時間：2022-06-22 17:50:44
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感謝支持本專題調研的各證券監管機構、所有上市公司董秘、公募基金的基金經理、券商分析師、財經媒體記者、個人投資者、全景網
“新財富金牌董秘”評選已經走過6年，6年來，《新財富》見證了中國上市公司董事會秘書制度的變遷及董事會秘書職群的發展壯大。對比歷屆董秘生存狀態調查報告與2010年的調查結果，本刊發現，董秘整體上正逐漸擺脫“光環下的弱勢職群”的形象，在上市公司內、外部的地位都有不斷提升趨勢。自1994年在法律法規中正式確認董秘一職為公司高級管理人員的16年后，其價值逐漸開始凸顯。
“史上最年輕董秘”事件
凸顯董秘職群高素質
2009年以來，中國證券市場屢屢取得突破性進展，創業板推出且漸入軌道，股指期貨塵埃落定已無懸念，在經濟復蘇、股市反彈的背景下，IPO重新啟動，企業融資進一步活躍，2009年深滬兩市累計完成412項融資活動，募集資金9830.17億元；其中，共有111家公司完成IPO，使得上市公司董秘職群進一步擴大，截至2009年3月12日，在A、B股上市的1784家公司共聘請了1787位董秘。
上市公司能否成功在資本市場融資，具有持續盈利能力是投資者最為看重的。除此之外，上市公司的軟實力―公司治理是否完善、相關機制是否健全，也日益受到重視。目前，上市公司治理結構中主要存在著內部控制不完善、透明度（運作透明度、經營管理透明度、決策透明度）欠缺、“三會”（董事會、股東大會、經營會）運作有待完善等問題，而董秘在這些問題的解決中可以發揮獨特的作用，因為公司治理中的信息披露、關聯交易等都與董秘的工作息息相關。因此，“什么人來當董秘”，是一個公司與投資者都備加關心的大問題。
處于各方利益交匯的樞紐點上的董秘，必須是掌握財務、稅收、法律、金融、企業管理、公共關系等多方面專業知識的復合型人才，單是交易所對董秘資格考試的基本范圍屆定，就囊括了《公司法》、《證券法》、《刑法修正案（六）》、《上市公司治理準則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司股東大會規則》、《上市公司章程指引》、《上市公司收購管理辦法》、《上市公司重大資產重組管理辦法》、《上市規則》、《交易規則》等多項法律法規的內容。任何疏忽，都可能導致上市公司在合規運作中暴露問題。
從2001-2008年度深交所公布的上市公司信息披露工作考評結果看，合格率總體上不斷提升，信息披露優秀率也呈上升趨勢，這一定程度上反映出董秘的履職情況持續向好（圖1），但統計顯示，2009年至2010年3月，A股市場仍發生了上市公司違規事件67起，涉及61家上市公司，其中，與董秘工作直接相關的就包括“未及時披露重大事項”的20起、“信息披露虛假或嚴重誤導性陳述”26起、“未按時披露定期報告”1起，顯示董秘需要進一步提升執業的專業素質。本刊的調查中，近九成董秘對此表示認同，他們強烈認識到，自己身處“公司高管層中最職業化的崗位”，所需的專業能力亟待提高。隨著監管層對上市公司的監管力度不斷加大，以及金融危機后風險管理備受重視，董秘更面臨工作壓力與執業風險不斷增加的挑戰，其素質提升更見必要。
2009年出現的“史上最年輕董秘”事件，也讓董秘的素質問題更受社會關注。2009年7月28日，時代科技在資產重組后聘用了剛剛畢業、尚未滿24歲的董宋萍擔任董秘。盡管董宋萍取得了董秘的任職資格，但匆匆上位的年輕畢業生能否勝任以及該公司對董秘一職的定位難免讓人質疑。一位資深董秘談及此事時認為：“上市公司千差萬別，董秘自身條件與生存環境也因此千差萬別。這一事件不是個例，但一定不是主流，董秘應該更加重視提高自身素質?！?/p>
目前，上市公司董秘的年齡構成、學歷構成、專業背景等基本素質等都反映出主流的董秘群體是一個高素質職群。對本屆評選入圍董秘的調查顯示，其平均年齡為42歲；本科以上學歷者占85%，碩士以上學歷者占44%；92%的董秘擁有各種職稱，其中78%是經濟師、高級經濟師、會計師、高級會計師等職稱；94%的董秘有過其他從業經驗，其中，24%從事過公司相關主營業務運營管理，20%從事過行政管理，從事過財務、法律、人事等工作的董秘各占16%（圖2）。如海通證券（600837）的董秘金曉斌曾在證券研究、經紀業務、兼并收購、資產證券化、新三板等業務部門任負責人。杭汽輪B（200771）的董秘俞昌權曾任分廠廠長、車間主任、子公司董事長等職。相關工作崗位上的歷練，豐富了他們的工作經驗。
董秘兼任董事長:
對內話語權增加，晉升空間擴大
隨著公司治理和投資者關系管理越來越受重視，董秘工作越來越受到上市公司高管層的理解和重視。本刊調查中，65%的董秘表示自己在公司內的地位有上升趨勢，這主要表現在董秘在公司決策中發揮著日見重要的作用，公司在遇到重大決策事項時都會咨詢董秘意見，并且其意見往往得到尊重和采納。
而一些實權派董秘，即兼任董事、副總等職務的董秘，更能夠實質性參與管理，了解公司日常經營活動，更方便地開展董秘工作。在本刊的調查中，有63%的董秘是兼任董事、副總經理、副總裁、財務總監、人力資源部負責人等職的實權高管。與過去5年的調查結果比較看，作為實權高管的董秘比例呈增長趨勢（圖3）。
擔任董秘后被提拔為實權高管，也是董秘受到公司重視的重要反映。一個極端的例子是，2009年3月26日，*ST炎黃（000805）董秘盧珊被擢升為公司董事長、總裁兼董秘。盡管事件背景為公司當時處于被監管部門調查的非常規狀態，但這也反映出董秘一職在上市公司中的特殊性與重要性。統計過去五屆評選中的202位“金牌董秘”（剔除重復獲獎者）的現任職情況，剔除現在仍擔任董秘的139人后，已不再擔任董秘且升遷至公司實權高管的“金牌董秘”共23人，占比達37%（表1）。
董秘所在部門（一般為董事會辦公室）的擴充，也是董秘在公司地位提升的顯著標志。首先，按照《股票上市規則》要求，上市公司均配備了證券事務代表，全面配合董秘履職。此外，信息披露、三會運作、投資者關系管理及法律咨詢等事務一般都放在董秘所在部門，大部分公司為董秘配置了專人分管相關內容。調查顯示，全部接受調查董秘均配有助手，其中三成以上有助手3人以上，助手最多的達11人。
薪酬超過董事長:從價值發現到價值變現
薪酬水平最直接地反映了公司對員工崗位職責與能力的肯定程度?！缎仑敻弧?005-2010年的調查顯示，6年來董秘的薪酬滿意度整體呈提高趨勢（圖4）。
本刊對2008年度A股市場董秘薪酬的統計顯示，有公開披露信息的1492家公司的董秘中，年薪在10-20萬元者最多，占32%；20-30萬元和10萬元以下兩個檔次的董秘均占21%；30-40萬元的占12.06%；50-100萬元和40-50萬元兩個檔次的董秘占比大體相當，均為6%；年薪在100萬元及以上的董秘占2%（圖5）。
這1492家公司董秘的平均薪酬為25.9萬元，而同期薪酬排名前三的高管單人均值為38.5萬元，顯示董秘薪酬整體上已處在高管層的中等偏上水平。這一結果也與我們的調查結果相符―有77%的董秘表示，其薪酬水平處于所在上市公司高管層的中等或以上水平，并對其薪酬水平基本滿意。
在少數公司，董秘的收入甚至在高管中排名前一，如國元證券董秘萬士清2008年年薪從上年的53萬元增至98萬元，超過了董事長鳳良志從公司領取的62萬元報酬；而浦發銀行董秘沈思2008年年薪也上漲98.7%至383.6萬元，居公司高管第二。董秘薪酬的提高，可以說是投資者關系受到重視的表現，然而這些董秘的薪酬大幅上漲、甚至位居高管前列卻引起了一些爭議。如何正視董秘價值提升之后的價值變現，投資者同樣需要與時俱進。
A股上市公司董秘中，2008年薪酬排名第一位的是民生銀行副總經理、董秘毛曉峰，其當年薪酬達589.61萬元（表2）。薪酬排名前十位的董秘中，金融業上市公司占據7席，且囊括了前三名，在所有行業中具有絕對優勢。此外，醫藥生物、電力設備與新能源、房地產三個行業各占一席。這一結果與2008年度行業報酬均值排序情況類似，其中，金融業年度報酬均值名列第一，為2189萬元，是位列第二采掘業的5倍（圖6）。
除年薪外，已實施股權激勵的上市公司中，董秘還可以享受到股權激勵。據Wind資訊統計，目前共有98家上市公司實施或擬實施股權激勵方案。本次調查中，共有6家上市公司實施了股權激勵，其董秘全部享受到了股權激勵，激勵方式均是與公司業績掛鉤，激勵標的物為期權，數量從40-60萬份不等。
獵頭瞄準董秘：民企上市潮推動市場化流動
自2005年《新財富》開始關注董秘職群開始，市場化就一直是董秘們最關心的問題，因為實現市場化是他們得到市場認可、實現自身價值和地位提升的重要途徑。6年后的今天，有八成董秘表示，已經深切體會到董秘市場化趨勢正在加強。調查中，有4位董秘曾經有過跳槽經歷，而跳槽的原因集中于職業發展空間不大、升遷機會小。此外，歷屆“金牌董秘”中，有2人有過“跳槽”經歷，原深深寶A董秘劉雄佳現在農產品任董秘、董事會辦公室主任；原青島海爾董秘紀東，現在青島軟控任董秘、副總裁。
盡管跳槽的董秘人數仍不多，但董秘的需求市場已然敞開，隨著中小板、創業板的推出，民營企業上市不斷。證監會主席尚福林在2010年“兩會”期間與工商聯界政協委員座談時曾指出，截至2010年2月12日，深滬兩市共有民營上市公司703家（滬市242家，深圳主板137家，中小板270家，創業板54家），占比由1993年的2.4%升至目前的近40%。無論上市還是擬上市民企，急需引進有助于提升公司治理結構水平、提高信息披露質量、資本市場合規運作方面的人才，董秘一職首當其沖。在招聘網站“前程無憂”搜索董秘職位需求，結果達120條，其中近一半來自民營企業。有董秘就表示：“經常接到獵頭公司電話，看來董秘職位確實越來越市場化了?！?/p>
“董秘交流圈”成形:
人脈延伸，社會認可度提高
如果說市場化是董秘價值得到市場認可的標志，那么，交流圈的形成則是董秘職群走向成熟的重要標志和市場化的基礎。
本刊調查發現，過去董秘間鮮有交流的割裂狀態已經大為改觀，通過各種途徑，董秘們結成了不同特征的同業交流圈。接受調查的全部董秘都表示與同行有接觸和交流，每位董秘平均與37位同行保持經常性聯系，其中，結識同行最多的董秘交流圈達300人之廣。
從交流圈的特點看，有34%的董秘交流圈完全不受地域、行業限制，有24%的董秘交流圈是集中于同一地域的董秘，有18%的董秘交流圈由同一地域且是同業的同行構成。在董秘交流圈的結識途徑上，最常見的是通過證監局、上市公司協會、董秘協會組織的會議、經驗交流和聯誼活動，此外還包括交易所組織的培訓、各行業協會的會議、第三方組織的交流活動等。有意思的是，董秘交流圈日常主要的溝通交流方式是電話、MSN和QQ等。
在董秘的外部社交圈中，除了互通消息、共享經驗的同業，還包括他們在工作中建立的涉及監管機構、機構投資者和券商分析師等資本圈各類主體的核心人脈圈。首先，作為上市公司信息披露的指定聯系人，董秘要與交易所、證監局保持日常溝通，匯報相關工作和接受相關培訓等。其次，與機構投資者的溝通也是董秘所主管的投資者關系管理的重中之重，充分溝通，特別是重大事項發生時的充分溝通，以取得機構投資者的信任和理解，尤為重要，否則，換來的只會是機構投資者用腳投票，2008年發生的“平安增發門”即是生動的教材。此外，與券商分析師的交流也必不可少。分析師普遍認為，在公司調研過程中，如果董秘所作的投資者關系管理工作到位、信息披露公開透明及時，積極配合回答問題，那么他們一般會提高公司估值。
據統計，接受本刊調查的董秘平均每年要到交易所3次、屬地證監局6次；而基本所有的董秘都表示，會因工作關系結識一些基金經理和券商分析師并保持經常性聯系，這在資本市場的寵兒―藍籌公司表現得更為明顯。除個別董秘表示“平時接觸到的基金經理和分析師太多了，難以統計”以外，接受調查的董秘平均要與15位券商分析師、22位基金經理保持經常性溝通，遇到公布年報、半年報以及增發等重大事項的時候，董秘甚至會率隊到各大基金、券商處上門路演推介。調查中結交人脈最廣的董秘當數中國神華（601088）的董秘黃清，其交流圈輻射到了50位券商分析師、100位基金經理。
董秘交流圈的形成，不僅生動地反映出董秘職群的職業化水平不斷提高，其不斷輻射也使得董秘的人脈關系得以拓展，社會認可度隨之提升。董秘的價值發現之路還剛剛啟程，隨著董秘在公司治理中的作用日益發揮，中國董秘如其海外同行那樣成為公司的“首席治理官”或也為時不遠。
“金牌”們的業余時間……
隨著董秘的地位提升、價值被認可，其責任也不斷升級，自在休閑也成了一種奢侈。
家庭生活更受重視
在本刊2008年的調查中，多數董秘表示，最大的期待就是平衡事業與生活的關系、多抽時間陪伴家人。今年，這一意愿同樣強烈，不過同前幾年的調查結果相比，董秘在工作之余更多注重家庭的重要性，本刊關于“業余時間做什么”的調查中，23.85%的回答為“與家人在一起”，和朋友聚會則占了20%，看書和休閑健身分別占18.46%和16.15%，也有10.77%的選擇為加班工作（圖1）。另外，董秘們還會選擇逛街購物、上網娛樂、旅游、聽音樂等活動度過閑暇時光。
保證健康有絕招
對自己的身體狀況，董秘們基本持滿意態度（圖2），認為身體一般或不滿意現有健康狀況的只占25.64%和10.26%。良好的身體狀況和好的習慣分不開，基本每一位董秘都有自己的運動方式，徒步、攝影旅游、登山、健身、高爾夫、羽毛球等活動都受到他們的喜愛。
度假鐘情大自然
6月5日，中國工商銀行（上海交易所代碼：601398，香港交易所代碼：01398，下稱工行）的年度股東大會如期在香港舉行，但董事會和管理層的薪酬議案沒有能夠提交審議。
工行曾于5月22日公告稱，鑒于有關部門正在制訂銀行董事、監事及高管人員薪酬管理的相關辦法，董事會通過決議，撤回此前既定方案，且不再將該議案提交股東年會批準。
這只是近日國有金融企業薪酬問題系列變局中的一環。事情的導火索是一家被認為非國有機構的公司。今年3月，中國平安保險（上海交易所代碼：601318，香港交易所代碼：01318，下稱平安）年報披露了高管年薪，平安董事長馬明哲2007年的收入6616.1萬元引發輿論熱議。這引起最高決策層關注，甚至就此專門召開會議，了解討論此事，并指定有關部門進行研究。
平安是非國有股份制上市公司，其高管薪酬原則上是董事會范疇的議題，但據稱“此事非常敏感，引發了連鎖反應”。中央匯金公司有關人士稱，匯金因此叫停了工行等控股金融企業原來的薪酬計劃。據悉，管理層的基本思路是，金融企業特別是國有和國有控股金融機構的薪酬，包括銀行、證券、保險各行業，“既要堅持市場化原則，又要與當前國情相符合”。
《財經》記者獲悉，銀監會、證監會和保監會都在根據這一安排了解各行業金融機構高管薪酬的現狀，在提高透明度的同時，爭取提出規范意見。
證監會則通過交易所要求金融類上市銀行年報的補充公告，披露高管的具體薪酬，并針對股權激勵制度連續了兩個備忘錄，收緊相關尺度。
《財經》記者還了解到，銀監會對此事的基本態度是，薪酬問題要堅持改革原則，不走回頭路；但同時要“以科學發展觀作為指導，把方案做細做科學，激勵約束機制要對等”，不能“水漲船高，而水落石不出”。但各監管機構只是提供決策建議，具體辦法應由股東和董事會決定。
據《財經》記者了解，財政部已于此前完成了《國有金融機構薪酬情況的分析》報告，目前正擬定相應的文件，對國有金融各機構的激勵制度進行引導和規范。根據“黨管干部”的特有國情，有關按照業績考核央屬國有金融企業高管的辦法和建議，也將提供給中央組織部門做參考。
連鎖反應
5月11日，民生銀行、招商銀行、興業銀行、北京銀行、中信銀行五家已上市銀行年報補充公告，詳細披露高管、董事和監事2007年度薪酬狀況。此次披露，是相關公司根據上交所要求而統一進行的。以往公司已的年報里往往只公布一個董事、高管薪酬的總額，而不披露到具體名下。
5月15日，宏源證券（深圳交易所代碼：000562）《關于實施2007年度公司部分董事、監事薪酬分配方案的議案》被否決，成為首家股東大會否決董事、監事薪酬分配方案的上市公司。此前的4月22日，宏源證券董事會已經通過了高管薪酬的考核辦法，這次股東大會叫停的只是董事和監事的分配方案，而宏源證券高管中只有董事長湯世生，副董事長李克軍以及總經理胡強是董事會成員，因此其余高管薪酬仍照常發放。
根據宏源證券之后的公告，方案未能獲得通過的原因，是當日投棄權票的99961.0403萬股占出席會議所有股東表決權的94.79％。宏源證券第一大股東中國建銀投資有限責任公司現持股97721.26萬股，顯然正是他們投了棄權票。
宏源證券2007年年報顯示，22名董事、監事和副總經理2007年的薪酬總額為936.01萬元。其中，董事長湯世生174.42萬元，副董事長李克軍55.37萬元，當年10月15日剛剛上任的總經理胡強19.32萬元，劉東、周棟兩名副總經理均為111.28萬元，副總經理兼財務總監許建平為111.27萬元，副總經理栗宏剛為107.53萬元；而監事會主席徐際國和副總經理高濤薪酬分別為65.74萬元和59.74萬元。
這一薪酬在業內并不算高，整個匯金系券商的薪酬事實上在整個行業里屬于中下水平。但據接近匯金公司的有關人士解釋，券商薪酬通常是與業績掛鉤的，但證券行業的業績波動較大，很大程度上是“靠天吃飯”，與高管個人的努力關聯度并不高，所以獎金不能定得過高。
數日后，工行公告稱，5月22日，董事會已經同意撤回了此前擬提交股東大會審議的2008年董事、監事報酬合同及2007年報酬合同和清算結果議案。
根據此前方案，工行董事長姜建清的稅前報酬為160.6萬元，含福利保險費用在內的稅前總收入為179.5萬元。行長楊凱生的稅前報酬為153.4萬元，加福利后總收入為171.1萬元。兩位副行長張福榮、牛錫明的不含福利的稅前報酬分別為138.5萬元和137萬元。而梁錦松等四位獨立非執行董事，則由工行向其發放51萬元或以下不等的稅前報酬。
分析人士認為，工行此番公告表明，除股權激勵計劃外，以財政部為大股東的金融企業高管的薪酬也納入了統籌規范的范疇，具體方案預計不日將出臺。方案出臺前，一些相關的上市公司的高管及董事薪酬方案都將可能暫時擱置。
此前，財政部已叫停了國有控股金融企業的股權激勵計劃。
是少是多？
金融行業的薪酬多少合適，一直是個備受爭議的話題。曾擔任建行獨立董事的日本新生銀行前行長八城政基曾對《財經》記者表示，這些中國大銀行高管需要承擔的責任，與其100多萬元的年薪嚴重不匹配，這和分行行長只有2倍差距，他認為總行行長至少應是分行行長的10倍到15倍左右才合理。一家大型國有商業銀行部門總經理也向《財經》記者抱怨，自己的年薪和股份制銀行相比差距太大。
然而，國有金融企業高管的任命沒有實行市場化之前，圍繞其薪酬和激勵問題的爭議，會將一直持續。
“不是按市場原則選擇的，只能上不能下，還有大量的職務消費，給100萬元我都覺得高了?！眳R金一位負責人談及控股的幾家大銀行的高管薪酬直言不諱。
財政部有關人士也認為，“國有金融機構在人力資源管理市場化程度較低的情況下，仍比照市場化水平提高薪酬”是不合理的。
財政部有關報告稱，國有金融機構薪酬偏離社會平均值的程度高于發達國家，也高于其他發展中國家。據統計，2006年全國城鎮單位在崗職工平均工資2.10萬元，而工行、中行、建行和交行2006年職工平均工資分別為9.89萬元、13.28萬元、10.85萬元和12.14萬元，分別是社會平均值的4.71倍、6.32倍、5.17倍和5.78倍。財政部稱，與此相比，美國銀行人均收入是社會平均收入的2.39倍，渣打銀行和蘇格蘭皇家銀行為2.86倍。
與此同時，2003年以來，國有金融機構的薪酬也保持了快速上漲勢頭。財政部前述報告認為，其中“改制金融機構總部和分支機構的中高層管理人員上漲勢頭尤為明顯”。以2006年總部員工薪酬增速為例，政策性機構中，農發行、進出口銀行分別增長21.03％、16.10％；保險企業中，人保集團增長24.03％；商業銀行中，中行、建行分別增長18.62％、20.76％，均高于14.36％的社會平均工資增幅。
另外，薪酬向管理層傾斜，相同職級存在一定平均主義現象，也為財政部所關注。一是分配關系向總部傾斜。2006年，中行和人壽股份總部的部門總經理平均薪酬分別為93萬元和75萬元，明顯高于一級分支機構負責人69萬元和55萬元的平均薪酬。
二是分配關系向中高層管理人員傾斜。2006年，中行總行中高層管理人員和一般員工人數比例為0.43∶1，薪酬總額比例為1.02∶1。出口信用險總公司中高層管理人員和一般員工人數比例為0.52∶1，薪酬總額比例為1.79∶1。人壽股份總公司中高層管理人員和一般員工人數比例為0.66∶1，薪酬總額比例為2.33∶1。中信集團公司中高層管理人員和一般員工人數比例為0.37∶1，薪酬總額比例為1.35∶1。
此外，金融企業高管薪酬漲幅高于員工工資漲幅，內部收入差距拉大也受到財政部關注。
從上市公司高管薪酬角度看，財政部報告稱，國有金融機構高管人員薪酬普遍高于國內上市公司。2006年，國內上市公司董事長平均年薪30.18萬元，工行、中行、建行和交行董事長薪酬分別是國內上市公司董事長平均水平的4.31倍、5.05倍、4.69倍和5.74倍。
在上市公司中，金融高管的薪酬遙遙領先。上海榮正投資咨詢有限公司日前的《中國企業家價值報告》顯示，在近1500家上市公司中，2007年，各公司最高年薪前五位均為金融企業高管，依次為中國平安董事長馬明哲，年薪6616.1萬元；深發展A董事長法蘭克紐曼，年薪2285萬元；民生銀行董事長董文標，年薪1748.62萬元；中行信貸風險總監詹偉堅，年薪986.6萬元；招行行長馬蔚華，年薪963.1萬元。
在董事長年薪排行榜中，有一半來自金融、保險行業；總經理年薪20強中，同樣有一半金融企業。除了上述已經提及的數位金融高管，興業銀行（上海交易所代碼：601166）董事長高建平（297.6萬元）、中國太保（上海交易所代碼：601601）董事長高國富（295.21萬元）、北京銀行（上海交易所代碼：601169）董事長閆冰竹（268.61萬元）、海通證券（上海交易所代碼：600837）董事長王開國（254萬元）、中信證券董事長王東明（245萬元）、中國人壽（上海交易所代碼：601628）董事長楊超（199萬元），全都在上市公司董事長薪酬20強之列。
榮正董事長鄭培敏表示，從行業比較研究看，金融業各崗位的薪酬平均值均以遙遙領先的數值高居各行業之首，但在持股市值的行業比較中，金融業的董事長與總經理崗位均未進入前三。他認為，這說明，金融業核心高管當期貨幣薪酬過高，但報酬結構不盡合理，長期激勵嚴重不足。
建議與制衡
據《財經》記者了解，目前各相關部門都在就金融行業高管薪酬提出各自的建議。
記者從接近監管部門的知情人士處了解到，目前銀監會已經就國有和國有控股金融企業高管薪酬提出了六點基本看法。
首先是薪酬應與企業戰略的長期目標、經營理念、社會責任及外部環境相一致。之所以要強調企業的經營理念，主要是因為不同的理念會導致不同的風險偏好與戰略選擇。如有的機構因為吸納存款，所以必須是風險保守型的；有的機構則是持服務型理念的；還有的機構沒有存款人和投資人，完全是用自有資金進行投資、經營，不同性質的機構應該有不同的薪酬標準。
第二是績效與風險成本要平衡。這就是說，不能只看賺了多少錢，還要看為此付出了多少人工成本、壞賬成本、撥備成本，要關注資本充足率。
第三是激勵與約束要平衡。薪酬不能只是“水漲船高”而“水落石不出”。如果企業業績下滑，出現虧損，就應該大幅削減薪酬。然而現狀卻是不僅金融企業，很多工商企業都是賺了工資大漲，賠了國家買單，個人毫發無損。
第四是薪酬發放應該遵循“高層和基層平衡，高層與專才平衡”的原則。該人士援引日本企業經驗，在業績不好的時候，高層的工資會大幅下降，基層的領導扣得較少，普通員工無須減薪。至于專才，則應按一定的市場價格付酬。
第五是近期目標與遠期目標要平衡。要避免一些高管在快退休的時候，修改工資原則，為自己謀私利。
第六是政企一定要分開。目前有一些國有但不控股的企業高管，依然在享受公費醫療，有住房和電話補貼，使用公家的司機，甚至不斷地更換新車?！跋潞＞褪窍潞?，不能繼續享受干部待遇?！庇嘘P人士稱。
作為側重風險管理的機構，銀監會的意見僅僅是作為建議供各金融企業的國有股東作為參考。股東則需要通過股東大會和董事會明確表達自己的態度。
據《財經》記者了解，財政部目前亦提出了政策建議，這包括股權董事薪酬不與所在金融機構高管薪酬掛鉤，根據其履職情況發放，以避免股權董事與公司高管在薪酬問題上利益趨同；真正發揮薪酬委員會和市場中介的作用，杜絕高管人員自定薪酬；嚴格控制高管人員職務消費，將職務消費納入高管人員薪酬總額；對高管人員薪酬實行封頂管理，高管人員薪酬不得超過普通員工薪酬的一定倍數。
財政部還建議，“在完善最低工資制度的同時，對員工收入較高的金融和壟斷行業，出臺加強工資管理的指導性意見，對高管人員的工資做出明確限制?！?/p>
而導致國有企業高管人員薪酬與激勵機制爭議不斷的用人機制，也納入了財政部政策建議的范疇。財政部建議，加大人力資源改革步伐，對員工普遍實施聘用制和合同制，管理人員的任命逐步體現市場原則。同時，推進管理垂直化和扁平化，縮減行政人員和中層管理人員規模，適當減少副職管理人員數量。因為財政部調研報告認為，國有金融機構存在管理層次過多，管理人員占比偏高的問題，“浪費了人力資源，提高了人員費用”。例如，中行總行副總經理級干部123人，是總經理級干部人數的4倍；工行一級分支機構副行長199人，是行長人數的7倍。
在建立科學的薪酬管理機制方面，財政部表示將審慎推動高管股權激勵計劃，對高管實施股權激勵必須與人力資源改革相銜接。推行員工股權激勵計劃，要履行必要的程序，不能利用關聯交易，不得增加工資總額，實現股權激勵封頂。“這是借鑒了國資委有關國有企業股權激勵的有關辦法?！必斦坑嘘P人士說。
近來，財政部與“一行三會”一直在研究國有金融企業高管薪酬的管理辦法，并叫停了之前多家企業擬執行的股票增值權計劃。財政部有關人士向《財經》記者透露，在新的股權激勵辦法出臺前，不會批復任何一家股權激勵計劃。
顯然，如何計算市場和非市場因素，就國有金融機構高管“紅色金融家”的特殊身份，設計出比較合理的薪酬水平，對管理層的智慧是極大的考驗。
“由于大型國有金融機構的高管的任命仍遵循‘黨管干部’的作法，為解決當前突出的矛盾，組織部門應把業績考核納入對‘黨管干部’的考核中去。”一位相關官員表示。
【關鍵詞】 行業壟斷； 薪酬管制； 高管貨幣性薪酬； 混合所有制改革
【中圖分類號】 F275 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）01-0094-07
一、研究背景與問題的提出
近年來，隨著我國上市公司高管人員薪酬的披露，上市公司高管薪酬的合理性逐漸引起人們的關注，壟斷行業高管薪酬過高、國有企業高管薪酬激勵不合理、行業間高管薪酬差距過大等成為人們批評的重點。一些國有企業在經濟效益下滑、經營虧損的情況下，高管薪酬水平卻仍遠高于其他企業，明顯和企業業績不相符。從2008年金融危機開始，一些國有企業利潤呈負增長，但根據一項調查顯示，2008年企業高管薪酬增長比率最高的卻是國有企業高管人員，達到16%。在金融危機的背景下，不少國家的政府相關部門要求企業限制高管的薪酬。2009年，美國總統奧巴馬宣布政府要確保納稅人的資金不會被濫用于向華爾街高管發放巨額薪酬，同時還指出接受政府補助的企業的高管人員的薪金不能高于50萬美元。我國也同樣受金融危機影響較大，在經濟緩慢復蘇、企業發展受阻的情況下，一些壟斷行業高管的高達幾百萬的薪酬讓人震驚，迫于社會輿論和公眾質疑的雙重壓力，政府也開始對高管人員進行限薪。2009年初，財政部發文規定國有金融企業負責人最高年薪為280萬元人民幣，2009年4月，財政部再次《關于國有金融機構2008年高管薪酬分配有關問題的通知》，不僅要求國有金融企業高管薪酬不得高于上年90%，業績下降的，在此基礎上再降10%，而且要其他企業照辦；2009年8月，人力資源和社會保障部會同財政部、審計署、國資委等部門聯合下發《關于進一步規范中央企業責人薪酬管理的指導意見》，明確規定了堅持激勵與約束相統一、負責人薪酬增長與職工工資增長相協調等5項基本原則。2014年8月，中央出臺《中央管理企業主要負責人薪酬制度改革方案》和《關于合理確定并嚴格規范中央企業負責人履職待遇、業務支出的意見》，于2015年1月1日起正式實施，首批改革涉及72家央企負責人。2015年上半年完成地方國有企業負責人和中央部門管理企業負責人薪酬制度改革方案的審核工作，下半年著手推進各省國有企業和中央部門管理企業負責人的薪酬改革。盡管對國企高管的薪酬管制在如火如荼地推進，但已經實施的薪酬管制的效果如何呢？
對于高管薪酬影響因素的研究，國外學者起步較早，對高管薪酬的研究也比較多，市場環境和研究方法也相對成熟。國內學者在借鑒國外學者做法的基礎上，對高管薪酬進行了研究，但研究結論分歧較大，尤其在高管薪酬與企業業績、資產規模、公司治理的關系上眾說紛紜。針對國企高管的“限薪令”，一些學者也提出國有企業既然是自負盈虧的企業，就應該按照市場化標準建立薪酬體制，而不是簡單的行政限薪，這樣既不利于激勵，也不利于吸引高級人才。那么，行業壟斷程度是否依然會導致企業高管人員的高薪？對國企高管人員的限薪令是否能夠達到預期的效果？相對于公司治理來說，采用限薪令這種薪酬管制手段是否更有效？本文針對這些問題展開研究，以確定企業的壟斷程度是否依然是高管薪酬的重要影響因素、對國企高管實施的薪酬管制是否取得了預期的效果以及薪酬管制與公司治理在約束高管薪酬方面的相對有效性，并提出進一步的改進對策。
二、文獻綜述
現有高管薪酬影響因素的研究大多集中在薪酬管制、行業壟斷、公司治理水平、公司規模、公司業績等方面。
（一）高管薪酬與薪酬管制
對上市公司高管的薪酬管制是否有效以及效果如何，相關學者的研究并沒有形成一致的結論。張愛萍[1]通過對上市銀行的實證研究表明，對大型國有商業銀行和全國股份制商業銀行的高管薪酬的管制都是有效的，但需要采取不同的薪酬管制措施。張棟和鄭紅媛[2]通過對國有控股上市銀行的實證研究表明，薪酬管制政策對國有銀行高管薪酬結構和發放機制產生了影響，但“限薪”效應不顯著。田妮和張宗益[3]通過理論分析發現，“限薪令”只限制了高管通過正式契約獲得的薪酬，而沒有約束到關系契約薪酬，其作用是有限的。
（二）高管薪酬與行業壟斷
國外學者相關研究發現，高管薪酬差距主要和企業所處的行業壟斷程度有關，Schwartzman[4]研究指出，行業壟斷是造成行業間收入差距擴大的主要或者直接原因，Katz and Summers[5]的研究結論也顯示，美國不同行業之間存在的工資差距，反映出不同的行業，壟斷租金也不同。
我國學者對于高管薪酬與行業關系的研究，始于對行業間工資差異的研究，主要關注行業壟斷是否會導致行業間工資差距過大。蔡[6]通過建立模型發現，國有經濟的壟斷地位是造成行業收入差距的重要因素。金玉國[7]通過面板數據建立的模型發現，行業不同，工資水平與行業壟斷程度的敏感性也會不同，并且所有制導致的壟斷對于行業的收入水平影響較大，這也是存在較大行業收入差距的主要原因。史先誠[8]認為，中國行業之間工資差距自1988年以來逐漸拉大，員工的性別、年齡和教育等人力資本特征對員工收入差距解釋系數只能占到60%，其余部分的差距主要源于壟斷行業的租金分享，壟斷行業的超額利潤主要源于對自然資源的低成本獲得，或者是國家政府政策的特殊優惠。岳希明等[9]的研究發現，壟斷行業和非壟斷行業之間的收入差距至少有一半是不合理的，這種差距主要是由于政府的行政性壟斷導致，而且這一比例還低估了壟斷行業不合理的高收入。楊宜勇等[10]認為，行政壟斷的主要表現形式是不合理的定價機制，這也是體制性原因導致的，當然壟斷行業的高收入還和法制的不健全、政府過多的干預企業、管理者的缺位與越位等有關。陳震和汪靜[11]的研究表明，企業高管可以憑借管理層權力提高薪酬―規模敏感性，降低自身薪酬風險，而作為企業外部治理機制的產品市場競爭對這種權力濫用有顯著的治理效應。
（三）高管薪酬與公司規模
公司規模對高管薪酬的影響基于經理主義，該理論認為，公司規模是決定高管薪酬的首要因素，績效只是補充。公司規模之所以能夠顯著地影響高管薪酬，主要是因為隨著企業規模的擴大，組織管理活動會變得更加復雜，而且企業規模比業績具有較好的穩定性，高管人員屬于風險規避者。即使企業業績惡化，兼并等導致企業規模擴大的因素也能夠推動高管薪酬的增加。Tosi[12]研究發現，公司規模對高管薪酬的影響程度占到將近百分之五十，與此相比，公司業績的影響程度不到百分之五。我國學者相關研究的結論基本和國外學者研究結論一致，即高管薪酬水平和公司規模正相關[13-14]。
（四）高管薪酬與公司業績
根據委托理論，企業的業績是委托人和人探討薪酬時的決定因素，如果人第一次在委托人的公司任職，薪酬的制定可能會根據人的自身條件進行談判，但是下一年度的薪酬往往要根據公司管理人員是否實現了既定的業績目標進行調整。但目前對于高管薪酬和公司業績關系的研究，結論并不一致，有的結論表明兩者正相關，有的結論表明兩者不存在或存在很弱的關系。
Lewellen and Huntsman[15]通過50家公司的樣本分析發現，計利潤在決定管理者薪酬時具有重要的影響；Murphy[16]也發現高管薪酬與公司業績有很大的正向關系。我國部分學者的研究也表明存在這種正相關關系。此外，高管薪酬和企業業績的關系受企業所處行業競爭程度的影響，具體表現為壟斷性行業中高管薪酬和企業業績的相關性遠不如中小型非壟斷行業的公司。
但不少學者的研究卻發現，高管薪酬和企業業績之間不存在相關性，或者影響很小。Taussings and Baker[17]發現公司業績對管理人員的薪酬影響很小，薪酬對于業績也起不到應有的作用。國內不少學者也得出了類似的結論，李增泉通過深滬上市公司的數據對高管薪酬和企業業績之間的關系進行檢驗，發現它們之間不具有相關性，此外，李良智和夏靚[18]，詹浩勇和馮金麗[19]也得出了類似的結論。有的學者對公司業績的指標采取不同的標準，對兩者之間的關系進行深層次的研究，也沒有檢驗出企業業績和薪酬之間的關系，從而認為我國企業的薪酬制度沒能起到較好的激勵作用。
（五）高管薪酬與公司治理
所有權和經營權分離導致所有者和經營者內在的利益不一致，公司需要實施有效的公司治理來予以應對，從而公司治理水平會對公司高管的薪酬產生非常重要的影響，比如公司董事會規模、公司董事會的結構和所有權結構等。
關于董事會的規模，僅從董事會的監督能力來看，通常會認為董事會的監督能力會隨著董事會成員的增加而增強，但隨著董事會規模的擴大，高管薪酬反而會增加，主要是因為公司董事會成員過多會產生“搭便車”行為，減弱了董事會的治理效果。林浚清和黃祖輝[20]的研究也發現，董事會規模和高管薪酬呈正相關的關系。
關于董事會結構，通常涉及到總經理和董事長兩職合一情況、內外部董事比例等方面。當董事長總經理兩職合一時，董事長的薪酬往往會變得更高；兩職合一能夠使公司高管具有更大的控制權，更會選擇對自己有利的激勵措施。郭淑娟和惠寧[21]通過對壟斷行業企業高管薪酬制度的實證研究表明，管理層權力會引致高管人員對壟斷租金薪酬的追逐，壟斷行業企業高管權力越大，其通過盈余操縱業績獲取績效薪酬的金額越高，越傾向于通過盈余管理、增加業績權重和規模權重來謀求權力薪酬的增長。李四海和江新峰等[22]的研究表明，兩職分離相比于兩職合一，會顯著降低高管的薪酬水平，同時也會降低其薪酬業績敏感性。外部董事的比例和高管薪酬正相關，外部董事能夠使公司使用激勵薪酬，而且能夠更好地使高管薪酬與業績相關，提高高管薪酬的合理性；而內部董事的比例越高，則會對高管人員的監督造成負面影響，引發高管控制董事會。國內學者的研究認為，我國獨立董事制度還不是很成熟，獨立董事與高管薪酬沒有顯著的關系[23]。薪酬委員會主要負責建議和決定高管人員的薪酬，薪酬委員會中內外部董事的比例會對高管薪酬產生影響，但我國上市公司薪酬委員會與高管薪酬沒有顯著的關系。
關于所有權結構，管理者權利理論認為企業的股權結構會對高管人員的行為產生影響，股權集中度越高，越能限制高管的自利行為。高管薪酬會隨著第一大股東的持股比例的上升而減少[24-26]，企業的國有股持股比例與高管薪酬存在負相關的關系[27]。高琪[28]通過對農業上市公司的實證研究表明，公司業績與上市公司高管薪酬之間存在明顯的正相關，而股權制衡度高則會相應降低上市公司高管的薪酬。
綜合上述國內外既有研究成果來看，行業壟斷、公司規模和績效以及高管持股比例、監事會規模等公司治理因素對高管薪酬的影響并沒有形成完全一致的結論，而且隨著我國市場經濟體制的發展和現代企業制度的不斷完善，這些因素對高管薪酬是否依然存在同樣的影響以及薪酬管制能否在與這些因素的共同作用中發揮預期的效果，都值得關注和進一步研究。
三、研究假設、變量選擇與模型
本部分通過理論分析，提出假設，選擇變量，構建檢驗模型。
（一）研究假設
綜合委托理論的基本分析和既有研究結果，公司高管薪酬的影響因素可以分為行業壟斷因素、薪酬管制因素、規模與績效因素、公司治理因素以及地域因素5類。
1.行業壟斷
行業壟斷是直接造成行業間收入差距的主要或者直接原因，壟斷行業可以依靠對資源、市場的占有和控制，采取非市場化的手段較為輕松地獲取超額利潤。與競爭性行業相比，壟斷性行業職工的收入遠遠高于非壟斷性行業，且壟斷行業與非壟斷行業之間收入差距有不斷拉大的趨勢。盡管隨著我國經濟體制改革的推進和深化，市場化程度越來越高，但從我國的實際情況來看，壟斷行業上市公司高管的薪酬仍然遠遠高于非壟斷行業上市公司高管的薪酬。壟斷行業公司高管薪酬較高，是公司壟斷行為最終的表現形式，既是因為壟斷行業本身的特殊優勢，也是因為企業內部工資管理制度和收入分配的不規范。為了檢驗行業壟斷對公司高管薪酬的影響，提出假設1。
假設1：行業壟斷會提高公司高管的貨幣性薪酬。
2.薪酬管制
上市公司高管的薪酬往往會受到相關法律法規的約束，一般涉及到薪酬水平、薪酬結構等方面。此外，在特定的社會環境和背景下，政府和監管部門為了平息民憤也會臨時制定和一些對公司高管薪酬有影響的規則和要求。比如，20世紀80年代，美國《國內稅收法》規定管理者薪酬超過100萬美元的部分在計算所得稅時不能按照費用對待，這一規定導致企業高管的薪酬結構發生了較大的變化。在我國，高管薪酬也受到國家相關政策和法律法規的影響。1992年，勞動部和國務院經貿辦下發了《關于改進完善全民所有制企業經營者收入分配辦法的意見》；2006年，證監會頒布《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》；2009年，財政部了央企高管人員的“限薪令”，這些都是對高管薪酬水平和結構進行調整的政府措施。本文主要關注的就是央企高管的“限薪令”是否發揮了預期的效果，是否顯著降低了央企高管人員的貨幣性薪酬。為了檢驗薪酬管制對公司高管薪酬的影響，提出假設2。
假設2：薪酬管制會降低公司高管的薪酬。
（二）其他影響因素
1.公司規模與績效
公司規模越大，M織和管理的難度或強度就越大，管理層需要付出的努力就越多，從而需要向其支付的報酬就越多；從另一方面來看，如果是國有企業，公司規模越大，往往級別就越高，高管的薪酬也就越高。所以，預期公司規模越大，高管薪酬越高。
盡管很多學者對公司績效對高管薪酬的影響存在不一致的結論，但從我國上市公司的實際情況來看，無論是國有企業，還是民營企業，大多數公司已經將公司績效指標納入公司高管薪酬的考核體系，只有公司績效好，高管才能獲得較高的薪酬。所以，預期公司績效越好，高管薪酬越高。
2.公司治理
公司治理方面涉及到高管持股比例、股權集中度、董事長總經理兩職合一、董事會規模、獨董比例和監事會規模6個因素。
根據委托理論，高管持股比例越高，就越能促進高管與股東內在利益的一致性，高管就越會注重長期利益而降低當期的貨幣性薪酬，可見，高管持股比例可以約束高管的當期貨幣性薪酬。因此，預期高管持股比例越高，高管薪酬越低。
根據委托理論，股權越集中，股東監督管理層的成本則相對越低，監督動機就越強；反之，股權越分散，監督成本相對越高，搭便車的動機越強，監督動機越弱。所以，預期股權集中度越高，高管薪酬越低。
根據委托理論和公司治理理論，董事長和總經理兩職分設可以更好地確保董事會的獨立性。如果總經理兼任董事長，則董事會實際上被內部人支配與掌控了，其無法處理好監督與被監督的關系，董事會的監督作用也就降低了。董事長與總經理兩職分設可以確保董事長和董事會履行監督職責，從而制約高管獲得不合理薪酬，而兩職合一則使高管獲得了更大的控制權，更方便獲得高薪，所以，預期董事長總經理兩職合一，會提高高管薪酬。
董事會成員越多，從監督能力來說會變強，但從委托關系和結構來說會變得更加復雜，越容易產生“搭便車”的問題，公司治理效果反而會變差，所以，預期董事會規模越大，高管薪酬越高。
從獨立董事制度的本質來看，獨立董事作為股東尤其是中小股東的代表獨立對公司高管行使監督職責；從職能定位來看可以有效遏制高管的不合理薪酬，獨立董事的比例越高，這種監督的獨立性就越強，所以，預期獨董比例越高，高管薪酬越低。
既有審計委員會，又有監事會是我國公司治理的特色，從其職能定位來看也主要是監督作用。監事會規模越大，其監督的獨立性和效果越好，從而能夠有效遏制高管的不合理薪酬，所以，預期監事會規模越大，高管薪酬越低。
3.地域
我國東部地區經濟發展水平較高，居民收入和生活水平普遍較高，而中西部地區經濟發展較緩，居民收入和生活水平普遍低于東部，地處東部地區的公司通常會比地處中西部的公司向公司高管支付更高的薪酬，所以，預期東部公司的高管會比中西部公司的高管獲得更高的薪酬。
（三）變量選擇
1.上市公司高管貨幣性薪酬（AC）
目前我國上市公司的高管薪酬主要是以貨幣性薪酬為主，根據本文所選樣本統計，在1 657家上市公司中，對高管進行股權激勵的上市公司數為648家，不及樣本總量的一半，可見，雖然目前股權激勵的公司數逐年增加，但是高管“零持股”現象還是比較嚴重，貨幣性薪酬為主要薪酬形式。此外，上市公司披露的薪酬信息也局限于年報中披露的薪酬總額，因此本文研究的高管薪酬主要是上市公司年度報告中披露的高管的貨幣性薪酬，不包括各種隱性消費、在職消費和持有的公司股票市值。為了剔除高管人數差異對薪酬的影響，并使研究與以往具有可比性，本文參照我國學者經常采用的方法，以上市公司年報中披露的“金額最高的前三名高級管理人員的薪酬總額”作為反映我國上市公司高管貨幣性薪酬的指標，并對其取自然對數作為本文研究的因變量。
2.行業壟斷（MONO）
以往的研究大多采用國有單位比重、國有資產比重、國有單位投資比重等指標作為行業壟斷的變量，但這些指標反映的更多是所有權結構，而不是市場競爭或壟斷程度。本文綜合考慮市場集中度和赫芬達爾―赫希曼指數兩個指標來判定一個行業是否屬于壟斷行業，最終確定采掘業、石油、化學、塑膠、塑料、電力、煤氣及水的生產和供應業、建筑業、金融、保險業、金融、保險業、鐵路運輸業、民航及海洋運輸業等為壟斷行業，其他為非壟斷行業。如果上市公司所處行業為壟斷行業，MONO取1，否則取0。
3.薪酬管制（CENTRAL）
本文研究的薪酬管制主要是針對中央所屬企業高管人員制定和實施的限薪政策，對于非央企高管人員并沒有類似的限薪政策。也就是說，如果是央企，則會受到薪酬管制；如果不是央企，則不會受到薪酬管制，所以，如果上市公司為中央所屬企業，CENTRAL取1，否則取0。
4.控制變量
其他影響高管薪酬的因素選擇的衡量指標及理由如表1所示。
（四）回歸模型
四、樣本數據及實證檢驗結果
（一）樣本數據
鑒于行政手段的薪酬管制政策實施的滯后性，研究樣本選擇了2011年度和2012年度滬、深A股上市公司的數據。首先采用2012年度滬、深上市的數據進行回歸分析，在2012年度滬、深兩市披露年報的A股上市公司基礎上，剔除了ST、數據缺失的公司后得到1 657個樣本，其中159家公司為中央所屬企業。為了驗證結果的穩健性，采用2011年度滬、深A股上市公司的數據進行同樣的回歸分析。本文所用數據來源于CSMAR數據庫和上市公司年報，用SPSS 20.0進行分析。
（二）描述性統計
從表2可以看出，高管薪酬變量最小值為10.19萬元，最大值為3 100萬元，標準差為198.83萬元，這說明我國上市公司高管人員之間薪酬差異較大。資產規模取對數后最小值為19，最大值為30.5，樣本公司的規模分布較廣。凈資產收益率最小值為-0.417，最大值為0.675，均值為0.055，標準差為0.556，樣本公司的績效差異較大。高管持股比例最大值為0.819，最小值為0，均值為0.08，說明我國上市公司高管持股比例普遍偏低，而且差異較大。董事會規模最大值為18，最小值為4，均值為9.1。監事會規模最大值為7，最小值為5，均值為3.85。獨董比例的最大值為0.71，最小值為0.22，均值為0.37，標準差為0.056，說明目前上市公司獨立董事的比例大部分是滿足公司治理的基本要求。
（三）回歸結果（見表3）。
1.行業壟斷
行業壟斷變量回歸系數為正，統計上顯著，公司所在行業如果是壟斷行業，則會獲得顯著高于非壟斷行業公司高管的貨幣性薪酬，假設1得到驗證，這說明行業壟斷依然還是影響上市公司高管貨幣性薪酬的重要因素。
2.薪酬管制
薪酬管制變量回歸系數為負，統計上顯著，受到管制的公司高管的貨幣性薪酬顯著低于沒有受到管制的公司高管的貨幣性薪酬，假設2得到驗證，這說明“限薪令”這樣的薪酬管制政策發揮了預期的效果，高管薪酬受到相應的約束，而且，從相對效果來看，薪酬管制比監事會規模等公司治理因素在約束高管薪酬方面更有效。
3.規模與績效
公司規模變量回歸系數為正，統計上顯著，公司規模越大，公司高管薪酬越高，與預期一致，也與以往研究結論基本一致。公司績效變量回歸系數為正，統計上顯著，這說明公司績效越好，公司高管薪酬越高，與預期一致，但與以往部分國內學者的研究結論相反。
綜合來看，公司規模越大，績效越好，高管的貨幣性薪酬越高，同時，公司高管需要付出的努力就越多，這表明我國上市公司高管的貨幣性薪酬體現出了“多勞多得”的激勵效果。公司績效對高管薪酬的影響與以往部分國內學者的研究結論相反從另一個方面說明，經過多年的市場化改革，我國的上市公司在確定高管薪酬時，也越來越多地參考企業績效，高管薪酬與企業績效的相關性越來越強。
4.公司治理因素
高管持股比例回歸系數為負，但統計上不顯著，高管持股比例高可能有助于約束高管的短期貨幣性薪酬，但由于目前我國上市公司高管持股比例普遍偏低或不持股，е虜荒芊⒒佑τ械淖饔謾9扇集中度變量回歸結果為負，統計上顯著，股權集中度越高，對高管的監督越有效，高管的薪酬就越受到約束，與預期一致。兩職合一變量回歸系數為正，統計上顯著，這說明董事長總經理兩職合一下的高管薪酬會顯著高于兩職分設下的高管薪酬，與預期一致。董事會規模變量回歸系數為正，統計上顯著，這說明董事會規模越大，高管的薪酬越高，與預期一致，這說明公司董事會成員存在普遍的“搭便車”現象，并沒有有效地履行自己的職責。獨董比例回歸系數為負，但統計上不顯著，雖然獨立董事制度在理論上可以對公司高管發揮監督作用，但鑒于目前上市公司董事會中獨立董事的比例大多都是符合最低要求，且獨立董事的獨立性不夠，所以，并沒有發揮有效的監督作用。監事會規?；貧w系數為負，統計上顯著，這說明監事會規模越大，越有利于約束高管的貨幣性薪酬，與預期一致。
綜合來看，體現我國公司治理特色的監事會制度發揮了顯著的作用，股權集中度、兩職合一、董事會規模等因素的影響與以往的研究基本一致，高管持股比例、獨董比例的影響卻不顯著，這說明我國上市公司的公司治理還存在明顯的不足，公司治理水平還有待提高，在約束高管不合理薪酬方面效果有限，相對有效性不如薪酬管制。
同時可以看到，薪酬管制與監事會規模雖然都能顯著約束高管薪酬，但監事會規模回歸系數的絕對值要比行業壟斷回歸系數的絕對值小得多，這說明薪酬管制的約束效果相對更好。
5.地域
地域回歸系數為正，統計上顯著，這說明東部公司高管的薪酬顯著高于中西部公司高管的薪酬，與預期一致，這說明我國上市公司高管薪酬還存在著明顯的地域差異。
為檢驗上述回歸結果的穩健性，采用滬、深A股上市公司2011年度相關數據進行同樣的回歸分析，回歸結果與上述結果一致。
五、研究結論與建議
行業壟斷依然是影響上市公司高管貨幣性薪酬的重要因素，現行的薪酬管制政策對高管的貨幣性薪酬起到了顯著的約束作用。從公司治理的角度來看，監事會規?？梢燥@著約束高管的貨幣性薪酬，但高管持股比例、獨董比例卻沒有對高管貨幣性薪酬起到顯著的約束作用，兩職合一以及董事會規模等因素會顯著提高高管的貨幣性薪酬，而且，從相對效果來看，“限薪令”等薪酬管制政策對高管貨幣性薪酬的約束效果明顯好于公司治理因素。公司績效與高管薪酬顯著正相關?；谏鲜鲅芯拷Y果，提出以下政策建議。
（一）推動混合所有制改革，逐步打破行業壟斷，促進市場公平競爭
從研究結果來看，行業壟斷依然是影響公司高管貨幣性薪酬的重要因素，壟斷行業公司高管的薪酬明顯高于非壟斷行業高管的薪酬。壟斷行業高管的天價薪酬是行業壟斷行為的必然結果之一，壟斷本身帶來的高額利潤以及壟斷行業不規范的激勵機制和內部薪金的不公平是造成壟斷行業公司高管薪酬不合理的主要原因。
政府應當進一步推動深化市場經濟體制改革，推動各行業市場化進程，降低壟斷行業的市場準入門檻，對壟斷行業引入競爭機制，推動混合所有制經濟的發展，逐步打破行業壟斷，促進市場公平競爭，從根本上遏制壟斷行業壟斷權力和壟斷利潤的產生，從而徹底解決壟斷行業高管薪酬不合理的問題。
（二）完善對公司高管的薪酬管制，加強信息披露
從研究結果來看，對央企高管實施的薪酬管制達到了預期的效果，發揮了顯著的約束薪酬的作用，而且，相對于其他公司治理措施，薪酬管制的效果更好、更有效。市場化進程是漫長的，既無法在短期內消除壟斷，更無法全部消除壟斷，這就注定行業壟斷在一定時期內必然會繼續存在，因此，為了確保壟斷行業高管薪酬的合理性，必須對壟斷行業公司高管的薪酬實施行政手段的管制，不但必要，而且有效，應當繼續實施并加以完善。
完善公司高管薪酬的管制，一方面是完善管制的手段和內容，讓公司高管更多地考慮公司績效和長遠戰略發展，避免短期行為；另一方面是加強上市公司高管薪酬信息的披露，實現社會監督，從而降低監督成本，提高監督效率。
（三）實施股權激勵，完善高管薪酬制度
盡管高管薪酬與公司規模和績效有一定的相關性，體現出了一定的激勵作用，但目前工資、獎金是高管薪酬的主要組成部分，高管薪酬體系主要以短期激勵為主，長期激勵欠缺，在短期內對高管人員起到激勵作用，但長期來看無法避免經營者的短期化行為。為了避免經營行為的短期化，應當改革上市公司高管薪酬制度，推動管理層持股和股權激勵，實行貨幣性薪酬和權益性薪酬相結合、短期利益和長期利益相結合的綜合薪酬體系，把企業的長期發展與高管人員的自身利益相結合，使所有者和經營者的目標趨于一致，從而既確保高管薪酬的合理性，又確保企業的長遠健康發展。
（四）引導上市公司進一步加強和完善公司治理
從研究結果來看，一些關鍵的、通常行之有效的公司治理措施和制度沒有得到實施或沒有得到有效實施，比如，董事長和總經理在不少企業還是兩職合一、董事的“搭便車”現象、獨立董事沒有發揮應有的作用等，所以，應當引導上市公司進一步加強和完善公司治理。
加強和完善公司治理，要明確董事的職責，建立健全董事考核機制，有效控制董事職責履行中的“搭便車”問題，確保公司董事有效履行職責，發揮監督作用；董事長和總經理兩職要分設，明確董事長和總經理的職責和權限，提高董事會的獨立性和監督能力，改進監督效果；要進一步完善獨立董事制度，提高獨立董事的比例和獨立性，增強其監督能力，促進其監督職責的有效履行；要進一步推動公司建立健全監事會制度，確保監事會的正常運行，促進監事會監督作用的正常發揮。
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關鍵詞：集團企業；資金；風險管理
中圖分類號：F270 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.10.24 文章編號：1672-3309（2013）10-54-02
一、資金風險管理分析方法
集團企業資金的運作包括籌資、投資、資金經營和資金分配。各個階段有不同的側重，但風險管理都要遵守下列基本程序：風險識別風險評估與衡量選擇風險管理方案風險管理報告與評價，這樣一個持續動態的循環管理過程。
二、資金風險處理方法及管控手段
（一）資金風險的4種處理方法
A：如果資金運行風險的代價和可能性均較大，成本較高，就不應再繼續進行可能引發該風險的操作。B：如果資金運行風險發生的可能性較小，它的影響較低或者很可能產生長遠的價值，可以考慮承受這種風險。C：如果資金運行會由于企業核心業務而必須承擔風險，可以通過系統和控制措施來降低風險發生的概率和后果。D：如果資金運行風險是業務的一部分，其代價是可以預測的，集團可以通過保險、合同和擔保等措施分擔或轉移風險。
（二）資金風險管控手段
一是內控系統建設。即資金預算管理策略、資金計劃調撥策略、資金支付審批控制策略、資金統一管理、大額資金支付預警和控制策略、人員授權和崗位不相容策略等等管理措施建設。二是資金成本管理。資金成本一方面是指企業持有現金而失去的用此現金進行投資所獲得的投資收益，企業持有的現金越多其資金機會成本就越大。另一方面是指企業取得使用資金支付的各種費用包括資金籌集費用和資金占用費用。資金籌集費用包括委托金融機構發行的股票、債券的注冊費和代辦費、向銀行借款支付的利息和手續費等。三是對沖（套期保值）。操作的宗旨在于利用期貨、期權等金融衍生產品以及對相關聯的不同股票進行實買空賣，風險對沖的操作技巧，在一定程度上可規避和化解投資風險。四是經濟資本配置。經濟資本是一種虛擬資本，與銀行風險敞口的非預期損失（UL）等額。銀行的預期損失（EL）以準備金形式被計入經營成本，并在金融產品定價中取得補償，事實上已不構成風險。非預期損失才是真正意義上的風險，它是指實際損失超過預期損失的部分，該損失最終必須用銀行的經濟資本抵御。
三、資金風險管理的原則及對策
資金的市場風險是系統性風險，很難分散，一般采用套期保值（即對沖）或保險等方法加以規避，通過金融衍生產品或金融工程進行技術管理。信用風險是交易對手的信用水平和履約能力變化引起。（如：道德風險、信息不對稱引發的信用風險計算難），多來自外部，可控概率相對較小。資金運營風險既具有廣泛性，無處不在隨時可能發生。又具有長久性，人類社會的發展及人性和對科技的依賴等相關，影響大涉及面廣，需重點應對。
（一）公司治理結構與內控體系相結合原則
1、建立風險管理體系。公司治理結構中出資人、董事會、經理層之間的委托關系要求，建立最優的激勵約束機制，化解機會主義、道德風險等，提高資產營運效率。集團要建立包括獨立董事制度、內部審計體系和資金風險管理部門在內的全面有效的資金內控體系，建立資產與負債、風險與收益相匹配的管理機制，構筑嚴密的風險管理組織體系，完善風險管理運行機制，進一步改進風險管理技術和方式，逐步化解累積風險，有效遏制重大風險。
2、構建風險管理架構。完善組織架構是加強資金風險管理的重要基礎。通過優化公司治理結構，建立集團管理決策控制層（戰略決策管理）、執行管理層（資金預算、監控、決策分析）、業務應用層（業務流程操作及具體實施）組織模式。進一步發揮結算中心（財務公司）的結算功能、內部資金調劑、監控功能（中間業務功能、融資功能、信貸功能）等資金管理功能，建立信息集中、管理集中、資金集中、全程監控的資金管理架構。
3、規范風險管理行為，加強內控制度建設。集團企業資金管理要按照“責任明確、分工合理、獨立制衡”的原則，建立和完善資金管理決策權、運營權、監督權相互分離和相互制衡的機制；確立董事會對投資政策、風險控制、合規管理負有最終的責任。建立獨立董事制度，強化獨立董事職責，增強董事會獨立性；董事會要內設資金風險管理及投資決策委員會，委員會主要負責審定資產戰略配置和投資策略，決定重大投資事項，審定風險管理制度和基本戰略，監督評估風險管理執行情況。監事會要根據法律、行政法規有關規定，監督董事會和經營管理層的資金管理行為。資金業務執行管理層，負責擬定資金管理、資產配置戰略，制定投融資管理指引，建立資金管理績效考核辦法。負責擬定風險管理制度，識別、評估、控制和管理各類資金風險，定期報告風險管理狀況。業務應用層應細化資金業務流程操作，明確流程各個環節、各崗位的銜接方式及操作標準，嚴格資金業務崗位責任，制定有效防范和控制風險的措施，做到風險評估在前，資金交易在后。使之覆蓋研究、決策、交易、清算、風險控制和績效評估等全部過程。
4、保障風險管理獨立性。股東和經理人在風險承擔和管理上存在著利益沖突，經理人在風險激勵條件下為拿到紅包和獎金，更愿意承擔風險，從而使得自身控制風險的動力減弱，而賠錢則由公司（股東）承擔。所以要通過合理的制度安排，形成獨立的風險管理系統，這個系統應獨立于具體承擔風險和以風險換收益的經理和業務部門?？梢灾苯酉虼砉蓶|利益的董事會匯報。
5、培養風險管理人才。隨著現代金融工程技術和金融分析理論的發展，計算機技術應用日益普遍，但是集團資金管理遠遠沒有成為純粹的科學體系，在資金管理實踐中，經驗判斷和處理，特別是制度和流程的制訂與執行控制，占主導地位，集團風險管理者的經驗非常重要，科學知識與管理經驗必須緊密結合，資金風險管理本身就是個風險管控過程，必須充分重視資金管理方面的人才發現和人才的培養。
（二）本著自上而下原則推動資金風險管理
資金風險管理應自上而下，是強調集團最高管理層（董事會和最高經理層）在資金風險管理方面的首要責任，他們負責在全集團公司范圍內推動資金風險管理，職高、權大、責任更大。首先，集團資金管理策略、制度建設方面董事會和最高經理層負有主要責任，而資金管理部門如結算中心、財務部門或財務公司僅僅是被授權的執行部門。其次，高管層本身就是資金風險管理的對象和重點，因其違規操作給企業帶來的損失更大。在實際工作中有效的資金風險管理防止重大損失，關鍵在于高管層在內控制度體系和風險管理體系中發揮的作用。更重要的是他們本身所擁有的決策權和決策過程也必須納入到“相互檢查和權利制衡”為原則的整個內控體系中，成為控制和約束的對象。
（三）按照事前管理原則改進風險管理技術
事前管理的特性決定資金風險管理具有挑戰性。就是要“看見明天，預見將來”。為此開發利用現代風險管理技術支撐的資金管理系統和工具有著重要意義。引進成熟資金風險管理技術和經驗，完善技術支持系統，推動風險管理由定性管理向定性與定量管理相結合方向轉變。確定資產管理的最佳組合。設置科學的風險監控指標，運用風險價值、情景分析、壓力測試等工具，評價、預警和監控市場風險、信用風險和運營風險，做到早發現、早報告、早控制、早解決。要建立資金預算，合理確定資金運作方向和比例，完善信息管理系統。加強信息技術支持體系建設，規范計算機軟件系統開發、運行和管理。
（四）以風險與收益原則優化資金風險
風險不是損失，既有損失的可能，也有贏利的可能，這與人們長期以來的高風險高收益，低風險低收益的基本投資規律是吻合的。在集團資金管理上不能一味的回避或降低到消除風險。而是應在風險與收益之間，在穩健經營和競爭活力之間平衡和控制，進而實現風險優化。
（五）堅持責任追究原則，保障資金風險管理落實
集團各層級單位（部門）要樹立依法合規管理觀念，不斷提高各級管理人員的業務素質和職業道德。明確資金管理、風險控制和投資運作等各項責任。監察（審計）機構要切實履行監管職責。要建立資金管理人員考察、評價、監督、激勵等管理機制，完善述職制度，考核任期經營業績、管理能力、職業操守和履職情況。要嚴格執行資產管理高級管理人員、重要崗位人員離任審計制度，嚴禁私設賬外賬。集團要定期開展資金風險管理的監督檢查，及時排查薄弱環節、要害部位、主要業務和重要人員的風險，加大違法違規事件的檢查力度，及時解決存在問題，并向董事會監事會報告。任何違法違規事項，要徹底查明原因，建立責任追究制度。
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摘 要 公允價值的應用在我國首次正式出現在1998年頒布的《企業會計――債務重組》，此后，公允價值又相繼在非貨幣易和投資兩項交易中得到了廣泛的應用。隨著市場競爭的日益激烈，大量的無形資產和各種衍生金融工具等軟資產的出現必然為公允價值的應用提供了條件。相對于其他計量屬性而言，公允價值在我國會計實務中的運用已成為一種趨勢。因為公允價值更能較準確地反映資產的本質，體現資產的內在價值，以及帶來的經濟利益，為經營者，投資者的決策提供更加有用的信息。
關鍵詞 公允價值 新會計準則
一、公允價值的概念
對于公允價值的含義，國際會計準則委員會（ISCA）的《IAS32――衍生金融工具和套期活動會計》中對公允價值的定義是“公允價值，是指在當前交易中自愿的雙方買入（承擔）或賣出（清償）一項資產（負債）所使用的金額，也就是說，該項資產（負債）是在非強迫或清算拍賣的情況下買入（承擔）或賣出（清償）的?！蔽覈谝牍蕛r值的過程中，充分考慮了《國際財務報告準則》中公允價值應用的級次。即第一，存在活躍市場的資產或負債，活躍市場中的報價就當用于確定其公允價值；第二，不存在活躍市場的，參考熟悉情況并自愿交易的各方最近進行的市場交易中使用的價格或參照實質上相同的其他資產或負債的當前公允價值；第三，不存在活躍市場的，且不滿足上述兩個條件的，應當采用估值技術等確定或有負債的公允價值（注會）。我國2006年《CAS――基本準則》中的表述為：公允價值是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額即在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。公允價值的最主要的前提是：非關聯企業在持續經營下進行，它不是企業強制下而是自愿的公平的交易、清算或拍賣中收到或支付的金額，還有必須是熟悉情況的雙方。
二、公允價值的優勢分析
公允價值的引入適應新經濟業務的需求。受西方金融發展的影響，我國衍生金融產品進展迅速，交易活躍，如期貨等在近幾年來頻繁交易。基于以下原因，這些衍生金融產品的會計計量無法使用歷史成本，只有公允價值才能準確確認和計量；第一，衍生金融產品只要求少量凈投資，不要求初始凈投資；第二，衍生金融產品不具有實物形態和貨幣形態，交易和事項大多并未實際發生，企業在衍生金融產品上的損失或收益，揭示的只是一個累積數字。歷史成本計量必須待合約履行或取消時才進行，而公允價值卻能很好地解決這一問題，只要雙方一致同意就可以形成一個判斷價值。因此，公允價值計量是反映衍生金融產品所產生的權利和義務。將衍生金融產品的到期累計風險分散到合約的存持期間，也體現了謹慎性原則。
隨著資本市場快速發展，會計目標已轉變為為投資者、債權人等信息使用者、決策者提供相關信息。市場經濟不夠成熟時公允價值不易取得，這應該是導致我國上世紀未使用公允價值的主要原因。公允價值因其能夠公允地反映企業的財務狀況等信息，已被認可為提高會計信息相關性的重要計量屬性。我國市場經濟的日趨成熟為公允價值的運用造就了基礎條件。
公允價值會計信息具有高度的相關性，主要體現在如下方面：評價價值。新會計準則表明，會計目標首先是提供反映企業管理層受托責任履行情況的相關會計信息，據以評價履職行為。反饋價值。從決策有用觀來看，有用的會計信息能夠評價履職行為，也評價過去的決策，證實或修正過去的會計預測，因而具有反饋價值。即測價值。會計目標和不確定性的預估，會計信息要有助于使用者以預測企業未來的財務狀況、經營成果和現金流量。信息有用性。會計信息能滿足適應多元化的使用者和使用者多樣性的需求。公允價值可以正確衡度會計信息的可靠性和相關性；科學合理的履行會計的反映職能。
公允價值使收益確認更加真實和全面。公允價值計量資產和負債在資產負債表中的公允價值，還要計量公允價值變動利得和損失，彌補了會計收益本身的不足，更確切地反映企業的經營能力，償債能力及財務風險。公允價值有利于企業的資本保全。在物價上漲的經濟環境中，歷史成本計量無法補償與原來相當規模的生產能力，但公允價值計量，更多的是按現行市價或未來現金流量現值計量，即使在物價上漲的環境中，也可使企業的實物資本得到維護和保全。非貨幣性資產會計計量的主要目的，在于計算期間收益收入按現行市價計量，成本按歷史成本計量，這樣計算的企業收益包括“純利潤”（勞動者創造）和“價格差”（經濟因素影響）兩部分，在利潤分配環節，兩者不加區分，這樣必然導致收益超分、虛利實分，但在公允價值計量下，收益是現時收入與按公允價值計算的成本配比的結果，較好地體現配比原則的內在訴求。
三、公允價值的局限性分析
1.公允價值概念界定存在局限
與美國財務會計準則委員會（FASB）中關于公允價值的定義比較，我國關于公允價值的界定有些簡單，沒有明確界定公允價值計量日期、交易的性質以及交易的目標。準則中也未明確公允計量的前提假設，公允價值是一種估計價值，這對會計人員的要求變高了。對公允價值的三個級次，我國會計準則條文中運用較多的主要是一、二級，這主要是出于會計謹慎性的要求，由于以上難題，公允價值在實務應用中會產生誤差，從而降低會計信息的可比性和準確性。
2.公允價值計量屬性在技術操作上的局限性
首先，市場經濟的不完備和估值的復雜性使公允價值信息的可靠性和相關性無法有效保障。我國會計準則沒有事先做出進一步的指南，這樣會使我國運用公允價值本不熟悉的會計人員無所適從。特別是金融工具，在市場流動較低、金融工具的持有者主要是機構投資者的情況下，市場并不能反映所有信息。市場價值未必可靠，這必將影響到金融工具公允價值計量的公允性。其次，公允價值估值模型的差異以及運用狀況的不同導致會計信息可比性降低，且財務報告的可靠性也因估值日期和估值目的不同而受到影響，降低信息的可比性。
3.會計人員素質水平需要提高
由于公允價值計量屬性在應用的過程中，要用到估算技術，因此對會計人員的專業判斷能力提出了更高的要求。但目前我國會計人員素質還不是很高，會計人員進行專業判斷意識也不強，形成了沒有主動進行專業判斷的意識，因此新企業準則頒布后，絕大多數會計人員對“放權”感到茫然，不知道如何運用專業判斷。
4.監督約束機制匱乏
法律體系作為依據和底線，屬于上層建筑的范疇，任何國家都要建立一套以維護正常經濟秩序和各方經濟利益的法律體系。無論英美法系還是大陸法系國家的會計有關法則都很全面詳盡，而我國在這些方面仍然薄弱。主要表現在行政處分的威攝力不夠，民事賠償制度尚不健全等。這種局面使公允價值的主觀隨意性在應用過程中發展成了一種操縱會計信息的手段，制約了公允價值的應用。
5.市場評估體系有待完善
要建立完善的公允價值計量準則，必須要建立與公允價值相適應的市場環境。美國作為公允價值研究最有代表性的國家，發達的資本市場帶來金融工具日新月異，對計量屬性提出新的要求與高度分散的股權結構，信息使用者更傾向于關注信息的相關性。這說明公允價值的應用還需要有相適應的市場環境。我國現階段公允價值計量所依存的市場環境并不完善，公允價值可能難以達到公允。因此，需要完善與公允價值應用相關的市評估環境及市場評估體系。
四、公允價值在我國應用的相關建議
為了有效實施公允價值計量，基于以上局限，需要在以下幾方面做出改進。
1.進一步完善相關準則內容，促進與國際準則趨同
將收入費用概念范圍拓寬口徑，以更加符合我國目前逐漸沿用的“全面收益觀”，不要把公允價值計量屬性作為與其他完全平等的第五種屬性而是將其作為其他計量屬性追求的目標。將可能達到這種目標的可以采用的各種估值技術進行詳細分析，建立更規范的公允價值計量框架和更具有操作性的公允價值計量指南，改進報告主體對公允價值計量的披露，并促進與國際會計準則和美國財務會計準則委員會（FASB）準則的趨同。
2.建立專業計量部門，提高信息的可靠性
企業可以根據自身的具體情況，可設立類似于資產評估中心的專業計量部門負責，專業負責對一些資產需要用公允價值或其他除歷史成本以外計量屬性的計量。專業計量部門的設立一方面可降低會計人員的應用難度，提高會計工作效率；另一方面也減少或排除對計量結果的爭議，從而改進計量的可操作性和提高信息的可靠性。
3.完善企業風險管理體系和內控制度，確保會計信息可靠
制定與之相關的風險管理政策和程序，以保證準確使用公允價值，保持有關使用公允價值估價方法及政策規定在整個企業的一致性；定期向高管層和董事會提供信息。同時加強內部控制，加強事前控制建立崗位責任制、明確分工、互相協作、互相監督。加強事中控制，嚴格實行崗位分離。
4.加強公允價值培訓教育，提高會計人員素質
公允價值計量具有一定的難度，很多地方需要靠會計人員的職業判斷，因此提高會計人員素質是保證公允價值信息質量的有效途徑。一是要加強職業道德建設，強化法制教育，要求會計人員在不違反法律法規和準則的基礎上處理業務；二是加強誠信建設，從根本上消除虛假現象的發生。另外還要加強業務培訓，盡快熟悉和掌握公允價值計量的處理方法和程序，提高其對交易事項的確認、計量的能力，減少會計信息的失真和對公允價值判斷的偏差。
5.制定和完善相關法規制度，加大對企業的監管
考慮到新的會計準則對上市公司會計確認計量和報告帶來的變化，應加速市場交易立法，建立公平、開放、自由、誠信的交易規則體系，使得上市公司財務指標的計算及會計信息的披露盡可能地與會計準則要求一致。同時，采用加大違法成本的辦法來阻止企業的違規違法行為。
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2007年是中國銀行業快速發展的一年，行業全面開放、競爭加劇帶來了前所未有的變局。各家銀行加速管理體制改革、調整發展戰略，為迎接各方面的挑戰做好準備。這也使得上市銀行的年報比起往年來，有了更多的看點。本期所關注的主要問題有:上市銀行年報的主要特點,全國性上市銀行年報的財務分析,以及14家上市銀行2007年的財務盤點和趨勢性展望。
截至2008年4月23日，14家上市銀行全部了2007年年報。讀這些多則300多頁，少則100多頁的年報，并不是一件輕松的事情。這些信息量豐富的年報，不論是對于投資者還是監管者，不論是銀行從業者還是研究者，都值得細細讀來。我們對年報的粗讀中發現一些味道，并試圖將一些體會與各同仁分享。
從年報看信息披露
上市銀行的信息披露是公司治理的重要內容，而年報則是讓投資者來知曉和判斷上市銀行全面信息的重要資料。可以這樣說，年報是上市公司信息的最集中反映。中國證監會對上市銀行年報信息披露內容的和格式都有比較詳盡的規定。上市銀行年報披露既要遵循《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號――〈年度報告的內容與格式〉》，也要遵循《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則18號――商業銀行信息披露特別規定》?？傮w來看，上市銀行年報披露中基本上按相應的要求進行了披露，但有三個非常明顯的特點。一是各家銀行披露的詳略情況各不相同，在香港與內地同時上市的銀行年報披露普遍優于只在內地上市的銀行，二是不少銀行對某些應該詳細披露的地方采取了模糊技術，實際上違反了上述信息披露的要求。三是大多數銀行進行了企業社會責任的披露。
對稱與非對稱。
在14家上市銀行中，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、招商銀行、中信銀行和交通銀行在香港聯交所和上交所同時上市，深圳發展銀行與寧波銀行在深交所上市，其余都在上交所上市。在上交所或深交所上市的銀行，在年報信息披露中當然必須要滿足中國證監會相應的監管要求，而在內地與香港同時上市的公司則要同時滿足內地與香港的監管要求。根據中國證監會《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號〈年度報告的內容與格式〉（2007年修訂）第八條“在境內和境外證券市場上市的公司，若境外證券市場對年度報告的編制和披露要求與本準則不同，應遵循報告內容從多不從少，報告要求從嚴不從寬的原則，并應當在同一日公布年度報告?！边@就是說同時在香港與內地上市的銀行，必須要遵循同樣的披露原則。由于在香港的信息披露較嚴，因此國內的投資者顯然能夠了解更多的信息，看來搭了境外投資者的便車了。具體來看，在兩地同時上市的銀行的年
報有如下特點：
董事長、行長致辭體現銀行亮點。在中國證監會要求的年報內容中并沒有董事長和行長致辭這樣的強制性要求，但不少大銀行都附上了這樣的致辭，雖然名稱各異，有些說《致辭》，有些用《報告》。中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、招商銀行、中信銀行五家在香港與上海兩地同時上市的銀行都有這樣的致辭。其實，放在年報前面的致辭不僅體現了對銀行當家人對投資者的尊重，展現銀行在本報告年度的工作亮點，而且還能讓投資者很快就能了解銀行的發展定位與戰略方向。這可以大大節省投資者的閱讀時間，也便于投資者很快掌握銀行的主要信息。同時，上述銀行還將銀行在本年度獲得的主要榮譽都列了相應的清單，也有些銀行還將銀行的歷史作一簡單介紹，這都很有利于讀者了解銀行的情況，有利于形成加深銀行品牌的形成。
透過董事長致辭，我們能清晰地看到銀行的發展戰略。如工行董事長在致辭中就說，新年度、新階段工作的主旋律是：增強競爭發展能力，提高公司治理水平，全面加快建設國際一流現代金融企業步伐。在建行行長的致辭中，我們可以看到：“本行將肩負‘為客戶提供更好服務，為股東創造更大價值，為員工搭建廣闊的發展平臺，為社會承擔全面的企業公司責任’的使命，遵循‘始終走在中國經濟現代化的最前列，成為世界一流銀行’的愿景奮力前行的承諾。”交行董事長在致辭中則是提到了“打造中國最佳財富管理銀行的戰略構想”，并且將這一戰略目標寫在扉頁上。
公司治理披露更細。公司治理是否完善既是投資者關心的重大問題，也是近年來上市銀行區別于非上市銀行的重要方面。在公司治理方面，投資者要關心董事會及專門委員會和監事會及其專門委員會是否盡職履行了相應的職責。因此，在公司治理架構、董事會報告、監事會報告中都涉及到公司治理的內容。根據《年度報告的內容與格式》，只要求董事會下設的審計委員會和薪酬委員會的履職情況匯總報告。在所有的年報中，在境內上市的銀行都達到了上述最低要求，但其他專業委員會的情況沒有充分披露。只有中國工商銀行等在兩地同時上市的銀行則將所有專業委員會會議出席情況都進行了詳細的披露。
管理層討論與分析披露更詳盡。作為對銀行報告年度中財務及業務的各個方面進行詳細說明的部分，管理層討論與分析為投資者提供了銀行業務表現和發展前景最為實質性的信息，各家銀行年報中這部分內容詳細程度有著明顯不同，反映了各自在維護投資者關系、保護投資者權益上不同的理念。已年報的14家上市銀行均對損益表、資產負債表和現金流量表中的項目分別進行了列示，同時也對所經營的各方面業務進行了說明。但僅在境內兩地上市的銀行則大多僅止于此；相比較，在A股和H股同時上市的銀行對業務各方面的變動則給出了較詳細的分析和解釋，力求讓年報的閱讀者能夠看到變化背后的原因。
總體來說，在香港與內地同時上市的銀行與其他銀行在這方面的區別較大。兩地同時上市的銀行將“管理層討論與分析”單獨拿出一部分用較長的篇幅來分析，而只在境內上市的銀行則按證監會《年度報告的內容與格式》將此放在董事會報告中，通常篇幅不夠長，分析也不夠詳盡具體。
更為重要的是，在兩地上市的銀行對財務報表分析非常詳細。例如，關于財務報表分析中，中國工商銀行按照損益表項目分析、分部報告、資產負債表項目分析、其他財務信息分別進行分析。損益表項目不僅列表分析，而且還根據項目進行分析。對收入、支出的各個明細項目都有非常到位的分析。建設銀行、中國銀行、交通銀行、中信銀行都有類似的詳細分析。
模糊與精確
在今年的年報信息披露中還有一個非常有意思的現象，那就是對一個敏感問題的披露，那就是不少銀行對董事、監事和高管的具體薪酬情況披露采取了模糊技術。根據證監會2007年出臺的《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號〈年度報告的內容與格式〉》，上市公司須在年報中披露每一位董事、監事和高管的具體薪酬情況。其實，2006年的年報中，絕大多數銀行都對董事、監事和高管的報酬進行了比較具體的分析，由于招商銀行、中國民生銀行等因高管薪酬與其他銀行比過高，引發了股東、媒體和民眾的廣泛關注和爭論，因此在2007年的年報中，北京銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行和興業銀行沒有對每一名董事、監管、高管的具體薪酬情況進行說明，而只給出了模糊的統計信息。以招商銀行為例，年報中只說明“本公司2007年度支付全部董事、監事及高級管理人員的稅前報酬總額為5319萬元。其中，100萬以下的12人，100萬～300萬之間的8人，300萬～500萬之間的2人，500萬～1000萬之間的4人。”北京銀行關于這一點的披露為：“2007年度在本行領取薪籌（稅后）的董事、監事共計18人，高級管理人員5人。領取薪籌在100～180萬元的10人，50萬～100萬元之間的6人，10萬元以下的7人?！奔葲]有說明董事、監事及高管報酬總額，也沒有說明每一成員具體數額。不知道監管部門對這種模糊戰術是何態度？但作為投資者肯定是不滿意的。
在此項披露中，也有一些銀行做得很好，如華夏銀行不僅披露了每一位董事、監事及高管報酬的含稅與稅后報酬情況以及總數，而且在注釋中說明董、監事津貼的依據，特別地指出不在公司領取工薪的董、監事的津貼由勞務報酬、委員會津貼和會議補助三部分構成及分別的標準。
相反，在一些涉及到商業機密的地方，銀行本可以采取模糊一點的技術，如中國工商銀行、中國建設銀行等在披露十大客戶貸款資料時，采取了比較模糊處理的辦法，只說到了所屬行業、金額和占比，但將客戶的具體名字隱去。這應當是被允許的。根據《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第2號〈年度報告的內容與格式〉（2007年修訂）》第五條：“由于商業秘密等特殊原因導致本準則規定的某些信息確實不便披露的，公司可向證券交易所申請豁免，經證券交易所批準后，可以不予披露?！钡駥幉ㄣy行這樣的公司卻將客戶的名稱披露了。
企業社會責任進入披露視野
早在2006年6月，浦發銀行就作為國內商業銀行中的第一家了企業社會責任報告，詳細說明自身在保護環境、扶貧賑災、關懷弱勢群體、支持文教衛生體育事業等方面所做出的努力；2007年，交通銀行、招商銀行、建設銀行緊隨其后，工商銀行也將在2008年首次報告。在年報中，中國工商銀行、中國銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行、興業銀行、中國民生銀行都比較詳細地提到了本行在2007年為承擔社會責任做了哪些主要的工作。不知為什么最早企業社會責任報告的浦發銀行雖在第十一節《重要事項》中提了一段，但看不出具體在哪些方面做了什么。深圳發展銀行、華夏銀行、北京銀行、南京銀行、寧波銀行則完全沒有提及社會責任方面的內容。
從披露社會責任的銀行我們可以看到，各家銀行都在追求業績增長，實現快速發展的同時，相繼把社會責任提升到了一個前所未有的高度，強調在履行經濟責任之外，還要承擔社會責任，致力于公益事業。交通銀行在2007年8月28日在董事會中專門設立了社會責任委員會，以擬定社會責任戰略和政策，對銀行履行社會責任的情況進行監督、檢查和評估，并根據董事會的授權審批對外捐贈等事宜。這應當是境內首家成立社會責任委員會的公司。
總之，及時、全面、準確的披露年報是作為公眾銀行監管和公司治理的基本要求，更是樹立銀行品牌的良好機會。任何對投資者應該知曉的信息進行模糊處理的辦法將有損銀行的聲譽，也許在不久的將來要付出代價。相反，充分利用好年報，在規定動作之外做一些自選動作，讓信息披露更為詳盡一些，有助于建立良好的投資者關系，獲得更好的市場評價和公眾認同。
從年報看銀行業趨勢
隨著2006年底中國銀行業對外全面開放，中國銀行業正經歷著深刻的變化。2007年雖只是一個開始，但銀行業的一些發展趨勢已經顯現：一是以加強風險管理、優化組織結構、強化業務管理線職能和流程建設為目的機構及管理體制改革此起彼伏，二是同戰略投資者在業務上的合作向廣泛化和縱深化發展。
組織架構調整
從年報可以看出，2007年上市銀行的組織架構改革風生水起，各行都在為迎接銀行業日益激烈的競爭做自我調整，取長補短，積聚力量。綜合來看，機構改革基本上分為集中加強風險管理和流程銀行建設兩個方面。
就加強風險管理而言，工商銀行、建設銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、華夏銀行和浦發銀行都有明顯的舉措，具體如表1所示：
為了更好的面向市場，提高效率，建設流程銀行，推進會計與營運管理體制改革，實現核心業務處理的前后臺分離，后臺業務處理職能逐步向上集中，也提上了大多數上市銀行的改革日程。中國工商銀行與南京銀行均在深入推進管理扁平化改革；中信銀行、民生銀行、興業銀行、南京銀行或成立專門的產品事業部，或按照業務條線設立團隊，向專業化銷售、專業化管理和專業化評審的方向大踏步前進。
中國工商銀行，將股份制改革辦公室改建為戰略管理與投資者關系部；組建產品創新管理部，優化產品管理與業務創新流程。積極拓展新業務領域，工商銀行專門成立金融期貨結算中心,積極申請金融期貨特別結算會員資格。到2007年末，直屬分行和二級分行均已著手開展扁平化改革。
中國民生銀行的年報披露了公司金融事業部改革，介紹了總體思路、整體目標和愿景、改革步驟和機構調整情況。中國民生銀行的事業部制改革既為投資者所關注，也為業內所重視。根據介紹，中國民生按照公司化運作理念，對公司金融主要產品線和行業客戶線實施事業部制度，以做強主要的利潤增長點，提升公司價值，以努力辦成本土一流的公司金融銀行。2007年，中國民生銀行已完成貿易金融部、金融市場部三個產品部門和地產、能源、交通、治金、工商企業五個客戶部門的事業部改革。
興業銀行則穩步推進組織體系變革，探索建立企業金融、財富管理業務板塊管理總部，進一步強化業務條線的統籌管理能力。深入推進分行零售事業部制改革，逐步完善全行零售銀行管理體系。繼續有序實施業務流程再造。
中信銀行則按準事業部制模式，推進了信用卡中心、投資銀行中心、汽車金融中心、私人銀行中心、托管中心的建設來優化前臺組織架構。同時正式啟動會計記賬中心，將會計后臺業務集中處理。
中國建設銀行則穩步推進會計與營運管理體制改革，實現核心業務處理的前后臺分離，后臺業務處理職能逐步向上。
與戰略投資者的合作更加深入
截至2007年底，除民生銀行和招商銀行之外，其他各行均已引入海外戰略投資者。隨著交流與互信加深，各大型國有上市銀行以及中信銀行、交行同戰略投資者在業務方面的合作均向廣泛化和縱深方向發展，并主要集中在風險管理、技術支持、人力資源管理和員工培訓等方面。如表2所示：
相比較而言，華夏、浦發、興業等銀行同戰略投資者的合作領域則僅限于某些具體產品，稍顯狹窄，尚待加強。
從年報看銀行發展戰略
除銀行業發展的一些共同趨勢，根據年報和其他來源的信息，上市銀行各自的主要發展戰略也都顯現出來。總體上可分為三類：大型國有銀行和部分股份制商業銀行，紛紛加快綜合化、國際化經營步伐；中小股份制銀行正加大基礎建設投入、加快網點布局速度；城市商業銀行則在加緊跨區域布局。
大型國有銀行和較大規模的股份制銀行直指綜合化、國際化經營
2007年，各大銀行均邁開了綜合化經營步伐，在向新業務領域推進方面你方唱罷我登場。
中國銀行于2006年底收購新加坡飛機租賃有限責任公司，成立“中銀航空租賃私人有限公司”，又在2008年1月，與貝萊德投資管理（英國）有限公司合資成立中銀基金管理有限公司。中國銀行嘗到了綜合經營的甜頭，2007年投資銀行、直接投資、保險、租賃、基金等業務板塊對全行稅前利潤的貢獻度由上年的7.45%提高到11.14%。中國工商銀行緊隨其后，成立工銀租賃，使境內的業務從基金擴展到租賃業務。交通銀行則相繼投資設立了交銀國信和交銀租賃。中國建設銀行和美國銀行也共同發起設立建信金融租賃。中國民生銀行于2008年4月初成立民生金融租賃公司，另外，成立民生加銀基金公司、投資陜西國際信托投資公司也使得民生的業務擴大到基金和信托領域。中信銀行則充分利用中信集團的綜合金融平臺謀求競爭優勢，與中信系統的證券公司推進客戶資源共享，與中信證券、中信信托、中信基金和信誠保險開展交叉設計和交叉銷售。浦發銀行則利用上海國際金融集團的平臺有著與中信類似的追求。
在國際化方面，工商銀行的布局尤其引人注目：收購印尼Halim銀行，順利實現工銀莫斯科的開業,通過了收購南非標準20%股權和收購澳門誠興銀行79.93%股權的相關議案。此外，申設美國紐約分行、中東地區迪拜子銀行、多哈分行和澳大利亞悉尼分行的工作也已經獲得中國銀監會的批準，其中多合分行已在2008年1月31日獲得當地監管部門的批準。截至2007年末，工行已經將境外營業機構延伸至全球13個國家和地區，分支機構總數112家，與122個國家和地區的1,349家銀行建立了行關系，境外網絡已具規模。
交通銀行海外機構戰略布局也在加快，法蘭克福分行和澳門分行已分別于2007年10月11正式對外營業，海外分行數達到7家，海外資產177.71美元，比上年度增長23.67%，實現利潤總額1.75億美元，比上年增長3.65%。招商銀行在紐約設立分行的申請獲美聯儲批準，目前紐約分行正在籌建中。建設銀行則收購了美國銀行（亞洲）有限公司及其附屬公司全部股權，并在此基礎上成立建銀亞洲，對在香港的機構及資源進行了有效整合，在香港地區形成了以香港分行、建行亞洲、建銀國際為經營機構，業務覆蓋批發銀行、零售銀行、投資銀行三大業務領域的全面金融服務提供商。民生銀行也計劃進入美國市場，投資聯合銀行控股公司（美國）的工作正在等待相關監管機構批復。
加大基礎建設投入――中小股份制銀行的選擇
中小股份制商業銀行的增長速度顯然快于大型商業銀行（見表4）。中信銀行、招商銀行的增速超過了40%，即使是增速最慢的中國民生銀行也達到了26.9%，超過了大型銀行中最快的交通銀行。隨著大型國有控股商業銀行的上市，其網點優勢變得非常明顯，所以中小股份制商業銀行有著盡快做大規模的沖動。于是中小股份制銀行選擇了把加大基礎建設投入、加強網點和渠道建設以及加快人才儲備作為發展的主題。
中小企業與跨區域經營――三上市城商行的主題
南京、寧波、北京銀行三家城商行都是在去年上市的。從他們公布的年報來看，這些已經上市的城市商業銀行一方面將跨區域經營作為發展重點之一，另一方面仍然將中小企業作為主要目標?？鐓^域經營的思路都已經在2007年明顯體現出來：北京銀行上海分行正式開業，天津地區首家異地支行設立，西安分行籌建申報工作也已經完成；南京銀行泰州分行于2007年2月正式開業，邁出跨區域經營的第一步，2007年12月，上海分行正式獲準籌建；寧波銀行則把上海作為向外擴張的第一站。據悉，在杭州、南京設立分行也已經被寫入寧波銀行2008年的發展計劃。寧波銀行于2007年新開設上海分行，同時在寧波地區新設支行3家，使機構網點總數達72家。在2008年的計劃中，寧波銀行要“做好跨區域發展和營業網點的規劃，穩步推進跨區域發展戰略，繼續強化對寧波本地重點經濟建設鄉鎮的網點配置，加快營業網點布局?！蹦暇┿y行也有類似的表述：“加快跨區域經營的步伐”。
在業務結構中，這些銀行仍然將中小企業作為主要的客戶對象。南京銀行在2008年的對策中，提到強化小企業和個人貸款所占的比重。寧波銀行則繼續發展小企業授信業務。
關鍵詞：金融穩定；金融風險；金融基礎設施；評估報告
中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2012）04-0003-06
一、宏觀經濟與金融穩定
（一）經濟運行基本情況
2011年，全省經濟保持平穩較快增長，GDP增速10.9%，高于全國水平1.7個百分點，較上年回落1.6個百分點，低于“十一五”平均水平2.22個百分點。第三產業占比連續9年上升，對經濟增長貢獻率提高2.3個百分點。全社會研發投入占GDP的比重提高0.2個百分點。萬元GDP能耗下降3.66%，化學需氧量、二氧化硫等排放量均下降1.5%。
工業企業利潤總額增長27.2%，地方一般預算收入增長25.7%。城鎮居民人均可支配收入增幅提高2.3個百分點，農民收入增速連續兩年超過城鎮居民收入增速。社會消費品零售總額增速高于GDP 6.4個百分點，同比提高0.3個百分點。投資結構改善，第三產業投資比重首次達到50%，提高1.5個百分點；技術改造、高新技術產業、民間投資增速分別高于全社會水平5.4、9.7和2.5個百分點。進出口增速高于全國2.3個百分點，進口首次突破千億美元，增速高于全國4.9個百分點，凈出口額連續3年下降。
區域發展更加協調。山東半島藍色經濟區、黃河三角洲高效生態經濟區、魯南經濟帶實現GDP增速分別高于全省0.8、1.1、0.8個百分點?？h（區）財政收入占比提高0.7個百分點。地方收入超過30億元的縣（區）增加90.9%。
（二）面臨的突出問題
因子分析顯示，2011年全省經濟增長水平較上年進一步提升。財政金融、進出口和消費因子得分上升，可持續發展因子得分有所下降，產業結構不協調、經濟自主增長動力偏低仍是影響經濟可持續發展的主要因素。經濟運行面臨的突出問題主要有：一是經濟下行壓力加大。GDP增速逐步回落，經濟預期持續走低，企業家信心指數、企業景氣指數分別低于上年7.5個和6個百分點，投資彈性系數降至近年來最低。城鎮及農村居民收入增幅分別低于財政收入13.06個和10.81個百分點，消費持續增長缺乏內生動力。出口訂單大幅減少且呈短期化，平均出口利潤率下降3.25個百分點，外需不振制約經濟增長。結構性矛盾依然突出，六大高耗能產業增加值及其主營業務收入、利潤增速分別高于規模以上企業2.7個、5.1個和6.9個百分點。二是物價上漲預期較強。農產品價格上漲的生產成本推動因素仍較顯著，農業生產資料價格指數和農民工工資性收入增幅分別提高8.1個和7.1個百分點。上游產品價格上漲壓力較大，PPI與PPIRM指數差達到3.9%，比上年擴大1.1個百分點。三是房地產遇冷效應顯現。土地購置面積、房屋銷售面積和銷售金額增速分別回落41.5個、29.3個和32.9個百分點，低于全國18.9個、23.6個和26.1個百分點。房地產企業資金鏈日趨緊張，貨幣資金減少12.28%，存貨占比提高1.5個百分點。房地產行業稅收、土地出讓收入增幅分別回落12.4個和62.2個百分點。四是企業經營困難增多。企業產品市場需求指數連續4個季度回落，產成品庫存增幅高于上年6.4個百分點。工業企業綜合效益指數、資產保值增值率、成本費用利潤率、總資產貢獻率增幅分別降低52.1、2.7、0.51和1.3個百分點。利息支出增速高于上年22.5個百分點，原材料價格與勞動力成本持續上升，出口企業受歐元、英鎊幣值波動影響損失較大。規模以上工業利潤增速低于上年10.4個百分點，虧損企業數量增幅提高21.6個百分點。
受世界經濟持續低迷、國內經濟中長期增長潛力下降、主動調控等因素影響，金融業風險管理面臨的不確定性上升。市場需求萎縮與企業綜合成本上升導致實體經濟利潤下降；民間借貸脆弱性顯現，部分中小企業資金鏈緊張；房地產市場趨冷，相關行業信用風險上升，融資風險增大；海外市場波動、出口增速回落帶來較大沖擊，外貿企業經營壓力增大，風險波及金融業的可能性上升。
二、金融業與金融穩定
（一）銀行業
1. 總體發展狀況。2011年，山東省社會融資規模同比少增773.3億元。銀行業機構資產、負債總額分別增長16.18%和15.92%。本外幣存、貸款同比分別少增18.27%和3.38%，增量分別是近5年年均增量的99.04%和1.15倍。全省不良貸款余額和不良率分別下降151.94億元和0.75個百分點，全年共處置不良貸款311.92億元。法人銀行機構資本充足率9.80%，提高1.22個百分點。流動性處于合理區間，法人銀行機構核心負債率、流動性比率、備付率分別為55.55%、50.08%和5.06%。全省銀行業資產利潤率為1.53%，提高0.14個百分點。貸款損失準備充足率和撥備覆蓋率分別提高37.32個和44.89個百分點。
2. 改革進展與成效。政策性銀行繼續推進商業化轉型，已改制上市國有商業銀行強化風險管控體系，農業銀行繼續深化“三農金融事業部”改革。股份制銀行新增二級分行16家，支行27家。城市商業銀行新增支行19家，縣域覆蓋面達83.6%，提高12.2個百分點。已改制組建農村商業銀行20家，新增13家。年內12家村鎮銀行獲得籌建批復。
金融產品創新活躍。小微企業信貸服務創新提速，成立各級中小企業專營機構400余家。涉農信貸產品創新成效明顯，林權、漁船、蔬菜大棚、海域使用權、土地經營權抵押和涉農倉單質押貸款分別增長31.3%、51.9%、88.9%、43.7%、127.4%和42.3%。
重點領域和薄弱環節的金融支持力度加大。“十大振興產業”新增貸款占比提高4.6個百分點。科技創新和節能減排信貸增量高于上年。黃河三角洲高效生態經濟區和半島藍色經濟區貸款增速高于全部貸款6個和2.8個百分點。保障性住房開發貸款增長30.36%。
3. 主要問題與風險點。
（1）銀行發展面臨的資本約束日益突出。全省銀行機構表內外加權風險資產增長26.05%，按8%的比例計算共增加資本金消耗343.14億元。年末仍有47.66%的農村信用聯社資本充足率低于8%。
（2）部分法人機構潛藏流動性風險。部分中小法人機構存貸比或備付率長期處于警戒區間。年末有36.8%的農村金融機構存貸比超標。流動性比率低于40%的機構30家。11家村鎮銀行的前10大客戶存款占比超過65%。
（3）信用風險防控壓力加大。全省銀行業機構貸款質量向下遷徙率為3.58%，高出向上遷徙率2.8個百分點。農信社不良貸款占全省的42.26%，不良率高于15%的機構仍有13家。部分機構貸款分類偏離度較高，部分農村合作機構不良貸款壓降不實。全年銀行業機構共對131個大客戶發出風險預警，較去年增加16個。問卷調查顯示，當前銀行業面臨的主要外部風險分別是房地產調控及市場波動、民間借貸風險傳遞以及區域經濟結構調整壓力。
（4）銀行業內部管理基礎薄弱。現場評估顯示，部分機構公司治理運作不規范，風險合規文化缺失，對違規行為的懲戒明顯不足，屢查屢犯現象長期普遍存在。個別銀行總行對分支機構、關鍵崗位人員、核心業務環節的監督管理失當，為犯罪行為提供了可乘之機。
（二）證券期貨業
1. 總體發展狀況。
（1）市場規模不斷擴展，運營機構規范發展。全省新增證券分公司10家，營業部29家，基金分公司1家。股票基金總交易額3.57萬億元，投資者股東開戶數942.28萬戶。境內上市公司145家，總股本859.5萬股，分別增長16.9%和17.6%。兩家法人券商各項風控指標好于監管標準。
（2）直接融資創歷史新高，證券市場服務實體經濟功能增強。全省20家企業境內IPO融資154.3億元，12家上市公司再融資222.9億元，融資總額增長6.9%；發行各類債券80只，融資774億元，分別增長100%和66.5%。
（3）上市公司盈利增速放緩，并購重組繼續推進。3季報顯示，全省上市公司營業總收入、凈利潤同比分別增長25.9%和24.4%，較上年分別下滑47.2%和67.9%。20家上市公司提出或實施對公司有重大影響的并購重組25次。山鋼等多家企業實現了集團（主業）整體上市。
（4）期貨市場發展平穩，機構實力穩步增強。全年新增期貨營業部10家，投資者開戶數、保證金余額分別增長7.4%和0.2%，期貨交易量、交易金額分別占全國市場份額的3.5%和2.9%。3家法人期貨公司凈資產、凈資本、凈利潤分別增長18%、15.5%和4.8%。
2. 需關注的問題。
（1）市場交易量收縮，券商盈利下滑。2011年，全省證券業機構平均傭金費率同比下降14.8%，65.9%的客戶無任何交易。兩家法人券商經紀業務量下降18.2%，全國市場占比分別下降9.5%和1.25%，營業收入和利潤總額分別下降38.6%和52%。
（2）上市公司成本壓力加大，投資風險上升。3季報顯示，全省上市公司財務費用和管理費用上漲40.5%和24.1%。可供出售金融資產、長期股權投資分別增長112.67%、30.6%，39家企業進入投資性地產領域。全省上市公司資產減值損失同比增加1.01億元，公允價值變動收益虧損額增長兩倍多。
（3）證券業資源總量不足，分布不均衡。山東省上市公司數量僅列全國第6位，總市值、券商資產規模、股票基金交易量僅占全國的4.03%、2.34%和8.47%，證券化率、股票交易率分別低于全國水平40個和15.4個百分點，與全省經濟規模不相稱。
（4）非法與違規案件有所抬頭，市場環境需持續凈化。部分上市公司出現虛假重組、關聯交易等違規行為，11名高管被問責，兩家公司被立案稽查，5家企業因同業競爭問題影響再融資。個別上市公司存在嚴重的貸款逾期、違規擔保、披露虛假信息等問題，資不抵債而引發償債危機。
（三）保險業
1. 總體發展狀況。
（1）市場主體多元化增長。全年新增保險公司15家，總數達76家；各保險公司分支機構新增194家，共計6137家。首家法人保險機構——泰山財產保險公司開業。專業中介法人機構183家，兼業機構12421家。
（2）整體實力進一步提升。全省保險業總資產2193.27億元，增長23.16%；積累各項風險責任準備金2812.93億元，增長22.05%。實現保費收入（新口徑）增長10.78%，高于全國0.26個百分點。其中，財產險增長14.04%，人身險增長9.26%。
（3）服務經濟社會能力增強。全行業為經濟社會承擔各類風險責任15.73萬億元，增長5.85%。保險賠付支出271.23億元，增長21.5%。農業保險承保種植業2632萬畝，為593萬農戶提供了84億元的風險保障。啟動12個保險業參與社會管理創新工作試點。
（4）經營質量明顯提高。財產險公司全年實現承保利潤增長141.32%，為近年來最好水平；綜合成本率下降4.69個百分點。人身險公司業務結構持續優化，個人業務占比及壽險新單期交率分別高于全國平均水平6.03個和5.5個百分點。
2. 需關注的問題。
（1）業務發展仍不均衡。財產險發展過于依靠車險業務，車險保費收入占比高達83.27%，第二大險種企業財產保險占比僅為6.14%。普通壽險銷量下降2.4%，業務占比下降1.16個百分點。分紅險增長10.46%，占比提高1.39個百分點。
（2）保費收入增長乏力。由于汽車銷售增長放緩，高度依賴車險的產險業務增長受到制約，保費收入增幅下降24.18個百分點。壽險銷售以營銷員和銀郵為主，業務占比高達92.75%。受銀保監管政策調整影響，銀郵保費收入增幅下降28.28個百分點；個人營銷陷入“低收入、低素質、低水平”困境，保費收入增幅下降5.48個百分點。
（3）非理性競爭較為突出。全行業總體仍停留在爭規模、搶份額的低層次競爭水平，套取資金違規支付手續費，不嚴格執行審批備案的條款費率，擅自擴大保險責任等問題屢禁不止。手續費惡性競爭問題仍然突出，部分地區車行交強險、商業車險業務、農信社借意險業務手續費高達18%、35%和40%。
（4）服務質量和水平有待提高。全省退保金增長73.87%，退保率高達20.6%。銷售誤導、理賠難、推銷擾民等問題仍較突出，大部分地區保險行業協會受理投訴呈上升趨勢，保險業改善服務的進展距離公眾期待差距明顯。
（5）部分公司內控薄弱。部分公司重業務擴張、輕內控管理，營銷員違法集資、銷售誤導、騙保騙賠等問題時有發生；財務數據不真實、賬外賬、內外勾結侵害公司利益等現象仍然存在。信息化建設普遍滯后，集中管理、集約經營水平不高。
（四）金融業綜合經營
1. 金融控股公司。
（1）總體發展狀況。山東轄內有省國際信托有限公司（簡稱省國托）和萊蕪鋼鐵集團有限公司（簡稱萊鋼集團）兩家金融控股公司。2011年，兩家公司總體運行平穩，利潤出現下滑，但風險可控。省國托增加鄒平浦發村鎮銀行股權投資，持股比例上升3個百分點；入股中國重汽財務有限公司。萊鋼集團增加山鋼集團資本投入8億元，注冊資本變更為39.23億元；認購萊商銀行0.81億股新股。省國托信托余額增長18%，新增信托規模減少6.85%，凈利潤增幅下降86.78個百分點。萊鋼集團營業收入、凈利潤增幅分別下降12.05個、2.27個百分點。
（2）存在的問題。受信貸規模趨緊及產能過剩行業限制等因素影響，萊鋼集團貸款利率上升，財務費用增長18.25%。同時，鋼鐵市場持續疲軟，主業經營壓力劇增。省國托銀信合作業務下降67.45 %，占比下降31.78 個百分點。
2. 交叉性金融業務。
（1）總體發展狀況。2011年，金融交易創新和金融綜合經營持續快速發展，693家樣本金融機構（包括銀、證、保、信托業）開辦的跨市場交叉性金融業務額增長53.43%。一是銀行業理財產品呈爆發式增長，發行及代銷銀行理財產品募集資金增長163.85%。二是金融機構跨市場融資持續增加，銀行與證券、基金、信托及保險類機構開展債券回購交易額增長275.81%。三是銀保通交易額下降3.4%，新增開戶量下降9.71%。四是新興資金結算類產品增勢強勁，以銀關通為代表的新興產品交易額達214億元，成為新的增長亮點。五是企業年金托管余額增長52.8%，財產凈值增長17.45%。
（2）存在的問題。一是理財產品推動了資產表外化運作，增加了貨幣信貸調控難度，并對貨幣政策中介目標產生明顯擾動。二是跨市場融資業務存在風險隱患。全省具有市場成員資格的城商行回購融資占全部負債的比例平均為6.18%，有兩家甚至超過13%，經營頭寸過多依靠債券市場等跨市場交易，存在一定的流動性風險隱患。
三、金融市場與金融穩定
（一）貨幣市場交易放緩，成交利率上行
金融機構通過拆借市場融入資金力度加大，同業拆借交易額增長178%，凈融入資金為上年的5.1倍。拆入、拆出加權平均利率較上年提高171個和178個基點。全省51家市場成員機構債券回購成交額增長10.18%。債券加權平均到期收益率大幅上升157個基點。年末金融機構持債余額上升20.36%。
（二）債券發行連創新高，融資規模不斷擴大
全年發行非金融企業債務融資工具總額上升26.18%，其中短期融資券、中期票據和中小企業集合票據分別發行28只、24只和3只，融資額分別上升13.07%、40.66%和5.43%。中小企業集合票據發行量占全國三分之一強，融資規模居全國第一。
（三）票據市場價升量跌，融資額增勢平穩
貼現及轉貼現累計下降22.08%。貼現利率一路走高，直貼和買斷式轉貼現3—6個月加權平均利率在10月末達到全年最高，年末略有回調，但較年初分別提高2.72個和3.48個百分點。銀行承兌匯票簽發量增長30.65%，風險敞口增長26.98%。
（四）黃金市場交投活躍，金價大幅攀升
全省新增上海黃金交易所會員企業兩家，總數達12家。會員企業全年成交量增長50%；產金煉金企業為交易主力，累計凈賣出74.8噸。紙黃金交易繼續保持活躍，成交量、成交額及成交價格分別上升71.8%、154%和24.13%。
（五）民間借貸需求旺盛，資金價格持續攀升
山東省民間借貸樣本監測點累計借入金額增長170.03%，樣本加權平均利率上升5.2個百分點，漲幅達40.5%。高利率借貸發生額顯著增加，全省樣本民間借貸年利率超過25%的發生額4.3億元，而2010年僅為70.5萬元。
四、金融基礎設施與金融穩定
（一）金融法律環境進一步完善
金融管理部門新實施150余項與金融業和金融基礎設施相關的重要規范性文件，規范了境外直接投資人民幣結算、理財產品銷售、期貨投資咨詢、轉融通、保險業務轉讓等多方面的業務活動。據對省內184家金融機構1272位高管人員調查，全年法治環境綜合評分9.66分（10分制），升幅1.56%。人民銀行濟南分行制定印發了《金融消費者申訴處理暫行辦法》和《關于開展金融消費者權益保護工作的意見》。全省各級金融消費者權益保護中心共受理金融消費者投訴296起，辦結278起，辦結率94%。
（二）支付體系平穩高效運行
人民銀行濟南分行制定了銀行卡中長期工作規劃、銀行卡收單市場管理辦法以及銀行卡助農取款業務管理暫行辦法。新增大、小額支付系統直接參與者3家，間接參與者1150家，變更參與者836家。3家法人機構接入網上支付跨行清算系統。各銀行機構通過支付系統辦理結算筆數增長41.65%，結算金額增長17.39%?？h及縣以下地區ATM、農民金融自助服務終端、POS機具布放量分別增長41.8%、223.8%和67.0%；金融服務終端行政村覆蓋率達78%，提高40.9個百分點?？h及縣以下地區銀行卡發卡量增長53.02%，人均持卡1.19張。
（三）金融機構內部治理逐步改善
全省政策性銀行、國有商業銀行、股份制銀行、城市商業銀行全面實施并逐步適應新會計準則，農村合作金融機構全面完成新舊會計制度轉換工作，金融機構公司治理水平提升。據對159家法人機構572位高管和風控人員、658位銀監系統和人民銀行負責人員調查，“銀行業法人機構公司治理”綜合評分8.94分（10分制），改善率為0.64 %。
（四）信用體系建設持續深入
企業征信系統全省企業及其他組織收錄量增長7.04%，日均查詢增長34.18%；個人征信系統全省自然人收錄量增長3.14%，涵蓋的信貸賬戶增長28.16%。共采集公積金繳存信息581.7萬戶，社會保險繳存266.7萬戶，社會保險發放74.9萬戶。累計入庫中小企業14.7萬戶，近2萬戶企業首次取得信貸支持，融資額2077.6億元。共建立農戶信用檔案1072.8萬戶，增長8.47%。
（五）反洗錢工作力度進一步加大
制定了《山東省金融機構反洗錢現場督導辦法》，建立了反洗錢監管交互平臺系統。印發了《中國人民銀行濟南分行反洗錢監測調查工作管理辦法》，規范開展行政調查和案件線索移交工作。組織完成對全省992家市級以上金融機構和67家縣級以上金融機構的自律考核評估和現場檢查工作。全年共接收金融機構報送可疑報告310份，向有關部門移交92份。年內舉行情報會商120次，向偵查機關報案數量、涉及金額同比分別增加10筆和186.44億元。
（六）貨幣流通管理成效顯著
反假幣工作不斷深入。反假工作站點增長8.07%，義務宣傳員增長12.34%。加強專業隊伍建設，累計認定鑒別師和識別師分別增長45.50%和14.96%。全省累計收繳、沒收假人民幣金額同比上升4.7%。通過建設縣域虛擬發行庫，搭建現金橫向調劑平臺，加大了小面額現金投放力度，優化了券別結構。金融機構監測網點及企事業單位對各券別滿足率分別提高3.48個和2個百分點；對市場現金整潔度認可率分別提高0.95個和2.39個百分點。
（七）金融知識宣傳培訓和投資者風險教育持續加強
全年開展征信、反洗錢、反假幣宣傳逾4600場次，受眾超過150萬人次，發放宣傳資料近350萬份，提供咨詢逾100萬人次，開展專業培訓近3600次，培訓人數逾10萬人。完成“金融知識進萬家巡回展”最后兩站（煙臺站、東營站）的展覽活動。
（八）問題與建議
一是強化非金融機構支付業務監管與銀行卡安全管理工作。目前預付卡發行機構在未取得支付業務許可的情況下，存在違規發行新卡的行為。應盡快制訂非金融支付服務機構清退方案，對限期內未取得支付業務許可的機構進行清理。建立健全防范和打擊信用卡套現的工作協作機制，切實加強發卡、收單等工作環節管理。二是規范金融機構會計信息披露。部分金融機構在數據管理、模型應用、風險計量等方面相對滯后，信息披露中缺乏對資產減值、公允價值變動等重要會計數據的合理解釋。應引導金融機構加強對新會計準則的研究，提升風險管理水平。三是增強金融機構反洗錢責任意識。部分金融機構履行反洗錢義務的動力不足，對可疑交易的篩選和識別過于依賴計算機系統，缺少必要的分析甄別，可疑交易報告利用價值低。應進一步完善反洗錢現場督導制度，加強對金融機構一對一輔導，引導和幫助金融機構提高防范洗錢風險的能力。四是繼續完善反假幣和發行基金管理工作。應強化對商業銀行的日常監督管理，充分發揮營業網點堵截假幣的堡壘作用。逐步解決假幣解繳不及時、收繳程序不規范等問題。積極做好發行基金管理工作，進一步疏通現金投放、回籠渠道，化解小面額票幣供求局部失衡問題。
五、總體評估與政策建議
按照統一的層次分析模型和權重，對山東金融穩定狀況進行定量評估顯示：2011年綜合評分79.35，比上年提高0.21。其中，銀行業及金融生態環境分別提高0.81、0.37，證券業、保險業受利潤降低及發展速度減緩影響，同比略降0.14、0.07；受經濟增速放緩及形勢復雜等因素影響，宏觀經濟得分同比下降0.86。
2012年是實施“十二五”規劃承上啟下的重要一年，全省經濟金融發展具備較多有利條件，同時又面臨復雜的形勢和困難。一方面，經濟增速適度放緩和轉方式、調結構的深入推進，有助于化解經濟運行中長期存在的結構性矛盾，增強經濟金融運行質量和可持續性。另一方面，國內外經濟形勢依然復雜嚴峻，宏觀調控面臨的“兩難”問題增多，實體經濟運行風險上升對金融體系的負面影響有所顯現。維護金融穩定應堅持“穩中求進”的主基調，積極主動適應國內外經濟形勢和國家宏觀調控政策變化，在更好地服務經濟轉型中實現穩健發展。
（一）貫徹落實宏觀審慎管理要求
進一步健全對金融機構落實穩健貨幣政策的監測、評估，認真執行差別存款準備金動態調整措施，不斷完善逆周期調控的工具和手段，引導金融機構逐步建立主動調節信貸投向、自我約束風險的長效機制。
（二）牢牢把握金融服務實體經濟的本質要求
督促各金融機構正確處理追求利潤與履行社會責任的關系，緊密結合經濟社會發展的現實需要，大力推進金融創新，滿足實體經濟和社會管理新的金融服務需求。堅持“有扶有控”，進一步優化信貸結構，促進實體經濟轉方式、調結構。
（三）堅持把防范化解風險作為金融工作生命線
進一步完善政府主導的區域金融穩定協調和突發案件應對處置機制。完善金融風險監測、評估體系，深入組織開展金融機構穩健性現場評估工作。強化對重點領域和脆弱環節的風險監控，高度關注新型金融業態和“影子銀行”體系等發展中存在的問題。加大整頓金融環境專項行動力度，有效打擊金融違法犯罪活動。
（四）深化金融機構公司治理和內控機制建設
督促金融機構深刻汲取風險教訓，完善公司治理結構，加強企業文化建設，深入開展重點業務和案件高發業務的制度梳理與風險排查工作，切實提高制度執行力。繼續推進體制機制改革，轉換經營機制，強化風險防控，全面提升風險管理和內部控制水平。
參考文獻：
