時間：2022-07-19 09:37:47
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面對通貨膨脹的壓力，企業進行財務決策時，應適當地調整財務決策指標和收益評價標準，控制企業股利分配的規模，剔除通貨膨脹因素的不利影響，從而實現企業價值最大化。
現代財務管理的核心是財務決策，按其所涉及內容和環節，財務決策可以分為投資決策、籌資決策和股利分配決策。通貨膨脹作為企業財務管理的經濟環境因素之一，影響著企業財務決策的各個環節。
筆者擬在闡述通貨膨脹的含義及其特征的基礎上，重點分析通貨膨脹對企業財務決策各個環節的影響，進而提出一些有針對性的策略。
一、通貨膨脹的含義及特征
通貨膨脹一般是指紙幣的發行量超過商品流通中所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值、物價上漲的狀況。它是紙幣流通條件下特有的一種社會經濟現象，通常表現為一般物價水平的持續上升，亦即貨幣所代表的商品價值普遍下降。因此，局部性的價格上漲不能視為通貨膨脹，季節性、暫時性或偶然性的物價上升也不能視為通貨膨脹。同時，并不排斥通貨膨脹過程中有個別商品價格的下跌。
具體到財務領域，從理財的一般理念而言，通貨膨脹的特征表現為通貨膨脹期間，所持有的現金及其等價物一般會遭受貨幣購買力貶值的損失，而持有實物資產則一般會獲得持有利益。
企業的貨幣性資產和貨幣性負債的金額是固定不變的，但它們所代表的實際購買力卻隨著物價水平的變動而變化。與此相反，非貨幣性資產和非貨幣性負債的價格一般是變化的，但它們所蘊藏的購買力卻不隨物價水平的變動而變化。因此，當物價水平上漲時，實物性資產和負債的價值也上漲，而貨幣性資產和負債的實際購買力要下降，出現貶值的損失。
二、通貨膨脹對財務決策的影響
(一)通貨膨脹對投資決策的影響
企業投資是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出。企業的投資，按不同的標準可以分為不同的類型：以投資時間的長短為依據，可以分為長期投資和短期投資；以投資的對象為依據，可分為項目投資和證券投資。本文以長期投資中的項目投資(資本投資)為例來說明通貨膨脹對投資決策的影響。
在做項目投資決策時，對投資項目的評價常用折現指標(如凈現值、現值指數、內含報酬率等)和非折現指標(如投資回收期、會計收益率等)兩類。現代企業財務管理中，通常以折現指標作為投資決策方案評價的主要依據，而非折現的方法是把不同時間的貨幣收支看成是等效的，所以在決策方案評價時，其指標只起輔助作用。
在用折現指標做項目投資決策分析時，預測不同時期的現金流量則成了關鍵。在不存在通貨膨脹的情況下，項目的現金流量比較容易估算，但在通貨膨脹條件下，由于物價水平的上升及貨幣購買力的下降，將對項目的現金流量產生如下重大影響：
1 造成虛假的稅后經營利潤
在不存在通貨膨脹的情況下，通常以歷史成本的損益表為依據來預測未來的稅后經營利潤，該利潤僅僅是企業正常盈利的收益；而在通貨膨脹時期，則大相徑庭。在通貨膨脹的環境下，項目的稅后經營利潤是歷史成本和現行收入相配比的計量結果。在其盈利中，不僅包括了企業正常盈利的營業收益，而且還包含著企業已實現的資產存置收益。后者是在通貨膨脹情況下企業資產增值而獲得的，它實際上并非真實的收益，而是虛增的收益。因通貨膨脹而高估的會計收益，也使企業承擔了不應承擔的所得稅。
2 造成折舊與攤銷的不真實
由于計提折舊的依據是歷史成本而非重置成本，在通貨膨脹時，傳統的會計處理方式就會歪曲企業的折舊與攤銷的真實情況。
3 影響企業經營營運資本和資本支出
通貨膨脹下，由于原料價格上升，保持存貨所需的現金將增加，人工和其他費用的現金支付也將增加，售價提高使應收賬款占用的現金也將增加。企業為了應付越來越多的應收賬款及壞賬損失，不得不增加流動資金的投入，這勢必影響企業的經營營運資本。同時，也影響著企業的資本支出。
上述影響將對項目現金流量產生重大變化，會使企業遭遇現金短缺的困難。而這一切，都可歸因于通貨膨脹對現金購買力的“蠶食”作用。
(二)通貨膨脹對籌資決策的影響
籌資是指企業根據生產經營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。籌資決策要解決的問題是如何取得企業所需要的資金，包括向誰籌集，在什么時候籌集、籌集多少資金等等?；I資決策的關鍵是決定各種資金來源在總資金中所占的比重，即確定資本結構，以使籌資風險和籌資成本相配合。通貨膨脹的發生，將對企業的籌資環境、籌資風險及籌資成本產生影響。
1 通貨膨脹對企業籌資環境的影響
通貨膨脹期間，將會出現資金供給不足和企業資金需求增大的現象。國家為了控制通貨膨脹，對其進行宏觀調控，勢必緊縮銀根，減少貨幣的供給總量。同時，由于物價持續上漲，隨著企業經營風險的進一步加大，銀行貸款風險也隨之上升，這使得銀行在發放貸款時變得更加謹慎，進一步嚴格銀行貸款的條件。在資本市場上，隨著市場利率的上升，股票、債券等有價證券的市場價格暴跌，也增加了企業從資金市場上籌資的難度。對籌資方而言，如前文所述，虛假利潤的出現、折舊與攤銷的不真實，最終的結果是使企業遭遇現金短缺的困難，企業對資金的需求不斷膨脹。這種供需不平衡的異?，F象，改變了企業籌資的環境。
2 通貨膨脹對企業籌資風險及籌資成本的影響
隨著籌資環境的變化，企業的籌資風險也將加大，風險對應著報酬，這意味著籌資成本的上升，用公式表示如下：
I=i+p
其中：l－投資者要求的名義報酬率；i－投資者要求的實際報酬率；p－預期通貨膨脹率。
(三)通貨膨脹對股利分配決策的影響
股利分配是指公司制企業向股東分派的股利，是企業利潤分配的一部分。股利分配涉及的方面很多，其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發放股利、多少盈余為公司所留用。因此，股利決策也被稱為內部籌資決策。支付給股東的盈余與留在企業的保留盈余，存在此消彼長的關系。減少股利分配，會增加保留盈余，從而減少外部籌資需求。
通貨膨脹期間，隨著籌資環境的惡化和資金成本的上升，外部融資將變得更加艱難。此外，企業利潤中還包含著資產的持有收益。因此，企業利潤分還是不分、多分還是少分，直接影響著企業的股利分配決策。
三、消除通貨膨脹對財務決策不利影響的對策
(一)對歷史成本計價方法作適當的修正，對現金流量相關指標加以調整
由于我國迄今為止尚未制定出針對通貨膨脹的具體會計準則，在現有的條件下，為使投資決策使用的現金流量相關指標更加真實、可靠、更具相關性，可以在現有的計量模式下，對該指標適當地加以修正，從最大程度上消除通貨膨脹對會計信息的影響，可以從以下方面進行適當的調整：
1 根據企業收入，成本費用以及營運資本的構成實際，結合通貨膨脹率，對其作適當的調整。
2 改變折舊和攤銷的計算方法
在通貨膨脹的情況下，如果企業采用直線法進行折舊或攤銷，將造成按固定資產原始價值提取折舊仍無法實現固定資產的重置，難以維持企業的簡單再生產。為此，在預測現金流量時，可采用加速折舊法，縮短固定資產的折舊年限，提高固定資產折舊率，這將在一定程度上緩解通貨膨脹對固定資產更新的影響。
3 按照物價上漲的程度重估存貨和固定資產的價值，適當調整營運資本和資本支出的金額
按存貨和固定資產的重估價計算確定其被耗用后轉化費用的金額，適當調整營運資本和資本支出的金額，用各期實現的收入對所耗用的成本費用予以補償，將保證投入資本的完整性，增強企業會計信息的真實性。
(二)充分考慮通貨膨脹附加率因素，調整收益率評價標準
企業籌資的目的是投資，在做資本投資項目評價時，預期項目收益率也應加入通貨膨脹附加率因素，進而在投資項目的收益率與資本成本之間作出比較：當投資項目的收益率超過資本成本時，企業的價值將增加，為可選的投資方案；而當投資項目的收益率小于資本成本時，將有損企業的價值。
(三)結合企業實際，控制企業股利分配的規模
通貨膨脹使得企業外部融資變得更為困難。同時，企業利潤中還包含資產持有收益，分配過多，實際是在吞噬股東自身的投資；不分配，相當于用留存收益融資，其資金成本較高。因此，企業必須根據其實際情況，適當控制股利分配的規模，從而實現企業價值的最大化。
一、通貨膨脹對企業財務產生的影響
（一）通貨膨脹對資金供需量的影響 通貨膨脹使得企業資金的需求量不斷增加。一方面，由于物價上漲，使采購同等數量的物資將需要更多的資金，企業為了減少原材料不斷漲價所產生的損失，或想在囤積原材料中獲得利益，企業就會提前進貨，進行超額儲備，造成資金需求的大量增加；另一方面，通貨膨脹時期，由于企業按歷史成本原則進行核算，導致企業少計成本及虛增會計利潤，造成企業的所得稅流出增加、利潤分配增加，而這些會使企業的資金需求進一步增加。同時，在發生通貨膨脹時，由于物價上漲，居民的零散資金較多地用于囤積商品、搶購黃金等活動，使閑置資金轉化成信貸資金的過程受到阻礙；另外，國家通常會采取一系列的貨幣緊縮政策，諸如上調銀行的存款準備金率、提高存貸款利率等，通過提高存款準備金率，資本市場的資金供應量減少，通過提高銀行的存貸款利率使企業的融資成本進一步上升。
（二）通貨膨脹對營運資金的影響 主要表現在：
（1）企業持有貨幣性資產遭受購買力損失，持有貨幣性負債獲得購買力收益。在通貨膨脹條件下，由于貨幣性資產的金額是固定不變的，付出同樣多的貨幣，只能獲得較少量的商品或勞務，因而持有貨幣性資產必然遭受到一般貨幣購買力下降所帶來的損失。貨幣性負債意味著債權人收到的款項沒有期初借給借款人的款項值錢，反之，也就意味著企業歸還貨幣性負債時獲得購買力收益。
（2）存貨及應收賬款等實物型營運資金在數量上呈上升趨勢，在使用效率上呈下降趨勢。在存貨上，一方面，由于物價上漲，企業采購同樣數量的物料所需的資金量較以前增加；另一方面，企業為了降低價格上漲對企業成本所造成的影響，存在著儲存原材料等物資的動機，導致資金在該環節的占用上升，而周轉速度卻變慢了，效率下降了。在應收賬款上，由于大部分企業都會有一定程度的資金緊張，企業間相互拖欠貨款的現象會更加嚴重，應收賬款的回收率降低，回收期拉長，導致應收賬款資金占用量的增加，應收賬款的周轉速度變慢。
（三）通貨膨脹對投資活動的影響 企業在經營管理過程中，需要進行大量的投資活動，如興建、擴建、改建廠房和建筑物，購置設備等，這些投資需要大量的資金，并且資金的回收期較長。在一般情況下，企業首先預測投資項目未來的現金凈流量，再以企業投資預期報酬率為折現率，將投資項目的未來現金凈流量折算為現時價值，并以此進行投資決策。在通貨膨脹時期，一方面，由于通貨膨脹的存在，市場的物料價格及產品價格均呈上升趨勢，但各種物料及產品的價格上漲的幅度卻并不相同，再加上通脹時期企業融資難度的加大，導致企業投資項目的現金流入量和現金流出量具有較強的不確定性，使企業投資項目的未來現金凈流量的不確定性加大，且投資項目的投資期越長，不確定性越強；另一方面，在進行投資決策時，若仍以投資項目的預期報酬率為折現率進行折現，將無法體現投資項目的實際獲利水平，必須考慮通貨膨脹率，而通貨膨脹率的波動具有較強的隨機性和突發性，如何精確預測通貨膨脹率將對企業投資項目的正確決策產生直接影響。
（四）通貨膨脹對財務風險的影響 在正常情況下，企業也面臨一定的財務風險，也會發生財務危機，但由于通貨膨脹，會加大企業的財務風險，提高財務危機發生的機率。首先，在通貨膨脹條件下，由于價格普遍上漲，尤其是原材料價格提升最為快速，其次是基本生活資料價格普遍提價，導致企業產品成本全面提高，人員工資上調壓力較大；同時，絕大多數企業產品的價格相比原料等價格的上漲幅度卻較小，導致企業的利潤空間被壓縮。再次，在通貨膨脹時期，由于企業普遍資金緊張，貨款拖欠現象也更為嚴重，致使企業應收賬款數量增加，周轉期延長，此時資金鏈中的任何一個環節出現問題，都將給企業帶來極大的財務風險。最后，在通貨膨脹時期，企業的融資成本提高、融資難度加大，也使企業在出現財務危機時的自我修復能力降低。
二、企業應對通貨膨脹的財務策略
（一）保持合理的資本結構，開拓新的融資渠道 主要包括：
（1）保持合理的資本結構，合理安排融資期限。企業籌集資金的原則是保證企業財務風險在可控范圍內，追求企業綜合資本成本的最小化，從而使企業價值達到最大。在通貨膨脹時期，企業經營中的不確定性大大增加，如果一味追求綜合資本成本的降低而片面地以債務融資為主要方式，會導致企業財務風險的提高，不利于企業的長遠發展，因而企業應注重債務資金與權益資金的比例。另外，企業在進行債務籌資時，要注意長期資金與短期資金的搭配，合理地安排融資期限，在通貨膨脹時期，企業應盡可能地尋求長期資金。因為，從利率角度而言，雖然銀行利率在不斷上升，但是不會高過通貨膨脹所帶來的物價上漲幅度，而且在時間上是滯后于物價上漲幅度的；如果采用短期借款的方式，要時刻關注銀行利率的變化，不光銀行利率在不斷變化，企業的經營環境也在不斷變化，這就需要企業不斷進行新的籌資決策，既增加了籌資成本，也增加了決策失誤所帶來的風險。
（2）積極開拓新的融資渠道。在通貨膨脹時期，企業融資難度增大，而企業對資金的需求卻增加，為了應對這一局面，企業應積極嘗試新的融資方式，突破融資瓶頸，促進企業更快、更好的發展。比如融資租賃，可以較好地解決企業在進行固定資產投資上對資金的需求、應收賬款貼現可以解決企業對流動資金的需求等。同時在必要時還可以充分利用外資，如引入戰略投資者或尋求與外商進行合資。
（二）加強營運資金管理，提高營運資金效率 主要表現在：
（1）加強應收賬款的日常管理，防止壞賬損失的發生。在通貨膨脹時期，企業普遍資金緊張，應收賬款的回收較平時更為困難，此時單純改變銷貨方式或實行嚴格的信用政策并不適宜，會導致企業銷售額的下降，應加強應收賬款的日常管理，預防壞賬的發生。一方面注重應收賬款賬齡分析，檢查客戶是否突破信用額度，超過信用期限，提早發現壞賬趨勢，編制應收賬款的催收計劃，并及時組織收款，盡量減少壞賬發生。另一方面，要注重應收賬款的結構，對那些占應收賬款總額達到一定比重（比如10%）或以上的客戶進行重點管理，收集該客戶信息，及時掌握其財務狀況的變動情況，積極與客戶進行聯系，防止壞賬的發生，對企業生產經營產生不利的影響。
（2）以成本效益為原則，加強存貨管理。存貨是企業日常運營中的重要組成部分，企業存貨管理的主要目的是及時供應公司經營中所需要的物資。持有存貨會發生儲存成本、存貨所占用資金的機會成本、存貨的磨損等相關的成本，通常情況下，企業希望盡量減少存貨。在通貨膨脹情況下，一方面企業要充分考慮物價上漲對產品成本所造成的影響；另一方面，企業要考慮由于國家實施通貨緊縮政策，社會投資、消費、出口等方面對企業產品的需求又會相應有所減少。因此，企業根據自身情況，以成本效益對比為原則去權衡利弊，適當儲備一定數量的存貨。此外，企業應該與客戶簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；還應進一步進行技術改造，挖掘潛力，在保證產品質量的前提下，力求減少單位產品的原材料消耗量，從而達到節約原材料，降低成本的目的。
（3）加強現金的日常管理，保證生產經營的正常需求?，F金屬于非盈利性資產，企業持有企業會產生一定的機會成本，尤其是在通貨膨脹時期，企業對資金的需求加大，持有現金所產生的損失更為顯著。但是由于通貨膨脹，企業融資的難度加大，資金回收速度放緩，企業保證正常生產經營所需要的資金卻具有剛性，現金短缺將給企業產生以下影響：難以應付日常的業務開支，坐失良好的購買機會，從而影響生產正常進行；無法按時支付到期的應付款項，對企業的信譽產生不良影響；通貨膨脹時期，企業面臨的不確定因素增多，需要應付的突發事件增加，現金的短缺會對企業的可持續發展產生不利影響。因此，在通貨膨脹時期，企業現金管理的首要目標是保證正常生產經營對現金的需要。
（三）積極調整投資決策方法，降低決策失誤造成的風險 在通貨膨脹時期進行長期投資，其關鍵是調整投資決策方法，充分考慮通貨膨脹對現金凈流量和折現率所產生的影響，盡可能降低決策失誤所造成的風險。通?？紤]了通貨膨脹的折現率=（1+通貨膨脹率）（1+投資最低期望報酬率）-1。而現金凈流量的調整則要相對復雜，首先要分析現金凈流量的構成以及通貨膨脹對各項現金流量產生的影響，然后在此基礎上去討論現金凈流量由于通貨膨脹所產生的變動幅度，最后折算出企業該投資的現金凈流量。
（四）建立完善的財務預警系統 財務預警系統是通過對企業財務報表及相關經營資料的分析，利用及時的財務數據和相應的數據化管理方式，將企業已面臨的危險情況預先告知企業經營者和其他利益關系人，并分析企業發生財務危機的原因和企業財務運營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財務分析系統。如前所述，由于通貨膨脹的突發性與偶然性，加大企業的財務風險，提高財務危機發生的機率，因此企業如能建立一個較為完善的財務預警系統，對財務運營過程進行跟蹤、監控，就能及早發現財務危機信號，預測企業的財務風險。
摘 要：財務風險對企業經濟效益的高低與企業發展方向有著重大影響。目前我國通貨膨脹的現狀，影響著企業財務風險的管理。本文試圖剖析通貨膨脹對企業財務風險的正面和負面影響，盡可能找出其根源所在，期冀對增強企業財務風險管理的有效性有積極的意義。
關鍵詞：財務風險；通貨膨脹；風險預警
一、企業財務風險的理論內涵
（一）企業財務風險的內涵
企業財務風險是企業財務活動中由于各種不確定因素的影響，使企業財務收益與預期收益發生偏離，從而造成蒙受損失的機會和可能。財務風險有狹義和廣義之分。
狹義的財務風險是指由于外部借債從而給企業的財務成果（企業利潤或股東收益）帶來的不確定性。廣義的財務風險指企業在特定的客觀情況下和特定期間內，由于各種難以或無法預料、控制的企業外部環境和內部經營條件等不確定性因素的作用，使得企業資金運動的效益性降低和連續性中斷，進而使得企業的實際經營績效與預計目標發生背離，從而對企業的生存、發展和盈利目標產生負面影響或不利結果的可能性[1]。
（二）企業財務風險的基本特征
由風險的特點和財務風險的獨特性，歸納出企業財務風險主要具有以下幾個特征：
1、客觀性，即無法實現預期目標財務風險不以人的意志為轉移而客觀存在的。
2、全面性，即財務風險存在于企業財務管理的全過程并體現在多種財務關系上。如資金的籌集、運用、積累分配等均會產生財務風險。
3、不確定性，即影響財務活動的各種因素不斷發生變化使財務風險事前不能準確確定大小。
4、共存性，即風險與收益并存，一般財務風險越大，收益就越高。如風險投資存在較大風險，同時也會因投資而取得風險報酬。
5、激勵性，即財務風險的客觀性會促使企業采取措施防范財務風險，加強財務管理。
二、目前我國通貨膨脹的現狀
通貨膨脹指因貨幣供給大于貨幣實際需求，也即現實購買力大于產出供給，而引起的一段時間內整體物價水平持續而普遍地上漲的現象。其實質是社會總需求大于社會總供給。
通常用居民消費價格指數（CPI）衡量通貨膨脹程度。CPI是反映一組代表性商品和服務項目價格水平變化趨勢和變動幅度的統計指標，以零售量或居民消費量為權數，反映消費者所付價格水平。按國際慣例，當CPI增幅連續超過3%時，即意味著發生了通貨膨脹；CPI低于1%時，則有通貨緊縮的風險[2]。
近幾年來，隨著經濟一體化進程的加快和國際大宗商品價格的快速上漲，我國的通貨膨脹水平不斷攀升，2010年和2011年我國CPI同比上漲3.3%和5.4%，個別月份甚至突破6%的高通脹水平。2012年以來，以國際石油價格為代表的大宗商品價格依然高位運行，意味著今年我國的通脹壓力仍可能高企，將對企業財務風險控制帶來一定挑戰[3]。如下圖所示。
三、通貨膨脹對企業財務風險的負面影響
通貨膨脹具有傳染性，使得財務管理中的籌資管理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理等受到影響，從而引發企業一系列的財務風險問題。
（一）通貨膨脹對企業籌資的影響
在通貨膨脹時期，國內經濟形勢的變化直接給企業籌資帶來不利影響。2008年我國很多企業的財務結構都普遍存在著資產負債率較高的問題。企業對銀行的依賴性很大，存在著企業到期不能償還債務本息或高于企業經營成本的可能性。進入2009年，很多企業市場銷售縮減較大，很難靠借新債還舊債的方式維持資金運轉[4]。由于通貨膨脹導致一系列的連鎖反應，致使企業的籌資風險加劇。
首先，通貨膨脹使企業籌資的數額增加。通貨膨脹條件下物價將持續上漲，企業的采購成本、人工成本及各項相關費用也隨之快速上漲，使企業資金需要量迅速增加。同時，政府為應對通脹，往往采取緊縮貨幣政策，使企業的資金來源受到限制，資金短缺現象更加突出。尤其中小企業已經感受到現金流對運營的極大壓力，通貨膨脹面前“現金為王”成為企業的共識。
其次，通貨膨脹使企業籌資的成本增加。通貨膨脹使企業資金需用量相對增大，而金融機構資金供應量相對減少，從而使資金供求失衡。在價值規律的作用下，企業籌集資金的成本要高于平時。此外資金持有者可能提高出借資金的利率，從而也抬高了企業資金的籌集成本。
最后，通貨膨脹影響企業資金的籌集方式。通脹初期，企業若以發行債券籌集資金就會獲取額外的收益。因為債券固定的利率不會隨物價的上漲而相應增加，債券的實際利率遠遠小于債券的票面利率，從而變相地減少了企業應歸還債務的數額。通脹水平高企時，企業若以發行債券籌集資金，通脹預期會使人們以債券的票面利率減去預期通貨膨脹率來作為實際利率，進而做出投資決策，而通脹預期與實際通貨膨脹不相一致。若實際通貨膨脹率較高，債券利率就遠大于企業應承擔的籌資成本，從而變相地增加了企業應歸還債務的數額，給企業帶來額外的損失。因此通貨膨脹的不同時期，選擇恰當的籌資方式很重要。
（二）通貨膨脹對企業投資的影響
企業的投資活動可分為對內投資和對外投資。對內投資，企業把資金投放到內部生產經營所需要的資產上，具有相當大的風險，因為資金的保值增值最終要在資金的運用中實現，所以投資一旦決策失誤，會嚴重影響企業的財務狀況和現金流量，甚至會導致企業破產。在通貨膨脹期間，必須考慮通貨膨脹因素，否則很容易導致投資決策失誤。
企業對外投資包括有價證券投資、聯營投資等。通貨膨脹背景下，由于投資決策者對投資風險的認識不足，決策失誤及盲目投資導致一些企業出現巨額投資損失，由此產生財務風險。以我國的鋼鐵業為例，鋼鐵工業能力近年增長過快，2008年底已形成鋼鐵生產能力5.2億噸，已經出現了嚴重的投資過熱。2008年的通貨膨脹已使中國鋼鐵市場嚴重供大于求、價格跌破成本線、大量企業破產倒閉[5]。其中很多企業投資決策者對投資風險的認識不足是一方面原因，盲目投資，導致企業投資損失巨大，從而財務風險不斷。
摘要：通貨膨脹是一種比較常見的經濟現象。我國企業已經切實體會到通貨膨脹對生產經營的影響。在通貨膨脹時期物價不斷上漲，給企業的財務管理帶來巨大挑戰。在通貨膨脹環境下企業財務管理的好壞將直接影響到企業的生存與發展。本文分析了通貨膨脹對企業財務管理的影響，并進一步對通貨膨脹給企業財務管理所帶來的影響提出了相應的策略。
關鍵詞：通貨膨脹 財務管理
通貨膨脹一般指因紙幣發行量超過商品流通中的實際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、物價上漲現象，其實質是社會總需求大于社會總供給。按照國際慣例，CPI指數增幅超過3%時，即意味著通貨膨脹。就目前國內的經濟形勢而言，顯然已深陷其中。2011年1月，國內CPI比去年同期上漲4.9%，與去年10月份4.4%的漲幅相比擴大了0.5個百分點，已經連續7個月超過3%的通脹警戒線，并創下了過去兩年多以來CPI漲幅的新高。圖1形象地說明了問題：通貨膨脹期間物價持續上漲，企業的財務管理面臨巨大挑戰。財務管理是企業維持正常生產經營活動的重要根基，財務管理工作質量直接影響企業的長足發展。
1 通貨膨脹對企業財務管理的影響
1.1 資金需求量增加，資金的供應量反而減少 通貨
膨脹期間物價持續上漲，企業資金占用率持續攀升，資金需求與日俱增，但是由于資金來源渠道不暢，致使日益緊缺的資金供給與持續見漲的資金需求形成矛盾沖突。如通貨膨脹時期，經營者為了參與投機活動（如囤積商品、搶購黃金）而耗費大量資金，這就阻礙了閑置資金向信貸資金轉化的過程，造成民間信貸資金供給不足；通貨膨脹以后，政府為了加強宏觀調控，一般會提高存款準備金率和利率水平，即推行貨幣緊縮政策，限制銀行信貸規模，以此敦促銀行嚴格限制辦理貸款的條件，減少貸款業務往來；物價上漲是通貨膨脹的一個重要標志，它會造成利率增加，股票、債券價格下跌，增大企業融資難度。資金來源渠道不暢，使資金供給困難重重，長此以往，與日俱增的資金需求與日漸緊缺的資金供給之間的矛盾沖突會日益尖銳。
1.2 貨幣不斷貶值，實物資金升值，資金成本不斷提高 通貨膨脹導致貨幣不斷貶值，實物資金升值，資金成本不斷提高，貨幣性資產與貨幣性負債是形成貨幣性資金的主要部分。貨幣性負債主要涉及到應付賬款、應付票據、應付利息、應付公司債等。通貨膨脹時期物價持續升高，貨幣性資產一定，同等價值的貨幣的購買能力大打折扣。同樣，負有一定貨幣數量計量的債務，會使企業獲得購買力的收益。在通貨膨脹條件下，貨幣資金不斷貶值而各種實物資金卻隨著物價上漲而不斷上升，同時由于通貨膨脹對利率影響，導致企業資金成本不斷提高。
1.3 導致企業三角債久拖不清 基于上述通貨膨脹期間貨幣購買能力的分析，推遲支付貨款的價值小于早付貸款的價值，因此客戶大都延遲付款。從客戶的角度來分析，延遲付款有兩大益處：一是等量的貨款，由于其時間價值不同，早還不如晚還，因此推遲還款時間對于付款單位而言是有利的；二是延遲還款時間，付款單位可減少其銀行貸款，在通貨膨脹條件下，銀行貸款條件是及其嚴苛的，即使得到了貸款也是要向銀行支付利息的。因而客戶往往選擇推遲付款。然而對收款單位來說，貨款久拖不清，對于單位的正常運作極為不利，應收賬款增加，造成企業資金供給不足，資金無法正常運作，貨款回收效果不佳，企業所承擔的財務風險與日俱增。而且，貸款無法有效回收，壞賬發生的機率就會增大，企業將因此蒙受經濟損失。企業是債權和債務的共同體，在生產經營過程中同時承擔著付款和收款兩項任務。這樣你欠我、我欠他，企業與企業之間便形成了三角債務，這樣對企業的資金營運會產生不利的影響。
1.4 導致企業長期投資風險大大增加 通貨膨脹期間，企業進行資產評估和融資活動都面臨重重困難。通貨膨脹使利率升高，借款現金流會發生變化，實際利率與通貨膨脹率之和就是名義利率。通貨膨脹時期物價持續見漲，等量貨幣的購買能力大打折扣，利率水平也受到影響，項目經營機會的收益也大幅縮水。在通貨膨脹時期，貨幣資金供應者為了平衡自身的購買力損失，會要求提高利率水平。投資實物或債券的經營者為平衡購買力損失，往往會要求額外的投資回報率。通貨膨脹率對負債與資產的影響程度不同，致使資產與負債的價值將會改變不同的數額，企業的資產和負債管理面臨更為嚴峻的考驗。
2 企業應對通貨膨脹下財務管理的策略
2.1 融資方式多元化，適時合理籌措資金 企業的供需矛盾在通貨膨脹期間日益顯現。就目前形勢來看，銀行貸款依然是國內大部分企業的主要融資渠道，而歐美地區的中小企業多通過民間融資渠道來獲得資金支持，通過銀行貸款融資只是輔助手段?，F階段，國內也相繼出現了民營貸款擔保公司等專門為企業融資提供資金支持的民間機構，企業可以通過發行債券或與其他企業建立相互擔保的信用共同體來完成融資計劃。因此，企業在通貨膨脹條件下，采用多元化的融資方式，以預防通貨膨脹帶來的資金供求的不利影響。在融資過程中，企業應該以融資方式為依據靈活調整融資策略。發行債券時采用浮動利率；如果通過股票融資可推行高股利政策，以增加對投資者的吸引力，確保股票和債券順利發行。
2.2 把握好營運資金的管理 通貨膨脹會提高資金成本，因此企業在融資過程中應該加強對資金的管控，以降低運營成本，提高資金利用率。通貨膨脹對貨幣資金與實物資金的影響程度不同，因而必須基于實際采取不同的應對策略。對于貨幣性資金，當發生通貨膨脹的時候，應該使得貨幣性資產小于貨幣性負債，企業從貨幣性負債上取得的購買力的收益超出了貨幣性資產因購買力下降而遭受的損失。對于實物資金來說，在通貨膨脹條件下應該采用超額儲備法，特別是要加強對存貨的管理。
2.3 及時清理應收賬款，建立財務預警系統 通貨膨脹時期，提早進行貸款回收不僅能增加資金供給，確保資金靈活周轉，而且可以有效降低經濟損失。因此，通貨膨脹時期，中小企業必須重視應收賬款的回收工作，同時要對付款方式進行整改，以防通貨膨脹造成應收賬款貶值使企業蒙受經濟損失。此外，還應該建立短期財務預警系統，合理編制現金流量預算?；谄髽I內部供需關系綜合分析現金流量，以期全面反映企業動態現金的流動情況，構建財務預警系統長效機制和風險預警指標體系。具體分析企業的獲利能力、償債能力、經濟效率和發展潛力來綜合評定企業的經濟效益，從而幫助企業規避財務風險。
2.4 正確把握投資管理，重新評估長期投資項目 通貨膨脹時期進行的一切投資活動必須充分考慮通貨膨脹的影響因素。如通貨膨脹時期的債券投資就不宜投資固定收益的證券，可適當選擇變動收益的證券；長期投資項目資金占用率高，而且要經過長期的經營才能看到收益，如果在通貨膨脹時期投資長期建設項目，貨幣貶值的可能性較大，融資難度會也加大。鑒于此，在通貨膨脹率不高的時期，往往會在投資估算中增加不可預見的費用；在通貨膨脹率較高的時候，除了增加一般不可預見的費用外，還應考慮通貨膨脹價差的預備費，否則會造成原有項目資金超預算，使企業蒙受經濟損失。另外，在通貨膨脹期間，物價、現金流量和折現率都大受影響，這些因素是投資項目財務評估的基本數據，是計算項目凈現值等經濟指標的基礎，因此，綜合評估長期投資項目時切忌忽略通貨膨脹的影響，以免因決策失誤引起經濟損失。
綜上所述，企業的財務管理在通貨膨脹時期必定會受到影響，這就要求我們必須提早決策，采取科學的應對策略，確保企業財務正常運作。
摘要：從通貨膨脹對企業財務管理活動的影響出發進行分析，應對通貨膨脹企業要積極合理的籌集資金、采取穩健的投資決策和加強企業營運資金管理。
關鍵詞：通貨膨脹；財務管理；影響；對策
市場經濟條件下，宏觀經濟的發展是呈周期性變化的，通脹會直接影響著企業的財務管理，尤其是企業資金管理方面。通脹對企業財務產生的影響主要體現在對企業籌資、投資活動、企業營運活動這三個方面，并對企業財務管理產生深刻的影響，所以，在通脹的惡劣市場環境下，只有采用合理的對策和適當的財務管理方法，對企業財務管理的思想和觀念進行積極調整，才可使企業在風云變化的市場中立于不敗之地。
一、通貨膨脹對企業財務管理影響的分析
（一）對企業籌資活動的影響
企業創立的目的就是盈利，而保證實現這一目標就必須有足夠的資金支持。除了企業自身的資本積累，還需要有外部籌資來滿足企業日常生產經營活動的資金需要。在通貨膨脹期間惡性市場環境下勢必會給企業籌資帶來巨大沖擊。首先，資金來源困難，通脹期間國家會采用緊縮的貨幣政策，利率提高，在市場上的流通的貨幣相對減少，資金供需緊張，資金鏈斷裂從而使依靠貸款籌集資金的企業遭受打擊。其次，通脹會導致物價飛漲，原材料等各種成本增加，資金需求擴張，籌資成本加大。
（二）對企業投資活動的影響
公司從資本市場上籌集資金后就會投資于生產性經營資產進行生產經營活動。投資是企業為了獲取生產經營活動所必須的實物資源從而壯大企業。通貨膨脹會使貨幣大幅度貶值，利潤虛增，企業投資的預期收益和實際收益會大相庭徑，會對企業的投資決策產生錯誤干擾，造成損失甚至會導致企業破產。
（三）對企業營運活動的影響
營運活動產生的現金是增加股東財富的基礎，對于價值創造有著更直接的意義。營運資本管理的目標不僅要有效運用流動資產、最大程度地降低資本成本，還要加快流動資金的周轉速度。通脹時期導致資金占有量大，緊縮的貨幣政策也會因物價上漲而使現金購買力低下，資金流通速度變緩資本成本卻不斷提高。
二、通貨膨脹背景下加強企業財務管理的對策
（一）積極合理的籌集資金
通貨膨脹的發生，使得資金需求量增加的同時資金的供應量也大為減少。一方面，由于物價的上漲，企業需要占用更多的資金來購買同等數量的物資，企業為減少價格上漲帶來的損失往往會進行超額儲備，為在囤積原材料中獲得利益，以致造成了資金的大量需求。另一方面，資金用來一些投機活動，不僅嚴重阻礙了閑置資金轉化成信貸資金的過程，而且減少了民間信貸資金的來源；緊縮的貨幣政策，不但提高了存款準備金率和利率水平，而且還減少了銀行信貸融資的規模，加大了企業籌資的難度。
企業籌集資金的主要方式有兩種，一種是發行債券，一種是發行股票。如果想要債權人和股東不遭受損失，可以發行利率隨物價變動而變動的浮動利率債券和采用高股利政策。最后要提高財務杠桿系數，通貨膨脹時期，實際利率有可能被降低，甚至為負。通過提高財務杠桿系數，增加負債可以降低企業的資本成本。
（二）采取穩健的投資決策
投資分為短期投資和長期投資。短期投資是無需考慮通貨膨脹的影響而長期投資需要充分考慮通貨膨脹。通貨膨脹時期，應該改變投資方式，盡量減少長期投資。因為長期投資風險大，收益不確定性也比較大，也可以較少投資資金占用量。由于通貨膨脹率影響企業的投資決策，故能精確的預測通貨膨脹率對投資分析具有重大的意義，因此在進行長期投資決策中，都必須充分考慮通貨膨脹的因素，并對其影響加以調整，從而避免錯誤的投資。
（三）加強企業營運資金管理
1.加強現金管理。如果企業缺現金，不僅難以應付日常的業務開支，坐失良好的購買機會，還會對企業的信譽造成一定的影響。在通脹期間實行有效的現金管理，首先要保證有足夠的現金維持正常生產經營，而后再考慮持有現金所遭受的購買力損失。
2.加強應收賬款管理。應收賬款是貨幣性資產的一種。通貨膨脹期，它不僅會遭受購買力的嚴重失控，而且會造成企業間資金危機，那么將會導致應收賬款發生壞賬的可能性增大。因此，企業應該制定更嚴格的信用標準和縮短信用期間，要設立專人催收賬款，讓應收賬款盡快轉換為現金，以避免遭受不必要的損失。
3.加強存貨管理。存貨是企業日常運營中的重要組成部分，企業存貨管理的主要目的是及時供應公司經營中所需要的存貨。在通貨膨脹情況下，企業不僅要充分考慮物價上漲對存貨的影響，企業還要考慮由于國家實施通貨緊縮政策，社會投資、消費、出口等方面對企業產品的需求會減少。與此同時企業應該與客戶簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失。所以企業根據自身情況權衡利弊，需要儲備適當數量的存貨。
通貨膨脹時期的企業財務管理活動比任何時期都更加重要，這就需要企業經營者更認真的研究通貨膨脹對企業財務管理的影響，認真研究通貨膨脹下資金的籌集和運用，認證思考對于步步逼近的通貨膨脹，該用什么樣的策略應對以減少損失，渡過難關。
