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論文關鍵詞:高科技企業;融資模式;金融市場;銀行貸款
論文提要:本文從股票和債券融資以及商業銀行信貸融資角度闡述我國高科技企業融資現狀,指出信用體系不健全、法律法規的嚴格限制、資本市場不完善、交易成本過高是高科技企業直接融資的瓶頸,認為高科技企業貸款風險大、運作成本高、利差小是通過商業貸款難的原因。
一、股票和債券融資
(一)現狀。我國目前企業直接融資的工具種類少,主要是股票和為數不多的企業債券及少量的風險基金。我國直接融資的比重約占社會融資總規模的25%,扣除國債直接融資部分,直接融資在企業外部融資來源中僅占10%左右,而在美國,企業通過發行股票、債券等直接方式的融資占企業外部融資的比重高達25%。
1、在股票融資方面。我國高科技企業已開始涉足,極少量的大中型高科技企業通過股份制改造,直接進入深、滬上市融資;有的通過收購股權,控股上市公司,達到買“殼”上市,還有的采用逆向借殼方式上市(通過被上市公司收購的方式),有的則到國外“二板市場”上市,等等。但從我國高科技企業的總體情況來看,能夠上市的企業,多是規模較大的,技術或產品比較成熟,而大部分中小企業離我國對企業上市的政策法規要求還很遙遠,上市的可能性極小,不能如愿地通過股權融資的方式獲得發展所需要的資金。由于政策法規的壁壘使高科技中小企業難以及時籌集到所需要的資金,嚴重制約其進一步發展。
2、在債券融資方面。目前,我國企業債券市場的發育遠遠落后于股票市場和銀行信貸市場的發育。其直接原因是,企業債券的發行主體普遍缺乏信用,往往不能及時償還債務及本息。另外,目前我國對債券發行的條件、程度、規模都有嚴格的法律和政策限制,相對這些規定來說,即使是那些效益良好、有活力的大中型企業,也難以通過發行債券的方式來籌集資金,更不用說高科技中小企業了。
(二)原因分析。目前,我國高科技企業面臨的直接融資工具少的原因在于:(1)信用體系的不健全。市場經濟從某種意義上講是信用經濟,由于我國有些企業特別是中小企業信用意識較差,不按時還款付息,導致債券發行困難。(2)法律法規的嚴格限制。我國目前的《公司法》對公司發行債券和股票做出了嚴格規定,使得很多具有良好盈利前景的企業因為達不到條件而望而卻步。(3)資本市場尚不完善。我國公司債券市場至今基本尚未形成,股票市場雖然建立較早,但發展很不完善,特別是近年來,股市的低迷嚴重打擊了投資者的信心。(4)交易成本高和規模不經濟。高科技企業多數為中小企業,在資本市場上發行債券和股票需要支付很大一筆費用,使本來就資金缺乏的高科技中小企業只能望洋興嘆。
二、商業銀行信貸融資
(一)現狀。自1984年開辦科技貸款以來,貸款額逐年增加。20世紀九十年代的平均增長率為20.33%,自1991~2001年累計發放科技貸款1,453.56億元。開辦科技貸款,緩解了科技成果轉化為現實生產力階段的資金不足,促進了科技成果向生產領域的轉移,對技術進步和國民經濟的發展起到了重要作用。然而,雖然我國銀行系統的存貸差以平均119.7%的增速逐年放大。2002年底庫存差已超過39,623.5億元,扣除8%的法定準備金,有36,453.6億元的資金沒有利用。若用這富余資金的10%用于發放科技貸款,一年就有3,645.36億元,但事實上,自1991~2001年11月累計發放的科技貸款僅1,453.56億元。而且銀行貸款占科技經費籌資額的比重逐年下降,從1991年的15.19%下降到2002年的6.87%,下降了8.32個百分點。所以,銀行對高科技企業貸款投入強度減弱,借貸現象明顯。
另外,目前的科技貸款存在著投向重點不突出、借款項目技術含量低、借款結構,以及投資比例不合理等問題?？萍假J款既然服務于新產品、新工藝和新材料的研制、開發。那么,這些開發出來的新技術、新產品應該具有先導性,在市場上處于主導地位,對市場波動的承載力較大。然而,我國不少科技貸款項目對市場波動的承受能力較差。造成這一現象的原因是:我們在貸款使用上側重于“短平快”的項目,貸款往往向投資少、見效快的項目傾斜,削弱了高水平項目的研究與開發。同時,我國的科技貸款約有80%的是面向國有企業,對民營企業的貸款不足20%,而民營企業恰恰是我國高科技產業發展的新興力量。此外,科技成果要轉化為現實生產力一般來說要經過研制、開發、中間試驗和投產等階段,各階段對資金的需求不同。發達國家在產品開發過程中,從研制、開發、中試到投產的投資比例為1∶5∶20∶300,而我國科技貸款往往重視研制階段的資金投入,忽視其他階段的資金投入,造成投入比例與國外相反是前重后輕。這樣使中間實驗和科技成果推廣等階段投資薄弱,導致科研成果在物化過程中出現階段上的脫節,影響科技成果向現實生產力轉化。
(二)原因分析
1、高科技企業貸款風險大。相對于傳統大企業而言,高科技企業絕大多數是從中小企業起步的,規模小,自由資金不足,產品技術、市場風險高,以及抗擊市場風險的能力弱,經營前途存在很大的不確定性,因此高科技中小企業的倒閉率很高,而且一些企業相對來說經營管理素質不高,隨意性大,財務制度不夠規范,企業信用意識較弱,逃債現象時有發生。另外,關鍵的一點是,由于高科技中小企業自身資產有限,在貸款時很難提供抵押品,也很難找到保證人,這使商業銀行對其貸款時承擔了過大的風險,遵循安全性、流動性和收益性三大原則的商業銀行就不敢向他們貸款。
2、高科技企業貸款運作成本高、利差小。國有商業銀行偏向于傳統產業和大中型企業的另一個重要原因是熟悉這些產業的發展情況,比較容易評估。而對高科技企業而言,尤其是中小高科技企業,由于歷史短、產業新,可供評估的記錄、資料有限,評估較難。此外,銀行在提供貸款之前,需要收集企業的有關信息,包括財務狀況、經營現狀及前景,經過研究決定后才能決策,在放貸以后,銀行還要監控企業是否按合同辦事。大企業的貸款一般金額較大,銀行付出的運作成本與收益相比要低得多;而高科技中小企業為數眾多,而且單筆貸款金額很小,銀行要對中小企業的資信情況進行全面深入的了解,明顯成本太高。而我國目前對于商業銀行的貸款利率僅放開了下限,未放開上限,商業銀行無
法通過提高貸款利率來補償風險和成本,這樣使銀行就會覺得應向大企業貸款,貸款給高科技中小企業則成本高、利潤小,因而國有商業銀行紛紛借貸。
內容摘要:按照“入世”承諾,2006年年底中國金融市場完全對外開放,民間金融市場的開放已經迫在眉睫。民間金融有其自身優勢,開放我國民間金融市場利大于弊,民間金融存在的諸多弊端將隨之得以消除或控制。
關鍵詞:金融市場 民間金融 開放
民間金融市場對外開放的背景分析
隨著我國銀行業正式向外資全面開放,我國取消了外資銀行在中國經營人民幣業務的地點限制和客戶限制,落實加入WTO金融領域兌現國民待遇的承諾。
國民待遇是國際上關于外國人待遇的最重要的制度之一 ,其基本涵義是指一國以對待本國國民之同樣方式對待外國國民,即外國人與本國人享有同等的待遇,它是實行市場經濟的基本條件,是平等競爭的基礎。目前,我國政府還在研究開放民間金融究竟是利大還是弊大。
筆者認為,開放民間金融也是利弊共存,其利肯定遠大于弊。回顧我國民間金融的存在與發展,從公元前2000多年的夏商時起,民間貨幣信貸已經在民間存在了四千多年,唐朝的民間金融相當昌盛,國民經濟也很發達。而真正的國家金融是在1935年前后才開始的,但當時仍然存在一定量的民間金融,就是錢莊、票號和當鋪等機構。上世紀50年代,類似當鋪、銀行、錢莊這樣的民間金融機構被國家儲蓄所代替,并被100%國營化。民間金融從那時被定義為“非正規金融”,但是民間金融這種形式一直存在并默默地發揮著它的作用。
當前的民間金融規模和巨大作用更是不容忽視。根據有關部門的統計,全國民間金融的規模高達1萬億元。另外,我國居民和民營企業還10多萬億元的儲蓄沒有轉化為投資。與此同時,數百萬家中小民營企業卻同時存在著貸款難、融資難的尷尬。 目前非國有部門對GDP的貢獻超過了70%,但是它在過去十幾年里獲得的銀行正式貸款卻不到20%,其余的80%以上都流向了國有部門。目前全國中小企業約有三分之一強的融資來自非正規金融途徑。
開放民間金融市場的利弊分析
民間金融是在銀行和信用社所不能及的范圍內自動起到拾遺補缺作用的,它在一定程度上解決了消費和生產的需求,深受群眾的歡迎。但無庸置疑,民間金融是把“雙刃劍”,在促進地方經濟發展的同時也給社會留下了后遺癥。
然而民間金融的影響可以概括為以下方面:民間金融自身存在著較高的金融風險。民間金融處于地下狀態,缺乏正常金融機構規范的制度約束機制,金融監管機構難以進行監管,存款者得不到有效的保護。因此,民間金融的金融風險較高。由于民間金融在地下存在多年,并沒有出現較大混亂。如果民間金融走出地下變為陽光下的作業,自然要出臺國家監管條例,其自身也要制定相關制度,規范各種業務行為,以確保正常運轉,從而降低風險系數。對政府的宏觀調控活動有可能產生不利影響。民間金融往往會干擾政府的貨幣政策,不利于政府宏觀調控目標順利實現。例如人民銀行試圖減少貨幣供給量,提高了再貼現率。正規金融機構的利率也相應提高,而民間金融并未提高利率。原本正規金融提供的資金減少了,而民間金融提供的資金增加了,原本正規金融提供的部分資金轉由民間金融來提供,貨幣供給量并未按照預期數量減少甚至根本沒減少。
金融市場對外國人開放和對民間開放,客觀上都有利于我國金融機構正在進行的轉型。在全球一體化的背景之下,共同市場將使競爭與監管理念與手段趨于一致,單向的封鎖行為已無法持續。
民間金融機構的“地下性”,決定了其處于白色和黑色之間的灰色地帶。有人利用民間金融機構的不透明性從事詐騙活動;還有一些民間金融機構與地下經濟關系密切,甚至被犯罪分子用于洗錢,刺激了地下經濟和犯罪活動;更有一些民間金融機構與黑社會勾結,干擾了正常的社會秩序。此弊源于民間金融的“地下”身份,因其屬于地下,所以缺乏監管。開放民間金融市場,應加強政府監管,指導民間金融組織制定自身管理制度,規范民資按照規矩運行。如同票據詐騙、銀行內外勾結騙貸、高管攜巨款潛逃等正規金融機構內的犯罪行為,應歸咎于個別銀行薄弱的內控機制,而不應視為正規金融本身的過錯一樣。
此外,民間金融的高利貸也是一直令政府擔心的問題。民間金融市場開放以后,中小企業或者居民個人貸款方便了,利率高自然就會被拋棄,高利貸沒有了市場就會自己降下來。概括地說,民間金融“地下階段”存在的諸多弊端不會長期存在,隨著民間金融身份的陽光化會得到逐漸控制和消除。
開放民間金融市場的條件
民間金融的優勢是明顯的。一是制度優勢。在我國現實經濟生活中,正規金融機構的貸款行為有時會受到行政力量等非市場因素的影響,貸款基準利率也是管制利率,而民間融資中的借貸行為和利率都是市場化的?？梢哉f,民間金融是一種純粹的市場金融形式和市場金融交易制度。二是信息優勢。正規金融機構貸款中的信息不對稱現象是經常存在的,有的借款人為了得到貸款甚至不惜編造虛假的財務數據或實施其他造假行為,而民間融資中的當事人彼此之間比較了解,與融資相關的信息極易獲得且高度透明。三是成本優勢。在民間融資過程中,融資前的信息搜尋成本和融資后的管理成本很低,一般不需要對融資方“公關”而支付“尋租”成本,因而融資交易成本較之正規金融明顯為低。四是速度優勢。民間融資無煩瑣的交易手續,交易過程快捷,融資效率高,能盡快達成交易,使借款人迅速、方便地籌到所需資金。民間金融的這些獨特優勢,也是其能夠和正規金融長期共存的重要原因。
我國政府比較重視民間金融的發展,并有一定的政策支持和試點行動。2007年1月,中國銀監會出臺了《村鎮銀行管理暫行規定》、《農村資金互助社管理暫行規定》等文件,破題農村金融改革。村鎮銀行的首批試點選擇在四川、青海、甘肅、內蒙古、吉林和湖北6省(區)縣及縣以下區域開展,到2008年試點范圍將擴大到15個省(區)左右。因此,作為可以吸收公眾存款,又可以發放短期、中期和長期貸款的農村新型金融機構,人們有理由期望即將試點的村鎮銀行在破解小額信貸難題方面有所作為。
結論
對民間金融長期的壓制已經造成了金融資源的巨大浪費。民間金融開放的越晚,金融資源的浪費越大。
事實上,金融業放松準入管制而加強管理藝術,已經為當前的國際主流。只有引入多元化的資本,才能建 立服務于不同客戶群體的金融機構,否則,資金配置的扭曲將會帶來更大的經濟結構風險。國務院總理在2007年1月召開的全國金融工作會議上強調 :“要著力抓好加快農村金融改革發展,完善農村金融體系。從多方面采取有效措施,加強對農村的金融服務,為建設社會主義新農村提供有力的金融支持。”“加快建立健全適應‘三農’特點的多層次、廣覆蓋、可持續的農村金融體系,充分發揮商業性金融、政策性金融、合作性金融和其他金融組織的作用?！薄巴七M農村金融組織創新,適度調整和放寬農村地區金融機構準入政策,降低準入門檻,鼓勵和支持發展適合農村需求特點的多種所有制金融組織,積極培育多種形式的小額信貸組織。”這證明在已經對外資銀行開放之際,強調對內資、民資的開放,符合我國金融發展的長遠利益。
未來幾年內外資銀行必在我國成立本土銀行,開展人民幣零售業務。由于國內銀行與大企業的傳統銀企關系難以打破,外資銀行自然會把注意力首先放在中小企業客戶身上。而外資銀行的產品創新與金融服務能力,是國內銀行所難以比擬的,進入國內市場后,必然對國內銀行的中間業務擴張產生巨大沖擊。此時,按照中國銀監會的時間表,民間金融的開放試點可能還沒有結束,民間金融還不能放開手腳大顯身手。
外資銀行的進入,使得開放民間金融,發展民營銀行的問題變得更加刻不容緩。及早開放民間金融,對內實現銀行業國民待遇,才是符合國家利益的上策。
摘要:離岸金融市場是全球金融一體化和自由化的產物,是國際金融市場的重要組成部分。本文在回顧我國離岸金融市場發展的歷程上,指出目前我國離岸金融市場存在的問題,并有針對性地提出完善我國離岸金融市場建設的建議。
關鍵詞:離岸金融市場;存在問題;市場構建
離岸金融市場是全球金融一體化和金融自由化的產物,它突破了傳統金融市場的國民屬性,可謂真正意義上的國際金融。早在1989年,我國就開始試辦離岸金融業務。雖然在隨后的20年中,離岸金融市場的建設一直在進行,但是還未發展到一定規模。與世界上成熟的離岸金融中心相比,我國離岸金融市場的建設還有很大差距。針對發展過程中出現的問題,我們應積極尋找解決方案,加以改進,以促進我國離岸金融市場快速發展。
1 我國離岸金融市場的發展歷程回顧
1.1 離岸金融業務的初創階段(1989—1994年)
這一階段,主要只有招商銀行一家銀行經營離岸金融業務,并且取得了非常好的效果。1989—1991年招商銀行的離岸總資產從3073萬美元迅速上升到21012萬美元,離岸存款、貸款、業務利潤等指標都上升較快,離岸金融業務的發展獲得了良好的開端。1994年該行的離岸存款達到32283萬美元,比1991年上升312.52%,離岸貸款達到43766萬美元,比1991年上升222.56%,離岸業務利潤達到1346萬美元,比1991年上升395.88%。離岸業務占全行業務的比重在10%~15%。這一階段,離岸業務各種管理規章制度逐步健全起來,業務發展良好。
1.2 離岸金融業務的迅猛增長階段(1995—1998年)
1994年以后,中國工商銀行深圳市分行與中國農業銀行深圳市分行相繼獲準開辦離岸金融業務,1996年5月,深圳發展銀行和廣東發展銀行深圳市分行也獲準成為辦理離岸金融業務的規范試點銀行。至此,共有5家銀行經中國人民銀行和國家外匯管理局批準經營離岸金融業務。1997年我國的離岸總資產、存款、貸款、利潤分別為26.85億美元、23.2億美元、20.6億美元、5747萬美元,其中招商銀行的離岸存款、貸款、利潤分別為13.5億美元、12.1億美元、3999萬美元,分別占全國離岸存款、貸款、利潤總額的58.19%、58.74%和69.58%。1998年我國的離岸金融業務保持慣性,離岸存款、貸款、利潤分別達到23.21億美元、21.32億美元和5157萬美元。我國的離岸金融業務初具規模。
1.3 離岸金融業務的清理整頓階段(1999—2002年6月)
1997年亞洲金融危機的爆發,對東南亞地區的經濟影響很大,這對以香港為主要市場的我國離岸金融業務來說,無疑是當頭一棒,加之此前一階段的盲目擴張和管理不善,離岸金融業務的風險立刻暴露出來,離岸資產質量不斷惡化。1999年年初,中國人民銀行不得不宣布暫停新的離岸資產業務,離岸業務進入了清理整頓階段,離岸業務的發展也步入了停滯和萎縮期。雖然離岸資產業務的清理整頓取得了較大的進展,但是離岸資產質量問題仍然相當嚴重。
1.4 離岸金融業務在我國目前的發展(2002年6月至今)
中國人民銀行于2002年6月11日重新開放離岸金融,批準交通銀行、招商銀行、浦東發展銀行、深圳發展銀行開辦離岸金融業務。自2002年10月開始,國家外匯管理局陸續批準24個省、自治區、直轄市進行境外投資外匯管理改革試點,同年5月22日,又將試點擴大到全國。2005年8月,深圳發展銀行和招商銀行獲中國銀監會批準,成為我國第一批開辦離岸擔保業務的中資銀行,這也是我國政府有意推動離岸金融業務發展的一項有力措施。
2 我國離岸金融市場存在的問題
2.1 整體業務經營發展不全面
首先,我國離岸金融經營的業務種類范圍較局限,不夠多樣化。按照我國離岸銀行業務管理辦法規定,我國離岸銀行可開辦的業務包括:外匯存款、外匯貸款、同業外匯拆借、國際結算。發行大額可轉讓憑證、外匯擔保和咨詢、見證業務等。但是從實際情況來看,目前我國中資離岸銀行的業務階段還是停留在傳統的存款、貸款和國際結算上,仍然以發展國際結算和低風險的貿易融資為主,主要服務對象僅限于境外中資機構和港澳臺地區的境外企業等狹窄的范圍內,而歐、美、日等經濟發達地區客戶較少。
其次,我國離岸銀行的離岸業務這幾年的增長速度比較快,可是總體規模還是不夠大,與國外離岸銀行的業務規模相比甚有差距。2002年離岸銀行業務全面恢復以來,我國中資銀行的離岸業務都有不同程度的增長。各中資銀行的離岸銀行業務資產總量、存款余額和國際結算業務量都增長很多,整體業務的增長速度比較快,其中,國際結算業務的增長最快。但與世界離岸金融中心看齊的時候,我們的中資銀行的離岸金融業務的整體規模還是較小。
2.2 政府主動建設離岸金融中心的積極性還不夠高,支持力度不夠
我國政府對離岸銀行經營離岸業務的政策優惠不夠。我國中資銀行在經營離岸業務時的整個外部環境不寬松,在跨國經營和跨境交易中沒有很多的政策優惠,沒有優惠的稅收制度。但是,任何一個國家的離岸銀行不可能在不良好的外部環境中得到很好的發展。所以我國應該積極為離岸銀行業務構造一個寬松優惠的外部經營環境。實踐證明,一個國家離岸金融中心的成功建立必須要有政府的積極支持。目前我國的銀行沒有得到足夠的政府金融政策的傾斜,利率和匯率額管制還較嚴格,政府對我國目前建立離岸金融中心的推動作用發揮的還不是很明顯。 2.3 我國沒有形成對離岸金融的完整監管體系,金融監管的力度不夠。
首先,在金融監管的法律法規方面,我們沒有做到與時俱進。自1989年我國部分銀行試辦離岸銀行業務以來,中國人民銀行和國家外匯管理局作為離岸業務的監管機構,先后頒布和下發一些辦法、細則和通知等。2002年我國離岸銀行業務恢復后,仍沿用1997年頒布的《離岸銀行業務管理辦法》及其實施細則,其中,部分條款已經明顯滯后,有些內容不完全適應當前經濟發展的需要。同時《離岸銀行業務管理辦法》適用對象為中資銀行,而外資銀行開展離岸金融業務處于無章可循、無法可依的狀態,造成了內資和外資金融機構的不平等待遇。
其次,我國對離岸金融業務的監管政策之間相互矛盾,沒有形成統一的監管體系。1997年頒布的《離岸銀行業務管理辦法》及其實施細則,允許在岸與離岸銀行業務之間有10%的 資金相互抵補,而在2002年的《中國人民銀行關于深圳發展銀行開辦離岸銀行業務的批復》中規定在岸與離岸資金不得相互抵補。1996年頒布的《境內機構對外擔保管理辦法》及其實施細則,沒有禁止中資銀行離岸銀行業務接受境內居民擔保,但《中國人民銀行關于深圳發展銀行開辦離岸銀行業務的批復》中規定中資銀行離岸銀行業務都不得接受境內居民擔保。在我國,目前分業經營、分業管理的構架下,監管主體及監管職責不明確,地區間的監管標準不統一,沒有形成統一的監管體系。
3 完善我國離岸金融市場構建的建議
3.1 擴大業務經營范圍,提高業務規模
在離岸中間業務方面,中資銀行應該在傳統的國際結算之外擴大經營范圍,大力發展諸如國際保理業務、離岸票據貼現業務等新業務,作為利潤的新增長點。此外,中資銀行應更加關注跨國企業的實際需求,以“客戶需求”為導向,進行具有針對性的離岸金融創新。隨著中國經濟和財富的快速增長,離岸私人銀行業務將成為離岸金融的一大亮點。歐美商業銀行長期以來一直非常重視高利潤的離岸私人銀行業務。私人銀行可以通過離岸基金、環球財富保障計劃、家族信托基金等業務幫助富人進行全球化的投資和資產管理,在規避了國內單一市場投資風險的同時,節省納稅支出、減少投資成本、加強財務保密性,因而一直受到歐美各國富人的青睞。據招商銀行與貝恩管理顧問公司聯合調查的《2009中國私人財富報告》顯示,2008年,中國可投資資產1000萬元人民幣(不包括房產和企業價值)以上的高凈值人群達到30萬人,共持有可投資資產8.8萬億元。預計2009—2013年的5年內,中國財富市場將以年均17.2%的速度增長,百萬美元資產家庭數量將從2008年的41.7萬戶增加到78.8萬戶。我國富豪的離岸投資主要目的是移民和子女留學,其投資的金額也將隨著移民和子女留學數量的增加而上漲。所以銀行開展我國富豪的離岸私人業務有著巨大的發展潛力。通過增加私人銀行離岸業務,可以提升我國離岸金融業務的規模,也可以提升銀行離岸金融業務的收入。
3.2 政府要積極推動離岸金融市場的建設
我國政府要積極行動起來,逐漸放松金融管制,適度開放離岸客戶準入的資格范圍,降低存款準本金率,給予更多的金融政策傾斜。另外,建議國家稅務部門對離岸銀行業務稅收政策進行研究,參照國際通行做法,盡快制定離岸金融業的稅收法規,把稅收優惠政策以法律形式固定下來,以吸引國外銀行來華設立離岸銀行機構,扶持我國商業銀行的離岸業務和離岸金融市場發展。在保證外匯資金外來外去的基本前提下給離岸銀行更多的自由度,把離岸金融市場當做我國的“國際金融自由區”,同時,積極創造條件,實現人民幣的完全可自由兌換,這也會促進我國離岸金融市場的發展。
3.3 制定完善的離岸金融市場的金融監管法律
針對我國目前存在的離岸金融監管法律政策不統一的問題,那么我們很有必要建設一部統一的法律來規范離岸金融市場。從國際經驗來看,世界主要離岸金融中心的法律法規都很健全。健全的法律制度是離岸金融市場運行的重要保障。所以可以由全國人大或全國人大常委會主持制定一部系統全面的離岸金融監管法律,將目前離岸金融市場遇到的新問題納入其中。完善原有的法律規章,構建一個統一的法律體系,盡量避免相關法律法規之間矛盾的規定。根據金融經濟發展的新形勢,適時補充法律法規,予以完善,以彌補法律空白。這樣通過建立一個基礎性的統一的法律,可以讓其他相關法律有一個法律基準,并且形成一個統一的離岸金融監管的框架,以此更好地對離岸金融市場進行監管。
隨著我國加入世界貿易組織,國際經濟貿易逐步加大,在國際經濟領域里,國際金融市場的作用至關重要。主要體現在國際資本的轉移、國際勞務的輸送、國際商品的買賣、黃金及外匯的買賣和國際資金貨幣體系運轉等各方面都依賴于國際金融市場來完成。國際金融市場上新的融資手段、投資機會和投資方式層出不窮,金融活動也凌駕于傳統的實質經濟之上,成為推動世界經濟發展的主導因素。因此,國際金融市場在促進世界經濟的繁榮發展方向上起著主導地位,對于我國來說,做好國際金融市場變化的研究具有重大意義。
一、國際金融市場的內涵及作用
國際金融市場是指從事各種國際金融業務往來的場所。它是在國際化生產的條件下建立的,并且隨著國際之間長短期資金借貸和國際貿易逐漸成長起來的,目前,國際金融市場是國際經濟化的重要一部分,對促進國際經濟的良好發展起著重要的作用。
(一)有利于資金的國際化
由于跨國大公司的經營方式是商品銷售隨著企業生產地域的變化而發生轉移,這樣就導致企業需要在世界各國范圍內進行資金調配。國際金融市場可以提供這樣的功能,它能夠有效的提高跨國公司生產、流通中的游離資金的利用程度,為國際貿易和國際投資的良好發展提供先決條件。
(二)促使國際融資的暢通化
由于國際金融市場的獨特優勢,使得其具有國際融資的能力,并且全球各國都可以充分利用和調配這部分閑置的資金,為自己國家的經濟建設所用,久而久之,國際金融市場自然而然就形成了一個資金匯集的場所。
二、國際金融市場的類別
(一)按交易種類劃分
根據國際金融市場中交易種類的不同,可以分為期權市場、期貨市場和現貨市場三種。期權市場主要是從事期權的交易;期貨市場的交易類型是股指期貨、利率期貨、貨幣期貨、貴金屬期貨;現貨市場就是做現貨交易的場所。
(二)按借貸期限劃分
通常資金信貸按期限可分為短期資金市場和長期資金市場,其中短期和長期的界限為一年。資金信貸時間在一年以內的交易為短期資金市場;當信貸時間超過一年以上或者證券發行的交易為長期資金市場。
(三)按交易對象劃分
在國際金融市場的交易中,根據交易對象的不同可分為傳統國際金融市場和離岸金融市場。傳統國際金融市場的交易對象是市場所在國的居民與非居民,市場所在國直接對其進行監管;而離岸金融市場的交易對象是市場所在國的非居民之間,任何一個國家的法律制度都不對其金融交易活動進行監管。
三、目前國際金融市場形勢的基本特點
(一)總體形勢相對平穩
近兩年,從歐元區重債國債務問題日趨緩和、以美國為代表的高風險資本價格逐步回調等信號可以看出,目前國際金融市場的整體環境和情緒有一定的改善,處于一個相對穩定的環境中。但是,這些并不能完全證明形勢完好發展,由于世界經濟所處的位置非常復雜并且很多國際政策都存在著多邊形,導致了向好發展的趨勢相對比較薄弱,一個不利的政策信號就有可能引起巨大的波動。
(二)國際資本的流向逆轉
目前,世界經濟增長格局發生了變化,出現了南降北升的局面,主要表現在新興經濟體股市疲軟與發達經濟體,所以國際金融市場也隨之產生變化,其中主要是由于新興經濟體發展放緩和經濟發達國家自主增長力漸強而造成的。因此,隨之而來的就是流通資金將青睞于發達經濟體,從新興經濟體向發達經濟體流動。>
(三)信貸環境結構性分化
由于在世界經濟體資金貨幣政策分化和世界經濟體高速復蘇格局的大形勢驅動下,全世界資金利率發生了嚴重的結構性分化。主要表現在兩個方面:第一,新興經濟體和發達經濟體資金結構性分化。一些新興經濟體主要采用資金貨幣量化寬松政策,實施多次降息,其主要目的就是為了壓低信貸利率;美聯儲等發達經濟體也表示長期的貨幣量化寬松政策,就算是退出量寬政策,在短時期內的不會提升提高基準利率,以維持國際金融市場中長期利率的穩定。但是,新興經濟體由于受到本幣貶值和通貨膨脹,沒有辦法實現寬松的貨幣政策,只有無奈的被迫加急。第二,發達經濟體長期與短期利率的分化。雖然美聯儲等發達經濟體表示維持長期的貨幣量化寬松政策,就算退出量寬政策,在短時期內的不會提升提高基準利率,但是美聯儲貨幣量化寬松政策退出信號逐步加強,主要表現在中長期信貸利率開始上升回調,法、德等歐元區核心國家國債有不同程度的提高,美國10年期國債利率已經回調至近幾年的高點。
四、國際金融市場存在的風險分析
國際金融市場風險主要由國際金融投資者主觀預期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起,這些因素的變化內在地使國際金融市場失去均衡,導致國際金融資本流動變化無常,如果資本流出流入國家沒有防范能力,就極易產生金融風險。國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當主體。無論是套利保值還是投機,都是以匯率和利率的預期為基礎?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預期,而匯率預期又取決于他們對匯率趨勢相關的政治、經濟的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對未來匯率或利率的預期是一個博弈的過程,對匯率和利率預期的差異直接導致國際資本流動的大幅波動。按現代經濟學的觀點,預期均衡是指合理預期和預測。即是對所有現在可得的、與變量的未來發展趨勢有關的信息所做出的預期和預測。只要市場參與者都能根據自己現在所能得到的、與變量的未來發展趨勢有關的信息來進行預測,那么,最終結果必然是與從市場角度得到的信息相一致,達到預期均衡。所以,只要投資者或投機商發現市場的實際情況與他們的合理預期有差異,他們就會改變其定價策略,利用市場差價獲利。各投資者主觀預期的差異可以內生地擴大或縮小資本流動的波動性。
五、國際金融市場發展趨勢的影響因素
世界經濟體的發展不是一成不變的,雖然目前經濟比較平穩,但是它的影響因素頗多,政治、軍事等多方面因素都會嚴重制約世界經濟的增長點,可能會出現不穩定和不平衡的發展趨勢。在這樣世界經濟發展復雜環境的影響下,國際金融市場同樣會隨之調整與波動,因此,國際金融市場的發展主要還是看影響世界經濟的不確定性發展的幾個方面。
(一)美國經濟發展狀況
在全球經濟中,美國經濟占主導地位,美國經濟的發展狀況將極大程度的制約著國際金融發展。目前在整體宏觀經濟環境變化的條件下,美國經濟對國際金融的影響可能有以下幾方面的變化。第一,美元貨幣資金的吸引力正在逐步減弱;第二,美國經濟在世界經濟體系中的主導地位會呈現下降趨勢;第三,國際貨幣資金向美國的流動性會有所削弱。
(二)資金的流動方向
美元雖然處于國際金融貨幣的主導地位,但是隨著美國經濟和美股的變化將影響資金的流動方向,目前已經有國際資金開始從美國流向亞洲和歐洲的種種跡象。但是,由于國際金融經濟受到全球的宏觀經濟調控保障,因此可以有效的控制國際金融風險的發生。
(三)銀行業的發展趨勢
銀
行是國際金融的載體和途徑,只有在較好的國際銀行條件下才可以實現國際金融市場的穩定發展。目前國際銀行業相對來說比較發展平緩,但在將來會在法制、機制、產品和結構有較大的變化和調整。第一,銀行經營管理模式隨時受到環境變化帶來的沖擊;第二,發達經濟體的銀行業率先發展將帶動全球銀行業;第三,網絡虛擬化銀行業的大力發展。為此,未來的銀行業將有很大的創新,但在創新的同時也必將給國際金融市場帶來潛在的沖擊和風險。 六、結語
綜上所述,國際金融市場在國際經濟領域中發揮著重要的作用。但是由于世界經濟環境的復雜性和不確定性,導致了國際金融市場的發展趨勢同樣復雜多變,我國應該針對其影響因素,謹慎做好國際金融市場的發展工作。
1介紹房地產市場
自從1998年住房制度改革后,國內的房地產消費需要量因此而獲得巨大的釋放,由此房地產市場也由于住房的市場化而日益繁榮,房地產作為國民經濟的支柱產業,不斷為國民經濟的發展提供了強勁的增長動力。進入21世紀以來,我國的國民經濟每年以超過7%的速度增長,而與此同時,房地產的銷售額每年以超過20%的速度增長。作為重要的支柱產業,房地產市場的健康發展不僅僅關系到人們的日常生活,更影響著國家的財政收入和國民經濟的快速發展。
房地產業的繁榮在推動國民經濟發展的同時,也帶動了金融市場的活躍。由于住房制度的變革,金融業越來越多的參與到房地產市場中,從房地產開發商的貸款開發,到消費者的抵押貸款進行商品房消費。銀行參與的程度在不斷的提高,金融市場在各個環節影響著房地產市場的運行與發展。同時,房地產市場的不良發展所引起的金融危機的實例也提醒我們要深刻的認清房地產市場與金融市場的關系程度。以避免對國民經濟的發展不良影響。
一般來說,房地產市場的發展與金融市場的發展及二者相互作用對國民經濟其著舉足輕重的作用。目前,在房地產市場與金融市場中普遍存在如下問題:金融支持過度導致房地產市場泡沫化;房地產金融融資渠道單一誘發潛在金融危機;房地產價格不穩定加大國內商業銀行體系風險等。因而我們不得不深入的思考,房地產市場的發展是否存在著導致金融危機的因素?如何看待房地產金融市場中的風險?如何正確處理房地產市場與金融市場的協調關系?要處理這些問題,就要科學、合理的認識房地產市場與金融市場的關系。
因此,本文將從房地產市場與金融市場的關系角度出發。通過以沈陽為例,對房地產市場與金融市場進行實證分析,用回歸分析法來分析定量的分析兩者之間的相關關系程度,在以上分析的基礎上,為進一步的認識房地產市場和金融市場的關系和發展規律,解決房地產市場和金融市場發展中存在的問題提供一些實證支持。
2研究的設計
2.1樣本區域選擇的依據
本文選擇的模型區域為遼寧省沈陽市。主要原因有以下幾個方面:
第一、遼寧省是東北三省中經濟發展最快的省份,目前,東北地區是國家重點的經濟改革發展地區。而沈陽市作為遼寧省重要的城市,其城市發展在遼寧省甚至在東北省具有典型性,對沈陽市的研究對遼寧省以及東北地區其他城市的相關研究起到代表性作用。
第二、沈陽市近幾年在經濟發展迅猛,其經濟發展在遼寧省具有經濟領軍地位。近年來,其房地產市場與金融市場的發展迅猛,具備了對二者市場進行研究的現實基礎,同時對二者未來的協調發展起到指導作用。
第三、沈陽市是老重工業基地,而近年來沈陽市房地產業與金融業的異軍突起,使得二者的經濟地位也日益凸顯。在面臨經濟轉軌期的時代大背景下,房地產市場與金融市場的發展對整個城市未來的經濟格局的發展產生重要的影響。因此,對于如何認清與協調房地市場與金融市場的關系研究對規避金融危機以及對沈陽市未來的經濟格局規劃具有現實意義。
2.2指標選取依據
如何來選取指標來代表房地產市場與經濟市場的發展對研究的成敗起著決定性作用。本文對指標選取的依據主要遵循以下原則:
第一、定義性原則。根據房地產市場與金融市場的功能定義來選定經濟指標。房地產市場是房地產商品交換、交易以及一切流通關系的總和。根據房地產市場的定義,可選用交易額、銷售額等經濟指標。金融市場,是實現貨幣資金借貸、辦理各種票據和有價證券買賣,資金供給者和需求者融通資金的場所或過程。根據金融市場的定義,可選用貸款額、證券交易額等經濟指標。
第二、典型性原則。參考其他眾多相似研究文獻中所運用的指標,對其進行歸納選取。如《中國房地產市場與金融市場關系的實證分析》選取我國商品房的交易額來表征房地產市場的發展,選取金融資產總量、貨幣資產數量(即包括現金和存款)、非貨幣資產數量(即包括股票有價證券)來表征金融市場的發展。李陽(2006)和皮舜(2004)均選取我國商品房的交易額和金融機構貸款額作為各自市場的表征指標。
第三、可行性原則。通過查詢《遼寧省統計年鑒》和《沈陽市統計年鑒》,筆者發現沈陽市證券交易額記錄年份僅由2003年開始,2003年之前的數據無法快速、準確的收集,因此將代表金融市場發展的證券交易額這個經濟指標排除。無沈陽市商品房交易額經濟指標,但有沈陽市商品房銷售額經濟指標可代替。
根據上述原則,本文選擇沈陽市商品房實際銷售額作為表征房地產市場發展的經濟指標,記為銷售總額。選擇沈陽市金融機構人民幣貸款合計作為表征金融市場發展的經濟指標,記為貸款合計。
2.3數據來源說明
在基于以沈陽市為例的房地產市場與金融市場關系的研究中,有關評價指標的數據來源主要由以下查詢獲得:通過查閱《遼寧省統計年鑒》和《沈陽市統計年鑒》總共獲得了沈陽市2003-2009年相關經濟指標數據14個,經過對數據的仔細檢查與核對,確保了指標數據的真實性與準確性。具體數值見表2-1。
2.4模型選取依據
根據上述表2-1所收集的數據,以貸款合計為橫軸,以銷售總額為縱軸,借助專業統計軟件SPSS在平面直角坐標系中把2003-2009年的數據表示出來,可以看出,表示每年商品房實際銷售額和金融機構人民幣貸款合計的點基本上呈遞增趨勢,說明二者之間可能存在著一種相關關系。通過觀察散點圖的分布形態,可以明顯看出其分布偏離線性模型,因此排除選用線性模型對變量指標進行擬合。其次,可以觀察得到其變量的走向接近于曲線型的非線性模型。因此將選用非線性模型進行擬合。但這種描述只是直觀上的判斷,只是從變量散點的形態上做出的大致性描述,并不能科學的反應變量之間關系的密切程度。因此在下面的論證中,本文借助專業統計軟件SPSS軟件來對兩個變量之間的相關系數進行具體的計算。
3房地產市場與金融市場相關關系的實證研究
3.1相關分析
運用統計軟件SPSS計算出銷售總額和貸款合計之間的相關關系,得到輸出結果根據上表的數據可以得出:Pearson相關系數為0.821,P=0.024<5%,應該拒絕原假設,即總體中這兩個變量的相關系數為零的假設。所 以可以認為,銷售總額與貸款合計呈現出正相關的關系。在回過頭來對二者變量的散點圖進行觀察(圖2-1),就較容易理解這一結果,散點圖上的變量基本上在呈現遞增的趨勢。因而這兩個變量基本存在正相關關系。同時,表4中兩個變量之間的雙衛檢驗概率值為0.024,小于5%,即表示出二者之間的相關程度也是較為顯著的。
3.2回歸分析
通過上述的相關分析,我們計算出銷售總額與金融貸款之間的相關系數為0.821,同時觀察散點圖,發現變量基本上呈現曲線型遞增的趨勢。因此筆者就想二者之間可能存在著一種非線性關系,是否可以用一條曲線來擬合,所以在下面的分析中仍借助SPSS統計軟件,以貸款合計為自變量,以銷售總額為因變量,進行回歸分析。
模型摘要(ModelSummary):表示相關系數(R)=0.891,判定系數(RSquare,R2)=0.793,調整后判定系數(AdjustedRSquare)=0.752。由此可得出該模型的擬合度高達75.2%,即運用該曲線模型,自變量X(貸款合計)可以解釋因變量Y(銷售總額)變化的75.2%。因此通過擬和度數值證明該模型是可行的。
方差分析(ANOVA):表示回歸的均方差(RegressionmeanSquare)=3.591,剩余的均方差(ResidualMeanSquare)=0.187,F=19.213,P=0.007。其中重要的數據分析為F值所對應的P值的大小。由于P=0.007<1%,近似于P=0,所以可認拒絕原假設,即變量X和Y之間曲線相關關系顯著。
回歸分析系數分析(Coefficients):表示常數項(Constant)=3.132E-5、回歸系數(B)=1,回歸系數的標準誤差(Std.Error)=0,標準化回歸系數(Beta)=0.410,t檢驗的t值=2.426E7,P=0.000。其中重要的數據分析為自變量X(貸款合計)的t值所對應的P值的大小。由于P=0,所以可認為回歸系數有顯著意義,即X的變化可引起Y的變化,且變化顯著。
3.3研究結果
通過實證分析,我們發現沈陽市房地產市場與金融市場的發展關系具有顯著影響性。從具體系數上看,銷售總額與貸款合計與類指數曲線擬合度達75.2%,銷售總額變動的75.2%可運用曲線的自變量的變動解釋;F檢驗與T檢驗的數據同樣表明無論是從整個模型方程的角度,還是從自變量的角度,都是高度顯著的。從模型擬合圖斜率角度來看,由于其圖形斜率大于零且呈遞增性,即曲線的凹凸性為凹,因此因變量會隨著自變量等單位的增加而呈現出加速上升,即隨著自變量的增加,因變量的上升速度要快于自變量的上升速度。通過基于沈陽市房地產市場與金融市場2003-2009年的數據實證分析,我們看到代表房地產市場的銷售總額與代表金融市場的貸款合計隨著時間的發展呈現出上升趨勢,并且該趨勢符合類似指數曲線的波動走向。這表明即使金融機構貸款變動幅度較小,其變動也對房地產銷售造成巨大的波動。從指標的代表的市場角度出發,不僅直接表明房地產市場與金融市場之間存在關系且呈現強顯著相關,而且從側面反映出房地產市場對金融市場的強烈依賴性。證實了第一部分的理論研究結論。
4結論與建議
本文通過對房地產市場與金融市場關系的實證分析。揭示出房地產市場與金融市場具有一定程度上的相關性。這是因為,房地產市成是資金密集型市場,交易額巨大,因而不論是房地產的直接使用者還是經營者都是難以承擔的,因此都需要銀行等金融主體參與的金融市場給予資金融通,才能順利完成交易。另一方面,由于房地產具有保值性、增值性等特點,使得金融市場特別青睞房地產市場,特別愿意以房地產金融資產作為資產組合的重要構成部分。因此可見,中國房地產市場與金融市場在某種程度上是“一體”的。為了降低房地產金融風險以及促進房地產市場與金融市場在未來的協調發展,針對本文所得到的房地產市場與金融市場的關系結論提出如下建議:
第一、積極鼓勵監管金融機構貸款。由于房地產市場與金融市場的類指數曲線關系,使得金融機構貸款變動對房地產業產生巨大影響,因此,在面臨房地產市場日益膨脹的背景下,對房地產市場的調控要究其根源性主要因素,加大對金融機構貸款批準的審核力度,加強房地產業的信貸管理,嚴肅查處房地產信貸中的違規問題,加強房地產信貸風險的防范和管理,完善個人征信管理體制,建立和完善房地產市場的預警體系、房地產統計指標體系和信息披露制度等。通過調控金融機構相關貸款來有效的指導房地產業的健康穩定發展。
第二、發展房地產融資渠道多元化。由于目前的房地產金融融資主要依賴于銀行體系,而房地產業是資金密集型行業,這樣無形中將房地產市場發展的風險轉化為銀行體系的風險甚至導致金融危機。應該加強多元化的融資渠道,發展資金、證券等要素市場。
第三、建立住房抵押貸款次級市場促進住房抵押貸款證券化。住房抵押貸款證券化是指將住房抵押貸款直接轉化為股票、債券、投資基金等證券形態,是資產證券化的一種形式。其主要功能在于通過證券形式將房地產市場與資本市場聯系起來,積聚社會閑散資金,促進個人儲蓄向房地產投資轉化,并有助于提高銀行長期信貸資產的流動性,建立起不動產抵押貸款的次級市場。對于放貸金融機構而言,房地產抵押貸款證券化能有效降低放貸風險和拓寬房地產資金來源,有效地把貸款風險向證券市場轉移,把風險分散給廣大投資者。對于投資者來說,房貸證券化為其提供新的投資工具,因房貸信用程度較高,投資者風險系數較小,可謂是一種風險小、收益高的新型投資方式
摘要：
金融市場與財務會計密切關聯。兩者正在經歷許多重大變革、本文綜述了其中的五個方面，即全球化、市價法、“持續性披露”制度、前瞻性披露，以及風險管理與報告。同時，本文還討論了相互關聯的每一種變革及其所帶來的研究機遇，并總結了它們對那些在高等教育體系中負責撥款和其他重要事項的人士的啟不。關鍵詞：金融市場、財務會計、會計發展
一、引言
金融市場的未來發展，以及這一發展對會計業、會計教育及會計研究的含義是什么P今天，我愿意就此發表一些個人的看法。
我認為廣義的財務會計是運轉良好的金融市場，尤其是股權市場的核心。但是對財務會計的需求正在發生變化。本文擬探討將會發生重大變革的五個方面。會計準則的國際化。雖然多年來會計一直存在著跨國界的影g向，如德國對日本、英國對新加坡和澳大利亞、美國對加拿大，但是現在卻有一股強勁的推動力，促使各國制定一套為各國管理者所接受的會計準則，用于管理在主多人也會感受到這些變革的力量，其中包括稅收當局、證券交易所、以及公司立法者與管理者，但是對他們，我們只是一提而過。我們主要是對會計問題感興趣，我們對這些需求的變化作何反應，也將反過來對金融市場的功效產生影響，事實上還將影響到某些地區性市場是否能充分發掘其潛力。最終，未來的會計將與今天的大多數做法不同。因此對會計教育工作者和研究人員來說，其前景是光明的。這一前景實現的程度如何，則直接取決于那些需要我們提供服務的人，取決于那些決定對高等教育與研究的資助以及其他一些重要事項的人，取決于這些人是否具有遠見卓識，它也取決于我們自己。
二、金融市場與財務會計的聯系
1．金融市場為方便起見，我們可將金融市場劃分為三種主要類型：
第一是股權市場。此處，我主要指有組織的、公開掛牌的一級和二級股票市場·而非更專業的風險資本市場。
第二是從事諸如期權和期貨合同這類金融衍生產品交易的公開掛牌的市場，這些市場自70年代期權定價模型成型以后就問世了。
第三類市場由其他“市場”組成，如債務和場外交易市場(OTC)。雖然財務會計中許多以資本市場為基礎的研究都集中于二級股票市場，我們還是應該承認，所有這些市場的參與者都會對會計準則的形成產生影響。
2．財務會計
正如其日常工作所涉及的那樣，會計是一個非常廣泛的領域，例如，它包括專門用于內部管理的報告與分析：一般用途的對外財務報告、審計、會計信息系統以及稅務等.此外?幾家主要的專業會計師事務所為了尋求發展機會而不斷擴大其經營范圍。從而也擴大了“會計”的疆界。有些變革是內部的，如上述事務所對其國內業務進行重組：以便更好地為全球客戶提供服務。另一些變革則涉及拓展其鑒證服務?；蚬芾碜稍儭⒐纠碡斠约捌渌恍┳稍儤I務。最近，這些會計師事務所或者收購或者建立附屬的法律事務所。所以，“會計師”的業務也不是一成不變的。同樣。有許多不同的財務會計‘信息使用者。他們可能是企業“內部人員”、將財務會計信息用于管理；或是“外部使用者’：包括股東、債權人、雇員組織、金融與產品市場的管理者，以及稅務當局。今天，我著重討論資本供應方(投資者和金融家們)對信息的需要。以及資本需求方(企業)是如何滿足這些需要的。因此，我對財務會計的界定是狹義的，即為在外部金融市場使用而準備的會計信息，而且我要強調的是會計的控制過程。財務會計在企業內部的使用將被排除在外，理由是業務經理們對信息的需求因環境而異，而且隨意性較大。同樣，非市場使用也將被排除在外，理由是，它們源自不同的激勵結構，而且不是有很大的隨意性就是可能處于不同制度的控制之下。’這樣做的一個后果便是我的說明和預計會不充分：因為在為不同的使用者提供會計信息時會產生共同的成本與共享的利益。
3．金融市場與財務會計的未來為什么是相關聯的
這兩者并非是一直相關聯的。被許多人視為財務會計精要的借貸記帳法，早在最古老的證券交易所成立前就為商界所接受和使用了。‘但是：就本文的目的而言，認為早期的財務會計一直是受業主對信息的需要所驅使的，這似乎更恰當些，這些業主并未以此身份從事所有權的交易。在如英國和美國那樣擁有發達的股權市場的習慣法系國家，這兩者之間現在有著緊密的關聯。這些關聯非常重要，因為會計準則以及這一準則的制定與控制過程，就如我們今天所知道的那樣，主要是20世紀發達的二級股權市場發展的產物。股權市場的發展一直基于社會的一種期望，即產權將受到保護，合同將得到執行。作為這種關聯的一種持續表現，金融市場的全球化正推動著各種會計準則朝著一個同化的方向發展。在目前這個階段，以英美會計準則為基礎的那么一套東西像是在成為全世界的“會計貨幣”。由于國與國，譬如英國和美國的會計準則有著重要的差異，還需要更多的妥協。9雖然國際會計準則委員會設在倫敦，美國的準則制定者和管理者卻仍然對此發展進程具有高度影響力，因為他們監管著世界上規模最大、流動性最強的股權市場；而且流動性會變得越來越強?！弊罱K的問題并非是否會出現一套為各國所接受的會計準則。而是何時出現、如何出現的問題?R卮鸕鈉淥恍┪侍饈牽耗切莢蚧岵捎檬裁蔥問劍傷貧?，觽金}?，它脙S綰臥詬鞲齬一竦煤戲ㄐ浴び傷凳?這些都是難題，例如它們提出了主權的問題。所以，不會在一夜之間找到問題的答案。在會計研究人員中，自60年代初在芝加哥大學會計和財務學術界出現實證研究傳統后，金融市場和財務會計就緊密地聯系在一起了：”自那以后，這一傳統一直在發展，在金融工具會計方面尤為突出。這種聯系往
往通過以外部金融市場的需求為導向的公認會計準則(GAAP)而得以建立。而且，在擁有發達的公開股權市場的國家里。這些做法往往會以一套統一的會計準則的形式，而不是一套適用于每一家公司的信息披露慣例的形式出現的。要理解其中的緣由，我們應該探討一下會計準則本身的作用。三、會計準則的作用”
在一個發達的股權市場，會計準則是極其重要的，因為它們有助于解決嚴重的問題。什么是問題?泛泛而論，對企業的投資機會、管理人員的工作努力程度與薪酬、企業的業務狀況等，內部人員——他們被稱為企業的經理一企業家，或簡稱“經理”——比外部人員都要知情得多。但是，為了維持公司的業務，經理們需要掌握生產要素，特別是資本，而資本是由他人——外部人員控制的。通常，外部人員對公司的投資機會的了解不及經理們，他們不知道經理們工作有多努力，也不知道經理拿多少薪水。但他們肯定知道經理們也有人的弱點，他們會按自己的利益行事，在這個問題上，他們有時會是機會主義的。掌握了這些情況，外部人員仍然會提供資本，但要求得到十L償，這個補償要反映出他們對自己的資金前景如何不如經理們知情而承擔的成本。問題就在這里：經理們可以做些什么來降低企業的資本成本，從而增加他們的財富7這不可避免地反映出金融家們在信息上的劣勢。有一件事是經理們可以做的，那就是同意提供信息，同意讓其業績受到監督，讓其對外部人員的報告由專業審計人員獨立地審核。從理論上說，同意這樣一種監督和報告的方法，經理們就可以與他們的金融家們簽訂一對一的合同，確保為每一個人提供有特別針對性的?⒕蠹頻謀ǜ妗5竊詵⒋锏囊患隊攵蹲時臼諧?，对大公思m此擔庋歡砸壞暮賢氖渴率瞪鮮俏耷釵蘧〉摹K?，拒对一更儹理来说一缄犽二级讜r臼諧∈侵匾?，但是还是能諛I酵騁壞幕峒樸肷蠹票曜跡蛭饈墻餼魷嗟毖現氐拇砦侍獾某殺窘系偷姆椒ā1繞鷦諉懇桓鱟時竟φ?每個投資者、每個貸款人)和每個資本需求者(每家公司)之間簽訂單獨的合同來，成本低得多。我們在什么地方看到用這樣的方法解決問題7這里有一個現成的例子：公司給股東的年度報告是按適用的會計準則編制的。第二個例子是報酬合同，在這樣的合同中，經理的報酬是按某些與會計相關的業績標準發放的，如銷售額不低于1億美元，資產報酬率不低于20％。或下兩年每股收益增長率高于15％。業績標準可能不同，但它們通常是按適用的會計準則計算(并審計)的財務數據?！钡谌瑐鶆蘸贤赡苁孪纫幎ㄒ粋€最高的資產負債率，如果超過了，會違背借款協議?！耙粋€基本事實可以說是這樣的：在一個復雜的金融市場，會計準則如果不是關鍵的，也是非常重要的，因為它們是決定如何分配資本及如何監督業績的基礎。15這就是目前許多國家，如澳大利亞在辯論是否采用國際會計準則時的一個難點。各國的會計準則各不相同，這是因為在不同國家中有許多相互作用的經濟與社會力量，這些力量決定了這些國家今天的會計準則。正如Brown和clinch(1998，第2l頁)所觀察到的、“(不同國家會計準則的)多樣化在很大程度上源于這些國家在法律制度、企業與其資金提咧淶墓叵?、所税体系、通货膨胀率?政治與經濟的)歷史關系、經濟發展水平以及社區教育水平等方面深層次的差異?！?()更為重要的是，這些差異中有許多是根深蒂固的，而且是普遍存在的。它們不會僅僅因為我們想要編制可進行國際比較的財務報表而迅速消失。論據推斷的必然結果是，由國際會計準則委員會提出的國際會計準則受到英美會計準則的極大影響。它們源自以習慣法保護產權的國家，那里特別注重保護少數股權股東的權利不受大股東侵犯，股東的權利不受管理人員的侵犯。具有其他傳統的國家不加區另31地照搬岡際會計準則。這樣的做法本身不會自動來相同的市場結果，因為公司治理的其他許多方面仍然存在問題。通向會計共同語言的道路可能是漫長曲折的。如果我們是明智的，．那么，我們在這條道路上的行進既會受到觀念、也會受到實證的引導。至少，有一些實證可能是由以資本市場為基礎所作的財務會計研究來提供的。以資本市場為基礎的研究在制定財務會計準則時其作用是什么呢？)本文下一部分將對此進行討論。然而，在進入正式討論前，應該提一下由前面的分析提出的兩個問題。
第一，要使會計準則獲得有效遠作所必須的合法性，采甲么樣的政治方法是最好的?例如，在美國和澳大利亞，會計準則制定的歷史盛衰無常，只能設想前面還有更多的動蕩不定。
第二，強制性披露與自愿披露的分界線在哪里？“換言之，為什么有些問題成為會計準則的主題而另外一些卻不是呢？
四、以資本市場為基礎的研究在確定財務會計準則中的作用
Brown和Howieson與其他人一樣，也考慮了該問題。他們觀察到(Brown和Howieson，1998，第6頁)：以資本市場為基礎的財務會計研究有30年之久了，而又它完全有理由進一步發展。一般地說，以資本市場55基礎的會計研究探討會計信息與資本市場主要變量之間的關系，這些變量有目標公司的股價，或一段時間內股票的報酬率，或它們的系統風險。與權益法相比，投資的會計處理中用成本法計算的E(每股收益)預測的每股報酬率有多準確，便是可考察的一例。盡管Brown和Howie50n對以資本市場為基礎的研究在財務會計準則制定中的作用是樂觀的(他們自己的話)、但他們同時也指出這種作用是有限的。其中的一個原因就是作為該研究基礎的預測能力標準、它本身帶有與生俱來的局限性。這種標準背后的基本觀念是。不同的會計準則就如不同的理論，可以通過評價它們預測某些有關事件的準確性來對其進行評估，例如預測股價的準確性。Beaver，Keelly和Vo5s(1968)闡明了這種標準，他們預見了實施中的幾項困難?例如，選擇要預測的事件。今天這些困難依然存在，而且限制了預測能力方法的有用性。另一個限制是因為管理人員與研災人員激勵的差異引起的(Schier，1994)。對管理者所關注的問題、研究人員所作的反應不一定符合管理者的要求。管理者需要在作出法規是否變更的決定之前得到答案，而研究人員常常直到變更作出之后才會去研究這個問題。到研究人員真正完成研究時，他們有時會更多地強調方法而不是答案、而且對答案閃爍其詞，在管理者看來，這項研究的相關性就值得懷疑了。盡管有這些以及rown和Howieson提及的其他一些局限性，但正如他們說明的那樣，對以資本市場為基礎所作的研災對準則制定過程的潛在貢獻，還是有充分的理由持樂觀態度。例如，盡管會計的歷史悠久，卻不會缺少研究的問題：還有，現在的研究過程得益于更高質量的投入：有受過良好訓練的研究人員，數據也更容易得到。此外，對研究的發現，也不乏發表的渠道。例如，從l992年到1996年，在世界主要會計學術鎦壞摹痘峒樸刖醚г又綣ournalofEconomicandFinance》上發表的文章、有三分之一以上是資本市場實證研究的?！背藗鹘y的研究雜志外，出版界還向其他方向擴展，譬如通過迅速發展的電子出版物增加發表渠道。
五、金融市場的發展方向及其對財務會計(研究)的意義
前面，我提出了五項相互關聯的重大變革：全球性、市價法、“持續披露”制度、前瞻性披露、以及風險的管理與報告。現在讓我們將注意力轉向上面的每一項，以及它會帶來的研究機會。
1．金融市場的全球化
金融市場的全球化或全球一體化不是最近這一兩年所發生的事，但是，直到最近本地區的某些國家才被迫去感受它所帶來的一些不太受歡迎的后果。盡管在貨幣與資本市場的動蕩之后各方面都要求對國際金融市場多加管制，然而，總的來說，來自專業交易人員的壓力
從長期看，總是減少而不是增加市場磨擦，因為磨擦會提高交易成本。而且事情還不會就此了結，因為交易成本會提高企業的資本成本，減少經濟中的實際投資水平，并最終對整體經濟福利造成消極影0向。有各種理由來說明向全球化市場發展的這種長期趨勢?！庇行├碛煞从沉嗽诠蓹嗍袌錾腺I方和賣方的利益。從供應方來看，力圖規避風險的投資者尋求在國際上分散風險，因為這樣會改進風險一收益平衡狀況。從需求方來看，只要有機會，企業就要尋‘求以最有利的條件得到貸款。那些市場經營者(例如，證券交易所)也為一體化施加了壓力。他們的經營產生了規模經濟，特別是依靠電子市場，經營更是如此。而且對有些交易所來說，公司化意味著他們自己必須面對競爭性資本市場對效率的更高要求?！痹诹鲃有暂^強的地方，資本市場的規模經濟是顯而易見的；加強流動性能降低投資風險，因此也降低了企業的資本成本。對證券交易所來說，全球化的趨勢既是好消息，也是環消息。?鄧腔廢?，是因为传蛙嚹交易所数量将大大减少。Brown和C1inch(1998)指出，推動國際會計準則的統一會進一步減少證券交易所的“進入障礙”，在某些情況下能引發證券交易所的跨國界兼并和收購，而在另一些情況下，則會導致國內交易所的萎縮直至最終消失?！闭f它是好消息，是因為其他中介機構將有機會滿足不同類型投資者的特殊要求。盡管有時也會反復、但是今后十年將不可避免地朝著資本市場一體化的方向進一步推進。因此，也會更加強調減少會計準則在制定、解釋和實施中的差另fJ。23這一推進使對不同國家會計準則中許多懸而未決的問題的研究變得更加緊迫了。這樣，在國際會計準則制定者們尋—求最有效的會計方法時，對國際會計準則多樣性感興趣的學者們就有了內容豐富且滿滿當當的日程安排了。在這方面，最豐富的研究數據一直就是“證券交易委員會20—F表”、該表由外國駐美企業填制，美國證券法要求它們按美國公認會計準則調節其本國公認會計準則的財務指標。”有些人對20—F表格本身是否向投資者提供了信息提出疑問，”要進一步研究的兩個相關問題是：調節中有多少是可預計的、以及預測在什么時候做?更籠統地說，在形式的一致性(各國會計準則之間的——致程度)和實質的一致性(各?笠鄧捎玫幕峒剖導淶囊恢魯潭?之間已劃出界線(vader丁a5，988)。不同的公司有不同的做法，原因有很多。第一個原因就是各國的準則不一致。例如在美國，對長期財產重新估價(高于成本)是被禁止的，但是澳大利亞卻提倡這種做法。準則制定者協調會計準則的目標就是為了消除這些不一致性。第二個原因是，會計準則允許存在各種選擇，而不同企業可能作出不同的選擇。大量的文獻資料介紹了英美國家的企業所作的各種會計政策選擇。第三個原因是，企業的實踐各不相同，因為有些企業無意中偏離準則，有些企業會故意偏離準則。有關出現偏離的頻率，為什么會發生偏離，以及它們對資本市場的影響，我們知之甚少。2．市價法
股權市場是這樣一個地方，對股票的“基本”價值持有不同信念的人們(我們稱這些人為知情的交易者或是糟糕的交易者)和流動性交易者(那些希望買賣股權米使自己的收入與消費需求相當的人)聚在這里，根據自己的“期望報酬”買賣股票。在金融經濟學的語言中，投資者的保留價格，即他們愿意進行交易的價格，是他們按自己的主觀概率分布計算的股票未來報酬的現值。會計信息有助于發現證券的價格。這一說法是財務會計準則委員會有關財務報告宗旨的陳述中最重要的，26也是有關會計信息與證券價格和報酬之間關系的大量文獻資料中最關鍵的。但是，由于采用歷史成本架構，財務報告的預洲性質受到了嚴重的制約，尤其是在美國。美國一直明文禁止高于成本的重新估價?！必攧諘嫓蕜t第2條要求也間接表明了上述約束，它規定研究與開發費用應在發生時就立即注銷。巧合的是，該項要求引起了公司購并會計中的創新，即自此以后就禁止確認并立即注銷“正在發生的研究與升發費用”，據稱是為了避免當時將此項費用資本化，而在以后像購入商譽那樣再記入費用帳。”歷史成本在其他國家約束力較弱，在那些國家，對某些資產的重新估價是允許的，甚至還受到鼓勵；較高的通脹率是可接受的現實。”除了歷史成本法，另一種方法?褪鞘屑鄯ā8梅椒ㄒ蔡岢雋誦磯嘌芯課侍狻T詮?5年時間里，對美國之外國家的會計慣例所作的研究發現，盡管有可能產生管理上的機會主義，長期資產的重新估價能使財務報表為股東提供更多的信息?！卑凑彰绹芾碚邔Y產價值重估的態度，這方面的文獻黽印S泄乩煩殺居胂質筆諧〖壑抵淶牟鉅歟辛礁魷喙氐難芯課侍?，它们薁亢染U味運髯釙〉鋇募屏?，染U味運髯釙〉鋇謀ǜ?。例燃偓矢`誆莆癖ū碇腥啡險庵植鉅旎故竊誚拋⒅薪信禤如果確認它，是應該通過收益確認，還是繞過‘收益，直接對業主權益作調整7“如同人們對金融工具是否應該按市場價值計量的爭論一樣、對這些問題的討論也將熱火朝天。32；年以前的財務會計準則第l33條是有關衍生工具和套期保值業務的，它反映出財務會計準則委員會要求在資產負債表中按其公允價值確認所有的衍生工具的決定是個困難的決策。同時。財務會計準則委員會表達了它的信念：“在解決所有的概念問題和計量問題時，所有的金融工具都應該按其公允價值計入財務報表。”(財務會計準則(FA5〕第133條第334段)有些人：也包括我自己，把金融工具會計視力潛在的會計轉折點。除了按市場價值計值，用其他任何方法對用于風險管理的衍生工具進行估價很可能是毫?摶庖宓摹6搖⑷綣環矯婊謔屑鄯ǘ匝萇ぞ囈泄蘭郟硪環矯嬉燦悶淥椒?、壤D煩殺痙āざ醞ü萇ぞ囈蟹縵展芾淼幕咀什敫赫楹獻鞴蘭邸⒄庖蛔齜ㄊ竅嗷ッ艿摹?/gt;
3。持續性披露
由于今天的股價反映廠明天的現金流，來自投資者的、要求早一些而不是晚一些了解未來境況的歷力就會越來越大。其中的一個例子就是證券分析人員正在給管理者不斷施加壓力：要求他們在自己偏離目標時修正其利潤預測。分析人員自己已成為大量研究的課題，如：準確的預測取決于什么因素，什么因素導致預測偏于樂觀；他們的激勵結構；在處理公升信息時的反應不充分、過分反應以及效益；他們公開哪些預測；以及他們選擇和注意哪些股票。在擁有不同文化的不同國家、所有這些是否也會各不相同，如果是的話，又是如何不同的，關于這個問題。目前還知之甚少。但是再回到持續披露。我會參考澳大利亞立法的發展來說明這個問題。1994年9月，澳大利亞的公司法作了修正、要求所有上市公司只要一發生價格敏感事件，須立即通知澳大利亞證券交易委員會。這項旨在改進澳大利亞金融市場效率的法規，只規定了極少幾個例外可以不遵循“持續性披露”要求。rown，TaYlor和Walter所作的一項有關法規效力的研究(CA5AC，l996)從各種市場指標中尋找市場效率得到改進的證據，包括：有關價格敏感事件的宣布更頻繁；分析人員對利潤的預測變得更準確：意見不一致的情況較少；股價反映新聞更為迅速：股票市場?拇蟆耙饌狻苯仙伲汗杉鄄ǘ冉閑U業降鬧ぞ菸寤ò嗣擰⒖贍芩親餮芯康氖奔浠固蹋凈估床患岸孕碌吶噸貧茸鞒齔浞值牡髡5撬塹淖楹戲椒?六個不同的、但不是相互獨立的標準)值得一提，因為在研究其他金融市場法規的經濟后果，如會計準則變化的后果時，也可能完全適用。當然，公司還有另一種互補的方法可使股票市場得到信息。按照它們的信息系統，只要它們愿意，原則上大多數公司都可以向外部各方提供金融市場主要指標的最新數字，盡管不會按照年未財務報表常用的全球合并形式來報告這些指標。將來也許會有實時報告，但是為什么現在沒有呢?是因為管理人員的訴訟風險嗎7是因為證券法太過僵硬嗎?是因為市場管理人員不顧實際情況，堅持所有投資者都有同樣的機會獲得信息嗎7還是因為公司考慮到信息的所有權成本而沒看到凈效益?幾乎沒有必要向會計從業者和審計人員指出開發出外部財務報告系統的含義，以及它們會帶來一些什么樣的研究問題。
4．前瞻性披露
與剛剛討論過的發展(持續性披露制度)相關的，而且是為了相同的原因，我期望財務報表更重視管理的前瞻性披露。期待更重視前瞻性披露的另一個原因是發達經濟的基礎結構的變化。這一變化反映出服務業與高科技產業對國民生產總值的貢獻比制造業更大。例如高科技公司的核心“資產”在表外，因為只要費用一發生馬上就注銷了。33這一變化可能加速前文已提到的另兩個變化，即財務報表更依賴市價法，以及更重視持續性披露。澳大利亞的購并文件中已要求以收益預測的形式進行前瞻性披露，“而且澳大利亞大多數首次公開招股書中也包含了前贍性披露?！弊?997年以后，美國證券交易委員會也已允許以收益罰市場主要比率和價格的敏感性這一形式進行信息披露RajgoPal和Venkatachalam，1998)；一些澳大利亞公司的年度報告中也含有類似的披露。但是在他們可以更廣泛地用未來現金流貼現后的現值證實財務報表中的數額以前，前瞻性披露可能還需要法律的大力支持，因為作這樣披露的經理們面臨著訴訟風險?！翱梢越o予法律援助，對以善意所作而且有合理依據的披露，給予安全港規則，由原告承擔舉證的責任。在未來幾年中，前瞻性披露會提供很多研究機會。舉三個例子：從這樣的披露中出現的管理偏見的程度和性質；資本市場變量是否反映用貼現未來現金流估價的資產和負債在可靠性上的差異；補充的前瞻性披露是否會由于在年度報告的其他地方提供了更及時的信息，而使損益表和資產負債表對投資者的相關性減弱。
5．風險管理與報告
這樣說可能太過簡單化：股權市場是投資者從事預期收益的交易場所，而衍生工具市場則是他們為收益的變化無常作交易的地方。也就是說，之所以存在衍生工具市場是因為在投資者對風險的評估和他們對風險的態度之間常常會不相稱。它們現在是金融風景中一個永恒的亮點、盡管人們在經歷長期資本管理公司事件和其他一些“對沖”基金的活動后開始關注系統風險。3’衍生工具市場將繼續存在，因為衍生工具為管理利率和匯率的波動，管理股權和商品價格提供了一種有用的工具，對有些企業來說，還是一種高效的工具。而且，盡管期權市場不必為期望報酬率的各種想法去交易：它們仍然會有發展前途、因為某些交易商認為它們比起基本市場來，更有成本效益(Maater和Rendleman，1982)。人們對衍生工具會計一直是有爭議的。l993年，當財務會計準則委員會提出把職工認股權的公允價值確認為收益性支出時，熱鍋終于炸開了(Zeff，l997)。隨后，它又被迫放棄這一提議oALoody(1996)找到的證據表明，授予職工認股權對股東來說是值得的，而且股價確實反映出認股權的公允價值。對銀行使用衍生工具來管理其資產和負債暴露，還有其他研究(Barth，Beaver和Land5man，l&am996；Eccher，Rame5h和Thi；garajan，1996)，證據表明，公允市價比傳統會計數字與銀行的股價與風險關系更密切。研究人員特別感興趣的是，把某些衍生工具劃入“對沖”：然后采用與其他衍生工具不同的會計方法，對投資界來說，這樣的分類方法是否有用。
總之，衍生工具市場將進一步鼓勵引入市價法會計，為風險管理披露更多的信息。目前，對以資本市場為基礎的會計研究來說，衍生工具方面的研究機會看來是方興未艾。
六、對會計高等教育系統的啟示
有關今后幾十年時間內財務會計的研究機會，我已作了一些評論。在結束本文之前，我應該為那些在高等教育體系中負責撥款和其他重要事項的人士歸納幾點啟示。
一個經濟體的力量以及它向公民提供經濟利益的能力，除了許多其他事物外，取決于它的管理人員接受培訓的質量，取決于他們和資本提供者對自己所作的決策以及所取得的進展等信息掌握的多少。而這些，又取決于會計界的力量，取決于教育體系如何為會計界提供服務。教育體系的畢業生終將塑造會計業的未來。就在身邊的組織紛紛向國際金融市場尋求至少部分解決其資本需求時，人們不禁為本地區對會計教育服務出現的需求之巨感到驚異。如果那些公司的會計與報告業務不能跟上國際投資界的需求，資本還是能提供的，但價格就要高許多，而為公民提供的凈利益就要相應地減少。因此，在“谷種”上，也就是說，在教育者身上多一點、早一點投資，就可以培養足夠多的專業人士，以滿足蓄勢已久的需求。對會計教育體系進行巨額投資，用于對教師和研究人員這樣的教育者的培訓，用于對教育者來說是最重要的研究基礎設施的建設，這一切是會得到真正的回報的。作正確的教育投資，自然需要會計教育者們的遠見卓識，但它同樣需要資深教育管理者們在考慮全局問題時做到深謀遠慮。恕我冒昧，我認為研究基礎設施中有兩個領域需要作早期的投資，這樣的投資會有極高的效益。第一是建立與金融市場相關會計問題研究相適應的集中的財務數據庫。研究這些問題的人員必須能夠得到大量有關金融市場交易的高質量的數據，以及那些有證券在市場上交易的機構的財務報告和其他報告。研究基礎設施一旦建成，可供各地的研究人員隨時使用，可能是在計算機網絡上使用。第二是促進研究成果的發表。與此次會議有關的《中國會計與財務研究》雜志的創刊，是一個極好的開端。地區性工作論文的電子出版物也許會是一種有用的補充。
我的最后一項建議是給我的學術同仁的。讓我們適當地假設，在這個問題上，你們國家的目標，和我的國家的目標是在國際準則制定和推行方面，保護一整套特別的經濟、法律或文化的利益。那么，如果我們會計學術界渴望輔助各自國家的準則制定者去實現那個目標，我們的意見必須是令人信服的。那意味著我們將需要得到其本身正在變得越來越國際化的研究界其他學者的尊敬；而這又意味著將需要在國際層面上進行研究并發表論著。如果我們能夠確認使我們在我們孜孜以求研究的問題中具有國際相對優勢的本地背景，我們就更可能實現我們的愿望。
七、結語
世界各地的會計人員·，不論是從業者還是學者，都將面臨一個加速變革的世界。本文關注的重點是金融市場正在發生的大規模變化所帶來的后果。變化帶來了不確定性，但它也創造了機會。我希望我已幫助大家認清了其中的一些機會，這樣我們都能夠積極地正視進一步變革的前景，并想成為這種變革的一部分。
一、金融市場的國際化進程
過去十年來，國際金融市場突飛猛進，急速發展。可兌換貨幣間的外匯市場交易規模持續擴張，到1998年4月底，外匯市場日平均交易量持續上升到1.49萬億美元，比1986年上升了8倍，數額相當于所有國家外匯儲備的87.4％。在1984到1998的十五年間，國際資本市場融資累計額的年平均增長速度為12.34，遠遠超過全球GDP的年平均增長速度3.37和國際貿易的年平均增長速度6.34。
在規模持續擴張的同時，金融市場的國際化進程不斷加快，國際外匯市場率先實現單一市場形態的運作，其顯著標志是全球外匯市場價格的日益單一化，主要貨幣的交叉匯率與直接兌換的匯率差距明顯縮小。
在資本市場，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動，各類債券和股票的國際發行與交易數額快速上升，整個90年代，主要工業國家的企業在國際上發行的股票增長了近6倍。1975年，主要發達國家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5之間，1998年，給比重上升到91（日本）到640（意大利），其中，美國由4上升到230，德國由5上升到334，各國該比重增長最快的時期幾乎都集中在80年代末和90年代初。
與此同時，國際債券市場的二級市場獲得了蓬勃發展。債券市場信息傳遞渠道、風險和收益評估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，以投資銀行、商業銀行和對沖基金為代表的機構投資者，以復雜的財務管理技巧，在不同貨幣計值的不同債券之間，根據其信用、流動性、預付款風險等的差異，進行大量?quot;結構性交易"，導致各國債券價格互動性放大，價格水平日趨一致。
海外證券衍生交易的市場規模有了突破性提高。幾乎在所有主要的國際金融中心，都在進行大量的海外資產衍生證券交住T諦錄悠律唐方灰姿瓤梢源郵氯站?25種期貨合約的交易，也有部分馬來西亞的衍生證券交易；美國期貨交易所的交易對象，更是包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、泰國銖和印尼盾等多種貨幣計值的證券和衍生產品。
二、我國金融市場的國際化發展
在席卷全球的金融市場一體化潮流中，我國金融市場對外開放程度不斷擴大，國際化進程加速。
在銀行領域，1979年起，外資銀行開始在我國設立代表處、分行、合資銀行、獨資銀行、財務公司，到今年年初，共有38個國家和地區的168家外國銀行在我國25個城市設立了252家代表處，有22個國家和地區的87家外資金融機構在我國19個城市設立了182個營業性機構，其中，有32家外資銀行獲準經營人民幣業務。到今年6月底，在華外資銀行總資產達323億美元，其中貸款208億美元。
在保險領域，到去年底，我國共有外資保險公司15家，對外開放城市由上海擴大到廣州、深圳等地。
在證券領域，1992年，我國允許外國居民在中國境內使用外匯投資于中國證券市場特定的股票，即B股。有關管理部門對于B股市場的總交易額實行額度限制，超過300萬美元的B股交易，必須得到中國證券監督管理委員會的批準。1993年起，我國允許部分國有大型企業到香港股票市場發行股票籌集資金，即H股。部分企業在美國紐約證券交易所發行股票籌集資金，稱為N股。境外發行股票籌集的資金必須匯回國內，經國家外匯管理局批準開設外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。進入20__年后，部分民營高科技企業到香港創業板和美國NASDAQ上市籌集資金，標志著我國證券市場的國際化進入一個新的發展時期。
在債券市場，我國對于構成對外債務的國際債券發行實行嚴格的計劃管理。由經過授權的10個國際商業信貸窗口機構和財政部、國家政策性銀行在國外發行債券融資，其他部門可以委托10個窗口單位代為發行債券，或得到國家外匯管理局的特別批準后自行發債。債券發行列入國家利用外資計劃，并經國家外匯管理局批準。在國外發行債券所籌集資金，必須匯回國內，經批準開設外匯帳戶，存入指定銀行。
三、我國金融市場國際化的前景
隨著加入WTO步伐的不斷加快，我國金融市場正在準備與國際市場接軌，國際化進程將明顯加快。
根據我國與有關國家達成的雙邊協議，加入WTO后，我國金融市場開放將集中在如下幾個方面：
在銀行領域，我國將在市場準入和國民待遇等方面對外資銀行進一步開放，逐步允許外資銀行向中資企業和居民開辦外匯業務和人民幣業務。加入WTO之初，外資銀行可向外國客戶提供所有外匯業務。加入WTO一年后，外國銀行可向中國客戶提供外匯業務，中外合資的銀行將可獲準經營，外國獨資銀行將在5年內獲準經營，外資銀行在二年內將獲準經營人民幣業務，在5年內經營金融零售業務。
在保險業領域，加入WTO后，人壽保險公司中外資持股比例可高達50％，加入一年后，提高至51％。非人壽保險公司和再保險公司將獲準在合資保險公司中持有51％的股份，并可在二年內成立全資的分支機構。
在證券市場，中國將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業務，享受與國內基金管理公司相同待遇；當國內證券商業務范圍擴大時，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國內證券發行，承銷并交易以外幣計價的有價證券。
顯然，隨著金融服務領域的對外開放，我國金融市場將逐步走向全面的國際化。
這種全面的國際化含義是：以資金來源計，國外資本以允許的形式進入我國金融市場，國內資本則可以參與國外有關金融市場的交易活動；以市場籌資主體計，非居民機構可以在國內金融市場籌融資，國內機構則可以在國外金融市場籌融資；國外交易及中介機構參與我國金融市場的經營及相關活動，國內有關交易及中介機構獲得參與國際金融市場經營及相關活動的資格和權力。
四、金融市場國際化的利益
金融市場國際化進程的加快，將降低新興市場獲得資金的成本，改善市場的流動性和市場效率，延展市場 空間，擴大市場規模，提高系統能力，改善金融基礎設施，提高會計和公開性要求，改進交易制度，增加衍生產品的品種，完善清算及結算系統等。
海外金融資本的進入，尤其是外國金融機構和其他投資者對市場交易活動的參與，迫使資本流入國的金融管理當局采用更為先進的報價系統，加強市場監督和調控，及時向公眾傳遞信息，增加市場的效率。越來越多的新興市場國家通過采用國際會計標準，改進信息質量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數量和規模的增加，有助于完善交易制度，增加市場流動性。而外國投資者帶來的新的金融交易要求，在一定程度上促進了衍生產品的出現及發展。建立一個技術先進的清算和結算系統，對于有效控制風險、保持該市場對外國證券資本的吸引力、
五、金融市場國際化的風險表現
金融市場國際化進程在帶來巨大收益的同時，仍然蘊涵著一定的風險，因此，加入WTO后，我國金融風險可能有如下表現：
1.市場規模擴大加速甚至失控的風險。
與國際化相伴隨的外國資本的大量流入和外國投資者的廣泛參與，在增加金融市場深度、提高金融市場效率的同時，將導致金融資產的迅速擴張。在缺乏足夠嚴格的金融監管的前提下，這種擴張可能成為系統性風險爆發的根源。
此外，由于國內金融市場的發育程度較低，金融體系不成熟，相關的法律體系不夠完善，資本流入導致其金融體系規模的快速擴張，而資本流入的突然逆轉，則使其金融市場的脆弱性大幅度上升。
2.金融市場波動性上升的風險
對于規模狹小、流動性比較低的新興金融市場來說，與國際化相伴隨的外國資本大量流入和外國投資者的廣泛參與，增加了市場的波動性。尤其是在一些機構投資者成為這類國家非居民投資的主體時，國內金融市場的不穩定性表現得更為顯著。
由于新興市場缺乏完善的金融經濟基礎設施，在會計標準、公開性、交易機制、票據交換、以及結算和清算系統等方面存在薄弱環節，無法承受資本大量流入的沖擊，導致價格波動性的上升。新興金融市場股票價格迅速下降以及流動性突然喪失的危險，大大地增加了全局性的市場波動。
3.本國金融市場受到海外主要金融市場動蕩的波及、市場波動脫離本國經濟基礎的風險。
外國資本的流入和外國投資者對新興市場的大量參與，潛在地加強了資本流入國與國外金融市場之間的聯系，導致二者相關性的明顯上升。
從國內金融市場與主要工業國金融市場波動的相關性來看，近年來，主要工業國金融市場對資本流入國金融市場的溢出效應顯著上升。國外研究表明，美國股票市場波動性對韓國股票市場波動性溢出的相關程度在1993年到1994年間高達12，美國股票市場波動性對泰國股票市場波動性溢出的相關程度在1988年到1991年間高達29.6，美國股票市場波動性對墨西哥股票市場波動性溢出的相關程度在1990年到1994年間高達32.4。
這種溢出的影響表現為兩個方面：其一，在市場穩定發展時期，資本流入國金融市場波動接受主要工業國的正向傳導，表現為二者波動的同步性；其二，在市場波動顯著、存在一定的恐慌心理時，二者波動出現背離，甚至呈反向關系。
從日本和韓國股票指數的相關性看，從1989年1月到20__年4月，二者股票指數的相關系數為36.52，而在1989年1月到1992年7月間，該相關系數達89.09。從92年7月到98年5月，該相關系數下降到44.86，此后，該系數再度提高到80.65。
4.本國金融市場與周邊新興金融市場波動呈現同步性，遭受"金融危機傳染"侵襲的風險。
由于新興市場國家宏觀經濟環境具有一定的相似性，外資流入周期及結構基本相同，因此，其金融市場表現具有很強的同步性。
尤其是1997年亞洲金融危機爆發后，部分亞洲國家和地區間的股票市場相關系數顯著增大，韓國和印尼股市的相關系數由43上升到73，印尼和泰國股市的相關系數由15上升到78，泰國和韓國股市的相關系數由55上升到63。顯然，在金融危機期間，國際投資者把這些國家的金融市場視為一個整體，同時從上述市場撤出資金，導致其同時崩盤。
此外，由于機構投資者在全球資本流動中發揮主導作用，而其行為特征表現出很強的"羊群效應"，其對新興市場的進入和撤出也具有"一窩蜂"的特點，從另一個角度加強了新興市場表現之間的同步性，這種同步性在金融危機時期表現為危機傳染的"多米諾骨牌"效應或"龍舌蘭酒"效應。
5.銀行體系脆弱性上升的風險
在金融自由化和金融現代化的壓力下。金融體系的脆弱性可能大幅度上升。
金融市場國際化進程加深后，外資可能大量流入該國銀行體系，促使銀行資產負債規?？焖贁U張，尤其是銀行的對外負債增長更為顯著。在一些國家，以銀行對外負債形式流入的資金絕大多數投資于國內市場，導致銀行體系外幣凈負債上升。特別是當銀行的資產負債結構不合理時，大規模資本流入使銀行的流動性出現大幅度擺動，銀行貸款膨脹和收縮時期交替出現，引起影響全局的風險，甚至導致金融危機的爆發。
由于負債和流動性的快速上升領先于經濟規模的增長，特定的經濟發展階段和有限的經濟增長速度，無法為新增巨額貸款提供足夠的投資機會，可供投資并提供高額回報的行業有限，銀行的新增貸款往往集中于少數行業，如在泰國，大量資本流入后，銀行信用發放給建筑和不動產的份額從1980年的8增長到1990年的16。大部分新增貸款用于不動產交易。
此外，由于大多數信用等級比較高的企業可以通過在國際市場直接發行股票和債券獲得資金，國內銀行只能向次級層次風險較高的客戶貸款，因此，銀行對于借款企業和借款個人的利潤和信用等級要求相應下調。在外資持續流入、經濟保持高速增長的前提下，這樣的信貸投放策略通常能夠得以維持，但是經濟形勢突然逆轉及外資無以為繼時，這種循環將被迫中斷，一些行業出現周期性逆轉，銀行產生大量不良貸款。例如，在泰國，1988到1990年的資本凈流入與資產價值的上升顯著相關，即使商業銀行對房地產貸款的土地抵押值超過貸款很多，而房地產價格下降，仍然使銀行資產負債的獲利能力受到很大打擊。
由于銀行體系保持巨額對外凈負債，面臨著很大的匯率風險，可能遭受本幣意外貶值引起的損失。
中央銀行針對外資流入實行的沖銷性市場干預政策，往往導致市場利率的突然上升，從而加大商業銀行面臨的利率風險。而在中央銀行為了維持某一個匯率水平對外匯市場進行干預的情況下，短期利率可能上升到一個非理性的水平，這樣將削弱銀行盈利能力甚至危及銀行的穩定。因此，貨幣危機往往是銀行體系危機的前奏。
在金融市場開放導致銀行體系穩定性下降的過程中，銀行道德風險問題得到不同程度的暴露。在對亞洲金融危機的成因分析中，克魯格曼教授認為，東南亞國家的金融機構存在嚴重的道德風險問題，導致了泡沫經濟的產生，而泡沫經濟的破滅則是東南亞金融危機的重要原因。
顯然，嚴重的銀行道德風險會使人們對經濟產生過于樂觀的預期，導致外資的過渡流入，資本流入國可能出現過度借貸綜合癥。事實上，泡沫經濟和過渡借貸不僅會降低資源配置的效率，而且會危及銀行體系的安全。
總之，從全球角度看，金融市場的國際化已經進入一個快速發展、不可逆轉的階段。但是，對于新興市場國家來說，這個過程利弊兼具：利用得當，國際化不斷加深的金融市場可以為其提供低成本便利的資金來源，加速其經濟發展，相反，如果該過程失控，則可能對其金融體系產生毀滅性的打擊。成敗關鍵在于國際化過程節奏的掌握和市場監管技術的進步和市場穩定能力的提高。
一、金融市場參加者的信用需要記錄
當前我國金融市場存在的一個較大的問題，就是金融市場上的信用不健全。由于市場信用不健全，其直接影響有兩個方面：第一，威脅金融市場的安全，特別是銀行和投資人的安全；第二，影響金融市場的執法效果。
所謂金融市場的信用，就是指金融市場參加者的信用。參加者信用是金融市場的基礎之一。因為，金融市場上的交易大都不是“一手交錢，一手交貨”的實物買賣，而是要經過一段時間之后才完成的交易。這就需要有良好的信用基礎。否則，信用基礎不好，金融機構發展的規模越大，業務量越多，投資人投入的資金越多時，金融安全的問題也就越嚴重。借款人的信用不好，到期不還本付息，銀行就會產生呆帳，對存款人來說，銀行的信用也會發生困難。所以，金融市場的信用不佳，直接影響著金融機構的安全。
現在人們常說“市場經濟就是法制經濟”，筆者還要補充一句話，“市場經濟也是信用經濟”。金融是現代經濟的核心，金融運行與發展都同市場信用分不開。金融市場信用一般是通過記錄建立起來的，而且這種信用記錄在發達國家早已經被商業化了，并且市場信用記錄還發揮著有效的市場紀律機制的作用，同時也是市場參加者的信用評級規范。
在我國，金融市場參加者的信用還沒有記錄，也沒有個人的市場化的信用調查與評級。所以，在目前這種狀態下的金融業，還不是完整意義上的市場經濟條件下的金融業。我國的金融業在相當大程度上還是在行政管理條件下運行的。在行政管理條件下運行的金融業，如果發生不安全的事件時，情況更象一個政府行政管理的故障，而不是一個金融市場的商業事件。于是不應當產生的誤解產生了，當一些小型金融機構被關閉或托管時，老百姓首先想到的就是政府，而不是該金融市場中的金融機構，誤認為金融機構的關閉是政府的行政行為，而不是市場行為。
我國已經頒布了許多金融法律，但是現在的問題是執法效果不理想。要想提高執法效果，就必須將金融業放在市場經濟的條件下來發展，放在信用紀律的基礎上來運行。市場金融才需要法律。在行政條件下運行的金融業，更需要國家政策與政府指令?，F在我國的專業銀行已經向國有商業銀行轉化，在金融管理機制上，也要從行政管理手段向法律手段轉變。
二、信用記錄應該商業化
金融業的穩健發展離不開市場參加者的信用記錄基礎。在金融市場上，信用記錄好的人，應該容易得到金融市場的接納與認可，容易獲得銀行的貸款，在資本市場上融資的成本也應該低一些。反之，信用記錄不好的人，就不容易被金融市場所接納與認可，它們獲得銀行貸款的可能性較低，融資成本也較高。在有信用記錄的市場上，有良好信用的記錄的人與信用記錄不好的人不應該一樣。如果沒有記錄，就將信用好的人與信用不好的人視為同等了。于是，在市場上，信用不好的趨勢就會壓倒信用好的趨勢。在國際金融發展史上，有“劣幣驅除良幣”的情況，這個原理在信用記錄方面也有同樣的作用。
在任何金融市場上，如果信用不好，特別是不好的信用成為趨勢的話，金融機構將受到巨大的威脅。在這種威脅之下，金融機構不僅難以維持，更談不上發展。市場上信用不好的人越來越多，金融市場就會變成“騙子滿天飛”，金融道德風險變得極大時，市場就無法維持了。
發達國家是采用“信用記錄商業化”的辦法來解決問題的。例如，目前在美國金融市場上有三家大型公司專門從事金融市場參加者的信用記錄業務。信用記錄公司首先從各個金融機構購買客戶的信用記錄原始資料，再將這些記錄資料輸入電腦數據庫。當金融機構需要調查某一位客戶的信用時，就要向信用記錄公司購買該客戶的信用記錄資料。
信用記錄公司提供有償的信息服務，就變成了信用信息公司。它們成為金融市場上的一個不可缺少的金融信息產業。這些公司與商業銀行，投資銀行，保險公司，證券公司，基金管理公司，信用卡公司等各種金融機構簽訂了合約，從市場上收集客戶信用資料，再將這些機構客戶的信用記錄買下來，錄入公司的專門電子數據庫。數據庫一直連續跟蹤客戶信用的變化情況。現在這些公司記錄了美國幾乎所有金融市場參加者的信用資料。
當銀行或信用卡公司需要給新客戶開戶貸款，或開立信用卡帳戶時，銀行或信用卡公司就會從信用記錄公司購買客戶的信用記錄資料。根據資料來分析客戶的信用情況，然后才決定是否提供貸款或開立信用卡。現在，由于互聯網絡通訊技術的發展，銀行與信用卡公司從記錄公司租用光纜專線，24小時不間斷提供在線服務，信用信息數據源源不斷地從信用記錄公司輸送到銀行等金融機構去。目前，美國的三家信用記錄公司幾乎將所有參加金融市場活動的美國人的信用都給記錄了。因為，從某人在銀行開第一個帳戶開始，從申請第一張信用卡開始，從他參加金融市場開始，銀行或信用卡公司就將該客戶的信用資料傳給信用記錄公司了。以后客戶每有新的信用數據變化都會被信用記錄公司記錄下來。
在美國的銀行或信用卡公司給客戶開戶的合約中，都有一些文字提醒客戶：“如果客戶不遵守信用的話，這些資料將被記錄，并且被保存起來。這些信用不良的記錄將對客戶不利。”這段話的警示作用和威懾力量非常大。大多數人都十分遵守信用，因為他們擔心稍不小心被記錄到了“另冊”或“黑名單”上，對他們的今后發展不利。于是，信用記錄便產生了市場紀律的約束作用。
三、我國的信用制度需要改革
在我國，國有企業從銀行借款是企業經營中經常發生的事。企業應該講信用，借款合同到期要向銀行還本付息。如果不能按期還錢，企業借款時設有抵押財產的，銀行就要執行抵押。總之，借錢還錢或者銀行處理抵押物，這是天經地義的。但是，在計劃經濟的條件下，市場不是完整意義上的市場，行政信用代替了市場信用，所以，市場信用記錄也就一直發展不起來。
現在我國國有商業銀行的不良資產比例過高，其中有歷史的原因，也有政策性與商業性業務不分的原因。過高的不良資產已經形成一定程度的金融風險。我們現在的任務就是要銀行不再形成新的和過高的不良資產。要達到此目的，就要建立金融市場的信用記錄制度。
目前，有些國有企業也可以找出一大堆理由來說明為什么不能按期還本付息。但是，從借款 合同上來看，只要不屬于不可抗力的事由，借貸雙方都要按期履行合同。法院也要根據合同來判案。計劃經濟不是信用經濟，而是行政經濟，因為它是依靠行政指令來執行計劃的。我們搞了30多年，現在證明這種辦法沒有市場效率。
市場經濟必須是信用型的，因為，商品、勞務、信息和服務的實現都存在一個時間和空間的交換差距。這個差距導向要靠信用來保障。如果沒有信用記錄，商品與貨幣交換的實現的時間與空間差距就會永遠存在。現在市場上出現了“沒有錢，不還債；就是有了錢，也不還債”的情況，這種狀況下商品與貨幣交換，貨幣與貨幣的交換就無法穩健進行了。
四、市場信用依靠市場紀律和司法紀律來學習
參與金融市場的人開始不一定了解“市場信用”到底為何物的，只有通過兩個“課堂”來學習，其一是從市場紀律（信用記錄）中學習。其二是從司法紀律（法院訴訟）中學習?，F在世界上的發達國家，市場信用記錄體系已經發展成為信息商業化的重要信息產業。這個行業同時也發揮著市場紀律的約束作用。
市場紀律可以約束大多數人，但是總會有少數人違反市場紀律，這時就要用司法紀律來約束。所以，司法強制力是維護信用的保障。
在金融市場上，對于少數不講信用的人，信用記錄對他們不起威懾作用，例如，某些不講信用的客戶違反銀行借款協議，或違反信用卡合同的約定，貸款到期不還，或信用卡惡意透支。這時，就要訴諸于司法強制力，銀行或信用卡公司就會派律師到法院對他們起訴。
在法庭上，這些案件沒有復雜的證據證明過程，因為證據比較容易取得，也容易認證。所以，法院作出判決的時間是比較快的。如果有借款抵押或質押品的話，執行就更加容易。對于不自覺執行法律判決的個別人來說，法院的法警還可以采用強制手段來執行。
我們最近從新聞中看到，美國總統因為個人生活中的一些小節問題，被獨立檢察官和大陪審團詢問，還將詢問的報告通過互聯網絡向全世界。這種作法實在令東方人吃驚。美國總統雖然有極大的特權，但是在法律上，卻人人平等，他也不能豁免作證的義務。連總統尚且如此，更不要說普通老百姓。這就是法律的力量，這就是司法紀律的學習過程。
市場紀律與司法紀律是互相依存，互相作用的。如果沒有市場紀律，人人都將變成“魔鬼”，法不責眾，再好的法律也不能發揮作用。如果沒有司法紀律，就好象假定世界上人人都變成了“天使”。市場紀律對于少數不守法的人，永遠也沒有辦法。依照“劣幣驅除良幣”的原理，原來守法的人，也會變得不守法了。司法紀律對少數不守法的人必須進行強制力的教育。
在世界上的市場經濟發達的國家和地區，對于不講信用的客戶，就向對待“艾滋病人”或其他“危險病毒”攜帶者那樣，所有的銀行都“躲”著他們，拒絕同他們往來，就象他們的病毒將來會危害到銀行自己的身上。這種“病人”只能送入醫院進行隔離治療?；蛘哒f不講信用的客戶好象電腦病毒攜帶者一樣，銀行業就象電腦系統和數據庫對待有“電腦病毒”的文件一樣，拒絕帶有“病毒”的文件或軟盤進入系統，以免毀壞整個運行系統和數據庫。
我國目前，金融市場紀律機制還沒有啟動，因為信用記錄體系還沒有建立。對一家銀行欠帳的客戶，另外一家銀行照樣給他開新的帳戶。在一家信用卡公司惡意透支的客戶，另一家信用公司照樣發給他信用卡。金融機構之間在業務上的競爭，沒有信用記錄的保護，沒有同業的信用記錄聯手，也沒有自律方面的一致。這種競爭不是市場化的競爭，而是原始積累式的競爭。金融市場的這種惡性競爭，對于我國金融業的發展有相當大的危害，不安全的因素會象滾雪球一樣越來越大。為了避免金融危機，加強金融安全，我國目前的信用記錄機制到了應該啟動的時候了。
摘要:《商業銀行市場風險管理指引》已經正式實施。要求國有商業銀行和股份制商業銀行最遲于2007年底前,城市商業銀行和其他商業銀行最遲于2008年底前達到《指引》的要求。根據《商業銀行法》對銀行貸款業務的規定,資產負債比例不得超過75%,目前,許多銀行已有15%~20%的盈余資金運用于銀行間市場的債券買賣業務,而在商業銀行內部,金融市場業務的發展帶有相當程度的盲目性。本文從金融市場業務的風險管理需求的視角解析約占商業銀行1/3資金份額的金融市場業務所能帶來的利潤空間和潛在的風險隱憂,提出對金融市場業務風險管理環境建設的基本設想。
關鍵詞:金融市場;業務;風險管理;需求分析
前言
在當前的中國金融改革進程中,銀行業的發展特點、行業發展階段具有順經濟周期擴張所產生的成長機會和風險隱憂并存的特征,不僅存在經濟高漲時期超速規模擴張和過度放貸所積聚的信貸資產潛在風險,也存在市場投資組合規模擴大所帶來的金融資產市場風險,特別是2004年下半年以來,伴隨著金融改革和金融市場發展進程的加快,銀行金融資產/金融產品的“市值”特征逐漸明晰,以及代客類金融市場業務的迅速擴容都對銀行的市場風險管理環境提出嚴峻挑戰。
在銀行主導型金融體系的金融發展與變革中,一方面,中國經濟增長的基本特征是資本驅動和投資主導,這在本輪經濟周期中體現得尤為顯著,因此,信貸規模擴張和資本消耗所推動的利潤空間仍然是成長型銀行的首要策略選擇;但另一方面,資本金充足率的限制,以及資金來源結構的變化趨勢,都決定了資本驅動型和資本消耗型的商業銀行盈利模式難以配合現代銀行業的長期發展定位,將金融市場盈利模式納入戰略發展規劃將是大勢所趨。
正如許多國際銀行近一二十年經營模式變革所經歷的整合過程,向全能型銀行轉型的過程中,集風險控制和定量分析于一體的風險管理平臺成為占據市場先機的重要決定因素。即便是尚未采取轉型策略的銀行,構建前瞻性、科學性的風險管理平臺將在中長期內節省大量運營費用,使監管成本和風險管理開支大大低于同業平均水平,提高風險管控體系的綜合貢獻度。
金融市場業務對銀行盈利空間的貢獻度,取決于金融市場的功能完善、組合管理的目標定位、風險管理的平臺建設三者之間的有機配合。當前,國內商業銀行的風險管理平臺普遍處于初級建設階段,而市場風險管理系統幾無成品,對金融市場活動的風險管控能力極為滯后,成為制約資產負債組合管理靈活度和金融市場業務穩健發展的關鍵性因素。
為提高商業銀行的資金運營效率,推動金融市場業務的良性發展,市場風險管理體系的構建工作應由資產負債管理委員會和風險管理委員會兩個高層管理委員會統籌協調。遵照銀監會的《指引》和國內商業銀行的市場風險管理現狀,對市場風險管理系統的建設提出以下建議。
首先,實行風險承擔主體和風險監控主體隔離制度。作為市場風險的承擔主體,金融市場交易部門在資金管理計劃和對交易活動授權、授信方案的預設范圍內從事金融市場交易活動,對其交易內容和交易人員的風險監控應由獨立的風險監控隊伍實現,以獨立的風險監控系統確保策略制定及調整、盈利活動及風險承擔、績效評估三項階段性工作職責清晰,并能獲得客觀的、完整的風險監控和信息反饋服務。
其次,提高風險控制和風險監測的技術含量。金融創新帶來的巨大收益空間往往與其隱含的風險相匹配,由于基礎金融環境尚不健全、非規則性動態調整對中國銀行體系的沖擊尤為明顯,特別是在日益活躍的金融市場業務中,順經濟周期的業務擴張與固有的風險管理基礎設施日益背離,對金融市場交易人員的授權管理缺乏合理的風險監控點安排,某一金融市場交易損益的考核停留在事后甚至沒有考核,風險承擔活動處于風險之中而無從知曉承擔的機會成本、風險收益和市場壓力,這些問題的產生都是源自風險監控系統尚未引入技術性因素。
在市場風險管理系統的建設中,將傳統的行政約束轉變為動態的、前瞻性的風險監控需要從提高風險監控系統的技術含量做起,這包括一些基于專業人員和定量分析模型的監控指標設計、情景分析、壓力測試和應急預案。
在銀行整個管理系統中,風險管理系統的基本職能是監控和信息反饋,包括:對營銷前臺的中臺風險監控,控制經營風險的承擔范圍;為戰略決策后臺提供信息支持,對經營過程風險的信息分析、整理和反饋。根據國內商業銀行的市場風險管理現狀,市場風險管理系統的功能完善過程可分為三至四個發展階段。
第一階段:建立符合金融市場業務特征的授權、授信管理體系,并由獨 立的風險監控隊伍進行實時的風險監控。系統運行的初期目標應能從授權和授信管理內容全面覆蓋金融市場活動,明確對資金及資本市場交易的總量、比例、交易權限等風險監控指標;在監控環節,風險監控部門應能對接市場交易部門的中臺風險監控職能,可采取風險監控人員派駐交易室方式。
第二階段:對中臺監控業務展開初級的計量分析工作,并根據本行對金融市場業務的發展規劃,選擇風險計量分析框架和適宜的服務商/合作方。逐步拓展初級的內部計量分析工作,并根據本行的發展戰略、業務性質、復雜程度和客戶需求,選擇恰當的
市場風險管理模式、風險計量分析模型和控制系統,開始歷史數據的清理和模型的校正、運行維護工作?？梢酝ㄟ^選擇計量分析系統的服務商和計量分析模型的主要研發合作伙伴,縮短構建時間和降低系統維護成本。
第三階段:通過中臺監控和計量分析系統建立金融市場活動的信息支持服務體系,進入市場風險管理體系的正常運轉階段。風險監控部門通過對金融市場活動的風險監控和計量分析工作,實時反饋本行自營盤和代客盤的風險承擔狀況,并結合本行業務狀況和外部市場運行情況定期提供各類業務的風險狀況分析、行業深度分析和專題分析,為前臺操作提供交易策略的支持服務,為后臺的宏觀決策提供客觀的決策支持信息和高質量的技術服務。
第四階段:憑借市場風險監控體系的運行系統,銀行建立“管理金融風險”的數據網絡和風險管理產品創新機制,支持本行資金運作和服務于前臺高端客戶。隨著對本行自營盤和代客盤風險監控體系的完善,風險監控體系應利用數據網絡平臺和專業優勢對基金管理、年金管理、信托等集合資金運營/托管的管理系統和操作系統進行風險監控,使中臺監控/監測功能涵蓋本行參與金融市場活動的各業務單元,為戰略決策后臺提供全面的風險情景分析,有利于優化風險收益結構。同時,由中臺風險監控職能延伸出來“管理金融風險”的數據網絡和風險分析系統,成為進入金融服務高端市場的重要基礎設施,通過建立金融風險管理產品的創新機制,為營銷前臺提供各種創新型風險管理工具,支持本行的資產負債管理和服務于前臺高端客戶,創立結合商行客戶資源和投行技術資源的高端市場競爭優勢。
加入WTO后,中國金融市場開放的深化已成為大勢所趨,這已不是一種政府完全自主的相機抉擇,而是必須履行世貿組織開放的承諾,自動地參與到金融全球化的潮流中,按WTO的統一規則和制度框架來實施,這對我們這個發展中國家而言,既是同世界接軌的一個契機,但同時也給我們帶來了風險與挑戰·如果不能意識到面臨的風險,預見性地找到正確、合適的對應策略,我們必將在這把“雙刃劍”前付出慘重的代價。
一、我國金融市場開放深化面臨的主要風險
1·外部沖擊更大,金融監管更加困難
金融市場開放不斷深化,勢必要求我國對資本轉移限額的要求放寬,對外商企業屬于資本項目的外匯管制和居民在國外持有的外匯資產額度的管制也得放松。若長期資本的大量流入而得不到有效合理的配置,極有可能導致國內經濟出現“泡沫”,筆者認為,目前中國股市狂熱與之不無關系。在金融監管與金融法規不健全的情況,大量的國際“熱錢”(短期投機資本)必將在這種脆弱的時機趁虛而入,造成金融秩序混亂甚至金融恐慌。
2·銀行競爭加劇,中資銀行經營更加困難
隨著金融市場開放的不斷深化,勢必會有更多的外資銀行進軍國內市場。根據WTO的協議, 2006年以后我國將取消所有對外資銀行的所有權、經營權的設立形式,包括所有制的限制,允許外資銀行向中國客戶提供人民幣業務服務,給予外資銀行國民待遇。目前,外資銀行來勢洶洶,花旗銀行、渣打銀行、東亞銀行、匯豐銀行、恒生銀行、德意志銀行、韓亞銀行等外資銀行高發牌在即,全速“發動引擎”。這些在中國內地注冊的外資法人銀行不久后將向中國境內居民提供包括存貸款在內的全面人民幣業務。這意味著他們將與中資銀行進行全方位的較量。然而,以國有商業銀行為主體的中資銀行與發達的外資銀行相比在許多方面都不具備競爭優勢,甚至可以說處于劣勢。首先,在資本充足率、管理水平、內部控制等方面無法與外資銀行相提并論;其次,我國銀行業的金融品種盡管在近年有了長足發展,但相對于成熟完善的西方國家相比,仍相對落后;再次,中資銀行在服務意識、服務手段、服務效率等方面與發達的外資銀行相比,還有一定的差距。這些因素在很大程度上將限制中資銀行的市場競爭力,導致其經營更加困難。
3·中央銀行貨幣政策的有效性受更大挑戰,宏觀調控更加困難
中央銀行貨幣政策是調節一國宏觀經濟(包括內部經濟與外部經濟)協調的主要手段,隨著國內金融市場的開放,資本流動性加強,貨幣政策協調外部沖擊能力減弱,其有效性也會大打折扣。當國內經濟出現“泡沫”時,過去政府管慣用的手段是中央銀行適時的實行緊縮性的貨幣政策,調高利率是一個有力的工具,但利率的提高,會吸引國際資本的大量涌入,造成流通中貨幣供應量的增加,這會抵消中央銀行緊縮性貨幣政策的效果,導致貨幣政策在一定程度上“失效”。
二、應對金融市場開放深化風險的政策與建議
1·繼續推進銀行體制改革,提高中資銀行的競爭力
展望即將到來的國內銀行與外資銀行的“貼身肉搏”,盡快提高自身競爭力成為共識,目前國內銀行綜合競爭力較弱、金融產品比較單一、營銷手段比較簡單、市場競爭同質化現象嚴重、缺乏品牌效應。這些差距若不能很好的得以解決,那么隨著開放的深化,競爭的加劇,我們遲早會嘗到它所帶來的苦果。因此,我國應繼續推進銀行體制改革,包括: (1)繼續推進國有商業銀行股份制改革,使其真正成為自主經營、自負盈虧的法人?？梢钥紤]借助市場力量,適當允許非國有資本甚至國外資本參股,有助于提高國有商業銀行的經營管理能力和業務能力; (2)加強國內銀行的內部控制管理和資本充足率管理,增進國內銀行業的安全發展; (3)借助企業競爭力概念框架和借鑒利益攸關者理論,激勵理論等主要觀點構建商業銀行競爭力評估指標體系,促使國內銀行改進經營理念和管理模式,提高其競爭力。
2·繼續深化金融體制改革,建立穩健的國內金融體系
我國的金融市場目前尚處于初級發展階段,總體規模小結構不完善,金融創新產品匱乏,這些特點決定了我國必須選擇漸進式的開放戰略。為此,我們應做好大量工作,建立一個穩健的國內金融體系,確保繼續開放后我國宏觀經濟的穩定運行。(1)積極推進人民幣的匯率改革,一方面,要完善匯率形成機制,改變過去單一盯住某一貨幣的做法,實行以市場供求為基礎,參考“一籃子”貨幣進行調節,有管理的浮動匯率。另一方面,要合理調整匯率水平,在保證金融市場的平穩運行的前提下,可考慮適當擴大匯率波動幅度; (2)深化利率市場化改革。我國應借鑒美日等發達國家利率市場化改革的成功經驗,并結合我國實際,采取先外幣后本幣;先貸款后存款;先長期大額后短期小額的漸進式模式。正確處理好利率市場化改革與金融穩定以及金融業健康發展的關系; (3)穩妥推進資本帳戶開放,在保證資本市場穩定的前提下,進一步放寬境內機構對外直接投資限制和逐步放寬對合格境外機構投資者投資于境內的限制,同時放松境外機構和企業在境內資本市場上的融資限制,但仍可以根據情況對投機資本予以適當限制,以確保金融市場在穩定的基礎上,發揮其效率; (4)更加注重財政與貨幣政策的合理有效搭配,提高兩大政策駕馭和調控宏觀經濟的能力,確定宏觀經濟運行的穩定。
3·加快金融法規建設,完善金融監管
金融監管是金融監督與金融管理的復合稱謂,它是促使金融機構依法穩健經營,保證金融體系安全健康運行的保證。完善金融監管,重點要從以下幾方面入手: (1)確立合理的金融監管目標,現階段我國金融監管的目標應強調防范和化解金融風險,促成建立和維護一個穩定、健全高效的金融體系; (2)加快金融立法,放眼全球,任何一個WTO成員方的金融開放,毫無例外地都是從制定或修改其相關國內法律開始的。我國應加快出臺外資金融機構的立法,根據“透明”的原則,對其進行規范和管理; (3)除了金融監管當局根據國家法律法規的授權監管外,還應建立金融機構內部控制與稽核的自律性監管,同業組織的互律性監管,社會中介組織和輿論的社會性監管,必要時應與國際合作,建立聯合金融監管體制。
加入WTO，中國金融市場對外全面開放后，中國金融體系和金融市場將會發生深刻的變化，其深度和廣度是絕無僅有的，這些變化無疑會對金融審計帶來巨大的沖擊，我們如何應對，本文試圖就此談點粗淺看法，就教于大家。
一、金融行業的變化及其對金融審計的影響
我國金融審計的主要任務是依據國家的法律法規對金融行業進行審計監督，防范和化解金融風險，保證我國市場經濟健康發展。入世后，我國的金融風險、金融體制和金融立法都會發生巨大的變化，與此相聯系，我國金融審計的對象和范圍、審計的法律法規、審計目標和任務都會受到不同程度的沖擊，主要表現在以下幾個方面。
1.入世后我國金融風險的誘發性因素增多，金融風險發生的現實可能性進一步凸現，金融審計防范和化解金融風險的任務更加艱巨。開放后，我國金融體系穩定的基礎發生了變化。以前我國金融穩定依賴于政府信用（國家信用）和方方面面的行政強制管理措施，很多金融機構的關閉、清盤，都是政府和中央銀行采取行政辦法進行債權債務的清償和轉移，基本上沒有波及到社會生活層面，沒有引發金融動蕩。但是，隨著外資金融機構的加入，中國金融市場將會更多地依據市場規律進行運作，而且外資機構也會在很大程度上操縱或影響市場。中國金融體系的穩定會更多地受制于國際金融市場的變化，中國金融市場將成為國際金融市場不可分割的一部分，政府行政保護措施逐漸會失效。隨著市場準入原則、最惠國待遇原則、國民待遇原則、透明度原則等逐步實施，外資機構可進入公共機構經營的支付和清算系統，可以辦理貨幣的批發及融資業務，可以進入證券和期貨交易市場，金融信息必須實行全球通等，這些都是誘發金融風險的因素。據統計，目前我國境內外資銀行總資產達440億美元，其中貸款186億美元，存款65億美元，外匯貸款占市場份額的20％以上，在上海已占70％左右。外資銀行辦理出口的結算業務已占據內地市場份額的40％以上。外資銀行挺進中國大陸的這種凌厲攻勢已經對我國金融體系，特別是四大國有商業銀行形成強烈的沖擊。作為我國金融市場主力軍的國有商業銀行能否在這場較量中站得住，打得贏，這主要看我們的內功練得怎樣。
從近幾年我們對四大國有商業銀行審計情況看，其功底相當脆弱，現代企業制度還未建立起來，如果不進行徹底改革，面對外資銀行的競爭，要保持我國金融市場的穩定是很難的，因為，我國金融市場體系內部有很多深層次問題還沒有解決。有經濟專家指出，我國既是一個發展中國家，同時又是一個轉軌經濟的國家。中國這兩套問題交織在一起，目前面臨著四大難題：收入分配差距中的“絕對貧困化”問題；城鄉差距中的“三農”（農民、農村、農業）問題；地區差距中的中西部地區問題；還有一個就是金融問題。金融體系運行存在的銀行壞賬問題、證券市場不規范和上市公司質量問題、政府內外債務問題、財政赤字向銀行轉移問題等等，這些問題不解決，改革、發展和穩定的關系就難以處理好，中資金融機構的競爭實力就難以提高，中外資銀行的雙贏格局就難以形成。因此，我認為，我國金融體系已陷入內憂外患十分脆弱的困難境地。金融風險和金融危機，在各種因素的誘導下，發生的現實可能性在增大。我們從事金融審計的同志對此必須有一個清醒的認識。
2.入世后我國金融體制必定發生重大變化，由此會帶來金融審計對象的多元化和審計業務的復雜化。一是對銀行所有制格局的沖擊。國外金融業大部分是私營的，或獨資，或股份制。我國則以國有獨資金融機構為主，股份制為輔，不允許設立私營金融機構，單個企業、法人不能控股金融機構。對外開放后，對內也要開放，中資私營金融機構的出現是勢在必行，這樣，就會形成國有、私營、外資機構三駕馬車一起轉。二是對銀行經營體制的沖擊。國外銀行是混業經營，可以全方位經營銀行、證券、保險業務，即百貨公司式經營，而我國實行嚴格的分業經營，像一個個專賣店，這樣既不能與國際金融業接軌，更不能與外資銀行競爭。因此，我國金融業的混合經營勢在必行。三是對銀行業務的沖擊。外資銀行走的是金融與產業融合之路，在客戶對象上將爭取三大類客戶：重要公司客戶、包括行業性的大企業、跨國公司和有規范民營企業等；重要機構客戶，包括銀行、保險、證券、投資基金等，再就是個人大戶，將小客戶拒之門外，對小客戶的服務要收費。在經營手段上，大力發展中間業務和風險小、成本低、利潤高的表外業務，如期貨和債權、產權及資產交易、基金管理、并購重組、經紀人清算、項目融資等，從被動放款向主動服務轉變，銀行幫助企業分析發展前途、資產現狀、債務結構、如何實現資產的最佳組合，在這個前提下提出融資建議，整個過程中貸款只占很小一部分。而中資銀行開展的主要是一些如匯票承兌、保函、跟單信用證等傳統的表外業務，品種少，檔次低，收益差，滿足不了客戶需求?；ㄆ煦y行上海分行利用無追索權應收賬款轉讓貸款辦法將愛立信南京公司拉到了旗下，這件震動金融界的“愛立信跳槽事件”充分說明了中外資銀行在經營手段上的巨大差距，這種差距將引發中國金融市場上業務開發和創新的大競爭、大會戰。三是對人事管理體制的沖擊。羅織一批熟悉中國市場和適應中國文化的本地金融人才，實行“本土化”，將是外資銀行的重中之重，中資金融機構的人事工資制度存在著很多缺陷，經不住外資機構的爭奪，國內人才將不可避免地流失。人才流失，就意味著優質客戶的轉移，從發達國家的經驗看，3％～5％的高層管理人員的流失將對一家銀行的業績產生直接影響。所有這些沖擊，將會使我國金融市場主體呈現多元化競爭格局，審計的對象將會多元化，審計業務將會復雜化，與之相應，金融審計必須考慮如何改變以金融機構為單元組織審計的傳統辦法，將不同性質的金融機構都納入審計范圍。
3.入世后我國金融監管的法律基礎必須重新構造，增加了金融審計監督的難度。這主要體現在我國監管和監督所依據的法律法規以及部門規章與國際接軌的難度加大。一是WTO的透明度原則要求各成員國公布有關金融服務的法規及所參加國的有關國際協議，成員國的法規解釋必須公開，明確對本國經營者法規的規定，無論是地方政府還是中央政府作出的規定在生效之前必須予以公布，所有的政策法規必須內外統一，公開透明。二是現行法規不能違背WTO精神，違背的要取消。如我國規定外資銀行不能到非開放地區設立分支機構，未經批準不能辦理人民幣業務等，諸如此類的“未經批準”的限制性規定很多，現在必須清理、取消。政府對金融業的管理必須依法管理，各個部門的規定是無約束力的，而我國金融法律少，部門規章多，這種現狀必須改變。目前，我們的審計工作所依據的大部分是部門規章，往后走，我們對金融業依據哪些法規實施審計監督，如何與國際接軌，的確是擺在我們面前的一個重大難題。
二、新形勢下我國金融審計目標的定位
由于上述的變化和沖擊，我們必須重新審視國家金融審計的目標。一是要進一步明確我國國家審計的大目標，從目前情況看，隨著我國經濟體制改革的逐步深入，我國審計機關的審計重點由最初的企業審計轉向國家財政資金審計。憲法和審計法規定，審計機關主要是對國家財政收支和與國有資產管理有關的財務收支進行審計監督，保證國家財政財務收支的真實、合法和效益，這就是我國審計機關的主要目標。真實、合法和效益三者之間是辯證統一的、三位一體的。真實是基礎，合法是前提，效益是歸宿，現在有人把三者理解為相互獨立的真實性審計、合法性審計、效益性審計，我認為這是形而上學的觀點。近幾年，之所以強調真實性和合法性審計，是針對當前經濟生活中存在的經濟秩序混亂、違法違紀現象突出和會計信息嚴重失真而特別強調的，實際上并不否定效益性，單純的效益性審計是不存在的。二是要調整金融審計的具體目標和審計模式，目前金融審計實際上是兩大塊：一塊是中央銀行預算收支審計，一塊是國有金融企業資產負債損益審計。隨著金融體制改革的深入和WTO后金融市場的變化，我國國有金融企業逐步走向股份制，或者私有化，或者由外資機構參股、控股。對金融企業的審計將會像國有企業一樣逐步由社會中介組織承擔，它們的資產、負債、損益的合法性、真實性和效益性應由市場去評判，國家審計機關應該逐步退出這些審計領域。那么，我們金融審計的主要任務就是對中央銀行、證監會、保監會等監管部門的財政財務收支的真實、合法和效益性情況進行審計。通過延伸審計和專項審計，將金融企業納入國家審計范圍。因此，金融審計的目標和任務應該是兩條，第一，保證中央銀行等監管機構財政財務收支真實、完整、合法，第二，評價這些部門使用財政資金履行國家金融政策職能的效益性，也就是監管成本問題。監管成本的形成是否最大限度地保證了中央銀行兩大監管目標的實現，即維護金融體系的安全公平和維護公眾存款利益。監管成本效益的評價必須涉及到金融企業。按照這個金融審計的目標，我國金融審計的模式應該是以中央銀行和其他金融監管機構的財政財務收支審計為重點，通過對中央銀行等的資產負債損益形成過程、金融貨幣政策的執行過程（包括金融企業落實國家貨幣政策的情況）及效果進行審計，以延伸審計和業務品種的專題審計的方式，把中資商業銀行和外資商業銀行都納入審計范圍，這種模式簡單地講，就是對金融監管當局的再監管，通過評價金融監管成本的效益性，確保金融審計目標的實現。
三、完成金融審計目標應采取的審計方法和手段
我國長期處在社會主義初級階段，既是發展中國家，又是轉軌經濟國家，無論怎樣對外開放，這個基本的中國特色是改變不了的。因此，金融審計在與國際接軌的過程中也必須堅持中國特色。金融審計對策的制定既要依照國家慣例，又要針對本國實際，要把國際慣例與中國特色結合起來。面對WTO后給中國金融業帶來的沖擊和變化，面對我國金融領域存在的諸多風險和問題，我們應該與時俱進，適時調整、改革和創新我們的金融審計方法和手段，使我們的金融審計主動適應新形勢，能動地服務于改革和發展大局，不至于落后或阻礙社會主義市場經濟的發展。
1.轉變審計著眼點，提升審計目標層次。要將審計著眼點由單一的、具體事項合規、合法性審計轉向審計對象總體的真實性和效益性審計，特別是要把效益性提到重要位置予以關注。過去，我們在審計過程中，習慣于就事論事，就問題查問題，就問題處理問題。一個項目審下來，有幾個像樣的問題擺在報告中，就可以了。審計報告缺乏對查出問題的背景和本質的反映，缺乏由單個問題推斷出總體特征，缺乏對審計對象總體真實性和效益性的評價，制約了審計的宏觀經濟監督作用。這種狀況很難適應新形勢的要求，必須改變。對一個金融機構的審計至少要回答三個問題：一是財政財務收支整體的真實性，要通過查出的具體問題和比較科學的量化指針來評價真實、基本真實或不真實。二是支付能力或者持續經營能力和抗風險能力，通過定性和定量分析，揭示審計對象在一定時期內存在著哪些經營風險，是否有能力維持公眾存款的安全性。三是資金使用效益，是否具備盈利能力，財政性資金和國有資產的盈利水平如何。此外，為了提高審計層次，要引入WTO的透明性原則，建立國家審計機關審計報告公開披露制度，將審計結果和查處情況定期向社會公布，有利于樹立審計權威，最大限度地發揮審計監督作用。
2.轉變審計重點，真正把握金融審計的宏觀本質，把對國家基礎貨幣和信貸資產質量的審計作為重點。從中央銀行而言，基礎貨幣的投放和回籠，實際上是國家財政資金再分配的一種形式，基礎貨幣規模受制于國家財政收支狀況。我國基礎貨幣的運用主要通過再貸款（包括再貼現）進行，從商業銀行而言，借入再貸款和吸收公眾存款共同構成其主要資金來源，再通過貸款投放變成信貸資金運動，也就是通常所稱的信貸資產，成為社會生產要素的組成部分，因此從財政收支基礎貨幣投放信貸投放、資產質量財政收入，這樣一個循環過程直接反映為財政政策和貨幣政策的協調水平，經濟與金融相互適應水平，金融與產業相融合的程度。它既是微觀的，又是宏觀的，作為金融審計，必須揭示和評價這一資金運動過程的真實、合法和效益情況，這樣才可以真正做到為國家宏觀經濟決策提供依據，這就是金融審計工作的宏觀本質。要把握這個宏觀本質，當前我們應該關注的重點問題，一是不良貸款問題，包括老的不良貸款的消化狀況和新的不良貸款的生成機制。二是洗錢問題，針對WTO后中國金融市場的全球化趨勢，要特別關注洗錢活動對我國金融體系安全和國家外匯儲備以及國有資產完整性的影響。反洗錢，是國家審計機關從事金融審計工作不可推卸的責任。目前我國金融意義上的洗錢主要形式有3種：利用非法渠道，如地下錢莊、借用他人或假身份證開立賬戶洗錢；利用跨境交易中監管空白，如與境外公司簽訂假進口合同，以信用證付匯進行洗錢；利用現有金融市場借貸方式洗錢，如首先通過向他人借大額錢款，然后用贓款歸還債務；再如先將贓款投資于股票市場、娛樂業或房地產項目，從而使贓款披上合法外衣。三是金融工具創新問題，加入WTO后，我國金融市場肯定會掀起金融工具創新的熱潮，但是金融創新實際上是政府管制失靈的一種表現，在一定程度上是監管放松的標志，因為創新部分抵消了管制。金融創新會給金融市場帶來一些負面效應，甚至會誘發金融危機。創新又會引起新的管制，監管與反監管的矛盾過程，客觀上要求加強審計監督，一方面要鼓勵創新，另一方面為了防止監管者濫用監管權力，造成監管的有效性降低，對監管者進行再監管是十分必要的。
3.增強審計的宏觀針對性，改進審計項目的組織方法。一是要提高審計方案的針對性，目前我們金融審計的方案幾年一貫制，編制思想僵化，審計目標和目的與國家經濟、金融政策聯系不緊密，太空泛。如人民銀行審計年年搞，審計目的都是促進人民銀行更好地執行國家的貨幣政策，但是沒有明確審計對象在審計期間執行的是什么貨幣政策，執行這種貨幣政策，對人民銀行會帶來什么變化，有什么要求。審計人員應該去發現哪些問題等。二是要增強審計項目的針對性，如前所述，隨著我國金融市場主體的多元化格局的形成，金融審計項目不宜長期以金融機構為單元，搞系統性審計，而應該要抓住經濟金融生活中的熱點、難點問題開展一些專題審計或延伸審計調查。圍繞一個專題，進行跨系統、跨地區的審計。如對不良資產進行專項審計，可對四大國有銀行和其他股份商業銀行的不良資產進行全面審計，在不同地區、不同所有制金融機構之間進行相互比較，這樣便于分析原因，尋找對策，提出建議。此外，實行專題審計，還可以填補對外資銀行的審計真空。三是要強化審計手段的針對性，要適應金融業務全球化的趨勢，金融審計手段也要與國際接軌，在總結我國傳統金融審計手段的基礎上，借鑒吸收國外風險基礎審計理論和方法，注重應用分析性復核等先進的審計方法，同時，還要強化已有審計手段的法律地位，特別是延伸審計調查手段，這種手段對金融審計而言顯得尤為重要，是今后運用的一種主要手段，但是目前還缺乏明確的法律支撐，使我們在運用這個審計手段時，常常遭遇尷尬的境地。
四、注重審計創新，總攬審計全局
1.要根據金融市場變化形勢，注重審計內容創新和深化。一是開展對金融計算機信息系統的審計，金融行業計算機化的程度已經很高，各種業務流程和循環都是由計算機操作完成。但目前還停留在對計算機資料的轉換、分析、核對的層面上。今后，要全方位開展對計算機外部環境、內控程序、軟件設計的合規合法性等方面的審計，把金融整個信息處理系統全部納入審計范圍，只有這樣才能真正從總體上把握審計對象的真實情況。二是開展中央銀行、商業銀行和其他金融機構省級分行行長和負責人的任期經濟責任審計，并將其作為對金融企業進行專項審計的重點，逐步從資產負債損益的老框框中走出來，這是防范和化解金融風險，確保一方金融安全的重要措施，也是在新形勢下深化金融審計的主要途徑。
2.強化國家審計的法律地位，增強其在審計領域中的主導地位和總攬全局的能力。國家審計的法律地位應該與檢察院和法院同等，是經濟監督的權威機關，其權力應高于財政部監察專員機構、國務院稽察特派員機構，以及大中型企業監事會等監督部門，對他們的監督可以實施再監督，同時，要進一步明確國家審計對企業內部審計的業務指導作用，將這一職能用法規的形式固定下來，如成立內部審計師協會等機構，審計機關不僅可以利用內部審計成果，還可以動用內部審計人力、物力資源，使二者形成合力。此外，還應加強對社會審計組織的管理和監督，促進其規范執業，提高審計質量，使他們的審計成果為國家審計機關所采用。
證券市場的流動性便利與通常所說的二級市場炒作或以換手率來衡量的流動性不同。單純的市場炒作僅僅將財富在投資者之間進行重新分配，它本身并不能創造任何價值，也無助于公司的經營管理，除了給國家創造稅收和給公司增加手續費收入，沒有任何實際的經濟功能。進一步分析，證券市場的流動性便利在下述兩個方面體現得尤為突出：一是為股東提供一種監控股份公司的方式，即“用腳投票”。作為投資者的股東有兩種監控方式，或者是被動型監控的“以腳投票”，或者是主動型監控的“以手投票”，后者我們在下文論及。如果公司業績差，股東可以賣出股票，一走了之。這種被動型的監控對公司管理層形成的約束力與股東的身份和特點有關。如果股東是散戶，管理層并不在乎其買賣；如果股東是大的機構投資者，管理層就不敢掉以輕心了，因為大的賣單會使公司的股價急劇下降，既會影響管理層與股票掛鉤的收入，也容易導致外部接管。二是加快信息的流通。證券市場配置資金的效率有賴于價格信息的準確性。只有當股份公司的股票價格如實反映了所有關于該公司基本面的信息，比如公司的業績、業務增長情況、市場前景等，證券市場才是有效率的，它對資金的配置才是有效率的(Fama,1965)。在這個意義上，我們可以說證券市場的本質是信息市場。證券市場的流動性便利可以使得信息盡快地反應到價格中去，提高市場的效率。
證券市場的流動性便利與金融中介機構在資產轉換（時態中介與規模中介的綜合）中的流動性保險功能類似，但前者遠勝于后者。就金融中介機構的流動性保險功能而言，它源于從大量分散的儲蓄者手中吸收資金，然后用以發放貸款或進行投資。在這一轉換過程中，金融中介機構以犧牲其資產的流動性為代價來為儲蓄者提供流動性便利。這在機構的資產負債表上體現為，其負債主要是短期性的活期存款，而資產主要由長期性的貸款構成。金融中介機構的流動性保險功能來自于大數法則的運用：由于儲蓄者的存款行為是大量而分散的，機構可以根據大數法則對儲蓄者的流動性需求進行比較準確的預測；根據這一預測，機構在保留一定的流動性準備后，將其余資金用于貸款或投資。由此可以看出，機構的流動性保險功能受制于以下兩個因素：一是對儲蓄者的流動性需求的預測是否準確，或者說大數法則是否適用。在社會安定、經濟環境穩定的條件下，人們對未來收支的預期是穩定的，對金融中介機構也是有信心的，因而他們到機構的存款和取款行為也不會出現突變。但一旦出現社會動蕩、經濟環境急劇變動，人們對未來的預期就會變得不確定起來，其現時的收支行為也會出現變異，從而影響到機構流動性需求預測的準確性。在極端情況下，人們會同時涌向機構提款，出現恐慌性擠兌，甚至引發“骨牌效應”，釀成金融危機，中斷金融中介機構的流動性轉換鏈條。二是金融中介機構能否順利回收其貸款或投資。一般而言，機構的貸款或投資是長期性的，期限越長，發生壞賬的風險越大。如果機構經營不慎，累積了大量的壞賬，也會中斷其流動性轉換的鏈條。
二、匯集資本和分割股份
所謂匯集資本，也就是通常所說的籌集資金。資本積累有限的個人投資者無法從事所需資本巨大的事業，如鐵路、鋼鐵、石油等行業，但通過在股票市場發行股票來成立公司則可完成這一任務。股票市場所能達到的籌資速度是企業依靠自身積累或通過金融中介融資所無法比擬的。匯集資本實際上是證券市場最基本的功能之一，它類似于金融中介機構的資產轉換功能。
證券市場不僅提供了匯集資本的手段，更重要的是還提供了分割股份的方式，并由此派生出界定產權的功能。比方說，一項投資需100萬元，但發起投資者（即籌資者）手中只有10萬元，那么，他可以另找9個每人出資10萬元的投資者，這樣，10人的資本匯集在一起正好是100萬元，且各人在總的資本中占10%的比例；或者發起投資者為了保持在投資中的控制地位，也可以找更多的投資者，比如說90個每人出資1萬元的投資者，這樣，91人的資本匯集在一起正好是100萬元，其中發起投資者占10%的股份，處于相對控股地位，而其他投資者只占1%的股份，處于被控股地位。在上述匯集資本和分割股份的過程中，籌資者與投資者之間沒有也不需要任何超越經濟關系的聯系，但通過股份的代表物股票，他們就可以將新成立企業的不可分割的物質財產進行細分，形成明晰的產權，所以，通過證券市場能夠對產權進行初始界定；同時，通過證券市場上的股票買賣，可以將附著在物質財產上的各種權利分離出來單獨進行交易，使得產權能夠行使和執行。在這方面，證券市場較之金融中介融資有著明顯的優勢。
三、風險管理
快速流動、高度分散的證券市場可以為投資者提供以下兩個方面的風險管理功能：一是風險定價。證券市場在現代金融理論中又稱為公開市場，其中交易的標的主要是一些標準化的媒介物，如股票、債券等基礎金融產品以及其他在此基礎上派生出來的標準化衍生產品，如股票指數期貨、股票指數期權、利率期貨、利率期權等。由于這些標的是一些標準化的媒介物，我們就可以運用各種定價方法對其進行合理、科學的風險定價。正因為如此，定價理論才得以成為現代金融理論的基礎之一，因對期權定價理論作出巨大貢獻的美國經濟學家Merton和scholes還因此榮膺1997年度的諾貝爾經濟學獎。與公開市場相對應的是金融中介機構發放貸款的議商市場，在這一市場上，貸款人與借款人之間的融資活動是通過直接議商完成的，故有議商市場一名。由于公開市場上交易標的的標準化，其風險定價功能遠勝于金融中介機構在議商市場中的一事一議式的風險定價功能。二是分散風險。由于證券市場的流動性好，變現性強，投資者可以方便地構造風險最小的最優風險組合，并可根據市場及時作出調整，以有效地降低風險。同樣，以降低風險為目標的資產組合理論也在現代金融學中占據極為重要的地位，馬柯維茨、米勒和夏普因此還成為1990年諾貝爾經濟學獎的共同獲得者，米勒甚至將馬柯維茨于1952年在《金融學刊》上發表的“資產組合選擇”一文視為現代金融學的開端。
金融中介機構有兩種分散風險的方法。一是通過向眾多客戶發放大量貸款構造風險分散的資產組合；二是通過金融衍生工具進行套期保值。無論從構造組合的成本還是從組合本身的收益——風險比來看，前者要遠遜于直接通過證券市場構造的資產組合；金融衍生工具主要是由基礎證券派生出來的，所以后者與證券市場的風險管理功能是聯系在一起的。
四、信息生產
無論是通過市場還是通過中介進行的資金配置方式，要確保資金配置效率，必須讓資金流向資本回報率最高的地方；而要確保資金流向資本回報率最高的地方，必須保證影響各備選項目的風險收益所有因素都得以充分的披露，所以充分的信息是確保資金配置效率的兩個必不可少的條件之一。證券市場具有良好的信息生產功能。證券市場上存在一種信息驅動交易者(information-motivated traders)，他們相信（有意或無意）自己擁有關于某種證券的尚未被他人知悉或理解的信息，因此該證券被市場錯誤定價，他們可以通過買入或賣出該證券來獲利。由于信息驅動交易者的存在，公司的價值總能被挖掘出來，并反映到其股價中。道和戈登(Dow and Gorton,1997)認為，證券市場可以傳遞前瞻信息(prospeetive information)和后顧信息(retrospective information)，前者是尚未實施的投資的信息，它可以幫助公司對當前的投資決策做出判斷，有助于提高決策的準確性，提高未來的公司價值；后者是證券市場的交易者對公司已經作出的決策的事后判斷，它為公司經理的經營績效提供了間接定價機制。這兩種信息都有利于資源的合理配置。
但是，證券市場提供或傳遞信息是以證券市場的有效性為前提的。根據美國經濟學家法馬(Fama.1965)的定義，完全有效率的市場就是市場上每個公司股票的價格都反映了所有關于該公司基本面的信息，如公司的盈虧狀況、公司產品的質量與市場前景、管理層的能力等。另一個恒等的定義是，在一個完全有效率的市場上，證券的價格總是與其投資價值相等。如果有A、B兩家公司，A公司上述基本面的情況比B公司好，或者說A公司的投資價值高于B公司，但A公司的股價卻比B公司低，那么資金自然優先流向B公司，這樣的市場就不是有效的，因為公司股價沒能反映A公司比B公司好的信息。所以，在一個有效率的證券市場上，股價已經包含了所有關于公司基本面的信息，這就是現代金融理論中有名的效率市場假說。換言之，在一個有效率的市場上，投資者只要觀察股票價格的變動情況，就可以推斷公司的基本面信息，并據此作出投資決策。這樣一來，通過市場融資的信息成本大大低于金融中介機構融資時花費在事前調查、事中審查、事后檢查等方面的信息費用。當然，效率市場只是一理論中的假說，一個理想的參照系，證券市場實際運行的效率程度就各不相同了。在一個效率不高，比如說像我國連弱式效率是否達到都存在爭議的證券市場上，價格還未包含所有關于公司基本面的信息，投資者當然不能僅憑股票價格變動就進行投資決策，而必須對公司的有關信息進行收集、分析、判斷，這些活動必然花費大量的信息費用。那么，效率程度不高的證券市場與金融中介之間，究竟通過哪種方式融資的信息成本更低就不是一個簡單的問題了。
根據利蘭和派爾(Leland and Pyle,1977)提出的L-P模型以及其他幾位經濟學家提出的類似的信息生產模型，金融中介作為一種投資者、項目或經紀人的聯盟，可以降低投資的信息生產成本。拉馬克里什蘭和塔克(Ramakrishnan and Thakor,1984)認為，如果同一企業不是通過金融中介而直接從多個投資者中籌集資本，每個投資者都要對企業進行調查和監督，造成信息生產的重復。如果指定某個信息生產者作為信息經紀人對企業狀況進行調查和監督，這些重復的信息生產成本就可節省。當單個的信息經紀人結成聯盟，信息生產成本可以進一步降低。結成聯盟的經紀人就是某種經紀類金融中介，如證券經紀商、交易商、投資銀行等。
除了信息生產的成本外，信息生產過程中還面臨兩個問題：一是信息的公共產品屬性導致了信息的供給不足；二是信息質量不易辨別，導致信息市場上好信息不足，壞信息充斥。利蘭和派爾認為，金融中介根據收集和處理的信息買入和持有貸款或證券類型的資產，可以解決上面兩個問題。因為金融中介機構的資產是“私有產品”，不能隨意出售，金融中介機構在信息生產過程中不用擔心信息的外溢；通過對資產的合理定價，也間接解決了信息的質量和可信性問題，因為信息的質量已經體現在資產的價格中了。從這個意義上說，金融中介具有充當信息生產者的天然優勢。
從以上分析看，證券市場與金融中介在信息生產上各有優勢，不能簡單地定論哪一種資金配置方式更好。在理想的強式效率市場上，股價已反映了所有公開信息和內部信息，投資者沒有必要再費時費力去從事有關證券信息的收集、分析和處理，所以證券市場的信息生產成本要遠低于金融中介。然而，即便是最發達的美國證券市場，有關實證研究表明也只達到弱式效率(Fama,1965,1970;Alexsander,1964)。若證券市場尚未達到強式效率，則需要收集、分析和處理有關公司的信息，在這方面，金融中介機構具有天然的優勢。
五、為投資者提供監控和激勵手段
確保資金配置效率的另外一個必不可少的條件就是有效的監控和激勵機制。信息生產主要解決事前的非對稱信息，即逆向選擇問題；而監控與激勵主要解決事后的非對稱信息，即道德風險問題。監控(monitor)是指外部核實或約束。對于道德風險中的隱藏行動問題，委托人必須對人施以適當的監控，防止人作出不利于委托人的行動，如欺詐行為。激勵(incentive)是指開發內在的潛能，使人在最大化自己的利益的同時，最大化委托人的利益，防止偷懶(shirking)行為。為了防止人的道德風險，委托人常常是監控與激勵并舉。
證券市場為投資者監控公司提供了兩種機制。第一，股東直接對公司進行干預。作為投資者的股東有兩種監控公司的方式：一是主動型監控，即股東“以手投票”。股東可以參加股東大會，選舉董事會成員，或就其他公司有關經營管理的重大事項進行投票表決，對管理層構成直接約束；二是被動型監控，即股東“以腳投票”。如果股東對公司管理層經營管理行為不滿意，可以賣出股票；如果出現大量股票拋售，公司股價急劇下跌，既會影響公司在市場上的再次融資，也會給管理層帶來第二種監控機制的壓力，這就是證券市場上的外部接管。當一上市公司管理層經營不善，業績不佳，盈利下降時，在有效的市場上，這些信息就體現為其股價的下跌。當股價下跌至某一價位，專事外部接管的襲擊者認為通過改組管理層可以提高公司業績，提升公司價值，他們就會大量買入該公司股票以達到控股目的，然后以控股股東身份改組公司管理層。在外部接管的潛在威脅下，管理層不得不努力工作，以提高公司業績，防止股價下跌。證券市場上的襲擊者還可以產生一種“鯰魚效應”，他們就像生物鏈中的鯰魚一樣，在弱肉強食的同時，也迫使“弱肉”強壯起來。
證券市場還提供了一種激勵公司管理層的有效手段，這就是與公司股票價格掛鉤的管理合同，或稱經理人持股制度。其具體做法是，公司管理人員的薪酬收入中，只有少部分的現金，大部分收入是股票或股票認購證(warranty)、股票期權等與股票掛鉤的權證。這種管理合同形式在發達國家越來越流行。比如美國克萊斯勒汽車公司前總裁亞柯卡在任期間，其賬面工資超過500萬美元，其中現金只有100萬美元，其余都是股票或與股票掛鉤的權證。管理人員薪酬與公司股票掛鉤的好處是，如果公司經營管理完善，業績提高，公司股價上升，管理人員的股票收入也會增加；否則，管理層收入有限。當然，這種激勵機制也是以市場的有效性為前提的。如果公司業績不能在股價中反映出來，即使管理層收入與股票掛鉤，也不能激發他們改善經營管理的積極性；相反，還可能引誘他們的短期投機行為，甚至直接參與本公司股價的炒作，正所謂“經營再好不如莊家炒”。
在金融中介機構與借款企業之間，除了借貸關系外，雙方還在資金結算、股權控制、人員交流等多方面有聯系，金融中介對借款企業進行監控具有得天獨厚的優勢。戴蒙德(Diamond,1984)的受托監控模型證明，由于金融中介作為眾多投資者的人對企業進行監控，避免了由各投資者分別進行監控的重復，金融中介在受托監控時的監控成本與成本之和比由各投資者分別監控時的監控成本之和要小，因而具有監控的成本優勢，但金融中介的監控成本優勢受制于其客戶的多樣化。對比金融中介與證券市場在監控方面的作用，二者各有其優勢，同時也各有其限制；但在激勵機制方面，證券市場可以提供與股票掛鉤的管理合同，而金融中介卻無能為力。
近年來，銀行信用卡市場的競爭已如火如茶，各商業銀行紛紛出臺了各式各樣的營銷策略。但競爭的范圍和層面似乎定格在經濟發達的城市和城鎮，對經濟落后的廣大農村則是一個絕緣地帶而無人問津。誠然，作為商業銀行其經營目標是實現股東權益最大化，但我們是否可以認為農村由于經濟落后而不具備銀行信用卡市場的準入條件，顯然，這沒有科學依據，也不符合客觀規律，只是在農村金融市場上信用卡應該如何實現利潤最大化和風險最小化的問題。事實上，存在信用卡絕緣于農村金融市場的原因有二：一是由我們現行的信用卡產品的定位所限制?，F行的信用卡定位是消費型產品，而不是一種具有小額貸款性質的產品。二是信用卡在農村能否產生效益、以及能否有效控制風險的問題。在建設新農村的今天，加強金融服務和產品的創新是一項迫在眉睫的工作。筆者就面對農村金融市場如何對信用卡功能的創新作一探索。
一、信用卡功能創新設計的基本意圖
建設社會主義新農村，加大資金投入是關鍵。而資金投入的渠道和方式則與金融是密不可分。以往都是以扶貧貸款、綜合開發貸款、專項貸款等方式投入農村市場，但收效甚微。其原因就是在農村金融市場中沒有形成科學有效的機制和適合的金融產品。特別是貧困地區的農村，目前缺乏的不是金融機構資金在量上的投入，而是如何投入的問題，缺乏的是符合農村地方性特色的，符合農戶和微小鄉企的金融產品。這種產品必須是具有方便快捷、流動性強、安全性高、具有一定效益的特點。信用卡功能創新主要是在信用卡現有特點的基礎上將商業銀行現有的業務進行整合，使其具有農村特色的信用卡。這種信用卡應該是集信用卡功能(循環透支功能)、小額貸款功能(利率低、期限長、轉賬周轉、經營性或消費性、擔保)和保險功能三位于一體的金融產品。這種金融產品必須適用于季節性強、流動快、周期短的農產品經濟，同時是建立在公平的市場環境中，可以整合農村金融存量資源，改善農村金融資源增量配置結構，是與農戶和微小鄉企信貸需求特點相適應的農村金融產品，更多的具有地方性、區域性、草根性、非正式性等特
點，可以將商業銀行推入農村金融市場，促進商業銀行業務創新和客戶群體下移。
二，信用卡功能創新面臨的障礙
1．制度障礙。信用卡功能創新面臨的障礙是信用卡和個人貸款業務中現行的規章制度，主要有四個方面的問題：一是貸款期限，按照中國人民銀行信用卡業務管理辦法第十八條規定“信用卡的透支期限最長為60天”，這與農副產品的生產周期和對以經營農副產品為主的農戶或個體戶來講，的確比較短。二是利率，按照中國人民銀行銀行卡管理辦法第二十三條規定“貸記卡透支按月計收復利，準貸記卡透支按月計收單利，透支利率為日利率萬分之五，并根據中國人民銀行的此項利率調整而調整?！比墙痤~，按照相關規定，信用卡透支一般不超過5萬元，這對農村部分工商戶來說，是不足以解決資金需求問題的。四是貸款用途上，信用卡主要是消費信用，雖然沒有明文規定禁止貸款用于經營性，但各家商業銀行基本不敢逾越這條紅線。而小額貸款則有明確的貸款用途，且這在小額貸款的貸后管理上是有嚴格要求的。
2．運作障礙。首先是各商業銀行的機構設置方面，目前在我國廣大農村設置網點的銀行機構只有農業銀行和農村信用社，其他商業銀行均未設網點，這使得具備條件在農村發行信用卡的銀行機構只有農行和農村信用社，而其他商業銀行則因客觀條件而不具備發卡條件，農行而言，也只能針對城鎮這一級，對更廣泛的農村依然接觸有限。其次是信用卡業務管理人員的人手少。從目前農行和農村信用社的基層網點來看，其客戶經理最多2一3名，對于信用卡客戶分散、金額小、筆數多等特點來說，其調查和催收難以到位，非常容易形成不
良透支風險。第三是基層網點業務素質不高。信用卡是一項高收益高風險的金融產品，對業務管理人員的業務素質要求較高，對于農行和農村信用社都面臨信用卡業務管理人員不足和素質不高的現實問題。
三、農村信用卡功能創新的思考
1.建立以促進農村經濟發展需求為基礎的金融創新體制。對農村金融機構服務農村的產品重心定位，使其在作用、范圍、管理上進一步貼近農村實際，適應農村金融客戶需要；使
其業務重點和目標在原有的基礎上由分流轉向支持農村經濟發展的目標上來，將信用卡功能與小額貸款功能相結合，或說將小額貸款的賬戶改用為信用卡。
2．建立農村金融資金的風險保障機制。主要是建立完善的農業保險機制和擔保機制。農業受自然風險和市場風險的影響較大，農村經濟抗風險的能力也很弱，因此建立完善的農業保險機制有助于真正幫助農戶以及銀行增強抗風險能力，而有效的擔保機制對任何一種金融產品尤其是信用卡必不可少的。農村信用卡可以鄉鎮政府或村一級的行政機構為擔保，也可以現有的土地、森林、農作物等作為擔保。福建省就開辦了以農村林權做抵押貸款，破解了“三農”融資擔保的難題。
3．加大農村金融機構的支持力度。對農村信用卡的功能創新，要在政策、資金等方面對服務于農村的農村金融給予傾斜，如對銀行的激勵政策、貼息政策、不良資產核銷政策、穩定的資金投入政策、強制性比例信貸投放農村政策、財政補貼和稅收優惠政策等，以引導和鼓勵農村金融機構增加對農村的信貸投入。
4．建立農貸風險補償機制。通過建立符合我國國情的農業貸款風險補償制度，對農戶小額信貸形成虧損的金融機構，由政府給予一定的補償，提高農村金融機構的抗風險能力和處置能力以有效調動和穩定農村金融機構服務農村的積極性。
從1996年《國務院關于農村金融體制改革的決定》至今，我國農村金融改革已經走過了十多個年頭。從商業金融與政策性金融的分離，到2003年以來的深化農村信用社改革試點，農村金融和農村信用社改革的步伐從來沒有停止過。近年來的多個中央一號文件，在宏觀政策層面確立了農村金融改革的指導思想，為全面建設我國現代農村金融體系新框架奠定了基礎。農村金融改革的目標日漸清晰，那就是要將包括農村信用社在內的現有農村金融體系改造成既能滿足農村地區中小企業和農戶的有效資金需求，又能實現商業可持續發展的現代農村金融體系。
改革中，我們逐步認識到，完善信用社治理結構必須要有競爭的市場，實現有效監管也必須要有競爭的市場，而多元化的農村金融需求同樣需要多種形式的農村金融組織形式去滿足。因此，開放農村金融市場、實現金融多元化成為解決農村金融問題的關鍵。2005年人民銀行主導小額貸款公司試點，2006年銀監會調整放寬農村金融市場準入，2007年銀監會又將新型農村金融機構試點擴大到全國，農村金融市場開放已經成為不可逆轉的發展趨勢。但是，實踐中如何避免重蹈覆轍，建立起有效競爭的、可持續發展的農村金融市場，則必須正確處理好以下幾個問題。
開放的核心是建立治理結構完善的農村金融組織
農村金融交易成本高、缺乏抵押品、風險大，必須采取不同于城市金融的經營方式，因此創新成為農村金融機構可持續發展的關鍵。而一個好的治理結構，是創新能力的基礎。目前，農村金融機構治理結構不完善，是其經營效率低下的根本原因。所以，能否建立治理結構完善的農村金融組織，是農村金融市場開放能否成功的關鍵指標。
避免將政府的目標與實現目標的手段混為一談
政府的目標是解決“三農”問題、增加農民收入，然而實現這一目標的手段卻是多種多樣的。信貸支農是農村金融機構支持“三農”、服務“三農”的一種形式，但如果將信貸支農作為實現政府目標的主要手段強加給農村金融機構，無疑會加大農村金融機構利潤最大化的約束條件，損害金融機構的獨立性和效率，也為政府直接干預金融運行提供了條件。
將非正規金融納入到整個農村金融體系中
為滿足農村金融的多元化需求，引導非正規金融發展是農村金融市場開放的重要方面。正規金融與非正規金融之間不僅僅是替代關系，事實上，由于正規金融和非正規金融各有其比較優勢，它們在一定程度上還能夠起到互補作用。非正規金融天然的信息優勢不僅反映在貸款人對借款人還款能力的甄別上，還反映在它對貸款的監督過程中。非正規金融對擔保的因地制宜的安排，緩解了貧困農民和中小企業面臨的擔保約束。此外，非正規金融的天然優勢還在于其交易成本優勢：操作簡便，合同內容簡單而實用，對參與者的素質要求也不高。非正規金融機構本身具有小巧靈活的特點，以及根據實際情況進行的種種創新，也節省了交易成本。
盡管非正規金融具有上述優勢，但我們同時也必須認識到，這些優勢是相對的。同正規金融一樣，非正規金融同樣也受到信息、交易成本因素的制約，這種制約決定了非正規金融活動只能在一個較小的范圍內才有效率，導致了非正規金融在規模和范圍上的劣勢。一是非正規金融的信息優勢與其活動的范圍之間存在此消彼長的關系。非正規金融要想實現其信息優勢，必須將其活動限制在一定的范圍之內，其借貸活動只能針對少數對象展開。二是交易成本，金融活動范圍的擴大導致信息優勢減弱，勢必要求非正規金融機構也要有更規范的管理手段和運行機制，同時還需要有更多的高素質管理者和員工，這就意味著更高的成本。三是法律上的不利地位。一些非正規金融活動被政府所限制甚至禁止，因此，經營這類金融業務需要考慮政策風險。四是一些非正規金融活動和形式對特定的文化具有嵌入性，這使得它們在某些社會環境中受到特別的歡迎。
將非正規金融正規化并不是明智的選擇。資金互助組織作為一種非正規金融形式，原本其業務范圍小，只限于本村會員或生產、流通合作組織，可以利用借款人信息的優勢，成功地降低信用風險，但在目前的機制下，沒有任何措施能降低其市場風險。成立資金互助社這樣如此小的正規金融機構，在全世界也很少見。正規金融機構運營成本必然比草根金融高，監管成本也必然高昂。事實上，國際上已有許多正規金融與非正規金融合作的成功經驗。例如，印度國有開發銀行—印度農業和農村發展銀行（NABARD）是將非正規農戶互助組（SHG）與正規金融業務結合起來從事小額信貸的模式。NABARD通過其員工和合作伙伴（亦稱互助促進機構，指基層商業銀行/信用社/農戶合作組織/準政府機構）對由15～20名婦女組成的農戶互助組進行社會動員和建組培訓工作，農戶互助組內部先進行儲蓄和貸款活動（俗稱輪轉基金，類似國內的和會），NABARD驗收后直接或通過基層商業銀行間接向農戶互助組發放貸款。NABARD對提供社會中介和金融中介服務的合作伙伴提供能力建設和員工培訓支持，并對基層商業銀行提供的小額貸款提供再貸款支持。在2002～2003財政年度，NABARD共向26萬新成立的農戶互助組提供約1.6億美元的新增貸款。截至2003年3月NABARD已累計對國內1160萬貧困家庭提供貸款，覆蓋印度全國近20%的貧困家庭。
必須正確處理好存量與增量之間的關系問題
假如我們忽視農村信用社的再改革，而指望成立新型農村金融機構來解決農村金融問題，那是望梅止渴。
農村信用社改革應該更多地吸取企業改革的經驗，我國國有企業改革的成功經驗是“抓大放小”，而鄉鎮企業改革的成功經驗是改制，讓企業的經營者擁有相對多數的股份。現有的農村信用社股權結構過于分散，人成本較高，股東或股東代表大會沒有意愿，也很難對經營者形成有效制約。這一情形與早期國有企業和鄉鎮企業改制時過分強調職工持股的情形十分類似，而這些企業都無一例外地進行了第二次甚至第三次改制。一個必然的改革方向，是允許一部分股東逐步擁有相對控股的位置，將責權利統一于股東，由股東選擇符合任職資格的經營者。為防止大股東掏空信用社，需要立法對信用社的主要股東或控股企業進行監管?？傊_放農村金融市場，引入民間資本重組農村信用社或許是農村信用社改革乃至農村金融改革的必由之路。
黨的十七屆三中全會審議通過的《關于推進農村改革發展若干重大問題的決議》，對新形勢下農村金融體系建設做出新的規劃。按照該決定的規劃部署，首先是市場競爭主體的更加多元化。該決定重申了農行、農發行、郵政銀行在農村金融市場的主體地位，同時還開放了小額信貸公司、村鎮銀行、投資公司等金融企業進入農村金融市場，農村信用社（有的已成制為農村合作銀行，以下簡稱農信社和農合行）競爭對手呈現多元化、多樣性特點。另外，《決定》直接提出“綜合運營財稅和貨幣政策工具，定向實行稅收減免和費用補貼”的規定，本規定極大地調動了各類金融組織參與競爭的積極性，農村金融市場“百家爭鳴、百花齊放”的局面即將來臨。
擺在農信社（農合行）面前的形勢非常嚴峻，挑戰也是前所未有的，農村金融市場將面臨重新洗牌。農信社（農合行）作為農村金融市場主力軍的地位受到威脅，市場份額正在縮小。以前是“三農”主動選擇農信社（農合行），現在轉變為“三農”有了更多選擇金融服務對象的余地。顯然，農信社（農合行）曾經的主導優勢不復存在。另外，隨著城市周邊農村的城市化，農民的市民化，農信社（農合行）面對的已經不僅僅是農村金融市場的競爭了。
呼和浩特地區現有國有四大銀行及其他商業銀行22家之多，還不算雨后春筍般的小額貸款公司和民間融資組織。顯然，市場還是那么大，誰的份額占有最多，誰的蛋糕分得最大。那么，農信社（農合行）如何才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地呢？
一、農信社（農合行）農村主力軍地位不能動搖
“立足社區、面向三農、服務中小”是農信社（農合行）的市場定位，對于“三農”的扶持，永遠是農信社（農合行）發展的主旋律。農信社（農合行）出生于這片土地，成長于這片土地。多少年來，農信社（農合行）是“農民自己的銀行”這一觀念已根植于“三農”的心中，對于“三農”的金融服務永遠是農信社（農合行）發展的動力。所以，農村金融市場不僅不能放棄，而且還要進一步鞏固，要繼續強力打造小額農戶貸款，農戶聯保貸款，鞏固農村陣地。
面對時代和市場新的變化，農信社（農合行）應找準業務發展的主攻方向和著力點。由于城鄉一體化步伐的加快，“三農”的需求發生新的變化，農信社（農合行）的思路應緊跟時代的思路，跳出農業的圈子看“三農”。
二、對原有產品更新、再造升華，創新出適應當前市場的產品
繼續做好并且大力推廣小額農貸和農戶聯保的同時，不斷創新農戶貸款的品種。農民是弱勢群體，農業是弱勢產業，農民抵御風險的能力很差，一旦遇上雪災、冰雹、洪水、養殖業疫情等災害，農民便陷入困境，甚至威脅到生存，償還貸款便無從談起。
嘗試與保險公司合作，為弱勢農戶量身定做一款專門針對農業生產的保險產品，這樣既可以大大減少災害對農戶造成的打擊與損失，同時也為支持弱勢群體、弱勢產業的農信社（農合行）提供了貸款安全回收的保障。探索、借鑒一種“信貸+保險+擔?！钡慕鹑诜招庐a品，以分散農業信貸風險，減少農民和涉農中小企業的損失。
創新是企業發展的靈魂，企業只有創新才有活力，才會贏得更多的客戶，一個沒有創新的企業只能是停滯不前。
小額農戶信貸品牌已成為農信社（農合行）的代表產品。該產品凸顯了“靈活快捷、周轉使用、隨用隨貸”的品牌特點，在一定程度上較好地滿足了廣大農民和農村市場的金融需求，被廣大農民接受和認可。“農民自己的銀行”形象和小額信貸品牌意識已根植于廣大農村及千家萬戶，這是任何其他金融機構都無法做到的。但隨著城鄉一體化進程的加快，“三農”的內涵和外延已經發生重大變化，農村需求呈現多元化、多層次化。農信社（農合行）應加大小額信貸品牌和服務方式的創新力度，樹立市場營銷理念，確立以市場為導向，以客戶為中心，進一步開發適銷對路的，被市場接受的不同類型、不同層次的產品，以滿足客戶的需求。
可根據經濟環境、地域、經營狀況劃分三等區域：農村農民區域、城鄉半農區域、城市市民區域。針對不同的區域制定不同的信貸政策，實行分類調控，分類管理，有針對地打造特色產品；可以根據目前城鄉一體化現狀，拓展小額信貸的服務對象，將小額信貸移入城鎮社區及中小企業。對市民和中小企業分為：一般、較好、優良、優秀四個等級，按級授信，采取“一次核定、守信守約、隨用隨貸”的政策；增強和完善銀行卡功能，將客戶的評級授信，小額信貸的借還、結算、匯兌等綜合需求融入銀行卡功能，真正做到“憑卡借貸，一卡多能”，增加小額信貸品牌的科技含量。
三、研發新產品，滿足不斷發展市場要求，按照個性化服務要求，不斷創新金融服務產品
品牌產品和特色業務匱乏已成為目前農信社（農合行）亟待需解決的問題。銀行品牌是銀行產品個性化的體現，也是此銀行不同于彼銀行的重要標志。在這個金融產品同質化嚴重的競爭時代，沒有本行品牌產品也就沒有形象、沒有競爭力，不能給客戶留有深刻印象?？梢哉f，農信社（農合行）還沒有形成自己過硬的品牌產品。
四、服務創新，打造個性鮮明的地方性銀行形象
創建學習型企業，大力倡導全員學習風氣，強化內功的修煉，培養知識型員工，把企業理念、網點外觀、員工素質、規范管理等有機結合，推進社會形象的全面提升，凸顯個性鮮明的地方性銀行形象。將理念內化于心，外顯于行，提高客戶的認可度和忠誠度。
農信社（農合行）應開展形式多樣、喜聞樂見的活動，強化團體意識，在豐富職工業余文化生活同時寓教于樂，讓員工在潛移默化中受到農信社（農合行）企業文化的熏陶。
把員工培訓作為一種長效機制，一種福利制度。培訓不是只針對某一項知識和技能，也不是只針對某一特定時期，而是全方位的、與事業一起共存的全過程。臨柜人員有一張笑臉是遠遠不夠的，還必須有一流的服務技能，能為客戶手頭資金找到最大的投資組合，而獲得這些知識和技能的最佳途徑就是培訓。
總之，市場不相信眼淚，農信社（農合行）只有從原來的基礎上快速轉型，摒棄粗放經營的管理模式，轉變經營理念，加大產品創新、服務創新和科技創新力度，真正實現由“形似”到“神似”的轉變，從而把農信社（農合行）全力打造成農民的銀行、市民的銀行和中小企業的銀行。
