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序論：在您撰寫財務分析論文時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
摘要：財務分析是科研機構財務管理創新不可或缺的重要內容，本文分析了建立科研機構財務分析體系的必要性和應遵循的原則，提出了構建了科研機構財務分析體系的基本設想。隨著公共管理和公共財政的推行以及市場機制的不斷完善，尤其是課題制的推廣。使科研機構的財務活動及其面臨的財務環境發生了許多變化，迫切需要財務管理方面的創新。構建科研機構財務分析體系，則是其中必不可少的一個重要方面。
1．存在的問題
長期以來，科研機構的財務分析一直是一個弱項。在現行《科學事業單位財務制度》中，僅設計了一些財務指標，缺乏系統的財務分析體系。有些人對科研單位的財務分析進行了一些探討，但主要是針對如何執行現有財務制度的對策建議，尚未突破現有制度的約束，研究的思路尚未上升到理論層面，缺乏對科研機構財務分析的理論和方法、財務分析指標、財務分析程序、評價標準等方面的研究。有些科研院所以加強科研經費管理為導向，設計了一套績效評價體系，相比相之下，有很大進步，但缺乏通用性。
在實際工作中，由于缺乏一套科學、健全的財務分析評價指標，從而限制了科研機構財務管理的職能作用：①財務管理的監控作用難以發揮。財務指標不完善，財務分析工作滯后，使管理者、出資者等利益主體難以及時、全面地掌握科研機構的財務資源狀況、資產管理狀況等財務信息。②限制了財務管理對單位內部收益分配的監控作用。在單位內部的收益分配上，由于缺乏財務績效評價指標、導致有些單位以賬面收入為增發工資福利的考核指標，在收入尚未變現的情況下，實際上是以負債兌現。③財務管理對單位績效的監控作用，制約了激勵和約束作用的發揮。財務分析指標不完善，不利于考核科技經費的使用效益，不利于考核單位的管理水平和績效。
2．建立科研機構財務分析體系的必要性
從本質上講，財務分析是對經濟組織的財務信息的加工、創造和再利用，它具有預測、評價、決策、查明問題原因的功能，其目的在于評價過去、掌握現實和預測未來。對于科研機構來說，探索和建立科學、系統的財務分析體系，是提高單位財務管理水平和強化主管部門財務監管的需要。
1）財務分析是財務報表的擴展和深化
財務分析不同于財務報表分析，二者在分析對象、分析范圍和分析廣泛上有顯著不同。財務分析的對象是經濟組織的財務活動（包括財務報表），報表分析的對象是依據會計準則編制的財務報表，就范圍看，財務分析涉及經濟組織的一切財務活動，包括財務報表內外的信息，報表分析限于表內及相關信息，就分析方法看，報表分析的方法比較簡單，多采用初級數學，而財務分析采用的方法比較復雜，包括數學、經濟學、統計學等。
2）財務分析是單位績效評價的基礎。
績效評價是對管理當局績效的“標識”，但不能發現問題和成績的原因，而財務分析是績效的基礎和深化，可以挖掘問題的成因，可以使績效得以量化。依據財務分析進行的績效評價不同于考核，考核的主觀因素較多，而基于財務分析的績效評價依據主要是客觀性指標。
3）有利于完善科研機構的委托關系契約。
對于科研機構相關利益者來說，由于委托——關系中存在信息不對稱，外部利益者如主管部門、單位出資者和債權人所掌握的信息少于人，需要對人披露的相關財務信息進行分析，以此判斷人即科研機構管理當局履行契約的程度。
4）有利于掌握科研機構資源使用情況和評價服務能力。
科研機構過去、現在和未來從事公益事業的能力離不開財務支持，單位運行中的問題最終可集中反映到財務上，財務分析具有事前預測，事中控制、事后評價的功能，通過財務分析，可使科研機構管理者和相關利益者及時掌握單位財務資源狀況及持續從事公益事業的能力，發現單位運行中的問題及其原因，從而及時采取得力措施。
5）有利于加強主管部門對機構的財務監管。
通過對科研機構的財務分析，可及時、客觀地向主管部門的決策提供充分有效的財務信息，使決策者及時了解和掌握各個科研機構的經濟運行秩序、單位的財務管理情況，從而可及時、真實地考核科研機構科技經費的使用效益。
3．構建科研機構財務分析體系的基本原則
1）區分不同的財務分析主體及其分析目的。
財務分析的基本目的是對科研機構一定期間的運營、財務效益、持續從事公益事業的能力等方面，進行定量和定性對比分析，以查明其真實情況和存在的問題。財務分析主體是指對經濟組織進行財務分析的個人、組織等。不同的主體在同一經濟組織中有不同的利益要求，因而進行財務分析的目的也不同，如投資者關注投入資源的使用，經濟組織的可持續發展能力，債權人關注還本付息能力等。進行財務分析的目的取決于自身的利益需求。不同的分析目的需要不同的信息，不同的信息需要不同的分析方法體系和指標體系。
對于科研機構而言，財務分析的主體可分為主管部門、科研機構管理者和社會相關利益者。主管部門進行財務分析的主要目的是進行財務監管，關注投入資源的使用，經濟組織的可持續發展能力等，管理者進行財務分析的主要目的在于提高單位的財務管理水平，社會相關利益者主要關注的是單位的運行是否符合其宗旨。因此，在建立財務分析體系時，應妥善解決這些問題。
2）科學設置財務分析指標。
財務分析指標體系應按照“內容全面、重點突出、操作簡便、信息客觀”的原則制定，依據科研機構的業務性質，合理確定核心指標及各影響因素指標，根據不同分析目的，設置多層次指標體系，依據綜合全面分析的要求，同時設置財務指標和非財務指標，核心指標和輔助指標，定量指標和定性指標。
2）合理選擇分析方法。
財務分析的方法體系包括定性分析法和定量分析法。定量分析法主要包括比較分析法、比率分析法、綜合分析法等。不同類型的方法所用的耗費不同，所獲得的財務指標評價也不同，為此，應以成本效益原則和指標重要性為依據，合理選擇適用的財務方法，例如，對于單位整體業績的評價，宜選用綜合評價方法，對于單位某一方面的分析，宜選擇比較分析法成比率分析法等。
4．構建科研機構財務分析體系的基本設想
經過改革，科研機構的性質發生了很大變化，形成了企業性科研機構，非營利性機構和公立事業單位并存的格局，在公立事業單位中，既有準政府部門（執行部門政府職能），又有以從事商務活動并獲取收入為營利組織，也有半企業性質的單位。更為重要的是，科研機構自身業務活動以科研為主，科研活動具有長期性、不確定性和非直接營利性的特點，因此，財務分析體系的設計必須考慮這些特點。綜上所述，構建科研機構財務分析體系的設想如下：
1）確立合理的財務分析程序和分析步驟。
財務分析的一般程序和步驟在理論上尚有爭議，但通常認為，財務分析的一般程序應包括準備、實施、評價和報告四個階段，每個階段均勻有相應的步驟。科研機構的財務分析程序和步驟包括確定分析對象、財務分析準備，實施財務分析、財務評價和財務分析報告等。
2）建立科學的財務分析框架。
財務分析框架的基本構成包括財務分析主體及分析>！
財務分析目標應依據科研機構的總目標和財務管理目標確定。財務分析指標則依據財務分析的目標確定。組織性質不同，其核心指標不同，營利組織側重利潤等經濟效益，非營利組織側重組織宗旨的實現程度等。
3）選擇科學的財務指標。
建立科研機構財務分析指標體系所選擇的各項財務指標，應便于理解、易于操作，便于及時收集真實數據和計算，能全面、科學地反映單位的財務資源狀況、績效、管理水平等。不但要重視經濟指標，還應重視社會責任、單位職能方面的指標。
4）合理確定財務分析報告的內容。
財務分析報告的內容包括單位基本情況、主要財務指標對比分析、分析結論、分析依據、分析方法、對科研機構的財務評價結論等。
摘要:隨著我國證券市場國際化和市場化進程的加快,證券公司面臨日益激烈的同業競爭,競爭環境、領域和方式越來越多元化、白熱化。財務分析作為評價證券公司財務狀況、發現存在的問題、找到解決問題方法的工具,越來越受到重視。但由于現行財務報表、財務分析指標以及財務分析方法等存在的局限性,財務分析的作用并沒有得到充分發揮。為了幫助信息使用者有效的利用財務分析做出正確決策,本文就對影響證券公司財務分析發揮作用的各個角度進行一些探討,并對財務分析存在的局限性提出相應的解決策略和看法。
關鍵詞:證券公司;財務分析;局限性;改進
一、證券公司財務分析的局限性
(一)財務報告及相關資料自身的局限性
1.會計政策和會計方法對財務報表的可比性有影響?，F行會計準則并未嚴格限制同一經濟業務前后各期的會計處理辦法,證券公司根據需要可能選擇不同的會計處理方法,導致前后期間數據的可比性大大降低。如果證券公司都選擇對自己有利的會計政策處理,那么不同的證券公司對同一經濟事項的會計處理采用的方法就會不一樣,證券公司之間的數據的可比性也會大大降低,這時財務對比分析就沒有意義。
2.會計估計對財務報表數據質量有影響。有些數據在會計核算時往往需要根據經驗和實際情況加以估計計量,例如壞賬準備計提比例等,估計的數據難免主觀對財務報表的結果產生影響。
(二)財務分析指標的局限性
財務分析的主要方法是通過計算各種財務指標來分析與評價公司過去和現在的經營成果和財務狀況,以反映公司在運營過程中的利弊得失,而在證券行業的一個突出問題就是各項指標缺乏統一評判的標準。處于不同成長周期的公司不能一概而論。特別是證券行業還是一個新興行業,經營和監管只是在近幾年才逐漸進入正軌,在財務比率分析中,缺少行業標準比率,這使得財務比率分析沒有參考數據,無法衡量一個證券公司在本行業中所處的地位,同時也就不好得出分析結論。
(三)財務分析方法的局限性
1.比較分析法存在局限性。比較分析法極為注重比較。實際操作時比較的雙方必須具備可比性才有意義:業務性質相同或相似、公司的經營規模較為接近和經營方式相近或相同。這些條件限制了比較分析方法的應用范圍。
2.比率分析法存在局限性。比率分析法是目前財務報表分析中使用最廣泛的一種分析方法,它的局限性主要包括:第一,比率值要與某一標準比較方有意義,但這樣的絕對標準受到樣本數量、計算方法及異常情況的影響,尤其在證券行業內幾乎很難找到這樣的標準;第二,某些比率反映的是在特定時點上的狀況,卻無法揭示會計年度其他時點上的財務狀況;第三,比率分析在進行同行業的橫向比較時,會受到不同證券公司采用不同會計方法的干擾和影響,而公司內部進行縱向比較的可比性又會因在不同期間所選擇的會計方法的變更而相應減弱。
3.趨勢分析法的局限性。趨勢分析法是與本公司不同時期指標相比,一般運用連續幾年的財務報表和財務比率進行財務分析,這比分析單個財務報表能了解更多的情況,特別是可以發現一個公司發展的趨勢。但是趨勢分析法也有其局限性:第一,趨勢分析法所依據的材料主要是財務報表的數據,具有一定的局限性;第二,由于各種偶然性因素的影響和會計方法的改變,會造成不同時期的財務報表可能不具有可比性。
(四)財務分析人員的局限性
由于財務分析人員掌握財務分析理論、相關經濟理論及財務報表分析方法的深度和廣度等方面的差異,導致對財務分析結果的理解就有差異,也就不能透徹解釋各項計算指標的經濟涵義。財務分析人員的工作經驗、日常接觸面不同,導致其發現和解決問題的思路和能力不同。工作經驗豐富、日常工作中接觸公司各項工作多的,就可以從中發現更多的問題和更多的解決問題的思路,否則就可能僅僅局限于財務報表本身。財務分析人員的風險偏好不同,導致對同一問題的看法也會存在差異,比如有人認為只有高風險才有高收益,而有人認為穩妥一些保守些好。所以對待風險的態度不同,利用相近或相同的財務分析指標,可能得出迥然不同的結論。
(五)財務分析缺乏預測性和前瞻性
財務信息使用者需要的不僅僅是公司財務資源和當前財務狀況的信息,他們更希望了解能夠對決策有用的、體現公司現在甚至是未來的財務狀況和經營成果的預測性信息,以便更好的規避風險,把握機會,做出對公司更為有利的經營決策?，F行財務報告體系側重于對歷史信息的反映,基本上是對已發生的經濟活動的總結,只重視公司過去財務資源與現在財務狀況信息的披露,卻忽視了公司未來財務潛力和財務核心能力信息的披露以及對未來信息的反映,雖然具有較高的可信度,但缺乏預測性和前瞻性,無法滿足決策有用性的全部要求。
二、改進措施
(一)提高財務分析依據資料的質量
第一,證券公司要嚴格執行新的《企業會計準則》,盡可能地減少或甚至禁止同一類經濟業務采取不同的會計處理方法和估計,減少人為操縱空間,使公司內的會計處理方法統一口徑,更具可比性。第二,會計主管部門、行業監管部門和行業協會要加強行業內會計處理方法的統一規范,降低各證券公司自行選擇會計處理方法的空間,使證券公司間的會計處理方法口徑更加統一,更具可比性。第三,目前的會計信息一方面表現于會計信息過量,另一方面公司和市場所需要的真正有效的信息卻存在很大的缺口,這需要各證券公司在進行財務分析時,努力將會計信息與市場預測、行業競爭、薪酬福利等相結合,不斷彌補財務報表的局限性。
(二)行業對比時要區分規模、成長周期等特點
首先,證券行業是一個新興行業,還沒有形成規范的行業標準,公司間的對比完全取決于各公司間財務和經營數據的比較,而公司規模、成長周期、主營業務品種等的差異,使得財務和經營指標的差異巨大,因此在進行行業對比的時候,要選擇與本公司規模相近、成立時間差異不大、主營業務品種基本相似的公司進行對比分析,否則分析結果將不具有參考意義。其次,中國證券業協會財務委員會應組織加強對行業財務指標的統計、分析和研究,探索制定統一的行業標準,為各證券公司不斷改善財務指標提供依據。
(三)對財務報表分析方法體系的改進
第一,堅持定量分析與定性分析相結合,在定量分析的基礎上做出定性 的判斷,充分發揮人的豐富經驗和量的精密計算兩方面的作用,更好地反映真實情況,獲得決策有用的信息。第二,堅持動態分析和靜態分析相結合。我們所看到的信息資料,特別是財務報表資料一般是靜態的反映過去的或歷史的經營情況,而證券公司的經營業務和財務活動是一個動態的發展過程,因此要進行動態分析,在了解過去情況的基礎上,分析當前情況的可能結果對恰當預測未來有一定的幫助。第三,堅持個別分析與綜合分析相結合。要全面地看問題,而不是孤立片面地只看到個別財務指標的高與低,就得出好與壞的結論。第四,建立全面分析和專題分析相結合的財務分析制度,力求做到每月或每季度一次詳細分析,每半年或年度一次全面分析,出現重大問題或根據需要再作專題分析。讓專題分析成為定期分析的有益補充。
(四)提高財務分析人員的綜合素質
財務分析的質量很大程度上取決于財務分析人員的綜合素質。因此,應加強財務分析人員的培訓,不斷提高財務分析人員的綜合素質,提高他們對報表指標的解讀與判斷能力,并使他們同時具備財務會計和企業經營管理等方面的知識。財務分析人員在平時的工作當中,應多一點了解國家宏觀經濟環境尤其是盡可能捕捉、搜集同行業競爭對手資料。同時要對公司未來財務潛力和財務核心能力的前瞻性預測,在分析中盡可能地立足當前,瞄準未來,以使分析報告發揮“導航器”作用,增強財務分析支持經營決策的預見性。
(五)把握證券公司財務風險點進行深入分析
證券行業是高風險行業,財務分析時要緊緊把握主要風險點。重點關注以下事項:凈資本及各項風險監控指標的狀況;資產、負債的質量和結構;證券承銷業務、自營業務、資產管理業務的風險;證券營銷人員和經紀人的用工管理、展業管理、報酬支付等方面存在的法律、監管和稅務風險;業務轉型不確定性導致的財務風險,如短期與長期利益的協調問題,轉型的投入產出分析科學性和真實性問題等。同時,要積極探索借助數量經濟學的方法,建立數學模型,依托各證券公司初步建立的完整的信息系統,進行數據實時統計和量化分析,提高風險分析的針對性、實時性,實現從事后分析向事中控制、事前預測的前瞻性方法轉變。
隨著我國社會主義市場經濟體制的建立和完善以及黨的十五屆四中全會通過的《中共中央關于國有企業改革和發展若干重大問題的決議》精神的貫徹落實，市場體系日臻健全，被全面推向市場的企業日漸增多，企業行為要求日趨規范、科學，評價、分析企業生存和發展基礎的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實踐中，我們發現，常見的凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等盈利能力分析指標和常見的流（速）動比率、資產負債率等償債能力分析指標，以及財政部、國家經貿委、人事部和國家計委頒布的企業效績評價指標，雖然在一定程度上，能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的要求，但存在不足。本文試圖從應用企業效績評價結果及評價指標應注意的問題出發，談談常見的償債能力分析指標和盈利能力分析指標的局限性和認識誤區，并提出一些改進。完善的指標和方法，與大家探討，求教大家。一、應用企業效績評價結果及評價指標應注意的幾個問題
（－）臨界值指標的分析
企業效績評價是對企業的財務效益贗產營運。償債能力、發展能力等多因素的綜合評價，因此，將評價結果用于具體項目或選擇部分指標進行特定目標的評價時（比如用于信貸和擬投資項目的評價等），還要進行主要財務指標的研究分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業效績評價的有關規定：當凈資產為負值時，凈資產收益率和資本積累率兩項指標和初步評價得分均按0分計算；資產保值增值率、經營虧損掛賬比率和三年資本平均增長率指標的單項修正系數均按1計算。這樣由于系數和其它指標值的影響，企業效績評價指標值仍可能較高。如果將這一評價結果應用于信貸和擬投資企業的評價，顯然，不太合理，因為凈資產出現負值，即資不抵債，按我國企業破產的有關規定，這種企業隨時都有可能破產清算。
這個例子，一方面告訴我們：企業效績評價是對企業財務分析的深化與升華，它雖然彌補了單純財務指標難以得出綜合結論的不足，但是，從企業效績評價“標識”上，看不出存在的具體問題和潛在問題以及問題的癥結，因此，我們在應用評價結果時，還要對企業的財務指標進行深入分析；另一方面也告訴我們，在進行財務指標深入分析時，要特別注意一些處于臨界值財務指標的分析。
此外，還應該注意非財務指標和非計量指標的臨界值。非財務指標常見的有安全生產指標和環境保護指標，國家規定的最低要求就是其臨界值。非計量指標有各種定義方法，企業效績評價的八項非計量評議指標是較為全面的非計量指標體系，每項指標的差（e）級的標準值是其臨界值。比如：“領導班子基本素質”評議指標的差（e）級的標準是“企業領導班子不夠團結，主要領導不得力，或以權謀私，決策失誤較多，企業效益滑坡，員工怨聲很大”等。
當企業領導班子基本素質具備差（e）級的基本特征時，我們應該進一步加以分析。
（二）指標計算數據來源的分析
企業效績評價是以財務指標為主要內容，以凈資產收益率（即投資報酬率）為核；已指標的企業經營效益和經營者業績的評價，財務指標值的高低直接影響評價結果的好壞。我們知道，計算財務指標值的數據來自會計報表，而會計報表又是根據應計制和歷史成本原則確認的會計賬冊數據編制的。因此，我們在應用企業效績評價結果和評價指標時，要注意以下幾個方面問題：
1．未進行資產評估調賬的老企業。這類企業資產負債表的項目，尤其是資產項目以及由此計算的指標值與新辦企業和近期經過評估調賬的企業比較相差甚遠，因此，對這類企業的財務指標計算值，應做進一步的分析。
2．未經獨立審計機構審計調整的會計報表數據。這類企業由于未按國家統一會計政策和會計制度進行調整，其會計科目和對應會計科目的數據，缺乏可比性，由此計算出的指標值，也就缺乏可比性。
3．待攤費用、待處理流動資產凈損失、待處理固定資產凈損失、開辦費、長期待攤費用等虛擬資產項目和高賬齡應收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產損失等可能產生潛在的資產項目。對這兩類資產項目，我們一般稱之為不良資產。如果不良資產總額接近或超過凈資產，既說明企業的持續經營能力可能有問題，也可能表明企業在過去幾年因人為夸大利潤而形成“資產泡沫”；如果不良資產的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，說明企業當期的利潤表數據有“水份”。
4．關聯交易。通過對來自關聯企業的營業收入和利潤總額的分析，判斷企業的盈利能力在多大程度上依賴于關聯企業，判斷企業的盈利基礎是否扎實，利潤來源是否穩定。如果企業的營業收入和利潤主要來源于關聯企業，就應該特別關注關聯交易的定價政策，分析企業是否以不等價交換的方式與關聯交易進行會計報表粉飾。如果母公司合并會計報表的利潤總額大大低于企業的利潤總額，就可能意味母公司通過關聯交易，將利潤“包裝注入”企業。
5、非主營業務利潤。通過對其他業務利潤、投資收益、補貼收入、營業外收入在企業利潤總額的比例，分析和評價企業利潤來源的穩定性，特別是進行資產重組的企業。
6．現金流量。通過經營活動產生的現金凈流量、投資活動產生的現金凈流量、現金凈流量的比較分析以判斷企業的主營業務利潤、投資收益和凈利潤的質量，如果企業的現金凈流量長期低于利潤，將意味著與已經確認利潤相對應的資產可能屬于不能轉化為現金流量的虛擬資產。
（三）防外事項的分析
企業效績評價的非計量評價指標是企業表外事項的一個很重要的內容，在應用時，不僅應該注意分析其對企業的影響，還應注意以下表外重大事項的分析，如下表：（略）
此外，我們還應該注意到企業效績評價的實質是國有資本金的效績評價，它主要服務于企業監督。國有資本金管理及財務監督、領導班子考核、經營者收入分配等，體現的是國家所有者的職能。馬克思曾說過：“在我們面前有兩種權力，一種是財產權力；另一種是政治權力，即國家的權力”。兩種權力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和社會管理職能，企業效績評價體現的正是這種財產權力和國家的所有者職能，它為政治權力和國家的社會管理職能提供服務，并通過 其發揮一定的作用。因此，企業效績評價對控股和全資子公司的評價的適應條件和環境要好些，發揮的作用也就大些，而對于參股投資和債權人對債務人的評價就要差些，發揮的作用也要小些，我們要注意這一點。
二、常見償債能力分析評價指標的改進和完善
（一）流（速）動比率局限性的原因和改進方法
1．局限性的原因
①這主要是由于會計信息數據提供者的利益關系和信息不對稱等原因，計算流（速）動比率的數據常常被扭曲。
根據現代企業理論，企業的實質是“一系列契約的聯結”，由于各契約關系人之間存在著利害沖突，經濟人的逐利本質和契約的不完備性、部分契約關系人便有動機和機會通過改變會計數據進行利潤操縱，以實現自身利益最大化，從而導致計算流（速）比率的數據被扭曲。
信息經濟學理論也告訴我們，在信息不對稱現象普遍存在的情況下，由于人總是比委托人擁有更多的信息，當這種信息是會計信息時，人便有動機進行利潤操縱，將信息優勢轉化為利益優勢，因此，存在通過某些會計處理和交易活動來美化企業財務指標的可能，即所謂粉飾效應。用于美化企業財務指標的這些會計處理和交易活動，也將導致計算流（速）動比率的數據被扭曲。
實際情況也是這樣，筆者曾以1998年度被cpa出具有保留意見的審計報告和被cpa出具有說明意見的審計報告所涉及的問題為切入點，對a股公司的利潤操縱進行實證研究和分析，發現有利潤操縱的現象不少，其中通過虛列應收帳款，少提準備、提前確認銷售或將下一年度賒銷提前列帳，少轉銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結果都將是導致計算流（速）比率的數據被扭曲，最終導致流（速）動比率的計算值被扭曲。
②流（速）動比率不能量化地反映潛在的變現能力因素和短期債務。
流（速）動比率是通過流（速）動資產規模與流動負債規模之間的關系，來衡量企業資金流動性的大小，判斷企業短期債務到期前可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。而實際上，由于計算流（速）動比率指標值的數據都是來自會計報表，有一些增加企業變現能力和短期債務負擔的因素沒有在報表的數據反映出來，會影響企業的短期償債能力，有的甚至影響比較大。
增加企業變現能力的因素主要有：
可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。這一數據不反映在報表中，必要時應在財務情況說明書中予以說明。
準備很快變現的長期資產：由于某種原因，企業可能將一些長期資產很快出售變為現金，增加短期償債能力。企業出售長期資產，一般情況下都是要經過慎重考慮的，企業應根據近期利益和長期利益的辯證關系，正確決定出售長期資產的問題。
償債能力的信譽：如果企業的長期償債能力一貫很好，有～定的聲譽，在短期償債方面出現困難時，可以很快地通過發行債券和股票等辦法解決資金的短缺，提高短期償債能力。這個增加變現能力的因素，取決于企業自身的信譽和當時的籌資環境。
增加企業短期債務的因素：
記錄的或有負債：或有負債是有可能發生的債務，按我國《企業會計準則》規定，對這些或有負債并不作為負債登記入帳，也不在報表中反映。只有已辦貼現的商業承兌匯票作為附注列示在資產負債表的下端，其他的或有負債，包括售出產品可能發生的質量事賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現的不利后果、訴訟案件和經濟糾紛案可能敗訴并需賠償等等，都沒有在報表中反映。這些或有負債一旦成為事實上的負債，將會加大企業的償債負擔。
擔保責任引起的負債：企業有可能以自己的一些流動資產為他人提供擔保，如為他人向金融機構借款提供擔保，為他人購物擔?；驗樗寺男杏嘘P經濟責任提供擔保等。這種擔保有可能成為企業的負債，增加償債負擔。
2．改進方法
為彌補流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業的短期償債能力，建議改用以下三個指標評價企業的短期償債能力：
①超速動比率。用企業的超速動資產（貨幣資金十短期證券十應收票據十信譽高客戶的應收款凈額）來反映和衡量企業變現能力的強弱，評價企業短期償債能力的大小，計算公式如下：（略）
由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流動資產中去掉其他一些可能與當前現金流量無關的項目（如待攤費用）和影響速動比率可信性的重要因素項目辦信譽不高客戶的應收款凈額），因此，能夠更好地評價企業變現能力的強弱和償債能力的大小。
②負債現金流量比率。負債現金流量比率是從現金流動角度來反映企業當期償付短期負債能力的指標。計算公式如下：
我們知道，經營活動產生的現金流量凈額來源于現金流量表，年末（初）流動負債來源于資產負債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現金來償還債務，所以利用以收付實現制為基礎的負債現金流量比率指標，能充分體現企業經營活動所產生的現金凈流入可以在多大程度上保證當期流動負債的償還，直觀地反映出企業償還流動負債的實際能力，因此，用該指標評價企業償債能力更為謹慎。
③現金支付保障率：它是從動態角度衡量公司償債能力發展變化的指標，反映公司在特定期間實際可動用現金資源能夠滿足當期現金支付的水平。其公式為：
本期可動用現金資源包括期初現金余額加本期預計現金流入額，本期預計的現金支付數即為預計的現金流出量。
現金支付保障率高，說明企業的現金資源能夠滿足支付的需要，如果該比率達100％，意味著可動用現金剛好能用于現金支付，按理說這是一種理想的保障水平，既吁保證現金支付需要，又可使保有現金的機會成本降至最低，如果該比率超過100％，意味著在保證支付所需后，企業還能保持一定的現金余額未滿足預防性和投機性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現金的機會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本一效益原則；如果該比率低于100％，顯然會削弱企業的正常支付能力，有可能引發支付危機，使企業面臨較大的財務風險。
（二）資產負債率評價償債能力的認識誤區和評價標準
1、認識誤區
資產負債率作為反映企業長期償債能力的指標，一般認為其值越低表明企業債務越少，自有資金越雄厚，財務狀況越穩定，其償債能力越強。其實，適當舉債經營對于企業未來的發展、規模的擴大起著不容忽視的作用。一些發展迅猛、勢頭強勁。前景廣闊的企業在其能力范圍內通過舉債，取得足夠的資金，投入到報酬率高的項目，從長遠看對其實現經濟效益的目標是十分有利的。相反，一些規模小、盈利能力差的企業，其資產負債率可能很低，但并不能說明其償債能力強。因此，對于企業長期償債能力的分析不光要看資產負債率，還要考察資產報酬率的大小。若其單位資產獲利能力強，則具有較高的資產負債率也是允許的。但并非所有的項目一經投資就會立即有回報，尤其是報酬率高同時投資回收期長的項目，其獲得的利潤不能在當期得到反映，這便使資產報酬率也無法修正資產負債率所反映的情況。
2、評價標準
那么，企業的資產負債率多大時，才算是合理呢？我們認為，主要取決于企業價值的大小。企業價值高一方面表明企業盈利水平高、經營活動產生的現金流量凈額多、償債資金多，另一方面也說明銀行的信譽就高、獲取銀行的貸款可能性大、償債能力強。
根據企業價值理論，企業價值等于不負債經營企業的價值加節稅收益的現值減財務危機成本。如下圖：（略）
債務利息支出是稅前列支的成本費用，企業的債息可以獲得一定的節稅優惠，其節稅額的價值等于債務額乘所得稅稅率。
財務危機成本是由于企業增加債務比例而引起財務困難產生的成本。當企業負債增加時貸方由于企業財務風險加大，而往往要求很高的債息做為補償，這種高息便成為一項企業的成本費用支出。在極端的情況下，貸款人還有可能完全拒絕給予貸款，這樣企業就不得不放棄那些本來應當接受的利潤較高的項目，從而產生了機會成本。另外，企業現有的和潛在的客戶還可能對企業繼續經營的能力失去信心，則是財務危機成本的又一種形式。再有，如果企業在現金流動方面或者是清償能力方面遇到問題，則會因為企業在財務上采取一些措施而發生一些法律費用或者會計費用。最后，如果 企業被迫進行最終的清算，企業的資產將可能以低于市價的水平出售，這種損失也是財務危機成本的一種形式。
企業的財務危機成本與其自身的負債比例雖然并不呈線性關系，但是實踐證明，在負債達到一定比例后，企業的財務危機成本發牛的概率加大，相應地，企業的財務危機成本也便提高了。如圖，在a1點的右段，財務危機成本隨著負債量的增加急劇增加。
下面我們討論資本結構中資產負債率為多少時，企業價值最大。設節稅額和財務危機成本表示為資產負債率d的函數分別是f（d）和g（d），t為所得稅稅率。則由微積分學的知識，我們知道，由下式：（略）
也就是：g’（d）＝t，確定的資產負債率d，企業價值最大。g’（d）是邊際財務危機成本，所以根據邊際財務危機成本等于所得稅稅率確定的資產負債率最佳。
三、常見盈利能力評價指標的改進和完善
（一）常見盈利能力評價指標的改進
1．凈資產收益率。凈資產收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產，如：中國證監會規定的a股公司的年報和中報披露的凈資產收益率，就是這種形式；另一種分母是年初凈資產和年末凈資產的平均值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業效績評價的凈資產收益率，就是這種形式。這兩種形式的分子都是當年的凈利潤。由于凈資產收益率的分子是當年的凈利潤，所以，分母用年初和年未凈資產的平均值，同分子的當年利潤進行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。
在利潤分配中，現金股利影響年未凈資產，從而影響凈資產收益率，而股票股利由于不影響年末凈資產，因此也就不影響凈資產收益率。作為評價企業當年收益的指標，不應由于分配方案不同，計算值也不同。因此，把分母的年末凈資產進一步改進為利潤分配前的年未凈資產，就更趨合理，改進后的公式為：（略）
2．總資產報酬率?？傎Y產報酬率的一般意義是指企業一定時期內獲得報酬；總額與平均資產總額的比率，表示企業包括負債和所有者權益在內的全部資產總體的獲利能力，計算公式為：（略）
企業總資產中的負債由債權人提供，債權人從企業（即債務人）獲得利息收入，這筆利息收入相對應的是企業（即債務人）的利息支出；企業總資產中的凈資產（即所有者權益）是股東的投資，股東從企業獲得分紅，該分紅相對應的足企業的凈利潤，即稅后利潤，并不是利潤總額。所以，把總資產報酬率計算公式中的分子改為凈利潤十利息支出，就更趨合理，改進后的計算公式為：（略）
考慮到其計算指標的會計數據是以應計制原則確認的，總資產報酬率并非一種收現的報酬，而作為債權人和股東，往往更注重現金回報的情況，也可以把計算公式的分子再作改進，其計算公式為：（略）
3、成本費用利潤率。成本費用利潤率是企業一定時期的利潤總額同企業成本費用總額的比率，該指標意在通過企業收益與支出的比較，評價企業為取得收益所付出的代價，從耗費角度評價企業收益狀況，以利于促進企業加強內部管理，節約支出，提高經營效益。我們知道，利潤總額包括了補貼收入、營業外收支凈額等與成本費用不匹配的成本費用支出，因此，將成本費用利潤率計算公式的分子，改為營業利潤更為合理，按此思路改進的計算公式為：
成本費用利潤率一營業利潤÷成本費用
（二）常見盈利能力評價指標的完善
在市場經濟條件下，企業現金流量在很大程度上決定著企業的生存和發展的能力，從而在很大程度上決定著企業的盈利能力。這是因為若企業的現金流量不足，現金周轉不暢，現金調配不靈，將會影響企業的生成和發展，進而影響企業的盈利能力。
常見的盈利能力評價指標，基本上都是以權責發生制為基礎的會計數據進行計算，給出評價的，如凈資產收益率、總資產報酬率和成本費用利潤率等指標，它們不能反映企業伴隨有現金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業盈利能力的“數”量，不能評價企業盈利能力的“質”量的缺陷和不足。
在我國企業的實踐中，現金流入滯后于盈利確認的現象較為普遍、嚴重。筆者曾選擇1998年年報和1999年中報兩期a股公司會計報告為樣本進行實證分析，現金流入滯后盈利確認的約占樣本總量的67％，約有一半的公司滯后量超過盈利量確認的三分之一。因此，在進行企業盈利能力評價和分析時，補充和增加評價企業伴隨有現金流入的盈利能力指標進行評價，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標供參考選用。
1．經營現金流量對銷售收入的比率。經營現金流量對銷售收入的比率，表示每一元主營業務收入能形成的經營活動現金凈流入，反映企業主營業務的收現能力。公式是：
經營現金流量對銷售收入的比率＝經營活動產生的現金流量凈額÷主營業務收入
一般來說，該指標值越高，表明企業銷售款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。1998年度，滬深兩市a股公司該指標平均值為3．24％。
2、經營活動凈現金流量與營業利潤比率。經營活動凈現金流量與營業利潤比率反映企業經營活動凈現金流量與實現的賬面利潤的關系，其公式為：
經營活動凈現金流量與營業利潤比率＝經營活動凈現金流量÷營業利潤
該指標值越大，表明企業實現的賬面利潤中流入現金的利潤越多，企業營業利潤的質量越高。因為只有真正收到的現金利潤才是“實在”的利潤而非“觀念”的利潤。
3．投資活動凈現金流量與投資收益比率。投資活動凈現金流量與投資收益比率反映企業從投資活動中獲取的現金收益與賬面投資收益的關系。其公式是：
投資活動凈現金流量與投資收益比率＝投資活動凈現金流量÷投資收益
該指標值越大，說明企業實際獲得現金的投資收益越高，通過該比率可以反映投資收益中變現收益的含量。
4．經營現金凈流量與凈利潤的比率。經營現金凈流量，表明每一元凈利潤中的經營活動產生的現金凈流入，反映企業凈利潤的收現水平。其公式是：
經營現金凈流量與凈利潤的比率＝經營活動產生的現金流量凈額÷凈利潤
一般來說，該指標越高，表明企業刮潤的實現程度越高，可供企業自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業的償債能力和付現能力。1998年度，滬深兩市a股公司的該指標平均值為84．12％。
5．凈現金流量與凈利潤比率。凈現金流量與凈利潤比率反映企業全部凈利潤中收回現金的利潤是多少。其公式是：
凈現金流量與凈利潤比率＝現金凈流量÷凈利潤
6．資產的經營現金流量回報率。資產的經營現金流量回報率表明每一元資產通過經營流動所能形成的現金凈流入，反映企業資產的經營收現水平。其公式是：
資產的經營現金流量回報率＝經營流動產生的現金流量凈值÷資產總額
一般來說，該指標值越高，表明企業資產的利用效率高，它也是衡量企業資產的綜合管理水平的重要指標。1998年度，滬深兩市a股公司的該指標平均值是2．22％。
財務分析的最基本分析方法包括結構分析法、比率分析法和趨勢分析法結構分析法可以幫助分析人員從總體上把握公司內部各項報表項目的比重是否合理;比率分析法,可以將紛繁復雜的財務數據,通過比率,簡潔、直觀地反映出來,并揭示潛在的問題;趨勢分析法可以幫助財務分析者對公司的未來發展趨勢進行判斷。
結構分析是在同一財務報表內部各項目之間進行比較,以某一關鍵項目的金額為100%,將其余項目與之相比,以顯示各項目的相對地位,分析各項目的比重是否合理。以這種百分比表示的財務報表,也稱為共同財務報表,對應于我們平時以絕對數額表示的財務報表。
1.資產負債表的結構分析。
對于資產負債表的結構分析有助于我們判斷企業資產負債表的結構是否合理。一個企業如果希望獲得長期健康的發展,必須盡量優化其資產結構、負債結構,并保持資產結構與資本結構的匹配。從第一方面來講,企業首先必須確定一個既能維持企業正常生產經營,又能在不增加財務風險的前提下給企業帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其次,需要從提高投資回報的角度,對企業投資情況進行分類比較,確定合理的比重和格局,包括長期投資和短期投資、固定資產投資、無形資產投資(如研究開發、企業品牌等)和流動資產投資、直接投資(項目)和間接(證券)投資、產業投資和風險投資等。當然,對于這種合理性的判斷必須依賴于企業與行業、歷史等基準水平的對比。
在負債結構方面,企業管理的重點是負債的到期結構。由于預期的現金流量通常很難與債務的到期及數量保持協調一致,這就要求企業在允許現金流量波動的前提下,確定合理的負債到期結構,保持充分的安全邊際。企業應對長、短期負債的資本成本與其帶來的潛在財務風險進行權衡,以確定長、短期負債,以及各種負債方式(比如銀行貸款、商業信用、公司債等)的比例。不合理的債務結構將可能給企業帶來致命的威脅。
同時,企業還應在權益資本和債務資本之間確定一個合適的資本比例結構,使負債水平始終保持在一個合理的水平上,不能超過自身的承受能力。提高負債固然可以使股東獲得更多的財務杠桿利益,但一旦超過一定的臨界點,過高的負債比率將會成為財務危機的前兆。
在實際的結構分析中,資產負債表一般以資產總額或權益總額為100%。但根據資產負債表結構分析側面的不同,也可以靈活選用其他資產負債表科目。比如,如果要了解的是流動資產的結構,就應該采用流動資產總額作為分母。
2.利潤表的結構分析
通常是以營業收入總額為共同基數,然后再求出表中各項目相對于共同基數的百分比,目的在于幫助了解企業有關銷售利潤率以及各項費用率的情況。在此基礎上,還可將前后幾期的結構百分比報表匯集在一起,以判斷企業盈利狀況的發展趨勢。
3.現金流量表結構分析
通過對現金流量表結構的分析,信息使用者可以進一步了解企業現金流入量的具體來源和現金流出量的具體去向,從而有助于預測企業的未來現金流量,并更好地對企業的財務狀況、經營業績進行判斷。
薪金流量表的結構分析包括:
(1)總體結構分析。即通過分析現金流量表中經營活動現金凈流量、籌資活動現金凈流量和投資活動現金凈流量占全部現金凈流量的百分比,了解企業現金凈流量的性質、來源與用途,及其對企業未來現金凈流量的影響。在分析時,信息使用者應特別關注經營活動現金凈流量的信息。通過經營活動產生的現金凈流量占全部現金凈流量的百分比的分析,結合比較現金流量表進行長期趨勢分析,信息使用者可以了解企業的各種經營決策和指導思想對企業經營成果及其質量的影響。借此,分析者還可以進一步或更準確地評價企業的償債能力和股利支付能力。通常,如果在公司全部現金凈流量中,經營性現金流量占的比重較大,說明公司凈現金流量比較正常,否則,分析者應該引起高度的關注。
(2)各部分內部不同性質的項目占該部分現金凈流量的百分比分析。通過這種結構分析,分析者可以更具體地了解企業的經營戰略,了解企業未來的償債能力、活力能力、現金股利支付能力及其他現金流量情況。
盡管上述三個方面的分析均有助于我們料及莪一個公司的財務狀況或業績,但如果孤立的分析這些結構報表,可能會產生認識的偏頗。
摘要:隨著我國證券市場國際化和市場化進程的加快,證券公司面臨日益激烈的同業競爭,競爭環境、領域和方式越來越多元化、白熱化。財務分析作為評價證券公司財務狀況、發現存在的問題、找到解決問題方法的工具,越來越受到重視。但由于現行財務報表、財務分析指標以及財務分析方法等存在的局限性,財務分析的作用并沒有得到充分發揮。為了幫助信息使用者有效的利用財務分析做出正確決策,本文就對影響證券公司財務分析發揮作用的各個角度進行一些探討,并對財務分析存在的局限性提出相應的解決策略和看法。
關鍵詞:證券公司;財務分析;局限性;改進
一、證券公司財務分析的局限性
(一)財務報告及相關資料自身的局限性
1.會計政策和會計方法對財務報表的可比性有影響。現行會計準則并未嚴格限制同一經濟業務前后各期的會計處理辦法,證券公司根據需要可能選擇不同的會計處理方法,導致前后期間數據的可比性大大降低。如果證券公司都選擇對自己有利的會計政策處理,那么不同的證券公司對同一經濟事項的會計處理采用的方法就會不一樣,證券公司之間的數據的可比性也會大大降低,這時財務對比分析就沒有意義。會計估計對財務報表數據質量有影響。有些數據在會計核算時往往需要根據經驗和實際情況加以估計計量,例如壞賬準備計提比例等,估計的數據難免主觀對財務報表的結果產生影響。
(二)財務分析指標的局限性
財務分析的主要方法是通過計算各種財務指標來分析與評價公司過去和現在的經營成果和財務狀況,以反映公司在運營過程中的利弊得失,而在證券行業的一個突出問題就是各項指標缺乏統一評判的標準。處于不同成長周期的公司不能一概而論。特別是證券行業還是一個新興行業,經營和監管只是在近幾年才逐漸進入正軌,在財務比率分析中,缺少行業標準比率,這使得財務比率分析沒有參考數據,無法衡量一個證券公司在本行業中所處的地位,同時也就不好得出分析結論。
(三)財務分析方法的局限性
1.比較分析法存在局限性。比較分析法極為注重比較。實際操作時比較的雙方必須具備可比性才有意義:業務性質相同或相似、公司的經營規模較為接近和經營方式相近或相同。這些條件限制了比較分析方法的應用范圍。比率分析法存在局限性。比率分析法是目前財務報表分析中使用最廣泛的一種分析方法,它的局限性主要包括:第一,比率值要與某一標準比較方有意義,但這樣的絕對標準受到樣本數量、計算方法及異常情況的影響,尤其在證券行業內幾乎很難找到這樣的標準;第二,某些比率反映的是在特定時點上的狀況,卻無法揭示會計年度其他時點上的財務狀況;第三,比率分析在進行同行業的橫向比較時,會受到不同證券公司采用不同會計方法的干擾和影響,而公司內部進行縱向比較的可比性又會因在不同期間所選擇的會計方法的變更而相應減弱。趨勢分析法的局限性。趨勢分析法是與本公司不同時期指標相比,一般運用連續幾年的財務報表和財務比率進行財務分析,這比分析單個財務報表能了解更多的情況,特別是可以發現一個公司發展的趨勢。但是趨勢分析法也有其局限性:第一,趨勢分析法所依據的材料主要是財務報表的數據,具有一定的局限性;第二,由于各種偶然性因素的影響和會計方法的改變,會造成不同時期的財務報表可能不具有可比性。
(四)財務分析人員的局限性
由于財務分析人員掌握財務分析理論、相關經濟理論及財務報表分析方法的深度和廣度等方面的差異,導致對財務分析結果的理解就有差異,也就不能透徹解釋各項計算指標的經濟涵義。財務分析人員的工作經驗、日常接觸面不同,導致其發現和解決問題的思路和能力不同。工作經驗豐富、日常工作中接觸公司各項工作多的,就可以從中發現更多的問題和更多的解決問題的思路,否則就可能僅僅局限于財務報表本身。財務分析人員的風險偏好不同,導致對同一問題的看法也會存在差異,比如有人認為只有高風險才有高收益,而有人認為穩妥一些保守些好。所以對待風險的態度不同,利用相近或相同的財務分析指標,可能得出迥然不同的結論。
(五)財務分析缺乏預測性和前瞻性
財務信息使用者需要的不僅僅是公司財務資源和當前財務狀況的信息,他們更希望了解能夠對決策有用的、體現公司現在甚至是未來的財務狀況和經營成果的預測性信息,以便更好的規避風險,把握機會,做出對公司更為有利的經營決策?，F行財務報告體系側重于對歷史信息的反映,基本上是對已發生的經濟活動的總結,只重視公司過去財務資源與現在財務狀況信息的披露,卻忽視了公司未來財務潛力和財務核心能力信息的披露以及對未來信息的反映,雖然具有較高的可信度,但缺乏預測性和前瞻性,無法滿足決策有用性的全部要求。
二、改進措施
(一)提高財務分析依據資料的質量
第一,證券公司要嚴格執行新的《企業會計準則》,盡可能地減少或甚至禁止同一類經濟業務采取不同的會計處理方法和估計,減少人為操縱空間,使公司內的會計處理方法統一口徑,更具可比性。第二,會計主管部門、行業監管部門和行業協會要加強行業內會計處理方法的統一規范,降低各證券公司自行選擇會計處理方法的空間,使證券公司間的會計處理方法口徑更加統一,更具可比性。第三,目前的會計信息一方面表現于會計信息過量,另一方面公司和市場所需要的真正有效的信息卻存在很大的缺口,這需要各證券公司在進行財務分析時,努力將會計信息與市場預測、行業競爭、薪酬福利等相結合,不斷彌補財務報表的局限性。
(二)行業對比時要區分規模、成長周期等特點
首先,證券行業是一個新興行業,還沒有形成規范的行業標準,公司間的對比完全取決于各公司間財務和經營數據的比較,而公司規模、成長周期、主營業務品種等的差異,使得財務和經營指標的差異巨大,因此在進行行業對比的時候,要選擇與本公司規模相近、成立時間差異不大、主營業務品種基本相似的公司進行對比分析,否則分析結果將不具有參考意義。其次,中國證券業協會財務委員會應組織加強對行業財務指標的統計、分析和研究,探索制定統一的行業標準,為各證券公司不斷改善財務指標提供依據。
(三)對財務報表分析方法體系的改進
第一,堅持定量分析與定性分析相結合,在定量分析的基礎上做出定性的判斷,充分發揮人的豐富經驗和量的精密計算兩方面的作用,更好 地反映真實情況,獲得決策有用的信息。第二,堅持動態分析和靜態分析相結合。我們所看到的信息資料,特別是財務報表資料一般是靜態的反映過去的或歷史的經營情況,而證券公司的經營業務和財務活動是一個動態的發展過程,因此要進行動態分析,在了解過去情況的基礎上,分析當前情況的可能結果對恰當預測未來有一定的幫助。第三,堅持個別分析與綜合分析相結合。要全面地看問題,而不是孤立片面地只看到個別財務指標的高與低,就得出好與壞的結論。第四,建立全面分析和專題分析相結合的財務分析制度,力求做到每月或每季度一次詳細分析,每半年或年度一次全面分析,出現重大問題或根據需要再作專題分析。讓專題分析成為定期分析的有益補充。
(四)提高財務分析人員的綜合素質
財務分析的質量很大程度上取決于財務分析人員的綜合素質。因此,應加強財務分析人員的培訓,不斷提高財務分析人員的綜合素質,提高他們對報表指標的解讀與判斷能力,并使他們同時具備財務會計和企業經營管理等方面的知識。財務分析人員在平時的工作當中,應多一點了解國家宏觀經濟環境尤其是盡可能捕捉、搜集同行業競爭對手資料。同時要對公司未來財務潛力和財務核心能力的前瞻性預測,在分析中盡可能地立足當前,瞄準未來,以使分析報告發揮“導航器”作用,增強財務分析支持經營決策的預見性。
(五)把握證券公司財務風險點進行深入分析
證券行業是高風險行業,財務分析時要緊緊把握主要風險點。重點關注以下事項:凈資本及各項風險監控指標的狀況;資產、負債的質量和結構;證券承銷業務、自營業務、資產管理業務的風險;證券營銷人員和經紀人的用工管理、展業管理、報酬支付等方面存在的法律、監管和稅務風險;業務轉型不確定性導致的財務風險,如短期與長期利益的協調問題,轉型的投入產出分析科學性和真實性問題等。同時,要積極探索借助數量經濟學的方法,建立數學模型,依托各證券公司初步建立的完整的信息系統,進行數據實時統計和量化分析,提高風險分析的針對性、實時性,實現從事后分析向事中控制、事前預測的前瞻性方法轉變。
論文關鍵詞:企業財務 分析 原則
論文摘要:在財務分析過程中,同一財務分析指標往往有多種計算方法,從而可能得出不同的結果,反映出不同的經濟信息。作為企業財務報表使用者在分析企業會計信息時也應該持穩健態度。
1 財務分析的穩健性原則
穩健性原則又稱謹慎性原則,是針對經濟活動中的不確定性因素要求人們在會計核算處理上持謹慎小心的態度,要充分估計到風險和損失,盡量少計或不計可能發生的收益,使會計信息使用者、決策者保持警惕,以應付紛繁復雜的外部經濟環境的變化,把風險損失縮小或限制在較小的范圍內。因此,穩健性原則的本質是資本保持及以此為核心對企業經營能力和償債能力加以維護。
2 運用穩健性原則進行短期償債能力分析
保守的速動資產扣除了數額較大的預付帳款和其他流動資產。就我國企業資產負債表所列項目來看,這些其他流動資產包括其他貨幣資金,長期應收帳款,其他應收款,待攤費用,待處理流動資產凈損失,一年內到期的長期債券投資,不能用于交付的償債基金,技改基金等,這些項目的會計數字,在流動資產中占有相當大的比重,同時又難于隨時變現以償還債務。因此,衡量企業即時償付能力更為穩健的指標是現金比率,它等于現金及存款再加現金當量與流動負債之比。
3 運用穩健性原則進行長期償債能力分析
長期償債能力指標主要是資產負債率。公式:資產負債率=期末負債總額/期末資產總額×100%
該指標反映企業舉債經營的比率。用于衡量企業保護債權人利益的程度。對于不同產業,不同行業有不同的標準,如農業不依靠貸款舉債投入,因此這一指標通常在200左右,工業等第二產業一般在40—600之間,而第三產業則相對較活。作為投資者,只要企業資產報酬率大于負債成本率,負債多一點也無妨:經營者則希望有一個合理比率,因為過高會影響企業融資信譽,過低則影響企業生產擴展。
4 運用穩健性原則進行企業資產營運效率分析
4.1 應收帳款周轉率
應收帳款周轉率=賒銷凈收入/平均應收帳款余額
該指標是指在一個會計年度內應收帳款轉為現金的次數。目前我國企業應收帳款周轉率較低,主要原因是平均應收帳款余額增長過快。在具體計算該指標時,分子賒銷凈額應為銷售總額減去銷售退貨損失,分母應收帳款余額采用總價法核算時包括銷售折扣,折讓和壞帳準備。另外,我國《企業會計準則》中規定應收票據不包括在應收帳款余額中,原因是應收票據事先規定付款期限。但事實上應收票據也是由賒銷產生,計算應收帳款余額時如不包括進去,會使相當一部分債權失去有效的風險管理。另外一個值得注意的是,平均應收帳款余額用簡單平均法,對于季節性經營單位不一定合理,年末如為淡季,該比率也有可能較高,但并不能因此說明企業效益好。因此,分母平均應收帳款余額應采用年內平均法計算。
4.2 存貨周轉率存貨周轉率=產品銷售成本/平均存貨余額
該指標反映在一個會計期間存貨周轉次數,一般越高越好。存貨包括產、供、銷三個方面的庫存材料、半成品和產成品。西方存貨周轉率指標是指商品存貨周轉率,即產品銷售成本與平均商品存貨之比。這是因為市場經濟條件下,與銷售成本相對應的應是商品存貨,存貨上的問題主要反映在商品存貨上。
4.3 固定資產周轉率
固定資產周轉率=賒銷凈額/平均固定資產余額
該指標越大,表示固定資產周轉效率越高。由于企業固定資產在總資產中所占的比例一般在2/3以上,對這個指標的計算就有一定的參考價值。固定資產的核算關鍵表現在折舊方法的選取上,我國企業固定資產折舊年限普遍過長,折舊率偏低,企業折舊基金較少。隨著現代科學技術的發展,企業固定資產無形損耗增加,《具體會計準則》(征求意見稿)改變了單一的平均年限的折舊計算方法,規定企業有權自主選擇包括雙倍余額遞減法在內的四種折舊方法,使企業固定資產的更新改造和升級換代有了一定的資金來源。
5 運用穩健性原則進行獲利能力分析
《企業會計準則》規定,企業的營業收入確認要遵循權責發生制和配比原則,但由于“三角債”等原因使企業不能按時收回貨款,導致利潤虛盈,超前分配和無力墊稅。參照西方財務會計做法,在完善相應監督機制前提下,應允許企業合理延緩某些營業收入的確認,推遲納稅時間或按一定比例合理確認收入。另外,企業的投資損益和營業外收支也是確認利潤的關鍵。企業進行短期投資,購買各種有價證券,由于股市千變萬化,若按購入成本計價,反映不出投資損益,因此應采用購入成本與市價孰低法計價。對于企業長期投資,如果擁有實際控制權,則按“權益法”計算投資收益。當被投資企業出現虧損,應提取投資虧損準備金,相應減少長期投資金額。分析企業獲利能力的指標主要有:
5.1 凈資產收益率凈資產收益率=凈利潤/年末凈資產×100%該指標實際反映企業所有者擁有資產實現收益的能力。企業凈資產的主體是投資者,他們最關心企業凈利潤。企業債務利息作為利潤總額的扣減項目,涉及投資者的切身利益,投資者通過股東大會影響經營決策者,使之選擇合理的資本結構,以期取得最佳的收益。因此,凈資產收益指標集中體現了企業管理水平和經營業績,對于廣大投資者而言是評價企業盈利能力最重要的指標。
5.2 成本費用利潤率
成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額×100%
該指標綜合反映企業一定時期內投入產出的效率。雖然說企業的成本資料涉及商業秘密,國家也不再要求企業呈報詳細的成本報表,但筆者認為,企業某一項目或某-產品的成本費用總額并非商業秘密,完全可以向外公開,并不造成企業秘密泄露。在市場經濟條件下,作為市場競爭主體的企業,為了實現收益最大化目標,必然首先要使成本費用最小化,企業為降低成本,縮減費用而采取的各種措施必將提高企業各種資源的配置效率。
5.3 每股盈利
每股盈利= (凈利潤一優先股股息)/發行在外的普通股平均數
這個指標是西方財務分析中最重要的指標。
6 穩健性原則的實際運用情況分析
作為國際慣例的穩健性原則在我國財務會計改革過程中曾引起理論界和實務界廣泛的爭議。企業應用穩健性原則可以防止資產過高估價,收益確定時過分樂觀估計而造成決策失誤,因此有利于企業的投資者和債權人。我國的財務會計改革,從一定意義上賦予企業一定的選擇權和決策權,使企業會計核算有一定的彈性以減少市場經濟條件下事實上存在的風險和不確定性。然而,從1993年我國“兩則”正式采用穩健性原則以來,沒有明確的標準,在實施過程中出現的主觀隨意性影響了政策的穩定性。主要表現為以下兩個方面的問題:一是過度穩健。我國企業在實施承包經營過程中,為了自身利益,行為短期化進行掠奪式生產,而穩健原則成為企業承包者隱瞞利潤,逃漏稅收的秘密武器。有些股份上市公司為了使自己股票價格上升,故意提高企業利潤,這種行為本身就違背了穩健原則制定者的初衷。另一個是穩健不足問題。我國企業穩健原則實施范圍仍顯狹窄,離充分穩健原則還有一定差距。穩健性原則的運用牽涉到企業有關各方利益,突出地表現在企業公開披露會計信息質量上。因此,提供客觀、真實和公允的財務會計信息是企業應用穩健性原則的目的。只有對基于穩健原則指導下編制的財務報表有充分的理解,廣大投資者才能進行更為準確客觀的財務分析并最終作出正確的投資決策。
摘要:作為預測的前提,財務分析同樣也是過去經營活動的總結。把財務分析作為財務管理的重要手段,用其能了解企業的財務狀況及經營成果,可為領導提供決策依據。對企業財務分析的研究有著重要的現實意義, 擬就目前我國企業財務分析中存在問題進行探討, 并提出相應對策。
關鍵詞:財務分析 財務管理 方法 作用
財務分析是以企業財務報告反映的財務指標為主要依據,對企業的財務狀況和經營成果進行評價和剖析,以反映企業在運營過程中的利弊得失、財務狀況及發展趨勢,為改進企業財務管理工作和優化經濟決策提供重要的財務信息。財務管理是企業內部管理的重要組成部分,而財務分析則在企業的財務管理中又起著舉足輕重的作用,強化財務管理理念、財務分析程序、財務分析方法,對于提高企業財務管理水平均具有重要意義。
一、財務分析的內容。
財務分析的內容主要根據信息使用者的不同而分為外部分析內容、內部分析內容,另可設置專題分析內容。具體來說,企業財務分析的內容有:財務分析是以企業財務報表等核算資料作為依據,采用專門的會計技術和方法,對企業的風險和營運狀況進行分析的財務活動。它是企業生產、經營、管理活動的重要組成部分,其只要內容包括以下部分:
(1) 財務狀況分析企業的財務狀況是用資金進行反映的生產經營成果。
企業的資產、負債和所有者權益從不同方面反映企業的生產規模、資金周轉情況和企業經營的穩定程度。分析企業的財務狀況包括:分析其資本結構,資金使用效率和資產使用效率等。其中資金使用效率和資產使用效率分析構成該企業營運能力分析,它是財務狀況分析的重點。常用指標:流動資產周轉率、存貨周轉率、企業應收賬款周轉率等。
(2)獲利能力分析企業的獲利能力是企業資金運動的直接目的與動力源泉,一般指企業從銷售收入中能獲取利潤多少的能力。
盈利能力可反映出該企業經營業績的好壞,因此,企業的經營人員、投資者和債權人都非常重視和關心。獲利能力分析常用指標:主營業務利潤率、營業利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率等。
(3)償債能力分析償債能力指借款人償還債務的能力,可分為長期償債能力和短期償債能力。
長期償債能力指企業保證及時償付一年或超過一年的一個營業周期以上到期債務的可靠程度。其指標有固定支出保障倍數、利息保障倍數、全部資本化比率和負債與EBITDA 比率等。短期償債能力指企業支付一年或者超過一年的一個營業周期內到期債務的能力。其指標有現金比率、營運資金、速動比率、流 動比率等。
(4)現金流量分析。
現金流量分析是通過現金流量比率分析對企業償債能力、獲利能力以及財務需求能力進行財務評價。常用指標有銷售現金比率、現金債務比率、現金再投資比率和現金滿足內部需要率等。
(5)投資報酬分析。
投資報酬指企業投入資本后所獲得的回報。投資報酬分析常用的指標有資本金報酬率和股東權益報酬率、總資產報酬率和凈資產報酬率等。
(6)增長能力分析。
企業的成長性,是企業通過自身生產經營活動,不斷擴大和積累而形成的發展潛能,其是投資者在選購股票進行長期投資時最為關注的問題。增長能力分析常用的指標有利潤增長率、銷售增長率、現金增長率、凈資產增長率和股利增長率等。
二、財務分析在企業財務管理中的作用。
(1)財務分析是評價企業經營業績及財務狀況的重要依據通過企業財務狀況分析,可了解企業現金流量狀況、營運能力、盈利能力、償債能力,利于管理者及其相關人員客觀評價經營者的經營業績和財務狀況,通過分析比較將可能影響經營成果和財務狀況的微觀因素和宏觀因素、主觀因素和客觀因素加以區分,劃清責任界限,客觀評價經營者的業績,促進經營管理者的管理水平更好提高。根據財務狀況的分析結果可監督企業貫徹執行國家方針、政策、法令,法規及稅金、利潤的完成及上繳情況。近些年我國改革不斷深入,政府對企業的管理也已由微觀管理轉向宏觀調控,因此,客觀有效的財務分析數據對于國家相關部門制定經濟政策及判斷宏觀經濟運行情況有重要作用。
(2)財務分析是為債權人、投資者提供正確信息以實施決策的工具企業的投資者可通過財務分析,了解企業獲利和償債能力,預測投資后的風險程度及收益水平,從而做出正確決策[4]。近年計劃經濟向市場經濟轉化和發展的勢頭逐漸明顯, 作為企業投資主體也逐漸多元化,債權人已不僅只局限在國家銀行。此種情況下,各方面潛在的債權人和投資者在決策上就會考慮到企業的經營現狀,他們的信貸和投資等決策就需要通過考察企業的財務狀況,對其進行分析,之后作出決策。因此,財務分析成為市場經濟條件下滿足各類債權人和投資者所需信息的重要分析方法。[論文網 ]
(3)為企業內部管理人員了解經營情況及方向、挖掘潛力、找出薄弱環節提供依據為了提高經濟效益、加強管理、提供可靠資料,企業的管理人員通過對其成本利潤的情況的了解, 及時發現企存在的問題,進而采取對應措施,改善其經營管理模式,使企業經濟效益提高。
(4)實現理財目標的重要手段是財務分析實現企業價值最大化,善于企業理財尤為重要。通過對財務狀況進行分析,挖掘潛力,找差距,多方面揭露矛盾,找出未被利用的人力、物力資源,有效整合,促進企業經營活動朝健康方向,按照企業價值最大化目標運行。
三、改進財務分析的措施。
(1)提高財務分析依據資料的質量。
第一,拓展財務報告披露的信息。新準則的頒布實施,拓展了財務報告披露的信息,但還夠具體全面,要嚴格按照財會報告充分揭示的原則,對投資者有影響的財務信息要加以披露,地點要固定,時間要及時,信息要全面,不僅要披露確定性信息,還要披露不確 定信息;不僅要披露定量信息,還要披露定性信息;不僅要披露財務信息,還要披露非財務信息。人不僅是生產要素中最活躍的因素,還是企業發展的關鍵因素,所以,還要在企業財務報告中披露人力資源狀況。
第二,提高財會報告時效性,縮短財務報告周期。市場經濟條件下,信息的時效性越快越好,因此財會報告的時效性同樣重要。
今年來計算機技術大范圍普及,多數企業進行會計核算工作時已擺脫了手工操作,工作效率顯著提高。因此,首先應該把財務報告的披露時間做修改;其次,要積極創造條件,充分利用網絡技術平臺,實現實時報告與定期報告并存,企業要及時的把相關的信息在自己的網站上, 用戶可隨時可以查找該企業的財務信息,選取有價值信息,提高會計信息的效率和使用價值。
第三,加強會計信息披露監管機制。
為確保企業提供的會計原始資料真實性,保證會計信息披露監管的可靠性和質量特征的要求,要采取必要措施來強化會計信息披露監管。首先,要從源頭上杜絕制度性失真,加強企業內部控制的建設;其次,加強會計師事務所執業質量的監管監督,對其違規執業人員及機構實施嚴格制裁,如罰款、暫停執業、吊銷執業資格,并進行公告等,同時理順委托關系,改由企業直接委托,由信息使用人直接委托并支付費用,使事務所自主執業,擺脫受被審單位的影響。
(2)努力完善健全財務指標體系。
改進現有財務分析的方法。要針對財務指標存在的不足和缺陷,進一步健全財務指標體系,針對各行業見不同特點,可對不同行業建立不同指標體系,除要有財務指標,還要有非財務指標。而且針對該指標體系要有與其相適應的分析方法,可適當引入數學分析的方法,來解決目前分析方法簡單的弊端,提高分析的效果。
(3)進一步加強財務人員專業素質。
財務資料日益繁復,分析技術不斷提高,要進一步提高財務分析人員的素質。首先,要提高財務人員隊伍的業務素質,要求財務分析人員不具備專業財務知識的同時,還要掌握其他不同行業的專業知識,有助于提高財務分析的效果;其次,要提高財務隊伍的道德素質水平, 確保財務分析人員在工作中公正和客觀的立場;最后,加強財務分析人員的監督監管,保證財務分析結果公正和客觀。
隨著國內市場經濟體制的進一步完善, 企業的財務制度管理也趨于制度化規范化。在市場經濟的大背景下,企業的生產經營活動面臨多重考驗。財務分析對于企業的經營管理來說,顯得尤為重要。因此,做好企業財務分析,可以為企業提供有價值的決策信息,使企業長久保持競爭優勢。
摘 要:因企業運行環境變化快,需求、目標導向和分析方法的多元化以及多部門多層次人員參與等因素,導致有些企業存在不重視財務分析,財務分析找不準需求、定位不清、不指導未來、找不到標桿進行比較、不考慮風險、不計資金成本、不結合非財務指標、缺乏動態分析、不剖析整體十大問題。而這些問題的解決過程實際上就是企業財會工作解放思想,提高認識,轉變職能,找準定位,服務企業發展戰略的過程,同時也是企業正確運用財務分析,科學精細化管理的過程。
關鍵詞:財務分析;存在;問題
1 前言
企業財務分析是指企業根據信息使用的目的不同,從財務角度入手,比照目標和標桿指標,對企業生產、經營和財務活動進行專業分析,揭示活動結果與目標的差異,探求產生差異的驅動因素,提出可供選擇的解決方案的過程。因企業運行環境變化快,需求、目標導向及分析方法的多元化,以及多部門多層次人員參與等因素,導致有些企業財務分析存在這樣或那樣的問題。本文提出了十個常見的問題,希望對企業的財務分析工作有所啟發。
2 企業財務分析存在的十個常見問題
問題一:重會計核算,輕財務分析。
目前, 我國仍處于經濟轉軌期。一方面, 由于市場和自身的原因, 有些投資者的投資決策和管理人員的管理決策很少依靠財務信息支持, 造成使用者對財務信息的需求不足; 另一方面, 由于企業會計準則和制度調整頻繁, 為了跟上變化, 大部分企業的財會人員沒能處理好企業會計核算反映調整與財會工作服務經營管理兩者之間的關系, 把大量時間和精力花費在學習新準則、新制度以及調整核算體系和會計信息系統上, 很少有時間進行財務分析, 從而也難以通過財務分析為企業決策者提供有效的財務信息產品。在會計核算按照國家強制提供的標準照章處理, 企業對財務分析的需求和供給都不足的情況下, 大部分企業仍存在重會計核算, 輕財務分析的現象。
問題二:找不準需求,不知為誰服務。
在現實中,有些企業財務人員因不了解或不全了解相關各方對財會工作的需求程度,導致其不清楚財會工作為誰服務,反映在財務分析上則表現為:不清楚應為誰提供財務分析產品,應該提供哪些產品。
這些企業的財務部門不習慣與業務單位進行對接,習慣以總部為據點運營,將本部門定位為居高臨下的總部職能部門,不清楚財務分析的“客戶”,不愿意為業務部門提供個性化的財務需求。財務分析一種模式走天下、只出一種財務分析產品,財務分析報告專業晦澀,讓人看不懂。
問題三:定位不清,作用不明。
有些企業對財務分析的定位和作用認識不清,片面地重視企業財務分析,分析得很細,分析結果提示的問題也很到位,然而分析完后卻到此為止,沒有下文。他們錯將財務分析當作戰略執行分析的核心,而不是戰略與戰略行動方案。這樣一來,導致財務分析發現的問題越來越多,財務分析的作用似乎也越來越大,但企業仍在走老路,戰略執行或偏離目標,或困難重重。
問題四:只檢查過去,不指導未來。
受管理者控制性思維習慣的影響,有些企業習慣于對過去已完成、不變化、有結果的活動進行財務分析和檢查,而不能夠基于過去,結合當前,著眼未來進行分析和溝通。不服務于未來的財務分析,只會發現過去的問題和滿足于已取得的成績。
在信息的收集與處理上,這些企業的財務分析以內部的、靜態的的信息為主材料,很少采用外部競爭者提供的動態環境信息,從而使財務分析結果無法為企業戰略的動態調整提供指導和幫助,那么沿著這條路走下去是陽光大道還是荊棘叢叢就不得而知了。[論文網]
問題五:找不到標桿,不知優劣。
由于沒有戰略、或戰略不清晰,或戰略沒有轉化為可執行的標準,有些企業對外不清晰行業競爭情況,不找或找不到外部標桿,不分析或分析不出自身的優勢與劣勢,看不到機遇與威脅。對內,缺乏走向戰略目標的明確的行軍路線和階段目標,走到哪算哪,甚至不清楚企業走到了哪一階段。
找不到外部標桿的結果是習慣于自我比較,習慣于與本企業的計劃比,與過去同期比,是計劃和過去存在問題還是當前存在問題,不得而知。沒有正確的比較就沒有真正動力,就不能找準正確的方向,找不準方向就不知企業存亡。
問題六:不考慮風險,或過于保守。
有些企業缺乏風險意識,決策不進行風險分析,過去運氣比較好,膽子大,財務分析從不考慮或很少考慮風險,對分析結果不進行風險調整,把偶然的成功當成決策系統的必然成功,導致企業決策層夸大自身能力,喜歡沖擊小概率事件,看不到前方萬丈深淵,直到風險變損失時,企業已陷入萬劫不復,難以重生的境地。
由于缺乏對風險的正確認識,有些企業懼怕風險,或缺乏風險管理制度和風險責任制度,要么視風險為洪水猛獸,要么但求無過,對存在風險的業務一律回避,滿足于賺取微薄的利潤,看不到風險中蘊藏的機會,錯失發展良機,以致落后遭致淘汰。
問題七:不計資金成本,影響效率。
有些企業財大氣粗,攤子很大,特別是一些壟斷企業,項目分析與內部核算不計資金占用成本,企業內占用大量資金的業務單元明為貢獻實為包袱。這類企業有時為了做大,并購了大量不計資金成本的微利企業,其結果是股東投資回報不斷受到侵蝕而企業卻渾然不知。這些企業雖長年盈利,凈資產回報率卻大大低于市場利率,占用股東和社會的大量資源低效運轉。
問題八:重財務指標,輕非財務指標。
貨幣計量假設雖然為財會工作提供了處理企業信息的便利,但也容易使一些企業只重視結果而不顧過程。有些企業重財務指標分析,輕非財務指標分析;分析的過程是從大結果到小結果;只出數字結果,而不清楚數字內涵,始終找不到產生結果的驅動因素,更沒有涉及解決問題的行動方案。
以價值為管理基礎的企業,傾向于降低成本和強化資產結構等較易達的的目標,常忽略外部眾多難以用貨幣計量的不可控因素的影響,遺漏一些非貨幣性的外部戰略性信息,對威脅與機遇的反應較慢;對內僅以財務指標評價,否決事關企業長遠發展的具有核心競爭力的新業務。
問題九:習慣使用靜態分析,缺乏動態分析。
有些企業習慣于用靜態的思維、靜態的企業發展戰略、靜態的市場環境、靜態的生產經營計劃和靜態的員工需求與能力對企業進行靜態的分析。這些企業很少關注外部和內部的變化,很少動態地去修正和完善企業的戰略規劃,很少調整行動方案。從而難以做到與時消息,與時偕行,與時俱進。
問題十:不解剖整體,個體分析不足。
有些大企業、大集團規模越做越大,財務越分析越來越宏觀,出現了重視整體分析,輕視個體分析的一鍋煮現象。他們沒有像解剖麻雀一樣對企業各分部中心、各業務流程、各作業單元分別進行財務分析,因此也就分析不出個體的戰略貢獻,從而難以挖掘和培育企業核心競爭 力;對分部中心的分析不客觀,不到位,就會造成低效率擠占戰略單位和高效分部資源的現象,而企業整體資源配置的低效,最終將影響企業整體效益。
3 結語
大多數企業的財務分析都或多或少地存在著上述十大問題,而解決這十大問題的過程也將是企業財會工作解放思想,提高認識,轉變職能,找準定位,服務企業發展戰略的過程,同時也是企業正確運用財務分析,科學精細化管理的過程。
[內容摘要]根據兩權分離的變異和人力資本的質態特征，筆者在本文中首次提出了人力資本經營者財務論，接著闡述了人力資本經營者財務的五大特點：保值增值基礎的動態性、運作方式的特殊性、財務目標的變異性、財務對象和主體的差異性、收益分配方式的事前性，四大職能：組合人力資本、管理人力資本、激勵與約束人力資本、營運人力資本，和五個方面的內容：確定人力資本結構、籌資、投資、激勵與約束設計、收益分配，并分析了人力資本財務論的分層結構。
源于兩權分離，對應于所有者財務論，有學者提出了經營者財務論（湯谷良，1997）。隨著社會的發展，現在的兩權分離與早期的兩權分離相比，又有了部分質的變異：就是經營管理者等開始以知識和技能擁有企業的產權，形成人力資本，從最初的資本家與企業家融為一體經企業家與資本家分離到最后企業家與“資本家”又融為一體（借用資本家一詞，實際上是指人力資本所有者與非人力資本所有者相融合），起點的融合以物質資本家為主，終點的融合以企業家即人力資本所有者為主（方竹蘭，1997）。這就使以人力資本身份出現的經營者的經營對象從物質資本擴展到包括物質資本和人力資本的實物資本范疇（其關系如下圖）。物質資本的經營者財務體系已較成熟，而人力資本的經營者財務尚待探索。鑒于此，筆者提出人力資本經營者財務論。
一、人力資本經營者財務的特點
物質資本是一種要素資本，發揮基礎性作用，存在邊際效益遞減的趨勢，而人力資本是一種能動性資本，在資本經營中發揮主導作用，具有邊際效益遞增的趨勢，這二者具有質態上的差異：
（1）人力資本以人為載體，人的生命周期限定了人力資本發揮作用的時間，而物質資本沒有時間上的限制；
（2）人力資本具有能動性，而物質資本是一種要素性資本，發揮基礎性作用，沒有能動性；
（3）人力資本自身價值具有不確定性，總體趨勢是遞增，而物質資本的價值相對較為穩定，其邊際效益遞減；
（4）人力資本暗含有標準性，其標準因時因地而不同，而物質資本無此限制：
（5）人力資本不具有抵押性，而物質資本具有可抵押性；
（6）因人力資本的專用性，人力資本在行業間的流動具有不利性，而物質資本為謀求最大利益，可以在不同行業間自由流動。
這樣，雖然同樣站在經營者的角度，但二者卻各有其自身的運行軌跡。與物質資本經營者財務相比，人力資本經營者財務有以下特點：
（一）人力資本保值增值基礎的動態性
經營者的首要目標就是保證資本保值增值，在此基礎上求企業的發展壯大。然而，物質資本和人力資本在此目標的表現形式上是有很大差異的，這源于人力資本和物質資本的質態差異性（如前所述）。物質資本投入企業后，作為經營者的法人財產，其保值增值的基礎即物質資本的數額呈現“穩定性”。而人力資本投入企業后，雖然仍是經營者的法人財產，但由于人力資本自身的繼續投入、干中學等，使其價值不斷增大，也可能由于其自身的墮性等，使其內在的價值不斷降低。當人力資本自身價值不斷增大超過一定限度時，人力資本所有者則會要求物質資本所有者增大自己的產權額度；當人力資本自身價值不斷減少時，物質資本所有者則會要求減少人力資本所有者的產權額度，使人力資本價值的穩定性呈現出階段性。這種階段性就使作為經營者法人財產的人力資本保值增值的基礎呈現動態的變化性。
（二）人力資本運作方式上的特殊性
物質資本的經營，從本質上看，就是一種物質資產要素的組合。在早期的工業經濟時代，是一種需求型市場，那么，這種要素組合經營，通過擴大生產規模，占領市場來獲取高額利潤就有其發展的極大空間。隨著社會進步，需求型市場經濟外在環境發生了變化，轉向了營銷型市場經濟，以致現在的資本運作型市場經濟。這就使得作為生產力中最活躍的因素——人的重要性開始被社會注意，于是給予其企業的所有權，以求發揮其所有的潛能。這時的企業經營，就是無能動性的物質的要素和有能動性的人的要素的組合經營，通過邊際效益遞增的人力資本和邊際效益遞減的物質資本的組合來尋求新的發展空間，這就使得經營人力資本的運作方式與物質資本相比有了大的變化，如不再強調勞動對資本的隸屬關系而是人力資本與物質資本平等、給人力資本剩余索取權，有時甚至表現為符合人的本性而非理性的以示尊重人才的方式等。對人力資本的運作，重在求得其能動性的最佳發揮。
（三）財務目標的變異性
就物質資本經營者而言，遵循的目標是企業價值最大化，而這個目標對作為企業所有者以外的主體而言就沒有吸引力。隨著20世紀80年代提出知識經濟以來，對企業最大的影響之一就是經營理念的變化。現在最深入人心的經營理念就是企業的可持續發展理念，而這個理念要靠科技投入的增加，尤其是有新知識和技能的人力資本來支撐。這樣，賦與人力資本企業產權既是資本生產力發展的必然，也使得在人力資本的介入下，企業的經營目標開始發生變化，有學者提出企業目標不應該僅僅局限于股東利益的最大化，而應該是全體簽約人的共同剩余的最大化（劉漢民，劉世錦，2001）。也有學者提出企業財務目標是“利益相關者財富最大化”（程宏偉，2001）?！皬?0年代至今，美國已有29個州修改了公司法，要求公司經理為公司的利益相關者（stakeholders）服務，而不僅為股東（stockholders）服務。換言之，股東只是‘利益相關者’的一部分，而勞動者、債權人和共同體則為另一部分‘利益相關者’”（S.wallman）。對于企業的目標現在還沒有形成一致看法，但可以肯定的是已經發生了變化。從現實可操作性看，筆者傾向于“全體簽約人的共同剩余的最大化”。
（四）財務對象和主體的差異性
從財務對象上看，無論是物質資本還是人力資本，都屬于法人財產，因而，從表象上看，無論人力資本經營者財務還是物質資本經營者財務，似乎其對象都是法人財產，但這個法人財產的組成發生了變化，人力資本經營者財務的對象是人力資本組成的法人財產，物質資本經營者財務的對象是物質資本組成的法人財產。從財務主體上看，其主體都是企業的經營管理者，但兩種情況下的經營管理者的地位和動機不一樣。在物質資本經營者財務中，經營者受物質資本所有者的激勵與約束，以求其所有者和經營者的目標一致，但由于沒有從根本上解決經營者的動力問題，而使經營者始終有自身效用最大的動機（干勝道，1995），使經營者和所有者的目標始終不能達到完全的協調一致。在人力資本經營者財務中，人力資本經營者和物質資本所有者同為企業的所有者，這就從根本上解決了人力資本經營者的利益動力問題，從而使這兩種所有者在勞動與資本地位平等、利益均衡增加之基礎上易于達成一致的目標，從而較有效地解決“內部人”控制問題，減少物質資本所有者的監督成本等。
（五）收益分配方式的事前性
在物資資本經營者財務中，對物質資本所有者的利益分配是在既定的經營結果的基礎上，并在假定物質資本同質性的基礎上設計相應的利益分配模式來分配利益，這最終的根源仍在于物質資本的物質屬性。這形成了一種“事后型”收益模式。而在人力資本所有者財務中，對人力資本所有者的利益分配是在事先的條件下，并假定人力資本不同質的基礎上，設計體現經營者意圖的一定的利益分配模式，以求最大限度的調動人力資本的能動性，求得企業經營成果的最大化，來最終實現各方所得利益的最大化，這最終的根源在于人力資本的能動性。這形成了一種“事前型”收益模式。
二、人力資本經營者財務的分層體系和經營者職能
（一）人力資本財務管理的分層結構
正如物質資本經營者財務管理存在分層性一樣，作為法人財產權的人力資本財務管理由于其委托關系的分層性，仍然存在分層。這使得人力資本財務管理的職能由于人力資本的不同質性（人力資本存在的高、低級區別）和委托關系的層次性，呈現出不同的財務管理主體及相應的不同財務管理內容。這樣，企業的整個人力資本財務管理活動就表現為如上表所示的四個決策層次。
在以上四個層次的財務管理分層中，隨著人力資本自身層次由高到低的排列，其相應層次的人力資本財務管理的重要性也由高到低相應排列，而顯示出與物質資本財務管理分層體系的不同性，其根源仍在于人力資本與物質資本質態的差異性。
（二）、人力資本經營者財務的職能
作為物質資本的經營者，他是直接承擔資本增值職能的責任主體或法人產權主體，具有三方面的特征：（1）受資本所有者的委托，直接承擔資本營運和增值的職能；（2）擁有對營運資本的直接支配權和處分權；（3）擁有對資本增值收益分配的直接決定權（趙旭亮，王明華，2000）。作為人力資本經營者，仍是如此，只是他經營的對象變為質態不同的人力資本。當然，在該文中闡述人力資本經營者財務的職能則側重于人力資本，但可能不得不涉及物質資本。其主要職能包括：
1.組合人力資本。依據人力資本的質量和層次，人力資本可分為：一般人力資本、技能型人力資本、管理型人力資本、企業家人力資本四類，其中企業家人力資本是最高層次（焦斌龍，2000）。組合人力資本，就要確定企業對各類、各層次人力資本的需求，有一個合理的人力資本結構。這個結構模式因不同地區、不同行業而可能不同，其衡量的標準就是使企業效益持續最大化。當然，這要考慮非人力資本化的勞動者和物質資本的因素，人力資本結構只是服從企業整體目標的一個重要局部。這樣，現有的資本結構因人力資本的介入就顯得較為單薄，提出物質資本（包括股權資本和債權資本）與人力資本的結構比（劉漢民，2001）就顯得順理成章。當然，人力資本的組合結構以及人力資本介入下的資本結構的合理性標準還有待探索。從總的來說，在考慮物質資本的前提下，這種人力資本組合應是企業可持續發展的物質基礎。
2.管理人力資本。確定企業所需的各層次、各類人力資本后，就要通過招聘、培訓等方式引入所需的人力資本，這一般通過企業的各層次人力資本管理部門等進行。而管理人力資本的重點，就是使人盡其才，人崗定位科學，人所具有的才能與他所任職崗位相吻合。因此，人力資本經營者必須具有識別各類人力資本能力的能力，其目的是促進人力資本的進一步形成和增值。進一步形成的方式是教育式和實踐式；增值的思路是：使企業對員工所知越用越多，使員工對企業所需知識越知越多，形成一種良好的用人機制，努力促成一種人力資本的良性循環。
3.激勵與約束人力資本。這個職能要解決的是“讓位子上的人不偷懶”、以及“如何使其努力工作”，“讓不同位子上的人有干勁”。市場經濟下對人的假設是有理性的經濟人。為此，在考慮聲譽機制等倫理因素的前提下，設計合理的激勵機制，具體包括收益結構的設計、收入數量的確定方式、收益形式的設計等，同時注意形成企業內部的約束機制，建立評價與淘汰體系。在一些優秀的企業中，普遍存在激烈的內部競爭、定期進行的績效考核和反饋，以及對人員的優勝劣汰?，F實的情況是必須改革我國現有的激勵機制，尤其是對國有企業家的激勵機制，通過改革，將其引導到最大化實現人力資本價值的方向上來，發揮人力資本的知識和技能，進而帶動企業的發展。
4.進行人力資本營運。對于人力資本的營運，包括對人力資本營運戰略策略的謀劃，以及對于人力資本的籌集、運用、投放、積累、擴張、淘汰等，其目的就是為了人力資本的保值和增值。比如：人力資本流動是一個政策領域，人力資本經營者為之要設計人力資本流動模式，通過這種模式的運作，討論決定誰被雇傭、提升、解雇或退休，以及這些決定以何種方式符合個人和公司的需要，并且明確這個過程由誰負責。這個過程也在塑造公司人力資本經營者的人力資本觀，如日本一些公司使用的終身雇傭制等。
三、人力資本經營者財務的內容
由于人力資本和物質資本在企業的運營中不是決然分開，因而，在闡述人力資本經營者財務管理的內容時，仍可能涉及它。由于人力資本和物質資本的質態差異，就總體而言，人力資本經營者財務管理的內容將是五大塊：確定人力資本結構、籌資、投資、設計激勵與約束機制和收益分配。
（一）確定人力資本結構
由于人力資本的異質性，將使現有的資本結構理論顯得非常窘迫。對資本結構的構架，應在下面三個方面來考慮：人力資本、權益性物質資本、債務性物質資本以及每一方面內在的構成。對人力資本的考慮，還要考慮作為物質資本表現形態的普通勞動者。尤其是在知識經濟中，人的因素比物的因素更為重要，人力資本和物質資本的結構、人力資本內部結構的探索就顯得極為重要，而這又直接涉及到籌資的結構、方式、規模和收益分配方面等隨之而來的一系列問題，這里要特別注意確定的資本結構與籌資結構、資本經營結構的一致性以及內在的動態適應性。因而，筆者把人力資本結構列為獨立的一部分內容。
（二）籌資方面
就企業而言，就是要根據企業發展的需要，籌集人力資本，也即人才。當然，針對人力資本自身的情況，其籌資的方式是不一樣的。對企業而言的高級人力資本，則是物質資本所有者的人直接和人力資本“討價還價”，如總經理，副總經理，財務經理等，而對于中低級人力資本，則是由企業管理當局根據所有者的要求和企業發展的需要，進行聘用。對于中低級人力資本自身而言，則可能以單個形式與企業管理當局簽約，也可能通過集體談判的方式與企業簽約。企業提高人力資本含量，烏爾里克認為其具體途徑有：外部雇傭、內部培養、借用外腦、末位淘汰、維系人心。這是其一。其二，就是要籌集對進入企業的人力資本進行培訓和開發的資金來源。其三，就是要進行對人力資本價值評估的問題?！叭肆Y本的產權特性使直接利用這些經濟資源時無法采用事前全部講清楚的合約模式”（周其仁，1996），這就使包含確定人力資本價值的合約呈現期間性，并且，這個價值的確定要借助市場機制來配套完成，大多數情況下需要社會中介機構的介入?？傊?，圍繞人力資本的引進需要解決的問題是：預測、分析人力資本的市場供給情況和企業對人力資本的需求情況；與人力資本引進相配套的物質資本的籌集措施；人力資本的價值評估和報酬的確定；人力資本的籌集成本和人力資本介入下的資本結構等。
（三）投資方面
針對人力資本經營者財務而言，從過程上講投資包括對人力資本投資目標的確定、方案的規劃、操作程序的設計、投資效益的分析等，其中投資收益的分析包括員工招聘投資收益分析、員工培訓投資收益分析和人員內部流動投資分析。從方式上講，對人力資本的投資包括：人員招聘投資、人員培訓投資、人員內部流動投資。從內容上講，人力資本投資包括：人力資本投資決策；人力資本投資收益分析與評價；企業對人力資本投資所形成的人力資本的確認：由于人力資本投資影響帶來的對物質資本的投資、對企業整個資本結構的調整；對人力資本報酬的重新確定等。
（四）設計激勵約束方面
物質資本的收益分配是“事后型”，而人力資本的收益分配是“事前型”，這根源在于人力資本的能動性。為此，就要在事前設計旨在極大限度調動人力資本能動性的激勵約束模式。具體而言，就要根據企業的性質、所處的行業、企業的發展狀況，人力資本的層次等，設計適合企業的激勵約束模式，“激”要與“績”相關，“束”要與“責”對應，激勵的手段要以物質為主、兼顧精神方面，激勵的目的要近期與遠期結合。從財務方面考慮，主要在物質收益方面。
（五）收益分配方面
由于兩權分離，人力資本具有雙重角色，既是資本人格化主體，又是勞動的人格化主體。作為資本人格化主體，他擁有剩余價值索取權，參與企業剩余的分配；作為勞動人格化主體，他獲取工資，取得固定收入。這里的收益分配根據事前的設計、事后的考核來進行。如果收益分配方式可選擇，還要結合人力資本所有者的意愿而定。另外，還要考慮人力資本與物質資本在企業剩余分配中的形式、比重和相應的模式以及隨著人力資本價值的變化而帶來剩余分配的變化，人力資本參與剩余分配與取得工資收入的比例協調等。
當然，對人力資本財務論的研究，特別是從所有者和經營者角度對其研究，無論對現有的財務分層理論、學科體系建設、中國入關的現實需要，還是對現行的公司治理研究，都具有重大現實意義。
財務分析往往通過財務比率的計算來進行。財務比率指標是相關但不相同財務項目之間的對比所得，用來反映財務項目之間的相互關系。它可以反映出企業盈利。償債、管理水平等各個方面的財務狀況。它是企業財務分析的重要內容，也是上市公司對外財務信息披露的重要方面。財務指標所反映的財務信息對投資者、經營者、債權人等均是十分重要的信息，因此要求財務指標反映的信息必須客觀準確，而財務指標的計算方法及公式本身的科學、合理與否是影響財務信息準確性、科學性的重要方面。但是就目前財務指標計算的內容看，還有一些值得探討的地方。本文僅就部分財務指標本身存在的問題及改進方法進行初步的探析，以利于財務指標體系的完善。
1．關于自有資金利潤率。自有資金利潤率也可以稱為權益資金利潤率、凈資產利潤率、權益凈利潤率等，該指標的作用是反映自有資金的獲利情況。該指標的計算公式為：自有資金利潤率=凈利潤÷平均凈資產，或自有資金利潤率=凈利潤÷期末凈資產。
該指標存在兩個問題：一是該指標有兩種不同的計算公式和解釋，那么到底該指標應該按期末凈資產計算呢？還是按平均凈資產計算呢？二是無論上述指標中的凈資產按平均數計算還是按期末數計算均包括了本年增加的凈利潤和本年增加的所有者權益，這部分非本年投入的資金是否應包括在指標計算的內容之中呢？根據指標計算口徑一致的原則，分子為時期數時，分母也應為時期數，這樣指標計算的分子分母才能匹配。凈利潤是全年的發生額，屬于時期數性質，因此在計算凈資產收益率時分母也應當為時期數，若分母采用期末凈資產，顯然違背了指標計算口徑一致的原則。但是，該指標分母若按期末或平均數計算均包括了當期增加的凈收益或當期增加的其他所有者權益，也就是說，當期增加的利潤或所有者權益自己按自己的金額計算了收益率，顯然不合適，因為有關收益率指標應當是反映當期投入資金所實現的收益，所以從投入和占用資金的角度看，似乎以期初的的凈資產作為分母更合適。實際上這也是一種誤解，造成這一誤解的原因是對占用資金的理解問題。大家知道，一定時期的凈收益或增加的所有者權益是由每月實現或創造的凈收益累計而形成的，是一個逐步積累的過程。如1年中，l月份創造的凈收益或增加的所有者權益顯然1月份并未占用這部分資金（屬于1月份增值的部分），2月份及以后月份的道理相同，也就是說企業占用的凈資產不僅有年初的凈資產還有年度中間逐月實現或增加的凈資產，只有占用的時間不同而已。即1月份增加的凈資產占用了11個月，2月份增加的凈資產占用了10個月，以此類推，12月份增加的凈資產當年并沒有占用。因此，在計算權益凈利率時其分母既不能按年初的金額計算，也不能按年末的金額計算，應按全年的平均數計算，只是計算平均數時不能簡單地（年初數十年末數）÷2，而應當采用加權平均的方式：平均凈資產=年初凈資產十（l月份增加的凈資產×ll＋ 2月份增加的凈資產 ×10……＋ 11月份增加的凈資產×l＋ 12月份增加的凈資產×0）÷12，按照該平均數計算的平均凈資產確定的凈資產收益率才能真實準確地反映該指標的內涵。
2．關于股利支付率。股利支付率是指凈利潤中股利所占的比重，公式為：股利支付率=每股股利十每股凈收益。
該指標存在兩個問題。（l）該指標中的每股凈收益按準則一號的規定有兩種計算方法：加權平均和全面攤薄，那么股利支付率計算時到底按哪種方法處理呢，目前似乎沒有統一的說法。由于每股股利是按“年末普通股份總數”計算的，所以在計算“股利支付率”時相應地其分母每股收益也應按“年末普通股份總數”計算，即按全面攤薄的方法計算。（2）股利支付率與留存收益之間的關系問題。留存收益是指凈利潤減去全部股利的余額，留存收益與凈利潤的比率稱為留存盈利比率。將股利支付率與留存盈利比率的含義及公式對比分析可以發現應有以下等式成立：股利支付率十留存盈利比率=l。這就涉及留存盈利的內涵問題，留存盈利是否包括法定公積金、公益金、任意公積金在內。按公式及定義本身來理解，留存盈利應該包括這些內容。但是這又與會計上一般意義的留存收益不相符，因為會計核算的留存收益是指未分配利潤。留存盈利與留存收益之間是什么關系至少在目前我們所見到的資料中沒有明確。同時不管留存盈利是否包括法定公積金、公益金、任意公積金在內，按該指標的計算公式計算的勝利支付率與利潤分配的順序是脫節的。按照（公司法）第177條的規定，股份公司凈利潤的分配順序是：首先彌補以前年度虧損，然后提取公積金和公益金，最后是分配股利。也就是說，在提取公積金以前可能存在用當年的凈利潤彌補以前年度虧損的情況，那么即使留存盈利中包括公積金、公益金等，也可能出現股利支付率十留存盈利率不等于1的情況，即留存盈利不一定等于凈利潤減全部勝利。我認為比較準確的提法應當是股利支付率是股利占當年實現的凈利潤記入可供分配利潤的比例，計算公式為：股利支付率=每股股利。每股盈余，留存盈利比率=每股留存盈余。每股盈余，其中，每股盈余是指當年的凈利潤計入可供分配利潤的金額。另外，留存盈利比率應當是當年末分配利潤占每股盈余的比率更準確。
3．關于資本保值增值率。資本保值增值率是指所有者權益期末總額與期初總額的比值。公式為：資本保值增值率=所有者權益期末總額。所有者權益期初總額。一般說來，資本保值增值率大于1說明所有者權益增加，小于1說明所有者權益損失產
該指標同樣存在兩個問題：（l）若保值增值率大于或等于1是否真正意味著所有者權益保值增值呢？保值增值的原意是指通過經營活動實現利潤使資本保值或增值。但若按該指標的公式計算，可能會出現企業虧損而資本仍然保值或增值的情況。因為引起當期所有者權益增加的原因除了實現利潤而提取公積金、公益金。存在未分配利潤外，還有股票發行或配售溢價。法定資產重估、投資者增資等非利潤因素。顯然若非利潤因素引起的資本公積等增加額等于虧損額，資本照樣“保值”，若非利潤因素引起的所有者權益增加額大于虧損額，企業甚至會出現資本“增值”的情況，該指標的計算和考核就失去了意義。所以，我認為在計算資本保值增值率時必須扣除非利潤因素引起的所有者權益的增加額，這樣才能真正反映資本的保值增值情況。（2）該指標僅僅是簡單意義上的期末與期初所有者權益的對比，并沒有反映資本的“值”保與增，因為該指標沒有考慮資金的時間價值和通貨膨脹的影響。若真正要反映資本的值的保與增，則應將所有者權益的期末數按考慮了通貨膨脹的折現率折成現值后再與期初數比較，才能確切地反映所有者權益的保值與增值情況?？紤]到全年都有所有者權益增加的情況，在折現時可以簡單按半年期限折現，即保值增值率二期末所有者權益總額的現值。所有者權益期初總額。其中，期末所有者權益總額的現值首先應扣除非利潤因素引起的所有者權益的增加額，即：利潤因素引起的所有者權益增加額×（l＋I）－0.5十期初所有者權益二期末所有者權益的現值，I為考慮了通貨膨脹后的折現率，也可以將I調整為半年期的，相應地折現期按1年計算。
4．關于速動比率。速動比率是指流動資產中扣除存貨部分再除以流動負債的比值，一般流動資產減存貨稱為速動資產。公式為：速動比率=（流動資產-存貨）÷流動負債。該指標的主要作用是為了更準確地反映企業短期償債能力和變現能力，存貨被扣除的主要原因是因為存貨變現能力差，流動性差，周轉速度慢。但是企業流動資產中除了存貨存在上述問題外，還有待攤費用等同樣存在上述問題，但在計算該指標時并未明確提出要扣除。實際上待攤費用待處理流動資產損失的流動性和變現性比存貨資產更差。所以我認為在計算速動比率時應當按流動資產減去存貨、待攤費用和待處理流動資產損失后的余額計算速動資產，然后計算速動比率，這樣才不至于對該指標的理解造成誤解，也使該指標反映的內容更確切，真正體現其作用。
財務比率分析涉及的指標很多，許多指標的內涵是明確的，但確有部分指標內容和內涵均有不明確或不合理之處。因此經過大家共同探討后明確其內涵和內容是一項既有理論意義又有實踐意義的工作，本文僅就上述幾個指標進行初步的分析，期望起拋磚引玉的作用，通過對這一問題的廣泛研究，不斷完善財務指標體系。
財務分析是評價企業經營狀況的一條重要途徑。本文從目前企業常用的財務分析指標入手，分別從償債能力、營運能力、盈利能力三個方面對常用的財務分析指標存在的局限性進行分析，并對財務分析指標的改進和完善作原則性的提示。
一、償債能力財務指標分析
償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。短期償債能力是企業及時、足額償還流動負債的保證程度，其主要指標有流動比率、速動比率和利息保障倍數。這些比率越高，表明企業短期償債能力越強，但這些比率在評價短期償債能力時也存在一定的局限性。
1．流動比率指標。流動比率是用以反映企業流動資產償還到期流動負債能力的指標。它不能作為衡量企業短期變現能力的絕對標準。
一是企業償還短期債務的流動資產保證程度強，并不說明企業已有足夠的償債資金。所以，考察流動比率時，要視每一項流動資產的短期變現能力，設計一個變現系數，對企業的流動資產進行修正，這樣才能得到客觀、真實的流動比率。
二是計價基礎的不一致在一定程度上削弱了該比率反映短期償債能力的可靠性。計算流動比率時（速動比率亦如此），分母中的短期負債較多采用到期值計價，而分子中的流動資產有的采用現值計價（如現金、銀行存款），有的采用歷史成本計價（如存貨、短期投資），還有的采用未來價值計價（如應收賬款）。計價基礎不一致必然導致流動比率反映短期償債能力的可靠性下降。所以，流動資產的未來價值與短期負債的未來價值之比才能更好地反映企業的短期償債能力。
三是該比率只反映報告日的靜態狀況，具有較強的粉飾效應，因此要注意企業會計分析期前后的流動資產和流動負債的變動情況。流動資產中各要素所占比例的大小，對企業償債能力有重要影響，流動性較差的項目所占比重越大，企業償還到期債務的能力就越差。而企業可以通過瞬時增加流動資產或減少流動負債等方法來粉飾其流動比率，人為操縱其大小，從而誤導信息使用者。
2．速動比率指標。速動比率是比流動比率更能反映流動負債償還的安全性和穩定性的指標。該比率雖然彌補了流動比率的某些不足，卻仍沒有全面考慮速動資產的構成。速動資產盡管變現能力較強，但它并不等于企業的現時支付能力。當企業速動資產中含有大量不良應收賬款時，或企業的短期股票投資套牢而轉化為事實上的長期投資時，即使該比率大于1，也不能保證企業有很強的短期償債能力。因此，該比率應與速動資產變現能力、應收賬款周轉率及壞賬準備率等相關指標結合起來分析。
3．利息保障倍數指標。利息保障倍數反映了獲利能力對債務償付的保證程度。該比率只能反映企業支付利息的能力和企業舉債經營的基本條件，不能反映企業債務本金的償還能力。同時，企業償還借款的本金和利息不是用利潤支付，而是用流動資產來支付，所以使用這一比率進行分析時，不能說明企業是否有足夠多的流動資金償還債務本息。另外，使用該指標時，還應注意非付現費用問題。從長期來看，企業必須擁有支付其所有費用的資金，但從短期來看，企業的固定資產折舊費用、待攤費用、遞延資產攤銷、無形資產攤銷等非付現費用，并不需要現金支付，只需從企業當期利潤中扣除。因而，有些企業即使在利息保障倍數低于1的情況下，也能夠償還其債務利息。
二、營運能力財務指標分析
1．應收賬款周轉率指標。應收賬款周轉率是用以反映應收賬款周轉速度的指標。其在實踐中存在以下局限性：一是沒有考慮應收賬款的回收時間，不能準確地反映年度內收回賬款的進程及均衡情況；二是當銷售具有季節性，特別是當賒銷業務量各年相差較懸殊時，該指標不能對跨年度的應收賬款回收情況進行連續反映；三是不能及時提供應收賬款周轉率信息。該指標反映某一段時期的周轉情況，只有在期末才能根據年銷售額、應收賬款平均占用額計算出來。
2．存貨周轉率指標。存貨周轉率是反映企業銷售能力強弱、存貨是否過量和資產是否具有較強流動性的一個指標，也是衡量企業生產經營各環節中存貨運營效率的綜合性指標。在實際運用中，存貨計價方法對存貨周轉率具有較大的影響，因此，在分析企業不同時期或不同企業的存貨周轉率時，應注意存貨計價方法是否一致。另外，為了改善資產報酬率，企業管理層可能會希望降低存貨水平和周轉期，有時受人為因素影響，該指標不能準確地反映存貨資產的運營效率。同時，在分析中不可忽視因存貨水平過高或過低而造成的一些相關成本，如存貨水平低會造成失去顧客信譽、銷售機會及生產延后。
值得注意的是，存貨水平高、存貨周轉率低，未必表明資產使用效率低。存貨增加可能是經營策略的結果，如對因短缺可能造成未來供應中斷而采取的謹慎性行為、預測未來物價上漲的投機行動、滿足預計商品需求增加的行動等等。此外，對很多實施存貨控制（如準時制JIT）、實現零庫存的企業，在對其進行考核時，該比率將失去意義。
三、盈利能力財務指標分析
1．銷售利潤率指標。盈利能力分析中主要的分析指標是銷售利潤率指標。銷售利潤率是企業一定時期的利潤總額與產品銷售凈收入的比值，其反映的是企業一定時期的獲利能力。銷售利潤率雖能揭示某一特定時期的獲利水平，但難以反映獲利的穩定性和持久性，并且該比率受企業籌資決策的影響。財務費用作為籌資成本在計算利潤總額時須扣除。在銷售收入、銷售成本等因素相同的情況下，由于資本結構不同，財務費用水平也會不同，銷售利潤率就會有差異。同時，投資凈收益是企業間相互參股、控股或其他投資形式所取得的利潤，與銷售利潤率中的當期產品銷售收入之間沒有配比關系。同樣，銷售利潤率指標之間以及營業外收支凈額與當期產品銷售收入之間也沒有配比關系。因此，銷售利潤率指標不符合配比原則與可比性原則。
還需注意的是，隨著企業經營方式的多元化，將很難區分主營業務與其他業務。在實際經營中，有些企業的營業外收入甚至超過了主營業務收入。若仍以主營業務收入來計算銷售利潤率指標，則不能反映企業經營收入的全貌，也就不能正確反映企業的獲利水平。
2．資本保值增值率指標。資本保值增值率是考核經營者對投資者投入資本的保值和增值能力的指標。資本保值增值率存在以下不足：一是該指標除了受企業經營成果的影響，還受企業利潤分配政策的影響，同時也未考慮物價變動的影響；二是分子分母為兩個不同時點上的數據，缺乏時間上的相關性，如考慮到貨幣的時間價值，應將年初的凈資產折算為年末時點上的價值（或年末凈資產貼現為年初時點上的價值），再將其與年末（或年初）凈資產進行比較；三是在經營期間由于投資者投入資本、企業接受捐贈、資本（股本）溢價以及資產升值的客觀原因導致的實收資本、資本公積的增加，并不是資本的增值，向投資者分配的當期利潤也未包括在資產負債表的期末“未分配利潤”項目中。所以，計算資本保值增值率時，應從期末凈資產中扣除報告期因客觀原因產生的增減額，再加上向投資者分配的當年利潤。資本增值是經營者運用存量資產進行各項經營活動而產生的期初、期末凈資產的差異，若企業出現虧損，則資本是不能保值的。
3．凈資產收益率指標。凈資產收益率反映了公司股東向公司投入資本的報酬率，反映了公司凈資產的增值情況。凈資產收益率指標存在以下兩個主要問題：一是“年末凈資產”項目中由于已經剔除向股東派發現金股利的數額，導致采取不同股利政策的公司“凈資產收益率”的計算口徑存在差異；二是由于“年末凈資產”項目中包括公司年度內增加的凈資產，而這部分增加的凈資產是在報告年度內逐步取得的，而公司對該部分新增凈資產的使用自然是在取得以后，上述計算公式顯然沒有考慮到這部分凈資產的使用時間，導致“凈資產收益率”的計算結果不盡合理。
對于修正和改進財務分析指標的工作，很多學者和實務工作者都進行了有益的嘗試和探討。改進和完善現行財務指標體系，對于提高會計信息質量、深化會計制度改革、規范會計工作都具有十分重要的意義。
摘要:會計信息的復雜化，導致原有的財務報告分析體系已遠遠不能滿足目前分析的需要。而且，可能會出現很大的偏差，得出相反的結論。因此，我們應該針對中小企業財務報表的實際，采取相應措施加以補充和完善。即最大限度地利用會計報表附注和財務報表的初充指標所提供的信息。從而使會計報表分析更準確、更可靠，減少中小企業決策的不確定性，降低企業發展中的風險。
關鍵詞:中小企業；財務報告；現狀；措施
一、我國中小企業財務報告分析的現狀
我國中小企業財務報告分析主要是指標分析?；矩攧罩笜酥饕歉鶕龔垥媹蟊頌橐罁?，通過比率分析達到分析報表的目的。其指標包括盈利比率、償債能力比率、資產管理比率。反映中小企業盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、銷售期間費用率、資產凈利率、凈資產收益率；償債能力分析分為短期償債能力和長期償債能力，主要的指標有流動比率、速動比率、資產負債率、產權比率、利息保障倍數。資產管理比率是用來衡量中小企業在資產管理方面的效率的財務比率，主要包括營業周期、存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率和總資產周轉率?，F金流量分析有利于報表使用者正確評價中小企業的支付能力，獲利能力和償債能力。其中流動性分析是指將資產迅速轉變為現金的能力，主要有現金到期債務比、現金流動負債比、現金債務總額比。獲取現金能力分析是指經營現金凈流入和投入資源的比值，包括銷售現金比率、每股營業現金流量、全部資產現金回收率；財務彈性分析是指中小企業適應經濟環境變化和利用投資機會的能力，包括現金滿足投資比率和現金股利保障倍數；收益質量分析是指報告收益與中小企業業績之間的相互關系；衡量收益質量的指標是現金營運指數。
我國中小企業的財務報告分析注重財務指標分析，極少提到審計報告和會計報表附注分析，這就給那些經營效益不好的單位管理者有機可乘。他們利用報表分析的不完善，大肆操縱利潤，濫用關聯方交易以及一些假銷售手段等使本來虧損的中小企業變得利潤豐富。所以隨著市場經濟的發展，經濟環境的變化，中小企業財務報告分析體系必須擴展到審計報告分析、財務指標分析和會計報表附注分析。
二、完善中小企業財務報告分析體系的措施
隨著市場經濟的發展，經濟環境的變化，會計信息系統越來越復雜，原有的財務報告分析體系已遠遠不能滿足現在分析的需要，再以以前的分析體系分析現有的財務報告，有時會出現很大的偏差，甚至得出相反的結論，所以應從以下方面進行補充。
1.中小企業會計報表附注分析
（1）中小企業的應收賬款分析。應收賬款是指在中小企業中一項非常重要的流動資產，如果不實行科學的管理，就很容易形成陳年呆賬、壞賬給企中小企業造成損失。所以，中小企業必須在財務報告附注中列示應收賬款的賬齡及壞賬政策，以便投資者準確判斷中小企業的資產質量及財務狀況。這樣投資者可以分析應收款增加的原因、應收賬款結構是否合理、是否按規定提取壞賬準備。
（2）中小企業的存貨分析。通過財務報告附注可以清楚地看出存貨的結構，這種結構可以看出中小企業的經營狀況，如果原材料存貨增加，而產成品存貨減少或略有增加，說明該中小企業正處于成長期或成熟期，銷售量較大，能產生較高毛利潤；如果原材料存貨減少，而產成品增加，說明該中小企業正處于衰退期，該產品正逐漸被新產品代替，或者這種產品生產過剩。這樣的中小企業唯一的出路就是迅速轉移新產品的生產。另外，通過財務報告附注還可了解到存貨跌價準備的計提情況，如果存貨計提的減值準備大，表明可收回金額比成本低很多，存貨很可能過時或毀損。
（3）中小企業的營業外收支分析。營業外收支是指與經營活動無直接關系的收支，屬于非正常項目，在進行財務指標分析時，應注意是否排除這項非正常項目，這就得根據重要性原則，即相對于凈利潤的比例，比例較大即為重要，應排除。因為它是偶然性因素，不能長期給中小企業帶來收益和損失，不排除就會影響分析結果。
（4）中小企業的關聯方交易。會計準則規定，中小企業尤其是上市公司應在附注中披露關聯方交易的金額、定價政策、未結算項目的金額或相應比例，關聯交易披露最重要的是定價政策和交易金額。關聯方為了操縱利潤，經常通過關聯方來達到某種目標的目的。
2.中小企業的補充財務指標分析
（1）中小企業的主營業務收現率。主營業務收現率是銷售商品、提供勞務收到的現金與主營業務收入的比值。（主營業務收入收現率=銷售商品、提供勞務收到的現金÷主營業務收入）。此指標可以彌補銷售現金比率的不足，當中小企業處于快速發展時期，隨業務量的增長銷售現金比率一般都較低，但不是收益質量不夠好，而是隨業務量的增長，存貨和應收項目自然增長的結果。該指標接近117%，說明中小企業產品銷售形勢看好，相對于購買者存在比較優勢，或中小企業信用政策合理，催賬工作得力，中小企業能夠及時收回現金，保證生產經營順暢周轉，收益質量較高。反之，如果該指標較低，說明中小企業銷售形勢不佳，或可能存在不正常銷售和舞弊的可能性，或信用政策制定不合理、收賬不力、收益質量較差。尤其在分析該指標時，還應結合資產負債表和損益表中應收賬款及營業收入的變化越勢，分析該指標在大于117%時，是否是由于中小企業近年來銷售萎縮，以前年度的應收賬款得到收回而形成的。
（2）中小企業的主營業務付現比。①主營業務付現比=購買商品、接受勞務支付的現金÷主營業務成本。此指標可以反映中小企業現金支付能力，表明中小企業每發生1元的主營業務成本，實際支付的現金數額。如果該比率約為117%，說明主營業務成本基本是付現成本，中小企業沒有因購貨而形成對銷貨方的負債；如果比例大于117%，說明中小企業除了支付了當期主營業務成本以外，還償付了前期拖欠的購貨款，樹立了良好的商業信用；如果比例遠小于117%，說明存在賒購，對中小企業形成負債壓力，可能會影響中小企業的商譽。②凈收益營運指數。凈收益營運指數，是指經營凈收益與全部凈收益的比值。凈收益營運指數=經營凈收益÷凈收益=（凈收益-非經營收益）÷凈收益。凈收益營運指數可以評價一個公司的收益質量。非經營收益多，收益質量就差。因為非經營收益的持續性差，非經營收益主要來源是資產的處置和證券交易收益。資產處置不是中小企業的主要業務，不反映中小企業的核心能力。許多中小企業正是利用“資產置換”達到操縱利潤的目的，通過證券交易獲利靠的是運氣。因此，非經營收益也是收益，但不能代表中小企業的收益“能力”。
（3）中小企業的審計報告分析。隨著會計信息的復雜化，非專業人士利用注冊會計師的審計報告對中小企業財務狀況進行分析，能夠起到事半功倍的效果。
注冊會計師的審計報告是指注冊會計師根據獨立審計準則的要求，在實施了必要的審計程序后出具的，用于對被審計單位年度會計報表發表審計意見的書面文件。按照《獨立審計具體準則第7號──審計報告》的規定，注冊會計師在審計報告中，應對被審計單位會計報表的編制是否符合《中小企業會計準則》及國家其他有關財務會計法規的規定，會計報表在所有重大方面是否公允地反映了被審計單位資產負債表日的財務狀況和所審計期間的經營成果、資金變動情況，會計處理方法的選用是否符合一貫性原則發表意見。根據審計結論，注冊會計師應出具無保留意見、保留意見、否定意見、拒絕表示意見中的一種審計意見。
一是在一般情況下，如果注冊會計師出具的是無保留意見審計報告，表明被審計單位采用的會計處理方法遵循了會計準則及有關規定；會計報表反映的內容符合被審計單位的實際情況；會計報表內容完整，表達清楚，無重要遺漏；報表項目的分類和編制方法符合規定要求，因而對被審計單位的會計報表無保留地表示滿意，則會計報表使用者即可按照通常的會計報表分析方法進行。
二是如果審計意見是保留意見，則出具保留意見的原因（在審計報告的說明段）即成為會計報表使用者關注的一個焦點，在分析報表時必須予以重點關注。
三是如果出具的是否定意見，則說明財務狀況、經營成果或者資金變動情況已被嚴重歪曲，表明會計報表不可信，會計報表使用者提高警惕，減少與此單位發生更多的經濟關系，因為風險太高。
四是如果出具的是拒絕表示意見，往往是由于某些限制而未對某些重要事項取得證據，沒有完成取證工作，此財務報告的風險是非常大的，最好與此中小企業少發生經濟關系。
摘要：信息已經成為企業的生產要素之一，企業信息化建設已經成為提高企業競爭力的重要途徑。文章旨在根據企業信息化項目的特點，在項目效益和費用的識別的基礎上，綜合分析和評價信息化項目的經濟效益，從而為企業信息化項目投資決策提供依據。
關鍵詞：企業信息化；項目財務分析；效益識別；費用識別
我國政府高度重視信息化戰略，企業作為經濟社會的細胞，其信息化建設是實現整個國民經濟信息化的基礎。國家和各級政府都十分重視企業的信息化建設，原國家經貿委曾聯合信息產業部、科技部共同發起了“企業信息化工程”。但是，具體到企業，仍有不少企業的管理層對信息化的認識存在誤區或意識淡漠。
企業管理的目標是生存、發展和獲利。信息化項目的投資額往往與企業的規模有關，因此對任何企業而言，都將是一筆不小的投資。企業的投資是為了獲利，信息化項目也是如此。在進行信息化投資項目決策時，企業管理層顯然不滿足于諸如提高企業的效率、降低庫存、減少延期交貨、降低成本等定性的回答，而根據其他已實施信息化項目的企業的諸如庫存降低30％、加班時間減少50％、采購成本降低5％等單個指標的定量值，也不能讓企業管理層對信息化項目的效益有個整體認識。
因此，在說服管理層進行信息化項目投資，讓管理層看到信息化帶來的實實在在的效益，增強對信息化的信心和決心，對信息化項目進行整體財務效益分析是非常必要的。反過來，某種程度上也可以通過信息化項目的財務分析來決定信息化項目的投資范圍和額度。
一般投資項目的財務分析需要測算出計算期內各年的現金流入和現金流出，根據凈現金流量序列來計算各種財務指標，以評價投資項目的財務效益。但在信息化項目中，由于其產生的效益并不直接或并不主要是體現為銷售收入的增加，而更多的是體現成本費用的節約，因此信息化項目現金流量的計算必須作出相應的變通處理，把因項目而節約的成本費用作為項目效益(現金流入)，因項目投資而產生的費用作為項目費用。為統一口徑，因項目實施而增加的銷售收入須進行相應的折算。
一、項目效益識別
在進行信息化項目的效益識別時，應遵循謹慎性和有無原則。
謹慎性是要求對效益數據估計時不要過于樂觀，調查人員應與財務等部門的人員密切配合，根據業務流程和費用類別進行深入分析，避免重復計算或漏算。
有無原則是要求只能考慮由于信息化項目實施而產生的效益，非因信息化項目實施的效益應剔除。如企業擬在未有產品銷售的地區設立銷售機構所帶來的銷售收入增加就不能簡單地計算在內。五項目數據是指不實施信息化項目時，在現狀數據基礎上結合企業未來的發展，預測出的數據序列。有項目數據是指實施信息化項目后的數據序列。有項目效益數據和五項目效益數據的差額，才能作為信息化項目帶來的效益。由于進行有無項目數據序列的預測較為困難，在企業生產銷售變化不大的情況下可以將現狀數據作為無項目數據來簡化處理。
信息化項目給企業帶來的效益主要從以下幾個方面來分析：
1．銷售收入增加帶來的效益。停工待料現象減少、減少延期交貨、市場反應速度加快、產品設計水平提高、擴大客戶群、采用電子商務等原因可以增加企業的銷售收入。除非此類效益有令人信服的依據和數據，否則在進行效益識別時出于謹慎性要求可不考慮在內。
增長的銷售收入不能直接作為信息化項目效益，可以將增長的銷售收入按企業的銷售利潤率折算后作為信息化項目的效益。
2．減少資金占用帶來的效益。
(1)降低庫存。信息系統可以使企業通過各種計劃即時了解對原材料的需求和產品的交付時間，即時安排采購和交付，從而大大降低庫存。
(2)加速應收帳款的回收。對于應收帳款發生頻繁數量很大的企業，通過信息系統可以實時了解到企業的應收帳款的余額、到期時間、責任人等信息，從而即時安排和督促催收。筆者在國內某藥品生產企業調研時了解到，該廠在實施了財務模塊后，其應收帳款從2004年的幾千筆驟降至2005年的數百筆。
估算出減少的資金占用也不能直接作為項目效益，還應進一步分析該部分資金的資金成本，測算出每年減少的成本費用支出作為項目的效益。
如果企業的流動資金多以貸款來解決，可采用貸款利率作為資金成本；如多為自有資金，則可考慮以機會成本(如銀行存款利率、國債收益率或投資于其他項目可能獲得的收益率中最高者)作為資金成本。
3．直接減少企業成本費用支出帶來的效益。
(1)減少管理人員用工數量。由于采用計算機承擔大量重復性的工作，管理人員的工作效率大大提高，因此如從事統計、報表、倉庫、溝通環節等可以由信息系統替代的崗位的用工數量會有明顯下降。筆者2002年在江蘇某紡織企業調研時了解到，在全集團范圍內，業務流程重組后的管理人員可以從950人減少到600人左右。
(2)降低存貨損失和成本。在庫存降低后，可以減少相應的存貨保管損失、降低保管費用，以及由于采購提前期的縮短將節省采購費用。
同時，也可以減少由于溝通不暢，所造成的不必要的浪費。
(3)減少財務費用。對于每年財務收入和支出頻繁的企業而言，由于收支信息不對稱造成的財務費用相當驚人。筆者2005年在一家規模很大的裝飾施工企業調研時了解到，該企業的年財務費用大約在400萬元，其中有近60％是由于財務人員對業務的收支情況不能及時掌握而造成不合理資金安排所致。
目前，有些供應商為了鼓勵企業在信用期內及早付款而給予一定的現金折扣，利用預先設置的模型，財務人員可以迅速判斷是進行短期借款以享受折扣優惠，還是放棄享受折扣優惠。當然，對企業的應收帳款也可以采用模型來判斷是否給子信用優惠。
此外，由于壞帳損失與應收帳款拖欠的時間長短有一定的關系，因此由于應收帳款的減少，也將同時減少壞帳損失。
(4)生產的自動控制與成本精確計算。對于擬實施生產自動化控制的企業，生產工人的數量可以大大減少。由于采用信息系統可以實現資金流與實物流的統一，精確計算成本，也可以有效地減少原材料的浪費。
對于生產多品種、小批量且需根據客戶要求進行投標的企業，迅速而精確的成本計算可以避免因營銷部門不能即時了解成本變化，造成報價過低虧損、報價過高失去客戶的現象。
(5)通訊費用降低。對于分支機構遍布全國的企業而言，分支機構間及與總部的通訊費用是一筆不小的開支。采用現代的網絡通訊技術構建自己的虛擬專網，可以大大節省該部分開支。同時，實行電話會議也可以節省人員往來的差旅費、招待費和會議等費用。
(6)物流成本的降低。對于大進大出的企業而言，尤其是商品零售企業，由商品生產者、第三方物流企業、商場、消費者組成的供應鏈的整體化和系統化，可以有效降低企
業物流成本。
(7)視頻監控減少的浪費和損失。采用視頻監控，可以對商場、生產線、倉庫、廠界等區域進行實時監控，從而減少因浪費、盜失等原因造成的損失。
二、項目費用識別
項目費用包括兩方面：一是建設階段的投資費用；二是運行階段的成本費用。
成本費用又包括兩個層次：一是總成本費用，指因本項目的實施，每年給企業增加的費用。二是經營成本?？偝杀举M用用來計算項目給企業貢獻的利潤總額，經營成本即付現成本，主要用于項目的現金流量分析?？偝杀举M用主要包括以下內容：(1)新增信息化人員的年工資福利費和管理費用；(2)軟硬件的維護費用；(3)新增的網絡通信費；(4)硬件設備投資的折舊；(5)軟件投資的攤銷；(6)其他投資費用的攤銷；(7)為進行信息化項目建設貸款產生的財務費用。
在估算維護費用時，要注意考慮軟硬件供應商提供的免費服務期。
經營成本主要指上述1至3項內容。
三、銷售稅金及附加
一般情況下，以減少企業成本費用形式來產生效益的項目，對以流轉稅為主的銷售稅金及附加幾乎沒有影響。但當對企業銷售增長有較大貢獻的信息化項目，則會產生相應的影響。其計算公式為：銷售稅金及附加二新增的營業稅+新增消費稅+新增流轉稅x(城建稅稅率+教育附加費率)。
在經過信息化項目的效益和費用識別后，利用公式：項目利潤總額二項目效益－項目總成本費用－銷售稅金及附加，可以估算出由于信息化項目的實施，為企業貢獻的年利潤總額。
四、計算期的確定
投資項目在財務分析評價時，應合理確定項目的計算期。項目計算期一般包括建設期和生產期。建設期的確定應考慮項目規模、項目性質、項目復雜程度、建設條件等因素。生產期的確定應根據多種因素綜合確定，包括行業的特點、主要設備的經濟壽命和折舊年限等。
企業信息化項目的建設期主要跟企業擬實施信息化的范圍和軟件系統的復雜程度有關。而運行期由于信息化項目與行業特點關聯度不大，因此主要取決于硬件設備的經濟壽命，一般為5年～8年。如果評價中采用較長的運行期，應考慮在運行期中追加投資或通過加大每年的維護費用來解決。
在上述基礎上，可根據需要模擬出企業信息化投資項目的全部投資和資本金現金流量表，進而計算出項目的財務內部收益率、財務凈現值和投資回收期等指標。
企業戰略管理是企業在對自身的實際情況及其外部所處的經營環境進行綜合分析的基礎上，科學、合理、有預見性地制定企業發展目標，并充分調到各種積極因素確保這一目標得以實現的管理方式。隨著世界經濟一體化趨勢的愈加明顯和我國市場經濟體制的初步建立，我國企業面臨著更為嚴峻的經濟挑戰，企業為了在競爭中獲得更多的優勢，就必須采取更具有戰略意義的經營管理策略。財務分析作為了解企業過去經營狀況、評價企業現實經營情況、預測企業未來發展形勢的重要手段，與企業戰略管理有著密切的聯系。使財務分析的結論成為企業戰略管理決策的有效依據，是實現企業戰略管理的重要途徑。企業經營者和財務工作者應當高度重視企業財務分析工作，推動企業健康穩定的發展。
1 財務分析的含義及內容
財務分析，是指財務分析主體采用科學的統計和計算分析方法，通過對企業的各種財務數據、財務報表以及運營數據進行分析，從而對企業在一定時期的各種經濟關系、財務狀況和經營成果作出判斷，以便為財務決策、財務診斷、咨詢、評估、監督、控制提供所需的財務信息。最初，財務分析出現在銀行信貸領域，是銀行家對貸款人個人的信用和償還能力進行科學分析，以便確定是否批準借貸。而隨著財務分析的逐步完善和發展，財務分析便被廣泛應用于企業生產經營管理之中，并逐漸成為企業管理不可或缺的組成部分。財務分析的實質是財務分析主體對企業財務信息進一步進行加工和運用的過程，也是預測企業未來的發展趨勢，為企業管理層正確地進行經營管理和財務決策提供可靠依據的重要經濟活動。財務分析主要是針對企業償債、資產營運和贏利能力、發展能力的評價，具體涉及銷售分析、生產分析、生產要素分析、成本分析、成本預測分析、利潤分析和財務狀況分析等多個方面。
2 財務分析在企業戰略發展中的作用
資本經濟時代，財務管理在企業的經營管理中占據核心的地位。財務分析作為財務管理的基礎，其重要性也日益突出。在企業戰略發展的目標下，財務分析要能夠幫助企業經營者對企業的償債能力、營運能力、贏利能力和發展能力有比較深刻的了解和把握，以便對外部市場信息作出快速反饋，及時調整戰略計劃，使企業更好地參與市場競爭。
2.1 企業償債能力分析
償債能力是指企業能夠按時償還債務的能力。企業償債能力又可以分為短期償債能力和長期償債能力兩類：短期償債能力，即企業以流動資產償還流動負債的能力，是反映企業財務狀況好壞的重要標準，也是影響企業信譽的關鍵因素。在財務分析中，企業短期償債能力主要反映在流動比率、速動比率等指標上面。長期償債能力，即指企業償還長期債務的能力，是衡量企業的資金結構是否合理，現實經營策略是否科學，企業目標是否具有戰略性的重要標準。與企業長期償債能力相關的財務指標有資產負債率、產權比率，帶息負債率和利息費用保障倍數等。對于企業戰略發展而言，短期償債能力是企業戰略發展的基礎，長期償債能力是企業戰略發展的關鍵。經營者要掌握企業償債能力的各項指標情況，并結合企業整體戰略的要求及時處理相關問題，以保證企業經濟正常有序的進行。
2.2 企業營運能力分析
營運能力是指企業經營運行能力。營運能力能夠有效反映企業的經營管理狀況、資金運用的狀況、企業資金周轉的速度等情況，也在一定程度上反映了企業經營者的經營能力。與企業營運能力相關的各項指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率、營業周期、流動資產周轉率和總資產周轉率等。
2.3 企業贏利能力分析
贏利能力是指企業獲取利潤的能力。企業營運能力與贏利能力二者都能夠反映企業現階段的經營狀況，但二者在財務分析的側重點有所不同，其中營運能力側重反映企業經營者的經營管理能力，而贏利能力則更多地關注資本的贏利率。在財務分析中，與贏利能力相關的主要指標包括凈資產收益率、銷售凈利率、銷售毛利率、成本費用占銷售收入比率、資產凈利率等。
2.4 企業發展能力分析
發展能力，也稱企業的成長性，是指企業通過自身的生產經營活動，不斷擴大積累而形成的發展潛能。企業進行財務分析的目的不僅僅是發現問題，更重要的是分析問題和解決問題，通過財務分析進一步總結生產經營管理中成功的經驗，對存在的問題應提出解決的策略和措施，以達到提高企業經營管理水平和經濟效益的目的。與贏利能力相關的主要指標包括總資產增長率、凈資產增長率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率，等等。
3 當前企業財務分析方面存在的不足
企業財務分析是反映經營管理狀況的一種不可缺少的手段，而企業為了實現戰略管理，對財務分析的深度和廣度有了更高的要求。但目前企業財務分析仍表現出一定的局限性，無法滿足企業管理者改善經營管理質量的需要。主要存在以下幾方面不足。
3.1 綜合性分析不足
企業戰略管理的實施應建立在對企業財務狀況全面綜合的分析基礎之上，財務分析應當盡可能的廣泛和深入，要對企業的有形資產和無形資產，人力資產和非人力資產，企業內部經濟情況和外部經濟環境都作出全面的分析與把握。但從現實情況來看，當前的財務分析仍主要停留在貨幣領域，并以資金分析為主，偏重于有形資產、非人力資產、企業內部經濟運行情況的分析，對無形資產、人力資產和外部市場信息攝取不足，導致財務分析不夠完善和全面，財務分析的結論質量不高。
3.2 分析邏輯性混亂
財務分析是一項邏輯性很強的財務管理行為，如果財務分析的邏輯體系混亂，則財務分析的結論就不可能是科學有效的。因此，財務人員要理順財務分析體系各個數據之間的邏輯關系，使之相對應、相關聯、相匹配，如果只是照搬公式，邏輯關系含糊，推導過程不夠科學，則財務分析的結果必然不具備可用性。
3.3 經濟預見性不足
當前經濟分析的預見性不足，仍忽視事前預測而關注事后總結。目前，絕大多數的企業財務分析只滿足于傳統的事后分析，對財務活動未來發展的事前分析和對財務分析執行過程中的事中分析重視嚴重不足，雖然事后的財務分析和總結也是十分必要的，但經濟損失已經成為事實，無形中增加了企業的經濟風險。因此，將財務分析的重心轉移到事前預測、事中控制已經成為必然。
4 改進財務分析的對策建議
相較于以往，財務分析在企業戰略管理中占據了更為重要的地位。企業經營者要針對財務分析工作中所存在的問題，有針對性地加以改進和完善。
4.1 提高對財務分析重要性的認識
重視財務分析是提高財務分析工作的重要前提。企業經營者和財務人員都應意識到財務分析對企業戰略決策的制定的重要意義，這是加強財務分析工作的重要保障。企業財務人員要全面地收集財務資料、嚴格財務標準、科學地使用財務分析方法，切實提高財務分析結果的質量，使財務分析為改善企業經營管理、提高經濟效益發揮更大的作用；企業經營者要對財務分析工作給予高度重視，為財務人員做好財務分析提供必要的條件，如要求企業各部門對財務分析工作給予積極的配合和支持，幫助財務人員熟悉企業經營范圍和業務流程，等等。
4.2 提高財務分析所依據信息的質量
真實、及時、完整的會計信息是提高財務分析質量的重要基礎。首先，要保證會計信息的真實性。會計信息失真是財務分析工作中常見的現象，造成會計失真的原因有主客觀兩方面，一方面要加強企業內部控制制度的建設，從源頭上杜絕信息失真；另一方面要加強對會計師事務所的監督和管理，采取有效手段提高會計信息質量。其次，要保證會計信息的及時性。在經濟時代，時間就是效益，為了確保企業經營者能夠對市場環境變化迅作出反應，就要保證會計信息的時效性，從而提高財務分析的時效性。最后，要保證會計信息的完整性，要盡可能收集和整理會計信息，不僅要考察企業內部運營情況的經濟資料，還要盡量掌握市場環境的經濟資料，使企業財務分析建立在較為全面的基礎之上。
4.3 建立科學的財務分析體系
科學的財務指標體系是提高財務分析質量的重要保障。國家審計部門和會計協會要發揮引領作用，組織專家以行業為單位制定財務分析指標體系、規范財務報告方法和標準，引導企業按照財務分析體系對本企業的財務狀況進行科學合理的分析，關注企業內外部經濟因素的變化，綜合運用財務分析方法，強化財務分析的預測功能。
企業戰略管理是企業在分析內部條件和外部環境的現狀及其變化趨勢的基礎上，為了求得企業的長期生存和發展所作的全局性、整體性、長遠性的謀劃及其相應的對策。隨著市場競爭環境的愈加激烈和現代企業制度的逐步完善，企業必須要實施戰略管理才能擁有更多的發展優勢。財務分析作為企業經營管理的重要構成，是企業經營者制定發展決策，加強企業戰略管理、提高企業經濟效益的有力保障，對于企業的生存發展具有更為重要的意義。企業經營者要重視財務分析工作，才能及時、全面、充分地了解和分析企業財務運營狀況，作出符合企業經營狀況和市場環境的戰略判斷和決策，提升企業的的核心競爭力，使其在激烈的市場競爭中搶占先機。
【摘要】在當今信息時代，信息使用者的需求也隨之發生了較大變化，使現行財務報告體系的局限性日益顯現，據此分析產生的財務分析指標的效用很難滿足信息使用者的需求。文章對此進行了分析，指出企業要在激烈的競爭中有所發展，就要重視企業的財務分析，建立建全適合現代經濟需求的企業財務分析指標體系。
【關鍵詞】財務分析指標；局限性；途徑；對策
一、我國財務分析指標的現行狀況
我國財務分析指標包括四個方面的內容：償債能力指標、營運能力指標、盈利能力指標和發展能力指標。
（一）償債能力分析指標
償債能力是指償還到期債務的能力。企業償債能力取決于兩點：一是企業能夠轉化為償債的資產的數量。這一數量越大，說明企業的償債能力越強；二是企業資產的變現速度，變現速度越快，償債能力越強。
（二）營運能力分析指標
營運能力是指企業基于外部市場環境的約束，通過內部人力資源和生產資料的配置組合而對財務目標所產生作用的大小【1】。營運能力的分析包括人力資源營運能力分析和生產資料營運能力的分析。
（三）盈利能力分析指標
盈利能力就是企業資金增值的能力，它通常體現為企業收益數額的大小與水平的高低。企業盈利能力的大小主要取決于企業實現的銷售收入和發生的費用與成本這兩個因素。
（四）發展能力分析指標
發展能力是企業在生存的基礎上，擴大規模，壯大實力的潛在能力，包括企業規模的擴大、利潤的增長、所有者權益的增加待未來的發展趨勢。一個企業的發展能力概括了該企業的盈利能力、管理效率和償債能力，是企業實力的綜合能力。
發展能力分析指標主要有：銷售增長率、資本積累率、總資產增長率、固定資產成新率、三年利潤平均增長率和三年平均資本增長率。
二、我國財務分析指標存在的局限性
財務分析指標的數據于財務報表，因此，財務報表的局限性將制約著財務分析指標。
（一）報表信息并未完全反映企業可以利用的經濟資源
眾所周知，列入報表的僅是可以利用的、可以用貨幣計量的經濟資源。實際上，企業有許多經濟資源在報表中或是受客觀條件制約或是愛會計慣例的制約并未在報表中得以體現，報表僅僅反映了企業經濟資源的一部分。
（二）企業的報表資料對未來決策的價值受到限制
受歷史成本慣例的制約，財務報表只報告已發生或已執行的經濟交易事項的信息，而不報告未發生或未執行的經濟交易或事項的信息，缺少企業背景信息和前瞻性信息，因此企業的報表資料對未來決策的價值受到限制。歷史成本慣例使會計信息在通貨膨脹面前的信任度大大降低。堅持歷史成本慣例，將不同時點的貨幣數據簡單相加，會使信息使用者不知曉他所面對的會計信息的實際含義，也就很難對其現在和未來的經濟決策有實質性參考價值。
（三）企業會計政策運用上有差異使企業自身的歷史與未來對比、企業與企業間的對比沒有現實的意義
由于會計政策的差異問題的存在，企業在不同會計年度間采用不同會計方法以及不同企業以不同會計方法為基礎形成的信息具有極大的不可比性。
（四）會計信息的人為操縱使會計信息失真，從而誤導信息使用者
不誠信行為的存在使企業對外形成財務報告之前，往往對信息使用者所關注的財務狀況以及對信息的編號進行仔細分析與研究，進而粉飾報表，以達到信息使用者對企業財務狀況的期望。其結果，使信息使用者所看到的報表信息與企業實際狀況不一樣，誤導了信息使用者作出錯誤決策。
三、完善財務分析指標體系的途徑與對策
（一）增加非財務分析指標
從國內外目前的理論和實踐看，財務分析指標體系除定量指標和定性說明企業背景及各種預測的資料外，還應增加以下幾種非財務分析指標：
1．市場占有率：市場占有率反映企業市場營銷方面的經營業績，表明在同類產品中企業產品的占有份額。企業產品占有份額高，市場占有率就高，說明企業的市場營銷做得好，產品受消費者所喜愛，企業的經營管理水平比較高，在市場競爭中才能處于主動地位。調查表明，市場占有率在眾多的非財務性評價指標中雄居榜首。
2．產品品質：產品品質是指產品的質量水平，表現在兩個方面：一方面是指產品在生產階段符合企業制造標準所表現出的品質；另一方面是指產品在售后階段符合客戶要求而表現出的品質。它可以通過廢品率和顧客退貨率這兩個計量指標加以綜合反映。
3．創新能力：創新能力是指在開發適應市場需求的新產品方面的能力。企業管理重心正由實物資本轉向技術、知識、人才等無形資本，因此在評價企業的經營業績時應該關注企業的諸如市場價值，品牌價值，新產品的開發能力等非財務性指標。
（二）充分利用現金流量信息，注重現金流動負債比
企業的現金流量特別是經營活動現金流量是償還債務最直接的保證。如果經營活動現金流量越過流動負債，表明企業即使不動用其他資產，僅以當期產生的現金流量就能夠滿足償還債務的需要，因此，在分析評價企業短期償債能力時，既要看流動比率、速動比率指標，更應關注現金流動負債比【3】?，F金流動負債比等于年經營現金凈流量除以年末流動負債。該指標是從現金流入和流出的動態角度對企業實際償債能力進行考察。由于有利潤的年份不一定有足夠的現金來償還債務，所以利用以收付實現制為基礎的現金流動負債比率指標能充分體現企業經營活動所產生的現金凈流量可以在多大程度上保證當期流動負債的償還，直觀地反映出企業償還流動負債的實際能力。由于現金是償付債務的最主要手段，若缺少現金，可能會使企業因無法償付債務而被迫宣告破產清算。從這個意義上講，該指標比流動比率、速動比率更為嚴格，更能真實地反映企業的償債能力。
（三）充實部分財務指標內容，提高財務分析指標的準確程度
1．凈資產收益率。凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產，指標公式中分母的凈資產中，實收資本（股本）反映的是賬面價值而非市場價值。一般地，公司經過一段時間的經營后，賬面價值與其市場價值數額相差很大，因此根據兩種不同的價值計算出來的凈資產收益率自然也會相差甚遠。由于市場價值反映現時價值，賬面價值僅僅是歷史數據，所以根據賬面價值計算出來的凈資產收益率不能真實地反映出股東資本的現時收益率，而根據市場價值計算出來的凈資產收益率更能真實地衡量出股東資本現時的使用效益【5】。同時，隨著時代的發展和用戶需求的變化，隨著現代交通和通訊技術的發展，相互分割的市場正在走向世界一體化，以交易價格為基礎的傳統歷史成本計量屬性不再是唯一可靠的信息源，公允價值的逐步形成及其具有的客觀性已得到越來越多人士的承認和運用。因此，凈資產用市場價值代替賬面價值，真正地衡量出股東資本現時的使用效益，對股東作出合理的投資決策意義更為重要。
2．存貨周轉率。存貨周轉率是一定時期的銷售成本與平均存貨的比率。計算公式為：存貨周轉率=銷售成本/平均存貨。分子銷售成本不能正確反映一定時期存貨總周轉額，因為并不是所有存貨流轉時都用銷售成本核算。主要表現在：企業銷售原材料；債務重組過程中用原材料抵債；在建工程領用產品；用存貨進行非貨幣性交易換入其他資產；企業存貨用于集體福利或個人消費；將存貨分配給股東或投資者；將存貨捐贈等。以上業務都涉及存貨的流轉，但不增加存貨周轉總額?？梢娨凿N售成本作為存貨的流轉總額，常常會導致流轉額低估，從而低估存貨的周轉速度。雖然原材料的銷售、用原材料投資、在建軍工程領用存貨、非貨幣性交易、以及存貨抵債等到不屬于企業的主營業務，但隨著市場經濟的發展，企業的經營非常靈活，此類業務在企業時有發生。存貨的周轉速度加快，而存貨周轉率指標卻不能做出正確反映，會影響管理者對存貨使用效率的判斷，使之不能準確制定存貨的儲備額，嚴重的會影響企業正常的生產經營【6】。因此，在計算存貨周轉總額時，把銷售成本中不能包含的周轉額加以匯總，并計算銷售成本與匯總額的和，作為存貨周轉總額。
3．總資產周轉率?？傎Y產周轉率是企業主營業務收入凈額與資產總額的比率?？傎Y產中的對外投資形成投資收益，不能形成主營業務收入，因此，總資產中的對外投資與主營業務收入并無直接關系，應把它從總資產中剔除。另外，企業的營業總資產不僅會帶來主營業務收入，而且會帶來其他業務收入，應予以加上。這樣分子為營業收入凈額，分母為扣除投資后的營業總資產，計算出的結果更為準確。
（四）增加凈利潤現金含量指標，以反映凈收益的質量
通常講，每股凈利（稅后利潤/總股本）和凈資產收益率（稅后利潤/凈資產）是評價企業獲利能力的常用指標。每股凈利指標只是表明股本的獲利能力，它未能反映出企業其他資本項目如資本公積等的獲利能力。衡量企業總體獲利能力的指標應首推凈資產收益率，它直接反映了所有者權益的單位凈利。但無論是每股凈利，還是凈資產收益率，都只是從數量上反映企業的獲利能力。而凈利潤現金含量（經營活動現金凈流量/凈利潤）指標，則是從質量方面對企業和獲利能力作進一步的說明。由于根據權責發生制原則確定的企業收入中，大多包含應收賬款等債權資產，如果這些資產的質量不高，難以如期變現，勢必導致企業凈利潤中含有一定的“水分”；如果這些資產是企業通過關聯交易等手段人為形成的，那么由此而產生的凈利潤對投資者來說是“陷井”而不是“陷餅”。凈利潤現金含量比率反映了當期實現的凈利潤中有多少是有現金保證的，可用以衡量企業收益的質量。該比率大于1，則說明企業銷售回款情況良好，收益質量高；若該比率小于1，甚至出現負數，則在判斷企業獲利能力時，必須慎而又慎。
