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企業市場論文范文

時間:2023-04-01 10:30:01

序論:在您撰寫企業市場論文時,參考他人的優秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發您的創作熱情,引導您走向新的創作高度。

企業市場論文

第1篇

傳統的SCP范式表達的主要是一種市場結構決定市場行為、市場行為又決定市場績效的橫向關系[6]。但從長期來看,三者之間相互影響。因此,通過動態的SCP關系,分析哈爾濱銀行企業小額信貸服務下市場績效發展現狀。

1.1哈爾濱銀行的市場結構市場集中度。市場集中度是衡量市場結構最重要的依據[7],也可作為市場競爭強弱的指標。目前,哈爾濱銀行小額信貸余額達648.92億元,較之去年增長64.44億元,占據全行信貸總額的64.6%。小額信貸業務迅猛發展,成果顯碩,具有較高的市場集中度。產品差異化。截至2013年6月末,哈爾濱銀行形成由45款產品組成的小額信貸服務體系,已累計為6.5萬戶中小企業發放400多億元的融資貸款,為45萬人帶來了就業機會,貢獻巨大。積極拓展同業合作領域,成功發行25億元小企業金融債券。并隨著哈爾濱銀行的成功上市更加表明品牌優勢正在擴大,多元化格局已搭建良好,銀行產品的差異化,實現了市場占有率的提高。進退壁壘。哈爾濱銀行是城市商業銀行,隨著企業小額信貸的問世及快速發展,品牌和信用意識已深入人心,但相比國有銀行,還需進一步加強自身優勢,因此存在一定程度的進入壁壘,使得銀行的金融資源沒有得到良好的使用和配置。

1.2哈爾濱銀行的市場行為價格行為。價格行為是銀行提升競爭力所采取的有效策略之一,哈爾濱銀行為企業提供1萬元到500萬元的貸款金額,企業可以根據自身需求,在可貸范圍內提出融資需求,為中小企業的發展注入新鮮血液,同時也大大提升了哈爾濱銀行的市場占有率。非價格行為。哈爾濱銀行憑借特色“小額信貸”金融服務,實現小額信貸技術輸出,加大市場競爭力。積極面向市場需求,提供人性化金融服務,堪稱地區范圍內金融服務標兵。靈活采用人性化營銷策略,滿足客戶多樣化的需求,加深了市場的認知度和滿意度。

1.3哈爾濱銀行的市場績效市場績效分析是本文的核心部分,現從哈爾濱銀行經營的“盈利性、流動性、安全性”三個方面來分析市場績效現狀。盈利性。哈爾濱銀行2012年凈利潤達28.73億元,較去年增加11.48億元;實現營業收入76.38億元,較去年增加22.58億元,資產利潤率達到1.21%,盈利能力保持較高的水平。流動性。哈爾濱銀行2012年流動性比率指標實現41.62%,遠高于國家25%的統一監管標準,并且歷年保持比較高的流動性水平,保持了良好的流動能力。安全性。哈爾濱銀行2012年末不良貸款額為5.56億元,不良貸款率為0.64%,小額信貸不良率僅為0.58%,資產質量較上一年繼續保持穩定。撥備覆蓋率達353.52%,資本充足率達13.13%,超過上市銀行平均水平,抵御風險能力在持續增強。

2企業小額信貸影響因素實證分析

2.1樣本數據的收集本文主要選取哈爾濱銀行2007~2012年的主要財務指標,數據來源于《黑龍江省金融年鑒》及哈爾濱銀行年度報告,可以保證數據的準確性和真實性。所選指標包括:凈資產收益率、資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率、企業客戶授信集中度、每股收益、流動性比率、存貸比、成本收入比、凈手續費及傭金收入占比、從業人數、研究生學歷占比。上述指標代表著銀行的資產規模、安全性、流動性、盈利性、業務能力、成本控制能力、中間業務收入能力及人力資源狀況,涵蓋面廣,可以充分反映在企業小額信貸金融服務模式下,哈爾濱銀行市場績效情況。

2.2模型的設計經濟運行中各經濟變量間相互影響,表現在多元線性回歸模型[8]中一個被解釋變量會受多個解釋變量的影響。哈爾濱銀行的市場績效問題的影響因素反映在多個方面,因此,多元線性回歸分析法非常適用。采用的回歸模型。模型中因變量定義為凈資產收益率(ROE),表示哈爾濱銀行的市場績效。自變量定義為企業小額信貸市場績效的影響因素,其中銀行的規模用總資產X1表示;安全性用資本充足率X2、不良貸款率X3、撥備覆蓋率X4及客戶授信集中度X5表示;盈利性用每股收益X6表示;流動性用流動性比率X7表示;經營業務能力用存貸比X8表示;成本控制能力用成本收入比X9表示;中間業務收入能力用凈手續費及傭金收入占比X10表示,人力資源狀況用從業人數X11及研究生學歷占比X12表示。

2.3模型變量檢驗—多重線性相關性檢驗由于模型所選變量較多,存在相關性可能較大。為避免出現變量的顯著性檢驗失去意義及模型中最小二乘(OLS)估計的參數無效情況,造成自變量不能正確反映與因變量間的相關聯的經濟關系。因此,對本研究模型進行相關性檢驗十分必要,檢驗結果如下表1所示。檢驗結果顯示,一些變量間線性相關性較強,僅從變量X1檢驗結果來看,與變量X11呈現高達99%的線性相關關系。因此,選用逐步回歸法[9]消除變量間的多重共線性。

2.4模型實證回歸過程首先以ROE作為被解釋變量Y,對所有解釋變量分別作一元線性回歸,回歸結果如下表2所示。從上表的回歸結果得出,變量X6的回歸結果具有優勢,比較顯著。t統計量的值大于2,其伴隨的概率為0.0032,符合置信度不超過5%的要求,擬合優度為0.9085,D.W.為2.0098,非常接近標準值2,可以排除變量的自相關性。因此,首先確定引入X6,得到一個一元線性回歸模型。其他的變量:X1、X4、X9、X10、X11及X12的t統計量和F統計量的伴隨概率不理想,在下一輪的回歸分析中,繼續引入這些變量,分別與X6進行回歸分析。在第二輪的分析中,得到了較顯著凈手續費及傭金占比X10;接著引入變量X6與X10,進行了第三輪的回歸分析,在這一輪得到流動性比率X7;由此又進行了第四輪回歸分析,得到撥備覆蓋率X4;此后,又進行了第五輪回歸分析,但回歸結果不理想,各變量各統計量不顯著,回歸方程總體的顯著水平也有所下降。綜上,本研究將第四輪的回歸分析作為最終的模型結果,回歸結果見表3,引入的變量為X6、X10、X7、X4,其他變量均予以剔除。在第四輪的回歸結果中,在引入X4后,變量X6的t統計量的伴隨概率為0.0479,變量X10為0.0147,變量X7為0.0088,變量X4為0.0115,在5%的置信水平下,均通過了t檢驗;的值高達1.0000,擬合優度有相當大的提高;F統計量的伴隨概率為0.0052,表明模型整體顯著;D.W.的值為2.2310,可以基本排除變量的相關性。由此,用ROE表示的最終模型為。

第2篇

[關鍵詞]鋼鐵企業市場調研競爭

企業要想在激烈的市場競爭中生存,隨時把握市場變化至關重要。市場調研是一種借助信息,把消費者、顧客及公共部門與市場聯系起來的特定活動。這些信息將用于識別和界定市場營銷的機會和問題,產生、改進和評價營銷活動,監控營銷績效,增進對營銷過程的理解。現在,國內越來越多的鋼鐵企業已經認識到市場調研的重要性,并對此做出了積極的、有效的探討,對此提出幾點粗淺的看法。

1.市場調研與市場營銷

市場調研是為解決營銷問題而服務的,調研要與營銷緊密結合,衡量調研的標準,就是看它能為營銷帶來多少實用價值,任何偏離主題的調研都不可能成為有效的調研,如果調研結果對營銷問題的解決毫無借鑒意義,調研也是沒有價值的。脫離營銷而調研就是脫離市場,脫離消費者;沒有市場調研的鋼鐵營銷品牌建設就像空中樓閣,市場基礎不穩定,這也是目前多數國內鋼鐵企業的致命傷。最常見的情況是,某一鋼鐵企業聽說市場上板材銷路非常好,不是先了解市場潛力有多大,而是馬上尋找原料并投入生產,結果往往是板材生產出來了,市場狀況早已發生了變化。缺乏市場調研、投產盲目沖動,是造成現在鋼鐵企業低水平重復建設以及不規范市場競爭的重要原因之一。因此,要想占領鋼鐵市場,首先要了解鋼鐵市場,用營銷理念指導市場調研,讓市場調研為營銷服務,這樣才能在市場競爭中立于不敗之地。

2.市場調研與市場信息

“信息不對稱”理論指出,當一方擁有更多信息,甚至只有他自己知道的信息,而另一方卻不掌握這些信息時,他們的地位是不對稱的;信息不對稱會導致低劣商品取代優良商品等一系列問題。任何產品的銷售,都是以市場為基礎,以營銷戰略為導向,鋼鐵產品也不例外。鋼鐵營銷戰略制定的根本是什么?市場信息。而從市場信息的分類來看,內部信息比較容易得到,從企業內銷售統計就可以獲取,但對于外部信息,需要多元化的反饋。這些信息可能包括:鋼鐵行業宏觀信息、渠道和終端信息、競爭信息、客戶信息等。

“把信息從浩瀚的資料海洋中尋找收集出來的代價,將遠遠大于信息本身的價值”,鋼材市場是一個諸多因素動態地糾結在一起,彼此相互作用、相互影響的共同體,鋼鐵企業要投入很大的精力、財力、人力進行市場調研,建立良好的信息收集系統,有效的收集、分析這些信息,才能有效地指導公司營銷工作。

3.市場調研與企業決策

目前在國內,仍有很多鋼鐵企業對市場調研沒有系統完整的認識,企業領導對市場的把握、新產品的研發,往往來源于自己以往的經驗、感覺,完全脫離數字化調研,靠主觀臆斷,俗稱“拍腦門”,這其實是一種非專業的市場研究。這樣的研究和決策,由于市場的復雜性、決策人的知識結構等因素,對市場的理解往往是相對片面的、模糊的、零散的、不連續的。在這種環境下,如果某項市場策略僥幸取得了成功,決策者就會認為是自己決策的英明;反之,就會歸咎于客觀因素的變化,并不會或不可能深究“得與失”的市場內在規律性的原因。重視市場調研,是鋼鐵企業的管理從經驗管理走向科學管理的重要標志。4.專職市場調研部門

目前,國內多數鋼鐵企業都設置了專門的市場調研部門,并配有專職市場調研人員,但基本處于閉門造車、盲目跟進的狀態;只有少數調研人員真正跑市場,多數市場研究員卻整天坐在辦公室寫方案、問卷、報告,看上去在研究消費者,而實際卻在遠離消費者。這直接導致了目前很多鋼鐵企業存在“不缺市場調研人員缺市場調研人才”的奇怪現象。因此,市場調研要提倡“泡市場”,市場調研人員要與消費者進行“親密接觸”與“零距離溝通”。另外,受企業高層對市場調研作用的理解深度和重視程度、市場研究人員的專業研究水平和研究報告質量的高低等因素影響,目前市場調研部門在鋼鐵企業中所起的效果并不理想,企業決策人無法真正體會到市場調研對企業的作用。

5.市場調研數據

市場營銷是一個復雜的動態過程,而調研數據分析則是一個靜態的過程,只是一個營銷決策的參考。當前,許多鋼鐵企業都有專門人員來負責收集市場動向,但所收集上來的信息,缺乏針對性和準確的數據分析。如果企業決策者僅僅通過閱讀這些“市場信息”來做決定,所做出的決定難免會出問題。因此科學的調研態度應該是,對收集回來的調研數據一定要通過我們的大腦來“過濾”一下,判斷它們是不是正確、是不是有用,看似毫不相干的數據之間是否能通過交叉分析、回歸分析、因子分析等探索出各種變量之間的聯系,這樣才能使調研數據發揮出更大的參考價值。

6.定量調研與定性調研

跨國鋼鐵公司在做市場調研項目時,定量調研一般是作為定性調研的補充存在的,在定量調研之前常常都要以適當的定性調研開路。通過定性調研對市場做出科學而合理的描述,建立理論假設,為定量調研提供理論指導。即使是定量調研,調研人員仍要憑自己的經驗去判斷獲取的信息是否有價值等。基于定量調研與定性調研各自的優缺點,國內鋼鐵企業在調研實踐中,可讓定性調研和定量調研互為補充,以取得最佳的調研效果。對調研的安排也可以分兩步走:第一階段對市場進行定性調研,獲得大量背景資料,識別問題,形成研究假設,找出假設間的聯系,從而確定定量調研的優先順序。第二階段進行定量調研,在定性調研的基礎上發掘市場切入點和細分市場,為進一步掌握市場狀況和消費者的需求設計具有針對性的市場調研,直接面對目標消費群體進行調研。

第3篇

在資本市場正在發生結構性變化的新形勢下,在機構投資者日益壯大,并逐漸成為市場主力的情況下,發展債券市場已經成為完善市場結構的必然選擇。近幾年,我國的債券市場雖然發展迅速,但債券總量只占GDP的24%,相比國際上95%的比例,所占比重還很小,與國外成熟市場相比,我國債市無論是市場規模、債券品種,還是市場發育程度,都存在著相當大的差距,表現為市場規模過小,品種過少,市場參與者單一,債券流動性差,市場體系不完善,相關制度不健全。

截至2002年2月,國債余額約為14000億元,金融債券余額接近8400億元,全部為政策性銀行(國家開發銀行和進出口銀行)發行的準政策性債券;作為企業債券市場重要組成部分的企業債券,在我國的規模較小,余額800億元,僅為國債余額的5%,為同期股票市值的近2%,隨著國債和金融債券規模的不斷增加(見上圖),相對而言,企業債券的規模還在不斷的下降。即便是規模少之又少的企業債券,也全部為大型優質國有企業所發,具有準國債性質。

造成企業債券市場如此不發達的原因有多種,主要是一級市場嚴格受管制,企業更喜歡股權融資,債券市場的流動性不足等。除此之外,債券承諾了還本付息,對收益的滿意程度和還本付息能力的綜合評價是投資債券的前提。在我國目前的市場環境下,信用評級市場的不發達在很大程度上制約了企業債券市場的發展。本文僅就信用評級存在的問題及其與企業債券的發展間的相互影響進行探討。

二、造成評級市場不發達的主要原因

1.受債券品種缺陷的影響,信用評級的地位難以確立

在我國目前企業債券市場十分不發達的情況下,企業債券發行申報復雜、審批漫長、額度控制等措施嚴重制約了企業債券的發行,發行債券的企業幾乎全部為大型優質企業,目前在上海和深圳證券交易所上市交易的債券,信用等級全部為AAA級,因此,債券評級意義不是很大,評級的目的在更大程度上是為滿足主管部門的要求,評級地位的重要性很難確立。

2.利率限制的影響使信用評級失去了意義

按照《企業債券管理條例》的規定,企業債券發行利率按照不超過同期儲蓄存款利率的40%為上限由人民銀行審批。在銀行利率水平較低的情況下,為了增加債券的吸引力,企業債券的利率水平基本上要達到規定的利率上限,這就減弱了投資者的投資熱情,給企業發行債券帶來了一定的困難,也使債券信用評級失去了意義。因為,無論信用等級的高低,企業債券利率水平基本一致,在融資成本和收益的決定方面,資信評級無論對發行人還是投資人都失去了意義,發行人評級的積極性受到制約,投資人對信用評級的需求被弱化。

3.評級機構的權威性是制約自身發展的主要障礙

由于我國會計師事務所、資產評估事務所等中介機構做假現象屢禁不絕,因而評級機構的形象在公眾心目中權威性很難確立,評級結果的可信度自然受到很大影響,評級市場難以發展。在評級市場較小的情況下,評級機構的實踐經驗和技術很難長進,評級結果也難以得到市場檢驗,從而抑制了評級機構業務的開展以及評級結果權威性的確立。在目前的市場環境下,很難形成像標準普爾公司、穆迪投資服務公司等具有國際知名的評級公司,投資人很難根據評估結果對債券進行判斷選擇,在很大程度上也制約了企業債券市場的發展。

4.制度缺陷限制了評級公司的業務發展

企業債券信用評級是企業債券發行的重要條件之一,而作為企業債券之一的可轉換企業債券,主管部門卻沒有對信用評級提出要求,無論前兩年發行的還是近期發行的可轉換企業債券(如機場轉債、陽光轉債等),均未進行債券的信用評級??赊D換債券既然是企業債券的一種,而企業債券要求必須評級,為什么可轉換債券可以不評級?此外,可轉換債券的履約能力如何衡量?隨著金融市場結構的變化,企業將考慮融資手段多樣化,可轉換債券的市場逐漸增大,但由于可轉換債券不評級,評級市場失去了很大的市場份額,失去了原本不多的業務機會。任何新興產業的成長均離不開政府部門的支持,在我國信用體系不發達、信用制度不完善的情況下,評級主體不會積極主動要求對其進行評級。對于評級行業的生存與發展,政府的扶持顯得異常重要。在我國評級行業發展的進程中,不僅沒有優惠政策,相反由于制度的偏差,還失去了原本應該存在的市場。不對可轉換企業債券進行信用評級,不僅是評級機構的損失,也影響到可轉換債券的規范化運作及發展,進而影響到債券市場的發展。

5.投資者風險教育不足也阻礙了評級事業的發展

受我國證券市場運行及發展不規范的影響和熏陶,投資者風險意識弱化。理性的投資者和對績優藍籌股的投資難以獲得高額的投資回報,而“PT”、“ST”的投機卻賺得盆盈缽滿。所以,投資者在進行投資選擇時,一般很少考慮收益與風險的關系,對于債券的選擇,很可能只考慮收益而不考慮風險,信用評級的作用由此被弱化,影響了評級業的發展。

三、企業債券與信用評級業發展構想

(一)做大債券市場

1.用利率水平的高低來量化債券風險的大小

只有在利率市場化的前提下,才能使不同信用等級的債券的發行成為可能,同時,不同級別債券的發行,必須以利率市場化為基礎。(1)債券是利率產品,沒有債券,就推不出利率產品。利率市場化是發展債券的前提,也是相互促進的因果關系。(2)債券市場上永遠都存在著價值投資者和風險投資者兩大類。不同風險程度的債券,收益水平不同,投資者將根據自己的對風險好惡而進行不同的選擇。企業債券的票面利率高于國債的票面利率,并不會影響國債的發行。(3)有利于降低國債發行的成本,減少中央財政的負擔,真正發揮國債利率作為基準利率的作用。(4)根據風險大小,合理拉開不同債券之間的收益率,將吸引不同類別的投資者,增加整個債券市場的流動性和吸引力。

2.發債資格和額度的確立應由審批制向核準制轉變繼而向注冊制轉變

世界各國證券主管機關對債券發行都采取審核制度,審核方式主要有兩種:核準制和注冊制。注冊制是指發行人在準備發行債券時,必須將依法公開的各種資料完全、準確地向證券主管機關呈報并申請注冊。證券主管機關的職責是依據信息公開原則,對申報文件的全面性、真實性、準確性和及時性作形式審查。至于發行人營業性質,發行人財力、素質及發展前景,發行數量與價格等實質條件均不作為發行審核要件。證券主管機關無權對債券發行行為及債券本身做出價值判斷。申報文件提交后,在法定期間內,主管機關若無異議,申請即自動生效。在注冊制下,發行人的發行權無須由主管機關批準。核準制是按照“實質管理原則”,由主管機關規定若干核準條件,按核準條件審查許可后,債券方可發行。發行人在發行債券時,不僅要充分公開企業的真實狀況,而且還必須符合有關法律和證券管理機關規定的必備條件,證券主管機關有權否決不符合規定條件的債券發行申請。證券主管機關除了進行注冊制所需求的形式審查外。還對發行人的營業性質,發行人財力、素質及發展前景,發行數量與價格等條件進行實質審核,并由此做出發行人是否符合發行實質條件的價值判斷。在核準制下,發行人的發行權由審核機構以法定方式授予。

在核準制下,雖然沒有了發債額度的限制,凡符合發債規定標準的債券均可獲得批準,債券能否發行完全取決于債券自身的條件,但由于要經主管機關的批準,而主管機關不僅要考慮債券是否符合規定標準,還必須考慮資本市場的整體狀況。如我國目前股票發行雖由二級審批制轉為核準制,并承諾符合一家批準一家,但自2001年7月以來,由于股票市場表現不佳,股票發行量銳減。因此,在核準制下,企業債券的發行不可能完全取決于企業對資金的需求情況以及是否符合發債條件。

而注冊制是一種完全市場化的發行方式,只要企業公布的材料真實,只要有市場需求,債券隨時可以發行。但注冊制不僅對投資人的要求較高,要求投資人有較高的分析能力和價值判斷水平,并能夠根據債券發行人公布的資料、評判風險和收益是否對等,風險溢價是否合理,對市場的規范化運作也有較高要求,所以注冊制通常適用于發達的證券市場;而核準制較適用于證券市場歷史不長、投資者素質有待提高的國家和地區。為使債券的發行更加市場化,核準制應向注冊制過渡,但必須要求評級公司和承銷商相互制約,共同完成債券的定價以及承擔幫助投資者分析判斷債券的投資價值的責任。

再者,還應降低企業發債資格的標準,在利率市場化的前提下,允許和鼓勵更多的公司發行債券,同時應允許非保證或抵押債券即信用債券的發行。降低企業發債標準,允許低級別債券的發行,既有利于資信評估業業務的開展,也可推進利率市場化的進行。因為當發債主體聘請評級公司對其即將發行的債券進行信用評級時,由于擔心評級結果不符合審批要求,故要求評級公司保證評級結果達到一定級別,否則不評或評后不付費用,致使評級工作難以正常開展。如果債券的發行不受信用級別的限制,不同信用等級的債券資金成本不同,即可大大提高債券的發行規模,增加投資人的選擇范圍,又有利于評級業務的規范化。

為了實現向注冊制的轉變,我認為應當取消額度規模限制。企業是市場經濟的主體,其需要資金量的多少也是由市場來決定的,傳統的審批制卻帶有濃厚的行政色彩,雖然這種制度有利于國家的宏觀凋控,但卻不能及時的滿足企業的需要,大大降低了企業發行債券的積極性。

而企業債券市場的發展拓寬了企業的融資空間,也增加了投資者的選擇和對投資效果的評判,因此企業在融資時必須既考慮融資成本又要滿足投資者對資本最大化的投資需求。因為在一定程度上說,公司發行股票是在稀釋所有者收益,而公司發行債券卻是在充分發揮財務杠桿作用,擴大所有者收益,這對于國有資產的保值和增值有相當好的作用。并且企業在發行債券后,存在著資金的使用成本問題,客觀上要求公司提高資金使用卑。而公司通過發行股票得到資金并不需要承擔使用成本,因此很多公司只要沒有好的投資項目,寧愿把資金沉淀在銀行也不愿意投資于生產領域,以避免造成資金的浪費。在發達完善的資本市場中,股權融資成本低的錯誤觀念將會被市場所修正,進而促進資本市場的發展。

3.建立全國統一的企業債券交易市場

由于企業債券規模小,加之非市場化的利率上限的限制,制約了投資者投資債券的積極性;而且,目前我國債券形成了參與債券投資的個人和機構共分天下的格局,兩者在交易數量和交易方式上都存在很大的差異,這樣兩者之間的交易很難順利進行。因此只有建立了全國統一的債券交易市場,才能為企業發行債券提供充足的資金;只有建立了全國統一的債券交易市場,才能對債券交易進行有效的監管,降低投資者購買債券的風險。為此,筆者主張取消對法人購買企業債券的限制,允許更多的法人利用自有資金投資債券市場。

4.設立債權人大會

設立債權人大會,并賦予債權人大會相應的權利,可避免公司內部人損害債券人利益;特別是當公司的重大決議與債權人利益相關時,應規定必須通過債權人大會方可生效。債權人大會常設代表或機構可由評級公司項目負責人或評級人員擔任,定期對企業運作和資金投向進行監督,對企業的重大決策進行分析,并定期或不定期向債權人大會匯報,這樣可使債權人利益得到最大保障。

(二)規范信用評級

1.規范資信評級機構,建立風險賠償機制

資信評級機構應對自己負責評定的企業債券負風險連帶責任,對自己在評級過程中的重大遺漏、虛假記載、誤導性陳述對債權人造成的損失承擔賠償責任。只有如此,才能最大限度地降低差錯,提高評級質量,增加投資者對評級結果的信任度,提高資信評估公司在投資者心目中的地位和作用,從而促進評估公司的發展及知名晶牌的確立。

2.全面披露評級結果

資信評級機構應對投資者全面披露整個評估過程,包括但不僅限于評估方法、重要數據和非數據化描述,以使投資人對信用評級結果的可信度進行分析判斷,從而決定投資策略。

3.資信評級機構可以采用多種組織結構的形式

評級機構既可設立為公司制,也可實行合伙制,并且以合伙制作為發展方向。組織形式的多樣化可加強評級機構間的競爭,公司制清晰的產權制度、規范的運作機制與合伙制無限責任制可給債權人以最大保護,可促進評級行業的良性競爭,使評級機構的運作更加規范,風險賠償制度得以落實。

4.實行評級回訪制度

資信評級機構應建立定期的評級回訪制度,及時公布回訪信息,揭示債券風險,分析風險變化的原因,杜絕債務人逃逸債務責任的事項發生,最大限度地保護債權人的利益。

5.以獨立董事身份進入公司董事會

資信評級機構的有關人員以獨立董事的身份進入公司董事會,是對自己負責,也是對廣大債權人負責的一個重大舉措。當評級公司的有關人員能夠以獨立董事的身份了解公司的日常生產經營狀況,參與公司的重大決策時,就可以獲得真實的第一手資料和信息,避免因公司資料的虛假性和重大決策人失誤對債權人造成侵害。

6.加強發行人與投資人教育

由于資信評估在中國還屬于新興事物,而且目前發行上市的企業債券全部為AAA級,從未出現過違約事項,因此投資者很少考慮債券的履約能力。當企業債券的發行完全市場化后,對投資人信用知識進行普及和風險教育將非常重要,這樣可避免債券市場的過度投機行為和非理性操作,減少中小投資者的操作失誤和投資風險。

7.建立健全信用制度

第4篇

提要轉變舊的營銷觀念和改變舊的發展模式,樹立科學的關系營銷觀念,對中小企業發展壯大有著舉足輕重的意義。我國大部分中小企業的市場營銷觀念仍處于落后的傳統營銷觀念階段,還沒有對關系營銷引起重視。

關鍵詞:中小企業;關系營銷

一、關系營銷的含義

所謂關系營銷,是把營銷活動看成是一個中小企業與消費者、供應商、分銷商、競爭者、政府機構及其他公眾發生互動作用的過程,其核心是建立和發展與這些公眾的良好關系。關系營銷與傳統營銷的區別就在于對顧客的理解。傳統營銷對關系的理解僅限于向顧客出售產品,完成交易,把顧客看作產品的最終使用者;關系營銷把顧客看作是有著多重利益關系、多重需求,存在潛在價值的人。關系的內涵發展到了不斷發現和滿足顧客的需求,幫助顧客實現和擴大其價值,并建成一種長期的良好的關系基礎。

隨著市場的快速擴張和深化,中小企業的不斷發展,產品極大地豐富了,這使顧客的選擇余地大大拓展。一個中小企業若是不能及時了解、發現、滿足顧客的需求,無異于將顧客送給競爭對手,自斷財路。而技術條件的改善使得關系營銷從發展的要求到發展的必要成為可能。技術飛速發展,引起了信息大爆炸,信息媒體不斷地增加,在一定程度上加快了媒體的專業化,單一媒體功能被弱化了。這意味著一些中小企業必須在電視、電臺、雜志、報紙等多種媒介中大量做廣告,才能使信息盡量多地傳遞到消費者身邊。因此,許多中小企業紛紛開始建立與顧客之間的更為直接的關系。

關系營銷的本質特征可以概括為以下幾個方面:(1)雙向溝通。在關系營銷中,溝通應該是雙向而非單向的。只有廣泛的信息交流和信息共享,才可能使中小企業贏得各個利益相關者的支持與合作;(2)合作。一般而言,關系有兩種基本狀態,即對立和合作。只有通過合作才能實現協同,因此合作是“雙贏”的基礎;(3)雙贏。即關系營銷旨在通過合作增加關系各方的利益,而不是通過損害其中一方或多方的利益來增加其他各方的利益;(4)親密。關系能否得到穩定和發展,情感因素也起著重要作用。因此,關系營銷不只是要實現物質利益的互惠,還必須讓參與各方能從關系中獲得情感的需求滿足;(5)控制。關系營銷要求建立專門的部門,用以跟蹤顧客、分銷商、供應商及營銷系統中其他參與者的態度,由此了解關系的動態變化,及時采取措施消除不穩定因素和不利于關系各方利益共同增長因素。

此外,通過有效的信息反饋,也有利于中小企業及時改進產品和服務,更好地滿足市場的需求。

二、中小企業市場營銷現狀

1、營銷戰略只是一種形式。許多民營企業即便制定了營銷戰略,也僅停留在喊口號的階段,無法把其貫穿于自身經營活動中,使營銷戰略成了裝點門面的東西。由于戰略迷失,許多企業在競爭過程中不斷被動地調整自己的發展方向,白白浪費優勢資源。

2、先制造后銷售。許多中小企業在產品出廠時,連產品賣給誰都不清楚,就胡亂地打廣告。漁夫都明白“在有魚的地方打魚”的道理,而許多民營企業并不清楚自己的消費者在何處,更不清楚他們的喜好、消費能力、年齡、性別、社會定位等方面的內容。

3、營銷=廣告+促銷。大量廣告漫無方向地狂投及大量買贈促銷過后,銷量仍然不盡如人意。經銷商開始提出退貨,銷售精英紛紛流失,產品大量積壓面臨過期,民營企業再次陷入迷茫。難道是產品價格太貴了?產品質量不好?始終找不到問題的答案。

4、盲目跟風。許多企業一看到競爭對手在電視上打廣告,就迅速跟進。一看到對手聘請了“空降兵團”,自己也毫不示弱地招兵買馬。借鑒其他公司的先進營銷經驗本無可厚非,但許多民營企業迷信知名公司的操作方式,盲目照搬其他公司的經驗往往給自己帶來巨大損失。

三、中小企業如何有效進行關系營銷

1、利用個人溝通。所謂個人溝通就是指通過營銷人員與顧客的密切交流增進友情,強化關系。如市場營銷經理可以邀請客戶的主管經理參加各種活動,密切雙方關系;逢年過節的問候與祝福;私人間的相互幫忙等。需要注意的是,盡量避免企業過分依賴特定的營銷人員,個人溝通的最終目的是實現企業親密度的增強。

2、開展個性化營銷。個性化營銷也稱為定制營銷,是指根據不同顧客的個性化需求提供特色產品和服務的營銷活動。飛速發展的現代科學技術能夠使企業大規模、高效率地生產非標準化或非完全標準化的個性化產品。另外,科學技術也使得企業的經營成本大幅降低,企業有能力同時接受大批顧客的個性訂單,實現以銷定產。個性化營銷最大的好處就是通過提供個性化產品和超值服務滿足顧客需求,提高顧客的忠誠度,保持良好的顧客關系。

3、開展數據庫營銷。數據庫營銷就是指利用企業經營過程中收集、形成的各種顧客資料,經分析整理后作為制定營銷策略的依據,并作為保持現有顧客資源的重要手段。數據庫營銷可以幫助企業收集大量的顧客資料,有助于個性化營銷的開展和顧客關系的管理。另外,數據庫營銷可以幫助企業分析顧客需求行為,了解顧客價值,評估顧客價值。

4、利用因特網。企業可以考慮通過互聯網建立并保持良好穩定的客戶關系。一方面企業可以通過互聯網給顧客提供一些免費的產品或服務;另一方面企業還可以開展富有創意的在線營銷。如,在線游戲、猜謎和設計競賽等營銷手段。通過成本低、效果好的在線營銷不但可以制造賣點,留住老顧客,而且還可以獲取許多潛在客戶的資料。

四、對我國中小企業關系營銷的啟示

1、關系營銷有助于企業營銷成本的降低。首先,關系營銷能幫助企業在內部營造一種全民參與、全員營銷的氛圍,這將極大地減少企業的營銷費用;其次,關系營銷強調的是以顧客為中心,最大限度地滿足顧客需求,有助于建立良好的客戶關系;第三,關系營銷有利于降低交易成本。關系營銷不僅能幫助企業減少收集信息、談判、協調、行為的控制和檢查等經營活動所需的時間,還能通過企業間的協調降低單位成本而降低價格。

2、關系營銷有助于企業間的合作。在傳統市場營銷中,企業間只有殘酷的競爭,這種關系既不利于經濟的發展,也不利于企業的壯大。而關系營銷能夠加強企業間的協調與合作,這種關系不僅能幫助企業拓展市場范圍,擴大市場份額,還能增強企業的應變能力和抵御風險的能力。

3、關系營銷有利于企業優化資源配置。一個企業的資源是有限的,關系營銷能夠使每個企業發揮自身優勢,共享資源,分攤費用,能快速地將產品推向市場。另外,關系營銷能夠使企業充分利用現有的人力、物力、財力及信息資源,有助于新產品研發費用的降低和研發周期的縮短。

4、關系營銷有助于建立并維持與顧客的良好關系。在競爭日趨激烈的今天,企業要想發展、壯大,就必須有大量忠實的顧客。要想擁有忠實的顧客,就必須和顧客建立良好的關系。關系營銷能幫助企業更加深入地研究顧客、更好地了解顧客需求、更好地滿足顧客需求,進而和顧客建立良好的關系。良好的顧客關系可以使顧客成為企業忠實的顧客,忠實的顧客既可以幫助企業將產品和服務傳播出去,又能幫助企業穩固市場地位。

主要參考文獻:

[1]菲利普.科特勒.營銷管理分析、計劃和控制.上海人民出版社,1996.

第5篇

我國中小企業產權交易方式多種多樣且形式也有很多,給企業進行產權交易提供了很大的自由空間,使企業可以根據自身的經營性質和經營需求,選擇不同的產權交易模式,在賦予企業產權交易自由權的同時,也給企業的產權交易帶來了難題。因此,在建立新的統一的產權交易市場之前,有必要對原有的眾多產權交易市場在發展中發生的問題加以揣摩,以便在建立新的市場體系時可以避免再犯錯。目前,產權交易市場主要以下幾點不足:

2.1產權交易市場的宏觀指導力度缺乏企業產權的流動和重組應該與各地國有資產布局的戰略性調整、產業結構的調整升級以及區域經濟的發展規劃等諸多經濟政策相配合。就中國產權交易的進程看,迄今為止所進行的企業產權交易、資產重組活動基本上還限于微觀層面,即僅僅從企業自身的發展來展開,極少有宏觀層面的規范性舉措。由于國家和各地方尚未制定清楚的產權交易和可操作性的資產重組的產業鏈條,這就導致了中小企業指導性產業鏈條和區域體系的匱乏,從而使得整個的產權交易市場缺少了宏觀的政策與方針。

2.2法律意識欠缺,對行業準則了解匱乏這些年來由于對企業產權交易沒有明顯的法律準則,社會上對產權交易市場的地位和作用認識普遍較為淡薄,交易行為散亂,而且,由于我國的企業產權交易制度形成尚不成熟,加上法律執行力度欠缺,人們對企業產權交易缺乏必要的感知和接觸。另一方面,甚至出現走后門的現象,導致了國有資產流失特別多,產權糾紛現象有時會發生。

2.3市場體系不夠完善,關鍵性技術落后產權交易市場不夠統一,市場體系不夠完善,造成制度特別混亂,員工不能有序的按照標準完成任務,我們的體系還是欠缺很多地方的,所以需要及時的改善。技術性落后更是對產權交易活動產生了明顯的不利作用,這樣就會使得進入市場的產權、股權本身的價值評判是否規范化有些懷疑,從而引起產權交易的糾紛。所以說,中介服務人員成了緩解糾紛的契機,保證了中小企業市場的正常運行,關鍵性技術還要大大的提高,這樣我們的產權交易市場才能走向正軌。

2改善中小企業產權交易環境的實用方法

我們認為,在當前階段發展我國中小企業產權交易市場首先需要對原有的產權交易所進行整頓撤銷,然后由具備條件的省市級地方政府進行先期試點,在建立起當地統一的產權交易市場的基礎上,逐步向全國統一的市場過渡。在這一過程中,各地方政府需要發揮行政主導作用,為規范的產權交易市場的發展提供制度保證和良好的外部環境。為此,我們提出以下的政策建議以供參考:

2.1加強宏觀調控力度,適應當地經濟環境宏觀調控力度的增加,是保證產權交易市場正常運行的基礎和保證。政府應制定相應的統一性戰略規劃,以指導各地產權交易活動健康有序地進行。指導規劃的具體內容應包括:國有資本需要進入和退出的領域和具體比重,國有產權流動與重組的操作主體確定和操作程序,國有產權轉讓收入的集中管理使用,當地優先扶持和發展的行業目錄等等。

2.2完善相關法律體系,做到執法必嚴,違法必究從當前的形式看,我國雖然已經對中小企業市場交易方面制定了一些相關規定,可能給市場和企業帶來了一些有效的保障,在某些方面做的還差強人意;不過,這些相關規定還不夠完善,不能做到更好的保障整個市場環境的有序運作,所以,我國應出臺一些有權威性的相關產權交易法,保證執法者的威嚴,對違法者也一視同仁,這樣會讓市場更加有秩序,在透明的環境下發展。

2.3公平、公正的平臺讓個體發展、壯大在全球經濟飛速發展的大環境下,我國的市場經濟也在有條不紊的發展著,不過,要想保證中小企業的正常運作,必須做到改變和創新,這里就是指產權交易市場的轉型,只有通過這樣,我們的市場經濟才能更好的發展。與此同時,中小企業中的個體經濟也應占到很重要的地位,它們的發展也應具有更加公平、公開、公正的發展平臺,這也是所謂的轉型與創新,這樣就會使得中小企業在經濟的發展過程中獲得一些前言的資訊,有利于企業發展。[2]

第6篇

巴羅(Barro,1976)較早地將擔保問題納入經濟學和金融學的討論范疇。巴羅根據大量信貸配給的理論文獻提出了一個完整的信貸融資擔保模型,該模型直接把擔保和利率聯系起來,說明了擔保在決定貸款市場利率中的作用。施蒂格利茨和韋斯(Stiglitz和Weiss,1981)提出了信貸配給中的逆向選擇理論。銀行與申請貸款的企業存在信息不對稱,理性的銀行會努力控制信貸風險以使收益最大化。若提高貸款利率,雖然一方面使銀行收益增加,但另一方面也使成功申請貸款企業的最低風險水平上升,部分申請貸款的低風險企業選擇退出信貸市場,申請貸款企業的整體風險上升,這可能會降低銀行的預期收益,使銀行處于兩難選擇的境地。郝蕾和郭曦(2005)分析了在利率管制下的賣方壟斷型信貸市場中不同擔保模型對企業融資的影響,結果表明互助擔保比政府擔保更具有優勢。互助擔保不會引起利益的重新分配,而政府擔保會引起風險轉嫁,導致收益在企業內部、銀行與企業之間重新分配。楊勝剛和胡海波(2006)分析了信用擔保機構的兩種風險控制手段——比例擔保和反擔保的不同組合對中小企業信貸市場上逆向選擇和道德風險的不同影響。當中小企業提供的反擔保品價值大于貸款本息時,擔保機構擔保比例的增加有利于減少逆向選擇和道德風險。當中小企業不提供反擔?;蚍磽=痤~不足時,擔保機構為貸款提供較高比例的擔保會加劇逆向選擇和道德風險問題。付俊文和李琪(2004)運用數理模型分析了中小企業信用擔保與逆向選擇的問題。結論是在中小企業無任何抵押擔保品的前提下,雖然擔保機構部分解決了信息不對稱問題,但并未解決由此產生的逆向選擇問題。黃亮等人(2005)通過對比中美中小企業的融資渠道和結構,對中國中小企業融資難的原因進行分析,并進一步通過模型解釋了資金借貸市場上的逆向選擇問題和銀行被迫采用的信用配給制度??紤]到中小企業融資難除自身資質差等內部因素外,還受到非對稱信息等外部因素的影響。在現實中,由于信息不對稱的存在使得銀行觀測不到企業的真實風險類型,導致部分企業無法得到貸款,因而采用信息不對稱框架分析該問題是合理的。貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987)考慮了不同市場結構下,存在信息不對稱時抵押對于企業信貸的作用。本文擬將其研究抵押機制的框架借鑒到融資性擔保機構的研究中,二者具有一定的共性。本文與貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987)及施蒂格利茨和韋斯(Stiglitz和Weiss,1981)的不同之處在于:貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987)等主要研究了信貸市場中銀行與企業間博弈均衡的抵押貸款合同,只涉及銀行和企業兩方的靜態博弈過程。而本文開創性地將其研究抵押機制的框架應用到融資性擔保機制中,討論存在信息不對稱情形時有無擔保機構對企業信貸行為的影響,是一個包含銀行、企業與擔保機構的動態博弈問題。本文的研究框架如下:第一部分描述所研究問題的背景;第二部分對已有文獻進行總結;第三部分對引入不同類別擔保機構的作用進行對比分析;第四部分考慮壟斷和完全競爭兩種信貸市場結構下,引入政策性擔保機構對企業融資的影響。并做進一步附加分析,討論考慮稅收政策及引入再擔保機構的影響;第五部分總結全文,并提出政策性建議。

二、不同類別擔保機構的作用比較

(一)模型假設1、基本假設假設在一個不完全信息的經濟中,存在銀行、企業和擔保機構三方參與者。其中,銀行為風險厭惡;企業和擔保機構均為風險中性,其收益值即為其效用值。2、銀行經濟中只有一家銀行,其效用函數設定為二次型:2uxxx/2。其中,x為其收益值。銀行提供給企業的貸款利率為r,貸款額度為D。銀行無法觀測到企業的風險類型,只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業經濟中有多種不同類型的企業,每個企業均可投資于一個風險項目,成功時可獲得回報R,失敗時為0;同時,企業也可以投資一個無風險項目,獲得的收益為b(即為投資風險項目的機會成本)。假定企業先期沒有足夠的項目投資資金,需向銀行貸款,但其可自由選擇是否進入信貸市場。企業所投資風險項目的成功概率為,服從上的均勻分布,即。借鑒施蒂格利茨和韋斯(Stiglitz和Weiss,1981)的假設,假定所有企業風險投資項目具有相同的期望收益I,則IR10R,即“高風險高收益”:項目成功的收益R越高,成功的概率越低,企業的風險類型越高。為簡化分析,假設企業只有在項目成功時才能支付銀行的本息和擔保費用,而項目失敗時只損失反擔保物。①4、擔保機構擔保機構為企業貸款提供擔保,當企業項目失敗無法還貸時,擔保機構承擔的風險分擔比例為,即此時擔保機構需要支付給銀行。①此外,擔保機構要求企業提供一定的反擔保比例,并支付擔保費率0,1,即企業提供給擔保機構的反擔保物為D,擔保費用為D。這里主要考慮兩類擔保機構:政策性擔保機構和商業性擔保機構。(1)政策性擔保機構政策性擔保機構是由政府扶持的、旨在幫助企業融資的中介機構。政策性擔保機構的目標為最大化企業的貸款規模,其不以盈利為目的,表現為微利運營。(2)商業性擔保機構商業性擔保機構以盈利為目的,目標為最大化自身的期望利潤。為了簡化分析,不考慮擔保機構制定因企業類型而異的擔保費率,即假定擔保機構提供給所有企業統一的擔保費率iiG,C,但這兩類擔保機構各自收取不同的擔保費率,即GC。進一步需要說明的是,本文并未考慮銀行的抵押機制,這是因為實踐操作中擔保機構對抵押物(反擔保物)的認可程度(如抵押物品種、折扣比例等)遠高于銀行。相對銀行僅接受土地、房產或某些設備等而言,擔保機構對抵押物(反擔保物)的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認可的股權、礦權等,擔保機構經調查研究后均可接受。下面分別考慮無擔保機構、引入政策性擔保機構以及商業性擔保機構對企業信貸活動的影響。

(二)無擔保機構情形下的信貸市場分析類型為的企業期望利潤函數為假設滿。由上式可得,由于市場存在不對稱信息,銀行無法觀測到企業的風險類型,因而只能制定統一的貸款利率r,導致部分低風險類型的企業退出市場,此時信貸市場出現逆向選擇。且/r0,若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率,這會導致申請貸款企業的最低風險水平上升。部分申請貸款的低風險企業選擇退出信貸市場,而高風險企業則繼續留在信貸市場(即企業投資項目的風險水平普遍較高),進一步加劇了信貸市場的逆向選擇問題。由Bur的表達式可得,若銀行提高貸款利率:一方面,貸款給單個企業的期望效用呈先增后減的倒“U”型;另一方面,進入信貸市場的企業類型有所減少,進而使得銀行的總效用下降。因此,貸款利率r對于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對r求導后無法得到關于最優貸款利率的顯示解,下面我們將對模型中涉及的參數在合理范圍內賦值,使用數值模擬方法進行分析。從數值模擬標準化方法出發,并結合實地調研,將貸款額度D標準化為1,企業的期望收益1.1iiIR,企業投資于無風險項目的收益b0.05,擔保機構的風險分擔比例為,反擔保比例為0.7,①所有參數的取值如下表1所示。將具體參數賦值代入后,應用Matlab軟件,可得到銀行的期望效用Bur關于貸款利率r的數值模擬圖,如下圖1所示:由上圖1在無擔保機構且不考慮抵押機制時,銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現出先增后減的倒“U”型關系。即當貸款利率較低時,隨著銀行貸款利率的提高,銀行的期望效用會先增加,但隨著貸款利率繼續提高,進入信貸市場的企業類型開始大幅減少,在貸款利率達到一定水平后,銀行的總體期望效用會逐漸下降。進一步可求得此時最優貸款利率的數值解為r0.70,因此進入信貸市場的企業風險類型的臨界值為,即進入信貸市場的企業風險類型。因此,由于銀行無法觀測到企業的真實風險類型,從風險規避及收益最大化出發,銀行一般會制定較高的貸款利率,導致只有風險類型偏高的部分企業才能進入信貸市場并獲得銀行貸款。

(三)引入擔保機構后的信貸市場分析本部分分別討論引入政策性擔保機構和商業性擔保機構后對企業信貸的影響。兩類擔保機構的主要差異在于:經營目標不同,且收取的擔保費率也不同。結合擔保機構不同的擔保費率水平,銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔保機構和商業性擔保機構后的最優貸款利率及進入信貸市場的企業類型。1、政策性擔保機構由于政策性擔保機構不以盈利為目的,奉行微利運營,其目標為最大化貸款企業的規模,因此政策性擔保機構的最優化問題為由上式可得,政策性擔保機構的擔保費率隨銀行貸款利率的增加而增加,與風險分擔比例呈正比,與反擔保比例呈反比。進一步將*G的表達式代入(4)式中,可得到銀行期望效用關于貸款利率r的表達式,由于無法得到顯示解,仍然通過數值模擬的方法進行分析。根據表1所取參數值,銀行的期望效用與貸款利率之間的關系如下圖2:2、商業性擔保機構商業性擔保機構的目標是追求自身利潤最大化。由(3)式可知,擔保機構期望利潤隨擔保費率單調遞增,因此商業性擔保機構會選擇最高的擔保費率,即*1C,再結合表1所取參數值對引入商業性擔保機構后的情況進行數值分析。當引入商業性擔保機構時,銀行期望效用與貸款利率之間的關系如下圖3:如上圖3所示,在引入商業性擔保機構后,銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現出先升后降的倒“U”型關系,此時最優貸款利率的數值解為r0.358,進入信貸市場的企業類型臨界值為,即進入信貸市場的企業風險類型為0,0.21。與無擔保機構時的情況相比,由于商業性擔保機構收取的擔保費率高,導致企業信貸成本增幅較大,進入信貸市場的企業類型反而有所減少。因此,引入不同類型的擔保機構會對企業貸款起到不同的作用。由于政策性擔保機構微利運營,引入政策性擔保機構后可以使企業承擔較低的擔保費率和貸款利率,從而使全部類型的企業均可進入信貸市場;而引入商業性擔保機構后,由于擔保機構以盈利為目的,導致企業承擔的擔保費率過高,從而抑制了企業進入信貸市場,由此可得到如下命題2。命題2:引入政策性擔保機構可增加進入信貸市場的企業規模,而商業性擔保機構由于收取過高的擔保費率,導致進入信貸市場的企業規模減少。因此,政策性擔保機構可有效緩解信貸市場中的逆向選擇問題,而商業性擔保機構則會進一步加劇逆向選擇問題。政策性擔保機構的引入分擔了銀行所承擔的企業違約風險,這使得銀行更加注重進入信貸市場的企業數量,而不僅僅關注單個企業的收益函數,銀行開始追求“規模效應”,相應收取較低的貸款利率,從而大大增加了進入信貸市場的企業數量,有效緩解了信貸市場中的逆向選擇問題。而商業性擔保機構的引入雖然也會降低銀行的貸款利率,但由于擔保費率過高,導致企業信貸成本不降反增,進一步加劇信貸市場中的逆向選擇問題。

三、政策性擔保機構的作用分析

上面從理論上證明了政策性擔保機構可以有效緩解中小企業融資難問題,下面將針對政策性擔保機構做進一步深入研究。借鑒貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987),本文在類似的逆向選擇框架下研究擔保機制對于信貸配給的影響。不同的是,我們引入了政策性擔保機構這一第三方參與主體,同時在模型中增加了一個博弈階段:首先由擔保機構提供擔保合同,而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經濟中信息結構的框架下,研究存在信息不對稱時有無擔保機構對企業信貸行為的影響,是一個包含銀行、企業與擔保機構三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場中的信貸合同和擔保合同如何隨企業風險類型的不同而變化,本文將模型簡化為只包含兩種風險類型企業的情況,以便更好地分析存在不對稱信息時引入政策性擔保機構對企業信貸行為的影響??紤]一個包含銀行、企業、政策性擔保機構的不完全信息經濟,三方均為風險中性。這里假設銀行為風險中性主要是基于如下兩點原因:第一,由于經濟中只存在兩種類型企業,故不必考慮企業是否自由進出信貸市場,這種情況下風險厭惡與風險中性的假設并不影響模型的主要結論;第二,在貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987)的框架下,銀行風險中性的假設可以得到更為直觀簡便的顯示解。因此,本文參考貝森科和薩科(Besanko和Thakor,1987),假設所有參與方均為風險中性,收益值即為其效用值。企業可以投資于一個有風險的項目,成功時可獲得回報R,失敗時為0(假設企業向銀行貸款時不提供抵押品,且項目失敗時無其它損失),項目成功的概率為。有高風險和低風險兩種類型企業,項目成功的概率分別為1和2,且1201。企業也可以投資于一個無風險的項目,獲得的收益為b(即投資風險項目的機會成本)。企業由于資本金不足,需向銀行借貸。由于信息不對稱的存在,銀行無法觀測到企業的風險類型,但知道經濟中高風險和低風險企業的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業的概率分別為1和2,貸款利率分別為1r和2r,銀行的存款利率為br,銀行給企業的貸款額為D。政策性擔保機構是由政府扶持的、旨在幫助企業融資的機構,故不以營利為目的,在模型中假設其利潤為0。①擔保機構要求企業提供一定的反擔保物(反擔保比例為)并支付擔保費率。由于為企業提供擔保前需深入企業進行調研,這里假設政策性擔保機構能夠觀測到企業的類型,其為兩種類型企業提供差異化的擔保費率,分別為12,。當項目失敗無法還貸時,擔保機構的風險分擔比例為,即此時擔保機構會支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場為壟斷和完全競爭兩種市場結構下,討論存在信息不對稱情形下的企業信貸問題。首先,在信貸市場壟斷的情形下,分析經濟中無擔保機構和引入政策性擔保機構后對企業貸款及社會福利的影響;其次,在信貸市場完全競爭的情形下,研究有無政策性擔保機構對企業貸款和社會福利的影響;最后,附加討論一些其它問題,如引入政府稅收政策對模型的影響、引入再擔保機制對企業信貸行為的影響。

(一)壟斷的信貸市場本節討論信貸市場中銀行處于壟斷地位的情形,即經濟中只有一家銀行,通過制定貸款合同以最大化自身利潤。1、無擔保機構在無擔保機構時,銀行貸款給企業的期望利潤B為2、有擔保機構在引入政策性擔保機構后,當企業投資項目失敗無法償還貸款時,政策性擔保機構和銀行會各自承擔一部分風險。假設擔保機構要求企業提供一定的反擔保比例,即企業提供給擔保機構D的反擔保物。當企業無法還貸時,企業的反擔保物歸擔保機構所有。由于政策性擔保機構能夠觀測到企業的真實風險類型,故可提供不同的擔保合同。此時博弈分為兩個時期:第一期,政策性擔保機構觀測到企業的類型并為兩類企業提供不同的擔保合同,這里首先討論內生選擇擔保費率,,而外生給定風險分擔比例及反擔保比例的情形。由于政策性擔保機構的目標是最大化企業的利潤以扶持企業發展,故而奉行微利運營;第二期,企業進入信貸市場,此時銀行仍無法觀測到企業類型,銀行選擇提供給企業不同的貸款合同以最大化利潤。此外,假設項目成功時企業需支付銀行貸款本息和擔保機構的擔保費,若項目失敗則只損失反擔保物。運用逆向歸納法求解,首先考慮博弈的第二階段,即銀行和企業間的信貸合同。在得到最優的貸款概率和貸款利率后,對擔保機構的最優化問題進行求解,得到最優擔保費率。進一步通過比較引理1和引理2,分析在無擔保機構與有擔保機構時對企業融資的影響,可得到如下命題3。命題3:在壟斷的信貸環境中引入政策性擔保機構后,銀行對高風險企業授信要求進一步提高。但當高風險企業得到貸款時,高低風險兩類企業的貸款利率均下降,且高風險企業的利潤不變,而低風險企業的利潤增加,銀行利潤減少,經濟總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場中,擔保機構的引入提高了高風險企業得到貸款的準入門檻,而高風險企業一旦可以獲得貸款,則貸款利率會有所下降。進一步地,擔保機構的存在降低了銀行的利潤,并等額提高了低風險企業的利潤,總體社會福利不變。

(二)完全競爭的信貸市場這一部分討論信貸市場中銀行完全競爭的情形。此時市場中存在多家銀行,每家銀行同時宣布各自的貸款合同,由企業來選擇銀行進行貸款,這里假設每個企業只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競爭的,因此各銀行的利潤為0,在這種情形下,企業更有議價能力。根據羅思柴爾德和施蒂格利茨(Rothschild和Stiglitz,1976)及威爾遜(Wilson,1977),不完全信息下逆向選擇的結果不可能只存在一種合同。因此,在完全競爭的框架下,銀行仍會提供兩種不同的信貸合同。下面分別對無擔保機構與引入擔保機構后對企業融資的影響進行討論。

1、無擔保機構在無擔保機構且完全競爭的信貸市場中,企業通過選擇信貸合同使得期望利潤最大化,同時滿足銀行利潤為0。由于均衡時經濟中存在兩種不同的信貸合同,故還應滿足企業各自的激勵相容約束。此時,企業的最優化問題為。2、有擔保機構引入擔保機構后,與壟斷有擔保機構時的討論相似,此時的博弈同樣分為兩個時期:第一期,擔保機構觀測到企業類型并為兩類企業制定不同的擔保費率;第二期,企業進入完全競爭的信貸市場,選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤。這里同樣假設企業項目成功時才可支付銀行貸款的本息和擔保機構的擔保費,項目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ,即擔保機構會選擇給低風險企業制定更高的擔保費率。這主要是由于此時高風險企業的貸款利率更高,為最大化兩類企業的總利潤,擔保機構會對低風險企業征收更高的擔保費率,以此平衡兩類企業的利潤,使二者利潤和最大。同樣地,對于低風險企業,項目成功概率2越高,擔保費率越低;擔保機構的風險分擔比例越高、反擔保比例越低,則擔保費率越高。進一步通過比較引理4和引理5,在完全競爭的信貸市場中,比較無擔保機構與有擔保機構對企業融資的影響,可得到如下命題4。命題4:在完全競爭的信貸環境中引入政策性擔保機構后,兩類企業的貸款利率均下降;高風險企業得到貸款的概率不變,低風險企業得到貸款的概率提高;低風險企業利潤增加,高風險企業利潤不變,政策性擔保機構的存在有助于低風險企業獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知,隨著信貸市場結構的完善,高風險企業可以確定性地得到銀行貸款,并且擔保機構對企業制定的擔保費率也有所改變,擔保機構會轉而向低風險企業征收一定的擔保費,此時擔保機構的作用更加突出:在完全競爭的信貸市場中,引入擔保機構后有效提高了低風險企業的貸款概率,并使得社會總體福利增加。這是由于在信貸市場中,如果銀行處于壟斷地位勢必會掠取企業的剩余,而擔保機構通過承擔一部分的風險分擔比例,一定程度上改善了貸款環境,將一部分銀行利潤轉移給企業;如果銀行間完全競爭,則企業更有議價權,此時銀行不再有正的利潤,引入擔保機構可以更加有效地促進貸款和擔保合同的設計,從而使得社會總體福利增加。

(三)附加分析本部分討論兩個附加問題:一是政府的稅收政策,即由政府向銀行和企業征稅,之后再將稅收轉移給擔保機構進行財政補貼,在此種模式下討論對模型結果的影響;二是討論引入再擔保機制對企業信貸行為的影響。1、稅收首先,我們分析政府稅收政策對信貸市場的影響。以壟斷的信貸市場情形為例,①研究引入政策性擔保機構后對企業信貸的影響。假定政府對銀行和企業所得的利潤部分征稅,所得稅稅率均為,類似于壟斷有擔保時的討論,此時銀行的最優化問題為。因此,引入稅收措施補貼擔保機構雖然有助于放松擔保機構的預算約束,使擔保費率下降,但由于對企業征稅會直接導致其利潤減少,稅收扭曲了利潤在銀行和企業間的分配。直觀上來說,政府不應該為了給政策性擔保機構補貼而對中小企業征稅,雖然對政策性擔保機構進行補貼有利于降低擔保費率,但稅收的存在最終會使得中小企業的收益下降。2、再擔保下面將進一步對政策性擔保體系進行補充和完善,分析再擔保結構的引入對經濟中信貸及擔?;顒拥挠绊?。所謂再擔保,是指當擔保人不能獨立承擔擔保責任時,再擔保人將按合同約定比例向債權人繼續剩余的清償,以保障債權的實現。在本文中,再擔保機制具體表現為引入一個政策性再擔保機構,為政策性擔保機構提供擔保,當企業項目失敗需要擔保機構代償時,再擔保機構會承擔一部分的再擔保風險分擔比例,同時擔保機構也需要向再擔保機構支付一定的再擔保費用。假設再擔保費率按擔保費率的一定比例收取,即再擔保費率為。需要說明的是,再擔保機構根據零利潤條件內生選擇再擔保風險分擔比例。由于引入再擔保機制只會對擔保機構的行為產生影響,因此信貸市場完全競爭下的結果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場為例,分析引入再擔保機制對信貸及擔?;顒拥挠绊憽R朐贀C制后,擔保機構的收入包括企業支付的擔保費用、企業的反擔保物、項目失敗后再擔保機構承擔的風險分擔部分;支出為再擔保費用和企業項目失敗后的風險分擔部分。因此,擔保機構的期望利潤函數為。命題5表明政策性再擔保機構并不會改變經濟中的信貸及擔保行為。這是由于再擔保機構的設立相當于將原來的擔保機構拆分為兩個子擔保機構,擔保風險比例在兩個擔保機構中進行分攤,但由于最終的擔保費率不變,故對企業和銀行的信貸合同也無影響。因此,若再擔保機構為政策性,則引入后并不會對經濟中的信貸行為產生影響。

四、結論及政策性建議

第7篇

【論文摘要】長期股權投資在企業的對外投資中占有舉足輕重的地位,是因為它以長期持有被投資單位股份為目的,意在對其施加影響。本文針對企業長期股權投資面臨的風險和存在的問題,提出建立全面的風險管理體系,包括完善企業法人治理結構,合理化企業內部組織結構,健全企業內部控制和構建流程化的投資風險防范機制,有效防范股權投資風險。

【論文關鍵詞】長期股權投資;法人治理結構;內部控制;組織結構

一、企業長期股權投資面臨的風險

長期股權投資面臨的風險可分為投資決策風險、投資運營管理風險和投資清算風險。具體來說:

(一)投資決策風險

1.項目選擇的風險。主要是被投資單位所處行業和環境的風險,以及其本身的技術和市場風險。

2.項目論證的風險。主要是投資項目的盡職調查及可行性論證風險。

3.決策程序的風險。主要是程序不完善和程序執行不嚴的風險。

(二)投資運營管理風險

1.股權結構風險。包括:股東選擇風險、公司治理結構風險、投資協議風險等。

2.委托經營中的道德風險。企業的所有權與經營權相分離,必然會產生委托關系。委托制存在著所有者與經營者目標不一致,信息不對稱的弊端,人可能會利用自身優勢,追求自身效益最大化,而產生的道德風險。

3.被投資方轉移風險。主要是被投資企業存在的經營風險、財務風險、內部管理風險等會通過股權關系傳遞到投資方。

4.項目責任小組和外派管理人員風險。一方面,投資方選派項目責任小組或個人,對投資項目實行責任管理;另一方面,也向被投資方派駐董事、監事、副總經理等高級管理人員,由于責任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責任心不強,使管理的過程存在風險。

5.信息披露風險。被投資方管理層不嚴格遵照投資協議中有關信息披露的規定,故意拖延、不及時報告財務和重大經營方面的信息,暗箱操作,對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息,令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性,使投資方處于嚴重的信息劣勢之中,將嚴重影響投資方的管理。

(三)投資清理風險

1.來自被投資企業外部的風險。如利率風險、通貨膨脹風險、政策法律風險等。利率風險主要是利率變動導致投資收益率變動,從而對投資人收益產生影響。通貨膨脹風險是物價上漲時,貨幣購買力下降,給投資人帶來的風險。政策法律風險主要是政府指導經濟工作時所作的突然性政策轉變,或新法律法規的出臺,對企業經營產生致命影響。

2.來自被投資企業內部的風險。主要是被投資企業內部的技術風險、管理風險、道德風險等的轉移,給投資方帶來退出風險。

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