚未開放，同時在醫療、健康、教育、文化等投資領域，民營企業受到很多限制。在經濟轉型升級過程中，民營企業還要提升技術實力、加大研發投入，向高端裝備制造業、服務業轉型。
產權保護對民營投資、大眾創業都非常重要。加大產權保護的力度，關鍵不在于說而在于怎么具體落實。我們應出臺更多防止對民營產權侵犯的措施。
人民幣過度貶值對中美都不利
《支點》：美國經濟預期回暖，是否會帶來人民幣持續貶值的可能性呢？
海聞：首先，人民幣貶值不完全是中國的問題。2016年美國第三季度經濟增長達3.2%，好于預期，創兩年來最佳表現。在這種情況下，美國為了防止經濟過熱，采取加息措施從而導致美元升值。我們應當看到，美元升值引起貨幣貶值的不僅僅是人民幣，還有其他國家發行的貨幣。
其次，從宏觀經濟政策來講，在經濟不景氣時，中國通過貨幣政策刺激經濟的同時，也一定會引起貨幣貶值。這是很正常的現象。
另外，在對外投資方面，中國企業存在“一窩蜂”現象，各地企業不管有沒有實力“走出去”，都急于“走出去”，這其中也夾雜著不少套匯或轉移資金的行為。
所以，當前政府加大資金流出的審查和監管是有必要的，但這并不意味著不讓企業“走出去”，我們還是要防止“一刀切”。
人民幣會不會持續貶值？我覺得不會，因為政府不會讓它持續貶值。最近已經開始對資本外流進行嚴格審核，以阻止套匯行為。另外，畢竟中國的經濟實力不容忽視，也不會導致金融危機。如果人民幣過度貶值，對中美雙方都是不利的。
《支點》：“保房價棄匯率”的俄羅斯模式與“保匯率棄房價”的日本模式，是兩種截然不同的選擇。對于房價和匯率的平衡問題，您如何看？
關鍵詞：電信產品；反壟斷調查；行業監管；
中圖分類號：F621 1 文獻標識碼：A 文章編號：1674-3520（2015）-01-00-02
反壟斷法在國外被稱作“經濟憲法”，對現代市場經濟運行影響巨大。首次對國有央企采取的反壟斷調查，不僅將會深刻影響國內的反壟斷理論研究，也將會對我國的現代市場經濟運行產生深遠影響。我們需要從經濟、市場、體制等深層面分析此次反壟斷調查。
一、信息產品的“歧視性定價”判定問題
發改委對電信、聯通反壟斷調查集中在對寬帶接入價格“歧視性”定價問題，即電信、聯通向鐵通、廣電以及其他ISP經營者銷售的互聯帶寬價格，遠遠高于向普通企業客戶銷售的寬帶接入價格。發改委認為這是存在價格歧視壟斷（pricediscrimination），違背了《價格法》中的“提供相同商品或者服務，對具有同等交易條件的其他經營者實行價格歧視”條款。
如果從實物商品銷售看，一件商品的成本是相對固定的，銷售給不同的經營者，價格理應是相對穩定的，但信息產品與實物商品不同，成本和收益機制都復雜得多。比如迪斯尼公司生產任何一張2G光盤電影拷貝，它們之間的成本并無差別，但銷售給時代華納影院的一張2G拷貝的價格，與銷售給普通消費者的2G拷貝價格肯定存在很大差別。顯然，時代華納向迪斯尼影院銷售拷貝預期付出的市場成本遠遠大于向普通消費者的銷售。如果將“價格歧視”條款照搬到信息產品，會陷入很大誤區。信息產品具有低邊際成本、高沉沒成本的特點，市場前期投入大、風險高，但復制再生信息成本極低，競爭者如果以低成本復制信息產品，經營者將面臨很大市場擠出效應。
電信、聯通銷售的帶寬流量也屬信息產品，與其他國家一樣，我國現行管制政策又明確帶寬流量銷售屬于市場定價，這樣爭議自然產生。電信、聯通不愿認同自身存在“價格歧視”問題，因為他們認為向經營者銷售1G帶寬付出的預期市場成本將會遠遠大于向普通企業銷售的1G帶寬，而這樣可能導致自身付出市場成本無法得到收益，而信息產品復雜的投入產出機制決定了價格的復雜性。如果競爭激烈，尤其在綜合業務銷售中，電信運營商可能會按照低邊際成本定價來向普通客戶銷售流量，但在向競爭對手銷售流量時，如果不考慮前期固定成本、沉沒成本投入也按邊際成本定價，那么將會面臨對手低價進入產生的巨大市場擠出效應。
由于電信業借用了實物商品的“批發”“零售”概念，這種價格差別也被有的專家稱作“批零價格倒掛”。實際上電信業借用的批發零售概念與實物商品截然不同，只是一種客戶分類方式，前者是指面向其他電信業務經營者，后者是面向普通消費者。實物商品的批發和零售之間具有嚴格數量、因果、時序等關系，比如批發數量相對大，批發數量必然大于零售數量，批發與零售是兩個相互銜接的再增值過程等，而電信業務流量的“批發”與“零售”概念卻并不具有這種內涵，因此很難沿用所謂批零價格倒掛說法。
二、“同等交易條件”規則的適用
《價格法》中有關“同等交易條件”的認定比較模糊，這對反壟斷實踐尤其是信息產品市場的反壟斷帶來了難度。電信、聯通顯然并不認同向其他寬帶經營者和普通企業客戶具有“同等交易條件”，因為他們在對普通企業客戶銷售專線中，往往是提供一攬子業務，包括手機、固話、信息等服務，有的是免費贈送專線。電信企業內部往往把面對不同客戶的專線視作兩種產品，將面向其他寬帶經營者銷售的專線被稱作“互聯專線”，而面向普通客戶的專線被稱作“接入專線”，認為兩種專線價值不同，使用率也不同，如對其他經營者銷售的互聯帶寬專線使用率一般高達80%至100%，而考慮普通的企業客戶的時間作息和數據流量較少因素，接入帶寬專線使用率一般在10%以下。
廣電系統大張旗鼓報道此次電信、聯通寬帶反壟斷調查，不少人猜測與當前三網融合政策制定密切相關。從電信業角度看，現在廣電機構擁有國內全部電視臺信息源，但在對行業內外的交易規則上，也存在“價格歧視”行為，比如電視節目服務落地到廣電系統的網絡上，需要向網絡運營商支付費用，而電視節目落地到電信系統的網絡上，需要反過來由網絡運營商支付費用。數字電視和IPTV屬于同質業務，經營者收費付費方式卻完全顛倒，如果電信、聯通的帶寬銷售行為存在“價格歧視”行為，恐怕電信業更認為廣電系統的電視節目銷售行為也應該按照同等交易條件下的價格歧視行為列入反壟斷行列。
三、電信業管制與反壟斷機構間的分歧
從全球看，電信業是個高度管制的行業，電信業反壟斷一般都離不開管制機構參與，此次反壟斷調查卻沒有管制機構參與，確實有些耐人尋味。從寬帶市場份額看，南電信、北聯通所占區域寬帶市場份額在70%至80%間，日本NTT、法國電信、韓國電信、德國電信等傳統固網主導運營商所占寬帶市場份額也都在70%以上，這些份額基本相當，顯然與寬帶接入資源具有一定自然壟斷屬性有關。
從寬帶市場競爭的現狀看，根據現行政策，擁有全國性互聯網骨干網和全國性寬帶經營許可的只有電信、聯通、移動（鐵通）三家，另外在北京、上海等13個城市開放寬帶用戶駐地網運營，但在電信業務分類目錄中規定“用戶駐地網”僅是用作“出租出售駐地網接入資源”，角色相當于商，流量交易的主體仍應是三家電信運營商，但同時廣電、長寬、中信、鵬博士（5.84，0.12，2.10%）等經營者以各種方式涉足寬帶經營，大量ISP也以電信運營商的商形式存在，構成一個邊緣性的“灰色”流量交易市場。從管制機構角度看，恐怕并不鼓勵這種灰色的流量交易市場，顯然與反壟斷機構的看法并不相同。對占有電信市場56%收入份額的中國移動（微博）（鐵通）而言，電信、聯通認為這種互聯價格并不高，而行業管制機構出于電信市場總體平衡的考慮，默認這種互聯價格，顯然反壟斷機構也并未考慮在內。
從國際上的互聯網帶寬流量交易市場看，包括我國在內，各國基本上還未對此采取價格管制措施，而呈現高度市場化，自然形成了分層級的互聯網骨干網流量交易架構。大的骨干網經營者處于頂層，小ISP經營者處于底層，由底向上一層購買流量服務，但整個價格體系顯然存在很大差別，經營者規模等級相差越大交易價格也相差越大，這是由于小的經營者可以更大限度地利用大型經營者的骨干網“搭便車”，從而減少自身利用信息流量的成本。即使同一級別的經營者之間交易價格也存在差別，如中國運營商與美國幾家頂級運營商之間互聯，有的相互免費，有的仍由中方付費。根據調查，國外有的互聯流量價格，如在澳大利亞悉尼的流量價格也不比電信、聯通低。令人頭疼的是，全球電信業迄今為止一直未解決好IP網絡的互聯成本模型問題，傳統語音網基于成本的價格管制模型無法適用在IP網絡上。
四、反壟斷調查對寬帶市場的影響
有專家樂觀認為，無論如何這次反壟斷調查都將發揮正面作用，有利于刺激寬帶市場競爭。從整個寬帶產業鏈來看，仍需要反壟斷機構全面考慮。
從寬帶接入產業鏈上游來看，電信、聯通能夠作為互聯流量的銷售方，是依賴擁有最大有線互聯網IDC信息源和用戶信息源，同樣的中國移動在移動互聯網領域也成為最大的IDC信息源經營者。IDC環節是對社會開放經營的增值業務，SP可以自由選擇電信運營商，實際上很多SP將信息同時存放、鏡像在電信、聯通、移動（鐵通）三家運營商IDC中，但最后形成這種SP信息源分布狀況顯然是與他們各自擁有最多有線、無線用戶群相關，各自市場地位總體上是市場機制引導資源配置的結果。帶寬流量價格矛盾的背后，實際上也是三家運營商、廣電等競相爭奪SP信息源的矛盾。在爭奪SP信息源的競爭中，各家運營商為SP提供了大量優惠政策，對有的大型SP提供補貼，使SP成為競爭贏家。
電信、聯通向普通企業用戶銷售的專線接入，正是很多SP接入IDC的主要途徑。如果反壟斷調查成立，意味著必須縮小經營性和非經營性接入帶寬兩種產品價格體系的差別。這樣電信運營商可以從別的運營商以較低價格購買信息流量，不必要拼死拼活爭奪SP接入，必然減少對SP競爭和優惠，但這樣會抬高SP經營成本，對增值市場發展影響反而可能產生不利影響，這恐怕也將是反壟斷機構不得不考慮的問題。
從國內寬帶市場看，競爭瓶頸主要在于寬帶接入設施壟斷與開發商、物業公司等壟斷交織在一起，很多消費者并不能自由選擇寬帶經營者，運營商營銷對象主要是開發商、物業公司、駐地網商。這種狀況決定了即使互聯帶寬價格大幅度下降，也很難帶來消費者實際利益，而只會是寬帶經營者利益的再分配，正如新華社指出的，恐怕只是一場“神仙打架，與消費者無關”的游戲。
參考文獻：
[1]盧安文.我國移動通信市場價格競爭的動態博弈模型.企業經濟2007（7）
