時間：2023-05-16 15:31:24
序論：在您撰寫券商投資價值時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
近一個月以來，單是得到2家以上券商推薦的股票便達到了152只。在這些受到券商青睞的個股中，哪些更具安全邊際，更值得投資？
為此，《投資者報》數據研究部根據市盈率、前期漲幅以及歸屬母公司凈利潤增幅這3個指標從152只個股中，分析篩選出19只個股，其中有3只個股被6家券商推薦。
44只個股具估值優勢
經過大盤近期的反彈，目前市場市盈率在30倍以上。截至3月29日，兩市全部A股TTM市盈率（即按前四季度每股收益加總計算的滾動市盈率）為31倍，其中近七成個股TTM市盈率在30倍以上。
在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除市盈率缺乏可比意義的個股后，TTM市盈率在30倍以下的共有55只?？紤]到不同板塊之間市盈率有所差別，如金融板塊市盈率一直相對較低，因此，即使是市盈率低于30倍的個股，在行業內也可能處于較高水平。對此，我們認為，市盈率低于行業水平的個股更具估值優勢。
在152只個股中，TTM市盈率低于30倍且同時低于行業水平的個股共有44只，這些個股的安全邊際相對更高。在這些個股中，TTM市盈率在20倍以下的個股占40%，其中雅戈爾TTM市盈率最低，只有11倍，較行業的50倍市盈率低了近39倍；工商銀行、思源電氣、興業銀行、深發展A的TTM市盈率也在15倍以下；而蘇寧電器、浦東建設、葛洲壩這3只個股的TTM市盈率均超過29倍。
另一方面，這些個股的TTM市盈率普遍比行業水平低10倍以上。其中時代出版TTM市盈率只有21倍，較行業64倍市盈率低43倍。除雅戈爾外，還有3只個股的市盈率較行業水平低30倍以上，分別是宜華木業、思源電器、魯泰A。
60只個股業績突出
除了市盈率，業績也是影響個股漲跌的一個重要因素，同時也是判斷上市公司投資價值的重要指標。
券商在做個股推薦時，也在很大程度上參考了這一點。兩市了2009年年報的上市公司，歸屬母公司凈利潤同比增長20.76%，業績同比增長的個股比例為73%。
而在152只得到2家以上券商推薦的個股中，剔除缺乏數據的個股后，歸屬母公司凈利潤同比增長的比例達到83%，其中72只個股業績增幅超過已年報個股的整體水平。而在未公布2009年度年報的個股中，2009年前三季度業績同比增長的個股共有26只，均高于A股整體水平。
同樣，上市公司的業績表現與行業的景氣度有一定的關系，因此我們將個股業績與行業整體業績的對比考慮在內。根據Wind資訊提供的數據，在152只個股中，歸屬母公司凈利潤同比增長（若公布2009年年報的取年報數據，否則取2009年前三季度數據）且增幅高于A股整體水平及所處行業整體水平的個股共有60只。
其中，2009年實現定向增發股份購買資產的華孚色紡，2009年全年歸屬母公司凈利潤同比增長超63倍，遠遠超過行業整體水平。深發展A業績增幅超過700%，福耀玻璃、福田汽車、思源電氣、祁連山、金地集團等17只個股的業績增幅也在100%以上。
而在未年報的個股中，國電電力、積成電子等6只個股2009年前三季度業績增幅也達到100%以上。從與行業整體水平的比較來看，業績增幅超過行業整體水平50個百分點以上的個股共有33只。
19只個股更有優勢
綜合市盈率及業績兩個方面考慮，在152只備受券商青睞的個股中，共有22只個股既具備估值優勢，也具有良好的業績?？紤]到前期走勢較強的個股有調整的風險，我們將2010年以來（截至3月29日，下同）漲幅超過10%的個股予以剔除，最終篩選出19只投資價值相對較高的個股，分別是一汽轎車、蘇寧電器、金地集團、深發展A、福耀玻璃、新華百貨、國電電力、江鈴汽車、祁連山、柳工、首開股份、天地科技、保利地產、中國鐵建、華孚色紡、格力電器、華夏銀行、福田汽車以及思源電氣。
其中思源電氣TTM市盈率只有13.5倍，較行業整體市盈率低30倍。其2009年歸屬母公司凈利潤同比增長近175%，而所處行業整體業績增幅只不過30%。該個股今年以來漲幅只有8.63%。
同樣處于機械設備行業的柳工TTM市盈率為16.6倍，較行業市盈率低27倍多。其2009年業績增幅超過150%，前期漲幅不到2%。
中國鐵建TTM市盈率為21倍，2009年前三季度業績增幅達54%，且預測2009年全年業績增長50%以上。該個股前期下跌超過6%，最近一個月被2家券商推薦。而紡織服裝類個股華孚色紡2009年業績增幅超過63倍，TTM市盈率只有27倍，遠低于行業市盈率。該股今年以來跌幅超過3%。
關鍵字：券商行業；PEST分析；投資價值；券商股；券商創新大會
一、券商及券商股的概念
“券商”，即經營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。
券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。
二、我國券商行業投資價值的PEST分析
影響券商行業投資價值的因素非常多，既有內部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等因素；影響券商行業投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、券商行業因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業進行分析。
PEST分析是指宏觀環境的分析，P是政治（Political System），E是經濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(Technological)。
（一）政策環境分析
1.我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要的指示
我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發展，構建組織多元、服務高效、監管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉變經濟發展方式服務。券商行業是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業和國民經濟的發展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業的大力發展是我國證監會響應國家“十二五”發展規劃的戰略選擇。
2.金融業發展和改革“十二五”規劃的目標
2011年8月，經過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監會、證監會和保監會共同參與制定的《金融業發展和改革“十二五”規劃》已經成型，并上報國務院。
在 “十二五”期間，我國金融業將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構進行利率市場化試點，將實現資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產管理中心。雖然《金融業發展和改革“十二五”規劃》沒有正式出臺，但這些重點方向將表明，我國在接下來的幾年內會大力改革和發展金融業，這將帶動券商行業的前進，香港離岸中心和資產管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業的發展帶來巨大的前景。
3.證券公司創新發展研討會出臺措施為券商“松綁”
2012年5月7日和8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。2004年，證券行業經歷綜合治理后，監管層陸續實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業務創新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業的規范發展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發展空間。而此次券商創新大會的基調就是為券商松綁，最大限度地放松管制。
此次大會上，監管部門還擬定了《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業的發展。這11條政策，主要表現在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結構債券市場的大力發展、期貨等衍生品市場發展以及場外市場建設；二是涉及證券行業的監管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、 放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵券商發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、調整完善凈資本構成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業產品創新，擴大投資范圍、允許產品分級、降低投資門檻、減少相關限制。我國還對券商實行業務創新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業務限制，擴大三項業務的市場覆蓋面。另外，營業部組織創新“逆周期調節機制”的完善將進一步提升我國券商行業的投資價值。
（二） 經濟環境分析
1.國民經濟和金融業的快速發展
雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經濟在近幾年一直處于快速發展中，以后還將繼續發展。經濟危機發生以來，中國政府通過一系列經濟刺激政策，保證了經濟平穩發展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經濟復蘇穩固。經濟的復蘇，為證券市場的發展提供了良好的基礎。我國的金融業雖然不是很發達，但也展現出了強烈的發展勢頭，金融業各項指標逐漸好轉，各項制度逐漸規范。圖1顯示的是我國國民經濟各項指標的發展趨勢，圖2顯示的是我國金融業各項指標的發展趨勢。
2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長
1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關軟件與硬件企業的發展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業的發展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。
（三）社會與文化環境分析
針對6月21日破發，華西證券在互動平臺回應稱，公司股價因受近期A股走勢影響，出現下跌情況。公司上市前原始股東目前均在限售期內，不存在違規減持現象。華西證券于今年2月5日上市，發行價為9.46元，6月21日收盤價9.42元，6月22收盤報9.64元。
談到近日券商股頻頻破發的原因，某中型券商投行部負責人告訴記者：“股價會破發肯定與業績相關，業績下滑的主要原因離不開今年證券市場不景氣的大背景。”
他進一步解釋說：“交易市場失去人氣，導致經紀業務收入劇減，投行業務又受到政策面的影響。在投行方面，前幾年證券市場不斷地增發新股，把精力主要放在投行的IPO團隊，但是今年由于監管函漸增、上市要求提高等原因，業務量無法跟上投資的腳步，導致投行業務收入劇減。而經紀業務中，傭金收入已經接近券商的成本線，許多券商的經紀業務不賺錢了?！?/p>
未來新增長期投資資金會越來越寬松，有利于增加銀行等藍籌板塊的資金供給。目前證監會、央行及外管局決定將合格境外機構投資者（QFII）投資額度增加到1500億美元，并將人民幣合格境外機構投資者（RQFII）試點在新加坡、倫敦等地拓展。證監會還將進一步加快 QFII、RQFII發展，與相關部門加強協商，完善境外投資者的資金匯入管理，所得稅政策等相關制度。
境外投資者對我國資本市場的投資力度在加大。今年以來QFII凈匯入資金超過600億元人民幣。目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值的1.6%。此次QFII總投資額度進一步擴大至1500億美元，將有利于吸引更多境外長期投資機構進入，促進資本市場改革發展。
去年11月，RQFII投資額度增加到2700億元人民幣；已經有37家機構獲得 RQFII資格，其中今年獲批的已有11家；累計批準額度1049億元人民幣，其中今年批準379億元。
QFII、RQFII吸引了更多境外機構和長期資金投資中國證券市場，為藍籌股的上漲做好了資金準備。
相比海外資金，國內可供投資證券市場的資金更充裕。每年上百只基金的發行將給市場帶來上千億的資金，保險公司可投資證券市場的資金也越來越多，幾十萬億的存款資金若有幾個百分點流入股市，將徹底改變證券市場的現狀。
從銀行股的市場表現看，目前銀行股的動態市盈率在5倍左右，4倍以下的也有，這是一種很極端的情況。在全世界的證券市場中5倍動態市盈率是很低的估值，這是市場長期低迷造成的。市場不可能長期對優秀的企業如此低的估值，因為我國的上市銀行大部分是世界500強企業，有較強的風險管理能力，且盈利能力穩定。
銀行股的市凈率也很低，因為很多銀行股的價格跌破了凈資產，所以市凈率小于1，有的銀行股的價格只有當前凈資產的8折?？紤]到銀行業的凈資產還在逐日增加，如此低的市凈率是長期投資者逢低買入的極好機會。
從銀行股的盈利能力看，大部分銀行的凈資產收益率在20%左右，盈利能力強。
除銀行股外，盡管證券市場目前仍面臨困難，但證券類上市公司已面臨較多發展機會。
經紀業務是券商主要的收入來源。經過前幾年的成交量持續低迷以后，今年市場成交量已溫和反彈，相對放大的證券交易量為經濟業務收入的增加創造了較好條件。盡管券商在價格戰方面還面臨殘酷的市場競爭，但是經過幾年的傭金大戰，在證券交易量較大的地區，如上海，深圳，傭金下滑的空間已經不大。隨著交易量的緩慢增加估計經濟業務的收入將確認會逐步增加。
在未來，如果T+0交易推出，整個市場的交易量將翻番，這對券商股來說是潛在的巨大利好。
此前IPO停滯時期，投行業務利潤微薄，業務量遠遠小于IPO時期，只能進行一些小規模的，幾十萬或幾百萬財務顧問業務，投行業務利潤挖掘不充分，IPO重啟后，雖然給二級市場帶來了巨大的壓力，但卻十分利于投行業務利潤的增加，單個IPO業務規模完全可以達到三四千萬的水平，大的IPO業務每單甚至能夠帶來上億元的利潤。
另一方面，券商在自營業務方面的收益率并沒有完全被激發。這無疑是看好券商股的又一重大理由。長期的市場下行，成交量低迷致使券商的自營業務雖然有幾十億或者幾百億的規模，但卻利潤菲薄，一旦證券市場向好，如此龐大的自營業務投資規模帶來的巨大利潤也是券商股潛在的極大利好。
創新業務的開展和深化也將使券商利潤增加，例如不斷發展的融資融券業務。目前融資業務規模在2000億水平，未來業務規模進一步擴大帶給券商的較高利息收入和傭金收入會成為券商利潤增長的主要組成部分。類貸款業務等創新型業務的開展也會給券商帶來利潤的增加。
未來統一證券賬戶管理體系的推出，將使券商重新瓜分市場份額，在市場競爭中獲得勝利的券商，會贏取更多的市場份額，進而帶來更高的利潤，取得更高的市場估值。
統一賬戶是一套以投資者為核心，服務多個證券交易場所的統一管理的多層次證券賬戶架構；并由與之配套的統一賬戶平臺對市場各方面提供賬戶服務。采用統一賬戶管理系統有利于簡化投資者操作流程、節約市場成本等。目前，投資者的證券賬戶種類多，且同一投資者開立的不同證券賬戶之間在登記結算系統未建立關聯關系，不便于轉板等跨市場業務辦理，如公司退市再到三板上市的辦理、跨市場ETF業務等。
一、上市公司質量是證券市場投資價值的源泉
對大多數的投資者來講，在證券市場中能取得投資回報的關鍵在于大力提高上市公司的質量和業績，上市公司是證券市場的基石，只有上市公司的質量與業績不斷提高，才能為證券市場源源不斷地提供利潤。可以說，上市公司是證券市場的利潤源泉。投資者進入證券市場投資，首先應該是共同分享上市公司創造的利潤。只有如此，證券市場才能成為以投資型為主導的市場，社會的資金和資源才能夠合理地進行配置。如果上市公司不能為證券市場提供利潤，那么證券市場的源泉就要枯竭，投資者在市場中只能冒著很大的風險去博取差價，這種狀態的市場只能是一種以投機型為主導的市場。而在以投機型為主導的市場中，由于存在價格的嚴重扭曲，根本無法實現社會資金與資源的合理配置。從而影響到資本市場功能的發揮，也影響到證券市場的發展。上市公司質量是保證整個資本市場健康發展的根本所在，要使我國證券市場保持較快發展，必須進一步完善公司法人治理結構，加強規范運作，不斷提高上市公司整體質量和盈利水平，為證券市場提供利潤。
二、努力提高上市公司質量，增加證券市場投資價值
1、完善發行機制，從源頭上提高上市公司質量。在我國資本市場上，企業發行股票和債券基本要靠政府審批。審批制弱化了市場的功能，損害了投融資雙方的利益。審批制不會形成規范的市場，不會導致信用經濟的建立，也不會使上市公司質量提高。審批制不能作任何的承諾，經過批準發行債券或股票的公司的資信、業績和質量未必就一定有保證，即便批準時是質地優良的好公司，幾年后也可能出現虧損而變成不好的公司。因此，要改革發行審批制，實施證券發行上市保薦制度，推動發行制度完成實質性改革，為從源頭上提高上市公司質量提供了制度保障。所謂上市保薦制，具體是指由保薦人（券商）負責發行人的上市推薦和輔導，核實公司發行文件中所載資料的真實、準確和完整，協助發行人建立嚴格的信息披露制度，不僅承擔上市后持續督導的責任，還將責任落實到個人，也就是讓券商和責任人對其承銷發行的股票負有一定的持續性連帶擔保責任。保薦制的實施將從源頭上提高上市公司質量。
2、推進上市公司并購重組，完善再融資政策，支持優質上市公司做優做強。要通過并購重組切實提高上市公司質量，優化上市公司結構，加快資本市場的發展。近年來部分公司因為經營管理不善而淪落為ST，這部分公司又占用良好的“殼”資源，而其他一些質地優良的企業卻只能望“殼”興嘆，因此，要加快推進上市公司并購重組。在這過程中，必須轉變觀念，改變過去純粹“保殼、保牌”挽救型重組和地方保護主義色彩，要立足于地方產業發展規則，以培育資本市場藍籌、地區經濟發展龍頭企業為目標，鼓勵上市公司進行以市場為主導，以提高經濟效益為核心的實質性并購重組，堅決杜絕報表重組、盲目重組。要鼓勵和支持績優公司實施跨地區、跨行業、跨所有制的兼并收購，充分發揮重點企業的行業地位，爭取在重點行業培育大盤藍籌股，同時加快“國退民進”步伐，對大部分國有控股上市公司引入戰略投資者，在上市公司股權民營化上大膽突破。資本市場要扶優限劣，繼續深化發行上市及再融資體制改革，支持優質上市公司利用資本市場加快發展。
3、完善公司治理結構，切實提高上市公司規范化運作水平。公司治理是上市公司有無投資價值的一個標準。如果投資者對于公司治理有信心，他才有可能去投資，或者說投資者愿意出更高的股價，這就會降低公司的資金成本，給公司增加效益。要完善上市公司法人治理結構，按照現代企業制度要求，真正形成權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制。要強化董事和高管人員的誠信責任，進一步完善獨立董事制度，建立健全上市公司高管人員的激勵約束機制。要規范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究。強化上市公司及其他信息披露義務人的責任，切實保證信息披露的真實性、準確性、完整性和及時性。要引入國際會計公司的經驗，實現會計與國際接軌，縮短建立良好公司治理的時間進程。
（1）完善獨立董事制度，實行權力制衡機制。獨立董事制度是我國上市公司治理方面的一項重要舉措，對完善公司治理結構、促進公司規范運作有著積極的作用。我國上市公司“一股獨大”和“內部人控制”并存，而董事會成員中缺少外部監督力量，導致董事會獨立性不強，易受大股東和內部人的控制。獨立董事的引進，不僅在數量上改變了以往外部董事在董事會中的劣勢，而且由于獨立董事的相對獨立和被賦予特別職權，從而在董事會內部形成了可以制約內部董事的力量，強化董事會內部的制衡機制，有效減少了大股東操縱和內部人控制帶來的問題。建立對大股東的制衡機制。為了防止權力的濫用，應當確立大股東對公司及少數股東的誠信義務，而且在基于其多數股東資格對公司業務執行行使其影響力時，亦負有誠信義務。使上市公司按照現代企業制度要求，真正形成權力機構、決策機構、監督機構和經營管理者之間的制衡機制。
（2）積極倡導公司治理評價。要積極倡導公司治理評價，要建立一套公司治理結構評價體系，對董事會治理、信息披露、經理層治理等方面進行評價。評級結果將顯示出公司在哪些方面做得較好，而在哪些方面尚存在不足。上市公司應根據存在的問題，應積極采取針對性的措施加以解決。要大力倡導上市公司聘請國際獨立評級機構，用國際標準進行公司治理評級。
4、大力發展資本市場，拓寬企業長期資金來源渠道，促進企業長期發展。長期以來，在我國的金融市場中，大量的社會資金積壓在貨幣市場，而資本市場卻存在著嚴重的資金不足，貨幣市場與資本市場之間出現十分嚴重的發展失衡現象。從企業資金的需求結構上看，最重要的是長期資金的需求，但是在資本市場欠缺發展的情況下，企業只能在貨幣市場進行融資。企業從貨幣市場取得的資金主要是短期性的，從而導致企業普遍出現短期經營行為。這種狀況嚴重地影響著企業長期持續的發展。因此，企業籌集資金的主要場所應當是資本市場，而不是貨幣市場。只有通過資本市場的直接融資，才能滿足企業對于長期資金的需要，才能實現市場對資金乃至對整個社會資源的合理配置。
貨幣市場與資本市場的發展失衡，不但不能支持企業的合理發展，而且有可能造成全方位的金融風險。因此，大力發展資本市場，將社會資金有效地轉化為長期投資，提高直接融資的比例，完善金融市場結構，這是關系到金融市場協調發展，企業健康發展，有效地防范金融風險的重要戰略。
2015年上半年股市波瀾壯闊，但由于宏觀經濟下行，很多行業不景氣，體現在凈利潤增長率較低，大都徘徊在7%-8%之間。而股市的興旺，造成券商股業績高成長，成為具有價值投資的一個行業。預期券商股的凈利潤平均增長率可達到30%以上。券商股的收益，與股市的活躍是正相關的。股市交投旺盛，券商收益大幅上升，并推動股市繼續攀升，形成推波助瀾的螺旋形升勢。
根據中國證監會的統計數據，上半年股市的成交量和新開戶數大幅增加。從年初到2015年6月12日，滬深兩市日均開戶數21.6萬戶，日均保證金1.83萬億，日均成交量1.2萬億元。從2015年6月15日到6月底，日均開戶數25.5萬戶，日均保證金2.99萬億元，日均成交1.5萬億元。6月底證券公司交易結算資金余額2.99萬億元。（文匯報2015-6-30，03版）以券商的龍頭股中信證券為例，券商一致預期，只要滬深兩地每天成交4000億元，中信的每股收益就能達到2015年的1.40元左右，增長約35%。2013年它每股收益0.48元，2014年1.03元，股價從2014年6月的11元升到2015年的38元。目前跌到7月3日的25元左右。按上面的統計，中信今年肯定完成指標，因而股價將在年底或明年初有一波較大的升幅，股價可升到45元左右。而今年新上市的東方證券，國泰君安等，由于是新股發行，價格更合理，市盈率低，升勢會很好。其它券商，大都盤子小，市盈率相對合理，其中有幾個利潤率更高，相信升幅會更大。（見表一）
從表二可以看到，券商的凈利潤增長率是相當驚人，那么下半年有無保障吶？我們先分析一下，券商的收益主要來自四個方面，1是各地的營業部對客戶的服務，收取的傭金，客戶數量多，保證金大，券商收入就高;2是券商的自營，取決于它自有資金和委托理財管理的資金數量;3是券商作為保薦商，推介新公司上市收取的費用;4是券商參與收購兼并資產重組的收入。去年券商涉足國債回購，客戶每10萬元交易收取傭金1元，去年單國債回購一天的總量達到56萬億元。今年以來券商的另一大收入是融資融券，融資利息是8%。目前共有券商79家，年初它們的凈資本6078億，放大4倍，2.4萬億元。6月15日時融資規模達到2.16萬億。如以8%計算，一天的利息收入就是4.73億，當然還要交稅。下半年證監會決定，券商現在凈資本9600億元，放大4倍，3.84萬億，比年初增加1.44萬億。（文匯報2015-7-2，04版）所以我們預期券商行業的融資收入會更高，但傭金費用將下降。
去年以來，外資并購國內企業引起的關于國家經濟安全討論，最近雖有平息，但其影響卻不可低估，并且會在今后相當長一段時期內影響我國的外資政策制定，所以值得繼續探討。
國際投資與國家經濟安全的關系，首先應該從國際投資和國家經濟安全產生的背景談起。國家經濟安全問題的出現和被關注，源于以下幾個方面的因素：
首先，國際投資，是當今國際資源配置的重要載體和實現形式，使各國的經濟聯系進入了更深層次，從各個方面對一國的經濟安全產生了影響，所以在國際范圍內，國家經濟安全問題普遍與國際投資緊密聯系在一起。如對于國際投資，世界各國，尤其是發展中國家，多半采取了歡迎和鼓勵政策，希望通過引入更多的國際生產要素幫助解決經濟發展問題，提升本國的經濟實力和國際競爭力。但與此同時，也普遍擔心可能帶來的負面效應，包括對本國民族經濟力量的壓制、對于某些產業控制力的削弱、本地企業的大量倒閉、研發創新能力的弱化等，擔心可能引發國家經濟安全問題。
其次，國際投資作為一種載體，除了資本、技術、產品、市場等要素外，也承載著市場經濟的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國際投資對于發展經濟體來說，同時也是一種制度要素的輸入，這種情況導致市場經濟體制在全球的進展，使全球生產、市場日益一體化的同時，經濟運行方式和運行基礎也日益一體化。這一方面推動了世界經濟增長，另一方面也使全球的經濟波動和危機擴散得更容易、更快捷了。國際投資，相對于國際貿易來說，由于投資的固有特點，如周期長、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對于有關要素（包括正面的和負面的）的輸入以及影響作用體現得更為顯著，因而其對國家經濟安全的影響也就更加突出。在世界很多國家的某些發展階段，都發生過針對外來投資的抵制或反對浪潮，甚至在號稱最開放、最發達的美國，1980年代也出現過對于“日本買下美國”的擔心。而印度等發展中國家，也曾在一定時期強制收購外國投資企業的股權。
第三，隨著生產力的發展，資源、能源的絕對有限性，市場的相對有限性，與需求的無限擴大，使得爭奪資源、能源、市場的斗爭日益激化。國際投資充當了其中的重要工具。如為了更好地利用國際資源（包括能源、礦產、人力資源等等），通過在資源地進行投資的方式進行控制或使用；為了進入一國市場而在這個國家建立企業；為了學習、引進其他國家的先進技術而吸引外國投資等等。
第四，國際投資的發展，密切了各個經濟體的深層次聯系，推動了區域化、全球化的快速深入發展，使某些國家的經濟安全問題，有可能演變成區域以至全球問題，其解決也就不完全是一個國家的內部事務，或者單憑一國之力難以奏效。這種類型的國家經濟安全問題，當以1997年的亞洲金融危機為典型。由于東南亞國家，包括日本、韓國，在經濟高速增長時期政府干預過多，產業結構不合理，經濟中存在大量泡沫或缺陷，在國際投資，主要表現為國際投機資本的沖擊下，終于爆發了金融危機，進而演變成國家經濟危機和地區經濟危機，有關國家的經濟安全受到嚴重威脅。后來的解決，除了各國采取措施外，有關國際組織甚至其他地區的國家也不得不介入，向危機發生國注入了大量資金以緩解危機。
第五，雖然區域化、全球化的趨勢不斷擴大，但是民族國家仍然是國際舞臺上的利益主體和主角。在經濟全球化進程中，國家及其企業仍然追求各自利益的最大化，各國之間的矛盾沖突依然存在，甚至時有激烈的呈現，尤其是在經濟貿易領域。而對于這些矛盾沖突的解決，全球規則體系和機制仍有欠缺。比如在國際投資中，對于跨國公司的行為約束一直沒有建立基本的準則，跨國公司在投資東道國獲取商業利益的同時如何擔負起必要的社會責任也沒有相應的制約。
國際投資的發展演變表明，經濟全球化推動了國際投資的迅猛發展，而國際投資反過來又使經濟全球化更加深入。國際投資成為國際競爭和國際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國家經濟安全。當然，這種影響到底是正面的還是負面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進行深入分析。
根據國家經濟安全的內涵和國際投資的特點，國際投資對于國家經濟安全的影響體現在以下幾個方面：
首先，是對于一個國家總體經濟實力和國際競爭力的影響。國家經濟安全，最重要的衡量指標是國家經濟實力和競爭力，只有經濟發展迅速、穩定、可持續、國際競爭力強，才能奠定安全的基礎。在經濟全球化的大背景下，一個國家不可能閉關鎖國發展經濟，而必須善于利用國際資源。國際投資作為最重要的國際經濟資源之一，就成為各國競爭的主要對象。這一點，在各國對于國際投資的激烈爭奪中可以很容易地作出判斷。值得強調的是，不單是發展中國家在盡力吸引國際投資，發達國家也一樣在爭奪國際投資，只不過由于各自優勢不同，競爭中采取的方式也有所不同而已。發達國家主要依靠的是制度優勢、技術優勢、人才優勢和市場優勢等；而發展中國家由于基本投資環境要素的局限，更多采取見效直接、實施快捷的優惠政策和放松市場準入管制等。
其次，是對于國家控制力的影響，體現為法律和政策制定的主導權、政府對經濟的宏觀調控和干預能力等。不可否認，國際投資為了自己的利益最大化，千方百計謀求對于東道國經濟法律政策的影響力，使之符合自己的利益取向。但是，由于國際環境的變化，對于國家來說，跨國公司已經不是具有其母國特殊權力背景（如殖民地時期的治外法權）的代表，可以凌駕于國家之上，而僅是一個企業而已。即使他的商業實力超過了東道國的經濟實力（如一些世界大型跨國公司的銷售額超過了很多國家的國民生產總值），他的一舉一動仍然必須遵守東道國的法律、政策，不可能超越東道國政府和法律之上。并且從某種意義上說，跨國公司謀求超越東道國法律之上的特殊地位，謀求法律允許的商業利益之外的非法利益，對其的風險往往是其所不能承擔的。所以，在國際投資迅猛增長、規模急劇擴大，外國投資在世界經濟和東道國經濟中的地位與二戰前完全不可同日而語的情況下，跨國公司卻沒有了以往那種對于東道國的消解力。換句話說，吸收外國投資多的國家，政府對于經濟法律、政策的制定，仍有完全的自；對于國家經濟的運行，也擁有必要的調控權和調控手段。這一點，在一些吸收外國投資多的小國中，有更明確的體現。如新加坡外國投資水平非常高，但其國家、對經濟運行的調控權一直保持得很好。
